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2018年友邦保险公司投资调研分析报告

2018年友邦保险公司投资调研分析报告

目录

第一节友邦保险:价值经营的“传道士” (10)

一、发展历程:2010年独立上市,百年老店重获新生 (10)

二、整体业绩:2010-2016年NBV和EV年均复合增长26.6%、9.3% (11)

三、业务布局:中国业务是友邦保险NBV增长的主要来源 (13)

四、渠道策略:代理人渠道精益求精,伙伴渠道NBV快速增长 (15)

五、队伍策略:打造精英制队伍,MDRT会员人数冠绝全球 (17)

六、产品策略:聚焦新业务价值率提升 (18)

第二节友邦高估值的原因:EV的高稳定性+高成长性 (20)

一、可信度高:EV假设每年动态调整,经验差异较小 (21)

二、稳定性强:利差占比小,EV的利率弹性低+投资收益率稳定 (23)

三、成长性好:NBV增速长期稳定在20%以上,NBVMargin遥遥领先 (26)

第三节友邦高估值的启示:国内保险公司P/EV进入上升通道 (29)

一、EV成长性与稳定性改善:价值转型不断深入,重要数据开始披露 (29)

二、EV可信度改善:风险贴现率假设过高,长期投资收益率假设被调低 (35)

三、投资建议:价值转型可同时带来EV规模与P/EV的长期持续提升 (35)

图表目录

图表1:友邦保险年化新保费(ANP)规模与增速 (11)

图表2:友邦保险的新业务价值率(NBVMargin) (12)

图表3:友邦保险新业务价值(NBV)规模与增速 (12)

图表4:友邦保险内含价值(EV)规模与增速 (12)

图表5:友邦保险NBV的各市场贡献占比(各市场NBV/NBV) (13)

图表6:友邦中国NBV增速与友邦其他市场增速对比 (14)

图表7:友邦保险各个市场的新业务价值率(NBVMargin)对比 (14)

图表8:友邦保险NBV增长的贡献占比(各市场NBV增量/NBV总体增量) (15)

图表9:友邦保险代理人渠道与伙伴渠道的NBV(亿美元) (16)

图表10:友邦保险代理人渠道与伙伴渠道的NBV占比 (16)

图表11:友邦保险代理人渠道与伙伴渠道的NBVMargin (17)

图表12:友邦保险MDRT会员数量与增速 (17)

图表13:各险种贡献的NBV占比 (18)

图表14:友邦保险静态PEV(倍) (20)

图表15:A股四家保险公司静态PEV(倍) (20)

图表16:各保险公司2017年7月14日静态PEV对比(倍) (20)

图表17:友邦保险与友邦中国2016年的IFRSOperatingProfit结构 (23)

图表18:死亡率/伤病率下降10%对于友邦内含价值变动的影响 (24)

图表19:利率下降50个基点对于友邦内含价值变动的影响 (24)

图表20:股票价格下跌10%对于友邦内含价值变动的影响 (25)

图表21:各保险公司的净投资收益率对比 (26)

图表22:各保险公司的大类资产配置对比 (26)

图表23:各保险公司的NBV同比增速对比 (27)

图表24:各保险公司的NBVMargin对比 (27)

图表25:友邦保险ROEV (27)

图表26:友邦保险ROE (28)

图表27:平安寿险的长期保障型业务在个险新单中的占比 (30)

图表28:2016年平安寿险各类产品的新业务价值率 (30)

图表29:2016年平安寿险NBV的产品结构 (31)

图表30:2016年平安寿险NBV的三差结构 (31)

图表31:平安寿险剩余边际规模(百万元) (31)

图表32:平安寿险剩余边际摊销情况 (32)

图表33:太保寿险的长期保障型业务在新单保费中的占比 (32)

图表34:太保寿险的产品期限结构 (33)

图表35:太保寿险剩余边际余额(亿元) (33)

图表36:2016年太保寿险的剩余边际结构 (34)

表格目录

表格1:友邦保险在各个市场的寿险保费市场份额 (13)

表格2:友邦保险推出的代表性健康险产品 (18)

表格3:友邦保险的EV假设 (21)

表格4:2011-2016年的友邦保险的EV变动 (22)

表格5:友邦中国与内地保险公司的最新EV假设 (22)

表格6:内地保险公司调整后(按友邦中国精算假设)的EV变动 (23)