金融工程精品课习题与答案(蒙蒙)

第一章金融工程概述

选择题（多选）

1．金融产品在哪些方面具有特殊性 ABC

A．供给 B．需求 C．定价 D．销售

2．金融产品有哪些基本的定价方法

A．现金流贴现估价 B．风险/收益的资本资产定价 C．无套利的期权定价 D．无套利的投资组合定价 ABC

3．金融衍生产品包括哪些内容 ABCD

A．远期 B．期货 C．期权 D．互换

判断题

1．由于规避风险是金融工程师开发的品种繁多的金融工具的主要功能，所以风险管理在金融工程中居于核心地位（√）

2．现代金融理论的发展是金融工程产生的思想基础，金融工程活动反过来又为金融理论的进一步创新提供了实践的舞台（√）

简答题

1．金融工程的主要内容有哪些？

（1）新型金融产品和工具的开发，包括面向大众的金融产品和面向企业的金融工具。

（2）新型金融手段的开发，主要目的是降低交易成本，典型实例是电子化证券交易等。

（3）创造性的解决金融问题，例如现金管理策略的创新、公司融资结构的创造等。

论述题

请你谈谈你对金融工程的理解：含义、内容及其与宏、微观金融理论的区别与联系。

答案要点：

金融工程是指在法律允许的条件下动用一切手段和方法来即决金触中存在的问题，井根据自身的目的创造性地开发和利用生撇工具它包括三个方面：对金融工具的深入研究，了解各种金融工具的特性并加以合理利用对金融工具的创新包括对传统工具的创造性组合和对一些全新的工具的设计与开发，而创新过程对金融工具也是十分重要的。金融手段的开发和创新。从整体来看，金融工程贵在创新。

金融理论侧重于金融活动中的规律，探讨金融现象背后的规律，回答“是什么，为什么”等问题；金融工程侧重于应用金融理论解决金融活动中出现的问题，回答“应该怎样做”的问题。

第二章无套利定价原理

选择题

1.商业贸易中套利行为通常需要考虑的因素有（多选） ABCD

A．佣金、税收成本 B．信息成本 C．空间成本 D．时间成本

2.假设从现在开始1年后到期的零息债券的价格为98元，从一年后开始，在两年后到期的零息债券的价格恰好也是98元，假设不考虑交易成本及违约，请问从现在开始两年后到期的零息债券的价格为多少？（单选） C A．98元 B．97.56元 C．96.04元 D．98.72元

判断题

1．套利是市场无效率的产物（√）

2．在实际市场中，套利是指一个预期无需承担风险的盈利策略（×）承受很低风险

计算题

1．假定外汇市场美元兑换马克的即期汇率是1美元换1.8马克，美元利率是8%，马克利率是4%，试问一年后远期无套利的均衡利率是多少？

答：按照式子：（1+8%）美元=1.8×（1+4%）马克，得到1美元=1.7333马克。

2．假如英镑与美元的即期汇率是1英镑=1.6650美元，远期汇率是1英镑=1.6600美元，6个月期美远与英镑的无风险年利率分别是6%和8%，问是否存在无风险套利机会？如存在，如何套利？

1、答：存在套利机会，其步骤为：

（1）以6%的利率借入1655万美元，期限6个月；

（2）按市场汇率将1655万美元换成1000万英镑；

（3）将1000万英镑以8%的利率贷出，期限6个月；

（4）按1.6600美元/英镑的远期汇率卖出1037.5万英镑；

（5）6个月后收到英镑贷款本息1040.8万英镑（1000e0.08×0.5），剩余3.3万英镑；

（6）用1037.5万元英镑换回1722.3万美元（1037.5×1.66）；

（7）用1715.7美元（1665 e0.06×0.5）归还贷款本息，剩余6.6万美元；

套利盈余=6.6万美元+3.3万英镑。

论述题

试论述金融工程中的无套利思想

答案要点：

（1）无套利思想的含义，套利的概念（2）金融工程的目的之一是套利（3）金融工程的定价核心方法是无套利方法（4）论述该方法

第三章金融产品创新原理

选择题

1．欧洲市场上推出的双重货币债券（dual currency bond）属于哪种衍生工具创新模式 C

A．时间扩展创新 B．基本要素改变型创新 C．静态和动态复制型金融产品创新

D ．基本要素分解型创新

判断题

1．金融创新包括金融制度的创新、金融组织的创新和金融业务的创新 （√）

2．可赎回债券（callable bond ）属于条款增加型金融产品创新（×）静态和动态复制型金融产品创新

第四章 金融风险管理原理

名词解释

VAR 又名在值风险，是指在给定的时期，金融机构以一定的置信度下最大的亏损。它是由JP 厚根公司推出的一种最新的风险度量方法，被广泛地用到风险度量之中

流动性风险 是指由于缺乏流动性而给经济主体造成损失的可能性。

选择题

1．市场风险包括哪些内容（多选） ABC

A ．利率风险

B ．汇率风险

C ．证券价格波动风险

D ．操作风险

2．金融风险具有哪几种管理技术（多选） ACD

A ．分散风险组合法

B ．消除风险组合法

C ．转移风险组合法

D ．规避风险组合法

简答题

1．请解释一份金融合约中信用风险与市场风险的区别。那种风险可对冲掉？ 答：信用风险来源于交易对手违约的可能性。市场风险来自于诸如利率、汇率这些市场因素的变动。市场风险可以对冲，但信用风险很难对冲。

2．基于久期的套期保值策略假设了什么样的期限结构移动方式？

答：基于久期的套期保值策略假设利率期限结构总是水平移动的，换句话说，各种期限的利率在给定的期限内的变动量相同。

3．请比较VAR 损失模型、标准差和利率久期三种风险度量方法各有何优缺点 答：见课本P90图表

计算题

1．目前资产A 和资产B 的日波动率分别为1.5%和1.8％，这两种资产收益率之间的相关系数的估计值是0.3，一个由30万美元的资产A 和50万美元的资产B 组成的投资组合，其99％置信度10天的VaR 是多少美元？

解：该投资组合价值日变动率的方差为：

2222300,0000.015500,0000.0182300,000500,0000.0150.0180.3

125,550,000?+?+?????=

$11,204.91=。10天99％置信

度的在险价值为：2.3311,204.91$82,558.98?=。

第五章远期外汇与外汇期货

名词解释

远期外汇合约（forward exchange contracts）是一种交易双方当事人商定在未来某一特定时期，双方按照合约签订时约定的汇率和金额，以一种货币交换对方另一种货币的合约。

初始保证金（initial margin）期货交易者在最初开新仓时都要建立的保证金帐户，这一帐户有现金和类似现金的短期国库券等组成，从而保证交易者能履行合约义务。

判断题

1．在期货市场的投机行为是纯粹的赌博。允许投机者在期货市场中拥有一席之位，是违背公众利益的（×）投机者是市场重要参与者，这是由于他们增加了市场的流动性。但是，合约必须具有经济性目的，只有当公众可能对套期保值者和投机者感兴趣时才会同意签订合约。

2．完全的套期保值总能成功地将未来交易的价格锁定在现在的即期价格上。（×）完全的套期保值将交易价格锁定为期货价格

计算题

1.某交易商拥有1亿日元远期空头，远期汇率为0.008美元/日元。如果合约到期时汇率分别为0.0074美元/日元和0.0090美元/日元，那么该交易商的盈亏如何？

答：若合约到期时汇率为0.0075美元/日元，则他赢利1亿?（0.008-0.0075）=5万美元。

若合约到期时汇率为0.0090美元/日元，则他赢利1亿?（0.008-0.009）=-10万美元。

简答题

1．有些学者认为，远期汇率是对未来汇率的无偏预测。请问在什么情况下这种观点是正确的？

答：只有当外币的系统性风险等于0时，上述说法才能成立。

2．当一家公司用远期合约为一已知的外币现金流出进行套期保值，就不存在外币兑换风险，而当用期货合约对该外币现金流出进行套期保值，盯市的方式的确会使公司暴露于一些风险。请解释这种风险的性质。尤其考虑当出现如下四种情况时，公司使用期货合约和远期合约两种方式中的哪一种更好。

(a)在合约期内，外币迅速贬值。

(b)在合约期内，外币迅速升值。

(c)外币先升值然后贬值至它的初始水平。

(d)外币先贬值然后升值至它的初始水平。

假设远期价格等于期货价格。

答：期货合约的总收益和损失与远期合约相等，但是在逐日盯市下，期货合约的

价值与远期合约价值偏离。这时远期比期货合约实现更完美的套期保值。

（a）在这种情况下，远期比期货合约方式好。如果使用远期合约方式，总损失在到期日结算，而使用期货合约方式，损失则是每日结算。

（b）在这种情况下，期货合约方式更好。如果使用远期方式，收益在到期日结算，而使用期货合约方式时，收益则是每日结算。

（c）在这种情况下，期货合约方式更好。这是由于风险先产生正的现金流，而后产生负的现金流。

（d）在这种情况下，远期合约方式更好。这是由于如果使用期货合约方式，先产生负的现金流，后产生正的现金流。

3．某家公司不确切知道支付外币的确定日期，有时愿意与银行签订一种在一段时间内都可交割的远期合约。公司希望拥有权利选择交割的确切日期，以对应它的现金流。把你放在银行的位子上，你如何为客户想要的这项产品定价？

答：银行在定价时可假定客户会选择对银行最不利的交割日期。我们可以很容易证明，如果外币利率高于本币利率，则拥有远期外币多头的客户会选择最早的交割日期，而拥有远期外币空头的客户则会选择最迟的交割日期。相反，如果外币利率低于本币利率，则拥有远期外币多头的客户会选择最迟的交割日期，而拥有远期外币空头的客户则会选择最早的交割日期。只要在合约有效期中，外币利率和本币利率的高低次序不变，上述分析就没问题，银行可按这个原则定价。

但是当外币利率和本币利率较为接近时，两者的高低次序就有可能发生变化。因此，客户选择交割日期的权力就有特别的价值。银行应考虑这个价值。

如果合约签订后，客户不会选择最有利的交割日期，则银行可以另赚一笔。

4．外汇期货市场、外汇即期市场和外汇远期市场的报价方式有何区别？

答：在外汇期货市场上，价格通常用一单位美元等于多少外币来表示；在外汇即期市场和外汇远期市场上，通常用另外方式来表示：每单位美元等于多少外币。但是英镑等少数货币在即期市场和外汇远期市场上的价格表示方式与其在外汇期货市场上的表示方式相同。

论述题

假设你是一家向美国出口电子设备的日本公司的财务主管。请说明你将采用什么样的策略来进行外汇交易的套期保值。

答案要点：估计该公司未来的现金流，并用日元和美元分别表示；购买远期或期货合约锁定美元汇率的变动。这些还不足够，你还需要估计出口收入的其它决定因素，比如该公司是否会提高出口美国电子设备的价格等，一旦提高出口价格水平，该公司即可选择是否需要利用远期来规避风险。

第六章远期利率与利率期货

名词解释

远期利率协议（FRA）交易双方签订的一种远期贷款合约，即约定在将来某一日期，以约定的利率水平（以某一币种标价），由一方（买方）向另一方（卖方）名义借入约定金额本金，并约定到期时用市场参考利率进行结算。

计算题

1．某小型银行以6.73%的利率借入3800万美元的资金，期限为3个月；同时又将该笔资金以6个月的期限贷出，利率为7.87% 。为了弥补资金在时间上的不匹配，该银行必须在3个月后在借入3800万美元，同时利用远期利率协议（FRA ）来对冲该资金头寸。

（1 （2）、上述报价哪一个对该银行最有利？论述其原因。

（3）、若结算日的LIBOR 为6.09%，请计算结算日该银行的盈亏。

答：（1）按复利计算：（1+6/12*7.87%）=（1+3/12*6.73%）（1+3/12*x%）

解得：x=8.8609

（2）因为银行将在3个月后借入资金，并通过远期固定借人成本，故成本越低对银行越有利，所以B 对银行最有利

（3）银行的盈亏是基于远期而言，故：

4

/1*09.61%)87.6%09.6(*3800+-= —7.2988万

2．一个存款账户按连续复利年利率计算为12%，但实际上是每个季度支付利息的，请问10万元存款每个季度能得到多少利息？

答：与12％连续复利年利率等价的3个月计一次复利的年利率为：

4×（e 0.03-1）=12.18%

因此，每个月应得的利息为：

10万×0.1218/4＝3045.5元。

3. 一个10年期，息票利率为8%的债券现售价90美元。一个10年期，息票利率为4%的债券现售价80美元。10年期的即期利率为多少？

（提示:考虑持有两份息票利率为4%的债券的多头，一份息票利率为8%的债券的空头。）

解：考虑持有两份息票利率为4％的债券多头和一份息票利率为8％的债券空头，则在0期现金净流出为：80*2-90＝70美元，1－9期利息收支相抵现金净流量为0，第十期现金净流入为：100美元。因此以上债券组合相当于持有一个十年期、现价为70美元、中间无支付、到期还本的贴现债券。

设R 为10年期即期利率，则：R ＝101ln 70

100＝3.57％。

简答题

1．请说明保证金是如何使投资者免于违约的。

答：为了保证投资者保证金账户的资金余额在任何情况下都不为负值，设置了维持保证金，若保证金账户的余额低于维持保证金，投资者就会收到保证金催付，

这部分资金称为变动保证金。如果投资者未提供变动保证金，经纪人将出售该合约来平仓。

第七章股票指数期货

名词解释

股票指数期货

股票指数期货简称股指期货，是以股票市场的指数为基础资产的期货

计算题

1．假设恒生指数目前为10000点，香港无风险连续复利年利率为10%，恒生指数股息收益率为每年3%，求该指数4个月期的期货价格。

解：指数期货价格=10000e(0.1-0.05) 4/12=10125.78点。

3.13无风险年利率为7％（连续复利计息），某股票指数的红利年支付率为3.2%。指数现值为150。六个月期限的期货合约的期货价格为多少？

解：期货合约的价格为

150e0.5（0.07-0.032）＝152.88

简答题

1. 股价指数期货价格大于还是小于指数预期未来的点数？请解释原因。

答：由于股价指数的系统性风险为正，因此股价指数期货价格总是低于预期未来的指数值。

第八章商品期货的套利交易

选择题

1．套利的特点有 AD

A．风险较小 B．收益较高 C．操作简便 D．成本较低

判断

1．套利是指利用一个或多个市场存在的各种价格差异，在不冒任何损失风险且无需投资者自有资金的情况下有可能赚取利润的交易策略（√）

简答题

1. 投机的经济功能主要有哪些

答（1）承担价格风险（2）提高市场流动性（3）保持价格体系稳定（4）形成合理的价格水平

2．请解释为什么黄金的期货价格可以从它的现价和其他的可观测的变量计算得来，但铜的期货价格就不能？

答：黄金被投资者用于投资。如果期货价格过高，投资者就会增加持有黄金持有量，同时卖出期货合约；如果期货合约价格过低，他们就会减少黄金持有量，买

入期货合约。而铜是种消费性资产。由于投资者不愿大量持有，当期货价格过低时，售出的铜无人购买，因此铜的期货价格与现货价格相关程度较低，无法直接计算出来。

计算题

1．一家公司签订了一份空头期货合约，以每蒲式耳250美分卖出5,000蒲式耳小麦。初始保证金为$3,000,维持保证金为$2,000。价格如何变化会导致保证金催付？在什么情况下，可以从保证金账户中提回$1,500？

答：当小麦价格上升1000/5000=$0.2,即小麦价格为每蒲式耳$2.7时，会导致保证金催付。当盈利$500时，即小麦价格下跌500/5000＝$0.1时,可以从保证金帐户提回$1,500。

课后思考题P180

一个航空公司的高级主管说：“我们没有理由使用石油期货，因为将来油价上升和下降的机会是均等的。”请对此说法加以评论。

他的说法是不对的。因为油价的高低是影响航空公司成本的重要因素之一，通过购买石油期货，航空公司就可以消除因油价波动而带来的风险。但是，航空公司并不一定要过多关注未来石油价格的走势，它应当更关注于其专业技术。

一位交易商买入两份橙汁期货合约，每份含为15,000磅。当前期货价格为每磅1.6元；每份合约的初始保证金为6,000元，维持保证金都为每份4,500元。请问在什么情况下该交易商将收到追缴保证金通知？在什么情况下，可以从保证金账户中提走2,000元?

答：当投资者保证金帐户损失额度达到1,500元时，即橙汁的价格下跌1,500/15,000=0.1（橙汁的价格为每磅1.5元）会导致保证金催付；当保证金帐户盈利500元,即冷冻橙汁价格上涨500/15,000=0.0333元时，可以从保证金帐户提走2,000元。

第九章利率互换与货币互换

名词解释

利率互换（interest rate swaps）是交易双方签订的一种合约，彼此同意在合约规定的期间内互相交换一定的现金流，该现金流一同一种货币计算，但利息的计算方式不同（固定利率或浮动利率）。

货币互换（currency swaps）是交易双方签订的一种合约，彼此同意在合约规定的期间内互相交换一定的现金流，以不同货币计算和支付，利率支付方式可能相同也可能不同。

简答题：

1．什么叫互换？试列举互换的类型及其用途。

答：互换是一种协议，规定在预定时期依照一定的标准对一序列现金支付方式进行交换互换主要包括利率互换、货币互换和商品互换，主要用来分别对利率风险、外汇风险等进行管理

2．解释互换的市场风险和信用风险的区别。

答：信用风险源于交易对方违约的可能性，而市场风险源于利率、汇率等市场变

量的波动。

3．为什么说货币互换可以分解为一系列远期外汇协议？

答：货币互换的每一项支付都可以看作一份远期合约，因此货币互换等价与于远期合约的组合。

计算题

1．A 公司和B 公司如果要在金融市场上借入5年期本金为2000万美元的贷款，需支付的年利率分别为：

固定利率 浮动利率

A 公司 12.0％ LIBOR+0.1%

B 公司 13.4％ LIBOR+0.6%

A 公司需要的是浮动利率贷款，

B 公司需要的是固定利率贷款。请设计一个利率互换，其中银行作为中介获得的报酬是0.1％的利差，而且要求互换对双方具有同样的吸引力。

解：

A 公司在固定利率贷款市场上有明显的比较优势，但A 公司想借的是浮动利

率贷款。而B 公司在浮动利率贷款市场上有明显的比较优势，但A 公司想借的是固定利率贷款。这为互换交易发挥作用提供了基础。两个公司在固定利率贷款上的年利差是1.4%，在浮动利率贷款上的年利差是0.5。如果双方合作，互换交易每年的总收益将是1.4%－0.5%=0.9%。因为银行要获得0.1%的报酬，所以A 公司和B 公司每人将获得0.4%的收益。这意味着A 公司和B 公司将分别以LIBOR －0.3%和13%的利率借入贷款。合适的协议安排如图所示。

12% LIBOR+0.6%

LIBOR LIBOR

2．一份本金为10亿美元的利率互换还有10月的期限。这笔互换规定以6个月的LIBOR 利率交换12％的年利率（每半年计一次复利）。市场上对交换6个月的LIBOR 利率的所有期限的利率的平均报价为10％（连续复利）。两个月前6个月的LIBOR 利率为9.6％。请问上述互换对支付浮动利率的那一方价值为多少？对支付固定利率的那一方价值为多少？

解：

根据题目提供的条件可知，LIBOR 的收益率曲线的期限结构是平的，都是10%

（半年计一次复利）。互换合约中隐含的固定利率债券的价值为

0.33330.10.83330.16106103.33e e -?-?+=百万美元

互换合约中隐含的浮动利率债券的价值为

()0.33330.1100 4.8101.36e -?+=百万美元

因此，互换对支付浮动利率的一方的价值为103.33101.36 1.97-=百万美元，对支

付固定利率的一方的价值为－1.97百万美元。

3．A公司和B公司如果要在金融市场上借款需支付的利率分别为：

A公司B公司美元浮动利率LIBOR＋0.5％LIBOR+1.0%

加元固定利率 5.0％ 6.5%

假设A公司需要的是美元浮动利率贷款，B公司需要的是加元固定利率贷款。一家银行想设计一个互换，并从希望中获得的0.5％的利差如果互换对双方具有同样的吸引力，A公司和B公司的利率支付是怎么安排的？

解：

A公司在加元固定利率市场上有比较优势，而B公司在美元浮动利率市场上有比较优势，但两个公司需要的借款都不是自己有比较优势的那一种，因此存在互换的机会。

两个公司在美元浮动利率借款上的利差是0.5%，在加元固定利率借款上的利差是 1.5%，两者的差额是1%，因此合作者潜在的收益是1%或100个基点，如果金融中介要了50个基点，A、B公司分别可得25个基点。因此可以设计一个互换，付给A公司LIBOR+0.25%的美元浮动利率，付给B公司6.25%的加元固定利率。

加元5% 美元LIBOR+1%

美元LIBOR+0.25% 美元LIBOR+1%

本金的支付方向在互换开始时与箭头指示相反，在互换终止时与箭头指示相同。金融中介在此期间承担了外汇风险，但可以用外汇远期合约抵补。

4．X公司希望以固定利率借入美元，而Y公司希望以固定利率借入日元，而且本金用即期汇率计算价值很接近。市场对这两个公司的报价如下：

日元美元

X公司 5.0％9.6%

Y公司 6.5％10.0%

请设计一个货币互换，银行作为中介获得的报酬是50个基点，而且要求互换对双方具有同样的吸引力，汇率风险由银行承担。

解：X公司在日元市场上有比较优势但想借入美元，Y公司在美元市场上有比较优势但想借入日元。这为互换交易发挥作用提供了基础。两个公司在日元贷款上的利差为1.5%，在美元贷款上的利差为0.4%，因此双方在互换合作中的年总收益为1.5%－0.4%=1.1%。因为银行要求收取0.5%的中介费，这样X公司和Y 公司将分别获得0.3%的合作收益。互换后X公司实际上以9.6%－0.3%=9.3%的利率借入美元，而Y实际上以6.5%－0.3%=6.2%借入日元。合适的协议安排如图所

示。所有的汇率风险由银行承担。

日元5% 美元10%

论述题

如果一家银行签定了两个互相抵消的互换合约，是否仍旧面临信用风险？请说明原因

答案要点：仍然面临信用风险（1）说明两个合约的具体内容（2）在合约签定时两个合约的都价值接近于0。合约生效后一段时间，一个合约出现正的价值，另一个出现负的价值。若正价值的合约的一方违约，银行将蒙受这部分正价值的损失。这就是信用风险。

第十章期权与期权定价

名词解释

期权（options）是一种合约，它赋予持有者在将来某一特定期间，以某一约定价格（约定的执行价格）买入（对应于看涨期权合约持有者）或卖出（对应于看跌期权合约持有者）某一特定产品的权利，但却不需要承担必须执行合约的义务

选择题

1．对于期权买方来说，其收益及损失表达正确的是 C

A．收益无限损失无限 B．收益有限损失无限C．收益无限损失有限D．收益有限损失有限

2．关于期权价格的上下限，下列说法错误的是 D

A．美式和欧式看涨期权的价值不会超过基础资产的价格

B．美式看跌期权的价值不会超过期权的执行价格

C．欧式看跌期权的价值不会超过期权协议的执行价格的现值

D．无收益资产欧式看涨期权价格的下限是基础资产价格与执行价格的差

简答题

1．期权价格的影响因素有哪些？

答：基础资产的价格、期权的执行价格、期权的有效期、基础资产价格的波动率、无风险利率、基础资产的红利。

2．如何理解二叉树数值定价方法？

答：二叉树图模型的基本出发点在于：假设资产价格的运动是由大量的小幅度二值运动构成，用离散的随机游走模型模拟资产价格的连续运动可能遵循的路径。同时运用风险中性定价原理获得每个结点的期权价值，从而为期权定价。其中，

模型中的隐含概率p是风险中性世界中的概率。当二叉树模型相继两步之间的时

间长度趋于零的时候，该模型将会收敛到连续的对数正态分布模型，即布莱克－斯科尔斯定价偏微分方程。

3．布莱克－斯科尔斯定价模型的主要缺陷有哪些？

答：（1）交易成本的假设：BS 模型假定无交易成本，可以连续进行动态的套期保值，但事实上交易成本总是客观存在的。（2）波动率为常数的假设：实际上波动率本身就是一个随机变量。（3）不确定的参数：BS 模型假设波动率、利率、股利等参数都是已知的常数（或是已知的确定函数）。但事实上它们都不是一个常数，最为典型的波动率甚至也不是一个时间和标的资产价格的确定函数，并且完全无法在市场观察到，也无法预测。（4）资产价格的连续变动：在实际中，不连续是常见的，资产价格常常出现跳跃。

4．交易成本的存在对期权价格有什么影响？

答：交易成本的存在，会影响我们进行套期保值的次数和期权价格：交易成本一方面会使得调整次数受到限制，使基于连续组合调整的BS 模型定价成为一种近似；另一方面，交易成本也直接影响到期权价格本身，使得合理的期权价格成为一个区间而不是单个数值。同时，不同的投资者需要承担的交易成本不同，具有规模效应，即使是同一个投资者，处于合约多头和空头时，期权价值也不同。

5．什么是隐含波动率？如何计算？

答：隐含波动率是使一个期权的Black —Scholes 价格等于它的市场价格的波动率，它可以通过试错法求得：不停的将不同的波动率带入到Black —Scholes 公式之中，直到所得到的值等于欧式看跌期权的价格，这个波动率就是期权的隐含波动率。

6．根据单步二叉树方法说明无套利和风险中性估值方法如何为欧式期权估值。 答：在无套利方法中，我们通过期权及股票建立无风险资产组合，使组合收益率等价于无风险利率，从而对期权估值。在风险中性估值方法中，我们选取二叉树概率，以使股票的期望收益率等价于无风险利率，而后通过计算期权的期望收益并以无风险利率贴现得到期权价值。

计算题

1．某个股票现价为$50。有连续2个时间步，每个时间步的步长为3个月，每个单步二叉树的股价或者上涨6％或者下跌5％。无风险年利率为5％（连续复利）。执行价格为$51,有效期为6个月的欧式看涨期权的价值为多少？

解：由题意可得，u =1.06, d=0.95 则风险中性概率d u d e p rt --=95

.006.195.005.0*25.0--=e =0.5689 计算股价二叉树图的结果如下：

在最高的终节点，期权的价值为56.18－61＝5.18；在其他情形期权价值均为0。因而，该期权的价值为：

5.18*0.56892*e —0.05*0.5=1.635

2．某个股票现价为$50。已知6个月后将为$45或$55。无风险年利率为10％（连续复利）。执行价格为$50，6个月后到期的欧式看跌期权的价值为多少？

解：考虑如下资产组合，卖1份看跌期权，买Δ份股票。

若股价上升为$55，则组合价值为55Δ；

若股价下降为$45，则组合价值为：45Δ－5

当55Δ＝45Δ－5，即Δ＝－0.50时，6个月后组合价值在两种情况下将相等，均为$－27.5，其现值为：－27.5e －0.10*0.50=－$26.16，即：

－P ＋50Δ＝－26.16

所以，P ＝－50×0.5＋26.16＝$1.16

3. 假设某不付红利股票价格遵循几何布朗运动，其预期年收益率16%，年波动率30%，该股票当天收盘价为50元，求：①第二天收盘时的预期价格，②第二天收盘时股价的标准差，③在量信度为95%情况下，该股票第二天收盘时的价格范围。 解：由于),(~t t S

S ???σμφ 在本题中，S ＝50，μ＝0.16,σ=0.30,?t=1/365=0.00274.因此，

?S/50~φ(0.16?0.00274,0.3?0.002740.5)

=φ(0.0004,0.0157)

?S ~φ(0.022,0.785)

因此，第二天预期股价为50.022元，标准差为0.785元，在95％的置信水平上第2天股价会落在50.022-1.96?0.785至50.022+1.96?0.785,即48.48元至51.56元之间。

4．假设某种不支付红利股票的市价为50元，风险利率为10%，该股票的年波动率为30%，求该股票协议价格为50元、期限3个月的欧式看跌期权价格。 解：在本题中，S ＝50，X ＝50，r=0.1,σ=0.3,T=0.25,

因此，

1210.24170.30.0917

d d d ===-=

这样，欧式看跌期权价格为，

0.10.250.10.2550(0.0917)50(0.2417)

500.4634500.4045 2.37

p N e N e -?-?=---=?-?=

证明题

请证明布莱克－斯科尔斯看涨期权和看跌期权定价公式符合看涨期权和看跌期权平价公式。

证：根据布莱克－斯科尔斯看跌期权定价公式有：

21()()rT p S Xe N d SN d S -+=---+

由于N （-d 1）=1-N(d 1),上式变为：

21()()rT p S Xe N d SN d -+=-+

同样，根据布莱克－斯科尔斯看涨期权定价公式有：

12221()())1(),()()rT rT rT rT rT c Xe

SN d Xe N d Xe N N d c Xe Xe N d SN d -----+=-+=--+=--2由于（d 上式变为：

可见，rT p S c Xe -+=+，看涨期权和看跌期权平价公式成立。

课后习题：P229设c 1、c 2和c 3分别表示协议价格为X 1、X 2、X 3的欧式看涨期权的

价格，其中X 3>X 2>X 1且X 3―X 2=X 2―X 1，所有期权的到期日相同，请证明：

)(5.0312c c c +≤

考虑一个组合由一份协议价格为X 1的欧式看涨期权多头、一份协议价格为X 3的欧式看涨期权多头和2份协议价格为X 2的欧式看涨期权空头组合。在4种不同

的状态下，该组合的价值分别为：

当S T ≤X 1时，组合价值＝0；

当X 10；

当X 2

当S T >X 3时，组合价值＝S T -X 1-2(S T -X 2)+S T -X 3=X 2-X 1-(X 3-X 2)=0.

以上分析表明，在期权到期时，该组合价值一定大于等于0，那么在无

套利条件下，该组合现在的价值也应大于等于0，这意味着：

c 1+c 3-2c 2≥0, 或者说：

c 2≤0.5(c 1+c 3).

第十一章 期权的发展与应用

选择题

1．以下哪种图形表示看涨期权空头 C

（0，+1）（—1，0）

A B

（0，—1）（+1，0）

C D

2．某投资人拥有看涨期权多头，其执行价格为45元，期权费用为8元，卖出一份协议价格为55元，期权费用为3元的看涨期权。关于其损益下列说法正确的是（多选） AD

A．若期权到期时股价为40元，其组合的总盈亏为亏损5元

B．若期权到期时股价为45元，其低执行价格的期权盈亏为盈利7元

C．若期权到期时股价为55元，其组合的总盈亏为盈利8元

D．若期权到期时股价为60元，其高执行价格的期权盈亏为亏损2元

3．认购权证的价格会受到下列哪些因素的影响？（多选） ABD

A．认购价格 B．到期期限 C．本币汇率 D．无风险利率

名词解释

利率上限（CAPs）

利率上限是在期权交易朗限内的各利率调整日．当基准利率超过上限时，由期权买方支付利息差额的利率期权交易方式

套期保值

是通过一种暂时性．替代性的买卖活动来实现对另一种未来的实质性的交易对象的保值

碟形价差

属于期权投资策略中价差的一种，分为多头和空头。多头碟形价差是分别指购买一份协定价格最高和最低的看涨期权，同时出售两份协定价格居中的着涨期权而形成的价差，因其损益图状如蝴蝶而得名。

可转换公司债券（convertible bond）

是一种富有股票期权的公司债券，它赋予债券持有人可以在规定的时间内（转换期）按照规定的价格（转换价格）将债券转化成公司股票的权利，并且在转股前一直享有债权人的权益。

判断

1．如果知道了支付连续红利股票的期权的定价方法，便可得知股票指数期权、货币期权和期货期权的定价。（√）注：因为一个股票指数类似一个连续支付红利的股票

2．复合期权是以各种期权合约作为基础资产的期权，复合期权是二阶期权。（√）

3．利率上限策略师指购入一系列以远期利率协议为基础的看跌期权，齐全的到期日与贷款的固定利率日期匹配（×）

4．美式期权的价值总是大于等于它的内在价值。（√）注：美式期权的持有者有立即执行期权，实现期权内在价值的权利，因此，美式期权的价值至少应等于其内在价值。

简答题

1．为什么亚式期权比障碍期权更易保值？

答：因为在亚式期权中，越接近到期日，回报越确定，且保值比例?接近零。这使得应用标的资产进行保值较为容易。而障碍期权中，当资产价格接近障碍水平时，?却是不连续的，这给保值带来了困难。

2．认股权证包括哪些要素？

答：认股期限、认股价格、认股数量、赎回权、认股价格的调整、收购权益、认股权证的发行、认股权证的交易、认股权证的价值

3．请说明为什么欧式期权总是不如有相同标的物、相同执行价格、相同到期日的美式期权值钱。

答：美式期权持有者除具有欧式期权持有者所拥有的所有权利外，还有提早执行权。因此，美式期权至少应与相应的欧式期权有相同的价值。

计算题

1．设某一无红利支付股票的现货价格为30元，连续复利无风险年利率为6%，求该股息协议价格为27元，有效期3个月的看涨期权价格的下限。

解：下限为：

30－27e-0.06×0.25=3.40元。

2．某一协议价格为25元，有效期6个月的欧式看涨期权价格为2元，标的股票价格为24元，该股票预计在2个月和5个月后各支付0.50元股息，所有期限的无风险连续复利年利率均为8%，请问该股票协议价格为25元，有效期6个月的欧式看跌期权价格等于多少？

解：看跌期权价格为：

p=c+Xe-rT+D-S

=2+25e-0.5×0.08+0.5e-0.1667×0.08+0.5e-0.4167×0.08-24

=3.00元。

3．假设你是一家负债率很高的公司的唯一股东。该公司的所有债务在1年后到期。如果到时公司的价值高于债务，你将偿还债务。否则的话，你将宣布破产并让债权人接管公司。

（1）请将你的股权表示为公司价值的期权；

（2）请将债权人的债权表示为公司价值的期权；

（3）你有什么办法来提高股权的价值？

解：（1）假设公司价值为V，到期债务总额为D，则股东在1年后的结果为： max(V-D,0)

这是协议价格为D，标的资产为V的欧式看涨期权的结果。

（2）债权人的结果为：

min(V,D)=D-max(D-V,0)

由于max(D-V,0)是协议价格为D、标的资产为V的欧式看跌期权的结果。因此该债权可以分拆成期末值为D的无风险贷款，加上欧式看跌期权空头。

（3）股东可以通过提高V或V的波动率来提高股权的价值。第一种办法对股东和债权人都有利。第二种办法则有利于股东而不利于债权人。进行风险投资显然属于第二种办法。

论述题

请论述可转换债券转换成普通股票的条件

答案：见课本P267

课后思考题 P268箱型差价组合（Box Spread）由看涨期权的牛市差价组合和看

跌期权的熊市差价组合组成。两个差价组合的协议价格都是X

1和X

2

。所有期权

的期限都一样。请分析该箱型差价组合的结果。

1、看涨期权的牛市差价组合由一份协议价格为X

1

的欧式看涨期权多头和一份协

议价格为X

2

的欧式看涨期权空头组成。看跌期权的熊市差价组合由一份协议

价格为X

2的欧式看跌期权多头和一份协议价格为X

1

的欧式看跌期权空头组

成。其结果为：

期末股价范

围看涨期权的牛市差价

组合

看跌期权的熊市差

价组合

总结果

S T ≥X

2

X

2

-X

1

0 X

2

-X

1

X 1

T

2

S

T

－X

1

X

2

-S

T

X

2

-X

1

S T ≤X

1

0 X

2

-X

1

X

2

-X

1

从上表可以看出，在任何情况下，该箱型组合的结果都是X

2-X

1

。在不存在套

利机会的情况下，该组合目前的价值应该等于X

2-X

1

的现值。

金融工程练习题及答案汇编

学习-----好资料 一、单项选择 1. 下列关于远期价格和远期价值的说法中，不正确的是：（B ） B ?远期价格等于远期合约在实际交易中形成的交割价格 2. 在衍生证券定价中，用风险中性定价法，是假定所有投资者都是（C ）。 C. 风险无所谓的 3. 金融工具合成是指通过构建一个金融工具组合使之与被模仿的金融工具具有 （A ） A. 相同价值 4. 远期价格是（C）。 C.使得远期合约价值为零的交割价格 5. 无收益资产的美式期权和欧式期权比较（A ）。 A. 美式期权价格大于欧式期权价格 6. 无收益资产欧式看跌期权的价格上限公式是（C ）。 C. p Xe 'r（T_t） 7. 在期货交易中，基差是指（B ）。 B. 现货价格与期货价格之差 8. 无风险套利活动在开始时不需要（B ）投入。 B. 任何资金 9. 金融互换具有（A ）功能。 A. 降低筹资成本 10. 对利率互换定价可以运用（A ）方法。 A. 债券组合定价 11. 期货价格和远期价格的关系（A ）。 A.期货价格和远期价格具有趋同性 12. 对于期权的买者来说，期权合约赋予他的（C ）。 C. 只有权利而没有义务 13. 期权价格即为（D ）。 D. 内在价值加上时间价值 14. 下面哪一因素将直接影响股票期权价格（B ）。 B.股票价格的波动率 15. 无收益资产的欧式看涨期 权与看跌期权之间的平价关系为（A ）。 A. C Xe 赵丁书=p s 16、假设有两家公司A和B,资产性质完全一样，但资本结构不同，在MM条件下，它们每年创造的息税前收益都是

1000万元。A的资本全部由股本组成, 共100万股（设公司不用缴税）,预期收益率为10%。B公司资本中有4000 万企业债券，股本6000万，年利率为8%，则B公司的股票价格是（ A ）元 A、100 17、表示资金时间价值的利息率是（ C ） 更多精品文档

金融工程的期末练习题附答案

第二章 一、判断题 1、市场风险可以通过多样化来消除。（F ） 2、与n 个未来状态相对应，若市场存在n 个收益线性无关的资产，则市场具有完全性。（T ） 3、根据风险中性定价原理，某项资产当前时刻的价值等于根据其未来风险中性概率计算的期望值。（F ） 4、如果套利组合含有衍生产品，则组合中通常包含对应的基础资产。（T ） 5、在套期保值中，若保值工具与保值对象的价格负相关，则一般可利用相反的头寸进行套期保值。（F ） 二、单选题 下列哪项不属于未来确定现金流和未来浮动现金流之间的现金流交换？（ ） A 、利率互换 B 、股票 C 、远期 D 、期货 2、关于套利组合的特征，下列说法错误的是（ ）。 A.套利组合中通常只包含风险资产 B.套利组合中任何资产的购买都是通过其他资产的卖空来融资 C.若套利组合含有衍生产品，则组合通常包含对应的基础资产 D ．套利组合是无风险的 3、买入一单位远期，且买入一单位看跌期权（标的资产相同、到期日相同）等同于（ ） A 、卖出一单位看涨期权 B 、买入标的资产 C 、买入一单位看涨期权 D 、卖出标的资产 4、假设一种不支付红利股票目前的市价为10元，我们知道在3个月后，该股票价格要么是11元，要么是9元。假设现在的无风险年利率等于10%，该股票3个月期的欧式看涨期权协议价格为10.5元。则（ ） A. 一单位股票多头与4单位该看涨期权空头构成了无风险组合 B. 一单位该看涨期权空头与0.25单位股票多头构成了无风险组合 C. 当前市值为9的无风险证券多头和4单位该看涨期权多头复制了该股票多头 D ．以上说法都对 三、名词解释 1、套利 答：套利是在某项金融资产的交易过程中，交易者可以在不需要期初投资支出的条件下获取无风险报酬。 等价鞅测度 答：资产价格 t S 是一个随机过程，假定资产价格的实际概率分布为P ，若存在另一种概率 分布* P 使得以* P 计算的未来期望风险价格经无风险利率贴现后的价格序列是一个鞅，即 ()() rt r t t t t S e E S e ττ--++=，则称* P 为P 的等价鞅测度。

资产评估试题及答案

资产评估试题 一、单项选择题(本大题共30小题，每小题1分，共30分) 在每小题列.出的四个备选项中只有一个选项是符合题目要求的，请将其代码填写在题后的括号内。错选、多选或未选均无分。 1、下列选项中，属于不可确指资产的是( B ) A.商标 B.商誉 C.专有技术 D.计算机软件 2、资产评估的独立性原则保障了资产评估的( D ) A.现实性特点 B.咨询性特点 C.预测性特点 D.公正性特点 资产评估业务约定书中基本内容的是( D ) 3、下列选项中，不属于 ．．． A.评估机构和委托方名称 B.资产评估目的 C.资产评估基准日 D.资产评估计划 4、下列资产中，最适宜采用市场法评估的是( B ) A.专有技术 B.商业用房 C.专用设备 D.公益性用地 5、资产评估中，实体性贬值的估算可采用( A ) A.使用年限法 B.重置核算法 C.价格指数法 D.功能价值法 6、某被评估资产建于2002年，账面原值为200000元，2005年进行评估，经调查已知同类资产环比价格指数分别为：2003年20％，2004年25％，2005年27％，该资产的重置成本为( D ) A.254000元 B.300000元 C.317500元 D.381000元 7、某被估资产预计未来每年可为企业带来净收益20万元，尚可使用10年，若折现率为10％，则该资产的评估值最接近于( B ) A.100万元 B.123万元 C.175万元 D.200万元 于( C ) 8、在设备评估中，市场法不适用 ．．． A.大型设备 B.有实体性贬值的设备 C.自制非标设备 D.进口设备 9、某设备于1990年12月购进，账面价值为200万元，购进时的定基物价指数为102％，2008年12月31日为评估基准日，评估时该类设备的定基物价指数为120％，则该设备的重置成本最接近于( A ) A.235万元 B.240万元 C.295万元 D.350万元

金融工程练习题及答案

一、 单项选择 1、下列关于远期价格和远期价值的说法中，不正确的是：（B ） B ．远期价格等于远期合约在实际交易中形成的交割价格 2.在衍生证券定价中，用风险中性定价法，是假定所有投资者都是( C )。 C.风险无所谓的 3.金融工具合成是指通过构建一个金融工具组合使之与被模仿的金融工具具有( A )。 A.相同价值 4.远期价格是( C)。 C.使得远期合约价值为零的交割价格 5.无收益资产的美式期权和欧式期权比较( A )。 A.美式期权价格大于欧式期权价格 6.无收益资产欧式看跌期权的价格上限公式是( C )。 C.)(t T r Xe p --≤ 7.在期货交易中，基差是指（ B ）。 B.现货价格与期货价格之差 8.无风险套利活动在开始时不需要（ B ）投入。 B.任何资金 9.金融互换具有( A )功能。 A.降低筹资成本 10.对利率互换定价可以运用( A )方法。 A.债券组合定价 11.期货价格和远期价格的关系（ A )。 A.期货价格和远期价格具有趋同性 12.对于期权的买者来说，期权合约赋予他的（ C ）。 C.只有权利而没有义务 13.期权价格即为( D )。 D.内在价值加上时间价值 14.下面哪一因素将直接影响股票期权价格( B )。 B.股票价格的波动率 15.无收益资产的欧式看涨期权与看跌期权之间的平价关系为( A )。 A. s p Xe c t T r +=+--)( 16、假设有两家公司A 和B ，资产性质完全一样，但资本结构不同，在MM 条件下，它们每年创造的息税前收益都是1000万元。A 的资本全部由股本组成，共100万股（设公司不用缴税），预期收益率为10%。B 公司资本中有4000万企业债券，股本6000万，年利率为8%，则B 公司的股票价格是（ A ）元 A 、100 17、表示资金时间价值的利息率是（C ） C 、社会资金平均利润率 18.金融工程的复制技术是（A ）。 A.一组证券复制另一组证券

金融工程期末论文

本科期末作业 （2011届） 题目：市场新信息对股价影响的实证 分院: 金融学 专业: 班级: 姓名: 学号: 任课老师: 2014年6月完成时间:

市场新信息对股价影响的实证（或案例） 金融工程这门课是这学期刚刚接触的一门课程，对于里面的内容作为一个金融方面的学生，有些并不是完全陌生的。虽然是作为一门专选课来进行学习，但是通过老师的认真尽职，风趣的讲课方式使我们对书面上各个方面的内容有了一个更加全面的理解。那通过一个学期对金融工程的学习和理解，我现在以市场新信息对股价的影响作为一个课题进行研究实证。 股票价格的变动及变动趋势一直是资本市场备受关注的问题，它影响着股票市场的稳定及投资者的策略。股价的变动主要受市场哪些信息的影响，会产生什么样的影响。这个问题的分析，有助于我们进一步了解股票市场的一般规律，为更好地完善资本市场提供参考意见。 影响股价的因素有多重多样的，如果市场发布的信息是以这些影响因素为基础的，那这些因素必然影响到股价的波动。那么，本文结合我国股市波动的实例，将这些因素大致的分为这三点：（1）股票的内在价值，比如增股，分股，重组股票以及配股等；（2）股价随投资者对各种因素的信息预期的变化而波动，比如一种新信息的出现，是利好消息会增加股民的信心；（3）股价波动是诸因素形成合力作用的结果。现在就这几个方面分析这些因素市场新信息的发布对股价有何影响。 首先，从大的方面分析，国家的宏观经济政策信息的发布将对股价产生什么影响？国家的重大经济政策，如产业政策、税收政策、货币政策。国家重点扶持、发展的产业，其股票价格会被推高，而国家限制的产业，股票价格会受到不利的影响，例如政治对深灰公用事业的产品和劳务进行限价，包括交通运输、煤气、水电等，这样就会直接影响公用事业的盈利水准，导致公用事业公司股价下跌；国家货币政策的改变，会引起市场利率发生变化，从而引起股价变化；税收政策方面，能够享受国家减税免税优惠的股份公司，其股票价格会出现上升趋势，从而调高个人所得税，由于影响社会消费水准下跌，引起商品的滞销，从而对公司生产规模造成影响，导致盈利下降，股价下跌。这些政治因素对股票市场本身产生的影响，即通过公司盈利和市场利率产生一定的影响，进而引起股票价格的变动。下面从利率调整和股指期货的推出对股价影响来进行具体分析。 为什么利率的升降与股价的变化呈反向运动的关系呢？这主要有3个原因：①利率的上升，不仅会增加公司的借款成本，而且还会使公司难以获得必需的资金，这样，公司就不得不消减生产规模，而生产规模的缩小又势必会减少公司的未来利润。因此，股票价格就会下跌。反之，股票价格就会上涨。②利率上升时，投资者评估股票价格所用的折现率也会上升，股票值因此会下降，从而，也会使股票价格相应下降；反之，利率下降股票价格则会上升。 ③利率上升时，一部分资金从投向股市转向银行储蓄和购买债券，从而会减少市场上的股票需求，使股票价格出现下跌。反这，利率下降时，储蓄的获利能力降低，一部分资金又可能从银行和债券市场流向股市，从而，增大了股票需求，使股票价格上升。既然利率与股价运动呈反方向变化是一种一般情形，那么投资者就应密切关注利率的升降，并对利率的走向进行必要的预测，以便在利率变动之前，抢先一步对股票买卖进行决策。对利率的升降走向进行预测，应侧重注意如下几个因素的变化情况：①贷款利率的变化情况。由于贷款的资金是由存款来供应的，因此，根据贷款利率的下调可以推测出存款利率必将出现下降。②市场的景气动向。如果市场兴旺，物价上涨，国家就有可能采取措施来提高利率水准，以吸引居民存款的方式来减轻市场压力。相反的，如果市场疲软，国家就有可能用降低利率水准的方法启动市场。③资金市场的松紧状况和国际金融市场的利率水准。国际金融市场的利率水准，往往也能影响国内利率水准的升降和股市行情的涨跌。在一个开放的市场体系中，金钱是没有国界的，如果海外利率水准低，一方面会对国内的利率水准产生影响，另一方面，也会吸引海外资金进人国内股市，拉升股票价格上扬。反之，如果海外水准上升，则会发生与上述相反的情形。

资产评估例题与答案

第二章 ?功能价值类比法 ? ?案例1：某待估资产为一机器设备，年生产能力为150吨。评估基准日为2003年2月1日。 ?评估人员收集的信息： ?（1）从市场上收集到一个该类设备近期交易的案例，该设备的年生产能力为210吨，市场成交价格为160万元。 ?（2）将待估设备与收集的参照设备进行对比并寻找差异。 ?（3）发现两者除生产能力指标存在差异外，从参照设备成交到评估基准日之间，该类设备的市场价格比较平稳，其他条件也基本相同。 ?分析：由于待估资产的市场交易案例易于选取，可采用市场法进行评估。待估资产与参照资产的差异主要体现在生产能力这一指标上，即可通过调整功能差异来估算该资产的价值。 ?评估值=160×150/210=114.29(万元) 价格指数法 ?案例2：某待估资产为两室一厅居住用房，面积为58平方米，建筑时间为1989年，位置在某市闹市区，评估基准日为2003年5月1日。 ?在待估房屋附近，于2001年12月曾发生过房屋交易活动，交易价格为58000元。经调查和分析，评估人员认为该居住用房所处位置、面积、建造时间、交易的市场条件等方面与待估资产基本相同。 ?分析：由于可以找到待估资产的市场交易案例，应采用市场法进行评估。待估资产与参照资产的差异仅仅在交易时间这一指标上，所以只对时间差异进行调整即可推算出被估资产的市场价值。 ?经调查，2003年居住用房价格与2001年相比上升了9.3%，则： ?资产评估值=58000×(1+9.3％)=63394(元) 成新率价格调整法 ?案例：待估资产为某机器设备，生产时间为1993年，评估基准日为2003年1月。搜集到一交易案例，该机器设备和待估设备型号相同，属同一厂家生产，交易时间为2002年12月，交易价格为124000元，该机器设备的生产时间为1995年。 ?分析：资产的市场交易案例易于选取，应采用市场法进行评估。待估资产与参照资产的差异主要体现在新旧程度这一指标上，可通过对成新率指标的调整来估算待估资产的市场价值。 ?经了解，待估设备尚可使用年限为13年，则待估资产成新率为： ?待估资产成新率=待估资产尚可使用年限/（待估资产已使用年限+待估资产尚可使用年限）×100%=13÷(10+13) =57% ?参照资产已使用年限为8年，尚可使用年限为15年，则参照资产的成新率 ?参照资产的成新率=15÷(8+15) ×100%=65% ?则待估资产的评估值可通过下式计算： ?资产评估值=参照物成交价格×（评估对象成新率/参照物成新率）

资产评估练习题及参考答案

资产评估练习题及参考 答案 Company number：【WTUT-WT88Y-W8BBGB-BWYTT-19998】

重要名词解释： 预期收益原则贡献原则公开市场假设清算假设复原重置成本 更新重置成本市场价值在用价值功能性贬值经济性贬值 部分重要名词解释的参考答案： 贡献原则：指某一资产或资产的某一构成部分的价值，取决于它对其他相关的资产或资产整体的价值贡献，或者根据当缺少它时对整体价值下降的影响程度来衡量确定。 公开市场假设：公开市场是指充分发达与完善的市场条件，是一个有自愿的买者和卖者的竞争性市场，在这个市场上，买者和卖者的地位是平等的，彼此都有获取足够市场信息的机会和时间，买卖双方的交易行为都是在自愿的、理智的，而非强制或不受限制的条件下进行的。公开市场假设就是假定被评估资产将要在这样一种市场中进行交易。 清算假设：是对资产在非公开市场条件下被迫出售或快速变现条件的假定说明。 市场价值：资产在评估基准日公开市场上正常使用、最佳使用或最有可能使用条件下，资产所能实现的交换价值的估计值。 功能性贬值：是指由于技术进步引起的资产功能相对落后而造成的资产价值损失。 经济性性贬值：指由于外部条件的变化引起资产闲置，收益下降等而造成的资产价值损失。 第一章导论 一、单项选择题 1．从资产交易各方利用资产评估结论的角度看，资产评估结果具有（C ）。 A．现实性 B．咨询性C．公正性 D．市场性 2．以下属于法定评估的资产业务是（C）。 A．企业租赁 B．抵押贷款 C．国家征用不动产 D．资产清算 3．资产评估是判断资产价值的经济活动，评估价值是资产的（B）。

金融工程-郑振龙课后习题答案

第1章 7. 该说法是正确的。从图1.3中可以看出，如果将等式左边的标的资产多头移至等式右边，整个等式 左边就是看涨期权空头，右边则是看跌期权空头和标的资产空头的组合。 9. ()5%4.821000012725.21e ??=元 10. 每年计一次复利的年利率=（1+0.14/4）4-1=14.75% 连续复利年利率= 4ln(1+0.14/4)=13.76%。 11. 连续复利年利率=12ln(1+0.15/12)=14.91%。 12. 12%连续复利利率等价的每季度支付一次利息的年利率=4（e 0.03-1）=12.18%。 因此每个季度可得的利息=10000×12.8%/4=304.55元。 第2章 1． 2007年4月16日，该公司向工行买入半年期美元远期，意味着其将以764.21人民币/100 美元的价格在2007年10月18日向工行买入美元。合约到期后，该公司在远期合约多头上 的盈亏=10000(752.63764.21)115,800?-=-。 2． 收盘时，该投资者的盈亏＝(1528.9－1530.0)×250＝－275美元；保证金账户余额＝19,688 －275＝19,413美元。 若结算后保证金账户的金额低于所需的维持保证金，即 19,688(S P5001530)25015,750+-?<＆指数期货结算价时(即S ＆P500指数期货结 算价＜1514.3时)，交易商会收到追缴保证金通知，而必须将保证金账户余额补足至19,688 美元。 3． 他的说法是不对的。首先应该明确，期货（或远期）合约并不能保证其投资者未来一定盈 利，但投资者通过期货（或远期）合约获得了确定的未来买卖价格，消除了因价格波动带 来的风险。本例中，汇率的变动是影响公司跨国贸易成本的重要因素，是跨国贸易所面临 的主要风险之一，汇率的频繁变动显然不利于公司的长期稳定运营（即使汇率上升与下降 的概率相等）；而通过买卖外汇远期（期货），跨国公司就可以消除因汇率波动而带来的风 险，锁定了成本，从而稳定了公司的经营。 4． 这些赋予期货空方的权利使得期货合约对空方更具吸引力，而对多方吸引力减弱。因此， 这种权利将会降低期货价格。 5． 保证金是投资者向其经纪人建立保证金账户而存入的一笔资金。当投资者在期货交易面临 损失时，保证金就作为该投资者可承担一定损失的保证。保证金采取每日盯市结算，如果 保证金账户的余额低于交易所规定的维持保证金，经纪公司就会通知交易者限期内把保证 金水平补足到初始保证金水平，否则就会被强制平仓。这一制度大大减小了投资者的违约 可能性。另外，同样的保证金制度建立在经纪人与清算所、以及清算会员与清算所之间， 这同样减少了经纪人与清算会员的违约可能。 6． 如果交易双方都是开立一份新的合约，则未平仓数增加一份；如果交易双方都是结清已有 的期货头寸，则未平仓数减少一份；如果一方是开立一份新的合约，而另一方是结清已有 的期货头寸，则未平仓数不变。 第3章 1. ()0.10.252020.51r T t F Se e -?==?= 三个月后，对于多头来说，该远期合约的价值为(1520.51)100551-?=- 2. () 0.10.252020.5123r T t F Se e -?==?=<，在这种情况下，套利者可以按无风险利率10%借入现金 X 元三个月，用以购买20 X 单位的股票，同时卖出相应份数该股票的远期合约，交割价格为23元。三个月后，该套利者以20X 单位的股票交割远期，得到2320X 元，并归还借款本息0.10.25X e ??元，

金融工程第三版郑振龙课后习题答案

第1章 7.该说法是正确的。从图1.3中可以看出，如果将等式左边的标的资产 多头移至等式右边，整个等式左边就是看涨期权空头，右边则是看跌期权空头和标的资产空头的组合。 9. () 5%4.82 ?=元 1000012725.21 e? 10. 每年计一次复利的年利率=（1+0.14/4）4-1=14.75% 连续复利年利率= 4ln(1+0.14/4)=13.76%。 11. 连续复利年利率=12ln(1+0.15/12)=14.91%。 12. 12%连续复利利率等价的每季度支付一次利息的年利率=4（e0.03-1）=12.18%。 因此每个季度可得的利息=10000×12.8%/4=304.55元。 第2章 1、2007年4月16日，该公司向工行买入半年期美元远期，意味着其将以764.21人民币/100美元的价格在2007年10月18日向工行买入美元。合约到期后，该公司在远期合约多头上的盈亏=10000(752.63764.21)115,800 ?-=-。 2、收盘时，该投资者的盈亏＝(1528.9－1530.0)×250＝－275美元；保证金账户余额＝19,688－275＝19,413美元。若结算后保证金账户的金额低于所需的维持保证金，即19,688(S P5001530)25015,750 ＆指数期货结算价时 +-?< (即S＆P500指数期货结算价＜1514.3时)，交易商会收到追缴保证金通知，而必须将保证金账户余额补足至19,688美元。 3、他的说法是不对的。首先应该明确，期货（或远期）合约并不能保证其投资者未来一定盈利，但投资者通过期货（或远期）合约获得了确定的未来买卖价格，消除了因价格波动带来的风险。本例中，汇率的变动是影响公司跨国贸易成本的重要因素，是跨国贸易所面临的主要风险之一，汇率的频繁变动显然不利于公司的长期稳定运营（即使汇率上升与下降的概率相等）；而通过买卖外汇远期（期货），跨国公司就可以消除因汇率波动而带来的风险，锁定了成本，从而稳定了公司的经营。 4、这些赋予期货空方的权利使得期货合约对空方更具吸引力，而对多方吸引力减弱。因此，这种权利将会降低期货价格。 5、保证金是投资者向其经纪人建立保证金账户而存入的一笔资金。当投资者在期货交易面临损失时，保证金就作为该投资者可承担一定损失的保证。保证金采取每日盯市结算，如果保证金账户的余额低于交易所规定的维持保证金，经纪公司就会通知交易者限期内把保证金水平补足到初始保证金水平，否则就会被强制平仓。这一制度大大减小了投资者的违约可能

资产评估考题及答案

一、多选题： 1.资产评估应遵循的经济原则有（ABD ） A替代原则B未来收益原则 C 独立性原则D重置原则 2.收益法应用的基本条件是（BCD） A被评估企业预期成本可以预测 B被评估资产的未来收益可以预测并用货币计量 C资产拥有者未来承担风险可以识别并计量 D被评估资产获利年限可以确定 3.计算机器设备的重置成本时，应计入的费用包括以下哪些项目（ACD） A购买成本B维修费用C安装费用D运杂费用 4. 某宗地价格为300万元，其宗地面积为1000平方米，建筑面积为3000平方米，则（AD） A地面地价为3000元/平方米B地面地价为1000元/平方米 C楼面地价为3000元/平方米D楼面地价为1000元/平方米 5.运用成本法评估无形资产时，其中无形资产的贬值率包含了（BC）因素 A实体性贬值B功能性贬值C经济性贬值D周期性贬值 6.企业价值评估的对象一般是指（ACD） A企业整体价值B企业债务价值 C企业全部股东权益价值D企业部分股东权益价值 7. 以下关于企业价值评估现金流量折现法的表述中，错误的有（AD）。 A预测基数应为上一年的实际数据，不能对其进行调整 B预测期是指企业增长的不稳定时期，通常在5至7年之间 C实体现金流量应该等于融资现金流量 D后续期的现金流量增长率越高，企业价值越大 二、简答题 1.资产评估与会计计价的区别与联系有哪些？ 2. 什么是清算价值？什么是公允价值？二者的主要区别是什么？ 3. 资产评估的基本方法有哪几种？他们各自的评估思路是怎样的？ 4.简述机器设备评估的特点。 5.不动产评估的方法有哪些？各种方法的适用范围是什么？ 6.企业价值评估与单项资产评估的差异体现在哪？ 三、计算题 1. 某企业拟转让其拥有的某产品商标使用权，该商标产品单位市场售价为1000元／台，比普通商标同类产品单位售价高100元／台，拟购买商标企业年生产能力100000台，双方商定商标使用许可期为3年，被许可方按使用该商标的产品年销售利润的30％作为商标特许权使用费，每年末支付一次，3年支付完价款。被许可方的正常销售利润率为10％，折现率按10％计算。要求：根据上述条件

金融工程练习题及答案解析

一、单项选择 1、下列关于远期价格和远期价值的说法中，不正确的是：（B ） B ．远期价格等于远期合约在实际交易中形成的交割价格 2.在衍生证券定价中，用风险中性定价法，是假定所有投资者都是( 风险无所谓的 3.金融工具合成是指通过构建一个金融工具组合使之与被模仿的金融工具具有(相同价 值 4.远期价格是( 使得远期合约价值为零的交割价格 5.无收益资产的美式期权和欧式期权比较( 美式期权价格大于欧式期权价格6.无收益资产欧式看跌期权的价格上限公式是( ) (t T r Xe p 7.在期货交易中，基差是指（ B.现货价格与期货价格之差 8.无风险套利活动在开始时不需要（任何资金）投入。 9.金融互换具有( 降低筹资成本 )功能。 10.对利率互换定价可以运用(债券组合定价 )方法。 11.期货价格和远期价格的关系（期货价格和远期价格具有趋同性 )。 12.对于期权的买者来说，期权合约赋予他的（只有权利而没有义务 13.期权价格即为( 内在价值加上时间价值 14.下面哪一因素将直接影响股票期权价格( 股票价格的波动率 15.无收益资产的欧式看涨期权与看跌期权之间的平价关系为( s p Xe c t T r ) (16、假设有两家公司 A 和 B ，资产性质完全一样，但资本结构不同，在 MM 条件下，它们每年创造的息税前收益都是1000万元。A 的资本全部由股本组成，共100万股（设公司不用 缴税），预期收益率为10%。B 公司资本中有4000万企业债券，股本6000万，年利率为8%， 则B 公司的股票价格是（ 100）元 17、表示资金时间价值的利息率是（社会资金平均利润率18. 金融工程的复制技术是（一组证券复制另一组证券 19、金融互换的条件之一是 ( 比较优势 20、期权的内在价值加上时间价值即为 ( 期权价值 21、对于期权的卖者来说，期权合约赋予他的（只有义务而没有权利22、无收益资产的美式看跌期权和欧式看跌期权比较( 美式期权价格大于欧式期权价格 二、多项选择 1、下列因素中，与股票欧式看涨期权价格呈负相关的是：（期权执行价格/期权有效期内标 的股票发放的红利 2、以下关于实值期权和虚值期权的说法中，不正确的是： （ ABCD ） A ．当标的资产价格高于期权执行价格时，我们将其称为实值期权 B ．当标的资产价格低于期权执行价格时，我们将其称为虚值期权

金融工程学复习题答案浙大

《金融工程学》复习题答案 名词解释 1、金融工程：金融工程是以金融产品和解决案的设计、金融产品的定价与风险管理为主要容，运用现代金融学、工程法与信息技术的理论与技术，对基础证券与金融衍生产品进行组合与分解，以达到创造性地解决金融问题的根本目的的学科与技术。 2、绝对定价法：绝对定价法就是根据证券未来现金流的特征，运用恰当的贴现率将这些现金流贴现加总为现值，该现值就是此证券的合理价格。 3、相对定价法：相对定价法的基本思想就是利用标的资产价格与衍生证券价格之间的在关系，直接根据标的资产价格求出衍生证券价格。 4、套利：套利是指利用一个或多个市场存在的价格差异，在没有任损失风险且无须投资者自有资金的情况下获取利润的行为。套利是市场定价不合理的产物。在有效的金融市场上，金融资产不合理定价引发的套利行为最终会使得市场回到不存在套利机会的均衡状态，此时确定的价格就是无套利均衡价格。 5、无风险套利组合：在没有限制卖空的情况下，套利者可以通过卖空被高估资产，买进被低估的资产，构成净投资为零的套利组合。 6、状态价格：状态价格是指在特定的状态发生时回报为1，否则回报为0的资产在当前的价格。如果未来时刻有N种状态，而这N种状态的价格都知道，那么只要知道某种资产在未来各种状态下的回报状况，就可以对该资产进行定价。这就是状态价格定价技术。 7、金融远期合约：金融远期合约是指双约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。 8、远期价格：远期价格是交易时的即期价格加上持有成本。 9、远期利率协议（FRA）：远期利率协议是买卖双同意从未来某一商定的时刻开始，在某一特定时期按协议利率借贷一笔数额确定、以特定货币表示的名义本金的协议。 10、远期利率：协议利率，即现在时刻的将来一定期限的利率。 11、金融期货合约：金融期货合约是指在交易所交易的、协议双约定在将来某个日期按事先确定的条件（包括交割价格、交割地点和交割式等）买入或卖出一定标准数量的特定金融工具的标准化协议。 12、盯市：在每天期货交易结束后，交易所与清算机构都要进行结算和清算，按照每日确定的结算价格计算每个交易者的浮动盈亏并相应调整该交易者的保证金账户头寸。这就是所谓的每日盯市结算。 13、无收益资产：无收益资产是在到期日前不产生现金流收入的资产。 14、远期价格的期限结构：远期价格的期限结构描述的是同一标的资产不同期限远期价格之间的关系。 15、支付已知收益率的资产：支付已知收益率的标的资产，是指在远期合约到期前将产生与该资产现货价格成一定比率的收益的资产。 16、持有成本：持有成本=保存成本+无风险利息成本-标的资产在合约期限提供的收益 17、金融互换：金融互换是指两个或两个以上参与者之间，直接或通过中介机构签订协议，互相或交叉支付一系列本金或利息的交易行为。 18、利率互换：利率互换是指双同意在未来的一定期限根据同种货币的相同名义本金交换现金流，其中一的现金流根据事先选定的某一浮动利率计算，而另一的现金流则根据固定利率计算。 19、货币互换：货币互换是在未来约定期限将一种货币的本金和固定利息与另一货币的等价本金和固定利息进行交换。 20、金融期权：金融期权是指赋予其买者在规定期限按双约定的价格购买或出售一定数量

金融工程案例分析

一、案例背景 2008 年10 月20 日，中信集团旗下的中信泰富召开新闻发布会。 中信集团主席荣智健表示，由于中信泰富的财务董事越权与香港数家银行签订了金额巨大的澳元杠杆式远期合约导致已经产生8 亿港元的损失，他说，如果以目前的汇率市价估计，这次外汇杠杆交易可能 带来高达147 亿港元的损失。 中信泰富的公告表示，有关外汇合同的签订并没有经过恰当的审批，其潜在风险也没有得到评估，因此已终止了部分合约，剩余的合 同主要以澳元为主。管理层表示，会考虑以三种方案处理手头未结清的外汇杠杆合同，包括平仓、重组合约等多种手段。荣智健在发布会 上称该事件中集团财务总监没有尽到应尽的职责。他同时宣布，财务董事张立宪及财务总监周志贤已提请辞职，并获董事会接受，而与事件相关的人员将会受到纪律处分。自即日起，中信集团将委任莫伟龙为财务董事。由于这笔合约的期限为二年，荣智健说如果以目前的汇率市价估计，这次外汇杠杆交易可能带来高达147 亿港元的损失。 中信泰富在澳大利亚有SINO—IRON铁矿投资项目，亦是西澳最大的磁铁矿项目。整个投资项目的资本开支，除目前的l6亿澳元之外，在项目进行的25年期内，还将至少每年投入10亿澳元，很多设备和投人都必须以澳元来支付。为降低澳元升值的风险，公司于2008年7月与13家银行共签订了24款外汇累计期权合约，对冲澳元、欧元及人民币升值影响，其中澳元合约占绝大部分。由于合约只 考虑对冲相关外币升值影响，没有考虑相关外币的贬值可能，在全球

金融危机迫使澳大利亚减息并引发澳元下跌情况下，2008年10月20日中信泰富公告因澳元贬值跌破锁定汇价，澳元累计认购期权合约公允价值损失约147亿港元；11月14日中信泰富发布公告，称中信集团将提供总额为15亿美元(约ll6亿港元)的备用信贷，用于重组外汇衍生品合同的部分债务义务，中信泰富将发行等值的可换股债券， 用来替换上述备用信贷。据香港《文汇报》报道，随着澳元持续贬值，中信泰富因外汇累计期权已亏损186亿港元。 截至2008年12月5日，中信泰富股价收于5．80港元，在一个多月内市值缩水超过2l0亿港元。另外，就中信泰富投资外汇造成重大亏损，并涉嫌信息披露延迟，香港证监会正对其展开调查。 二、中信泰富得衍生品合约性质 中信泰富结构化衍生品合约条款分析 合约名称：AUD Target Redemption Forward 合约实质：Accumulator -- ---- 谐音(I kill you latter) 合约标的：澳元/美元汇率 合约期现：24 个月 交易方式：当澳元/美元汇率市价高于协议汇率时，中信泰富可按协 议汇率兑换 1000 万澳元。 当澳元/美元汇率低于协议汇率时，中信泰富须按协议汇 率兑换2500万澳元

金融工程学习题及参考答案

远期工具及其配置习题 1、交易商拥有1亿日元远期空头，远期汇率为0.008美元/日元。如果合约到期时汇率分别为0.0074美元/日元和0.0090美元/日元，那么该交易商的盈亏如何？ 2、当前黄金价格为500美元/盎司，1年远期价格为700美元/盎司。市场借贷年利率（连续复利）为10%，假设黄金的储藏成本为0，请问有无套利机会？如果存在套利机会，设计套利策略。 3、每季度计一次复利的年利率为14%，请计算与之等价的每年计一次复利的年利率和连续复利年利率。 4、假设连续复利的零息票利率如下： 请计算第2、3、4、5年的连续复利远期利率。 5、假设连续复利的零息票利率分别为： 请计算第2、3、4、5、6季度的连续复利远期利率。 6、假设一种无红利支付的股票目前的市价为20元，无风险连续复利年利率为10%，求该股票3个月期远期价格。 7、某股票预计在2个月和5个月后每股派发1元股息，该股票日前市价等于30，所有期限的无风险连续复利年利率均为6％，某投资者刚取得该股票6个月期的远期合约空头，

请问：1）该远期价格等于多少?若交割价格等于远期价格，则远期合约的初始值等于多少? 2）3个月后，该股票价格涨到35元，无风险利率仍为6％，此时远期价格和该合约空头价值等于多少? 8、假如英镑与美元的即期汇率是1英镑＝1.6650美元，远期汇率是1英镑＝1.660美元，6个月期美元与英镑的无风险连续复利年利率分别是6％和8％，问是否存在套利机会？如存在，如何套利? 9、假设某公司计划在3个月后借入一笔为期6个月的1000万美元的浮动利率债务。根据该公司的信用状况，该公司能以6个月期的LIBOR 利率水平借入资金，目前6个月期的LIBOR 利率水平为6%，但该公司担心3个月后LIBOR 会上升，因此公司买入一份名义本金为1000万美元的3X9的远期利率协议。假设现在银行挂出的3X9以LIBOR 为参照利率的远期利率协议报价为6.25%。设3个月后6月期的LIBOR 上升为7%和下降为5%，则该公司远期利率协议盈亏分别为多少？该公司实际的借款成本为多少？ 参考答案 1、如果到期时即期汇率为0.0074美元/日元，则交易商盈利（0.008-0.0074）x1亿=6万美元；如果到期时即期汇率为0.0090美元/日元，则交易商亏损（0.0090-0.008）x1亿=10万美元。 2、理论远期价格0.1*1500*500*1.105552.5F e ===美元/盎司，由于市场的远期价格大于理论远期价格，存在套利机会。套利策略为期借款500美元，买入一盎司黄金现货，同时卖出一盎司远期黄金。一年后进行交割黄金远期，得到700美元，偿还借款本息552.5美元，获利147.5美元。 3、由40.14(1)14A r + =+，可得14.75%A r = 由40.14(1)4 c r e +=，可得13.76%c r =。 4、由()()()s s F L S L L r T t r T T r T t e e e ---= 得()()L L S S F L s r T t r T t r T T ---=- 因此，第二年的远期利率213.0%*212.0%*114.0%21 F r -= =- 第三年的远期利率313.7%*313.0%*215.1%32 F r -==- 第四年的远期利率414.2%*413.7%*315.7%43 F r -==- 第五年的远期利率514.5%*514.2%*415.7%54F r -==-

金融工程案例分析中信泰富事件

金融工程案例分析中信 泰富事件 文件排版存档编号：[UYTR-OUPT28-KBNTL98-UYNN208]

滨江学院 课程论文 题目金融工程案例分析——中信泰富事件 课程金融工程案例分析 专业 2013级金融工程 学生姓名吴欣怡 学号 任课教师李长青 二Ｏ一六年六月三日 金融工程案例分析——中信泰富事件 一、案例简介 2008 年 10 月 20 日，中信集团旗下的中信泰富召开新闻发布会。中信集团主席荣智健表示，由于中信泰富的财务董事越权与香港数家银行签订了金额巨大的澳元杠杆式远期合约导致已经产生 8 亿港元的损失。由于这笔合约的期限为二年，荣智健说如果以目前的汇率市价估计，这次外汇杠杆交易可能带来高达147 亿港元的损失 关键词：中信泰富；外汇；远期杠杆 二、案例的具体内容

中信泰富的公告表示，有关外汇合同的签订并没有经过恰当的审批，其潜在风险也没有得到评估，因此已终止了部分合约，剩余的合同主要以澳元为主。管理层表示，会考虑以三种方案处理手头未结清的外汇杠杆合同，包括平仓、重组合约等多种手段。荣智健在发布会上称该事件中集团财务总监没有尽到应尽的职责。他同时宣布，财务董事张立宪及财务总监周志贤已提请辞职，并获董事会接受，而与事件相关的人员将会受到纪律处分。自即日起，中信集团将委任莫伟龙为财务董事。由于这笔合约的期限为二年，荣智健说如果以目前的汇率市价估计，这次外汇杠杆交易可能带来高达 147 亿港元的损失 中信泰富在澳大利亚有SINO—IRON铁矿投资项目，亦是西澳最大的磁铁矿项目。整个投资项目的资本开支，除目前的16亿澳元之外，在项目进行的25年期内，还将至少每年投入10亿澳元，很多设备和投人都必须以澳元来支付。为降低澳元升值的风险，公司于2008年7月与13家银行共签订了24款外汇累计期权合约，对冲澳元、欧元及人民币升值影响，其中澳元合约占绝大部分。由于合约只考虑对冲相关外币升值影响，没有考虑相关外币的贬值可能，在全球金融危机迫使澳大利亚减息并引发澳元下跌情况下，2008年10月20日中信泰富公告因澳元贬值跌破锁定汇价，澳元累计认购期权合约公允价值损失约147亿港元；11月14日中信泰富发布公告，称中信集团将提供总额为15亿美元(约116亿港元)的备用信贷，用于重组外汇衍生品合同的部分债务义务，中信泰富将发行等值的可换股债券，用来替换上述备用信贷。 截至2008年12月5日，中信泰富股价收于5．80港元，在一个多月内市值缩水超过210亿港元。另外，就中信泰富投资外汇造成重大亏损，并涉嫌信息披露延迟，香港证监会正对其展开调查。

郑振龙《金融工程》-第2-5章课后作业-习题及答案

第二章课后作业： 1.假如英镑与美元的即期汇率是1英镑=1.6650美元，6个月期远期汇率是1英镑=1.6600美元，6个月期美元与英镑的无风险年利率分别是6%和8%，问是否存在无风险套利机会？如存在，如何套利？ 解：11121.6600 1.6650100%0.60%8%6%2%16 1.6650 -=??=<-=美元年升水率 则美元远期升水还不够，处于被低估状态，可以套利，基本过程为： 首先借入美元，在期初兑换成英镑到英国投资6个月；同时在期初卖出一份6个月期的英镑期货合约；在投资期满后将英镑计价的本息和按原定远期汇率兑换回美元，偿还借款本息和后剩余的即为无风险套利。 2.一只股票现在价格是40元，该股票1个月后价格将是42元或者38元。假如无风险利率是8%，用风险中性定价法计算执行价格为39元的一个月期欧式看涨期权的价值是多少？ 解：设价格上升到42元的概率为P ，则下降到38元的概率为1-P ，根据风险中性定价法有 ()18%1242381400.5669P P e P -?+-= ?=???? 设该期权价值为f ，则有 ()()18%12423901 1.69f P P e -?=-+-= ????元 第三章课后作业： 1.假设一种无红利支付的股票目前的市价为20元，无风险连续复利年利率为10%，求该股票3个月期远期价格。（0.025 1.025e =） .该股票3个月期远期价格为 解：()310%122020 1.02520.5r T t F Se e ?-===?= 元。 2.假设恒生指数目前为10000点，香港无风险连续复利年利率为10%，恒生指数股息收益率为每年3%，求该指数4个月期的期货价格。 该指数期货价格为 解： ()()()1 10%3%31000010236.08r q T t F Se e -?--=== 点。 3.某股票预计在2个月和5个月后每股分别派发1元股息，该股票目前市价等于30元，所有期限的无风险连续复利年利率均为6%，某投资者刚取得该股票6个月期的远期合约空头，请问：①该远期价格等于多少？若交割价格等于远期价格，则远期合约的初始值等于多少？②3个月后，该股票价格涨到35元，无风险利率仍为6%，此时远期价格和该合约空头价值等于多少？（0.010.0250.030.99,0.975, 1.03e e e --===） 解： ①（1）2个月和5个月后派发的1元股息的现值 250.060.060.010.02512120.990.975 1.965I e e e e -?-?--=+=+=+=元。 6个月远期价格 ()()r T t F S I e -=- ()0.060.530 1.96528.89e ?=-=元。 （2）根据远期价格的定义，若交割价格等于远期价格，则远期合约的初始价值为0。 ② 3个月后的2个月派发的1元股息在为3个月后的价值为 20.06120.99I e -?== 元 该远期合约此时的理论价格为

金融工程案例分析实习

金融工程 姓名： 学号： 班级： 指导教师： 日期：2011年12月25

目录 一、实习目的 (1) 二、实习时间 (1) 三、实习地点 (1) 四、实习内容 (1) （一）金融远期合约 (1) 1、金融远期合约的基本概念 (1) 2、金融远期合约的特点 (2) 3、金融远期合约的缺点 (3) 4、金融远期合约种类 (3) （二）案例分析 (4) 1、案例 (4) 2、理论知识 (4) 3、案例分析 (6) 五、实习心得 (6)

一、实习目的 这次金融工程实习是建立在对我们所学专业课知识的基础上，对金融远期合约案例进行分析，了解金融合约的产生、特点、功能等基础知识。通过实习了解金融远期合约的交易过程、把所学的知识运用到生活中的具体事件中来，加强我们分析具体问题的能力。 通过实习了解目前国内外金融衍生品市场的实际操作技术、手段、方法和程序，通过案例学习，培养理论联系实际的学习能力。 二、实习时间 16周——19周 三、实习地点 南苑二号楼经济管理学院实验室 四、实习内容 （一）金融远期合约 1、金融远期合约的基本概念 金融远期合约(Forward Contracts)又称为金融远期、金融远期合约、金融远期交易，它是适应规避现货交易风险的需要而产生的。是指交易双方分别承诺在将来某一特定时间购买和提供某种金融工具，并事先签订合约，确定价格，以便将来进行交割。在合约中规定在将来买入标的物的一方称为多方（long

position），而在未来卖出标的物的一方称为空方（short position）。合约中规定的未来买卖标的物的价格称为交割价格（delivery price）。 远期合约是非标准化合约，因此他不在交易所交易，而是在金融机构之间或金融机构与客户之间通过谈判后签署。已有的远期合约也可以在场外市场交易。在签署远期合约之前双方可以就交个地点、交割时间、交割价格、合约规模、标的物的品质等细节进行谈判，以便尽量满足双方的需要。 2、金融远期合约的特点 远期合约与期货等其他衍生工具比较,具有以下特征: （1）合约的规模和内容按交易者的需要而制定,无须期货、期权那样具有标准化合约。 （2）合约代表了货币或其他商品的现货交付,不须期货、期权那样只需在交割日前进行反向交易即可平仓了结。远期合约90%以上最终要进行实物交割,因此其投机程度大大减少,“以小搏大”的可能性被降至最低。 （3）合约本身具有不可交易性,即一般不用期货、期权那样可以随意对合约进行买卖。远期合约一般由买卖双方直接签订,或者通过中间商签约。合约签订后,要冲销原合约,除非与原交易者重新签订合约或协议且订明撤销原合约。因此,远期合约流动性较小。 （4）合约交易无须交易保证金。金融远期主要在银行间或