我国民营企业投融资行为分析

［提要］我国民营经济虽然处于蓬勃发展阶段，但其面临的问题也很多，迫切需要从理论上加以引导。如何调整经济结构，加快我国民营企业发展，已是影响经济发展迫在眉睫的问题。本文从民营企业内部管理的投融资决策行为方面，基于行为财务理论，分析民营企业非理性投融资决策行为的主要原因，探讨减少投融资决策失误的途径，从而为我国民营企业发展尽一些绵薄之力。

关键词：民营企业；融资行为；投资行为

本文系安徽省人文社会科学研究项目阶段性成果（项目编号：2010sk408）

中图分类号：F83文献标识码：A

收录日期：2011年10月28日

近年来，我国民营企业的迅速发展，推动了我国经济结构优化，缓解了社会就业压力，俨然成为我国经济发展的重中之重。随着支持、鼓励民营经济发展各项政策贯彻落实，经济发展环境不断改善，各地民营企业发展呈现出齐头并进的局面。民营企业经济总量迅速壮大，企业素质明显提高，并且民营企业发展环境更加宽松，投资领域不断拓宽，已经进入部分垄断行业。民营企业融资方式逐步实现多元化，上市融资取得突破。但是，目前在我国关于民营企业投融资行为的研究成果还

相对较少，民营企业实践的发展已走在理

论的前面，并迫切需要理论的指导，从而

能够尽量少走弯路。

一、我国民营企业投融资决策状况

企业的融资行为和其投资行为是密

不可分的，在民营企业的发展中，因为盲

目的投资而导致企业陷入债务危机甚至

破产的案例很多。在国际市场压力下，我

国企业一直有“做大”情结，为做大而做

大，于是圈地、加盟、连锁。拿医药行业来

说，不止一家商业企业宣称：5年内做到

万家连锁，也就是说，每天开店5.5家；按

照一家药店最低投入50万元计算，每年

需要投入资金10亿元，而最多的也不过

开了千余家。巨人、三株、爱多、太阳神、亚

细亚、健力宝、德隆、科龙等曾经名噪一时

的民营企业，在短暂的辉煌之后却迅速地

倒下。当前在国际市场经济不景气的环境

下，很多民营企业又遭遇同样的问题。

企业经营失败的原因很多，但在以上

的这些案例中我们可以找到共同一点，即

投融资决策主体的非理性（盲目或冲动

等）而导致企业最终的投资经营失败。从

我国的传统文化来看，儒家文化历来被奉

为中国传统文化的圭臬，而儒家文化崇尚

的是“君君臣臣”的思想，对领导者的绝对

权威强调有余，而对民主决策重视不够，

这也是我国企业中所谓的“一言堂”现象

的根源之一。我国传统文化所赋予领导者

的这种地位，使得决策者高高在上，他们

个人的因素对企业投融资决策将会产生

很大的影响。相对于国有企业来说，民营

企业的私人资本性质可能会导致其财务

控制较弱，企业主的财务决策权相对较

大，因而这种情况可能更为突出。因此，民

营企业主非理性的投融资决策受到的限

制或干预可能更少，但是目前关于民营企

业非理性理财行为的研究相对较少。

“前车之鉴，后世之师”，我们期望能够通

过关注这方面的问题，借鉴行为财务研究

成果，从民营企业内部管理者的投融资决

策行为入手，探讨企业经营失败的原因，

并对怎样防范可能出现的投融资决策失

误提出建议。

二、我国民营企业非理性投融资决策

行为主要表现

（一）过度自信对民营企业投融资决

策失误的影响。人们往往过于相信自己的

判断能力，高估自己成功的机会，把成功

归功于自己的能力，而低估运气和机会在

其中的作用，这种认知偏差称为“过度自

信”。在从事各种职业的人当中，都或多或

少存在过度自信的问题。行为财务学的研

我国民营企业投融资行为分析

□文/汪群

（安徽铜陵学院安徽·铜陵）

准的各种支出等不利于企业的内容；二是披露不够充分和系统，企业会计报表附注中披露的差异信息不详细，且分散交错地散于有关项目中，如果会计信息使用者要了解差异情况，还得借助于其他资料，甚至需对其进行加工计算，这不利于会计信息使用者了解其构成情况。

针对上述问题，笔者认为企业可编制“税前会计利润与应纳税所得差异明细表”来全面系统的披露“差异”信息。通过此表，会计信息使用者和管理者能够全面

系统地了解差异信息，有助于提高其决策

质量和企业经营管理水平。同时，此表对

利润表起着补充作用，即对利润表中的所

得税项目进行说明。

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究发现，企业管理者的过度自信程度要强于一般投资者的过度自信程度，这一现象可以扭曲企业的投融资决策行为，从而导致投资失败。一方面过度自信的管理者往往对不确定性的结果持乐观态度，相信自己能控制好局面并顺利实现预期结果，从而低估投资项目潜在的风险，导致其更容易投资净现值小于零的项目，更积极地进行高风险的投资扩张活动，比如兼并；另一方面过度自信的管理者在企业投资决策中更有可能引发过度投资的行为，当企业的自有资金不能满足其投资需求时，他们会通过增加债务融资达到其目的，进而导致过度融资，增加了企业的财务风险。过度自信几乎是人类最根深蒂固的心理特征之一，这在中国民营企业的经营者身上体现得尤其明显。民营企业的经营者往往是第一代创始人，在不断的成功面前，在大量的荣誉和夸赞面前，他们对自己的决策能力越来越自信，而民营企业高度集权的个人决策方式，更强化了他们的过度自信、甚至自我崇拜。

（二）羊群行为对民营企业投融资决策失误的影响。所谓羊群行为，本意是指动物（牛、羊等畜类）成群移动、觅食的行为。在行为经济学上是指投融策过程中的一种非理性跟风行为，即投融资决策者在信息环境不确定的情况下，行为受到其他投融资决策者的影响并过度依赖舆论，模仿他人的决策。羊群行为是一个很复杂的现象，其形成有许多原因，其中包括人类的从众本能、人群间沟通产生的传染、信息不对称、信息搜寻成本过大、维护职业声誉的需要、羊群中的人具有同一偏好等等。从我国资本市场的实证研究来看，“羊群行为”的表现是较为明显的。民营企业尤其是中小企业由于缺乏明确的发展目标和发展方向，投资时往往只注重短期的利润回报，加上自主创新能力不强，在投融资决策时往往不经理性、科学的可行性论证就盲目跟风。非理性的羊群行为导致众多企业盲目融资，同时大规模地进入某一热门行业或领域，从而造成投机炒作之风盛行，跟风者往往损失严重。

（三）损失厌恶和后悔规避对民营企业投融资决策失误的影响。损失厌恶是指相对于某一参照点，人们对于损失的厌恶

程度，要远远大于相同量的获得所带来的

愉悦程度。损失厌恶反映了人们的风险偏

好并不是一致的，在面对获得时人们倾向

于“风险规避”，而在面对损失时则倾向于

“风险偏好”。后悔规避就是指为了避免决

策失误所带来的痛苦，人们可能会改变自

己的行为方式，去弥补先前所犯的错误，

然而犯错之后采取的纠错行为往往不是

完全理性的，改正错误的行为可能引起更

大的失误。损失厌恶和后悔规避能较好地

解释民营企业投融资决策过程中的恶性

增资行为。即当企业向一个投资项目投入

大量资金后发现该项目不再适合继续进

行，损失厌恶情绪使其经营者不愿意接受

先前所投入的成本白白浪费掉的事实，为

避免立即兑现损失而带来的后悔，会更倾

向于追求风险而继续为该项目融资，幻想

再增加一些投入或可挽回局面。但实际结

果却经常是不仅没有收回沉没成本，反而

招致更大的损失，甚至导致整个企业的破

产。

三、我国民营企业非理性投融资决策

行为失误主要原因分析

（一）家族式管理。我国民营企业大多

是从家庭经济的基础上发展起来的，加上

中国传统宗族观念，民营企业大部分是家

族式或合伙制。这种企业虽然产权的边界

明晰，在企业创业和发展之初由于管理灵

活、决策速度快而有一定的合理性。但是

这种企业的组织形式明显不符合现代企

业制度的要求。其缺乏长期的发展战略，

发展后劲不足，生存寿命比较短。家长意

志决定一切，管理不规范，家族式管理方

式难以适应现代企业发展的需要，导致企

业生产经营的随意性。家族式企业实际上

反映了企业产权结构的不合理，在家族式

管理中管理人员之间是以血缘关系或同

乡关系来连接的。这种情况下，企业管理

的有效性多半取决于企业领导的个人素

质与偏好，企业的经营缺乏连续性与继承

性。在财务上表现为财务管理制度不健

全，重大的财务决策全凭拍脑袋决定。在

这样的情况下，管理者的情绪、感知等情

感因素对企业的投融资决策将产生较大

影响，进而导致民营企业非理性投融资决

策行为的产生。

（二）投融资结构不合理，缺乏谨慎科

学的决策程序

首先，企业资本结构不合理，负债资

金比例过高。在我国，资本结构主要是指

企业全部资本来源中权益资本与负债资

本的比例关系。对于一些中小企业来说，

可能存在急需资金却很难获得银行贷款

的现象，而对于一些经营较成功的民营企

业却存在盲目融资的情况。因为按照银行

“晴天送伞，雨天收伞”的逻辑，经营较好

的民营企业可以凭借其信用或抵押品很

容易地获得银行贷款，进而由于筹资决策

失误等原因，导致企业资本结构不合理的

现象普遍存在，具体表现在负债资本占全

部资本的比例过高。资本结构的不合理导

致企业负担沉重，偿付能力严重不足，由

此产生了财务风险。特别是当企业处于财

务危机时，企业决策者将会产生“赌博”心

理。表现为企业决策者往往会制造虚假繁

荣，一方面继续向银行借入大量资金；另

一方面把有限的资本投入高风险的项目。

从博弈论的角度来看，企业是把风险转嫁

给债权人（在我国多为国有商业银行）。因

为企业用银行资本作为“赌资”投入“赌博

项目”（风险很高的项目）中，如果赢了（项

目投资成功），企业偿还银行贷款，走出财

务困境；如果输了（项目投资失败），企业

可以申请破产，银行承担了更多的损失。

其次，固定资产投资决策缺乏科学

性，导致投资失误。在固定资产投资决策

过程中，由于企业对投资项目的可行性缺

乏周密系统的分析和研究，加之决策所依

据的经济信息不全面、不真实以及决策者

决策能力低等原因，导致投资决策失误频

繁发生。特别是当企业处于强盛时期，民

营企业主的自信或自满情绪也日益高涨，

非理性的投融姿决策行为往往在这时候

产生。由于投融资决策者对投资风险的认

识不足，决策失误及盲目投资导致一些企

业产生巨额的投资损失，由此产生巨大的

财务风险、甚至导致企业几十年的基业毁

于一旦。这样的例子在我们的身边时有发

生。

（三）民营企业自身治理结构的局限

性。在我国现阶段，民营企业本身也存在

种种问题，管理制度落后，管理水平不高，

多数民间投资企业经营形式还停留在个

体业主制、家族制、合伙制阶段，不适应生

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产规模扩大和产业多元化的要求；技术人才少，技术开发投入低，创新能力明显不足，开拓市场的实力不强；偏重眼前利益，忽视长远发展和社会效益，因而将资金投向一些技术落后、质量低劣、浪费资源和污染环境的项目。从目前情况来看，民营企业的治理结构主要有四大特征：单一的产权结构；集权化的管理模式；家长专断的决策机制；任人唯亲的用人制度。这种治理结构在企业开创初期可以帮助企业增强凝聚力，同时，家长制权威也有利于企业在经营过程中减少内耗，降低管理控制难度和成本。但在企业进一步发展时，这种治理结构却显现出许多弊端。

第一，民营企业任人唯亲的用人机制和家长专断的决策机制会给企业带来极大的经营风险，给企业带来不稳定性，这无疑也加大了资金提供者的风险。

第二，由于民营企业具有天然的独占性、保守性和封闭性，他们不能容忍家族以外的人介入。这种单一的产权结构将社会公众排斥在企业之外，限制了企业对社会公众资金的吸纳，使得企业的融资渠道狭窄。

第三，资本市场对信息披露的真实性和充分性要求相当高，大多数民营企业至少在目前达不到这样的要求，不愿将内部的经营状况和资产质量公布于众，所以很难进入资本市场。同时，隐秘的财务制度使得外界无法了解企业的真实经营状况，在这样信息不对等的状况下银行也难免要对民营企业进行区别对待。

四、强化民营企业投融资行为管理的途径

（一）转变财务管理观念，树立科学的理财思想。思想是行动的先导，民营企业的管理者一定要突破传统管理思想的束缚，切实转变观念，积极运用先进的理财思维模式。当前，针对我国的民营企业来看，企业应强调以下三个方面：

一是加强投资管理，树立投资管理是企业财务管理核心的理念。企业管理的核心是财务管理，财务管理的核心应是投资管理。因为投资管理是关系到企业生存发展的头等大事，所以要把强化投资管理作为推行现代企业制度的重要内容，贯彻落实到企业内部各个职能部门。建立科学的

投资决策程序，对于投资项目要组织相关

专家经过反复、及时地科学论证，努力克

服主观冲动因素的影响。民营企业的融资

决策也是围绕其投资项目而进行的，与其

投资行为是相辅相成的，因而投资决策是

先导，如果没有好的投资项目而进行盲目

的融资必将导致经营失败。

二是强化风险，树立风险管理意识。

从实践来看，民营企业的管理者往往对债

务融资导致的财务困境风险重视不足，在

投资决策中也缺乏科学的风险分析和管

理程序，因而强化风险意识至关重要。民

营企业管理者应充分认识到资本市场和

投资项目的风险，在投融资决策时，组织

优秀人才，运用合理的风险分析方法，建

立科学的风险决策程序来加强风险管理。

三是注重诚信，树立良好的企业法人

形象。增强信用观念，要着力提高企业的

信用等级，切实做到有借有还、按期还贷，

杜绝不良信用记录。规范企业的融资行

为，企业务必保持良好的融资信誉，形成

“借—还—借”的良性态势，不仅要重视银

行信用，更要重视商业信用。否则，企业的

债务链就会越来越难解，资金问题就会成

为企业发展的一大障碍。

（二）加强企业自身建设，逐步建立现

代企业制度。民营企业要想避免投融资决

策的失败，实现企业生存发展的目标，必

须从自身做起，不断提高自身素质，增强

自我发展能力，为企业创造有利条件。民

营企业要走产权多元化的道路，对家族式

的模式进行改革，实行两权分离，加快产

权制度改革，转变经营机制，建立明晰的

法人治理结构，逐步建立现代企业制度。

要坚持管理制度创新，民营企业一定要改

变传统的家族式管理的模式，不断推行管

理制度创新，以提高自身竞争力。不但要

广招人才，而且必须突破以家族为核心的

管理权分配方式，重用人才，以创造和谐

的企业气氛和实现员工队伍的稳定。

（三）减少管理者主观情绪的影响，建

立有效的投融资决策机制。从民营企业的

发展来看，很多企业主艰苦创业使企业由

弱变强，由小变大，可是往往就在企业的

强盛阶段因为某一项投资失败而使企业

毁于一旦。虽然我们可以从企业生命周期

等方面寻找原因，但我们是否可以从企业

管理者的过度自信的心理方面来探求企

业决策失利的原因？我们承认一个优秀的

企业家是需要大胆创新的精神，但是当企

业处于强盛时期，企业家耳边充斥的多是

赞扬和肯定的声音，因而在这一时期，企

业家往往容易产生过度自信的倾向。因

此，建立有效的投融资决策机制是防范民

营企业财务主体非理性决策的关键。

总之，我国的民营经济虽然处于蓬勃

发展阶段，但其面临的问题很多，迫切需

要从理论上加以指导。本文仅从民营企业

内部管理的投融资决策行为方面，探讨减

少投融资决策失误的途径。决策行为的过

程和结果往往反映了决策者心理活动的

过程，我们知道人的心理具有易变性、复

杂性等，因此从心理学的角度、博弈论的

角度研究民营企业投融资决策行为将是

我们进一步努力的方向。

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中小企业融资结构分析论文

中小企业融资结构分析论文 [摘要]合理的融资结构是企业在融资活动中要考虑的一个重要因素，因其能降低企业融资成本，增强企业的融资能力和市场竞争力。而企业金融成长周期理论为解释处于不同发展阶段的中小企业融资结构特点提供了思路，进而为优化企业融资策略提供借鉴，对解决我国中小企业融资难问题有较好的指导作用。 [关键词]融资困境企业金融成长周期理论融资结构 融资结构是指企业各种资金的来源及构成，其实质是自有资金与借入资金的比例。企业的融资结构受多种因素的影响，如企业的规模、公司治理状况、资金需求量的大小及外部融资环境等等。合理的融资结构能有效地降低企业融资成本，增强企业的融资能力和市场竞争力。目前我国中小企业发展迅速，在国民经济中的地位日益重要，但融资难已成为制约其进一步发展的瓶颈。本文通过研究中小企业不同发展阶段的资金需求，分析其融资结构特点，为解决中小企业融资难的问题提供依据。 一、企业金融成长周期理论与我国中小企业融资结构研究回顾 20世纪70年代，Weston&Brigham根据企业不同成长阶段融资来源的变化提出了企业金融成长周期理论，该理论把企业的资本结构、销售额和利润等作为影响企业融资结构的主要因素，将企业金融生命周期划分为三个阶段，即初期、成熟期和衰退期。后来，根据实际情况的变化，Weston&Brigham对该理论进行了扩展，把企业的金融生命周期分为六个阶段：创立期，成长阶段Ⅰ、成长阶段Ⅱ、成长阶段Ⅲ，成熟期和衰退期。该理论提出在企业各个阶段的融资来源为：（1）在创立期，融资来源主要是创业者的自有资金，资本化程度较低；（2）在成长阶段Ⅰ，融资来源主要是自有资金、留存利润、商业信贷、银行短期贷款及透支、租赁，但存在存货过多、流动性风险问题；（3）在成长阶段Ⅱ，除了有成长阶段Ⅰ的融资来源外，还有来自金融机构的长期融资，但存在一定的金融缺口；（4）在成长阶段Ⅲ，除了有成长阶段Ⅱ的融资来源外，还在证券市场上融资，但存在控制权分散问题；（4）在成熟期，则包括了以上的全部融资来源，但投资回报趋于平衡；（5）在衰退期，则是金融资源撤出，企业进行并购、股票回购及清盘等，投资回报开始下降。其后，美国经济学家Berger&Udell对Weston&Brigham的企

我国民营企业融资现状分析及对策

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我国民营企业融资现状分析及对策 摘要 我国民营企业融资现状分析及对策 摘要 民营企业是我国非公有制经济的重要组成部分。改革开放三十几年来，随着社会主义经济体系的逐步完善建立，民营企业摆脱传统体制的束缚，正以新的目标，新的组织，新的结构，新的动力步入全球分工体系，成为推动我国经济转型的不可忽视的动力。然而，长期以来，民营企业的发展受到了诸多因素的影响，尤其是民营企业所面临的融资问题已成为制约其发展的瓶颈。与此同时，纵观国内外市场，民营企业融资难的同时也制约着国民经济的进一步发展，影响到我国金融市场的长远稳健运行。 本文将首先描述民营企业融资的几种模式，阐述民营企业融资的现状及原因，民营企业融资难主要表现在在融资渠道狭窄，银行融资系统不够完善等方面。当然造成民营企业融资难这一现状，既有企业自身因素，也受到当前政策经济环境和政府的影响。本文将站在企业管理者的角度，论述在当前融资环境下，企业如何增强自身素质，扩展适合自己的融资渠道。 关键词：民营企业，融资渠道，融资现状，融资对策 An Analysis of Privately-run Business’ Financing Status Quo and Strategies Author：Ren Shuang Tutor：Hu Juan Abstract Privately-run business is an important part of the non- public sectors of the economy in our country. Since the opening up and reform, with t he socialist market economy system being perfected, privately- run business has broken through the constraint of traditional structure and entered into the international division system with new goals, new organization, new structure and new motivation. It turns into the driving force which can not be neglected in China’s economic restructuring. However, the development of privately- run business has been affected by numerous factors, especially the difficulty in fund-raising which has become its bottleneck. At the same time, the difficulty in fund-

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我国上市公司融资行为文献综述 前言 资本结构对任何企业来说都非常重要，而融资行为是资本结构理论所研究的主要问题，通过融资活动为企业生产经营筹集必要的资金是一切投资发展活动的开始。上市公司融资方式包含两个部分，分别为源融资和外源融资，外源融资又分为股权融资和债权融资。学者们通过研究发现我国上市公司的融资偏好与西方有所不同，这里将国学者对融资行为的研究进行整理并作了综述，以便了解我国上市公司融资行为的大致情况。 一、融资理论与优序融资理论 融资理论是企业制定融资政策的理论基础。自20世纪50年代以来,在解释企业融资决策行为的动机及其所秉承的理论基础时,主要存在着两论,一是权衡融资理论;二是优序融资理论。 权衡融资理论认为,企业在构造长期资本来源的组合时,存在着一个最佳的资本结构,企业将按照事先测算的最佳资本结构来选择资金来源及配置各种不同性质的资金。 优序融资理论，以信息不对称理论为基础,提出企业融资存在一种“啄食顺序原则”。认为由于所有权和经营权的分离而产生委托代理关系,因为利益不同,部经营者和股东之间的信息不对称原因,企业的融资顺序上就形成了一个优序策略。即首先为部融资,也就是企业的留存收益,其次是短期借款和长期债券;再次是发行优先股融资;最后是发行普通股融资。 在国,有些学者通过实证研究发现我国企业偏好于股权融资。这与优序融资理论的主正好相反。 二、我国上市企业融资模式概况 根据有关部门对上市公司进行统计分析显示,我国企业的融资模式以外源融资为主。在外文融资中，主要偏向于股权融资。所以,我国上市公司的融资顺序,首先是股权融资，然后是债券融资，最后才是源融资。英明（2005），利辉，立新，桂（2010）研究发现，我国上市企业外源融资比例达80% 左右，而源融资比例不到20% 。对于未分配利润为负的上市公司，源融资比例平均为- 3.385% ，这意味着那些未分配利润为负的上市公司几乎完全

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初创企业融资的几种方法 融资即是一个企业的资金筹集的行为与过程。也就是公司根据自身的生产经营状况、资金拥有的状况，以及公司未来经营发展的需要，通过科学的预测和决策，采用一定的方式，从一定的渠道向公司的投资者和债权人去筹集资金，组织资金的供应，以保证公司正常生产需要，经营管理活动需要的理财行为。公司筹集资金的动机应该遵循一定的原则，通过一定的渠道和一定的方式去进行。企业筹集资金无非有三大目的：企业要扩张、企业要还债以及混合动机(扩张与还债混合在一起的动机)。 创业融资从大的方面来说，主要有直接融资与间接融资两种形式。所谓间接融资，主要是指银行贷款。银行的钱不好拿，这谁都知道，对创业者更是如此。但在某种情况下也有例外，就是在你拿得出抵押物或者能够获得贷款担保的情况下，银行还是很乐意将钱借给你的。较适合创业者的银行贷款形式主要有抵押贷款和担保贷款两种。信用贷款是指以借款人的信誉发放的贷款，一般情况下，缺乏经营历史从而也缺乏信用积累的创业者，比较难以获得银行的信用贷款。 抵押贷款： 指借款人以其所拥有的财产作抵押，作为获得银行贷款的担保。在抵押期间，借款人可以继续使用其用于抵押的财产。当借款人不按合同约定按时还款时，贷款人有权依照有关法规将该财

产折价或者拍卖、变卖后，用所得钱款优先得到偿还。适合于创 业者的有不动产抵押贷款、动产抵押贷款、无形资产抵押贷款等等。 不动产抵押贷款： 创业者可以土地、房屋等不动产作抵押，向银行获取贷款。 动产抵押贷款： 创业者可以股票、国债、企业债券等获银行承认的有价证券，以及金银珠宝首饰等动产作抵押，向银行获取贷款。 无形资产抵押贷款： 是一种创新的抵押贷款形式，适用于拥有专利技术、专利产 品的创业者，创业者可以专利权、著作权等无形资产向银行作抵 押或质押，获取银行贷款。 担保贷款： 是指借款方向银行提供符合法定条件的第三方保证人作为还 款保证，借款方不能履约还款时，银行有权按约定要求保证人履 行或承担清偿贷款连带责任的借款方式。其中较适合创业者的担 保贷款形式有

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企业信用分析框架：债券投资信用风险研究 公司基本情况 1、包括公司名称、成立时间、历史沿革、注册地、注册资本、实收资本（报表中的实收资本、营业执照、验资报告及公司章程披露的注册资本应当一致，不一致的应追究原因）、出资方式（货币出资要优于实物出资）、法定代表人，经营范围，业务资格资质(是否有从事无业务资质的业务)； 2、公司主要股东及股权占比，股东背景，实际控制人。股东背景对企业的经营方式、经营方向、经营效率等有重要影响。股东背景情况可分为以下几类：1）按有无外资分（外资控股企业要注意股东方撤资外逃风险和利润输送风险），2）按有无国有股份分（国有背景优于民营背景）；3）按有无公开上市分（上市代表信息透明度高、财务报表真是性高、具备再融资能力）；4）按有无集团背景分（一方面反映股东方支持，另一方面反映关联资金占用、关联交易输送利益的可能）；5）按有无家族背景分（家族性企业普遍存在公司治理不够健全，经营风格激进的特点）。对于一些资本运作的企业和民营企业，其股东往往是比较深的，有的企业法定代表人并不是实际控制者，有的企业第一大股东并不是实际控制者，应注意挖掘。

3、公司组织架构，主要职能部门，经营团队、员工队伍、企业文化、制度建设，主要关联企业及投资企业。形成对公司及其关联企业的一个框架性认识，看企业是集团核心生产主体，还是只是一个车间，或者是投融资平台等。并从根据公司整体的资本实力、资源配置、人员素质，分析其产业链的覆盖、产业的扩张是合理的还是激进的，分析其投资扩张的动机，分析其投资扩张行为是否会对其资金链带来相应的影响、经营管理水平能否覆盖其投资领域。必要时我们甚至要对整个关联企业的资产状况、经营状况、财务状况、资信状况等作相应的调查和反映。 4、关注公司管理者的风险，要重点考核客户管理者的人品、诚信度、融资动机及其道德水准、教育程度，历史经营记录及从业经验。管理层、股东层面的稳定性。对民营企业尤其是家族性企业更要关注这一点。 公司经营情况 1、行业背景情况，企业所处行业的整体情况，企业在这个行业的排名、在当地区域市场上的排名和占有率情况。企业行业竞争力（包括价格竞争、品牌竞争、产品升级换代的竞争、服务的竞争）、行业壁垒（包括资金壁垒、技术壁垒、资源壁垒、政策壁垒）。对“两高

我国企业融资结构分析

我国企业融资结构分析 提要本文以制造业上市公司为例，简要分析了融资结构与经营绩效之间的关系，提出了优化融资结构的政策措施。 关键词：优序融资；融资结构；绩效；制造业 一、我国企业融资结构现状 （一）内部融资。1990～2003年部分发达国家非金融企业内部、外部融资比例。（图1） 从平均水平看，内部融资比例高达55.71%，外部融资比例为44.29%；而在外部融资中，来自金融市场的股权融资仅占融资总额的10.86%，而来自金融机构的债务融资则占32%。从国别差异上看，内部融资比例以美、英两国最高，均高达75%，德、加、法三国次之，日本最低。从股权融资比例看，加拿大最高达到19%，美国、法国次之，均为13%，英国、日本分别为8%和7%，德国最低仅为3%；从债务融资比例看，日本最高达到59%，美国最低为12%。企业不仅具有最高的内部融资比例，而且从证券市场筹集的资金中，债务融资所占比例也要比股权融资高得多。 我国企业融资行为发生在资本市场发育尚未完善的背景之下，虽然根据现有统计数据无法确知企业的内部资金与外部资金的确切比例，但我国企业特别是国有大中型企业目前倚重银行贷款提供大量运营资金是不可否认的事实。我国企业融资结构中内部融资比重相比发达国家则偏低，有研究表明，内部融资比例不到25%，远远低于西方发达国家内部融资所占的比例。而且我国上市公司有着强烈的股权融资偏好，在外部融资中，股权融资所占比例高于债券融资。 （二）外部融资。我国企业2000～2007年外部融资情况如表1所示。（表1）可以看出，我国企业外部融资存在如下三个问题： 1、银行信贷是企业外部融资的主要来源，占比平均高达85%以上。在我国经济转轨过程中，银行负担了传统计划经济体制下应由财政承担的职能，造成国有企业基本上依靠银行贷款而生存的局面。另外，我国金融市场发展较晚，且很不发达，所以其他所有制企业缺少直接融资渠道，从而也形成了高负债的局面。随着国有银行向商业化转变，逐步淡出政策性业务，国有企业的外部信贷约束逐步增强。商业银行从自身资金安全的角度考虑，开始对资产负债率过高的企业进行信贷限制，因此我国企业的资产负债率近几年逐步下降。

企业融资结构及其影响因素分析

企业融资结构及其影响因素分析 ---以轨道交通装备业上市公司为例 融资是企业不可回避的问题，日常的运营、发展壮大都离不开资金的支持，而资金短缺又可能会造成企业破产，这样的例子数不胜数。资金主要来自于两方面，一是内部，即企业的留存收益;二是外部，企业通过借款或者增资扩股来获取所需资金。两者所占比例即为融资结构。融资结构对企业的影响是方方面面的，过多或过少地使用内源或外源融资对企业都是有利有弊的，依据经典的啄食顺序理论，企业应该更多地采用成本最低、限制最少的内源融资，但也需要具体问题具体分析。 本文通过分析轨道交通装备制造业的融资结构及其影响因素，希望能展示对企业融资结构的分析方法，即从内源、外源融资及两者的影响因素方面来对企业融资结构进行分析。为了了解该行业企业的融资状况，本文选取了具有代表性的在上交所及深交所上市的七家企业中国南车、中国北车、时代新材、晋西车轴、国电南自、许继电气和特锐德，得出了该行业普遍基本融资结构，并探寻了造成该状况的原因，对其存在的缺陷也提出了建议。 本文研究采用的主要研究方法是案例分析法，以轨道交通装备产业的融资状况为例，对其进行分析，认为其内源融资不足，过多地依赖外源融资。找出了其不符合理想融资结构的原因是盈利能力不足和国内资本市场的不完善以及国企的委托代理矛盾，提出了相应的建议。希望能对这类战略性的新兴行业的融资问题有所借鉴。 1.绪论 1.1选题背景及意义 1.1.1选题背景 经济的全球化，越来越多的企业发展环境的复杂性，使企业之间的竞争加剧，资金匮乏已成为企业发展的一大难题。企业融资是扩大规模、业务创新和其他经济活动的必要条件，不管企业组织，企业规模及发展战略有多大的区别，企业的可持续发展，都离不开资金，因此，企业融资成为最优先考虑的问题之一。 MM理论开创了现代融资理论，由莫蒂里亚尼和米勒在“资本论公司财务和投资理论的成本”中提出，为研究融资结构打开了大门。这个理论的观点是，在

中小企业融资中政府行为研究

中小企业融资中政府行为研究 通过分析中小企业融资现状及其问题原因，政府行为在其中发挥的作用及影响和问题所在，再结合对企业家的调研和国外先进经验，以温州地区为例，思考中小企业实际需求和目前政府行为对企业的影响情况，明确了政府在中小企业融资中的角色定位，并针对中央、地方两级政府在中小企业融资中的政府行为，各提出了八点建议，以期真正实现政企共赢。 标签：中小企业；企业融资；政府行为；体系建设 1引言 改革开放至今，我国中小企业成为了最活跃的经济组织，然而当今复杂的国内外经济环境却令其陷入前所未有的发展困境，市场的萎缩，未来的不确定性，再加上我国相对于2009年挽救经济放出的四万亿投资而今不断收紧的金融业贷款，管理 方面又因为管理者素质、产品特性、信息不对称等多方面原因，不得不面对资金链的周转压力，宣布破产甚至经营者跑路的案例接踵而至，且有着向大企业、主要行业集中爆发等的趋势蔓延，资金短缺成为了影响中小企业生存与发展的首要因素。中央积极应对企业融资风险，前国务院总理温家宝更是亲赴温州等地开展调研，并于2012年3月28日的国务院常务会议上讨论通过设立温州市金融综合改革试验区。政府在维护社会经济稳定方面，应如何出好招，缓解“银企”互动的信息不对称，温州市各级政府开始重新考量各自在企业融资中应发挥的作用，希望借此政策创新机会，探讨如何进一步优化金融环境，缓解企业融资难题。 2温州中小企业融资中的政府行为现状 2.1政府为中小企业发展创造环境 首先，出台一系列扶工兴贸的惠企政策，通过“实行差别化的城镇土地使用税减免政策”、人才引进补贴等方式为企业提供宽松的发展环境。第二，创造良好的融资环境，倡导从市场角度出发，一方面，通过政银企联动致力于减少信贷活动中的信息不对称的，另一方面鼓励企业股份制改造，扶持企业规范升级争取直接融资平台。第三，支持信用担保体系建设，通过专项资金补助、成立非盈利担保公司并鼓励企业和个人投资成立担保公司，同时兑现有关税收优惠政策，确保信用担保企业的稳定发展。 2.2成立专属机构面对融资风险 在温州金融风波爆发初期的2011年，成立了温州市企业风险应急处置办公室，各县市区亦根据文件成立相应机构。一方面，以社会稳定和经济发展为前提，协调债权和中介金融机构的关系，帮助企业解开资金链，走出困境；另一方面，

创业融资企业融资有什么策略

企业融资有什么策略 下面为大家详细讲解企业融资策略： 策略一：创新融资租赁 所谓创新融资租赁，是因为它不同于传统的融资租赁。创新 融资租赁具有企业在资金不足的情况下，引进设备，扩大生产， 快速投产，方式灵活的特点，还可使企业享受税前还款的优惠， 企业对固定资产不求拥有，只求使用，用少量的保证金就能使用 设备，使资金在流动中增值而不是沉淀到固定资产的投资中。它 的操作方法可以是：由上海中小企业服务中心牵线，企业与金海 岸租赁公司建立设备租赁关系，中投保上海分公司为企业提供 85%-90%的履约担保，商业银行为租赁公司提供设备贷款。一般单 笔租赁项目标的不超过500万元，期限不超过两年。同时租赁公 司还有厂商回购和个人信用担保两个法宝来控制风险。因此调动 了财政资源和信用提供高额担保，这是上海在融资租赁上的一大 创举。 策略二：无形资产抵质押 目前许多新创办的科技型中小企业，无形资产比较大，拥有 专利权，着作权的中小企业可尝试以此财产权为抵押物，获得银 行贷款。一家商业银行以基因产品开发权为贷款质押物，请专家 对基因产品知识产权收益权的市场价值进行评估，并以此为依据，

确定质押物的价值和贷款额度。通过出质人与质权人订立的书面合同，并办理相关质押登记，使这家科技型企业及时获得了急需的2000万元流动资金。 策略三：动产托管 对于大量生产型和贸易型企业而言，由于没有合适的不动产作抵押物，有的企业厂房是租来的，土地是租来的，苦于无抵押物而难以融资，对这类企业，现在可请社会资产评估，托管公司托管的办法获取银行贷款。 据悉，大部分资产管理公司可接受企业委托，对企业的季节性库存原料，成品库进行评估，托管，然后以此物价值为基础，再为企业提供相应价值的担保，这样既解决了企业贷款担保难的矛盾，又使企业暂时的“死”资产盘货，加速了资金流动，提高了资产回报率。 策略四：互助担保联盟 中小企业互助担保联盟重点解决企业在融资过程中的担保和反担保问题。它的优点是一次评估信用，较长时间享用。质量和规模相近的企业互保，节约了担保费用，降低了融资成本。目前上海已形成雏形的有两种形式： 其一，民间信用互助协会。譬如以上海众大担保股份公司发起，通过企业互助以及扩大信用融资能力并向社会提供信用咨询

信用管理案例分析

企业信用管理研究 ——基于企业的案例分析 【内容提要】信用管理作为企业管理的重要组成部分，目前尚未得到应有的重视和加强，一定程度上制约了企业竞争力的提高和发展战略的实现。本文通过对Y企业信用管理问题案例研究，分析了当前企业信用管理发展缓慢的原因，并有针对性地提出了建议。 【关键词】企业信用/信用管理/信用风险 一、引言 当前中国正由计划经济向市场经济转变，信用基础十分薄弱。计划经济时期，整个社会被组织成为一个国家范围的单一企业，各种经济资源由政府直接通过行政命令在所属各单位之间进行配置，信用只是资源配置的一种微不足道的辅助性手段，而且这种手段只能由作为政府出纳机关的国家银行掌握，商业信用被严格禁止。。 信用销售如赊销、分期收款等方式，是一国或一个地区的市场经济发展到一定阶段的产物，是买方市场的必然。信用销售的目的是渗透市场，最大限度地扩大销售，赢得市场份额，提高竞争力。 因此，我国企业这种传统落后的理念和结算方式、信用管理水平，已远远不能适应国内外市场竞争的需要，很大程度上严重制约了企业的发展速度。如何加强信用管理，提高竞争力，已经成为我国企业必须认真对待和研究的重大课题。 二、企业信用基本情况 (一)企业信用管理意识 通过问卷调查的方法，我们对该企业8名高管和中层人员进行调查，其中3/4的人员认为“诚信”是企业经营的手段，信用是企业参与市场竞争的前提，是企业长盛不衰的动力。所有的人都认为“讲信用”与企业的经营发展有关，对长远利益具有重要作用；建立企业内部信用管理制度是非常必要的，也是非常迫切的。 (二)企业信用规模 Y企业2006年6月末信用规模余额为4.78亿元(见表1)，其中信用输入(信用需求)余额3.7

民营企业融资的现状分析

民营企业融资的现状分析 史瑞瑶李赟慧 山西财经大学 摘要：解决民营中小企业融资难问题，已现实地摆在我们面前。因此，要缓解我国民营企业融资难问题，既要提高经营管理水平又要吸取更多投资者的投资。本文围绕提高经营管理水平、培养融资决策能力以及提高企业财务管理水平等几个方面进行探讨，用案例分析了我国民营企业融资的方法和过程，并提出改正完善措施。 关键词：民营企业融资 一、民营企业及其融资概述 （一）民营企业的概述 在世界上的很多国家民营企业就是他们经济活动的主体，故难找出各国准则或者研究学者描述民营企业的概念。现在各学术研究者对其仍有争议。多数学者认为它是与官营或者国营经济向对应的经济。在我国社会主义市场经济的条件下，民营企业是指小规模的除过国营企业以外的包括集体或者个体或联营企业等的企业综述。 （二）融资的基本概念 融资是指为了扩大经营或者支付货款而致使资金链断裂不能再进行正常运营而需要加大企业资金量而进行集资的方式。我国对融资的定义是两种：一是资金的融通；二是储蓄向投资转化。前者相对微观一些，面后者相对宏观。因为本文章是从微观公司的角度出发，所以融资的定义取前者资金的融通。 二、融资现状分析 (一)自有资金 它是一个公司内部资金的基本来源，同时又为企业从外部借的资金提供了资金支持，自有资金是企业的所有者创办企业时投入的资金，及在经营期间追加或者自身的积累。 (二)借款融资 这些企业的资金来源一般是非银行的金融机构，民间金融机构，或者是小的商业银行。这种融资手段一般需要用自己的资产做担保。对于大多数公司，这种方式是它们融资的主要来源，因为贷款具有较大的灵活性：(1)应收账款贴现融资。是担保信贷的最通行的形式。企业用应收到的金额作为担保金额，银行就对其进行相应的金额贷款。但是因为应收账款存在坏账，企业不会借到全部的款额。（2）贸易信贷。由于贸易信贷快捷灵活，交易双方约定，卖方对买房不采用货到付款，而是在一定偿还期对其无息融资。实际上是分期付款。（3)融资租赁。根据分期付款买货信贷的协议和租入大型的机器设备或者固定资产，实质上是融资租入的，偿还了所有资金后企业拥有其所有权。此类贷款有现值和终值的利润偿还。 (三)上市融资 资本市场的扩大，又为企业融资带来了另一个手段，就是利用上市公司发行股票来获得资金链，但是同时上市标准高，对企业有难度，申请上市所必须支付的法律、会计、审计等

创业融资怎样进行创业融资

怎样进行创业融资 任何创业都是要成本的，就算是最少的启动资金，也要 包含一些最基本的开支，如产品定金、店面租金等，更别说大一 些的商业项目了。 一、企业内部融资 具体来说，企业内部融资是指企业筹集内部资金的融资 方式，企业的内部融资属于企业的自有资金。而自有资金的形成 有很大一部分是企业在经营过程中通过自身积累逐步形成的，同 其他融资方式相比，企业内部融资最大特点，就是融资成本最低，所以在具体操作中，这一种融资方式应处于创业者的首选位置。 当前我国企业可借鉴国外经济采用以下两形式：1.企业 变卖融资企业变卖融资，是指将企业的某一部门或部分资产清算 变卖的筹集所需资金的方法。其主要特点是：①资产变卖融资的 过程是企业资源再分配的过程，也就是企业经营结构和资金配置 向高效益方向转换的过程。 ②速度快，适应性强。 ③资产变卖的价格很难精确地确立，变卖资产的对象也 很难选择，因此要注意避免把未来高利润部门的资产廉价卖掉。 2.利用企业应收帐款融资 应收帐款融资是以应收帐款作为担保品来筹措资金的一 种方法，具体分为以下两种形式。 ①应收帐款抵押

应收帐款抵押融资的做法：由借款企业(即有应收帐款的 企业)与经办这项业务的银行或公司订立合同，企业以应收帐款作 为担保，在规定期限内(通常为一年)企业限向银行借款融资。 ②应收帐款让售 这是指企业将应收帐款出让给专门的购买应收款为业的 应收款托收售货公司，以筹集能需资金的一种方式如何进行创业 融资_三种方式如何进行创业融资_三种方式。 二、银行贷款 银行是专门经营货币信用的特殊企业，它以一定的成本 聚集了大量储户的巨额资金，然后把这些资金运用出去赚取利润。银行除一部分用于投资外，大部分都用于发放贷款。银行就像一 个资金“蓄水池”，随时准备向符合其条件的企业提供他们所需 要的各种期限和数量的贷款。其贷款形式具体可分为：1.抵押贷款。即指借款人向银行提供一定的财产作为信贷抵押的贷款方式。 2.信用贷款。即银行仅凭对借款人资信的信任而发放的 贷款，借款人无须向银行提供抵押物。 3.担保贷款。即以担保人的信用为担保而发放的贷款。 4.贴现贷款。即指借款人在急需资金时，以未到期的票 据向银行申请贴现的而融通资金的一种贷款方式。 三、融资租赁 在现代社会中，租赁已成为一种重要的融资方式为企业 能广泛采用。作为一个新兴的产业，租赁有其严格的科学界定， 它是在不改变财产所有权的前提下，租用财产使用权的经济行为。财产所有者(出租人)按照契约规定，将财产租给使用者(承租人) 使用，承租人按期交纳一定的租金给出租入，有关财产的所有权

企业融资结构优化研究论文

企业融资结构优化研究论文 一、我国企业融资结构现状 为了便于分析，本文将我国企业分为三大类：上市公司（包括国有上市公司及民营上市公司）、非上市国有企业及非上市民营企业。 1、上市公司的融资结构：内源融资比例较低，外源融资中股权融资偏好明显。 从上市公司来看，它们的融资结构中内源融资比例偏小，资产负债比率偏低，尤其是长期负债比例极小，股权融资偏好明显。黄少安、张岗（2001）分析认为中国上市公司融资顺序一般表现为：股权融资、短期债务融资、长期债务融资。香港大学经济金融学院课题组（2001）研究发现，中国上市公司资本结构的特点表现为：其一，所有者权益比重高，超过50%，而G-7国家都在42%以下，相应地长期负债水平相当低；其二，偏爱股权融资。中国上市公司比大多数G-7国家更依赖于外部融资，加权外部融资比重为61%，比G-7中对外融资比重最高的日本还高（56%）。而且，更依赖股权融资而不是债务融资，股权融资占外部融资的73%.陆正飞、高强（2003）对其选择的391家样本企业问卷调查，约3/4样本企业偏好股权融资。 2、非上市国有企业：内源融资的比重较低，外源融资中银行贷款比重过高。 未能上市的国有企业的内源融资在整个资金来源中占有的比重普遍较低，在外源融资中银行贷款占有过高比重。因为他们大多效益较差，甚至无内源资金可融，在国内资本市场不发达和可用金融工具较少前提下，向银行借贷几乎成为仅有的融资渠道。资料表明，至2004年底，全国3.17万家国有及国有控股工业企业的平均资产负债率仍然达到59.17%，短期偿债能力持续恶化。因此，其后续资金来源受阻。 3、非上市民营企业：严重依赖内源融资渠道。 所有制改革之后处于快速成长期的民营企业，融资需求极为旺盛，但由于金融制度因素的制约，它们受到严重的金融压抑。除了极少数竞争力强大的著名民营企业既是银行青睐的对象，在证券市场上融资也有机会之外，众多中小民营企业的融资状况不容乐观。据调查统计，在中小民营企业的主要资金来源中内源融

公司治理特征对企业融资行为的影响——乐视网

公司治理特征对企业融资行为的影响 ——以乐视网为例 一、公司简介 乐视公司成立于2004年11月，2010年8月12日在中国创业板上市。乐视公司是唯一一家在境内上市的视频网站，也是全球第一家IPO上市的视频网站。目前，乐视的市值已经由上市之初的30亿增长为400多亿，是创业板市值最高的公司。 长期以来，乐视致力于打造垂直整合的“平台+内容+终端+应用”的生态模式，涵盖了互联网视频、影视制作与发行、智能终端、大屏应用市场、电子商务、生态农业等，日均用户超过5000万，月均超过3.5亿。近十年来，乐视创造了多项全球或中国第一：中国用户规模第一的专业长视频网站，全球首家推出自有品牌电视的互联网公司，中国首家拥有大型影视公司的互联网公司；中国第一家提出内容自制战略的公司。乐视正成为中国最具活力和影响力的科技与文化融合的创新型企业。2014年1月27日，乐视股价一度冲至55.50元，市值创下历史新高，达441.3亿元。 目前，视频行业形成乐视网、优酷土豆两家独立视频公司和腾讯视频、爱奇艺两家“富二代”视频公司的“2对2”市场格局。乐视网是增速第一的互联网公司，用户规模和广告营收双双跃居互联网公司前列，乐视网用户增速高达255.6%，远超第二名76%的增速；凭借最全的影视剧库和“乐视制造”这一自制第一品牌，乐视网已成为专业长视频第一的视频网站，付费业务依然稳居行业第一，广告业务增长300%左右，TV终端业务也遥遥领先。

二、公司治理结构特征 本文主要研究的是公司股权结构特征对企业融资行为的影响，因此，接下来我们主要介绍公司治理特征中的股权结构特征。 乐视网是典型的中国式民营企业,大股东贾跃亭拥有公司46.57%的股份，其兄弟姐妹合计拥有公司8.77%的股份，贾氏家族控制着乐视网55.34%的股份，为公司的实际控制人。 三、理论依据 在民营企业，企业创业者一般就是第一大股东，同时也是企业经营者，其所持的股份越多，就越有积极性改善公司治理水平，提高企业绩效，同时，股权集中还有利于解决中小股东的“搭便车”问题。但是，股权的过度集中也会出现大股东侵害中小股东利益的情况。

创业融资企业融资方式的选择

企业融资方式的选择 常用融资方式 (1)融资租赁 中小企业融资租赁是指出租方根据承租方对供货商、租赁物 的选择，向供货商购买租赁物，提供给承租方使用，承租方在契 约或者合同规定的期限内分期支付租金的融资方式。 想要获得中小企业融资租赁，企业本身的项目条件非常重要，因为融资租赁侧重于考察项目未来的现金流量，因此，中小企业 融资租赁的成功，主要关心租赁项目自身的效益，而不是企业的 综合效益。除此之外，企业的信用也很重要，和银行放贷一样， 良好的信用是下一次借贷的基础。 (2)银行承兑汇票 中小企业融资双方为了达成交易，可向银行申请签发银行承 兑汇票，银行经审核同意后，正式受理银行承兑契约，承兑银行 要在承兑汇票上签上表明承兑字样或签章。这样，经银行承兑的 汇票就称为银行承兑汇票，银行承兑汇票具体说是银行替买方担保，卖方不必担心收不到货款，因为到期买方的担保银行一定会 支付货款。

银行承兑汇票中小企业融资的好处在于企业可以实现短、频、快中小企业融资，可以降低企业财务费用。 (3)不动产抵押 不动产抵押中小企业融资是目前市场上运用最多的中小企业 融资方式。在进行不动产抵押中小企业融资上，企业一定要关注 中国关于不动产抵押的法律规定，如《担保法》、《城市房地产 管理法》等，避免上当受骗。 (4)股权转让 股权转让中小企业融资是指中小企业通过转让公司部分股权 而获得资金，从而满足企业的资金需求。中小企业进行股权出让 中小企业融资，实际是想引入新的合作者。吸引直接投资的过程。因此，股权出让对对象的选择必须十分慎重而周密，否则搞不好，企业会失去控制权而处于被动局面，建议企业家在进行股权转让 之前，先咨询公司法专业人士，并谨慎行事。 (5)提供担保 提供担保中小企业融资的优势主要在于可以把握市场先机， 减少企业资金占压，改善现金流量。这种贸易中小企业融资适用 于已在银行开立信用证，进口货物已到港口，但单据未到，急于 办理提货的中小企业。进行提货担保中小企业融资企业一定要注

我国中小公司上市公司融资结构现状分析及优化对策刘东7.doc

我国中小企业上市公司融资结构现状分析 及优化对策_刘东7 金融商务 中小企业属于市场经济体系中最活跃、最具潜力的企业群体，因其从小变大的成长潜力可能带来股票价值的大幅增值，对投资者有着特别的吸引力，中小企业上市公司的形成拓宽了中小企业的直接融资渠道，在一定程度上解决了中小企业融资难的问题。 一、中小企业上市公司的作用 首先，上市可以不断地为企业筹集数额较大的资金，改变企业融资难得状况，对中小企业尤为重要。其次，企业上市后为公众所知，提高了企业的知名度，对企业的产品起到了宣传作用，有利于产品的销售。再次，由于上市对公司的资质有一定的要求，公司上市前都经过了严格的双考核，于是上市后的公司能获得更高的信誉。对于中小企业板的上市公司，由于其是分步堆出创业板市场的一步棋，上市的门槛相对于主板企业并没有降低，还从公司的成长性和科技含量方面提出了要求，更提高了其上市后的声誉 二、中小企业上市公司融资结构现状 企业的资金来源来自内源融资和外源融资，内源融资主要是指企业的自有资金和在生产经营过程中的资金积累部分。外部融资又可分为债务融资和股权融资。根据融资优序理论：公司融资

顺序存在一定优先顺序，即公司在拥有内部自由资金的情况下，往往首先利用内部自由资金为其投资项目融资，然后考虑信息成本较低的债务融资，最后才会选择股权融资。然而我国中小企业上市公司的融资结构有以下特点：偏好股权融资；都采用内源融资方式，但比例很小；债券融资比例很小。这种融资结构造成股权融资的增加导致资产负债率大幅降低，长期负债比率较低,由此可以看出融资结构失衡仍然是困扰中小企业上市公司发展的瓶颈。 三、中小企业上市公司融资结构带来的问题及原因分析 （一）带来的问题 首先，我国中小企业以股权融资为主的融资结构降低了企业的融资效率，制约了企业的发展。过低的债权融资比例使企业不能充分享受负债融资的节税利益和杠杆效益，降低了资本的收益率。其次，股权融资具有不用偿还的特点，偏好股权融资弱化了对经营管理者的约束，经营管理者有可能不合理利用资金甚至投资，降低了资本的投资效益。再次，偏好股权融资会导致股权稀释，控制权分散，当公司经营收益持续低下时，会导致股价下跌，投资者也会转而投资其他的股票。 （二）原因分析 1.制度和政策的不合理。我国监管机构对股票发行的额度控制、审批制形成一种制度惯性，企业发行股票的风险一部分由国家信用承担。上市公司把配股、增发新股等当成对其经营业绩好的一种奖励。于是经营者不顾融资成本、不顾企业价值。“制造出”好的、符合配股或增发新股的业绩来。此外，对上市公司考

民营企业融资风险之成因分析(一)

民营企业融资风险之成因分析(一) 摘要：民营企业在融资方面的非国民待遇问题已成为制约其发展的瓶颈。本文就湖北省民营企业的融资现状进行分析，试图找出民营企业融资困难与民营企业本身所蕴涵的潜在风险之间的内在联系，并在此基础上剖析民营企业融资风险的内在生成机理。 关键词：民营企业；融资风险；预警 一、湖北省民营企业融资风险的表现形式 1．传统负债融资风险。 负债融资相对其他资金来源来说，成本较小。但是一旦企业决策失误或经营项目失败，就会面对无法偿还本金和利息的风险。实务中，大多数民营企业仍主要依靠银行贷款获取外部资金支持。一些个体和私营企业由于其资产质量不高，“抵押无物，担保无人”，很难通过资产抵押获取贷款，于是求助于民间的个人借贷活动。据调查，近年来在私营企业的融资结构中，有约占融资总额10%的资金是通过非正规渠道融进的，这种借款来源分散、成本高，缺乏法律保障，因而极易造成资金不能按时到位的风险，使企业陷入经营困境。 2．传统权益融资风险。 权益融资的成本相对较高，股票发行的数量、价格、时机的决策，以及股利分配政策等，都可能给企业带来潜在的风险。能够通过上市融资的民营企业寥如晨星。在湖北省，只有于2002年5月29日上市发行的精伦电子，是全部由自然人发起成立的民营上市公司。由于我国证券市场的不完善，监督机制不健全，上市的民营企业为了吸引更多的投资，可能会非法操纵利润，以致影响企业声誉，打击投资者信心。而绝大多数民营企业规模较小、资产质量参差不齐，要通过证券市场进行融资，短期内是不太现实的。除此之外，民营企业在上市额度成为稀有资源的当今资本市场争得一杯羹，也不符合财务管理的成本效益原则。 3．其他风险。 （1）融资租赁风险。融资租赁是解决民营企业长期资金不足的有效手段，但它会给企业带来如下风险：①内部决策风险，即对设备、租赁公司的选择引起的风险，及无法及时支付租金的财务风险；②外部连带风险，即不能按期获得租赁资产，致使企业停工停产的风险； ③市场风险，即租期内由于资产的无形损耗，企业产品不能及时更新换代，造成滞销的风险；还包括市场利率频繁波动带来的利率风险等。 （2）法律风险。民营企业在融资过程中，由于利益的驱动，或缺少法律意识，极有可能违反法律从而招致法律风险。几年前出现的北京长城机电科技产业公司非法集资10亿元，江苏无锡新兴实业总公司非法集资32亿元等案例，已经给民营企业敲响了警钟，2003年5月28日上海房地产大亨周正毅又因为“问题贷款”而被扣，可见民营企业在缺乏充分公正性的融资环境下要更加注意对法律风险的防范。美国通用、埃克森、雪佛龙等企业能够进入世界500强与其长期坚持守法经营是分不开的。 （3）兼并收购风险。民营企业为谋求协同效应，实现战略重组，经常采取并购的方式进行融资，以迅速提高竞争力。但这一过程也充满了风险，主要是：①信息风险。有些民营企业家忽视信息的重要性，在并购中没有认真地调查分析，凭感觉贸然行动，结果频频翻船，周正毅案就是一个见证。②并购中的操作风险。企业并购要合理选择融资方式，准确把握并购时机，综合考虑资本成本，并购过程中还可能遭遇反收购风险。③并购后的整合风险。多数民营企业的并购由于缺乏专业分析，仅凭业主“拍脑袋”决定，并购后的新企业常常因为规模过于庞大，缺乏一统的企业文化而出现规模不经济，无法实现营运整合。 二、民营企业融资风险的成因 1．宏观原因。 （1）国家对企业的政策法规限制。目前我国的政策法规还不完善、不健全，与民营经济的发展不相匹配。比如：直到2000年9月有关部门才决定对个人独资企业和合伙企业停征企

上市公司资本结构与融资行为实证研究

上市公司资本结构与融资行为实证研究 <> 作者：施东晖文章来源：新青年在线点击数：85 更新时间：2004-10-18 免费注册 长期以来，单一的融资体制和低效的内源融资能力导致国有企业过度负债，并成为困扰国有企业改革和发展的一个重要因素。近年来，随着证券市场的迅速发展和融资功能的增强，企业注重股票融资有其客观必然性，但过度依赖股票融资也将对公司本身和证券市场的发展带来许多负面影响。 引言 不同资金来源的组合配置产生不同的资本结构，并导致不同的资金成本、利益冲突及财务风险，进而影响到公司的市场价值。如何通过融资行为使负债和股东权益保持合理比例，形成一个最优的资本结构，不但是股东和债权人的共同目标，也是长久以来金融理论研究的焦点。 1958年，莫迪利亚尼和米勒(Modigliani & Miller)发表了《资金成本、公司融资和投资理论》这一著名论文，指出在市场完全的前提下，当公司税和个人税不存在时，资本结构和公司价值无关(即MM定理)。此后，金融学家们纷纷放宽MM定理中过于简化的理论假设，尝试从破产成本、代理理论、信息不对称等不同的理论基础来研究影响资本结构的主要因素。与此同时，学术界对公司资本结构的实证研究也开始蓬勃兴起，相关研究结果表明：在现实世界中，公司规模、盈利能力以及经营风险等因素对于资本结构的决定有着重要影响。 而布罗姆(Browne,F.X,1994)和兰杰(Rajan,R.G,1995)等人对各国企业资本结构的比较研究更是极大地拓展了资本结构理论的内涵，人们逐渐认识到：资本结构不仅是公司自身的决策问题，而且与一国的经济发展阶段、金融体系以及公司治理机制等外部制度因素密切相关。

创业融资创业公司有什么融资策略

创业公司有什么融资策略 一、无形资产资本化策略 企业进行资本运营，不仅要重视有形资产，而且妥善于对企业的无形资产进行价值化、资本化运作。一般来说，名牌优势企业利用无形资产进行资本化运作的主要方式是，以名牌为龙头发展企业集团，依靠一批名牌产品和企业集团的规模联动，达到对市场覆盖之目标的。 二、特许经营融资策略 现代特许经营的意义已超越这一特殊投资方式本身，并对人们经济和文化生活产生重大的影响。特许经营实际上是，在常见的资本纽带之外又加上一条契约纽带。特许人和受许人保持各自的独立性，经过特许合作共同获利。特许人可以以较少的投资获得较大的市场，受许人则可以低成本地参与分享他人的投资，尤其是无形资产带来的利益。 三、交钥匙工程策略 交钥匙工程是指，跨国公司为东道国建造工厂或其它工程项目，当设计与建造完成并初步运转后，将该工厂或工程项目的所

有权和管理权的“钥匙”，依照合同完整地“交”给对方，由对 方开始经营。 交钥匙工程是在发达国家的跨国公司向发展中国家投资受阻 后发展起来的一种非股权投资方式。另外，当它们拥有某种市场 所需的尖端技术，希望能快速地大面积覆盖市场，所能使用的资 本等要素又不足时，也会考虑采用交钥匙工程方式。 四、回购式契约策略 国际间回购式契约经营，实质上是技术授权、国外投资、委 托加工，以及目前仍颇为流行的补偿贸易的综合体，也被称为 “补偿投资额”或“对等投资”。 这种经济合作方式，一般说来是发达国家的跨国公司向发展 中国家的企业输出整厂设备或有专利权的制造技术，跨国公司得 到该企业投产后所生产的适当比例的产品，作为付款方式。投资 者也可以从生产中获得多种利益，如：机器、设备、零部件以及 其它产品的提供等。 五、BOT融资策略 BOT(建设—运营—移交)是一种比较新的契约型直接投资方式。 BOT中的移交，是BOT投资方式与其它投资方式相区别的关键