某公司财务危机预警分析(doc 43页)

东方钢钩公司财务危机预警分析

摘要

摘要：伴随市场环境的日益复杂多变,企业的财务危机预警系统也愈来愈受到重视.如果企业不能卓有成效地规避风险，危机便会在企业内部机体滋生蔓延。而首当其冲的是企业资金运动的中枢——财务系统，财务状况的逐步恶化将引发财务危机，当危机扩散到企业无法承受的限度时，全面危机则一触即发。在亚洲金融风暴中，日本、韩国、马来西亚等国的大企业频频覆没，不是没有管理，而是没有对财务风险保持高度的警惕。企业设置良好的财务危机预警系统,利于发现潜在的问题,避免日后财务危机对企业造成的巨大损失.

文章从财务危机预警理论的国内外发展史出发，表述了预警系统的功能和研究方法,在此理论基础上,主要运用Z-s c o r e模型对公司的财务状况作了分析,并针对此提出了危机对策.

【关键字】财务危机；财务危机预警；Z计分模型

Abstract

E n t e r p r i s e s a r e t h r e a t e d b y c r i s i s i n t h e f i e r c e m a r k e t c o m p e t i t i o n n o w.A n d t h e c o m p a n y i s p a y i n g m o r e a t t e n t i o n t o t h e

F i n a n c i a l c r i s i s p r e d i c t i o n.I f a c o m p a n y m a k e a g o o d u s e o f F i n a n c i a l c r i s i s s y s t e m,i t c o u l d e s c a p e f r o m s u f f e r i n g l o s s.I f e n t e r p r i s e s c a n n o t

e f f e c t i v e l y a v o i d r i s k s,t h e c r i s i s w i l l s p r e a d w i t h i n t h e e n t e r p r i s e

f a b r i c. A n d t h e c e n t r a l o f e n t e r p r i s e f u n d s--f i n a n c i a l s y s t e m w h i c h i s f i r s t a f f e c t e d w i l l t r i

g g e r a f i n a n c i a l c r i s i s.w

h e n t h e c r

i s i s s p r e a d t o b e y o n d t h e e n t e r p r i s e b e a r a b l e l i m i t s,a c o m p r e h e n s i v e c r i s i s i s i m m i n e n t.D u r i n g t h e A s i a n f i n a n c i a l c r i s i s,I n J a p a n,K o r e a,M a l a y s i a a n d o t h e r c o u n t r i e s,m a n y l a r g e e n t e r p r i s e s f r e q u e n t l y w e r e d e f e a t e d. T h e r e a s o n i s t h a t i n t h e c o m p a n y t h e r e i s n o t m a n a g e m e n t,b u t n o f i n a n c i a l r i s k t o m a i n t a i n h i g h v i g i l a n c e.E n t e r p r i s e s w i t h g o o d f i n a n c i a l c r i s i s e a r l y w a r n i n g s y s t e m w i l l i d e n t i f y p o t e n t i a l p r o b l e m s a n d p r e v e n t f u t u r e f i n a n c i a l c r i s e s c a u s i n g h u g e l o s s e s f o r b u s i n e s s e s.

I n t h i s e s s a y,I e x p o u n d e d o n t h e h i s t o r y o f t h e d e v e l o p m e n t o f t h e t h e o r y o f f i n a n c i a l c r i s i s e a r l y w a r n i n g a n d e a r l y w a r n i n g s y s t e m s f u n c t i o n a n d r e s e a r c h m e t h o d s.I n t h i s t h e o r e t i c a l f o u n d a t i o n. Z-s c o r e m a i n m o d e l s w a s u s e d t o a n a n a l y s i s o f t h e c o m p a n y's f i n a n c i a l s i t u a t i o n a n d p u t f o r w a r d a g a i n s t t h i s c r i s i s r e s p o n s e .

K e y w o r d s:F i n a n c i a l c r i s i s F i n a n c i a l c r i s i s p r e d i c t i o n M o d e l Z-s c o r e M o d e l

目录

摘要 (1)

【关键字】 (1)

A b s t r a c t (2)

目录 (3)

1绪论 (5)

1.1财务危机的存在及预警的意义 (5)

1.2国内外的研究现状 (7)

1.2.1国外学者对财务危机预警理论的研究 (7)

1.2.2国内学者对财务危机预警理论的研究 (9)

2财务危机及其预警的涵义界定 (12)

2.1财务危机的涵义 (12)

2.1.1国外学者对财务危机的定义 (12)

2.1.2国内学者对财务危机的定义 (14)

2.2财务危机预警的涵义 (15)

2.2.1财务危机预警的定义 (15)

2.2.2财务危机预警的原则 (16)

3财方法务危机预警的方法研究 (17)

3.1财务报表分析法 (17)

3.2单变量模型 (17)

3.3多变量模型 (18)

Z分数模型具体判断标准 (20)

3.4基于案例的预警方法 (21)

4东方钢构公司财务危机预警系统的应用分析 (22)

4.1公司简介 (22)

该公司的主要产品 (22)

4.2公司财务危机预警系统得构建 (24)

4.2.1公司财务预警系统的组织体系 (24)

4.2.2公司财务预警系统的流程和内容 (25)

4.3公司财务危机预警系统的应用 (26)

4.3.12002,2003年财务风险水平分析 (27)

4.3.22004年1季度财务风险水平分析 (34)

4.4化解财务危机的对策 (37)

结论 (39)

致谢 (40)

参考文献 (41)

插图索引

附表索引

1 绪论

1.1财务危机的存在及预警的意义

在市场经济条件下，企业自成立之日起就经受着“优胜劣汰，适者生存”的洗礼。在严酷的生存与发展竟争中，效率、创新能力、管理能力等方面处于劣势地位的企业必将被淘汰出局，在竟争中胜出的企业将发展壮大。市场正是通过这种机制淘汰劣势企业，优化社会资源配置，促进经济健康发展。

在激烈的市场竟争中，企业消亡不可避免。据统计，美国中小企业的平均寿命不到7年，大企业的平均寿命不超过40年:欧洲与日本企业的平均寿命为1}.5年:跨国公司的平均寿命为40-50年。日本的一项研究表明，企业在本行业处于主导地位的时间不超过30年，很快便从强盛走向衰败。

破产作为企业不复存在或终结的一种法律形式，一般来说，是任何一家企业都不愿面临的。然而，在市场经济中，市场环境的多变性、市场竟争的激烈以及企业内部管理中的各种问题都会给企业的生产经营活动带来了诸多不利影响，严重时就会导致企业陷入破产危机。在当今的市场经济中，今天还在市场上独领风骚的明星企业，也许到了明天，这家企业就将被市场无情地抛弃，成为市场上一闪即逝的流星。破产是悬在企业头上的一把“斯芬克斯之剑”，随时都可能给企业带来致命的一击。

从企业的发展历史来看，财务危机并非是短期内生成的，而是具有较长的潜伏期，这就使得财务危机预警不仅必要，而且成为可能。通过财务危机的预警，企业经营者可以防范财务危机；借贷者可以避免贷款的高风险:投资者可以在股票价格下跌前获得财务风险的警示；审计师可以避免因未能对企业恶化的财务状况发表正确的意见而导致的法律诉讼；政府管理部门可以更好地监控上市公司质量和证券市场风险。同时，经理人员越早获得失败的信号，越可.以减少其在会计、律师等方面所支付的费用；也有助于那些准备借“壳”或买“壳”上市的公司作出更理性的选择。

企业管理的目标可以概括为生存、发展和获利。企业只有生存，才能求得发展并追求企业盈利最大化的组织目标，市场经济变幻莫测，每个企业在其经营过程中，随时都必须考虑预警财务危机和失败，考虑在企业出现财务危机时,应当如何处理企业的财务事宜，以使企

业求得生存。因而，与企业生存风险相关的失败预警、企业整顿、清

算等财务问题已成为现代企业财务管理的重要内容。

企业的财务报表等所提供的会计信息综合反映了企业财务状况和经营成果，根据企业会计信息的结构、比率和比较分析可以研究企业的偿债能力、盈利能力、发展能力和资金运营状况等，从而分析企业的安全状况，可以对企业的综合财务状况做出判断。关于财务危机预警研究，则是会计信息的财务分析为出发点，对以上各个方面的相关财务比率的单项和综合研究，这就是企业财务危机预警模型研究的主要理论基础。

在当今变幻莫测的市场经济中，对财务危机预警的学习和探讨具有深刻的现实意义，主要表现在：

1.预知财务危机的征兆。财务预警系统通过收集与企业经营相关

的产业政策、市场竞争状况、企业本身的各类财务和生产经营状况信息，进行分析比较，判断是否预警。当可能危害企业财务状况的关键

因素出现时，财务失败预警系统能预先发出警告，提醒企业经营者早

做准备或采取对策以减少财务损失。

2.预防财务危机发生或控制其进一步扩大。当财务危机征兆出现时，有效的财务失败预警系统不仅能预知并预告，还能及时寻找导致

企业财务状况进一步恶化的原因，使经营者知其然，更知其所以然，

制定有效措施，阻止财务状况进一步恶化，避免严重的财务危机真正

发生。

3.避免类似的财务危机再次发生。有效的财务失败预警系统不仅

能及时回避现存的财务危机，而且能通过系统详细地记录其发生缘由、解决措施、处理结果，并及时提出建议，弥补企业现有财务管理

及经营中的缺陷，完善财务失败预警系统，从而既提供未来类似情况

的前车之鉴，更能从根本上消除隐患。

1.2国内外的研究现状

1.2.1国外学者对财务危机预警理论的研究

最早的财务危机预警研究是F i t z p a r t r i c k（1932）开展的单变量破产预警研究。以19家公司作为样本，运用单个财务比率将样本划分为破产和非破产两组，F i t z p a r t r i c k发现判别能力最高的是净利润/股东权益和股东权益/负债两个比率。之后是B e a v e r（1966）使用由79对公司组成的样本，分别检验了反映公司不同财务特征的6组30个变量在公司破产前1～5年的预警能力，他发现最好的判别变量是营运资本/流动负债（在公司破产的前一年成功地判别了90%的破产公司）和净利润/总资产（在同一阶段的判别成功率是88%）。B e a v e r还发现越临近破产日，误判率越低。

自从B e a v e r的这项研究之后，大多数研究人员倾向于采用多变量分析方法，这主要是因为企业的财务特征不可能由一个变量充分反映出来。A l t m a n于1968年首先使用了多元线性判别模型来研究公司的破产问题。根据行业和资产规模，他为33家破产公司选择了33家非破产配比公司，选用22个变量作为破产前1～5年的预警备选变量，根据误判率最小的原则，最终确定了5个变量为最佳判别变量。在估计样本中，其模型在破产前一年成功地判别出33家破产企业中的31家，而对于由25家破产企业和56家非破产企业中组成的样本中，从25家破产企业中判别出24家，从56家非破产企业中判别出52家。

线性判别模型对预警变量有着严格的联合正态分布要求，但现实中大多数财务比率并不满足这一要求，且一旦在预警变量中出现虚拟变量，那么联合正态分布的假设完全不成立。为克服这一局限性，研究人员引进了逻辑（L o g i t）和概率比（P r o b i t）回归方法。使用逻辑回归方法和由在1970～1976年间破产的105家公司和2058家非破产公司组成的非配对样本，O h l s o n（1980）分析了样本公司在破产概率区间上的分布以及两类判别错误和分割点的关系，他发现至少存在四类显著影响公司破产概率的变量：公司规模、资本结构、业绩和当前的变现能力。由此，O h l s o n认为：以前根据行业和资产规模来进行样本配比的选样方法显得有些武断，还不如将资产规模变量直接放在模

型中考虑。此外，他还发现以前的一些研究有高估模型预警能力的现象，他将这种现象归咎于在样本中含有破产申请日后公布的数据。

随着统计技术和计算机技术的不断发展，递归分类、人工智能及人工神经元网络等技术也逐渐被引入到财务危机预警模型中。然而，无论采用什么统计技术或方法，财务危机预警都存在着以下几个问题：

1.缺乏经济理论的指导

在目前的文献中，解释破产原因的规范性理论非常少。传统上对破产的解释大致可分为四类：一类称作“非均衡模型”（D i s e q u i l i b r i u m M o d e），主要利用外部冲击来解释公司的破产，如混沌理论（C h a o s）和灾害理论（C a t a s t r o p h e）。第二类为利用具体的经济原因（如市场结构、资本结构及公司的定位）来解释公司破产的财务模型（F i n a n c i a l M o d e l），如S c o t t（1981）导出的一期期权定价模型、没有外部资本市场的赌徒破产模型、具有完全外部资本市场的赌徒破产模型以及不完全外部资本市场中的赌徒破产模型等四种模型。第三类是新近引入的代理模型（A g e n c y M o d e l），试图用股东和债权人之间潜在利益冲突来解释公司的破产。最后一类是建立在产业经济学上的管理理论（M a n a g e m e n t T h e o r y），这一理论试图通过寻找公司管理和战略上的弱点来解释破产，此类研究主要以案例研究为主。然而，尽管这些经济理论对建立财务危机预警模型有一定的指导作用，但远不能准确确定预警模型中包括的预警变量。因此，在选择预警变量时，破产预警的经验研究只能以判别率的高低作为标准，进行大量的“搜索工作”，在若干种不同模型、变量组合、样本组合和估计技术组合中寻找判别能力最好的预警模型。

2.在社会科学中，研究人员更多的是从现实世界的事件中收集数据来检验各种假设，财务危机研究也不例外。

大多数破产研究面向上市公司的，尽管研究人员在研究方法的改进上作出了不懈的努力，但从总体上看，现在的研究方法仍然存在两个关键问题。

第一个问题是最优的判别变量常常是陷入财务危机的征兆，而非陷入财务危机的原因。预警公司数量相对较少，使得研究人员不得不将在不同时期陷入危机的不同行业的公司集合在一起以获得充足的

样本量，从这样一个样本得到的最好的预警变量必然是对所有时期样本公司都显著的变量，它们反映了预警公司“最普遍的共同特征”。因为在预警期，公司一般都存在利润低（甚至是负数）和负债高的现象，所以，最好的预警变量往往是利润指标和负债率指标。从这个角度看，大多数危机预警模型提供给财务分析人员的信息只是一些表象而已。

第二个问题是样本选取的困难。尽管上市公司数据相对容易获得，但财务预警公司的某些数据难于在陷入预警前获得，完整性也不够。另外，很多研究采用“配对抽样”方法为预警公司构造一组控制样本。尽管这一方法可以控制一些因素，如行业和资产规模，但同时也把作为配对标准的这些因素排除在模型之外，而这些因素很可能是解释破产的重要因素。更为严重的是配对抽样还造成样本中两类公司的比例和它们在总体中的比例严重不一致，夸大了预警模型的判别正确率。

尽管财务危机预警模型在经济学理论基础和研究方法上受到了很大的挑战，但股票投资者、债权人及其他利益相关者和政府监管机构对财务危机预警的巨大需求，使这一领域的学术研究得以不断进行。在一个不确定的环境中，预警财务危机的强烈需求是推动这类研究最主要、最直接的动力。

1.2.2国内学者对财务危机预警理论的研究

1986年，吴世农、黄世忠曾撰文介绍企业破产的财务分析指标及其预测模型，其后对企业财务危机的分析多数仅限于经验分析或是规范论证，相关的实证研究并不是很多。国内对财务危机预警模型的研究始于上世纪90年代末。例如，吴世农、卢贤义选取1998-2000年我国证券市场上所有的S T公司共计82家，同时剔除存在非正常情况的12家公司，剩余70家S T公司作为财务危机公司样本，以70家非S T 公司作为配对样本，样本容量共计140家。他们分别从企业的盈利能力、长短期偿债能力、营运能力、成长能力和企业规模等角度选取了盈利增长比率、股东权益收益率等21个财务指标。剖面分析发现，在财务困境发生前5年间，除利息保障倍数、存货周转率、总资产和净资产四项指标外，其余17项财务指标的平均值存在显著的差异。

随后作者选取净资产收益率、负债比率、营运资产与总资产比率及资产周转率4个指标作单变量判别分析，研究发现净资产收益率的判别模型误差最小。同时，作者分别使用了多元线性回归分析(L M P)模型、F i s h e r线性判定分析和l o g i s t i c回归分析三种方法构建了相应的模型，研究发现三种模型均能在财务危机发生前做出较为准确的判断。

姜秀华与孙铮以2000年11月20日为基准点，选取了在沪、深证券交易所被.实施S T的42家上市公司，同时从两市所有非S T公司中随机选出42家配对公司，在13个原始财务比率的基础上，筛选出毛利率、其它应收款与总资产的比率、短期借款与总资产的比率及股权集中系数四个指标建立l o g i t i c判别模型。与其他相关文献不同的是，作者进一步讨论了最佳分割点，选取概率0.1为最佳分割点，如果l o g i s t i c判别模型估计的概率P>0.1,则判定样本企业为S T公司，如果估计概率P<0.1,则判定样本企业为非S T公司。该模型在财务危机发生前1年对S T公司与非S T公司判定准确率分别为88.1%和80.95%。

尽管国内有很多人对财务危机预警分析做了很多研究，也取得了相应的研究成果。但是国内对财务危机预警模型研究尚存在许多不足之处。财务危机预警理论在我国运用缺陷表现在:

1、对财务危机企业样本选择单一性。在我国对财务危机理论的实证研究中，对财务危机企业的定义全部使用我国上市公司的企业，但在我国上市公司中仍然有很多陷入财务危机的企业没有被列入。

2、对非财务危机企业的样本选择不具有普遍性。在我国目前的研究中，很多把绩优上市公司作为非财务危机企业，但上市公司中的绩优企业毕竟少数，这无形中人为的提高的模型的预测精度。同时不同行业的上市公司所表现的系统风险是不一样，需要对模型里的财务危机企业和非财务危机企业进行匹配。

3、对模型中入选的财务指标没有考虑到我国特殊的国情。在我国证券市场有3/2的股份作为国家股和法人股，不能在二级市场流通。我国上市公司公司治理不完善，内部人控制现象严重，以及中介机构的道德诚信责任不足，造成财务报表扭曲现象普遍存在，所以在选择模型的财务指标不能完全照搬照套成熟资本市场的研究指标。

通过上述的西方财务危机理论述评和财务危机理论在我国运用的回归，我们基本上得出以下结论：第一，可以利用上市公司的数据评

价和预测企业的综合财务状况。利用企业财务危机发生前2年的财务数据预测财务危机有较高的正确率。第二，应用不同的分析和预测方法，多角度采集信息，有利于提高财务危机预测的准确性。研究中发现，利用多变量判定分析效果要好于单变量判定分析。第三，财务危机预测理论在我国的运用要考虑我国特殊的市场结构以便于进一步的完善。

2财务危机及其预警的涵义界定

2.1财务危机的涵义

2.1.1国外学者对财务危机的定义

财务危机又称财务困境，最为严重的财务危机就是破产，国外大多数学者对财务危机的研究都是从企业破产着手的。美国是最早对财务危机进行了深入研究的国家。后来，日本、加拿大、澳大利亚等国家也开始对财务危机进行研究，对于财务危机的定义，不同的研究者有不同的观点。

(1)1966年，在B e a v e r的研究中，B e a v e r以59家破产公司、16家拖欠优先股股利公司和3家拖欠债务的公司为研究对象。因此，

B e a v e:把破产、拖欠优先股股利、拖欠债务界定为财务危机。

(2) 1968年，A l t m a n认为，公司在破产前要经历三个阶段:失败阶段、无力偿还债务阶段和破产阶段。而在这三个阶段中，失败阶段是出现财务危机的开端，而无力偿还债务阶段则表明公司已经进入财务危机状态了。

所谓的财务失败阶段，就是指公司投资的资产现值已经低于资产本身的市价。这表明公司己经没有存在或持续经营的意义了，但如果公司的收入能抵偿它的流动成本，那么还可以继续经营，商业失败并不决定其破产，它只是说明公司出现了问题，但公司还有可能继续经营下去。

无力偿还债务阶段土要从技术方面来讨论的，即公司不能清偿流动债务。这可能只是一种临时状态，但是它往往成为公司正式宣布破产的前兆。但是如果公司发现它的负债已经超过了它的全部资产，它就会发现自己已经处于无力偿债的状态了。

A l m a n认为破产阶段有两种表现形式，一种是上面提到的两个阶段;另一种类型就是企业依法宣布破产。

(3) 1972年，D e a k i n则把财务危机公司界定在“仅包括破产、无力偿还债务或为债权人利益而已经进行清算的公司”。

(4)1972年，C a r m i c h a e l认为财务危机是企业履行义务时受到阻碍，具体表现为流动性不足、权益不足、债务拖欠及流动资金不足四种形式。流动性不足是指流动负债大于流动资产，履行短期义务时遭遇困难;权益不足是指公司的长期偿债能力不足，山于留存收益呈现赤字或者总负债大于总资产(即负权益);债务拖欠是指公司不能偿付应付负债，或者违背了贷款协议条款;资金不足是指公司受限于或者没有能力获得各种额外资金。

(5)1983年，G i r o u x和W i g g i n s则认为破产只是具有财务危机倾向的公司在一系列潜在失败过程中的单个事件。在公司的健康状态与破产之间的一系列时间序列中具有不同的特征。

(6)1986年，G e o r g e F o s t e r将财务危机定义为“除非对经济实体的经营或结构实行大规模重组否则就无法解决的严重变现问题”。

(7) 1997年，M o r r i s列出了12条企业陷入财务危机的标志，其严重程度逐次递减:第一，债权人申请企业破产清算，企业自愿申请破产清算，或者被指定接受者完全接收;第二，公司股票在交易所被停止交易;第三，针对持续经营，注册会计师出具了保留意见的审计报告;第四，与债权人发生债务重组;第五，债权人寻求资产保全;第六，违反债券契约，公司债券评级或信用评级下降，或发生了针对公司财务或董事的诉讼;第七，公司进行重组;第八，重新指定董事，或者公司聘请公司诊断师对企业进行诊断;第九，被接管(当然不是所有被接管都预示企业陷入则务危机);第十，公司关闭或出售其部分产业;第十一，减少或未能分配股利，或者对外报告损失;第十二，公司股票的相对市场价格出现下降。

(8)1999年和2000年R o s s等人则从以下四个方面定义企业的财务危机:第一，企业失败，即企业清算后仍无法支付债权人的债务;第二，法定破产，即企业或债权人向法院申请企业破产;第三，技术破产，即企业无法按期履行债务和付息还本;第四，会计破产，即企业的账面净资产出现负数，资不抵债。

(9)1999年，W h i t a k e r认为财务危机是现金流量不足以偿还当前债务的表现，但是现金流量不足并不是充分条件。因为当现金流量不足以偿还当前债务时，公司可以通过各种手段获取现金而避免违约，如动用现金储备、减少存货、增加权益、出售资产、进行债务重组等。

(10) 2001年，H o w a r d和R u t h把财务危机描述为能够反映公司逆境不同阶段的一系列财务事件，把企业持续经营中现金流量反复无常的减少定义为发生财务危机的开端，随后的财务危机发展阶段可用股利支付的减少、债务拖欠或不良债务重组作为财务危机的特征。

从国外对财务危机实证研究的结论中可以看出，界定“财务危机”的标准都集中在流动性差、无力支付债务和破产这几方面，尤其是申请破产和破产清算。把破产作为陷入财务危机的标志是考虑到破产企业与非破产企业存在明确的划分界限，从而能够比较容易确定研究样本。但实质上，破产只是一种法律现象，除了主要受到经济环境和经济因素的影响外，还受到政治和其他非市场因素的影响。从财务管理角度研究企业破产行为，将受多方面影响的问题局限在财务领域里进行研究，是不合适的。因此，对财务危机研究的切入点应该是预测公司的财务状况是否健康，而不应该是否会破产。在我国更是如此，到目前为止，我国的证券市场上还没有一家上市公司由于破产原因而退市的，因此国外对财务危机的定义是不符合我国实际情况的。

2.1.2国内学者对财务危机的定义

我国学者对财务危机概念的界定研究并不多，与国外研究类似，一般认为“财务危机是指企业因财务运作不善而导致财务状况恶化的一系列动态结果”。既包括轻微的财务困难，也包括极端的企业破产清算以及介于两者之间的各种情况。

1999年，谷棋和刘淑莲将财务危机定义为“财务危机是企业无力支付到期债务或费用的一种经济现象，包括从资金管理技术性失败到破产以及处于两者之间的各种情况”。由于资金管理技术性失败而引起的支付能力不足，通常是暂时的和比较次要的困难，一般可以采取一些有效可行的措施加以补救，如进行债务重组。

2002年，姜秀华、孙铮则认为，国外对财务危机的研究为了更有效地将研究对象量化及客观化，一般以破产作为标准来展开研究。

2000年陈锦婉,2001年陈文浩与郭丽红认为财务危机通常是指企业不能偿还到期债务的困难和危机，其极端情况为破产。

2000年，赵爱玲则认为财务危机通常是指企业无力支付到期债务或费用的一种经济现象。根据其失败的程度和处理的程序不同，财务

失败可以分为技术性清算和破产。然而，我们国家的证券市场还尚无一家上市公司被破产清算，因此以破产为标准的研究是不符合我国证券市场的实际情况

本文认为财务危机复杂多样，缺乏流动性、不能偿还到期债务、资不抵债、亏损、被特别处理等，是财务危机的充分非必要条件;也就是说，一旦发生了上述违约、亏损等情形中的一种就可以说是陷入了财务危机，而发生财务危机却不一定表现为违约或亏损，也可能是其他情形，如市场份额下降，资产收益率下降、存货积压严重。本文根据资金成本的经济含义，并考虑到我国上市公司的实际情况，认为“财务失败就是公司由于出现了外部或内部的影响(如投资、筹资、营业、交易、失业、偿债等各方面的影响)，出现了严重的资产折现问题。”

2.2财务危机预警的涵义

2.2.1财务危机预警的定义

市场的多变性一与不可准确预见性，加之决策者素质水平的影响，使得风险成为客观存在。如果企业不能卓有成效地规避与防范各种风险因素的话，势必使企业的未来发展陷入严重的危机境地。但财务危机由初步萌生到程度恶化，并非瞬间所致，通常都是经历了一个渐进积累转化的过程。在这一过程中，各种危机的因素，都将直接或间接地在一些敏感性财务指标值的不同变化上反映出来。这样，通过观察这些敏感性财务指标的优劣变化，便可以对企业的财务危机发挥预警作用。因此，所谓财务危机预警系统，就是通过设置并观察一些敏感性财务指标的变化，而对企业可能或将要面临的财务危机进行预测预报的财务分析系统。财务预警主要是以企业的财务报表、经营计划及其他相关会计资料为依据，利用财会、统计、金融、企业管理、市场营销理论，采用比率分析、比较分析、因素分析及多种统计方法，对企业的经营活动、财务活动等进行分析预测，以发现企业在经营管理活动中潜在的经营风险和财务风险，并在危机发生之前向企业经营者发出警告，督促企业管理当局采取有效措施，避免潜在的风险演变成损失，起到未雨绸缪的作用。企业存在目的和价值就是以其所掌握

的经济资源去创造最大的财富，实现资产的不断增值。建立财务预警系统要求企业千方百计改善经营策略，提高管理质量，减少或避免财务失败的出现。

财务危机预警事实上是一种风险控制机制。财务危机预警集预测与警示、排警于一身，首先要预测财务危机及可能的风险，然后将其以特别的方式警示利益相关者，并提出具体的建议帮助他们规避风险。显然预测与警示只是手段，排警避免不必要的损失才是目的。财务危机的反面是财务安全即上市公司发展过程中风险很小或没有风险的状态，财务危机与风险相伴相生，因而评价上市公司风险的大小可估计其面临的财务危机，在财务预替过程中，应注意合理风险的存在对上市公司来说是必然和必要的，因而也允许合理程度财务危机的存在，并非所有财务危机都需予以警示。由于财务危机总会带来负面影响，上市公司有知而不报的动机，因此财务危机预警需要一定程度的强制，应根据财务危机的持久性和危害性即风险的大小决定预警的强度，警示的同时应提供明确避险方法。

2.2.2财务危机预警的原则

预警原则是指一套判别标准，用来决定在不同的情况下，是否应当发出警报以及发出何种程度的警报。预警标准的设置要把握尺度，如果标准设计过松，则会使得有危险而未能发出警报，即造成漏警，从而削弱了预警的作用;如果预警标准设置过严，则会导致不该发出警报时却发出了警报，导致误警，会使企业虚惊一场，产生不良效果，而多次误警会导致企业对警报信号失去信任的。一旦危机真的即将来临而预警系统又正确发出了警报，企业也会认为是误警而不加注意，结果造成损失。预警系统中警报标准的设计可以采取多种形式，主要有:第一，指标预警，指根据预警指标的数值大小的变动来发出不同程度的警报。第二，因素预警，即当某风险因素出现时，发出警报，当某风险因素不出现时，则不发出警报。第三，综合警报，把指标预警方法与因素预警方法结合起来，并把诸多因素综合进行考虑，可以出一种综合警报模式。

3财方法务危机预警的方法研究

3.1财务报表分析法

利用财务报表提供的数据和方法对企业财务状况做出估计分析是一种传统的分析方法。通常使用资产负债表、利润表和利润分配表以及现金流量表这三套财务报表来分析企业的价值、评估企业的风险。

财务比率分析是最主要的财务报表分析方法之一。包括六大类：偿债能力、经营能力、获利能力、资本结构、成长能力分析和现金流量分析。

1.偿债能力用来分析公司偿还债务的能力，采取的主要指标有：流动比率、速动比率、负债比率、借款依存度、利息支出率等。

2.经营能力分析用以衡量企业运用其资源效率来反映企业对资产的管理能力，采取的主要指标有：总资产周转率、存货周转率、应收账款周转率、平均收款天数等。

3.获利能力分析反映企业在未来经营中产生现金的能力，采取的主要指标有：资产报酬率、每股盈余、税前净利率、营业毛利率、营业外收支率、每股营业额等。

4.资本结构分析反映企业运用财务杠杆的情况，采取的主要指标有：负债对股东权益比率、长期资金对固定资产比率、保留盈余对总资产比率等。

5.成长能力分析反映公司是否具有良好的成长性，采取的主要指标有：营业收入成长率、净资产成长率、税前净利成长率等。

6.现金流量分析是用现金流量去评估企业发生财务危机的可能性，采取的主要指标有：现金流量比率、每股现金流量、现金流量对总资产的比率等等。

3.2单变量模型

单变量模型是指使用单一财务变量对企业财务危机进行预测的

模型。主要有美国学者比弗(B e a v e r)于1966年提出的单变量预警模型。他通过对1954～1964年期间的大量失败企业和成功企业比较研究，对14种财务比率进行取舍，最终得出可以有效预测财务失败的比率依次为：

(1)债务保障率=现金流量÷债务总额；

(2)资产负债率=负债总额÷资产总额；

(3)资产收益率=净收益÷资产总额；

(4)资产安全率=资产变现率-资产负债率。

比弗认为债务保障率能够最好地判定企业的财务状况；其次是资产负债率，且离失败日越近，误判率越低。但各比率判断准确率在不同的情况下会有所差异，所以在实际应用中往往使用一组财务比率，而不是一个比率，这样才能取得良好的预测效果。

3.3多变量模型

多变量模型即多元线性判定模型，指使用多个变量组成的鉴别函数来预测企业财务失败的模型。最早美国学者奥曼(A l t m a n)开始研究，他选取了1946—1965年间的33家破产的和正常经营的公司，使用了22个财务比率来分析潜在的失败危机。他利用逐步多元鉴别分析(M D A)逐步取5种最具共同预测能力的财务比率，建立起了一个类似回归方程式的鉴别函数——Z计分法模式。该模型是通过五个变量(五种财务比率)将反映企业偿债能力的指标（X1，X4）、获利能力指标（X2，X3）和营运能力（X5）指标有机联系起来，综合分析预测企业财务失败或破产的可能性。表达式如下：

Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5

其中：Z为判别函数值。

X1＝（期末流动资产－期末流动负债）/期末总资产

X2＝期末留存收益/期末总资产

X3＝息税前利润/期末总资产

X4＝期末股东权益的市场价值/期末总负债

X5＝本期销售收入/总资产

X1为营运资本/资产总额，反映了企业资产的折现能力和规模特征。营运资本是企业的劳动对象，具有周转速度快，变现能力强，项

目繁多，性质复杂，获利能力高，投资风险小等特点。一个企业营运资本的持续减少，往往预示着企业资金周转不灵或出现短期偿债危机。

X2反映了企业的累积获利能力。期末留存收益是由企业累积税后利润而成，对于上市公司，留存收益是指净利润减去全部股利的余额。一般说来，新企业资产与收益较少，因此相对于老企业X2较小，而财务失败的风险较大。

X3即E B I T/资产总额，可称为总资产息税前利润率，而我们通常所用的总资产息税前利润率为E B I T/平均资产总额，分母间的区别在于平均资产总额避免了期末大量购进资产时使X3降低，不能客观反映一年中资产的获利能力。E B I T是指扣除债务利息与所得税之前的正常业务利润（包括对外投资收益），不包括非正常项目、中断营业和特别项目及会计原则变更的累积前期影响而产生的收支净额。原因在于：由负债与资本支持的项目一般属于正常业务范围，因此，计算总资产利润率时以正常业务经营的息税前利润为基础，有利于考核债权人及所有者投入企业资本的使用效益。该指标主要是从企业各种资金来源（包括所有者权益和负债）的角度对企业资产的使用效益进行评价的，通常是反映企业财务失败的最有力依据之一。

X4测定的是财务结构，分母为流动负债、长期负债的账面价值之和；分子以股东权益的市场价值取代了贴面价值，因而对公认的、影响企业财务状况的产权比率进行了修正，使分子能客观地反映公司价值的大小，特别是市场对其的偏好程度。公司的经营状况包括了很多内容，比如公司的成本控制能力、管理环节、行业风险、市场竞争力等等，这些都无法通过一个简单的年报上的数据，比如说股东权益账面值来表现，但是可以通过市场对其未来发展情况的评价，即股票价格来体现。如果说基于比率的模型都是从报表结果本身出发，容易发生偏斜，那采用股东权益市价就在很大程度上使Z模型更加客观地描述公司的实际状况。但是，它对股市的完善程度以及投资者的素质要求比较高，而且正是因为股票是非常敏感的，它可能会受公司本身以外的因素影响，比如收入水平、政策法规、突发事件、国际形势等等，这些都会对Z模型的使用造成一定程度的误导。

X5为总资产周转率，企业总资产的营运能力集中反映在总资产的

经营水平上，因此，总资产周转率可以用来分析企业全部资产的使用效率。如果企业总资产周转率高，说明企业利用全部资产进行经营的成果好，效率高；反之，如果总资产周转率低，则说明企业利用全部资产进行经营活动的成果差，效率低，最终将影响企业的获利能力。如果总资产周转率长期处于较低的状态，企业就应当采取措施提高各项资产的利用程度，对那些确实无法提高利用率的多余、闲置资产应当及时进行处理，加速资产周转速度。X5的分子“本期销售收入”应该为销售收入净额，指销售收入扣除销售折扣、销售折让、销售退回等后的金额。

Z分数模型从企业的资产规模、折现力、获利能力、财务结构、偿债能力、资产利用效率等方面综合反映了企业财务状况，进一步推动了财务预警的发展。A l m a n教授通过对Z分数模型的研究分析得出：Z值越小，该企业遭受财务失败的可能性就越大。美国企业的Z值的临界值为 1.81，具体判断标准如下表所示：

表3-1Z分数模型具体判断标准

奥曼教授选择了1968年尚在持续经营的33家美国企业进行预测，其准确率令人满意，而且分析根据的资料越新，准确率越高。在企业失败前一、二年的预测准确率很高；如依据临近财务失败的报表资料预测其准确率为96％，依据财务失败前一年的报表预翻难确率为72％，预测期变长，准确率有所降低，距失败前五年的预测准确率仅为36％。但无论怎样，都必须以财务报表的真实性、准确性、完整性为前提。近年来，澳大利亚、巴西、加拿大、法国、德国、爱尔兰、日本和荷兰都进行了类似的分析。尽管Z值的判断标准在各国间有相当的差异，但各国“财务失败组”的Z值的平均值都低于临界值 1.8。Z 计分模型在实际中的应用比较广泛。但预警制度的建立，需要长期、完整的资料，不断的修正、执行，长久实施，方能见到成效，切不可半途而废。

浅析企业财务危机预警体系

浅析企业财务危机预警体系 本文从网络收集而来，上传到平台为了帮到更多的人，如果您需要使用本文档，请点击下载按钮下载本文档（有偿下载），另外祝您生活愉快，工作顺利，万事如意！ 近几年来，全球经济一体化趋势的加快，使得全球的经济牵一发而动全身，市场环境的不稳定更是加剧了经济的不稳定性，企业财务在面临着前所未有的挑战，企业在生产经营的过程中也出现了诸多的风险。要规避风险，确保企业健康持续发展，企业的管理人员应该构建企业财务危机预警体系，控制好企业财务收支情况，科学有效规避财务风险。 1 企业财务危机及其预警体系的功能与作用 所谓的企业财务危机，指的是企业运营发展的过程中企业的财务不断出现状况导致财务危机加剧，甚至达到无法偿还的地步，使得企业的财务难以维持企业正常的开支。企业的财务出现危机会给企业的经营带来难以想象的严重后果。企业财务危机预警体系被广泛应用于企业的财务危机管理当中，主要是通过设置与财务有关的敏感指标并对其进行观察，然后利用数据进行财务危机的识别、报警与处理的系统。 企业的财务危机预警系统可以实现对于企业内部的所有经营活动各种相关资料的全面掌握与了解，通

过合理科学的分析对财务危机进行提前预知，在发现危机之后用科学手段对危机进行预警告知企业经营者和其他利益相关人。并且预警体系还可以对于导致财务危机发生的原因进行进一步探究，就产生的原因给以必要的应对措施，最终帮助企业及时规避财务危机，促使经济活动顺利进行。企业财务危机预警体系具有以下四个功能。 第一，监测功能。财务危机预警体系能够对企业的各项经营管理环节和重要的经济活动事项进行及时而有效的监测。 第二，预防与控制功能。财务危机预警体系能够及时发现企业运行中的财务风险，对财务危机进行预警。并通过系统记录，及时了解风险与危机的产生原因，提出改革与解决建议，纠正企业运行中的偏差。 第三，识别与诊断功能。财务危机预警体系能够对企业运行中的潜在风险因素和潜在危机现象进行识别与诊断，并判断出这些危机活动的发展趋势。 第四，能够提升企业的价值。企业的价值实际就是企业利用好其自身资源，所创造出的最大财富。财务危机预警体系能够帮助企业实现这种价值的不断增值。 2 企业财务预警体系存在的问题

财务风险案例分析.doc

财务风险案例分析 财务风险是企业各类风险的集中体现和导火索。做好企业财务风险管理工作,对于企业提前识别和发现风险并尽早采取措施非常重要。以下是我分享给大家的关于财务风险管理案例，欢迎大家前来阅读! 财务风险管理案例篇1： 南方某加油站出纳的老公是个体油贩，利用老婆的职务便利，为他的客户提供发了个票，加油站上级管理部门对加油站进行例行的内部审计时发现：该加油站发了个票开具异常，开票率较高(使用额度占总营业额比例)毎到月底大额发了个票较多，于是，对该站开具的大额票据进行核查，而有些抬头在客户档案(掌握在油站经理手里)里面找不到，询问油站经理对部分客户不知情，于是报案，调查后，该出纳被劳教四年。 1、上级财务管理部门对加油站资金流、商品进销存、发了个票管控等财务行为有例行监督机制，并能够落实到位; 2、细化发了个票管理，把开票率作为KPI指标，每月进行统计; 3、对内部违法行为不姑息迁就，不是只做批评教育和罚款了事，发现事故苗头果断报警，杀一儆百。 财务风险管理案例篇2： 西门子集团最初的资金管理业务全部集中在集团财务部

(又称"中央财务部"，CF)，1997年，西门子将除集团金融政策制定职能之外的全部资金财务及金融业务职能完全从集团财务部分离出来，成立了西门子财务公司(Siemens Financial Services，SFS)，作为负责集团具体金融业务动作的职能部门。20xx年4月，SFS又从职能部门进一步发展成为集团100%控股的独立法人，以适应金融市场及自身发展的需要。SFS为西门子集团贡献了大量资产和稳定的高盈利：运作的资产平均在0亿欧元，占西门子集团总资产的15%。20xx财年(20xx年10月1日到20xx年9月30日)西门子集团营业收入达到735亿欧元，其中西门子在中国的总营收达到63.9亿欧元。 财务风险管理案例篇3: 杜邦公司创建于220xx年前，由于它最初经营黑火药业务的高危险性，风险管理的意识早已深深融入了公司的企业文化之中，使得杜邦公司所面临的风险丰富化和多样化。今天，杜邦公司已经成为一家经营场所遍布全球，能够生产多种产品的世界级大公司。公司根深蒂固的企业文化使杜邦公司比以前更加重视风险管理的作用。参考与借鉴其他公司风险管理机制，杜邦公司建立了三部分的风险管理框架： (一)制定整个公司的风险政策 (二)制定整个公司的风险管理指导原则 (三)建立并实施风险管理的具体措施和程序

上市公司财务风险预警模型分析

上市公司财务风险预警模型分析 摘要:文章在简要介绍企业财务风险及上市公司风险预警系统的含义和功能的基础上,重点介绍上市公司风险预警模型,并用奥特曼模型在我国上市公司财务风险预警中的运用进行分析,最后针对我国的具体情况提出关于奥特曼模型修正意见。 关键词:财务风险预警系统;单变量模型;奥特曼模型 企业财务风险是指企业丧失偿债能力的可能与股东收益的不确定性。通常用财务杠杆衡量财务风险的大小。在激烈的市场竞争中,上市公司始终处在生存与倒闭、发展与萎缩的矛盾中。上市公司必须生存下去才有可能获利,只有不断发展才能求得生存,对上市公司来说,生存是其核心目标。而影响上市公司生存的主要威胁来自上市公司面临的风险和财务危机。因此,建立一个科学合理的财务风险系统,可以为上市公司的生存提供重要的信息,对上市公司可能发生的财务危机加以防范,减少财务危机的出现。 一、企业财务风险预警系统的含义及功能 财务风险预警系统主要是以财务报表、经营计划及其他相关的财务资料为依据,利用财会、金融、企业管理、市场营销等理论,采用比例分析数学模型等方法,确定预警指标和预警指标的相应标准,以发现企业存在的风险,并向经营者示警一个有效的财务预警系统。从1998年我国对上市公司实行“特别处理”(简称ST)制度以来,2001年、2002年、2003年、2004年分别有144家、135家、113家和123家上市公司被特别处理。有鉴于此,迫切需要建立一个能预先发出财务危机警报的财务分析系统,以帮助上市公司管理者及早取得财务状况恶化的信号,避免可能出现的财务危机。具体说来,财务风险预警系统主要具有以下三方面的功能:

(一)信息收集 它通过收集与企业经营相关的产业政策、企业本身的各类财务和生产经营状况信息,进行分析比较,判断是否应该发生警告。 (二)预知危机 经过对大量信息的分析,当出现可能危害企业财务状况的关键因素时,财务预警系统 能预先发出警告,提醒经营者采取对策,避免潜在的风险演变成现实的损失。 (三)控制危机 当财务发生潜在的危机时,财务预警系统还能及时寻找导致财务状况恶化的根源使经营者有的放矢,阻止财务状况的进一步恶化。 二、企业财务风险的预警模型 (一)建立财务风险预警模型的必要性 财务预警是借助企业提供的财务报表、经营计划及其他相关会计资料,利用财会、统计、金融、企业管理、市场营销理论,采用比率分析、比较分析、因素分析及多种分析方法,对企业的经营活动、财务活动等进行分析预测,以发现企业在经营管理活动中潜在的经营风险和财务风险,并在危机发生之前向企业经营者发出警告,督促企业管理当局采取有 效措施,避免潜在的风险演变成损失,起到未雨绸缪的作用;而且,作为企业经营预警系统 的重要子系统,也可为企业纠正经营方向、改进经营决策和有效配置资源提供可靠依据。进行财务预警分析,建立企业财务预警模型已成为现代企业财务管理的重要内容之一。上市公司的财务信息对多方利益相关者都有着重要影响,建立财务预警系统、强化财务管理、避免财务失败和破产,具有重要意义。目前我国上市公司的财务状况不容乐观,普遍存在着财务状况不稳定的情况。在激烈的市场竞争中,这意味着企业风险极高,破产随时可能发生。国内外的大量实例表明,陷入破产境地的企业几乎毫无例外地都是以出现财务危机为

财务困境及预警研究述评

财务困境及预警研究述评 随着我国资本市场的不断发展，我国学者积极引进借鉴了西方的研究成果，对我国企业可能面临的财务困境作了大量理论探讨和实证研究，取得了丰富的研究成果，研究领域涉及到企业是否处于财务困境的判断、财务困境成本计量和测算、财务预警管理系统、困境企业与市场的行为互动关系研究等。本文对国内外已有的财务困境预警与管理的研究成果进行总结和评述，以对我国该研究的未来方向和趋势有所借鉴。 一、财务困境的内涵 由于缺少有力的理论支持，对财务困境概念的定义就具有“实证化”和“事件化”的特征，即中外研究者大多是以自己研究的视角和实证的需要以及一些事件的发生作为标志进行定义的。纵观国内外专家学者对财务困境的定义，主要有以下标志：债务拖欠。这是企业财务困境表现的起点。如债券不能偿付、无力偿债、债务拖欠、企业无法按期履行债务合同还本付息、对短期债权人被迫实行延期付款、延期偿还债券利息、延期偿还债券本金(查尔斯吉布森，2005)等；拖欠优先股股利。如在Beaver、Morris、查尔斯吉布森(马若微，2005)等的研究中都提到了这一点；资不抵债。Ross认为定义财务困境的四方面中包括会计破产，即企业账面净资产出现负数，资不抵债；因偿债能力问题导致的重组、接管等事件。如GeorgeFoster指出：所谓财务困境，就是指公司出现了严重的资产折现问题，而且问题的解决必须要依赖于公司的经营方式或存在形式的转变。Morris列出的严重程度依次递减的企业陷入财务困境的标志中，有与债权人发生债务重组、债权人寻求资产保全、公司进行重组、重新指定董事、被接管、公司关闭或出售其部分产业等；破产。破产是公司财务困境的终极表现，如Beaver、Deakin、GeorgeFoster,Morris、Ross、查尔斯吉布森(马若微，2005)等；出现巨额亏损或连续出现亏损。Morris指出企业陷入财务困境的标志中有减少或未能分配股利，或者报告损失、报告比市场预期或可接受水平低的利润，或者公司股票的相对市场价格出现下降等。我国大多数学者对财务困境进行预警研究所依赖的主要是ST处理

企业财务危机预警分析

企业财务危机预警分析 复杂多变的市场环境和内部经营的不可控因素决定了风险的客观存在。如果企业不能卓有成效地规避风险，危机便会在企业内部机体滋生蔓延。而当各种不可预见风险发生后，首当其冲的是企业资金运动的中枢——财务系统，财务状况的逐步恶化将引发财务危机，而当危机扩散到企业无法承受的限度时，全面危机则一触即发。因此，企业若建立风险的监控和预警指标系统，预先诊断出危机信号，并采取相宜措施，便能将危机消灭于萌芽阶段。 一、财务危机预警分析的基础 危机预警分析系统的构筑和良性运行必须基于以下前提：1．风险的普遍性。即企业理财环境的瞬变性和不可准确预见性要求树立求雨绸缪的风险意识，这是系统运行的精神基础；2．风险的差异性。预警信号与企业的决策和行为密切相关，不同的企业，其面临危机的时间、领域以及危机信号的具体表现形式也千差万别，必须根据企业的特性选择适合的预警模式，及时有效地识别预警信号并加以控制；3．风险的效应性。效应是事物本身的一种内在机制，正是由于效应机制的存在和作用，才会引发某种形式的行为模式与行为趋向。即可以根据以往一系列事件防结果和关联窥测出危机发生前的信号，同时追根溯源、对未来的损失程度进行衡量和估测。企业存有潜在危机时，必然会引发某种效应，可能突出地表现在某种或几种财务要素上，也可能

反应为整体运营的不通畅。比如现金流量的信息对企业经营状况的预示便有着良好的效应性。4.风险的管理根源性。即经营管理不善是引致危机爆发的根源。缺乏有效的管理制度，通常会浮现出一些特定的症状，而且是逐步加剧的。一开始可能表现为：资源分配不当，疏忽日常风险管理，盲目拓展市场。市场营销疲软等；而当财务状况日愈恶劣时，便突出地表现在：债务负担沉重、市场销售混乱、现金流量尤其是营业现金流量匾乏等。因而企业能否谋求竞争优势，避免陷入危机，关键在于营运效率的高低，其趋势变化就成为管理绩效优劣与否的最为深刻的原因。 二、财务危机预警分析指标体系 事实上，任何企业的危机由萌生到逐步恶化，通常都会经历一个逐渐累积和转化的过程。在这一过程中。各种危机的因素都将直接或间接地反映在资金运动的“晴雨表”——敏感性财务指标的变化上。因此，可以通过设置并观察敏感性财务指标的变化，及时预报危机信号，建立危机预警分析系统。 （一）财务危机预警指标的特征 既然预警系统是基于预警信息的分析和预报功能，则这种预警信息必须具备以下特性。1．高度敏感性。即一旦潜伏有危险因素时，指标

上市公司财务危机预警模型构建研究

上市公司财务危机预警模型构建研究 【摘要】本文以中国沪深两市的A股上市公司资料为基础，利用距离判别分析法建立了一个既可以预测企业财务危机，又可以分析其成因的财务危机预警模型组，包括：预测企业整体危机的模型；预测企业经营效率的模型；预测企业财务结构是否合理的模型；预测企业是否具有成长能力的模型；预测企业偿债能力是否存在问题的模型。运用该模型组可以帮助企业管理者及时发现企业潜在的财务危机并查出产生财务危机的原因，有利于将企业财务危机控制在萌芽状态。企业利害关系人也可以通过该模型来了解企业的风险状况，以便做出正确决策。 【关键词】财务危机；预警模型；距离判别 加入世贸组织后，中国企业在获得极大机遇的同时也面临着极大的挑战。如何利用整个世界的资源、信息以及市场提高自身的管理水平，赢得全球化竞争的胜利，成为摆在我国企业界及学术界面前的难题。中国企业的管理水平从整体来看，和发达国家相比还存在一定的差距，在面对国内外激烈的市场竞争和多变的消费需求中，遭遇不可预测的风险是在所难免的。如何应对财务风险关系到企业的生死存亡，几年以来，全国数以千计的企业因发生财务危机而导致了破产、清算和重组，其屮不乏巨人、三株、爱多等著名企业。寻根溯源， 其原因之一便是企业缺乏风险意识，未建立财务风险预测机制，不能及时掌控 企业潜在的财务危机，更谈不上及时采取措施扼杀财务危机丁?萌芽中了。因此，建立一个既可以预测企业财务风险，又可以分析企业财务风险产生来源的财务 危机预警模型组，对于增强企业的经营管理水平和预测能力具有重要意义。 一、财务危机预警模型研究回顾 国外对与发达的资本市场相适应的财务预警模型研究早已引起足够的重视，并取得了一定的成果，在静态模型研究方面，最早的财务危机预警研究是Fitzpatrick (1932)开展的一元判定研究，然后是Beaver (1966)使用由79 家公司组成的样本，分别检查了反应公司不同财务特征的6组30个变量在公司破产前1 一5年的预测能力。美国纽约大学Altraan在1968年首先创立了 zeta 模型。该模型是运用五种财务比率，通过进行加权汇总后产生的总判别分式 (称为Z值）来预测企业的财务危机。接下来，Haldeman和Narayanan (1977) , Collins (1980) , Platt aad Platt (1991)也采用类似方法进行 研究。有些学者对Z分数模型加以改造，建立了财务预警新模型一F分数模型(Failure Score Model)。Ohlson (1980)第一个米用 Logit 方法进行破产预 测。继 Ohlson 之后，Gentry，Newbo 1 dandWhitford (1985)，CaseyandBartczak (1985) , Zavgren (1985)也米用类似方法进行研究。国外的动态预警研究主要有四类：包括Baumol (1952)、Tobin (1958)的现金存量管理模型额度；Friedman (1959)、Nadiri (1969)、Coates (1963)的产品现金管理模型；Meltzer (1963)、Whalen (1965)、Alessi (1966)的财富现金管理模型以及Suvas (1994)联合模型。

XX电器股份有限公司财务危机案例分析

上海水仙电器股份有限公司 财务危机案例分析 摘要 本文以上海水仙电器股份有限公司为背景，从描述该公司的改制背景开始，对公司上市前后近9年的财务状况和经营状况进行分析对比，并从财务角度揭示该公司如何从一个经营状况良好的企业，却一步步走向财务失败的边缘。 全文结构如下： 一、概述水仙公司的改制前的背景和改制、上市发行股票募集资金之过程。 二、详细描述改制后两年（1993-1994年）如日中天的水仙公司，从1995年开始，经历了投资失败、产品战略失误、财务战略失误，形成连连亏损且失去偿债能力，到2001年因重组失败而被摘牌退市的过程。 三、通过以上描述，提出经验教训和启示。 1、首先从企业投资战略、财务战略和营销战略的失误，以及中国资本市场的局限性分析水仙公司形成财务危机的原因； 2、其次结合国内外财务危机预警有关文献资料，界定财务危机的定义，并解析目前常用的财务危机预警方法。结合案例，运用Z分数值和F分数值模型，对水仙公司1994年至1998年财务状况的进行预警实证分析。 3、最后结合中国资本市场的实际情况，笔者提出证券市场的参与者如何充分发挥各自作用，并最终实现以市场选择有效率企业。 水仙公司从兴盛走向衰退并退市，在我国上市公司中具有普遍的警示作用。撰写本文的目的，在于通过案例描述和案例分析，阐述如何从战略层面、财务层面上正确地预测和化解企业财务危机，并针对当前我国企业财务危机的特征 i

和水仙公司案例，提出财务风险预警的技术方法。 关键词：案例分析，水仙股份，财务危机，财务预警 目录 第一章水仙公司背景 (4) 1.1改制上市前的水仙 (4) 1.1.1辉煌历史 (4) 1.1.2改制上市前的经营业绩 (4) 1.2股份制改造 (5) 1.2.1改制 (5) 1.2.2募集资金用途 (6) 1.2.3盈利预测 (7) 1.3A、B股相继发行上市 (7) 第二章从兴盛走向衰败 (9) 2.1如日中天的水仙（1993-1994） (9) 2.2危机四起的水仙（1995-1999年） (9) 2.2.1投资失败 (10) 2.2.2负债过度 (12) 2.2.3永远的伤痛--“应收账款” (13) 2.2.4主业严重萎缩 (15) 2.3濒临危机边缘的水仙（2000年） (16) 2.4寻求重组失败（2001年） (17) 2.5财务危机导致水仙退市（2001） (18) 第三章PT水仙退市的启示 (20) 3.1PT水仙退市原因分析 (20) 3.1.1投资战略决策失误 (20) ii

上市公司财务风险预警浅析

上市公司财务风险预警浅析 [提要] 本文在对上市公司财务风险预警进行概述的基础上，针对现有财务预警指标现状，在考虑完整性、有效性的基础上，从财务信息与非财务信息指标的建立等方面，探讨上市公司财务预警机制的完善及应用问题。 关键词：上市公司;财务风险;预警 中图分类号：F23 文献标识码：A 收录日期：2015年9月19日 随着市场竞争环境的进一步加剧，上市公司面临的市场竞争和财务活动的复杂性不断增强，其生存和发展面临着前所未有的挑战，因财务危机导致经营陷入困境甚至破产的案例日益增多。这些问题不仅使投资者及债权人的合法利益得到侵害，增加了资本市场的风险，也影响宏观经济的平稳有序发展。因此，如何通过建立财务风险预警机制，确保财务风险到来前就预先识别，并提前执行预案，消除风险隐患，成为上市公司急需重视并解决的现实问题。 一、上市公司财务风险预警概述 财务预警是通过对企业财务报表数据和相关数据进行分析，对企业财务状况进行识别和判断，提前监测并化解企业面临的财务危机。实际工作中，财务预警首先要选择合适的企业财务指标构建财务预警指标体系，然后采用相关分

析方法，对上市公司的经营活动、财务活动等进行分析预测，最后得出综合预警结果，并采取预警措施。从上市公司财务预警现状看，往往因为重视程度低、指标选择不当、预警流程不畅和分析方法落后等影响财务预警效果。在财务预警机制建立和健全方面的研究中，主要集中在财务预警指标的选择及预警模型的建立等方面。尤其是在预警模型研究方面，经历了单变量模型、统计模型、人工智能模型以及基于支持向量机方法预测等阶段。近年来，部分学者将公司治理变量引入预警模型加以研究，取得了一些成果。 二、国内上市公司财务风险预警现状 （一）财务预警指标未紧密联系上市公司实际。一方面是财务预警大多以量化的财务指标作为解释变量，对其他影响重大但定性指标因素考虑较少，如公司治理方面的指标;另一方面是财务预警系统大多是静态预警模型，未根据公司所处行业特征、不同历史时期的发展状况、宏观经济环境做出动态的指标选择，未根据不同阶段的评价适时调整具体指标的权重等，导致预警模型评价结果的准确性、客观性难以得到保证，预警模型的实用价值有限。 （二）财务风险预警机制不完善。一是预警分析的组织机制不完善，大部分预警分析组织机制未纳入公司治理机构;二是财务信息收集、传递流程与管理需要存在差距;三是财务风险分析方法和手段有限，在具体操作中往往流于可

财务危机的成因与财务预警分析方法(1)

财务危机的成因与财务预警分析方法 研究背景 市场竞争的残酷和激烈，把一个又一个曾经经营得很好的企业推向死亡之海，究其根本原因，归结为一点：财务危机，财务危机才是企业最终经营终结的主要原因。财务危机就是企业财务管理失误，导致财务失控，在没有得到有效控制的情况下，最后导致企业推出市场。可见，企业管理的中心是财务管理，“经济越发展，财务越重要。”不是一句口号，应该落到实践。财务管理很重要，一个企业财务状况的好坏往往是企业自身、投资者和债权人关注的焦点。 因为一个营运良好、财务健康的企业不但可以提高自身在市场上的信誉及扩展筹资渠道，也使投资者信心倍增。相反，一个陷入财务困境或濒临破产的企业乏力吸引投资，而更让原有投资者面临巨大的信用风险。因此，及早地发现企业财务危机信号，使经营着能够在财务危机出现的萌芽阶段，采取有效措施改善企业经营，防X财务危机。我们小组正是基于这一动机，旨在通过研究企业财务危机的成因，从而建立效果较好、可用于跨行业企业财务危机预警分析的判别模型，并对怎样预防和控制财务危机的发生提出一些看法。 一、财务危机定义及基本特征 国内外学术界对于“财务危机”有许多不同的定义。 (1)在Beaver[lJ的研究中，79家财务危机公司包括59家破产公司、16家优先股股利公司和3家拖欠债务的公司。由此可见，Beaver把破产、拖欠股股利、拖欠债务界定为财务危机。 (2)Altman〔幻定义的财务危机是“进入法定破产的企业”。Deakin(1972)为财务危机公司“仅包括已经破产、无力偿还债务或为债权人利益而己经清算的公司”。 (3)Carmichael〔们认为财务危机是企业履行义务时受阻，具体表现为流动足、权益不足、债务拖欠及流动资金不足四种形式。

公司财务风险预警模型

摘要:文章在简要介绍企业财务风险及上市公司风险预警系统的含义和功能的基础上,重点介绍上市公司风险预警模型,并用奥特曼模型在我国上市公司财务风险预警中的运用进行分析,最后针对我国的具体情况提出关于奥特曼模型修正意见。 关键词:财务风险预警系统;单变量模型;奥特曼模型 企业财务风险是指企业丧失偿债能力的可能与股东收益的不确定性。通常用财务杠杆衡量财务风险的大小。在激烈的市场竞争中,上市公司始终处在生存与倒闭、发展与萎缩的矛盾中。上市公司必须生存下去才有可能获利,只有不断发展才能求得生存,对上市公司来说,生存是其核心目标。而影响上市公司生存的主要威胁来自上市公司面临的风险和财务危机。因此,建立一个科学合理的财务风险系统,可以为上市公司的生存提供重要的信息,对上市公司可能发生的财务危机加以防范,减少财务危机的出现。 一、企业财务风险预警系统的含义及功能 财务风险预警系统主要是以财务报表、经营计划及其他相关的财务资料为依据,利用财会、金融、企业管理、市场营销等理论,采用比例分析数学模型等方法,确定预警指标和预警指标的相应标准,以发现企业存在的风险,并向经营者示警一个有效的财务预警系统。从1998年我国对上市公司实行“特别处理”(简称ST)制度以来,2001年、2002年、2003年、2004年分别有144家、135家、113家和123家上市公司被特别处理。有鉴于此,迫切需要建立一个能预先发出财务危机警报的财务分析系统,以帮助上市公司管理者及早取得

财务状况恶化的信号,避免可能出现的财务危机。具体说来,财务风险预警系统主要具有以下三方面的功能: (一)信息收集 它通过收集与企业经营相关的产业政策、企业本身的各类财务和生产经营状况信息,进行分析比较,判断是否应该发生警告。 (二)预知危机 经过对大量信息的分析,当出现可能危害企业财务状况的关键因素时,财务预警系统能预先发出警告,提醒经营者采取对策,避免潜在的风险演变成现实的损失。 (三)控制危机 当财务发生潜在的危机时,财务预警系统还能及时寻找导致财务状况恶化的根源使经营者有的放矢,阻止财务状况的进一步恶化。 二、企业财务风险的预警模型 (一)建立财务风险预警模型的必要性 财务预警是借助企业提供的财务报表、经营计划及其他相关会计资料,利用财会、统计、金融、企业管理、市场营销理论,采用比率分析、比较分析、因素分析及多种分析方法,对企业的经营活动、财务活动等进行分析预测,以发现企业在经营管理活动中潜在的经营风险和财务风险,并在危机发生之前向企业经营者发出警告,督促企业管理当局采取有效措施,避免潜在的风险演变成损失,起到未雨绸缪的作用;而且,作为企业经营预警系统

上市公司财务危机预警系统

上证联合研究计划第三期课题报告 上市公司财务危机预警系统： 理论研究与实证分析 长城证券课题组 课题主持：张后奇 课题研究与协调人：上海证券交易所傅浩课题研究员：刘月平江明波罗旭柴力韩延河 2002年1月25日

内容提要 中国证券市场历经十多年的发展，截至2001年底，沪深两市A股上市公司的数量已达到1130家。面对这样一个规模日益庞大的市场，无论是对于作为监管者的中国证监会和证券交易所，还是对于广大的投资人来说，如果能借助某种方法，建立一套科学的上市公司财务状况评价体系，无疑就是把住了证券市场的命脉，握住了成功的机遇。本课题的研究作为实现上述目标的一个重要步骤，意在通过建立一套上市公司财务危机的预警系统，向监管部门和广大投资者揭示，有哪些上市公司已经进入财务危机的预警区，或者说是投资者应该警觉的高危陷阱区。 本文所说的财务危机包括上市公司突然出现亏损，或财务危机持续恶化导致连续两年亏损或连续三年亏损，或者出现每股净资产低于1元，极端情况下甚至出现资不抵债的情形等。 本课题研究目的有两个，一是通过实证研究检验出若干预警能力强的财务指标，建立起一套行之有效的动态财务危机预警系统，并且能够根据已建立的财务危机预警系统，运用现有的公开数据，预测出下一年度出现财务危机的公司，为投资者的投资决策提供依据；二是对已面临财务危机的公司，通过实证研究检验出影响公司财务危机进一步恶化的因素，并建立动态财务危机恶化预警系统。 为了实现这两个目标，我们设计了样本A、样本B和样本C三个大的样本。具体而言，对于财务危机预警系统我们设计了A样本，该样本是由财务危机公司和与其相对应的同行业同规模的盈利公司组成；对于财务危机恶化预警系统，我们设计了B样本和C样本，B样本是由每股净资产介于0和1之间的公司和每股净资产小于0的公司组成，C样本是由亏损一年公司、连续亏损两年公司和连续亏损三年公司组成。我们运用Logistic回归分析作为主要建模方法，数据收集的时间延至样本公司出现财务危机的前五年或财务恶化的前三年。我们选取的财务指标共有37个, 并按照财务指标的特性分为6个组。我们首先对样本A、样本B和样本C三个样本分别从行业和规模方面进行了分析，并根据t检验的p 值大小在37个财务指标中筛选出若干指标，作为预测模型的初始输入变量。在此基础上，我们建立了上市公司动态财务危机预警系统以及三个监控上市公司财

上市公司财务危机预警模型研究

龙源期刊网 https://www.wendangku.net/doc/a714953912.html, 上市公司财务危机预警模型研究 作者：杨芹英 来源：《工业经济论坛》2017年第02期 摘要：本文运用数据挖掘的Logistic算法对上市公司发生财务危机的可能性进行分析预测。本文选取了15家09年因财务问题被特别处理的上市公司为样本，同时选取了15家正常的上市公司为配对样本。本文基于财务分析的基本理论，选取非参数检验、主成分分析和Logistic回归分析等方法，并通过分析的结果建立上市公司财务危机预警模型。 关键词：财务危机；预警；Logistic模型 中图分类号：F 文献标识码：A 文章编号： 2095-7866 （2017） 02-099-006 工业经济论坛 URL： http//https://www.wendangku.net/doc/a714953912.html, DOI： 10.11970/j.issn.2095- 7866.2017.02.011 引言 风险预警和管理是公司和机构最基本的任务之一，有效的识别和应对风险也成为公司的成功途径之一。随着我国证券市场快速发展，市场的竞争越来越激烈，因管理因素或其他因素而陷入财务危机的公司也在不断增加。由于越来越多的社会大众参与到证券投资，人们对于上市公司是否会陷入财务危机也更加的关心。因此，建立上市公司的财务危机预警模型对于公司的管理人员、投资者、债权人等都有十分重要的意义，可以帮助其做出正确的决策并采取措施加以防范。 财务困境的发生通常要经过潜伏期到爆发期的很长一段时间，在这段时间内会经历财务状况由正常逐渐发展为财务危机的过程。由此可见，公司的财务危机具有先兆性和可预测性。采用财务危机预警模型可以对企业财务危机及其发展趋势进行有效的识别、预测和控制，能够使经营者在风险处在萌芽状态的时候采取有效措施，改善经营状况，减少损失，使利益相关者获得最大的收益。 一、Logistic算法 在现实世界中，经常要判断有一些事情是否会发生，比如会议是否会如期举行，以及本文研究的财务危机是否发生，结果只有“是”和“否”两种，这种模型要求因变量的取值必须只能是0、1。为研究此类问题，便引进了Logistic回归模型。 Logistic模型由学者Verhulst在1838年第一次提出，并开始在人口估计和预测中扩大了应用范围。Martin（1977）shouci运用多元Logistic模型进行银行破产预测，Ohison（1980）选 取了9个财务指标，再次运用该模型来预测企业的财务危机。之后Charitou和Trigeorgis

一个经典的公司财务报表案例分析

一个经典的公司财务报表案例分析 一、中色股份有限公司概况 中国有色金属建设股份有限公司主要从事国际工程承包和有色金属矿产资源开发.1997年4月16日进行资产重组,剥离优质资产改制组建中色股份,并在深圳证券交易所挂牌上市. 目前,中色股份旗下控股多个公司,涉及矿业、冶炼、稀土、能源电力等领域;同时,通过入股民生人寿等稳健的实业投资,增强企业的抗风险能力,实现稳定发展. 二、资产负债比较分析 资产负债增减变动趋势表 (一)增减变动分析 从上表可以清楚看到,中色股份有限公司的资产规模是呈逐年上升趋势的.从负债率及股东权益的变化可以看出虽然所有者权益的绝对数额每年都在增长,但是其增长幅度明显没有负债增长幅度大,该公司负债累计增长了%,而股东权益仅仅增长了%,这说明该公司资金实力的增长依靠了较多的负债增长,说明该公司一直采用相对高风险、高回报的财务政策,一方面利用负债扩大企业资产规模,另一方面增大了该企业的风险. (1)资产的变化分析

08年度比上年度增长了8%,09年度较上年度增长了%;该公司的固定资产投资在09年有了巨大增长,说明09年度有更大的建设发展项目.总体来看,该公司的资产是在增长的,说明该企业的未来前景很好. (2)负债的变化分析 从上表可以清楚的看到,该公司的负债总额也是呈逐年上升趋势的,08年度比07年度增长了%,09年度较上年度增长了%;从以上数据对比可以看到,当金融危机来到的08年,该公司的负债率有明显上升趋势,09年度公司有了好转迹象,负债率有所回落.我们也可以看到,08年当资产减少的同时负债却在增加,09年正好是相反的现象,说明公司意识到负债带来了高风险,转而采取了较稳健的财务政策. (3)股东权益的变化分析 该公司08年与09年都有不同程度的上升,所不同的是,09年有了更大的增幅.而这个增幅主要是由于负债的减少,说明股东也意识到了负债带来的企业风险,也关注自己的权益,怕影响到自己的权益. (二)短期偿债能力分析 (1)流动比率 该公司07年的流动比率为,08年为,09年为,相对来说还比较稳健,只是08年度略有降低.1元的负债约有元的资产作保障,说明企业的短期偿债能力相对比较平稳.

上市公司财务预警的实证分析

上市公司财务预警的实证分析 摘要：随着市场竞争的日益猛烈，财务失败将直截了当阻碍企业的生存和进展，因此，完善财务预警系统，需要加大宣传贯彻《会计法》和制订会计准则的力度，建立新的评判指标衡量上市公司业绩，改进财务预警方法，在财务危机到来之前向企业治理当局发出信号，可使其及时改善生产经营，以延长企业生命。 关键词：财务失败；财务预警；实证分析 中图分类号：F275文献标识码：A文章编号：1003－7217（2001）06－0083－05 1994年7月1日起正式实施的《公司法》规定：公司最近三年连续亏损，由国务院证券治理部门决定暂停其股票上市，亏损情形在限期内未能清除，由国务院证券治理部门决定终止其股票上市。中国证券监督治理委员会于1998年3月16日颁布了《关于上市公司状况专门期间的股票专门处理方式的通知》，要求证券交易所应对“状况专门”的上市公司实行股票的专门处理（special treatment，简称ST）。目前，沪深两市共显现近50家专门处理公司。签此，上市公司的治理当局迫切需要建立一个能预先发出危机警报的财务分析系统，以关心躲开或化解可能显现的财务危机。 一、要紧财务预警模型简述 财务失败是指企业因财务运作不善而导致财务危机潜发的一系列动态结果。财务预警是以企业的财务报表、经营打算及其他相关会计资料为依据，利用财会、统计、金融、企业治理、市场营销理论，采纳比率分析、比较分析、因素分析及多种统计方法，对企业的经营活动、财务活动等进行分析推测，以发觉企业在经营治理活动中潜在的经营风

险和财务风险，并在危机发生之前向企业经营者发出警告，督促企业治理当局采取有效措施，幸免潜在的风险演变成缺失，起到未雨绸缎的作用。 企业存在的目的和价值确实是以其所把握的经济资源去制造最大的财宝，实现资产的不断增值。建立财务预警系统要求企业千方百计改善经营策略，提高治理质量，减少或幸免财务失败的显现。银行通过如此的推测，能够考察贷款风险，防止坏账发生；投资者也能够在证券价格大跌之前就获得财务风险的警报，及时撤走资金或审慎投资；审计师能够准确判定企业的经营状况幸免因未能正确披露其经营失败而招致的法律诉讼；公司经理人员越早获得失败信号越能够减少其在会计、审计、律师等方面所支付的费用；面关于那些预备借“壳”或买“壳”上市的公司，在查找重组公司时，财务推测也是必不可少的。 本文要紧通过对上市公司的考察来研究财务预警。由于国内证券市场的进展历史专门短，有关财务危机推测的研究较少，而国外的证券市场由来已久，关于经营失败（或者说是破产）推测的研究相对成熟，那个地点介绍几种要紧的推测方法：（一）单变量分析法 最早运用统计方法研究公司失败问题的是美国的比佛（Beaver，1966），关于财务失败，他不仅仅狭义地界定为破产，还包括“债券拖欠不履行、银行超支、不能支付优先股股利等”。他第一以单变量分析法进展出财务危机推测模型，使用5个财务比率分别作为变量对79家经营未失败公司和79家经营失败公司进行一元判定推测，发觉（现金流量／总负债）财务推测的成效最好，（净利润／总资产）次之，在失败前5年可达70％以上的推测能力，失败前1年更可达87％的正确区别率。其中，“现金流量”来自“现金流量表”的三种现金流量之和，除现金外还充分考虑了资产变现力，同时结合了

公司财务风险预警模型

公司财务风险预警模型

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上市公司财务风险预警模型分析 摘要:文章在简要介绍企业财务风险及上市公司风险预警系统的含义和功能的基础上,重点介绍上市公司风险预警模型,并用奥特曼模型在我国上市公司财务风险预警中的运用进行分析,最后针对我国的具体情况提出关于奥特曼模型修正意见。 关键词:财务风险预警系统;单变量模型;奥特曼模型 企业财务风险是指企业丧失偿债能力的可能与股东收益的不确定性。通常用财务杠杆衡量财务风险的大小。在激烈的市场竞争中,上市公司始终处在生存与倒闭、发展与萎缩的矛盾中。上市公司必须生存下去才有可能获利,只有不断发展才能求得生存,对上市公司来说,生存是其核心目标。而影响上市公司生存的主要威胁来自上市公司面临的风险和财务危机。因此,建立一个科学合理的财务风险系统,可以为上市公司的生存提供重要的信息,对上市公司可能发生的财务危机加以防范,减少财务危机的出现。 一、企业财务风险预警系统的含义及功能 财务风险预警系统主要是以财务报表、经营计划及其他相关的财务资料为依据,利用财会、金融、企业管理、市场营销等理论,采用比例分析数学模型等方法,确定预警指标和预警指标的相应标准,以发现企业存在的风险,并向经营者示警一个有效的财务预警系统。从1998年我国对上市公司实行“特别处理”(简称ST)制度以来,2001年、2002年、2003年、2004年分别有144家、135家、113家和123家上市公司被特别处理。有鉴于此,迫切需要建立一个能预先发出财务危机警报的财务分析系统,以帮助上市公司管理者及早取得财务状况恶化的信号,避免可能出现的财务危机。具体说来,财务风险预警系统主要具有以下三方面的功能:

上市公司财务危机预警系统构建的思考

?学术版２００６年第１２期 财会通讯上市公司财务危机预警系统构建的思考 黎毅黄辉 （华东交通大学经济管理学院江西南昌３３００１３） 摘要：本文通过对国内外企业财务危机预警系统演进过程的回顾，对建立我国上市公司财务危机预警系统 中需要完善的问题进行了分析：认为应设置相互联系的现金流量类指标作为上市公司财务危机的界定标准，在 预警指标的选择上应实现财务指标和非财务指标的有机结合，分行业设置上市公司财务危机预警系统，对所收 集的信息要进行严格的甄别和审核，并根据上市公司的现实情况寻找合适的判断点。 关键词：上市公司财务危机预警系统 作者简介： 黎 毅（１９６５－），女，湖南华容人，华东交通大学经济管理学院教授黄辉（１９７０－），男，江西松城人，华东交通大学经济管理学院副教授 上市公司财务危机预警系统是根据上市公司的经济运行规律，通过一系列特定的指标和数据，运用经济计量模型和计算机手段，预测上市公司的财务运行状况和走向，为上市公司及其他各利益关系方的财务决策提供排警建议。随着上市公司发生财务危机 的现象越来越多，给公司管理当局、 股东、债权人等利益相关者带来了巨大的压力和损失。因此，加强对上市公司财务危机的预警，成为财务工作者急需研究的课题。 一、国内外财务危机预警系统的演进 财务危机预警系统的研究最早是由Ｆｉｔｚｐａｒｔｒｉｃｋ开始的。早在１９３２年就进行了单变量破产预测研究，以１９对破产和非破产公司作为样本，运用单个财务比率将样本划分为破产和非破产两组，发现判断能力最强的是净利润／股东权益和股东权益／负债两个 比率。１９６６年，Ｂｅａｖｅｒ继续研究企业财务危机预警问题，对７９个失败企业和相同数量、 同等资产规模的成功企业进行比较研究，结果表明，能够最好预测企业财务危机的指标，按其预测能力的大小顺序排队有债务保障率、 资产净利率、资产负债率和资金安全率，并且离财务困境发生日越近，误判率越低，预见性越强。但单变量模型在财务危机预警中也存在着一定的局限性，如不同的财务比率其预测方向与能力经常有很大的差别，有时会产生采用不同的财务比率对同一企业进行预测时会得出不同的结果；而且单个财务比 率往往只反映为了防止财务危机而应注意的某个方面，从而无法对企业的财务状况做出全面的预测。 为了弥补单变量判定模型的缺陷，Ａｌｔｍａｎ于１９６８年选取了３３家１９４６－１９６５年间破产且资产规模在７０万美元至２５９０万美元之间的破产企业和同等数量、相同 规模的非破产企业作为样本企业，应用多元判别分析，采用２２个财务比率，对财务比率经过数理统计筛选后建立了著名的 “Ｚ计分模型”。该模型通过财务比率将反映偿债能力的指标、获利能力的指标和营运能力的指标运用加权汇总产生的总判别分（称为Ｚ值），综合分析预测企业破产的可能性，Ｚ值越低，则企业破产的可能性也越大。Ａｌｔｍａｎ还提出了判断企业破产的临界值：如企业的Ｚ值大于２．６７５，则表示企业的财务状况良好，发生破产的可能性较小；若Ｚ值小于１．８１，则企业存在很大的破产可能性：若Ｚ位处于 １．８１～２．６７５之间，则为 “灰色区域”，在这个区域中的企业财务状况是极不稳定的。继Ａｌｔｍａｎ的Ｚ计分模型之后，西方掀起了财务危机预警系统研究的热潮，先后出现了Ｅｄｍｉｓｔｅｒｄ（１９７２）的小企业财务危机预警分析模型、Ｄｅａｋｉｎ（１９７２）的多元线性概率模型和Ｄｉｍｏｎｄ（１９７６）的范式确认模型等，但这些线性模型预测变量有着严格的联合正态分布要求。为了克服这一局限性，以Ｏｈｌｓｏｎ（１９８０）为代表的一些研究者采用了Ｌｏｇｉｓｔｉｃ回归模型构建财务危机预警系统。Ｌｏｇｉｓｔｉｃ回归模型采用一系列的财务比率来预测财务危机发生的概率，然后根据银行、投资者等的风险偏好程度设定风险警戒线，以此进行风险定位和决策。随着现代统计技术的不断完善和发展，进入２０世纪９０年代以后，神经网络法等方法也开始应用于企业财务危机预警系统研究，并取得了较好的预测效果。我国由于证券市场的发展历史很短，有关财务危机预警系统的研究相对较少。早期的相关文 献，如吴世农等（１９８６）的 《企业破产的分析指标和预测模型》等，大都是介绍国外的一些研究成果。但自陈静（１９９９）用“单变量判定模型”和“Ｆｉｓｈｅｒ二类线性判别模型” ，对我国上市公司进行财务危机预测的研究之后，相关的研究成果也多了起来。张玲（２０００）以１２０家上市公司为研究对象，使用其中的６０家公司的财务数据估计二类线形判别模型，并使用另外６０家公司进行模型检验，结果发现该模型具有超前４年的预测能力。吴世农（２００１）选取了７０家ＳＴ公司和７０家非ＳＴ公司为样本，利用这些公司５年的财务数据，应用多元线性回归分析、ｆｉｎｓｈｅｒ二类线性判别分析和Ｌｏｇｉｓｔｉｃ回归分析等方法分别建立了上市公司财务危机预测模型，其研究结果表明，Ｌｏｇｉｓｔｉｃ回归模型的误判率最低、预测能力最强。杨保安（２００１）则用神经网络法对３０个上市公司的财务危机进行了预测，同样也取得了较好的研究结果。３３

某集团财务危机案例分析(doc 12页)

某集团财务危机案例分析(doc 12页)

摘要 该课程设计主要是针对巨人集团在投资过程的过程中所出现的问题而进行分析了其在投资决策中所遇到的问题，针对这些问题而展开分析，通过广泛的查阅文献资料，按照案例分析的方法的要求，较为系统，全面，完整和准确地进行分析，针对投资决策中的问题得出了一系列的具体解决方法。 本课程设计旨在通过综合案例分析练习，掌握案例分析的方法和步骤。培养学生系统、准确地运用企业财务管理学所学知识，初步培养学生以财务决策为主的管理决策能力。 关键词：巨人集团巨人大厦投资投资决策筹资和融资多元化扩张市场

目录 论文正文 (1) 1投资房地产业（兴建巨人大厦） (1) 2涉足生物工程领域 (4) 3下面是对巨人集团财务危机的综合性分析 (7) 参考文献 (9)

巨人集团财务危机案例分析报告 ——投资决策问题及具体解决方法 20世纪90年代初,“巨人集团”以迅雷不及掩耳之势在中国商界取得了辉煌的成就，理所当然，巨人的创始人——史玉柱也成为了商界乃至整个社会的风云人物。可惜的是好景不长，“巨人集团”在成立不到6年就陷入了财务危机，这个噩耗很快传遍了全国，对此人们不仅仅是惊讶，还有更多的是可惜。正因为是这样，很多人对其失败的原因甚为关注，并且展开了许许多多的激烈的讨论，有些人认为是因为投资房地产（巨人大厦）和涉足生物工程领域的失误引起负债结构中出现了恶性债务，从而导致了资金周转不善，最终陷入了财务危机；有些人认为是由于史玉柱个人的独断专行引来的决策失误导致财务危机；有些人则认为是因公司内部管理不善而造成的……总之，大家各抒己见，自己都有自己所持的原因，本文我个人主要从投资决策问题切入，然后深入浅出的谈一谈具体的解决方法。 通过仔细的阅读老师所给的案例后，我发现巨人集团投资决策方面的问题主要存在于两个方面:一是在巨人大厦上的投资决策问题；二是在生物工程上的投资决策问题。下面我具体分项分析一下以上两个方面的投资过程和投资决策问题及具体解决方法： 一、投资房地产业（兴建巨人大厦） 1.多番改动施工计划，致使工程预算越来越高，工期也越来越长 本来大多数计划是为了自用才准备建设巨人大厦，原计划18层的自用楼后来出来的方案是38层，当时并没有想到要进军房地产业，因此设计的楼层面积也不是很大。直到1992年9月27日，当时的国务院某位领导视察巨人集团，看到这个楼的位置特别好，就建议由自用楼专为开发房地产上。于是把设计又改为54层，后来改到64层，主要因素有两个：一是由于设计单位说54层改到64层对基础影响不大；二是由于巨人集团想为珠海市争光，盖一座标志性大厦。又由当时广州市的最高建筑是63层，巨人集团想让巨人大厦把它比下去。经过这三次改动后，1994年2月2日巨人集团终于准备破土动工，刚好当时国务院领导又来视察，在此之前有几个巨人的负责人认为64层有点犯忌讳，所以直接又将计划提到了70层，通过了建设单位的可行性研究，所以最后就决定改到70层，5月，适逢史玉柱荣获首届企业“十大新闻人物”，当年史玉柱又当选“中