最新蚂蚁金服深度分析报告

蚂蚁金服深度分析报告

内容目录

1. 公司简介 (4)

1.1. 发展历程 (4)

1.2. 股权结构 (5)

2. 蚂蚁独有的金融生态圈 (5)

2.1. 三大维度 (5)

2.1.1. 产品：爆款层出不穷 (5)

2.1.2. 牌照：满足监管需求 (6)

2.1.3. 平台：财管微贷保险 (6)

2.2. 五大板块 (7)

2.2.1. 支付：海量用户入口 (7)

2.2.2. 财管：万亿智能理财 (8)

2.2.3. 微贷：长尾创造价值 (8)

2.2.4. 保险：数据创新产品 (9)

2.2.5. 信用：商业诚信体系 (10)

2.3. 普惠金融与社会责任 (10)

3. 价值驱动的双引擎：技术与全球化 (11)

3.1. 深度：技术决胜未来 (11)

3.1.1. BASIC核心技术 (11)

3.1.2. 场景、数据和客户 (11)

3.2. 广度：全球布局蓝海 (15)

3.2.1. 全球客户 (15)

3.2.2. 全球商户 (16)

3.2.3. 全球支付 (17)

4. 盈利与估值 (17)

4.1. 收入盈利预测 (17)

4.2. 估值比较分析 (18)

图表目录

图1：蚂蚁金服构建综合金融服务平台 (6)

图2：支付宝应用场景丰富 (7)

图3：支付宝在第三方移动支付市场份额领先 (7)

图4：余额宝资管规模大幅增长（十亿人民币） (8)

图5：微贷业务可基于客户信用和需求提供定制化方案 (9)

图6：蚂蚁金服打造新型智慧城市应用场景 (12)

图7：蚂蚁“车险分” (13)

图8：蚂蚁金服信贷业务的技术合作体系 (13)

图9：智能财富管理平台增强客户导入 (14)

图10：50%以上客户使用3种以上蚂蚁金服产品 (14)

图11：技术实现对长尾客户的精准覆盖 (15)

图12：支付宝全球用户网络 (16)

图13：蚂蚁金服助力印度Payrtm用户和交易笔数大幅增长 (17)

表1：公司重大历史事件一览 (4)

表2：蚂蚁金服股权结构 (5)

表3：支付宝收入结构及利润率预测 (18)

表4：用户数*每用户市值 (18)

表5：用户数*ARPU*利润率*P/E (19)

表6：蚂蚁金服持有重点被投公司的股权价值高 (19)

表7：全球前25大科技公司 (20)

1. 公司简介

1.1. 发展历程

从支付工具发展到综合金融服务平台。阿里的金融服务起源于贸易，在电子商务中产生的大量的支付需求和担保需求成为了阿里做金融业务的初衷。从2004年支付宝诞生开始，阿里的金融版图从最基础的技术和数据业务发展到支付业务，进而发展到综合性金融服务和科技服务，业务形式不断丰富，金融层次不断扩展，客户网络不断扩充。

2004年支付宝成立，彼时其功能和应用场景较单一。1999年和2003年阿里巴巴和淘宝相继成立，为应对客户交易需求，2004年12月8日支付宝成立。成立之初支付宝的功能基本仅限于支付，应用场景局限于阿里的电商平台（阿里巴巴、淘宝及包括后期成立的天猫），相对于竞争对手（如财付通、各家银行网上支付系统等）并无明显优势。为了应对这一发展困境，支付宝从功能和产品两方面来入手，一方面逐步拓展支付功能的应用范围，例如2008年起上线的公共事业（水、电、煤、通讯等）缴费服务；另一方面，支付宝开始摆脱对纯消费场景（淘宝）的依赖。

2013年余额宝的推出是支付宝转型的关键一步。2013年支付宝与天弘基金合作推出了货币基金“余额宝”，在金融领域迈出关键性一步。用户可直接在支付宝中购买“余额宝”且投资在货币基金里的钱可以用于消费，既是淘宝消费者又是基金投资者。支付宝客户对于理财的意识被激发，此后支付宝逐步拓展了金融业务。

2014年蚂蚁金服成立，转型为一站式零售金融生活的入口。2014年10月，蚂蚁金服正式成立。支付宝升级成为一站式零售金融生活的入口，一个开放、共享的信用体系和金融服务平台，为全球消费者和小微企业提供安全、便捷的普惠金融服务。2015年和2016年蚂蚁金服先后完成了120亿美元的A轮融资和45亿美元的B轮融资。

1999年，阿里巴巴起源于电子商务

2003年，淘宝商城诞生，同城交易和银行转账已经不能满足大量快速的交易诉求

2004年，支付宝正式成立

2005年，支付宝与招商银行、工商银行战略合作；提出“你敢用，我敢赔”的口号，推出“全额赔付”制度

2007年，支付宝用户数达到5000万，这一数字比当时3000万的信用卡用户高2/3；支付宝在香港联合建设银

行、中国银行拓展海外业务

2008年，支付宝公共事业缴费服务正式上线；支付宝注册用户数突破1亿

2009年，支付宝正式推出手机支付服务

2010年，支付宝创新的“快捷支付”推出，大幅度提升支付成功率

2011年，支付宝获得央行颁发的国内第一张《支付业务许可证》（又称“支付牌照”）

2013年，支付宝与天弘基金合作推出“余额宝”，在金融领域迈出关键性一步；阿里巴巴作为发起人之一设立了

“众安保险”，成为第一家网络保险公司。

2014年，蚂蚁金服正式成立，网商银行获批

2015年1月，芝麻信用正式面世，成为结合后台技术、数据，衡量个人信用、提高风控水平的关键部门

2015年7月，蚂蚁金服完成120亿元A轮融资

2015年9月，入股国泰产险；完成对Paytm 两轮投资，开启国际化进程

2016年，蚂蚁金服完成45亿美元的B轮融资

2017年10月，蚂蚁金服ATEC大会首次举办，披露蚂蚁金服面向未来的技术布局——“BASIC”战略

2018年2月，阿里巴巴宣布入股蚂蚁金服，持股33%

2018年4月，阿里巴巴与蚂蚁金服全资收购饿了么，进一步完善生态圈布局

1.2. 股权结构

蚂蚁金服原始股东为杭州君瀚和杭州君澳，这两家企业所有人为阿里集团董事局主席马云及阿里集团高管，经过A、B两轮融资后，蚂蚁金服引入国字号投资机构（社保基金、中寿保险等）。阿里集团为蚂蚁金服支付和金融业务提供了孵化土壤和丰富场景，而蚂蚁金服成为阿里生态体系牢固的支付基础设施和金融增值服务的提供商。

表2：蚂蚁金服股权结构

排名股东名称持股比例股东背景

1 杭州君瀚股权投资合伙企业（有限合伙）42.3% 马云等阿里高管

2 杭州君澳股权投资合伙企业（有限合伙）34.2% 管理层与员工

3 全国社会保障基金理事会 4.7%

4 臵付（上海）投资中心（有限合伙） 3.1%

5 中国人寿保险（集团）公司 1.7%

6 上海麟鸿投资中心（有限合伙） 1.7%

7 上海祺展投资中心（有限合伙） 1.6%

8 海南建银建信丛林基金合伙企业（有限合伙） 1.3%

9 北京京管投资中心（有限合伙） 1.2%

10 上海云锋新呈投资中心（有限合伙） 1.0%

其他股东7.5%

2. 蚂蚁独有的金融生态圈

2.1. 三大维度

2.1.1. 产品：爆款层出不穷

支付宝是蚂蚁金服的流量入口和数据来源。蚂蚁金服具有多款爆款产品，覆盖居民生活和金融需求。例如，支付宝App既是蚂蚁金服重要流量入口，也是重要数据来源。支付宝的全球用户数已经超过5.2亿，与超过200家金融机构达成合作，为近千万小微商户提供支付服务。已超越PayPal，成为全球最大的互联网支付机构。

余额宝是蚂蚁财富管理业务入口。余额宝作为入门级产品，为普罗大众提供财富管理的启蒙教育，不断强化支付宝钱包金融相关的用户使用习惯。截至2017年3月，余额宝拥有超过3亿用户，而在2012年底余额宝产品推出之前，中国开放式基金有效账户数仅为7600万户。余额宝作为“零门槛”的理财产品，为本是高储蓄率的中国广大居民提供了财富管理的启蒙教育。此外，余额宝的户均资产管理规模不到1万元，相比传统银行（例如工商银行户均资产管理规模2.3万元），客群广而分散的特征显著。

蚂蚁花呗为年轻长尾用户提供信用消费的机会。相比商业银行信用卡，花呗覆盖了更为长尾的人群，尤其是年轻客群。目前花呗活跃用户数超过1亿，已经超过招行流通信用卡数（2017年底为6246万张）。此外，从用户特征上来看，2017年底中国信用卡卡均授信额度2.1万元，覆盖的更多是中高端人群。而据我们调研，一个典型用户的花呗平均余额往往只有1000~2000元左右，花呗用户群体的特征与传统信用卡差异明显。未来随着移动支付渗透率的进一步提升，花呗的应用场景将更加丰富。

“芝麻分”助力信用社会体系建设。“芝麻分”于2015年推出，在两年左右的时间内目前已经接近3亿开通用户数。在电子经济，尤其是共享经济高速发展的今天，蚂蚁金服努力开拓

“芝麻分”的商业应用场景，使其深深植根于生活的方方面面，通过增强交易中的互信，减免押金，极大地降低了传统商业交易中的摩擦。

2.1.2. 牌照：满足监管需求

蚂蚁金服逐步补齐传统金融业务牌照，满足监管要求的同时为新业务战略试点提供了更灵活的空间。蚂蚁金服目前主要囊括牌照包括：

?支付相关：第三方支付牌照

?财富管理相关：基金销售牌照、天弘基金的基金管理牌照

?微贷相关：网商银行的民营银行牌照、小贷公司牌照、保理牌照

?保险相关：保险代理牌照、国泰产险保险牌照、信美人寿互助保险牌照

我们认为蚂蚁金服采用平台型的商业模式，金融牌照业务仅占其业务比例的很小一部分。金融牌照的战略价值主要在于对创新业务的孵化，而较为成熟的产品则主要采用与第三方金融机构合作的业务模式。

2.1.

3. 平台：财管微贷保险

以支付为入口提供综合金融服务。蚂蚁金服以支付为基础，提供财富管理、保险、信贷、信用的综合金融服务，用以满足消费者在日常资金往来中产生的理财（结算记账、余额理财、财富管理等）、借贷（消费信贷、现金借贷等）以及保险（健康险、车险等）需求。

蚂蚁金服平台保持开放的态度。其目的不是把互联网金融的每个细分领域都亲自做起来，而是要打造一个全新的模式，开放自己的金融云平台，让更多金融机构和业态进驻到生态圈中。云平台的开放，则能够极大程度减轻蚂蚁金服自身的业务压力。只要继续发挥自己搭建平台的长处，在社会消费习惯、居民生活发生不断变动的时代，将新的业务、公司不断引流到自己的平台上，实现业务的完善，促进传统业务和新兴业务的交流，让竞争转化为合作，让冲突转化为弥补，蚂蚁金服就能够实现全方位、全产业链的业务建设。

图1：蚂蚁金服构建综合金融服务平台

2.2. 五大板块

2.2.1. 支付：海量用户入口

支付宝具有丰富的应用场景。最早作为淘宝交易第三方担保，解决双方交易信任问题的支付宝，发展至今已成为全球领先的第三方支付平台，截至2017年3月，支付宝年活跃用户达5.2亿，约为同期国际领先第三方支付服务商Paypal的2.5倍。通过持续投入资源布局线上线下场景，支付宝完成从衣食住行全渠道覆盖，为消费者提供一站式日常生活综合金融服务；而多元化的支付场景作为流量入口又为其他金融服务带来广泛的用户基础与丰富的数据来源。

图2：支付宝应用场景丰富

支付宝移动支付市场份额领先。根据易观口径数据，2017年我国第三方移动支付交易规模达109万亿元，较2016年同比增长209%。市场份额方面，得益于线下场景的大规模投入与用户习惯的不断提升，2017年四季度支付宝市场份额占比达54.3%，环比增长0.5个百分点；财付通则回落至38.2%，环比回落1.2个百分点，自2017年一季度以来持续降低。

2.2.2. 财管：万亿智能理财

蚂蚁金服向金融机构提供用户触达、数据、营销等一系列技术能力支持的运营平台，开放以人工智能技术为代表的金融科技，从而帮助资产管理机构更好地服务用户，让用户获得更定制化的理财产品和服务。截至2017年3月底，蚂蚁金服累计服务财富管理用户3.3亿，平台合作超过100家基金的2600余只基金。

余额宝成为理财业务出发点。蚂蚁金服在2013年创新性推出余额宝，满足小白用户在支付宝中余额账户的增值需求。这一产品推出适应了居民金融资产配臵多元化的需求，在存款利率市场化过程中不到四年时间成长为全球最大货币市场基金。截至2017年底，该基金资产规模达1.58万亿人民币，户均余额不到人民币1万元。余额宝的推出不仅让蚂蚁金服将存量支付用户转化为理财用户，更重要的是唤醒了普通消费者的理财意识，积累了理财业务的流量。

全功能的财富管理平台。蚂蚁财富以余额宝为起点，逐步发展成为覆盖固定收益产品、债券基金、指数基金、股票基金、黄金ETF等在内的产品类别财富管理平台,从而满足不同收益需求、不同风险特征用户的财富管理需求。尽管蚂蚁金服拥有天弘基金51%的股权，但整体财富业务采取了平台策略，除了余额宝外所有类型产品都开放给合作的基金公司。同时，蚂蚁金服将人工智能技术引入理财业务，根据对用户行为的理解能够建立起对用户风险收益偏好的评估，然后利用人工智能技术对客户提供个性化的理财建议。

2.2.

3. 微贷：长尾创造价值

消费金融：花呗借呗年活跃用户逾1亿。蚂蚁信贷产品包括服务消费者的花呗、借呗和服务中小微企业的网商贷、旺农贷等。专注于服务传统金融机构较难触及的长尾消费者与小微商户。在零售领域，蚂蚁金服以及阿里巴巴的数据、场景、流量，为蚂蚁花呗开展消费金融业务提供坚实的基础。以2015年“双十一”为例，当天蚂蚁花呗的交易笔数达到6048万笔，成功率高达99.99%，平均每笔交易用时仅0.035秒。截至2017年3月末，花呗、借呗年度活跃用户达到1亿。

企业微贷：网商银行至少服务260万家小微企业。网商银行和传统银行的最大的不同，就是不需要通过线下实体网点开展业务，客户只需要通过互联网申请业务（如贷款），系统自动进行审批，数秒时间内即可放款，运转效率高。网商银行至少已经为260万家小微企业和创业者，至少累计提供了6000多亿贷款。通过大数据的分析，网商银行可以对客户信用和需求进行精准分析，从而提供定制化的贷款方案。

图5：微贷业务可基于客户信用和需求提供定制化方案

2.2.4. 保险：数据创新产品

截至2016年9月，蚂蚁保险服务平台已经和78家保险机构合作，超过2000款保险产品。蚂蚁金服保险服务平台上日均保单量已超2100万单，来自移动端的保单量逾6成。截至2017 年3 月末，保险服务年活跃用户3.92 亿人，单用户保费同比增长43%。蚂蚁金服虽然拥有国泰财险51%的股权，也是信美相互人寿的主要发起人，但在保险业务上同样采用了平台策略，通过保险代理牌照向保险公司推介优质的流量，同时提供技术服务帮助保险公司降低赔付成本。例如在车险平台上，蚂蚁金服明确表示国泰财险不参与车险平台；在退运费险业务上，服务的保险公司包括人保、太保等多家保险公司。蚂蚁的保险业务主要包括以下两个方面。

一方面，满足数字经济生态下新出现的保险需求。伴随着实体经济的数字化转型，这些新兴保险需求还会层出不穷。公司可通过先进科技与海量数据满足数字经济生态下新出现的保险需求，设计心得产品。这些基于场景的保险产品，需要的是对用户行为的深入理解和基于人工智能的风险定价技术，才能保证这些小额高频的产品能够实现承保盈利。

●退货运费险。随着电商业务发展，为了解决买家和卖家对退货运费的争端，蚂蚁金服设

计了创新型的退货运费险，从而减少了争端，显著促进了电商交易的进行。

●共享单车意外险。随着共享单车的出现，相关的共享单车意外险产品也应运而生。

●外卖延误险和骑手安全险。外卖流行后，为保障消费者利益产生了外卖延误险，为保护

送货骑手推出了骑手安全险等。

另一方面，帮助保险公司提升传统保险业务。作为用户流量最大的平台之一，蚂蚁也与保险公司合作逐渐开展车险、健康险、寿险等传统保险业务，借助大数据、人工智能等技术升级现有保险产品，帮助保险行业解决触达用户与风险定价等领域的痛点。例如，在车险领域中，蚂蚁金服结合人工智能与计算机视觉的商业应用-定损宝，可自动在几秒钟的时间内分析交通事故图片并提交准确的评估结果，从而提升用户体验。

2017年蚂蚁金服专题市场分析报告

2017年蚂蚁金服专题市场分析报告

目录 第一节蚂蚁金服概览 (6) 一、股权结构概览 (6) 二、发展历程：阿里系的金融版图 (7) 三、业务概览：支付为中心、面向投融资双向延展 (8) 第二节支付业务：梦开始的地方 (10) 一、历史回溯：蹒跚前行的小巨人 (10) 二、功能定位：多元增值服务的战略支点 (10) 三、发展前景：受益网络交易和支付，占据最大市场份额 (11) 1、淘宝交易规模增长是推动支付宝扩张的源动力 (12) 2、支付体系正快速互联网化、移动化 (12) 3、支付宝在互联网支付和移动支付市场份额高居首位 (14) 4、品牌效应和消费习惯进一步强化支付宝地位 (15) 第三节融资业务：数据立身，场景为王 (17) 一、模式分析：基于场景和数据的模型，基于模型的信用 (17) 二、消费信贷业务：依托花呗/借呗，盯住长尾人群 (17) 1、核心产品：蚂蚁花呗/蚂蚁借呗 (17) 2、发展空间：受益消费信贷，看好低端客户加杠杆 (20) 三、网商银行：整合阿里小贷，掘金普惠金融 (22) 1、网商银行战略定位：小微客户、农村市场、中小金融机构 (22) 2、网商银行历史沿革和股权结构 (22) 3、网商银行APP可以实现小额贷款 (22) 4、网商银行开业前8个月经营情况 (24) 5、小贷业务：资产证券化整合存量阿里小贷，依托大数据继续服务供应链25 第四节资产管理业务：客户为王，从流量到存量 (27) 一、余额宝：现金管理模范，客户导入利器 (27) 二、招财宝：具有增信的借贷产品，提供中等风险收益投资机会 (28) 三、网金社：金融资产交易平台，兼具投融资功能 (29) 四、蚂蚁达客：股权众筹平台，分享企业成长 (30)

蚂蚁金服专题市场投资策略分析报告

蚂蚁金服专题市场投资策略分析报告

目录 第一节蚂蚁金服概览 (6) 一、股权结构概览 (6) 二、发展历程：阿里系的金融版图 (7) 三、业务概览：支付为中心、面向投融资双向延展 (8) 第二节支付业务：梦开始的地方 (10) 一、历史回溯：蹒跚前行的小巨人 (10) 二、功能定位：多元增值服务的战略支点 (10) 三、发展前景：受益网络交易和支付，占据最大市场份额 (11) 1、淘宝交易规模增长是推动支付宝扩张的源动力 (12) 2、支付体系正快速互联网化、移动化 (12) 3、支付宝在互联网支付和移动支付市场份额高居首位 (14) 4、品牌效应和消费习惯进一步强化支付宝地位 (15) 第三节融资业务：数据立身，场景为王 (17) 一、模式分析：基于场景和数据的模型，基于模型的信用 (17) 二、消费信贷业务：依托花呗/借呗，盯住长尾人群 (17) 1、核心产品：蚂蚁花呗/蚂蚁借呗 (17) 2、发展空间：受益消费信贷，看好低端客户加杠杆 (20) 三、网商银行：整合阿里小贷，掘金普惠金融 (22) 1、网商银行战略定位：小微客户、农村市场、中小金融机构 (22) 2、网商银行历史沿革和股权结构 (22) 3、网商银行APP可以实现小额贷款 (22) 4、网商银行开业前8个月经营情况 (24) 5、小贷业务：资产证券化整合存量阿里小贷，依托大数据继续服务供应链25 第四节资产管理业务：客户为王，从流量到存量 (27) 一、余额宝：现金管理模范，客户导入利器 (27) 二、招财宝：具有增信的借贷产品，提供中等风险收益投资机会 (28) 三、网金社：金融资产交易平台，兼具投融资功能 (29) 四、蚂蚁达客：股权众筹平台，分享企业成长 (30)

金融独角兽蚂蚁金服分析报告

金融独角兽蚂蚁金服分析 报告

正文目录 1. 全球最大科技金融独角兽之一 (5) 1.1 从支付工具到金融服务平台 (5) 1.2 员工控股蚂蚁金服，阿里计划将持有33%股权 (6) 2. 五大业务板块支撑普惠金融 (7) 2.1 支付平台：不断拓展支付场景，成为最大业务 (7) 2.2 财富管理：蚂蚁财富重新升级，打造理财开放平台 (9) 2.2.1余额宝成为最大货币基金产品 (10) 2.2.2收购数米基金，大力发展基金销售 (11) 2.3 微贷业务：企业与个人业务并重 (13) 2.3.1经营性融资：网商银行 (13) 2.3.2消费性融资：蚂蚁借呗和蚂蚁花呗 (15) 2.4 保险服务：借助互联网发展多元化业务 (17) 2.4.1众安保险 (17) 2.4.2国泰产险 (18) 2.5 芝麻信用：精准刻画信用状况 (19) 3. TechFin：利用金融技术，创新金融服务 (20) 4. 出海远航，成功布局海外 (22) 4.1 商户网络遍布全球 (23) 4.2 本地钱包业务蓬勃发展 (25) 4.2.1顺应一带一路的布局选择 (26) 4.2.2与本土公司合作，直接输出技术经验 (27) 5. 蚂蚁金服盈利能力与市值 (28) 6.风险提示 (29) 图目录 图1 阿里金融生态圈 (5) 图2 蚂蚁金服公司历程 (6) 图3 蚂蚁金服B轮后前10股东构成 (6)

图4 普惠金融时间表 (7) 图5 中国第三方支付市场交易规模 (9) 图6 中国第三方支付综合支付市场交易份额 (9) 图7 余额宝规模（亿元） (11) 图8 余额宝及微信理财通7日年化收益率 (11) 图9 蚂蚁财富“财富号” (12) 图10 蚂蚁基金产品 (12) 图11 数米基金16、17年经营情况及资产情况（万元） (13) 图12 网商银行贷款业务 (14) 图13 重庆市蚂蚁小微小额贷款历年项目发行总数及总额 (17) 图14 重庆市蚂蚁商诚小额贷款历年项目发行总数及总额 (17) 图15 众安在线主营项目构成（单位：万元） (18) 图16 国泰产险的主要产品 (19) 图17 蚂蚁金服技术栈 (20) 图18 刷脸认证应用流程 (21) 图19 蚂蚁金融云服务 (22) 图20 国内居民出境人次与消费统计 (24) 图21 2017中国大陆旅客到达规模变化 (24) 图22 支付宝全球商户网络 (25) 图23 支付宝钱包覆盖的国家及其占比（按覆盖人口） (26) 图24 蚂蚁金服利润估算（百万元） (28) 表目录 表 1 蚂蚁金服支付场景布局 (8) 表 2 网商银行贷款产品 (15) 表 3 蚂蚁借呗花呗、微粒贷、京东白条贷款余额（亿元） (16) 表 4 消费类贷款项目特点对比 (16) 表 5 共享单车芝麻信用减免押金情况表 (20) 表 6 支付宝2017年境外扩张日历 (25) 表7 9大海外钱包布局情况 (26) 表8 主要海外钱包国家2016年GDP增速 (27)

蚂蚁金服行业研究报告

蚂蚁金服行业研究报告

一、蚂蚁金服概况 “蚂蚁金服”全称为浙江蚂蚁小微金融服务集团有限公司，于2014年10月16日成立，注册资本133,836万元。 1.蚂蚁金服股东结构 2015年7月3日，蚂蚁金服已完成A轮融资。本轮融资对应的股权比例为8.1856%，媒体报道估值超过450亿美元。 在蚂蚁金服筹建过程中，蚂蚁金服曾公布其目标股权架构是：40%由员工持有，60%由外部战略投资者持有。蚂蚁金服进行B轮融资的可能性很高。 2.蚂蚁金服的业务模块 具不完全统计，蚂蚁金服目前控股和参股15家企业，涵盖支付、理财、融资、保险等板块。此外，蚂蚁金服也在不断寻找并购及投资机会，阿里集团及马云也控制了一部分互联网金融相关企业，不排除部分企业可能在未来注入蚂蚁金服。 蚂蚁金服控股/参股企业

蚂蚁金服搭建的互联网金融生态 资料来源：公开信息，个人研究 小微企业 消费者 金融机构 保险与担保 大数据交易结算平台团队 信用体系系统基础

支付 ?支付宝：第三方支付平台，支付宝钱包是支付宝移动支付端独立品牌。截至2015年4月底，支付宝实名用户超过3亿，支付宝钱包活跃用户超过2.7亿，是全球主要第三方支付平台PayPal的年活跃用户数（1.65亿）的1.6倍。至2014财政年度，支付宝平台完成交易金额达到了人民币3.8万亿元。 根据艾瑞咨询报告，2014年支付宝占国内第三方支付市场份额为 49.6%，远超过第二名财付通19.5%的市场份额。此外，支付宝也在海外进 行扩张，目前境外超过30个国家和地区、近2,000个签约商户已经支持支付宝收款，覆盖14种主流货币。蚂蚁金服国际业务副总裁彭翼捷介绍，支付宝国际化的长远目标是在未来几年服务2-3亿的海外用户。 据媒体报道，支付业务贡献了蚂蚁金服超过70%的营业收入，其收入主要是提供第三方支付服务而收取的手续费以及支付平台所产生的备付金利息收入。阿里招股书披露信息，2012-2014三个会计年度，支付宝支付给阿里巴巴集团的税前利润分别为人民币2,700万元、2.77亿元和17.64亿元，按照当时双方49.9%利润抽成比计算，支付宝在相应会计年度税前利润分别为人民币5,411万、5.55亿和35亿元，年复合增长率达704%。 企业及个人融资 ?蚂蚁微贷——企业微贷：为小微企业提供互联网化小额贷款服务，包括信用

“蚂蚁金服”业务模式分析报告

“蚂蚁金服”业务模式分析 、背景分析 （一）公司简介 蚂蚁金融服务集团（以下称“蚂蚁金服”）起步于2004年成立的支付宝。2013年3 月，支付宝的母公司一一浙江阿里巴巴电子商务有限公司（以下简称“浙江阿里”），宣布将以其为主体筹建小微金融服务集团（以下称“小微金服”），小微金融（筹）成为蚂蚁金服的前身。2014年10月，蚂蚁金服正式成立。 （二）蚂蚁金服与阿里集团关系简介 蚂蚁金服前身浙江阿里是于2000年成立的独立于阿里集团之外的纯内资企业。2011年，马云在阿里集团董事会不知情的情况下将支付宝所有权转让给了浙江阿里。作为补偿，支付宝向阿里集团支付知识产权许可费用和软件技术服务费用。截至2016年4月28日， 蚂蚁金服完成B轮融资，估值超600亿美元。战略投资方以“国”字头企业为主，实际控制人为马云及其阿里集团高管团队。 蚂蚁金服与阿里集团是相对独立的两个法人主体，二者并无股权关系。 （三）蚂蚁金服股权结构

:■、蚂蚁金服主要业务版块分析(一)主要业务版块及上线时间 支付宝(2004)蚂蚁花呗(2014/12) 余额宝 (2013/6)蚂蚁金服 招财宝 (2014.8) 蚂蚁聚宝 (2015/8) 芝麻信用 (2015/1) 网商银行 (2015/6 蚂蚁达客(2015/11) 蚂蚁金融云 (2015/10) (二)各版块业务分析 1、支付宝 (1)支付宝业务模式 购买商品付款到支付宝确认收货支付宝付款给商家交易成功 货不对板支付宝退款给买家交易结束 (2)支付宝盈利点 利息收益佣金收益 支付宝 其他收益广告收益 利息收益：资金收付存在时间差，产生资金沉淀，支付宝获得沉淀资金存款利息。

2018年蚂蚁金服分析报告

2018年蚂蚁金服分析 报告 2018年4月

目录 一、公司简介 (5) 1、发展历程 (5) 2、股权结构 (7) 二、蚂蚁独有的金融生态圈 (7) 1、三大维度 (7) （1）产品：爆款层出不穷 (7) （2）牌照：满足监管需求 (9) （3）平台：财管微贷保险 (9) 2、五大板块 (10) （1）支付：海量用户入口 (10) （2）财管：万亿智能理财 (12) （3）微贷：长尾创造价值 (13) （4）保险：数据创新产品 (14) （5）信用：商业诚信体系 (15) 3、普惠金融与社会责任 (16) 三、价值驱动的双引擎：技术与全球化 (18) 1、深度：技术决胜未来 (18) （1）BASIC核心技术 (18) （2）场景、数据和客户 (19) 2、广度：全球布局蓝海 (26) （1）全球客户 (26) （2）全球商户 (27) （3）全球支付 (29) 四、盈利与估值 (30) 1、收入盈利预测 (30) 2、估值比较分析 (31)

蚂蚁转型为一站式零售金融生活的入口。2014年蚂蚁金服成立，其脱胎于2004年成立的支付宝，由功能和场景单一的支付工具发展成为综合性金融服务和科技服务的全球化平台，业务形式不断丰富，金融层次不断扩展，客户网络不断扩充。 蚂蚁金服独有的金融生态圈。 （1）三大维度：①产品：爆款层出不穷。蚂蚁金服具有多款爆款产品，覆盖居民生活和理财需求，包括：支付宝、芝麻信用、余额宝、蚂蚁花呗等。②牌照：满足监管需求。公司逐步补齐金融业务牌照，布局网商银行（银行）、天弘基金（公募）和国泰保险（保险）等金融机构，满足监管要求，培育创新性金融业务。③平台：财管微贷保险。蚂蚁金服平台保持开放的态度，让更多金融机构和业态进驻到生态圈中,以支付为基础，提供财富管理、保险、信贷、信用的综合金融服务，用以满足消费者在日常资金往来中产生的交易、理财、借贷及保险等需求。 （2）五大板块：①支付：海量用户入口。2017年四季度支付宝在中国第三方移动支付市占率高达54%。蚂蚁金服为消费者提供一站式日常生活综合金融服务，而多元化的支付场景又带来广泛的用户基础与丰富的数据来源。②财管：万亿智能理财。截至2017年3月底蚂蚁金服累计服务财富管理用户3.3亿，余额宝已成为全球最大货币市场基金。随着用户更多元化更高收益的投资要求，蚂蚁财富逐步发展成为产品类别全覆盖的财富管理平台。③微贷：长尾创造价值。信贷业务专注于服务传统金融机构较难触及的长尾消费者与小微商户：消

蚂蚁金服行业研究报告x

蚂蚁金服行业研究报告 2015年7月 一、蚂蚁金服概况 蚂蚁金服”全称为浙江蚂蚁小微金融服务集团有限公司，于20RR年10月16日成立，注册资本133,836万元。 1.蚂蚁金服股东结构 2015年7月3日，蚂蚁金服已完成A轮融资。本轮融资对应的股权比例为8.1856%，媒体报道估值超过450亿美元。 蚂蚁金服股权结构 序号股东股东情况 1 杭州君澳股权投资合伙企业（有限合伙）马云、谢世煌 2 杭州君瀚股权投资合伙企业（有限合伙）阿里员工 3 上海祺展投资中心（有限合伙）云峰基金咼管及豕属 4 上海众付股权投资管理中心（有限合伙）新增股东，云峰基金高管及家 属 5 上海经颐投资中心（有限合伙）新增股东，云峰基金高管及家属 6 全国社会保障基金理事会新增股东，投资机构 7 国开金融有限责任公司新增股东，投资机构 8 9 苏州工业园区国开鑫元投资中心（有限合伙）人保资 本投资管理有限公司 新增股东，投资机构新增股东， 投资机构 10 新华人寿保险股份有限公司新增股东，投资机构 11 中国太平洋人寿保险股份有限公司新增股东，投资机构 12 中国人寿保险（集团）公司新增股东，投资机构 13 春华景信（天津）投资中心（有限合伙）新增股东，投资机构 14 上海金融发展投资基金二期（壹）（有限合伙）新增股东，11家投资机构 数据来源: 工商信息查询网站，数据截至2015年7月7日 在蚂蚁金服筹建过程中，蚂蚁金服曾公布其目标股权架构是：40%由员工持有，60%由外部战略投资者持有。蚂蚁金服进行B轮融资的可能性很高。 2.蚂蚁金服的业务模块 具不完全统计，蚂蚁金服目前控股和参股15家企业，涵盖支付、理财、融资、保险等板块。此外，蚂蚁金服也在不断寻找并购及投资机会，阿里集团及马云也控制了一部分互联网金融相关企业，不排除部分企业可能在未来注入蚂蚁金服。 蚂蚁金服控股/参股企业

蚂蚁金服的品牌资质分析报告

“蚂蚁金服”品牌资质分析报告 尊敬的用户： 随着经济全球化的深入发展，各市场领域的竞争已逐渐表现为品牌竞争。根据中国互联网络信息中心（CNNIC）公布的最新数据显示,中国网民规模已达8.02亿，互联网普及率57.7%。而网民规模增长的推动力正是由于互联网商业模式的不断创新以及线上线下服务融合的加速，因此，互联网时代的到来也意味着网络品牌标识的价值提升。习总书记不断强调知识产权战略的重要性，同时每年5月10日“中国品牌日”的确立也标志着品牌建设与保护已经刻不容缓。 根据您查询的“蚂蚁金服”品牌，及“金融服务-网络金融,商务服务-市场营销,网络服务-技术咨询,网络服务-网络建站,网络服务-网络通讯,网络服务-软件开发”行业，蚂蚁金服的品牌分析报告如下： 目录 一、蚂蚁金服品牌商标分析 1、行业注册分析 1.1 金融服务-网络金融行业注册分析 1.1.1 金融服务-网络金融行业品牌注册量 1.1.2 蚂蚁金服品牌在金融服务-网络金融行业的主要注册情况 1.1.3 金融服务-网络金融行业下蚂蚁金服同名品牌的主要竞争对手 1.2 商务服务-市场营销行业注册分析 1.2.1 商务服务-市场营销行业品牌注册量 1.2.2 蚂蚁金服品牌在商务服务-市场营销行业的主要注册情况 1.2.3 商务服务-市场营销行业下蚂蚁金服同名品牌的主要竞争对手 1.3 网络服务-技术咨询行业注册分析 1.3.1 网络服务-技术咨询行业品牌注册量 1.3.2 蚂蚁金服品牌在网络服务-技术咨询行业的主要注册情况 1.3.3 网络服务-技术咨询行业下蚂蚁金服同名品牌的主要竞争对手 1.4 网络服务-网络建站行业注册分析 1.4.1 网络服务-网络建站行业品牌注册量 1.4.2 蚂蚁金服品牌在网络服务-网络建站行业的主要注册情况 1.4.3 网络服务-网络建站行业下蚂蚁金服同名品牌的主要竞争对手

“蚂蚁金服”业务模式分析报告

“蚂蚁金服”业务模式分析 一、背景分析 （一）公司简介 蚂蚁金融服务集团（以下称“蚂蚁金服”）起步于2004年成立的支付宝。2013年3月，支付宝的母公司——浙江阿里巴巴电子商务有限公司（以下简称“浙江阿里”），宣 布将以其为主体筹建小微金融服务集团（以下称“小微金服”），小微金融（筹）成为蚂 蚁金服的前身。2014年10月，蚂蚁金服正式成立。 (二)蚂蚁金服与阿里集团关系简介 蚂蚁金服前身浙江阿里是于2000年成立的独立于阿里集团之外的纯内资企业。2011年，马云在阿里集团董事会不知情的情况下将支付宝所有权转让给了浙江阿里。作为补偿，支付宝向阿里集团支付知识产权许可费用和软件技术服务费用。截至2016年4月28日， 蚂蚁金服完成B轮融资，估值超600亿美元。战略投资方以“国”字头企业为主，实际控 制人为马云及其阿里集团高管团队。 蚂蚁金服与阿里集团是相对独立的两个法人主体，二者并无股权关系。 （三）蚂蚁金服股权结构

二、蚂蚁金服主要业务版块分析 （一）主要业务版块及上线时间 （二）各版块业务分析 1、支付宝 （1）支付宝业务模式 （ 2）支付宝盈利点 利息收益：资金收付存在时间差，产生资金沉淀，支付宝获得沉淀资金存款利息。

佣金收益：支付宝向商家收取的收单费用。 广告收益：支付宝为商家提供广告位收取的费用。 其他收益：增值服务收益，如代买机票、生活缴费等。 2、余额宝（活期理财） （1）余额宝业务模式 （2）余额宝盈利点 投资收益：其中投资银行存款（1月期、1月——3月期、3月期以上定期存款）约占90%，保险理财约占2%，投资债券约占7%，其他投资约占1%。 3、招财宝（金融信息服务平台；定期理财） （1）招财宝业务模式 注：①用保险代替担保公司担保。

2017年蚂蚁金服支付宝分析报告

2017年蚂蚁金服支付宝分析报告 2017年7月

目录 一、网络支付概况：移动和线下并进，阿里、腾讯双寡头 (6) 1、网络支付格局：商业银行仍占核心，第三方支付增长更快 (6) 2、网络支付新特征：支付移动化，金额小额化 (7) （1）从支付方式看：移动支付保持更快增长 (7) （2）从支付金额看：支付小额化趋势明显 (8) 3、第三方支付概览：支付宝微信双寡头，场景成为争夺焦点 (9) （1）双寡头格局：支付宝和微信支付领先市场，微信支付份额持续提升 (9) （2）双寡头之外的支付机构：携场景优势分享行业增长红利 (10) ①生态圈布局与支付业务的协同 (10) ②垂直细分领域的支付拓展，如航旅、教育、金融、餐饮等 (11) 二、监管前瞻：网联设立，支付集中度提升 (12) 1、回顾：规范发展是主基调 (12) 2、前瞻：网联时代的支付新格局 (14) （1）网联的逻辑：正本溯源，回归传统清算模式 (14) （2）网联成立后支付格局的变化 (15) ①第三方支付回归支付本质 (15) ②大机构强者恒强 (15) ③对商业银行 (16) 三、支付宝发展轨迹前瞻：聚焦-渗透-协同-出海 (16) 1、聚焦：社交功能的尝试后回归商业与金融 (17) 2、渗透：增强线下支付的能力和扩大线下支付市场 (18) 3、协同：借力花呗和口碑发力小额消费市场 (20) （1）花呗 (20) （2）口碑 (21)

4、出海：向海外输出技术与商业模式 (21) （1）对外投资 (22) （2）商业合作 (22) 四、再论支付宝的价值：平台运作，金服核心 (23) 1、转型方向：开放的生活和金融服务平台 (24) 2、支付宝的价值逻辑：入口价值+数据价值 (25) （1）入口价值，兼顾流量和存量 (26) （2）数据价值，蚂蚁金服从Fin到Tech转型的关键环节 (26)

蚂蚁金服深度研究报告

蚂蚁金服深度研究报告 1、成长印迹：从蚂蚁到大象 1.1 发展历程：支付起家、颠覆金融、技术输出三步走 支付起家（2004-2011）：以解决信任痛点切入，流量为王，独占鳌头。蚂蚁集团前身是服务于淘宝网的支付结算部门，2003年淘宝网上线后，为解决线上交易支付的信任问题，担保交易应运而生。随着交易量逐渐扩大，支付业务从淘宝拆分并独立运行，2004年底支付宝正式成立。为扩大用户范围，在C端，支付宝先后推出全额赔付、快捷支付，给当时普遍使用网上银行、U盾转账的用户带来前所未有的支付体验；在B端，支付宝以免费甚至补贴的形式吸引商户，迅速占领市场，2007-2009年间，支付宝全年交易额从476亿元翻五倍，达到2871亿元，占整个电子支付市场49.8%的份额。2010年，央行发布《非金融机构支付服务管理办法》，实行牌照制度，要求境内主体方可申请，支付宝被从已在海外上市的阿里巴巴体系下分拆出来，2011年顺利获得国内首批第三方支付牌照。这一阶段，蚂蚁将支付宝单一产品做到极致，商业模式处于扩流量、冲规模的早期阶段。 颠覆金融（2012-2016）：以普惠金融切入，牌照为王，流量变现。凭借庞大的阿里电商生态与早期流量积累，

蚂蚁开始将业务延伸至信贷、理财、保险等传统金融领域。理财：2012年5月支付宝获得基金销售支付牌照，2013年6月支付宝与天弘基金合作推出“余额宝”，同年10月支付宝以11.8亿元认购了天弘基金51％的股份；信贷：2014年6月蚂蚁金服正式成立，2014年9月浙江网商银行获批，主营小微信贷、供应链金融等业务；2015年蚂蚁花呗和蚂蚁借呗等爆款产品先后上线，芝麻信用正式投入使用，拓宽了互联网信贷领域的布局；保险：2016年蚂蚁金服向国泰产险增资，持股51%，2017年成立信美人寿相互保险社，保险业务开始在蚂蚁金服的版图中落地开花。这一阶段，蚂蚁金服渗透到传统金融领域，获取银行、保险、保险经纪、公募、基金销售、私募、保理、小贷等共8类牌照，旗下有超过20家金融机构。 技术输出（2017至今）：去金融化，技术为王，为金融机构和政府赋能。2017年后，金融监管趋严，受P2P 爆雷影响，蚂蚁金服部分产品受到监管。此后蚂蚁金服宣布从FinTech向TechFin战略转型，一方面向金融机构开放产品和技术能力，并提出以BASIC技术为核心的战略发展方向，密切关注应用场景落地；另一方面向政府机构贡献算力，2017年承接数字雄安区块链基础设施平台建设，协助央行开展数字人民币体系的研发等。2020年7月蚂蚁金服更名为“蚂蚁集团”，标志其战略转向科技领域。

2020年蚂蚁金服分析报告

2020年蚂蚁金服分析 报告 2020年8月

目录 一、蚂蚁金服：全球最大独角兽的崛起 (6) 1、发展史：起源于支付宝，迅速拓展业务板块 (7) （1）起源于支付宝的蚂蚁金服 (7) （2）融资进程加快，惠及参股机构 (9) 2、手握大量金融牌照，阿里为最大股东 (10) 3、投资版图不断完善，吸金能力加码 (12) 4、国际化进程不断加快，全球普惠金融彰显格局 (14) （1）“全球付”与“付全球” (14) （2）普惠金融受众群体广泛 (14) 二、铸造“蚂蚁金融生态系统”，为用户提供一站式金融服务 (16) 1、集团产品不断完善，辐射各方各面 (16) （1）集结技术、产品和场景等方式，打造蚂蚁生态圈 (16) （2）加强外部战略合作，构建新生态 (18) 2、提供一站式金融服务，盈利模式实现从1.0向3.0不断升级 (19) （1）蚂蚁金服旨在为用户提供一站式的服务平台 (19) （2）盈利重点从支付业务到外金融业务，再到金融科技 (20) 三、蚂蚁金服1.0阶段：专注支付、不断创新、拾荒“无人区” (21) 1、我国第三方支付现状 (21) 2、以支付宝为主的蚂蚁金服支付系统 (22) （1）蚂蚁金服的支付系统主要是以支付宝为主 (22) （2）支付宝作为中间平台，收益主要来源于佣金和利息 (23) 3、PayPal和支付宝：地位相似但份额市场不同 (24) 四、蚂蚁金服2.0阶段：尝试消费金融，为生活带来便利 (26)

1、蚂蚁金服消费金融牌照：终于等到你 (26) 2、蚂蚁金服消费金融业务模式 (27) （1）互联网电商消费金融模式 (27) （2）互联网信贷消费金融 (28) 3、平台盈利模式 (29) 五、蚂蚁金服2.0阶段：试水供应链金融、追赶新零售风向标，打造闭环生态平台 (29) 1、我国供应链金融基本情况 (29) 2、蚂蚁金服供应链金融发展及盈利模式 (30) 六、蚂蚁金服3.0阶段：开创“BASIC”模式，集团生态系统的强力支撑 (33) 1、开创“BASIC”模式 (33) 2、技术支持盈利模式 (36) （1）微贷科技平台 (37) （2）理财科技平台 (37) （3）保险科技平台 (37) 七、主要风险 (37) 1、经营风险 (37) 2、市场风险 (37) 3、其他风险 (38)

蚂蚁金服估值深度剖析

蚂蚁金服估值深度剖析 摘要 ■从支付平台变为一站式服务平台，网络效应优势显著 蚂蚁集团最早从支付业务起家，但其当前的服务范围已经超越了支付，而 成为一个集数字支付、数字生活和数字金融等众多场景在内的一站式服务平台，为超过10亿用户和8000万商家提供普惠金融服务。蚂蚁集团的商业模式，是 通过数字支付为数字生活和数字金融提供基础设施支持，通过数字生活和数字 金融两大类场景保持客户粘性和活跃度，最终通过数字金融科技平台变现。 蚂蚁集团拥有海量用户并覆盖大量生活场景和金融场景，形成双边网络效应，竞争优势显著。蚂蚁集团现在主要通过数字金融科技平台变现，但考虑到 其拥有海量用户，未来不排除出现其他变现方式的可能。 ■庞大用户基数与广阔市场空间相结合，带来公司的成长性 蚂蚁集团当前的收入主要来自数字支付与商家服务、数字金融科技平台 （包括微贷科技平台、理财科技平台、保险科技平台）。其所在的数字支付市 场已进入稳定增长期；其所在的长尾客群微贷市场仍有较大增长空间，而理财 与保险代销市场空间更加广阔。蚂蚁集团的月活用户在2020年6月末达到7.1亿，流量优势显著，而且仍有进一步提升的空间。庞大用户基数与广阔市场空 间相结合，带来公司的成长性。 另一方面，数字支付市场进入稳定增长期后，竞争格局将趋于稳定，我们 认为这有助于降低公司的销售费用率；长远来看，数字支付市场趋于成熟意味 着该板块的收入占比也将逐渐降低，从而带来公司毛利率的逐步提升。这都将 提升其长期盈利能力。 目录 一、估值与投资建议：总体价值1.7~2.5万亿元 1.1 绝对估值 1.2相对法估值 1.3投资建议 二、蚂蚁集团概况 2.1公司简介：为消费者和小微经营者提供普惠金融服务 2.2 历史沿革：从支付宝到蚂蚁集团 2.3 经营区域：主要位于中国内地 2.4股东及实际控制人 2.5董事会、管理层和员工激励

2016年蚂蚁金服行业现状及发展趋势展望分析报告

2016年蚂蚁金服行业现状及发展趋势展望 分析报告 【2016年08月】

目录 第一节搭建互金平台底层硬实力——云计算： ... ........................................................ (5) 第二节支撑业务的水电煤——海量原始数据 ... .............................................................. . 9 第三节大数据应用——超越传统金融机构，实现普惠金融核心能力 ... ................. . 11 一、小额贷款：借 1000元钱给 1000个人 ... ...................................................... .. 12 二、风控：追求极致的效率与风险的平衡 ........................................................... .. 13 三、智能客服：降低客服成本，助力公司农村国际化道路 ... ........................... . 14 四、互联网保险：区分不同人与物的赔付率，精准定价 ... .............................. .. 15 五、征信：与央行系统互补，打造中国版 FICO ... ............................................... .. 16 第四节比自营业务更有看点的平台化发展思路 ... ...................................................... (20) 第五节冲破一二线城市业务发展天花板——探寻农村化及国际化道路 ... ........... (22) 一、农村化：依托村淘网点矩阵下乡 ... ................................................................. . 22 二、海外业务：大步快跑，目标服务 2、3亿海外客户 ... ................................ . 23 第六节引入国字头战略投资打消监管疑虑，股东协同效应提升业绩想象空间 .. 25 第七节 600亿美金估值是否偏高？ ... .......................................................................... (27) 一、与 paypal类比估值 ... ....................................................................................... (27) 二、根据投资金额估值 ... ........................................................................................... . 30 三、PE相对估值 ... ................................................................................................... (31)

2017年蚂蚁金服财富管理分析报告

2017年蚂蚁金服财富管理分析报告 2017年7月

目录 一、互联网理财：市场规模快速增长，竞争格局尚处战国时代 (5) 1、市场规模增长迅速，社科院和腾讯预计2020年将达17万亿 (5) 2、理财平台数量众多，价格与服务竞争激烈 (5) 3、互联网理财潜能有待进一步激发，个性化需求尚待满足 (7) 二、蚂蚁的财富管理：从余额宝到蚂蚁财富 (8) 1、余额宝：开启互联网理财时代 (8) 2、理财平台时代：招财宝和蚂蚁聚宝 (9) 3、蚂蚁财富和“财富号”：引领智能理财新模式 (10) 三、财富管理模式的升级：智能理财时代 (10) 1、直观看是产品体系的丰富 (11) 2、深层次看是理财模式的转型 (12) （1）对机构而言：被动营销向主动营销转变 (12) （2）对用户而言：理财超市向定制化、智能化转变 (13) 四、蚂蚁财富业务逻辑的变化：TechFin定位，智能化趋势 (14) 1、业务逻辑的升级：销售渠道到金融数据服务 (14) （1）销售渠道 (14) （2）数据服务和产品设计 (15) 2、蚂蚁财富对蚂蚁金服的意义：流量价值沉淀+智能科技完善 (16) 3、蚂蚁要做的是：做大平台+做大流量+获取数据+完善技术 (16)

互联网理财行业：市场容量快速增长，竞争格局尚处战国时代。（1）规模增长前景广阔。基于互联网理财用户多、费率低的特点，网络财富管理空间庞大。社科院和腾讯联合发布的报告显示，2016 年行业规模已达2.6 万亿，2020 年将达到16.74 万亿。（2）竞争格局分散，各类理财平台尚处跑马圈地期，正依托自身优势扩展份额。（3）产品体系尚待完善，低费率和服务体验成为拓展用户主要手段，产品体系差异不大：1）货币基金和基金销售步入深水区；2）衍生金融产品试探期（比如股票交易和开户、资管产品代销等）。我们认为，既满足监管要求、同时解决客户痛点的平台将脱颖而出。 蚂蚁财富管理从Fin到Tech的探索：从余额宝到蚂蚁财富。蚂蚁的财富管理业务由支付业务衍生而来：支付宝带来的客户流量和资金流量，资产增值和现金管理的需求催生了财富管理业务。（1）Fin 时代之余额宝，满足支付宝用户的余额增值和活期资金管理需求，开启互联网理财时代（线上化、低门槛、活期化且具备支付功能），截至2017 年6 月末余额宝基金净值已达1.43 万亿；（2）Fin 时代之理财平台，客户的更高的收益要求促使蚂蚁金服相继推出招财宝（金融信息服务平台）和蚂蚁聚宝（一站式理财平台），产品体系囊括了市场上最常见的理财产品，至此蚂蚁金服正式形成了支付业务之外的第二大业务板块——财富管理；（3）Tech 时代之蚂蚁财富：于2017 年6 月正式上线，核心在于强调Tech 功能、强化AI 逻辑使用，更好匹配金融机构与用户的供给与需求，直击当下理财行业的痛点。 Tech模式深入分析：网络理财的业务模式转型。蚂蚁财富和“财

蚂蚁金服行业研究报告2015

蚂蚁金服行业研究报告 ２015年７月 一、蚂蚁金服概况 “蚂蚁金服"全称为浙江蚂蚁小微金融服务集团有限公司,于2014年1０月1６日成立,注册资本1３3,８３6万元、 1.蚂蚁金服股东结构 2０15年7月３日,蚂蚁金服已完成Ａ轮融资、本轮融资对应得股权比例为８。１85６％,媒体报道估值超过450亿美元。 蚂蚁金服股权结构 １杭州君澳股权投资合伙企业(有限合伙) 马云、谢世煌 2 杭州君瀚股权投资合伙企业(有限合伙) 阿里员工 3 上海祺展投资中心(有限合伙) 云峰基金高管及家属 4 上海众付股权投资管理中心(有限合伙) 新增股东,云峰基金高管及家属 5 上海经颐投资中心(有限合伙) 新增股东,云峰基金高管及家属 6 全国社会保障基金理事会新增股东,投资机构 7 国开金融有限责任公司新增股东,投资机构 8 苏州工业园区国开鑫元投资中心(有限合伙) 新增股东,投资机构 9 人保资本投资管理有限公司新增股东,投资机构 10 新华人寿保险股份有限公司新增股东,投资机构 11 中国太平洋人寿保险股份有限公司新增股东,投资机构 12 中国人寿保险(集团)公司新增股东,投资机构 １3 春华景信(天津)投资中心(有限合伙) 新增股东,投资机构 14 上海金融发展投资基金二期(壹)(有限合伙) 新增股东,1１家投资机构 数据来源:工商信息查询网站,数据截至2０１5年7月7日 在蚂蚁金服筹建过程中,蚂蚁金服曾公布其目标股权架构就是:4０％由员工持有,60%由外部战略投资者持有。蚂蚁金服进行B轮融资得可能性很高。 2.蚂蚁金服得业务模块 具不完全统计,蚂蚁金服目前控股与参股１5家企业,涵盖支付、理财、融资、保险等板块。此外,蚂蚁金服也在不断寻找并购及投资机会,阿里集团及马云也控制了一部分互联网金融相关企业,不排除部分企业可能在未来注入蚂蚁金服、

2016年蚂蚁金服行业分析报告

精品行业分析报告 2016年蚂蚁金服行业 分析报告 2016年07月

目录 第一节蚂蚁金服概览 ... ................................................. .. 6 一、股权结构概览 ... ................................................. .. 6 二、发展历程：阿里系的金融版图 ... ................................. (7) 三、业务概览：支付为中心、面向投融资双向延展 ... ..................... . 8 第二节支付业务：梦开始的地方 ... .. (10) 一、历史回溯：蹒跚前行的小巨人 ... (10) 二、功能定位：多元增值服务的战略支点 ... (10) 三、发展前景：受益网络交易和支付，占据最大市场份额 ... . (11) 1、淘宝交易规模增长是推动支付宝扩张的源动力 ... . (12) 2、支付体系正快速互联网化、移动化 ... (12) 3、支付宝在互联网支付和移动支付市场份额高居首位 ... (14) 4、品牌效应和消费习惯进一步强化支付宝地位 ... (15) 第三节融资业务：数据立身，场景为王 ... .. (17) 一、模式分析：基于场景和数据的模型，基于模型的信用 ... . (17) 二、消费信贷业务：依托花呗/借呗，盯住长尾人群 ... (17) 1、核心产品：蚂蚁花呗/蚂蚁借呗 ... (17) 2、发展空间：受益消费信贷，看好低端客户加杠杆 ... .. (20) 三、网商银行：整合阿里小贷，掘金普惠金融 ... .. (22) 1、网商银行战略定位：小微客户、农村市场、中小金融机构 ... (22) 2、网商银行历史沿革和股权结构 ... . (22) 3、网商银行 APP 可以实现小额贷款 ... . (22) 4、网商银行开业前 8 个月经营情况 ... . (24) 5、小贷业务：资产证券化整合存量阿里小贷，依托大数据继续服务供应链25 第四节资产管理业务：客户为王，从流量到存量 ... (27) 一、余额宝：现金管理模范，客户导入利器 ... . (27) 二、招财宝：具有增信的借贷产品，提供中等风险收益投资机会 ... . (28) 三、网金社：金融资产交易平台，兼具投融资功能 ... . (29) 四、蚂蚁达客：股权众筹平台，分享企业成长 ... .. (30)

蚂蚁金服业务深度分析报告

蚂蚁金服业务深度分析报告

目录 1、蚂蚁金服：聚焦三大板块，国际化拓展边界 (3) 2、支付：内固场景布局，外拓跨境业务 (4) 3、数字金融：外部协同，报表策略升级 (8) 4、科技服务：始于金融，不止于金融 (12) 5、海外布局：由点及面，构建全球网络 (21) 6、未来：分享全球数字金融的非线性增长 (23)

本篇报告深度聚焦公司业务层面，详细分解展业逻辑，致力于寻找公司的增长曲线和价值空间。 1、蚂蚁金服：聚焦三大板块，国际化拓展边界 金融业务的本质，是客户、场景、技术和资金的融合。蚂蚁金服经历了自己做金融，到输出技术+客户+场景赋能金融机构做金融业务的过程。当前，蚂蚁金服通过三大业务板块（支付&数字金融&科技服务），完美演绎了“能力输出”商业模式下的引流——变现——赋能逻辑。此外，公司借助国际化布局，将“能力输出”模式向海外复制。 ?场景+支付，“入口”逻辑：强化获客与粘客，实现业务引流与数据沉淀； ?数字金融，“变现”逻辑：将体内客户与场景赋能予合作金融机构，使其扩大业务范围并提升效率，同时借此实现高质量收入变现（协同类收入）； ?科技服务，“赋能”逻辑：将金融级的技术对外输出，通过数字经济解决不同行业的痛点；?国际化，“拓展”逻辑：将支付&数字金融、科技服务的模式，在海外国家拓展与发展，并探索构建全球网络。

本篇报告，我们将围绕三大业务板块+国际化的视角依次展开。需要强调的是，三大业务板块之间、各业务与国际化之间均存在重叠，这也正是蚂蚁金服业务板块协同与商业逻辑迭代的基础。 2、支付：内固场景布局，外拓跨境业务 数字支付作为蚂蚁金服的业务起点，亦是公司各类流量的入口。在经历了完善线上支付（阿里体内零售支付）、强化线下支付布局（体外支付）后，蚂蚁金服目前仍然将支付作为“基石”业务。◆境内支付：完善场景生态，深度绑定客户蚂蚁金服对支付场景的持续布局，主要通过对外合作与投资实现。2014年成立以来，场景类投资已逐步延伸至网上购物、零售店、游戏、日常缴费、餐饮、汇款、公益、信贷、金融服务、充值、校园服务、交通和医疗服务等。整体而言，公司的场景布局遵从两条主线：

最新蚂蚁金服深度分析报告

蚂蚁金服深度分析报告

内容目录 1. 公司简介 (4) 1.1. 发展历程 (4) 1.2. 股权结构 (5) 2. 蚂蚁独有的金融生态圈 (5) 2.1. 三大维度 (5) 2.1.1. 产品：爆款层出不穷 (5) 2.1.2. 牌照：满足监管需求 (6) 2.1.3. 平台：财管微贷保险 (6) 2.2. 五大板块 (7) 2.2.1. 支付：海量用户入口 (7) 2.2.2. 财管：万亿智能理财 (8) 2.2.3. 微贷：长尾创造价值 (8) 2.2.4. 保险：数据创新产品 (9) 2.2.5. 信用：商业诚信体系 (10) 2.3. 普惠金融与社会责任 (10) 3. 价值驱动的双引擎：技术与全球化 (11) 3.1. 深度：技术决胜未来 (11) 3.1.1. BASIC核心技术 (11) 3.1.2. 场景、数据和客户 (11) 3.2. 广度：全球布局蓝海 (15) 3.2.1. 全球客户 (15) 3.2.2. 全球商户 (16) 3.2.3. 全球支付 (17) 4. 盈利与估值 (17) 4.1. 收入盈利预测 (17) 4.2. 估值比较分析 (18) 图表目录 图1：蚂蚁金服构建综合金融服务平台 (6) 图2：支付宝应用场景丰富 (7) 图3：支付宝在第三方移动支付市场份额领先 (7) 图4：余额宝资管规模大幅增长（十亿人民币） (8) 图5：微贷业务可基于客户信用和需求提供定制化方案 (9) 图6：蚂蚁金服打造新型智慧城市应用场景 (12) 图7：蚂蚁“车险分” (13) 图8：蚂蚁金服信贷业务的技术合作体系 (13) 图9：智能财富管理平台增强客户导入 (14) 图10：50%以上客户使用3种以上蚂蚁金服产品 (14) 图11：技术实现对长尾客户的精准覆盖 (15) 图12：支付宝全球用户网络 (16) 图13：蚂蚁金服助力印度Payrtm用户和交易笔数大幅增长 (17) 表1：公司重大历史事件一览 (4)

2019年蚂蚁金服分析报告

2019年蚂蚁金服分析 报告 2019年12月

目录 一、蚂蚁战略：科技为先，持续进化 (4) 1、第一阶段（2003年-2010年）：全力发展支付业务 (5) 2、第二阶段（2010年-2014年）：试水金融业务 (5) 3、第三阶段（2014-2017年）：打造金融生态圈 (5) 4、第四阶段（2018年至今）：强化科技，拓展海外 (6) 二、组织架构：服务战略，满足监管 (6) 1、2013年，建立仍以支付业务为核心的组织框架 (7) 2、2015年，根据细分金融板块建立多事业群制 (7) 3、2019年，重整设立数字金融事业群 (7) 4、展望：金融控股公司监管框架下，组织架构有调整可能 (8) 三、股权结构：重视资本运作，强调阿里基因 (9) 1、金融业务持牌需要，从阿里海外上市主体剥离 (9) 2、多轮补充融资，丰富股东组成类型 (9) 3、阿里集团重新间接持有股份 (10) 四、经营成果：动能改善，稳健发展 (11) 1、回溯：2018年经营业绩有所波动 (11) 2、当前：多管齐下，预计2019年税前利润重拾升势 (11) 3、展望：科技赋能有望继续贡献收入增长 (12)

蚂蚁金服自支付宝成立至今，为适应阿里集团战略、金融监管环境和业务长期潜力三大目标，多次调整公司战略、组织架构和股权结构。屡次尝试后，蚂蚁金服发展战略已然清晰：即着眼未来数字时代，寻求数字金融特色商业模式，立足金融科技输出+境内外同步拓展，保证企业长期生命力。 公司战略：科技为先，从支付到金融，从境内到海外。我们将蚂蚁金服的战略分为四阶段：（1）全力发展支付业务（2003-2010年），担保交易、账户体系、快捷支付全面推进，创新支付行业新业态；（2）试水金融业务（2010-2014年），资产端小贷业务+负债端余额宝，成立网商银行，扩大金融业务版图；（3）打造金融生态圈（2014-2017年），2014年蚂蚁金服成立，强化客户-场景-金融协同，全方位发展支付、融资、保险、财富管理、征信等金融业务，试水科技输出；（4）立足科技，拓展海外（2018年至今），国内弱化金融敞口，强化技术输出；境外拓展支付，推进多元合作及并购（涉及支付机构、银行、证券等主体）。 组织架构：服务战略，满足监管。组织架构因时而变：（1）2013年，建立以支付业务为核心的组织架构，国内事业群、国际事业群、共享平台事业群共同推动支付业务线上线下、境内境外布局；（2）2015年，根据细分金融板块建立多事业群制，借细分业态助推各子板块业务开展；（3）2019年，设立数字金融事业群，金融、科技输出、境外拓展并驾齐驱，既有助业务协同，亦符合金控监管大方向、同时兼顾成长性。金控监管加强背景下，预计未来可能新设金控公司主体。