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2013信托业发展

信托业2013年年度策略报告:信托,走你!

时间：2012-12-31 14:45:46 作者：中信建投证券来源：腾讯财经

2010年的这个时点,我们判断信托业迎来大发展的基础是信贷收紧助力新型金融大发展,行业性机会如约而至。2011年的这个时点,经济形势悄然演绎,我们判断信托业在等待估值修复的整体情况中存在个股行情,行情兑现判断。同时,历时数年的本源回归引导以及银信合作项目的趋严管理,已经将行业引入主动管理的发展新道,在这条道路上,先者受益、后者受限,行业性机会向龙头收缩。在净资本监管要求和市场供需充足背景下,增资和重组成为做大规模提升盈利的快车道。2013年,分化行情的继续加剧将会促使优势资源更向龙头企业收缩,同时增资带来的规模增长仍在促发业绩提升和兑现。在这个思路框架下,中融信托、爱建信托均符合我们龙头、事件及业绩兑现的三重判定,是关注的好标的。

2013年,我们认为行业增速未必如2011般激流飞进,如2012年般事件轮动,但规模增长和业绩提升带来个体机遇值得期待。这个行业遵循自然的生存法则,扶优限劣乃是常态。在这个法则下,谁的方向对且走得快,谁就占据了发展优势乃至生存权利。经纬纺机持股的中融信托,业绩规模增长有目共睹,销售能力一流,业绩表象下深层次的是公司优异管理经营能力,重点推荐;爱建股份增资铺道信托,规模再创新高,规模增长来带营收飞进,业绩提升值得期待,重点关注;陕国投,大股东背景扫清高收益能源矿权信托技术障碍,公司主营明确,增长稳定,市场认可度高,建议关注。基于信托行业良好的增长和发展态势;我们认为,就目前阶段券商资管、保险投资新政等与信托之间的关系来看,合作的空间大于竞争。我们仍然看好未来广义资产管理业的发展空间,维持对信托业的“买入”评级。个股方面首推经纬纺机(000666),一是因为公司的业绩拐点显现;二是公司定增带来后续更大发展空间;三是设立基金公司并控股有利于进一步纵深财富管理市场,提高资产收益水平。我们非常看好中融信托的激励机制和其在中国广义资产管理业中的长期竞争优势,维持对经纬纺机的“买入”评级,目标价16.5元。

2013年地产信托收益跌破10% 3100亿到期迎兑付高峰

时间：2013-1-21 11:16:35 作者：钱文俊来源：理财周报

2012年高收益房地产信托收益率普遍在12%以上，如今锐减至9.7%，首次跌破10%大关理财周报记者钱文俊/文

2013年初的房地产信托市场，新年伊始就遭遇了“滑铁卢”。

1月15日由五矿国际信托发行的天门双赢信托贷款信托预期年收益率仅为9.7%，但已是当周同类产品中收益率最高的，而在1月7日当周，同样的情况也出现在中投信托发售的颐景1号房地产投资信托上，收益率同样是9.7%。

仅仅是2个月前，排名前列的房地产信托的年收益率普遍还在10%以上，甚至高达

12.5%——14%，而平均收益率在9%左右。

据Wind统计，截至1月18日，1月房地产信托产品发行数量为8只，其间首次募集规模达29.89亿，平均发行规模为3.74亿，平均预计收益率为9.5%。

其募资规模和2012年的情况相去甚远。较近的2012年12月和11月，房地产信托产品发行数量分别为53只和35只，其间首次募集规模达120.68亿元、104.34亿元，平均发行规模分别为2.33亿和3.86亿，收益率分别为9.05%、8.91%。

“年初整个市场没有2012年那么繁荣。”华润深国投信托证券部总经理、投资总监刘辉对理财周报记者分析，房地产投资需求放缓、信贷政策的放松直接导致信托公司发行产品的数量降低、速度放慢，而随着房地产信托规模出现下降，信托产品的收益率也难再回高。

事实上，在信托业内人士看来，今年年初就已出现的房地产信托收益率下降，今年内都未必会有回升，如果按此发行速度，这类房地产信托产品收益率甚至还有继续下滑的空间。

房地产信托发行规模锐减

刘辉表示，信贷的宽松和房企的资金需求降低导致了1月房地产信托规模锐减，而这一减少属市场正常的回调，符合经济规律。

“从历史来看，每年1、2月份确实是每年房地产信托的淡季。”华东一位信托公司老总表示，2012年年底，房企拿地成汹涌之势，银行对房企的信贷直接收紧，而到了2013年开年，银行资金面逐渐放宽，房企容易拿到利率较低的贷款，因而直接导致1月份信托产品没有那么受捧。

例如中投信托有限公司颐景1号房地产投资集合信托计划，今年1月中投信托对其进行了推介。有知情人士告诉理财周报记者，该产品募资规模未达到1亿。

规模的锐减直接关系到收益率的变化。而中投信托去年房地产信托回报均在10%以上，甚至有的产品收益率高达12%，今年的颐景1号房地产投资信托年化收益率定为9.7%，首次不达10%。

一位大型信托负责人告诉认为，国家对房地产调控的不放松使得房地产投资逐渐放缓，在市场低迷的情况下，房企收缩融资成本储备现金过冬，加上融资渠道本身也越来越多元化，信托公司因此也主动调低年化收益率。

上述大型信托负责人还表示，由于房地产政策的持续收紧，房地产信托的监管部门在相关信托产品的推动上也会更加谨慎。

今年收益率难回升

2013年，房地产信托面临高额兑付。中金公司研报显示，2013年预计到期房地产信托规模2816亿元，总还款额约3100亿元，将迎来兑付高峰。中国信托业协会的数据也显示，2011年房地产信托新增余额为2558亿元，按房地产信托期限一般为两年来看，加上去年的房地产信托也可能面临兑付，预计今年房地产信托兑付本息有可能超3000亿元。

年底，房地产信托产品到期无法兑现事件频发，或将对房地产信托产品收益率造成一些影响。

上述华东的一位信托公司负责人告诉理财周报记者，以往，房地产信托市场各有天下，大信托公司追求稳定、信誉度高的大型房企，发行的产品收益率还比较低，而中小型信托公司往往合作的企业都是中小型房企，他们往往热衷于发行高收益的信托产品。近来房地产信托到期无法兑付的事件频发，中小信托公司意识到需要进行一定的风险控制，也在尝试调整产品的收益率和销售对象，压缩利润，但是在调节的过程中，他们难与大型信托公司形成竞争。

“他们压缩收益率，不过又难以找到比较好的项目，接下来的日子并不会太好过。”他透露。

上述大型信托负责人也认为，2013年是房地产行业大调整的一年，随着大型房企和中小型房企的差距逐渐拉大，房地产信托市场也会受之影响，一些相对应的信托公司收益也会受到较大影响。

此外，有信托内部人士对记者表示，现在信托公司找到好项目没有那么简单，为了维持收益，压缩利润的现象比较常见。

刘辉认为，按房地产信托发展的市场规律，去年下半年达到高峰，今年应该不会继续走高，所以收益率还会下来。

前述华东某信托公司负责人表示，平均9%的收益率确实比较低，如果仍然维持1月份的发行速度，那么2013房地产信托的收益率将持续走低，短期内下调千分之五是极有可能的。

2013年债市偏中性适当调整债券资产比例

时间：2013-2-25 9:22:03 作者：来源：证券时报

2012年债券基金业绩抢眼，据天相投顾的数据显示，债券型基金平均年收益为8.02%，进入2013年，债券是否魅力依然？回报中心认为，2013年债券市场的表现会偏于中性，从资产配置的角度来说，投资者可以适当调整债券类资产的比例。

债券基金的收益将逊于2012年，原因有三：债券供应量攀升，国债收益率平稳，信用风险升高。

首先，债券市场的供应量在2012年迅速攀升，预计这种趋势在2013年将会延续。债券发行的增加对债券市场造成供给冲击，这种冲击很可能在2013年延续下去，从而会对投资者收益产生不利的影响。

其次，利率产品收益平稳趋势明显。2013年在稳中求进的政策基调下，货币政策趋于稳健，尤其是在通胀有可能抬头的情况下，货币政策大幅度放松的概率不大，因此政策性因素导致的利率下行空间有限。2013年债市收益率的平稳化趋势将延续下去，纯利率产品的投资机会不会太多。

最后，2013年信用风险的隐忧更加明显，其中城投债值得特别关注。虽然中国宏观经济温和复苏的态势越来越明显，无论是PMI指数还是出口增速均有显著的回升，但2013年的宏观经济形势仍然存在诸多变数。

此外，《2012年度债券市场统计分析报告》还显示，2012年全年，银行(行情专区)间债券市场发行的城投类债券累计已达6368亿元，较2011年增加3806亿元，同比增长148%。城投债存在的发行主体资质下沉、信息披露不及时、信用评级虚高等问题会进一步推高信用债市场的风险水平，债券基金也存在一定概率的“踩雷”风险。

需求风光不再 2013黄金难有像样反弹行情

时间：2013-2-19 10:07:56 作者：陶金峰来源：证券时报

连续上涨12年的黄金市场，步入蛇年之后，却显得春寒料峭，有点“虎头蛇尾”的意味。

春节长假期间纽约黄金期货一度创下近6个月来的新低1596美元。春节后的第一个交易日，国内黄金期货AU1306大跌3.15%，报收于近6个月多来的新低329.76元/克。欧美日量化宽松对于金价的支撑作用大不如前，全球黄金需求明显降温，黄金避险需求下降，后市金价将继续走弱，1600美元支撑难保，中期将下探1526美元乃至1500美元大关。

需求风光不再

据世界黄金协会最新公布的报告显示，2012年全球黄金需求比2011年下降4%，至4405.5吨。这与过去5年全球黄金需求平均增长15%形成鲜明对比。2012年黄金消费大国印度因为两次提高黄金进口关税，印度卢比兑美元大幅升值，印度经济增速放缓，大大抑制了黄金消费，该国黄金消费下降了12%，至864.2吨。

据世界黄金协会的报告称，2012年中国黄金消费与2011年持平。不过，日前中国黄金协会公布的报告称，2012年全国黄金消费量832.18吨，同比增长9.35%。即便是按照中国黄金协会

乐观的估算，中国黄金消费的增长也难以弥补印度黄金需求下降带来的巨大消费缺口。考虑到印度自2013年1月起黄金进口关税将再次上调，2013年印度的黄金需求前景难以乐观。

投资热潮退却

据世界黄金协会最新公布的报告显示，2012年全球交易所上市基金(ETF)投资大幅增加，比去年上升51%。其中，第四季度ETF及类似产品需求为88.1公吨，同比下降16%。全球最大的黄金ETF——SPDR Gold Shares自2012年12月7日创下历史新高1353.35吨后，缓慢下降，至2013年2月15日，已经降至近期新低1322.97吨，下降了30.38吨，降幅为2.25%。去年四季度，国际机构纷纷减持黄金，助推了黄金价格大幅回调。

根据CFTC公布的数据显示，2012年10月初以来，基金也纷纷减持黄金期货多单，增持黄金期货空单。近期，包括花旗、瑞信等国际机构纷纷表示对未来金价看空。国际机构减持黄金ETF、基金减持黄金期货净多单和机构唱空均增加了黄金价格回调的压力。

QE支撑力减弱

如果说美联储前两轮量化宽松(QE1、QE2)货币政策助长了国际黄金价格，那么第三轮量化宽松政策(QE3)的刺激力度明显减弱，而第四轮量化宽松政策(QE4)对于金价的支撑作用几乎微不足道。在刚刚结束的G20会议承诺不会有竞争性的货币贬值，不过没有直接批评日本政府的量化宽松，但是黄金并未从全球“货币战争”中受益多少，对于金价的支撑作用并不明显。

随着今年以来欧美市场信心的回复，美国房地产(行情专区)市场和就业数据复苏，1月摩根大通全球制造业采购经理指数(PMI)创下2011年6月以来的新高51.5，全球经济复苏在望。今年以来，欧美商业银行(行情专区)纷纷提前还债，提前了结在金融危机中从欧美央行借的债务。黄金的避险需求风光不再，全球量化宽松政策对于金价的支持比此前大大削弱。

股市强劲盖住黄金光芒

作为全球金融投资市场的一部分，黄金市场也受到股市、债市、外汇市场等其他金融市场的影响。近期，以美国股市为代表的全球股市多数走出一波反弹行情，其中，美国三大股指在近日均创下近5年来的新高。股票等风险资产走强，吸引更多的资金关注和投资股市，削弱了黄金的投资吸引力，抑制金价。

黄金调整将延续

2013年黄金期货可能难有像样的反弹行情出现，下跌的压力要明显大于2012年。没有了美联储新一轮量化宽松预期，也没有了印度黄金消费昔日的辉煌，缺乏黄金ETF投资的再度升温，尽管各国央行或许还能继续增持黄金储备，但是黄金价格重心下行或将难免。从技术形态上来看，如果没有特别重大的意外事件发生，今年上半年纽约黄金期货价格再次回升至1700美元的概率微乎其微。

2013—房地产信托稳中求变

时间：2013-1-28 14:53:21 作者：李阳来源：中房报

“地产信托发行规模和数量骤减”、“收益率明显下降”……近日，媒体曝出的有关2013年房地产信托的一系列变化，使得这个信托界曾经的“高富帅”再次被推到聚光灯下。然而，本报记者了解到的情况并没有这么糟。

用益信托人士告诉本报记者，部分媒体将2013年1月房地产信托发行数量和募集金额与2012年12月进行环比是没有意义的，也不能反映目前的真实情况。因为每年春节临近，信托发行数量和规模都会减少，而从同比数据上来看，2013年1月房地产信托募集金额反而出现了14%的上涨，且平均收益率达9.95%，尚在可承受的范围内。

然而，房地产信托在2013年仍面临变局。

整体走势乐观

根据用益信托提供的数据，截至1月24日，进入2013年以来集合类房地产信托共成立29款，募集金额82亿元，相比去年同期上涨14%。这一数据无疑是对目前房地产信托发行热情不减的有力佐证。同时，用益信托工作室还预测，2013年，地产信托的发行情况与去年相比不会有明显变化，可能还会出现小幅反弹。

四川信托业人士向记者表示，进入2013年，各类信托的发行都不如年前，但是房地产信托占比仍然最高。对于今年的整体情况，该业务经理表示非常乐观。

对于进入2013年，房地产信托收益率普遍下降至10%以下，相较2012年10%～15%的水平明显下降的情况。前述信托业人士对记者表示，随着2012年央行的两次降息，信托产品收益率下降是必然的。用益信托工作室透露，粗略统计，截至1月24日，1月份发行的信托产品的平均收益率为9.95%，下降幅度并不大。

“目前，房地产信托几乎没有风险。信托产品收益率的小幅下降并不会影响信托投资人的兴趣。”前述信托业人士进一步表示。

兑付风险可控

近期不断发生房地产信托因到期无法兑付而付诸法院的事件，使得2013年房地产信托兑付情况尤为令人担心。据中金公司研报，2013年预计到期房地产信托规模为2816亿元，总还款额约3100亿元，将迎来兑付大考。然而，本报记者就此问题采访到的声音，却显得较为乐观。

中国人民大学基金与信托研究所执行所长刑成在接受本报记者采访时表示，当前信托公司离市场很近，市场化程度非常高，在整个贷款结构与交易结构中也有严格的风险防范措施，未来不会出现系统性的行业风险，将会表现得很优秀。而且，“从放贷规模及坏账率来看，房地产信托

市场远好于银行贷款。”刑成认为。

资深信托人士刘擎认为，当前导致房地产信托兑付问题的原因有很多，根本原因是市场因素，不是信托设计因素。因此房地产商从销售市场获得现金流的能力是最关键的，不仅关系财务健康，也决定信托的兑付。

对于未来可能出现的兑付危机，著名财经评论员叶檀表示，“借新还旧”将是最好、最大规模的解决方式。“我相信现在包括房地产信托和一些地方的城投贷都是通过借新还旧的方式解决的，现在房地产略有回暖，大家的信心也随之回暖，这样大家买房地产投资品就会增多，包括现在房地产股票也在上升，借新还旧的可能性就会比较大。”叶檀说。

渠道受阻求变

在普遍乐观的背景下，不得不提的是，2012年12月银监会发布的《关于银行业金融机构代销业务风险排查的通知》，使得地产信托银行代销渠道受阻明显。

前述四川信托业人士向记者表示，银行代销的信托产品是这次排查的重点。目前，信托公司有一半以上的信托产品是通过银行代销的方式发行的，如果这个渠道受阻，会对发行情况产生很大影响。

对此，记者以投资客户的身份致电多家理财产品较多的大型银行，均表示目前已没有信托类理财产品。其中，工商银行（601398）北京朝阳支行工作人员向记者表示，最近的一次是2012年10月份受托为中海信托、中融信托等公司进行过信托产品的募集，之后就没有。交通银行（601328）北京建国路支行工作人员向记者表示，因为信托类产品的风险较高，需要有很强的增信措施才会进行代销发行，目前还没有符合发行标准的产品。

不过，“信托公司已经开始借道第三方理财公司。”前述信托业人士进一步表示。

2013年避开债券、信托的“信用地雷”

时间：2013-2-25 15:35:31 作者：乔嘉来源：钱经

虽然名字叫作固定收益产品，但是它并不是没有风险的。首先它具有机会风险，而对投资者来说最重要的是信用风险，去年诸多债券与信托都发生了信用风险，如何规避这种风险，成了当下最重要的问题。

刚刚过去的2012年对于很多投资者来说是一个平淡无味的龙年。股市的惨淡和房市的四

面政策“楚歌”把很多投资者逼上了购买理财产品、信托和债券等固定收益产品的路上。但是出乎人们意料的是，恰恰在这个传统意义上比较安全的投资领域，接二连三地爆发了很多信用事件，而且每一个都可谓惊心动魄，每一个都有让投资者血本无归的可怕潜能，每一个都代表着中国资本市场的某些墨守成规的弊端，每一个都挑战着需要我们思考以及改进的那些老思想和老套路。

固定收益产品，顾名思义是投资者在承担一定风险的情况下获得一份较为固定的收益。虽然名字叫作固定收益产品，但是它并不是没有风险的。首先它具有机会风险，简单而言便是当投资者购买一只固定收益产品后（锁定了未来一段时间的固定收益），市场同等产品的收益率上升所导致的客户错失更好投资机会的机会成本或账面损失。这个风险在2012年里没有太多变化。图表1向读者展示出2012年利率风险的变化，总体平缓稳定。

另一个更重要的风险是信用风险。它是所有固定收益产品的“终结者”。所谓信用风险其实就是违约风险，而违约本身也分几种程度，其定义应该是所有在合同有效期内尚未按照合同的规定履行责任的行为都可造成违约，其中有些是技术性违约，对客户造成的损失一般都比较小。最为值得大家注意的是真实的利息和本金兑付的风险，这种风险属于投资者无法承受和容忍的“重磅炸弹”。一旦兑付的风险出现，投资者所面临的风险可能是真正的“血本无归”。从图表2中我们可以看到，上半年由于很多信用风险的出现，信用评级为AA级的企业债券的收益率一时保持在7%以上。而当下半年很多信用风险悄然离市时，收益率有明显回落。这说明债券市场的价格也体现着投资者对信用风险的判断。

中国在实施了“四万亿”的经济刺激后，地方政府和其他社会经济单位为了跟上经济刺激的步伐开始了多方面融资的大潮。

在投资界，固定收益产品应运而生并且蓬勃发展起来，其中也酝酿和积累了很多杂质以及风险，这些风险都在已经过去的2012年开始发作。

例如，在上述四个事件中前三家公司都因为是大型国企或大型民营支柱型企业，所以都在第一时间获得地方国资委或发改委的支持，而且兑付的问题最终经过这些权威部门的协调而得以解决，但最后一个超日太阳由于其发行的是由中央部委之一的证监会审批的公司债，同时由于其地方影响力不高，所以得不到地方政府的支持，至今尚未解决。

通过上述2012年的债券兑付性信用风险，我们总结出以下几点供投资者参考。

首先，国企没有信用风险的神话已经破灭。上述危机中有两个都是国有企业。在未来的日子里，当投资者判断一个企业是否值得投资的时候，国企较民企更大的优势不是国企不会出现信用风险，而是国企在出现信用风险时比民企更加具备被政府（尤其是当地政府）支持和帮助的能力。但是，这个能力同样局限于另一个特征，那就是规模。因为，在我国实行分税制后，地方政府的财政多数靠收取营业税获取，这项税收属于企业干活就要缴税的一种税收。所以地方政府从主观

意识上愿意支持大企业干大事而不是支持高利润企业。从这个角度看，对于地方政府而言即便是大而亏损的企业还是比小而精的企业更加重要。

另外，大型企业对于解决当地就业和其他关联服务型经济的维持和发展也至关重要。所以一般情况下，大型企业受到地方政府的支持和关注更加明显，而那些小民企就没有这样的优势。所以从这个两个角度分析，大而不倒的理论无论在国外还是在国内都奏效。

信托违约风险

在2012年里，作为固定收益产品的另一个强大参与者信托计划也出现很多事故，虽然信托圈内的“潜规则”是刚性兑付，但经历过风险的投资者依然不免惊出“一身冷汗”。

2013年面对信托集中兑付的大潮，谁也没有想到的是，中国信托业的老大中信信托竟然成了第一个“溺水者”。随后，不止中信信托，中泰信托、安信信托均有产品出现了危机，而这3个项目都是房地产信托。其中有两个项目的开发商被传已经携款跑路。

上述三个信托项目只是2013年房地产信托承受集中兑付压力的一个缩影，中金公司曾发布报告指出，2013年预计到期的房地产信托规模为2816亿元，本息合计总还款额约3100亿元。与2012年相比，上述两项指标均增加近25%。

总体而言，信托由于其行业潜在的刚性兑付原则至今还在勉强地维持着很多本来已经难以延续的项目。但是，当融资企业真的不能兑付时，信托公司很可能需要依靠其背后的银行和四大国有资产管理公司来解决问题。所以，投资者在购买和参与信托计划时需要对信托公司的背景、信托计划的代理销售银行等其他信息进行排查，仅仅了解信托公司自己的信誉是远远不够的。

对于如何规避固定收益类的信用风险，也许投资者可以在购买产品之前问自己以下问题。

1. 购买产品之前是否对企业的基本情况，企业所处的行业情况，特别是企业的经营状况进行了解？

2. 买之前是否仔细研究了产品合同或者产品概况？比如是什么领域的信托，哪里的项目，有没有担保等问题。

3. 如果购买金额很大，最好到实地考察一下，眼见为实。

4. 最后，切莫轻信销售人员的讲解或只关注到期收益的高低。把上述问题搞清楚了，自己要买的究竟是会下金蛋的鹅还是致命的地雷，就一目了然了。

Tips：

企业的大小从员工人数大致可以看出来，以江西赛维和超日太阳为例，同样是做光伏行业的企业。

江西赛维2012年估算25200人

涉及债券：江西赛维LDK短期融资券

超日太阳2012年估算2304人

涉及债券：11超日债

2012年信托计划出现违约风险的总结

吉林信托被骗1.5亿

中诚30亿矿产信托危机

中信三峡全通兑付危机

华鑫信托应付利息违约

三无企业获国投信托2亿贷款

中荣信托陷入鄂尔多斯噩梦

2013年债市：息差策略为主严防信用风险

时间：2013-1-29 9:02:47 作者：来源：上海证券报

受经济基本面、经济政策、资金面等因素影响，2013年债券市场将面临更大不确定性。短端利率存在一定幅度的下行空间，长端利率向下波动空间不大，收益率曲线陡峭化趋势明显；在宏观经济处于触底回升的初期，且未出现较强增长预期情况下，政策刺激效应较难传导至中小民营企业，并存在明显的滞后效应，将导致信用品种加速分化。在操作策略上应对组合久期进行适当控制，把握阶段性操作机会，规避产能过剩行业及存在潜在信用风险的民营企业投资标的。

一、债券市场影响因素分析

(一)经济基本面：宏观经济弱势回升，微观层面不容乐观

在宏观经济弱势回归背景下，我们在2013年更应关注企业层面微观经济面的改善情况，即宏观政策和基本面修复对不同行业及所有制企业，在企业经营、财务状况改善等方面的影响路径差异。在以间接融资为主的金融体制下，当宏观经济处于触底回升的初期，且未出现较强增长预期的情况下，政策刺激效应较难传导至中小民营企业，并存在明显的滞后效应。

(二)政策面：积极财政政策和稳健的货币政策

中央经济工作会议提出，2013年要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。财政政策方面，城镇化将在2013年逐步推开，市政建设、交通基础设施、公共事业等方面的投入加大，将对投资有较强的拉动作用。货币政策方面，考虑到经济的继续企稳回升及物价因素，预计央行将在短期内维持当前的货币政策，根据宏观经济情况进行相机抉择。

(三)资金面：相对宽松的资金环境仍然可期

在未出现宏观经济或物价水平大幅回升前提下，预计央行将继续通过公开市场操作或降低存款准备金率等措施维持货币市场的相对宽松，但关键时点将会出现阶段性资金紧张局面。

(四)供需面：供给压力继续加大，需求面临不确定性

2013年继续实施积极的财政政策，财政赤字预算达到12000亿，预计国债和金融债的供给将会加速，合计净增量将会超过22000亿元。扩大企业直接融资比例是我国近年来金融改革的重要目标之一，监管机构也在大力推动债券市场发展，2013年信用债券融资规模将进一步提升，预计发行规模将会超过28000亿元。

需求方面，考虑到监管机构对影子银行(行情专区)业务的规范和整顿，债券需求面临一定的不确定性。

二、市场走势判断

(一)利率品种

考虑到资金面相对宽松及市场整体对2013年债市不乐观预期，机构投资者将以短期品种为投资标的，通过加大杠杆获取确定性息差收益，预期收益率曲线的短端将会有一定幅度下行。全年来看，由于对经济增长和通胀的不确定性预期，收益率曲线的长端难有较大幅度的下行空间，因此收益率曲线将呈现陡峭化走势。

(二)信用品种

高评级信用品种将会与利率品种有相似的走势特征。在宏观经济处于触底回升的初期，且未出现较强增长预期情况下，政策刺激效应较难传导至中小民营企业，并存在明显的滞后效应。因此，低评级信用品种的信用风险将加速分化，2012年的5起信用风险事件和3起担保公司代偿时间就是例证。

三、操作策略

考虑到对2013年债券市场的中性谨慎的判断，在操作策略上应对组合久期进行适当控制。在操作节奏上，上半年可在资金面相对宽松的背景下，以高杠杆、低久期策略为主，获取稳定性息差收益；在二季度后期及下半年，根据宏观经济走势、资金面的因素，对组合仓位进行灵活调整。在具体投资品种方面，应规避产能过剩行业及存在潜在信用风险的民营企业投资标的。

三大趋势显现2013保险业向好迹象

时间：2013-1-28 9:10:59 作者：李唐宁来源：经济参考报

保监会本周公布的2012年保险(行情专区)业相关数据显示，人身险增速低迷、财产险增速下滑的态势没有改变。但一些新的行业趋势也十分明显，其中寿险保费增速扭负为正，销售误导减少、行业秩序改善，以及健康险和养老保险年金等业务快速发展、产品结构生变等特征，让身处增长低点的保险行业显现出一丝向好的迹象。

保费缓慢复苏

保监会本周发布的2012年全国保险业相关经营数据显示，截至2012年末，保险业资产总额7 .35万亿元，2012年实现原保险保费收入约1.549万亿元，相比2011年原保险保费1.434万亿元增长了8.01%。

寿险保险逐步回暖但仍处低位，产险保费增速放缓的态势在统计数据中得到体现。2012年人身险原保费收入增长4.48%至1.016万亿元，其中寿险业务缓慢回升，保费同比仅增2.4%，但健康险同比大增24.7%。财险原保费收入增长15.44%，同比增速低于2011年18.5%的水平。

从公司层面看，中国人寿(行情股吧买卖点)、平安人寿、新华保险(行情股吧买卖点)、太保寿险仍为市场前四大寿险公司，其中，平安人寿的2012保费同比增速高于同业，为8.2%，但分析人士指出，这很大程度上得益于中国平安(行情股吧买卖点)的综合(行情专区)金融在交叉销售上的优势。而纯寿险公司新华保险、中国人寿的2012年保费分别仅增长了3.1%、1.4%，太保寿险仅微增0.3%。

财产险保费同比维持正增长，但增速较去年下滑。人保财险、平安财险、太保财险在内的三大财产险公司中，产险保费同比增速排名为平安财险(18.54%)、太平洋(行情股吧买卖点)财险(13.00%)、人保财险(11%).

24日召开的2013年全国保险监管工作会议上，中国保监会主席项俊波表示，去年保险业务增速首次降至个位数，与近二十年来超过20%的平均增速形成了明显反差，反映出行业创新能力不强、产品缺乏竞争力等深层次问题。受投资收益不高、经验成本上升等因素影响，今年改善行业效益的难度仍然较大。

此外，项俊波指出，近几年险资平均收益率低于五年期银行(行情专区)存款利率，寿险业退保压力大，同时今年是寿险满期给付高峰，个别公司可能面临现金流不足的风险，防范风险的任务依然严峻。

据长江证券(行情股吧买卖点)预计，2013年保费状况将好于2012年。自2010年底银保渠道被冻结以来，经过两年的寿险营销渠道和产品结构的调整，寿险保费经历2011年的显著下滑和2012年的缓慢复苏，虽然2012年寿险保费增速扭负为正，但增速较过去相比仍处于低位，随着营销渠道和产品结构调整的持续进行，寿险保费将保持回暖态势。产险保费随着汽车(行情专区)销量逐步回暖，增速将逐步回升。

市场秩序改善

尽管行业扩张遭遇瓶颈，但在监管部门“铁腕监管”和保险公司的自纠自查努力下，保险行业经营秩序得到了一定程度改善，部分地区拼费用、冲规模、抢市场的非理性竞争势头得到遏制。

不仅如此，针对消费者反映最集中、最突出的销售误导问题，保监会在2012年全年开展了综合治理，要求寿险公司对照销售过程中的7大环节58个自查点自查整改，电话销售、银行代理保险渠道的误导销售得到明显遏制，并以此为契机建立了保险消费者权益保护的制度机制，开通了12378保险消费者投诉维权电话热线，全国转人工呼入量7万个，处理各类投诉案件15268起，调节纠纷9280件，为消费者挽回经济损失3.2亿元。

此外，在车险条款费率管理和车险理赔管理指引下，车险理赔难也得到明显改善。根据保监会统计，统一车险理赔流程后，理赔周期比2011年平均减少了9天，未决案件同比减少7%。行业信息共享平台建设起步，保监会表示2013年现有车险等信息平台业务要全部移交给平台管理公司。

项俊波表示，2013年还将进一步加大保险消费者权益保护工作力度。一是继续推进解决销售误导和理赔难问题，二是健全保险纠纷调处机制，三是促进保险公司提高服务质量和水平，四是开展形式多样的保险知识普及工作。

产品结构生变

产品结构不合理的问题在保险行业长期存在，但在2012年已经显示出了调整迹象。

目前，财产险中非车险占比不到30%，责任险、家财险、货运险等业务发展不充分。在寿险中，分红险占比近80%，传统保障型业务发展缓慢。

不过值得注意的是，一些险种在2012年表现出的蓬勃发展态势正在改变这一结构。不仅健康险的逆势增长有目共睹，养老保险表现也十分抢眼，其中，2012年养老保险公司企业年金缴费达661.7亿元，同比增幅高达61.2%。截至2012年末养老保险公司企业年金受托管理资产规模及投资管理资产规模的同比涨幅也分别达到45.8%及29.2%。此外，《农业保险条例》出台，对农险的发展也起到推动作用。

而一系列相关政策的出台极可能对2013年保险产品结构形成利好。对于业内一直寄予厚望的上海税延型养老保险试点工作，包括长城证券在内的多家券商认为其将在今年付诸实施，并认为其是推动整个保险行业的一大“利器”。而保监会也在近期透露，财政、税务部门以及上海市政府对于上海个人延税型养老保险试点方案主要内容已经达成一致意见。

此外，保监会提出，今年将研究修改完善保险产品管理办法，加强产品审核，探索建立保险产品预审机制，推进费率形成机制改革，形成更合理的费率水平。还将选择部分公司或地区试点，有序推进寿险产品定价机制改革。

袁元：以新思维应对2013年投资新变化

时间：2013-1-18 9:56:08 作者：来源：投资与理财

总体来看，2013年股市的风险最高，回报应该也不错。金市的回报略低于股市，但如果秉承短线思路，绝对好赚钱。而信托投资将会延续2012年的凶猛走势，继续发威，领跑稳健型投资。

跨入2013年，对于每一位投资者尤其是资本不足的中小投资者来说，如何抓住新一年的投资机遇，恐怕是最为关心的话题了。如同十八大闭幕之后，国内各家财经媒体热炒“改革需要新思维”一样，对于瞬息万变的投资市场而言，“求新、求变、求异”一直是投资的六字箴言。投资者如果抱着以不变应万变的心态，应对自己的每一笔投资，那无疑是对投资的放纵，是对自己财产性收入增长极端的不负责任。因此，在2013年到来之际，我们首先想到的应该是以什么样的新思维，应对投资市场出现的新变化。

2013年的投资新思维是什么，对于投资者而言，首先是看你的投资目的是什么。如果你是一个稳健型投资者，投资的目的主要是为了获得稳定的投资回报，那么你首选的投资思路应该还是走信托投资之路。虽然在2012年年末，一些信托公司的信托计划在兑付上出了点小问题，但是总体来看，信托公司大多数的信托集合理财计划在2013年保持较银行理财产品收益率高的格局不会得到太大的改变。因此在2013年，信托产品继续维持8%左右的收益率是一个大概率事件，喜欢稳健型投资的投资者可以继续掘金信托投资。至于以往稳健型投资中一个重头的房地产投资特别是商铺投资，应该远离这一市场。虽然十八大提出的城镇化建设目标刺激了地产开发商的拿地信心，但是对于买房目的在于出租的投资者来说，现在的房价用于出租的回报率太低，还不如买信托计划。尤其是商铺投资在如今电商的大举侵袭下，已然是丢盔卸甲，现在投资商铺绝对是“击鼓传花”的高位最后一棒。

对于想赚快钱的投资者而言，2013年最佳的投资机会来自于股市和黄金投资。先说股市吧。记得2 012年新年之际，笔者曾经在此专栏发表了一篇《最漫长的牛市》一文。一年过去，我们看到，2012年的股市走势的的确确走出了我们所想象中的最漫长牛市的形迹，也就是这个所谓的漫长牛市，表面上看起来一点都不像传说中的牛市，但是如果从一个较长的时间段来看，它又的的确确是一个牛市。从2012年股市的走势可以判断，2013年的股市会延续2012年的玩法，该跌时不跌，该涨时不涨。2012年糟糕的股市走势，让9 6%以上的投资者无法操作。2013年股市走势将会呈现出更多的机构投资者与上市公司之间的博弈，而在操作方面，我们最看好的是地产蓝筹股。因为在未来的10年中，地产蓝筹股借助“城镇化”概念，将会赚得盆满钵溢，因此地产蓝筹股是新年最佳投资标的。而对于以往在股市中最擅长炒短线的投资高手而言，2013年的最佳用武之地是以黄金为代表的贵金属投资。虽然2012年金价整体涨幅并不高，但是其忽高忽低的走势对于短线高手而言，绝对是一个赚钱的好去处，而且金价不容易受到市场操纵者的操纵，用短线的手法操作得当的话，甚至会高于股市的投资回报。

银监会定调2013：支持实体经济重兵防守风险

时间：2013-1-15 8:48:55 作者：苗燕来源：上海证券报

支持地方融资平台和国家重点在建续建项目的合理融资需求

支持实体经济发展和防范风险是银监会今年工作的两大主线。

14日召开的银监会2013年度工作会议提出，今年监管工作的总体要求是：进一步健全促进宏观经济稳定、支持实体经济发展的现代银行业体系，进一步推动银行业深化改革和发展转型，进一步改进系统性和区域性风险的防范措施，促进经济金融发展质量和效率同步提升。

会议强调，守住不发生系统性和区域性风险底线是首要任务，严防信用违约风险、严控表外业务关联风险、严管外部风险传染。特别强调要重点防范民间融资和非法集资等外部风险向银行体系传染渗透。禁止银行业金融机构及员工参与民间融资，禁止银行客户转借贷款资金。

支持地方融资平台合理融资需求

对于2013年的信贷投放，银监会的总体思路依然是“有扶有控、区别对待”。将引导银行业积极支持实体经济发展。正确引导信贷投向，重点加强对重点领域和薄弱环节的信贷支持，规范贷款资金使用，确保信贷资金投入到实体经济中去。积极支持产业升级、绿色环保和消费、外贸等重点领域。银行业金融机构要做好城镇化配套金融服务。

对平台贷款风险，要继续执行“总量控制、分类管理、区别对待、逐步化解”政策，控制总量、优化结构。要支持符合条件的地方政府融资平台和国家重点在建续建项目的合理融资需求。

对房地产贷款风险，要认真执行房地产调控政策，落实差别化房贷要求，加强名单制管理和压力测试。

会议特别强调，要对企业集群风险加强监测，分门别类采取措施进行防范。

引导银行审慎开展综合化经营试点

今年1月1日，新资本管理办法将正式实施。会议要求，以稳步实施新资本管理办法为契机，推动银行业金融机构完善公司治理、加强内部控制、改进IT和绩效考评，科学设定经营目标和考核指标，增强转型发展的内生动力。引导适应利率市场化改革要求，优化存贷款品种、结构和质量，加强利差管理和中间业务成本管理，审慎开展综合化经营试点。

同时，银监会表示鼓励银行业金融机构审慎开展金融创新。支持银行业创新支持实体经济的金融产品，加快资本工具创新进程。

银监会要求，要深入推动银行业改革转型，提高银行业金融机构集约经营和服务水平。深入研究我国银行业“走出去”发展战略，优化海外布局。探索创新民间资本进入银行业的方式，鼓励民间资本参与发起设立新型银行业金融机构和现有机构的重组改制。

周小川：2013年继续实施稳健货币政策

时间：2013-1-5 8:39:54 作者：来源：上海证券报

央行行长周小川2012年12月31日发表新年致辞时表示，2013年人民银行系统要坚持稳中求进的工作总基调，继续实施稳健的货币政策，增强前瞻性、针对性和灵活性，进一步深化金融改革和金融开放。

周小川表示，2013年，是全面贯彻落实十八大精神的开局之年，是实施“十二五”规划承前启后的关键一年，是为全面建成小康社会奠定坚实基础的重要一年。

人民银行系统要抓好党的十八大精神的贯彻落实。按照党的十八大精神和中央经济工作会议的部署，坚持稳中求进的工作总基调，继续实施稳健的货币政策，增强前瞻性、针对性和灵活性，进一步深化金融改革和金融开放，加快发展金融市场，改进外汇管理，提升金融服务和管理水平，有效防范金融风险，保持物价总水平基本稳定，促进经济持续健康发展。

此外，他当天在看望和慰问外汇储备经营管理人员时指出，2012年在复杂严峻的国际经济金融形势面前，我国外汇储备资产实现安全、流动和保值增值，外汇储备经营管理继续向规范化、专业化、国际化方向稳步发展。2013年世界经济形势依然错综复杂，外汇储备经营管理仍将面临较大挑战。

2013年信托收益率或小幅“提升”

时间：2012-12-31 10:18:20 作者：李莹莹来源：中国证券报

2012年，市场利率依次经历了“单边下滑——企稳震荡”的过程。在信托产品的收益率方面，全年均呈缓慢下降趋势，但幅度远小于同期市场水平。据恒天财富统计，2012年1月，1年期信托产品平均收益率为8.75%，10月底，1年期信托产品收益率为7.81%，下降10.7%，在各期限中居首；1至2年期信托产品收益率从10.33%降至9.35%，幅度次之。我们认为2013年信托产品收益率将会稳中有升(大起大落的可能性较小)，但各类型产品间的分化将渐次体现。

类固定收益形式设计的信托产品，其产品收益率一般可以表述为“企业总融资成本”减去“信托公司收费”(含银行托管费、信托管理费、推介承销费等)，总融资成本又可以表述为“无风险利率水平+信用风险溢价+流动性溢价”。通过信托公司等影子银行体系做债权性融资的企业一般整体实力偏弱(房地产、政府信用类项目除外)，这类企业在2012年做融资计划，理论上来说风险溢价应该显著上升，总融资成本上升(起码不会大幅下降)才对，但从我们实际观察到的数据来看，不论是房地产类还是普通工商企业类信托产品，平均总融资成本却呈大幅下降趋势(幅度远大于产品收益率的下滑)，我们认为这与信托行业主动的风控增严有关。

2012年，从我们不间断跟踪的各类项目的尽调资料来看，多数项目的可比资信评级有了明显提高，信托公司不断提高前端项目筛选和存续期管理等，对质押物的估值、质押率控制、追加连带担保、流动性考量等都明显加强。因此可以说信用风险实际上是下降的。

对于即将来临的2013年，我们认为信托公司仍将保持“相对较严”的风控标准。由于资管行业的放开，信托行业的制度红利正在减弱，影子银行体系内的利率水平将加速市场化。因此，对于企业来说，总融资成本可能出现微幅上升，信托公司的中间费用小幅下降，产品收益率将会有一定幅度的提高(幅度高于总融资成本的提高)，投资吸引力提升。

分行业来看，房地产信托依旧保持低迷状况，虽然行业基本面持续改善，但信托公司的开发激情依旧不高，主要受房地产信托的余额和兑付时间表制约。考虑到信托投资地产的灵活性优势，我们认为2013年房地产信托融资的需求将会有不小比例的提升，总融资成本和产品收益率都会有一定幅度的提升(但不可与2011年相提并论)。

矿业类信托方面，数量将依旧低位，主要是受制于风控难度和超强周期性。这类项目中抵押物一般为采矿权或库存矿产品，抵押物具有高贝塔、与项目还款来源高关联性、风险不宜识别、流动性较差等特点。在经济不景气期间，矿产品价格的下挫会直接带来销售现金流和矿业权价值数倍的损失，严重影响项目的安全性。

对于基建项目及其他政府信用类项目，我们认为产品收益率未来上升空间有限，保持现状的可能性最大。普通中小型工商企业预期将伴随着宏观经济的企稳，未来盈利水平有所提升，融资需求也将恢复，产品收益率将会有一定幅度的上行。

在信托制度红利不断削减的“泛资产管理时代”，产品设计会更加多元化，创新加速推进，收益率的分布也将更加离散。总体来说，2013年市场利率水平会有微幅上升，信托产品平均收益率会在保持“相对较严风控”的基础上有所抬升，各类产品不尽相同，房地产类和普通工商企业类信托产品收益率涨幅略高。

2013年信托业年度策略报告：等待柳暗花明

时间：2012-12-20 16:04:54 作者：国海证券来源：腾讯财经

等待柳暗花明,给予“中性”评级。预计2012年信托资产规模增幅45%,低于2011年58%,全年净利润同比增速约18%-22%,我们认为虽然业绩增速出现拐点,但基本在市场预期之内,也已经反映在目前估值中。房地产开发资金来源和经营现金流、筹资现金流均已现改善,房地产行业债务风险亦随着下降,我们预计市场担忧的房地产信托兑现风险将得到大幅缓解,将可能出现估值修复的投资机会。同时,我们认为随着信托公司逐渐适应监管政策,充分利用制度优势和自身功能优势,增大扭转业绩增速下滑趋势的概率,从而使市场终将认识到信托制度的独特优越性。在此之前,我们暂时给予行业“中性”评级。

规模与报酬双轮驱动。改革开放以来中国经济的高速增长,一方面使得国民财富迅速积累,居民对投资理财的需求迅速增加;另一方面,由信贷驱动投资拉动的经济增长,也促成我国实体经济对资金的巨额需求,从而为我国信托业的发展提供了坚实的基础,成长为名副其实的四大金融支柱行业之一。截至2012年3季度,信托资产从2005年的1502亿增长到63201亿,年均复合增速达到177%,同时行业净资产收益率近些年来也稳定在12-15%之间。

制度红利遭削弱、监管约束强化。虽然面临监管约束强化和基础设施制度缺失的困难,从目前形势看,影响未来行业发展的主要问题在于政策驱动下金融同业竞争态势的变化。近年来我国信托业快速发展的主要动力,除了经济增长带来的需求,更重要的是信托业独特的制度红利。但2012年以来以增强“市场化”为目的的金融改革步伐明显加速,以券商、基金及保险为代表的金融同业机构,被监管层赋予以类似信托公司经营方式开展同质化资产管理业务的权利,信托业制度红利遭到严重削弱,更多资产管理机构从更广、更深层面介入资产管理市场,意味着未来信托业将面临金融同业更为激烈的竞争。

信托业具备独特竞争力。目前虽然其他资产管理机构借监管“新政”获得了从事类信托关系业务的机会,但由于监管规章并无法突破法律层面上金融业“分业经营、分业管理”的制度安排,使得银行、证券、基金和保险等机构的类信托业务并不属于真正法律意义上的信托业务。信托业固有

的信托关系、金融功能、业务链完整、创新能力强等独特制度优势仍有继续发挥的广阔空间,并将使信托公司在未来相当长时间内保持相对竞争优势。

未来发展空间大、潜力多。与信托业较为成熟的国家相比,我国信托深度和信托密度依然偏低。截至2012年3季度,我国信托业的信托资产占GDP比例仅为17.88%。我国经济和居民收入的持续增长,推动城镇化发展的基建投资将带来巨额的资金需求,以及银行脱媒仍将持续,将为我国信托行业的发展壮大提供了广阔的市场空间,在此过程中,借助制度优势、功能优势和多元化的投资方式,我国信托业有着广阔的发展前景。

关于个股标的的选择,我们推荐拥有综合性金融平台、金改受益较大、业绩稳定性高的爱建股份(600643),以及定增完成、突破资本瓶颈实现外延扩张的陕国投A(000563)。

风险提示:房地产信托兑付有压力,“影子银行”整顿可能拖累信托业。

申银万国证券：2013年信托产品投资专题报告

时间：2012-12-14 10:44:52 作者：朱赟来源：申银万国证券

信托属于固定收益类产品,由项目融资利率扣除信托公司收取的点差得到产品利率。信托融资利率可以分解为无风险利率、信用利差、和流动性利差三部分。宏观因素中,经济基本面、货币信贷和企业盈利三重周期的叠加效应影响信托利率,资金面从紧推升融资利率。其他因素还包括可选投融资渠道、行业监管政策等。我们认为,在明年信贷政策维持当前政策的连续性,同时对于影子银行监管力度加大的前提下,若企业盈利不发生明显改善,信托产品利率大幅上升或下行的空间均有限,收益率将维持在8%至12%的区间内波动。

从投向行业和资金运用方式两个维度对信托产品进行细分。资金运用方式关联收益的大类资产属性;资金投向衡量所投资产的行业属性。

信托资金运用方式上:1)债权投资类信托整体风险较低,信贷供给和贷款利率影响显著;2)股权投资类信托风险较高,须关注退出机制;3)夹层信托结构设计灵活,风险收益居中;4)收益权类信托通过重构风险收益,成为目前信托的主流模式,风险由具体资产类别定;5)证券投资类信托的风险收益与二级市场挂钩。

信托行业投向上:1)房地产信托利率由企业偿债能力主导,2013年上半年的兑付高峰中整体风险可控;2)矿产信托同属资金密集型行业,但项目初期融资担保严重依赖采矿权估值,不确定性大。煤价下行致行业风险积聚;3)政信类项目可参照城投债框架分析信用风险。地方政府预算收入的结构存在区域性差异,但各地信用风险溢价差异不显著。须关注政府财政收入与项目经营性收入的还款来源差异。兑付高峰将集中在2014年中;4)工商企业类信托整体风险收益居中,中小企业集聚放大政策周期效应。

未来一段时间影响固定收益大类产品的逻辑主线包括:经济新常态、利率市场化和债券融资扩张。从长期来看,利率市场化以及泛资管平台建设将使得信托原有的跨市场套利机会逐步收敛,消减信托产品的制度红利。短期来看,信托渠道还面临监管从严的政策风险。我们认为,未来信托的优势将体现为场外市场金融工具的创设能力和灵活的产品结构设计。

2013年—信托行业的业绩分化年

前言：以上市公司股权收益权信托为代表的传统信托业务信托报酬下降，而这或将导致信托公司的经营业绩（即净资产收益率）在2013年出现下滑。

信托公司目前的“高信托报酬”信托业务由房地产信托独木支撑。对房地产信托的管理能力将成为各家信托公司的现实考验。以主动管理型房地产信托基金为代表的信托基金成为部分信托公司的业务创新领域。这类项目多数未设定抵押等风险控制措施。信托公司能否通过主动管理能力的提升，在有效把握项目风险的同时获取合理信托报酬，将成为各家信托公司的业绩分水岭。

正文：

据报道，国内信托业管理资产规模已经接近6万亿元。整体发展状况较好。但需要关注的是，在信托业快速发展的同时，诸多隐忧也已浮出水面，需要引起业内人士的高度重视。而各家信托公司的分化加剧或将成为不争的事实。

一、信托公司主要业务发展现状分析

（一）房地产信托业务发行规模及信托报酬下降

2012年，由于房地产信托兑付压力较大，房地产信托实行了事先报备。

从外部环境来看，由于房地产调控形势的加剧以及信托公司对发行房地产信托普遍采取了审慎态度，2012年房地产信托的整体发行规模放缓。从2012年新发行的房地产信托计划来看，可以看出各家信托公司对交易对手的门槛要求普遍提高，普遍要求交易对手行业排名靠前，实力较强，并具有较强的管理经验。随着房地产信托整体门槛的提高，其结果是信托公司发行房地产信托所收取的信托报酬下降。需要关注的是，目前信托公司房地产信托的主流模式是信托贷款，交易对手须满足“432”规定。如果银行开发贷款一旦放松，则将对房地产信托贷款业务造成冲击。（二）矿产能源信托规模缩水

2010至2011年，由于山西、内蒙、贵州等省推进煤炭及其他矿产的资源整合，部分企业为了筹集资金收购资源和提升产能，产生了一批矿产能源信托的现实需求。但由于采矿证抵押无法落实、整合过程中政策风险难以把握、矿产资源价值认定难度较高等现实原因，加之部分信托公司的矿产能源信托计划出现风险，导致多数信托公司对矿产能源信托望而却步。

（三）艺术品信托等另类投资信托计划规模难以扩大

由于艺术品投资整体市场规模较小以及艺术品投资在鉴定、交易等方面专业性较强等原因，艺术品信托作为一种另类投资信托计划，其规模也难以扩大。

（四）股权收益权信托计划报酬下降

股权收益权信托计划总体可分为上市公司股权收益权信托计划和非上市公司股权收益权信托计

划两个领域。非上市公司股权收益权信托计划中的一个重要领域是金融股权收益权信托。上市公司股权收益权信托计划由于结构简单清晰、目前股票市场整体估值相对较低等原因，已经被认定为一种低风险的信托业务。随着银行理财产品发行规模的扩大，这类产品也被银行所接受，银行亦希望在理财产品的资产池中装入这类收益较高的信托产品。由于上市公司股权收益权信托需求增大，这也在一定程度上降低了这类信托产品的信托报酬。

值得注意的是，目前券商也介入了这一领域，这也对上市公司股权收益权信托业务造成了冲击。非上市公司股权收益权信托计划中的一个重要领域是金融股权收益权信托。但由于金融类股权信托计划整体市场规模有限，可以预见的是，金融类股权信托计划规模总体发展潜力有限。（五）证券投资信托规模稳定，但增长趋缓

证券投资信托作为信托公司的一大业务品种，由于资本市场持续低迷，规模难以增长。伞形结构化证券投资信托以及定向增发信托，受资本市场整体环境的影响，在进入2012年之后，整体规模增长较慢。目前资本市场的改革新政实施之后，也会和投资机构合作推出投资产品，这对证券投资信托也会造成一定的冲击。

（六）政信合作信托异军突起，2012年规模增长较快

进入2012年，随着银行对地方政府融资平台整体融资规模的控制，城投平台等机构融资状况总体吃紧。信托公司抓住这一机遇，通过应收账款证券化等财产权信托方式，与地方政府合作，发行政信合作信托，政信合作信托规模扩张较快。

但随着优质地方融资平台资源被充分挖掘，政信合作信托发行规模整体趋缓。政信合作信托着眼更多的是解决地方融资平台的持续融资问题。地方政府财政信息不透明、风险控制措施不甚完善等问题难以有效解决，加之政信合作信托的信托报酬较低，政信合作信托的“收益与风险不对称”矛盾日益突出。

（七）债券投资信托增长较快

随着债券扩容，债券投资成为投资者关注的焦点，债券投资信托发展较快。债券投资信托多数采取结构化的产品设计，并设置有“止损线”等安全保护措施。需要注意的是，信托投资者在认购信托计划时，认购的是次级部分，而优先级部分则与银行理财资金对接。“止损线”的设置是否合理，是否能够为信托计划的安全运行提供足够的安全保障值得关注。

除此之外，目前市场上的债券投资私募机构多数成立时间尚短。这些机构是否具备足够的操作经验和信用分析能力？部分机构通过采取杠杠放大等策略获得较高投资收益的同时，其投资风险是否得到有效控制？这些问题均应受到信托公司更多的关注。

（八）资金池信托产品受到限制

资金池信托产品作为一种非定向的信托产品，在2012年发展较快。褒者认为资金池信托产品有利提高信托公司的主动管理能力。贬者认为资金池信托产品信息不透明，管理风险较高，不适宜推广。需要关注的是，现金管理型信托产品由于期限灵活，在一定程度上解决了信托计划流动性差、难以提前赎回的问题，深受投资者欢迎。但由于资金池信托产品管理要求较高，目前资金池信托产品的发展已经受到限制。

二、信托公司发展外部环境前瞻分析

中国信托业发展现状分析

题目中国信托业发展现状分析院（系）金融与贸易系专业金融学学生姓名成绩任课教师 2011年 6 月 20 日诚信声明本人郑重声明：所呈交的毕业论文（设计）是我个人在导师指导下，由我本人独立完成。有关观点、方法、数据和文献等的引用已在文中指出，并与参考文献相对应。我承诺，论文中的所有内容均真实、可信。如在文中涉及到抄袭或剽窃行为，本人愿承担由此而造成的一切后果及责任。作者签名：签名日期： 2011 年 6月 20日摘要我国信托业从建立以来，就得到了快速的发展，在金融领域有了自己的立足之地，其经营业务不断拓宽，为我国的社会主义经济建设做出了较大贡献，对我国金融市场的发展起到了一定的推动作用。但在其发展过程中，一直存在着很多内部外部问题。在接下来的论文中我会做出详细的陈述。关键词信托；理论；现状；发展；问题；展望 Abstract

From the inception of the trust industry to have a rapid developmentin the financial sector has its own place, and continue to expand itsoperations, as China's socialist economic construction and make a greatercontribution to financial markets in China played a certain role. However,in its development process, there has been a lot of internal and externalproblems. In the next paper, I will make a detailed statement. Times New Roman Trust; theory; status; development; problems;Prospect 目录一、绪言 (1) 二、中国信托业的起源 (2) （一）中国信托业的起源 (2) （二）中国信托业的功能 (3) （三）中国信托业的定位 (4) 三、中国信托业发展的现状 (4) （一）中国信托业发展的优势 (4) （二）中国信托业发展的问题 (6) 1.内部问题 (5) 2.外部问题 (6) （三）进一步发展信托业的对策 (7) 四、中国信托业发展的展望 (9) 结论 (11) 参考文献 (13) 中国信托业发展现状分析一、绪言我国信托业从70年代末建立以来，得到了快速的发展，在金融领域有了自己的立足之地，其经营业务不断拓宽，为我国的社会主义经济建设做出了较大贡献，对我国金融市场的发展起到了一定的推动作用。但在其发展过程中，一直存在着很多问题：本身资本金就已经严重不足，筹集资金的能力也不是很强，导致了资金运用的低效率；内部管理存在缺陷，人员素质低，用人机制较不合理；其发展的外部环境对它也有一定的不

我国信托业务发展现状和新思路

我国信托业务发展现状和新思路金融05A2023405A32 张思琦关键字：信托业务新思路摘要：从回顾我国信托业的发展历程开始，指出我国目前信托业的发展中存在的问题，并且提出了信托业的一种可供将来参照的发展模式－信托业兼营银行业，并从产权的角度提出我国信托公司也因进行股份制改造并适当的引入民间资本入股或组建新的信托公司，既有利于提高效率又有利于防止新的市场垄断。一、我国信托业发展的简短历史回顾（一）旧中国的民营和官办信托 1、旧中国民营信托业的产生及主要业务近代我国最早的信托业务是以银行兼办信托业务的形式出现的。专业的信托公司成立于1 921年。当时正值第一次世界大战结束，帝国主义对中国的经济侵略卷土重来，国内战乱频繁。社会游资苦无出路，资本主义国家的信托公司就进入我国，并成为中国金融业中新兴起的一个行业。旧中国的信托机构及其业务，根据国民党政府颁布的《银行法》中第六章信托公司规定：“凡以信托方式收受运用或经理款项及财产者为信托公司”(第83条)，该法第85条对信托公司的业务范围做了如下规定：“①管理财产；②执行遗嘱；③管理遗产；④为未成年人或禁治产人之财产监护人；⑤受法院命令管理扣押之财产及受任为破产管理人；⑥收受信托款项及存款；⑦办理信托投资；⑧代理发行或承募公债、库券、公司债及股票；⑨承受抵押或管理公债、库券、公司债及股票；⑩代理公司股票事务及经理公司债及其券担保品之基金；(1 1)代理不动产孳息收付事项；(12)代理保险；(13)管理寿险债权及养老金、抚恤金等分期收付”。 2、旧中国官办信托业旧中国官办信托机构有三类：一是地方政府拨款兴办的，如上海的兴业信托社;二是属于官资本“四行二局一库”系统的专业信托结构，如中央信托局;三是其他官僚资本银行设立的信托部。（二）建国初期的信托业建国前，信托业中属于官僚资本系统的机构，在其所在地区解放时，被当地政府接管清理。以上海为中心的民营信托业，则随着国家对私营金融业的社会主义改造，首先是少数资力不足而又缺乏正常经营基础的机构被淘汰，其余经过整顿，逐步纳入上海私营金融业“联营”或“联营”集团，继续营业。到1952年12月，这些私营金融业“联营”或“联营”集团同60家银行、钱庄一起实行全行业社会主义改造，合并成为“公私合营银行上海分行”。至此，就不再有专业信托公司存在了。在整顿、改造民营信托业过程中，中国人民银行在上海、天津等大城市分行设立了信托部。他们借鉴旧银行兼营信托业务的做法，开始承办若干信托业务项目。如中国人民银行上海市分行于1949年11月成立信托部，其开办的业务有：房地产业务、运输业务、仓库业务、出租保管箱业务、代购代销和保险代理业务。以银行信托部形式办理上述业务，是为适应当时上海市场的传统习惯和实际需要。但为期不久，就于1951年9月份起陆续缩减业务项目，直至全部停办，信托部也就撤并结束。此外，少数省市曾由地方通过各种集资渠道开办投资公司，但这些公司存在的时间也很短暂，不久后停业。新中国的信托投资事业就从那时起中断了。

信托行业的现状与展望

信托行业的现状与展望行业数据分析 2016年第三季度末，中国信托业资产管理规模为18.17万亿元，其资产管理规模远远超过私募基金的9.3万亿元和公募基金的8.81万亿元，标志着我国信托行业正式迈入18万亿时代。中国信托业协会发布的信托公司主要业务数据显示，按信托资产的资金来源分类，集合信托占比34.81%，单一资金信托占比53.33%，管理财产信托占比11.86%。总体而言，我国信托行业目前还是被通道类信托占了半壁江山。按照功能分类，融资类信托占比22.11%，投资类信托占31.19%，事务管理类信托占45.71%。事务管理类信托近年来在信托中的比例不断上升，体现了越来越多的投资者意识到信托产品结构设计的优越性，也部分说明了我国信托公司的主动管理能力有待提高。从信托资金的投向来看，16.60%的资金投向了基础产业，相较第二季度的17.31%和第一季度的18.02%呈现逐步下降的态势。基础产业投资动力不足，使得投向基础产业的信托资金有所下降。预计未来由于PPP项目的发力和政府资金的托底，投向基础产业的信托资金会缓慢上升。今年三个季度投向房地产的信托资金占比分别为8.71%、8.52%和8.45%，稳中有降，说明政府调控房价的政策起到了一定的作用。投向证券市场股票、基金和债券的信托资金比重分别为2.98%、2.04%和12.07%。第三季度流向金融机构和工商企业的信托资金分别占比19.10%和23.79%。从信托资产的投向来看，工商企业仍高居榜首。按照信托资产投资功能来看，融资类占比不断下降，事务管理类占比不断上升。截至2016年2季度，融资类信托规模达4.09万亿元，占比23.68%；投资类信托规模达5.73万亿元，占比33.13%；事务管理类信托规模达7.47万亿元，占比43.20%。自2015年信托行业三分天下的格局形成以来，信托资产功能结构持续优化。数据来源：中国信托业协会三季度，信托业的整体风险可控，不良率环比略有下降。三季度末，信托业的风险项目个数为606个，规模为14189600万元，不良率为0.78％，较二季度末的0.8％有所下降。从各项数据指标来看，信托行业似乎还算发展良好，那么真实的信托行业存在什么样的问题呢？

中国信托业的发展历程及业务演变

中国信托业的发展历程及业务演变中国人民大学信托与基金研究所执行所长邢成博士 1979年改革开放至今的三十年，中国信托业在新的历史条件下演绎了一段不同寻常的发展历程。这段发展历程按照时间沿革大致可以划分为五个发展阶段。第一阶段：起步试验阶段一、信托业起步试验阶段的发展历程该阶段大致从1979年至1999年，约20年的时间。以1979年10月中国国际信托投资公司在宣告成立为标志，中国现代信托业在完全没有制度准备的情况下摸索起步。期间信托公司历经了五次大起大落的艰辛历程。最终使该行业元气大伤，经验惨痛。1999年3月，国务院下发国发第12号文，宣布中国信托业的第五次清理整顿开始。这次清理整顿的措施包括：①对所有问题严重的信托公司一律实行停业整顿、关闭、撤销；②少数在解决各类历史遗留问题后，经人民银行验收和重新登记。③信证分业。④先后出台《信托法》、《信托投资公司管理办法》、《信托投资公司资金信托管理暂行办法》（以下简称“一法两规”）。二、起步试验阶段的主要信托业务总结起来看，信托公司在20年无序发展的时期中，基本围绕两类主要的业务运作：第一是负债类业务：（变相）高息揽存，大规模开展存款、贷款等债权性业务；第二是证券类业务：包括证券经纪业务、自营证券投资和IPO业务。前者被业界戏称为“二银行”，后者则被戏称为“二证券”。当然，其他业务，包括债券承销、委托贷款等也参与一部分，但远远赶不上上述两项业务的比例。换言之，中国信托公司在长达20年的无序发展时期，基本就没有开展真正意义上的信托本源业务，而是利用经济转型期间出现一些政策漏洞和改革缝隙，游走于主流金融机构严格控制和禁止的业务地带，进行一些擦边运作、灰色运作、

对我国信托业历史沿革和发展趋势分析

对我国信托业的历史沿革和发展趋势的分析摘要：信托业在我国发展的根本动力是有一部完善且适合我国国情的信托法，这样才能对信托业实行监管与规，使信托业稳步向前的发展。我国已经颁布了《信托法》、《信托投资公司管理办法》和《资金信托管理办法》等,但在实际工作中,由于信托业涉及面广,这些法律、法规在贯彻实施过程中出现了各种需要做出解释的情况。关键词：信托历史风险防发展趋势引言 2008年以来，中国信托业的信托资产规模几乎每年以约一万亿元的增长不断刷新纪录。中国经济在过去20年保持高增长，使得国民财富迅速积累，居民对投资理财的需求迅速增加。众多理财产品中，固定收益类信托产品受到投资者的追捧。一、信托概述（一）信托定义信托是指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定目的，进行管理或者处分的行为。（二）信托的职能主要有财产管理、融通资金、协调经济关系、社会投资和为社会公益事业服务五种职能。概括起来就是“受人之托，履人之嘱，代人理财”。（三）信托的特点

1、所有权与利益分离。它是最重要的特征，是指所有权和受益权分离。基于此项特征，信托行为可以灵活地处理公益事务及其他特殊业务。 2、信托财产的独立性。是另一个重要特征，是指信托行为能够有效维持受益权的稳定性，免于遭受委托人、受托人的债务追偿。 3、有限责任。一是受托人以信托财产为限向受益人支付信托利益；二是对处分信托财产所产生的债务以信托财产本身偿还，受托人、受益人各自的财产不受追偿。 4、信托财产的同一性。明确了信托财产所孳生的相关财产也属于信托财产，即信托财产的收益与信托财产本身具有同一性。 5、信托财产的追及性。信托财产存在的形式由一种转化为另一种，而受益人始终对不同形式的信托财产拥有受益权。这就是信托财产的追及性。 6、管理的连续性。信托一经设立即具有相当的稳定性，信托财产的管理不受各种情况变化的影响二、我国信托业的历史中国信托业的发展可以追溯至上个世纪初叶,它的发展大体是经过了四个阶段1、初步发展阶段(1918年－1948年) 早期的中国信托不是适应商品经济自身发展,而是社会游资寻找投机场所的需要发展起来,信托的本原业务并没有移植国,大量开展的是代理业务。 2、停滞阶段(1949年－1978年) 新中国成立后，在计划经济体制下，金融机构变为单一职能的出纳部门，信托存在的客观条件消失，到50年代中期信托业务全部停办。 3、恢复阶段(1979年－1981年)

我国信托业发展中存在的问题及反思

我国信托业发展中存在的问题及启示【摘要】自1979年中国国际信托投资公司成立以来，我国信托业已经走过30多年的风雨，先后经历六次整顿，取得了明显的成效。但是在信托业蓬勃发展的过程中，我国还面临着许多的问题，从外部环境来说我国信托业面临法律基础薄弱，监管机制不健全，制度不完善，竞争加剧等问题。而从信托业内部来看，我国信托业也面临着产品单一，人才不足，风险控制能力不足等问题。这些问题严重阻碍了我国信托业的发展，如何解决这些问题，成为我国信托业发展的首要任务。【关键词】信托业问题反思

1.前言自1979年以来，我国的信托业经历了30多年的发展，信托业务在我国逐渐复苏并不断壮大。但是由于我国的信托业在改革开放之前并没有可以借鉴的经验，以及我国的信托一开始就不同于英美等发达国家。我国的信托一开始就是以融资为目的，先于实体经济的发展而展开的，而英美等主要发达国家的信托业是以财产管理为主要目的，是以实体经济为导向的信托，在几百年的发展历程中已经形成了完整的法律体系以及健全的监督管理机制。因此，我国的信托业始终处于摸着石头过河，不断的经历了大起大落，但是却始终混乱的局面。对于发达国家而言银行、证券、保险、信托共同构成了金融业的四大支柱，各自发挥着重要的作用。其中信托业从实质来看是“受人之托，代人理财”的财产管理制度，是经济领域中唯一可以横跨货币、资本和实业市场的行业，具有其他三大行业无法比拟的天然优势。但是在我国，金融业却始终处于“三缺一”的状态。在我国，信托业的发展无论是规模的扩大还是从制度的完善等方面，都远远滞后于银行、证券和保险行业。法律基础薄弱，制度不完善，监管不力，市场定位不明确，社会信誉度不高，人才缺失等是我国信托业面临的主要难题，严重阻碍了我国信托业的发展，因此我国迫切需要一个完整的方案来解决这一系列的问题。 2.我国信托业发展存在的问题 2.1我国信托业发展的外部制约因素 2.1.1法律基础薄弱英美等发达国家的信托业从产生到发展，经历了几百年的沉淀，早已形成了一整套完备的法律法规体系，为信托业的发展打下了坚实的基础。就连日本，作为一个后起之秀也先后颁布《信托法》、《信托业法》、《贷款信托法》、《证券投资信托法》、《抵押合同债务信托法》等一系列的法律法规，使得日本国内每一项信托业务都有法可依。而我国从1979年恢复开展信托业以来经历了长达22年之久的立法“真空”，直到2001年《信托法》的颁布才使得我国信托业的发展有了法

关于基金公司业务发展方向的个人建议

关于基金公司业务发展方向的个人建议尊敬的领导：您好！根据我个人近期的工作经历和所关注的金融市场信息，主要是信托行业信息，结合金久源基金公司的实际情况，关于公司在今后的发展战略定位和业务方向上提出以下几点个人的建议，请领导参考：一、私募基金的业务模式与信托行业的核心业务模式类似但又独具优势私募股权投资基金业务不同于传统的风险投资PE/VC基金，就形式和本质来说，更接近于固定收益类通过债权短期融资的信托理财产品，因此从业务和行业的关联性来说，可以更多地借鉴信托行业的发展经验和理念。根据近期2013-2014年信托行业的一些总结报告，分析指出：当前，中国的信托公司主要围绕两大业务模式开展业务：一是私募投行业务，即撮合有融资需求的较高风险企业客户，和有投资需求的高净值个人客户和企业/机构投资者（即形成私募信托理财产品，包括单一和集合信托，主要投资范围是房地产行业、工商实体企业和政府主导项目）；二是通道业务，即利用信托牌照，帮助银行和其他金融机构投向某些受限制的资产类别，以此发行理财产品或达到其他目的。信托公司的优势在于，在所有金融牌照中，信托是唯一可以进行跨资金市场、资本市场和另类投资（如企业贷款，和非公开交易的股权等）的牌照形式。就这两大业务模式来说，我们这种私募基金公司所能开展的业务主要是第一种，即私募投行业务，且与信托公司在产品设计上没有大的区别，主要弱势在于项目渠道建立困难和成本偏高，但优势在于我们有更高的风险承受能力和灵活的交易方式和结构，有整合项目和资金资源的灵活性优势。因此，私募股权投资基金行业除了传统投资模式外，在私募投行业务这个领域，由于资本市场的分层，本身具有一定的竞争力和优势，且目前没有统一的行业监管法规，但是由于今年以来证券公司、公募基金、保险公司等金融机构放开了进入资产管理业务的政策限制，未来的市场竞争环境更为激烈，如何突出我们这种私募基金的优势和特点是下一步发展私募投行业务的关键点。二、可供参考的信托行业未来三大业务领域参考信托行业的发展趋势，或者说高端金融理财服务业未来的发展舞台，通过

我国信托业发展趋势分析论文

我国信托业发展趋势分析论文摘要：在XX年特定的市场环境下，几乎所有信托公司都赚的盆满钵满。但是到了XX年,情况却大不相同了。根据业界50家信托公司XX年上半年提供的相关数据及XX年公布的年报对比显示：信托公司面临的不利因素已明显增多，且日益增强，这给信托业业绩的增长无疑添加了隐忧。那么信托公司该何去何从呢？信托业的发展方向又该如何确立？这就需要我们在理论和实践上都要做出努力，把握当前 1 随着我国cPI指数日益攀升，央行连续出台了从紧的货币

政策。仅XX年，央行就连续6次调升了金融机构人民币存贷款的基准利率。金融机构一年期存款基准利率由最初的 2.53%提高到了4.14%，而其他各档次存贷款基准利率也随之相应上调。同时，目前存款类金融机构的存款准备金率15.5%，且央行明确表示还将不断提高金融机构的存贷款准备金率。在此宏观背景之下，对信托业产生了两大问题。一方面，资金变得愈加稀缺，增加了募集资金的难度;而另一方面，筹集资金的成本也随之增高。无论是民间资金还是官．方资金，都随着银行利率的递增而不断提高。这些原因最终将会导致综合资金成本整体上升，迫使信托公司不断调整信托产品结构，提高收益水平，因而推动了信托资金的成本也 2 股权投资收入和证券投资收入在XX年特定的市场环境下，犹如“火山式”喷发，呈现出爆发式增长，据用益信托工作室提供的数据，48家信托公司07年合计实现收入229亿，其中股权投资达79亿，证券投资收入实现66亿，各占总收入的34.5%和28.8%，成为信托公司大和第二大收入。这两

种收入的大幅增长与XX年火爆的股市行情密不可分。但自XX年以来，股市进行大幅调整，最近股市行情与去年相比真是一落千丈，有急奔熊市的趋势。这就直接导致市场上新股发行规模、集合信托产品数量及募集资金规模以及市场总体收益率大幅度下降。根据公开资料统计显示，今年2月份共有16家信托公司发行了23只集合资金信托产品，较上月减少26只，减幅明显；3月份，证券投资类产品只发行了38款，较上月减少了12款；4月证券投资类信托产品的发行数量大幅锐减了61.54%，从上个月26款的发行数量降到了本月的10款。这就迫使信托公司必须要尽快调整产品结构、推出多元化产品、回归本源业务、确定核心盈利模式 3 信托业自身竞争也比较激烈，它面临国内外市场的双重从国际角度看，自XX年12月11日我国履行加入To时签

中国信托业发展过程中存在的问题分析与对策探讨

龙源期刊网 https://www.wendangku.net/doc/9712682060.html, 中国信托业发展过程中存在的问题分析与对策探讨作者：王晶来源：《现代营销·学苑版》2018年第09期摘要：新制度下，我国信托业的业务开拓与功能定位拥有了较为明确的方向，其为了适应经济不断发展的要求就应该进行创新，现阶段，在我国信托业发展过程中存在着一系列的问题，只有找准相应的对策有效解决这些问题，才能够推动我国信托业的健康可持续发展。本文阐释了我国信托业发展过程中存在的问题，并且在此基础上，提出了加强我国信托业发展的对策。关键词：中国信托业；发展过程中；问题分析；对策探讨一、我国信托业发展过程中存在的问题分析（一）我国信托业自身运营方面存在的问题首先，信托业务以及产品存在一定的单一性，在《信托投资公司管理办法》颁布以前，信托的财产主要是资金，导致其只能够围着资金所开展，使其业务能力被制约。而在其颁布之后，对信托企业的业务活动进行拓宽，进而为其业务活动的展开提供了一定的支撑。但是因为信托市场的发育并不成熟，企业并不习惯较为复杂的关系，在资金出现困难的时候，企业会向银行进行求助，没有把信托当作是融资的主要办法，这使得信托业务活动的发展依然沿着传统的形式，主要集中在资金业务上，对信托产品的创新非常少，其融资的规模也受到了一定程度上的制约。其次，在资金来源、使用和业务活动拓宽方面存在问题，资金的来源以及应用途径对信托业的健康稳定发展产生着决定性作用，就其资金来源而言，虽然明确规定了资金的来源情况，和老办法进行对比，其增加了信托企业的资金来源。但是就现阶段的实际情况而言，和信托业之前的外债与存款吸收等途径进行对比，信托企业的资金来源途径依然较为狭窄。就资金信托而言，其竞争能力不会超过专门的资金理财机构，由于其代客理财上的资金会被其他的投资机构以及券商所获得，而风险控制与成本收益方面和券商之间的竞争比较差。（二）我国信托业制度方面存在的问题首先，经济环境及其发展在很大的程度上限制了信托业的健康稳定发展。现代化信托业的生存以及发展应该具备三方面的条件：第一，产权与信托制度的确定性，个人财产应该被保护，第二，市场的经济条件较为健全，第三，信托业务的实际需求。我国当前经济发展的水平并不高，相应的信托制度并不完善。

我国信托业发展中存在的主要问题

我国信托业发展中存在的主要问题我国信托业自从70年代末建立以来，信托业经历了五次大的治理整顿。经过多次整顿的信托行业正不断发展，各类信托产品组合层出不穷，信托市场的竞争日趋激烈。然而在当前的宏观形势和市场条件下，信托行业不得不面对核心竞争力、经营风险控制方面的问题。本文从我国信托业的起源入手，通过对目前信托业发展现状的分析，总结出当前我国信托业中存在的问题，并结合中国的实际情况，提出解决问题的途径。一、我国信托业的发展在中国传统法上，是不存在信托观念的。虽然在我国古代社会曾经有过诸如“牙行”或“牙栈”的东西，但这些东西与我们所说的信托观念相差很远。因为这类东西相当于现在民法中的“行纪”，即以自己的名义代客买卖货物并收取佣金。在上世纪初，在“西学东渐”的背景下，英美的信托制度进入了中国。首先是一些私营银行相继开设信托部门，从事信托事业。至上世纪30年代，一些官办银行也开始设立信托部门，同时，1935年国民政府还设立了中央信托局。这一阶段中国信托业的特点是：信托机构侧重于经营房地产和证券业务，有的还兼营保险业务，真正的信托业很少，除少量的商事信托之外，民事信托和公益信托基本上不存在，信托法制更不用说了。但无论如何，这也是一个良好的开端。然而，遗憾的是由于国家实行计划经济体制，信托业已无生存的必要性，因此停业十几年，直至改革开放才得以恢复。

信托业的重新崛起是在改革开放后的事情。1979年10月，中国国际信托投资公司成立，标志着新中国第一家信托机构的诞生。自此之后至现在的20年里，中国的信托业得到了迅速发展，自中央银行到各专业银行、及各行业部门、地方政府纷纷办起了信托投资机构，一时间出现了所谓的“信托热”。其大致格局是：中央政府和地方政府创办的国际投资公司；各专业银行设立的附属性全资子公司或者信托部门；各地方政府创办的信托投资公司；各行业部门设立的信托投资公司；外国银行信托部门和中外合资信托投资公司。这些信托投资机构和部门开展的“信托”业务主要包括信托存款、信托贷款、代理资财的保管和处理、代理收付、代理证券的发行、信托投资、证券投资等。改革开放之初，信托作为一个行业概念重新登上经济舞台，预示了市场经济规律将在中国逐渐发生作用。它打破完全由政府垄断金融的旧体制，作为一种新型经济主体介入我国金融业，加速了金融体制市场化进程。一方面积极开拓创新金融品种和金融工具，促进资本市场的形成和发展，成为推动中国金融机构多样化和金融市场的发展动力；另一方面又为我国大量引进外资，为国家的基础设施建设缓解了国内资金供求紧张的矛盾，对我国经济改革起了一定的先导作用。由于制度转型过程中的制度性缺陷，使它一方面推动了金融市场的发展，另一方面又对金融秩序带来了较大的冲击，被多次整顿。信托业走出困境继续发展，有赖于它在深化改革中不断对自身进行调整。自1979年恢复信托业以来，我国信托业一直未能走上正常发展的轨道，

中国信托业发展历程的思考与展望

中国信托业发展历程的思考与展望新华信托股份有限公司翁先定一、中国信托业产生的历史背景中国信托业诞生于1979年，可以说是和中国的改革开放相伴而生。研究中国信托业产生的历史背景对理解信托业在中国的发展轨迹十分重要。 1979年中国的改革开放刚刚起步，经济体制的主要特点是计划经济。在当时的经济体制下，除在生活必需品流通方面存在有限的市场外，服务及主要要素市场尚未发育。而另一方面由于当时的财产制度与分配制度的公有制及“大锅饭”特点，决定了基本上不存在合法的私有财产，整个国家金融资产规模十分有限（不超过300亿元）。在这种环境下，以“受人之托，代人理财”为核心的信托制度在中国根本没有生长与发展的土壤。信托业是在党中央决定采取改革开放政策的特殊背景下产生的。据有关资料记载，当改革开放的总设计师邓小平同志邀请荣毅仁先生组建一家协助中国企业引进国外投资者的公司时，荣毅仁先生提出了组建中信的建议。当时的中国只有人民银行、农业银行、人保及信用社几家金融机构，根本没有资本市场，根据荣毅仁先生的提议，国务院责成人民银行赴英国、日本等国考察现代信托制度，并在此次考察的基础上正式建立了中国特色的信托机构和信托业。因此，我们完全可以说，中国信托业是中国改革开放的产物，它的命运也必将烙上中国改革开放的深深烙印。二、中国信托业的发展因改革开放而生的中国信托业承载着改革开放赋予的历史任务，伴随着中国改革开放的迅猛发展，走出了一条发人深省的轨迹。信托业诞生后，从金融业务许可来看，它基本上被授予横跨货币市场、资本市场及产业投资等多个市场的广泛业务许可，既可以是金融百货公司也可以成为金融控股公司。因此，信托牌照迅速走红，信托机构迅速发展。到20世纪90年代初期，全国信托公司总数超过2000家，所管理的金融资产最多时达到6000多亿元，成为

2011：中国信托业现状与特征分析及趋势展望

2011：中国信托业现状与特征分析及趋势展望（系列一）作者:邢成来源:中国人民大学信托与基金研究所时间:2011-03-01 12:52:00 浏览量:391 系列一：资产规模再创天量，内涵发展成不二选择修订后的?信托公司管理办法?和?信托公司集合资金信托计划管理办法?（以下简称“新办法”）颁布实施以来，信托业管理资产规模快速扩张，从2007年的9400亿元发展到2008年1.2万亿元；2009年底的2万亿元；2010年的3万亿元，四年实现9倍的增长。目前信托公司（不含正在重组和刚开业的公司）平均管理的资产规模约为400亿元，个别信托公司管理的信托资产规模已经达到净资产的50倍以上。信托公司在此期间管理的信托资产规模实现高速增长，主要导因包括下述几个方面。（一）“新办法”明确了信托业发展方向。中国银监会总结信托行业回归本业5年来的发展历程，再度将信托公司的市场定位调整、明确成：“为合格投资者提供资产管理服务的金融中介机构”，其业态接近于国外私募基金。信托新政的颁布，标志着监管部门对中国既有商业信托制度“颠覆性”制度创新的完成。为促进信托公司转型，同年中国银监会又陆续发布了?中国银监会关于实施〖信托公司管理办法〗和〖信托公司集合资金信托计划管理办法〗有关具体事项的通知?、?信托公司治理指引?、?信托公司受托境外理财业务管理暂行办法?(银监发[2007]27号)等政策性文件。由于“新办法”将信托公司明确定位于专业的资产管理机构和金融理财机构，彻底解决了影响中国信托业多年功能定位模糊的痼疾。“新办法”中明确对信托公司固有业务进行了严格限制，禁止信托公司再持有实业投资股权，信托资金债权运用方式也规定了严格上限限制，委托人必须是符合要求的合格投资者，自然人委托人不得超过规定上限；“新办法”鼓励信托公司开展私募股权投资信托、资产证券化信托、房地产投资信托基金、年金基金信托等创新业务，明确了信托公司的本源业务范围，突出了信托公司经营特色，引导信托公司构建专业化经营模式。自此，“新办法”使信托公司真正全面回归信托本源业务，信托公司全面实施转型和开展创新，自此中国信托业进入了全新的历史发展时期。这一时期，信托业发展方向得以明确、经营模式得以确立、经营机制得以转换、产品结构得以升级、人的思想得到彻底解放，短短四年中管理信托资产突破3万亿，新增信托资产规模超过历史总额。（二）原评级分类标准助推信托公司“规模偏好”。自2006年我国监管部门对信托公司试行评级分类监管，即按照不同的监管指标分别对信托公司作出量化评级，再根据评级高低对信托公司的经营范围和创新业务资格作出不同规定。由于第一次在信托行业引入评级分类监管，所以缺乏经验，一些条款过于笼统，对信托公司管理的资产规模没有具体划分主动管理型资产和被动管理型资产，而

信托业五年发展规划将拟定

遇到信托法问题？赢了网律师为你免费解惑！访问>> https://www.wendangku.net/doc/9712682060.html, 信托业五年发展规划将拟定本报记者钱昊旻实习记者周明中国信托业协会秘书长陈玉鹏日前在接受本报记者专访时表示，即将召开的2006年信托业协会会员大会，将拟定信托业未来五年发展规划纲要。协会在继续推动行业自律、合规经营的同时，今年的工作将突出行业的创新与发展。记者：协会今年的工作思路是什么？陈玉鹏：具体的工作思路要待本月底召开的会员大会讨论后才能最终确定，不过可以介绍一下初步设想：今年协会的工作任务是贯彻“十一五”规划纲要，全面落实科学发展观，建立行业自律机制、建立行业标准，促进行业的诚信制度建设，探索新的经营模式、新的维权机制，营造信托业改革的和谐环境。在坚持过去一年行业“自律”与“合规”经营两大主题的同时，

要着手研究和推动行业的“创新”与“发展”。围绕着上述主题，协会今年将做好以下几件事情：推进行业的稳定发展；建立完善行业自律机制；加大维权工作力度；加强沟通协调机制建设；促进行业的理论和实务研究工作；加强从业人员的教育培训；加强国内外同业之间的交流合作；普及信托知识，提高社会对信托的认识和投资者的风险意识；加强协会的自身建设。此外，今年会员大会一项非常重要的任务是拟定信托业未来五年的发展规划纲要。记者：能否透露一下五年规划将包括哪些内容？陈玉鹏：五年规划最终要报监管部门批准，目前考虑包括以下几个部分： ———制度建设。包括法律法规与政策法规的建设两大部分。这项工作由于涉及全国人大、国务院法制办、监管部门等很多机构，这将是一个复杂的系统工程。从协会的角度，目前我们正在起草制定《信托公司从业人员管理办法》、《从业人员尽职指引》、《从业人员培训大纲》、《中国信托业行业宣言》。

中国信托行业发展前景及趋势分析

中国信托行业发展前景及趋势分析中国信托行业发展前景预测分析中投顾问《2016-2020年中国信托业投资分析及前景预测报告》中提到：在信托行业转型升级过程中，信托公司会逐步向差异化和专业化方向发展。业务上，在对传统的房地产信托和基础设施类信托业务进行精耕细作的同时，三类信托业务有望受到青睐。第一、财产权信托 2014年12月10日，银监会与财政部联合发布了《信托业保障基金管理办法》，自公布之日起实施。从认购主体来看，信托公司除按照净资产余额的1%认购保障基金外，购买标准化产品的投资性资金信托和财产权信托也由信托公司认购；融资性资金信托则由融资方认购。从认购比例来看，资金信托的认购比例为发行金额的1%，对于信托公司的影响会比较大，而财产权信托的认购比例为信托公司收取报酬的5%，这对信托公司而言，压力相对较少。因此，2015年，信托公司可以着力拓展财产权信托业务，特别是在信托登记制度取得一定进展和突破后，财产权信托有望取得比较大的发展。第二、资产证券化 2014年11月20日，银监会发布《关于信贷资产证券化备案登记工作流程的通知》，明确了信贷资产证券化业务将由审批制改为业务备案制，在备案过程中，各监管机构应对合规性进行审查，但不打开“资产包”对基本资产等具体发行方案进行审查。这就意味着经过前期的试点，信贷资产证券化将成为常态化的业务，信托公司应当抓住机遇，大力拓展资产证券化业务。截至2014年末，信贷资产证券化已经发行95单，规模达到3846亿元，其中，2014年发行规模达到2800亿元；基础资产也从传统的企业贷款扩展到租赁租金、汽车贷款、基础设施收费权等领域；发起人也扩展到城商行、农商行、汽车金融公司、金融租赁公司、资产管理公司、财务公司、小贷信贷公司、邮储银行等，可见，资产证券化业务发展潜力很大。目前，68家信托公司中已有30多家具有信贷资产证券化业务资格，其中发行过产品的有19家。2015年，信托公司应当充分运用自身优势，在资产证券化业务中进一步发挥主动性，使信托公司可以成为名符其实的受托人和发行人，并借此有利时机，使信贷资产证券化

结合你对我国金融信托业的认识,作为一种职业选择谈谈其未来的发展前景

结合你对我国金融信托业的认识，作为一种职业选择谈谈其未来的发展前景金融信托是以信用基础的资产所有者为获利或其他目的而将财产的管理或处理权委托给受托人的一种经济行为，它是在实物信托的基础上演变和发展起来的，是现代信用经济发展的必然产物。由于其财产管理、财务管理、投资开发、长期金融、社会福利和公益事业促进等功能能得到充分发挥，在大多数西方发达国家，金融信托已发展成为一个具有相当规模的产业——金融信托业，在国民经济中发挥着不可或缺的作用。在中国向真正的市场经济转轨的历史大潮之中，由于产权关系不清，风险投资的责权不明，使金融信托业要几起几落。中国的金融信托业之所以“怪事”频发，有一个普遍性或根本性的问题，金融信托业的发展只能依赖市场经济充分发展、产权界定非常清晰的市场环境。随着我国改革开放的深入和金融市场的发育,中国金融信托业也有了长足的发展,但由于种种原因,中国金融信托机构在发展中仍有许多问题亟待解决,特别是信托机构的风险面大, 资产质量不高的现象尤为明显, 这严重制约了信托业的健康发展。我国金融信托业主要面临的风险有:1、信用风险。2、管理风险。3、流动性风险。4、违规风险。作为一种职业选择谈谈其未来的发展前景 2014年，信托业的人均应付职工薪酬达到71万元。信托业的薪酬

水平仍居金融行业首位。近几年信托行业发展势头强劲，行业整体人才需求呈上升趋势，其中关键岗位如信托业务人员、风险管理类人才更是供不应求。金融行业的人员流动受市场行情以及政策变化影响大，这进一步增加了金融行业人力资源管理的难度。调研显示，在影响人员流动的诸多因素中，薪酬始终是金融从业者选择工作的首要考虑因素。随着我国宏观经济继续下行以及大资管时代的来临，信托业将面临更加激烈的竞争，反映信托公司主动管理能力的集合信托是典型的人力密集型业务，同时，2015年信托业普遍认识到要提升直销能力，加强财富管理中心建设和运营，这都需要招聘一定数量的新员工，在信托行业的整体薪酬水平比大部分的其他金融子行业高的情况下，薪酬提升空间较小。综合以上两方面的因素，预计2015年行业薪酬涨幅会在5%～10%之间。而且信托公司作为智力密集型企业对专业知识的要求非常高，从而推动了信托从业人员学历结构的持续优化。综上所述，金融信托业作为一种职业未来具有广阔的发展前景，而且目前该行业需要大量高素质高水平的人才，该职业无论是在就业前景还是工资薪酬上都具有迅猛发展的势头。

浅谈我国信托业的发展

浅谈我国信托业的发展（提纲）姜群一、我国信托业的发展现状（一）信托业的改革历程比较缓慢，信托制度在逐步完善（二）自2009年以来我国信托资产规模和利润在不断增加（三）信托从业人员在不断增加，信托公司队伍在不断壮大（四）信托业务投资对象分布较广二、我国信托业发展中存在的问题及原因（一）内部问题 1、管理水平低及人才缺乏 2、缺乏核心盈利业务 3、产品结构不合理 4、治理结构存在缺陷（二）外部问题 1、信托法律滞后 2、缺少政策支持导致产品流通难三、进一步促进我国信托业发展的建议（一）完善我国信托业的治理结构

1、完善其股权结构 2、调整董事会和智能结构 3、设立独立董事完善监督指导 4、完善信息披露制度（二）设立信托公司的盈利模式（三）完善法律法规制度建设（四）提高客户服务水平和服务质量（五）重点发展社会公益信托服务

浅谈我国信托业的发展姜群内容提要：在金融领域，信托业与银行业、证券业、保险业通常被并称为“金融业的四大支柱”。从1979年至今中国信托业至今已有30多年的发展历史。在这30多年的发展过程中，信托业为优化社会资源配置，满足企业和个人日益增长的金融需求，发挥了重要作用，并且随着我国经济的持续快速发展、社会财富的急剧增长，无论是企业还是个人，专业理财的需求也越来越大，也迫切希望我国信托业的进一步发展。截至2012年底，我国的银行存款91.74万亿人民币，国家的外汇储备3.31万亿美元，除了银行存款、股票市场和房地场市场以外人们也希望有更多投资的渠道，由于种种原因，我国信托业已经历了五次大的清理整顿，与其他同业三大支柱相比，呈现明显的发展劣势，成为我国金融业发展的“绊脚石”。因此，找出我国信托业目前存在的问题并提出有效的发展具有重要意义。本文首先从我国信托业的现状出发，从我国信托业的市场定位、政策法规、发展环境并结合我国经济发展的现状找出我国信托业面临的问题，提出增强监管、加强创新、提升服务等保障信托业健康发展的几点建议。关键词：信托业；治理结构；公益信托信托机构是一个按照信托制度活动的主体，而我国信托机构的主体是信托公司。经过这几年来的整顿，我国的信托业已经成功的化解

中国信托业发展现状分析及趋势研究报告

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中国信托业发展现状分析及趋势研究报告中国人民大学信托与基金研究所邢成系列一：资产规模再创天量，内涵发展成不二选择 (3) 系列二：净资本管理实施在即，“二次转型”迫在眉睫 (5) 系列三：主动管理深入人心，银信合作有望华丽转身 (10) 系列四：政信合作热度骤减，基础设施基金方为出路 (14) 系列五：信托PE投资不断探索新路，信托QDII悄然拉开帷幕.17 系列六：资本市场屡遭封堵，部门分割愈演愈烈 (21) 系列七：房地产行业遭遇“严冬”，信托投融资再现暖意 (27) 系列八：行业重组趋于平静，个案操作颇具亮点 (34) 系列九：规范自律渐成共识，行业组织功能凸显 (38) 系列十：2011：中国信托业趋势判断与展望 (41)

系列一：资产规模再创天量，内涵发展成不二选择修订后的?信托公司管理办法?和?信托公司集合资金信托计划管理办法?（以下简称“新办法”）颁布实施以来，信托业管理资产规模快速扩张，从2007年的9400亿元发展到2008年1.2万亿元；2009年底的2万亿元；2010年的3万亿元，四年实现9倍的增长。目前信托公司（不含正在重组和刚开业的公司）平均管理的资产规模约为400亿元，个别信托公司管理的信托资产规模已经达到净资产的50倍以上。信托公司在此期间管理的信托资产规模实现高速增长，主要导因包括下述几个方面。（一）“新办法”明确了信托业发展方向。中国银监会总结信托行业回归本业5年来的发展历程，再度将信托公司的市场定位调整、明确成：“为合格投资者提供资产管理服务的金融中介机构”，其业态接近于国外私募基金。信托新政的颁布，标志着监管部门对中国既有商业信托制度“颠覆性”制度创新的完成。为促进信托公司转型，同年中国银监会又陆续发布了?中国银监会关于实施?信托公司管理办法?和?信托公司集合资金信托计划管理办法?有关具体事项的通知?、?信托公司治理指引?、?信托公司受托境外理财业务管理暂行办法?(银监发[2007]27号)等政策性文件。由于“新办法”将信托公司明确定位于专业的资产管理机构和金融理财机构，彻底解决了影响中国信托业多年功能定位模糊的痼疾。“新办法”中明确对信托公司固有业务进行了严格限制，禁止信托公司再持有实业投资股权，信托资金债权运用方式也规定了严格上限限制，委托人必须是符合要求的合格投资者，自然人委托人不得超过规定上限；“新办法”鼓励信托公司开展私募股权投资信托、资产证券化信托、房地产投资信托基金、年金基金信托等创新业务，明确了信托公司的本源业务范围，突出了信托公司经营特色，引导信托公司构建专业化经营模式。自此，“新办法”使信托公司真正全面回归信托本源业务，信托公司全面实施转型和开展创新，自此中国信托业进入了全新的历史发展时期。这一时期，信托业发展方向得以明确、经营模式得以确立、经营机制得以转换、产品结构得以升级、人的思想得到彻底解放，短短四年中管理信托资产突破3万亿，新增信托资产规模超过历史总额。（二）原评级分类标准助推信托公司“规模偏好”。自2006年我国监管部门对信托公司试行评级分类监管，即按照不同的监管指标分