利率期权市场概述

利率期权市场概述

一、交易场所和交易品种

二、交易所市场运作机制

三、场外市场微观结构

四、清算模式比较

五、美国场外衍生产品监管的实践

附录一、CBOE利率期权合约相关规定

附录二、澳大利亚金融市场协会（AFMA）关于利率期权条款规定的摘录

利率期权（Interest Rate Option）是一种以利率为标的资产的期权，到期时以现金或者利率相关合约进行清算。

自20世纪80年代推出利率期权以来，市场发展相当迅速。近年来，全球利率期权市场不仅交易品种越来越丰富，交易量也逐年攀升。根据《BIS Quarterly Review, March 2010》统计，截至2009年末，全球交易所市场利率期权交易量（以名义本金计量）为434.6万亿美元，占全球期权市场81%。截至2009年6月末，场外市场利率互换市值占据利率衍生品市场市值的90%以上，利率期权份额不足10%，但07年以来，利率期权市值一直保持着60%左右的增长。

一、交易场所和交易品种

利率期权的交易场所分为：交易所市场，如：芝加哥期权交易所（CBOE）、芝加哥商业交易所（CME GROUP）、（欧洲期货与期权交易所（EUREX）和伦敦国际金融期货交易所（NYSE LIFFE）；场外市场（OTC）。交易所市场和场外市场的主要区别在于合约的标准化及逐日盯市制度。

交易所市场交易的利率期权包括基于即期利率产品的期权（spot options）和基于远期利率产品的期权（futures options）。在CME和CBOT（CME GROUP 子公司）等交易所，利率期权绝大部分基于T-bonds, T-notes, T-bills和欧洲美元合约的远期。CBOE、AMEX（全美证券交易所）和PHLX（费城股票交易所）等则为投资者提供基于财政部债券和欧洲美元存款的即期期权，但该类期权的交

易活跃度远不如远期期权。

场外市场除了能为投资者提供基于债券的期权合约外，还能为投资者提供利率期权产品，如：利率买权（interest rate call）和利率卖权（interest rate put）、interest cap、interest floor、interest collars和swaptions等。场外市场较为灵活，交易双方可以就标的资产、期权到期日、交割日、行权方式等几乎所有要素进行谈判。

利率买权又称为caplet，它能够在标的利率大于执行利率（exercise rate）的时候为期权购买者提供收益。利率卖权又称为floorlet，它能够在标的利率小于执行利率的时候为投资者提供收益。interest cap是一系列欧式利率买权的组合，在利率上行时为借入以浮动利率计息的资金的投资者提供保护；interest floor是一系列欧式利率卖权的组合，在利率下行时为借出以浮动利率计息的资金的投资者提供保护；interest collar由一份多头cap和一份空头floor（long cap and short floor）组成，collar将利率锁定在固定区间内，为投资者提供了规避利率大幅波动的便利；swaption是基于互换的期权合约，它给予期权购买者未来进行某一项互换交易的权利。其中，payer swaption给予期权购买者未来参与支付固定利率互换的权利；receiver swaption给予期权购买者未来参与收取固定利率互换的权利。

美国的场外利率期权市场非常庞大，全球其他地区的场外市场也在蓬勃发展。当前，美国禁止在场外进行基于远期合约的期权交易，因此美国所有的场外市场均为即期期权市场。做市商是场外市场的基本要素，场外期权经常被金融机构和非金融机构用来对冲他们手中的利率敏感性头寸（interest sensitive exposure）。

二、交易所市场运作机制

CME GROUP（芝加哥商业交易所）、EUREX（欧洲期货与期权交易所）、NYSE LIFFE（伦敦国际金融期货交易所）和CBOE（芝加哥期权交易所）是全球利率衍生品的主要交易场所。

表一、全球主要利率衍生品交易所

CBOE是全球最大的期权交易所，CBOE Hybrid Trading System以CBOdirect 为电子交易平台，将公开喊价和电子交易融合在一起进行交易，为市场参与者提供了极大便利。自2004年7月起，CBOE引入Hybrid 2.0版，其提供给场内指定做市商（Designated Primary Market Makers）更方便的报价环境，也提供交易会员的终端机功能（称HyTS terminal），该系统提供交易会员通过窗口点选即可参与CBOE 市场交易。

OCC是为美国股票期权提供服务的中央清算公司，目前为CBOE、AMEX 和PHLX等10家期权和期货交易所提供清算服务。

CME是全球最大、最多元化的交易所，CME Globex能够支持所有主要金融资产的交易。Globex于1992年投入运营，支持全球、24小时不间断交易，目前已经形成以市场连通为特征的交易所联盟。该机制下，任一会员均可通过单一的技术接入点直接进入所有联盟市场，进行交易。同时，客户和会员的保证金可以跨市场使用。CME Clearport是CME GROUP旗下的内部清算机构，它同时支持场内和场外金融产品交易的清算。CME先后与OCC、NYCC（纽约清算公司）和LCH（伦敦清算公司）等建立了双边或多边清算机制，这也使得CME成为世界上最大的期货期权清算机构。

EUREX由德意志交易所股份公司(Deutsche B?rse AG)和瑞士交易所(SWX Swiss Exchange)共同运营，其电子交易平台具有成本低、兼容性强的特点。最近版EUREX Release于2009年11月16日发布，支持EUREX/ISE和EUREX/KRX的交易链接。EUREX Clearing AG实行会员制清算模式。它只对

清算会员进行清算，再由清算会员对非清算会员进行清算。非清算会员需将资金存入清算会员的专用经纪清算账户。由清算会员收取非清算会员的清算费用，并负责其的风险管理和抵押品管理。

伦敦国际金融期货交易所（Liffe）是纽约- 泛欧交易所集团（NYSEEuronext）的国际衍生品业务，涵盖了阿姆斯特丹、布鲁塞尔、里斯本、巴黎和伦敦等都市。LIFFE CONNECT? 是一个透明的指令驱动系统，可向任何市场参与者转发所有定单（包括现价和市场深度分析）并进行匿名操作。该系统自设计之初就具备了快速有效地完成复杂衍生品交易的功能。NYSE Liffe Clearing是LIFFE旗下为会员提供清算服务的机构，它覆盖伦敦衍生品市场所有交易。同时，该机构将部分清算功能外包于LCH.Clearnet，如风险管理、清算保证安排等。

电子化交易（Electronic Trading）和中央对手方（Central Counterparty）是场内衍生品交易市场的发展方向。当交易员发出交易指令后，电子指令以匿名的形式进入中央指令簿，在价格优先、时间优先等竞价规则下，电子交易系统为每一笔交易寻找最佳的交易对手。交易达成后，中央对手方作为每一个买家的卖家和每一个卖家的买家完成清算，提高了清算效率、规避双边清算时出现的对手方风险（Counterparty Risk）。

三、场外市场微观结构

（一）利率期权的供需双方

场外利率期权市场的参与者主要包括利率期权产品的最终客户和交易商。

美国是全球利率期权交易最发达的国家，以美国期权市场为例，利率期权主要的需求方为抵押贷款的投资者和相关服务商，他们主要为了对冲抵押贷款提前偿还的风险。Fannie Mae和Freddie Mac是期权市场重要需求来源。市场中最主要的供给方为可赎回债券的投资者、结构性票据的投资者以及发行含权债的金融机构。对冲基金也经常扮演利率期权流动性提供者的角色。

利率期权的交易商是买卖双方的中介。交易商分为两层：第一层由5-6家交易商组成，他们可以借助可赎回债券发行人和结构化票据的投资者来增加期权市场的供给；第二层由大约十五家交易商组成，他们通过交易商间市场从第一层交易商手中获得新增供给。

（二）场外市场的交易平台

Superderivatives?、markit和Sungard等数据服务商为交易商提供场外利率期权交易的参考数据以及市场分析和系统支持，为交易提供定价基准。SuperDerivatives?是用于实时期权定价、独立重估、衍生品数据、交易和风险管理系统的领先多元资产衍生品种平台，其已为全球主要银行、对冲基金和其他金融机构提供期权定价服务。Markit是向全球金融市场提供独立数据、组合估价及场外交易衍生品交易处理的领先者，有近1000家机构使用它的服务来增强交易操作和降低风险等。Sungard是一家软件和业务处理解决方案提供商，在其核心领域金融服务业在全球处于霸主地位，Nasdaq买卖盘流量70%是通过Sungard 的系统完成。

传统的场外市场交易商和做市商之间往往通过电话或经纪商进行议价，但目前越来越多的机构开发场外电子交易平台，以便市场交易者交易。场外电子平台有三种：场内交易所提供的平台，如CBOE和LIFFE等；经纪商提供的交易平台，如Tullett Prebon和GFI；非市场参与者提供的交易平台，如360 Treasury Systems AG。

场外市场通常通过电传、SWIFT和SWAPSWIRE等电子平台进行交易确认。

（三）场外市场的风险及应对

场外利率期权市场主要面临三种风险：

大交易商突然退出带来的流动性风险。场外利率期权市场是一个集中度较高、合约流动性较差的市场，根据BIS统计，2009年前四大交易商完成了市场近50%的交易。

利率敏感性净头寸暴露带来的市场风险。购买的期权总头寸和卖出的期权总头寸之间的错配给交易商带来了基差风险（Basis Risk）。

交易对手的信用风险。场外市场的灵活性和多样性使得其与交易所交易的标准合约相比，不仅流动性差，而且合约双方涉及的信用风险也要大于交易所。

为此，场外市场的交易者采用了各种措施来控制风险，主要包括：

控制利率敏感性净头寸的Vega和Gamma，降低利率波动性和利率变化带来的冲击。

只和高信用等级的对手方进行交易；和提供终止净额清算（closeout netting）的对手方签订法律协议（主要为ISDA主协议）；为高于一定水平的净敞口提供

抵押品；在同一类主协议下可以进行净额清算，并引入保证金制度。

四、清算模式比较

根据清算机构与交易所之间的关系不同，衍生品的清算主要分为垂直清算与平行清算两种模式。

垂直清算模式下，清算机构是交易所的一个部门或者是交易所完全控股的子公司，代表的交易所有CME、EUREX等。这种清算模式的优点在于能够提高交易与清算的效率，降低管理成本，进而提高交易所的整体竞争力。但是，这种模式也容易造成交易所的市场垄断，影响整个市场的竞争效率。特别是在发生较大的违约事件时，由交易所承担风险会影响交易的安全性。另外，由于交易所对保证金和风险准备金等的限制，这种模式也降低了会员的资金使用效率。

平行清算模式是指清算机构采取独立运营模式，不隶属于任何一家交易所。LCH.Clearnet、OCC是这种模式的代表。平行模式的优点是可以促进清算机构以及交易所之间的竞争，提高投资者的资金利用效率等。但是，这种模式减少了交易所的收入，同时也制约了交易所的产品创新。

表二：全球主要衍生品交易场所清算模式

五、美国场外衍生产品监管的实践

美国对衍生产品的监管主要分为机构监管和功能监管。机构监管的对象为各类参与者，功能监管的对象为各衍生工具和衍生品市场。机构监管分为两个层次。第一个层次是确定各类机构可以从事的衍生品交易范围，第二个层次是对参与第一层次衍生品交易的机构实施个体和整体的监管，比如确定参与机构的资本充足率等内容。机构监管是根据被监管者的不同来确定监管机构。

在功能监管方面，美国衍生品市场的监管机构主要是SEC（美国证券交易委员会）和CFTC（美国商品期货交易委员会）。SEC 监管所有在证券交易所交易的证券，以及一些符合《证券法》项下“证券”定义的交易所交易衍生品，比如货币期权，股票期权和证券指数期权。SEC 主要通过规范透明度和价格报告，反操纵规则，仓位限制，审计记录以及保证金要求等来规范衍生品交易。CFTC 则负责对《商品交易法》项下所有在交易所交易的衍生品监管。但对于“合格合约参与者”之间的场外衍生品交易，只要产品是该法管辖之外或者豁免的工具，比如利率，汇率，信用风险等，以及没有现货市场，或者价格、价值无法由交易方控制的商品指数和通货膨胀率等，CFTC 就不得进行监管。《商品交易法》实施后，美国场外衍生品市场发展更为迅速。这是因为该法所确定的合格交易者制度，使得越来越多地合格交易者为规避监管而从衍生品的场内市场转移到场外市场。

次贷危机以来，美国一直致力于强化对金融体系和场外衍生品的监管。6月，美国政府公布了金融监管改革白皮书。白皮书旨在保护金融产品消费者、全面监管场外衍生品交易以及促进SEC和CFTC的“和谐”共处。

附录一：CBOE利率期权合约相关规定

1. 收益率定义：即期收益率（spot yield）指年化折现率和新发国债的到期收益率。比如，30年即期收益率指最近新发30年国债的到期收益率；13周即期利率则是指新发13周国库券的年化折现率

2. 到期日：最近三个月以及三个季月。

3. 合约基准：10×即期利率

4. 合约乘数：基准×100

5. 报价单位：以小数表示，每点表示100美元

6. 行权价格：最小变动单位为2.5%

7. 零售自动执行系统（RAES）

8. 行权方式：欧式

9. 交割方式：所有期权为现金交割。标的收益率为Gov Px. 确定的最后一个交易日收益率

10. 仓位和行权限制：IRX单边总头寸不超过5000合约，FVX、TNX和TYX

的单边总头寸不超过25000

11. 交易体系：制定做市商制度（Designated Primary Market Maker）

12. 交易时间：上午7点20-下午2点（芝加哥时间）

附录二：澳大利亚金融市场协会（AFMA）关于利率期权条款规定的摘录交易达成。场外期权交易通过电话议价或者经纪公司撮合完成，报价以基点形式给出，即期权费占标的面值的百分比。

计息基准。除明确说明，通常以“Actual/365”作为计息基准。

期权费支付。在Caps、Floors和Swaptions交易中，期权费在交易达成的两个工作日内支付，合约约定的除外。若期权到期日距离成交日不足3个工作日，则以期权到期日作为期权费支付日。

经纪商条款。All prices quoted to brokers should be basis a price in the underlying asset with the exchange of delta hedge. The size and type of the delta hedge should be agreed prior to the time of dealing. Dealers requiring no exchange of delta hedge should identify the quote as no basis.

信用评价。The ability to deal is subject to credit constraints/limits. Dealers should advise the counterparty if they are unable to deal because of credit limits as quickly as possible. The transaction is not finalised until both parties have agreed with the other party that credit is available. Both parties have the right to request a change in the price of the deal until the time that credit limits have been finalised.

行权。Caps和Floors自动行权。Swaptions的买家有责任在到期日通知期权的卖家是否行权。当买家未提醒卖家时，我们提倡卖家主动告知买家期权为价内。在银行间市场，期权的行使必须为全额面值。除非交易另有约定，否则买家无法部分行权。

交易确认。时限：交易达成的24小时内。确认标准：以ISDA条款为依据。交易信息：交易信息必须包括和交易相关的所有信息。

清算。实物清算：除非交易另有约定，Swaption和债券期权的交割必须为实物交割。我们通常建议Swap的生效日至少应在期权的行权日一个工作日之后，

以确保交割的顺利进行。现金清算：Caps和Floors的清算无须折算。Swaption 的购买方可要求出售方支付按照执行价格计算的互换价格和互换市场价格之间的差价，Swaption的现金清算将在行权日后一个工作日完成。Caps和Floors的支付：With caps and floors settlement payments by the seller to the buyer will be on a non discounted in arrears basis or on a discounted in advance basis payable on the reference date following the day on which the reference rate is set or, in the case of the final reference date, on the maturity date.

中国利率市场化进程概况

中国利率市场化进程概况

1993年：中国共产党的十四大《关于金融体制改革的决定》提出,中国利率改革的长远目标是:建立以市场资金供求为基础,以中央银行基准利率为调控核心,由市场资金供求决定各种利率水平的市场利率体系的市场利率管理体系。 1996年：1996年6月1日,人民银行放开了银行间同业拆借利率,此举被视为利率市场化的突破口。 1997年：1997年6月银行间债券回购利率放开。1998年8月,国家开发银行在银行间债券市场首次进行了市场化发债,1999年10月,国债发行也开始采用市场招标形式,从而实现了银行间市场利率、国债和政策性金融债发行利率的市场化。 1998年：人民银行改革了贴现利率生成机制,贴现利率和转贴现利率在再贴现利率的基础上加点生成,在不超过同期贷款利率(含浮动)的前提下由商业银行自定。 1998年、1999年：人民银行连续三次扩大金融机构贷款利率浮动幅度。央行行长周小川在文章《关于推进利率市场化改革的若干思考》中坦承,2003年之前,银行定价权浮动范围只限30%以内。 1999年：1999年10月,人民银行批准中资商业银行法人对中资保险(放心保)公司法人试办由双方协商确定利率的大额定期存款(最低起存金额3,000万元,期限在5年以上不含5年),进行了存款利率改革的初步尝试。2003年11月,商业银行农村信用社可以开办邮政储蓄协议存款(最低起存金额3,000万元,期限降为3年以上不含3年)。 2000年：2000年9月,放开外币贷款利率和300万美元(含300万)以上的大额外币存款利率;300万美元以下的小额外币存款利率仍由人民银行统一管理。2002年3月,人民银行统一了中、外资金融机构外币利率管理政策,实现中外资金融机构在外币利率政策上的公平待遇。2003年7月,放开了英镑、瑞士法郎和加拿大元的外币小额存款利率管理,由商业银行自主确定。2003年11月,对美元、日圆、港币、欧元小额存款利率实行上限管理。 2004年：2004年1月1日,人民银行再次扩大金融机构贷款利率浮动区间。商业银行、城市信用社贷款利率浮动区间扩大到[0.9,1.7],农村信用社贷款利率浮动区间扩大到[0.9,2],贷款利率浮动区间不再根据企业所有制性质、规模大小分别制定。扩大商业银行自主定价权,提高贷款利率市场化程度,企业贷款利率最高上浮幅度扩大到70%,下浮幅度保持10%不变。 2004年10月,贷款上浮取消封顶;下浮的幅度为基准利率的0.9倍,还没有完全放开。与此同时,允许银行的存款利率都可以下浮,下不设底。 2006年：2006年8月,浮动范围扩大至基准利率的0.85倍;2008年5月汶川特大地震发生后,为支持灾后重建,人民银行于当年10月进一步提升了金融机构住房抵押贷款的自主定价权,将商业性个人住房贷款利率下限扩大到基准利率的0.7倍。2012年6月,央行进一步扩大利率浮动区间。存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍;贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍。7月,再次将贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.7倍。 2013年：2013年7月,进一步推进利率市场化改革,自2013年7月20日起全面放开金融机

期权市场

第六部分期权市场 主要内容：理解期权 期权交易的盈亏分析 期权保值交易策略 期权投机交易策略 一、理解期权（概念与特点；种类；期权合约）（一）期权的概念与特点 1、期权的概念：又称选择权，它是指在确定的日期 或这个日期之前，持有人所享有的依 照事先约定的价格买进或者卖出某 种商品或期货的权利。 （理解期权合约的买卖双方的权利与责任） 2、期权的特点 第一，标的的特殊性。标的：执行买卖的权利。 第二，交易的灵活性。期权的执行与否完全由期权的购买方确定。 第三，权利义务的非对等性。买方享有买卖权，但不一定要行使买卖权；卖方获得有限的期权费， 其义务则是无限的。 第四，风险与收益的不平衡性。期权买方所承担的风

险是有限的，而其收益额可能是无限的；期权 卖方的收益额永远是有限的，但其风险可能是 无限的。 3、期权交易的优缺点 优点：第一，期权的买方只承担有限的风险。 第二，期权交易能提供杠杆作用。 第三，期权交易可以保存实力（对期货期 权而言）。 缺点：第一，交易者容易忽略期权的风险。 第二，期权交易中要想获利，需有利的价 格变动足以弥补支付的权利金和佣金。例假定某人在LME买进一份11月份期铜看涨期权，敲定价格为3000美元/吨，期货数量为一手，权利金为1000美元，佣金为200美元，那么，11月期铜价格需上涨多少时，该投资人才能获利？（1000＋200）÷25﹦40美元。 第三，高佣金额。 （二）期权的种类 1、看涨期权、看跌期权与双向期权 ①看涨期权：指期权买方按照一定的价格，在规定的 期限内享有向期权卖方购入某种商品

或期货合约的权利，但不负有必须买进 的义务。（又称为延看涨期权、买入选 择权、认购期权、多投期权） 例某投资者预测某只股票价格近期内将要上涨，于是就以5美元的期权价格买入一份该股票的看涨期权合约，交易单位为100股，期限为3个月，敲定价格为50美元/股。 3个月后，假如该股票价格上涨到60美元，则该投资者仍有权以50美元/股的价格从期权卖方手中 购入该股票100股，可盈利10×100－5×100＝500 美元；假如该股票价格跌到30美元，则该投资者就会放弃行使期权，其损失为500美元权利金。 思考题股票价格跌至什么价位则该投资者就 会放弃行使期权？ ②看跌期权：指期权买方按照一定的价格，在规定的 期限内享有向期权卖方出售某种商品 或期货合约的权利，但不负有必须出售 的义务。（又称为延看跌、卖出选择权、 认沽期权、空投期权） 例某投资者预测某只股票价格近期内将要下跌，于是买入一份该股票的看跌期权合约，成交权利金

浅谈我国利率市场化改革本科论文

武汉纺织大学毕业论文任务书 课题名称：浅谈我国利率市场化改革 完成期限： 2014年12月 1 日至 2015 年 1 月 8 日 学院名称：经济学院 学生姓名： 专业班级：金融学（双学位） 学号： 指导教师： 指导教师职称：教授 学院领导小组组长签字：

摘要 利率市场化改革的作用发挥程度是以健全完整的市场机制为前提的，在利率市场化改革的同时，我们应该注意相关配套措施的同步推进。近年来我国一直在确保金融稳定的前提下，稳步推动利率市场化，利率市场化已经是必然趋势,这也为中国银行业带来市场化和积极地竞争的同时也在考验各商业银行的经营模式和业务结构等各方面的综合实力。我国目前实行的是“贷款管下限，存款管上限”的利率管制政策，利率管制是与传统计划经济体制相适应的制度安排，在特定的历史时期发挥过积极作用，但随着资本积累达到一定规模，其弊端开始不断暴露出来，利率管制维持了商业银行的垄断利润，但导致为中小企业提供金融服务的动力不足，由此造成一大批新兴企业出现资金缺口，造成金融压抑实体经济，迎合中小企业融通的需要，民间借贷金融趁势发展，民间借贷作为一种广泛存在的融资方式，虽具有灵活，快捷，简便的优势，但又不完善的基础上进行利率改革，从而更有利于促进我国经济金融体制改革的进一步深化和融入经济金融全球一体化之中，本文通过介绍利率市场化，回顾我国利率市场化进程，研究利率市场化总体思路，进而系统分析我国利率市场化过程中的所遇到的问题及影响，是本文主要讨论的内容。 关键词：利率市场化；改革；商业银行；国民经济；利率

ABSTRACT The interest rate marketization reform effect is based on market integrity as the premi se, therefore in the interest rate marketization reform at the same time, we should pa y attention to promote the related measures. In recent years, our country has been in t o ensure financial stability, under the premise of steadily promote market-oriented inte rest rate, the interest rate marketization is an inevitable trend,which in china’s banki ng market and bring for the active competition also test in the commercial ban k management mode and the business structure and so on various aspects of t he overall strength.The current practice in China is "lower loan, deposit cap" contro l of interest rate policy, the interest rate control is a system arrangement to fit in with t he traditional planned economy system, played a positive role in the specific historica l period, but with the capital accumulation has reached a certain scale, its disadvantag es gradually exposed,interest rate control to maintain the business bank monopoly pro fits, but due to the lack of power to provide financial services to small and medium-si zedenterprises, resulting in a large number of emerging corporate financing gap,causi ng financial repression to cater to the entity economy, medium and small enterprises fi nancing needs,taking advantage of civil finance development, folklending as a widesp read financing way, is flexible, fast, convenient advantage,In the market economic sys tem of our country is developed, but the interest rate reform was not perfect ,which is more conducive to promoting China’s economic and financ ial reform further deepening and integration into the global economic and financial, This paper thro ugh the introduction of the interest rate marketization, reviewing interest rate m arketization process,research the general ideal of interest rate marketization, whi ch system analysis of China’s interest rate marketization process of the proble ms and effect,is the main contents of the study. Keywords：interest rate liberalization ；reform; commercial bank; national economy; interest rate

中国利率市场化的背景、现状和展望

一、背景 首先了解什么是利率市场化？较为一致的观点有两种：一是政府放开对存贷款利率的直接行政管制，解除对银行存贷款利差的保护，靠市场供求决定资金的价格；二是由市场主体自主决定利率形成，即在市场竞争较充分的情况下，任何单一的市场主体都不能成为利率的决定者。实际上，这两种观点是一个问题的两个方面。利率市场化是由政府推进的一项改革，政府放开利率管制的过程就是由市场主体通过竞争机制决定利率的过程，其目标是将利率的决定权交给金融机构，由后者根据资金状况和对市场动向的判断来自主调节利率，最终形成以中央银行基准利率为基础、以金融市场利率为中介、由供求关系决定金融机构存贷款利率的体系和利率形成机制。 其次是为什么要推进利率市场化？从各国经济发展经验看，利率管制往往造成实际负利率，导致资金利用效率低下，抑制了经济增长。由于资金价格受到了行政性压低，一方面金融体系吸收国内储蓄的能力被削弱，造成了资金供给不足；另一方面，过低的利率又刺激企业对资金的过度需求，造成资金需求远远大于资金供给的局面。在这种情况下，容易形成资金分配的固化，弱势的中小企业很难获得资金，被排除在金融体系之外。改革就是要减少人为因素对金融的影响，充分发挥金融市场在资金分配上的功能，消除金融抑制，以促进国民经济的发展。 第二次世界大战后，世界各国普遍采取利率管制的政策。政府管制利率的直接目的在于通过行政方式压低资金成本以推动经济的增长，以及通过限制竞争来保持金融系统的稳定。上世纪70年代以来，随着布雷顿森林体系的瓦解以及石油危机的冲击，各国饱尝通货膨胀高企和经济增长停滞之苦，开始放弃过多干预市场的政策，由此展开了利率市场化改革。美国自1980年开始利率市场化改革，于1986年废除了对存款利率进行管制的Q规则；日本自1977年允许商业银行承购国债上市销售，至1994年放开全部利率管制；90年代末，印度、印尼、韩国等国也在IMF（国际货币基金组织）的推动下进行了利率市场化改革。利率市场化大大推动了这些国家金融体系的建设，降低了金融成本，提高了市场效率，促进了经济增长。我国利率市场化的历史进程 从人民银行成立到1995年，中国人民银行对利率实行集中统一管理，金融部门不得自定利率，中国人民银行是国家管理利率的唯一机关，其他单位不得制定与国家利率政策和有关规定相抵触的利率政策或具体办法。1996年，中国人民银行启动利率市场化改革，2003年2月，中国人民银行在《2002年中国货币政策执行报告》中公布了中国利率市场化改革的总体思路：先外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、大额，后短期、小额。把中国利率市场化改革的目标确定为逐步建立由市场供求决定金融机构存、贷款利率水平的利率形成机制，中央银行通过运用货币政策工具调控和引导市场利率，使市场机制在金融资源配置中发挥主导作用。我国的利率市场化进程实质上分为货币市场的利率市场化、资本市场的利率市场化和金融机构存贷款的利率市场化进程。

练习6 金融市场概述

第六章金融市场概述 一、术语解释 1．金融市场 2．货币市场 3．资本市场 4．商业票据的抽象性 5．回购协议 6．银行间拆借市场 7．股票 8．竞价成交 9．交割 10．公募 11．私募 12．远期合约 13．期货 14．期权 15．互换 16．证券投资基金 17．契约型基金 18．公司型基金 19．开放式基金 20．对冲基金 21．风险投资基金 22．可转换债券 23．创业板市场 24．离岸金融市场 25．国际游资 二、填空 1．在金融市场上，人们通过买卖____________,实现资金从盈余部门向赤字部门的转移。2．根据金融交易的期限，金融市场可分为____________和____________。 3．按照金融交易的交割期限可把金融市场划分为____________与____________。 4．商业票据只反映由商品交易中的延期支付而产生的货币债权债务关系，并不反映交易的内容，这叫做商业票据的____________或____________。相应的特征是____________，即只要证实票据不是伪造的，付款人就应该根据票据所载条件付款，无权以任何理由拒绝履行义务。 5．____________市场是我国规模最大的一种货币市场，因此，是中国人民银行进行公开市场操作的场所。 6．国库券市场的____________在货币市场中是最高的，几乎所有的金融机构都参与这个市场的交易。 7．风险投资基金以____________的方式，对尚未上市但有很好成长前景的公司进行投资。8．国际游资一般具有交易____________、快速流动、集团作战的特点。 9．按照____________期权，买方可以在期权的有效期内的任何时点行使权利或者放弃行使权利。 10．股票是由股份公司发行的权益证券，代表持有者对公司资产和收益的

浅谈我国利率市场化对商业银行的影响及策略

浅谈我国利率市场化对商业银行的影响及策略 摘要：利率市场化改革是一国金融业发展到一定客观需要和必然结果，也是一国经济体制改革中的核心问题。随着我国利率市场化进程的推进和深入，我国商业银行面临利率市场化带来的严重冲击和巨大挑战。利率市场化会导致存贷利率收窄，挑战商业银行的盈利能力，迫使银行改变原有运营模式，加快综合经营发展步伐。商业银行必须转变发展思路，改变传统的收入结构模式，重新定位发展目标，积极创新金融业务，同时，有效管控金融资产风险，从而在激烈的市场竞争环境中保持竞争优势。 关键词：利率市场化商业银行金融创新风险管控 2013年7月20日，央行宣布取消金融机构贷款利率0.7倍的下限，完全放开贷款利率。应对6月17日的银行间同业拆借利率时的强硬态度，表明银行对中央财政政策的贯彻执行。完全放开贷款利率下限，对银行业的冲击不会太大，但这对银行业来说是一个改革的信号，中国已经开始了利率完全市场化的道路，利率是市场经济最主要的元素，关系到借贷市场的健康发展。央行此次宣布的利率改革政策，对中国的银行业敲响了警钟，引导银行业遵循市场化的运作规律深化改革，建立起与金融市场发展相一致的信贷资源分配机制。 一、利率市场化下商业银行面临的挑战 1.银行业存贷利差空间缩减，盈利模式承受冲击。长期以来，我国的存贷款 利率受到人民银行的严格管制，存贷利差长期稳定在3%左右。在这种由官方确定并严格监管的资金价格形成机制下，商业银行仅仅依靠吸收存款，发放贷款就可获得高额利润，利差收入也因此成为了商业银行的主要收入，数据显示，“2011年，我国上市银行利息净收入占全部营业收入的78.5%，手续费和佣金收入占18.4%，其他收入占3.1%”[1]。随着利率市场化的推进，这种依靠就可获取高额利润的经营模式将不可避免的受到巨大冲击。首先，利率市场化将逐步缩小存贷利差。对我国银行而言，利率市场化的推进过程，实际上就是利差保护逐渐消失、政策红利渐行渐远的过程。其次，利率市场化会削弱间接融资的主体地位，商业银行持续经营能力面临考验。长期以来，间接融资在我国社会融资中一直占据着接近90%的绝对主导地位，商业银行只要按部就班的经营传统业务，即可获得丰厚利润。 2.银行业的经营风险进一步增大，管理能力面临风险。利率市场化会提高资金的市场成本，储户会选择收益更好的储蓄存款项目；相应的，银行对贷款的风险偏好也会上升，会增加对房地产等具有较高风险行业的投资。房地产显著地特点是收益快，风险高。为了争夺客户，银行会增加存款利率、降低贷款利率，利息收入会减少。银行业在激烈的市场竞争环境中，为了保持利润的持续增长，更加偏好高收益率项目，而这些项目往往具有较高的风险，从而进一步加大了银行业的风险水平。在市场化过程中，利率风险将成为影响我国商业银行经营的主要风险，利率风险的防范和化解将对我国商业银行的管理能力形成严峻考验。 3.负债波动加大，挑战银行资金定价能力。负债稳定是银行资产业务和中间业务的基础，是商业银行持续经营和发展的前提。如果负债不稳定，如负债大幅增加，而资金运用渠道不畅，商业银行将面临亏损的境地；反之负债大幅降低，以致于出现挤兑，对于商业银行而言，则无异于灭顶之灾。在利率管制的情况下，由于有稳定的存贷利差，依赖吸收存款筹集信贷资金情有可原。然而，随着利率市场化的推进，在资金运用渠道不断拓展，资金逐利性不断加强的情况下，过高

中国利率市场化进程

中国的利率市场化改革 [键入公司名称] 中国的利率市场化进程 中国的利率改革进程 不明 2016/7/30 Saturday 随着我国经济金融体制改革的发展和对外开放的日益扩大，利率市场化问题已作为一个重要改革内容提上议事日程。

目录： (一)中国利率市场化的背景 1.我国利率市场化改革的内部环境分析 2.我国利率市场化改革的外部环境分析 (二)影响中国利率市场化的因素及相关模型的分析 (三)中国利率市场化的改革进程以及现阶段取得的成就 (四)中国利率市场化存在的问题及解决措施 (五)中国利率市场化改革的意义及评价 1.利率市场化对不同经济主体的影响 2.对我利率市场化改革的评价 3.以2015年10月的利率改革做具体的分析阐述 4.未来我国针对利率市场化货币政策调整的总体考虑？

(一)中国利率市场化的背景 1.中国利率市场化改革的内部环境分析 利率市场化是我国金融体系和国民经济发展到一定阶段的产物，可以说利率 市场化的过程就是创造利率市场化环境的过程。政府对利率的控制最终将会阻碍 金融部门的发展，放开利率要求有一定的前提条件，要有充分的政策准备。否则，即使可以很容易地放开利率，但却会损害到整个金融系统的安全。因此，放开利 率必须认真研究分析内部环境。 不利条件： 1)宏观环境经济基本稳定，但财政连年赤字，宏观稳定存在隐患。发 展中国家的经验表明，利率市场化改革要求有一个稳定的宏观经济环境。 按照国际货币基金组织和世界银行专家们的意见，只有在一国宏观经济稳 定和银行监管充分有效并同时存在时，才可以迅速实现利率市场化。而我 国财政赤字严重，2014年拟安排财政赤字13500亿元，比上年增加1500 亿元，其中中央财政赤字9500亿元，由中央代地方发债4000亿元。财政 赤字和国债规模随着经济总量扩大而有所增加，而且前现实中政府以企业 名义在商业银行体系中的借贷也是有可观的数字。 2)受亚洲金融危机的影响，加上自身长期积累下来的体制与结构弊端， 目前国内市场普遍存在需求不足，政府已将利率调到相当低的水平。即使 通货膨胀率为零，实际利率也已低到很难刺激投资、促进消费的程度。 有利条件： 1)金融体制改革在建立适应市场宏观调控监管体系、构造市 场主体方面取得很大进展，如：逐步统一了银行同业拆借市场，放开 银行同业拆借市场利率，形成一个全国统一拆借市场利率。 2)国有企业改革的深化，企业对利率市场化的承受能力不断 提高，但部分国有企业经营状况不佳，预算软约束尚未消除。 2.我国利率市场化改革的外部环境分析 20世纪70年代以来，国际金融市场上利率市场化已成趋势，美国于1986 年3月成功地实现了利率市场化，日本于1994年10月最终成功地实现了利率市 场化。台湾、新西兰等国家和地区也相继实现了利率市场化。 中国加入WTO后，在5年后取消外资银行开展人民币业务的地域和客户服 务限制，并可以经营银行零售业务，银行业的所有业务将彻底放开。面对内忧外患，中国银行业又谈何容易在加入WTO后与外资银行在国际资本市场上展开新一 轮较量，不在改革中“创新”，就在竞争中“淘汰”，为适应这一开放形势，我 国现行的利率体系走向市场化是势所必然。 （二）影响中国利率市场化的因素及相关模型的分析 随着利率市场化的进一步加深，一些原来因为利率管制而对利率影响不显著的因 素对利率的影响开始加强，投资者及金融管理者在进行决策的时候不得不开始考 虑这些因素对利率的影响，从而更好地运用利率这一经济杠杆，获取更好的经济 效应。

浅谈我国利率市场化改革问题及应对

学年论文 论文题目：浅谈我国利率市场化改革问题及应对 ____年____月____日

摘要 利率市场化是麦金农和肖金融发展理论针对发展中国家的金融抑制提出的重要措施之一。近年来，中国学者从中国自身实际问题出发，围绕利率市场化问题的内涵、动因、条件、影响、障碍以及利率市场化的实现模式进行了深入而广泛的探讨，提出了许多有益的政策建议。文章回顾了我国利率市场化改革的历史进程，分析了我国利率市场化改革的难点，并提出了进一步推进利率市场化的对策。 关键词：利率市场化、难点、对策

目录 一、我国利率市场化的改革进程 (1) 二、我国利率市场化现存问题 (1) （一）、市场经济发展不成熟 (1) （二）、金融市场发展不平衡，金融监管手段滞后 (2) （三）、金融企业制度不完善，缺乏合理的利率定价机制 (2) （四）、宏观经济环境有待改善 (3) 三、推进我国利率市场化的主要措施 (3) （一）、发展市场经济，构筑必要的微观基础 (3) （二）、进一步完善金融市场，健全金融监管体系 (3) （三）、完善金融企业制度，健全利率形成机制 (4) （四）、维护良好的宏观经济运行环境 (4) 参考文献 (4)

浅谈我国利率市场化改革问题及应对 一、我国利率市场化的改革进程 自改革开放以来，我国即致力于金融改革，改善金融生态环境，特别是在上世纪90年代后，改革进程进一步加快。出台了一系列如1993年《关于建立社会主义市场经济体制改革若干问题的决定》、《国务院关于金融体制改革的决定》、《中国人民银行关于“九五”时期深化利率改革的方案》等政策措施，为我国的利率市场化奠定了基础。 我国的利率市场化已经取得了重大的突破。根据2002年中国人民银行公布的：先外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、大额，后短期、小额的利率市场化改革的总体思路，改革的层次和深度不断加强。截至2004年10月我国利率市场化顺利实现了“贷款利率管下限、存款利率管上限”的阶段性目标。这项政策构建了现阶段我国利率市场化改革的总体框架。 目前，我国利率市场化其实已经取得了很大的成果。金融生态环境有了极大的改善，而存贷款利率虽然实现了围绕中国人民银行的基准利率的较大范围的浮动，但由中央银行确定利率并报国务院批准的利率决定的计划机制基本未变。另外我国商业银行成本约束机制仍有待进一步健全，过快的推进利率市场化容易产生金融风险，损害我国经济的健康发展。到目前为止，我国的利率市场化还需要在各方面加快改革，塑造良好的金融生态环境，为利率进一步市场化奠定坚实的基础。 二、我国利率市场化现存问题 经济的发展与金融的发展是相互促进的，较高的经济发展水平会对金融活动有较多的需求；较完善的金融系统能促进经济的更好发展。对于我国而言，整体上经济发展水平较低，国有企业的改革不彻底等因素制约了金融的深化，不利于进一步地实现利率的市场化。另外，金融市场发展的不平衡、金融监管的滞后，金融企业制度的不完善以及宏观经济环境的不稳定等因素就成为我国进一步推进利率市场化的难点。 （一）、市场经济发展不成熟

(完整版)我国利率市场化的现状和改革

我国利率市场化的现状和改革 “利率”大家都很熟悉吧，我们在银行存款，会考虑存款利率的高低，买房贷款的时候会妒忌贷款利率，在通货膨胀的时候，国家会通过调整利率，降低膨胀率，总之，利率的重要性小到个人利益，大到国家安稳，合理的利率对我们十分的重要。 首先，先谈谈我国利率市场化的历史进程。 从人民银行成立到1995年，中国人民银行对利率实行集中统一管理，金融部门不得自定利率，中国人民银行是国家管理利率的唯一机关，其他单位不得制定与国家利率政策和有关规定相抵触的利率政策或具体办法。1996年，中国人民银行启动利率市场化改革，2003年2月，中国人民银行在《2002年中国货币政策执行报告》中公布了中国利率市场化改革的总体思路：先外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、大额，后短期、小额。把中国利率市场化改革的目标确定为逐步建立由市场供求决定金融机构存、贷款利率水平的利率形成机制，中央银行通过运用货币政策工具调控和引导市场利率，使市场机制在金融资源配置中发挥主导作用。我国的利率市场化进程实质上分为货币市场的利率市场化、资本市场的利率市场化和金融机构存贷款的利率市场化进程。 那么，人民银行的利率调控现状怎么样呢？

现阶段，人民银行对利率水平调控主要有两种方式，即直接调整存贷款基准利率和通过公开市场操作引导市场利率走势，间接影响利率体系。随着中央银行调控方式逐步从直接型调控向间接型调控、从数量型调控向价格型调控转变，利率调控方式也面临重大改革。 随着利率市场化改革的推进，我国存贷款利率调控大致分为两个阶段：一是2004年以前，中央银行根据宏观经济形势和货币政策的需要，直接调整金融机构存贷款利率水平，金融机构基本没有或拥有很小的贷款利率浮动权；二是2004年以后，中央银行不断扩大金融机构贷款利率浮动范围，直至放开贷款利率上限和存款利率下限，将更多的利率定价权赋予金融机构。在不触及管制利率下限的情况下，中央银行贷款基准利率对金融机构定价发挥指导性作用，贷款利率水平在很大程度上已由市场供求关系决定。 我国公开市场操作起步于1996年。近年来，随着人民银行货币政策调控方式由直接调控向间接调控方式转变，公开市场操作已成为货币政策日常操作的主要工具，对于调控货币供应量、调节商业银行流动性水平、引导货币市场利率走势发挥了积极作用。 另一方面，我国利率调控模式有什么不足之处呢？

第十章 期权价格概述

第十章 期权价格概述 【学习目标】 本章是期权部分的重点内容之一。本章首先从内在价值和时间价值两个方面对期权价格进行了深入解析，分析了影响期权价值的主要因素，确定期权价格的基本边界，探讨了美式期权是否需要提前执行的问题，从而画出了期权价格曲线的基本形状，最后，我们运用无套利分析的基本方法，推出了看涨期权和看跌期权之间的平价关系。学习完本章，读者应能够运用期权价格曲线，深入掌握期权价格中的内在价值和时间价值的有关内容，掌握期权价值的主要影响因素和期权价格的基本边界，掌握看涨期权和看跌期权之间的平价关系，同时理解美式期权的提前执行问题。 如第八章所述，期权交易实质上就是一种权利的交易。在这种交易中，期权购买者为了获得期权合约所赋予的权利，就必须向期权出售者支付一定的费用。这一费用就是期权费（期权价格），即期权合约本身的价格。在期权交易中，期权价格（价值1）的决定是一个重要而复杂的核心问题。自1973年以来，许多专家和学者纷纷提出各自的期权定价模型，以说明期权价格的决定和变动。在这些模型中，最著名的模型主要有如下两个：一个是布莱克－舒尔斯模型（The Black-Scholes Model ），另一个则是二项式模型（The Binominal Model ）。在第十一章，我们将对这两个模型作一简要的介绍和评价。在此之前，为了更好地说明这两个模型的内涵，我们有必要先对各种期权定价模型的理论基础——期权价格的构成、影响期权价格的主要因素以及期权价格的边界等问题进行深入的分析。 第一节 期权价格解析 尽管在现实的期权交易中，期权价格会受到多种因素的复杂影响，但从理论上说，期权价格都是由两个部分组成的：一是内在价值，二是时间价值。即 期权价格＝期权内在价值＋期权时间价值。 一、期权的内在价值 期权的内在价值（Intrinsic Value ）是指期权合约本身所具有的价值，也就是期权多方行使期权时可以获得的收益的现值。我们曾经在第八章中谈及这一概念2。例如，如果股票XYZ 的市场价格为每股60美元，而以该股票为标的资产的看涨期权协议价格为每股50美元，那么这一看涨期权的购买方只要执行此期权即可获得 1 000美元()60501001000??-?=??美元（股票期权通常为美式期权且一张期权合约的交易单位为100股股票）。这1 000美元的收益就是看涨期权的内在价值。 1 价格和价值本来是两个不同的概念，它们之间是市场价格和理论价值的区别。但是在对期权费的研究中，一般将这两者混用。所谓的期权价格（Options Price ）实际上就是期权价值（Options Value ），即期权的合理公平价值。 2 详见第八章第一节。

关于利率市场化的2021字论文

关于利率市场化的2021字论文 篇一：利率市场化论文 利率市场化论文 【摘要】近几年来，我国商业银行中间业务实现了较快的发展，但和发达国家商业银行相比差距仍然十分明显。国内商业银行要不断丰富金融产品，提升金融创新能力加大服务的广度和深度，在更好服务客户的同时发展中间业务。 一、利率市场化的最新进程与趋势 （一）利率市场化最新进程及特点 1.“利率新政”。2021年6月8日，央行下调金融机构人民币一般性存贷款基准利率和调整利率浮动区间，允许金融机构存款利率上浮到 1.1倍。这一政策实现了存款利率双向浮动，标志着利率市场化进程的加快，被视为“利率新政”。 2.非对称式调息。2021年7月6日，1年期存贷款基准利率分别非对称降息下调0.25和0.31个百分点，这是央行自2021年9月16日以来首次非对称式调息，并再度将贷款利率下浮区间由基准向下0.8倍扩大到0.7倍，视为利率市场化的再度深化。 3.贷款利率全部放开。2021年7月20日，央行全面放开金融机构贷款利率下限，意味着利率市场化只剩下最关键、最艰难的一步，人民币一般性存款利率上限全部放开。 （二）利率市场化未来趋势 篇二：利率市场化进程论文 利率市场化进程论文

【摘要】根据我国的利率结构和融资结构的特殊性，在我国利率市场化推进的过程中可能会出现一些中国特有的问题，利率市场化可能对我国企业尤其是中小企业的融资将会带来的新挑战；对金融机构，尤其是国有商业银行将会带来的新风险等等。我国应针对以上新问题提出适合我国具体国情的解决办法。 一、引言 2021年6月8日和7月6日中国人民银行两次利率调整，是中国利率市场化至今最大幅度的改革举措。经过改革，贷款利率下限已经突破银行保本点，意味着贷款利率市场改革已经到位；而存款利率可上浮说明利率体系中处于决定性地位的存款利率的市场化改革已经取得了实质性的进展。但是与利率市场化进展取得阶段性成功的其他国家一样，中国利率市场化并不会一帆风顺，路途必定艰难，必定是一个循序渐进的过程，也是一个进一步改革开放和经济转型的过程。我们既要借鉴国际利率市场化成功经验，也要总结其中的失败教训。 二、研究综述 （一）国外研究现状及分析 国外学者关于利率市场化影响的研究，主要集中在利率市场化对企业融资结构的影响、利率市场化对银行的影响（包括对银行效率和银行风险两方面）、利率市场化对货币政策传导效率的影响等方面。 篇三：利率市场化论文 浅谈我国利率市场化实施的现状和建议 学生姓名： 学号： 学院：金融学院

期权市场的历史和简介

期权交易起始于十八世纪后期的美国和欧洲市场。 由于制度不健全等因素影响，期权交易的发展一直受到抑制。十九世纪二十年代早期,看跌/看涨期权自营商都是些职业期权交易者，他们在交易过程中，并不会连续不断地提出报价，而是仅当价格变化明显有利于他们时，才提出报价。这样的期权交易不具有普遍性，不便于转让，市场的流动性受到了很大限制，这种交易体制也因此受挫。 对于早期交易体制的责难还不止这些。以XYZ期权交易为例，完全有可能出现只有一个交易者在做市的局面，致使买卖价差过大，结果导致“价格发现”——达成一致价格的过程受阻。客户经常会问：“我怎么知道我的指令成交在最好(即公平)的价位上呢？”对市场公平性的顾虑，使得市场无法迅速吸引到更多的参与者。 直到1973年4月26日芝加哥期权交易所（CBOE）开张，进行统一化和标准化的期权合约买卖，上述问题才得到解决。期权合约的有关条款，包括合约量、到期日、敲定价等都逐渐标准化。起初，只开出16只股票的看涨期权，很快，这个数字就成倍地增加，股票的看跌期权不久也挂牌交易，迄今，全美所有交易所内有2500多只股票和60余种股票指数开设相应的期权交易。之后，美国商品期货交易委员会放松了对期权交易的限制，有意识地推出商品期权交易和金融期权交易。 由于期权合约的标准化，期权合约可以方便的在交易所里转让给第三人，并且交易过程也变得非常简单，最后的履约也得到了交易所的担保，这样不但提高了交易效率，也降低了交易成本。

1983年1月，芝加哥商业交易所提出了S&P500股票指数期权，纽约期货交易所也推出了纽约股票交易所股票指数期货期权交易，随着股票指数期货期权交易的成功，各交易所将期权交易迅速扩展至其它金融期货上。目前，期权交易所现在已经遍布全世界，其中芝加哥期权交易所是世界上最大的期权交易所。 20世纪80年代至90年代，期权柜台交易市场（或称场外交易）也得到了长足的发展。柜台期权交易是指在交易所外进行的期权交易。期权柜台交易中的期权卖方一般是银行，而期权买方一般是银行的客户。银行根据客户的需要，设计出相关品种，因而柜台交易的品种在到期期限、执行价格、合约数量等方面具有较大的灵活性。 外汇期权出现的时间较晚，现在最主要的货币期权交易所是费城股票交易所（PHLX），它提供澳大利亚元、英镑、加拿大元、欧元、日元、瑞士法郎这几种货币的欧式和美式期权合约。目前的外汇期权交易中大部分的交易是柜台交易，中国银行部分分行已经开办的“期权宝”业务采用的是期权柜台交易方式。 钜丰金业友情提示：投资有风险，入市需谨慎！

浅析利率市场化改革对我国经济的影响

宏观经济 一、利率市场化内涵及其相关因素 (一)利率市场化至少应该包括如下内容 第一，金融交易主体享有利率决定权。第二，利率的数量结构、期限结构和风险结构应由市场自发选择。第三，同业拆借利率或短期国债利率将成为市场利率的基本指针。第四，政府(或央行)享有间接影响金融资产利率的权力。 (二)利率市场化的相关因素分析 第一，金融市场的发展，金融体制的完善是进行利率改革的基础。 利率是资金的价格，其高低变化反映资金市场的供求，没有一个发达健全的金融市场就不可能存在一个价格形成的市场机制，利率市场化也就不可能真正地实现。我国的金融市场产生于20世纪80年代初，经过二十几年的发展，初步形成了以同业拆借为主的短期资金市场和以各种有价证券发行和交易为主的长期资金市场。我国的资金市场还未形成全国统一、规范的市场，货币市场发展相对滞后，表现在各子市场均处于起步阶段；资本市场的问题也比较突出，市场的效率和管理、经济主体的行为、市场的规模等都有待于进一步的规范和提高。 第二，商业银行规范经营和公平竞争是利率市场化的关键。 在一国的金融体系中，商业银行处于金融主体的地位。从国外利率市场化国家的实践来看，商业银行的市场行为起着关键的作用。利率市场化意味着资金的价格将随市场的供求而变动，而这种价格的确定及变动与商业银行的经营存在密切的关系。如何通过资产负债的管理、业务经营的创新，在利率风险增大的情况下获取最大的利润，这是在利率市场化的过程中商业银行必须面临的问题。当前，我国正积极推进银行的商业化经营，实行了资产负债比例管理和风险管理，推行多元化经营，业务不断创新，逐步向自主经营、自负盈亏、自我发展、自担风险的现代商业银行转变。但由于各种因素的影响，我国银行业面临的形势比较严峻，主要表现在资产质量下降，不良债权增多，银行利润率普遍下滑，有的亏损还相当严重，市场风险也不断增大，这将严重影响利率市场化的进程。 第三，稳定的宏观经济环境是放开利率管制、实行利率市场化的基本前提。 在通货膨胀严重存在的情况下，一旦放开处于极低水平甚至实际值为负的利率管制，必然会出现利率的大幅度攀升，其风险是显而易见的。而稳定的宏观经济环境，有利于规范市场主体的经济行为，保持市场利率平稳，降低波动幅度，为利率市场化塑造良好的宏观氛围，避免市场主体的经济行为可能发生错位，激发各种不稳定因素，对利率市场化产生负面影响。 二、利率调整对经济的影响 上调人民币基准利率有利于进一步发挥经济手段在资源配置和宏观调控中的作用；有利于防止企业过多占压资金，缓解部分企业流动资金紧张状况，减少资金体外循环；有利于优化经济结构，提高经济效益，保持国民经济持续、快速、协调、健康发展的良好势头。 (一)对高房价有抑制作用 贷款利率上调，可以减少资金需求：贷款成本的增加，会减少那些可贷可不贷的贷款，降低贷款投资意愿，达到减少投资需求目的，调整过渡投资问题，抑制贷款发放和投资过快增长，对宏观经济进行微调，防止经济过热；同时存款利率不变，不会打击一般消费，有利于防止消费支出产生负面影响。 (二)稳定物价，抑制通胀 作为调节宏观经济运行的经济手段，这次银行上调利率将对物价指数发挥"杠杆性"的调节作用，有利于稳定物价，抑制物价高幅运行。当前调整利率正当其时。从经济学上看，物价的上涨与经济过热有关。通货膨胀的威胁明显存在，这对经济生活产生了非常大的影响，直接导致房地产投资过热，居民储蓄下降，急需通过利率政策加以调整。调息的主要目的是巩固当前宏观调控成果，为了抑制通胀。目前，粮食价格持续上涨，房地产价格强烈反弹，国际石油价格短期内也会上涨，这些都将引起物价总水平的上扬，调整利率抑制通胀势在必行。 (三)有利于保持人民币汇率的稳定 提高存款利率会直接提升人民币的收益，增加持有人民币的吸引力。目前，人民币在国际范围内正处于强大升值压力的敏感时期，此次利率调整，只提高贷款利率，存款利率保持不便，利于人民币汇率的稳定，利于我国国际收支顺差地位的保持。 (四)利率调整中在发出信号 中央银行通过温和的政策告诉市场，通胀预期上升，资产价格泡沫增加，经济不稳定状况加剧，中央将适度调整，使经济稳定快速健康发展。 (五)房贷、车贷月供略增 对利用消费贷款进行买房、买车的人们来说，银行上调银行利率将会略微增加他们月供还款的负担，不过幅度有限，不必过分担心。而且，房贷还款利率，是以年为单位进行调整，年内的还款额目前还不会调整。对于房地产市场的影响，这次上调利率应该不会对中高档楼盘产生太大影响，能够花近万元购买一个平方米的业主对利率的变动不是很敏感。提高利率，也难免引起股市、汇市等市场的反应，这也将影响老百姓的投资行为。一般而言，银行上调利率，容易引起股市下调。不过，由于股市先前已有预期，股市反应将不会太过度。萧灼基说，预计对股市影响不会太大，当前左右股市波动的主要因素还不是利率问题。 (六)对储蓄的影响 利率对储蓄有重要的调节作用?从储蓄总量来看，由于利息构成人们的储蓄收益，在收入不变的情况下，当利率上升时，随着储蓄 浅析利率市场化改革对我国经济的影响 夏志艳 大连港集装箱发展有限公司 摘要：在我国，利率作为资金的价格，是市场经济中未攻克的最后一块价格堡垒。随着市场经济进程的加快，利率亦将在市场经济中发挥更大的作用。利率市场化的根本目的就是要建立一个以中央银行基准利率为基础，货币市场利率为中介，主要由市场的资金供求决定的市场利率体系。 关键词：利率；改革；影响 中图分类号：F123.9 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2011）08-0005-01 收稿日期：2011-08-12 （下转第20页）

利率市场化对我国商业银行的影响及对策

利率市场化对我国商业银行的影响及对策近年来,作为我国金融改革的重点和核心,利率市场化改革明显提速。2013年7月20日,中国人民银行遵国务院批示,全面放开了对我国金融机构贷款利率的管制和约束。 目前,除了人民币存款利率上限未放开,绝大多数利率都己实现市场化,我国利率市场化改革己进入全面冲刺阶段。利率市场化改革会使商业银行的自主权扩大,为金融创新提供有利条件,可以促进金融机构公平竞争,是完善我国商业银行经营机制、提高其竞争力的必要条件。 但从短期看,利率市场化会给长期处于利率管制状态的商业银行带来严重的冲击和巨大的挑战。因此,当前研究利率市场化改革对我国商业银行的影响及应对措施,对于完善社会主义市场经济建设、优化市场资源配置、实现商业银行的可持续发展、促进金融支持实体经济都具有重要的理论价值和实践意义。 本文主要通过理论与实证相结合的方法论述了利率市场化改革对我国商业银行的影响。首先对国内外的相关研究文献进行了综述,并对利率市场化改革的国际经验、我国利率市场化改革进程和我国商业银行现状进行了概述,然后在此基础上结合当前宏观经济形势,运用最新的经济数据,分析了利率市场化的推进会给我国商业银行经营发展带来的影响和挑战。 之后,在实证部分根据前文对利率市场化下存贷款利率变动情况的分析,利用利率敏感性缺口模型,模拟利率市场化轻度、中度与重度三种情形,量化分析了存贷利率不平行变动对商业银行净利息收入及盈利能力的影响,判断商业银行利率风险的大小。最后提出利率市场化条件下我国商业银行经营发展的策略建议。 通过定性与定量分析,本文认为利率市场化对给我国商业银行的盈利能力、

风险控制能力、定价能力和经营模式带来巨大的影响与挑战,商业银行急需加强自身能力建设,转变经营发展方式,以在利率市场化竞争中立于不败之地。本文的写作旨在为我国商业银行应对利率市场化提供些许有价值的参考和建议,为促进我国利率市场化的顺利改革贡献自己的力量。