阿尔法策略总结

11-14 周三

1.阿尔法与贝塔：

资本资产定价模型（CAPM）中，贝塔是相对于整体市场的收益（市场风险因子）：市场收益上升，特定资产通过贝塔系数跟随市场收益；阿尔法是特定资产的超额收益（特定风险）。

法玛（Fama）三因子中，阿尔法同样是常数项，贝塔由市场风险因子，市值，规模三个因子分解，当外界熟知这些因子后，其代表的风险就从特定风险转变为市场风险；存在的阿尔法可以认为都是未被解释的贝塔，即当解释因子不充足时，会有显著的阿尔法，因此Barra模型将alpha定义为smart beta。

最初的均值方差模型（MV模型）是资产配置模型，延伸出CAPM作为定价模型，也称为单因子模型，之后进一步延伸出多种多因子定价模型；根据定价模型能对系统风险进行更为全面的度量，因此定价模型中因子的构建逐渐成为量化领域的重心。阿尔法策略是通过对系统性风险进行度量并将其分离，从而获取超额绝对收益的策略组合

总结

1)阿尔法来源于特定风险；贝塔来源于市场风险；特定风险被逐渐解释和开发之后就

是市场风险

2)beta收益是市场收益，即随着市场的变动获得的被动收益；不仅是市场收益率，

还包括众多因子，这些因子被人们所熟知后就成为了系统性的收益（风险）；alpha

收益是特定收益，通过自有的知识，或者是找到了不为市场所知的因子，因此获得

的超额收益，当这个潜在因子被市场所知后就成为了beta收益，需要寻找新的因

子

3)风险因子和收益因子在时间上会相互转化

2.阿尔法策略分类

1)A型阿尔法策略：用指标对股票排序，选取其中一个组合，定期调仓，获取阶段性

超越大盘的收益。特征是策略永远满仓，但需要股指期货对冲。

2)X型阿尔法策略：来源于技术分析和民间，也叫做战法，不区分选股和择时，往往

通过择时指标来选股，也就是把择时或有上涨的股票选出来，持有一段时间，时间

不确定，通过择时或者止损重构组合。

3)B型阿尔法策略：对所有股票建立可以解释波动来源的线性风险模型（即因子模型），

然后通过对风险因素未来走势的看法，优化目标投资组合整体承担的各种风险暴露，这样自然确定了股票的权重，选择出来了股票，这种阿尔法策略，其实也是一种

Smart Beta策略，这种策略中阿尔法就是贝塔

3.B型阿尔法策略的权重计算

1)第一步：选择解释因子（f）{每个股票作为样本，f即每只股票在相应的因子上的

暴露（取值），b是对应因子的风险补偿，即b可以看出横截面上股票收益率与因

子大小的关系}

2)第二步：对第一步中的因子在每个时间周期（t）做横截面回归，得到每个因子在

每个时间周期（t）的系数（b），即t时刻的风险补偿：

f为第i支股票t时刻的第k个因子，b为对应的风险补偿

3)第三步：将获得的每个时刻的风险补偿（b）作为因子（f），对每只股票进行时间

序列回归，得到每支股票在每个因子上的风险暴露比例（贝塔）：

4)第四步：求每只股票的权重（w），下式为基于第一个因子暴露求出的权重：

W为每只股票的权重；上半部分是拉格朗日等式：代表一定预期收益下到达风险最小。

4.市场中性策略

属于统计套利，需要同时构建多头和空头的头寸来对冲市场风险，期望达到的目标是在市场单边上涨或单边下跌的环境下均能获得稳定收益。

1)阿尔法套利：做多具有阿尔法值的证券产品，做空指数期货，实现回避系统性风险

下的超越市场指数的阿尔法收益。

2)贝塔套利：期指市场上做空，在股票市场上构建拟合300指数或其他指数的成份股，

赚取其中的价差，是被动型的套利。

11-15 周四

5.风险因子

我目前理解的风险因子是具体构建出来的股票的特征，用来解释不同股票同一时期收益率的差异，有市场风险因子、基本面风险因子、技术面和宏观面因子几个大类，每个大类有具体的多个因子，有各自的计算方法。使用风险因子作为解释变量在横截面上对选定股票池中所有股票回归，对股票收益率解释性强的就是一定时期比较好的风险因子。风险因子一般都是被投资界熟知的，如果不为人知，这个因子就会是个别人的阿尔法因子，能帮助获得超额收益

6.IC，information coefficient，信息系数：因子当期的值和标的未来一期收益率的相关系

数的绝对值，即因子的值对未来一期的预测能力

7.IR，information ration，信息比率：IC的均值和标准差的比例；因为有多个因子所以有

多个IC

11-17 周六

8.（风险）多因子模型：

因子暴露factor exposure；因子收益率factor return

（风险）因子就是描述股票某些方面特征的因素：行业因素描述股票是否属于某个行业；PE描述股票的PE值（因子值需要归一化）。

因子暴露：股票在因子所代表的特征上的取值。

因子收益率：基于某个因子，按照一定的权重组合股票形成一个投资组合，该投资组合的收益率就是该因子的收益率

这是更为直观更为基础的表现方式。

横截面：在某个时间段，以股票池所有股票作为样本，因变量是收益率-无风险收益，自变量是股票在因子上的取值，即因子暴露。回归得到因子的系数，因子的系数是因子在某一时间段的因子补偿。

纯因子模型：

横截面上，通过加权使得某个因子的加权风险暴露为1，其他因子的加权风险暴露为0，就达到了纯因子的目的。

9.风险因子和阿尔法因子

根据某个特征（因子）进行投资，长期来看其收益的表现。

1)图一，收益大部分为正，但收益的波动性较大；该因子能贡献超额收益，但是也带

来了系统性风险（高波动）

2)图二，收益率大部分时间是正的，且波动小。稳定的超额收益和低系统性风险

3)图三，因子收益正负基本五五分，且波动大，无法获得超额收益，但可以描述某种

系统性风险，是个风险因子

4)图四，过去是显著的阿尔法因子，能获得稳定的超额收益，但是近期反转成为风险

因子。可能是外界环境政策的变化以及该因子的广为人知

5)

阿尔法策略、阿尔法套利、贝塔策略

阿尔法策略、阿尔法套利、贝塔策略 在现在资本市场定价理论中，投资组合的收益率(rp)可以表达为 右边第一项beta*rm 也就是贝塔收益，第二项alpha 也就是阿尔法策略收益（尽管这两部分都是随机变量）。 所谓市场是牛市还是熊市看的是rm；beta对于一个投资组合来说短时间内是固定的；而阿尔法策略就是beta＝0，即rp＝alpha的策略。 1、（1）什么是阿尔法策略？ 投资者在市场交易中面临着系统性风险（即贝塔或Beta、β风险）和非系统性风险（即阿尔法或Alpha、α风险），通过对系统性风险进行度量并将其分离，从而获取超额绝对收益(即阿尔法收益)的策略组合，即为阿尔法策略。从广义上讲，获取阿尔法收益的投资策略有很多种，其中既包括传统的基本面分析选股策略、估值策略、固定收益策略等等，也包括利用衍生工具对冲掉贝塔风险、获取阿尔法收益的可转移阿尔法策略。后者在国内通常被称为阿尔法对冲策略，并在近年A股市场上得到广泛应用。 （2）阿尔法策略是如何构建的？ 阿尔法策略所涉及的市场领域非常广泛，在股市、债市、商品市场等各类市场都有应用。而目前国内市场上最常见的还是股市阿尔法对冲策略，其通常利用选股、择时等方面优势，寻找具有稳定超额收益的现货组合，通过股指期货等衍生工具来分离贝塔，进而获得与市场相关度较低的阿尔法收益。尤其是在熊市或者盘整期，可以采用“现货多头＋期货空头”的方法，一方面建立能够获取超额收益的投资组合的多头头寸，另一方面建立股指期货的空头头寸以对冲现货组合的系统风险，从而获取正的绝对收益。此外，还有机构根据获取阿尔法的途径，采取统计套利、事件驱动、高频交易等策略来获取阿尔法收益。而在上述各种策略构建过程中，基于大类资产配置、行业配置、择时与选股体系的量化策略均得到了广泛应用。 2、阿尔法套利 阿尔法套利是指指数期货与具有阿尔法值的证券产品之间进行反向对冲套利，也就是做多具有阿尔法值的证券产品，做空指数期货，实现回避系统性风险下的超越市场指数的阿尔法收益。

cta策略与阿尔法策略

cta策略与阿尔法策略解读 cta策略在全球范围内已有30多年的历史，且成为全球对冲基金较为主流的一种投资策略。而国内期货市场、cta策略相对起步较晚，而自去年股市大幅波动以来，cta成为国内大类资产配置的一大热门选择。 cta策略 从全球cta行业来看，其管理规模从2008年的2064亿美元增长到2016年一季度末的3339亿美元，占全球对冲基金15%左右。其中，今年一季度末，程序化交易策略管理的资产达2756亿美元，占了大多数的资产份额。而在cta蓬勃发展的过程中，诞生了一些知名的大型cta资管公司，包括元盛资产（Winton Capital），和英国MAN Group（英仕曼集团）旗下的AHL资产管理公司，前者目前的管理规模达300亿美元，后者达192亿美元。 投资者在市场交易中面临着系统性风险（即贝塔或Beta、β风险）和非系统性风险（即阿尔法或Alpha、α风险），通过对系统性风险进行度量并将其分离，从而获取超额绝对收益(即阿尔法收益)的策略

组合，即为阿尔法策略。从广义上讲，获取阿尔法收益的投资策略有很多种，其中既包括传统的基本面分析选股策略、估值策略、固定收益策略等等，也包括利用衍生工具对冲掉贝塔风险、获取阿尔法收益的可转移阿尔法策略。后者在国内通常被称为阿尔法对冲策略，并在近年A股市场上得到广泛应用。 阿尔法策略 阿尔法套利也称阿尔法策略，是指指数期货与具有阿尔法值的证券产品之间进行反向对冲套利，也就是做多具有阿尔法值的证券产品，做空指数期货，实现回避系统性风险下的超越市场指数的阿尔法收益。为实现阿尔法套利，选择或构建证券产品是关键。 从国内外的经验来看，阿尔法策略一般运用在市场效率相对较弱的市场上，如新兴股票市场、创业板市场等。我国的股票市场正是一个新兴的市场，效率相对较低，特别是伴随着股指期货、融资融券等衍生品种的推出，的确存在利用风险对冲来获取超额收益Alpha的巨大需求和空间。 从金融市场来讲，市场风险常常可分为系统性风险和非系统性风险。系统性风险也可称为市场风险,由于整体市场的行为,导致所有参与市场的投资人均要面对的风险;非系统风险是单个金融资产特有的风险,是该金融资产区别于其它资产,获取超额收益或者面临较大损失的所在,由单个金融资产独有的属性决定的。 在建立投资组合时,对贝塔的选择主要基于不同的市场行情,在市场上涨的行情中,投资人通过持有贝塔值较高的基金可以获得较高的市场上涨带来的收益;在市场行情不明朗时,持有贝塔值较低的基金则可以起到很好的防御效果。而对于基金多头的投资人而言,不论市场好坏,阿尔法都是越大越好,投资人都希望获得正的超额收益。但是,在市场行情下跌的情况下,具有再高超的基金选择能力的投资人都很难

阿尔法和贝塔

阿尔法和贝塔 来源：CCTV证券资讯作者：郎凌云 今天的节目我要跟大家探讨一下关于阿尔法和贝塔，到底什么是阿尔法什么是贝塔，我们还经常看到有的说阿尔法策略和贝塔策略它是什么含义呢？它是代表什么样的投资风格。对于我们投资人自己来讲的话，我们应该是怎么样理解它？以及怎么样去运用它，实际上阿尔法跟贝塔可能就是选股跟选时的这么一个策略问题，到底在我们的操作当中选股重要还是选时重要呢？这个问题我们在前期的节目当中个就提到过，后面就要展开讲，今天我们就讲这个话题。 首先来看一下什么是阿尔法？ 阿尔法的含义实际上是来自于资本资产定价模型，它指的是股票超额收益，超额收益什么意思？就是说我超过了我的比较基准的收益，全部的钱都投在股票上，那我们的比较基准可能就是大盘指数，比如说沪深300指数，那么我们的投资超过了沪深300指数的那部分就是超额收益，那就是阿尔法，为什么我们说比较基准，是因为对于不同的投资人来讲它的业绩比较基准是不一样的，比如说有一些债券型基金，它的比较基准就是债券市场指数的收益率，所以说比较基准是不一样的，但是超过了比较基准多少，这个是可能比较的，就是说这个阿尔法是比较比较的，这就是所谓的阿尔法，从我刚才介绍来看，应该很清楚看到这个阿尔法越高说明你的管理资产的额能力越强，就是你战胜市场基准的能力越强，这个阿尔法所以说它是一个相对收益，它并不是一个绝对收益的概念，什么叫相对收益，就是说跟你的比较基准去比你的阿尔法高你就不见得赚钱，你说我的阿尔法在整个市场当中排名第一，但也有可能我仍然亏钱，为什么呢？可能因为整个市场跌得太多了，大家都亏得很多但是我相应的比市场来讲我亏得很少，我只亏了2%，比如说2008年市场跌了70%，那我呢？可能只跌了5%，我有可能在所有的资金当中排名第一，但是我们的绝对收益是负的，但是我的阿尔法非常高，所以说阿尔法它实际上是一个相对收益的概念，并不是绝对收益概念，但是相反来讲你的绝对收益好不也不见得阿尔法就高，因为这个时候大家可能都好比如说我买了一只基金，那么今年赚了50%举例来讲，比如2009年赚了50%，可能都不算好，因为有很多基金都翻倍了，他们的阿尔法更高，所以说我们在比较的时候就看谁做得好谁做得不好，第一你要看它是什么类型，比较基准是不是一样，如果比较基准是一样的，也就是他们承受了同样的市场风险，那么谁的超额收益高很显然谁做的就更好就是从回报来讲谁就更好，那么这个就是阿尔法，因为承担了相应风险而应该取得的那部分收益之外，它又多取得那部分收益超额收益，当然阿尔法有可能是负的，它没有跑赢这个基准，所以说这个阿尔法是正的，而且是越高就说明它的管理组合能力越强。所以说阿尔法实际上是它配制股票的能力，就是选股能力的一个体现，因为它如果要战胜市场，一定是他手里的股票比别人的股涨得多，比大盘涨得多，才会有这么一个结果出来。 我们再来看一下什么是贝塔，贝塔仍然是一个资本资产定价模型，贝塔就是你的股票对市场系统性风险的一个量度。贝塔系数反映的是你的股票的收益率变化，对市场指数收益率变化的一个敏感度，简单来说这个贝塔反映的是系数风险，就是说你的组合，或者说你的股票对大盘的这种变化的敏感性。我说的再直接一点，比如说大盘涨了10%你这个涨了多少？大盘跌了10%，你跌了多少，就是你相对大盘的弹性有多大，这就是贝塔对系统性风险的这种敏感性，假如说大盘涨10%的时候你一般都能赚15%，大盘跌了10%的时候你可能会亏15%，这说明的贝塔比较大就是你承担了这个系统风险比较大。当然有可能你的收益也高？

基于投资组合的对冲策略

基于投资组合的对冲策略 股指 期货的推出为基金经理和机构投资者提供了对冲市场系统性风险、博取Alpha收益的有效工具。利用股指期货进行主动型Alpha对冲，关键是到底需要做空多大规模的股指期货才能最有效的将现货组合的Alpha值剥离出来 Alpha对冲策略是股指期货的重要功能之一，海外的金融衍生品市场发展多年，其对冲基金利用多种衍生品工具对冲现货组合博取Alpha收益的投资策略已相当成熟。我国股指期货的推出，标志着我国资本市场终于告别了单边时代，追寻发达金融市场的步伐并结合自身特点，我国资本市场中利用股指期货进行Alpha对冲的投资策略正方兴未艾。 理论基石 在讨论Alpha之前，不得不提及资本资产定价模型（CAPM），该理论是经济学家夏普在他的著作《投资组合理论与资本市场》中提出的。该理论基于均衡市场的假设，即投资者所持有资产（股票、债券等）所获得的风险溢价应该等于市场自身的风险溢价水平。具体公式如下： E（ri）=rf+βi（E（rm）-rf） 该理论同时提到系统性风险与非系统性风险，并将马柯威兹投资组合理论中的诸多假设列入其中。 经济学家简森在CAPM模型的基础上提出了著名的简森指数，用以衡量基金产品的主动投资管理能力。1968年，简森发表了《1945—1964年间共同基金的业绩》一文，提出了以CAPM为基础的业绩衡量指数—简森指数（Alpha），通过比较考察基金收益率与由定价模型CAPM得出的预期收益率之差来评估基金的业绩优于基准的程度，具体公式如下： α=HPR-rf-βi（E（rm）-rf） 注：HPR为持有期实际收益率。 优秀的基金产品在于能够通过主动投资管理，追求超越大盘的业绩表现，这说明基金投资不仅要有收益，更要有超越市场平均水准的超额收益。将这一投资理念量化后贯彻到基金产品中来，就是要通过主动管理的方式，追求简森指数（Alpha）的最大化，来创造基金投资超额收益的最大化。然而单纯追求收益的最大化往往并非衡量投资业绩好坏的唯一指标，博取收益的同时还应将承担的风险考虑进来，特雷诺比率和夏普比率恰好从不同角度反映了某一风险度下的收益率水平。Alpha反映的是基金经理们的选股能力，而构建主动型个股投资组合的同时势必会承担一定程度的非系统性风险，因此衡量Alpha投资策略的风险比率指数应运而生： Apprai s al Ra t i o=α/σ（e i） 利用上述指标，我们在所构建的主动型投资组合模型中追求Apprai s al Ra t i o最大化，即可推导出最佳的主动型投资策略。 通过Alpha选股策略，我们努力追寻业绩表现优于市场基准的单个投资品

阿尔法(ALPHA)策略

阿尔法（ALPHA）策略 Alpha策略是典型的对冲策略，通过构建相对价值策略来超越指数，然后通过指数期货或期权等风险管理工具来对冲系统性风险。中性策略也是比较典型的对冲策略，通过构造股票多空组合减少对某些风险的暴露。Alpha策略和中性策略在本质上差异最小， Alpha策略可以看成中性策略的一种。但是Alpha策略的约束更小,其Alpha来源可能是行业的、风格的或者其他的；而中性策略则将更多无法把握的风险中性化了。 一、阿尔法（ALPHA）策略 1?什么是阿尔法（ALPHA）策略？ 投资者在市场交易中面临着系统性风险（B风险）和非系统性风险（a风险），通过对系统性风险进行度量并将其分离，从而获取超额绝对收益的策略组合，即为阿尔法策略。从广义上讲，获取阿尔法收益的投资策略有很多种，其中既包括传统的基本面分析选股策略、估值策略、固定收益策略等，也包括利用衍生工具对冲掉贝塔风险、获取阿尔法收益的可转移阿尔法策略。 2. 阿尔法策略有哪些关键要素？ Alpha策略的成败有两个关键要素：其一是现货组合的超额收益空间有多大；其二是交易成本的高低。两者相抵的结果，才是Alpha策略可获得的利润空间。在股市Alpha 策略中，最考验策略制定者水平的因素在于选股方法和能力。阿尔法策略就是买入一组未来看好的股票，然后做空相应价值的期货合约，组合对冲掉系统性风险，组合的收益完全取决于投资者的选股能力，而与市场的涨跌无关，做到了市场中性。 3?阿尔法策略的优势？ 阿尔法策略有三大优势：一是回避了择时这一难题，仅需专注于选股；二是波动较单边买入持有策略要低；三是在单边下跌的市场下也能盈利，阿尔法与市场的相关性理论上为0。在熊市或者盘整期，可以采用“现货多头+期货空头”的方法，一方面建立能够获取超额收益的投资组合的多头头寸，另一方面建立股指期货的空头头寸以对冲现货组合的系统风险，从而获取正的绝对收益。 4. 如何构建阿尔法策略？ 阿尔法策略所涉及的市场领域非常广泛，在股市、债市、商品市场等各类市场都有应用。目前国内市场上最常见的是股市阿尔法对冲策略，其通常利用选股、择时等方面优势，寻找具有稳定超额收益的现货组合，通过股指期货等衍生工具来分离贝塔，进而获得与市场相关度较低的阿尔法收益。有机构根据获取阿尔法的途径，采取统计套利、事件驱动、高频交易等策略来获取阿尔法收益。 5. 阿尔法策略适合的市场？ 从国内外的经验来看，阿尔法策略一般运用在市场效率相对较弱的市场上，如新兴股票市场、创业板市场等。我国的股票市场正是一个新兴的市场，效率相对较低，特别

申银万国期货：ALPHA套利投资策略说明书V0.08

申银万国期货申银万国期货··研究所研究所 ALPHA 套利投资策略策略（（服务服务））说明书 产品（服务）名称 ALPHA 套利投资策略 产品（服务）类型 对冲套利型 产品（服务）来源 申银万国期货有限公司 产品（服务）设计理念： 基于主动数量化投资理念，利用趋势效应与板块轮动策略，寻找股票市场与股指期货市场上的ALPHA 对冲机会，获取超额收益。 产品（服务）预期收益： 本策略提供股指期货ALPHA 对冲交易机会，构建股票和股指期货对冲组合，平均年化收益率30%，单周最大回撤幅度10%，累计最大回撤幅度25%。该策略为中低风险中等收益的投资策略，适合中等风险偏好，资金规模较大的个人投资者或机构客户。 产品（服务）风险揭示： 本策略属于持有期限相对较长的中低风险、中等收益的对冲投资策略，模型假设和实际投资环境存在一定差异，历史绩效测试和实盘测试可能存在一定的差异。策略信号仅供参考，交易结果自负！

申银万国申银万国期货期货ALPHA 套利投资策略套利投资策略 2011年10月1日，证监会正式施行《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》，规定特定客户受托资产可用于投资股指期货。监管机构不对专户理财业务参与股指期货交易的投资目的、投资比例、信息披露等内容进行规定。可以预期，未来以股指期货为对冲标的的基金产品将面临蓬勃发展。正是面向机构客户这一巨大的现实需求，根据“面向机构客户、服务业务发展”的目标定位，申万期货研究所研究开发了基于股指期货的ALPHA 套利策略：“申银万国期货2011对冲型理财产品之ALPHA 套利投资策略”。 （一）投资目标 通过股票组合选择与股指期货头寸对冲的组合管理，在不同的市场行情中获得稳定的超额收益。在保证风险可控的基础上，调整投资组合，寻求组合资产的稳定增长，实现ALPHA 套利的投资目标。 （二）投资理念 基于主动数量化投资的投资理念，以动态的风险管理技术确保本金的安全、以量化的投资策略追求风险资产的超额收益。该理念至少包含以下三方面的含义： 1. 对冲型理财产品的核心和亮点是具有稳定收益能力的低风险资产投资策略。 2. 通过严格的止损措施和有效的风险管理，确保基金净值维持稳定。 3. 把握板块轮动特征，利用申万期货ALPHA 对冲策略获取超额收益。 （三）投资策略 板块轮动的基本观点在于各行业虽然处于相同的经济环境中，却遵循着不同的经济模式。在经济发展过程中，行业表现差异性大。目前国外存在大量以行业资产配置为基础的行业基金(sector funds)，更实现从单一行业配置向多行业配置发展。本产品基于建立对冲型投资组合的基本思想，规避系统性风险的同时，获取超额收益。投资组合的建立包括两部分，一部分是根据板块轮动的特征做多选取的股票现货组合，另一部分是做空股指期货，利用股指期货低成本、高杠杆的特性，提高投资组合整体的收益水平。 下面以年为时间间隔对ALPHA 套利策略进行测试，测试结果如下所示：

私募基金八大策略介绍

私募基金八大策略介绍 私募基金在国际金融市场上发展十分快速，并已占据十分重要的位置，几乎所有国际知名的金融控股公司都从事私募基金管理业务，同时也培育出了像索罗斯、巴菲特这样的投资大鳄。 而国内私募基金也驶入快车道，据中国基金业协会发布的最新数据显示，2016年4月，已登记私募基金管理人26045家；已备案私募基金31347只。国内的私募江湖也人才辈出，在这个战场里，我们见识过王亚伟、徐翔、刘世强、葛卫东、杨海等江山豪杰。 由于私募基金的信息透明度不高,其资金运作和收益状况,都不是公开进行的，投资者往往误认为私募基金运作风险大于收益。其实，私募基金成立时，都会选择稳定可靠、信誉好的合伙人，这点就迫使私募基金运作较为谨慎，自律加上内压式的管理模式，有利于规避风险，同时减少监管带来的巨大成本；而且，私募基金操作的高度灵活性和持仓品种的多样化，往往能抢得市场先机，赢得主动，使创造高额收益成为可能。 私募阳光化一直在曲折中艰难推进，直到2013年6月1日新《基金法》正式实施，把私募基金正式纳入监管范畴;2014年1月17日，基金业协会发布《私募投资基金管理人登记和基金备案办法(试行)》，私募行业的实质性监管政策才得以落地。 随着私募基金蓬勃发展，投资策略也逐渐多样化，基金投资策略可谓是百花齐放。为方便投资者更清晰的理解，经过精细梳理对目前私募行业所有的投资策略进行了细化，按投资策略分类主要分为：股票策略、事件驱动、管理期货、相对价值、宏观策略、债券基金、组合基金、复合策略等主要策略分类。以下将对各类型策略进行详细阐述。 股票策略 股票策略以股票为主要投资标的，是目前国内阳光私募行业最主流的投资策略，约有8成以上的私募基金采用该策略，内含股票多头、股票多空、股票市场中性三种子策略。目前国内的私募基金运作最多的投资策略即为股票策略。 1、股票多头

Alpha 策略因子的选择与评价

Alpha策略因子的选择与评价 2015-07-28 本文是量化对冲Alpha策略系列报告的第一篇，主要概述了Alpha策略的整体思路，介绍了Alpha策略因子的分类方法、筛选和评价的一般方法和步骤，同时还较为详细地说明了因子的组合方法以及基于因子库的量化选股的一般方法和步骤。 1.量化对冲Alpha策略简介 1.1 Alpha的含义 根据拓展的CAPM模型，我们知道，证券s的实际收益率满足： 其中，Rs为现货组合的预期收益率，rf为无风险利率，Rm为市场指数的预期收益，?s为误差项，α衡量了非系统性风险，βs衡量了系统性风险。投资者在市场交易中同时面临着系统性风险和非系统性风险，阿尔法策略通过对系统性风险进行度量并将其分离，从而获取超额绝对收益。 1.2 Alpha策略的基本思想 Alpha策略是典型的对冲策略，通过构建相对价值策略来超越指数，然后通过指数期货或期权等风险管理工具来对冲系统性风险。Alpha策略可以看成中性策略的一种，但是Alpha策略的约束更小，其Alpha来源可能是行业的、风格的或者其他的。Alpha策略注重选股，属于主动投资，相比之下，Beta策略注重对投资时机的选择，属于被动投资。股票的Alpha是它超过或低于通过CAPM模型预测的可能期望收益的部分，若股票定价公平，则其Alpha为0。 1.3 Alpha策略的分类 在实际中经常使用的Alpha策略主要有：多因子、风格轮动、行业轮动、资金流、动量反转等。 多因子是应用最为广泛的一种策略，该策略选择一系列因子搭建模型。通过这些因子筛选股票，满足则买入，不满足则卖出。多因子的最大优势在于，在不同的市场和行情下，因子库中总有一些因子能够发挥作用。 风格轮动是指利用市场的风格特征进行投资。市场有时会偏好小盘股，有时偏好大盘股。通过观察某些指标来

Beta策略和Alpha策略在股指期货中的应用

Beta策略和Alpha策略在股指期货中的应用 海外经验表明股指期货是证券机构投资者使用较为广泛的投资工具，而且也是增加证券投资收益的良好途径。证券机构投资者参与股指期货的主要投资策略很多，其中包括利用Beta 策略对冲系统性风险，通过Alpha策略获取超额收益。 面对2008年次贷危机下市场出现的单边暴跌行情，以及今年二季度受房产调控政策影响下的单边下跌行情，证券机构投资者无法规避系统性风险的到来。这些系统性风险不能通过分散投资加以消除，但是利用股指期货投资的方式，就可以在达到规避证券投资组合系统性风险目的的同时，还能够获得超额收益。 Beta策略对冲系统性风险 在投资组合管理实践中，市场风险包括系统性风险和非系统性风险，系统性风险在资本市场模型中便是度量风险的Beta系数。 Beta代表对应资产的系统性风险，它是衡量资产收益对整个市场指数收益变化的敏感度。所谓的Beta策略是在期现两个市场分别持有相反的头寸，从而建立的一种对冲机制，无论价格如何变动，对冲交易都能取得期货和现货两个市场盈亏相抵的效果，从而将系统性风险转移出去。 Beta策略的原理是把股指期货引入投资组合管理中，运用股指期货来调整资产组合收益与风险关系，使其达到最佳。根据不同机构投资者的风险偏好和需求不同，可以通过调整Beta值来调节对冲风险的程度。证券投资者可以根据对市场的判断来灵活运用，如果预期未来市场阶段性下跌，则可以通过在股指期货市场上适当做空将投资组合Beta值调低，从而降低投资组合的风险；如果预期未来市场上涨的可能性较大，则可以通过做多股指期货而将投资组合的Beta值调高，从而提高投资组合的收益跑赢市场。 假设某投资组合管理人选股能力较强，但对股票市场的总体走势并不确定，他就可以利用股指期货的Beta策略对冲持有证券组合的系统性风险。如果目前证券组合市值为1000万元，Beta值为1.6，而1份股指期货的合约价值为300×2800=84万，那么完全对冲条件下应卖出1.6×（1000万/84万）=19张期货合约。如果该组合管理人预测未来股票市场将上涨，则可以通过增大股票组合的系统性风险暴露从而分享有利行情的收益，可以把投资组合的Beta值调高，例如调整为2，此时需要再买入（2-1.6）×（1000万/84万）=5张期货合约。可见，据此方式可以利用股指期货调节投资组合的Beta值，从而控制系统性风险的暴露程度。 Alpha和可转移Alpha策略获取超额收益 Alpha策略的思想就是通过股指期货套期保值对冲投资组合的系统性风险Beta后，锁定超额收益Alpha。该策略的最终目的就是在获得市场收益率的同时，追求超额收益的最大化。如果某投资组合管理者利用股指期货适当调整了组合的Beta值后，可以使市场无关的部分收益暴露于风险当中，最终获得由选股能力带来的Alpha收益。 运用股指期货可以实施Alpha策略，即在证券市场买入某证券组合的同时，在期货市场

alpha策略介绍教程文件

Alpha策略 Alpha策略是通过因子模型来获取超额收益的策略，这里的超额收益往往是指没有经过风险调整的，单纯衡量资产组合收益率超过基准指数收益率的部分。获取这种超额收益的目的主要是通过卖空股指期货构造对冲策略。可转移alpha 策略不同于alpha策略，需要投资组合能够获取经风险调整后的超额收益，即CAPM模型中的alpha。 所谓因子模型，就是通过因子来解释股票收益率，每只股票都有相同的无数个因子，在不同时期不同个股能有效解释收益率的因子是不一样的。衡量因子有效性的指标是信息比。每个因子的更新时期不同，有些因子要隔一段时间才能得到最新的数据，因此随着时间的推移，直到数据更新之前，因子的有效性也会逐渐下降。除了时效性，还有一种因子的有效性下降情况，就是因子的轮动，有效性高的因子种类可能会发生改变，原来用于资产选择的因子有效性会降低，如果需要根据最新的有效因子进行资产重新配置，将会因为提高资产组合的换手率造成大量的交易成本，因此还需要权衡因子有效性和交易成本，一些研究报告也做了诸如此类的研究，提出了因子的半衰期。半衰期是指因子IC_IR下降到一半的时间。因子还有可能如果是多因子模型，还需要考虑因子的加权方式，根据加权结果得出最终评分，再将个股进行分档，构建投资组合。行业配置也可以用alpha 策略进行配置，同样也是根据因子模型对行业进行筛选和加权构建投资组合。 Alpha策略因子选择 Alpha策略因子有多种，可分为统计因子、宏观经济因子、基本面因子。统计因子包括动量和反转等；宏观经济因子有通货膨胀率和无风险利率等；基本面因子有PE、PB、ROE等。 运用最多的是alpha因子，即通过CAPM模型计算的经风险调整后的超额收益，运用已实现的alpha因子可以构建alpha动量组合和alpha反转组合。 Alpha动量组合、alpha反转组合及基准指数往往可以构建大盘方向性指标，有研究报告做出过相关分析，运用Alpha动量与反转策略与基准指数的相互比较，可以研判市场目前所处的状态和未来的走势，即识别市场是处于牛市、熊市还是盘整市。 在这里，将alpha＞0的股票组合称之为动量组合，alpha＜0的股票组合称之为反转组合。 （1）如果Alpha 动量与反转策略都能够超越指数，且反转策略超越动量策略，

ALPHA和BETA系数

ALPHA和BETA系数 投资的收益可以由收益中的非风险部分、受整个市场影响的部分，以及误差部分三者之和，通过资本资产定价模型（CAPM）计算出α和β，然后确定某金融商品的风险程度： ｙ＝α＋βｘ＋ｃ 式中，ｙ为某种金融商品预期收益率；截距α为收益中非系统风险部分，是无风险的收益；斜率β为系数，是系统风险部分；ｃ为误差项，即残余收益（随机因素产生的剩余收益）；ｘ为整个市场的预期总体收益率。 （1）ALPHA ALPHA（α）是指一个人在操作某一投资中所获得的超出指数或基准回报的那部分收益，表示大盘不变时个股的涨跌幅度，表示某公司一定程度的固定收益，由行业统计数据确定。 震荡市场股票不齐跌齐涨，难以存在大的系统性收益，个股的表现差异大，集中投资才能够获得超额收益。积极选股的主动型投资将胜过跟随市场指数的被动型投资。 α＞０，表示大盘不变时，个股上升且数值越大，则涨幅越大。较高的α一般是由股票的个性特征所决定，与大势和行业无关，应深度挖掘个股轻指数，尽可能寻找高α值的个股。 α＜０，表示大盘不变时，该个股下跌，且数值越小跌幅越大。

投资市场交易中面临着系统性风险（β风险）和非系统性风险（α风险），通过对系统性风险进行度量并将其分离，从而获取超额绝对收益（阿尔法收益）。获取阿尔法收益包括选股、估值、固定收益策略等等，也利用衍生工具对冲掉贝塔风险。阿尔法对冲策略是选择具有超额收益能力的个股组合，同时运用沪深300股指期货对冲市场风险以获得超额收益的绝对收益策略。此种策略追求的是与市场涨跌相关性较低的绝对收益。 股市阿尔法对冲策略通常寻找具有稳定超额收益的现货组合，通过股指期货等衍生工具来分离贝塔，进而获得与市场相关度较低的阿尔法收益。在熊市或者盘整期，可以采用“现货多头＋期货空头”的方法，一方面建立能够获取超额收益的投资组合的多头头寸，另一方面建立股指期货的空头头寸以对冲现货组合的系统风险，从而获取正的绝对收益。还有根据获取阿尔法的途径，采取统计套利、事件驱动、高频交易等策略来获取阿尔法收益。 阿尔法对冲策略成功的要素。现货组合的超额收益空间有多大；交易成本的高低。两者相抵的结果，才是Alpha策略可获得的利润空间。 用量化模型构建个股组合。在构建个股组合方面，运用最多的量化模型是多因子模型。影响股票收益的因子有多种，大致可分为长期因子和短期因子。长期因子包括价值因子，盈利质量因子等，短期因子则包括市场技术分析以及动量等因子。将这些因子有机地结合起来，就构成了对每一只股票的预期收益。用此方法计算出来的预期收益尽管不像狙击步枪一样精准，却可像冲锋枪一样，在大概率上具有较高的胜率。

史上最全私募基金的投资模式和策略总结

史上最全私募基金的投资模式和策略总结 模式一股票投资 股票投资系以国内股票为主要的投资标的，是目前国内阳光私募行业中最主流的投资策略，有近7成的阳光私募基金采用该种策略。具体可以分为多头投资策略和空头投资策略两种。 1代表机构 价值投资：重阳投资、景林资产、淡水泉投资成长投资：鼎锋资产、汇利资产、明曜投资趋势投资：展博投资、星石投资、源乐晟资产行业投资：从容投资的医疗系列基金阿尔法策略：尊嘉资产、朱雀投资(阿尔法系列基金)套期保值：博颐投资、世诚投资趋势策略：重阳投资(对冲系列基金) 2多头投资策略 多头投资策略是指基金经理基于对某些股票看好从而在低价买进股票，待股票上涨至某一价位时卖出以获取差额收益的投资方式。该策略的盈利模式主要是通过持有股票来实现，所持有股票组合的涨跌幅决定了基金的业绩。按选择股票的角度划分，主要分为价值投资、成长投资、趋势投资、行业投资四种： （1）价值投资偏爱持有价值股，即那些价值可能被低估的股票，这类股票通常具有低市盈率与市净率、高股息的特征。 （2）成长投资偏向选择成长型的股票，即那些具有高度成长潜力的公司。此类基金在股票的过程中更看好公司在行业内的发展与盈利能力，通常对估值的要求不如价值投资严格，即使股票价格已经很贵，只要上市公司具有足够匹配其高市盈率的增速，便会投资。 （3）趋势投资此类投资理念是相信股价的运行具有一定的惯性，当票价格形成向上趋势时，由于惯性会继续向上运行，反之亦然。因此，在操作上通常较为关注技术分析，对股票和市场运动方向进行研判，在股价上涨时加仓，股票下降是减仓。另外，还有一些做超短期趋势(如日内趋势)的私募基金。

风控策略

风控策略 第一类，利用多元化的投资工具对冲。 使用的工具有可转债、企业债、封闭式基金、股指期货、融券卖空、杠杆、程序化交易等。代表私募有崔军旗下的一其创赢产品和梁跃军旗下的朱雀阿尔法1号，重阳投资君享重阳。君享重阳主要特点在于其可以投资企业债(含可转债)、公司债、中小企业私募债、可分离交易债券、可交换债券，同时包括股票，股指期货等。对冲其纯股票策略类产品过多，以达到在弱市中也能够打造明星产品的目的。君享重阳基本采取的是阿尔法对冲策略，选择一个可以远远跑赢大盘的投资组合，并且用投资衍生品的手段来对冲掉整个市场对这个投资组合的影响，选股能力是核心。朱雀投资旗下的朱雀阿尔法1号，公司大致采取的是利用股指期货的空单对冲持有的股票市值，如果其投资组合表现强于沪深300指数的话，则对冲整体盈利，否则结果相反。 第二类，传统股票策略类风控策略 1.价值风控：利用安全边际去事前规避 表现稳健的私募中，价值类风控是普遍手法，价值类风控是指一切风险要事前防范，而非事后补救(如止损)，事前规避风险在于强大的选股能力，在选择投资标的的时候，选择安全边际比较高的股票，一方面股价相对内在价值有较大的折扣，另一方面公司层品牌、管理、财务等等具备优势。需要对企业的基本面做出预判，如果企业基本面没有发生变化，一般会考虑继续持有。代表是王小刚管理的鼎峰系列，王小刚的投资理念是高成长结合能力圈原则，善于集中持股，一般持有股票10只左右，最终通过一系列能够跑赢大盘的个股取得成功，除了事前规避风险外，王小刚还采取“刹车带”止损法，到了关键点位，比如净值九毛五的时候，必须把仓位降到五成以内，可以第二天加仓加回来，但是必须有减仓这个动作。事前风控可以在很大程度上提前规避一些风险，但缺点在于基于基本面的判断，往往交易周期较长，而且需要投资人对基本面有着很好的理解，还要有足够的耐心。 2. 预判大盘趋势，顺势而为 跟随趋势，即大趋势不好，就采取不做的原则。代表是淡水泉赵军管理的“淡水泉成长一期”，淡水泉信仰“逆向投资”，即在熊市末期采取左侧提前布局的策略，博取右侧牛市的波段收益，这种方法可能在熊市末期会遭遇一定损失，但一般都会在随后的牛市中扳回来。代表还有星石，其方法与淡水泉不同，星石是趋势投资者，十分注重宏观择时和下行控制，星石长期下跌趋势中保持低仓位，直到大盘跌到2000点时才采取越跌越买的宝塔式建仓原则。一方面是认为股市超跌严重，另一方面也是对经济下行空间有限的左侧判断。 第三，普遍采用事前，事中，事后风控流程思路。 阳光私募建立的风控体系，较为完善的是公募背景的私募公司，如星石、从容、尚雅、武当等，而这些公司大多是采取事前、事中、事后模式进行风险控制。 1.事前风险控制主要是指通过股票池管理、股票仓位控制、投资限制等来回避风险的一种措施; 2.事中风险控制是指投资指令是否能够有效执行的过程，这主要依赖于决策者或者模型; 3.事后风险控制主要是指对前面两个环节的总结和修正。 其中事前、事中、事后风险控制体系能否有效，关键在于： 一，投研团队，人是核心，一个强大的投研团队能把事前风险发生的概率控制到最低，主要体现在精选股票和构建股票池。 二，投资组合的配置，一个好的投资组合有利于对冲潜在风险，降低波动率。 三，投资经理的决策，基金经理是公司的灵魂，其投资风格直接影响其投资策略，再而影响投资业绩。 四，指令的执行，当指令下达后是否被准确有效地执行，这依赖于风控人员和投资经理，人

商品投资中的阿尔法和贝塔策略_刘超

期货日报/2008年/9月/10日/第003版 理论?期货论坛 商品投资中的阿尔法和贝塔策略 中信建投期货刘超 由于商品价格波动性与股票类似，与股票、债券有明显的负相关性，本身收益也较高，作为一项资产类别，其在资产配置中得到了越来越广泛的应用。但获取商品风险升水的最好方式是什么？其实有很多方式，从纯粹的获取系统性风险升水（比如投资GSCI指数）到纯粹的阿尔法策略都是很好的选择。本文我们就商品为什么作为一项分散组合风险的战略性资产以及投资者获取商品风险升水的策略进行探讨。 GSCI（高盛商品指数）作为全球商品市场的基准之一，具有较强的可投资性，所有纳入指数的商品都必须通过严格的流动性测试。它根据全球商品的产量分配各商品的权重，很多大型机构运用它获取商品收益。商品在金融资产组合中的分散化功能来源于它与其他金融资产的负相关性，但简单地投资一篮子商品组合并不能最大限度地实现组合的分散化。当把商品加入投资组合中时，应该起到的效果是波动性降低而收益率提高。由于能源的收益与金融资产的收益负相关性最高，它们是商品投资中分散化收益的主要来源，而非能源商品与金融资产有正的相关性。GSCI 指数中能源占了相当的比重。 除了投资GSCI指数外，还可以通过贝塔暴露（Beta Exposure）和阿尔法暴露（Alpha Exposure）投资商品市场。所谓的贝塔暴露是对系统性的市场风险暴露，一般通过商品指数或一篮子商品投资实现。阿尔法暴露则定位于特定商品资产类别，从而获取超过市场基准的收益。 有几种策略可以获得贝塔暴露，一种是与经纪商/交易商签订一项指数全收益互换协议，该协议的收益模拟标的指数。这种情况下，互换协议产生的收益等于指数的回报减去互换费用。互换协议一般需要很少或根本不需要初始保证金，所以投资者对该项投资下的现金或担保品仍然有控制权。贝塔暴露也可以通过直接持有构成指数的期货合约来获得，成功的单个期货品种投资需要对每月合约展期、交易成本、保证金等进行有效的管理。贝塔暴露由商品现货价格的变动和期货合约的展期收益组成，历史上，期货合约的滚动收益一般为正。寻找商品贝塔暴露的投资者应该同时关注指数构成和展期策略。 阿尔法暴露主要是运用与市场波动无关的投资策略从而带来正收益，包括市场择时交易、对单个商品的方向择时交易、根据远期曲线形状交易、对关联资产的相对价值交易或其他组合管理者用来捕捉市场非有效的策略。有争议认为，由于市场择时交易与市场是相关的，并不是真正意义上的阿尔法策略，但长期来看，市场择时策略并没有明显的偏重多头交易，其多头策略和空头策略随着时间相互抵消。纯粹的阿尔法策略更多的用于以现金为基准的对冲基金投资中。 获得阿尔法暴露的另外一种方式是通过运用数量化方法对商品期货进行一系列战术交易策略。假设商品市场是可预测的，分散化收益来自于各商品类别，并且进行相对有效率的交易，人们可以适度地采用在其他金融期货市场上有效的阿尔法生成策略，比如全球战术资产配置（Global Tactical Asset Alloation）。把这些原则运用到商品期货市场，有一系列的战术性策略捕捉阿尔法，包括相对价值策略、择时策略、事件驱动型策略，下面我们简要介绍商品投资中的相对价值策略。 在相对价值策略中，基金经理集中于价值和动量等信号。所谓的价值是指买入便宜的资产（或组合）卖出高估的资产（或组合）。所谓的动量是指向上涨的资产倾斜而远离下跌的资产。在货币、股票、债券等很多资产类别中，运用合理的价值和动量策略都会带来可观的回报。毫无疑问，这种策略也会在商品投资中发挥作用。实际上，相对价值策略在商品中或许有更显著的价值，通过对1970年至2003年上述策略在商品投资中的实证，可以发现，在价值策略中，低收益组合的

阿尔法策略

阿尔法策略 传统的基本面分析策略。积极型的管理者依靠团队优势和经济分析能力，相信能够强于市场或更加深刻地理解公司的基本情况，通过选取品质良好、处于业绩成长期间的优秀企业，寻找内在价值被市场低估的潜力企业，以此来战胜和超越市场。这主要依赖于管理者的能力和素质。 市场轮动策略。承认市场是风格轮动转换的，先人一步发现受市场追捧的题材、热点因素，把握相应的市场机会。这依赖于管理者准确把握市场变动时点的能力。 估值策略。与基本面策略类似，但倾向于投资低估值股票，也就是相对便宜的股票，低市盈率、低市净率等是主要的目标。 动量策略。基于动量效应，选择投资目标。动量效应理论认为，如果某只股票或组合在前一个时期表现较好，那么在后续的一段时间里它或它们也将有较好的表现。 波动捕获策略。基于数理统计模型，寻找相关度低、波动和收益较大的股票进行组合，以获取较好的收益同时承担相对较小的风险。这是根据马科维茨组合选择理论的数学技术。 行为偏差策略。根据行为金融理论，市场投资者根据对信息的不同理解存在行为偏差，所以市场经常过度反应或反应不足，而市场最终会进行纠正。这要靠经理人敏锐的市场触觉和智慧。 可转移Alpha策略。在该策略中，Alpha是移动的，附加于Beta之上的，因此可以将他们分离。移动Alpha策略的操作较为复杂，但它的基本思路很简单。投资者不再将资金存放到共同基金、委托它们去投资金融市场，而是选择一个跟踪指数的衍生产品，例如跟踪标准普尔500指数。这些合约使得投资者投到市场中的资金大大减少，让他们能留出多余现金投向共同基金和其他投资工具中，为投资者带来该策略的“阿尔法”部分。 除了能够发挥规避股票现货市场系统性风险的基础功能外，股指期货的顺利推出为投资领域的策略研发和应用拓展了极大的施展空间。移动Alpha策略从上世纪80年代起，已在国际机构投资领域逐步崭露头角。由于这类策略多具有表现形式多样、手段灵活的特点，可用于满足各类型投资者的不同风险偏好，因此长期来持续受到市场的广泛关注。因为需要借助在现货和期货（或互换）市场上同时操作，因此在股指期货推出前，移动Alpha策略不得不面对无用武之地的尴尬局面。 国外还有“移动阿尔法”策略，即在不影响组合战略资产配置的情况下，利用金融衍生工具将一种投资战略产生的积极收益转移到另一种投资战略的基准收益之中。股指期货正是完成该策略的一种理想工具。 一、传统阿尔法策略

贝塔策略是什么意思

金斧子财富：https://www.wendangku.net/doc/9e17402041.html, 贝塔策略是一种被动型投资策略，典型的操作为通过买入市场指数来获得贝塔收益。这种策略的基本原理源自有效市场理论，尤金?法玛教授是这一理论的创始人，也因此获得了2013年的诺贝尔经济学奖。根据有效市场理论，一旦市场出现套利机会，市场中的投机者会迅速采取行动以使市场恢复均衡，在一个有效的金融市场，任何寻找超额收益的努力都是徒劳的，投资者只能获得市场收益。作为这一理论的注解，美国《华尔街日报》曾在1980年代组织了一场历时数年的公开选股投资竞赛，一方是由华尔街知名股票分析师组成的专家组，另一方是一只会掷飞镖的大猩猩，结果竟然是大猩猩获胜，这一案例也常常被用来调侃主动型投资策略。 具体到中国市场，贝塔策略的应用前景可谓喜忧参半。第一，随着资本市场的不断发展，中国已经有了众多跟踪不同市场指数的金融投资产品，例如股市的大、中、小盘和行业指数基金等，使得贝塔策略不但能够涵盖比较广泛的投资范围，而且有较强的可操作性。第二，同阿尔法策略类似，贝塔策略和正收益之间也不能画等号。在中国市场，如果不辅以主动择时操作，贝塔策略出现负收益的概率并不低。据彭博数据统计，从1998年到2012年的15年中，美国标普500指数有10个年份录得正收益，而同期上证综指获得正收益的年份却只有7个，尚不足一半。因此，在中国市场牛短熊长的环境下，期望通过贝塔策略获得正收益并不容易。第三，在经济调结构的转型期间，预期的不确定性会导致市场波动加大，从而增加了贝塔策略的投资风险。 更多贝塔策略基金以及项目资料请直接咨询金斧子官https://www.wendangku.net/doc/9e17402041.html,或者请直接拨打电话：400-9302-888。金斧子海外资产配置专家，可以免得提供帮助。

对冲基金运作主要有五种策略

薛伟民：对冲基金运作主要有五种策略 来源：搜狐理财 2010年07月31日15:12 我来说两句(0) 复制链接 打印 大中小 编者按：7月31日，由国金证券主办的中国私募基金年会2010中期论坛在京举行，搜狐基金频道对会议进行了现场直播。 以下是英仕曼投资大中华区执行董事薛伟民的发言实录： 英仕曼投资大中华区执行董事薛伟民 薛伟民：大家好！我们公司的业务最主要就是做对冲基金的，我们原来是在英国的一些上市公司集团，管理资产规模差不过400亿美元左右，我们做对冲基金业务是两块，第一块是我们自己家有一些对冲基金经理人操盘，另外还有一个平台，把企业交给第三分对冲基金经理，可以分散风险投资。 为什么要投资在对冲基金呢？对冲基金是怎么回事呢？跟国内对冲基金差别大概在哪里呢？我们说投资的时候为什么要投资在对冲基金呢？对冲基金在银行财富管理业务里面是什么角色呢？这就是今天我们要探讨的题目。 可能国内的朋友投资在国内私募基金的时候都希望有很大的获利，因为我听很多朋友跟我说，国内的阳光私募基金经理人大部分都比公募基金来的要好，所以很多国内的投资人可

能是想，我是不是可以投资国内的私募基金，因为可以有蛮大的获利。可是在国外的投资人，他投资对冲基金的时候是刚好相反的，他不是说要追求很高很高的获利，他是从追求分散风险或者是怎么保护他自己的钱的角度去看的。 举个例子，看这幅图，假设第一年你去投资的时候运气不是很好，赔了10%，明年大概要赚多少才会赚回来去年赔的10%呢，加入去年赔了20%，今年要赚多少钱才可以赚回来去年赔的20%，或者去年赔了50%，你投资要赚多少才可以赚回来去年亏损的50%呢？可以看到差别是蛮大的，去年赔了10%，今年只有赚回来11%才可以，假设去年赔了50%的时候，今年要赚100%才可以赚回来去年亏损的部分。这个时候就驱动国外的投资人，尤其是机构投资人，他们去投资对冲基金的时候从分散风险角度来去看的，不完全是从追求很高获利的角度去看的。 什么是对冲基金呢？有什么特色呢？第一，投资用资产为主，今天去投资的时候，比方国内的公募基金可能只可以去看某一个股票觉得不错就做，等它的价格跑上去以后卖掉，所以基本上是很单一的投资策略。可是对冲基金里面不一样的，假如他觉得这个股票价值太高估了，价格太高的时候，他其实可以先把它卖掉，然后再比较低的水平把它补回来。第二，基金经理人有某些看法的时候，他可以透过外汇、期货、衍生投资工具等等去做投资。 另外一个很重要的，回应刚才我说的，对冲基金经理人他去投资的时候、他去管理一个基金的时候，他会先设定今天我希望基金每一年大概风险在什么水平、获利大概在什么水平，所以他不是根据我们那个指数作为基准做管理的组合。今天在国内的公募基金经理人可能他看的是国内的股票市场指数，从今年年初到现在已经掉了大概蛮多了，假设我管理这个组合比指数要好的时候，我就可以跟投资者去交待。可是对冲基金不是这样子，他说我希望有一段时间，比如3年或者5年时间里面，我可以做到组合获利跟风险是根据我刚开始定下来的水平差不多的。 很多时候大家都会觉得对冲基金可能不太受监管，风险很高，08年的时候有些也有赔的很惨，透明度很高，很神秘。可是我们的看法不太一样，其实在对冲基金这个领域来说，产品有些时候BVI不太受监管的离岸中心的地方，可是这些年其实很多时候都受监管，比如有些对冲基金可能在美国或者在英国，他也受英国或者美国的监管机构监管。去投资的时候，他注重怎么避免很大的下跌风险，所以他会从分散投资角度来去布置。 杠杆水平，过去2年多全球金融危机在08、09年的时候，其实现在对冲基金经理用杠杆水平相对比较低，在外国银行，他们投资的杠杆水平就蛮高的，比如现在美国这边有法规出来说，投资银行要把对冲基金业务分散开来，所以你可以看到现在的杠杆水平也开始在全球慢慢慢慢降下来。 说到透明度，对冲基金经理人他的投资不像一般的投资，一般的投资只是买你的股票，价格往上跑。对冲基金人他要透过他的技巧来做投资，有些时候他不太愿意告诉人家，不要那么快让人家知道，然后人家去拷贝，影响到他的投资人。 像对冲基金月报里面，很多时候他披露的资料有一点点复杂，比方说可能杠杆水平、可能风险怎么去衡量，等等一些东西可能在公募基金投资月报里面没有这些资料。 对冲基金我们追求的是阿尔法，一般的公募基金追求的我们叫贝他，投资的时候看大盘指数，假如大盘指数国内A股指数掉下来的时候，当然不希望发生，比如掉下来多少，大