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金融衍生工具的发展与借鉴

集美大学诚毅学院

毕业设计（论文）

题目金融衍生工具的发展与借鉴

届：2007专业：国际会计

学生姓名：林琪涵学号：2007939196指导老师：蓝茵职称：助教

2011 年 4 月

金融衍生工具的发展与借鉴

【摘要】近年来，作为国际金融市场最重要、最显著的特征之一，金融衍生工具呈现出快速的发展。全球金融衍生工具的创新和广泛地使用已大大改变了金融的面貌。在金融衍生工具为投资者规避风险带来经济利益的同时，由于没有充分认识到金融衍生的特征，给投资者带来了潜在的风险往往被忽视。随着世界金融危机，金融衍生工具潜在的风险更充分地被人们认知。本文以中信泰富巨亏事件为例，深入分析了累计期权的交易原理及其风险，并就如何对金融衍生工具进行风险管理，以此更好的推重我国经济发展提出了诺干建议。

【关键词】金融衍生工具金融危机累计期权风险管理

The development and reference of derivative financial instruments

Abstract:In recent years, as one of the most important and significant factors of international financial markets, derivative is showing a great development. The global innovation and the extensive use of derivative not only broaden the field of derivative but also help better recognize, estimate, manage the derivative. Most of investors and investment agency begin to use derivative. The widely use of derivative causes a series of problem in the market. This thesis use the CITIC pacific as an example to describe the risk in operating the derivative. It also discuss several ways to prevent the poteintial risks of derivative financail instruments which would contribute to the development of China's economic.

Key words: derivative Financial instrument Financial crisis Accumulators Risk Management

引言 1

一.金融衍生工具的概述 1

（一）金融衍生工具的定义1

（二）金融衍生工具的特征2

（三）金融衍生工具的分类3

（四）金融衍生工具的功能4

二.金融衍生工具在我国的发展历程5

三、中信泰富外汇巨亏事件6

（一）中信泰福外汇巨亏事件回顾 6

（二）中信泰富巨亏的直接原因———累计期权7 （三）累计期权在中信泰富巨亏事件中的作用8

（四）其他导致中信泰富巨亏的原因9

四、金融衍生工具的风险管理9

（一）金融衍生工具的主要风险9

（二）金融衍生工具风险的成因11

（三）金融衍生工具的风险管理12

结论14

致谢语 15

参考文献16

引言

2006年我国加入世界贸易组织, 根据承诺, 金融业将全面对外开放大量外资金融机构进入中国金融市场，由此而来的大量金融衍生产品引入国内，将对我国金融业的发展产生深远的影响。企业迫切需要通过金融衍生工具市场来规避金融风险，同时，金融衍生产品自身具有高度杠杆效应，它在降低交易成本和提高流动性，但也大大增加了交易的风险性。国外的金融机构和企业对于金融衍生产品具有丰富的管理经验，然而对国内的大多数金融机构和企业来说，金融衍生产品是一项刚开拓的新业务，我国金融衍生业务如何健康稳定的发展是我们不得不面对的问题。因此，探讨我国金融衍生产品的发展具有重要的现实意义。

一.金融衍生工具的概述

（一）金融衍生工具的定义

金融衍生工具（derivative financial instruments），亦称派生金融工具、衍生景荣产品或衍生品等，是相对于金融工具而言的金融工具。经济合作与发展组织（OECD）在衍生金融工具有关文献中的定义是: “一般地说，金融衍生交易是一份双边合约或支付交换的协议，它们的价值是从基础资产或某种作为基础的利率或指数上衍生出来的。现今，衍生交易所依赖的基础包括利率、汇率、商品、股票及其他指数。”[1]

国际会计准则理事会2004年修订的《国际会计准则第39条-----金融工具：确认和计量》（IAS39）指出，衍生金融工具是同时具有以下三个特征的金融工具：1.其价值随特定利率、金融工具价格、商品价格、汇率、价格指数、费率指数、信用等级、信用指数或其他类似变量的变动而变动；2.不要求初始净投资，或要求的初

始净投资小于预期对市场因素变化有类似反应的其他类型合同所要求的初始净投资；3. 在未来某一日期进行结算。

简而言之，金融衍生工具包括远期、期货、期权和互换，以及具有远期、期货、期权和互换中一种或一种以上特征的工具，是指建立在基础产品或基础变量之上，其价格随基础金融产品的价格(或数值) 变动的派生金融产品。这里所说的基础产品不仅包括现货金融产品(如债券、股票、银行定期存款单等等)，也包括金融衍生工具。作为金融衍生工具基础的变量则包括利率、汇率、各类价格指数甚至天气(温度)指数等。

（二）金融衍生工具的特征

金融衍生工具作为在传统金融工具基础上衍生出的创新性金融工具，是一种金融资产交易中的新融资技术，根据国际会计准则委员会对金融衍生工具的定义，其包含着以下重要特征。

1、本质具有虚拟性。这是金融衍生工具区别于金融基础工具的本质特征。金融衍生工具本身并不独立存在，是由金融基础工具（贷款、债券、股票等）派生而来，价值最终取决于标的金融基础工具的未来价格。金融衍生工具以合约为交易物，属于虚拟经济的范畴，易产生较大的经济泡沫。当虚拟性交易接近现金交割时，因流动性不足产生的风险就更加突出。金融衍生交易不需要缴纳合约中规定的全部金额，只要缴纳一定比例的押金或合约保证金，加上“净额结算”的要求，投资者只需动用少量资金便可控制巨额资金，进行合约交易。这说明金融衍生工具形成虚拟经济，一旦市场行情发生变化，如果平仓结算，企业总资产帐面价值将出现巨幅振荡，并可产生“多米诺骨牌”效应。

2、收益具有波动性。风险性是金融衍生工具的显著特征，主要表现为交易盈亏和合约履行的不确定性。金融衍生工具所产生的收益来自于金融基础工具价格变动，而金融基础工具价格在净额结算之前变得难以确定，而传统会计计量是拒绝价值的频繁波动。基础工具价格的变幻莫测决定了金融衍生工具交易盈亏的不稳定性，这

是金融衍生工具高风险性的重要诱因。同时金融衍生工具还伴随着信用风险、市场风险、流动性风险等一系列风险。随着未来利率、汇率、证券价格或相应指数的变动，一旦实际变动趋势与交易者预测模型不一致，投资者便可能遭受惨重损失甚至产生“蝴蝶效应”，造成金融市场动荡。

3、构造具有复杂性。建立在金融基础市场之上的高级、复杂金融衍生工具交易，在设计和创新上具有较强的灵活性，根据投资者不同需求设计出不同类型的工具及组合。既可以对各种金融基础工具和衍生工具进行组合，又可以将不同金融衍生工具进行再组合，还可以根据不同参与者的时间配比、杠杆比率、风险等级、价格指数等予以重新整合，其构造的复杂性加大会计信息披露的难度。

4、交易具有跨期性。金融衍生工具是交易双方通过对利率、汇率、股价等因素变动趋势的预测，约定在未来某一时间按照一定条件进行交易或选择是否交易的合约，其跨期交易的特点十分突出。由于交易的跨期交易特点，买卖双方在交易时均无法确定某项金融工具究竟会带来多少收益。金融衍生工具的这一特征带来了两个问题：一是其交换价值可能严重背离价值，而且稳定性较弱；二是其本身的收益在一段时期内的波动性很大。此外，由于未来因素的不确定性导致采用金融衍生工具交易的两大动机产生，即套期保值与投机。衍生交易的未来性与基本会计准则强调的“过去的交易或事项”相矛盾，形成会计理论的悖逆性。

（三）金融衍生工具的分类

按交易方式和特点进行划分，金融衍生工具可分四类：1、金融远期；2、金融期货；3、金融期权；4、金融互换。

金融远期包括远期外汇合约、远期利率协议，属于远期合约,是金融衍生工具的最基本的类别。远期合约（forward contract）是买卖双方现在约定的在未来特定日期以特定价格交割特定数量标的物的合约。金融远期，就是指合约双方现在约定的在将来某一特定日期按照事先商定的价格和方式买卖约定数量的某种金融工具的合约。

金融期货，包括货币期货、利率期货、股指期货，属于期货合约。期货（futures）合约是远期合约的标准化。期货合约与远期合约都是“先买卖，后交割”的合约，但是两者无论在合约形式、交易方式、交易的主要目的还是交易的标的物，均有所不同。金融期货是指合约双方在有组织的交易所内，根据交易规则，通过公开竞价的方式达成在未来特定时间交割特定数量的特定金融工具的标准合约。

期权（option）亦称选择权，是指持权人（买方）有权选择在未来是否买卖一定数量的标的物的合约。金融期权，包括股票期权、股指期权、货币期权、利率期权，是指合约双方达成的是否在约定日（或以前）按约定价格买卖特定数量某种金融工具的合约。

金融互换（financial swap）包括货币互换、利率互换，亦称掉期，是两个或两个以上的个体以特定方式在未来某一段时间交换一系列现金流的协议。就金融远期、金融期货、金融期权三种合约而言，如果未来标的物价格发生变化，交易双方必有一方获利而另一方发生损失；与此不同的是，金融互换通常有双赢甚至三赢的结果。

综上所述，金融远期是衍生金融工具的最基本类别，金融互换可以看做是金融远期的组合，金融期货标志着金融衍生工具的成型，金融期权则更加拓宽了衍生金融工具的应用领域。

（四）金融衍生工具的功能

金融衍生工具出现的最原始动能在于为基础金融工具的持有者提供一种有效的对冲风险的手段，从而避免或减少由于股指、汇率、利率的不利变化而给人们带来的预期收益的减少或成本的增加，所以其基本经济功能有两项，即转移风险和价格发现。

转移风险，即衍生工具通过组合单个基础金融工具，利用衍生工具的多头或空头，对远期、期货、互换、期权等进行组合，实现避险目的。金融衍生品交易活动创造出转移风险的合理机制。套期保值是衍生金融市场的主流交易方式，交易主体

通过衍生金融工具的交易实现对持有资产头寸的风险对冲，将风险转移给愿意且有能力承担风险的投资者，同时也将潜在的利润转移了出去。

发现价格，即衍生工具依照所有交易者对未来市场价格的预期定价。在衍生金融工具交易中，市场主体根据市场信号和对金融资产的价格走势进行预测，进行金融衍生品的交易。大量的交易，形成了衍生金融产品基础的金融产品的价格。

金融衍生工具对冲风险的功能满足了市场对规避风险和保值的要求，拓宽了金融机构的业务，促进了基础金融工具的发展。

二.金融衍生工具在我国的发展历程

在20 世纪80 年代末90 年代初，我国政府对金融衍生工具持允许和适度放开的态度，自1984 年起，国内企业、机构就可以通过经纪公司在境外进行外汇期货交易。

1992 年6 月，我国第一个外汇期货市场在上海外汇调剂中心建立了，境内外汇期货交易也得以开展。当年12 月，上海证券交易所推出第一张国债期货合同，国债期货曾是我国发展规模最大的金融期货。但由于出现多次违约风波，最终在1995 年5 月国债期货交易被彻底关闭。

1993 年，我国首次出现了可转换债券，历经多年的实际运用，可转换债券得到了认可和接受，并不断发展。同年3 月，我国海南证券交易中心推出股票指数期货，标的为深圳综合指数和深圳A 股指数，并按国际惯例建立了保证金等各项制度。但随后不久发生了深圳平安保险公司福田证券部大户联手操作，打压股指的投机行为，给深圳股市带来了较大的负面影响，最后于9 月底全部平仓，停止交易。

1993 年到1995 年间，境内外的外汇期货都出现了不同程度的问题，国家加大了整顿外汇市场的力度，多次下令关闭非法外汇期货经纪公司，国内的外汇期货市场也在1996 年被关闭。

在1992 年到1996 年期间，我国先后推出了多只权证，但由于其价格暴涨暴跌

出现严重的投机现象，国家监管局最终于1996年6 月底终止了认股权证的交易。随着2005 年股权分置改革的推进，认股权证的发行又被提上了日程。中国证监会有关部门负责人在2010 年2 月20 日宣布，证监会已正式批复中国金融期货交易所沪深300 股指期货合约和业务规则，至此股指期货市场的主要制度已全部发布，投资者开户启动在即。

2010 年4 月15 日，《期货交易管理条例》正式施行。股指期货的推出将不仅能从技术上为投资者提供回避风险的手段，而且有利于改善我国证券市场的投资主体结构，使机构博弈成为市场投资的主流，我国也将像其他发达国家一样进入机构投资者主导的时代。

三、中信泰富外汇巨亏事件

（一）中信泰福外汇巨亏事件回顾

中信泰富有限公司(以下简称中信泰富)的前身泰富发展有限公司成立于1985年。1986年通过新景丰公司而于香港联合交易所上市，并为恒生指数成分股之一。

中信泰富因为要在澳大利亚建一个铁矿石项目，必须以澳元支付从澳大利亚和欧洲购买的设备和原材料，从而产生了兑换澳元的需要，为规避汇价继续上升的风险，中信泰富签订了澳元累计目标可赎回远期合约，以及每日累计澳元远期合约。

这家颇具声誉的公司在两个交易日中市值蒸发掉了2/3，成为在全球金融危机中首批中落马的中国企业。根据中信泰富2008年财务报表显示，其2008年杠杆式外汇合约共亏损158.91亿港元。2008 年7 月至2009 年4 月中信泰富股价从31.8元跌至9.47元，其走势见图1。

图1 中信泰富股价走势

（二）中信泰富巨亏的直接原因———累计期权

累计期权，是一种以合约形式买卖资产（股票、外汇或其它商品）的金融衍生工具，为投资银行（庄家）与投资者客户的场外交易，一般投行会与客户签订长达一年的合约。涉及股票的累计期权称为累计股票期权，简称累股期权。

在中信泰富丑闻曝光之前，这类被统称为Accumulator（累计期权）的衍生工具，已经是让市场人士谈虎色变的一个品种。市场分析认为，中信泰富之所以签订这一.止赚不止蚀.的合约，一方面可能因为计价模型过于复杂，操作者不能准确对其风险定价；另一方面，这一合约签署时，澳元当时在稳定的上行通道中，市场汇率应当高于1：0.87，即中信泰富签订合约之初即可赚钱，且看似在相当一段时间内并无下跌之虞。

累计期权合约设有“取消价”及“行使价”，而行使价通常比签约时的市价有折让。合约生效后，当挂钩资产的市价在取消价及行使价之间，投资者可定时以行使价从庄家买入指定数量的资产。当挂钩资产的市价高于取消价时，合约便终止，投资者不能再以折让价买入资产。可是当该挂钩资产的市价低于行使价时，投资者便须定时用行使价买入双倍、甚至四倍数量的资产，直至合约完结为止。

累计期权近似投资者向庄家沽出认沽期权，而所得的折让购入权就是变相的期权金，但是原理较期权更复杂。

累计期权的操作原理对投资银行有利。因为就算投资者看对了市，如果挂钩资产升破取消价，合约会提早终止，为庄家的损失设立上限；但是投资者如果看错了市，合约没有止蚀限制，而且合约条款会以倍数扩大亏损。如果挂钩资产价格大跌，投资者可被要求增加按金，资金不足的投资者因须即时补仓，便被迫止蚀沽货套现，再以行使价接货，若当该挂钩资产价值持续下跌，投资者的损失便变成无底深潭。沽货也加速资产价格的跌势。投资者如无法补仓，可被斩仓，并须承担所有亏损。由于累计期权的设计有如用些许甜头吸引投资者承担极高风险，一旦市况大幅逆转，投资者就会损失惨重。

（三）累计期权在中信泰富巨亏事件中的作用

根据累计期权合约，中信泰富须每月以固定价格用美元换澳元，合约2010 年10 月期满。双方约定的汇率为澳元兑美元1：0.87。如果澳元汇率上涨，中信泰富即可赚取与市场汇率的差价，但汇率上涨到一定幅度，合约将自动终止，即盈利上限是锁定的；但如果澳元汇率下跌，根据双方约定的计价模型，中信泰富不仅将蒙受约定汇率与市场汇率的差价损失，而且还受合同约束需加倍买入澳元，其损失也将成倍放大。

在中信泰富所签订澳元外汇合约之前，澳元已经强势上涨了好多年，在合约开始执行的2008 年7 月初，澳元对美元价格持续稳定在0.90 以上，澳元一度还被外界认为可能冲击到“平价美元”的地位。当时的情境下，这个合约似乎看上去是个好买卖。但是到了8月上旬，国际金融市场风云突变，澳元兑美元接连走低，特别是10 月初澳元出现暴跌，巨亏就此酿成。从2008年8月下旬开始，澳元下跌到0.87 美元以下，此时公司必须以0.87美元买入2 个单位的澳元，随着澳元汇率的一路走低，已经远远低于0.87美元，由此导致巨额亏损。

合约规定，每份澳元合约都有最高利润上限，当达到这一利润水平时，合约自动终止。中信泰富披露，该公司持有的澳元合约到期日为2010年10 月，当每份合约达到150万~700万美元的最高利润时，合约终止。中信泰富手中所有的澳元合约

加起来，最高利润总额仅为5150 万美元，约合4 亿港元，即这些合约理论上的最高利润为4 亿港元。所以在澳元兑美元汇率高于0.87 时，中信泰富可以赚取差价。但是只要合约不中止，如果该汇率低于0.87，中信泰富就必须不断高位接货，中信泰富的澳元合约所需要接受的澳元总额高达90.5 亿澳元，相当于超过485 亿港元。

（四）其他导致中信泰富巨亏的原因

中信泰富主席荣智健对外表示，他对公司交易澳元合约的事件毫不知情，问题在于财务董事张立宪未遵守公司对冲风险的政策，进行交易前又未得主席批准。事件发生后，有会计师表示，实在难以相信这么大型的蓝筹公司，会让其财务董事有这么大的权力，动用数以百亿元计的资金炒卖衍生工具，而主席并不知情。荣智健曾表示，公司设立有主席及财务总监的双重审批制度，但这样的公司内部监控制度简直形同虚设。

香港证监会介入调查中信泰富外汇巨亏事件的直接原因，并不在于界定中信泰富巨亏背后的责任归属，而是公司披露巨亏消息不及时。据媒体此前报道，2008年9 月7 日，中信泰富董事会即已获悉该公司投资外汇期权交易，酿成百亿亏损，却在9 月9 日的一份公函中称，“公司的财务或交易状况没有出现重大不利改变”，而直到2008 年10 月20 日，该公司才正式对外公布利空消息。信息披露的不及时和失真使监管当局不能及时从中发现问题。

四、金融衍生工具的风险管理

（一）金融衍生工具的主要风险

从中信泰富巨亏事件，我们不难看出，衍生金融工具的风险包括：

1、市场风险：市场价格不利的变化造成亏损的风险。决定金融衍生工具市场风险大小的因素主要有三种：（1）影响标的资产价格波动的因素。标的资产的未来价格不仅受供求关系的影响,还受到政治环境、经济政策、投资者或消费者的心理预期以及人为操纵等众多因素的影响。这些因素的变动会直接或间接地影响到金融衍生工具的价格变动，是企业自身所无法控制的，也无法通过投资组合来分散掉。(2)投资者运用金融衍生工具的目的与方式。金融衍生工具主要是被设计用来套期保值以规避风险的，此外又因其杠杆性和价格发现功能，还可以被用来进行套利或投机。一般来说，套期保值者因为利用了风险对冲原理，成功地实现了风险转移，因而面临的市场风险最小，套利者面临的风险稍大，投机者则可能通过承担高风险而获利，因此面临的风险最大。(3)金融衍生工具的杠杆性和虚拟性加剧了市场风险。由于金融衍生工具交易只需要支付少量的保证金，就能运作数倍于保证金金额的交易，这种以小博大的特性，放大了金融衍生工具的市场风险。此外，还可能吸引国际金融市场的投机资本参与进来，进一步加剧市场风险。

2、操作风险。又称为营运风险，指因不适当的制度、不适当的管理及控制、欺诈或其他人为错误所造成的可能财务损失。操作风险的形成主要来源于两个方面：第一，在日常经营过程中，由于各种自然灾害或各种意外事故而给整个企业带来巨大的损失；第二，金融衍生工具交易制度上、内部控制制度上的漏洞和管理上的缺位，使交易员在交易决策中出现故意的错误(违规操作为个人或小集体谋取不正当利益)或者非故意的失误，从而给企业带来巨额的损失。操作风险本质上属于管理问题,往往在无意状态下引发市场风险和信用风险。

除此之外，金融衍生工具主要的风险还有：

3、信用风险：交易双方可能由于各种原因而无法履行合约而发生的损失。

金融衍生工具信用风险的形成主要受三种因素的影响：（1）交易双方的资信状况。一般而言，资信等级越高，信用风险就越小；反之，信用等级越低，则信用风险越大。因此对于场外交易来说，对交易对手的信用要求比较高。（2）交易双方的交易动机与策略。如果交易对手购买金融衍生工具是出于套期保值规避风险的目的，则信用风险较低，而如果是为了套利或投机，则发生违约的可能性较大，信用风险

较高。（3）信息不对称。信息不对称也是形成信用风险的重要因素。合约双方的信息披露往往存在着很大的局限性,如有关会计处理方法、金融衍生产品真实质量等重要信息通常未能在合约中得到充分披露,这种信息不对称性极易引发合约执行过程中的信用风险。

4、流动性风险：市场业务量不足或无法获得市场价格而导致的无法平仓的风险，以及资金流动风险。流动性风险的大小取决于合约的标准化程度、市场交易规模和市场环境的变化。当相对于正常交易单位，交易头寸太大或太小，从而交易不能按现行市场价格进行交易时，产生资产流动性风险，或者在金融衍生工具合约持有过程中无法按要求追加保证金的风险。对于场内交易，由于交易合约是标准化的，市场规模大，有中介撮合交易，因此流动性风险较小。而场外交易中的合约大多是为客户量身定做，不具共性，难以流通，流动性风险相对较大。

（二）金融衍生工具风险的成因

1、缺乏规避风险的工具。虽然企业通常需要定制产品来满足其特定需求，但在定制产品过程中，企业自身发挥主导作用，在很多情况下，通过对远期、期货、互换、期权等进行组合，可以达到企业特定的套期保值需求。

2、金融衍生工具本身的组合随机性强且不规则。金融衍生工具的这种特性使得很难研究其操作模式，每笔交易都可能与另一笔有不同的条件。同时新的金融衍生工具的演化是无穷无尽的，在任何金融衍生工具的基础上都可以衍生出更新的金融衍生工具。

3、金融衍生工具高度的杠杆作用，导致交易风险加大放大。金融衍生工具交易只要有一定比例的保证金，甚至无需进行实物交割，就可推动数倍的相关资产交易。所以在特定的交易过程中，经营者若无视金融衍生工具本身所固有的风险，以至当市场风险转变成信用风险时，危害便应运而生了。

4、金融衍生工具价格波动的随机性。由于金融衍生工具都是在传统的金融工具基础上增加新的因素而形成的，在增加新功能的同时，也增加了操作的难度，因为

新增的因素均是很难判断的不确定因素，从而导致价格波动的随机性增加，判断也更加困难。双方所签的合约其实质就是针对汇率、利率等标的价格未来发展变化所作的主观预测。除供求关系是未来价格的基本决定因素外，未来价格还同时受到来自政治、经济政策、金融货币、人们心理以及人为操纵等众多因素影响。

5、交易双方信息披露的非对称性。有关金融衍生工具使用者双方披露的信息量越多、透明度越高越好，双方所面对的风险也就越小，但由于双方各自追逐的风险利润和切身利益决定了一些重要信息很难得到或获得这些信息的成本太高，这势必影响双方掌握真实的、全面的情况，在很大程度上将增加由双方信息披露的非对称性所带来的资金损失。

6、企业内部治理结构不合理。企业内部治理结构存在不合理现象，很难发挥正常作用。一般来说，每个从事金融衍生工具交易的企业都具备一套完整的控制风险的内部控制系统。但经常因为人为因素而很难发挥作用。

（三）金融衍生工具的风险管理

1、加强企业金融衍生工具的内部控制。健全的内部控制体制及其有效运行是外部监管的基础。如果内部控制存在缺陷，再完善的外部监管体制也无法发挥作用。明确在公司金融衍生产品交易中董事会、高级管理人员以及具体操作人员的职权和责任，实行严格的问责制。对在交易活动中有越权或违规行为的相关人员，要有明确的惩处制度；要明确金融衍生业务的授权、执行、监控和报告程序；明确公司允许交易的金融衍生工具品种，单笔、累计最大交易限额以及相应承担的单笔、累计最大交易损失限额和交易止损点。这种事前的规范制度既可以保证企业在日常经营活动中对金融衍生工具的使用不偏离企业目标，又可以防止在发生重大损失之后管理人员以不知情、未经其批准为由相互推诿责任。

2、加强对金融衍生工具市场和交易的监管。金融衍生工具市场是国际投资的重要领域，金融衍生工具交易和金融衍生工具价格对各国经济的影响越来越重要。然而，影响金融衍生工具价格变化的各种因素也相应超越了国界，特别是来自外部的

某些不确定因素，经常使金融衍生工具价格发生剧烈波动。这种受外部因素影响而形成的风险，不仅从整体上影响到金融衍生工具市场的稳定与发展，而且也影响到社会经济的稳定与发展。这种系统风险，仅靠金融衍生工具市场加强管理是难以解决的。此外，各国的金融衍生工具市场一般都是按照自律原则组织起来的，难以避免管理者脱离自律目标而谋取个人利益，对同行操纵市场和欺诈等不正当行为，会出现处理不当的行为，从而既影响了公平竞争，也损害了投资者合法权益。因此，必须对金融衍生工具市场和交易加强监管。

3、增强对金融衍生工具的风险意识。中国企业的管理层对金融衍生工具风险的认识普遍不足，风险意识薄弱。金融衍生产品只有在一定条件下，才能实现管理风险和降低成本的目标，而这通常不为企业的高层领导所认识，他们对金融衍生产品的潜在风险认识估计不足，难以把握交易的具体细节，不能对交易的产品种类、期限、杠杆系统以及时机等具体事宜作出明确的规定。由于不了解金融衍生工具交易蕴涵的潜在的巨大风险，所以在金融衍生产品风险带来的危机爆发时，决策者还不知道是自己决策失误了。

4、合理使用规避风险的工具。在金融市场中想用好金融衍生工具，必须先对其有所了解，明白其定价机制与风险收益情况，才能正确运用，达到套期保值目的。我国金融市场开放得比较晚，很多企业有这方面的需求却缺乏相应经验。

5、加快调整经济结构，加强发展实体经济的发展。虚拟经济和实体经济是相互依存、相互制约的关系。虚拟经济的产生源于实体经济发展的内在需求，实体经济是虚拟经济存在和发展的基础；同时，实体经济的发展又离不开虚拟经济，虚拟经济中的货币、资金、电子货币、股票、债券、ABS 等金融工具，已经渗透到实体经济的各个环节。虚拟经济的发展必须与实体经济发展相适应，虚拟经济的超前发展，会引发泡沫经济，而泡沫经济破裂又会引致金融危机，对实体经济发展造成巨大破坏。因此两者需要均衡发展，协调一致。

结论

综上所述，金融衍生工具的发展, 不仅关系到衍生工具本身的进一步发展, 而且也影响到我国金融业的正常发展。受市场、交易双方信用、制度限制、约的标准化程度、市场交易规模和市场环境的变化的影响，企业在投资金融衍生工具时存在着潜在的风险。中信泰富巨亏事件中不合理地使用金融衍生工具---累计期权导致企业巨额亏损为我国企业投资金融衍生工具敲响了警钟。我们应该增强对金融衍生工具的风险意识，合理使用规避风险的工具，加强发展实体经济的发展，加强企业金融衍生工具的内部控制，加快调整经济结构，加强对金融衍生工具市场和交易的监管，有效地减小金融衍生工具的风险，完善我国金融衍生工具会计信息制度建设对金融衍生工具更好的推重我国经济发展。

致谢语

感谢蓝茵老师对本论文的细心指点。在论文的写作过程中，从论文的开题报告、初稿的修改到最后定稿，我的导师以其严谨的治学作风，渊博的知识和丰富的实践经验为我提出了许多中肯而宝贵的指导意见，使我在论文的写作过程中得到了又一次的学习机会。

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[13]Claude Brown，How to Recognize a Derivative，International Financial Law Review，May 1995。

《金融衍生工具》期末模拟题与答案

金融衍生工具》期末模拟题（附答案）题型设置：单选题：25*2分多选题：10*3分判断：20*1分一、单选题 1、如果X=执行价格，S=到期时资产价格，P=期权价格。则：MAX（S-X，0）- P 为： A、单位看涨期权的多头损益 B、单位看涨期权的空头损益 C、单位看跌期权的多头损益 D、单位看跌期权的多头损益 2、某投资者购买100份10月份小麦欧式看跌期权，执行价格为3400美元/千蒲式耳，假定小麦现货价为3450美元/千蒲式耳，期权价格为10美元。如果到期时小麦现货价为3300美元/千蒲式耳，则其损益为——，出售期权者的损益又是——。（一份小麦期货合约量为5000蒲式耳） A、5.5万美元；- 5.5万美元 B、4.5万美元；- 4.5万美元 C、3.0万美元；- 3.0万美元 D、2.5万美元；- 2.5万美元 3、存托凭证的发行主体是——。 A、外国公司 B、托管银行 C、存券银行 D、中央存券信托公司 4、只有在到期日才能执行买卖权利的金融期权称为——。 A、看涨期权 B、看跌期权 C、欧式期权 D、美式期权 5、在美国长期国债是指——年以上。 A、5 B、10 C、15 D、20 6、主要是期货期权的交易所包括——。 A、费城交易所 B、芝加哥商品交易所 C、芝加哥期货易所 D、芝加哥期权交易所 7、假设某投资者2002年8月30日开仓建一空头部位：在8622点卖出12月份道指期货一万张。如果持有到12月交割，假定12月交割日的道指为9622点，则其损益为——。（不考虑手续费，1单位点道指为500美圆） A、-10亿美圆 B、-50亿美圆 C、10亿美圆 D、50亿美圆 8、外国公司在美国发行债券称——。 A、欧洲债券 B、扬基债券 C、武士债券 D、龙债券 9、非现金交割的期货品种是——。 A、外汇期货 B、黄金期货 C、国债期货 D、股指期货 10、一美国公司将在90天后必须支付给英国公司100万英镑，如果90天后，汇率为$1.5，下列方案中——套期保值效果最理想。 A、美国公司当即以汇率$1.6买入100万英镑的远期合约套期保值。 B、美国公司当即以汇率$1.6卖出100万英镑的远期合约套期保值。 C、如果当初美国公司购买一个期限为90天，执行价为汇率$1.6，数量为100万英镑的看涨期权进行套期保值。 D、如果当初美国公司购买一个期限为90天，执行价为汇率$1.6，数量为100万英镑的看跌期权进行套期保值。 11、期货交易中成交双方为——。 A、空头开仓者与空头平仓者成交 B、多头开仓者与空头平仓者成交 C、空头开仓者与多头平仓者成交

金融衍生工具测试题 (6)

Test Bank: Chapter 6 Interest Rate Futures 1.Which of following is applicable to corporate bonds in the United States (circle one) (a)Actual/360 (b)Actual/Actual (c)30/360 (d)Actual/365 2.It is May 1. The quoted price of a bond with an Actual/365 day count and 12% per annum coupon in the United States is 105. It has a face value of 100 and pays coupons on April 1 and October 1. What, to two decimal place accuracy, is the cash price? _ _ _ _ _ _ 3.What difference would it make to your answer to question 3 if the bo nd’s day count were 30/360? _ _ _ _ _ _ 4.The quoted futures price is 103. 5. Which of the following four bonds is cheapest to deliver (circle one) (a)Quoted price = 110; conversion factor = 1.0400. (b)Quoted price = 160; conversion factor = 1.5200. (c)Quoted price =131; conversion factor = 1.2500. (d)Quoted price = 143; conversion factor = 1.3500. 5.Which of the following is not an option open to the party with a short position in the Treasury bond futures contract (circle one) (a)The ability to deliver any of a number of different bonds (b)The wild card play (c)The fact that delivery can be made any time during the delivery month (d)The interest rate used in the calculation of the conversion factor 6. A trader enters into a long position in one Eurodollar futures contract. How much does the trader gain when the futures price quote increases by 6 basis points? _ _ _ _ _ _ 7. A company invests $1,000 in a five-year zero-coupon bond and $4,000 in a ten-year zero-coupon bond. What is the duration of the portfolio? _ _ _ _ _ _ 8.The modified duration of a bond portfolio worth $1 million is 5 years. By approximately how much does the value of the portfolio change if all yields increase by 5 basis points? Indicate whether the dollar amount you calculate is an increase or a decrease _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _

金融衍生工具发展现状分析

经济理论与经济管理　1997年第4期金融衍生工具发展现状分析雷　达　梁云波近年来国际金融市场最重要、最显著的特征之一是金融衍生工具(D erivatives)的迅速发展。全球金融衍生工具的创新和广泛地使用已大大改变了金融的面貌。金融衍生工具不仅增加了金融产品的品种范围,而且发展了认识、估量和管理金融风险的更为精确的方法。当今绝大多数投资者和机构借款者都纷纷使用金融衍生工具。全球金融衍生工具交易的急剧增长导致许多人认为这种增长大大地增加了金融市场的系统风险。Ξ国内许多人认为金融衍生工具的发展,不仅关系到衍生工具本身的进一步发展,而且也影响到金融业的正常发展。一、衍生工具发展情况及原因 (一)日趋复杂化、多样化并迅猛发展金融衍生工具即为双边合约或支付协议,其价值是由其基础工具的价值得来的。衍生工具所涵盖的基础工具包括利率、汇率、商品、股权和其他指数等。金融衍生工具的品种日益复杂和多样化。金融衍生工具从性质上说主要分为两类:一是远期,另一类是期权。以此两类为基础组合而成的衍生工具层出不穷,几乎每个月都有一种新型的衍生工具产生。表1衍生基本工具就近40种,由所生基本工具、基础工具复合组合的衍生工具多达上千种。衍生工具亦日见复杂,当今衍生工具所对应的基础工具已经突破了“基础”的范围,包括了衍生工具本身。比如调期期权(Sw ap ti on)即为针对调期的期权,它授予该工具的购买者权力而非义务、在未来某日参与某一特定的调期合约。该衍生复合工具包括两部分,一部分是基础工具,但此处基础工具不是严格意义上的“基础工具”,为衍生工具——调期,另一部分是衍生部分即期权。借款者可以通过购买利率调期期权,以防避利率上升给他带来的利息负担。与此同时衍生工具以惊人的速度迅猛发展。据国际清算银行统计,在全世界有组织交易所交易的金融衍生工具于1986年达311亿张合约,到1990年已达418亿张合约,比1986年增长5115%,而到1993年已超过717亿张合约,比1990年增长了6211%,90年代的增长幅度明显高于80年代水平。与此同时,衍生工具的发行量也呈高速增长,1986年利率期货和期权、货币期货和期权以及股票市场指数期货和期权等发行量超过6千亿美元,1990年已高达213万亿美元,比1986年高出270%,而1993年已逾718万亿美元,比1990年增长了240%。即使在巴林银行因金融衍生工具交易损失816亿英镑而倒闭之后,全球金融衍生工具交易仍然十分活跃,据国际调期及衍生交易协会统计,1995年上半年全球未清偿衍生工具交易金额 Ξ系统风险(System ic R isk):按照巴塞尔国际清算银行92年10月的《银行间关系最新发展》报告中定义,该风险是一市场部分中的某公司的破产引起其他市场部分乃至整个金融系统的连锁困境。

金融衍生工具的课后习题

第一章 1.金融基础工具主要包括（） A.货币 B.外汇 C.利率工具 D.股票 E.远期 2.金融衍生工具按照自身交易方法可分为（） A.金融远期 B.金融期权 C.金融期货 D.金融互换 3.金融互换主要包括（）。 A.股票互换 B.货币互换 C.利率互换 D.债券互换 4.具有无固定场所、较少的交易约束规则，以及在某种程度上更为国际化特征的市场是指（）。 A.场内交易 B.场外交易 C.自动配对系统 D.自由交易 5.金融衍生工具市场的组织结构由（）构成 A.咨询机构 B.交易所 C.监管机构 D.金融全球化 E.经纪行 6.通过同时在两个或两个以上的市场进行交易，而获得没有任何风险的利润的参与者是（） A.保值者 B.投机者 C.套利者 D.经纪人 7.金融衍生工具最主要、也是一切功能得以存在的基础功能是指（）。 A.转化功能 B.定价功能 C.规避风险功能 D.盈利功能 E.资源配置功能 8.1972年12月，诺贝尔经济学奖获得者（）的一篇题为《货币需要期货市场》的论文为货

币期货的诞生奠定了理论基础。 A.米尔顿弗里德曼（Milton Friedman） B.费雪和布莱克（Fisher and Black） C.默顿和斯克尔斯（Myron and Scholes） D.约翰纳什（John Nash） 9.（）是20世纪80年代以来国际资本市场的最主要特征之一。 A.金融市场资本化 B.金融市场国际化 C.金融市场创新化 D.金融市场证券化 10.下面选项中属于金融衍生工具新产品的有（） A.巨灾再保险期货 B.巨灾期权合约 C.气候衍生品 D. 信用衍生产品

我国金融衍生品市场发展模式与路径选择

我国金融衍生品市场发展模式与路径选择 [ 内容速览] ：当前我国衍生品市场存在规模大而品种少、需求大而本土市场浅化、金融衍生品发展滞后等困境，因此，选择一种合理的发展模式以确保衍生品市场的稳健发展变得至关重要。本文通过对国际衍生品市场发展路径及主流发展模式的分析和比较，结合我国的制度环境和经济基础，提出在模式选择上应该采用一种以强制性制度变迁为主，以诱发性制度变迁为辅的混合模式；在发展路径方面，应该遵循“市场制度安排决定发展路径”的一般性思路；而在监管金融衍生品是近年来国际金融市场的热点。我国经济发展对衍生工具的巨大需求，以及国际衍生品市场高度繁荣造成的严峻态势，使得发展模式的选择成为关系到国家金融安全和长远经济利益的核心命题，确立一种适宜的发展模式成为我国衍生品市场“突围”的关键。因此，关于衍生品市场发展模式的研究具有重大理论意义和实践价值。一、关于中国金融衍生产品市场发展研究的文献综述从市场的发展成熟度来看，我国金融衍生品市场相对比较成熟的是人民币外汇衍生品市场，市场规模也比较大。因此国内学者关于中国金融衍生品发展模式和路径选择的研究则主要集中在外汇衍生产品上，利率和债券衍生品的相关研究相对较少，而关于权益类衍生品的相关研究则非常少。关于发展金融衍生产品市场的基础条件，Fratzscher （2006）

指出，一国要发展金融衍生品市场，那么，标的资产的市场流动性，稳健的会计、税收及监管标准，以及成熟的市场环境是比较重要的指标。韩立岩、王允贵（2009）对Fratzscher 所关注的重要指标在我国的现状进行了分析，表示发展金融衍生品的基本条件仍然不成熟，大多处于尚未开始或者是正在建设的过程中。张维、王平、熊熊（2007）从制度经济学的角度总结了海外股指期货和利率衍生品的发展条件，认为主要包括发达的现货市场、合理的投资者结构、完善的市场交易与风险监管制度和监管体系以及相应的法律法规等方面。陈晗（2008 ）指出金融衍生品的发展过程中存在着两类演进模式：强制性演进模式和诱致性演进模式。在相当长的时期内，金融衍生品市场的发展属于诱致性制度变迁，衍生品的出现完全是自发的，政府从未有意识地推动衍生品市场的发展，甚至法律常常成为衍生品发展的障碍。发达市场更倾向于诱致性制度变迁，以美、英为代表，而新兴市场更偏向于强制性制度变迁.以日本、韩国、新加坡、印度以及我国的香港和台湾地区为代表。强制性变迁的国家和地区中，日本和印度都是较为明显的失败案例，韩国和新加坡金融衍生品市场则因为政府的介入迅速发展，取得了较大的成功。韩立岩、王允贵（2009）则将外汇衍生品的发展模式归结为三类：一是自然演进模式，以美国为代表，外汇衍生品的出现是市场发展的自然结果，是随着布雷顿森林体系崩溃后的外汇避险保值需求自然产生的；二是被动发展模式，如墨西哥、俄罗斯等国家的外

金融衍生工具期末复习总结

1、金融衍生工具的定义金融衍生工具是指价值依赖于其他更基本的标的资产的各类合约的总称。 2、期货、远期、互换、期权的定义，期权的种类。期货：买卖双方签订的在未来一个确定时间按确定的价格购买或出售某项标的资产的协议。远期：合约双方同意在未来日期按照固定价格交换金融资产的合约。互换：也称掉期，是指双方达成的在未来一定期限交换现金流的一项协议。期权：又称选择权，同样是交易双方之间签订的协议，该协议给予期权持有人在未来特定的时间（到期日）或该特定时间之前，以确定的价格（执行价），按事先规定的数量，买进或卖出标的资产的权利。有看涨期权、看跌期权。 3、金融期货的产生 1874年，芝加哥产品交易所正式成立，1919年改名为芝加哥商业交易所 1975年10月，芝加哥期货交易所推出第一个利率期货合约——政府国民抵押协会抵押凭证合约 4、世界上第一个规的互换合约是于1981年8月由所罗门兄弟公司为IBM公司和世界银行安排的一次货币交换。 5、19世纪中期，美国开始了以订单驱动方式进行的场外股票期权交易。 6、1973年4月26日，CBOE上市交易16只股票的看涨期权。 7、衍生工具市场有着以下两项重要的经济功能：风险管理和价格发现。 8、期货价格和现货价格的关系 ⑴期货价格为现货市场交易提供了有效的参考价格。 ⑵期货价格与现货价格之间的套利关系为确立合理的现货价格提供了依据。

9、期货市场主要参与者套期保值者、投机者、套利者 10、请详细解释对冲、投机和套利交易之间的区别，并举例说明对冲交易是一种在减低商业风险的同时仍然能在投资中获利的手法。一般对冲是同时进行两笔行情相关、方向相反、数量相当、盈亏相抵的交易。投机交易是指在期货市场上以获取价差收益为目的的期货引交易行为。套利是在两个不同的市场中，以有利的价格同时买进或卖出同种或本质相同的证券的行为。 11、假设有执行价格为60美元的欧式看跌期权，其市场价格为4美元。在何种情况下，期权的持有者会有盈利？在何种情况下期权会被执行？请画出期权到期日的损益图。 12、金融期货种类？ ⑴外汇期货 ⑵利率期货 ⑶股指期货 13、期货合约的特点 ⑴标准化合约 ⑵交易所交易 ⑶保证金交易 ⑷中央化结算 14、什么是多头？什么是空头？买入期货合约后持有的头寸称为多头头村，简称“多头” 投资者卖出期货合约称其建立了空头头寸，简称“空头”

发展金融衍生工具会计的思考

发展金融衍生工具会计的思考金融衍生工具成为规避金融自由化过程中金融价格风险的主要工具，促进了金融风险管理手段的创新和金融业的大发展。本文对发展金融衍生工具会计进行了思考。希望能促进我国金融衍生工具的完善与发展。标签：金融衍生工具会计思考 0引言对金融衍生工具的管理，除了要实施严格有效的金融监管外，会计监管也是一个发挥重要作用的手段。 1我国金融衍生工具会计发展现状在我国，对金融衍生工具会计的研究，基本上是以民间为主，不过财政部已经于1999年开始，组织进行了相关的会计准则基础研究，但还未正式立项制订有关金融衍生工具的会计准则。因此，按照大多数国家的惯例，在未发布专门的金融衍生工具准则前，金融衍生工具按照投资准则核算。如可转换债券，作为一种债务性投资，通常按投资处理，但绝大多数其他金融衍生工具仍不符合现行《企业会计准则一投资》的核算披露要求。新的《金融企业会计制度》自2002年1月1日起在上市金融企业实施，但对金融衍生工具的会计核算并未提及，目前国内金融企业对其一般都按照历史成本法计量，而国际财务报告准则采用公允价值计量，并确认未实现损益。如民生银行2003年的年报中披露：“本行进行金融衍生工具交易的未交割金额在表外列示，相关损益在金融衍生工具到期交割时在利润表中确认”。如果按照国际财务报告准则的公允价值计量，按国内会计准则的净利润应调减18631千元。金融企业一般都从事金融衍生工具交易，从民生银行的例子中我们可以看出，国内对金融衍生工具的核算违背会计核算的一般原则：谨慎性原则，若完全照搬国际财务报告的公允价值原则极易夸大收益，安然事件就是例证，建议对金融衍生工具的核算采取谨慎原则是比较合理的，即确认未实现损失，不确认未实现收益。目前，国内四大银行都开展了代客外汇实卖的业务，其中包括利用外汇、利率衍生工具进行套期避险等。在金融衍生工具的会计实务方面，据调查，由于目前尚不存在可以遵照的会计准则或其他规范文件，大多数金融机构都自主决定金融衍生工具信息披露的内容和方式，随意性较大。另外，我国对风险较高的金融机构衍生交易主要实行非现场的事后监管，且手段也比较单一，主要通过审核机构报送的财务报表和业务统计表来实现，且频率较低，基本上只有月报、季报和年报等。因此，往往对金融衍生工具所带来的风险措施不力。 2加快我国金融衍生工具会计建设的进一步思考

金融衍生工具试题

《衍生金融工具》复习题库一、单选题（每题1分，共10题） 1、金融衍生工具是一种金融合约，其价值取决于（） A、利率 B、汇率 C、基础资产价格 D、商品价格 2、（），又称柜台市场，是指银行与客户、金融机构之间关于利率、外汇、股票及其指数方面为了套期保值、规避风险或投机而进行的衍生产品交易。 A、场外市场 B、场内市场 C、中间市场 D、银行间市场 3、两个或两个以上的参与者之间，或直接、或通过中介机构签订协议，互相或交叉支付一系列本金、或利息、或本金和利息的交易行为，是指（） A、远期 B、期货 C、期权 D、互换 4、如果一年期的即期利率为10%，二年期的即期利率为10.5%，那么一年到两年的远期利率为（） A、11% B、10.5% C、12% D、10% 5、客户未在期货公司要求的时间内及时追加保证金或者自行平仓的，期货公司会将该客户的合约强行平仓，强行平仓的相关费用和发生的损失由（）承担。 A、期货公司 B、期货交易所 C、客户 D、以上三者按一定比例分担 6、下列公式正确的是（） A、交易的现货价格=商定的期货价格 + 预先商定的基差 B、交易的现货价格=市场的期货价格 + 预先商定的基差 C、交易的现货价格=商定的期货价格—预先商定的基差 D、交易的现货价格=市场的期货价格—预先商定的基差 7、以下属于利率互换的特点是（） A、交换利息差额，不交换本金 B、既交换利息差额，又交换本金 C、既不交换利息差额，又不交换本金 D、以上都不是 8、按买卖的方向，权证可以分为（） A、认购权证和认沽权证 B、欧式权证和美式权证 C、股本型权证和备兑型权证 D、实值权证和虚值权证 9、假定某投资者预计3个月后有一笔现金流入可用来购买股票，为避免股市走高使3个月后投资成本增大的风险，则可以先买入股票指数（） A、欧式期权 B、看跌期权 C、看涨期权 D、美式期权 10、利率低实际上可以看作是一系列（）的组合 A、浮动利率欧式看涨期权 B、浮动利率欧式看跌期权 C、浮动利率美式看涨期权 D、浮动利率美式看跌期权 11、按照基础资产分类，衍生金融工具可以分为：股权式衍生工具、货币衍生工具、（）和商品衍生工具。 A、汇率衍生工具 B、利率衍生工具 C、能源衍生产品 D、金属衍生产品 12、买卖双方在有组织的交易所内以公开竞价的形式达成的在将来某一特定时间买卖标准数量的特定金融工具的协议，是指（） A、远期 B、期货 C、期权 D、互换 13、投资者通过同时在两个或两个以上的市场进行衍生工具的交易而获得无风险收益，这一过程被称为( ) A、套期保值 B、套利 C、互换 D、远期

金融衍生品市场概述

金融衍生品市场及其工具一、金融衍生品的概念与特征 1、金融衍生品又称金融衍生工具，建立在基础产品或基础变量之上，其价格取决于基础金融产品价格（或数值）变动的派生金融产品。其基础产品不仅包括现货金融产品，也包括金融衍生工具。基础变量：利率、汇率、通胀率、价格指数、各类资产价格及信用等级等。金融衍生品在形式上表现为一系列的合约，合约中载明交易品种、价格、数量、交割时间及地点等。 2、目前较为普遍的金融衍生品合约有：金融远期、金融期货、金融期权、金融互换和信用衍生品等。二、金融衍生品市场的交易机制根据交易目的的不同，金融衍生品市场上的交易三、主要的金融衍生品 1、金融远期（1）金融远期合约是最早出现的一类金融衍生品，合约的双方约定在未来某一确定日期按事先商定的价格，以预先确定的方式买卖一定数量的某种金融

资产。（2）远期合约是一种非标准化的合约类型，没有固定的交易场所。（3）优点：自由灵活；缺点：降低流动性、加大交易风险。（4）比较常见的远期合约主要有远期利率协议、远期外汇合约、远期股票合约。 2、金融期货（1）金融期货是指交易双方在集中性的交易场所，以公开竞价的方式所进行的标准化金融期货合约的交易。（2）金融期货合约就是协议双方同意在未来某一约定日期，按约定的条件买入或卖出一定标准数量的金融工具的标准化协议。（3）金融期货交易可用来投机或对冲价格波动风险。投机者：在金融期货市场上根据对一定时期内期货合约价格变化的预期进行期货交易以获取利润；套期保值者：通过金融期货交易控制由于汇率、利率和股票价格等变动带来的风险。（4）主要的金融期货合约有货币期货、利率期货、股指期货等。货币期货依赖于外汇或本币的金融期货合约，标的资产为外汇或本币；利率期货依赖于债务证券的金融期货合约，标的资产为国库券、中期国债、长期国债等；股指期货依赖于股票价格指数，标的资产为股票价格指数。 3、金融期权（1）定义 20世纪70年代以来国际金融创新发展的最主要产品。金融期权实际上是一种契约，它赋予合约的购买人在规定的期限内按约定价格买入或卖出一定数量的某种金融资产的权利。为了取得这一权利，期权

金融衍生工具_课程习题答案

第一章 1、衍生工具包含几个重要类型？他们之间有何共性和差异？ 2、请详细解释对冲、投机和套利交易之间的区别，并举例说明。 3、衍生工具市场的主要经济功能是什么？ 4、“期货和期权是零和游戏。”你如何理解这句话？

第一章习题答案 1、期货合约：：也是指交易双方按约定价格在未来某一期间完成特定资产交易行为的一种方式。期货合同是标准化的在交易所交易，远期一般是OTC市场非标准化合同，且合同中也不注明保证金。主要区别是场内和场外；保证金交易。二者的定价原理和公式也有所不同。交易所充当中间人角色，即买入和卖出的人都是和交易所做交易。特点：T＋0交易；标准化合约；保证金制度（杠杆效应）；每日无负债结算制度；可卖空；强行平仓制度。1）确定了标准化的数量和数量单位、2）制定标准化的商品质量等级、（3）规定标准化的交割地点、4）规定标准化的交割月份互换合约：是指交易双方约定在合约有效期内，以事先确定的名义本金额为依据，按约定的支付率（利率、股票指数收益率）相互交换支付的约定。例如，债务人根据国际资本市场利率走势，将其自身的浮动利率债务转换成固定利率债务，或将固定利率债务转换成浮动利率债务的操作。这又称为利率互换。互换在场外交易、几乎没有政府监管、互换合约不容易达成、互换合约流动性差、互换合约存在较大的信用风险期权合约：指期权的买方有权在约定的时间或时期内，按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产，也可以根据需要放弃行使这一权利。为了取得这一权利，期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费用，即期权费。期权主要有如下几个构成因素①执行价格（又称履约价格，敲定价格〕。期权的买方行使权利时事先规定的标的物买卖价格。②权利金。期权的买方支付的期权价格，即买方为获得期权而付给期权卖方的费用。③履约保证金。期权卖方必须存入交易所用于履约的财力担保，④看涨期权和看跌期权。看涨期权，是指在期

从美国次贷危机探讨我国金融衍生品的发展

摘要：此次美国次贷危机的爆发，主要原因是在金融机构监管不力的情况下过度发展金融衍生品。在描述金融衍生品及其功能的基础上，分析了我国发展金融衍生品的必要性，并针对国内金融衍生品发展现状，提出若干政策建议。关键词：次贷危机；金融衍生品；金融风险过度发展金融衍生产品、金融监管不力等原因，造成了美国次贷危机。对于目前衍生品市场尚不发达的中国来说，在吸取经验教训的同时，我们应该更多的关注金融衍生品在我国发展，要使金融衍生工具为我所用，助我避险。 1金融衍生品及其功能 1、1什么是金融衍生品金融衍生品又称金融衍生工具，是指在基础性金融工具的基础上发展起来的投资和风险管理工具，即指从原生资产(股票、债券、货币等基础性金融工具) 派生出来的金融工具。产品形态分为期权、期货、远期合约和互换交易四大类。目前，在世界主要的金融市场上，金融衍生品已经成为金融市场交易的主耍工具。金融衍生品之所以能够迅速发展，原因有三：一是20世纪80年代以来美元与黄金脱钩汇率自由浮动；二是虚拟经济和信息技术的迅速发展；三是金融工具和金融制度的创新和发展。 1、2金融衍生品的主要功能 (1) 规避风险，套期保值。风险是客观存在的，不同的投资者，其风险偏好及风险承受能力也不一样，这就产生了转移风险的需求，通过衍生工具，市场能够把风险转移给那些有能力且愿意承担风险的机构和个人，使风险得到分离，而使企业和居民选择一种合适的风险水平。投资者可以通过采取与基础产品相反的操作行为来锁定价格，以规避价格波动所带来的风险。 (2) 价格发现。金融衍生工具交易特别是场内交易，是由众多投资者在交易所进行公开竞价，形成的价格反映了对于该商品价格有影响的所有可获得的信息和不同买主与卖主的预期，这就在相当程度上体现出了未来价格的走势，使真正的未来价

金融衍生工具习题汇总

单选 1、具有无固定场所、较少的交易约束规则，以及在某种程度上更为国际化特征的市场是指（B ）。 A.场内交易 B.场外交易 C.自动配对系统 D.自由交易 2、通过同时在两个或两个以上的市场进行交易，而获得没有任何风险的利润的参与者是（C） A.保值者 B.投机者 C.套利者 D.经纪人 3.金融衍生工具最主要、也是一切功能得以存在的基础功能是指（A ）。 A.转化功能 B.定价功能 C.规避风险功能 D.盈利功能 E.资源配置功能 4、1972年12月，诺贝尔经济学奖获得者（A）的一篇题为《货币需要期货市场》的论文为货币期货的诞生奠定了理论基础。 A.米尔顿弗里德曼（Milton Friedman） B.费雪和布莱克（Fisher and Black） C.默顿和斯克尔斯（Myron and Scholes） D.约翰纳什（John Nash 5、（D ）是20世纪80年代以来国际资本市场的最主要特征之一。 A.金融市场资本化 B.金融市场国际化 C.金融市场创新化 D.金融市场证券化 6、合约中规定的未来买卖标的物的价格称为（B） A.即期价格 B.远期价格 C.理论价格 D.实际价格 7.远期利率协议的买方相当于（A ） A.名义借款人 B.名义贷款人 C.实际借款人

D.实际贷款人 8.远期利率协议成交的日期为（D ） A.结算日 B.确定日 C.到期日 D.交易日 9.远期利率是指（B） A.将来时刻的将来一定期限的利率 B.现在时刻的将来一定期限的利率 C.现在时刻的现在一定期限的利率 D.过去时刻的过去一定期限的利率 10.（B）的远期期限是从未来某个时点开始算的。 A.直接远期外汇合约 B.远期外汇综合协议 C.远期利率协议 D.远期股票合约 11、远期外汇综合协议与远期利率协议的相似之处为（B） A.标价方式都是m×n B.两者都有四个时点 C.名义本金均不交换 D.两者保值和投机的目标都是一国利率的综合水平 12.远期合约的远期价格和交割价格是两个概念，远期价格可能大于、小于、等于交割价格，上述说法（A） A 正确 B 错误 C 不能确定 13.期货交易是指交易双方在集中性的市场以（B）的方式所进行的期货合约的

金融衍生工具重点归纳

1期货交易：是指在期货交易所内集中买卖期货合约的交易活动。其交易对象是标准化的期货合约。期货合约：是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。期货市场：是专门买卖标准化期货合约的市场。期货市场是以现货交易为基础，在现货交易发展到一定程度和社会经济发展到一定阶段才形成与发展起来的。期货交易的方式：1套期保值：在期货市场买进或卖出与现货市场交易品种、数量相同，但方向相反的期货合同，以期在未来某一时间通过卖出或买进此期货合同来补偿因现货市场价格变动带来的实际价格风险。2投机3套利交易：利用期货市场中不同月份、不同市场、不同商品之间的相对价格差，同时买入和卖出不同种类的期货合约来获取利润。期货市场的功能：1规避风险2价格发现3减缓价格波动（操作方法：1套期保值2（单品种）投机交易3套利由于市场参与者目的不同，故存在不同的操作方法）期货市场的构成：1期货交易所（由会员制向公司制发展）2期货结算所（第三方）3期货经纪公司4期货交易者（套期保值者、投机者） 2套期保值的操作基本上是在期货市场进行与现货交易等量的反向交易。套期保值的基本做法是，在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动。即生产经营者在现货市场上对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动。即生产经营者在现货市场上买进或卖出一定量的现货商品的同时，在期货市场上卖出或买进与现货品种相同、数量相当，但方向相反的期货商品（期货合约），以一市场的盈利弥补另一个市场的亏损，达到规避价格波动风险的目的。会员制交易所的组织结构：1会员大会（最高权力机构）2理事会3专业委员会4总经理及业务管理部门期货结算所：在交易所的期货交易中，有结算制度、担保制度来防止违约风险。交易指令：1、限价指令（limit order）包括卖出限价和买入限价指令。在限价或更有利的价格上成交。成交速度慢，有时可能不能成交。2、市价指令(market order) 成交速度快，一旦下达不可更改或撤销。3、止损指令(stop order/stop-loss order) 又称停损指令，是防止亏损扩大的指令措施。指交易者预先设定一个价位，当市场价格达到这一特定价位或更不利的价格时，止损指令立即自动生效，并以即时可能的最有利价格执行。4、触及市价指令

我国金融衍生品市场发展历程及其问题研究

我国金融衍生品市场发展历程及其问题研究摘要：改革开放以来，中国的金融衍生品市场受到国际化的影响而得到不断的发展。21世纪后，这场由美国的次贷所引发波及全球的金融危机，也给我国的金融市场带来了很大的影响，同时也引发了人们对金融衍生产品的本质、市场发展与监管问题的思考。本文主要讲述的是我国金融衍生品市场存在的问题、解决方案以及未来发展的思索。关键字：金融衍生品监管措施从现实需求来看，随着中国经济逐步走向国际化以及贸易形式的多样化，越来越多的经济主体对于大宗商品、汇率与利率的“套期保值”提出更高的需求，需要借助金融衍生产品的功能控制和对冲风险。所以，金融衍生产品是金融市场发展到一定阶段的必然产物，是经济主体规避风险的重要工具。中国金融市场已经具备了一定市场基础，所以，进一步发展金融衍生品市场是我国金融业走向国际化的必由之路。 1金融衍生品概述 1.1金融衍生品的定义金融衍生品又称金融衍生工具，是指在基础性金融工具的基础上发展起来的投资和风险管理工具，即指从原生资产(股票、债券、货币等基础性金融工具)派生出来的金融工具。产品形态分为期权、期货、互换交易、远期合约四类。1.2 金融衍生品的主要功能首先是规避风险，套期保值。风险是客观存在的，不同的投资者，其风险偏好及风险承受能力也不一样，这就产生了转移风险的需求，通过衍生工具，市场能够把风险转移给那些有能力并且愿意承担风险的机构和个人，使风险得到分离，而使企业和居民选择一种合适的风险水平。投资者可以通过采取与基础产品反向操作行为来锁定价格，以规避价格波动所带来的风险。其次是增加市场流动性。衍生工具规避风险的作用，可以使投资者安全的参与到原生金融工具的交易，这增强了资本的流动性，对稳定、完善和发展原生金融工具具有重要作用。再次金融衍生品有价格发现的功能。金融衍生工具交易尤其场内交易，是由众多投资者在交易所进行公开竞价，形成的价格反映了对于该商品价格有影响的所有可获得的信息和不同买主与卖主的预期，这就在相当程度上体现出了未来价格的走势，使真正的未来价格得以发现。最后，它有降低融资成本。与传统的融资方式相比，衍生工具可以把企业在

《金融衍生工具》期末模拟题与答案(doc 8页)

我国金融衍生品市场发展现状及存在问题

中国金融衍生品市场发展现状及存在问题 □中国科学院金融工程与风险管理研究中心常务副主任程兵首先介绍一种有趣的产品。因为我国的利率市场是分割的，过去发行的浮息债是以银行存款利率，而不是市场利率为基础。本来浮息债的本金是可以保证的，但在中国特别是利率上升时，可以跌破面值。过去一年中，很多大银行在这方面损失惨重。这是有中国特色的产品。现在国开行、财政部开始发行所谓“新型浮息债”，是以7天回购为基础，其实那才是标准的远期利率协议。最近远期开办了，但流动性很差，风险控制等各方面也有问题。其实，远期在私下银行间已经存在很久了，现在政府公开允许了，但从财富效应看，公开远期的效应很难说比私下的好，现在公开交易的量很少。另一种产品——可转债也很有趣，其价值本应是债券价值加期权价值，但我们看到民生银行的可转债涨到150元，而用B-S方程定价，5年期转债，1%年息，贴现后最多值105元。多的45元带有很深的中国制度背景。在中国，股票融资的成本很低，大家都想发股票，不想发债券，发债券要还本。发可转债的机构拼命希望你转股。恰好股票价格是可转债价值的下界，在这种情况下，可转债价值不是按B-S方程定出的，而是靠把股票价格推高来重新估值。股票建仓方面的损失可由转债方面的收益来弥补。

再谈谈信托产品。从理论上讲这方面创新是无限的，因为信托产品涉及三角关系——委托人、受托人和收益人，可以做各种结构产品。又比如，A为高风险，B为低风险，两者可以做风险分担。但在我国，信托产品有个门槛，每份5万，只准200份。再者，中国缺乏信用，而信托产品以信用为基础，因此现在有很多问题。比如上海银监局规定，房地产行业无论什么信托产品都不能与银行发生关系。在公司法规定不能设立SPV的情况下，信托产品是非常优秀的产品，它还可以实现资产证券化，但它目前并不是广泛应用的产品。例如：1年期存款利率为2.25%，而B类预期投资收益为超过存款利率50个基点，即2.75%，假设整体投资收益为3%，如果B类资金占80%，A类占20%，则A类的投资收益可达到2.25% + 4 (3%-2.25%) = 5.25%，有明显的杠杆效果。有一种2001年设计的基金产品，其价值有不断上升的底线。当时设计该产品有两个动机，一是投资者要求控制下界风险，二是他们要求如果该产品赚钱了，能够把收益锁定一部分。但是股改后，这种产品跌破了价值线，引起了很大的争议。其中一种争议认为中国不适合组合保险技术，事实上，中国从来就没使用组合保险技术，因为这种技术主张高买低卖，而在中国不允许卖空的情况下，只能低买高卖，所以大盘下跌的时候其实是相对安全的。对于跌破价值线有两个解释，一个是股改是中国证券市场上只会出现一次的小概率事件，这时跌破价值线不足为怪。另一解释是，本来结构性产品意味着不管基金公司是盈是亏，它对风

金融衍生工具试题

29．可转换证券通常是指其持有者可以将一定数量的证券转换为一定数量的( )的证券。 A．债券B．公司债券C．优先股D．普通股 D 30．看跌期权也称为( )，投资者之所以买入它，是因为预期该看跌期权的标的资产的市场价格将下跌。 A．买入期权B．卖出期权C．欧式期权D．货币资产期权 B 31．金融衍生工具产生的直接动因是( )。 A．规避风险和套期保值B．金融创新 C．投机者投机的需要D．金融衍生工具的高风险高收益刺激 A 32．金融期货是以( )为对象的期货交易品种。 A．股票B．债券C．金融期货合约D．金融证券 C 33．利率期货以( )作为交易的标的物。 A．浮动利率B．固定利率 C．市场利率D．固定利率的有价证券 D 31．金融衍生工具产生的最基本原因是( )。 A．跨期交易B．规避风险 C．杠杆效应D．套期保值与投机套利 B

36．金融期货交易结算所所实行的每日清算制度是一种( )。 A．无资产的结算制度B．有资产的结算制度 C．无负债的结算制度D．有负债的结算制度 C 38．看跌期权的买方对标的金融资产具有（）的权利。 A．买入B．卖出 C．持有D．注销 B 40．可转换证券的转换价格取决于可转换证券面值与（）之比。 A．转换比例B．转换价值 C．转换期限D．转换数量 A 42．看跌期权也称为（）。 A．买入期权B．卖出期权 C．欧式期权D．货币资产期权 B 43．可在期权到期日或到期日之前的任一个营业日执行的期权是( )。 A．美式期权B．欧式期权 C．看涨期权D．看跌期权 A 44．金融期权的（）取决于期权的协定价格与基础资产的市场价格之间的关系。 A．市场价值B．内在价值 C．时间价值D．票面价值 41．根据金融期货交易中的大户报告制度，通常交易所大户报告限额( )。

第8章--金融衍生工具市场.doc

学习目的与要求通过本章的学习，考生应了解金融衍生工具市场的产生和发展；了解远期利率协议的交易流程与结算；了解金融期货交易所的组织形式。理解金融衍生工具市场的功能，理解远期利率协议的功能；理解金融期权合约的主要内容；理解金融互换的含义、原理与功能。重点掌握金融衍生工具的特点，掌握金融远期合约的含义与特点；掌握金融期货合约的种类、金融期权合约的种类与功能。课程内容第一节金融衍生工具市场的产生与发展金融衍生工具，又称金融衍生产品，与基础性金融工具相对应，是指在一定的基础性金融工具的基础上派生出来的金融工具，一般表现为一些合约，其价值由作为标的物的基础性金融工具的价格决定。目前，在国际金融市场上最为普遍运用的衍生工具有金融远期、金融期货、金融期权和互换。一、金融衍生工具的特点（重点） 1.价值受制于基础性金融工具金融衍生工具是由传统的基础性金融工具派生出来的。由于它是衍生物，不能独立存在，因此其价值的大小在相当程度上受制于相应的基础性金融工具价格的变动。 2.具有高杠杆性和高风险性金融衍生工具在运作时多采用财务杠杆方式，即采用交纳保证金的方式进入市场交易。市场的参与者只需动用少量资金即可买卖交易金额巨大的金融合约。期货交易的保证金和期权交易中的期权费都属于这种情况。近些年来，一些国际性大型金融机构在衍生工具交易方面的失利真实地显现了金融衍生工具交易的高风险性：2008年，法国兴业银行交易员热罗姆·盖维耶尔在未经授权情况下大量购买欧洲股指期货，最终给银行造成49亿欧元损失。 3.构造复杂，设计灵活相对于基础性金融工具而言，金融衍生工具具有构造复杂，设计灵活的特征。二、金融衍生工具市场的功能（双重性）创设与交易金融衍生工具的市场被称为金融衍生工具市场。金融衍生工具市场的主要功能有： 1.价格发现功能衍生工具的市场价格会伴随着交易者对交易标的物未来价格预期的改变而波动。因此，如果市场竞争是充分和有效的，那么，衍生工具的市场价格就是对标的物未来价格的事先发现，能够相对准确地反映交易者对标的物未来价格的预期。 2.套期保值功能（又可称为风险管理功能）套期保值是金融衍生工具市场最早具有的基本功能。所谓套期保值是指交易者为了配合现货市场交易，而在期货等金融衍生工具市场上进行与现货市场方向相反的交易，以便达到转移、规避价格变动风险的交易行为。