招商证券-中国联通-600050-3G再发力,2011业绩华丽转身-110425

通信| 通信服务

强烈推荐-A（维持）中国联通600050.SH

目标估值：9.30元

3G再发力，2011业绩华丽转身

当前股价：5.99元

2011年4月25日

3G是中国联通未来业务爆发点，我国3G进入加速发展时期，公司优势明显，

竞争对手业务发展均遇到了困扰。我们认为公司业绩会在3G加速发展下华丽转

身，预计中国联通2011-2013年EPS分别为0.12/0.32/0.53元，给予公司2011

年目标价为9.30元，维持“强烈推荐-A”投资评级。

q3G是未来中国联通业绩的爆发点：2010年，公司整体业务在3G和宽带的

带动下实现了快速增长，移动业务首次超过固网业务，占整体通信服务收入

的比例达到50.8%；固网业务基本保持平稳。从中长期来看，宽带增长稳定，

但不具备爆发力；联通业绩爆发还得看3G。

q我国3G进入加速发展时期，移动数据流量激增的情况还会持续：目前，我

国进入3G良性成长的关键期，2011年用户渗透率超过10%以后，发展速

度将会明显加快。智能手机的普及推动移动互联网爆发，直接导致移动数据

流量激增，给运营商网络造成巨大压力，这种情况还将持续相当长一段时间。

q3G发展的关键因素上联通优势明显：影响3G发展的关键因素无非是网络（容

量、覆盖、通话质量）、终端、渠道、资费、促销。总体来说，各方面联通

均占据优势，并且这种优势短期内不会被扭转，3G取得突破并且继续发力

是意料之中的事情。

q竞争对手各有业务发展重点：中国移动2G网络压力较大，网络质量有所下

降，TD技术劣势短时间不可扭转，未来首要任务是扩容2G网络，有效分流

数据流量。中国电信的移动业务发展并不十分顺利，用户增长趋缓，用户质

量持续下降，未来其主要增长点还是来自于宽带，会大幅增加光通讯投资。

q盈利预测和估值：公司业绩会在3G加速发展下华丽转身，我们预测中国联

通2011-2013年EPS分别为0.12/0.32/0.53元，每股净资产分别为

3.44/3.70/

4.08元，给予公司2011年目标价为9.30元，维持“强烈推荐-A”

投资评级，对应2011-2013年PE分别为76.1/29.1/17.7倍。

q风险提示：联通网络容量紧张引起网络质量下降；电信引进CDMA版iPhone4

对联通高端用户的冲击。

财务数据与估值

会计年度2009 2010 2011E 2012E 2013E

主营收入(亿元) 1584 1762 2109 2572 2983

同比增长4% 11% 20% 22% 16%

营业利润(亿元) 114 39 90 248 414

同比增长110% -66% 130% 175% 67%

净利润(亿元) 31 12 26 68 111

同比增长-84% -61% 111% 161% 65%

每股收益(元) 0.15 0.06 0.12 0.32 0.53

PE 40.3 102.9 48.8 18.7 11.3

PB 1.8 1.8 1.7 1.6 1.5

资料来源：招商证券

正文目录

一、主要观点 (4)

二、联通经营情况概览 (5)

1、总体：3G和宽带拉动联通2010年业绩增长，3G是未来业务爆发点 (5)

2、3G：用户增长持续创新高，高端优势明显 (5)

3、宽带：用户稳健增长，市场份额和ARPU基本保持稳定 (6)

4、2G：用户稳定增长，ARPU基本保持稳定 (6)

5、固话：用户持续减少，ARPU下降趋缓 (7)

三、行业变化 (8)

1、3G发展进入良性成长期，增长速度将加快 (8)

2、移动互联网爆发，源自手机上网 (8)

3、智能手机的普及是移动互联网爆发的关键因素 (9)

4、移动互联网的爆发导致全球数据流量激增，中国的情况同样如此 (10)

5、为了应对流量激增，运营商均实施3G+WiFi的建网策略 (12)

6、中国运营商2010-2011年开始大规模建设WiFi (13)

四、中国联通3G发展关键因素分析 (16)

1、网络：3G网络规模和覆盖范围优势明显，通话质量迅速接近移动2G网络，优于竞争对手3G网络 (16)

2、终端：明星机型众多，种类丰富，厂商支持力度大，吸引了用户最多眼球 (17)

3、渠道：连锁渠道的合作有了突破性进展，3G渠道已经发生重大变化 (18)

4、资费：高中低档套餐齐全，相对竞争对手具有优势 (20)

5、促销：针对高中低端手机，采取终端补贴和话费补贴两种方式，降低3G门槛 23

五、竞争对手各有业务发展重点，短期内不会对联通3G造成重大压力 (25)

1、中国移动：为流量和网络利用率所困，首要任务是保障2G (25)

2、中国电信：移动业务遇到困难，宽带业务才是根本 (26)

六、盈利预测与投资建议 (28)

1、3G发展预测 (28)

2、盈利预测及投资建议 (28)

3、风险提示 (28)

图表目录

图1：中国联通收入构成 (5)

图2：中国联通3G用户总量 (6)

图3：中国联通3G用户增长情况 (6)

图4：中国联通宽带用户总量及增长情况 (6)

图5：中国联通2G用户总量及增长情况 (7)

图6：中国联通2G用户市场份额 (7)

图7：中国联通固话用户总量及增长情况 (7)

图8：全球3G用户增长情况 (8)

图9：中国手机上网用户增长情况 (9)

图10：中国智能手机销售情况 (9)

图11：中国智能手机渗透率 (10)

图12：2010-2015年全球移动数据流量预测 (11)

图13：中国移动数据流量增长情况 (12)

图14：中国移动人均移动数据流量增长情况 (12)

图15：3G+WLAN覆盖示意图 (12)

图16：全球WiFi芯片出货量预测 (13)

图17：中国WiFi/WAPI手机发展情况 (15)

图18：中国运营商基站数量 (16)

图19：联通2011年首款高端定制机——索爱arc (17)

图20：2010年中国3G手机不同制式产品数量占比 (17)

图21：2011年2月中国3G手机产品数量及关注比例 (18)

图22：2011年2月中国3G手机市场关注排名 (18)

图23：2010年中国手机市场不同价位产品关注对比 (19)

图24：中国IT网民购买/更换手机时渠道选择 (19)

图25：中国联通3G套餐变化 (20)

图26：中国移动3G套餐（广东） (21)

图27：中国电信3G套餐（广东） (22)

图28：各套餐高端手机（iPhone4）用户24月支出 (24)

图29：66套餐低端手机（华为U7520）用户24月支出 (24)

图30：中国移动资本开支结构 (26)

图31：中国移动TD-LTE发展进程 (26)

图32：中国电信手机用户增长情况 (27)

图33：中国电信手机用户ARPU (27)

图34：中国电信2010年收入结构 (27)

图35：中国联通历史PE Band (28)

图36：中国联通历史PB Band (28)

表1：移动网络及智能手机连接速度 (11)

表2：WiFi-WAPI之争事件表 (14)

表3：中国运营商3G网络覆盖范围 (16)

表4：中国联通与社会渠道合作事件表 (20)

表5：中国联通各类套餐对比 (21)

表6：中国联通终端补贴和话费补贴方式对比 (23)

附：财务预测表 (29)

公司研究一、主要观点

从2010年联通经营情况来看，3G是未来中国联通业绩的爆发点。2010年，公司整体业务在3G和宽带的带动下实现了快速增长，收入同比增长11.24%。移动业务首次超过固网业务，占整体通信服务收入的比例达到50.8%；固网业务基本保持平稳，占比从上年的53.1%下降到48.7%。从中长期来看，宽带增长稳定，但不具备爆发力；联通业绩爆发还得看3G。

从行业的角度来看，3G进入加速发展时期，同时移动数据流量激增的情况还会持续，运营商网络紧张的情况短时间不会得到缓解。目前，我国进入3G良性成长的关键期，从国际经验来看，用户渗透率超过10%以后（预计2011年到12%左右），发展速度将会明显加快。智能手机的普及，推动移动互联网爆发，直接导致移动数据流量激增，2009年开始每年几乎都是翻番增长，预计2015年之前都会保持这种势头，给运营商网络造成巨大压力。WLAN成为移动运营商优化2G/3G网络覆盖、分流数据流量的重要技术手段，国内运营商从2010年开始加速建设WiFi网络。

从3G发展的关键因素来看，联通优势明显。影响3G发展的关键因素无非是网络（容量、覆盖、通话质量）、终端、渠道、资费、促销。总体来说，各方面联通均占据优势，并且这种优势短期内不会被扭转，3G取得突破并且继续发力是意料之中的事情。

特别是渠道，这是3G初期发展的最重要基础，也是运营商最重要的、不可替代的合作资源。2G手机中国移动已经不做终端补贴，3G上TD终端没有吸引力，另外还有酬金优势，所以社会渠道纷纷倒戈到联通，3G渠道发生颠覆性变化。目前，联通已经形成了相当丰富和立体化的社会渠道体系，渠道上占据很大优势，为联通3G业务爆发奠定了非常坚实的基础。

从竞争的角度来看，对手各有业务发展重点，对联通3G短期内不会造成太大压力。中国移动2G网络流量激增，2G网络上数据通信业务短期内没法迁移到TD上面，导致2G网络压力骤增，网络质量有所下降，而TD网络利用率较低，有劲使不上。2010年年中，2G网络利用率达到历史最高值，下半年2G追加扩容后，网络利用率有所降低，但仍然在合理值附近，未来这种网络压力会持续存在。中国移动未来的首要任务是扩容2G网络，优先保障网络效益，同时大力建设WiFi分流数据流量，TD建设力度将会下降。而中国电信的移动业务发展并不是十分顺利，用户增长趋缓，用户质量持续下降，未来其主要增长点还是来自于宽带，会大幅增加光通讯投资。

我们给定中国联通2011年目标价9.30元，强烈推荐-A评级。我们预计联通2011-2013年净增3G用户为2608/4140/4800万，3G业务收入为346/681/1025亿，营业收入分别为2109/2572/2983亿元，EPS分别为0.12/0.32/0.53元，每股净资产分别为3.44/3.70/4.08元，给予公司2011年目标价为9.30元，对应2011-2013年PE分别为76.1/29.1/17.7倍。

二、联通经营情况概览

1、总体：3G 和宽带拉动联通2010年业绩增长，3G 是未来业务爆发点

2010年，公司整体业务在3G 和宽带的带动下实现了快速增长，收入同比增长11.24%。 移动业务首次超过固网业务，占整体通信服务收入的比例达到50.8%；固网业务基本保持平稳，占比从上年的53.1%下降到48.7%。

从中长期来看，宽带增长稳定，但不具备爆发力；联通业绩爆发还得看3G 。 图1：中国联通收入构成

资料来源：运营商公告、招商证券研发中心

2、3G ：用户增长持续创新高，高端优势明显

3G 月净增用户数持续创新高（刨除2月春节因素，日净增用户一直持续走高）。 3G 市场份额稳定，保持在30%左右。

ARPU 持续下降，但相比竞争对手，高端优势明显（2010年12月3G 用户ARPU ，联通124元，高于竞争对手3G 用户）。

2004006008001000120014001600180020002009年

2010年

其他

销售通信产品收入数据通信及其他宽带服务收入固话服务收入3G 2G

图2：中国联通3G 用户总量 图3：中国联通3G 用户增长情况

200400600800100012001400160018002000中国联通3G 用户

1234567890

20406080100120140160180200月新增

日新增

资料来源：运营商公告，招商证券研发中心

资料来源：运营商公告，招商证券研发中心

3、宽带：用户稳健增长，市场份额和ARPU 基本保持稳定

宽带用户稳健增长，月净增60-100万左右。

市场份额稳定，保持在43-44%（与中国电信相比）左右。

随着带宽提速及捆绑营销，ARPU 基本保持稳定（2009年12月57.2元，2010年12月57.1元）。 图4：中国联通宽带用户总量及增长情况

资料来源：运营商公告、招商证券研发中心

4、2G ：用户稳定增长，ARPU 基本保持稳定

2G 用户稳定提高，每月净增60-100万左右。

2G 和3G 用户同时增长，说明联通2G/3G 区隔较好，3G 没有对2G 造成实质性影响。 随着电信的发力，联通市场份额小幅降低，移动市场份额下降较快。

ARPU 下降趋势减缓（2009年12月41.2元，2010年6月39.8元，2010年12月39.5

204060801001201400

1000

20003000400050006000

中国联通宽带用户数

月新增

元）。

图5：中国联通2G 用户总量及增长情况 图6：中国联通2G 用户市场份额

020406080100120

2000

4000600080001000012000140001600018000

0.00%

10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%2010Q12010Q22010Q32010Q4201101201102

中国联通中国移动中国电信

资料来源：运营商公告，招商证券研发中心

资料来源：运营商公告，招商证券研发中心

5、固话：用户持续减少，ARPU 下降趋缓

固话用户持续减少，市场份额稳定，保持在35-36%（与中国电信相比）左右，固话被移动替代的行业趋势明显。

ARPU 下降趋势减缓（2009年12月31.4元，2010年6月29.6元，2010年12月28.9元）。 图7：中国联通固话用户总量及增长情况

资料来源：运营商公告、招商证券研发中心

-250-200-150-100-50050

2000

4000600080001000012000

中国联通固话用户数

月新增

三、行业变化

1、3G 发展进入良性成长期，增长速度将加快

对比国外，我国3G 用户占比、新增用户占比等发展速度明显超过全球同期水平。从全球发展规律来看，当3G 用户渗透率超过10%以后，发展速度将会明显加快（3G 渗透率突破第一个10%需要2-3年时间，突破第二个10%只需要1年左右时间）。 目前，我国3G 处于起步发展向良性成长的关键期。进入良性成长期，我国3G 用户的增长速度将明显加快，并随着智能终端和移动互联网的快速发展，3G 业务应用将快速普及。

图8：全球3G 用户增长情况

资料来源：公开资料、招商证券研发中心

2、移动互联网爆发，源自手机上网

IDC 预计09-13年全球移动互联网用户的数量将从4.5亿增长到10亿，平均复合增速为22%，成为一个庞大的用户群体。由于电脑无线上网技术普及时间较长，移动互联网用户的爆发主要来源于手机上网用户。

据CNNIC 统计，截至2010年12月中国手机网民达到3.03亿，较2009年底增加了6930万人。手机网民在总体网民中的比例进一步提高，从2009年末的60.8%提升至66.2%；在手机用户中的比例从2009年的32.2%提高到2010年的36.0%。 手机网民规模呈现高速增长的势头，其增速比当初互联网的增长速度还要快。根据CNNIC 的数据，相比中国的互联网用户数从2000年6月的1690万增长到2008年6月2.53亿，用了8年的时间。而手机上网的用户数从2006年12月的1700万增长到2010年6月的2.77亿，只用了3年半的时间。用户基础增长更快的原因一方面是网络基础设施的全国的建立比当时固定互联网更快，另一方面是用户的接受程度更高。

0%

10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%日本英国美国澳大利亚法国巴西俄罗斯智利墨西哥中国

图9：中国手机上网用户增长情况

资料来源：CNNIC ，招商证券研发中心

3、智能手机的普及是移动互联网爆发的关键因素

（1）智能手机销量

在手机销量增长趋缓的背景下，智能手机的销量增长却呈现出加速的迹象。据IDC 报告，2009年全球智能手机的总销量约为1.74亿部，2010年的销量增长至3.02亿部，同比增长74%，2011年全球智能手机销量可能将达到5亿部。

国内智能手机的销量从2006年的952万部增长到2009年的2135万部。2010年，是我国3G 元年，一方面，三大运营商的3G 网络基本框架已经搭建完毕，为了争夺用户资源，通过网络捆绑终端的方式大力推广智能手机产品。另一方面，各大手机厂商、PC 厂商、互联网巨头等企业为了推行移动互联网战略，纷纷加入我国智能手机市场的竞争，这两大主要因素促使2010年中国智能手机市场竞争激烈，市场销量预计可达3156万部，增长率达到48%左右。 图10：中国智能手机销售情况

资料来源：诺达咨询，招商证券研发中心

100020003000400050006000700080009000

5000

100001500020000250003000035000用户数（万）新增用户

0%

10%20%30%

40%

50%60%

500100015002000

2500300035002006

2007

2008

2009

2010

销量环比增长

（2）智能手机渗透率

与智能手机销量相对应的，我国智能手机渗透率也在快速提升。

根据IDC预测，我国智能手机渗透率将从2009年的8.1%快速提升至2012年24.0%。以中国移动为例，截至2010年末，中国移动拥有5.84亿的用户中，其中8000万用户使用的是智能手机，渗透率13.7%。

在谷歌免费的Android平台大力推动下，目前部分智能手机售价已低于100美元，Broadcom3G芯片的推出，手机零售价将不到100美元，甚至低至75美元，这也为智能手机的进一步快速普及提供了条件。

图11：中国智能手机渗透率

60.0%

50.0%

40.0%

30.0%

20.0%

10.0%

0.0%

2008200920102011E2012E2013E2014E

资料来源：IDC，招商证券研发中心

4、移动互联网的爆发导致全球数据流量激增，中国的情况同样如此

（1）全球移动数据流量增长情况

根据爱立信报告，09年全球移动数据流量几乎增长了两倍，截至2010年第二季度，全球每月移动数据流量接近22.5万TB。美国AT&T表示，过去3年美国移动数据流量增长了30倍，而AT&T的增幅为50倍。究其原因，2009年，80%的流量被视频和数据业务占据，3%的iPhone用户消耗掉AT&T40%多的带宽，造成高峰时间大面积的用户周期性无法接打电话和手机上网，引来大量投诉。

2009至2010年，全球移动数据流量增长159%，移动数据流量的增长速度是固网宽带数据流量的4.2倍。据思科预计，到2015年，接入移动网络的个人设备将达56亿部，智能手机的平均连接速度为4404kbps，全球每年的移动数据流量将达到75EB（1EB=10亿GB），55.8%来自于电脑，26.6%来自于智能手机，视频将占绝大部分（66%）。2010至2015年，移动数据流量的年复合增长率将达92%。

2009年到2010年一年间，平均移动网络连接速度提升一倍，预期到2015年将会增加

10倍。移动网络连接速度是支持移动数据增长的主要因素。 表1：移动网络及智能手机连接速度

2009 2010 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 平均移动网络连接速

度(kbps) 101 215 359 584 934 1465 2220 平均智能手机连接速

度(kbps)

613

1036

1443

1953

2608

3424

4404

资料来源：思科，招商证券研发中心

图12：2010-2015年全球移动数据流量预测

资料来源：思科，招商证券研发中心

（2）中国移动数据流量增长情况

2009年，中国移动公司的移动数据流量同比增长196%，2010年，流量同比增长112%（这还是3G 普及率

5.6%的情况下）。人均年数据流量，2009年同比增长148%，2010年同比增长87.8%，达到185.5M 。

中国联通3G 用户平均年数据流量为2136M （月均178M ），可以看出，3G 用户的数据流量是2G 用户的10倍以上。

目前3G 普及率仅有5.6%，随着用户从2G 向3G 迁徙，运营商移动数据流量爆发增长的情况还将持续相当长一段时间。

图13：中国移动数据流量增长情况 图14：中国移动人均移动数据流量增长情况

0%

50%

100%

150%

200%

0.0

200.0 400.0

600.0 800.0 1000.0 1200.0 2008

2009

2010

移动客户数据流量（亿MB ）增长率

0%

50%100%

150%

200%

0.0

20.0 40.0 60.0 80.0 100.0 120.0

140.0 160.0 180.0

200.0 2008

2009

2010

人均流量（MB ）增长率

资料来源：运营商公告，招商证券研发中心 资料来源：运营商公告，招商证券研发中心

5、为了应对流量激增，运营商均实施3G+WiFi 的建网策略

摩根士丹利数据显示，60%的iPhone/iTouch 通过Wi-Fi 登陆互联网，为压力重重的3G 网络减轻了很大负担。因此，WLAN 成为移动运营商优化2G/3G 网络覆盖、分流数据流量的重要技术手段，这点在电信运营业已经形成了共识。

相对于以2.5/3G 等蜂窝无线互联网接入方式，WLAN 的优势在于10倍于3G 的传输速度和1/10的建设成本。随着WLAN 终端尤其是WLAN 手机的加速普及，通过在热点区域部署WLAN 的方式，能有效释放运营商2.5/3G 业务的数据压力。 图15：3G+WLAN 覆盖示意图

资料来源：公开资料、招商证券研发中心

从WiFi 设备规模上也能看到这一点，2009年年全球WiFi 设备出货量达到5.8亿部，其中1.4亿部为手机。据ABI Research 预测，到2014年，仅WiFi 手机出厂量就将达到5

亿部。

图16：全球WiFi芯片出货量预测

60

50

40

30

20

10

200720082009201020112012201320142015

资料来源：ABI、招商证券研发中心

6、中国运营商2010-2011年开始大规模建设WiFi

（1）WAPI与WiFi之争

自2000年Intel第一款代号“迅驰”的WiFi模块面世以来，目前WiFi功能已成为笔记本电脑和智能手机的标配功能，但国内手机WiFi的逐渐普及是从2009年下半年才开始的，WAPI与WiFi之争直接延缓了国内手机WLAN大规模应用的步伐。

WiFi是目前国际主流无线接入方式，WAPI与WiFi这两种无线接入方式之争由来已久。WiFi凭借广泛的用户使用占据了无线局域网接入领域的霸主地位，但出于安全性与各方利益考虑，我国政府力推安全性能更高的基于数字证书双向认证的WAPI接入方式。但用户终端产品的国际巨头（英特尔、诺基亚、摩托罗拉、苹果等）对WAPI的态度都不积极。出于保护国有标准的目的，中国政府对WiFi手机入网进行了限制，因此国内WLAN市场迟迟没有爆发。

2009年6月，随着WAPI标准的国际化，政府转变了对WLAN市场的态度，默许WiFi+WAPI并行的策略，同意凡加装WAPI功能的WLAN手机即可入网，至此，WLAN 手机应用上的重大障碍被清除，无线局域网在中国手机领域正式开始大规模启动。

表2：WiFi-WAPI之争事件表

时间事件

2003年底国家质检总局和国家标准化管理委员会发布公告，称自2004年6月1日起将开始强制实施WAPI标准。此举随即遭到了英特尔等美国公司乃至美国政府的抵制，并威胁将停止在中国开展无线业务，声称与WAPI 标准相比，西方公司更愿意采用它们自己的标准。

2004年4月22日中美两国经过谈判，当时的中国国务院副总理吴仪表示，中国同意美方

提出的要求，将不强制实施WAPI标准。

2004年7月中国向国际标准组织正式提交了WAPI提案。

2004年8月到2009年5月中国的WAPI标准遇到了前所未有的阻击，WAPI标准成为国际标准一事被迫搁浅。出于保护国有标准的目的，当时的信息产业部对WiFi手机不予入网监测，不颁发入网许可证，因此国内行货手机均没有WiFi模块。

2009年6月在国际标准组织ISO/IECJTC1/SC6会议上，WAPI首次获美、英、法等10余个国家成员的一致同意，将以独立文本形式推进为国际标准。有专家将此事件视为“美方第一次开始履行‘推进WAPI成为国际标准’承诺的标志性事件”。

2009年7月之后工信部颁布了新政策，凡是加装WAPI功能的手机可入网检测并获进网许可证，原则是这类手机在有WAPI网络时可以使用WAPI接入，而搜索不到WAPI时，则可通过WiFi进行无线网络接入，但纯WiFi手机仍不能上市，这意味着正式允许内置WAPI/WiFi双接入方式。

资料来源：公开资料、招商证券研发中心

（2）国内WLAN手机加速推出

在工信部颁布了WAPI功能的手机可入网检测并获进网许可证的政策后，诺基亚、摩托罗拉等手机厂商对此迅速反应（对厂商而言成本在于多加个加密芯片，成本并不高），相继推出多款内置WAPI/WiFi双接入方式的手机。

2009年年全球WiFi设备出货量达到5.8亿部，其中1.4亿部为手机。据ABI Research 预测，到2014年，仅WiFi手机出厂量就将达到5亿部。instat的数据显示，中国2009年WiFi手机出货大约660万部，2010年约2800万部，而到了2013年，WiFi手机的出货量更将达到9670万部。以此计算，WiFi手机年复合增长率将达到95.8%。

据手机专业网站YOUNET统计，2010年国内上市WiFi/WAPI手机342款，比2009年的216款增长了58.3%，WiFi/WAPI手机占比也由2009年13.7%提高到2010年的

24.9%，WiFi/WAPI已经成为智能手机的标准配置。

图17：中国WiFi/WAPI 手机发展情况

资料来源：YOUNET ，招商证券研发中心

0%

5%10%15%20%25%30%0

200400600800100012001400160018002009年

2010年

上市手机数

其中Wifi/WAPI 手机数Wifi/WAPI 手机数占比

四、中国联通3G 发展关键因素分析

1、网络：3G 网络规模和覆盖范围优势明显，通话质量迅速接近移动2G 网络，优于竞争对手3G 网络

2G 网络上，中国移动优势明显，但在3G 网络上，无论是基站规模还是覆盖范围，中国联通优势明显。

3G 网络质量，中国联通也要优于竞争对手，而且提升迅速（无线接通率由年初的96.7%提高到12月的97.6%），与中国移动2G 网络（接通率99.26％）差距迅速减小，同时也要优于中国移动TD 网络。 图18：中国运营商基站数量

资料来源：运营商公告、招商证券研发中心

表3：中国运营商3G 网络覆盖范围

运营商 3G 网络覆盖范围

中国联通

3G 网络覆盖全国县级以上城市和东部发达乡镇。WCDMA 网络系统

接通率由年初的96.7%提高到12 月的97.6%，提升迅速

中国移动 基本实现全部县级以上城市（656个）的覆盖

中国电信

覆盖全国县以上城市和77%的乡镇

资料来源：运营商公告、招商证券研发中心

1020304050602G 基站数

3G 基站数

中国联通中国移动中国电信

2、终端：明星机型众多，种类丰富，厂商支持力度大，吸引了用户最多眼球

（1）3G 时代，终端发生了实质性变化

2G 时代：GSM 终端占据绝大部分，移动联通通用。此时，中国移动“心机”遍地，把持高端手机；中国联通精力放在了CDMA 定制终端上，没有GSM 定制终端，GSM 终端补贴也一分不做。

3G 时代，由于各种3G 制式终端不兼容。中国移动TD 优质终端相对较少，各手机厂家纷纷减少GSM 手机研发投入；技术最成熟、成本最便宜的WCDMA 终端源源不断进入市场，不仅得到了用户的关注，也得到了渠道商的青睐。

（2）联通明星机型众多，种类丰富，厂商支持力度大

中国联通继2010年推出iPhone4、三星大器、诺基亚C6、C7、E7、摩托罗拉 XT701之后，2011年4月9日推出今年首款高端定制机——索爱arc （正式型号Xperia arc LT15i ，搭载了谷歌最新的Android 2.3系统，其机身最薄处只有8.7毫米，号称“全球最薄智能手机”，最大卖点为其配置的4.2英寸电容式触摸屏，内置了810万像素摄像头，为索尼爱立信今年重点力推的旗舰智能手机）。 2011年1月，中国集采500万低端WCDMA 手机投入市场，价格最低不到600元，低端定制终端批量进入市场。

2010年底，WCDMA 手机已经占据国内3G 市场的50%以上，主流手机厂商WCDMA 产品数量占3G 产品的90%左右。

图19：联通2011年首款高端定制机——索爱arc 图20：2010年中国3G 手机不同制式产品数量占比

0%

10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%诺基亚

三星

HTC

索尼爱立信

苹果

TD-SCDMA CDMA2000WCDMA

资料来源：公开资料，招商证券研发中心

资料来源：ZDC ，招商证券研发中心

（3）WCDMA 手机吸引了用户最多眼球

2011年2月，经过两年时间发展的中国3G 手机市场上，不同制式终端的产品数量及用户关注度依然存在严重不平衡的现象。ZDC 统计数据显示，WCDMA 制式产品数量

多达891款，独揽近九成用户关注度，CDMA2000及TD-SCDMA 两大制式产品不论数量还是用户关注度均与之相去甚远。

关注排名最靠前的十五款手机，全部为WCDMA 制式手机。

图21：2011年2月中国3G 手机产品数量及关注比例 图22：2011年2月中国3G 手机市场关注排名

0%

10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0

1002003004005006007008009001000WCDMA

CDMA2000

TD-SCDMA

产品数量

关注比例

0%1%2%3%4%

诺基亚C5

HTC Wildfire （G8）

诺基亚E63

摩托罗拉ME722（里程碑2）

诺基亚6700S

诺基亚C7HTC Desire HD

魅族M9（8G ）HTC Desire （G7）诺基亚C6

诺基亚N8诺基亚C5-03苹果iPhone （16G ）

诺基亚5230

摩托罗拉ME525（Defy ）

资料来源：ZDC ，招商证券研发中心 资料来源：ZDC ，招商证券研发中心

3、渠道：连锁渠道的合作有了突破性进展，3G 渠道已经发生重大性变化

（1）3G 手机价格高于2G ，用户购买倾向于家电、手机连锁渠道

与整体手机市场不同价格段产品关注情况相比，3G 手机市场千元以下低端产品关注比例明显低很多，这与千元以下3G 手机产品数量少有关。而2000元以上3G 手机产品累计获得48.8%关注比例，较整体市场高出15.2个百分点，这与目前3G 手机价格多在2000元以上的市场现状一致。

ZDC 调查结果显示，尽管电子商务市场勃发、网络购物方兴未艾，但对于金额较大、对售后服务依赖较强的手机类产品，用户仍然倾向于通过传统实体卖场渠道购买。打算通过国美、苏宁等3C 卖场、IT 电子卖场、手机专营店购买手机的选择比例累计超过六成，占主流。

图23：2010年中国手机市场不同价位产品关注对比 图24：中国IT 网民购买/更换手机时渠道选择

0%

10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%3G 手机市场

整体手机市场

5000元以上4001-5000元3001-4000元2001-3000元1000-2000元1000元以下

0.00%

5.00%

10.00%

15.00%

20.00%

25.00%

其他

营业厅水货手机市场

手机厂商旗舰店C2C 网站（淘宝等）

B2C 商城（京东等）手机专营店

实体IT 电子卖场

国美苏宁等3C 卖场资料来源：ZDC ，招商证券研发中心 资料来源：ZDC ，招商证券研发中心

（2）连锁渠道与联通的合作是大势所趋

工信部2009年225号文规定，“严禁与推行渠道签订排他性协议”，政策管制上，中国移动难以依靠与社会渠道签订排他协议来实现排他经营，这也解除了社会渠道与联通合作的重大障碍，社会渠道倒戈到联通也是在2010开始。

2G 手机移动已经不做终端补贴，TD 终端的劣势，短时间内不可改变，联通的酬金吸引力高于移动（联通采取一次性酬金+话费分成模式，在酬金标准和对渠道的吸引力上，高于中国移动普遍采用的一次性酬金方式），其逐利特性必然倾向于与联通合作，家电、手机连锁商等社会渠道与联通合作是大势所趋。

（3）2010年联通与连锁渠道的合作有了突破性进展，2011年加速，3G 渠道已经发生重大变化

联通与连锁渠道的合作，2009年底出现苗头，2010年取得突破性进展，2011年加速。 中国联通实现与国内家电连锁前三强的全面合作，全国前十大手机连锁商已合作7家，京东已开始合作，区域连锁商取得突破。沃尔玛也已经正式提出仿效苏宁模式合作意向，联通正在评估。

目前在用户发展比例上，自有渠道占60%，社会渠道占40%，随着未来社会渠道不断加入，预计将占到50-60%甚至更多，社会渠道将会是主战场，也会是决定3G 发展的关键因素。

表4：中国联通与社会渠道合作事件表

时间

事件

2010年7月15日

中国联通与苏宁电器签订战略合作协议，苏宁的全国1100多家门店，全部无条件向联通开放，苏宁电器承诺全国各门店每年发展联通3G 用户130多万户目标，签约至今苏宁1300多家店比全面合作前3G 销售增长

了14倍

2010年11月3日

中国联通与京东网上商城近日宣布双方已达成战略合作，京东网上商城将成为中国联通电子商务合作伙伴，全面销售联通3G 业务，预计两家

2011年合作将达10亿左右

2010年11月22日

中国联通与五星电器达成战略合作，五星电器在江苏、安徽、浙江、山

东、河南、四川、云南等七个省份拥有专业连锁卖场近170家

2011年3月2日

中国联通与国美电器联合宣布开展全方位战略合作，国美的全国1400多家门店，全部无条件向联通开放，设立联通业务受理及终端销售专区，

重点推广3G 终端合约计划产品

2011年4月11日

进行了区域性战略渠道（广东）合作协议签约仪式，纳入5家广东最重要的手机零售渠道商，首次与区域性大型手机零售连锁企业签署全面战略合作协议，五家连锁企业全面开放旗下约1200家门店，门店及业务分布广东及华南、华中地区多个省份，年手机零售量逾300万台，其中近

40%为WCDMA 制式3G 手机，且该比例仍在快速增长。

资料来源：公开资料、招商证券研发中心

4、资费：高中低档套餐齐全，相对竞争对手具有优势

（1）联通，高中低档套餐齐全，适应不用消费偏好的用户

联通目前有A/B/C3类11档20种套餐。

套餐种类从2009年9月的A 类，2010年5月

增加B 类，2010年12月增加C 类，分别满足不同消费偏好用户的需要。

3G 门槛

从

2009年9月的96元，降低到2010年5月的66元，

再到2010年12月的46元，高中低档套餐齐全，满足各类用户需要，这样说明了联通在3G 上高中低端用户并举的策略。

图25：中国联通3G 套餐变化

资料来源：运营商公告、招商证券研发中心

2010.12-现在

新增46元、66元、96元C 套餐A 、B 套餐增加46元档门槛降低到46元

2009.9-2010.5

96-886，共9档3G 套餐最低门槛96元

2010.5-2010.12原有3G 资费套餐命名为A 套餐保持不变，增加66元档同时新增了66元、96元、126元、156元和186元五档B 套餐门槛降低到66元