金融危机后美中两国货币政策分析

金融危机后美中两国货币政策分析

要点：1.使用的各项货币政策工具——名称和时间

2.分析上述货币政策的效果及其原因

2008年自美国华尔街蔓延开来的金融危机影响极其深远，对于全球的金融体系和实体经济造成了巨大的冲击，使得许多国家经济陷入低迷。迄今为止，此次危机的影响仍在持续。中国和美国作为世界经济的发动机，如何应对危机对于全球经济的回复和发展有着决定性的影响，本人现就此分析一下中美各自的危机应对措施。

（一）美联储货币政策

１．非常规性措施。

直接救助陷入困境的金融机构。２００８年３月，ＦＥＤ提供２９０亿美元的担保支持摩根大通收购贝尔斯登公司。２００８年９月１５日，美国最大保险公司美国国际集团（ＡＩＧ）被下调信用评级，触发流动性危机，１６日，美联储宣布向ＡＩＧ提供８５０亿美元的高息抵押贷款。２００８年１０月８日，美联储向ＡＩＧ提供的８５０亿美元贷款额度已用尽，美联储允许ＡＩＧ以投资级固定收益证券作抵押，再度给予ＡＩＧ３７８亿美元的贷款额度，以避免这家最大的保险公司陷于破产。

２００８年１０月６日，美联储宣布向商业银行法定存款准备金和超额准备金支付利息。其中，向法定准备金支付的利息比准备金交存期的联邦基金目标利率均值低１０个基点，向超额准备金支付的利息比准备金交存期的最低联邦基金目标利率低７５个基点。

美国还推出货币量化宽松政策。第一轮量化宽松货币政策：２００８年１１月２５日，美联储宣布，将购买政府支持企业（简称ＧＳＥ）房利美、房地美、联邦住房贷款银行与房地产有关的直接债务，还将购买由两房、联邦政府国民抵押贷款协会（ＧｉｎｎｉｅＭａｅ）所担保的抵押贷款支持证券（ＭＢＳ）。２００９年３月１８日，机构抵押贷款支持证券２００９年的采购额最高增至１．２５万亿美元，机构债的采购额最高增至２０００亿美元。

第二次量化宽松（ＱＥ２）：美国联邦储备委员会２０１０年１１月３日宣布，到２０１１年６月底以前购买６０００亿美元的美国长期国债，并对资产负债表中的债券资产到期回笼资金进行再投资，同时将联邦基金利率维持在零至０．２５％的水平不变。

第三次量化宽松政策：2012年9月13日美国联邦储备委员会宣布将以每月400亿美元的进度购买抵押贷款支持证券（MBS），并将继续“扭曲操作”，维持将到期机构债和机构MBS收回的本金再投资到MBS的政策，意味着美联储每月将增持850亿美元长期证券。同时，美联储还决定维持联邦基金基准利率在0～0.25%的区间不变，并将保持利率在异常低位承诺延长至至少2015年年中。

2、利率政策。２００７年９月１８日到２００８年５月，美联储连续７次降息，将联邦基金利率从５．２５％降至２％；雷曼兄弟破产以后，联邦基金利率从２％下调至１．５％；在危机开始波及全球致使全球经济有了明显衰退时，美联储又一次将联邦基金利率下调５０个基点至１％，至２００８年１２月１６日，联邦基金利率已降至０－０．２５％的低位，与半个世纪以来美国利率最低水平持平。

3、再贴现政策。利用贴现窗口向金融体系注入流动性，２００７年８月１７日，美联储决定下调贴现率０．５个百分点，从６．２５％降至５．７５％，并将贴现期限由通常的隔夜暂时延长到３０天，还可以根据需要展期。至２００８年８月３０日已经先后十余次降低贴现率。２００８年３月１６日，把一级贷款利率和联邦基金利率之间的利差降至２５个基点，并将最长期限由过去的３０天延长至９０天。２００８年年底再贴现率降至０．５％的水平。

4、创新货币政策工具。

（１）２００７年１２月１２日，美联储引入了定期标售工具——短期贷款拍卖（ＴｅｒｍＡｕｃｔｉｏｎＦａｃｉｌｉｔｙ，ＴＡＦ），并用这一工具，每周两次向存款类金融机构发放定期贷款。

（２）２００８年３月１１日美联储推出了短期证券借贷工具（ＴｈｅＴｅｒｍＳｅｃｕｒｉｔｉｅｓＬｅｎｄｉｎｇＦａｃｉｌｉｔｙ，ＴＳＬＦ），向市场注资２０００亿美元。美联储并不是直接向一级交易商提供贷款，而是用自身高流动性的财政债券交换一级交易商流动性较差的抵押证券，从而缓解资产抵押债券持有者面临的融资困难。

（３）２００８年３月１７日，美联储宣布向一级交易商开放再贴现窗口。

（４）２００８年９月１９日，创建“商业票据融资机制”。推出资产支持商业票据货币市场共同基金流动性工具（Ａｓｓｓｅｔ－ＢａｃｋｅｄＣｏｍｍｅｒｃｉａｌＰａｐｅｒＭｏｎｅｙＭａｒｋｅｔｍｕｔｕａｌｆｕｎｄｌｉｑｕｉｄｉｔｙｆａｃｉｌｉｔｙ，ＡＭＬＦ），在货币市场共同基金和其他投资者越来越不愿购买商业票据的情况下，美联储依据该机制可从合格发行人那里直接购买三个月期无担保和资产支持商业票据，提高了二级市场上货币市场共同基金流动性，提高商业支持票据市场和货币市场的流动性。（５）２００８年１０月７日，美联储创办了商业票据融资工具（ｔｈｅｃｏｍｍｅｒｃｉａｌｐａｐｅｒｆｕｎｄｉｎｇｆａｃｉｌｉｔｙ，ＣＰＦＦ），为应对美国信贷市场形势的进一步恶化和流动性压力。面向票据发行机构，通过特殊目的载体（ＳＰＶ）从商业票据发行方购买短期商业票据，为商业银行和大型企业等商业票据发行者提供流动性支持。

（６）２００８年１０月２１日，美联储创设了货币市场投资者融资工具（ｍｏｎｅｙｍａｒｋｅｔｉｎｖｅｓｔｏｒｆｕｎｄｉｎｇｆａｃｉｌｉｔｙ，ＭＭＩＦＦ），这个创新工具主要是通过减缓货币市场投资者的财务报表压力，降低短期债务工具的利率。

（二）中国人民银行货币政策操作

１．利率政策。截止２００８年年底，央行５次下调金融机构存贷款基准利率，一年期存款基准利率累计下调１．８９个百分点，由４．１４％下调至２．２５％。一年期贷款基准利率累计下调２．１６个百分点，由７．４７％下调至５．３１％。同时下调再贷款由４．６８％下调至３．３３％、再贴现利率由４．３２％下调至１．８％。

２．存款准备金率政策。从２００８年９月２５日至１２月２５日，为保证银行体系流动性充分供应，央行四次下调法定存款准备金率，其中，大型存款类金融机构的存款准备金率从１７．５％降至１５．５％；中小型金融机构的准备金率从１７．５％降至１３．５％。

３．货币供应量政策。２００９年第一季度开始大规模实施４万亿元投资计划，银行放贷的积极性大大加强，货币供应量明显过度增长，四个季度分别为２５．５１％、２８．４６％、２９．３１％和３２．４％，这正是商业银行大规模投放信贷造成的乘数效应增强所导致的

结果。２００９年年初，国务院提出全年Ｍ２增长１７％左右，新增贷款５万亿元以上。

由此，一场规模空前的“投资热潮”在全国各地铺开。据《南方周末》报道，当时各省市公布的投资计划远远超出国务院设想的两年4万亿的规模，投资计划总额已经接近18万亿，而投资项目主要集中在铁路、公路和基础设施。

4、与4万亿相配套的产业、市场扶持政策

十大产业振兴计划2009年1月14日至2月25日，国务院常务会议先后原则通过钢铁、汽车、船舶、石化、纺织、轻工、有色金属、装备制造和电子信息、物流十大产业振兴规划。

房地产救市措施面对持续疲软的房地产市场，财政部2008年10月22日大动作出台组合拳刺激楼市，推出包括降低买房者房贷首付比例至两成、减收契约税、免收交易印花税和土地增值税、降低贷款和公积金利率，允许地方政府自行制定鼓励住房消费的收费减免政策等7项救市措施。

鼓励民间投资2010年5月，国务院发布鼓励和引导民间投资健康发展的36条意见，被称为民资“新36条”。“新36条”鼓励民间资本进入基础产业和基础设施、市政公用事业和政策性住房建设、社会事业、金融服务、商贸流通甚至国防科技工业等领域，明确了40项工作任务，每项具体任务少则有一到数个部门负责，多则十几个部门。

家电、汽车“下乡”、“以旧换新”家电下乡是自2007年12月起在山东、河南、四川、山东青岛三省一市试点的政策，对农民购买家电实行财政补贴，2008年12月1日扩大到14个省、自治区、直辖市及计划单列市，2009年2月，在全国全面展开。2009年1月14日公布的《汽车行业调整振兴规划》中提出，从当年3月1日到12月31日，国家将安排50亿元，对农民报废三轮汽车、换购轻型载货车及购买1 .3升以下排量的微型客车等，给予一次性财政补贴。2009年5月19日召开的国务院常务会议又提出鼓励汽车、家电“以旧换新”政策措施，对汽车和家电以旧换新给予财政补贴，以促进消费。这项政策和汽车、家电下乡一起构成了扩大汽车和家电消费的政策体系，扩大消费需求。

二、两国货币政策实施效果及其原因分析

根据实际的经济状况，分析上述货币政策的效果均只有部分达到了政策制定者的预期。由于多种因素的影响，中美两国实施的量化宽松政策的负面影响开始逐渐展现，甚至超出了政策制定者的预期和控制。其中尤以中国为甚。

（一）美国经济复苏情况

在美国金融危机的影响下，美国经济由陷入衰退转向复苏迹象。美联储积极的货币政策成功的避免了实体经济的大幅震荡，也稳定了资产市场。道琼斯工业平均指数虽然在２００８年１０月份有个很大的跌幅，但之后走势由于货币政策的调整而逐渐趋于平稳，进入２００９年３月之后股指还有稳步上升的趋势，避开了在“大萧条”期间股市崩盘的局面。但美国出现的是“无就业复苏式”的增长方式。

首先，消费重新成为经济增长的主要动力，美国正在回归常态增长模式。但美联储也指出，消费者和企业消费高度谨慎的心态，依旧紧张的信贷状况等因素将持续制约美国经济的增长前景。

其次，实体经济逐渐恢复。美国全国经济研究局确认，美国本轮经济衰退从２００７年１２月至２００９年６月结束。破产后重组的通用汽车１１月１８日在纽约证券交易所恢复上市，受到投资者追捧，被市场认为是美国实体经济复苏的标志性事件。

第三，进出口贸易增加。２０１０年１－９月，美国进口总额为１７３１亿美元，同比增长２２％；贸易逆差３７９亿美元，同比增长４０％，但比危机前的２００８年同期仍低３２％。

第四，财政赤字增幅缩小。截至今年９月底的２０１０财政年度，美国联邦财政赤字为１．２９万亿美元，低于上一财年创纪录的１．４２万亿美元。

美国经济在缓步前进，虽然暂时走出了经济危机的阴影，但对美国经济来说仍存在巨大的挑战。在大多数宏观经济指标显示乐观数字的同时，失业率仍然不见大起色，失业率始终在９％以上徘徊。２０１１年５月份就业数据大幅下滑，清晰的表明美国就业市场的复苏仍不稳定。就业市场的关键指标—就业参与率和失业率持续时间仍然未见改善。

同时，量化宽松货币政策使作为最主要世界货币的美元出现了贬值，通货膨胀压力加大，持有美国国债的国家被动的承担着美元贬值带来的巨大损失。多种形式的向市场注资，导致流动性过剩，加大了美元进一步贬值的压力，国际大宗商品价格上涨，如石油价格的增长。可能引发金融机构和中央银行的道德风险。流动性不确定性增大。美元的泛滥同时也将危机转嫁到了全世界，包括中国。

（二）中国经济复苏情况

１．从整体经济综合来看，２００８年，中国在国内经济调整和金融危机冲击的叠加作用下，经济增长率从２００７年的１４．２％下降到９．６％，一年间回落了４．６个百分点，回落的势头较猛。在应对国际金融危机冲击中，中国及时采取积极的适度宽松货币政策，实施“一揽子计划”，扭转了２００８年第四季度经济增长乏力的状况，直到２００９年第二季度之后有效遏止了经济增长急速下滑的态势，在全球率先实现经济总体回升向好，经济增长速度回到了比较合理的水平。２００９年，全年经济增长率为９．２％，仅比上年回落０．４个百分点。２００９年初步核算，全年国内生产总值３３５３５３亿元，比上年增长８．７％。２０１０年的全年国民生产总值是３９７９８３亿元，比上年增长１０．３％。２０１１年的全年国民生产总值是４７１５６４亿元，比上年增长９．２％。

全国社会消费品零售总额、货物进出口总额也都出现了恢复性增长，均恢复到危机前的水平。

２．工业增速和固定投资再次出现金融危机以前政府所担忧的过热现象。2010年第一季度11.9%的经济增速甚至超过了经济过热的2007年。

规模以上工业企业实现利润及其增长速度分别是：２００９年，２５８９１亿元，比上年同期增长７．８％；２０１０年，３８８２８亿元，比上年同期增长达４９．４％；２０１１年，５４５４４亿元，比上年同期增长达２５．４％。

全社会固定资产投资分别是２００９年，２２４８４６亿元，比上年增长达３０．１％；２０１０年，２７８１４０亿元，比上年增长达２３．８％，扣除价格因素，实际增长１９．５％；２０１１年，３１１０２２亿元，比上年增长达２３．６％，扣除价格因素，实际增长１５．９％。

3．通货膨胀日益严重：自4万亿政策实施后，以及美元的输入型通胀形成的叠加效应造成中国ＣＰＩ、ＰＰＩ持续上涨。在过度的刺激政策影响下，物价上涨苗头从2010年开始显现，食品和居住类价格上涨成为推动CPI上涨的主要因素。2011年消费物价指数不断攀升，一度突破6%。

二是货币超出导致国内流动性泛滥。２０１１年以来，国内物价上涨，通货膨胀日益严重导致国内经济泡沫风险增加。以２００９年至２０１１年货币供应量Ｍ２为例，中国２００９年Ｍ２余额为６０．６万亿元，比上年末增长２７．７％；Ｍ１余额为２２．０万亿元，增长３２．４％。２０１０年，Ｍ２余额为７２．６万亿元，比上年末增长１９．７％；Ｍ１增长２１．２％。２０１１年Ｍ２增长１３．６％；Ｍ１增长７．９％。

4、丧失经济结构转型的最好时机。

危机前，国内原本正在为过热的经济降温，实施偏紧的财政货币政策，危机到来后，本

来可以借次机会为国内经济降温，同时调整国内的经济发展结构。因为我国原本经济对外依存度太高，而金融市场相对封闭，国外的金融危机其实对国内的影响有限，只是由于国际市场萎缩导致了出口的迅速下滑。这其实是我国调整经济发展模式的绝好时机。但是当时的当政者却唯"GDP"论，迅速放弃了原本实施的紧缩政策。转变之快令人瞠目。随后，随着经济再度过热，宏观调控相应进行了“收紧、刺激、收紧”三次完全逆向的操作。如今为了防止经济“硬着陆”，信贷闸门又将再次打开。货币政策在这么短时期内颠来覆去，没病都会折腾出病来，这不但不是熨平经济周期，实际上是在制造经济周期。 4万亿推出带有很大的盲目性，同时地方政府的积极跟进更像是一场货币的饕餮盛宴，不但使得2006年以来针对房地产调控成果付诸东流，从此陷入了房地产越调越涨的“怪圈”，还引来一大批原本已经属于淘汰的高污染高耗能的劣质项目上马。由此造成的污染给国内今后的节能减排工作带来了巨大极大的困难。

地方政府的盲目跟进，银行系统也对突然增加的巨额贷款额度无所适从，导致了地方信贷额度恶性膨胀。然而随着宏观调控的再次收紧，地方政府的信贷平台闸门突然关闭，这直接导致了地方债提高筑。有些学者甚至宣称，中国国内地方债危机一旦爆发，其规模将是欧债的2-3被倍。

综上所述，本人认为，目前这种结果的产生，其实说明2008金融危机绝不是简单地金融领域的危机，它所反映的是整个世界经济格局，包括各个地区的经济发展基础和整体产业结构在当前存在的问题和矛盾。有人指出，此次金融危机的爆发，原因就是全球经济作为一个完整的市场，以中国为首的发展中国家制造业产品生产过剩，超出了发达国家市场所需所致。我认为这一分析有其合理之处。

美国采用财政货币政策，拉动了实体经济，却无法解决就业的问题，这就说明了美国自身的产业结构目前存在难以调和的缺陷和矛盾。

对中国而言，自身产业结构也存在着转型的需求，而且本身的金融环境与美国有着很大的区别，金融危机对中国更多的应该是机遇而非困难。但是由于执政者的短视，简单粗暴的采用量化宽松政策，虽然短时间内起到了恢复经济的效果，但是长期积累下来的经济深层次的问题不但没有得到缓解，反而被进一步扩张。适得其反。

因此，就金融危机中美两国而言，目前仍处在危机之中，所采用的政策和效果还只是一个进行时，只能说是一剂强心剂，未必能治好目前的顽症。甚至有可能加重了病情。危机的发展演变还需时日，危机的治理克服更是一个缓慢而漫长的过程。这需要从整体经济发展的战略高度，从整体产业结构、发展模式、发展目标来看，而不仅仅是金融市场的层面来看待和解决问题。

今年时值大选年，经济问题正是核心议题，中美两国政府，任重而道远。

美国金融危机对中国的启示

美国金融危机对中国的启示 第一章美国金融危机爆发的原因 自2007年下半年开始，美国爆发了震惊世界的金融危机，这次危机的爆发是以2007年4月美国第二大次级房贷公司新世纪金融公司破产事件为标志，2007年年底、2008年年初花旗、美林、瑞银等大机构出现巨额亏损，2008年7月美国房利美、房地美被美国政府收购, 2008年9月15日雷曼兄弟宣告申请破产，美国次贷危机已发生1年零6个月，至今还在持续。这次危机的波及面广，由房贷市场蔓延到了美国的投行、商行、保险领域，2008年10月开始跨出国界，从美国蔓延到西欧、东欧、亚太、拉美等国的商行、投行、保险领域，进而演变成为全球性国际金融危机。此次金融危机也可称之为次级债券危机，其爆发原因可以主要归结为以下三点： 1.1次级抵押贷款导致购房门槛降级 美国次级抵押贷款所产生的目的是为了促进经济增长，提高居民居住条件。这个出发点是好的，而且在最初10年里也取得了显著的效果。美国的房屋拥有率在1994年为64%，而到了2006年已经上升到69%。在这期间，超过900万的家庭拥有了自己的房屋。领硕学术网 https://www.wendangku.net/doc/b01405153.html,这主要归功于次级房贷。其中大部分是低收入者，有一半以上是少数族裔。这些利用次级抵押贷款获得房屋的人群由于信用记录较差或付不起首付而无法取得普通抵押贷款。对于这些低收入者，次级抵押贷款不是直接拒绝提供房贷，而是为他们提供了选择权。 正是这种次级房地产抵押贷款制度为这次次级债危机提供了制度基础和物质条件。比如一些贷款机构推出了“零文件”、“零首付”的贷款方式，即借款人只要申报其收入情况而不用提供任何有关偿还能力的证明，如完税证明、工资条等，就可以在没有资金的情况下购房。这使得一些中低收入者纷纷入市购房。同时，这种“零文件”、“零首付”的贷款方式促使很多借款人通过虚报收入获得贷款。

1998年俄罗斯金融危机案例

一、案情 1998年俄罗斯金融市场动荡加剧。继5月19日股价和债市价格大幅下跌后，8月份，国内经济恶化，8月17日，俄罗斯政府在无路可退的情况下被迫宣布实行新的卢布“汇率走廊”，使得俄金融市场投资者的心理防线崩溃，最终引发了一场俄独立以来积蓄以久的、最为严重的金融危机。 1998年8月17日，俄政府及中央银行发表了“联合声明”，对俄国内出现的金融危机采取“三大措施”，具体内容包括： 1.扩大卢布汇率浮动幅度。放弃1997年11月11日宣布的1998～2000年“外汇走廊”，即6.2卢布兑1美元，浮动幅度正负15%。从8月17日起，这一走廊扩大到6～9.5卢布兑1美元，卢布在此范围内浮动。外汇市场当天的成交价，即是央行的官方汇率 2.延期清偿内债。1999年12月31日前到期的国家短期债券转换成新的国家有价证券，期限和收益率等条件另行公布。在转换手续完成前国债市场停止交易。前些时候，俄政府曾号召国债持有者在自愿基础上将债券转换成7年期和20年期的外汇债券，利率在12%以上。但在700多亿美元的内债市场上，响应者寥寥，同意转换的债券，仅有44亿美元，没能解决内债问题。 3.冻结部分外债。俄商业银行和公司从国外银行、投资公司等处借到的贷款、用有价证券作担保的贷款的保险金，以及定期外汇契约，其支付期冻结90天。同时禁止国外投资者将资金投入偿还期在一年以内的卢布资产。政府强调，“冻结”不涉及政府借的外债。 “三大措施”出台后，俄国内金融危机并未得到缓解，相反，对俄政治、经济和社会产生了巨大的负面影响。 1.金融市场上出现汇市乱、股市跌、债市瘫的局面。卢布同美元的比价由8月17日的6.3:1暴跌为9月9日的2 2.4:1，贬值257%，6天后又反弹为8.9：1。升值150%。俄罗斯交易系统股价综合指数从上年的230点跌为约40点；日交易额从危机前的近亿美元跌至最低时期的数十万美元。进入欧洲企业500强的俄罗斯14家工业企业的股票总市值由一年前的1140亿美元缩水为160亿美元。俄债市停业近4个月，4360亿卢布国债券的重组方案迟迟未能实施，政府债券在国际市上的市值仅为面值的6%。 2.受冲击最大的是尚处于“婴幼时期”的银行系统，其总资本、存款和贷款均减少了1/3。1998年第三季度，俄1500家银行中有590家亏损。在即将开始的银行系统重组中，近一半银行将被迫宣布破产。 3.金融危机使卢布贬值70%，失业人数大幅上升，生活在贫困线以下的人口由年初的1/5增至年底的1/3，90%以上的居民生活水平下降。

案例：东南亚金融危机与香港金融保卫战

东南亚金融危机与香港金融保卫战 一、97年金融危机爆发前的东南亚经济 在1994年12月墨西哥金融危机以后，一些经济学家就指出东南亚可能发生金融危机： 美国麻省理工学院教授克鲁格曼（P·Krugman ）指出，东亚奇迹并不是来源于总生产能力的增长，而是由于过度的投入、过高的投资、过速的资本流入、过量的人工资本输出，这种模式下形成的所谓“经济奇迹”是不会长久的。 1995年9月美国斯坦福大学教授刘遵义（Larry·Lau）、1996年8月国际货币基金组织的经济学家戈尔斯坦（M·Goldstein）都指出泰国、菲律宾、马来西亚、印度尼西亚可能会发生金融危机。 遗憾的是这些中肯的意见并未受到有关国家的重视，经济问题未能得到有效、及时地解决，经济不平衡现象愈演愈烈。 因美元对日元升值不已，使得与美元挂钩的泰铢强劲，导致泰国贸易账户恶化。同时，被地产市场泡沫掩盖的泰国银行体制坏账问题十分严重。泰国经济高度依靠外资特别是日本资本的大量流入，刺激了股市和地产市场上扬。日本经济衰退，亦严重影响到泰国。一方面日资大量撤出泰国，另一方面，泰国对日本的贸易出口大幅减少，贸易账户更趋恶化。外贸赤字持续上升。其他东南亚国家也大致相同，

Development Economes（TOKYO）：EIU Country Report，1996年、1997年为预测数。 1996年时，光在曼谷就有相当于200亿美元的房子卖不出去，房地产价格的崩溃其实无可避免。令人担忧的是，房地产相关的贷款占据银行业贷款总额的50％。到1997年，一半以上的房地产相关贷款是坏账！银行的房地产贷款坏账从1990年的770亿铢猛增到1996年的1420亿铢。马来西亚吉隆坡的办公楼宇的空置率达 25%，还有大量的在建项目。 同时，东南亚各国的外债迅猛增长，短期外债比重过大。 二、金融危机的爆发 1997年5月，国际货币投机商（主要是对冲基金及跨国银行）开始大举沽空泰铢。炒家沽空泰铢，分为三个步骤：（1）以泰铢利率借入泰铢；（2）在现汇市场卖出泰铢，换入美元；（3）将换入的美元以美元利率借出。当泰铢贬值或泰铢与美元利率差扩大时，炒家将获利。 一开始，泰国央行与新加坡央行联手入市干预，采取一系列措施，包括动用120亿美元吸纳泰铢、禁止本地银行拆借泰铢给投机商、大幅调高利率以提高炒家资金借贷成本，等等。但对泰铢汇率的攻击潮水般地袭来，货币投机商狂沽泰铢，泰铢兑美元的远期汇率屡创新低。1997年6月19日，坚决反对泰铢贬值的

亚洲金融危机案例分析

南京理工大学 课程考核论文 课程名称：风险管理 论文题目：亚洲金融危机案例分析姓名：孙浩 学号：914113590125 成绩： 亚洲金融危机案例分析

目录 1.案例简介 (2) 2.原因分析 (6) 3.启示 (9) 4.参考文献 (11) 一、案例简介 1997年的亚洲金融危机始于泰国货币危机，早在1996年泰国经常贸易项目赤字高达国内生产总值的8.2%，为了弥补大量的经常项目赤字和满足国内过度投资的需要，外国短期资本大量流入房地产、股票市场，泡沫经济膨胀，银行呆账增加，泰国经济已显示出危机的征兆。 1997年5月中旬，以美国大投机家乔治·索罗斯的量子基金为首的国际投资者对泰铢发动猛烈冲击，更加剧了泰国金融市场的不稳定性。7月2日，泰国货币危机全面爆发。泰国宣布放弃自1984年以来一直实施的固定汇率制度安排，改行有管理的浮动汇率制度，当天泰铢即贬值20%，这标志着泰国货币危机全面爆发。由于菲律宾、印尼、马来西亚等周边国家也面临着与泰国相似的一些问题，再加上所谓的“接触传染”效应以及国际投机者的不断狙击，危机开始蔓延到整个东南亚。 7月11日，菲律宾首先步泰国后尘，宣布允许比索在更大范围内与美元兑换，比索当天贬值11.5%，利率一夜之间猛升到25%；

同一天，马来西亚则通过提高银行利率阻止林吉特进一步贬值。印度尼西亚被迫放弃本国货币与美元的比价，印尼盾7月2日至14日贬值了14%。一向稳健的新加坡元也于7月18日跌至30个月以来的最低点1.4683新元兑换1美元；8月14日，印尼宣布汇率自由浮动，当天印尼盾再次贬值5%；8月16日，马来西亚林吉特暴跌了6%，跌至24年来的最低点。东南亚外汇市场的震荡，使投资者信心受挫，外资大量撤离，东南亚股市也因此低迷，泰国货币危机由此逐步发展成为更为广泛的东南亚金融危机。在这场金融危机中，港元联系汇率制也接受了严峻的挑战，香港特区政府采取果断对策，成功地捍卫了港币联系汇率制度，但是，由于利率飙升，香港股市为此受到较大冲击。 继泰国等东盟国家金融风波之后，台湾的台币贬值，股市下跌，掀起金融危机第二波，10月17日,台湾货币当局在经济状况良好,经济项目盈余,外汇储备充足,有能力维护新台币稳定的情况下，突然主动放弃了对外汇市场的干预，当日，新台币兑美元的汇价即跌至29.5，为10年来的最低水平。这不仅进一步动摇了投资者对东南亚的信心，加剧了东南亚金融市场的混乱，10月28日，香港恒生指数再次下探，自1996年来首次跌破1万点，最低见到8775.88点，跌幅达13.7%。至此，与8月份最高点相比，香港股市跌幅几乎过半。 11月，韩国汇市、股市轮番下跌，掀起了亚洲金融危机的第三波。11月20日，韩国中央银行决定将韩圆汇率浮动范围由2.25%扩大到10%，至此韩国开始成为亚洲金融风波的新热点。截至12

泡沫经济典型案例分析及金融风险防范(一)

泡沫经济典型案例分析及金融风险防范(一) 摘要：金融危机往往伴随经济周期的繁荣阶段而爆发。从1636年荷兰郁金香狂热到2007年的金融海啸，几乎十年一轮回，危机像摆脱不了的魔鬼，困绕着各国经济发展,并且几乎所有的危机都从流动性过剩开始，接着出现投机热，最终形成泡沫，而后发生崩溃。每一次经济衰退几乎都与资产泡沫的形成和破灭有着必然联系。资产价格的崩溃将引发大面积的违约，并进一步演变成金融危机。从经济发展史上几次典型的泡沫经济入手，分析泡沫经济与金融风险的强相关关系，提出金融风险防范的建议。 关键词：泡沫经济；典型案例；金融风险；防范繁荣和破产，有序和无序，记忆和失忆，周而复始循环不已，历史重复上演着惊人相似的一幕。没有一次危机与前一次相同，但是有一些可以应用的普遍原则，忘记这一点就会自担风险。资产泡沫形成与膨胀导致银行风险不断累积，进而引发金融危机的可能性不断上升。“金融危机往往伴随经济周期的繁荣阶段而爆发。”1]1980年以来发生在12个国家和地区的16次较严重的金融危机中，有12次都存在着不同程度的资产泡沫。然而，每一次经济衰退几乎都与资产泡沫的形成和破灭有着必然联系。资产价格的崩溃将引发大面积的违约，并进一步演变成金融危机。 一、泡沫经济的典型案例分析 （一）从1634年的“郁金香狂热”到1719年的“密西西比泡沫” 从“郁金香狂热（Tulipmania）”到“密西西比泡沫（MississippiBubble）”，上演了经济发展史上第一次真正意义上的泡沫经济。荷兰从1634年持续到1637年的“郁金香狂热（Tulipmania）”通常被认为有记载的最初的投机泡沫。郁金香泡沫所炒作的只不过是一种商品，牵涉到的人数有限，不能算作真正意义上的泡沫经济。在荷兰郁金香泡沫迸裂80年后，1719年出现了著名的法国密西西比股市泡沫，堪称历史上第一次真正意义上的“泡沫经济”。 “密西西比泡沫”的起因可以说是金融制度变革的结果。约翰·劳（JohnLaw）在法国历史上第一次尝试了金融创新产品“债转股”实验和大规模的纸币发行。1717年8月，约翰·劳组建西方公司，首先以减息优惠条件替政府偿还债务，借以取得向政府发行银行券的权利，然后用政府的债务作抵押发行股票，政府用银行券向公众还本付息，公众则用银行券购买约翰·劳公司股票。在王室的支持下，约翰·劳一方面大量发行纸币，另一方面大肆扩张公司业务，并且将巨额国债转变为公司的股权，同时允诺高额的股息。因此，信用与实际经济相互促进与扩张，公司的股票急剧上升。1719年7月25日，约翰·劳取得了皇家造币厂的承包权。为了取得铸造新币的权力，印度公司发行了5万股股票，股票在市场上非常受欢迎，连续疯狂窜升了13个月，涨幅超过了20倍。由于货币的大量供应，引起严重的通货膨胀，最终人们对股票失去信心，导致股市崩盘，危机的到来是必然结果。1720年5月股市开始崩溃，连续狂跌13个月，跌幅为95%。上演了人类历史上一次最早、最经典的泡沫经济。它最典型、最直接揭示出泡沫的本质特征，在乐观预期的刺激下，信用过度扩张和股票价格上涨相互刺激的典型特征2]。 密西西比泡沫是由货币的大量供应造成的，而经济发展并没有真正达到这个水平，引起严重的通货膨胀，最终人们对股票失去信心，导致股市崩盘，危机的到来是必然结果。 （二）从1980年代日本的泡沫经济到1997年的东南亚金融危机 从1950年代起，日本经济步入了高速发展期，在1956—1973年期间，经济增长速度平均为9.3%，是当时世界上经济增长最快的国家。1980年代中后期，由于连年巨额贸易顺差，美国与日本的贸易摩擦日益增多。为了缓解美日贸易矛盾，1985年9月，美日等五个发达工业国家财政部长及五国中央银行行长在纽约广场饭店（PlazaHotel）签定了“广场协议”，旨在降低美元对日元等货币的汇率。“广场协议”的签定直接导致了日元的急剧升值，在“广场协议”生效后不到3个月的时间里，日元快速升值达20%。另一方面，为缓和对美贸易关系，日本必须振兴国内市场，扩大内需。基于以上两种原因，日本政府采取了宽松的货币政策和

案例：俄罗斯的金融危机(1997-1998)

俄罗斯金融危机（1997-1998） 一、进程与原因 俄罗斯从1997年10月到1998年8月经历了三次金融危机。 第一次金融风波发生在1997年10月28日至11月中旬之间。俄罗斯于1996年起对外投资开放，1997年是俄罗斯经济转轨以来吸入外资最多的一年。但是外资总额中直接投资只占30%左右，70%左右是短期资本投资。 1997年10月韩国爆发的金融危机立即对俄罗斯金融市场产生连锁反应。结果，自1997年10月28日到11月10日间由于大量抛售股票，股价平均下跌30%，债市和汇市也纷纷告急。当时央行拿出35亿美元拯救债市，以维持国债的收益率吸住外资。虽然国债收益率上升至45%，但外资依然撤走了100亿美元。 第二次金融大波动发生在1998年5月~6月间。具体原因主要有三个：

第一、政府危机引起投资者对俄罗斯政局不安；第二、俄罗斯严重的财政、债务危机引起投资者心理恐慌；三是议会修改政府的私有化政策。 面对上述不断发生的金融市场动荡，政府当时采取的对策主要有以下三条： 首先，保卢布，办法是提高利率，同时抛售美元干预汇率。 其次，由举借内债转向举借外债。 第三，延长整个债务的偿还期。 1998年8月，俄罗斯又爆发了更为严重的第三次金融大波动。这次金融大波动的直接诱因是由于政府贸然推行三项强硬的稳定金融措施：第一项，扩大卢布汇率浮动区间；第二项，延期90天偿还到期外债；第三项，转换内债偿还期。 这三项措施一公布，股票大跌而停摆，卢布汇率猛跌，后来，央行宣布任由卢布自由浮动，卢布汇率失守，股市更是一泻千里。到8月28日，俄国综合指数所包括的100种股票的市价下跌85%。

案例：泰国的金融危机

案例：泰国的金融危机 一、泰国金融危机的爆发 1971 年到1991 年，泰国经济年均增长率达7. 9 %，1991 年至1996 年的年均增长率则达到8 %，这种持续高出世界经济平均水平的增长速度使得泰国成为继“亚洲四小龙”之后的“第五小龙”。而且长期以来，泰国通胀率一直有效地控制在3%～6%之间。国民经济增长和运行绩效可谓骄人。 然而，1997年，泰国却爆发了金融危机。 1997 年2月初,国际投资机构掀起抛售泰铢风潮,引起泰铢汇率大幅度波动。于1997 年2 月开始向泰国银行借入高达150 亿美元的数月期限的远期泰铢合约, 而后于现汇市场大规模抛售, 使泰铢汇率波动的压力加大, 引起泰国金融市场动荡, 泰国央行为捍卫泰铢地位, 仅在1997 年2 月份就动用了20 亿美元的外汇储备, 才初步平息。3 月4 日,泰国中央银行要求流动资金出现问题的9 家财务公司和1家住房贷款公司增加资本金82. 5 亿铢(合3. 17 亿美元) ,并要求银行等金融机构将坏账准备金的比率从100 %提高到115 % ～120 % ,此举令金融系统的备付金增加500 亿铢(合19. 4 亿美元) 。泰国央行此举旨在加强金融体系稳定性并增强人们对金融市场信心, 然而不但未能起到应有的稳定作用, 反而使社会公众对金融机构的信心下降,从而发生挤提,仅5 日、6 日两天,投资者就从10 家出现问题的财务公司提走近150 亿泰铢(约兑5. 77 亿美元) 。与此同时，投资者大量抛售银行

与财务公司的股票, 结果造成泰国股市连续下跌，汇市也出现下跌压力。在泰国央行的大力干预下,泰国股市和汇市暂时稳定下来。进入5 月份,国际投资机构对泰铢的炒卖活动更趋猛烈。5 月7 日,货币投机者通过经营离岸业务的外国银行,悄悄建立了即期和远期外汇交易的头寸。从5月8 日起,以从泰国本地银行借入泰国铢,在即期和远期市场大量卖泰铢的形式,在市场突然发难,沽空泰国铢,造成泰国铢即期汇价的急剧下跌,多次突破泰国中央银行规定的汇率浮动限制,引起市场恐慌。本地银行和企业及外国银行纷纷入市,即期抛售泰铢抢购美元或叙作泰铢对美元的远期保值交易,导致泰国金融市场进一步恶化, 泰铢一度兑美元贬至26. 94 ∶1 的水平。面对这次冲击,泰国中央银行加大对金融市场的干预力度,动用约50 亿美元的外汇进行干预,并取得日本、新加坡、香港、马来西亚、菲律宾、印度尼西亚等国家和地区中央银行不同形式的支持。同时,泰国中央银行又将离岸拆借利率提高到1000 % ,令投机泰铢成本倒增,又禁止泰国银行向外借出泰铢。在一系列措施干预下,泰铢汇率回稳,泰国中央银行又暂时控制了局面。6 月中下旬,泰国前财长辞职,又引发金融界对泰铢可能贬值的揣测,引起泰铢汇率猛跌至1 美元兑28 泰铢左右。泰国股市也从年初的1200 点跌至461. 32 点,为8 年来的最低点,金融市场一片混乱。7 月2 日,泰国中央银行突然宣布放弃已坚持14 年的泰铢钉住美元的汇率政策,实行有管理的浮动汇率制。同时,央行还宣布将利率从10. 5 %提高到12. 5 %。泰铢当日闻声下跌17 % ,创下新低。泰国金融危机就此爆发。

东南亚金融危机始末

东南亚金融危机始末 东南亚金融危机始于泰国货币危机，而泰国货币危机早在1996年已经开始酝酿。当年，泰国经常贸易项目赤字高达国内生产总值的8.2%，为了弥补大量的经常项目赤字和满足国内过度投资的需要，外国短期资本大量流入房地产、股票市场，泡沫经济膨胀，银行呆账增加，泰国经济已显示出危机的征兆。1997年以来，由于房地产市场不景气、未偿还债务急剧上升，泰国金融机构出现资金周转困难，并且发生了银行挤兑的事件。5月中旬，以美国大投机家乔治·索罗斯的量子基金为首的国际投资者对泰铢发动猛烈冲击，更加剧了泰国金融市场的不稳定性。7月2日，泰国货币危机终于全面爆发，并由此揭开了时至今日尚未平息的亚洲金融危机的序幕。 （一）7月2日，泰国货币危机全面爆发并迅速波及整个东南亚金融市场 7月2日，泰国宣布放弃自1984年以来一直实施的固定汇率制度安排，改行有管理的浮动汇率制度，当天泰铢即贬值20%，这标志着泰国货币危机全面爆发。由于菲律宾、印尼、马来西亚等周边国家也面临着与泰国相似的一些问题，再加上所谓的“接触传染”效应以及国际投机者的不断狙击，泰铢的暴跌在东南亚各国形成了“多米诺骨牌效应”，货币风潮迅速波及到整个东南亚市场。 7月11日，菲律宾首先步泰国后尘，宣布货币自由浮动。菲律宾比索当天贬值11.5%，利率一夜之间猛升到25%；印尼则宣布印尼盾汇率的波幅由8%扩大到12%；一向稳健的新加坡元也于7月18日跌至30个月以来的最低点1.4683新元兑换1美元；8月14日，印尼宣布汇率自由浮动，当天印尼盾再次贬值5%；8月16日，马来西亚林吉特暴跌了6%，跌至24年来的最低点。东南亚外汇市场的震荡，使投资者信心受挫，外资大量撤离，东南亚股市也因此低迷，泰国货币危机由此逐步发展成为更为广泛的东南亚金融危机。在这场金融危机中，港元联系汇率制也接受了严峻的挑战，香港特区政府采取果断对策，成功地捍卫了港币联系汇率制度，但是，由于利率飙升，香港股市为此受到较大冲击。 为了帮助东南亚国家早日摆脱危机，国际社会伸出了援助之手。7月份在上海召开了东亚和太平洋地区中央银行行长会议，8月份又在东京举行了由IMF主持的有关对泰国提供经济援助的会议。为了协助泰国走出困境，IMF等国际组织和包括中国及中国香港在内的亚太一些国家和地区共同承诺向泰国提供172亿美元的经济援助。面对泰国银行高达1万亿泰铢的呆账以及900亿美元的外债，国际社会的172亿美元贷款援助显然不能从根本上挽救泰国的经济、金融危机，但至少增强了泰国人民以及国际社会战胜金融危机的信心。 (二)10月17日,台湾货币当局主动贬值,香港股市暴跌,并引发全球股市大幅下滑,东南亚金融市场再度动荡. 10月17日,台湾货币当局在经济状况良好,经济项目盈余,外汇储备充足,有能力维护新台币稳定的情况下，突然主动放弃了对外汇市场的干预，当日，新台币兑美元的汇价即跌至29.5，为10年来的最低水平。新台币主动贬值，从经济上讲是竞争性贬值，从政治上讲是别有用心的政治预谋，它不仅进一步动摇了投资者对东南亚的信心，加剧了东南亚金融市场的混乱，并且在心理上进一步孤立了香港，使得投机者再次将目光转向香港。为了维持港元联系汇率制，维护香港及整个东南亚地区的稳定，香港政府和金融管理局一方面动用外汇储备在外汇市场进行积极干预，另一方面只得提高银行间市场短期利率。10月23日，同业隔夜拆借利率一度由7%上升至300%，港元兑美元汇价也一度升至联系汇率制实施14年来最高水平（7.6150）。而香港股市在汇价和银行短期利率高企的影响下，受投机沽售力量冲击大幅滑落。

Imf对亚洲金融危机的援助结果及其原因分析

Imf对亚洲金融危机的援助结果及其原因分析 1997年泰铢的大幅贬值和股市的大跌，进而引发了席卷亚洲乃至全球的金融危机。在东南亚国家爆发金融危机后,国际货币基金组织为实现其宗旨中的促进外汇稳定的目的,对遭受金融危机的东南亚各国提出的资金援助申请,通过谈判达成协议,进行贷款。 1997 年8 月5日,泰国内阁向国际货币基金组织提出援助申请,国际货币基金组织随后与泰国达成协议,答应提供172亿美元的贷款。双方于同年的11 月和第二年的2 月份分别达成进一步的协议。1998 年5 月,国际货币基金组织与泰国进行了第四次谈判。1997 年7 月14 日,受泰国金融危机向外蔓延的影响,印尼盾面对内忧外患而大幅度贬值。同年9 月,印尼政府也向国际货币基金组织申请贷款。1997 年10 月国际货币基金组织同意向印尼政府提供400 亿美元的贷款,第一批30 亿美元在协议达成后的同年11 月到位。1998 年1 月达成第二个协议,该年的4 月份达成第三个协议。1997 年底,韩国经济在遭受金融危机后,同样向国际货币基金组织提出紧急金融支援的要求,并经协调与1997 年12 月3 日签订意向书。国际货币基金组织在第二天召开了紧急会议,通过对韩国的210 亿美元的短期性债权援助计划,并与世界银行、亚洲开发银行、美国、日本等共同宣布了总额为570 亿美元的援助计划。 由于国际货币基金组织的性质，其提供贷款不是无条件的，他要求受援国必须接受imf所制定的政策建议和一些强制性的措施，即受援国使用基金贷款必须实行得到基金认可的经济调节计划。 国际货币基金组织向受危机影响国家贷款时,其条件限制内容主要包括紧缩国内信贷、削减公共部门支出、控制外债规模、实行货币贬值和提高利率等内容,目的是通过财政和货币双紧的政策,尽快恢复贷款国的国际收支平衡,保证基金贷款的及时偿还和资金的循环利用。这可通过国际货币基金组织与东南亚发生金融危机国家在贷款协议及其经济政策备忘录中得到反映:在1997 年11 月25 日泰国提交给国际货币基金组织的文件中显示,在财政政策方面,“波动的宏观经济环境,尤其是更疲软的经济和更严重的汇率贬值,已经破坏了财政政策的环境”;“然而,我们仍然有决心在1997 - 1998 年度保持公共部门盈余相当于国内总产值1 %的财政目标”;“我们通过追加的措施强化了财政计划,以保证实现财政目标”;“不管怎么样,我们都将继续追求在这个部门(非金融公营企业) 内保持财务平衡的做法”;“工资政策将继续保持在最大程度上限制泰铢贬值对价格影响的目标”。在货币政策方面“, 在我们浮动的汇率政策框架内,货币政策应该在稳定外汇市场状况和抑制汇率下滑对通货膨胀的影响上面发挥更加重要的作用”;“如果有必要,我们会使短期利率高于这一范围, (一旦外汇市场稳定下来,计划中对隔夜再购买利率的设想范围是:从1997 年11 月到1998年3 月为15 % - 20 %) 以稳定外汇市场;当外汇市场的不稳定需要我们这样做时,我们也将继续以这种方法使利率保持弹性”;“严格地实施金融部门的调整(极力迅速地推动58 家暂停营业的金融公司的重组工作) ”;“外国资本在金融部门进行投资自由化,政府已宣布了这种投资在10 年内的充分自由化”;另外,泰国还向国际货币基金组织保证将私有化作为计划的中期目标之一、使国内法规与国际标准接轨等等措施。 那么在这么苛刻的条件下接受的援助效果如何？从东南亚发生金融危机的国家实施的经济政策效果同样证明了这一点。1997 年金融危机后,有关国家的经济改革进程事实上是分为两个阶段进行的。从这两阶段对比中可以窥其一二。

东南亚金融危机案例分析

龙源期刊网 https://www.wendangku.net/doc/b01405153.html, 东南亚金融危机案例分析 作者：陈芳益 来源：《财税月刊》2017年第09期 摘要在借鉴运用前人提出的金融危机理论的基础上，本文采用危机追溯法，客观还原东南亚金融危机发生、发展的过程，分析导致东南亚金融危机爆发的原因，继而得出发展中国家在产业结构、金融自由化、引导外资流向等方面存在的问题致使本国发生金融危机的结论。其中，本文认为产业结构是催生这些国家爆发金融危机的根本原因。在初期，危机发生国的产业结构带来了本国经济的发展，吸引力国际资本的流入，但是他们必须为此付出代价，就是本国金融自由化被动进行。金融自由化意味着资本自由流入流出。一方面，流入的外资投向股市楼市等泡沫资产，另一方面对外负债增加。这时如果产业结构不能适应经济发展的需求，本国经济就会衰退，自由资本就会迅速撤离本国市场，最终导致金融危机的发生。 关键词金融危机；演进过程；产业结构 一、引言 早期金融危机的爆发主要是由资本主义经济的内在本质决定的，一般发生在发达国家，其影响范围相对较小且在危机爆发之前会有失业率增加、通货膨胀等经济衰退的征兆，如1992 年爆发的欧洲货币危机影响的范围主要在英国、意大利和芬兰等欧洲国家。但是，进入20世纪90年代以后，金融危机的爆发频次增多且主要发生在发展中国家，具有范围广、突发性、损失大等特点，尤其是1997年的东南亚金融危机，其突发性、传染性、广泛性更强，并且于后来的韩国等国家的金融危机有很强的相似之处。因此，本文以东南亚金融危机为研究对象，期望通过追溯东南亚金融危机爆发的过程，探究发展中国家金融危机爆发的原因，为未来更深入的研究提供有用的信息，为发展中国家防范金融危机在理论层面提出建议。 本文通过客观还原东南亚金融危机发生、发展的过程，分析导致东南亚金融危机爆发的原因，继而得出发展中国家在经济增长模式、金融自由化、外资流入导向、金融监管等方面存在的问题致使本国发生金融危机的结论。 二、东南亚金融危机演变过程 （一）危机的潜伏 1996年年初，索罗斯亲自前往泰国实地考察，发现楼市存在巨大泡沫，于是在6月建立 泰铢沽空仓位；在1997年1月和其他对冲基金联手在市场上大肆抛售泰铢，致使泰铢汇率直线下跌；为了进一步打压泰铢，其在3月买入看跌期权，并采用掉期方式大量买入泰铢。同时，卖出泰铢期货和远期合约，引导市场预期，制造泰铢贬值压力。最终，在五月份泰铢最低跌至1：26.70

从东南亚金融危机中我们得到的启示

从东南亚金融危机中我们得到的启示 郑惠茹谢颖茵 摘要：二十世纪九十年代，正是亚洲许多国家的经济腾飞之时，先后出现了韩国、中国台湾、中国香港、新加坡等“亚洲四小龙”，后出现了印尼、泰国、马来西亚、菲律宾等“亚洲四小虎”。他们都有一个最大的特点：借助产业转移的机遇，引进外资和技术，大力推行出口导向型，重点发展劳动密集型产业。这种所谓的“东亚模式”帮助了大多数亚洲国家实现工业化起步，吸引了世界关注。然而，这种模式虽然外表看起来激动人心，振兴了本国的民族工业，创造出令人惊叹的“东南亚奇迹”，然而却隐藏着非常大的弊端，比如过分依赖外资，汇率制缺乏弹性、严重结构性问题等，这些都为97年的经济危机埋下伏笔，以至于等到危机真正发生后，让这些亚洲国家一招打回原形，十年的经济增长成果化为泡沫。下面我们将从东南亚金融危机的产生背景、原因、过程以及对中国的影响等方面深入揭开这场危机背后的面纱，以及说明中国应该从此次危机中获得的启示。 关键词：东南亚金融危机、亚洲四小虎、固定汇率制、投机家 一、东南亚金融危机的产生 东南亚经济危机的导火线是以索罗斯为首的国际金融投机家掀起的大量抛售泰铢风潮，导致泰铢贬值，引起周边国家连锁反应式的货币贬值狂潮。实际上，早在那些国际投机家们选中泰国之前，泰国经济的发展模式早已显露弊端。首先，泰国不应该实行“盯住一篮子货币”的汇率制度，尤其盯住美元，一边实行盯住美元的固定制度汇率，另一边为了解决经常项目逆差，开放资本项目，利用高利率吸引外资流入，这样的做法无疑导致国家外债高筑，市场稳定岌岌可危。1997年的泰国，经济疲软，出口下降，汇率偏高，维持与美元一样固定汇率的泰铢已经严重高估，这让那些聪明的国际投机家从中看到有机可乘。他们采取的方法很简单，利用远期套汇交易借入大量泰铢，然后抛售泰铢换取美元，这样一来泰铢就会贬值，最后再购入打压完的泰铢来完成远期合同。其次，虽然泰国政府不甘示弱，坚守阵地，耗资大量美元来吸纳泰铢，但最后还是无力回天。《货币战争》的作者宋鸿兵在说到“亚洲货币绞杀战”的时候是这样形容泰国的：“泰国在敌我力量悬殊的情况下，死拼阵地战，战略意图完全暴露，战术缺乏灵活性和突然性，最终的失败是必然的。”泰国政府的不当干预手段反被那些国际投资家们利用，他们不断地散布谣言，说泰国政府束手无策，把泰国政府最后一丝力气都给消耗殆尽，最终泰国政府不得不于1997年7月2日当天宣布放弃盯住汇率制度，实行浮动汇率制。至此，泰国在这场货币绞杀战中成为第一个牺牲者，并且，泰国的经济危机就像瘟疫一样，迅速蔓延到亚洲各国：7月11日，菲律宾的比索开放与美元的比价，比索贬值；同一天，马来西亚也缴械投降，被迫放弃固定汇率改为浮动汇率；8月4日，印尼放弃抵抗，宣布汇率自由浮动；10月16日，中国台湾放弃与国际投机家的厮杀，台币实行自由浮动；11月，韩国经济危机爆发；98年初，国际投机家们卷土重来，再度重创印尼。最后，香港特区与投机家们上演了一场轰轰烈烈的“香港金融保卫战”，以香港胜利告终，至此东南亚金融危机才算是告一段落。这场“瘟疫”横扫了东南亚和日韩港台，所到之处，遍地哀鸿，经济危机引发政治危机、社会危机，事实上没有几个发展中国家能经受得住。国际投机家们的疯狂攻击，掠夺东南亚各国十多年来积累的财富，更有很多人把矛头直指索罗斯，马来西亚总统马哈蒂尔指责索罗斯就是“魔鬼”，应该把这样的“魔鬼”绳之于法！ 二、东南亚金融危机的原因

97年东南亚金融危机分析

97年东南亚金融危机概述 1997年6月一场金融危机在亚洲爆发这场危机的发展过程十分复杂。到1998年年底大体上可以分为三个阶段1997年6月至12月1998年1月至1998年7月1998年7月到年底。第一阶段1997年7月2日泰国宣布放弃固定汇率制实行浮动汇率制引发了一场遍及东南亚的金融风暴。当天泰铢兑换美元的汇率下降了17外汇及其他金融市场一片混乱。在泰铢波动的影响下菲律宾比索、印度尼西亚盾、马来西亚林吉特相继成为国际炒家的攻击对象。8月马来西亚放弃保卫林吉特的努力。一向坚挺的新加坡元也受到冲击。印尼虽是受“传染”最晚的国家但受到的冲击最为严重。10月下旬国际炒家移师国际金融中心香港矛头直指香港联系汇率制。台湾当局突然弃守新台币汇率一天贬值3.46加大了对港币和香港股市的压力。10月23日香港恒生指数大跌1 211.47点28日下跌1 621.80点跌破9 000点大关。面对国际金融炒家的猛烈进攻香港特区政府重申不会改变现行汇率制度恒生指数上扬再上万点大关。接着11月中旬东亚的韩国也爆发金融风暴17日韩元对美元的汇率跌至创纪录的1 008∶1。21日韩国政府不得不向国际货币基金组织求援暂时控制了危机。但到了12月13日韩元对美元的汇率又降至1 737.60∶1. 二、东南亚金融危机产生的原因纵观东南亚金融危机其产生既有内部原因也有外部原因是多种因素共同作用的结果。 1经济发展过热结构不合理资源效益不佳。东南亚国家从70年代开始相继起飞经济增长较快。但年期的高速增氏却积累起一些严重的结构问题。在这些回家沾沾自喜的同时更加迫切地推动经济的新一轮的增长然而忽略了资源配置的合理性投资和生产大量过剩普遍高估房地产供给、制造业的产能同时其经济增长的主要推动力是外延投入的增加并非完全是单位投入产出的增长导致一场“成长性的衰退”“泡沫经济”明显。 2“地产泡沫”破裂银行坏帐呆帐严重。东南亚各国在过去十几年的经济高速增长期间房地产价格暴涨吸引银行向房地产大量投资。据统计泰国金融机构实际贷给房地产业的资金约占其贷款总额的50马来西亚占29印度尼西亚占20菲律宾占11。而近年来由于这些国家经济发展速度放慢商业建筑严重供过于求造成大量住宅、商业建筑被闲置。由于一些银行擅自放松向房地产业贷款的际准结果导致大量资金因房地产过剩变成呆帐。银行呆帐增加影响了东南亚金融体系的稳定一些金融机构濒临破产。 3过分依赖外资但外资没有得到很好利用。泰国经济开始起飞时面临两大难题一是资金短缺二是通货膨胀较高。在这种情况下泰国的利率一直处于较高的水平上汇率相对稳定在此情况下国际游资大量流入泰国从中谋和当泰国流入大量外国游资时并没有很好地加以利用以有利于本国经济结构、产业结构的调整而以大量资金贷放给房地产业金融管理部门监管不利。了一国经济的发展需要外资力量的推动但不能完全依赖外资。过分依赖海外市场资金尤其是偏重对短期游金利用必然增加经济的不稳定。 4不能正确处理国际收支短期平衡与长期平衡的关系。在长期国际收支平衡缺乏坚实基础的情况下就试图开放资本项目来实现短期国际收支的平衡与国内经济的均衡这样做是很容易导致外国投机资本侵入的。国际投机资本对于一国的汇率往往具有助涨或助跌的作用而这正是投机资本大量进入的国家极易发生货币或金融危机的原因。 5.从外部看日本股币的复苏美元持续走强使得一部分原来流入东南亚的外资纷纷撤离构成了对东南亚国家货币的强大压力。在这种形势下巨额的国际短期资本投机性的兴风作浪终于搅起了这场金融动荡。 三、东南亚金融危机对我国的启示通过分析东南亚金融危机产生的原因我们可以从中 得到不少启示防范金融风险也是今后我国金融业发展的主题。 1防范金融风险的最佳途径是优化本国的经济结构强化本国经济的基本要素。各种经验

俄罗斯金融危机案例分析报告报告材料

金融风险管理案例分析

目录 一．摘要 二．引言 三．正文 (一).此次金融危机的产生原因 （二）.金融危机带来的影响 （1）对俄罗斯本国的影响 （2）对中国的影响 （3）．对本国以及中国以外国家的影响（三）.应对金融危机的措施是 四．参考文献

2014年俄罗斯经济危机案例分析 一．摘要：2014年，俄罗斯的经济状况受到强烈冲击，卢布在短期内快速贬值，爆发金融危机。这场似曾相识的危机，与1997年—1998年发生于俄罗斯的金融危机存在着一定的相似性。本文对2014年俄罗斯金融危机的背景、原因、影响以及危机后采取的措施进行分析，结合1998年俄罗斯的债务危机进行阐述，对于我国也具有一定的借鉴意义。同时，有针对性地提出应对相似经济危机时的建议与应对举措。 关键词：俄罗斯金融危机原因影响措施 二．引言 2014年，俄罗斯的莫斯科的冬天尤其寒冷。持续的西方制裁和国际油价下跌，使得俄罗斯经济运行前景不明，其国内也正处于货币汇率下跌、财政收入减少、资本大量外流、经济放缓的煎熬中。事实上，仅今年西方制裁和油价下跌对俄造成的损失就超过了去年GDP的6%，更令人担忧的是，俄央行最新预测显示，2014年俄GDP增长率仅为0.3%，卢布越来越不值钱了，卢布持续贬值，是现在俄罗斯经济困境中最为显着的一个特点。当年12月15日，卢布兑美元汇率暴跌13%，创下1998年来最大单日跌幅。自年初以来，俄罗斯6次加息，投入超过800亿美元的外汇储备都未能阻止卢布贬值49%。 三．正文 长期以来，外资对弥补俄罗斯国内建设资金不足和促进投资增长起到了重要作用，可以说，俄罗斯之所以能跨入新兴经济体行列，外国投资功不可没。很多西方投资者因担心俄罗斯经济前景而大量撤资是该国经济运行的一个巨大挑战。 2014年俄罗斯经济危机的爆发让人不由得想起发生于1997年的一场金融大风波。苏联解体后，受政局状况影响，经济秩序混乱，开始实行“休克疗法”，进行价格放开、卢布自由兑换，以及经济自由化。但改革后的生产连续下降。1996

东南亚金融危机

索罗斯是如何引起泰国金融危机的 一、索罗斯为何会选中泰国 索罗斯分析了东南亚几个国家的经济形势后，最终选中了泰国。原因在于：即使印尼与菲律宾利率比泰国高，但是印尼汇率常受到印尼官方人为操控，比较不易投机，而且菲律宾对外汇市场有较多管制，同样不利于索罗斯的操作。相对而言，泰国在东南亚各国中金融市场开放程度最高，资本进出自由；除了利率较高之外，泰铢长期紧盯美元，汇率相当稳定，风险最小：另一方面，泰国经济“虚假”繁荣景气最旺，低迷的房地产市场正在拖垮原来腰包鼓鼓的金融业，因此泰铢市值实际上也就最不稳定，最易攻破。 二、泰国的情况及国际经济形势 1、由于80年代买小车成为一股热潮，但是个人所得不能帮助其实现拥有小车梦，于是纷纷开始向金融机构贷款。而当时的金融机构为了增加业务并未对贷款者进行信用评级，便大量贷出资金。然而到了90年代便出现了消费者不偿还贷款，出现大量坏账。 2、泰国预计人口增加和生活水平提高，会增加住宅需要，在建筑方面投入过多，且不同于其他国家以土地为担保贷款，而是以建筑物为担保。因楼市投入带动经济，从而引起股票市场一路飙升。同时大量外资注入泰国股市，以致股价在抬高。 3、日元对美元升高，同时日本国内利率升高。人民币对美元贬值，中国成为最大的工业出口国，引起外资撤离泰国。 三、索罗斯的操作 1、1997年1月，索罗斯认为泰铢被高估，于是打算进击泰铢。先是高价出卖其在泰国购买的股份获得大量泰铢，随后在外汇市场将其兑换为美元。 2、1997年3月3日，泰国中央银行宣布国内9家财务公司和1家住房贷款公司存在资产质量不高以及流动资金不足问题。索罗斯发现其中有问题，于是和手下大量买入泰铢看跌期权（当时泰铢价值较高），以掉期方式（承诺现在以一美元借入2泰铢，将来以3泰铢还一美元）借入大量泰铢，卖出泰铢期货和远期。同时索罗斯和吉姆﹒罗杰斯创立的量子基金（类似交保证金，或以证券作抵押，获得更多的贷款）也在泰国银行大肆借泰铢。 3、随后索罗斯联合其他大佬在外汇市场上大肆抛售泰铢，泰铢一时难以抵挡，于是泰铢直线贬值。泰国中央银行倾全国之力，于5月中下旬开始了针对索罗斯的一场反围剿行动，意在打跨索罗斯的意志，使其知难而退，不再率众对泰铢群起发难。泰国中央银行第一步便与新加坡组成联军，动用约120亿美元的巨资吸纳泰铣；第二步效法马哈蒂尔在1994年的战略战术，用行政命令严禁本地银行拆借泰抹给索罗斯大军；第三步则大幅调高利率，隔夜拆息由原来的10厘左右，升至1O00至1500厘。三管齐下，新锐武器，反击有力，致使泰抹在5月20日升至2520的新高位。 4、尽管泰国中央银行此举给予索罗斯以重创，但是索罗斯认为泰中央银行已经黔驴技穷，无力再抵挡下一轮攻击。于是索罗斯卖掉大量美国债，获得雄厚的资金，再次展开了对泰铢的攻击。 5、在猛烈的攻击下，泰国向日本及其他国家求救，可是当时日本利率升高及日元升值，泰国政府便无法进行短期融资，像新加坡等国也因之前帮助泰国，消耗了美元外汇，手中握有大量贬值的泰铢，而泰国政府的外汇存量也所剩无几。于是泰国政府宣布采取浮动利率，这更加剧了泰铢的贬值。 在与泰国的博弈中，索罗斯利用量子基金放大了倍数，凭着期货和掉期从泰国套利美元，拉低了泰国的经济，同时也影响了东南亚其他几个国家，诸如新加坡元贬值3.3%，印尼盾贬值8.3%，马来西亚林吉特贬值6.4%。 一国政府应该适当控制本国的经济泡沫，在借贷方面制定相应的法律和法规，设立专门的借贷小组，合格才能发放贷款。央行也要多储备外汇，以面对他人恶意攻击。作为投机者可以凭借现有信息做出对某一产品的未来估价，从而达到套利的目的。

2007年美国金融危机的背景分析

内容摘要： 摘要：作为经济走向重要参照信号的房地产价格出现拐点给迅速增长的世界经济蒙上了一层阴影。通过对2007年美国金融危机背景的分析来寻求探讨本次金融危机发生的真正原因。 摘要：作为经济走向重要参照信号的房地产价格出现拐点给迅速增长的世界经济蒙上了一层阴影。通过对2007年美国金融危机背景的分析来寻求探讨本次金融危机发生的真正原因。 关键词：次及按揭贷款；风险定价；资产证券化 1 次债危机的形成 要理解什么是次债危机，就必须先了解什么是美国的次级按揭贷款。次级按揭贷款是国外住房按揭的一种类型，贷给个人信用记录低于一定级别的人以谋求更高的利息进而增加银行收入。2001～2004年，美联储实施低利率政策刺激了房地产业的发展，美国人的购房热情不断升温，次级抵押贷款成了信用条件达不到优惠级贷款要求的购房者的选择。应该说美国次级抵押贷款产生的出发点是好的，在最初10年里也取得了显著的效果。1994～2006年，美国的房屋拥有率从64％上升到69％，超过900万的家庭在这期间拥有了自己的房屋，这大部分归功于次级按揭贷款。银行把发放的贷款捆绑打包进行证券化并在资本市场进行出售，这样就把原本在资产负债表上反映的贷款资产移除报表，并以此转移相关风险。这样资产证券化的结果就是银行看似把风险已经完全转移给了其他金融机构（siv等），得到了一笔“无风险”的类似于手续费的收入，而这种无风险收入进一步刺激了银行从事这种业务。这种业务模式在如今负债累累的英国银行northern rock上表现最为明显。 然而放贷机构间竞争的加剧催生了多种多样的高风险次级抵押贷款产品。如浮动利率贷款，这种形式的贷款看似提供给贷款者更多的优惠（例如贷款者可以先支付利息不付本金），但事实上由于当时偏低的利率水平，接受这种贷款的贷款者被暴露在利率上升风险之下。而在银行方面看似通过浮动汇率转移了利率风险，但却把自己暴露在一旦房地产价格发生逆转，按揭贷款还款率骤跌的风险之中。 在进行次级抵押贷款时，放款机构和借款者都认为，如果出现还贷困难，借款人只需出售房屋或者进行抵押再融资就能够解决问题。但事实上，由于美联储连续17次加息，住房市场持续降温，借款人很难将自己的房屋卖出，即使能卖出，房屋的价值也可能下跌到不足以偿还剩余贷款的程度。这时，很自然地会出现逾期还款和丧失抵押品赎回权的案例。案例一旦大幅增加，必然引起对次级抵押贷款市场的悲观预期，次级市场就可能发生严重震荡，这就会冲击贷款市场的资金链，进而波及整个抵押贷款市场。与此同时，房地产市场价格也会因为房屋所有者止损的心理而继续下降。两重因素的叠加形成马太效应，出现恶性循环，导致了次债危机。 2 导致次债危机的原因 （1）错误的风险定价。 作为衡量银行风险定价重要指标的存贷款利率差降至历史低点。而如此低水平的利率在这段时间内并没有对宏观经济产生丝毫通胀迹象，ｃｐｉ水平与政府调控目标十分接近。