2017-2018年中国纺织服装行业现状及发展前景趋势展望分析报告
2017-2018年纺织服装行业分析报告2017年9月出版
文本目录
1、产业概览及特征 (6)
1.1、纺织制造：周期性更为明显 (6)
1.2、品牌服饰：典型的微笑曲线分布 (8)
2、行业分析框架 (10)
2.1、纺织制造业 (10)
2.1.1、纺织制造业的过去、现在和未来 (10)
2.1.2、纺织制造业的现在 (11)
2.1.3、纺织制造业的未来 (12)
2.1.4、纺织制造板块的分析框架 (13)
2.2、品牌服饰行业 (16)
2.2.1、品牌服饰业的过去、现在和未来 (16)
2.2.2、品牌服饰业的现在 (18)
2.2.3、品牌服饰业的未来 (19)
2.2.4、品牌服饰板块的分析框架 (21)
2.2.5、品牌服饰板块公司重点关注指标 (21)
3、海外服饰类牛股投资借鉴 (24)
3.1、海外品牌服饰牛股的成长逻辑 (24)
3.1.1、高增长享受高估值，戴维斯双击效应显著 (25)
3.1.2、品牌服饰牛股是时间的玫瑰 (26)
3.1.3、子行业景气度是诞生品牌服饰牛股的前提 (27)
3.2、海外服饰类牛股的基本面共性 (28)
3.2.1、全球化：拓展海外市场，突破本土市场增长天花板 (28)
3.2.2、以消费者为中心：直营为主，与目标客群紧密链接和互动 (29)
3.2.3、年轻化：老牌公司的重新崛起和新明星诞生都需要紧抓年轻消费者 (30)
3.2.4、专注和聚焦：切分细分人群，关注高增长领域 (32)
4、行业投资新思考 (33)
4.1、基本面：结构性分化仍将持续 (33)
4.2、机构持仓：已经降至近10年来最低水平 (34)
4.3、估值：回落至历史均值，与海外对比龙头公司被低估 (35)
4.4、行业选股的核心指标之一：ROE选股的思考 (37)
5、风险提示 (40)
图表目录
图1：2001-2016年纺织业收入、利润总额增长与毛利率 (7)
图2：2000-2016年中国纺织品服装出口额及增速 (7)
图3：纺织制造行业产业链上下游 (8)
图4：2000-2016年服饰业收入、利润总额增长与毛利率 (9)
图5：品牌服饰行业产业链上下游 (9)
图6：品牌服饰行业产业链上下游 (10)
图7：鲁泰A2001-2008年PEBAND (11)
图8：纺织服装制造行业同步指标 (14)
图9：2008-2016年纺织制造龙头公司ROE (15)
图10：2010-2016年申洲国际ROE杜邦分析 (15)
图11：2010-2016年鲁泰ROE杜邦分析 (16)
图12：2010-2016年伟星股份ROE杜邦分析 (16)
图13：七匹狼2004-2008年PEBAND (18)
图14：国内品牌服饰生命周期图 (19)
图15：国内品牌服饰不同子行业的主要特征 (20)
图16：品牌服饰行业同步指标 (22)
图17：2008-2016年品牌服饰龙头公司ROE (23)
图18：2010-2016年安踏体育ROE杜邦分析 (23)
图19：2010-2016年七匹狼ROE杜邦分析 (24)
图20：2010-2016年罗莱生活ROE杜邦分析 (24)
图21：05年以来耐克公司市盈率和净利润增速情况 (25)
图22：06年以来迅销公司市盈率和净利润增速情况 (26)
图23：2008年以来各公司ROE (26)
图24：2000年以来INDITEX、NIKE、UA与迅销集团的股价走势 (27)
图25：2014-2016年Inditex在亚洲及其他地区收入增速情况 (28)
图26：2014-2016年迅销集团在大中华区收入增速情况 (29)
图27：Rihanna担任创意总监后退出的Puma爆款鞋 (31)
图28：Gucci新款设计深受消费者欢迎 (31)
图29：UA和露露柠檬历年收入情况 (32)
图30：2007年以来纺织服装行业公募基金持仓市值占比 (34)
图31：2007年至今纺织服装行业PE（TTM）与PB估值 (35)
图32：2007年至今纺织制造行业PE（TTM）与PB估值 (36)
图33：2007年至今品牌服饰行业PE（TTM）与PB估值 (36)
图34：2009年至今NIKE市盈率及PEG (37)
图35：2002年至今Inditex市盈率及PEG (37)
图36：过去5年纺织服装行业个股涨幅与平均ROE分布（剔除次新与转型股）38 图37：过去10年纺织服装行业个股涨幅与平均ROE分布（剔除次新与转型股）38 图38：2010-2016年富安娜、海澜之家、航民股份与雅戈尔的净资产收益率.. 39
表1：纺织制造龙头公司股息率与现金分红率 (12)
表2：品牌服饰龙头公司股息率与现金分红率 (20)
表3：2007年、2012年与2017年纺织服装行业市值前10大公司列表 (40)
表4：纺织服装行业A股重点上市公司估值表 (41)
报告正文
2017年以来A股的纺织服装行业整体缺乏亮点与催化剂，行业整体PE（TTM）已经从最高点的63倍逐步调整至目前的31倍，行业的估值压力在今年逐步得到释放，中期末机构对行业持仓已经降到十年来最低水平，显示市场对行业悲观预期基本释放。在行业修整阶段，我们看到了不少白马龙头公司仍然聚焦主业，通过加快自身业务的调整、多品牌多品类扩充、渠道与模式更新迭代以及互补性并购等各种方式寻求新的突破。
本报告旨在通过纺织服装行业产业链介绍、基本面分析框架的梳理、海外消费品牛股的提炼分析、行业未来发展的重新审视等角度，在行业洗牌与股价低迷阶段，储备并挖掘未来潜在的牛股。
1、产业概览及特征
对于纺织制造和品牌服饰公司而言，经营模式和所受的内外部环境均有较大的不同，因此我们也从两个子行业分别讨论产业的基本面。
1.1、纺织制造：周期性更为明显
作为全球最大的纺织品服装生产和出口国，中国的纺织产量已经超过世界总产量的一半。中国的纺织制造业劳动密集程度高，并且对外依存度较大，一直以来强于产业链配套的完整与几十年来积累的高劳动力素质，基础扎实，但弱于产品同质化、附加值低、供给过剩，随着近10年来低成本优势逐步丧失，行业盈利能力较低（体现在较低的毛利率、净利率与净资产收益率）并且容易受到外部因素（棉价、汇率、贸易政策等）的扰动，真正有技术含量的环节普遍较弱。