中兴通讯企业的价值评估
一、引言
随着市场经济的发展，企业价值开始逐渐出现，是市场环境下出现的一个崭新概念。根植于现代经济的企业价值评估与传统的单项评估有着很大的不同，它是评估者将一个企业作为一个有机整体，然后根据公司拥有的全部资产状况和整体获利能力，充分考虑影响企业获利能力的各种因素，结合企业所处的宏观经济环境及行业背景，对企业整体公允市场价值进行的综合性评估。企业价值评估是一个整体性概念，它把自身作为一个整体来研究。在现代经济中企业并购行为十分普遍的背景下，企业价值评估对于投资者正确分析企业的价值和发展前景、做出购并和出售等有关资本运营的重大决策、企业管理当局在激烈的市场竞争中加强企业价值管理、提升企业市场价值等，都具有十分重要的意义。①那么如何评估企业的价值对投资者来说是一个具有非常重大意义的研究课题。企业价值评估在欧美等西方发达国家得到了很大的发展，企业价值评估理论的研究已经比较成熟并被广泛运用于实践中，但是在中国，企业价值评估还是不如西方发达国家，许多理论还不够完善。虽说不够完善，但我国也仍然产生了丰富的评估方法，例如成本法、市场法和收益法。随着市场经济的发展，高新科技企业迅速出现，其已经成为我国的一个朝阳行业，成为投资者管理者竞相追逐的行业，对其进行评估已经成为迫近研究的需要。但是传统的企业价值评估方法已经明显无法满足于该新兴行业，在此种背景下，新兴的价值评估方法受到极大的拓展，新兴的实物期权法开始受到广大学者的关注及发展，并开始运用到企业评估当中。
二、国内外企业价值评估
（一）企业价值评估的形成和发展②
19世纪中后期，现代评估业就随着欧美等国经济的发展逐渐形成，特别是不动产评估得到充分重视和发展。由于评估实践的发展急需理论指导，因而与评估相关的理论体系逐步从传统经济理论中分化独立出来。马歇尔成为第一个探讨
①我国企业价值评估产生的背景与动因论文网https://www.wendangku.net/doc/a02956632.html,/thesis/2006/12762.html
②我国企业价值评估理论与方法初探https://www.wendangku.net/doc/a02956632.html,/paper_25837621_2/
评估方法（尤其是不动产评估方法）的现代经济学家，他提出和发展了许多在现代评估理论中广为应用的概念，这些概念包括根据收益折现确定价值、建筑物和土地折旧对价值的影响、建筑物类型和土地用途对价值的影响等。在马歇尔的论著及其它以他的思想为基础的论著的影响下，以探讨评估、调查方法并提供经严格定义的价值为主要内容的评估理论最终与价值理论分开，形成了现代评估理论的基础。
20世纪20—30年代，评估首先与不动产业的发展紧密联系起来。其中一个重要因素就是土地经济学从相关的几门学科中独立出来并发展成为一门正规的科学。1927年，Mertzke出版了《不动产评估》一书。该书采纳了马歇尔的观点，在价值理论和评估理论之间建立起有机的联系，将抽象的经济理论运用到评估实务中，建立起了一个以三种评估方法为主的体系，特别是解释了资本化率在评估中的应用。K.LHyder等人在30—40年代又发展和强调了三种基本评估方法，建立起了运用成本法、比较法（市场法）和收益法的系统程序。Schmuatz建立了一个评估价值的模型，并随后将其纳入到美国不动产评估师学会1951年出版的《不动产的评估》中。至此评估理论在价值理论的基础上基本形成。随着市场经济的发展，传统的企业价值评估方法已经无法满足于企业的需要，学者们逐渐开始研究新兴的价值评估方法，实物期权的概念最初是由麻省理工学院（MIT）的Stewart Myers（1977）提出的，实物期权理论经过二十多年的发展和时间，已经逐步形成了一个较为完善的理论体系。
（二）我国企业价值评估
20世纪80年代末，我国开始出现企业价值评估，随着我国市场经济的不断发展，越来越受到关注。2004年末中国资产评估协会发布了《企业紧挨着评估指导意见书（试行）》，对注册资产评估师执行企业价值评估业务提出了新的要求，明确提出收益法、市场法、成本法是企业价值评估的三种基本方法。20世纪90年代高新科技企业迅速发展，我国开始引进实物期权，实物期权引入我国的时间不长，应用比较少。但合理的运用实物期权法能够为我们的评估带来新的思路，能够开拓思维。
三、企业价值评估方法
企业价值评估是一项综合性的资产、权益评估，是对特定目的下企业整体价值、股东全部权益价值或部分权益价值进行分析、估算的过程。随着我国在评估行业的发展，企业价值评估方法不断的出现，有传统的成本法、市场法和收益法，以及新兴的实物期权法。成本法是指在评估一个企业价值时，把这个企业的全部资产按照评估时的现时重置资本扣减各项损耗来计算企业价值的方法，但事实上，企业价值评估的应该是对企业内在价值、经济价值的评估，着眼于未来，然而成本法着眼与现在，所以一般来说，成本法不适合运用于企业价值评估方法。市场法主要有市盈率乘数法、市净率乘数法和收入乘数法，最常用的方法是市盈率乘数法，从证券交易市场中与被评估企业相同或相似的上市公司，把上市公司的股票价格按公司其收益值计算出替代市盈率，乘以被评估企业预期收益率，推算出企业的市场价值。运用市盈率乘数法需要一个完善的证券市场。然而我国的上市公司在股权设置、股权结构等方面还有许多特殊因素，市场发育也不完善。因此还不适合运用市盈率乘数法。因此市场法也较为少用。从投资人及企业的角度看，收益法是企业估值的最直接有效的方法，因为企业价值的高低主要取决于其未来整体资产的活力能力，而不是现存资产的多少。因此，目前国际上最流行的企业价值评估方法是贴现现金流估价法（DCF）和经济增加值估价法（EV A）。因环境的因素，实物期权被企业需要，其方法开始受到广大关注。因此，本人现着重介绍传统的企业价值评估方法：贴现现金流估价法（DCF）和经济增加值估价法（EV A），以及新兴的实物期权法（OPM）。
（一）贴现现金流估价法（DCF）③
收益法是通过估算被评估企业未来预期收益并以折现率折现成现值，借以确定被评估资产价值的一种评估方法。采用收益法对企业价值进行评估，所确定的价值是取得预期收益权利所支付的货币总额。因此，从投资人及企业的角度来说，收益法是评估企业价值的最直接最有效的方法。因为企业价值的高低应主要取决于其未来整体资产的获利能力，而不是现存资产的多少。收益法在运用过程中需要求的以下三个基本参数才能够计算，即企业预期收益、折现率和折现年限。目前，国际上通用的评估企业的整体内在价值的方法是贴现现金流量(DCF)法。D ③张成树《企业价值评估方法评价一》https://www.wendangku.net/doc/a02956632.html,/Article/Archive/2008/2/14/99241_2.html
CF分析法认为：产生现金流的资产，包括固定资产收益产品（债券）、投资项目，及整个公司的价值等于其在未来一定期限内所产生的现金流，然后按照适合的折现率折现后的现值。DCF价值评估的基本思路是：
1．估计企业资产的未来现金流量
企业资产创造的现金流量也称自由现金流，他们是在一段时期内由以资产为基础的营业活动或投资活动所创造的。但这些现金流不包括与企业筹资活动有关的收入与支出。因此，企业在一定时期内创造的自由现金流为：
自由现金流(CFA)＝EBIT×(1－T)＋折旧与摊销一营业流动资产增加－资本支出其中：
EBIT：息税前收益
T：公司所得税率
2．确定折现率
即确定能够反映自由现金流风险的要求回报率。现金流的回报率由正常投资回报率和风险投资回报率两部分组成，一般来讲，现金流风险越大，要求的回报率越高，即折现率越高。折现率的确定一般采用加权平均资本成本法。加权平均资本成本模型是测算企业价值评估中折现率的一种较为常用的方法。该模型是以企业的所有者权益和长期负债所构成的投资成本，以及投资资本所需求的回报率，经加权平均计算来获得企业价值评估所需折现率的一种数学模型。其公式为：WACC =KD *（1-T）*债务比重+KE *股权比重
股本资本成本率= RF＋(RM－RF)×β
其中：WACC：加权平均资本成本，即企业评估的折现率；
KD：债务税前资本成本；
KE：股权资本成本；
RM：社会平均收益率；
RF：无风险报酬率；
β：行业平均收益率/社会平均收益率。β值越大，其风险越大，期望回报率越高。
3．计算企业资产的DCF价值
式中：
P---企业的评估值；
n---资产（企业）的寿命；
C F t---资产(企业)在t时刻产生的现金流；
r--反映预期现金流的折现率
现金流折现模型主要考虑了企业未来整体的获利能力，其最终数据一般都是投资者和企业管理者最期望得到的数值，所以在一定条件下，现金折现模型是企业一长期运用的评估方法。它一般较适用于那些财务杠杆比率比较高或有能力持续创造稳定现金流的目标企业的价值评估。
现金流折现模型是在假设成立的条件下才建立的，但是现金流折现模型的假设总是与现实情况相违背，所以其存在着以下几个缺陷：首先，现金流折现模型一般要求企业每年的自由现金流是正的，但是对于那些经营不善的企业来说，其自由现金流一般都是负的；其次，贴现现金流折现法只能评估企业已经公开的投资项目或者各种决策，但是潜在的各种投资机会，却无法衡量，然而这种潜在的投资机会往往对企业的整体价值存在在绝大程度的影响。第三，正如企业价值评估的特点而言，商誉是企业价值评估区别于单项资产的重大特点，但是现金流折现模型却偏偏无法对其进行估计，因此，采用现金折现模型对企业进行评估，往往会影响企业价值评估的正确性。最后，现金折现模型不能灵活运用。当外界环境、经济发生变化时，此模型不能快速的理解且做出相应的调整方针，这对企业来说是一个大损失，例如，当企业投资某一个项目或并购某企业时，突然之间发现由于外界环境因素的改变，使得投资这个项目或收购这个目标企业对公司来说是非常不利的，然而现金流折现模型却无法针对这个情况立即做出调整，此时，企业将有可能产生重大的损失。
（二）经济增加值估价法（EVA）
在DCF模型迅速发展的进程中，以“剩余价值”为指标的新的企业价值评
估模型—EVA模型也开始得到了极大拓展。80年代，基于经济增加值的价值管理开始盛行欧美，90年代末其传到了中国，近几年来，中央国资委一直在积极地鼓励推广。
1982年，美国纽约斯特恩-斯图尔特咨询公司提出了一种新的用于财务计量的业绩评估指标—经济增加值(EVA)评估指标法。EVA模型的逻辑前提是最早由马歇尔（Alfred Marshall）提出的经济利润思想，马歇尔主张评估公司的价值和业绩时，应将获得的利润与占用的资金结合起来分析，必须考虑资本占用而产生的资金使用成本，只有当公司投入的资本能赚取的利润超过其资本成本时，公司才创造了价值，才是有益的增长。因此，EVA指标衡量的是企业资本收益和资本成本之间的差额，它从股东角度重新定义了企业利润，以企业资本收益是否超过其资本成本衡量是否真正实现了利润。如果企业的资本收益超过了它的资本成本，即EV A为正值，那么就具有真实利润，企业的经营者为股东创造了真实的财富。如果企业当年的EV A为负值，那么即使会计报表上的利润为正值，也只能意味着股东财富被蚕食。如EVA为零，则说明企业的利润只能满足债权人和投资者预期获得的最小报酬，即股东资本保值。④根据定义，EVA的计算公式如下：EV A=税后营业净利润-资本成本=（资本回报率-加权平均资本成本率）*资本占用
其中：税后净营业利润=税后净利润+利息支出部分；资本占用是指投资者投入公司经营的全部资金的账面价值，包括债务资本与股本资本
EV A克服了会计利润未考虑企业股权资本成本的缺陷，不能正确反映企业的真实经营业绩，但能够反映信息时代财务业绩衡量的新要求，是一种广泛用于企业内部和外部业绩评价的指标，其主要优点是：1、用经济利润代替会计利润能够更全面准确地反映企业获利能力。会计利润在核算时必须符合会计原则，这使得会计利润得出的结果往往不能反映企业的真正价值，因此其存在着一定的偏差，而经济利润就不同了，采用经济利润进行核算，能够更全面和准确地反映企业的获利能力，比如EVA将企业在研究开发、顾客与市场开发、人力资源培养等方面支出的费用调整为资本，并在一定年限内进行摊销折旧，这样的做法更符合实际，能有效地评价企业的业绩。2、经济增加值与股东财富相挂钩。EVA从股
④杨晔浙江大学经济学院《跨国并购企业价值评估问题研究》
东的角度对企业利润进行重新的界定。因此对于股东来说，经济增加值越多越好。
3、将业绩评价与企业决策相联系。由于EVA具有远瞻性，应用该指标能够鼓励经营者做出能给企业带来长期利益的投资决策，如新产品的研制与开发、人力资源的开发等。这样就能杜绝企业短期行为的发生，促使经营者做出符合企业业绩的投资决策。
4、维护了投资者的利益。企业作为一个法人实体，既要考虑债权人的利益，更要考虑投资人的利益。而现行的会计制度则是更多地考虑债权人的利益，相对忽视了投资人的利益，推行EVA理论在一定程度上约束了企业的行为，维护了投资者的利益。⑤EVA的主要缺点：1、计算EVA的可操作性还有诸多问题需要解决。如对公认财务会计准则的调整不是一般的外部财务信息使用者可以完成的、股东投入资金的成本较难确定等，这在一定程度上限制了企业的外部信息使用者。2、EV A的操作比较复杂。例如EV A的计算需要将报表上的数据进行调整后才能继续进行。经济利润模型主要适用于上市公司的价值评估，它能够帮助投资者更加准确地判断上市公司的真实价值，但是由于经济利润的核算对于会计信息的质量要求较高，因此在市场经济体系不完善、财会数据真实性不能确保的市场条件下，其应用价值会受到很大限制。
（三）实物期权估价法
期权相当于一种合同，是期货合约选择权的简称，是为持有者提供的一项在到期日或之前以一个固定价格（称为执行价格）购买或出售一定数量表的资产的权利。期权只包含权利而不包含义务，其持有者可自由行使权利，故又称为选择权。为取得该权利，期权购买者需在购买期权时向其卖方支付一定金额的费用，称其为期权价格。自20世纪90年代高新科技企业的迅速发展，传统的企业价值评估方法受到限制，实物期权法开始逐渐被学术界发现切应用到企业价值评估中去。期权定价的理论可以很好地应用于企业价值评估之中。它重点考虑了选择权或不同的投资机会所创造的价值。
在传统的观念里，投资者都会想办法回避风险，因为他们认为风险，也即不确定性的增加，将会损害资产的价值。但是风险是无处不在的。实物期权的提出否定了传统的观念，实物期权的一个重大优点就是他能够优先、有效的掌握各个不确定性，并将他灵活运用，这种方法如果采取合理，将能够提高企业的价值。
⑤EV A的优缺点中国EV A研究中心
简单举个例子来说，当前某股票是20元，投资者预测到1年后该股票可能会上升，那么此时如果投资者可以进行期权，约定期权价格为21元，1年后正如其预期所料，股票价格上升到22元了，那么其执行期权，将会对其非常有利，如果相反，则放弃期权。
现经济的发展，实物期权的应用已经是不可避免的存在，是大势所趋的。合理运用该方法，能够增加资产的价值。实物期权完善了传统的价值评估方法。在传统的价值评估中，现金折现贴现模型只能针对已经公开的投资项目进行估计，而忽略了企业潜在的投资机会，这将会对企业的价值造成严重影响，因为企业的大部分价值就是这潜在的价值。然后实物期权的应用将完全避免了传统方法的这个缺陷，正如我以上所举的例子一样，实物期权能够依据投资者的灵活运用，而合理有效的计算企业的价值。其充满了灵活性。因此实物期权法能够快速的调整企业的方针经营政策。这对企业来说是非常有利的。实物期权法的应用已经开始受到广大投资者的关注。其发展趋势是不容小觑的。
学者在对实物期权法的研究中，已经初步得出了许多著名的模型，但是其中最著名的是Black－Scholes模型。Black－Scholes模型中期权价值的公式如下：C0=S0*N(d1)-e-rt*x*N(d2)
d1={ln(S0/x)+(r+σ2 /2)*t}/σ*√t
d2=d1-σ*√t
其中：C0是期权合约的当前价格；S0是当期期权标的资产的价格；N(d)是累积的正态概率密度函数；x是期权合约中标的资产的未来执行价格；e=2.71828，是自然对数的底数；r是连续复利的无风险利率；t是以年数计算的距离期权到期日的时间。其中ln=自然对数；σ=连续复利的标的资产年报酬率的标准差。
目前实物期权理论主要应用于兼并收购、网络公司的分析、高科技战略投资评估等方面，但是由于国内对其研究的较晚，所以市场认可率不是很高。然而在当今新经济的市场环境下，以信息技术和产业为龙头的高新技术的飞速发展显著地提高了整个经济的劳动生产率，人们对新经济的讨论越多表明人们对未来经济增长模式难以预测，在这样的环境下技术的发展及其应用前景都很不确定，对于企业来说能否把握不确定环境下的各种投资机会在很大程度上决定着企业的价
值。可见期权在定价中应用前景广阔，凡具有"或有索偿权"、"选择权"特征的问题，都可以考虑纳入期权理论的框架来定价。
四、中兴通讯企业的价值评估
（一）高新科技企业的特点
20世纪90年代开始，高新科技企业迅速发展，但它有别于传统企业的特点，高投入、高风险、高收益”成为高新科技企业一个显著特点。随着知识经济时代的到来，社会更注重人才和创新能力，社会技术不断提升、新产业不断涌现，使得产品类型不断得到研发，拓展，但是巨大的研发费用在面临第一次研发的状况下，由于受到诸多因素的阻碍，还是会大量浪费掉，虽然高新科技企业在第一研发阶段费用受到严重的浪费，但是从其收益而言，高新科技企业不愧是广大管理者竞相追逐的企业，由于高新科技企业在产品技术上的创新和新颖，因此其产品的收益明显高于传统企业。动态灵活性是高新科技企业的另一个重要特征。当企业环境面临变化时，企业投资者或管理者可以立即做出灵活的运用，而这种策略的灵活变动对DCF来说相对较难，传统的DCF显然不能快速的调整策略。举个简单的例子来说，企业投资某一个项目，投资者发现继续投资对其有利，那么投资者会继续进行投资投资（也就是执行期权合约）；如果继续投资无法给他带来足够的利益，甚至有时继续投资将会使其明显丧失足够的资金，那么很明显企业肯定不继续同组（也就是放弃期权合约），这样就可以把风险锁定在一定的范围内。高新科技企业正是由于以上的特点，才使得传统的价值评估方法收到限制。（二）价值评估
中兴通讯股份有限公司自2009年3月份被认定为高新科技企业价值评估，其涨势一直处于上升状态。高新科技企业的销售收入稳定发展，因此采用了现金折现对其进行价值评估。又因高新科技企业存在着高风险的特点，所以为了扩大企业的价值，我们可以合理的控制风险，采取合适的策略，例如可以采用实物期权法对其进行价值评估，在评估时，我们可以把中兴通讯的研究开发费用当做期权价格，当发现其开发的新产品成功后，可以带给企业较大多了利润，那么我们
就应该继续开发，此时，研究费用就是期权费用，继续开发就相当于我们买入这个期权，从以上分析，我们可以得出，买入期权（继续开发），将扩大企业的价值。相反，如果发现继续研究，投资此项目，将给公司带来严重的亏损，不利于公司，那么继续开发就是不现实的政策，此时，公司应该放弃期权，即不执行此合约（不继续开发研究），那么公司的风险也就只是局限与研究费用，也即期权费用。通过以上分析，我得出了将现金折现和实物期权法相结合来评估中兴通讯股份有限公司的价值。
（1）以2009年销售收入60272600⑥千元为基数，假设中兴通讯2010-2014年的销售增长率可稳定在40%，其中税率为15%，则计算的数据如下表格1所示：
表格1：息税前营业利润单位：千元
2009年中兴的折旧与摊销=2825780+10306=2836086（亿元）
表格2：2008年与2009年的无息负债总和单位：亿元
⑥新浪网报表2009-12-31的数据表格中的数据同
2009年营业流动资产增加=（55593900-30798625）-（42676100-21489843）=3609018（千元）
中兴通讯股份有限公司2009年的销售增长率为36%，中兴通讯预计其今后几年一直营业，销售呈现稳定增长，所以本人假设公司今后五年的销售增长率可稳定在40%左右，且资本支出、折旧与摊销以及利润等将与销售同比增长，其中营业流动以30%的增长率增加。
（2）假设中兴通讯无风险利率为6%，社会平均收益为10%，β为0.62
债务资本成本为7%，则：
权益资本成本=6%+（10%-6%）*0.62=8.48%
表3：权益资本成本计算表（已2009年为例）单位：亿元
表4：债务资本计算表单位：亿元
加权平均资本成本（WACC）= KD *（1-T）*债务资本/总资本+KE *股本资本/总资=7%*（1-15%）*50389576/68342300+8.48%*12268086/68342300=5.9%。
表5：各年份的现值计算表单位：千元
通过以上分析可得2009年中兴通讯利用现金流折现法得出企业价值
=67387632.75（千元）
有前面所述，贴现现金流估计法只能对公开的投资项目进行评估，无法评估潜在的、为公布的企业项目价值，因此以上采用贴现现金流计算出来的企业价值并不是公司的全部价值。中兴通讯作为高新科技企业，其特点就决定了他还需要新型的企业价值评估方法-----实物期权法，用实物期权法来进行潜在的内在价值评估，实物期权法的好处就是明显可以看出项目投资是不是对你有利，有利就投资；不利，就放弃，此时损失最多的就只是一项费用，假设以中兴通讯公司的投资项目作为例子计算企业的另一部分价值。
举例来说，2008年中兴通讯要投资建立西安研发生产基地，投资金额为60亿人民币，项目建设期预计8年，那么如果公司觉得继续执行这个项目，是有利的，公司就会继续投资该项目，相当于公司买入这个期权（继续投资此项目），60亿元就相当于是执行价格，假设标的资产的价值为50亿元，无风险利率为6%，标准差为σ2＝0.16，那么
d1={ln(50/60)+[0.06+0.16/2]*2}/0.4*√2=
= 0.17
N(d1)= N(0.17)=0.5675
d2=d1-0.4*√2=-0.40
N(d2)=N(d2)=N(-0.40)=1-0.6564=0.3446
C0=S0*N(d1)-(x*e-6.67%*√3)*N(d2)=50*0.5675-60* (e-6%*√2)* 0.3446=0.8 4（千元），从结果与资料上的信息可以看出，如果企业继续投资（即放弃该期权），与市场交易，那么对其来说是更有利的。其整体价值=67387632.75+0.84= 67387633.59（千元）
（67387633.59*12268086/68342300）/183133.6220000=66.05
因查看得知，中兴通讯股份有限公司2009年12月31日的股价为44.87，与预测的相差不是很大，所以本人认为采用实物期权与贴现现金流相结合的估价法对该企业进行价值评估是较合适的。
五、结束语
通过以上的叙述，可以初步的了解到各个企业价值评估方法的概念、优缺点和适用范围，又针对高新科技企业的特点，以中兴通讯为例，粗略评估了企业的价值。得出了高新科技企业应该将传统的贴现现金流估价法和新兴的实物期权法相结合来进行评估。但是高新科技企业将仍会在市场上进一步发展，实物期权法在我国的应用也不是很频繁，对实物期权法的认识还是存在局限性，因此需要我国学者进一步的对其进行研究，完善其理论体系。由于本人的知识水平有限及可能存在的诸多因素，本文的观点、论述、评估可能存在问题，因此本文无法为他人提供投资等一系列活动的参考依据。
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[15]https://www.wendangku.net/doc/a02956632.html,/spiro/pdfs/02-102.pdf
中兴通讯财务分析报告
中兴通讯财务分析报告 公司概况： 中兴通讯成立于1985年，是中国最大的通信设备制造业上市公司、中国政府重点扶持的520户重点企业之一。中兴通讯股份有限公司是由深圳市中兴新通讯设备有限公司、中国精密机械进出口深圳公司、骊山微电子公司、深圳市兆科投资发展有限公司、湖南南天集团有限公司、陕西顺达通信公司、邮电部第七研究所、吉林省邮电器材总公司、河北省邮电器材公司共同发起设立。1997年，中兴通讯A股在深圳证券交易所上市。2004年实现合同收入232亿元，实现销售收入226亿元。截至2004年12月，公司总资产达到208亿元，净资产91亿元。 中兴通讯作为中国综合性的电信设备及服务提供商，拥有无线产品、网络产品、终端产品（手机）三大产品系列，在向全球用户提供多种通信网综合解决方案的同时，还提供专业化、全天候、全方位的优质服务，并逐步涉足国际电信运营业务。 从1997年开始，经过股份制改组，企业进入了一个新的高速发展时期。1997年11月上市时，公司总股本25000万股，其中社会流通股为6500万股。公司经过几次的增发、配股，目前总股本为95952万股，流通股份30205万股。 一、商业策略分析 1.1 公司战略分析 公司的主导战略是：1、通过价格和成本领先策略占领市场份额，一方面在各环节上降低成本，一方面采取灵活的定价策略。2、严格以市场为导向，在技术上采取跟踪前沿技术，而集中精力于能给公司带来确实回报的技术领域。3、坚持自主知识产权，建立人才高地，在研发上坚持高投入，建立公司未来发展的技术储备。 公司的主导战略基本符合自身的竞争优势与弱点，在公司成长过程中得到了检验。低成本和价格领先战略是公司能在程控交换机等市场上由一个后来者变成领先厂商唯一路径；以市场为导向是公司能在中国电信的PAS网络和中国联通的CDMA网络中找到孔隙，获取丰厚利润的成功要素；坚持自主知识产权是公司成为在国内的设备制造上中唯一几个掌握一定的核心竞争优势，能与国外厂商在全领域抗衡的关键。
中兴通讯投资分析报告.doc
中兴通讯 投资分析报告 学号：1345030109 专业：计算机科学与技术设计题目：中兴通讯投资分析学生姓名：刘云龙
目录 一、中兴通讯公司分析 (3) 1公司简介： (3) 2基本分析： (3) 2.1产业分析 (3) ?波特五力分析模型 (3) ?SWOT分析 (4) 2.2公司分析 (5) 3经营分析 (5) 4股本结构 (6) 二、行业分析 (6) 1.宏观经济分析 (6) 2.通信行业分析 (7) 三、公司财务状况分析 (8) 1.资产负债表分析 (8) (8) 2.利润表分析 (8) 3.现金流量表分析 (9) 三、公司内在价值评估 (10) ?相对估值法 (10) (10) 四、投资建议与风险提示 (10) 1.股价走势分析 (10) 2.投资建议 (11) 3.风险提示 (11)
供应商的议价能力： 软件供应商 硬件供应商 一、 中兴通讯公司分析 1 公司简介： 公司由深圳市中兴新通讯设备有限公司与中国精密机械进出口深圳公司、骊山微电子公司、深圳市兆科投资发展有限公司、湖南南天集团有限公司、吉林省邮电器材总公司及河北电信器材有限公司共同发起,并向社会公众公开募集股份而设立的股份有限公司。经中国证券监督管理委员会证监发字(1997)452号及证监发字453号文批准,1997年10月6日,本公司通过深圳证券交易所上网发行普通股股票,并于1997年11月18日在深圳交易所挂牌交易。 2 基本分析： 2.1 产业分析 ? 波特五力分析模型 替代品的威胁： 智能设备 移动终端 购买者的议价能力： 经销商—议价能力相对较强 潜在进入者的威胁： 行业进入门槛高 行业竞争者： 中国电信
中兴通讯企业文化手册上
中兴通讯企业文化手册（上） 目录 第一部分中兴通讯核心价值观 第二部分中兴通讯企业文化细则 第三部分中兴通讯员工行为规范之高压线 第四部分结束语 第一部分中兴通讯核心价值观 互相尊重，忠于中兴事业 精诚服务，凝聚顾客身上 拼搏创新，集成中兴名牌 科学管理，提高企业效益 第二部分中兴通讯企业文化细则 1、互相尊重，忠于中兴事业 中兴通讯，中国兴旺，振兴民族通信产业是我们为之共同奋斗的事业。 中兴通讯国际化，为所服务国家和地区的发展尽力作出贡献。 诚信是我们行动的第一准则，是企业的立身之本，是互相尊重的前提。企业成员在人格和尊严上都是平等的，一支和谐、紧张、高效的员工队伍是我们的核心能力。 1．1公司利益高于个人利益，绝不能损害公司利益和国家利益。 1．2诚信——立身之本。
实事求是，反对虚假；信守承诺，言行一致。 对待工作，要以科学的态度、严谨的作风做实做细，恪守职业道德。遵守法律、法规和公司规章制度。不唯上，敢于坚持正确、符合实际的观点。员工之间要坦诚相待，提倡批评与自我批评，力戒阳奉阴违。对外交往、宣传以及公布公司业绩，坚持诚信务实的原则。 1．3尊重——尊重别人就是尊重自己。 待人以信任和尊重，对同事充满爱心，对事业充满信心，始终保持奋发向上的精神状态。 1.4沟通——达成共识的根本途径。 沟通是促进相互理解、达成共识的根本途径，倾听是沟通的基础，要努力营造平等的氛围，促进开放和高效的思想交流。 1．5协作——团队运作，消除壁垒。 明确职责分工，建立科学的工作程序和团队运作机制；强化内、外协作，充分共享各方资源，建立伙伴和双赢关系。 1．6成长——员工成长是公司发展的动力，公司发展是员工成长的前提。 人才是企业最宝贵的资源。公司以事业、待遇、感情吸引人才、留住人才，以一流的标准选拔和培养人才。强调个人价值和服从全局相结合，人尽其才，建立管理、技术、业务三条跑道，不断完善员工的职业生涯规划，为员工提供良好的培训机会和发展空间。建立公开、公平、公正的绩效评价体系，为优秀员工脱颖而出创造良好的环境。员工应自觉学习，不断提升自身素质，与公司共同成长。 公司坚持末位淘汰制。对于不认同公司价值观、不能适应公司发展的员工进行淘汰，并帮助妥当处理善后工作。 2、精诚服务，凝聚顾客身上
中兴通讯企业的价值评估
一、引言 随着市场经济的发展，企业价值开始逐渐出现，是市场环境下出现的一个崭新概念。根植于现代经济的企业价值评估与传统的单项评估有着很大的不同，它是评估者将一个企业作为一个有机整体，然后根据公司拥有的全部资产状况和整体获利能力，充分考虑影响企业获利能力的各种因素，结合企业所处的宏观经济环境及行业背景，对企业整体公允市场价值进行的综合性评估。企业价值评估是一个整体性概念，它把自身作为一个整体来研究。在现代经济中企业并购行为十分普遍的背景下，企业价值评估对于投资者正确分析企业的价值和发展前景、做出购并和出售等有关资本运营的重大决策、企业管理当局在激烈的市场竞争中加强企业价值管理、提升企业市场价值等，都具有十分重要的意义。①那么如何评估企业的价值对投资者来说是一个具有非常重大意义的研究课题。企业价值评估在欧美等西方发达国家得到了很大的发展，企业价值评估理论的研究已经比较成熟并被广泛运用于实践中，但是在中国，企业价值评估还是不如西方发达国家，许多理论还不够完善。虽说不够完善，但我国也仍然产生了丰富的评估方法，例如成本法、市场法和收益法。随着市场经济的发展，高新科技企业迅速出现，其已经成为我国的一个朝阳行业，成为投资者管理者竞相追逐的行业，对其进行评估已经成为迫近研究的需要。但是传统的企业价值评估方法已经明显无法满足于该新兴行业，在此种背景下，新兴的价值评估方法受到极大的拓展，新兴的实物期权法开始受到广大学者的关注及发展，并开始运用到企业评估当中。 二、国内外企业价值评估 ①我国企业价值评估产生的背景与动因论文网https://www.wendangku.net/doc/a02956632.html,/thesis/2006/12762.html
通信行业品牌企业中兴通讯调研分析报告
通信行业品牌企业中兴通讯调研分析报告
概要 1.危机解决后再出发，强化5G、半导体核心竞争力 2.解析电信设备商竞争格局、中兴竞争优势已成 3.5G时代竞争、中兴寄予厚望，全球5G拉开帷幕 4.主业拆分及业绩预测、投资建议
历史成长轨迹：中兴通讯 图：中兴通讯历史成长轨迹 亿元 5G、
美国事件过程梳理（2017.7-2018.6.30） 2017.7.20 中兴发函给美国商务部表示整顿结束，并对部分员工进行纪律处分。 2018.3.15 根据凤凰网相关报道，美国商务部调查文件认为中兴2016.11.30&2017.7.20给美国商务部的函件，涉及的员工未完全按照此前协议处理。—中兴通讯在调查过程中，表述基于中国法律，相关员工2016年年终奖将被扣除30%-50%不等，并在2017年年终奖中执行。 2018.4.15(美国时间），美国商务部工业与安全局BIS 签发针对中兴通讯的出口禁令，4.17中兴通讯A/H 同时停牌。 2018.3.22（美国时间），特朗普宣布将对中国加征500亿美元关税，指责中国侵犯美国知识产权。中国3.23即表态对美国的对等500亿美元关税反制（针对农产品等）。 2018.6.8 中兴通讯与美国商务部BIS 达成《替代和解协议》（包括14名时任董事会成员、高级副总裁以上职员全部辞职；10亿美元罚款；10年监察期4亿美元递延罚款、期满可豁免支付；美方指派的独立合规监察官进驻）。 A /H 同步停牌 2018.4.20中兴董事长殷一民召开对外新闻发布会，表态美国禁令可能让中兴进入休克状态，并反对贸易政治化、有关国家用单边主义破坏全球产业链。 资料来源：人民网、和讯网、凤凰网、腾讯网、新浪网、搜狐网、21世纪经济报道，中兴通讯官网，公司2018-04-17关于重大事项停牌公告、2018-06-13关于重大事项进展及复牌公告、2018-06-29董事辞职公告，海通证券研究所
中兴通讯产品概况
按地区：国际市场实现营业收入468.6亿元人民币，占整体营业收入的43.1%。国内市场实现营业收入619.6亿元人民币，占整体营业收入的56.9%。 按业务：运营商网络实现营业收入637.8 亿元人民币；政企业务实现营业收入98.3 亿元人民币；消费者业务实现营业收入352.1 亿元人民币。 5G：第五代移动通信，泛指4G 之后的宽带无线通信技术集合。业界对5G 的一般看法是：能够提供更高的数据吞吐量（是现在的1,000 倍）、更多的连接数（是现在的100 倍）、更高效的能源利用（是现在的10 倍）、更低的端到端时延（是现在的1/5），并能够覆盖人与人通信之外的多种应用场景，例如超密集网络、机器间通讯、车联网等。 CDN：内容分发网络（Content Delivery Network），是一种能实时地根据网络流量和各节点的连接、负载状况及到用户的距离和响应时间等综合信息，将用户的请求重新导向离用户最近的服务节点上的网络架构。 IaaS: 基础设施即服务（Infrastructure as a Service），是指将IT 基础设施能力（如服务器、存储、计算能力等）通过互联网提供给用户使用，并根据用户对资源的实际使用量进行计费的一种服务。 ICT: IT 指信息处理技术，CT 指通信（信息传递）技术，ICT 指信息及通信技术融合后产生新的产品及服务。 IDC: 互联网数据中心（Internet Data Center），IDC 是对入驻（Hosting）企业、商户或网站服务器群托管的场所；是各种模式电子商务赖以安全运作的基础设施，也是支持企业及其商业联盟（其分销商、供应商、客户等）实施价值链管理的平台。IDC 为互联网内容提供商（ICP）、企业、媒体和各类网站提供大规模、高质量、安全可靠的专业化服务器托管、空间租用、网络批发带宽以及ASP、EC 等业务。 IPTV: 交互式网络电视，是一种利用宽带网，集互联网、多媒体、通讯等技术于一体，向家庭用户提供包括数字电视在内的多种交互式服务的崭新技术。
中兴通讯财务分析报告讲义
中兴通讯(000063)财务分析报告 公司概况： 中兴通讯成立于1985年，是中国最大的通信设备制造业上市公司、中国政府重点扶持的520户重点企业之一。中兴通讯股份有限公司是由深圳市中兴新通讯设备有限公司、中国精密机械进出口深圳公司、骊山微电子公司、深圳市兆科投资发展有限公司、湖南南天集团有限公司、陕西顺达通信公司、邮电部第七研究所、吉林省邮电器材总公司、河北省邮电器材公司共同发起设立。1997年，中兴通讯A股在深圳证券交易所上市。2004年实现合同收入232亿元，实现销售收入226亿元。截至2004年12月，公司总资产达到208亿元，净资产91亿元。 中兴通讯作为中国综合性的电信设备及服务提供商，拥有无线产品、网络产品、终端产品（手机）三大产品系列，在向全球用户提供多种通信网综合解决方案的同时，还提供专业化、全天候、全方位的优质服务，并逐步涉足国际电信运营业务。 从1997年开始，经过股份制改组，企业进入了一个新的高速发展时期。1997年11月上市时，公司总股本25000万股，其中社会流通股为6500万股。公司经过几次的增发、配股，目前总股本为95952万股，流通股份30205万股。 一、商业策略分析 1.1 公司战略分析 公司的主导战略是：1、通过价格和成本领先策略占领市场份额，一方面在各环节上降低成本，一方面采取灵活的定价策略。2、严格以市场为导向，在技术上采取跟踪前沿技术，而集中精力于能给公司带来确实回报的技术领域。3、坚持自主知识产权，建立人才高地，在研发上坚持高投入，建立公司未来发展的技术储备。 公司的主导战略基本符合自身的竞争优势与弱点，在公司成长过程中得到了检验。低成本和价格领先战略是公司能在程控交换机等市场上由一个后来者变成领先厂商唯一路径；以市场为导向是公司能在中国电信的PAS网络和中国联通的CDMA网络中找到孔隙，获取丰厚利润的成功要素；坚持自主知识产权是公司成为在国内的设备制造上中唯一几个掌握一定的核心竞争优势，能与国外厂商在全领域抗衡的关键。 3G时代到来前夕，公司所处的行业环境发生了新的变化，要求公司的战略也做出调整。国外厂商从对中国市场由只伸出一个手指到重拳出击，国内市场上上演的就是世界水平的竞争，要求公司必须符合国际标准，为规避风险，公司还必须加快国际化的步伐，首先，公司的管理必须提高一个层次，在高层领导集体中适时引入国际管理人才，公司的管理特色由灵活的民营机制向规范的国际化企业制度过渡。其次、公司的产品必须进一步提高稳定性和质量标准，参加国际质量认证，注重知识产权保护，积极应对国际竞争。第三，未来几年，对专业领域的人才竞争将升级，包括技术专家和管理专才，在薪酬培训等方面公司与外资厂商相比处于弱势，必须加强激励制度改革，人才联合培养的方式保证公司的可持续发展。 1.2 通讯设备制造业的供需分析和竞争格局 1.2.1 固定通信设备 目前，国产程控交换机在技术和质量上都已经成熟，并具有优越的性价比和完善的售后服务，2004年华为、中兴两家占据50％以上的份额。但同时由于随着我国电话普及率提高，对程控交换机的市场需求逐趋平稳，而厂商的生产能力提高速度较快，出现供大于求、企业竞争加剧的现象。在供大于求的市场局面下，价格竞争日益激烈。出于成本考虑部分外资厂商已
2013-2017年 中国电信增值行业发展战略研究及投资价值分析报告
前言 2012年欧债危机愈演愈烈，全球经济版图之格局险象环生。美国经济复苏迟缓，甚至面临着“财政悬崖”的危机，西亚北非政局动荡……这些“达摩克利斯之剑”始终悬在世界头上，全球经济波诡云谲，中国经济能否独善其身？ 相比于2008年金融危机刚爆发时，而今可供政治家们操作的政策空间已经十分有限，即使新兴经济体国家的决策层“弹药”相对充足，但也已出现经济增长放缓明显，资本净流出的格局…… 过去一年，全球很不安宁，中国亦然。 令人欣慰的是，一度放缓的中国经济增长指标在2012年寒冬中突现回暖，这些回暖的经济指标是否意味着中国经济将触底反弹？还是仅仅乍暖还寒的昙花一现？2013全球经济波诡云谲，中国经济会否拨云见日？ \
2013-2017年中国电信增值行业发展战略研究及投资价值分析报告第一部分发展现状与前景分析 1 第一章全球移动运营及电信增值行业发展分析 1 第一节全球移动运营及电信增值行业发展情况分析 1 一、2011年全球移动运营及电信增值行业运行状况 1 二、2012年全球移动运营及电信增值行业运行状况 4 三、全球移动运营及电信增值行业发展形势 10 第二节 2012-2020年全球移动运营发展预测 14 一、2012年全球电信市场发展预测 14 二、2012年通信业10大发展趋势 14 三、2012年全球移动通信消费趋势预测 19 四、2012年移动通信未来发展方向预测 20 五、2014年全球手机应用销售额预测 22 六、全球4G用户预测 22 七、全球手机上网业务预测 23 第三节主要国家和地区行业发展情况分析 23 一、欧盟移动运营及电信增值行业发展及趋势分析 23 二、美国移动运营及电信增值行业发展及趋势分析 25 三、日本移动运营及电信增值行业发展及趋势分析 29 四、其它国家和地区移动运营及电信增值行业发展及趋势分析 38 第四节国际运营商发展动向分析 42 一、2011年沃达丰发展动向 42 二、2011年DOCOMO发展动向 44 三、2011年英国电信发展动向 45 四、2011年德国电信发展动向 46 五、2011年AT&T发展动向 48 第二章我国移动运营及电信增值行业发展现状 50 第一节 2011-2012年电信运营市场发展状况 50 一、2011年电信运营市场发展状况 50 二、2012年第一季度电信运营市场发展状况 60 三、2011年电信运营市场格局分析 62 四、2011年电信业务总量、收入、投资分省情况 66 五、2011年电信用户分省情况 89 六、2011年电信能力、电话普及率分省情况 112 第二节 2011-2012年移动运营及电信增值行业发展状况 120 一、2011年电信增值行业发展状况 120 二、2012年第一季度移动增值市场发展状况 123 三、我国电信增值市场存在问题分析 123 四、2012年移动增值业务发展状况 124 第三节 2011-2012年电信增值业务的新突破口 125 一、多业务整合 125 二、多终端呈现 126
关于中兴通讯公司的财务分析
中兴通讯公司财务分析 一、基本指标对比分析 （一）、总资产 近年来国内通信行业继续保持较快的增长速度，中兴通讯公司紧抓市场脉搏，充分发挥产品多元化的优势，依靠以市场为导向的差异化策略，稳固国内市场，大力开拓国际市场。总资产稳步增长，尤其在2004年有较大幅度的增长。具体情况见图1： 图1 （二）净资产 中兴公司深入贯彻国际化战略，生产经营规模不断扩大，积极研发新的增长点，不断提高产品的质量和科技含量，使企业净资产稳步增长。 图2 （三）主营业务收入 由于中兴的多元化战略，使其生产规模、市场规模都在国内居于领先的地位。2002年市场环境严峻，公司制定了积极的市场策略，保证了主营业务收入的增长。国际电信行业在2003年呈现总体复苏的势头，公司抓住机遇，业务发展迅速。2004年在2003年的基础上，
产品的知名度提升，国际市场的需求扩大，主营业务收入有了较大的增长。 图3 （四）净利润 净利润的发展趋势与主营业务收入基本保持一致。 图4 二、财务能力分析 （一）偿债能力分析 1．流动比率 中兴公司2003年的流动比率低于2002年，主要原因是短期借款和存货的增加，应付账款发生了较大幅度的变化，且流动资产和流动负债的增长幅度一致。
2003年中兴公司的生产规模和业务进一步扩大，预支了费用用于产品研发，存货增加主要是公司业务规模扩大相应增加分期收款发出商品所致。 图5 2．速动比率 当存货本身存在销售以及压价的风险时，速动资产可立即用于偿还债务。2003年的存货有较大的增长，导致该年的速动比率出现下降的趋势。2004年有所回升是由于其应收账款的增加。 图6 3．资产负债率 资产负债率可以用来衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。中兴公司的资产负债率基本保持稳定，位于60%左右，具有较强的偿债能力和资本结构。
(财务管理报告)中兴通讯财务分析报告
（财务管理报告）中兴通讯财务分析报告
3G时代到来前夕，公司所处的行业环境发生了新的变化，要求公司的战略也做出调整。国外厂商从对中国市场由只伸出一个手指到重拳出击，国内市场上上演的就是世界水平的竞争，要求公司必须符合国际标准，为规避风险，公司还必须加快国际化的步伐，首先，公司的管理必须提高一个层次，在高层领导集体中适时引入国际管理人才，公司的管理特色由灵活的民营机制向规范的国际化企业制度过渡。其次、公司的产品必须进一步提高稳定性和质量标准，参加国际质量认证，注重知识产权保护，积极应对国际竞争。第三，未来几年，对专业领域的人才竞争将升级，包括技术专家和管理专才，在薪酬培训等方面公司与外资厂商相比处于弱势，必须加强激励制度改革，人才联合培养的方式保证公司的可持续发展。1.2通讯设备制造业的供需分析和竞争格局 1.2.1固定通信设备 目前，国产程控交换机在技术和质量上都已经成熟，并具有优越的性价比和完善的售后服务，2004年华为、中兴两家占据50％以上的份额。但同时由于随着我国电话普及率提高，对程控交换机的市场需求逐趋平稳，而厂商的生产能力提高速度较快，出现供大于求、企业竞争加剧的现象。在供大于求的市场局面下，价格竞争日益激烈。出于成本考虑部分外资厂商已经在逐步退出交换机市场，未来这块市场上将基本由国内领导厂商中兴、华为掌握。 图一：国内程控交换机市场竞争格局 1.2.2移动通信设备 从九十年代中期开始，我国的移动用户以每年翻一番的速度增长，去年我国移动用户净增6000多万，达到3亿多。尽管我国目前的移动交换容量已经超过移动用户数，但由于移动运营商竞争的升级，2.5G和3G技术的研发和应用，移动通信仍将是中国通行业未来几年的投资热点。
中兴通讯财务分析报告
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对中兴通讯公司财务报表的分析
对中兴通讯企业财务报表的分析 一、研究背景和意义 透过电信行业能够看到中国经济的快速成长。新中国成立后，我国通信基础设施严重落后，网络、技术、服务水平低下，阻碍了经济的发展。随着改革开放的不断深化和中国经济的快速发展，电信行业也得到了迅猛发展，网络规模由400 多万用户到世界第一大网; 在技术上实现了由人工向自动、单一业务向多样化业务等一系列的转变，网络技术装备水平居世界前列; 在第三代移动通信、光通信等领域取得了突破性进展。当前，通信产业发生了巨大的变化，实现了历史性跨越，给人民的日常生活质量也带了革命性的转变，电信业已一跃成为国民经济的基础产业、先导产业。 本文选用中国最大的通信设备上市企业。通讯设备商龙头企业-- 中兴通讯为财务分析案例，将企业经营战略和财务战略相结合，通过财务分析的专业方法，并结合企业价值评估，从经营者的角度对中兴通讯的财务能力和经营能力进行全方位分析，希望能对企业的管理层有所帮助，使企业朝着更好的势头不断向前迈发展；同时，也为读者深入了解企业的经营状况和财务状况，更好的认识企业未来的发展情况提供了资料。 二、中兴通讯企业简介 2016 年 8 月，中兴通讯在 "2016 中国企业 500 强 "中排名第 150 位中兴通讯股份有限企业（英语：ZTE Corporation ，全称：Zhongxing T elecommunication Equipment Corporation ），简称中兴通讯（ZTE ）。全球领先的综合通信解决方案提供商，中国最大的通信设备上市企业。 中兴通讯企业于深圳交易所主板和香港联交所主板两地上市，是全球领先的综合性通信设备制造业上市企业和全球综合通信信息解决方案提供商之一。1997 年11 月，中兴通讯企业首次公开发行A 股并在深圳交易所主板上市。2004 年12 月，中兴通讯企业公开发行H 股并在香港联交所主板上市，成为首家在香港联交所主板上市的A 股企业。中兴通讯企业致力于设计、开发、生产、分销及安装各
中兴通讯的利润表分析
目录 一、中兴通讯公司基本情况介绍 (2) （一）公司简介 (2) （二）2015年度主要会计数据与财务指标 (2) （三）2015年度公司运营情况 (2) 二、中兴通讯利润表整体分析 (3) （一）利润表增减变动情况分析 (3) （二）利润构成变动分析 (5) （三）利润表趋势分析 (7) 三、中兴通讯利润表相关比率分析 (8) （一）资本经营盈利能力分析 (8) （二）资产经营盈利能力分析 (9) （三）商品经营盈利能力 (9) （四）2015年五大通信设备制造业运营商盈利能力比较分析 (10) 四、中兴通讯利润质量分析 (12) （一）核心利润形成过程的质量分析 (12) （二）盈利质量指标分析 (13) （三）利润表小项目分析 (13) 五、研究结论与建议 (15) （一）研究结论 (15) （二）建议 (17) 参考文献 (18)
中兴通讯的利润表分析 【摘要】2015年是中兴通讯股份（简称：中兴通讯）成立30周年。在这30年间，中兴通讯把握住每一次机遇和挑战，成功实施创新战略，不断实现技术突破，赶超西方巨头，成为享誉全球的中国品牌。本文基于中兴通讯股份，对其合并利润表进行整体性分析，包括利润表增减变动分析、利润表结构变动分析和利润表趋势分析，并结合2011年至2015年公司的合并利润表数据和外部变化信息，运用相关比率分析和利润质量分析，对利润表做进一步分析和验证。最后列举出中兴通讯所面临的问题并提出解决措施和政策建议。 【关键词】整体性分析相关比率分析利润质量分析政策建议 The Income Statement Analysis of Zhongxing Telecom Equipment Abstract：2015 was the 30th anniversary of Zhongxing Telecommunication Equipment Corporation (short for ZTE).In the 30 years, ZTE has grasped every opportunity and challenge. ZTE implements innovation strategies successfully, and continues to achieve technological breakthroughs, catching up with Western giants. Finally it becomes a world-renowned Chinese brand. This paper adopts a holistic analysis of ZTE’s consolidated income statement, including the analysis of the change of the income statement, the change of the structure of the income statement and the trend analysis of the income statement. Combined with the data of the consolidated income statement from 2011 to 2015 and external change information, this paper analyzes and verifies the conclusions further by the use of the relevant ratio analysis and analysis of profit quality analysis. Finally, this paper lists the problems faced by ZTE and proposes some solutions and policy recommendations. Keywords：Holistic analysis Profit quality analysis Relevant ratio analysis Policy
中兴通讯股份有限公司
中兴通讯股份有限公司 中兴通讯成立于1985年，是全球领先的综合通信解决方案提供商，全球第四大手机生产制造商，在香港和深圳两地上市是中国最大的通信设备上市公司。 多年来，中兴通讯牺牲利润，在海外投资发展、追求市场份额，最终使企业成为第五大电信设备商。2012年中兴通讯回到了自己的中国之根，它专注于从本国移动运营商中电信、中联通、中移动获得4G订单。中兴通讯新闻发言人戴澍表示：“中国市场如同一个金矿，因为中国运营商现金充沛。中国是我们的首要关注的国家。” 产品领域： 中兴通讯的产品涵盖无线、核心网、接入承载、业务、终端产品等五大产品领域。 中兴通讯2012年营业收入为842.19亿元，同比下降2.36%；净亏损28.4亿元，同比下降237.9%。公司加大对费用控制的力度，研发、销售及管理三项费用得到有效控制，公司2013年第三季度单季度扣除非经常性损益后的净利润今年以来首次转正，也是2012年第二季度以来单季度扣除非经常性损益后的净利润为正。 表1(单位亿元)
公司经营性现金流状况在近六年中首次实现三季度单季度转正（见表2），反映公司持续加强内部费用管理效果的成效，公司销售回款进展良好，公司经营性现金流同比大幅改善，公司经营状况稳固。 表2（单位亿元） 本季度是中兴通讯今年以来利润首次转正，其2012年曾巨额亏损达28.4亿元。中兴通讯在财报中表示，预计2013全年将扭亏为盈。 目前全球电信行业设备投资缓慢增长，4G网络规模部署成为电信设备厂商扩大营收和利润的重要手段。在今年中国移动最大规模TD-LTE 4G网络设备招标中，中兴通讯份额位居首位。在刚刚结束的中国电信LTE核心网主设备招标中，中兴份额占比接近50%。 在终端方面，中兴通讯刚刚宣布与美国NBA联盟达成合作，业内预计未来三年在手机品牌营销方面的投入超过1亿美元。中兴通讯称未来三年手机业务营收将升至50%。 NBA 中国和中兴手机在北京召开新闻发布会，宣布双方达成长达三年的战略合作伙伴关系，未来中兴手机将成为NBA中国官方手机合作伙伴，拥有NBA、NBA相关球队和球星集体的知识产权，并将成为NBA 在中国的首个NBA赛事首席合作伙伴。
中兴通讯2019到2019年营运能力分析
中兴通讯2019到2019年营运能力分析 中兴通讯营运能力分析 实际每股价值（（所有者权益-不良资产率）/流通在外的普通股数） 由此图可以明显看出中兴通讯公司的每股实际价值在不断的下降，这与不良资产的增 加有着很大的关系。 不良资产比率（（资产减值准备余额+应提未提和应摊未摊的潜亏挂账+未处理资产损失）/（资产总额+资产减值准备余额）） 不良资产比率着重从企业不能正常循环周转以谋取收益的资产角度反映了企业资产的 质量，揭示了企业在资产管理和使用上存在的问题，用以对企业资产的营运状况进行补充 修正。一般情况下，本指标越高，表明企业沉积下来、不能正常参加经营运转的资金越多，资金利用率越差。该指标越小越好，0是最优水平。 有图可以看出中性的不良资产率在近阶段在持续上涨，这将会导致公司的现金流动不 稳定。 应收账款周转率 应收账款周转率越高，周转次数越多，公司应收账款回收速度越快，公司应收账款的 运用效率越高，在其他条件不变的情况下，流动资产的质量越高，短期偿债能力也越强。 由上图表可以看出应收账款回收率在07年到13年一直处于下滑阶段，到最后的2019年应收账款1年周转3.46次，周转一次需要103.98天，变现速度明显的比之前的慢，这 可能与中兴通讯公司在近几年拓展海外市场有关，公司资金被海外市场占用时间较长，导 致公司整体运营能力下降。还有中兴通讯的营业收入增长速度明显要比应收账款的增长速 度要快，这说明中兴通讯的资金回笼比较慢，很大一部分的资金都放在了赊销上，这也可 能是中兴通讯的一种赊销政策。 存货周转率 在一定时期内，公司存货周转率越高，周转次数越多，存货周转天数越少，公司存货 边线速度越快，公司存货的运用效率不越高，流动资产的流动性和质量越强，公司盈利能 力也越强。 由上图表可以看出在2019年到2019年期间中兴通讯的的存货周转率还是处于基本稳 定阶段，导致存货周转率变化的因素有：通讯设备上看，单台库存设备价值较高，而且在 采购，储存，生产，销售各个阶段的原材料的储备材料价值，（关于原材料的储备可以从 营业成本上看出，中兴通讯的营运成本基本上一直处于增长阶段，）还有考虑到最佳订货
中兴通讯股份有限公司招聘真题及答案
中兴通讯股份有限公司招聘真题及答案 一、选择题(本题共30小题, 每小题1分, 满分30分;把所选项前的字母填在题后的方括号内) 1. SDH I型机的CSOTS板能够保护的业务有_________。 A、2M B、34M C、45M D、140M 答案：A 2. 我司SDH设备的140M电支路接口采用_________码型。 A.HDB3 B.NRZ C.AMI D.CMI 答案：D 3. ZXSM-150/600/2500系统中, EP1使用的微同轴E1连接线阻抗为_______Ω。 A.75 B.120 C.50 D.102 答案：A 4. ZXSM系列传输设备可通过_________接口纳入ZXSM-NMS网管系统进行集中统一管理。 A.F B.Qx C.Q3 D.F1 E.f 答案: [ ABCE ] 5、掺铒光纤放大器(EDFA)利用光纤中掺杂的铒元素引起的增益机制实现光放大, 它有______泵浦光源。 A.1310nm B.1480nm C.980nm D.1550nm E.850nm G.760nm 答案: [ BC ] 6、针对SDH设备传送移动基站信号, 在宣传2M支路定时抖动方面的解决方法不包括下面哪一种? A.自适应比特泄漏法 B.再定时 C.极窄带数字锁相环 D.S1字节的使用 答案: [ D ] 7、目前常用的掺铒光纤放大器EDFA的工作波长范围为_______________。 A.1528nm-1561nm B.1530nm-1565nm C.1300nm-1600nm D.1540nm-1560nm
答案: [ B ] 8、ZXSM-10的用户接口丰富多样, 包括____________。 A.2/4线音频接口 B.环路中继接口 C.EM中继接口 D.以上都是 答案: [ D ] 9、ZXSM-10主要应用场合不包括_____________。 A.电力调度、监控系统 B.联通移动网 C.铁路的区段通信、调度 D.远距离小容量用户放号 答案: [ B ] 10、DWDM密集波分复用的"密集"指________________。 A.技术密集 B.光波数量多 C.光波长间隔小 D.光波长较长 答案: [ C ] 11、二纤单向通道保护环按通道级别可分为AU通道保护和TU通道保护对I型机而言，它的返回（恢复）方式是_______________________________。 A．AU通道保护是恢复式的（返回式） B.TU通道保护是非恢复式的（非返回式） C. AU通道保护是非恢复式的（非返回式） D.TU通道保护是恢复式的（返回式）。 答：AB 12、ZXSM－10设备能够提供的用户接口很丰富，下列接口种类中哪些ZXSM－10可以提供： A.音频接口（有馈电二线音频接口、无馈电二线音频接口、四线音频接口）、二线模拟用户接口 B.模拟中继接口（四线E/M中继接口、磁石中继接口、环路中继接口（FXO）） C.低速数据接口（V.28接口、V.11接口、RS485接口）、64K/N*64K数据接口（V.35接口、X.21接口、 符合G.703要求的64Kbit/s同向接口） D.以太网接口（10/100BASE-T，在网络层实现IP数据路由交换） E.2B+D接口（包括用户接口和数据接口） 答：A B C D E
企业战略转型实施要点以中兴通讯为例
企业战略转型实施要点：以中兴通讯为例 2005年，中兴迎来了20周岁的生日，同时也是中兴其国际化之路也历经10个风风雨雨的年头。这对于中兴而言，20年意味着一段光荣与梦想交织的时代。 回首逝去的20年，中兴通讯从280万元注册起家，年销售额不足35万元的小加工厂，到年合同销售额340亿元的中国通信制造业最大的上市公司、中国本土最大的无线设备提供商；从来料加工开始，到拥有无线、网络、终端全系列通信产品；从国内农村市场起步，到产品进入全球60多个国家和地区。据中兴通讯发布公告称，2004年公司整体实现合同销售额340亿元，其中海外实现合同销售额136亿元（折合亿美元），同比增长%。展望未来的若干个20年，中兴必然会带给我们更多的期望和惊奇。正如中兴一贯地推进其国际化战略，在研发、市场、管理、人才等方面全面创新，取得良好的业绩、个性化的服务回报社会，也是社会各界以及国内外客户的期望。因此，20年，对立志成为世界级卓越企业的中兴来说，仅仅是个好的开端，未来的路仍很漫长。 中兴通讯作为中国最大的通信设备制造业上市公司和中国最具技术含量的公司之一，中兴通讯一方面巩固中国本土市场；另一方面，也开始开拓其国际市场。国际市场拓展的重点逐渐由发展中国家向发达国家过渡，在国际市场上成功实现了从低端产品到高端产品的突破，出口产品结构得到进一步提高和完善。因此，中兴通讯作为内地惟一的通信制造企业成功入选全球最为
着名的美国《商业周刊》评选的“2005年全球IT百强榜”。1985年中兴成立于深圳。1995年开始进行国际化探索之路。1997年，中兴通讯A股在深圳证券交易所上市。2004年12月，中兴通讯在香港主板上市。2004年实现合同销售额340亿元。中兴通讯是中国通信设备制造业的开拓者、中国综合性的电信设备及服务提供商，拥有无线产品、网络产品、终端产品（手机）三大产品系列，在向全球用户提供多种通信网综合解决方案的同时，还可以提供专业化、全天候、全方位的优质服务，并逐步涉足国际电信运营业务。 一、中兴战略转型 20年，中兴从加工贸易起步，并历经规模数量扩张后，开始进入以全球化战略为核心的效益增长新阶段。依靠自主知识产权、高新技术和品牌优势，中兴在国际市场上，发展速度和取得的效益均成跨越式发展。这些成就的取得与中兴在发展过程中的战略定位和战略变革密不可分。20年来，中兴经历过七次战略转型： 1、从来料加工到程控交换机的惊险之跳，踏上电信系统设备制造商之路。从1985年中兴成立之始到1992年，公司一直艰难创业。20世纪80年代中国提出优先发展通信业的政策，利用程控技术，实现跨越式发展，并实施“以市场换技术”的策略，大规模进口程控交换机。在此背景下，中兴进行了第一次战略转型，即从开展来料加工电子小产品业务开始，逐步发展，进而转为生产我国急需的数字程控交换机，并初步具备了自主研发程控交换机的能力。相继研制出ZX- 60程控空分交换机、ZX500用户数字程控交换机以及
中兴通讯2019年财务分析结论报告
中兴通讯2019年财务分析综合报告中兴通讯2019年财务分析综合报告 一、实现利润分析 2018年实现利润亏损735,020.3万元，2019年扭亏为盈，盈利716,167万元。实现利润主要来自于内部经营业务，企业盈利基础比较可靠。在市场份额有所扩大的同时，企业实现了扭亏增盈，并且实现利润有较大幅度的增长。企业经营管理有方，企业发展前景良好。 二、成本费用分析 2019年营业成本为5,700,837.7万元，与2018年的5,736,757.8万元相比有所下降，下降0.63%。2019年销售费用为786,872.2万元，与2018年的908,448.9万元相比有较大幅度下降，下降13.38%。2019年在销售费用大幅度下降情况下营业收入却获得了一定增长，表明企业采取了较为成功的销售战略，销售业务的管理水平显著提高。2019年管理费用为477,282.3万元，与2018年的365,149.8万元相比有较大增长，增长30.71%。2019年管理费用占营业收入的比例为5.26%，与2018年的4.27%相比有所提高，提高0.99个百分点。2019年财务费用为96,595.5万元，与2018年的28,064.8万元相比成倍增长，增长2.44倍。 三、资产结构分析 从流动资产与收入变化情况来看，与2018年相比，资产结构没有明显的恶化或改善情况。 四、偿债能力分析 从支付能力来看，中兴通讯2019年的经营活动的正常开展，在一定程度上还要依赖于短期债务融资活动的支持。企业负债经营为正效应，增加负债有可能给企业创造利润。 五、盈利能力分析 中兴通讯2019年的营业利润率为8.32%，总资产报酬率为6.01%，净资产收益率为16.29%，成本费用利润率为10.01%。企业实际投入到企业 内部资料，妥善保管第1 页共3 页
中兴通讯企业文化手册(下)
第三部分中兴通讯员工行为规范 1．1公司利益高于个人利益，绝不能损害公司利益和国家利益。 遵守公司各项规章制度：作为集体的一员，我们都必须遵守集体的规则，承担义务，履行职责。要时刻提醒自己，公司利益就是我们的利益，当个人利益、集体利益与公司利益发生冲突时，以公司利益为重。在任何场合、任何环境都要自觉维护公司形象和声誉，主动制止并纠正不利于公司的言行。 爱岗敬业：做好本职工作既是对自己负责，也是对公司负责。要热爱自己的岗位，熟悉岗位职责和工作流程，不断丰富专业知识，提高业务技能，以高度的责任心兢兢业业做好本职工作。同时，全身心投入工作，不得有参与未经公司批准的兼职行为。 廉洁自律：做合格的公民和合格的员工是我们的基本要求，任何人不得利用职务之便为自己或他人谋取私利。 1．2诚信——立身之本。 实事求是：我们要正确评价自身的优势和缺点，客观看待和评价别人的工作和贡献。无论是工作汇报还是考评，都要客观公正，既不掩饰自己的成绩，更不能抢别人的功劳；对于工作中的不足和困难，应实事求是告知相关人员，杜绝欺上瞒下、文过饰非；利益分配中，需要自己参与评价时，对他人能进行公开的客观评判；对于顾客提出的无法实现的要求，要谨慎承诺；对外交往和宣传中，坚持诚信务实的原则。 言行一致，信守承诺：说到做到，坚决反对说一套做一套的行为。已签订的劳动合同、竞业协议、保密协议、高压线承诺书等都具有法律效应，要信守自己的承诺；对自己所作的承诺，要全力以赴地保证实现，如遇无法抗拒的外力因素，要第一时间给予解释和反馈。 自我反省：我们每个人在工作中都可能会出现问题或失误，要敢于主动承担责任，自我反省，并以积极的心态去处理和解决问题；对于跨部门协作中出现的问题，要首先从自身找原因，找差距，及时改正工作中的过失；要以改进工作为