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漫谈负利率下市场的大起大落

漫谈负利率下市场的大起大落

2011.12.14

本文不构成任何投资建议,投资有风险,持币也有风险。养猪有风险,看你们养猪的2012下半年会不会出现行业性亏损。炼钢的2012上半年日子也不好过。经济体是个拥有成千上万变量的混沌系统,而且每一项交易,必然对应一个买入方和卖出方,双方都认为自己是对的,才会有成交。转载请注明出处。

过去9年,中国经济在大幅波动中向前发展。股市,螺纹钢,猪肉和大豆价格,剧烈波动。其波动呈现一定的大约40个月左右的周期性特点,此轮涨跌的低点可能在2012年第二季度(负利率24个月之后)。上两轮负利率结束之后的2,3个月内,是市场最低迷的时候(2005年3月结束了16个月之久的负利率,2008年10月结束了20个月之久的负利率),因为那个时候货币政策碍于“道德”和面子,尚未大规模放水,即使大量宽松,货币宽松政策的效果,最起码也需要2,3个月的传导时间。这一次,因为75%的存贷比限制,银行可放贷的资金已经只有2、3万亿人民币左右了。目前已经对某些违规越线暂缓处罚了。

那么,经济如此剧烈波动的原动力是什么?是不是低利率,一轮轮的负利率,才导致了经济的大起大落?

在经济低迷时期,当长期资产的未来潜在回报率远远高于短期利率的时候,投资的安全边际大幅度提高,价值投资者会战胜人性的恐惧之弱点,买入长期资产,耐心等待经济的复苏。

经济复苏,然后低利率保持太久,经济就会过度到过热阶段,通货膨胀越演越烈,等等,再等等,通货膨胀不但没有下去,反而越演愈烈。最后短期利率大幅度上升,直到短期利率超过了长期资产的收益率。

然后部分价值投资者退出搏傻游戏,此后抛售长期资产的人越来越多,直到长期资产价格非常低,这样,长期资产的收益率就大大上升,而长期资产价格下跌过程,常常伴随着经济下滑,经济下滑的时候,央行降息比加息可积极多了,恨不得一个月降息三次,一次降息1%。

最后又回到起点,即长期资产的回报率大大高于短期利率,各种旧的新的价值投资者再次进场扫货。如此周而复始。

五个阶段:

1. 短期利率< 长期资本和长期资产的收益率;这个收益率差值越大,未来经济过热越厉害;

2. 长期资产价格上涨;

3. 投资与消费需求上升,加息缓慢控制过热不及时,最终导致通货膨胀;

4. 央行在负利率一段时间之后,终于加息,市场对资金的需求也推升各种短期市场利率。最终,短期利率> 长期资本的收益率。

5. 先知先觉者抛售,部分企业无利可图而退出,长期资产价格下跌,经济