公司治理语境下机构投资者与公司的互动分析

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公司治理语境下机构投资者与公司的互动分析

作者：谢舟

来源：《商场现代化》2010年第10期

[摘要]超常规发展机构投资者,参与公司治理是构建我国公司的外部治理机制的主要思

路。文章以可转债运作为例,着重阐述了机构投资者和公司双方的角色定位、利益需求和相互

作用方式并就互动过程举例,说明了机构投资者与公司的相互影响过程,并分析这一过程中可能出现的违规风险,及提出改进这种治理结构的几点想法。以期更有利于我国公司治理的完善。

[关键词]公司治理可转债机构利益需求互动

作为公司治理机制中的一个重要方面,机构投资者(以下简称机构)为了保证自己的利益,参

与到公司治理当中。而上市公司在经营决策中也常要权衡利弊加以回馈。两者之间的这种互馈博弈是公司外部治理机制运作的生动说明。而可转债运作过程,机构对公司的影响更为突出。

一、互动角色分析:利益需求与作用方式

在可转债从二级市场发行到赎回或转股的过程中,除了中小投资者外,主要参与者是机构投资者和公司。

1.机构投资者角色、利益需求与作用方式

在我国,可转债发行经常使用的是配售方式。所以持有可转债的机构往往一开始就持有该

公司的一定比例的股票,以求获得可转债的完全配售。虽然机构在之后的过程中可能会减持股

票或债券,但作为与公司接洽的战略合作者与低风险资产偏好的影响,持债机构往往能够长期持有该公司股票和可转债。并且为了保证自身持债能获得较大溢价,积极操作股票,甚至因此成为公司的主要流通股东。如锡业股份(000960)截至2009年12月31日前,其十大流通股东中前五

家都是锡业转债(125960)的主要持有人,第一大转债持有人广发稳健增长投资基金成为锡业股份的第二大流通股东。因此持债机构往往既是公司的可转债债权人又是公司的持股股东,具备有

双重的角色。

机构购入并持有可转债的利益需求是获取资金收益,获取的途径有两种,一种是通过持有可转债债券获取股息收入;一种是证券价格波动收益通过在证券市场运作,获取股票和可转债的价格波动收益。我国可转债发行一般都为期5年,发行公司每年都会支付一定债券利息。这样可

保证持有债券机构安全低风险获得收益。但机构参与可转债是看重了可转债的转股的灵活特性,