以产业基金对接PPP项目的创新模式研究_江源

收稿日期：2016-01-06

作者简介：江源（1987－），男，四川成都人，

硕士，工程师，主要研究方向：水工结构设计、战略管理。水电站设计D H P S

第32卷第2期2016年6月

以产业基金对接PPP 项目的创新模式研究

江

源，雷思勤

（中国电建集团成都勘测设计研究院有限公司，四川成都610072）

摘

要：作为中国新一轮城镇化建设中的重大改革举措，PPP 近年来在我国得到了极大关注，市场前景广阔。本文论述了某设计

院所面临的机遇和挑战。利用SWOT 模型，分析了某设计院扬长避短，把握机遇，规避风险可采取的策略。针对策略要点，进行模式创新，设计了适合某设计院开展PPP 项目的产业基金模式。之后分析了该产业模式适合的PPP 项目类型并测算了收益。最后得出了某设计院可采用产业基金模式开展特许经营类非经营性PPP 项目，以促进转型发展的结论。关键词：某设计院；产业基金；PPP 项目；转型；模式创新中图分类号：F283文献标志码：A 文章编号：1003－9805（2016）02－0001－08

1

背景

1．1

政府大力推行PPP 模式经济新常态下，新型城镇化发展将成为这一阶

段最大的发展动力，已经被提升至国家战略。PPP 模式建设项目作为新型城镇化发展战略的重要落地举措，自2014年起，再次掀起了热潮。PPP （Public －Private －Partnership ），即政府与社会资本合作模

式，是指政府为增强公共产品和服务供给能力、提高供给效率，通过特许经营、购买服务、股权合作等方

式，与社会资本建立的利益共享、风险分担及长期合作关系。

我国早在上世纪80年代首次引入PPP 模式建设项目，至今已走过三十余年，经历了探索阶段（1984 1993年）、小规模试点阶段（1994 2002年）、推广试点阶段（2003 2008年）、短暂停滞阶段（2009 2012年）和新一轮推广阶段（2013年至今）等五个阶段。

地方政府性债务纳入预算后，预算限制日益紧张。地方政府以往的过度依赖的传统投融资方式，过多涉入规划、建设、融资、运营等方面，带来了政府债务规模较高、公共产品供给效率低等情况。同时银行紧缩项目贷款，之前BT （建设－移交）融资模式由于后续经营不善等弊端，多地商业银行大批削减BT 项目资金。截至2013年6月底我国地方债余额为17.9万亿，而未来6年城镇化的成本预计达42万亿元。庞大的资金负担，使得地方政府迫切需要新的破解渠道。地方急缺建设资金，因此对PPP 的推广有极大积极性。

政府大力推行PPP 模式，其本质目的是将市政

基础设施和公共产品和服务进行市场化，减少政府对部分公共产品和服务的直接干预，转变政府职能和管理模式，提高公共产品的服务质量和效率。通过PPP 模式，社会资本进入到本应由政府直接提供的市政基础设施和公共产品和服务领域，将政府负债转变为企业负债，提升政府的财政承受和偿债能力，有助于政府集中注意力做好政府转型工作；通过PPP 项目的全生命周期预算管理，促进政府从单一年度的预算收支管理，逐步向中长期财政规划和资产负债管理转变。同时引入激烈的市场竞争机制，在公共服务的供给主体引入竞争机制，提高地方政府债务的透明度。

5月，国家发改委公布首批PPP 项目1043个，总投资1.97万亿元。发改委PPP 项目库反映，本批PPP 项目覆盖能源、新能源、能源建设、水利、轨道交通、公共服务、市政交通、高速公路、铁路、市政、基础设施、固废处置、污水处理、供热、港口航运、生态、土地整治、油气管网等管道工程、保障房、旅游、物流、教育、卫生、医疗、养老、文体、燃油、燃气、供水、棚户区改造等公共服务、基础设施类项目。

在这一背景下，下文以某设计院为例展开论述。1．2

PPP 模式对某设计院发展的挑战

PPP 模式的市场前景虽然乐观，但是某设计院作为社会资本的提供方，却存在融资渠道较为单一的问题，使得项目的获取能力大打折扣。某设计院筹措资本主要依靠自有资金、银行贷款、企业债券、集团内部拆借等形式，这些模式均存在一些缺陷。使用自有资金投资是较为常用的做法，其缺点也很明显。使用自有资金投资不仅会提高企业负债

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DOI:10.16671/https://www.wendangku.net/doc/a214398955.html,51-1382/tv.2016.02.001

率，同时自有资本的规模也有限，极有可能无法满足大型项目的投资需求。另外，用有限的自有资本进行投资时，为了控制风险，往往投资行为过于保守，一方面投资回报可能低于银行定期利率，另一方面会错失好的投资机会。

利用银行贷款也是筹措资金的常用方法，其缺点主要体现在会增加企业负债率，且银行授信额度有限，当负债率增高后，会影响企业信用评级。同时直接向银行进行信用贷款或商业贷款，利率也较高，通常为8%左右。

企业债券也是融资措施之一，其缺点体现在融资成本过高。发行企业债券需要对承销、评级、会计、法律、资产评估等环节进行中介商的招标，不仅增加了融资成本，且融资时间较长，容易错过项目机会。同时，债券利率受市场调控，通常高于银行贷款利率。另外，融资规模受到了市场认可度的影响，极有可能无法筹措到足够数量的资本，因此企业往往需要超需求发债，以确保达到筹资目标数，但是发债规模的放大会导致融资成本急剧增加。而且，作为上市集团的成员企业，发行企业债会影响上市公司的整体业绩。

1．3产业基金对接PPP模式

通过PPP项目的大力推进来放开民间投资渠道，无论对于政府还是企业都是一件好事，但是从目前实际开工的PPP项目，全国各地公布的PPP项目，大概只有10% 20%左右签订了合同。无论是政府还是某设计院，都面临着风险分担机制不成熟、利益分配机制不健全、融资缺乏便利性所带来的PPP项目落地难题。

如何更好地让社会资本和政府意图结合，产业基金或将成为PPP项目的主流融资方式。2014年10月24日国务院常务会议上指出：“发展股权和创业投资基金，鼓励民间资本发起设立产业投资基金，政府可通过认购基金份额等方式给予支持”。2015年5月初，国务院常务会议通过《基础设施和公用事业特许经营管理办法》，该办法很好地解决了PPP 项目的融资难题。办法明确允许对特许经营项目开展预期收益质押贷款，鼓励以设立产业基金等形式入股提供项目资本金，支持项目公司成立私募基金，发行项目收益票据、资产支持票据、企业债、公司债等拓宽融资渠道。

产业基金是一种利益共享、风险共担的集合投资制度。依托融资平台公司组建产业基金，注入财政资金作引导，能够将社会资本与政府资金、资源的配置置于章程合伙协议框架的保障下，并且引入第三方专业管理团队，具有现实的可操作性。通过成立基金，吸引社会资本以股权形式介入项目公司，参与基建类项目的建设和运营，可以解决PPP模式三个问题：

（1）解决新建项目融资问题。对于新建类项目，政府可以发起引导基金作为母基金，吸引银行、保险等金融机构和实业资本提供项目建设所需要的资金，解决当前建设资金不足的问题。

（2）解决存量项目债务问题。对于存量的项目，可以通过TOT、ＲOT等方式，由产业投资基金设立的项目公司接手具体项目运营。尤其是对于已到回购期的BT类项目，原先政府的付费期是三到五年，产业基金介入项目后，政府通过授予特许经营权，政府的补贴或支付期限可以延长到十年甚至更长，大大减轻地方政府的短期偿债压力。

（3）解决某设计院资产负债约束问题。企业直接融资会造成资产负债表膨胀，提高某设计院的资产负债率，从而影响企业的银行贷款和债券发行。通过发起设立产业投资基金，以基金的形式筹集资金，可以实现表外化的融资，降低某设计院的资产负债率。

在传统的平台投融资模式下，地方政府以自身信用为平台公司的投融资项目承担隐性担保。而在产业投资基金模式下，地方财政以较小比例的股权加入投融资项目，对项目特许经营和收取附带权益，有助于解决地方基建融资问题，提高财政资金的使用效益。

2产业基金在国内外PPP模式中广泛应用

2．1PPP基金在国外项目中的应用

2．1．1PPP基金分类

国际PPP项目一般通过股东提供股权融资，包括政府和私人部门出资。在最新实践中，PPP基金也逐步参与进来。PPP项目具有高负债运营的特点，资本金比例一般在10% 30%。PPP基金的主要作用是通过撬动资源和运用专业技能寻找优质PPP项目，在培养市场过程中起到催化作用。

国际PPP基金主要分为政府发起的PPP基金和市场发起的PPP基金两大类。政府发起的基金包括加拿大P3基金、印度基础设施建设金融有限公司（提供长期的商业贷款，最多可提供资本成本的20%贷款，还提供咨询服务和试点担保计划）、玛格丽特2020基金（为欧洲气候变化、能源安全等其他基础设施投资项目提供股本和准股本金），JISSICA 基金（为欧洲市政PPP项目提供贷款、股本和担保）

2

等。市场发起的基金包括气候变化PPP基金（向亚行的发展成员国内气候与环境相关领域的项目提供股本、贷款及基金）、菲律宾基础设施投资联盟（为菲律宾核心基础设施融资提供股本和准股本）。2．1．2PPP基金应用案例

加拿大是国际公认的PPP运用最好的国家之一。自1991至2015年，加拿大启动PPP项目超过200个，项目总价值超过640亿美元，涵盖全国10个省，涉及交通、医疗、司法、教育、文化、住房、环境和国防等行业。

2008年，加拿大以皇家公司的形式建立了联邦级的PPP单位—PPP加拿大（PPP Canada）。该机构由加拿大联邦政府所有，但按照商业模式运作，PPP 加拿大通过财政部向国会报告，公司具有独立的董事会。这种形式可以让私人部门通过董事会监测PPP单位的运作。PPP加拿大设立了一个总额为12亿美元的“加拿大P3基金”（P3Canada Fund），为PPP项目提供不超过投资额25%的资金支持，任何层级的地方政府都可以申请该基金。

2．2产业基金在国内PPP项目中的应用

2．2．1PPP产业基金的主要模式

根据产业投资基金的法律实体的不同，产业投资基金的组织形式可分为公司型、契约型和有限合伙型。公司型产业投资基金是依据公司法成立的法人实体，通过募集股份将集中起来的资金进行投资。公司型基金有着与一般公司相类似的治理结构，基金很大一部分决策权掌握在投资人组成的董事会，投资人的知情权和参与权较大。公司型基金比较容易被投资人接受，但也存在双重征税、基金运营的重大事项决策效率不高的缺点。

契约型产业投资基金一般采用资管计划、信托和私募基金的形式，投资者作为信托、资管等契约的当事人和产业投资基金的受益者，一般不参与管理决策。契约型产业投资基金不是法人，必须委托基金管理公司管理运作基金资产，所有权和经营权分离，有利于产业投资基金进行长期稳定的运作。但契约型基金是一种资金的集合，不具有法人地位，在投资未上市企业的股权时，无法直接作为股东进行工商登记的，一般只能以基金管理人的名义认购项目公司股份。

有限合伙型产业基金由普通合伙人（GeneralP-artner，GP）和有限合伙人（LimitedPartner，LP）组成。普通合伙人通常是资深的基金管理人或运营管理人，负责有限合伙基金的投资，一般在有限合伙基金的资本中占有很小的份额。而有限合伙人主要是机构投资者，他们是投资基金的主要提供者，有限合伙基金一般都有固定的存续期，也可以根据条款延长存续期。通常情况下，有限合伙人实际上放弃了对有限合伙基金的控制权，只保留一定的监督权，将基金的运营交给普通合伙人负责。普通合伙人的报酬结构以利润分成为主要形式。

由于公司型基金存在双重征税的问题，契约型基金在股东登记、账户开立方面存在难度，因此目前PPP项目使用产业基金较为常见的为有限合伙型。2．2．2PPP产业基金应用案例

在实践中，很多省市以地方财政投入启动资金，引入金融资本成立产业投资基金。具体操作形式是由金融机构与省级地方政府共同合作设立母基金，再和地方企业（很多情况下是原融资平台）合资成立项目公司或子基金，负责基础设施建设的投资。金融机构一般采用分期募集资金或者用理财资金对接的形式作为基金的有限合伙方的出资。子基金或项目公司作为种子项目投资运作主体，对城市发展相关产业进行市场化运作，自担风险，自负盈亏。

2014年3月20日，河南省关于成立中原航空港产业投资基金的申请得到了国家发改委的批复，该基金是河南省第一支获得国家批准设立的产业投资基金，也是截至目前国家批准设立3支规模最大的产业投资基金之一。采取有限合伙方式设立母基金和多个子基金。该基金获批后，引起了国内金融巨头和其他实力机构的广泛关注。首期基金100个亿，已经有近半到位。同时，中原航空港产业投资基金还获得平安银行整体授信200亿元。

地方的实践得到了中央政府的认可和鼓励，2015年5月19日，国务院办公厅转发财政部、发展改革委、人民银行《关于在公共服务领域推广政府和社会资本合作模式指导意见》的通知（国办发〔2015〕42号），特别指出中央财政出资引导设立中国政府和社会资本合作融资支持基金，作为社会资本方参与项目，提高项目融资的可获得性。鼓励地方政府在承担有限损失的前提下，与具有投资管理经验的金融机构共同发起设立基金，并通过引入结构化设计，吸引更多社会资本参与。

3某设计院开展PPP项目的对策研究

从上文的阐述中可以看出，产业基金模式有助于破解PPP项目融资难的问题，社会资本作为PPP 交易方式的主角和核心，是PPP模式发展的动力和推手。某设计院应积极研究相应对策，充分利用产业基金抓住市场机遇，借力PPP项目获取新的发展动能，加速战略转型进程。

3

3．1某设计院开展PPP项目的优劣势分析

利用SWOT模型，把企业自身能力同外部环境进行分析和匹配，形成下一步可能开展PPP项目时可使用策略。SWOT模型如图1所示。

优势（S）

S1：在全产业链具备技术实力，在全生命周期具备工程服务能力S2：智力资源雄厚，具备创新先发优势劣势（W）

W1：现金规模有限

W2：融资渠道单一且成本较高

W3：缺乏同公共部门的客户关系基础

机遇（O）

O1：国家政策支持

O2：国内PPP项目总量大

O3：国外PPP市场仍存在空间O4：PPP项目利于企业做大规模

威胁（T）

T1：所处的外部市场环境发生变化，主业所处产业正进行周期性调整

T2：PPP存在无法回收本金的风险

T3：优质PPP项目资源有限

T4：PPP项目运营期间市场环境变化

图1SWOT模型

下面将生成可行的策略，并进行分析。3．1．1SO策略（增长性策略）

“优势－机会”策略是指利用企业的优势去抓住外部机会的策略。当企业的内部、外部条件都非常好时宜采用SO策略。通过匹配可以得到以下策略：

S1－O1、O2：尽快在政策红利期开展PPP项目，避免项目资源被竞争对手抢占。

S2－O2、O4：成立子公司，负责PPP项目的获取。

S1－O3：通过国内PPP项目积累经验，夯实“走出去”所需的项目管理能力基础。

3．1．2WO策略（扭转型策略）

“劣势－机遇”策略是指改变企业内部劣势来利用外部机会的策略。当企业外部条件很好、内部有问题时，企业要把握机会，调整方向，采用WO策略。通过匹配可以得到以下策略：

W1－O1：探索混合所有制改革，用有限的企业资金撬动民间资本，利用杠杆放大资本金规模。

W2－O2、O4：创新融资渠道，利用产业基金扩大资金规模，拉动PPP项目，抢占市场。

W3－O1、O2：完善内部PPP项目营销渠道的同时，借助外部合作伙伴与公共部门的成熟关系，实现营销网络的快速搭建与完善。

3．1．3ST策略（多种经营策略）

“优势－威胁”策略是指依靠企业内部优势避开或减轻外在威胁打击的策略。当企业内部资源丰富、外部有威胁时，为分散风险应实施多元化的策略，即“不把鸡蛋放在一个篮子里”。

S1、S2－T1：横向进行相关多元化，发挥现有技术实力，进入尚有机会的产业。

S1－T4：选取熟悉行业的PPP项目进行经营，否则选择非经营性PPP项目。

3．1．4WT策略（防御型策略）

“劣势－威胁”策略是指直接减少内部劣势，回避外部威胁的策略，其目的是将劣势和威胁弱化。当企业的外部、内部条件均不如意时应采用WT策略。

W1－T2、T3：对PPP项目进行仔细筛选，尽可能承接国家级重点PPP库中的项目。

结合自身能力的优劣同这些外部机遇挑战统筹分析，利用QSPM对各个策略进行吸引评分，得出某设计院在面对PPP市场可采取的策略组合为：（1）创新融资渠道，利用产业基金扩大资金规模，拉动PPP项目，抢占市场；

（2）完善内部PPP项目营销渠道的同时，借助外部合作伙伴与公共部门的成熟关系，实现营销网络的快速搭建与完善；

（3）选取熟悉行业的PPP项目进行经营，否则选择非经营性PPP项目。

策略组合以扭转型策略为主，配合多种经营策略，这种策略组合对处于转型期的某设计院的使用度更高。

3．2某设计院产业基金模式

3．2．1某设计院参与的产业基金结构设计

根据上述策略组合第一点和国内PPP项目实践，本文设计了以有限合伙人型产业基金引入民间资本，拉动PPP项目的模式，如图2所示。

《合伙企业法》第三条规定：“国有独资公司、国有企业、上市公司以及公益性的事业单位、社会团体不得成为普通合伙人。”普通合伙人重要的特征是要对合伙企业的债务承担无限连带责任。国有独资公司、国有企业、上市公司如果成为普通合伙人，就要以其全部财产对合伙债务承担责任。可见这一条款是为了保护国有资产的利益。但上文中提到了LP往往仅发挥监督，GP在整个产业基金中享有实际主导权，如果某设计院希望增强自身对基金和项目公司的控制力，就必须设法在合法的前提下以GP 身份去参与产业基金。因此，某设计院可先作为LP 与PE公司共同组成有限合伙，再由该有限合伙作为GP去发起产业基金。这样既遵守了法律法规，规避

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图2产业基金构成

了无限连带责任的风险，又能以GP的身份对产业基金进行管理。

另外该模式的产业基金中，引入了同水电开发企业的合作。水电开发企业作为资金密集型企业，在实施企业转型战略，更加注重资本增值，为了加快金融产业发展，纷纷构建起了多元化金融平台，设立了具有独立法人资格的全资金融子公司。水电开发企业在金融板块比某设计院起步早，有更多的经验积累，例如基金的管理与运作。某设计院同水电开发企业合作，既能继续全方面维护现有客户关系，做到急客户所急，想客户所想，又可以补足自身在资本运作方面的短处。

通过这种产业基金模式来获取PPP项目，可以使某设计院在项目初期就以项目工程款的形式回收本金，避免了本金亏损的风险。在项目建设期，可以通过良好的项目管理来降低工程成本，成为利润来源。同时，产业基金起到了放大自有资本的杠杆作用，通过对市场PE公司调研，目前资金配比杠杆通常在1?4 1?7之间，对于优质项目甚至会更高。融资规模的放大使某设计院容易获取大型和更多PPP 项目。另外，引入民间资本的做法，实际是通过PE 公司整合了金融机构（含银行、财团等）、公共部门等多方资源，实现了风险分担，降低了某设计院完全使用自有资本的风险。

3．2．2产业基金风险分担与利益共享

由于PPP项目属于公私双方合营，因此按风险来源分类可以分为政府方面、社会资本方面、项目方面和系统风险方面四类。如表1所示。

表1PPP项目风险源

风险来源风险名称

政府方面政府决策风险、腐败风险、政策法规风险、审批延误风险、政府信用风险、政治反对风险、配套设备服务提供风险、移交风险等社会资本方面民营资本撤资风险等

项目方面技术风险、供应风险、方案变更风险、融资风险、运营风险、项目唯一性风险、市场收益不足风险、收费变更风险等

系统风险不可抗力风险

上述风险都可能导致项目亏损，但是对于基金自身而言，仅仅是根据项目投融资招标要求汇集资本，作为政府“定向项目贷款”的方式存在。不会对项目建设、运营的亏损承担责任。因此在基金层面，某设计院所承担是基金运作亏损的风险。其风险的承担比例和优先、劣后级别在本文不做赘述，需根据项目特点由出资各方谈判决定，一般遵循风险承担越大的一方，利益分配的比例更高。

某设计院同时作为项目的回收方，某设计院需成立对应的项目公司，因此需承担项目公司的经营风险和项目建设、运营的风险。这部分风险只能依靠良好的项目公司运营能力和总承包项目管理能力来回避。

3．2．3产业基金的退出方式

当产业基金到期时，进入政府财政预算的PPP 项目（多为非经营性PPP项目），可按实现定好的分配原则进行清算后退出；政府不回购的，可由约定方附属的上市公司对项目公司的股权以增发股票形式收购；或者由约定方直接收购，实现基金退出。

当产业基金未到期时，某设计院若希望提前退出，可采用股权转让的形式退出。

3．3利用产业基金试水基于PPP项目的“混改”

国务院于2015年9月24日发布了《关于国有企业发展混合所有制经济的意见》，明确了主业处于关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域，主要承担重大专项任务的商业类国有企业，要保持国有资本控股地位，支持非国有资本参股。结合电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域改革，开展放开竞争性业务、推进混合所有制改革试点示范。利用产业基金所开展的PPP项目，其资本金

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自身已经具有混合所有制的特点，

在这类项目中尝试改革试点示范，具有一定优势。国企改革的目的在于要激发国资国企新活力，是深入推进新一轮国资国企改革的关键。员工作为企业的主体，只有充分调动了企业全体职工的积极性，让全体职工能够充分发挥其聪明才智，才能为企业创造更多更好的效益。因此，收入与激励改革是焕发国资国企活力的重要突破口。目前比较常用的激励手段有股权激励和基金激励。电建集团作为上市的股份公司，若采用股权激励，只有两个途径。一是国有股本转让，但对国有资本的稀释程度较大，国有股东不能大规模减持；二是针对员工进行定增，但是会稀释现有股东股本，尤其对于二级市场投资者的影响更大。另外，若股权激励没有设置合理的差异化持股比例，容易造成“大锅饭”或不公平等问题，不但无法激发员工活力，反而起到了负面效果。目前股权激励夭折的案例也时有发生，究其原因，重要的一点是股权激励触动了现有存量。因此，在国

企业务的增量部分尝试混改，更容易实现突破。

某设计院的传统主业为清洁能源服务，而产业基金所拉动的PPP 项目，更多地聚焦在城镇基础设施建设领域，属于增量部分。因此，针对PPP 项目采用基金激励的方式，能让参与项目的员工，有权利根据自身在项目中所扮演角色的不同，认购不同比例的基金，实现较高的资金收益，同时该基金份额为某设计院自有投资的部分，既不影响社会资本的投资规模，更能进一步降低企业的出资比例。随着PPP 项目的推进，逐步兑现员工的基金收益，最终实现员工的无风险退出。在增量部分实行基金激励，减少了混改的阻力，促进了企业转型。3．4

产业基金适用的合作模式

世界银行将PPP 分为三类：外包类、特许经营类

和私有化（也称剥离）类，如图3所示。某设计院作为PPP 模式中的私人部门，在这三类模式中的优势和劣势，所面临的机遇与风险也不尽相同

。

图3PPP 合作模式分类

3．4．1

外包类项目

外包类PPP 项目一般是由政府投资，私人部门

承包整个项目中的一项或几项职能，例如只负责工程建设，或者受政府之托代为管理维护设施或提供部分公共服务，并通过政府付费实现收益。对于某设计院而言，其优势主要体现在这类项目是政府主导，有利于调动政府积极性，某设计院往往可在税收、土地等方面得到优惠政策，同时由于项目的政府背景深，协调力度强，项目前期审批力度往往较大。其劣势主要体现在项目的运作机制、效率不如企业制运作。另外，项目融资难度大，且政府支持有限，资金漏洞将长期存在。3．4．2

特许经营类项目

特许经营类项目需要私人参与部分或全部投资，并通过一定的合作机制与公共部门分担项目风险、共享项目收益。项目的资产最终归公共部门保留，因此一般存在使用权和所有权的移交过程，即合同结束后要求私人部门将项目的使用权或所有权移交给公共部门。对于某设计院，优势主要为项目按照企业需求的市场化运作，运行机制灵活，办事效率

比较高，同时项目具有政府背景，有利于获得政府的政策支持。劣势集中在由于双方无绝对的主导、被主导关系，公共部门和私人部门间有可能存在利益冲突和博弈。3．4．3

私有化类项目

私有化类PPP 项目则需要私人部门负责项目的

全部投资，在政府的监管下，通过向用户收费收回投资实现利润。对于某设计院，优势主要体现在，出于对自身利益最大化的考虑，会将项目施工的质量、工期、造价、节能、维保等进行全面考察，要求更严格。同时会比较关注投入产出，能够在合理的成本范围内运作项目。劣势主要是由于私有化类PPP 项目的所有权永久归私人拥有，并且不具备有限追索的特性，因此某设计院在这类PPP 项目中承担的风险最大。

从三类不同合作模式的特点可以看出，某设计院利用产业基金参与特许经营类PPP 项目，既可以规避外包类项目运作低下的问题，又能降低自身的资金风险，同时能发挥产业基金出资各方的社会资源来维护同公共部门间的关系，切合了策略组合中

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的第二点。

3．5产业基金适用的项目类型

政府相关指导意见和文件指出：政府和社会资本合作（PPP）模式是指政府为增强公共产品和服务供给能力、提高供给效率，通过特许经营、购买服务、股权合作等方式，与社会资本建立的利益共享、风险分担及长期合作关系。但内容中并没有明确限定合作方式，只是根据项目类型不同将PPP分为经营性项目、准经营性项目和非经营性项目三类，区别在于项目是否具有收费机制，即资金流入。策略组合第三点并未直接确定某设计院介入哪一类，但是当引入产业基金模式后，在项目类别选择上则出现了倾向性。

经营性PPP项目是指具有明确的收费基础，并且经营收费能够完全覆盖投资成本的项目。这类项目可通过政府授予特许经营权，采用BOT、BOOT等模式推进。准经营性PPP项目是指经营收费不足以覆盖投资成本、需政府补贴部分资金或资源的项目。这类项目可通过政府授予特许经营权附加部分补贴或直接投资参股等措施，采用BOT、BOO等模式推进。非经营性PPP项目是指对于缺乏“使用者付费”基础、主要依靠“政府付费”回收投资成本的项目，可通过政府购买服务采用BOO、委托运营等市场化模式推进。对于具有明确的收费基础，并且经营收费能够完全覆盖投资成本的项目，可通过政府授予特许经营权，采用建设—运营—移交（BOT）、建设—拥有—运营—移交（BOOT）等模式推进。

对于某设计院，如果介入经营性和准经营性PPP项目，需要自身对工程建设完成后的项目运营能力具备一定要求。一旦运营能力无法满足或者市场需求发生变化，极有可能导致运营期的收益下降，使本金的回收周期变长。因此，开展经营性和准经营性PPP项目，需要某设计院对项目所在产业链有较高的控制程度。

如果某设计院介入非经营性PPP项目，则需要同公共部门建立良好的合作关系。由于非经营性PPP项目的回购会进入政府财政预算，所以回收本金方面存在的问题较小。但是非经营性PPP项目会增加政府负债，所以项目量相对较少，属于稀缺资源。如何获取这类资源是某设计院需要考虑的。当使用产业基金模式时，这一点成为了某设计院和PE公司这一利益共同体需要共同面对的问题，通过和实力强劲的PE合作，可使得项目的获取能力得到提升。3．6小结

从上述分析可以看出，可以依靠产业基金模式实现策略组合中所描述的核心，即融资渠道和客户关系，同时项目选择上倾向于非经营性PPP项目。《国务院关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》与《基础设施和公用事业特许经营管理办法》均肯定基金入股PPP项目公司的做法。

4案例分析

以某非经营性PPP项目为例，投资总额为8亿，政府回购周期为8年，年利率8%。某设计院按1?7资金杠杆同PE民间资本共同设立该项目产业基金（为简化计算，将金融机构出资计入PE资本金，政府无引导金参与），基金管理费按2%计。假设该项目匡算毛利率为15%。边界条件如表2所示。

表2投资基本信息

资本金及投资周期

基础信息

某设计院PE公司基金管理资金总额/亿元8

政府回购周期/年8

政府回购利率/%8

资金比例关系17－

财务测算基础信息某设计院PE公司基金管理

工程毛利率/%15

基金管理费率/%2

以上述边界条件可以测算，该设计院在项目筹备期出资1亿，与PE公司的7亿共同组成项目产业基金，投入项目建设。在建设启动时，这8亿元扣除管理费剩余7．84亿，作为工程款付给设计院，这时即可将投入的1亿本金进行回收，保证了本金安全。而该工程成本为6．664亿，因此收到工程款时即可锁定0．176亿元利润。如果工程成本被进一步压缩，节省的费用将直接转化为利润，某设计院提升项目管理水平更有动力。项目完成政府回购后，某设计院及其他各方获利测算见表3，从中可以看出最终形成了各方共赢的局面，符合PPP项目的精神。

表3投资收益基本信息亿元

某设计院PE公司基金管理投资出资额17－

资产管理支出0．16

工程收入7．84

工程成本支出6．664

某设计院首次收益1．176

扣除投资成本收益0．176

每年基金管理费0．16

投资结束总收益0．533．151．44

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5总结与展望

5．1总结

本文论述了某设计院如何创新融资模式把握PPP项目机遇，筛选出了适合某设计院的PPP项目合作模式和类型，并通过案例测算了收益，得出了以下结论：

（1）某设计院可通过有限合伙人型产业基金模式创新融资和客户渠道。

（2）某设计院应介入特许经营类的PPP项目，避开外包类和私有化类项目；

（3）非经营性PPP项目适合通过有限合伙人型产业基金模式；

（4）产业基金模式下，某设计院的风险可控、收益可观，有利于做大规模。

得出上述结论基于以下两点前提：

（1）某设计院为了在特许经营类非经营性PPP 项目中降低风险，需要有较强的项目管理能力，能够确保项目有足够的毛利，否则即使在单个项目中，自身本金不亏损，但是会影响今后同PE公司的合作关系。

（2）某设计院需要选取实力强的PE公司合作，这无论对于获得高杠杆、扩大融资规模，还是对于获取优质项目资源，都是作用显著的。

5．2展望

相较于技术、科研、职能等传统国企管理工作，产业基金管理或者基金管理，是某设计院能力较为薄弱的环节。在目前国资委由原来的“管企业”转向“管资本”的理念下，某设计院如何通过发挥资本优势来实现企业改革发展，是可以利用模式创新来解决的。

本文论述的产业基金虽然是针对PPP模式下，某设计院的一种控制负债、降低风险，同时为客户实现价值创造的互利共赢手段，但产业基金本身的用途远不止结合PPP模式。在国企混合所有制的改革下，产业基金也是推进国企混改的手段之一。员工可通过合规途径投资产业基金，激发职工生产活力，实现员工分享企业改革红利，达到与股权激励相似的效果。相关的利益分配、风险分担原则等是下一步工作值得研究的。

大力发展PPP项目是国家在“新常态”下实施新型城镇化建设战略的重要举措之一。工程公司，尤其是国有企业，更应积极作为挑起重任，为国家经济持续健康发展，全面建成小康社会做出新的更大贡献。

Ｒesearch on Innovation Mode of Promoting PPP Projects by Sector Fund

JIANG Yuan，LEI Siqin

（Chengdu Engineering Corporation Limited of PowerChina，Chengdu，610072，China）

Abstract：As a significant reform measure for a new round of urbanization construction，PPP projects with bright market prospects are highlighted in recent years．This paper states the opportunities and challenges faced by engineering corpora-tion．SWOT model is used to analyze how to make the strategy to take its advantages，seize the opportunities and avoid risks．Under the guidance of this strategy，a sector fund pattern suitable for engineering corporations to run PPP projects is designed as a model innovation．Type of PPP projects is analyzed to fit the sector fund pattern and the profit is calculated．Finally the conclusion is drawn that the engineering corporation can use the sector fund to promote franchising non－operat-ing PPP projects to achieve transformation and development．

Key words：sector fund；PPP project；transformation；model innovation

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3P项目运作流程与投融资模式

一、 PPP 模式概述 1、定义 PPP模式，也称 PPP融资，或者 PPP。PPP模式即 Public — Private--Partnershiq 的字母缩写，通常译为“公共私营合作制”，是 指政府与私人组织之间，为了合作建设城市基础设施项目。或是为了提供某种公 共物品和服务，以特许权协议为基础，彼此之间形成一种伙伴式的合作关系， 并通过签署合同来明确双方的权利和义务，以确保合作的顺利完成，最终使合作 各方达到比预期单独行动更为有利的结果。 为弥补 BOT 模式的不足，近年来，出现了一种新的融资模式—— PPP （Public —Private--Partnershiq）模式，即公共政府部门与民营企业合作模式。 PPP模式是公共基础设施建设中发展起来的一种优化的项目融资与实施模式，这是一种以各参与方的“双赢”或“多赢”为合作理念的现代融资模式。其典型的结构为：政府部门或地方政府通过政府采购形式与中标单位组成的特殊目的公司签定 特许合同（特殊目的公司一般由中标的建筑公司、服务经营公司或对项目进行投资的第三方 组成的股份有限公司）由特殊目的公司负责筹资、建设及经营。 政府通常与提供贷款的金融机构达成一个直接协议，这个协议不是对项目进行担保的协议，而是一个向借贷机构承诺将按与特殊目的公司签定的合同支付有 关费用的协定，这个协议使特殊目的公司能比较顺利地获得金融机构的贷款。采用这种融资 形式的实质是：政府通过给予私营公司长期的特许经营权和收益权来换取基础设施加快建设及 有效运营。 2、PPP模式的内涵 PPP模式的内涵主要包括以下四个方面： 第一，PPP是一种新型的项目融资模式。项目 PPP融资是以项目为主体的融资活动，是 项目融资的一种实现形式，主要根据项目的预期收益、资产以及政府扶持措施的力度而不是 项目投资人或发起人的资信来安排融资。项目经营的直接收益和通过政府扶持所转化的效益 是偿还贷款的资金来源，项目公司的资产和政府给予的有限承诺是贷款的安全保障。 第二、 PPP融资模式可以使民营资本更多地参与到项目中，以提高效率，降低风险。这也正是现行项目融资模式所欠缺的。政府的公共部门与民营企业以特许权协议为基础进行全程的 合作，双方共同对项目运行的整个周期负责。 PPP方式的操作规则使民营企业参与到城市轨 道交通项目的确认、设计和可行性研究等前期工作中来，这不仅降低了民营企业的投资风险，而且能将民营企业在投资建设中更有效率的管理方法与技术引入项目中来，还能有效地实现对 项目建设与运行的控制，从而有利于降低项目建设投资的风险，较好地保障国家与民营企业各 方的利益。这对缩短项目建设周期，降低项目运作成本甚至资产负债率都有值得肯定的现实意义。 第三、 PPP模式可以在一定程度上保证民营资本“有利可图”。私营部门的投资目标 是寻求既能够还贷又有投资回报的项目，无利可图的基础设施项目是吸引不到民营资本的投 入的。而采取 PPP模式，政府可以给予私人投资者相应的政策扶持作为补偿，从而很好地解决 了这个问题，如税收优惠、贷款担保、给予民营企业沿线土地优先开发权等。通过实施这些 政策可提高民营资本投资城市轨道交通项目的积极性。 第四、PPP模式在减轻政府初期建设投资负担和风险的前提下，提高基础设施建设的服 务质量。在 PPP模式下，公共部门和民营企业共同参与城市基础设

PPP项目融资模式概念

PPP项目融资模式概念 一、PPP项目基本定义 PPP模式即Public—Private—Partnership的字母缩写，是指政府与私人组织之间，为了合作建设城市基础设施项目，或是为了提供某种公共物品和服务，以特许权协议为基础，彼此之间形成一种伙伴式的合作关系，并通过签署合同来明确双方的权利和义务，以确保合作的顺利完成，最终使合作各方达到比预期单独行动更为有利的结果。 公私合营模式（PPP），以其政府参与全过程经营的特点受到国内外广泛关注。PPP模式将部分政府责任以特许经营权方式转移给社会主体（企业），政府与社会主体建立起“利益共享、风险共担、全程合作”的共同体关系，政府的财政负担减轻，社会主体的投资风险减小。该模式比较适用于公益性较强的废弃物处理或其中的某一环节，如有害废弃物处理和生活垃圾的焚烧处理与填埋处置环节。这种模式需要合理选择合作项目和考虑政府参与的形式、程序、渠道、范围与程度，这是值得探讨且令人困扰的问题。 从各国和国际组织对PPP的理解来看，PPP有广义和狭义之分。（一）狭义定义 狭义的PPP可以理解为一系列项目融资模式的总称，包含BOT、TOT、DBFO等多种模式 狭义的PPP更加强调合作过程中的风险分担机制和项目的衡工量值

(ValueForMoney)原则。 （二）广义定义 PPP是英文"Public-PrivatePartnerships"的简写，中文直译为“公私合伙制”，简言之指公共部门通过与私人部门建立伙伴关系提供公共产品或服务的一种方式。虽然私人部门参与提供公共产品或服务已有很长历史，但PPP术语的出现不过是近十年的事情，在此之前人们广为使用的术语是Concession、BOT、PFI等。广义PPP可以分为外包、特许经营和私有化三大类，其中： 1、外包类 PPP项目一般是由政府投资，私人部门承包整个项目中的一项或几项职能，例如只负责工程建设，或者受政府之托代为管理维护设施或提供部分公共服务，并通过政府付费实现收益。在外包类PPP项目中，私人部门承担的风险相对较小。 2、特许经营类 项目需要私人参与部分或全部投资，并通过一定的合作机制与公共部门分 PPP模式担项目风险、共享项目收益。根据项目的实际收益情况，公共部门可能会向特许经营公司收取一定的特许经营费或给予一定的补偿，这就需要公共部门协调好私人部门的利润和项目的公益性两者之间的平衡关系，因而特许经营类项目能否成功在很大程度上取决于政府相关部门的管理水平。通过建立有效的监管机制，特许经营类项目能充分发挥双方各自的优势，节约整个项目的建设和经营

全面解析BOT、BT、TOT、TBT和PPP投融资模式

#光耀金融#全面解析BOT、BT、TOT、TBT和PPP投融资模式政府市政建设中引进社会资本的模式比较： 项目新建在建已建 轨道交通公共私营合作制 股权融资或股权融资+委 托运营融资租赁、资产证券化、股权转让 城市道路建设—移交(BT) 综合交通枢纽交通枢纽和经营性开发项目一体化捆绑建设 污水处理 建设—经营—移交(BOT) 模式委托运营或移交—经营— 移交(TOT) 委托运营或移交—经营— 移交(TOT) 固废处置 公共私营合作制(PPP)、股 权合作等移交—经营—移交(TOT) 模式 移交—经营—移交(TOT) 模式 镇域供热建设—经营—移交(BOT) 什么叫BOT、BT、TOT、TBT和PPP投融资模式 1、BOT（Bulid-Operate-Transfer）即建造－运营－移交方式 这种方式最大的特点就是将基础设施的经营权有期限的抵押以获得项目融资，或者说是基础设施国有项目民营化。在这种模式下，首先由项目发起人通过投标从委托人手中获取对某个项目的特许权，随后组成项目公司并负责进行项目的融资，组织项目的建设，管理项目的运营，在特许期内通过对项目

的开发运营以及当地政府给予的其他优惠来回收资金以还贷，并取得合理的利润。特许期结束后，应将项目无偿地移交给政府。在ＢＯＴ模式下，投资者一般要求政府保证其最低收益率，一旦在特许期内无法达到该标准，政府应给予特别补偿。 2、BT（Build Transfer）即建设-移交 是基础设施项目建设领域中采用的一种投资建设模式，系指根据项目发起人通过与投资者签订合同，由投资者负责项目的融资、建设，并在规定时限内将竣工后的项目移交项目发起人，项目发起人根据事先签订的回购协议分期向投资者支付项目总投资及确定的回报。

PPP项目投融资方案(五大模式)

PPP项目投融资方案（五大模式） 一、PPP模式概述 PPP(Public-Private Partnerships)即政府和社会资本合作模式，是指政府采取竞争性方式择优选择具有投资、运营管理能力的社会资本，由社会资本提供公共产品和服务，政府/使用者依据公共产品和服务的绩效评价结果向社会资本支付相应对价一种模式。 PPP模式在中国的发展一般认为发端于1984年第一个BOT模式项目--深圳沙角B电厂项目，随后2003年-2008年，地方政府公共基础设施项目繁多，财政资金有限，为满足社会大众对公共设施和公共服务的要求，各地掀起一波PPP热潮，这期间的代表性项目有国家体育场(鸟巢)、北京地铁四号线项目等项目。 2008年后，受全球金融危机的影响，全球和中国经济增速下滑，我国采用积极财产政策和刺激经济增长的计划来应对。该经济刺激计划的投资由政府主导，但鉴于地方政府无法以市场主体身份参与投资，各地政府都充分利用所属融资平台进行投融资。2009年以来，城市基础设施等公共产品和服务的投融资职能主要由各地融资平台公司承担，项目运作以政府委托代建、BT模式为主。这一时期PPP模式遭遇搁浅。 积极的财政政策和宽松的货币政策导致地方政府及政府融资平台与日俱增，截止2013年，地方政府负有偿还责任的债务高达20多万亿元，这些债务已经让某些地方政府无力偿还;另一方面城镇化及“一带一路”的发展又亟需大量资金。在此形式下，2013年中央发文允许社会资本通过特许经营的方式参与城市基础设施投资和运营。2014年9月，国务院发布《关于加强地方政府性债务管理的意见》(国发[2014]43号)，正式提出推广使用政府和社会资本合作模式。鼓励社会资本通过特许经营等方式，参与城市基础设施等有一定收益的公益性事业投资和运营。政府通过特许经营权、合理定价、财政补贴等事先公开的收益规则，使投资者有长期稳定收益。投资者按照市场化原则出资，按约定规则独自或与政府共同成立特别目的公司(SPV)建设和运营合作项目。投资者或特别目的公司通过银行贷款、企业债、项目收益债、资产证券化等市场化方式举债并承担偿债责任。政府对投资者或SPV公司按约定规则依法承担特许经营权、合理定价、财政补贴等相关责任，不承担投资者或特别目的公司的偿债责任。由此，PPP模式再次兴起，并迎来快速的发展。 2015年，财政部、发改委、人民银行三部门联合发布《关于在公共服务领域推广政府和社会资本合作模式指导意见的通知》，提出在能源、交通运输、水利、环保、农林、科技、保障性安居工程、医疗、卫生、养老、教育、文化等公共服务领域，鼓励采用政府和社会资本合作模式，吸引社

PPP项目融资方式大全

PPP项目融资方式大全 股权出资 一般来说，作为PPP项目公司的股东，其特别的优势在于能够获得项目运营收益，通过参与或掌握公司的整体运营，而掌控其收益大小，多劳多得。除此之外，如果股东同时为项目公司的服务提供商或货物供应商，其还能以此获得更有利的商业机会。但相较于其他债权类的出资人，其劣势在于，股东对于公司财产收益分配的优先权最弱，其只有等债权人的债权获得满足时才能获得其股权投资的收益。总的来说，利用股权投资，风险最大的同时收益也最大。常见的股东是项目参与方、当地投资者、政府、特许权获得方、机构投资者、双边或者多边组织等。 对于债权人来说，降低其投资风险的方式一般有三种：其一，获得银行或者第三方的担保；其二，尽量选择预付一定比例或者按比例分阶段支付投资款项以为自己留有资本缓冲；其三，选择突破有限责任公司的责任限制而向股东追索公司债务，而达到该目的一般只要得到股东的特别承诺即可，其本质无外乎是第三方担保。这种情况主要出现在项目的某个环节风险过高而难以获得投资时，股东作为项目公司的所有人更愿意在针对这一环节承担额外的担保责任。 债权出资 与股权出资相比，借款人的优势重点体现在利益的优先分配早于股东获得受偿，而劣势在于收益有限。一般来看，债务偿还往往以固定或者浮动利率为基准、由债务人按周期支付。除此之外，对于选择借款人时，需要特别注意的是以下几个问题： 多边组织和出口信贷机构：通过这个渠道获得的一揽子贷款可以避免一定的政治风险、获得东道国政府在贷款偿还方面所给与的优惠政策，但由于这种贷款的限制和要求比较严格，一般往往难以获得。

商业银行：对于长期贷款来说，商业银行是常见的选择。相较于通过发放债券，商业银行贷款的优势在于其给予了借款人一定的协商余地，在项目周期长、未来风险难以预计的情况下，给予债务人更大的调整空间。 设备提供商、融资租赁出租人等：为了获得商业机会、对销售其产品更为有利，有些项目的设备或服务提供商也会同意提供借款；融资租赁出租人与设备提供商在这一点上类似，即为了对出租其产品更有利而愿意提供更有竞争力的融资条件。 银团联合贷款：银团里每个银行所提供的贷款都是独立的，其都有着独立的权利和义务，因而基本不会为其他银行做背书。代理银行作为中间方，则在此代表银团向借款人提出条件、核实借款人是否最终达成要求、领取银团的借款并计算利率等，这种方式因为结构复杂而往往适用额度更大的项目。 银行信用证、保函 这些方式本质上都是在降低项目公司的资金占有率，提高资金流动性，类型多是单证一致、见票即付，部分情况下也可能需要拿着法院判决或者仲裁裁决以证明有关违约行为后而才能拿到付款。银行在发放这些票证或者提供担保时基本都会要求委托方提供与其担保数额相同的、多为更高数额的反担保，在条件满足时，银行有权将该反担保下项目公司的应付价款转换为其贷款而要求签署债权人协议以确保其对项目公司的财产权利。 债券/资本市场融资 这种方式可以使得借款人直接从个人和机构处获得借款，而无需通过银行这一中间方，一般来说，这种方式的优点包括利率低、还款期长以及流动性强，而其缺点在于，牵扯到背书、承销、信托、债券评级等多个环节及资质要求等，导致审批多、耗时长、程序复杂、灵活性差、风险高。一般来看，在项目初期不会采用这种融资方式，但一般当项目经过建设期而项目风险已经在较大程度上降低后，对于项目再融资还是可以采用这一方式。 夹层融资

2018二级建造网络继续教育项目融资与PPP模式 (1)

======单选题部分====== 是( )合作模式，中文可以译为政府民间合作制 A 政府部门与公共部门 B 公共部门与私人企业 C 政府部门与私人企业 D 财务部门与行政部门 年-2009年世界PPP项目最多的是（） A 东亚及太平洋地区 B 拉丁美洲及加勒比海地区 C 欧洲及中亚 D 南亚 3. PPP分类：世界银行根据产权、经营权、投资主体、风险承担者、合同期限等5个维度，将PPP划分为（）个类型 A 5 B 6 C 7 D 8 4.下列是项目融资的特点的是（） A 项目导向性 B 项目风险的分散性 C 项目信用的多样性 D 以上均是 1.以下不是PPP模式的优点的是（） A 低成本筹集资金

B 提高政府公共设施运作效率 C 提高政府公共设施运作效率 D 谈判程序简单，合同少 模式的优点不包括（） A 低成本筹集资金 B 提高政府公共设施的运作效率 C 引入建设、生产、管理技术 D 较高的融资杠杆 实施的关键是（） 理分配资源 B 加强项目质量 C 降低风险 D 降低资金成本 的起源是一个阶段，是一个逐步发展的过程，并没有明显的标志，1959年，法国将一个国防项目交予私人公司称为（） A PBI B PFI C FBI D CBI 1.我国第一个BOT项目是（） A 深圳沙角B电厂 B 广西来宾B电厂 C 长沙电厂 D 成都第六水厂

通常是指（）项目。 A 优先权 B 特许权 C 经营权 D 以上均不对 （项目融资）的融资基本结构中政府授权部门与（）公司通常签订PPP合同 A 特许经营 B 建设 C 投资 D 咨询 模式中建设--拥有--转让的代表字母是（） A BTO B BOO C BOT D BB0 4.（）是实现PPP形式灵活，降低资金成本，合理风险承担和利益分享机制的设计的重要前提条件。 A 政府支持、政策 B 风险分担机制 C 利益分享 D 资金的价值

项目运作流程及投融资模式

一、P P P模式概述 1、定义 PPP模式，也称PPP融资，或者PPP。PPP模式即 Public—Private--Partnershiq的字母缩写，通常译为“公共私营合作制”，是指政府与私人组织之间，为了合作建设城市基础设施项目。或是为了提供某种公共物品和服务，以特许权协议为基础，彼此之间形成一种伙伴式的合作关系，并通过签署合同来明确双方的权利和义务，以确保合作的顺利完成，最终使合作各方达到比预期单独行动更为有利的结果。 为弥补BOT模式的不足，近年来，出现了一种新的融资模式——PPP （Public—Private--Partnershiq）模式，即公共政府部门与民营企业合作模式。PPP模式是公共基础设施建设中发展起来的一种优化的项目融资与实施模式，这是一种以各参与方的“双赢”或“多赢”为合作理念的现代融资模式。其典型的结构为：政府部门或地方政府通过政府采购形式与中标单位组成的特殊目的公司签定特许合同（特殊目的公司一般由中标的建筑公司、服务经营公司或对项目进行投资的第三方组成的股份有限公司）由特殊目的公司负责筹资、建设及经营。 政府通常与提供贷款的金融机构达成一个直接协议，这个协议不是对项目进行担保的协议，而是一个向借贷机构承诺将按与特殊目的公司签定的合同支付有关费用的协定，这个协议使特殊目的公司能比较顺利地获得金融机构的贷款。采用这种融资形式的实质是：政府通过给予私营公司长期的特许经营权和收益权来换取基础设施加快建设及有效运营。 2、PPP模式的内涵 PPP模式的内涵主要包括以下四个方面： 第一，PPP是一种新型的项目融资模式。项目PPP融资是以项目为主体的融资活动，是项目融资的一种实现形式，主要根据项目的预期收益、资产以及政府扶持措施的力度而不是项目投资人或发起人的资信来安排融资。项目经营的直接收益和通过政府扶持所转化的效益是偿还贷款的资金来源，项目公司的资产和政府给予的有限承诺是贷款的安全保障。 第二、PPP融资模式可以使民营资本更多地参与到项目中，以提高效率，降低风险。这也正是现行项目融资模式所欠缺的。政府的公共部门与民营企业以特许权协议为基础进行全程的合作，双方共同对项目运行的整个周期负责。PPP 方式的操作规则使民营企业参与到城市轨道交通项目的确认、设计和可行性研究等前期工作中来，这不仅降低了民营企业的投资风险，而且能将民营企业在投资建设中更有效率的管理方法与技术引入项目中来，还能有效地实现对项目建设与运行的控制，从而有利于降低项目建设投资的风险，较好地保障国家与民营企业各方的利益。这对缩短项目建设周期，降低项目运作成本甚至资产负债率都有值得肯定的现实意义。 第三、PPP模式可以在一定程度上保证民营资本“有利可图”。私营部门的投资目标是寻求既能够还贷又有投资回报的项目，无利可图的基础设施项目是吸引不到民营资本的投入的。而采取PPP模式，政府可以给予私人投资者相应的政策扶持作为补偿，从而很好地解决了这个问题，如税收优惠、贷款担保、给予民营企业沿线土地优先开发权等。通过实施这些政策可提高民营资本投资城市轨道交通项目的积极性。

【什么是项目融资模式】ppp项目融资模式

项目融资是近些年兴起的一种融资手段，是以项目的名义筹措一年期以上的资金，以项目营运收入承担债务偿还责任的融资形式。下面就为大家解开项目融资模式的内容，希望能帮到你。 项目融资模式的内容 BOT模式是指国内外投资人或财团作为项目发起人，从某个国家的地方政府获得基础设施项目的建设和运营特许权，然后组建项目公司，负责项目建设的融资、设计、建造和运营。BOT融资方式是私营企业参与基础设施建设，向社会提供公共服务的一种方式。BOT方式在不同的国家有不同称谓，我国一般称其为"特许权"。以 BOT方式融资的优越性主要有以下几个方面:首先，减少项目对政府财政预算的影响，使政府能在自有资金不足的情况下，仍能上马一些基建项目。政府可以集中资源，对那些不被投资者看好但又对地方政府有重大战略意义的项目进行投资。BOT融资不构成政府外债，可以提高政府的信用，政府也不必为偿还债务而苦恼。其次，把私营企业中的效率引入公用项目，可以极大提高项目建设质量并加快项目建设进度。同时，政府也将全部项目风险转移给了私营发起人。第三，吸引外国投资并引进国外的先进技术和管理方法，对地方的经济发展会产生积极的影响。BOT投资方式主要用于建设收费公路、发电厂、铁路、废水处理设施和城市地铁等基础设施项目。 BOT很重要，除了上述的普通模式，BOT还有20多种演化模式，比较常见的有:BOO(建设-经营-拥有)、BT(建设-转让)、TOT(转让-经营-转让)、BOOT(建设-经营-拥有-转让)、BLT(建设-租赁-转让)、BTO(建设-转让-经营)等。 TOT融资 TOT(Transfer-Operate-Transfer)是"移交--经营--移交"的简称，指政府与投资者签订特许经营协议后，把已经投产运行的可收益公共设施项目移交给民间投资者经营，凭借该设施在未来若干年内的收益，一次性地从投资者手中融得一笔资金，用于建设新的基础设施项目;特许经营期满后，投资者再把该设施无偿移交给政府管理。 TOT方式与BOT方式是有明显的区别的，它不需直接由投资者投资建设基础设施，因此避开了基础设施建设过程中产生的大量风险和矛盾，比较容易使政府与投资者达成一致。TOT 方式主要适用于交通基础设施的建设。 国外出现一种将TOT与BOT项目融资模式结合起来但以BOT为主的融资模式，叫做TBT。在TBT模式中，TOT的实施是辅助性的，采用它主要是为了促成 BOT。TBT有两种方式:一是公营机构通过TOT方式有偿转让已建设施的经营权，融得资金后将这笔资金入股BOT项目公司，参与新建BOT项目的建设与经营，直至最后收回经营权。二是无偿转让，即公营机构将已建设施的经营权以TOT方式无偿转让给投资者，但条件是与 BOT项目公司按一个递增的比例分享拟建项目建成后的经营收益。两种模式中，前一种比较少见。 长期以来，我国交通基础设施发展严重滞后于国民经济的发展，资金短缺与投资需求的矛盾十分突出，TOT方式为缓解我国交通基础设施建设资金供需矛盾找到一条现实出路，可以加快交通基础设施的建设和发展。

鸟巢ppp项目融资模式案例分析

“鸟巢”项目的合同结构有三个关键的节点，即特许权协议、国际体育场协议以及联营体协议。 2003年8月9日，2008年奥运会主体育场——国家体育场举行项目签约仪式。中标人中国集团联合体分别与市人民政府、奥组委、市国有资产有限责任公司签署了《特许权协议》、《国家体育场协议》和《合作经营合同》三个合同协议。之后，联合体与代表市政府的国有资产经营管理共同组建了项目公司——国家体育场有限责任公司，该公司也如愿注册为中外合营企业，以享受相关税收优惠。。 2.2项目的投资结构 具体分析“鸟巢”的投资结构，项目总投资为313900万元，市国有资产经营有限责任公司代表政府出资58%，即投资182062万元，联合体出资42%。在集团联合体42%的投资中，集团所占比例为65%、城建集团所占比例为30%、美国公司所占比例为5%。而集团的投资又分为资部分和外资部分，其中，资部分占集团投资比例的90%，外资部分仅占10%。

从投资方对“鸟巢”项目单独投资角度来看，市国有资产经营有限责任公司投资金额约182062万元，占总投资的58%；集团的投资金额约85695万元（资约为77125万元，外资约为8570万元），约占总投资的27.3%；城建集团的投资金额约39551万元，约占总投资的12.6%；美国公司的投资金额约6592万元，约占总投资的2.1%。 项目公司各方投入的资本金金额与比例 2.3项目的融资结构 “鸟巢”的融资模式相对简单，分别由国资委和联合体直接安排项目融资，投资者按比例出资用于项目的建设，项目投资者直接承担对应比例的责任与义务。资金不足部分由国资委和联合体分别筹措，根据工程进度分批注入。体育场运营后的收入所得，根据与贷款银行之间的现金流量管理协议进入贷款银行监控账户，并使用优先顺序的原则进行分配，即先支付工程照常运行所发生的资本开支、管理费用，然后按计划偿还债务，盈余资金按投资比例进行分配。

PPP项目融资方式和优缺点分析

PPP项目融资方式和优缺点分析 一、股权出资 优势： 1、能够获得项目运营收益，通过参与或掌握公司的整体运营，而掌控其收益大小，多劳多得。 2、如果股东同时为项目公司的服务提供商或货物供应商，其还能以此获得更有利的商业机会。 劣势： 1、相较于其他债权类的出资人，股东对于公司财产收益分配的优先权最弱，其只有等债权人的债权获得满足时才能获得其股权投资的收益。 总的来说，利用股权投资，风险最大的同时收益也最大。常见的股东是项目参与方、当地投资者、政府、特许权获得方、机构投资者、双边或者多边组织等。对于债权人来说，降低其投资风险的方式一般有三种： 其一，获得银行或者第三方的担保； 其二，尽量选择预付一定比例或者按比例分阶段支付投资款项以为自己留有资本缓冲；

其三，选择突破有限责任公司的责任限制而向股东追索公司债务，而达到该目的一般只要得到股东的特别承诺即可，其本质无外乎是第三方担保。这种情况主要出现在项目的某个环节风险过高而难以获得投资时，股东作为项目公司的所有人更愿意在针对这一环节承担额外的担保责任。 二、债权出资 与股权出资相比，借款人的优势重点体现在利益的优先分配早于股东获得受偿，而劣势在于收益有限。 一般来看，债务偿还往往以固定或者浮动利率为基准、由债务人按周期支付。除此之外，对于选择借款人时，需要特别注意的是以下几个问题： 1 多边组织和出口信贷机构： 通过这个渠道获得的一揽子贷款可以避免一定的政治风险、获得东道国政府在贷款偿还方面所给与的优惠政策，但由于这种贷款的限制和要求比较严格，一般往往难以获得。 2 商业银行： 对于长期贷款来说，商业银行是常见的选择。相较于通过发放债券，商业银行贷款的优势在于其给予了借款人一定的协商余地，在项目周期长、未来风险难以预计的情况下，给予债务人更大的调整空间。

PPP融资模式

一、PPP的基本概念 PPP（Private-Public Partnership）即公共部门与私人企业合作模式，是指政府、营利性企业和非营利性企业以某个项目为基础而形成的相互合作关系的模式。通过这种合作模式，合作各方可以得到比单独行动更有利的结果。合作各方参与某个项目时，政府并不是把项目的责任全部转移给私人企业，而是由参与合作的各方共同承担责任和融资风险。PPP是一个完整的项目融资概念，其最原始的形式是在1985-1990年备受关注的BOT模式。较早的、比较正式的PPP模式出现在1992年英国保守党政府提出的“私人融资计划”（Private Finance Initiative，PFI）中。当时，PFI模式大多用于运输部门的建设（在英国曾高达85%）。但是现在，作为PFI的后继者，PPP被广泛运用于各种基础设施项目的融资。确切地说，PPP 不是一种固定的模式，而是一系列可能的选择，如服务或者管理合同、计划－建设，计划－建设－运营，等等。这些不同的形式具有一些共同之处：（1）希望转移更多的风险到私人部门；（2）提高工程项目的成本利用效率；（3）提高对社区使用者的收费效率和水平。 二、PPP模式的结构特点 PPP模式的组织形式非常复杂，既可能包括营利性企业、私人非营利性组织，同时还可能有公共非营利性组织（如政府）。合作各方之间不可避免地会产生不同层次和类型的利益和责任的分歧。只有政府与私人企业形成相互合作的机制，才能使合作各方的分歧模糊化，在求同存异的前提下，完成项目目标。 PPP模式的基本结构是，政府通过政府采购的形式与特殊目标公司签订特许合同（特殊目标公司一般是由中标的建筑公司、服务经营公司或对项目进行投资的第三方组成的股份有限公司），由特殊目标公司负责筹资、建设及经营。政府通常与提供贷款的金融机构达成一个直接协议，这个协议不是对项目进行担保，而是向借贷机构承诺将按与特殊目标公司签订的合同支付有关费用。这个协议使特殊目标公司能比较顺利地获得金融机构的贷款。由于协议内容的不同，PPP的实施形式也有很多。一种极端形式是，私人部门提供几乎所有的资金，承担工程带来的主要风险，如建筑成本风险、延期风险以及由项目收益率的下降和比预期更高的运营成本所带来的风险。另一种极端形式是，私人部门只是设计建设一个被许多参数限定好了的项目，并且只对其中某一固定的收入进行运营。较为普遍的情况是，私人承包商承担设计建设的风险以及延期风险，但是政府承诺的收益足以弥补工程的竞价成本和运营成本。 PPP模式不同于传统的承包做法。后者是让私人部门来运营一个曾经为公共部门运营的项目。在这种情况下，私人部门没有提供任何资本，也没有任何责任和控制权的转移。PPP 也不同于完全的私有化，在私有化的情况下，除去一些必要的规制外，是不需要政府的，或者政府在项目中的重要性应该是最小化的。而在大多数的PPP项目中，政府一般都扮演着重要的角色。 在过去的20年里，所有的工业国家都面临着对公共服务需求的增长和巨大的财政压力。虽然政府财政资金的缺乏是PPP模式出现的主要原因，但是PPP不仅意味着从私人部门融资。PPP最主要的目的是为纳税人实现“货币的价值”（Value For Money），或者说提高资金的使用效率。PPP能够通过许多途径来使纳税人的“货币”更有价值： （1）私人部门在设计、建设、运营和维护一个项目时通常更有效率，能够按时按质完成，并且更容易创新；（2）伙伴关系能够使私人部门和公共部门各司所长；（3）私人部门合作者通常会关联到经济中的相关项目，从而实现规模经济效应；（4）能够使项目准确地为公众提供其真正所需要的服务；（5）由于投入了资金，私人参与者保证项目在经济上的有效性，而政府则为保证公众利益而服务。 风险分担是PPP的一个突出特点。经验表明，合适的风险分摊对于一个项目的成功至关重要。PPP关于风险分担的理念是不断变化的。在英国早期的PFI阶段，强调的是将风险

PPP项目融资方式(带图解)

PPP项目融资方式(带图解） 财政部印发的《PPP项目合同指南（试行）》中所列的PPP项目基本合同体系来看，融资是PPP项目体系中很重要的一部分。 图中所示的融资合同另一方是贷款方，贷款可以算是最主要、最基本的一种融资方式，除了贷款之外，还有债券、股权基金、资产证券化等常见融资方式。 一、项目贷款 项目贷款是指用于借款人固定资产投资的本外币贷款，适用PPP项目建设阶段融资需求。有着贷款期限较长、贷款金额较大、融资成本较低和流程相对简便的特点和优势。 PPP项目的贷款方通常有商业银行、出口信贷机构、多边金融机构（如世界银行、亚洲开发银行等）以及非银行金融机构（如信托公司）等。根据项目规模和融资需求的不同，融资方可以是一两家金融机构，也可以是由多家银行或机构组成的银团。PPP项目融资资金额较大，融资期限较长，适合于采用银团的方式进行项目融资。根据中国银行业协会要求，单一客户或单一项目融资超过10亿元，原则上通过银团方式提供融资；若融资金额超过30亿元，则必须通过银团方式提供融资。 二、债券 根据现行债券规则，满足发行条件的PPP项目公司可以在银行间交易市场发行永（可）续票据、中期票据、短期融资债券等债券融资，可以在交易商协会注册后发行项目收益票据，也可以经国家发改委核准发行企业债和项目收益债，还可以在证券交易所公开或非公开发行公司债。债券发行基本交易结构如下图所示:

三、基金 1．政府成立引导基金 该种情形是指省级政府层面出资成立引导基金，再以此吸引金融机构资金，合作成立产业基金母基金，母基金再根据审核后的项目设立子基金，由地方财政做劣后级，母基金做优先级，地方政府做劣后，承担主要风险。 某城市发展基金结构图： 2.社会资本发起投资基金 该种情形是指有建设运营能力的社会资本发起成立股权投资基金，社会资本一般都具有建设运营的资质和能力，在与政府达成框架协议后，通过联合银行等金融机构成立有限合伙基金，对接项目。社会资本与金融机构合资成立基金管理公司担任GP，金融机构作为优先级LP，社会资本作为劣后级LP，成立有限合伙形式的投资基金，以股权的形式投资项目公司。

PPP项目融资方式及其适用范围有哪些

PPP项目融资方式及其适用范围有哪些 产业投资基金及类似的城市发展基金、私募股权投资基金，越来越成为PPP融资的主力军。 1、分类：主要有行业产业基金(如交通产业基金)和地域产业基 金(如洛阳城市发展基金)、母基金和子基金、金融资本与地方政府 成立基金、金融资本与施工企业(或上市公司)成立基金和三方共同 成立基金等几种分类方式; 2、投融资模式：主要有股权投资基金和债权(明股实债)投资基金、母基金通过投资子基金，间接投资项目公司，和直接投资项目 公司、存量债务置换基金和新项目投资基金、投资优先级和投资中 间级、劣后级等几种投资模式; 产业基金模式还可以解决PPP项目公司的股权结构难题，即政府投资方和施工企业社会资本均不愿在PPP项目公司中绝对控股，产 业基金作为第三方投资人可以拉低各自股权比例，使政府和社会资 本均不控股。产业基金控股，可在协议中让渡经营管理权，只做财 务投资人，不干涉政府和社会资本对项目公司的经营管理。此外， 产业基金可以解决单一社会资本投入比例过大的问题，即产业基金 和施工企业分别作为财务投资人和工程投资人，组成社会资本联合体，比施工企业单独做社会资本具有更强竞争优势。 4、适用范围：产业基金一般对项目有要求，对行业要求符合国 家产业政策，对项目要求列入省市级重点项目，对政府财政实力要 求一般性财政预算收入达到一定水平，对社会资本也有一些要求。 产业基金由于资金来源渠道不同，资金成本差异较大，例如资金来 源于政策性银行的产业基金，成本很低，甚至低至1.5%—3%;来源 于地方商业银行的资金成本，有些高至8%。 这里提到的债券，主要是证券公司承销的，由证监会(或证券业 协会)核准的公司债，以及发改委审批的企业债。不包括由银行承销，

PPP项目的常见的四种融资方式

PPP项目的常见的四种融资方式 PPP项目融资大家应该都很熟悉，那么，大家知道PPP项目融资分为哪几类吗?下面由为大家介绍。 一、项目贷款 项目贷款是指用于借款人固定资产投资的本外币贷款，适用PPP 项目建设阶段融资需求。有着贷款期限较长、贷款金额较大、融资成本较低和流程相对简便的特点和优势。 PPP项目的贷款方通常有商业银行、出口信贷机构、多边金融机构(如世界银行、亚洲开发银行等)以及非银行金融机构(如信托公司)等。根据项目规模和融资需求的不同，融资方可以是一两家金融机构，也可以是由多家银行或机构组成的银团。PPP项目融资资金额较大，融资期限较长，适合于采用银团的方式进行项目融资。根据中国银行业协会要求，单一客户或单一项目融资超过10亿元，原则上通过银团方式提供融资;若融资金额超过30亿元，则必须通过银团方式提供融资。 二、债券 根据现行债券规则，满足发行条件的PPP项目公司可以在银行间交易市场发行永(可)续票据、中期票据、短期融资债券等债券融资，可以在交易商协会注册后发行项目收益票据，也可以经国家发改委核准发行企业债和项目收益债，还可以在证券交易所公开或非公开发行

公司债。 三、基金 1.政府成立引导基金 该种情形是指省级政府层面出资成立引导基金，再以此吸引金融机构资金，合作成立产业基金母基金，母基金再根据审核后的项目设立子基金，由地方财政做劣后级，母基金做优先级，地方政府做劣后，承担主要风险。 2.社会资本发起投资基金 该种情形是指有建设运营能力的社会资本发起成立股权投资基金，社会资本一般都具有建设运营的资质和能力，在与政府达成框架协议后，通过联合银行等金融机构成立有限合伙基金，对接项目。社会资本与金融机构合资成立基金管理公司担任GP，金融机构作为优先级LP，社会资本作为劣后级LP，成立有限合伙形式的投资基金，以股权的形式投资项目公司。 四、资产证券化 首先，须特别指出，按照《资产证券化业务基础资产负面清单指引》，以地方政府为直接或间接债务人的基础资产本不可作为资产证券化的基础资产，但该指引又做出特别规定即：地方政府按照事先公开的收益约定规则，在政府与社会资本合作模式(PPP)下应当支付或承担的财政补贴，可以作为企业资产证券化基础资产。 满足条件的PPP项目公司的应收款、收益权等均可以通过企业资产证券化融资。具体由PPP项目公司作为发起人(原始权益人)，将