2018年注塑机行业研究报告

2018年注塑机行业研究报告

目录

一、2017 年下游投资未见明显改善情况下，主要注塑机企业盈利却大幅提升 (3)

（一）国内主要注塑机企业盈利大幅提升 (3)

（二）供给收缩，需求扩大，对2018 年制造业投资持乐观判断 (4)

二、注塑机需求受汽车轻量化等因素驱动 (6)

（一）产品升级提振行业更新需求 (6)

（二）塑料代钢等提供行业长期增长潜力 (7)

（三）汽车轻量化等因素带动下游需求 (8)

（四）高端注塑机进口替代需求强劲 (10)

三、国内注塑机集中在中低端市场，高端注塑机存在替代需求 (12)

（一）国内注塑机企业传统竞争优势在于中低端市场 (12)

（二）代表公司介绍：海天国际、震雄集团、伊之密 (13)

四、建议关注：天华院、伊之密 (15)

（一）天华院：收购KM 集团，国内扩产受益国内高端注塑机进口替代 (15)

（二）伊之密：产品优化叠加全球拓展顺利，发展势头强劲 (16)

五、风险提示 (17)

一、2017年下游投资未见明显改善情况下，主要注塑机企业

盈利却大幅提升

（一）国内主要注塑机企业盈利大幅提升

注塑机是塑料机械行业比较传统的产品，我们发现，2017 年以来在下游制造业投资并没

有明显改善的情况下，国内主要注塑机领先企业收入出现20%~40%的增幅，明显高于前几年

来个位数增长的表现。据海天塑机集团总裁披露的数据显示：2017 年上半年，规模以上399

家塑机企业主营业务收入、出口交货值同比分别增长26%、23%，利润总额同比增长52%。

图1：海天国际2017 年营业收入回升图2：震雄集团2017 年收入回升

海天国际营业收入（亿元）同比（%）震雄集团营业总收入（亿元）同比(%)

90 100 25

80

80

70 20

60 60

50 15

40

40

30 20

10

20

10

5

0 -20

40

30

20

10

-10

-20

-30

0-40资料来源：Wind，民生证券研究院资料来源：Wind，民生证券研究院

图3：伊之密营业收入大幅增长图4：力劲科技营业收入大幅增长

伊之密营业总收入（亿元）同比(%)力劲科技营业总收入（亿元）同比(%)

16 50 35

14 45 30

40

12 25

35

10 30 20

8 25 15

6 20 10

15 5

4

10

2 5

0 0

2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017Q3

100

80

60

40

20

-20

资料来源：Wind，民生证券研究院资料来源：Wind，民生证券研究院

一般认为，注塑机行业需求与制造业固定资产投资、塑料制品产量等指标密切相关。从以

上两个监测指标出发，2012 年以来，塑料制品产量保持个位数低增长，2016 年以来，制造

业投资也保持在4%~6%低位区间波动，注塑机行业下游需求整体呈现较为稳定低速增长的态势

。“十三五”期间，规划行业收入保持在10%左右的年复合增速。

从历史数据看，注塑机销量增速滞后于塑料制品产量增速1 年。通过观察2000 年~2009

年注塑机销量增速与塑料制品产量增速之间的关系，我们发现，注塑机销量增速一般滞后于塑料

制品产量增速1 年左右，尤其是2006、2007、2008 三年表现最为明显，下游塑料制品销量

回暖传导到设备投资需要1 年左右的时间也比较符合市场规律。2012 年以来，塑料制品产量

增速稳定在个位数增长的水平，2017 年前11 月，塑料制品产量增速3.90%，同比微增。

因此，下游投资未见明显好转情况下，主要注塑机企业收入出现大幅攀升。找到其中的原因

，才能对2018 年注塑机行业的投资机会做出展望，原因是供给收缩，还是需求复苏，我们

带着疑问搜集了行业的资料，也听取了不少专家的看法，我们认为原因是多方面的。

图5：注塑机销量增速一般滞后于塑料制品产量增速1 年图6：橡胶和塑料制品固定资产增速放缓

注塑机销量增速滞后塑料制品销量增速1年橡胶和塑料制品业固定资产投资完成额（亿元）同比

40%

30%

20%

10%

0%

-10%

-20%

塑料制品产量增速注塑机销量增速

8,000

7,000

6,000

5,000

4,000

3,000

2,000

1,000

50%

45%

40%

35%

30%

25%

20%

15%

10%

5%

0%资料来源：国家统计局，民生证券研究院资料来源：国家统计局，民生证券研究院

（二）供给收缩，需求扩大，对2018 年制造业投资持乐观判断

经过我们的研究和结合相关专家的看法，综合来看，这可能与全球复苏背景下，国内供给收

缩，下游需求结构变化有关。

从供给端看，行业长期面临亏损的小企业逐步退出市场，带来市场集中度提升和供给收

缩。塑料机械行业2013 年以来亏损企业数量增加，亏损比例维持在15%~20%。2017 年上半

年，塑料机械行业规模以上企业399 家，亏损数量59 家。小规模企业受环保和历史坏账等因

素，逐渐退出市场，导致行业集中度有所提升。

表1：塑料机械行业亏损情况

规模以上企业主营业务收

入（亿元）

利润（亿元）亏损家数亏损面注塑机规模

（按40%算）

2012365443.9439.195615.34%178

2013376498.9344.796216.49%200

2014397531.9948.047017.63%213

2015389521.7849.467419%209

2016

403595.9156.97117.6%238

从需求端看，全球朱格拉周期下，我们对2018年制造业固定资产投资增速偏乐观，企业

利润好转将带动设备投资需求。我们曾系统梳理过2017年前三季度机械行业的业绩修复情况，当

时得出的判断，机械行业子行业盈利呈现复苏扩大趋势，由工程机械向其他子行业扩散的逻