中国IPO抑价问题解决途径

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中国IPO抑价问题解决途径

作者：郑超，李季刚

来源：《经济研究导刊》2013年第22期

摘要：IPO抑价现象在中国股票市场非常明显，分析沪市在股权分置改革之后的新股发行情况，发现中国股市抑价率过高是因为投机资金过多集中于股市，缺少其他投资产品和渠道。为了解决抑价问题，中国应该大力发展多种投资渠道和投资产品，使资金分流，以此减少对股市的过热投机。

关键词：IPO抑价；投机情绪；投融资渠道

中图分类号：F830 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2013）22-0134-03

引言

首先对IPO抑价问题作简单解释。很多人通常会将抑价与溢价混为一谈，其实二者的意义截然不同。溢价是指股票发行时超出股票面值（一般股票面值为1元）的部分，而本文所研究的抑价则是指股票发行价格与上市首日成交价格的差，一般情况下交易价会高于发行价，我们把发行价高出交易价的比率叫做抑价率。

抑价现象在各国股票市场都非常普遍，在新型市场和不成熟市场中体现的更加明显。中国股票市场的抑价率明显高于美国等成熟的市场，沪深两市的总平均抑价率更是达到了

183.75%。过高的抑价率使得中国股票市场的一二级市场间套利空间十分巨大，由于资本具有逐利性，所以股票市场吸引了大量资金，造成了资金的不合理分配，不利于经济发展。

本文首先分析了其他学者在IPO抑价问题上的观点，然后提出中国IPO抑价的最主要原因，最后根据原因从另一角度提出了不同于其他学者的解决办法。

一、文献综述

在证券市场的研究中，抑价问题一直以来都是学者们研究的热点，来自各国的不同学者对抑价现象形成的原因和解决办法也都提出了各自不同的观点。综合起来基本可以分为两类，一是从客观外部环境入手，分析市场环境与监管力度；二是对筹资者与投资者这些直接参与主体进行分析，从主观内因角度得出结论。

客观方面，Maria Roas Borges（2007）对葡萄牙股市进行研究，发现1987年葡萄牙股市

处于牛市时，投机泡沫很大，那一年发行的IPO有过剩需求，抑价很高，而牛市过后，抑价并不明显。Jeng-Ren Chiuo等（2010）通过对中国证券市场的研究发现，中国IPO市场独立机制的不完善是抑价的主要原因，独立机制的引入，可以降低中国股市IPO的抑价程度。Richard J.Kish等（2012）表示，卖空限制是错误定价的一个原因，卖空限制使市场无效，由于空方观