( 1998. The American Astronomical Society. All rights reserved. Printed in U.S.A. THE FIRST

T HE A STROPHYSICAL J OURNAL,509:904è910,1998December20

(

THE FIRST ULTRAVIOLET AND OPTICAL SPECTROPOLARIMETRY OF THE B[e]STAR HD50138 K.S. A.S.J.E.M.R. B.L. A.D.

B JORKMAN,1M IROSHNICHENKO,1,2B JORKMAN,1M EADE,3B ABLER,3

C ODE,3

C.M.G.K.J.J. A.J.N.E.B.AND O.L.

A NDERSON,3F OX,3J OHNSON,4W EITENBECK,3Z ELLNER,5L UPIE6

Received1997December19;accepted1998July21

ABSTRACT

We report theDrst ultraviolet spectropolarimetry of the B[e]star HD50138,obtained with the

Wisconsin Ultraviolet Photo-Polarimeter Experiment aboard the Astro-2Space Shuttle mission in1995

March.The data cover the spectral range1500è3200Spectropolarimetry obtained contemporaneously

in the range of3800è10,000in the visualètoènear-IR region are presented as well.The presence of

intrinsic polarization is detected from the UV to the near-IR.Strong evidence of a thin gaseous disk

around the star is found.An almost?at wavelength dependence of the intrinsic polarization in the

optical spectral region indicates that electron scattering,rather than dust scattering,is the dominant

polarizing mechanism,although a small contribution due to dust scattering cannot be completely ruled

out.A small inclination of the disk away from edge-on with respect to the line of sight is suggested.

Comparison with similar polarimetric observations obtained for di?erent objects that have the same cir-

cumstellar geometry shows that the envelope of HD50138probably has a rather large density contrast

between the equatorial and polar regions that does not produce a position angle?ip like that observed

in other objects,notably HD45677.

Subject headings:circumstellar matterèpolarizationèstars:emission-line,Beè

stars:individual(HD50138)èultraviolet:stars

1.INTRODUCTION

HD50138is a hot emission-line star discovered more than75yr ago&Merrill It is bright

(Humason1921).

enough(V D6.5mag)that its characteristics in di?erent spectral regions have been studied in detail many times. Recent reviews of its characteristics can be found in

for the UV region,for Hutseme kers(1985)Pogodin(1997) the visual,and et al.for the near-IR.In the

Jaschek(1992)

visual region the star displays bright emission lines of hydrogen,[Fe II],[O I],Ca II,and other species,which show double-peaked proDles in many cases.The photo-spheric spectrum is essentially veiled by the radiation of circumstellar origin.Nevertheless,a combined study of the spectral and photometric characteristics of the star led et al.to estimate its spectral type as B5III. Jaschek(1992)

They also classiDed HD50138as a transition object between a classical Be and a B[e]star.

Strong IR excesses due to circumstellar dust emission, which are not common in classical Be stars,were detected by from observations in H,K,and LDlters.

Allen(1973)

Moreover,Pe rez,&The reported asym-Grady,(1994)

metries in the red wings of the UV lines of C IV and Fe III and interpreted this as a consequence of accretion onto the star.found evidence of accreting matter Pogodin(1997)

from variability in optical lines.These features suggest that HD50138might be a preèmain-sequence Herbig Be star. Recent results from the Hipparcos satellite pro-

(ESA1997) vided a distance measurement toward the object:290~50

`90

1Ritter Observatory,Department of Physics and Astronomy,Uni-versity of Toledo,Toledo,OH43606-3390;karen=https://www.wendangku.net/doc/a914211122.html,.

2Present address:Pulkovo Observatory,St.Petersburg,Russia.

3Space Astronomy Laboratory,University of Wisconsin,Madison,WI 53706-1390.

4Department of Astronomy,New Mexico State University,Las Cruces, NM88003.

5Department of Physics,Applied Physics,and Astronomy,Rennsselaer Polytechnic Institute,Troy,NY12180.

6CSC,Space Telescope Science Institute,Baltimore,MD21218.

pc.This places HD50138very close to the zero-age main sequence,near the preèmain-sequence track of a5star,

i.e.,in a domain of Herbig Ae/Be stars.

Despite these results,the evolutionary status of HD 50138remains unclear.In particular,the interpretation that it is a preèmain-sequence object seems difficult to reconcile with its apparent lack of association with any star-forming region;furthermore,the slope of the decrease of its IR?ux longward of12k m is much steeper than that seen in known Herbig Ae/Be stars.Details of the circumstellar envelope structure are not well known either.con-

Pogodin(1997) cluded that the gaseous envelope around HD50138is likely to be more?attened near the star than in its outer regions.

He interpreted rapid variability of H a and Na I D lines as evidence of discrete structure within the stellar wind.

Thus,HD50138is an unusual star exhibiting features in common with those seen in several di?erent classes of stars.

It is usually compared to another object of similarly uncer-tain evolutionary status,HD45677.The latter shows a similar emission-line spectrum,including double-peaked proDles,and also shows a decline in IR?ux longward of12 k m.The spectropolarimetric observations of HD45677 obtained in the UV and optical region et

(Schulte-Ladbeck al.showed a rotation of its polarization position angle 1992)

(P.A.)by90?(hereafter referred to as a““P.A.?ip??),imply-ing evidence for a nonspherical envelope around the star.

The HD45677data also showed a gradual increase in the polarization level with wavelength toward the red;this characteristic is not apparent in the data for HD50138,as is discussed below.

Polarimetric observations clearly are useful to extend our knowledge about HD50138;however,they have not been obtained for this star until recently.A broadband UBV polarimetric observation published by&Swings

Barbier

indicated polarization on the order of1%,but these (1982)

measurements had an accuracy of only0.5%.&

Bjorkman Schulte-Ladbeck brie?y discussed the results of

(1994)

optical spectropolarimetry obtained at the University of 904

Q %

-0.8-0.6

-0.4

-0.2

0.0

0.2

U %

No.2,1998SPECTROPOLARIMETRY OF HD50138907

region in the sky containing HD50138.This gives a value of the parameter K\0.96et al.

(Whittet1992).

The derived estimate might not be very accurate,because the H a line is probably at least partially polarized,contrary to our assumption;however,in the discussion below we will see that the exact value of the ISP is not crucial for our conclusions.shows the wavelength dependence of Figure3

the remaining intrinsic polarization and P.A.after the removal of an ISP component deDned by the above param-eters.Qualitatively,the behavior of the wavelength depen-dence has not changed much from what was seen in the raw data,other than that the rise of polarization shortward of 2000(coming out of the line-blanketed region toward the A

blue)has become more pronounced.

4.DISCUSSION

4.1.Wavelength Dependence of the Polarization

The wavelength dependence of the UV intrinsic polariza-tion of HD50138is very reminiscent of that seen in classical Be stars observed with WUPPE during the Astro-1mission (Bjorkman et al.It includes a rise of polariza-

1991,1993).

tion toward the blue shortward of2000and depolar-

ization and P.A.changes in the region of metallic absorption lines.HD50138shows a polarization depres-sion near1700similar to that observed in PP Carinae

et al.whose spectral type,B4V,is close to (Bjorkman1993),

that of HD50138.shows that the P.A.in HD

Figure3

50138rotates slightly(by about20?)between1500and2400 However,this is not the same e?ect that produces the A.

P.A.?ip in HD45677et al.because

(Schulte-Ladbeck1992),

the rotation in HD50138occurs over a wide spectral range that coincides with the region of strong metallic line blanketing.

4.2.Uncertainties in Interstellar Polarization Estimate Our estimate of the ISP component is uncertain because of the lack of polarimetric observations of spatially nearby stars.To understand what implications this may have for our results,let us consider the situation in which the ISP has been removed incorrectly.Not much will change if our estimate of#IS is correct but P IS is overestimated.In this case the intrinsic polarization will be close to the observed polarization,where the P.A.rotation is hardly noticeable.If we change our estimate for#IS,the polarization level will rise and the P.A.contrast will decrease.However,if we consider the extreme case of#IS\80?(completely perpen-dicular to our estimated value),then the ISP would be equal to0.08%,as we found in the previous section.Since HD 50138is relatively close to the Sun,and since this region of the sky does not contain evident dark clouds,we do not expect P IS to be larger than0.5%.Thus,even if our estimate of the ISP is not completely correct,the nature of the intrin-sic polarization of HD50138will not be qualitatively changed.However,the closeness of the#IS estimated for HD50138to that derived for HD45677and HD46229 seems to support the validity of our ISP estimate.

Thus,regardless of the exact ISP value,the intrinsic polarization of HD50138does not contain a P.A.?ip in the observed spectral region.This indicates that the dominant polarization mechanism is probably the same throughout the entire observed spectral range.This suggestion is sup-ported by the QU diagram derived from our observations for HD50138Our data are located completely to

(Fig.2).one side of the estimated ISP position in the QU diagram, as is expected for nonspherical envelopes in which one dom-inant component is responsible for the observed polariza-tion.This component could be scattering either in the polar regions or in an equatorial disk.If both components make substantial contributions,a P.A.?ip is often observed. Examples of this case are seen in HD45677(Schulte-et al.and in HD44179&Sitko Ladbeck1992)(Reese1996). The reason for the P.A.?ip is discussed in a model for bipolar re?ection nebulae developed by In

Daniel(1982). this picture,at short wavelengths,the light from the polar regions dominates the observed polarization,because the optically thick equatorial disk blocks the radiation scat-tered in the disk from escaping,thereby preventing any sizeable contribution from the disk to the total polarization. At longer wavelengths,the light scattered in the disk is able to escape because the disk is no longer optically thick,so contributions from the disk scattering dominate the observed polarization.Thus a P.A.?ip occurs at the wave-length where the polarization contributions from the disk and the polar regions become equal.

4.3.Distribution of Circumstellar Material

In order to interpret the matter distribution around HD 50138,we can compare our observations with spectro-polarimetric results for other objects with nonspherical envelopes.The polarization level of HD44179,a binary system surrounded by a biconical nebula,is more than15% in the UV and about2%in the visual region&Sitko

(Reese

The P.A.?ip occurs at D1900over a very small 1996).A

wavelength range.The polarization of HD45677(Schulte-et al.is substantially smaller:1.5%in the Ladbeck1992)

UV and about1%in the visual,with a rise toward longer wavelengths.The P.A.?ip occurs at about2500In one

other example,the postèasymptotic giant branch star IRAS 08005[2356Dinerstein,&Goodrich a (Trammell,1995), 70?rotation of the P.A.occurs between5000and7000A, while the polarization drops from5%to1%.

TheDrst two of these comparison cases(HD45677and HD44179)shows the e?ect of the optical depth of the disk, which causes the P.A.?ip position to shift toward longer wavelengths as the optical depth decreases.The behavior of IRAS08005[2356could be explained either by an increase in the amount of direct starlight contributed in the red or by scattering of the photospheric light by dust grains in the torus et al.The common result for these (Trammell1995).

objects is that the light scattered from the polar regions of their envelopes is the dominant contributor to the polariza-tion at the shortest wavelengths observed,and this contri-bution is strong enough to produce a P.A.?ip or rotation away from the optical P.A.for the same reasons discussed by and mentioned in the preceding section: Daniel(1982)

namely,because of a wavelength-dependent optical depth for the dust,such as would be true for small dust grains.

4.4.Dust versus Electron Scattering

The polarization level observed in HD50138is smaller than that of all three of the above stars and is more compa-rable to that of classical Be stars.An almost-?at wavelength dependence of the intrinsic polarization in the visual spec-tral region suggests that electron scattering rather than dust scattering is the polarizing mechanism.Furthermore,any di?erential attenuation between the polarized?ux and the

No.2,1998SPECTROPOLARIMETRY OF HD50138909

tion level into the red seen in HD45677(Schulte-Ladbeck

et al.it is not in agreement with the observations of 1992),

HD50138.

Our simple modeling results show that if dust scattering

were the dominant polarizing mechanism in any wave-

length region,then a pronounced wavelength dependence of

the polarization should be present,regardless of whether

the dust were distributed in a disklike or slightly ellipsoidal

manner.(Note that spherically distributed dust or electron-

scattering envelopes cannot be ruled out on the basis of the

polarization alone,since they would produce zero net

polarization.)A wavelength-dependent polarization is incon-

sistent with the observed spectropolarimetry,which appears

to be more similar to what is observed in the case of

electron scattering in classical Be stars,with a mostly?at

wavelength dependence except in regions of enhanced line

blanketing.These results therefore indicate that any circum-

stellar dust extinction must be small and probably contrib-

utes less than30%of the total polarization.This is also

consistent with the fact that the dusty envelope around HD

50138is optically thin,at least at10k m,since the silicate

feature at10k m is in emission et al.

(Olnon1986).

In fact,a comparison of the observed spectral energy

distribution of HD50138(from the WUPPE and PBO

spectra scaled to match the photometric data)and the

model atmospheres(for e?ective tem-Kurucz(1994)

peratures of[13è14]]103K,which is close to that of the

star)shows that their slopes in the UV and optical regions

are almost the same.However,the UV?uxes of HD50138

are nearly2times weaker than those from the model,which

can be explained by the presence of a strong line-blanketing

e?ect.Such an e?ect would be expected from a dense

gaseous disk such as might produce the strong H a line.At

the same time,the similarity of the slopes outside the line-

blanketing region implies that any nongray extinction due

to circumstellar dust must be very small.This supports the

suggestion that any dust scattering contribution to the

intrinsic polarization must be smaller than the contribution

due to electron scattering.

The large H a equivalent width(D50è60A;Pogodin

implies that the circumstellar envelope has a rather 1997)

large density.On the other hand,the polarization is rela-

tively small.In fact,the H a emission in HD50138is much

stronger than that observed in classical Be stars,yet the

polarization level is less than that observed in such stars as f

Tauri,/Persei,and c Cassiopeiae(D1%).This indicates

that its disk is most likely geometrically thin with an

opening angle of only a few degrees Bjorkman,&

(Wood,

Bjorkman The absence of a P.A.?ip is consistent 1997).

with a large density contrast between the equatorial and

polar regions et al.Additionally,the strong (Wood1996).

central absorption between emission peaks in the H a line

implies that the column density along the (Pogodin1997)

line of sight is large,so the line of sight must pass through

the disk(i.e.,the disk is seen close to edge-on).

We mentioned above that the mean P.A.in the UV was

found to be the same in both HD50138and HD45677.

Since the latter star shows a P.A.?ip,it is likely that scat-

tering in the polar regions of its envelope produces its UV

polarization.This implies that the envelope symmetry plane

(the disk)has a P.A.of160?,which is close to the direction

of the Galactic plane.In contrast,for HD50138the equato-

rial disk appears to be the main contributor to the polariza-

tion in both the UV and optical regions.Hence,the envelope symmetry plane would be orthogonal to the P.A. of the polarization and so is nearly perpendicular to the Galactic plane.This result might be of interest for further attempts to determine the evolutionary state of the object. Furthermore,note that none of our derived upper limits for either in a dust-only model or combined with elec-q dust,

tron scattering,is sufficient to reproduce the observed infra-red excess.Thus the small maximum optical depth for the polarizing component of the dust requires that the majority of the dust in the system either must be roughly spherically distributed or must be in the form of such large grains (larger than about1k m)that no polarization wavelength dependence is seen between the optical and the ultraviolet regions.

Thus,spectropolarimetric data combined with spectros-copy allows us to qualitatively determine the geometry and orientation of the circumstellar envelope.These results can be veriDed and constrained further by more detailed model-ing in future work.

5.CONCLUSIONS

We have presented and discussed theDrst UV and optical spectropolarimetry of the B[e]star HD50138.Despite the fact that this object has many observational features similar to another B[e]star,HD45677,it does not show the same P.A.?ip in the near-UV that was detected by WUPPE in HD45677during the Astro-1mission et

(Schulte-Ladbeck al.At the same time,the continuum polarization of 1992).

HD50138is almost wavelength independent,which rules out a completely interstellar origin for the polarization.We have estimated the level of ISP toward HD50138as (with an upper limit of at P max

IS\0.2%P

max

IS\0.5%)

#IS\170?and showed that its exact level does not a?ect our conclusions.

The presence of intrinsic polarization favors a picture of a ?attened envelope around HD50138,where electron scat-tering in a geometrically thin equatorial disk dominates the polarization across the entire spectral range of the obser-vations.WeDnd that dust scattering,if present,can be only a minor contributor to the observed polarization,and the polarization is dominated by the e?ects of electron scat-tering unless all the dust grains are larger in size than about 1k m.Furthermore,in order to reproduce the observed infrared excess,there must be a roughly spherically distrib-uted component of dust that is optically thin,because the relatively?at wavelength dependence of intrinsic polariza-tion in the optical region indicates that the polarized radi-ation is only weakly attenuated by the circumstellar dust. This implies that while the system is seen at a high inclina-tion angle,the equatorial disk is not viewed exactly edge-on.The amplitude of the H a emission and the presence of double-peaked emission-line proDles et al.

(Jaschek1992;

suggest that the disk opening angle is small Pogodin1997)

and comparable to its angle away from edge-on with respect to the line of sight.Thus,we see the system at an inclination angle of nearly,but not quite,90?.Detailed modeling of both the emission-line proDles and polarization is required to constrain the physical parameters of the HD 50138circumstellar envelope.This may pose interesting questions for any theories of the development of such a star-disk system.

We thank the crew of STS-67,and the NASA and WUPPE support personnel for Astro-2,for making the UV

910BJORKMAN ET AL.

observations possible.We thank K.Nordsieck for provid-ing access to and calibrations for the HPOL instrument. We thank the PBO observing team for support of the optical observations.We thank the referee,M.Sitko,for his careful reading and constructive comments,which have improved the paper signiDcantly.We have made use of the SIMBAD database,operated at CDS,Strasbourg,France. This work was supported under NASA contract NAS 5-26777with the University of Wisconsin,and by NASA grants NAGW-4527to the University of Wisconsin and NAG5-3248to the University of Toledo.

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Wood,926

俄罗斯从1997年10月到1998年8月经历了由三次金融大风波构成的金融危机

俄罗斯从1997年10月到1998年8月经历了由三次金融大风波构成的金融危机。三次金融大风波的根本原因是由于长期推行货币主义政策，导致生产萎缩，经济虚弱，财政拮据，一直靠出卖资源、举借内外债支撑。但具体诱因，则有所不同。第一次大波动主要是外来的，由东亚金融危机波及之故，第二、三次则主要是俄政府的政策失误，引起对政府的不信任所致，国际金融炒家染指俄金融市场也是产生全球效应的一个重要原因。 1998年8月17日，俄罗斯联邦政府宣布卢布贬值、并推迟所有外债偿还期，不仅导致大量投资俄罗斯政府国债的投机资本损失惨重，而且致使国际商业银行的大量金融债权难以收回，引发俄罗斯债务危机。俄罗斯在制度和结构方面的薄弱性是俄罗斯在经济转轨过程中形成的深层矛盾，主要表现在政府不能制定和实施一个连贯的经济政策；公共管理如同虚设；制度框架要么不存在，要么无法实施；一些法律和制度基础几乎完全缺位，这些都造成俄罗斯经济的动荡和脆弱。金融秩序混乱金融秩序混乱金融秩序混乱金融秩序混乱，不良资产比重过高，本币信誉低下。危机原因 1)俄罗斯金融业并不发达，但金融机构却林立丛生。目前俄罗斯约有商业银行1800家，其中半数以上其资产总额在15万美元以下。这些商业银行主要从事高息揽存和金融市场的投机活动。现在俄罗斯商业银行的呆帐约占其资产总额比例的50%，尽管商业银行的资产有保险机制保护，但保险公司的实际保付能力估计也只能达到应付资产的50%左右。 2)俄罗斯中央银行作为唯一货币发行机关，不具有超然独立地位，不能有效履行货币调控和金融监管的职责。主要表现在三个方面：一是在政府的干预下靠大量增发货币来维持财政开支和救助商业银行。二是调控方式不灵活。三是具有明显的盈利倾向。 3)俄罗斯企业和居民对本国金融机构和本币不信任。据估计，1994-1997年俄罗斯吸引外资共计580亿美元，但同期企业和居民流出国内的资金却高达670亿美元；现在俄罗斯居民手持外汇资金高达400-500亿美元，根本不往本国银行里存。 4)企业相互之间的拖欠款。拖欠资金已成为俄罗斯经济运行的一大特点，政府和银行对此束手无策。同时，由于俄罗斯金融市场，特别是短期债券和拆借市场的收益率水平太高，一般为50%-200%，致使企业根本不进行实物资产的投资，有钱就购买短期债券或委托拆借投资。1996年俄罗斯企业对固定资产的投资下降了18%，1997年又下降了5%，1998年上半年则更进一步下降了10%。 5)金融犯罪活动猖獗，尤其是企业和银行相互勾结，违法违规操作，形成影子经济和地下经济，使投融资活动的投机性和风险性加大。应对方式解决债务危机的两大手段，一是以货抵债，俄罗斯首先用这种方式成功解决了对捷克的债务。俄罗斯对捷克的债务绝大部分是前苏联时期遗留下来的，共计36亿美元，至2002年初还有11亿美元尚未还清。自1994年起，俄罗斯主要用商品偿还债务利息，2002年开始偿还债务本金。同年2月，俄罗斯捷签署了俄罗斯用商品偿还捷债务的初步协定，俄用价值2.1亿美元的商品偿还所欠捷克的部分债务。用以还债的商品主要是用于核检测的专门设备、核燃料、冶金产品、电力、零部件及军用器材。在俄罗斯偿还所欠哈萨克斯坦债务时，这种债务转换方式也得到了有益的尝试2002年11月，俄哈就俄用航空设备向哈支付6500万美元债务达成协议。二是债务互换。2000年2月14日，经过长达18个月的谈判，俄罗斯政府终于与伦敦俱乐部的国际商业银行们达成债务重新结构化协议，该协议是债务重组和债务互换的混合体。协议规定，西方国际商业银行将免去从前苏联以来的俄罗斯政府所累计欠下的320亿美元债务中的36.5%，余下的债务将进行两次转换，一是将承债主体由部分国有的银行转换为俄联邦政府,二是将债务本身转换成30年期的欧元债券，并有7年的宽限期。迪拜债务危机 1、地缘政治是导致迪拜债务危机的根本原因。迪拜债务危机的根本原因，是因为迪拜全球金融中心的战略定位掣肘于纷繁复杂的地缘政治。迪拜的前途取决于能否成为全球金融中心，但迪拜却做不了瑞士。在中东破碎的地缘政治裂片中，迪拜无法起到欧洲一体化前瑞士的作用。主要原因在于：资本中转结算需求不足，中东难以摆脱资源魔，宗教文化背景不同，以及迪拜对自身战略定位的认识和制度准备不足。此外，由于其特殊的地缘政治关系，迪拜不可避免地成为欧美操纵的棋盘对象，也就成为欧洲与美国敏感的政治博弈之地。 2、房地产过度开发引起资金链条断裂是导致危机的直接原因。由于迪拜人口较少，房地产市场需求并不旺盛。从2002年起，迪拜允许外国人持有房地产，掀起房地产投机热潮，大型写字楼、高档住宅等项目纷纷开工。在此带动下，建筑业GDP比重从2001年的7%上升为2008年的10%，；银行信贷也随之大幅扩张，增加了市场的流动性。快速增加的建筑成本和高涨的通胀水平助长了对房地产的投机，导致房地产市场存在严重的供求不平衡。随着金融危机蔓延，大量房地产项目无人问津，建筑承包商陷入资金链断裂的困境，房地产市场被迫进入调整期，导致一些个人贷款占比较高、风险控制能力较低的小银行面临较大的压力。 3、金融市场泡沫膨胀，脱离实体经济是导致危机的重要原因。近年来，迪拜制定了雄心勃勃的经济发展计划，但其自身的金融市场并不发达。为了吸引外国资本，迪拜完全放开外汇管制。于是大量的资本涌入迪拜。过度的外资流入导致资产泡沫日益膨胀，通货膨胀程度加深。与此同时，迪拜政府不但没有考虑实体经济的支撑力，反而大举借入外债，使得政府的信用危机不断地酝酿着。虽然迪拜政府多次发行债券弥补流动性不足，但只是治标不治本，反而加重了偿债压力。结果才愈演愈烈，以致宣布延期偿债，从而引

1998年俄罗斯金融危机案例

一、案情 1998年俄罗斯金融市场动荡加剧。继5月19日股价和债市价格大幅下跌后，8月份，国内经济恶化，8月17日，俄罗斯政府在无路可退的情况下被迫宣布实行新的卢布“汇率走廊”，使得俄金融市场投资者的心理防线崩溃，最终引发了一场俄独立以来积蓄以久的、最为严重的金融危机。 1998年8月17日，俄政府及中央银行发表了“联合声明”，对俄国内出现的金融危机采取“三大措施”，具体内容包括： 1.扩大卢布汇率浮动幅度。放弃1997年11月11日宣布的1998～2000年“外汇走廊”，即6.2卢布兑1美元，浮动幅度正负15%。从8月17日起，这一走廊扩大到6～9.5卢布兑1美元，卢布在此范围内浮动。外汇市场当天的成交价，即是央行的官方汇率 2.延期清偿内债。1999年12月31日前到期的国家短期债券转换成新的国家有价证券，期限和收益率等条件另行公布。在转换手续完成前国债市场停止交易。前些时候，俄政府曾号召国债持有者在自愿基础上将债券转换成7年期和20年期的外汇债券，利率在12%以上。但在700多亿美元的内债市场上，响应者寥寥，同意转换的债券，仅有44亿美元，没能解决内债问题。 3.冻结部分外债。俄商业银行和公司从国外银行、投资公司等处借到的贷款、用有价证券作担保的贷款的保险金，以及定期外汇契约，其支付期冻结90天。同时禁止国外投资者将资金投入偿还期在一年以内的卢布资产。政府强调，“冻结”不涉及政府借的外债。 “三大措施”出台后，俄国内金融危机并未得到缓解，相反，对俄政治、经济和社会产生了巨大的负面影响。 1.金融市场上出现汇市乱、股市跌、债市瘫的局面。卢布同美元的比价由8月17日的6.3:1暴跌为9月9日的2 2.4:1，贬值257%，6天后又反弹为8.9：1。升值150%。俄罗斯交易系统股价综合指数从上年的230点跌为约40点；日交易额从危机前的近亿美元跌至最低时期的数十万美元。进入欧洲企业500强的俄罗斯14家工业企业的股票总市值由一年前的1140亿美元缩水为160亿美元。俄债市停业近4个月，4360亿卢布国债券的重组方案迟迟未能实施，政府债券在国际市上的市值仅为面值的6%。 2.受冲击最大的是尚处于“婴幼时期”的银行系统，其总资本、存款和贷款均减少了1/3。1998年第三季度，俄1500家银行中有590家亏损。在即将开始的银行系统重组中，近一半银行将被迫宣布破产。 3.金融危机使卢布贬值70%，失业人数大幅上升，生活在贫困线以下的人口由年初的1/5增至年底的1/3，90%以上的居民生活水平下降。

亚洲金融危机案例分析

南京理工大学课程考核论文课程名称：风险管理论文题目：亚洲金融危机案例分析姓名：孙浩学号：914113590125 成绩：亚洲金融危机案例分析

目录 1.案例简介 (2) 2.原因分析 (6) 3.启示 (9) 4.参考文献 (11) 一、案例简介 1997年的亚洲金融危机始于泰国货币危机，早在1996年泰国经常贸易项目赤字高达国内生产总值的8.2%，为了弥补大量的经常项目赤字和满足国内过度投资的需要，外国短期资本大量流入房地产、股票市场，泡沫经济膨胀，银行呆账增加，泰国经济已显示出危机的征兆。 1997年5月中旬，以美国大投机家乔治·索罗斯的量子基金为首的国际投资者对泰铢发动猛烈冲击，更加剧了泰国金融市场的不稳定性。7月2日，泰国货币危机全面爆发。泰国宣布放弃自1984年以来一直实施的固定汇率制度安排，改行有管理的浮动汇率制度，当天泰铢即贬值20%，这标志着泰国货币危机全面爆发。由于菲律宾、印尼、马来西亚等周边国家也面临着与泰国相似的一些问题，再加上所谓的“接触传染”效应以及国际投机者的不断狙击，危机开始蔓延到整个东南亚。 7月11日，菲律宾首先步泰国后尘，宣布允许比索在更大范围内与美元兑换，比索当天贬值11.5%，利率一夜之间猛升到25%；

同一天，马来西亚则通过提高银行利率阻止林吉特进一步贬值。印度尼西亚被迫放弃本国货币与美元的比价，印尼盾7月2日至14日贬值了14%。一向稳健的新加坡元也于7月18日跌至30个月以来的最低点1.4683新元兑换1美元；8月14日，印尼宣布汇率自由浮动，当天印尼盾再次贬值5%；8月16日，马来西亚林吉特暴跌了6%，跌至24年来的最低点。东南亚外汇市场的震荡，使投资者信心受挫，外资大量撤离，东南亚股市也因此低迷，泰国货币危机由此逐步发展成为更为广泛的东南亚金融危机。在这场金融危机中，港元联系汇率制也接受了严峻的挑战，香港特区政府采取果断对策，成功地捍卫了港币联系汇率制度，但是，由于利率飙升，香港股市为此受到较大冲击。继泰国等东盟国家金融风波之后，台湾的台币贬值，股市下跌，掀起金融危机第二波，10月17日,台湾货币当局在经济状况良好,经济项目盈余,外汇储备充足,有能力维护新台币稳定的情况下，突然主动放弃了对外汇市场的干预，当日，新台币兑美元的汇价即跌至29.5，为10年来的最低水平。这不仅进一步动摇了投资者对东南亚的信心，加剧了东南亚金融市场的混乱，10月28日，香港恒生指数再次下探，自1996年来首次跌破1万点，最低见到8775.88点，跌幅达13.7%。至此，与8月份最高点相比，香港股市跌幅几乎过半。 11月，韩国汇市、股市轮番下跌，掀起了亚洲金融危机的第三波。11月20日，韩国中央银行决定将韩圆汇率浮动范围由2.25%扩大到10%，至此韩国开始成为亚洲金融风波的新热点。截至12

案例：俄罗斯的金融危机(1997-1998)

俄罗斯金融危机（1997-1998）一、进程与原因俄罗斯从1997年10月到1998年8月经历了三次金融危机。第一次金融风波发生在1997年10月28日至11月中旬之间。俄罗斯于1996年起对外投资开放，1997年是俄罗斯经济转轨以来吸入外资最多的一年。但是外资总额中直接投资只占30%左右，70%左右是短期资本投资。 1997年10月韩国爆发的金融危机立即对俄罗斯金融市场产生连锁反应。结果，自1997年10月28日到11月10日间由于大量抛售股票，股价平均下跌30%，债市和汇市也纷纷告急。当时央行拿出35亿美元拯救债市，以维持国债的收益率吸住外资。虽然国债收益率上升至45%，但外资依然撤走了100亿美元。第二次金融大波动发生在1998年5月~6月间。具体原因主要有三个：

第一、政府危机引起投资者对俄罗斯政局不安；第二、俄罗斯严重的财政、债务危机引起投资者心理恐慌；三是议会修改政府的私有化政策。面对上述不断发生的金融市场动荡，政府当时采取的对策主要有以下三条：首先，保卢布，办法是提高利率，同时抛售美元干预汇率。其次，由举借内债转向举借外债。第三，延长整个债务的偿还期。 1998年8月，俄罗斯又爆发了更为严重的第三次金融大波动。这次金融大波动的直接诱因是由于政府贸然推行三项强硬的稳定金融措施：第一项，扩大卢布汇率浮动区间；第二项，延期90天偿还到期外债；第三项，转换内债偿还期。这三项措施一公布，股票大跌而停摆，卢布汇率猛跌，后来，央行宣布任由卢布自由浮动，卢布汇率失守，股市更是一泻千里。到8月28日，俄国综合指数所包括的100种股票的市价下跌85%。

国际金融危机对中俄自由贸易进程的影响

国际金融危机对中俄自由贸易进程的影响盖艳梅一中俄实现自由贸易是大势所趋在经济全球化浪潮的推动下，区域贸易自由化方兴未艾。目前，世界上已建立起各种类型的自由贸易区。其中，最受瞩目、也是对世界经济与贸易影响最大的当属欧盟自由贸易区、北美自由贸易区和东盟自由贸易区。东北亚地区目前虽然还没有实现贸易自由化，但该地区的一些主要国家，如中国、日本和韩国等，都在贸易自由化方面取得了显著进展(中、日、韩三国分别以10+1的方式加入东盟自由贸易区)。俄罗斯虽然还未与任何国家签署自由贸易协议，但也正朝着这一方向努力。早在10年前，俄罗斯就与独联体其他国家签署了关于建立共同经济空间的协议；2009年，俄罗斯又与白俄罗斯和哈萨克斯坦建立了共同关税同盟。这实际上是贸易自由化的一种初级形式；在国际金融危机前，俄罗斯已完成了与中国等主要贸易伙伴的“入世”谈判，如果没有国际金融危机，俄罗斯可能已加人世界贸易组织。这些都表明，俄罗斯并不拒绝自由贸易，只是在选择时机和伙伴而已。从相关条件看，俄罗斯不可能加入北美自由贸易区和欧盟自由贸易区，加入东盟自由贸易区的可能性也很小，而与中国建立自由贸易区应该是俄罗斯最现实的选择，也将是一种双赢的选择。从区域经济资源的最优配置角度看，俄罗斯与中国建立自由贸易区将会产生诸多积极效应。一是商品供求平衡效应。中俄贸易是一种互补型贸易，而非竞争型贸易。贸易自由化梅将在很大程度上满足两国对对方商品的需求，从而产生宏观经济层面的市场供求平衡效应。

二是福利增长效应。由于中国劳动力成本和商品运输成本都较低，因而，俄罗斯从中国进口质量和类别相同的产品，其价格水平要比从欧美和日韩等国进口的商品低。俄罗斯消费者可从中获得实实在在的经济利益，从而产生国民福利的增长效应。三是资源优化配置效应。贸易自由化可使生产要素更加自由地在两国间流动，从而使中俄的优势资源实现最佳配置。例如，中国的劳动力资源、产业技术和俄罗斯的自然资源与科技资源等，将会在两国间进行合理化、效率化和市场化配置。四是投资扩展效应。中俄两国如实现贸易自由化，必将带动双方相互投资的扩展与深化。因为贸易自由化为投资所必需的资本、人员、技术设备和原材料自由流动创造了前提和条件。可以预计，中俄贸易自由化将使中国对俄投资形成一个新的高潮。五是区域战略对接效应。中国早已启动东北老工业基地振兴战略，俄罗斯也已制定开发建设远东外贝加尔地区的长期战略。两国政府首脑都一致表示，双方的区域发展战略应进行合理对接，而贸易自由化将为两国区域发展战略对接创造必要的和非常有利的条件，使两国的战略对接能够真正落实并产生积极的社会经济效应。上述分析说明，中俄建立自由贸易区对双方都是有利的。中俄两国对贸易自由化不仅有客观需要，而且也具备了基本条件，具体体现为以下几个方面。一是中俄两国战略协作伙伴关系的良好发展态势和睦邻友好关系的日益巩固和深化，为两国建立自由贸易区奠定了良好的政治基础，创造了非常有利的大环境。二是中俄近20年的经贸合作使双边经贸关系日益密切、巩固，并呈

俄罗斯金融危机案例分析报告报告材料

金融风险管理案例分析

目录一．摘要二．引言三．正文 (一).此次金融危机的产生原因（二）.金融危机带来的影响（1）对俄罗斯本国的影响（2）对中国的影响（3）．对本国以及中国以外国家的影响（三）.应对金融危机的措施是四．参考文献

2014年俄罗斯经济危机案例分析一．摘要：2014年，俄罗斯的经济状况受到强烈冲击，卢布在短期内快速贬值，爆发金融危机。这场似曾相识的危机，与1997年—1998年发生于俄罗斯的金融危机存在着一定的相似性。本文对2014年俄罗斯金融危机的背景、原因、影响以及危机后采取的措施进行分析，结合1998年俄罗斯的债务危机进行阐述，对于我国也具有一定的借鉴意义。同时，有针对性地提出应对相似经济危机时的建议与应对举措。关键词：俄罗斯金融危机原因影响措施二．引言 2014年，俄罗斯的莫斯科的冬天尤其寒冷。持续的西方制裁和国际油价下跌，使得俄罗斯经济运行前景不明，其国内也正处于货币汇率下跌、财政收入减少、资本大量外流、经济放缓的煎熬中。事实上，仅今年西方制裁和油价下跌对俄造成的损失就超过了去年GDP的6%，更令人担忧的是，俄央行最新预测显示，2014年俄GDP增长率仅为0.3%，卢布越来越不值钱了，卢布持续贬值，是现在俄罗斯经济困境中最为显着的一个特点。当年12月15日，卢布兑美元汇率暴跌13%，创下1998年来最大单日跌幅。自年初以来，俄罗斯6次加息，投入超过800亿美元的外汇储备都未能阻止卢布贬值49%。三．正文长期以来，外资对弥补俄罗斯国内建设资金不足和促进投资增长起到了重要作用，可以说，俄罗斯之所以能跨入新兴经济体行列，外国投资功不可没。很多西方投资者因担心俄罗斯经济前景而大量撤资是该国经济运行的一个巨大挑战。 2014年俄罗斯经济危机的爆发让人不由得想起发生于1997年的一场金融大风波。苏联解体后，受政局状况影响，经济秩序混乱，开始实行“休克疗法”，进行价格放开、卢布自由兑换，以及经济自由化。但改革后的生产连续下降。1996

(完整版)20世纪以来的金融危机及其原因

1 20世纪以来的金融危机及其原因 1929～1933年世界经济危机因美国股票市场投机过度导致股票暴跌，引发1929～933年的世界金融危机，使得全美证券贬值总额达到840亿美元。危机期间，美国抽回了大量对德国的投资，通过资金链的传导作用，引发德国经济崩溃。受累于英国在德国的大量投资，英国也被推入了金融危机的深渊。这场危机重创了全球，使得各国生产出现严重衰退。危机爆发的原因在于：一是贫富差距加剧了借贷消费，使得消费品市场过度膨胀发展。当借贷消费放缓并受阻时，一方面导致消费品生产减少和生产过剩，引发社会购买力不足;另一方面投资锐减，造成资本过剩。二是投资者对经济前景的看好并不反映在实体经济中，而是表现在股票市场上。银行信用助推了股市繁荣，至1929年，道琼斯指数从75点上升至最高的363点，上涨了4.84倍。股市泡沫高涨加速大量资金撤出再生产部门，转向更高回报率的证券投资领域。三是金融创新加快和金融监管不当。危机前，美国投资者只需支付10%的保证金就可以购买股票，余额由其经纪人支付，增大了整个金融体系的系统性风险。金融监管部门没有对危机期间的银行倒闭采取干预措施，使得银行业出现倒闭—挤兑—倒闭的恶性循环。美国金融监管部门对有问题的金融机构救助迟缓助推了这次危机的蔓延。 1982～1983年的拉美债务危机 20世纪60年代，许多拉美发展中国家为了发展国内经济，举借了大量外债。但由于资金使用、制度约束等多方面因素限制，债务资金并没有提高这些国家的经济发展速度，反而造成了还本付息的困难。1982年8 月,墨西哥政府宣布无力偿还到期的外债本息，请求国外银行准许延期，遭到拒绝后，墨西哥政府宣布无限期关闭外汇市场的汇兑业务，暂停偿付外债等措施，引发市场恐慌，爆发了债务危机。随后，巴西、阿根廷、委内瑞拉等拉美国家也相继因债务问题陷入危机。危机的主要原因包括：一是两次石油危机推高了国际油价，拉美国家对石油进口依赖性很强，而石油价格的上涨又会增加这些国家的通货膨胀水平。二是拉美国家私人银行贷款增速很快，超过了政府和金融机构贷款的增速;短期和长期贷款结构不合理，短期贷款比重增长迅猛，而中长期贷款比重大幅下降;此外，贷款利率大多采用固定利率，增大了利率风险。三是因为国际金融市场风险压力增大，国际信贷紧缩，美国实行高利率，加重了拉美国家的债务负担。 1987～1992年美国储贷危机 20 世纪80年代后期，美国房屋市场价格得到了逐步修正，同时，美联储加息造成了银行贷款违约率持续攀升，引发了对美国经济影响深远的储贷危机。储贷银行本质上是通过赚取存贷利率差进行运营的，但是由于美国80年代初期升息步伐加快，投资者纷纷将定期存款转投到货币基金中，增大了银行资金压力。而银行又面临着短期市场利率持续走高，长期贷款利率不变的利率错配状况。80年代美国还允许储贷机构开展商业贷款和消费性贷款业务，增加其获利能力，同时放松了对房贷授信条件以及风险管理控制，储贷银行还开展了投资不动产等活动，增大了储贷银行的经营风险。导致储贷危机爆发的原因主要有：一是20世纪30 年代世界经济危机后，

俄罗斯2008年和1998年两次金融危机的九大不同

俄罗斯2008年和1998年两次金融危机的九大不同陈新民 2008年对于俄罗斯太具戏剧性变化，可以说从经济奇迹陷入经济危机。上半年还是欣欣向荣，经济形势看好；下半年就从经济增长的高峰跌落，简直是冰火两重天。俄罗斯在10年之内遭遇两次金融危机，但这两次金融危机却不尽相同。2008年金融危机对于一些经济学家来说未必出乎意料，有人不止一次提醒金融危机将会到来。关于危机根源的流行观点认为，这是外部困难所致，可是事实上，本次危机具有系统性再生产障碍之特性，只是全球金融危机把俄经济体的弱点暴露出来而已。通过分析2008年与1998年两次金融危机的九大不同，我们可以判定，2008年危机并不是10年前危机的简单重复，其中有些是过去问题的加重，有些却是新问题的出现。政府采取积极措施可以缓解危机程度，但是解决深层次问题则需要长期努力。一工业整体状况恶化 2008年，俄罗斯工业整体状况，特别是机械制造业生产能力持续下降。该行业许多部门一直持续着萧条景象，虽然最近几年出现明显改进，但是考虑到某些类型机械制造产品生产下降的事实，很难认同工业生产年增长5％—6％的说法。个别部门，如交通运输设备、通讯和国防工业的确发展较快，但工业整体状况却比1998年有所恶化。一些大型机械制造企业的命运证明了这一点，这些企业现已变成音乐广场或贸易集市。 1998年以来，整个工业固定资产磨损程度不仅没有缓解，而且还有恶化趋势，许多生产活动要么停止运转，要么恢复极其缓慢。

固定资产磨损程度从1998年的42．2％上升到2007年的46．3％[1]。而且最赢利行业的固定资产(地下开采业上升到53．3％)磨损程度最严重，固定资产恢复更新速度最近几年每年不到2％。实际情况可能会更糟，因为许多企业进人2000年以来只是为了降低纳税基数在形式上提高折旧率，实际上对固定资产的更新投入很少。这个时期固定资产的增长几乎都是依靠建设众多的商场和写字楼取得的。二宏观经济对于出口行业依赖性更大工业整体状况不佳，直接后果就是投资活动从生产领域转向流通领域，高附加值工业产品在萎缩，低附加值能源原材料出口行业则欣欣向荣，并成为经济体基础。俄国内商界对经济发展前景看好，出口收入很大一部分返回国内。由于俄出口商品国际价格大幅上涨，出口企业开始大量投资相关行业，首先是那些用于开采和加工碳氢化合物的机械设备、交通运输设备、轧材和大口径管材的生产部门。与此同时，与出口行业相关的服务业也相应繁荣起来。最近几年已经有超过2／3的国内生产总值来自服务业。近些年，俄经济快速发展主要仰仗出口业务：政府预算盈余持续增加、国家开支增加(包括国家订货)、国有部门和私人部门工资增加。 2005年预算收入增长50％，2006年增长22．5％，2007年增长24％。居民可支配收入每年平均增加20％-25％。这大大刺激了居民消费，带动了服务业的发展。2005—2007年出口及服务业和个人消费增速远远超过GDP的增速，达到每年20％-30％。不仅在首都，而且在省会城市都有数量众多的音乐厅、沙龙、俱乐部、咖啡馆和餐厅开业，这说明居民收入在大幅增加的同时消费也在相应增加。例如，国有经济部门的工资增加数据是：2005年增长39％，2006年——23％，2007年——26％，其中，工业领域2005年增长23％，2006年——21％，2007

金融危机对俄罗斯的影响及俄罗斯的应对措施

金融危机对俄罗斯的影响及俄罗斯的应对措施胡仁霞一金融危机对俄罗斯金融系统的冲击以美国次贷危机为导火线的全球金融危机，于2007年8月蔓延至欧洲，9月俄罗斯也掀起了提高抵押贷款利率、从严审批贷款的风潮，一些银行纷纷退出了抵押贷款市场。随着国际金融市场行情恶化，俄罗斯的股市、汇市陆续受到了冲击。 2008年年初，此前一直走高的俄罗斯股市开始出现下跌。到2008年9月16日，受美国投行雷曼兄弟公司申请破产保护、国际油价持续下跌等因素影响，俄罗斯股市大幅下挫，俄罗斯主要证券交易所之一的俄罗斯交易系统(RTS)指数下跌9．06％。由于降幅过大，被迫宣布暂停交易。 2008年10月6日，当全球主要股市遭遇“黑色星期一”时，俄罗斯交易系统(RTS)指数也再遭重创，下跌19．1％，跌至866．39点，这是该指数3年来首次收于900点心理关口之下。自RTS指数在2008年5月份突破2 400点历史高位后，目前下跌已超过60％。同样，俄罗斯的汇市也受到冲击。由于金融危机导致的不确定因素增加，很多外商开始把手中的卢布大量转换成美元或者欧元；另一方面，由于担心卢布贬值，俄罗斯本国居民对外汇的需求也增加。俄罗斯银行间外汇交易所(MICEX)在2008年10月17日这一天的交易量达到了创纪录的194．6亿美元，其中105亿是外汇交易，美元交易超过了60亿。俄罗斯央行为了对抗资金外逃与捍卫卢布汇价，曾抛售美元干预市场，结果造成国家外汇储备损失严重。2008年8月8日俄罗斯外汇储备最高峰时接近6 000亿美元，但11月14日就剩下4 850亿美元，短短三个月就损失1 120亿美元。由于外汇储备锐减，加之央行的干预收效甚微，俄罗斯央行决定放弃干预行动，于是2008年11月11日宣布将卢布汇率交易区间放宽1％，暗示政府已允许卢布贬值。二金融危机对俄罗斯实体经济的影响金融危机不仅冲击了俄罗斯金融体系，而且随着危机的深化，对俄罗斯的实体经济也产生了明显影响，危机已经渗入到民众的日常生活。 1．通货膨胀率出现上升趋势金融危机的爆发使俄罗斯的通货膨胀出现上升趋势，2008年俄罗斯通货膨胀率为13．3％，而2007年俄罗斯通货膨胀率为11．9％。俄罗斯财政部长库德

1998俄罗斯金融危机

：俄罗斯金融危机一、危机的发生现代世界经济发展的一个最重要的趋势，就是各国经济和金融正加速朝着国际化、一体化的方向发展。所谓金融开放就是指在这种历史潮流推动下，各国实施对外开放的金融政策，拆除各种金融壁垒，放松外汇管制，解除对国际资本流动的限制，促使本国金融市场实现国际化。金融开放一方面加速了资本的国际流动，便利了国际贸易和投资活动的开展，为跨国公司的金融活动拓展了天地，促进了投资国和东道国的经济增长，另一方面又加重了经济和金融信息的不完全性和不对称性，削弱了有关国家中央银行货币政策的自主性，降低了金融监管的有效性，增强了短期资本流动的投机性和金融业竞争的激烈性，从而威胁到各国金融体系的安全，并加剧了全球金融体系的脆弱性。世纪年代以来，一些国家的金融开放加快了步伐，但国内金融制度和金融监管的完善却未跟上金融开放的步伐。因此，在国内宏观经济失衡和国际投机资本的内外冲击下，接连不断地发生了一系列的金融危机，如年的墨西哥金融危机、年的亚洲金融危机、年的俄罗斯金融危机、年的巴西金融危机和年的阿根廷金融危机等。年月至月间俄罗斯爆发的金融危机，不仅导致了俄罗斯严重的经济衰退，引起剧烈的政治动荡，还波及到了美国、东西欧、独联体甚至拉丁美洲，使这次金融危机具有了全球性的含义。问题的严重性在于，这次金融危机是在俄罗斯经济开始出现复苏的情况下发生的。这就促使人们在全球经济一体化不断加强的时代背景下，不得不更多地思考国家的经济安全和金融安全战略问题。加入已经五年后的今天，中国的金融开放也进入到了一个关键的时期。由于中国一直没有完全解除对资本项目的外汇管制，所以此前尽管经历了亚洲金融危机和其他历次国际金融动荡的冲击，中国并没有发生金融危机，经济形势基本保持了健康稳定的发展。但今后中国将履行入世时开放服务贸易的诺言，金融开放就要进入到一个新的阶段，金融市场的大门会进一步打开，资本项目下人民币的自由兑换也将逐步实现，人民币升值和人民币汇率制度改革的压力越来越大。在这种形势下，如何防范和化解金融风险，避免金融危机的发生，保障金融体系的安全，成为中国金融开放亟待解决的重大课题。在这方面，由于俄罗斯与中国同属经济体制转轨的国家，俄罗斯金融危机的教训，很值得中国引以为鉴。研究俄罗斯金融危机发生的经过、原因和俄罗斯政府的对策，对于探讨中国在金融开放的进程中如何采取正确的保护策略保障自身的金融安全，具有重要的理论和现实意义。．俄罗斯金融危机爆发的全过程自年亚洲金融危机爆发以后，俄罗斯经济就不断发出告急和求援的信号。年月，由于国家外汇储备短缺，卢布贬值的压力日益增大，俄罗斯金融局势开始发生动荡，突出表现是卢布兑美元的比价由：下跌到．：以及短期国债收益率突破％。但谁也没料到，俄罗斯的金融体系此时已到了濒危的边缘。年月日，俄罗斯政府由于无法支付巨额到期债务，总理

新兴市场国家的金融危机及其启示

新兴市场国家的金融危机及其启示雷薇 2005年09月11日10:09 【字号大中小】【留言】【论坛】【打印】【关闭】内容摘要：20世纪90年代以来，金融危机在世界各地爆发的频率不断加大，造成的损失也愈发严重。随着经济全球化以及我国逐步开放金融业，我国金融体系要完全避免外部金融风险的冲击是相当困难的。近年来国内外不少学者纷纷指出中国经济金融体系内部存在诸多诱发金融危机的因素，严重威胁着中国的金融安全。在此背景下，从其他国家发生的金融危机中汲取经验与教训以增强自身抵御金融危机的能力，具有十分重要的现实意义。关键词：金融危机，新兴市场，启示一、 20世纪90年代以来新兴市场国家几次主要金融危机回顾 (一) 1994年墨西哥金融危机 20世纪80年代末至90年代初，墨西哥进行了全面的市场化改革，大力推进贸易自由化、金融自由化和全面私有化。市场化改革取得了一系列成果：经济增长稳步提高、财政赤字消失以及通货膨胀率稳步下降等。墨西哥市场化改革和经济状况被国际社会普遍看好，从而吸引大量外资涌入。大规模的资本流入（主要是证券投资）增加了墨西哥的外汇储备，但也使其持续严重的经常项目逆差等问题不为人们所关注（事实上，大规模持续的经常项目逆差正是墨西哥金融危机爆发的诱因。）。1994年3月，墨西哥革命组织党的总统候选人遇刺，使人们对墨西哥政局的稳定产生了怀疑，面对外汇储备的潜在流失，墨西哥当局用发行Tesobonos 来应对（ Tesobonos 是以美元指数化标价的国库券。到1994年12月底，国外投资者持有的Tesobonos 达到170亿美元。同时，国内投资者也购买了大量Tesobonos 。）。1994年的最后几个月，进一步发行Tesobonos 也不能弥补，资本外流愈加凶猛，墨西哥政府在两天之内就失掉了40亿~50亿美元的外汇储备。到12月22日，外汇储备几近枯竭，降到了低于1个月进口额的水平，最后墨西哥政府被迫宣布新比索自由浮动，新比索贬值65.8% 。在汇率急剧下挫的同时，墨西

俄罗斯经济危机

亚洲金融危机俄罗斯怎样崩溃卢布贬值或蔓延全球发表时间：2014-12-16 14:06:28 昨日国际油价一度跌破每桶60美元，创五年半新低，卢布对美元的汇率跌逾10%。俄罗斯央行连夜开会决定加息650个基点，这是1998年债务违约以来最大幅度加息。分析人士警告称，俄罗斯可能重演1998年的金融危机。经历昨日的“莫斯科保卫战”，这种隐忧更有可能成真，更有必要回顾1998年俄罗斯怎样陷入危机。普京与叶利钦（右） 1998年俄罗斯的金融危机共有三波。第一波是在亚洲金融风暴影响下大量外资撤离俄罗斯市场。1997年10月28日至11月10日，俄罗斯股票市场大跌30%，殃及债券和外汇市场。俄罗斯央行救市后仍有100多亿美元外流。第二波发生于1998年5-6月。当时俄罗斯内债和外债余额高达2000亿美元，那年政府预算中债务还本付息额已占到财政支出的58%。同时国会又修法改变了外资持有俄罗斯公司股份的比例，加剧了国际资本外流。俄罗斯国债收益率狂飙至80%，卢布大幅贬值，金融资产无人问津。

第三波源于俄罗斯政府的试图稳定金融市场的干预措施：将卢布对美元汇率的浮动上限由1:6.295扩大到1:9.5（即主动贬值50%）；到期外债延期90天偿还；短期国债展期为3年期国债。投资者信心因此彻底丧失，股市、债市、汇市统统暴跌，引发银行挤兑和居民抢购，1998年那年GDP下降了2.5%，工业生产下降3%，粮食产量下降2400万吨。 1998年俄罗斯的债务危机也连带伤害了其他国家。在俄罗斯最大的债权国德国，商业银行产生大量坏账。在同为独联体国家的乌克兰和白俄罗斯，其本币分别贬值35%和70%。其他发展中国家市场也受波及。为什么俄罗斯会发生这样的金融危机？招商证券在研究报告中归纳了四大经济根源： 1、1990年代俄罗斯独立初期，叶利钦政府选择美国经济学家萨克斯提出“休克疗法”，意图一步到位完成从前苏联计划经济向市场经济的转型。这种休克疗法导致俄罗斯经济全面衰退。 2、政府财政危机恶化。由于经济衰退，企业利润下滑，俄罗斯政府收入连年下降，财政赤字最高时接近GDP的10%。同时，中央政府将税收总额较大的税种划归自身征收，而将总额较低的税种划归地方政府，导致地方政府强烈的发债冲动，甚至直接向欧洲国家发行债券。自1993年5月启动短期国债发行起，这类国债到1998年8月已超过550亿美元。 3、经济产业结构畸形，国际能源价格波动对俄罗斯偿债能力有决定性影响。当时俄罗斯主要以出口石油、天然气和其他初级产品换回食品、日用消费品，70%以上的出口产品为能源和初级产品，30%以上的进口是食品和日用消费品，对外贸易总额约占GDP的35%，外汇收入的70%来自石油和天然气出口。

东南亚金融危机始末

东南亚金融危机始末东南亚金融危机始于泰国货币危机，而泰国货币危机早在1996年已经开始酝酿。当年，泰国经常贸易项目赤字高达国内生产总值的8.2%，为了弥补大量的经常项目赤字和满足国内过度投资的需要，外国短期资本大量流入房地产、股票市场，泡沫经济膨胀，银行呆账增加，泰国经济已显示出危机的征兆。1997年以来，由于房地产市场不景气、未偿还债务急剧上升，泰国金融机构出现资金周转困难，并且发生了银行挤兑的事件。5月中旬，以美国大投机家乔治·索罗斯的量子基金为首的国际投资者对泰铢发动猛烈冲击，更加剧了泰国金融市场的不稳定性。7月2日，泰国货币危机终于全面爆发，并由此揭开了时至今日尚未平息的亚洲金融危机的序幕。（一）7月2日，泰国货币危机全面爆发并迅速波及整个东南亚金融市场 7月2日，泰国宣布放弃自1984年以来一直实施的固定汇率制度安排，改行有管理的浮动汇率制度，当天泰铢即贬值20%，这标志着泰国货币危机全面爆发。由于菲律宾、印尼、马来西亚等周边国家也面临着与泰国相似的一些问题，再加上所谓的“接触传染”效应以及国际投机者的不断狙击，泰铢的暴跌在东南亚各国形成了“多米诺骨牌效应”，货币风潮迅速波及到整个东南亚市场。 7月11日，菲律宾首先步泰国后尘，宣布货币自由浮动。菲律宾比索当天贬值11.5%，利率一夜之间猛升到25%；印尼则宣布印尼盾汇率的波幅由8%扩大到12%；一向稳健的新加坡元也于7月18日跌至30个月以来的最低点1.4683新元兑换1美元；8月14日，印尼宣布汇率自由浮动，当天印尼盾再次贬值5%；8月16日，马来西亚林吉特暴跌了6%，跌至24年来的最低点。东南亚外汇市场的震荡，使投资者信心受挫，外资大量撤离，东南亚股市也因此低迷，泰国货币危机由此逐步发展成为更为广泛的东南亚金融危机。在这场金融危机中，港元联系汇率制也接受了严峻的挑战，香港特区政府采取果断对策，成功地捍卫了港币联系汇率制度，但是，由于利率飙升，香港股市为此受到较大冲击。为了帮助东南亚国家早日摆脱危机，国际社会伸出了援助之手。7月份在上海召开了东亚和太平洋地区中央银行行长会议，8月份又在东京举行了由IMF主持的有关对泰国提供经济援助的会议。为了协助泰国走出困境，IMF等国际组织和包括中国及中国香港在内的亚太一些国家和地区共同承诺向泰国提供172亿美元的经济援助。面对泰国银行高达1万亿泰铢的呆账以及900亿美元的外债，国际社会的172亿美元贷款援助显然不能从根本上挽救泰国的经济、金融危机，但至少增强了泰国人民以及国际社会战胜金融危机的信心。 (二)10月17日,台湾货币当局主动贬值,香港股市暴跌,并引发全球股市大幅下滑,东南亚金融市场再度动荡. 10月17日,台湾货币当局在经济状况良好,经济项目盈余,外汇储备充足,有能力维护新台币稳定的情况下，突然主动放弃了对外汇市场的干预，当日，新台币兑美元的汇价即跌至29.5，为10年来的最低水平。新台币主动贬值，从经济上讲是竞争性贬值，从政治上讲是别有用心的政治预谋，它不仅进一步动摇了投资者对东南亚的信心，加剧了东南亚金融市场的混乱，并且在心理上进一步孤立了香港，使得投机者再次将目光转向香港。为了维持港元联系汇率制，维护香港及整个东南亚地区的稳定，香港政府和金融管理局一方面动用外汇储备在外汇市场进行积极干预，另一方面只得提高银行间市场短期利率。10月23日，同业隔夜拆借利率一度由7%上升至300%，港元兑美元汇价也一度升至联系汇率制实施14年来最高水平（7.6150）。而香港股市在汇价和银行短期利率高企的影响下，受投机沽售力量冲击大幅滑落。

1998年俄罗斯金融危机

1998：俄罗斯金融危机一、危机的发生现代世界经济发展的一个最重要的趋势，就是各国经济和金融正加速朝着国际化、一体化的方向发展。所谓金融开放就是指在这种历史潮流推动下，各国实施对外开放的金融政策，拆除各种金融壁垒，放松外汇管制，解除对国际资本流动的限制，促使本国金融市场实现国际化。金融开放一方面加速了资本的国际流动，便利了国际贸易和投资活动的开展，为跨国公司的金融活动拓展了天地，促进了投资国和东道国的经济增长，另一方面又加重了经济和金融信息的不完全性和不对称性，削弱了有关国家中央银行货币政策的自主性，降低了金融监管的有效性，增强了短期资本流动的投机性和金融业竞争的激烈性，从而威胁到各国金融体系的安全，并加剧了全球金融体系的脆弱性。20世纪90年代以来，一些国家的金融开放加快了步伐，但国内金融制度和金融监管的完善却未跟上金融开放的步伐。因此，在国内宏观经济失衡和国际投机资本的内外冲击下，接连不断地发生了一系列的金融危机，如1994年的墨西哥金融危机、1997年的亚洲金融危机、1998年的俄罗斯金融危机、1999年的巴西金融危机和2001年的阿根廷金融危机等。 1998年5月至8月间俄罗斯爆发的金融危机，不仅导致了俄罗斯严重的经济衰退，引起剧烈的政治动荡，还波及到了美国、东西欧、独联体甚至拉丁美洲，使这次金融危机具有了全球性的含义。问题的严重性在于，这次金融危机是在俄罗斯经济开始出现复苏的情况下发

生的。这就促使人们在全球经济一体化不断加强的时代背景下，不得不更多地思考国家的经济安全和金融安全战略问题。加入WTO已经五年后的今天，中国的金融开放也进入到了一个关键的时期。由于中国一直没有完全解除对资本项目的外汇管制，所以此前尽管经历了亚洲金融危机和其他历次国际金融动荡的冲击，中国并没有发生金融危机，经济形势基本保持了健康稳定的发展。但今后中国将履行入世时开放服务贸易的诺言，金融开放就要进入到一个新的阶段，金融市场的大门会进一步打开，资本项目下人民币的自由兑换也将逐步实现，人民币升值和人民币汇率制度改革的压力越来越大。在这种形势下，如何防范和化解金融风险，避免金融危机的发生，保障金融体系的安全，成为中国金融开放亟待解决的重大课题。在这方面，由于俄罗斯与中国同属经济体制转轨的国家，俄罗斯金融危机的教训，很值得中国引以为鉴。研究俄罗斯金融危机发生的经过、原因和俄罗斯政府的对策，对于探讨中国在金融开放的进程中如何采取正确的保护策略保障自身的金融安全，具有重要的理论和现实意义。 1．俄罗斯金融危机爆发的全过程自1997年亚洲金融危机爆发以后，俄罗斯经济就不断发出告急和求援的信号。1998年5月，由于国家外汇储备短缺，卢布贬值的压力日益增大，俄罗斯金融局势开始发生动荡，突出表现是卢布兑美元的比价由6：1下跌到6．3：1以及短期国债收益率突破80％。但谁也没料到，俄罗斯的金融体系此时已到了濒危的边缘。1998年8月17日，俄罗斯政府由于无法支付巨额到期债务，总理基里延科与

俄罗斯1998债务危机

俄罗斯1998债务危机我们这代人都经历过2008年开始的世界金融危机，它是由美国的次贷危机引起的，然后影响到全世界，包括我们中国。那是相当可怕的一场危机。但是我作为经济日报的常驻莫斯科的记者，还在上个世纪九十年代就亲历过一场俄罗斯的金融危机，其影响不是很大，但是它对于俄罗斯的经济情况和人民生活造成的损害，却是触目惊心的。那是1998年的8月17日，当时的基里延科政府为稳定金融市场采取了一些断然措施。这些措施包括三个方面：第一，扩大卢布汇率的浮动幅度。为此，放弃1997年11月11日宣布的1998年至2000年的外汇走廊，即6.2卢布兑1美元。而从这一年的8月17日起，这一走廊扩大为6至9.5卢布兑1美元，卢布将在此范围内浮动。外汇市场当天的成交价，即是中央银行的官方汇率。第二，延期清偿内债。凡是1999年12月31日前到期的国家短期债劵转换成新的国家有价证券，而偿还期限和收益率等条件另行公布。在转换手续完成前，国债市场停止交易。在此之前，俄罗斯政府曾号召持有国债劵的人在自愿的基础上将债劵换成7年期和20年期的外汇债劵，利率在12%以上。但在700多亿美元的内债市场上，响应者廖廖，同意转换的债劵，仅有44亿美元，没有解决内债清偿问题。第三，冻结部分外债。凡是俄罗斯商业银行和公司从国外银行、投资公司等处借到的外汇贷款、用有价证券作担保的贷款的保险金，以及定期外汇契约，其支付期一律冻结90天。同时禁止国外投资者将资金转入偿还期在一年内的卢布资产。政府强调，“冻结”不涉及政府借的外债，即国债。刊登政府有关决定时，莫斯科各大报纸所加的标题是：《允许卢布下滑》、《措施别出心裁》、《政府束手无策》、《俄罗斯宣告破产》等等。反应是消极的，程度有所不同，但都已意识到，一场严重的金融风暴已经席卷而来。（一）危机起因这场危机的爆发应在预料之中。凡是注视俄罗斯经济情况，特别是金融情况的人，早已估计到，政府至今执行的财政金融政策难以为继，必将失败。首先是预算状况，实在令人担忧。收入减少，支出增多，赤字累累，国库空空。好不容易还清了过去拖欠的工资、退休金、军饷等，又出现了新的拖欠，而且越发严重。到1998年6月1日，全国仅拖欠的工资即达669亿卢布，或110亿美元，其中拖欠预算部门职工，即教员、医生、科研人员等的工资就高达110亿卢布。罢工、示威、拦路等抗议行动此起彼伏，迫使政府四处找钱，填补窟窿。正在此时，短期国债市场告急。这种债券的特点是：一、期限短，从45天到一年，因此周转非常的快；二、利率高，1994年年底的年利率为33%至35%，逐渐提高到1998年的60%、70%、80%、100%。正因为债券的收益率高，债市成了国内外投资者在金融风暴期间的避风港。1998年的第一季度，联邦预算每月收入200亿卢布，而仅是短期国债的还本付息每月高达270亿卢布。财政部每周要发行几期国债劵，所获资金还不足以偿还到期债券和支付利息。比如说，4月份用于偿还到期债券本息的钱高达367亿卢布，比同月发行新债券的全部所得还要多170亿卢布。短短的五年内，政府从这一市场总共获得的卢布约合186亿美元，但内债总额在危机爆发前已达到4400亿卢布，或719亿美元。这就是说，国家每得到1美元，得付出4美元。作为对比，当年国家预算的支出总额约为5000亿卢布，因此国家根本无力偿还这笔内债。庞大的金融金字塔已经摇摇欲坠，彻底坍塌只是时间问题。自从1997年10月亚洲刮起金融风暴以来，俄罗斯金融市场至少经历了三次大的冲击。最后一次是1998年的5月27日，当天俄罗斯股市价格猛跌10.5%，有些蓝筹股跌了13%至15%。西方通讯社普遍认为，俄罗斯已处于金融市场崩溃的边缘。这一次，同以往几次一样，政府采取的应急措施，首先是用