大宗商品期货基差和持仓分析(下)
一、多项选择题
1. 基差交易动态运营管理主要包含以下（）等几方面。
A. 管理内部信息流动
B. 形成敞口头寸信息流
C. 采集商品信息流
D. 评估敞口头寸整体趋势
描述：期现套利
您的答案：D,A,B,C
题目分数：10
此题得分：10.0
2. 目前国内组合投资、对冲交易、衍生品配置对象包括以下（）
品种。
A. 利率
B. 股票
C. 货币
D. 商品
描述：对冲交易和组合投资
您的答案：C,A,B,D
题目分数：10
此题得分：10.0
3. 下列关于持仓量指标意义，说法正确的是（）。
A. 持仓量是判断价格方向的唯一指标
B. 持仓增减意味着资金进入退出市场
C. 持仓量大小代表着多空分歧严重程度
D. 持仓量必须和成交价格结合起来，才有意义
描述：持仓分析量化意义
您的答案：B,D,C
题目分数：10
此题得分：10.0
4. 国内油脂、谷物类期货内因套利常见案例有（）。
A. 大豆期现套利
B. 单个油脂油料品种的跨期套利
C. 大豆压榨套利
D. 大豆进口套利
描述：油脂油料套利
您的答案：B,C,D,A
题目分数：10
此题得分：10.0
5. 国内油脂油料期货常见套利类型有（）等。
A. 季节性套利
B. 持仓费用套利、进口费用套利
C. 期现基差套利
D. 压榨关系套利
E. 时间套利
描述：油脂油料套利
您的答案：B,C,A,E,D
题目分数：10
此题得分：10.0
二、判断题
6. 对于中国油脂油料厂商来说，如果现货市场就能锁定利润，作
为油厂就没有必要使用期货套保。（）
描述：套期保值原理
您的答案：正确
题目分数：10
此题得分：10.0
7. 国内豆粕实行基差定价对于饲料厂来说提高了饲料厂采购议价
能力。（）
描述：基差点价交易
您的答案：错误
题目分数：10
此题得分：10.0
8. 期货持仓代表着持有者对后市的态度。（）
描述：持仓分析量化意义
您的答案：正确
题目分数：10
此题得分：10.0
9. 期货持仓量是未平仓的期货合约数总和，多头总持仓永远等于空头总持仓，但分散与集中程度不同。（）
描述：持仓分析量化意义
您的答案：正确
题目分数：10
此题得分：10.0
10. 期现套利建立在有效的远期价格发现机制上并具有严格的风险管理机制，实现了风险在供应链上的转移，导致整个市场的风险水平降低。（）
描述：期现套利
您的答案：正确
题目分数：10
此题得分：10.0
试卷总得分：100.0
股指期货成交量及持仓量解析
第七章 成交量和持仓量 导言 金融市场中的大部分技术分析人士通过跟踪三组数字——价格、成交量和持仓量——的运动来使用多维的市场分析手段。成交量分析应用于所有市场。持仓量分析主要应用于期货市场。 第三章曾讨论过日柱线图的构造，而且介绍了如何把这三种数字绘制在这种走势图上。当时曾强调，尽管在期货市场上每个交割月都有成交量和持仓量数值，但是通常只有合计数字用于预测。股票走势图分析人士仅仅绘制出与股价相应的成交量。 到目前为止，对大走势图分析理论的大多数讨论主要集中在价格行为，成交量仅顺带提及。在这一章中，我们将通过进一步考察成交量和持仓量在预测过程中起到的作用来完整地介绍这三种维度的方法。 作为次要指标的成交量和持仓量 将成交量和持仓量置于恰当的地位，让我们以此开始。价格最为重要。成交量和持仓量次之，因而主要用作印证性指标。而在两者之中，成交量更重要些。 成交量 成交量是在所研究的时期内交易的实体数。由于我们主要研究日柱线图，因此我们最关心的是日成交量。日成交量在走势图下部用竖直柱线绘制，处于价格的每日行为之下（见图7．1）。 成交量也可在周柱线图上绘制。在这种情况下，只要在代表周价格行为的柱线下方绘制出这一周的总成交量。然而，在月柱线图中通常不使用成交量。 期货中的持仓全 当天收市时的所有已流通的或未平的合约总数就是持仓量。在图7．2中，持仓量是走势图中绘制的实线，在相应的日价格数据之下，但在成交量柱线之上。记住，在期货市场上，正式的成交量和持仓量数值晚一天报告，因此在走势图上要延迟一天绘制。（最后一个交易日只有估计的成交量数值。）这意味着，走势图分析人士每天绘制出最后一日的最高价、最低价和收盘价的柱线，但只能绘制出前一交易日的正式成交量和持仓量。 持仓量代表市场中多头或空头的流通合约总数，而非两者之和。持仓量是合约的数量。一份合约必须既有买家又有卖家。因此，两种市场参与者买家和卖家——合起来只创造一张合约。每日公布的持仓量数字后面总跟着一个正数或负数，表示该日合约数量的增减。正是这些持仓量水平的变化——或升或降——为走势图分析人士提供了关于市场参与特征变化的线索，并赋予了持仓量预测价值。 持仓量的变化如何发生，为了掌握如何研判持仓量数值变化的意义，读者必须首先理解每笔交易如何导致这些数字的变化。 每当交易大厅内的一笔交易完成后，持仓量就受到三种影响——它或是增加，或是减少，或是维持不变。让我们看着这些变化是如何发生的。 买 家 卖 家 持仓量的变化 1 买人新多头仓位 卖出新空头仓位 增加 2 买人新多头仓位 卖出旧多头仓位 不变 3 回补旧空头仓位 卖出新空头仓位 不变 4 回补旧空头仓位 卖出旧多头仓位 减少 在第一种情况下，买家和卖家都在开立新仓位，因此建立了新合约。在第二种情况下，买家在开新多头仓位，但卖家只是平仓了结旧多头仓位。一个在进人交易，而另一个在退出交易。结果是平局，因而合约的数量没有变化。在第三种情况下，同样的事出现了，只是这次是卖家开了新空头仓位，而买家只是平仓了结旧空头仓位。由于交易者一个进，一个出，因此合约的数量还是没有变化。在第四种情况下，两个交易者都在平仓了结旧仓位，因而持仓量相应减少。 本页已使用福昕阅读器进行编辑。福昕软件（Ｃ）２００５－２００９，版权所有，仅供试用。
股指期货期现套利-基差套利交易策略
2015年已经到来，由于股指期货和股市行情处于牛市，投资者纷纷办理股指期货开户，首先需要了解的就是股指期货交易策略和套利策略。最常见的就是期现套利，跨期套利，跨市套利和跨指数套利等方式。 我们来了解一下，股指期货基差套利交易机会，也就是股指期货期现套利。 1月20日至27日收盘，股指期货合约IF1509与沪深300指数的基差连续6个交易日超百点，如果投资者抓住这个套利机会，至少可以获得超过3%的基差套利收益回报，而去年12月份主力合约IF1501升水量更是创下自股指期货以来的新高。 根据股指期货行情走势可知， 2015年1月份，IF1506在1月20日和23日的升水量也超过百点，而IF1509合约更是在20日-27日连续6个交易日升水量超过百点，其中21日升水量超过140点，20日、22日、23日、26日升水量均在130点以上，而27日的升水量也达118.07点。 实际上，近期股指期货合约与沪深300 指数的基差罕见多日出现80-100点，而历史上多数仅为0-40点。那么投资者应该如何进行股指期货套利操作呢？我们来通过一个例子简单了解，股指期货的套利机会和套利策略。 假如投资者去年12月18日卖出一份IF1501合约，再从现货市场买入相应的沪深300ETF头寸做套利，而投资者只需等待基差回归零点，或等到2015年1月16日期指现金交割日，就可获利。如果仅从静态来计算，根据单次收益=基差/建仓当日沪市指数点位，投资者可获得4.28%的基差收益。 一般来说，股指期货和现货指数之间的价格偏差不会特别大，但是可能在过去的这几年时间里，某几个月会出现一个异常的波动，但是这个异常波动不会持续很长。投资者可以在沪深300成份股中精选个股建立多头仓位，同时通过做空沪深300股指期货来达到对冲目的。 正常情况下，沪深300股指期货与现货之间的基差一般为正，期现超过百点的基差不是常出现的，并且这种异常波动也不会持续很长时间，更不是说隔几个月就会出现一次的。投资者应该尽快办理股指期货开户，积极把握近期的波动行情，和罕见的基差套利机会。 金融股指期货网，是首创期货、东证期货、申银万国期货、国泰君安期货、弘业期货、中衍期货六大品牌期货公司总部签约认可的唯一网络服务平台，可办理商品期货开户、股指期货开户、国债期货开户业务。 本网提供最新的股指期货行情数据，套利机会，详情可在网站查询。期货开户可点击网站右侧在线客服。
大宗商品和经济
经济周期大概分为四个循环阶段，复苏期——繁荣期——衰退期——萧条期。或者简单的归纳为扩张状态和衰退状态，经济很少一均衡状态的面目出现。经济的扩张期往往伴随着通货膨胀，衰退期伴随着通货紧缩。所有金融市场（股市，债市，商品期市等）的趋势基本上都取决于投资者对该市场未来收益的预期，而通胀与通缩是影响经济的扩张与衰退最广的两个主线。 经济扩张对股票市场有利，而疲弱的经济对债券市场有利，通胀水平加重则有利于黄金。债券价格是在处于减息周期中下降时上涨，应此在一个完整的经济周期中，债券应该是第一个进入多头的市场，这发生在经济增长达到顶峰成长率开始明显减缓的时候，就是经济衰退的初期。经济萎缩得越厉害债券价格上涨（利率下降）的可能性就越大，反之亦然。债券价格上升过程中经济活动进一步收缩，经过一个时期之后股票市场的先知先觉者可能预告感知上市公司利润的底部出现，并开始买入股票，而此随着大宗商品价格的下跌生产资料更新的时机也逐步成熟，越来越充足的资本流动性是经济与金融疲弱状态慢慢消失。在经济复杂一段时间后，资本的流动开始引导实物资产的流动，大宗商品的供求关系开始转变，价格止跌回升，基础性原料价格上涨压力会逐步向下游传导从而使通胀抬头，这时黄金价格的底部也将出现。这时候几个主要的金融市场都处于多头状态。 但这种状态不会持久，通胀压力的加大迫使利率抬高，这意味着债券市场将出现头部而进入空头市场，但经济扩张的步伐仍在继续，股票市场继续高歌猛进，经济的扩张进一步拉动大宗商品暴涨。大宗商品的暴涨继续推动通胀加速，黄金的上涨动力更为充沛。随着利率和基础原材料的双双走高，企业运营成本会急剧增加，如果通胀发展为恶性，将损害消费者的实际购买力，此时上市公司获利前景将转坏，金融市场会提前反应企业获利情况，在公司赢利开始下降之前股票股票价格将会提前出现顶部，先知先觉撤离股
持仓量如何分析 这篇不看你会亏得很惨
数据中除了开盘价、最高价、最低价、收盘价、成交量和成交金额外，多出两个新数据，即结算价和持仓量。 期货持仓量指投资者持有的某个合约的未平仓合约总量。持仓量等于该合约未平仓的多仓和空仓之和。值得指出的是，未平仓合约中，多仓总量与空仓总量总是相等的。持仓量有某类商品单个合约持仓量、所有合约持仓量、某个市场各种商品所有合约持仓量之分。在国外存在期权的情况下，持仓量的计算还包含期货期权所对应的期货合约数量。 期货持仓量的概念类似于股票的流通盘。当合约首日挂牌交易时，该合约的持仓量为零。若只有投资者A看涨和投资者B看跌，则他们会在共同认同的价格上分别开仓买入和卖出等量合约，成交后，该合约就有了相应数量的持仓量。股票流通盘在送配或增资前是保持不变的，但期货合约持仓量在交易期间随时都可能发生变化。随着更多投资者加入看多和看空的队伍进行交易，持仓量会不断增加；而当亏损的投资者止损平仓和获利的投资者套现平仓时，持仓量会逐渐减少。 若某笔成交开仓数量大于平仓数量，持仓量就会增加。若某笔成交开仓数量小于平仓数量，持仓量就会减少。若某笔成交开仓数量等于平仓数量，持仓量不发生任何变化，只是在不同的投资者之间出现了换手。这类具体描述，请读者参见中金所网站投资者教育页面中“什么是换手交易？”的内容说明。 持仓量是期货市场活跃程度和流动性的标志，当价格达到或接近特定价位时，就会对投资者买卖能力构成影响，从而影响持仓量的变化。可见，持仓量是期货市场上一种警示工具。持仓量的应用值得投资者深入研究和体会。持仓量的研究一般是研究价格、持仓量和成交量之间的变化关系，这种研究有助于判断市场中的买卖意向。价格、持仓量与成交量三个变量构成8种组合关系，本文介绍其中重要的几种。 第一种：成交量增加，持仓量增加，价格上涨。该组合表示成交活跃，买方(多方)力量大于卖方(空方)力量，虽然多空都在增仓，但新买方是主动性大量增仓，追着价格买，表明看多者对后市上涨空间看得较高。这种组合关系上涨动力较大，并且短期内价格仍可能继续上涨。
活用期货持仓量分析
活用期货持仓量分析 一、期货市场持仓量的意义 1、持仓量是一种期货市场独有的量能指标，显示资金存量变化 2、持仓量是未平仓的合约数总和，持仓代表着持有者对后市的态度 3、成交量是引发持仓变化的唯一原因。 4、多头总持仓永远等于空头总持仓，但分散与集中程度不同。 5、持仓量的意义：(1)持仓增减意味着资金进入退出市场；(2)持仓量大小代表着多空分歧严重程度；(3)持仓量必须与成交和价格结合起来，才有意义。 二、持仓量、成交量的常见配合关系 1、成交量逐步增加，持仓量也同步增加。 上涨行情初期或中期最为常见，价升量增资金推动价格走高。 2、成交量逐步减小，持仓量也同步减小。 仓量背离，一般在行情中继过程伴随多杀多或空杀空，一方认赔出局的表现。 3、成交量逐步增加，持仓量逐步减小。 涨势后期量价背离，量能萎缩。或跌势后期，地量地价。
4、成交量逐步减少，持仓量却逐步增加。 通常发生在盘整过程中，长线多空主力扩仓对峙的表现，最值得关注的仓量关系。仓量同步变化： 成交量增加持仓量减小： 成交量增加持仓量减小：
三、国内商品持仓量规律总结 1、常规价量分析中关于价升量增、价跌量缩的一般规律是一种误解。长期走势中持仓量增减与牛熊趋势没有必然联系。 2、所有期货涨跌行情，均可分为资金推动型和现货引导型，只有资金推动型的行情才需要持仓量的配合，现货引导型的行情则不需要。 3、短期价格波动中，增仓上行，减仓下行非常常见，资金进出对行情涨跌短期具有影响。 4、价格涨跌过度后，最容易出现持仓量的急剧增加。 5、分析期货品种仓量变化时，要对该品种的背景和特征有所了解，投机资金参与度高的活跃品种，更容易产生资金推动型的行情；现货保盘较重的品种，急速增仓经常会弄成重要头部。 资金推动型行情：
股指期货投资计划书
股指期货投资计划书 股指期货投资计划书(2010-03-1816:06:13) 一、投资计划基本情况 1、投资范围：HS300股指期货套利 2、目标年收益率：30％ 3、投资周期：×年×月×日自至×年×月×日间每次套利机会的产生至结束 4、投资资金性质： 二、投资市场状况 1、亚太地区股指期货市场简述 近年来，亚太地区一些新兴股指期货市场发展风起云涌。新加坡、韩国、中国台湾期货交易所相继获得“亚洲风云交易所”的称号。随着我国内地推出股指期货时间临近，投资者对新兴股指期货市场状况必须有所了解。 香港恒生指数期货合约交易始于1986年5月，合约价值则等于合约的现行结算价格乘以五十港币，其合约的一大特点是不设涨跌停板。目前我国内地将要推出的沪深300股指期货合约及相关规则也部分借鉴了恒生指数期货合约。
日本股票指数期货合约首先出现在海外，1986年9月3日，日经225指数期货在新加坡金融期货交易所（SIMEX）交易。而日本国内在两年以后才由大贩证券交易所（OSE）推出日经225股指期货交易。韩国从20世纪80年代中期就 探讨建立期货期权市场的可能性，他们于1996年5月才推 出股指期货的一个品种—KOSPI200指数期货。1997年9 月9日，台湾期货交易所成立。次年7月21日推出了第一 个以台湾证交所加权综合指数为标的的股指期货合约，目 前在台湾期货交易所上市交易的品种共有9个。2000年6月，印度两大股票交易所孟买股票交易所（BSE）和国家股票交易所（NSE）同时推出了各自的指数期货合约，一年后两家交易所又推出了指数期权。 2、股指期货推出前后现货市场的变化情况 综合海外各个国家推出股指期货前后现货市场的变化情况 分析，可以得出以下共同点： 第一，从长期来看，股指期货的推出没有改变现货市场 的总体走势 第二，不管在股指期货推出之前市场走势如何，在股指 期货推出后现货指数都出现幅度大小不同的调整。其中韩 国KOSPI200指数和台湾加权指数是延续前期的调整走势，下跌幅度巨大，而日经225指数则是在长期牛市中出现短
期货成交量持仓量与价格三者关系
成交量、未平仓合约量与价格的关系 成交量和未平仓合约量的变化会对期货价格产生影响，期货价格变化也会引起成交量和未平仓量的变化。因此，分析三者的变化，有利于正确预测期货价格走势。 1．成交量、未平仓合约量增加，价格上升，表示新买方正在大量收购，近期内价格还可能继续上涨。 2．成交量、未平仓合约量减少，价格上升，表示卖空者大量补货平仓，价格短期内向上，但不久将可能回落。 3．成交量增加，价格上升，但未平仓合约量减少，说明卖空者和买空者都在大量平仓，价格马上会下跌。 4．成交量、未平仓量增加，价格下跌，表明卖空者大量出售合约，短期内价格还可能下跌，但如抛售过度，反可能使价格上升。 5．成交量、未平仓量减少，价格下跌，表明大量买空者急于卖货平仓，短期内价格将继续下降。 6．成交量增加、未平仓量和价格下跌，表明卖空者利用买空者卖货平仓导致价格下跌之际陆续补货平仓获利，价格可能转为回升。 从上分析可见，在一般情况下，如果成交量、未平仓量与价格同向，其价格趋势可继续维持一段时间；如两者与价格反向时，价格走势可能转向。当然，这还需结合不同的价格形态作进一步的具体分析。 一个成功的交易者，对大势不作主观臆断，不是“希望”大势如何
走，而是由大势教自己去跟。一个秘决就是从冲破前市高低点去寻求买卖的启示： 冲破上日最高价就买入，跌破上日最低价就卖出； 升过上周最高点就入货，低干上周最低点就出货； 涨越一个月之顶就做多头，跌穿一个月的底就做空头。 止损方面，如果你持有多头，在可承受的亏损范围内，以稍低于有效支撑位之下设定止损位；如果持有的是空头，以稍高于有效阻力位之上设定止损位。不要把止损位正好设置在有效支撑位或阻力位上，（BALOX）因为市场有时在测试完这些有效的价位之后会重回原趋势；这样你的头寸因正好设置在支撑位或阻力位上而白白遭致止损出局。 换言之，期货投资切忌贪婪。期市中有句老话说：做牛、做熊都有机会获胜，唯独猪迟早要遭殃！ 我想强调一下，我赞同开始或以后一直保持小头寸做单，但有一点始终牢记：小散必须严格控制手中的资金。 38.想要在期货市场混下去，必须自信，要相信自己的判断。 39.市场窄幅波动时，没有必要去急切判断市场会上行还是下跌。 47.除了特殊情况，要养成快速获利了结的习惯。即使之后市场出现继续有利于你头寸的走势也不要懊悔----你应该感到幸运的是假
大宗商品期货交易时间
1、石油期货纽约、伦敦交易时间一览表： 1）、纽约商品期货交易所轻油交易时间表： 2）、伦敦国际石油交易所北海布伦特原油交易时间：
备注：电子盘交易和正常交易的区别：电子盘交易也叫access电子板交易，纽约商品期货交易所是在交易停止后的通宵电子盘交易，通过计算机联网进行。纽约商品期货交易所的电子盘交易在周五早晨结束，周日晚上7:00(北京时间周一早晨8:00)再恢复交易。亚洲地区的交易商多数以这种方式进行纽约商品期货交易所的交易。伦敦商品交易所是在盘前2小时内进行交易。 2、黄金期货纽约黄金期货交易时间表： 美国黄金市场以做黄金期货交易为主，目前纽约黄金市场已成为世界上交易量最大和最活跃的期金市场。纽约商业交易所(The New York Mercantile Exchange, Inc.) 是由(The New York Mercantile Exchange)和(The Commodity Exchange, Inc)于1994年合并组成，是世界最具规模的商品交易所，同时是世界最早的黄金期货市场。根据纽约商业交易所的界定，它的期货交易分为NYMEX 及COMEX两大分部，NYMEX 负责能源、铂金及钯金交易，其余的金属(包括黄金)归COMEX负责。COMEX目前交易的品种有黄金期货、迷你期货、期权和基金。COMEX 黄金期货每宗交易量为100盎司，交易标的为99.5%的成色金。迷你黄金期货，每宗交易量为50盎司，最小波动价格为0.25美元/盎司。COMEX的黄金交易往往可以主导世界金价的走向，实际黄金实物的交收占很少的比例。参与COMEX黄金买卖以大型的对冲基金及机构投资者为主，他们的买卖对金市产生极大的交易动力；庞大的交易量吸引了众多投机者加入，整个黄金期货交易市场有很高的市场流动性。
期货案例分析
1993年德国金属公司石油期货交易巨额亏损案例 1.1 案例综述 德国金属公司是一家已有113年历史的老牌工业集团，经营范围包括金属冶炼、矿山开采、机械制造、工程设计及承包等，在德国工业集团中排位约在第十三、四名，公司以经营稳健著称。“德国金属”为交易合约制定了一套套期保值的策略，试图将油品价格变动风险转移到市场上去。一系列技术性的因素却造成了套期保值失败，使“德国金属”非但没有达到回避或降低风险的目的，反而招致了灾难性的后果。 1.2 案例风险识别分析 1.2.1行情误判风险 德国石油期货公司的亏损的直接原因在于，公司管理层对期货市场行情判断失误，认为石油期货市场在长时间内都是反向市场，做出了相反的决策，具体而言，公司没有预料到93年底的石油价格会不升反降，市场方向发生反转，有反向市场变为正向市场。 1.2.2基差风险 石油价格下跌，这些头寸所带进来的新的风险——基差风险（basis risk），即不同期限的期货或远期价格之间关系变化的非线性风险，比单纯的价格风险更难以预测，“德国金属”根本无法控制。 1.2.3保证金不足风险 在1993年底世界能源市场低迷、石油产品价格猛烈下跌时，“德国金属”在商品交易所和店头市场交易的用以套期保值的多头短期油品期货合同及互换协议形成了巨额的浮动亏损，按期货交易逐日盯市的结算规则，“德国金属”必须追加交纳足量的保证金；对其更为不利的是，能源市场一反往常现货升水的情
况而变成现货贴水，石油产品的现货价格低于期货价格，当“德国金属”的多头合约展期时，非但赚不到基差，还要在支付平仓亏损外，贴进现金弥补从现货升水到现货贴水的基差变化。为了降低出现信用危机的风险，纽约商业交易所提出了把石油产品期货合约初始保证金加倍的要求，使“德国金属”骤然面临巨大的压力。也正是因为保证金制度，才加剧了公司财务负担。从事后分析，1993年底世界石油价格正处于谷底，通过做空头对冲原来套期保值的多头期货合约所形成的亏损额最高，1993年12月，原油价格从每桶低于13美元的价位底开始缓缓回升，至1993年夏天，价格升到每桶19美元还多，高过原来多头建仓的每桶18美元的价位，也就是说，如果不忙着全部斩仓，而是给予资金支持，那么到1993年夏天就扭亏为盈了。保证金制度下，由于德国石油期货公司在当时情况下没有充足的资金做保障，只能在市场反弹之前就被强行平仓，从而失去了转亏为盈的机会。 1.2.4投机风险 从德国金属公司签订的这份协议来看，出于其对自身在全球商品市场交易的丰富经验及在金融衍生交易方面的技术能力的充分自信，投机的因素已经超过了套期保值的初衷。 “德国金属”在商品交易所和店头市场通过石油标准期货合约和互换协议建立起来的多头头寸不是套期保值，而是冒险，是一种一厢情愿地把全部赌注压在世界油品交易市场会长期呈现现货升水这样的假设上的投机。但事实并非如此，德国石油公司的行情误判，市场反转，向不利方向发展，造成公司在能源期货市场上亏损13亿美元。 1.3 案例风险管理启示 1.3.1行情误判风险管理 对于行情判断，是进行投资决策的成败关键。市场投资者，不可能完全正确预测市场变化，对市场行情进行十分准确的把握。德国石油期货公司的高管们没有准确预测行情，历史上名声显赫的美国长期资本管理公司也是由于市场反转，
股指期货与贝塔值
股指期货与贝塔对冲 长城伟业期货公司特约研究员王红兵 股指期货的推出使得对冲现货系统风险成为可能，当现货与期货之间存在一种稳定的价格反应规律时，贝塔对冲才能实现规避风险功能。而当现货与期货之间的相关关系不稳定时，贝塔对冲降低系统风险的效率会受到影响。现实中，贝塔确实也具有时变的特征，由此引发的问题是在风险对冲过程中应采取什么样的策略，是静态对冲还是动态对冲，尤其是面对贝塔不稳定的资产。 传统CAPM对贝塔的估计是静态的，它有可能无法应付未来的市场变化。但显而易见的是，静态对冲流程简单、操作容易；而动态地调整贝塔有可能更贴合市场，但也意味着每次调整头寸都会因基差的存在而面临交易风险和冲击成本。 其实，对冲的难点更在于开始和结束时点的把握，不过这无法用数学模型进行测定。而在对冲头寸上的合理把握可以把时点选择不确定带来的风险降到最低。所以，对冲中期货头寸的构建就值得深入研究。 一、对冲策略制定前的贝塔稳定性预检验 贝塔一般来说是不稳定的，其波动程度对对冲策略的制定非常重要。那么，对冲之前首先需要对现货资产贝塔的稳定特性进行事前研究。 贝塔稳定性检验可采用递归最小二乘法，通过递归误差系列构建累积平方和 (CUSUMSQ)指标进行检验。该统计量均值范围为[0，1]，过大的偏离均值水平就表明参数估计的不稳定。 以嘉实稳健基金为例，假定基金管理人计划在沪深300指数首次超越3900点时对其十大重仓股进行套期保值。沪深300指数在2007年5月23日首次超越3900点，触发了套期保值条件，基金管理人预期套期保值时间跨度至6月底。在套保之前，首先需要对套期保值资产的贝塔的稳定性作深入研究，选定套保日之前大约等长时间期间内的日收益率作为研究样本，即2007年4月2日——2007年5月23日。 检验结果如图1所示，嘉实稳健基金重仓股在验证期间平方CUSUM统计量没有超越5％的边界，基本可以认为华夏大盘基金重仓股组合贝塔比较稳定。这对实际对冲策略的制定是一个重要的参考，在样本期内具有比较稳定贝塔的资产可以采用静态对冲策略，对于贝塔不太稳定或不稳定的资产动态对冲是很有必要的。但贝塔稳定性预检验仅仅是参考，未来的贝塔稳定性也许会发生变化，尤其对于沪深300指数成份股以外的股票组合。本例后验地看，嘉实稳健基金重仓股组合在整个套期保值期间其贝塔也是比较稳定的。 图1嘉实稳健基金重仓股贝塔稳定性检验（左图：历史样本期右图：整个期间）
持仓量分析的期指策略
基于持仓量分析的期指策略 四大合约总持仓量增加3%以上时第二天开盘做空，收盘平；减少3%以上时第二天开盘做多，收盘平。 持仓量研究涵盖两大方向:其一是价格、持仓量和成交量三者之间关系，这是传统经典的研究方法，有助于从整体上判断市场中的买卖意向；其二是各会员多空持仓变化，这是基于市场本身的规律性产生的分析方法，也即通过分析市场买方与卖方力量的对比变化，来预测市场运行方向，而买卖力量就是通过持仓状况来分析的。 根据持仓量研究的两大方向，基于持仓量的分析对市场行情进行研判有两个思路：第一，根据当日沪深300指数期货总持仓量的变化判断次日的涨跌；第二，以中金所收盘后公布的前20席位持仓量数据作为次日操作策略的参考。 本文选择2010年7月1日到2012年11月1日期间的数据(数据来源：万得，金字塔)，考虑到指数期货4月16日推出到6月30日期间，连续上升的持仓量主要反映的是人们的初始介入过程，为了去除这一外生因素，我们将之剔除。 总持仓量的变化与市场涨跌 1．涨跌幅变化大的交易日持仓量的变化 为了分析指数涨跌幅对持仓量的影响，我们按照涨幅范围的不同对持仓量变化率进行了统计（见表1）。统计结果显示，涨幅大于1%的107个交易日持仓量变化平均为2.15%，持仓量增加的比例为68.22%；跌幅大于1%的106个交易日持仓量变化平
均为-0.02%，持仓量增加的比例为50.94%；总的577个交易日持仓量变化平均为0.33%，持仓量增加的比例为51.99%，这说明市场的上涨往往伴随着持仓量的上升，而市场下跌过程中持仓量却变化不大。涨跌幅大于1.5%情况下的相关统计数据也支持这个结论。 表1 涨跌幅对持仓量变化的影响 变量说明：涨幅=（股指指数的收盘价-昨收盘价/昨收盘价）×100% 总持仓量=四个月份合约的持仓量加总
股指期货套利案例
股指期货套利案例 【篇一：股指期货套利案例】 2008年以来，沪深股市大幅下挫，上证综指从5261点跌至昨日的3626点，跌幅达31%，沪深两市总市值也大幅缩水。缺乏做空机制 使沪深股票市场的投资者“望熊兴叹”，与其面对下跌的股市大海捞 针般地找寻“黑马”，不如静下心来了解一下交易机制更加灵活的股指，因为未来将要上市的股指期货将为我们打开另外一扇“财富之门”。 之所以选择200万资金来分析股指期货套利策略，一方面是因为依 目前的指数点位看，200万是进行股指期货期现套利最基本的资金要求；另一方面也是向更多的中小投资者展示如何利用股指期货上市 初期市场中可能存在的大量套利机会获取几乎无风险的收益。 在比较成熟的市场，期现套利往往是大资金利用程序化交易实现的，中小资金由于交易成本较高等原因，能够捕捉到的套利机会相对大 资金而言要少很多。 然而在股指期货上市之初，机构的程序化套利交易系统尚不完善， 市场效率通常偏低。在股指期货推出到机构投资者能够成熟运作套 利交易期间，是中小投资者通过期现套利获取利润的大好时机。我 国第一个金融期货品种——沪深300股指期货各项准备工作正在积 极进行，投资者应做好把握即将到来的投资良机的准备。 一、套利的含义及种类 套利是指期货市场参与者利用不同月份、不同市场、不同商品之间 的不合理差价，同时买入和卖出两张不同合约以从中获取利润的交 易行为。 股指期货套利分为期现套利、跨期套利、跨品种套利和跨市场套利 四种，其中以期现套利和跨期套利最为常见。 二、利用etf与股指期货进行期现套利 期现套利的基本原理是当股指期货价格高于套利上界时，套利者可 卖出期货，同时按指数构成比例买进相应数量的成分股，在期货到 期日结算则可获取套利利润，此种套利行为也称为正向套利。反之，在股指期货价格低于套利下界时，买入期货，抛空相应数量比例的 成分股，亦称之为反向套利。对于一般的投资者而言，由于股票市 场缺乏做空机制，反向套利难以实现，但对于基金等机构客户，由 于其原本就持有相当数量的权重股，反向套利可以在一定条件下实
大宗商品期货避险和对冲(上) 100分
试 题 一、单项选择题 1. 下列资产避险属性最强的是（ ）。 A. 新兴市场国家股票 B. 美国国债 C. 美国股票 D. 大宗商品（黄金除外） 描述：现阶段大类资产的“倒金字塔” 您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 二、多项选择题 2. 以下选项属于商品量化风险模型构建时需要考虑对冲的风险有（ ）。 A. 成本风险 B. 交易价格风险 C. 企业经营风险 D. 价值链风险 描述：商品量化风险模型 您的答案：B,D,A,C 题目分数：10 此题得分：10.0 3. 以下（ ）是大宗商品价格波动的外部因素？ A. 期货定价权 B. 汇率 C. 供需 D. 成本 描述：大宗商品波动率影响 您的答案：A,B,D,C 题目分数：10 此题得分：10.0 4. 资源型生产企业的哪些风险可以被部分对冲？（ ） A. 商品价格风险 B. 商业经营风险 C. 汇率风险 D. 利率风险 描述：资源生产型企业风险来源 您的答案：A,C,D 题目分数：10
此题得分：10.0 5. 生产企业运用套期保值主要想要规避的风险包括（ ）等。 A. 汇率风险 B. 商品价格风险 C. 利率风险 D. 信用风险 描述：资源生产型企业风险来源 您的答案：D,B,A,C 题目分数：10 此题得分：10.0 6. 以下（ ）有可能是导致大宗商品价格风险的内部因素？ A. 固定资产 B. 股权 C. 合约资产 D. 经营权 描述：大宗商品价格风险 您的答案：C,B,A,D 题目分数：10 此题得分：10.0 三、判断题 7. 德国国债的避险属性强于新兴市场国家的国债。（ ） 描述：现阶段大类资产的“倒金字塔” 您的答案：正确 题目分数：10 此题得分：10.0 8. 美元汇率是影响大宗商品期货价格的因素之一，二者通常呈正相关关系。（ ） 描述：美元汇率风险 您的答案：错误 题目分数：10 此题得分：10.0 9. VaR（在险值）是指一定的概率水平下，某一金融资产或证券组合在未来特定一段时间内的最 大可能损失。（ ） 描述：VaR方法 您的答案：正确 题目分数：10 此题得分：10.0 10. 国际大宗商品期货价格CRB指数不会对国内消费者物价指数CPI造成影响（ ）。 描述：输入性价格波动对国内价格影响 您的答案：错误 题目分数：10 此题得分：10.0
各个期货品种持仓限额
大连商品交易所 1.豆粕限仓制度 限仓是指交易所规定会员或客户可以持有的按单边计算的某一合约投机头寸的最大数额。 豆粕合约一般月份持仓限额如下表：单位：手 豆粕合约进入交割月份前一个月和进入交割月份期间，其持仓限额如下表： 单位：手 期货合约在某一交易时间段的持仓限额标准自该交易时间段起始日前一交易日结算时起执行。 套期保值交易头寸实行审批制，其持仓不受限制。 2.黄大豆限仓制度 限仓是指交易所规定会员或客户可以持有的按单边计算的某一合约投机头寸的最大数额。 黄大豆1号合约一般月份单边持仓限额
黄大豆2号合约一般月份单边持仓限额 黄大豆1、2号合约进入交割月份前一个月和进入交割月份期间，其持仓限额如下表： 单位：手 期货合约在某一交易时间段的持仓限额标准自该交易时间段起始日前一交易日结算时起执行。 套期保值交易头寸实行审批制，其持仓不受限制。 3.玉米限仓制度 限仓是指交易所规定会员或客户可以持有的按单边计算的某一合约投机头寸的最大数额。 玉米合约一般月份持仓限额如下表：单位：手
玉米合约进入交割月份前一个月和进入交割月份期间，其持仓限额如下表：单位：手 套期保值交易头寸实行审批制，其持仓不受限制。 4.豆油限仓制度 限仓制度是指交易所规定会员或客户可以持有的按单边计算的某一合约投机持仓的最大数额。 豆油合约一般月份持仓限额如下表：单位：手 套期保值交易头寸实行审批制，其持仓不受限制。
LLDPE一般月份合约持仓限额 量的比例。 LLDPE合约进入交割月份前一个月和进入交割月期间持仓限额（单位：手） 【注】套期保值交易头寸实行审批制，其持仓不受限制。 6. PVC限仓制度
股指期货升贴水的含义
在股指期货市场上，现货的价格低于期货的价格，则基差为负数，远期期货合约的价格高于近期期货合约的价格，这种情况叫“期货升水”，也称“现货贴水”，远期期货价格超出近期期货价格的部分，称“期货升水率”(CONTANGO);如果远期期货合约的价格低于近期期货合约的价格、现货的价格高于期货的价格，则基差为正数，这种情况称为“期货贴水”，或称“现货升水”，远期期货合约价格低于近期期货价格的部分，称“期货贴水率”(BACKWARDATION)。 期货升贴水既可以指商品现货与交割月份间的价格关系，也可以用来表示实物交割中替代交割物与标准交割物间的价格关系，还可以指商品不同交割地之间的价格关系。升贴水反映某种商品在一定条件下与标准物的特定价格关系，所以升贴水的变化对期货价格的影响非常大，投资者对升贴水的变化也非常敏感。升贴水可分为四类：第一，现货价格与期货价格间的升贴水;第二，替代交割物与标准交割物间的升贴水;第三，跨年度交割的升贴水;第四，不同交割地间的升贴水。 那么问题来了，投资者对期指升贴水的判断是准确的吗?升贴水能影响股市走势吗? 首先我们来看一下影响股指期货升贴水的原因。股指期货升贴水=期指价格-现货价格=(期指市场价格-期指理论价格)+(期指理论价格-现货价格)。其中，前一部分源于投资者对股指期货价格的高估或低估，可以称为价值基差，主要由市场行为、市场情绪导致所致;后一部分可以称为理论基差，主要来源于持有成本(不考虑交易成本等)， 主要影响因素有融资成本、期内分红、距离到期的时间。在正常情况下，在合约到期前理论基差必然存在，而价值基差不一定存在，价值基差绝对值越小，波动率越小，代表市场有效性越高。 故总体而言，正是股市分红、融资成本、距离到期日的时间、市场情绪等四大原因引起了股指期货升贴水的变化。 据近年来的调查和数据显示，股指期货主力合约相对现货的基差多数时间在合理范围。通过格兰杰因果检验统计分析，发现股指期货的升贴水并不能导
大宗商品期货避险和对冲(上)
一、单项选择题 1. 下列资产避险属性最强的是（）。 A. 新兴市场国家股票 B. 美国国债 C. 美国股票 D. 大宗商品（黄金除外） 描述：现阶段大类资产的“倒金字塔” 您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 二、多项选择题 2. 以下选项属于商品量化风险模型构建时需要考虑对冲的风险有（）。 A. 成本风险 B. 交易价格风险 C. 企业经营风险 D. 价值链风险 描述：商品量化风险模型 您的答案：D,C,B,A 题目分数：10 此题得分：10.0 3. 产业链上游生产型企业可能面临的风险有（）。 A. 原材料价格波动大，风险难以掌握 B. 原材料库存数量不易确定 C. 生产成本提高 D. 资金占用量大，资金成本增加 描述：输入性价格波动对国内价格影响 您的答案：B,A,D,C 题目分数：10 此题得分：10.0 4. 产业链中间贸易型企业可能面临的风险有（）。 A. 商品价格波动频度和幅度过大 B. 利润空间被大幅挤占 C. 库存数量难以确定
D. 商业模式改变导致中小规模中间商的市场空间被压缩 描述：输入性价格波动对国内价格影响 您的答案：D,B,A,C 题目分数：10 此题得分：10.0 5. 资源型生产企业的哪些风险可以被部分对冲？（） A. 商品价格风险 B. 商业经营风险 C. 汇率风险 D. 利率风险 描述：资源生产型企业风险来源 您的答案：C,D,A,B 题目分数：10 此题得分：0.0 6. 产业企业合理运用期货工具可实现以下（）等功能。 A. 规避原材料价格上涨风险 B. 规避产品价格下跌风险 C. 规避库存贬值风险 D. 经营模式升级 描述：输入性价格波动对国内价格影响 您的答案：B,A,C 题目分数：10 此题得分：0.0 三、判断题 7. 德国国债的避险属性强于新兴市场国家的国债。（） 描述：现阶段大类资产的“倒金字塔” 您的答案：正确 题目分数：10 此题得分：10.0 8. 波动率是衡量金融资产风险的一个量化指标，通常以金融资产收益率的标准差来表示。（） 描述：商品金融资产价格波动风险 您的答案：正确
期货持仓量
期货持仓量,成交量,价格三者的关系分析与意义 持仓量是期货市场活跃程度和流动性的标志，当价格达到或接近特定价位时，就会对投资者买卖能力构成影响，从而影响持仓量的变化。可见，持仓量是期货市场上一种警示工具。持仓量的应用值得投资者深入研究和体会。持仓量的研究一般是研究价格、持仓量和成交量之间的变化关系，这种研究有助于判断市场中的买卖意向。价格、持仓量与成交量三个变量构成8种组合关系，本文介绍其中重要的六种。 第一种：成交量增加，持仓量增加，价格上涨。该组合表示成交活跃，买方（多方）力量大于卖方（空方）力量，虽然多空都在增仓，但新买方是主动性大量增仓，追着价格买，表明看多者对后市上涨空间看得较高。这种组合关系上涨动力较大，并且短期内价格仍可能继续上涨。 第二种：成交量减少，持仓量减少，价格上涨。这表示多空观望气氛浓厚，减少了交易，持仓量减少而价格上涨，说明是空仓者认输，开始主动性回补平仓（即买入对冲）推升价格，导致持仓量减少过程中价格上涨。 持仓量研究涵盖两大方向，其一是研究各会员多空持仓变化，目的是寻找持仓变化与价格走向关联性最高的会员。我们在研究中曾经发现，某个会员沪胶持仓一旦进入前20名，沪胶80%可能性沿有利于该会员持仓方向突破，准确性颇高。这说明该会员处的客户要么对行情有超出想象的判断力，要么与主力有千丝万缕的关系，总是抢先上轿。当然，也可研究反向指标会员。这种研究方法能帮助客户寻找方向标，缺点是若该客户更换期货公司，研究者并不知，结果据此作出的交易策略以失败告终。 持仓量研究的另一种方法是研究股价、持仓量和成交量三者之间关系。理论上价格走向有三种可能，即不变、上涨和下跌，但考虑到价格静止不动可能性很小，即使有也是瞬间的，实际研究中只考虑上涨和下跌。这样，价格、持仓量和成交量三者的可能组合只有八种。 上文介绍了两种组合，下面再介绍四种组合的市场含义。 第三种组合：成交量增加，持仓量减少，价格上涨。该组合表示空方主动平仓。若出现在底部，其特征是价格小幅上涨，因为价格下跌到底部，空方心态较好，而多方心有余悸，不会立刻拉抬。但若出现在顶部，空头为“逃命”平仓急迫，追着价格平，而多头只是在高位挂单被动平仓，不存在主动打压力量，从而表现出价格大幅上涨特征。 第四种：成交量增加，持仓量增加，价格下跌。这表示多空均增仓，但看空者主动性增仓，追着价格卖。追卖者之所以敢于追卖是因为他们判断价格还有较大下跌空间。但看多者不愿认输，也在低位被动式增仓。因此，这种组合出现后如抛售过度，短期严重偏离均价，会引发短线投机客和新多介入，加上部分老空者套现，价格V型反转可能性较大。 第五种：成交量减少，持仓量减少，价格下跌。该组合表明多空减少了交易而倾向观望，但多头在主动平仓。成交量减少显示多头平仓较为理性，没有急迫性而是寻求理想价格，因此价格下跌平缓，不过下跌将维持一段趋势。 第六种：成交量增加，持仓量减少，价格下跌。该组合显示多空双方交易兴趣较浓，但空方不愿意继续增仓，而持仓量减少和价格下跌显示多头急于平仓，追着价格卖出平仓，追卖动力主要来自多头止损动力。因此，在价格大幅下跌后，一旦持仓量开始增加则显示新多开始介入和自认为平错了的多头返身重新杀入，价格有可能大幅反弹。 这六种组合的市场含义不是绝对的，有经验的投资者在交易中除了关注盘面交易语言外，确实常常利用这些组合的市场含义作出买卖判断。
股指期货升贴水的含义
股指期货升贴水的含义 在股指期货市场上，现货的价格低于期货的价格，则基差为负数，远期期货合约的价格高于近期期货合约的价格，这种情况叫“期货升水”，也称“现货贴水”，远期期货价格超出近期期货价格的部分，称“期货升水率”(CONTANGO);如果远期期货合约的价格低于近期期货合约的价格、现货的价格高于期货的价格，则基差为正数，这种情况称为“期货贴水”，或称“现货升水”，远期期货合约价格低于近期期货价格的部分，称“期货贴水率”(BACKW ARDATION)。 期货升贴水既可以指商品现货与交割月份间的价格关系，也可以用来表示实物交割中替代交割物与标准交割物间的价格关系，还可以指商品不同交割地之间的价格关系。升贴水反映某种商品在一定条件下与标准物的特定价格关系，所以升贴水的变化对期货价格的影响非常大，投资者对升贴水的变化也非常敏感。升贴水可分为四类：第一，现货价格与期货价格间的升贴水;第二，替代交割物与标准交割物间的升贴水;第三，跨年度交割的升贴水;第四，不同交割地间的升贴水。 那么问题来了，投资者对期指升贴水的判断是准确的吗?升贴水能影响股市走势吗? 首先我们来看一下影响股指期货升贴水的原因。股指期货升贴水=期指价格-现货价格=(期指市场价格-期指理论价格)+(期指理论价格-现货价格)。其中，前一部分源于投资者对股指期货价格的高估或低估，可以称为价值基差，主要由市场行为、市场情绪导致所致;后一
部分可以称为理论基差，主要来源于持有成本(不考虑交易成本等)，主要影响因素有融资成本、期内分红、距离到期的时间。在正常情况下，在合约到期前理论基差必然存在，而价值基差不一定存在，价值基差绝对值越小，波动率越小，代表市场有效性越高。 故总体而言，正是股市分红、融资成本、距离到期日的时间、市场情绪等四大原因引起了股指期货升贴水的变化。 据近年来的调查和数据显示，股指期货主力合约相对现货的基差多数时间在合理范围。通过格兰杰因果检验统计分析，发现股指期货的升贴水并不能导致沪深300指数上涨或下跌，从2011年以来的日线数据来看，期指主力基差与沪深300现货指数的涨跌之间并不存在显著的领先或滞后关系。相反，统计还发现，从2014年至今的1分钟线数据看，沪深300现货指数的涨跌显著影响着期指主力合约基差的变化，即现货市场的上涨和下跌会引起升贴水的变化。由此可见，“升贴水能影响股市走势”的臆断实为倒因为果，在统计分析上找不到论据。 除此之外，股指期货基差率总体收窄，市场定价效率不断提升。基差率为基差与标的指数的比值，衡量的是期现拟合的程度。股指期货定价效率可以用基差率和价值基差率来衡量，这二者的绝对值越小，股指期货的市场效率就越高。由于股指期货交割时期现价格的收敛以及套利资金的逐步壮大，自股指期货上市以来，基差率绝对值呈现逐渐收敛的态势，说明市场定价效率总体上有所提高。
C16031 大宗商品期货信息收集加工和投资日记(上) 100分
C16031 大宗商品期货信息收集加工和投资日记（上）100分 一、单项选择题 1. 下列哪一个选项不属于贸易市场信息（）。 A. 运费 B. 港口 C. 库存 D. 货币 描述：信息收集和加工 您的答案：D 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 2. 下列属于货币类资源的是（）。 A. 美元 B. 铁矿石 C. 土地 D. 铜 描述：能源类资源和货币类资源 您的答案：A 题目分数：10
此题得分：10.0 批注： 二、多项选择题 3. 收集加工大宗商品信息时，可按照以下（）板块进行分类收集加工。 A. 商品属性 B. 宏观和货币信息 C. 市场信息 D. 期货交易信息 描述：信息收集和加工 您的答案：D,B,C,A 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 4. 下列哪些学科属于第一产业（）。 A. 气象学 B. 农学 C. 国际贸易 D. 行为金融学 描述：商品期货信息研究涉及学科
您的答案：B,A 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 5. 下列关于信息商品的说法正确的是（）。 A. 信息商品的价值是凝结在信息商品中的一般人类劳动，是信息商品的社会属性 B. 信息商品是用来交换并且能满足人们某种需要的信息产品 C. 信息商品在大多数情况下不需要物质商品作为载体 D. 物质商品上不一定含有信息成分 描述：商品与信息商品 您的答案：B,A 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 6. 下列哪些商品期货品种是CRB指数的组成部分（）。 A. 原油 B. 玉米 C. 白银 D. 棉花
描述：CRB期货指数 您的答案：A,D,C,B 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 三、判断题 7. 随着劳动生产率的提高，人们需要更多的信息活动才能获得与以往相同的经济效用。（） 描述：信息收集和加工 您的答案：正确 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 8. 信息经济学属于第四产业。（） 描述：商品期货信息研究涉及学科 您的答案：正确 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 9. 股票和商品经纪人收入的大部分来源于资本成本核算的维持费