公司理财复习题整理

1.企业组织形态中的单一业主制和合伙制有哪四个主要的缺点？这两种企业组织形态相对公司形态而言，有哪些优点？ 答:单一业主制企业的缺点 虽然单一业主制有如上的优点，但它也有比较明显的缺点。一是难以筹集大量资金。因为一个人的资金终归有限，以个人名义借贷款难度也较大。因此，单一业主制限制了企业的扩展和大规模经营。二是投资者风险巨大。企业业主对企业负无限责任，在硬化了企业预算约束的同时，也带来了业主承担风险过大的问题，从而限制了业主向风险较大的部门或领域进行投资的活动。这对新兴产业的形成和发展极为不利。三是企业连续性差。企业所有权和经营权高度统一的产权结构，虽然使企业拥有充分的自主权，但这也意味着企业是自然人的企业，业主的病、死，他个人及家属知识和能力的缺乏，都可能导致企业破产。四是企业内部的基本关系是雇佣劳动关系，劳资双方利益目标的差异，构成企业内部组织效率的潜在危险。 合伙制企业的缺点 然而，合伙制企业也存在与单一业主制企业类似的缺陷。一是合伙制对资本集中的有限性。合伙人数比股份公司的股东人数少得多，且不能向社会集资，故资金有限。二是风险性大。强调合伙人的无限连带责任，使得任何一个合伙人在经营中犯下的错误都由所有合伙人以其全部资产承担责任，合伙人越多，企业规模越大，每个合伙人承担的风险也越大，合伙人也就不愿意进行风险投资，进而妨碍企业规模的进一步扩大。三是合伙经营方式仍然没有简化自然人之间的关系。由于经营者数量的增加，在显示出一定优势的同时，也使企业的经营管理变得较为复杂。合伙人相互间较容易出现分歧和矛盾，使得企业内部管理效率下降，不利于企业的有效经营。 单一业主制企业的优点 单一业主制企业是企业制度序列中最初始和最古典的形态，也是民营企业主要的企业组织形式。其主要优点为：一是企业资产所有权、控制权、经营权、收益权高度统一。这有利于保守与企业经营和发展有关的秘密，有利于业主个人创业精神的发扬。二是企业业主自负盈亏和对企业的债务负无限责任成为了强硬的预算约束。企业经营好坏同业主个人的经济利益乃至身家性命紧密相连，因而，业主会尽心竭力地把企业经营好。三是企业的外部法律法规等对企业的经营管理、决策、进入与退出、设立与破产的制约较小。 合伙制企业的优点 合伙制作为一种联合经营方式，在经营上具有的主要优点有：一是出资者人数的增加，从一定程度上突破了企业资金受单个人所拥有的量的限制，并使得企业从

外部获得贷款的信用能力增强、扩大了企业的资金来源。这样不论是企业的内部资金或外部资金的数量均大大超过单一业主制企业，有利于扩大经营规模。二是由于风险分散在众多的所有者身上，使合伙制企业的抗风险能力较之单一业主制企业大大提高。企业可以向风险较大的事业领域拓展，拓宽了企业的发展空间。三是经营者即出资者人数的增加，突破了单个人在知识、阅历、经验等方面的限制。众多的经营者在共同利益驱动下，集思广益，各显其长，从不同的方面进行企业的经营管理，必然会有助于企业经营管理水平的提高。 2.公司组织形态有哪些主要优点？举出至少两条公司组织的优点。(见第一题答案) 3.在公司组织形态中存在代理关系的主要原因是什么？在这种背景下，可能产生什么问题？ 答:股东与管理层之间的关系称为代理关系。只要一个人(委托人)雇佣另外一个人(代理人) 代表他的利益,就会存在这种代理关系.例如,当你离开学校时,你或许会雇佣某人(代理人) 卖掉你的汽车.在所有这种关系中,委托人和代理人的利益都有冲突的可能.这种冲突称为代 理问题. 4. 股票价值最大化的目标会与诸如避免不道德或违法行为等其他目标发生冲突吗？特别是，你是否认为像客户和职工的安全、环境和良好的社会等主题符合这一框架，或者它们本来就被忽视了？试着用一些具体情况来说明你的答案。 答：1：公司股票价值的最大化目标与不道德，违法等情况是不发生冲突的。更确切的来说是因时而论的，比如说这次经济危机中万科房子降价，相对于已购房产的客户是不道德的，但就事实和大的环境而论也是不可避免的，这就是自然法则，要生存要实现公司价值最大化，股票价值最大化，就不得不做出的让步，从长远的方向来说是好的。 2：客户和职工的安全、良好的生态环境和社会环境是绝对符合这一框架的。它们与公司价值的最大化，公司股票价值的最大化是相辅相成的。仍以万科为例：在这次经济危机中，万科该撤项的撤，该降价的降。在这一过程中，肯定会伤害到已购房产客户和员工的感情！但是我们把目光投向更远的方向去看，就是万科存活下来了，之后更树立了良好的社会形象。 5. 流动性衡量的是什么？解释一家企业面临高流动性和低流动性时的取舍。 答：流动性指的是资产转换成现金的速度和难易程度。流动性包含两个层面，转换的难易程度和价值的损失。只要把价格降得足够低，任何资产都能迅速转换成现金。因而流动性高的资产是指那些很快脱手而且没有重大价值损失的资产。流动性低的资产则是那些不大幅度降价就

无法迅速转换成现金的资产。 6.假设一个公司在特定时期来自资产的现金流量为负值，它是不是一定就是一种好的迹象或者坏的迹象？ 7. 假设一个公司在多年经营中经营现金流量为负值，它是不是一定就是一种好的迹象或者坏的迹象？(同六) 8. 企鹅冰球（Penguin Pucks）公司的流动资产为5 000 美元，固定资产净值为23 000 美元，流动负债为4 300 美元，长期债务为13 000 美元。该企业股东权益的价值是多少？净营运资本是多少？ 净资产=资产总额-负债总额=5000+23000-4300-13000=17000 美元 净营运资本＝流动资产－流动负债=5000-4300=700 美元 9. 请解释一个企业的流动比率等于 0.50 意味着什么。如果这家企业的流动比率为 1.50，是不是更好一些？如果是15.0 呢？解释你的答案。 答：流动比率是流动资产对流动负债的比率，用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力。一般而言，流动比率的高低与营业周期很有关系：营业周期越短，流动比率就越低；反之，则越高。 一个企业的流动比率等于0.50，即流动比率小于1，说明资金流动性差，意味着净营运资本（流动资产减去流动负债）是负债，这在一个健康的企业里是很少见的；1.5<流动比率<2，资金流动性一般；流动比率为15，意味着资金流动性好。 10. 请全面解释下列财务比率能够提供企业的哪些方面的信息： a. 速动比率； b. 现金比率； c. 总资产周转率； d. 权益乘数； 答：A、速动比率，又称“酸性测验比率”，是指速动资产对流动负债的比率。它是衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力。速动资产包括货币资金、短期投资、 应收票据、预付账款、应收账款、其他应收款项等，可以在较短时间内变现。而流动资产中存货、1 年内到期的非流动资产及其他流动资产等则不应计入。速动比率的高低能直接反映企业的短期偿债能力强弱，它是对流动比率的补充，并且比流动比率反映得更加直观可信。如果流动比率较高，但流动资产的流动性却很低，则企业的短期偿债能力仍然不高。 B、现金比率=(货币资金+有价证券)÷流动负债 现金比率通过计算公司现金以及现金等价资产总量与当前流动负债的比率，来衡量公司资产的流动性。现金比率是速动资产扣除应收帐款后的余额。速动资产扣除应收帐款后计算出来的金额，最能反映企业直接偿付流动负债的能力。现金比率一般认为20%以上为好。但这一比率过高，就意味着企业流动负债未能得到合理运用，而现金类资产获利能力低，这类资产金额太高会导致企业机会成本增加。 C、总资产周转率是考察企业资产运

营效率的一项重要指标，体现了企业经营期间全部资产从投入 到产出的流转速度，反映了企业全部资产的管理质量和利用效率。通过该指标的对比分析，可以反映企业本年度以及以前年度总资产的运营效率和变化，发现企业与同类企业在资产利用上的差距，促进企业挖掘潜力、积极创收、提高产品市场占有率、提高资产利用效率、一般情况下，该数值越高，表明企业总资产周转速度越快。销售能力越强，资产利用效率越高。总资产周转率（次）=主营业务收入净额/平均资产总额X100%。 D、权益乘数又称股本乘数，是指资产总额相当于股东权益的倍数。权益乘数较大，表明企业负债较多，一般会导致企业财务杠杆率较高，财务风险较大，在企业管理中就必须寻求一个最优资本结构，以获取适当的 EPS／CEPS，从而实现企业价值最大化。权益乘数＝资产总额/股东权益总额 即=1/(1-资产负债率). 11.计算流动性比率SDJ 公司的净营运资本为1 320 美元，流动负债为4 460 美元，存货为1 875 美元。它的流动比率是多少？速动比率是多少？ 答：流动比率=流动资产/流动负债=1320/4460=0.30 倍；速动比率=流动负债—存货/流动负债=4460—1875/4460=0.58 倍 12. 杜邦恒等式假如Roten Rooters 公司的权益乘数为1.75，总资产周转率为1.30，利润率为 8.5%，它的ROE 是多少？ 答：权益报酬率（ROE）=利润率*总资产周转率*权益乘数=8.5%*1.30*1.75=19%. 13. 杜邦恒等式Forester 防火公司的利润率为9.20%，总资产周转率为1.63，ROE 为18.67%。该企业的债务权益率是多少？ 答: 权益报酬率（ROE）=利润率*总资产周转率*权益乘数=>18.67%=9.20%*1.63*权益乘数=> 权益乘数=18.67%/9.2%*1.63=1.24.；权益乘数=1/1-资产负债率=1.24 =》资产负债率 =19%,；债务权益率=19/81=23.45% 14.你认为为什么大多数长期财务计划的制定都从销售收入预测开始？换句话说，为什么未来的销售收入是关键的输入因素？ 答：销售预测是指对未来特定时间内，全部产品或特定产品的销售数量与销售金额的估计。销售预测是在充分考虑未来各种影响因素的基础上，结合本企业的销售实绩，通过一定的分析方法提出切实可行的销售目标。它的作用有两点：1、通过销售预测，可以调动销售人员的积极性，促使产品尽早实现销售，以完成使用价值向价值的转变。 2、企业可以以根据销售预测资料，安排生产，避免产品积压。 从以上可以看出，销售计划的中心任务之一就是销售预测，无论企业的规模大小、销售人员的多少，销售预测影响到包括计划、预算和销售额确定在内的销售管理的各方面工作。所以大多数长期财务计划的制定都从销售收入预测开始。 15. Thorp

e Mfg.公司目前只利用了85%的固定资产生产能力。目前的销售收入是510 000 美元。在不需要新增固定资产的情况下，销售收入能够以多快的幅度增长？假设固定资产为 415 000 美元，预计销售收入将会增长到680 000 美元。为了支撑销售收入的增长，需要多少新的固定资产？(假定固定资产与销售收入按照固定比例增长) 答：51000/0.85=600000 600000-510000= 90000 90000/510000=17.64%. 680000/60000*415000-415000=55333.33 16．某项投资可以使你的钱在10 年后变成两倍。这项投资的报酬率是多少？利用72 法则来检验你的答案是否正确。 答：假这项投资为100 美元，10 年后我的投资变成两倍。 PV=FVt/（1+r） t =》 100 美元=200 美元/（1+r） 10 =》（1+r） 10 =200 美元/100 美元=2。 隐含的r 等于7.2%。 17．假定两个运动员都签了8 000 万美元的10 年合约。其中一个运动员的8 000 万美元将分 10 年等额支付。另一个运动员的 8 000 万美元将分10 年支付，每年的付款金额增加5%。哪一个比较有利呢？为什么？ 18．30 年期的美国财政债券和30 年期的BB 级公司债券，哪一个的利率风险更高？为什么？ 见P115。答：30 年期的美国财政债券和30 年期的BB 级公司债券相比，30 年期的BB 级公司债券利率风险更高些。虽然他们都属于30 年期的长期债券，利率风险都较高。 原因如下：因为利率的波动而给债券持有人带来的风险，叫做利率风险。债券的利率风险的大小取决于该债券的价格对利率变动的敏感性。这种敏感性直接受两个因素的影响：到期期限和票面利率。在其他条件相同的情况下，到期期限越长，利率风险越大；票面利率越低，利率风险就越大。 在美国，美国政府债券被认为是最安全的债券，因为它们由美国财政部担保，而美国财政部从未对贷款违约过。美国政府债券被评为最高级的AAA 级。而公司债券支付的利息是最高的，因为它们是国内风险最高的债券。信用评价在BB 或以下的公司债券被视为垃圾债券，也被称做高收益债券。 19．公司付费给穆迪和标准普尔等评级机构，为它们的债券评级，而这种费用可能相当可观。公司并未被要求一定要对它们的债券进行评级，这么做纯粹是自愿的。你认为公司为什么会选择对债券进行评级？ 答：进行债券信用评级的最主要原因,是方便投资者进行债券投资决策.投资者购买债券是要承担一定风险的.如果发行者到期不能偿还本息,投资者就会蒙受损失.发行者不能偿还本息是投资债券的最大风险,称为信用风险. 债券的信用风险依发行者偿还能力不同而有所差异. 对广大投资者尤其是中小投资者来说,由于受到时间,知识和信息的限制,无法对众多债券进行分析和选择,因

此需要专业机构对准备发行的债券还本付息的可靠程度,进行客观,公正和权威的评定,也就是进行债券信用评级,以方便投资者决策.债券信用评级的另一个重要原因, 是减少信誉高的发行人的筹资成本. 一般说来,资信等级越高的债券,越容易得到投资者的信任,能够以较低的利率出售;而资信等级低的债券,风险较大,只能以较高的利率发行. 目前国际上公认的最具权威性的信用评级机构,主要有美国标准普尔公司和穆迪投资服务公司.上述两家公司负责评级的债券很广泛,包括地方政府债券,公司债券,外国债券等.由于它们占有详尽的资料,采用先进科学的分析技术,又有丰富的实践经验和大量专门人才,因此它 们所做出的信用评级具有很高的权威性.但标准普尔公司和穆迪投资服务公司都是独立的私人企业,不受政府控制,也独立于证券交易所和证券公司.它们所做出的信用评级不具有向投资 者推荐这些债券的含义,只是供投资者决策时参考,因此,它们对投资者负有道义上的义务,但并不承担任何法律上的责任. 20．假定今天你买了一张刚发行的票面利率为7%的20 年期债券。如果利率突然升到15%，这张债券的价值会有什么变化？为什么？ 比如你100的债券，利率为7%，那一年后就价值是107块了。利率是15%，一年后价值是115。价值肯定变高啦。 21．如果目前国库券的报酬率是6%，而通货膨胀率是4.5%，则近似实际利率是多少？精确实际利率是多少？ 详见P131。 答：公式（1+R）=（1+r）*(1+h)，其中R 为名义报酬率，r 为实际报酬率，h 为通货膨胀率。得出：（1+0.06）=(1+ r)*(1+0.045) 得出(1+ r)= 1+0.06/1+0.045 =0.014 r 为：1.4%. 22．根据股利增长模型，股票的总报酬包含哪两个部分？你认为通常这两个部分当中，哪一个比较大？结合中国资本市场现实分析原因及其后果。 在两部份中，我认为股利增长比较大。原因在于大部份公司都以股利稳定增长为明确目标。因为如果股利增长率大于贴现率，则股利的现值也会越来越大。实际上，如果股利增长等于贴现率，情形也是一样的。根据可持续增长率估计股利增长率，实际上隐含了一些重要的假设：收益留存率不变：预期新投资的权益报酬率等于当前预期报酬率：公司不发行新股：未来投资项目的风险与现有资产相同。如果这些假设与未来的状况有较大区别，则可持续增长率法不宜单独使用，需要与其他方法结合使用。 23．Warren 公司下一年将派发每股3.60 美元的股利。该公司保证其股利每年将以4.5%的比率无限期地增长。如果你对你的投资要求 13%的报酬率，今天你愿意付多少钱来买这家公司的股票？ 详见P142。 答：3.6/(0.13-0.045)=42.35 美元; =>>

42.35/1.13=37.48 美元.因此,目前该股票的价格为37.48 美元. 24．假定某项目具有常规型现金流量，且NPV 为正值。你对它的回收期、获利能力指数和 IRR，能做何判断？请解释。 答：净现值（NPV）是指投资方案所产生的现金净流量以资金成本为贴现率折现之后与原始 投资额现值的差额。净现值法就是按净现值大小来评价方案优劣的一种方法。 在只有一个备选方案的采纳与否决决策中，净现值为正者则采纳，净现值为负者不采纳。在有多个备选方案的互斥选择决策中，应选用净现值是正值中的最大者。净现值越大，方案越优，投资效益越好，获利能力越强。如果一项投资所计算出来的回收期低于某个预先设定的年数，那么这项投资就是可以接收的。一项投资的内含报酬率（IRR）就是以它作为贴现率时，会使NPV 等于0 的必要报酬率；如果IRR 超过必要报酬率，就可以接受这项投资；否则就拒绝。 25．为什么NPV 在评估项目现金流量时比其他方法好？假使某个项目现金流量的NPV 为2 500 美元，请问2 500 美元这个数字，对公司股东来说，有什么意义？ 答：NPV 在评估项目现金流量时比其他方法好，主要原因如下三点： A、考虑了资金时间价值，增强了投资经济性的评价； B、考虑了全过程的净现金流量，体现了流动性与收益性的统一； C、考虑了投资风险，风险大则采用高折现率，风险小则采用低折现率。 净现值指标是反映项目投资获利能力的指标。 NPV 为2 500 美元，说明股东将在这项投资上获利2500 美元。 26．什么是预测风险？一般说来，新产品的预测风险是否比成本削减方案的预测风险高？为什么？ 答：风险预测是现代经济管理的重要内容之一。任何经济活动,都是在外界各种因素的综合作用下进行的。因此,需要在对经济活动情况的预测中,考虑到这些不可靠的、意外的因素可能造成的破坏性影响,并对这种影响给予积极的控制。 新产品从研究到开发到生产和销售，是一个充满风险的过程，这种风险既蕴含着可使企业发展和盈利以及获取技术优势与市场优势的机会，但也存在着失败的风险。但相比成本削减的风险来说，成本削减的风险更高。 削减成本也无异于一场高风险的赌博。对于企业而言，在较短的时间内削减某项开支而不影响运营并非难事。因此，像市场营销、维修保养、人员培训这样的开支往往会首当其冲成为牺牲品。但如果企业不能为这些被削减的资源找到有效的替代措施，其长期的经营业绩将受到影响。结果，企业为了重新获得失去的资源，必定会将支出恢复到以往水平。如运气不错，那么在缺失资源的恢复过程中，企业可能不会受到

实质性的损害。反之，这种短期的成本削减行为就可能迅速地破坏品牌形象，损害消费体验，并导致其他无法挽回的后果。所有这些最终将损害企业的价值。 为使新产品开发减少风险获得成功，企业还应遵循以下几项基本原则 ：首先必须以满足社会为出发点。满足社会需要是企业一切经营活动的出发点和归宿点。新产品开发是企业经营活动重要组成部分，而社会需要又为企业开发新产品提供了广阔的市场。贯彻满足社会需要的原则，应优先满足国家经济建设的需要，满足消费者和用户的需要。这就要求企业在开发新产品之前对市场做出调查研究，了解国家经济建设和市场需求的情况。使企业的决策保证按照满足社会需要原则开发新产品。 27．航空公司就属于经营杠杆度非常高的行业。为什么？ 答：经营杠杆是项目或公司对固定成本的负担水平。经营杠杆低的公司的固定成本比经营杠杆高的公司低。经营杠杆程度越高，预测风险的潜在风险就越大。 在航空公司运营中，其固定成本相当高昂，一旦飞机起飞成本便会发生且相对固定，客座率便成为航空公司盈利与否的关键。既然无法有效降低固定成本，各航空公司之间便拼命提高客座率，很自然地大打价格战。 不过，目前中国航空业的情况似有不同。一方面，国内的航空业相对集中，是典型的寡头竞争，各家深知价格战的害处，便于形成价格共谋;另一方面，受人均收入的提高与人民币升值影响，人们对航空业的需求日盛。 在行业整体趋势向好，较之前航空公司业绩普遍较差的情况下，高固定成本反而能为航空公司的业绩带来较大弹性，表现为令人吃惊的净利润增长率。同时，国内航空公司大多具有的高资产负债率，在此时也将成为推升其净资产收益率快速增长的重要动因。 28．计算成本和保本点Bob’s Bikes 公司（BBI）制造生物科技太阳镜。其单位变动材料成本为1.43 美元，单位变动人工成本为2.44 美元。 a. 单位变动成本是多少？ b. 假定在总产量为320 000 副的年度里，BBI 全年所发生的固定成本为650 000 美元。该年度的总成本是多少？ c. 如果单位销售价格是10.00 美元，从现金的意义上看，公司能保本吗？如果每年的折旧是 190 000 美元，会计保本点是多少？ 答:总销售收入=320000*10=3200000 美元. 从现金的意义上看,3200000 美元.> 1888400 美元.,所以公司能保本,净利润为正值. 保本点=固定成本+折旧/单位价格-变动成本世纪末 =>>保本点=840000/6.13=137031 美元. 29．假定某股票起初的价格是每股64 美元，当年每股派发了1.75 美元股利，期末的价格为每股72 美元。计算总报酬率。股利收益率是多少？资本利

得收益率是多少？ 答: 总报酬率：【1.75+（72-64）】/64=15.23% 股利收益率：1.75/64=2.73% 资本利得收益率：（72-64）/64=12.5%