大学毕业论文-—企业并购中的财务风险及其防范的研究

本科毕业论文

企业并购中的财务风险及其防范的研究

指导教师: 江华

学院名称经济管理学院专业名称会计

论文提交日期年月日论文答辩日期年月日

摘要

作为一种企业行为，并购因其能够为企业带来诸如规模经济、优化资源配置、组合协同等效应而为当今世界各国企业所追逐。在西方市场经济比较发达的国家，并购已经有一百多年的发展历史，并且出现过五次大的并购浪潮。在我国随

着经济体制改革的不断深入和产业结构调整的不断推进，企业并购日渐活跃，一大批优秀的中国企业如联想、中海油等在海外并购中崭露头角，越来越受到政府、企业和社会公众的广泛关注。企业并购是通过产权转让实现企业控制权的转移和资源重组，是企业外部成长的一条重要途径，也是产品结构调整和管理制度创新的动力，在资本市场中正发挥越来越大的作用。但是并购作为一项复杂的高风险的资本经营活动，其背后蕴藏着巨大的风险。而在并购的诸多风险中尤以财务风险最为重要，这是因为并购中的其它风险最终都将影响到并购成本而表现为财务风险。科学系统的的财务风险管理机制,能够有效的防范与控制企业并购中出现的财务风险。所以，研究企业并购财务风险对企业实现经济效益目标具有重大的现实意义，本文通过对企业并购财务风险的构成与成因分析，对我国企业财务风险的现状提出了防范措施。

关键字：企业并购财务风险风险防范

Financial Risk and Prevention of Enterprise Merger and Acquisition.

（College of Economics and Management, South China Agricultural University,

Guangzhou, 510642, China）

Abstract

As a kind of enterprise M & A behavior, because it can bring for the enterprise such

as economies of scale, optimizing the allocation of resources, coordination effect and

is chased by the enterprises all over the world. In the western developed market economy countries, M & A has a history of more than 100 years, and been five tides

of merger and acquisition. In our country, with the adjustment of the deepening

reform of economic system and industrial structure constantly, enterprise merger has become increasingly active, a large number of outstanding China companies such as Lenovo, CNOOC, cut a striking figure in overseas acquisitions, more and more by the government, enterprises and the public's attention. The enterprise merger and acquisition is the transfer of corporate control rights and the reorganization of resources through the transfer of property rights, is an important way for enterprises to

grow outside, and also the power adjustment of product structure and the innovation

of management system, is playing a more and more important role in capital market.

But as a high risk complex M & A activity of capital operation, which contains a great

deal of risk. But in many risks of M & A in particular the financial risk is the most important, this is because the other risks of M & A will eventually affect the M & a

cost and performance for the financial risk. The scientific system of the financial risk management mechanism, can effective prevention and control of financial risks in enterprise merger and acquisition. Therefore, study on the financial risks of enterprise merger and acquisition is of great practical significance for the enterprise to realize

the economic target, the structure and analysis of the causes of financial risk of enterprise, and puts forward some preventive measures for the current situation of financial risk in Chinese enterprises.

Keywords:enterprise merger financial risk risk prevention

目录

1绪论

1.1研究背景 (1)

1.2国内外研究状况综述 (1)

1.3本文的基本思路和逻辑结构 (3)

1.4本文的主要研究方法 (3)

2 企业并购财务风险基本理论 (3)

2.1企业并购财务风险的定义 (3)

2.2企业并购财务风险的特性 (3)

2.3企业并购财务风险的主要内容 (4)

3企业并购财务风险的影响因素分析 (5)

3.1 目标企业价值评估财务风险的影响因素 (5)

3.1.1 企业价值评估体系 (5)

3.1.2企业价值评估信息 (5)

3.2 企业并购融资财务风险的影响因素 (5)

3.2.1 融资结构 (5)

3.2.2 融资方式 (5)

3.3 企业并购后运营整合财务风险的影响因素 (5)

3.3.1 并购企业偿债风险 (5)

3.3.2流动性风险 (6)

3.3.3 并购企业运营风险 (6)

4 企业并购财务风险案例分析 (6)

5企业并购中财务风险的防范 (6)

5.1企业并购中财务风险防范的一般措施 (6)

5.2企业并购中财务风险防范的根本措施——加强并购后的整合 (7)

6 结论与讨论 (7)

6.1 研究结论 (7)

6.2 进一步的讨论 (7)

参考文献 (9)

致谢 (10)

1 绪论

1.1 研究背景

自1898年第一次并购浪潮掀起以来，西方企业己经历经五次并购浪潮，并且随着世界经济全球化和经济大市场的形成，企业并购发生的总数、涉及资产规模、涉及的地域也在逐年扩大。20世纪70年代以来，企业并购重组活动在工业发达国家口益活跃，尤其在90年代中期以后，伴随着信息技术革命和经济全球化的快速发展，世界各国掀起了以跨国公司为主导的第五次全球性企业并购浪潮，大公司之间的并购重组不断增加，国际上许多大型跨国公司都卷入了并购热潮中，例如:1997年世界著名的投资银行摩根士丹利与美国排名第三的丁威特公司合并，可谓强强联手;2000年，全球最大移动公司沃达丰敌意收购德国老牌电信和工业集团曼内斯曼，交易额达1850亿美元;2003年3月，汇丰银行以142.2亿美元收购美国家庭国际银行，被列为当年全球十大并购事件……。根据世界知名市场调查公司Dealogic的统计数字，从2006年初至11月份，在不到一年的时间里，全球范围内己宣布的公司并购交易涉及金额高达33900亿美元，刷新了2000年互联网鼎盛时期创下的33300亿美元的最高纪录。并购在世界范围内的蓬勃发展正是全球竞争激烈化的一个重要表现。中国自1993年发生首个以控制权为转移目的的上市公司并购案例，到1997年真正驶上快车道，以后逐年加速，现己蔚为大观。在新一轮的并购浪潮的推动下，企业并购成为各国企业规模扩张的重要途径，而且愈演愈烈，全球的产业结构和企业组织结构也随之发生了革命性的变化。然而，实践却表明，在狂热的并购背后是一道冰冷的风景，企业并购的成功率并不高。各种研究统计表明，全球的并购交易中，失败率高达50%-80% o美国《商业周刊》统计结果表明，75%的企业并购是失败的。据毕马威、埃森哲和麦肯锡的研究数据，并购后6至8个月的时间里，50%的企业生产率下降，并购后3年内，企业出现零增长。这一现象在我国是有过之而无不及，由于并购导致的企业财务风险的累积，致使企业最终破产的案例屡见不鲜，德隆就是一个典型的案例。

大量并购失败的事实不得不引起我们的思考:在诱人的并购动机面前，我们应该如何审慎地评估由此带来的风险?而作为风险主要承担者的收购方又该如何对并购中的财务风险进行控制呢?基于这一问题，现有的企业并购的理论研究并没有给出令人满意的答案。一方面，对于并购过程中财务评价多限于定性的理论性的评价，缺乏系统性和实证性。另一方面，在对并购财务风险的控制进行研究时，假定企业并购是在一个静态的环境中进行的忽视了企业并购过程是一个双方、甚至多方的互动过程，由此得出的结论会与现实有相当的差距，因此也便不能很好的指导企业并购实践。由此便于引出了本文研究的现实意义，也即通过对并购财务风险的识别、评价及控制研究减少企业并购失败，使企业并购的目标得以较好的实现。

1.2 国内外研究状况综述

1.2.1 国外文献综述

从实践看，国内外对企业并购财务风险管理的方式有相同之处，也有不同点。从总体情况来看，西方企业对并购中财务风险的管理更加完善，在确认、评估和控制并购风险问题上有较多的经验，即建立统一的风险控制构架，制订严格的风险管理政策和操作程序，设计科学的风险测评工具，培养高素质的风险管理人才。从理论研究的角度分析，国外学者对并购风险的认识、具体的影响程度和对并

购财务风险的控制都做了比较深入的研究。对并购风险的定义方面，亨利认为，企业并购风险是指企业并购失败、市场价值降低及管理成本上升等，或指并购后企业市场价值遭到侵蚀的可能性。杰弗里·胡克认为，企业并购财务风险是由于通过借债为收购融资而制约了买主为经营融资并同时偿债的能力引起的，财务风险由用以为交易融资的负债数额和将要由购买方承担的目标企业的债务数额等因素决定。对企业并购财务风险产生的原因分析也比较多。罗伯特·鲍瑟斯(Robert JBorghese)认为并购双方的战略及组织适应性差、缺乏有效的整合计划是企业并购风险产生的主要原因。菲利蒲·H}米尔维斯(Philip,H . Mirvis)认为企业并购失败的原因有两点:首先，从战略目标上讲，正在购买的一项业务与自身的战略匹配性不好。其次，并购中对财务风险的关注度不够，没有合适的兼并计划，包括融资等。

并购后公司业绩的评价方面形成了一块争议颇多的领域。莱恩斯可拉夫特和斯凯勒，根据195-1977年间的样本，把研究重点放在目标公司所处行业上，观察目标公司在并购前后的业绩表现，得出了并购前后目标公司业绩与所在行业平均水平相比，无明显改进的结论。

并购财务风险的控制也是国外学者研究的重点。PS萨德沙纳姆归纳了各国并购的情况，各国都无一例外地制定了反托拉斯制度。各国的并购在规范的并购法范围内，英国对并购的态度是中性的，既没有对并购表示支持，也没有对并购表示明显的不受欢迎。在美国，诸如哈特一斯科特一罗特诺法 (Hart-Scott-Rodion Act)等法律对并购都做了明确的规定。在这些法规范围内，强调了对并购风险的防范。目前国外的学者多是在关注反收购策略的思考，而对于并购中风险的防范并没有专门的研究。

1.2.2 国内文献综述

相对于国外学者的研究，我国研究企业并购的专家学者大多只关注并购动机和效应的分析，对并购风险的研究较少。许子杭以成本为主线，通过对失败案例的分析，从战略管理的角度，对并购的整个过程及主要风险给予了较全面的分析。但没有对企业并购财务风险进行系统阐述，而其它相关研究则对并购财务风险的问题缺乏深入、系统的理论分析和论证。

在对企业并购财务风险定义方面，胡艳、陈震红等认为企业并购风险是指企业在并购活动中达不到预先设定目标的可能性以及由此给企业正常经营和管理所带来的影响程度赵宪武认为，企业并购财务风险是指并购融资以及资本结构改变所引起的财务危机，甚至导致破产的可能性，同时并购导致股东收益的波动性增大也是财务风险的一种表现形成2;屠巧平认为，财务风险是由于公司采取举债方式筹集资本而产生的公司可能丧失偿债能力的风险和股东收益的可变性3

国内学者对不同并购方式下产生风险的原因进行了剖析，得出了相应的结论，总体上认为并购风险的成因具有复杂性。黄速建、令狐谙认为，除政府行为和企业行为边界模糊，政策法规不健全等环境因素外，企业缺乏以核心能力为导向的并购思维，过多地关注短期财务利益，缺乏有效的并购整合措施，是并购风险产生的主要原因。但分析时没有按一定的标准进行分类，得出的结论也不够明确。在并购风险的防范方面国内学者专家比较一致的认识是，防范企业并购风险重在源头。刘桂芝提出了“双赢、合作、发展”并购风险防范建议;叶厚元提出了“确定企业发展战略与企业的并购动机、全面调查和研究目标企业、对并购运行进行可行性研究”的风险防范思路和方法。青朝阳把企业并购视作灰色系统运作的一种方式，尝试引用模糊数学理论，构建并购风险矩阵，进行灰并联分析，实

现对企业并购风险的量化测评。对并购中财务风险的防范措施上，陈共荣提出了改善信息不对称状况，采用恰当的并购估价模型合理确定目标企业的价值以降低并购中的估价风险，从时间上和数量上保证资金的取得以降低融资风险，增强杠杆收购中目标企业未来现金流量的稳定性以降低杠杆收购偿债风险;史红燕指出要在定价、融资、支付方面加强并购财务风险的管理与控制;青朝阳总结出质疑式并购法、间接式并购法和两步式并购法等风险规避方法。

总之，同国外学者侧重并购的实证研究相比，国内研究更多的侧重理论研究，因为国内企业并购的实践尚不丰富，对企业并购财务风险的研究起步较晚，所以相比之下，介绍、解释和分析国外企业并购实践研究成果的文献较多，而结合国内企业并购实践对财务风险进行深度探讨的研究成果不多，但是我们相信，随着国内企业并购实践的蓬勃发展，对企业并购财务风险理论的研究也会口渐成熟。

1.3 本文的基本思路和逻辑结构

本文针对企业并购过程中的准备阶段、实施阶段、整合阶段财务风险的不同表现形态，具体分析了企业并购过程中财务风险的来源(主要包括企业价值评估风险、融资风险和并购后整合风险)，并说明产生并购财务风险的根本原因在于信息的不对称性和过程的不确定性，在此基础上建立了企业并购财务风险的评价指标体系。采用合理的方法，依据财务风险的成因构建并购财务风险的模糊综合评价模型，尝试对企业并购财务风险进行度量，并利用详实的案例对其应用性进行了验证，最后对并购财务风险的控制提出了相应的对策。

1.4 本文的主要研究方法

本文的主要研究方法，有实证经济学、规范经济学、理论推导、案例研究、定性分析等。具体应用如下:因素分析法，用于分析影响企业并购中财务风险的成因;实证经济学的研究方法，用于对并购、并购财务风险等的概念界定;规范经济学的研究方法，用于第四章中提出并购财务风险的控制措施，给实践中的企业并购行为以借鉴和指导。

2 企业并购财务风险基本理论

2.1 企业并购财务风险的定义

企业并购即企业之间的兼并与收购行为，是企业法人在平等自愿、等价有偿基础上，以一定的经济方式取得其他法人产权的行为，是企业进行资本运作和经营的一种主要形式。企业并购是市场竞争的结果，是企业进行资本运作和经营、实现扩张和增长的一种重要方式，是实现企业资源优化，产业结构调整、升级的重要途径。企业并购主要包括公司合并、资产收购、股权收购三种形式。

企业并购的财务风险是指由于并购定价、融资、支付等各项财务决策所引起的企业财务状况恶化或财务成果损失的不确定性，是并购价值预期与价值实现严重偏离而导致的企业财务困境和财务危机，是各种并购风险在价值量上的综合反映，是贯穿企业并购全过程的不确定性因素对预期价值产生的负面作用和影响，是企业并购成功与否的重要影响因素。

2.2 企业并购财务风险的特性

风险的特征是风险的本质及其发生规律的表现。从理论上看，一般风险具有以下特征:

(1)不确定性

不确定性是风险的本质特征。由于客观条件不断变化以及人们对未来环

境认识的不充分性，导致人们对未来事件结果不能完全确定，因而就产生了

风险。风险是各种不确定因素的伴随物，其不确定性决定了它的一种特定出

现只是一种可能，这种可能要变为现实还有一段距离，还有赖于相关条件的

成就。

(2)概率可预测性

风险是各种不确定性因素综合作用的结果，但人们对不确定性因素并不

是全然不知，而是可以通过经验和历史的数据的分析来判断其发生的概率。

这一概率可预测性为风险控制提供了量化的依据。

2.3 企业并购财务风险的主要内容

企业并购的则务风险，是指在一定时期内，为并购融资或因兼并背负债务，而使企业发生则务危机的可能性企业并购的则务风险有:定价风险、融资风险、则务整合风险、外部环境风险、潜在的法律风险、流动性风险等

2.3.1 定价风险

定价风险主要是指日标企业的价值评估风险日标企业的估价取决于并购企业对未来收益的大小和时间的预期，对日标企业的价值估价可能因预测小当而小够准确，将会产生并购公司的估价风险

2.3.2 融资风险

融资风险主要表现在能否及时获得并购资金，融资的力式是否影响企业的控制权，融资结构对并购企业负债结构和偿还能力的影响现代企业并购涉及金额较低大，企业通过融资来解决资金问题是一个通行的做法但无论多么复杂的融资安排，归根结底都是以并购过程中一系列可控权利为基础来获得则务支持的一些表外融资项日和过于乐观的盈利预测，将使并购力对并购日标的真实资产与负债状况以及未来的现金流量产生“错觉”，从而影响了再融资工具的选择，这些，直接关系到并购后企业的则务负担及经营控制权的让渡

2.3.3 财务整合风险

由于并购企业与日标企业在则务体制、则务运作流程及则务操作规范力而存在

差异，所以，疏于并购后的则务整合工作，小仅仅使预期的‘协同作用”难以发挥，更使原先经营正常的企业陷入则务危机和信用危机的境地在对资源的整合过程中，特别是对人力资源和商誉进行整合时，它们的真实价值将凸现出来，而原先的评估价格或许在此时才显得那么“小明智”当继续履行对原先利益相关者的义务时，原先未得以充分披露的事情纷至沓来，这些事后支付的并购成本将大大延缓整合的进程

2.3.4 外部环境风险

我国的企业并购行为并小是完全的市场行为，而是制度变迁和市场规律双重路径演进的结果所以，在并购活动中出现了零资产并购无疑会给并购后的企业则务活动带来了极大的小确定性此外，市场制的小完善也是给并购企业带来则务风险的重要因素

2.3.5 潜在的法律风险

现代社会瞬息万变，经营环境越来越小确定，一些突发事件常常会威肋。到企业的生存通过巧妙的则务契约与法律契约的安寸卜来达到反并购的日的人和事屡见小鲜企业并购过程中.即使并购力没遭遇到反并购措施，也可能会陷入则务与法律的陷阱，使一些或有事项及期后事项无法在则务报告中体现出来所以，一些未曾暴露的潜在的法律风险将随着企业控制权的转移而转嫁到并购力的身上2.3.6 流动性风险

流动性风险是指企业并购后由于债务负担过重，缺乏短期融资，导致出现支付困难的可能性流动性风险在采用现金支付力式的并购企业中表现得尤为突出

3 企业并购财务风险的影响因素分析

3.1 目标企业价值评估财务风险的影响因素

(1) 企业价值评估体系

企业价值有多种评估方法，包括净资产法、市盈率法、现金流量法、资本资产定价模型、清算价值估计法等等，主并企业可根据目标企业是否上市公司、并购的支付方式以及并购的不同需要而进行选择不同方法。目前，主要以净资产法和现金流量法为常用的目标企业定价方法。但这两种方法有其内在的缺陷，前者不能反映目标公司的未来获利能力，而且其计算结果与采用的会计核算方法有关，不同的核算方法会得出不同的计算结果，具有一定的随意性;后者由于对贴现率选择和对未来现金流量的估计存在很强的主观性，往往会造成结果的不正确。

(2)企业价值评估信息

确定目标企业的内在价值，是确定转让定价的基础，但转让定价是并购双方谈判交易的结果。拥有信息优势的目标企业处于谈判的优势地位，而作为买方的优势企业在谈判中则处于劣势地位，使目标企业的定价高于其内在价值。

3.2 企业并购融资财务风险的影响因素

(1) 融资结构

融资结构包括企业资本中债务资本与股权资本结构。债务资本中包括短期债务与长期债务结构等。企业融资结构是否合理，是影响融资风险的一个主要因素。比如杠杆并购，当并购后的实际效果达不到预期时，将可能产生利息支付风险和按期还本风险。在以股权资本为主的融资结构中，当并购后的实际效果达不到预期时，会使股东利益受损，从而为敌意收购者提供了机会。即使完全以自有资金支付收购价款，也存在一定的财务风险。

(2)融资方式

融资方式有内部融资和外部融资。虽然内部融资无须偿还，无筹资成本，但会产生新的财务风险。因为大量占用企业宝贵的流动资金，会降低企业对外部环境变化的快速反应和适应能力。外部融资包括权益融资、债务融资和混合性证券融资三种。权益融资可以迅速筹到大量资金，但企业的股权结构改变可能出现并购企业大股东丧失控股权的风险。债务融资具有资金成本低，能带来节税利益和财务杠杆利益，但过高的负债会使资本结构恶化，导致较高的偿债风险。混合性证券融资是指兼具债务和权益融资双重特征的长期融资方式，通常包括可转换债券、可转换优先股。发行可转换债券融资，企业不能自主调整资本结构，转换权的行使会带来股权的分散，放弃行使权则又使企业面临再融资的风险。发行可转换优先股，企业可以使用较低的股息率，但会使公司面临减少取得资金和增加财务负担的风险。

3.3 企业并购后运营整合财务风险的影响因素

(1)并购企业偿债风险

偿债风险存在于企业举债收购中，特别是存在于杠杆并购中。在杠杆并购方式下，并购企业的自有资金只占所需总金额的10%，投资银行的贷款约占资金总额的50%-70%，债券约占收购金额的20%-40%。由于债券的资金成本很高，而收购后目标企业未来资金流量具有不确定性，杠杆收购必须实现很高的回报率才能使收购者获益。否则，收购公司可能会因资本结构恶化、负债比例过高而无法支付本息。

(2)流动性风险

流动性风险是指企业并购后由于债务负担过重，缺乏短期融资，导致出现支付困难的可能性。流动性风险在采用现金支付方式的并购企业中表现尤为突出。

(3)并购企业运营风险

并购企业在整合期内由于相关企业财务组织管理制度及财务运营过程和财务行为及财务管理人员财务失误和财务波动等因素的影响，使并购企业实现财务收益与预期财务收益发生背离，有遭受损失的机会和可能性。

企业融资并购中理想的融资方式的选择应是多种渠道的搭配组合，如2003年8月京东方在继收购韩国现代TFT-LCD业务后又成功地收购了冠捷科技，它之所以能以小搏大取得并购成功，是因为它恰当地运用了杠杆收购（杠杆收购是指在并购方自有资金很少的情况下，通过多渠道的外部融资方式收购规模较大目标公司的一种收购行为）这种融资方式。在操作中，在国外它依靠韩国的三家银行和一家保险公司提供的抵押信贷和卖方信贷；在国内它依靠向银行大规模的借贷和增发B股，解决了并购过程中的融资需要。京东方通过杠杆融资不但融得了资金，而且促成了并购双方的双赢。同样联想收购IBM PC业务的12.5亿美金中，有6.5亿美元是以现金形式支付，其中联想使用自有资金1.5亿美元，向高盛过桥贷款5亿美元，而余额为股权转让，联想控股在集团占有46%股份，IBM占18.5%。从上述例子可以得出合理的融资结构不仅能够帮助兼并收购者筹集足够的资金以实现目标,还可以降低收购者的融资成本和今后的债务负担。所以企业财务并购风险的一个重要因素是融资方式，一个多渠道的融资方式能有效地降低企业并购过程中的财务风险。

5.1 企业并购中财务风险防范的一般措施

（1）采用合适的价值评估方法

我国企业并购中定价问题是一个复杂的问题。由于企业并购中双方的动机和考虑因素不同，所采用的价值评估方法不同，主并企业收购目标企业所支付的价格也不同。因此，主并企业可根据并购动机、收购后目标公司是否继续存在, 以及掌握资料信息的充分与否等因素来决定采用合适的评估方法。此外，主并企业也可综合运用定价模型,如将运用清算价值法得到的目标企业价值作为并购价格的下限,将现金流量法确立的企业价值作为并购价格的上限, 然后再根据双方的讨价还价在该区间内确定协商价格作为并购价格。

（2）有效整合债务结构和现金流量

对于通过举债获得目标企业的股权或资产，并用并购后企业的未来现金流量偿还负债的企业并购，可能面临长期偿债风险。降低长期偿债风险, 关键是对并购后企业的债务结构和现金流量进行有效整合。首先必须选择好理想的收购对象。即选择经营风险小, 产品有较为稳固的需求和市场, 发展前景较好的目标企业，以保证并购以后有稳定的现金流来源。其次，收购前主并企业与目标企业的长期债务都不宜过多, 这样才能保证预期较稳定的现金流量能够支付经常性的利息支出。最后，主并企业最好在日常经营中能提取一定的现金作为偿债基金以应付债务高峰的现金需要, 避免出现技术性破产而导致并购的失败。

（3）拓展融资渠道，保证融资结构合理化

企业在制定融资决策时，应视野开阔，积极开拓不同的融资渠道。政府有关部门也要致力于研究如何丰富企业的融资渠道，如完善资本市场和建立各类投资银行、并购基金等，优化企业的融资结构。融资结构既包括企业自有资本、权益资本和债务资本之间的比例关系，也包括债务资本中的短期债务与长期债务的比例关系等。合理确定融资结构应遵循以下原则：一要遵循资本成本最小化原则；二是自有资本、权益资本和债务资本要保持适当的比例。在这个前提下，再对债务资本组成及其期限结构进行分析，将企业未来的现金流入和偿付债务等流出按期限组合匹配，找出企业未来资金的流动性薄弱点，然后对长期负债和短期负债的期限、数额结构进行调整。

5.2 企业并购中财务风险防范的根本措施——加强并购后的整合

一项全球范围内的并购研究报告指出，在并购的不同阶段失败的概率也大不相同：在并购前和并购中分别为30%和17%，而在并购后的整合阶段失败的可能性则高达53%。由此可见，很多并购交易最后并没有真正创造价值，其原因就在于并购后整合的失败。企业并购行为的结束，并非是企业并购战略的结束，而是开端。只有将并购进来的资源与企业原有的资源有效地整合在一起，才能真正地实现协同效应，降低企业成本，提高企业效益，使企业取得优于同行的竞争优势，从而推动企业成长。

企业资源可以分为有形资源和无形资源，企业进行并购后的资源整合也要从有形和无形两个方面入手。有形整合包括资产债务整合、企业组织结构整合、企业经营战略整合、企业员工的整合等；无形整合包括企业文化整合、知识整合、关系整合、声誉整合等。无论有形还是无形，都代表了企业为创造一定的经济价值而必须付出的投入。比之有形整合，无形整合的难度更大，而无形整合的能力也正是国内企业普遍缺乏的。2005年5月TCL并购阿尔卡特手机，在经历了8个

月后即告解体，原因之一便是忽视了文化整合。正如美国著名管理学大师德鲁克所指出：“公司收购不仅仅是一种财务活动，只有收购后对公司进行整合发展，在业务上取得成功，才是一个成功的收购。”

总之，企业并购所具有的风险相当复杂和广泛，各种风险最终都会影响到财务方面，无论是作为并购活动中的中介机构，还是作为企业本身，以及参与并购活动的政府各主管部门，都应谨慎对待，多谋善选，尽量避免风险，尤其是财务风险，从而最终实现并购的成功。

企业并购中的财务风险分析

企业并购中的财务风险分析 【摘要】并购时企业成长和扩张的重要手段，企业通过并购能够获得更多的收益，但同时，并购总会面临各种各样的风险，而所有风险最终都表现在财务风险方面。企业并购的计划决策、交易执行和运营整合三大阶段中都存在财务分析。主要包括目标企业定价风险、融资和支付风险、流动性风险和偿债风险，并购企业需针对不同阶段的风险做好防范。 【关键词】企业并购财务风险防范措施 加快经济结构调整、促进经济增长方式的根本改变是当前深化改革的重点内容。经济结构调整必然带动和促进存量资产的流动和重组，而企业并购又是当前经济环境下的一种有效的、有利于调整经济结构的资本营运方式。同时，成功的企业并购可产生扩大经济规模、优化资源配置、提高市场占有率以及向新经济领域渗透等协同效应，有利于促进经济增长方式的改变。当然，企业并购带来的高收益必然伴随着高风险，而且并购业务将对企业的经营管理造成冲击。从事后分析看，只有35%的兼并与收购能达到预期目标，一旦并购决策失误，不仅会造成并购失败，甚至会是企业破产。企业并购风险就是指企业并购投资净收益的不确定性。企业并购风险主要源于并购过程中成本的膨胀一集未能取得和发挥目标企业的核心能力，其深层次原因在于经济周期的变化、市场环境的动态变化、政策和体制的变化、企业自身变化、对企业并购认识的相对有限等因素。因而必须高度重视并购风险，做到防范于未然。 一、企业并购财务风险概述 企业并购风险广义上是指由于企业并购未来收益的不确定性，造成的未来实际收益与预期收益之间的偏差；但现实中我们主要研究是狭义的并购风险，是指企业在实施并购行为时遭受损失的可能性。 一般来说，企业财务风险指南于负债和融资变化而给企业财务状况带来不确定性。企业并购的财务风险是各种并购风险在价值量上的综合反映，是一个由定价、融资和支付等财务决策行为引起的企业财务状况恶化或损失的不确定性，是并购价值预期与价值实现的严重负偏离而导致的企业财务困境和财务危机。 二、并购各阶段的财务风险及原因分析 （一）并购前目标企业价值评估风险分析

浅析高校财务风险及防范措施

?３７? ０８期一、高校财务风险构成 财务风险通常有两种理解：广义的财务风险是指各单位各类风险的货币化表现；狭义的财务风险特指各单位在开展各项经济活动中因资金筹措、投资和日常运营所面临的风险。高校作为非营利组织面临的财务风险从其性质看，更接近于狭义的财务风险概念，即高校的财务风险是指高校在事业发展过程中因资金运动所面临的风险。 （一）随意资本预算的风险。学校的总体筹划与资本预算之间存在着密切的关系，资本预算本质而言就是总体筹划在财务上的翻版，没有充分筹划的资本项目会给每一个学校带来巨大的财务负担。新校舍的建设、现有建筑物的翻修、电脑等设备的更新、基础设施的改善、土地的征用等并不是所有学校都有经过几年的筹划，而没有很好筹划的结果通常导致专项经费的挪用、现金净流量的骤减等财务风险，并容易导致资产的不良配置。 （二）资金来源的未来不确定性。近几年来高校不断扩招，但就业市场并没有同步扩大，教育质量也受到了明显的冲击，而且人才培养周期长，毕业生并不一定能够符合市场的需求，各高校都存在着毕业生就业难的问题，这就必然影响招生的数量，从而使未来事业收入隐藏着不确定的风险。同时随着高教体制改革的进一步深化，今后的拨款机制将逐渐被以高等院校的教育数量、教育质量和办学效益的综

合指标为依据的真正意义上的产出型拨款机制所取代。而事业收入和政府拨款在高校多元化的资金来源中占绝大部分，这将必然导致高校在资金来源方面存在不确定的潜在风险。 （三）高额负债偿还的风险。随着高校的扩招、学生数量的增加，学校对教学教辅设施、设备以及师资力量的投资也不断增加，事业收入不仅要弥补人员经费、教学业务费、公务费的不足，还因为近年来各高校普遍实行校内分配制度改革，加大了校内津贴的开支，使得事业收入的结余所剩无几。在财政支持力度不足和教育事业收入有限的情况下，多数高校选择贷款。高校在贷款规模和贷款期限上没有进行科学论证，盲目求大求全的建设，使高校背负过重的贷款。若债务过高，将给学校带来偿还的压力，同时可能使学校的信誉受损，不能有效地再筹集资金，导致陷入财务困境。 （四）资金潜亏的风险。我国高校净资产中的部分专用基金通常是历年收支结余后按国家规定提取，将来将以货币资金的形式开支。在正常情况下，账面上有多少将来需开支的专用基金就应当对应有多少的现金净流量，并且与专用基金对应的这部分现金净流量属于“专款专用”。而高校在资金使用过程中一般不会考虑这部分“专款”，在经费紧张的情况下，就容易产生挪用专用基金所对应的现金净流量的行为。这就使高校在资金结构中出现潜亏的局面，对高校将来的运转形成了潜在的资金压力。 二、高校财务风险的防范措施 （一）建立财务风险预警指标体系 针对高校规模的大举扩张，负债运行形成的偿债风险、高校收入季节性与支出刚性的矛盾，采取建立财务风险预警指标体系，设立风险评价指标的措施，将其纳入到财务决策之中。通过一系列指标测算，加强财务分析，合理确定负债预警临界点，检测高校实际财务状况偏离预警线的强弱程度，发出预警信号，采取有效措施 浅析高校财务风险及防范措施

企业并购论文

关于企业并购的财务问题及其对策探析

关于企业并购的财务问题及其对策探析 论文关键词：企业并购财务可行性因素财务问题对策 论文摘要：并购作为企业资本运营的一个重要手段，对企业发展有着重要的现实意义企业并购过程中涉及到许多财务问题．而财务问题的解决是企业并购成功的关键因此．必须对目标企业价值进行合理评估、对并购的主要融资渠道及财务支付方式进行研究。 上个世纪80年代美国曾经出现所谓“并购风”．在90年代形成愈演愈烈之势1990年．全球企业并购案所涉及的金额超过4640亿美元：1998年这个数字猛增到25．000亿美元，而在2004年，该数字更达到创纪录的10万亿美元。美国著名企业管理机构科尔尼公司多年的统计数据显示．只有2O％的并购案例能够实现最初的设想．大部分的并购都以失败告终。值得注意的是．中国的一些顶尖企业却能够冒着巨大的风险知难而上．例如海尔集团并购案例、联想集团收购IBM 的PC业务等。并购作为一种市场经济条件下的企业行为．在西方国家已经有100多年的发展史．并有着深刻的政治、经济等诸多方面的原因。企业并购的浪潮正向全球化推进．对我国经济造成巨大的冲击和影响。 一、企业并购的概念、动因和目的 企业并购是企业兼并与收购活动的总称兼并是指两个或更多的企业组合在一起，其中一个企业保持其原有名称．而其他企业不再以法律实体形式存在收购是指一个企业以购买全部或部分股票(或称为股份收购)的方式购买了另一个企业的全部或部分所有权．或者以购买全部或部分资产(或称资产收购)的方式购买另一企业的全部或部分所有权。企业并购最直接的动因和目的主要有以下三方面：一是为了扩大资产。抢占市场份额：二是取得廉价原料和劳动力，进行低成本竞争；三是通过收购转产．跨人新的行业。当然并购有时也与以上目的无关，如可能仅仅为当龙头老大或是盲目追求企业扩张等等。 二、企业并购的财务可行性因素 企业成功并购需要从目标选择．到对目标公司的评价．再到对企业财务活动进行全面的规划．并加以有效的控制对企业并购的财务可行性因素进行准确而又具体的分析．就会为并购的成功奠定稳固的基石。 (一)目标企业的选择及其价值评估 在对目标企业进行价值评估时要将上市公司和非上市公司分别对待。对于目标上市公司的价值评估可以采用：1．收益分析法。就是以市盈率和每股收益为基础，是一种短期分析。2．市场模型。这种模型把一种股票的收益与综合市场指数联系起来，在一定时期内．某种股票收益可能随着市场收益线形变化。3．资本资产定价模型是描述包括上市股票在内的各种证券的风险与收益之间关系的模型。 对于目标非上市公司的价值评估可以采用：1．资产价值基础法。目前国际上通行的资产评估价值标准主要有：帐面价值；市场价值；清算价值；公平价值；续营价值。以上五种资产评估价值标准的侧重点各有差异．因而其使用范围也不

我国民营企业财务风险的成因及其防范研究毕业论文

2011届会计专业毕业生作业 民营企业财务风险分析与管理学生姓名： 指导教师： 江南大学网络教育学院 2013年2月

摘要 企业财务风险存在于企业财务管理工作的各个环节,特别是对于中小型企业来说，其财务决策几乎是在风险和不确定性的情况下做出的,尤其是在中国市场经济发育不健全的条件下更是不可避免的。企业财务风险是指在各项财务活动过程中,由于各种难以预料或控制的因素影响,财务状况具有不确定性,从而使企业有蒙受损失的可能性。因此,对中国企业财务风险的现状、成因及其防范措施分别进行探讨,然后整合以期降低风险、提高效益就显得具有十分重要的意义。 关键词：风险，成因，管理措施

ABSTRACT Enterprise financial risk exists in enterprise financial management to each link, especially for small and medium enterprises, its financial decisions for almost at risk and uncertainty made, especially in the Chinese market economic growth is not sound conditions is inevitable. Enterprise financial risk in the financial activities refers to the process, because all sorts of unpredictable or control factors, financial condition is uncertainty so that enterprises have the possibility of loss. Therefore, the present situation of Chinese enterprise financial risk, causes and prevention measures were discussed respectively, and then integrated in order to reduce risk, improve efficiency becomes has the extremely vital significance. Keywords: risk，causes，management measures

高校财务风险及其防范

《经济师》2013年第1期●高校园地 摘要：自21世纪以来，随着国家高教事业的发展，高校进入了超常规的发展阶段，高校贷款规模的不断扩大，规章制度建设的滞后，使得高校财务风险日益突出。文章对高校在财务管理中可能产生的主要财务风险及其成因进行了分析，同是对几种不同的财务风险提出了防范对策。 关键词：高校财务风险风险成因对策 中图分类号:G475 文献标识码:A 文章编号:1004-4914（2013）01-116-02 近几年来，随着高校不断扩大规模，高校财务收支规模也不断扩大。财政拨款、学费收入、科研收入等不断增长，而人员支出、教学支出、基本建设支出等增长更快，于是大举借债度日，很多高校都已发生了财务赤字，资产负债率有的可能已达到70%以上。同时，由于高校规模的不断增大，高校财务管理工作也面临更加复杂的局面，对高校的内部控制制度和管理人员也提出了更高的要求。另外，高校财务人员越来越多，高校财务业务活动也快速增长，资金流动越来越大，资金安全性也越来越重要。因此，高校财务风险的问题已非常突出。 一、高校财务风险产生的成因 1.高校内部控制制度不健全，规章制度落实不到位，监督不力而产生的财务风险。高校的内部控制制度建设是一项基础管理工作，高校财务风险防范水平的高低，很大程度上取决于高校执行各种财务规章制度的力度及高校内部控制制度的建立和完善。高校在建立校内有关收入、支出、借款、报账、资金管理等财务规章制度和办法时，没有成熟高校财务管理模式作参考对象，大多数时候只能以临时或试行的形式制订一些财务规章制度和办法，经常造成财务规章制度和办法没有及时跟上学校的发展而存在漏洞。一些部门在执行时有操作困难，也常打擦边球，不能严格执行规章制度。另外，内部审计监督体制没有理顺，独立性差，工作不超脱，查出的问题处理力度不够，缺乏赏罚有度的奖惩制度，内部审计人员内在动力不足，从而造成监督不力的现象时有发生，事前防范财务风险的 可能性大打折扣，留下产生财务风险的 极大威胁。 2.高校规模扩大过快，自有资金不 足，银行贷款过多，还本付息压力大而产 生的财务风险。跨入21世纪以后，全世 界都知道这是知识经济时代来临了，要 想在知识经济时代立足，人才是国家的 根本，是国家的前途。特别是我国这样的 人口大国，发展中国家，培养人才是当务 之机。为了培养人才，国家近些年来对教 育的投入增长很大，特别是对高校的发 展给予了最大的政策支持，一此高校可 以自主扩大招生，一年新生的招生规模 有的就超过了前几届的学生总和。随着 学生人数的急剧扩张，高校的规模也急 剧扩大，征地几千亩甚至上万亩的都有， 投入基本建设的资金从几亿到十几亿的 不等，国家财政拨款和学费收入已远远 满足不了高校建设资金的需要。因此高 校需要从多个渠道筹措资金，主要是以 银行贷款为主，贷款额从几千万到几亿 元不等，资产负债率有的超过50%以上， 大大高出高校能承受的负债率。银行贷 款一般又以流动资金贷款和短期项目贷 款为主，因此每年的还本付息压力都非 常大。一些高校特别是西部的高校由于 地方财力有限，财政拨款只保人员工资， 生均学费收入又较低，全年收入除去人 员工资及日常教学开支，一般没有结余 或结余较少，付每年利息都很困难，更还 不了本，只能拆东墙补西墙，借新债还旧 债。一旦国家金融政策及银行贷款政策 有变而紧缩银根，学校资金就有不继现 象，财务风险日益显现。 3.高校财务人员法律意识、风险意识 淡薄，存在随意操纵资金流的行为，可能 产生职务犯罪而存在的财务风险。在实 际工作中，由于财务人员忙于日常具体 业务多，很少参加正规的法律法规和业 务知识培训，放松或忽视了对法律法规 的学习，一些人自律性差，对会计工作的 神圣职责认识不清。特别近几年高校大 上规模，对外经济往来多，且基本建设、 银行贷款等都是企业有利可图的事，一 些社会上的不良习惯对部分财务人员造 成影响，容易诱使财务人员产生职务犯 罪的动机。曾有的高校有财务人员利用 高校内部控制制度上的漏洞，占用学校 资金私自放贷给企业或在股票二级市场 上炒股，当资金回笼不了或在股票市场 炒股失败后，当事人或潜逃或被依法制 裁时，都给学校带来巨大的经济损失，财 务风险存在不容置疑。 二、高校财务风险的防范对策 1.加强和完善内部控制制度。首先健 全高校财务规章制度，规章制度宁繁琐 细致而勿粗糙，规章制度要装框上墙，要 时时学习，要随着学校的发展不断更新 内容和完善。其次，领导重视，带头严格 执行财务规章制度，不能搞弹性制度，对 领导就松对别人就紧；同时，完善高校财 务开支管理模式，严格执行财务“一支 笔”管理模式，避免财务开支“多支笔”审 批的混乱状态，将权力分散、责任不明的 管理，规范到权责统一上来。再次，强化 内部稽核，增强稽核的独立性和权威性， 做到内部审计和外部审计同时走。另外， 也要有赏罚措施，奖功罚错，发生问题不 拖拉，及时查办，及时处理，及时总结，及 时出台新规章制度；对任何小问题都不 能忽略，尽量做到问题早发现早处理，及 时化解财务风险于形成之中。 2.控制贷款规模，多渠道筹措资金。 高校要量财做事，严格控制贷款规模。申 请贷款时尽量少做流动资金贷款，多做 长期项目贷款，减轻短期内还贷压力。我 国一般的高校特别是西部的高校，收入 的一半支付人员工资，另一半用于教学 日常支出及教学设备购置、图书购置、后 勤维持等，基本建设几乎都靠银行贷款。 学校资金非常紧张，如果赶上国家金融 政策及银行贷款政策有变而紧缩银根， 贷不到新款项，就要占用学校正常教学 资金还贷，将对正常教学开支造成直接 影响。如果流动资金贷款过多，学校短期 还贷资金压力更大。因此，学校应严格控 制贷款规模，基本建设贷款项目应尽可 能做长期项目贷款，如果把期限延至10 年以上，对学校来说资金压力明显少很 多。另外，国家应该加大对公办高校的投 入，特别是基本建设的投入，说到底高校 是国有的，所形成的资产都是国有资产， 国家及地方政府应该尽快安排专项资金 化解高校的巨额债务，减轻高校的还债 压力。 3.加强财务人员再继续教育培训，增 强法制教育。高校财务人员队伍配备不 足，总体素质有待提高，进行再继续教育 培训非常必要，必须通过再继续教育培 训尽可能提高高校财务人员的业务水平 和总体素质。但以往的再继续教育培训 方式需要改变，以往再继续教育培训多 是走过场，培训内容有时不切实际，培训 浅谈高校财务风险及其防范 ●唐伍 116 ——

2021年企业并购案例分析

毕业论文目录 欧阳光明（2021.03.07） 摘要 (1) 关键词 (1) 前言 (1) 1.企业并购概述 (2) 1.1企业并购的定义 (3) 1.2企业并购的类型 (3) 1.3企业并购的目的和功能 (4) 2.并购案例的介绍 (4) 2.1案例背景 (4) 2.2并购各方概况 (5) 2.2.1上海汽车工业总公司 (5) 2.2.2南京汽车集团有限公司 (6) 3.并购动因分析 (7) 4.并购过程及结果 (9) 5．并购对双方的影响 (10) 5.1并购对上汽的影响 (11) 5.2并购对南汽的影响 (11) 6.并购的启示与思考 (12) 6.1发挥“双品牌”优势 (12)

6.2资源的整合 (12) 6.3政府的支持作用 (13) 6.3并购模式的创新 (13) 结束语 (14) 致谢 (14) 参考文献 (14) 企业并购案例分析 Analysis on Merger Case of Enterprises 学生：金煜 指导老师：刘进梅 三峡大学科技学院 摘要：随着中国经济的快速发展，并购事件将层出不穷。当这些企业在经济市场上进行并购时，很多问题就随之而来了。从并购的历史数据来看，成功的企业并购并未如人们所期望的那么多，有的企业甚至因不成功的并购而陷入了困境。并购充满风险，这一点已经为人们所认识。并购研究既是目前并购实践提出的必然要求，也是丰富和完善现有并购理论的客观需求。为了企业的发展前途，企业并购应该引起人们的相当注意。本文就此问题选取一个典型案例进行剖析，旨在给企业并购与整合以有益的启示。 Abstract:with the development ofChina's economic,theevents about merger will be more and more.There are many problems when merger in the market of economy .From the historical data,the success of merger was not expect as much,even more some of them fell into difficult

企业并购中的财务风险的规避(doc 7页)

企业并购中的财务风险的规避(doc 7页)

【摘要】企业并购是现代企业非常重要的发展战略之一，能够为企业创造竞争优势，但同时也存在着巨大的风险。本文就企业并购中的财务风险进行分析并提出相应的规避对策。 一、引言 企业并购，即兼并与收购（mergerandacquicision）是现代企业发展战略中非常重要的战略之一，是社会资源重新优化配置的必然选择。随着《上市公司收购管理办法》、《关于向外商转让上市公司国有股和法人股有关问题的通知》、《利用外资改组国有企业暂行规定》、《外国投资者并购境内企业暂行规定》等一系列涉及企业购并的法律法规的出台，企业战略购并的法律障碍及政策壁垒正逐步消除。而国内产业分散、企业规模过小、竞争激烈的现实以及外资的不断进入也迫使国内企业不得不进行战略购并和产业整合。可以看到，企业实施兼并与收购，将企业做大做强，是我国企业未来发展的必然趋势。企业通过并购可产生协同效应，但并

购并不等同于企业竞争力，并购过程中存在着大量风险，尤其以财务风险最为突出，财务风险贯穿于整个并购活动的始终，是决定并购是否成功的重要影响因素；同时，不同的支付方式也将影响企业并购的成败及并购后的整合。 二、企业并购中存在的财务风险 （一）融资风险 并购的融资风险主要是指能否按时足额地筹集到资金，保证并购顺利进行。由于企业并购动辄涉及上万亿元的资金，如何利用企业内部和外部的筹资渠道在短时间内筹集到所需资金是关系到并购活动能否成功的关键。不同的融资方式存在不同的融资风险，企业并购的融资决策将对企业的资金规模和资本结构产生重大影响。 1.债务性融资风险 在我国，国有企业的平均负债率高达65％~70％，同时我国金融政策较为严格，使得并购

企业并购的财务风险分析及控制研究.docx

企业并购的财务风险分析及控制研究 摘要：在 21 世纪新时代的潮流中，经济全球化加快，各个企业为了获取更大的利 润空间和更多的利润，企业与企业间进行兼并和收购的活动，。但于此同时，企业并 购也出现了各种各样风险和并购中存在的问题。企业并购的风险始终贯穿于企业并购的整个环境中，其中每一项风险的发生都有极大的可能性使企业一夜之间倒闭。在兼并和收购的过程中，企业并购能够有计划的实现资源整合与合理利用，可以使社会资源配置更加优化、更有意义提高产能效率。企业与企业间进行兼并和收购的过程中 必须在收购前期对目标公司进行合理的价值和地位评估，在并购中期对企业进行合理有效的融资，在并购后期对企业进行融合处理。为了是合并后的企业达到更大利润， 防止财务风险的发生，必须做好准备工作在企。目的在于更好的促进企业开展并购活动，提升经济效益。以下本文就企业并购的财务风险的分析与应对的研究，指出企业兼并和收购企业并购的问题，合理的找出企业部分并购所面临的挑战和风险，更好的解决此类问题，促进经济协调发展。 关键字：企业并购财务风险存在问题解决措施

The response and analysis of financial risks in corporate mergers and acquisitions Abstract:In the trend of the new era in the 21st century, with the continuous development of China's market economy, rapid economic globalization, and the core competitiveness of all walks of life continue to improve, corporate mergers and acquisitions have become a tre nd of the new era. At the same time, however, corporate mergers and acquisitions also hav e a variety of risks and problems in mergers and acquisitions. The risk of corporate merger s and acquisitions always runs through the entire environment of corporate mergers and ac quisitions, and each of these risks has a great possibility of causing the company to close o vernight. In the process of mergers and acquisitions, enterprise mergers and acquisitions ca n achieve resource integration and rational utilization in a planned way, which can optimiz e the allocation of social resources and make more efficient production efficiency. In the ac tivities of mergers and acquisitions, it is necessary to systematically estimate and analyze t he existing financial risks, and formulate corresponding risk response measures, aiming at better promoting M&A activities and improving economic benefits. The following paper a nalyzes the financial risk analysis and response of corporate mergers and acquisitions, poin ts out the problems of mergers and acquisitions of mergers and acquisitions, analyzes the fi nancial risks faced by mergers and acquisitions, and finally proposes measures to deal with financial risks. .

企业并购案例分析

毕业论文目录 摘要 (1) 关键词 (1) 前言 (1) 1.企业并购概述 (2) 1.1企业并购的定义 (3) 1.2企业并购的类型 (3) 1.3企业并购的目的和功能 (4) 2.并购案例的介绍 (4) 2.1案例背景 (4) 2.2并购各方概况 (5) 2.2.1上海汽车工业总公司 (5) 2.2.2南京汽车集团有限公司 (6) 3.并购动因分析 (7) 4.并购过程及结果 (9) 5．并购对双方的影响 (10) 5.1并购对上汽的影响 (11) 5.2并购对南汽的影响 (11) 6.并购的启示与思考 (12) 6.1发挥“双品牌”优势 (12) 6.2资源的整合 (12) 6.3政府的支持作用 (13)

6.3并购模式的创新 (13) 结束语 (14) 致谢 (14) 参考文献 (14)

企业并购案例分析 Analysis on Merger Case of Enterprises 学生：金煜 指导老师：刘进梅 三峡大学科技学院 摘要：随着中国经济的快速发展，并购事件将层出不穷。当这些企业在经济市场上进行并购时，很多问题就随之而来了。从并购的历史数据来看，成功的企业并购并未如人们所期望的那么多，有的企业甚至因不成功的并购而陷入了困境。并购充满风险，这一点已经为人们所认识。并购研究既是目前并购实践提出的必然要求，也是丰富和完善现有并购理论的客观需求。为了企业的发展前途，企业并购应该引起人们的相当注意。本文就此问题选取一个典型案例进行剖析，旨在给企业并购与整合以有益的启示。 Abstract:with the development of China's economic,the events about merger will be more and more.There are many problems when merger in the market of economy . From the historical data, the success of merger was not expect as much, even more some of them fell into difficult because of unsuccessful merger.Merger which is full of risk has been realized.Mergers research is not only the inevitable requirement of present merger practice,but also the objective requirement of enriching and improving the existing theory. For the future of the development,the merger should be cause people's considerable attention.This paper select a case about the issue,in order to give merger and combine some useful inspire. 关键词：企业并购整合启示与思考 Key words：Enterprise Merger Combine Inspire and think 前言 全球经济的发展刺激并购市场不断扩大，通过并购整合与行业重组，企业可以占有更多的市场资源，从而创造更大的市场价值。中国经济的快速发展使中国成为并购的一个主要战场。由于中国并购市场在规则管制方面进行的改进，中国企业在成长过程中已经逐渐习惯了采用并购策略，将并购看成是扩展业务、增加

企业财务风险和现金流分析---毕业论文

企业财务风险和现金流分析---毕业论文

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企业财务风险和现金流分析 摘要：风险潜伏在企业经营活动的各环节，不但会给企业带来巨大的直接的损失，还可能造成无法估量的间接损失。企业在生产经营活动中经常会遇到各式各样的问题，比如企业资金不足，投资决策失误，收益分配不合理等等，如果企业不能及早的预测这些潜在危机，并对其进行防范，就必然会引发财务风险。所以，如何对企业的财务风险实行有效地管理和控制，以价值为导向，以成本为原则，把风险控制在一个合理的范围内，强化风险意识，以实现企业价值最大化，现已成为当今企业财务管理的工作重点。 现金是企业最重要的资源，现金流量这一公司财务资本指标直接反映了一个企业的经营运营状况，制约着企业的财务政策、发展方向，影响了公司长远发展。企业要提高财务管理水平，提高企业对财务风险的识别以及预警能力，提高财务资本使用效率，增强自身的竞争力，就必须从现金流管理方面入手。 关键词：财务风险；现金流；特点；作用

目录 一、前言 (3) 二、企业财务风险分析和现金流量概念 (3) （一）财务风险的定义 (3) （二）财务风险的特点 (4) （三）现金流量的概念 (5) （四）现金流量分析时应注意的问题 (5) 三、企业财务风险的分类和影响因素 (6) （一）财务风险的分类 (6) （二）财务风险的影响因素 (6) 四、、现金流量分析的主要内容 (7) （一）分析经营活动产生的现金流量 (7) （二）投资环节风险 (8) （三）筹资环节风险 (9) 五、企业财务风险与现金流的关系 (9)

企业并购中的财务风险

企业并购中的财务风险分析 于以军 （茌平县财政局，山东 茌平 252100） [摘要]随着我国市场经济发展的逐渐完善，市场竞争也愈加激烈。企业并购成为企业实现快速扩张、提高自身竞 争力的有效手段和主要方式。企业并购能带来规模经济效益和协同效应， 有利于资源优化配置。企业并购同时也面临诸多风险，其中的财务风险是并购企业必须充分重视的风险，财务风险的控制甚至决定企业并购的成败。影响企业并购财务风险的因素有不确定性和信息不对称。 应对企业并购财务风险，应明确价值评估的内容，多渠道搜集目标企业的信息，改善信息不对称状况，确定合理的融资结构，降低融资风险。 [关键词]企业并购；财务风险；应对措施[中图分类号]F271.1 [文献标识码] B [收稿日期]2012-07-20 一、企业并购中存在的主要财务风险 1.财务定价风险 财务定价风险指的是目标企业或被并购企业价值评估的风险。 价值评估的实质是对被并购企业进行全面综合的分析，以反应目标企业合理的价值并为并购企业给出并购价格提供参考。但是，我们知道，任何市场上买卖双方的信息都不是对称的。对并购企业来说，它无法获得有关目标企业，特别是敌意收购公司和非上市公司的充足的信息，对目标企业是否存在未决诉讼、债务担保等法律诉讼风险，对企业的资产质量和盈利能力等财务信息无法做出准确判断，因此很难评估目标企业的真实价值。在通货膨胀的宏观经济环境下，容易高估目标企业的价值，造成并购价格与目标企业合理价值相背离，增加了并购成本。 2.并购整合风险 实施并购后接下来就要对双方企业的财务进行相应的整合，使得双方企业的财务融合起来。财务整合是企业并购的一个重要问题，如果财务整合失当很可能会导致并购的失败,这样的例子出现了很多。在实施并购后，可能财务整合的困难主要在于双方企业的财务组织运行机制的差异，整合之前的相似业务需要合并，主要财务人员的调整也是出现财务整合失败的原因。种种的困难构成了财务整合的风险。成功的财务整合能够明晰整合后企业的财务状况。如果财务整合失败，不仅之前的成本会沉没，而且会给企业的运营带来很大的风险，最终瓦解并购的成果。 3.融资风险 企业并购中并购一方可能需要大量的资金，这就需要用多种融资方式来解决。多种融资方式的组合运用是合理的，但同时也给企业带来了融资结构的风险。合理的融资结构一般要求遵循三个原则：长期债务资本与短期债务资本合理搭配、股权资本与债务资本要保持适当的 比例和资本成本最小化。在融资结构中如果以债务资本为主，并购后的企业经营效益并不理想的情况下，就会产生按期还本付息的风险。如果企业完全以自有资金支付收购款，企业就会面临运营资金紧张、流动性不足的风向。并且资金不足也会使企业丧失新的有潜力的投资机会。把握新的投资机会时机非常重要，而筹集资金又需要一定的时间，在企业完全使用自有资金实施并购后，重新融资必然面临困难，机会成本的增加又会产生新的财务风险。 4.融资支付的财务风险 支付风险与融资风险、定价风险相关联，主要是指与股权稀释和资金流动性有关的并购资金使用风险。支付风险主要包括：第一，现金支付风险。如上所述，现金支付是一项巨大的现金负担，会给公司的流动性带来很大压力，同时，过多的使用现金支付，使企业不能及时抓住新的投资机会，意味着企业现金支付面临很大的机会成本。第二，股权支付风险。股权支付具有低成本的优势，但程序相对复杂，且存在一定的缺陷。如稀释了大股东对企业的控股权，也可能会出现权过度集中在实施并购的企业的情况，这都改变了企业的股权结构，对公司的决策制定及未来的发展会产生相当大的影响。第三，杠杆支付风险。杠杆收购使公司因负债的增加变成高风险性的财务结构，而且一旦市场利率及宏观经济环境发生不利变化，并购方可能无法偿还负债，从而面临破产的危机。 二、影响企业并购财务风险的因素 1.外部环境的不确定性 在激烈的市场竞争中，并购就为企业提供了一个发展壮大自己、提高自身竞争力的契机。但是并购所涉及的双方企业所处的环境的不同，可能对并购的企业财务会产生影响，形成并购外部的财务风险。尤其是跨国并购，由于企业所遵循的财务准则有所差异，不同的财务会计准则导致资金的流转出现差异，如果处理不好就会给企 第2012年第8期（总第404期） 商业经济 SHANGYE JINGJI No.8，2012Total No.404 [文章编号]1009-6043 （2012）08-0094-0294--

企业并购财务风险开题报告.doc

企业并购财务风险开题报告 是指开题者对科研课题的一种文字说明材料。这是一种新的应用写作文体，下文的内容是企业并购，欢迎参阅。 企业并购财务风险开题报告一、研究的背景和意义 随着经济全球化的发展，世界各国的企业纷纷掀起了一股并购的浪潮，或是强强联合;或是被并购方引进外资，背靠大树好乘凉;或是跨国并购本土企业以进军该国市场等。并购是企业通过市场获得对自己发展有利的各种资源，不断扩大市场份额的重要形式，它是企业主动和有选择的有偿合并，可以使企业走上多元化发展之路。近几年，我国社会主义市场经济体制日益完善，在市场经济的不断发展中，我国一些实力雄厚的企业开始思索如何快速扩大生产规模，如何走出国门向世界发展，其中首选的方式是企业并购。然而，企业并购的效果究竟如何?这中间成功的又有多少呢?导致并购活动失败的原因有很多，但财务风险是尤为重要的一个因素。 企业并购的财务风险，是指在一定时期内，为并购融资或因兼并背负债务，而使企业发生财务危机的可能性。本文通过对“联想并购IBM ”期间财务风险方面的研究，希望能对我国企业并购有所帮助，使企业并购成为资本增长和社会资源有效配置的重要方式，发挥并购在我国经济发展和企业改制中不可磨灭的作用。 二、 企业并购是一种投资行为，不可避免的会产生各种风险，其中，财务风险贯穿于并购行为的始终，是影响企业并购成败的关键因素。由于并购在商业实务界的流行，理论界对其进行了广

泛而深入的研究。 (一)国内研究综述 国内的一般观点认为企业并购财务风险是指由于并购定价、融资、支付等各项财务决策锁引起的企业财务状况恶化或财务成果损失的不确定性，是并购价值与价值实现严重负偏离二导致的企业财务困境和财务危机。 周亮(2006)认为，企业并购的财务风险是指企业在一定时期内，为并购融资或因兼并背负债务，而使企业发生财务危机的可能性。王会恒、高伟(2007)提出充分重视并购前调查, 改善信息不对称状况, 采用合适的价值评估方法, 审慎评估目标企业的价值。钱成(2006)重点介绍了企业并购中目标企业价值评估模型--现金流量折现模型，对其原理及主要参数的确定予以详细的介绍。 (二)国外研究综述 国外对企业并购财务风险的认识与国内有相同之处，也有不同点。 Robert.J. Borghese，Paul.F. Borghese(2001)认为并购双方的战略及组织适应性差，缺乏有效的整合计划是并购财务风险产生的主要原因。 Philip.H. Mirvis(1992)认为企业并购失败的原因有两点:首先，从战略目标上讲，并购的目标企业的业务与自身的互补性不强，匹配性不好，无法产生较大的协同效应。其次，并购中对财务风险的关注度不足，没有合适可靠的财务风险管理策略。 总体而言，国外企业兼并的实践开展的很早，自上个世纪初就掀起了五次兼并浪潮，因此西方企业和学者对并购的研究比国内要深入，在确认、评估和控制并购风险问题上有较多的经验。

解析新时期高校财务风险及其防范

解析新时期高校财务风险及其防范 摘要】高校一直以来作为我国培养人才的重要基地，随着社会经济的发展，大 学生遍地生花。而且，近些年来高校每年都在扩招，现有的教学资源远远不够。 学校的扩招必然带来一些教学设施的建设，譬如教学楼、宿舍楼、实验设备等。 许多学校向银行的贷款已经超出了其能承受的范围。以前的高校是完全依赖国家 的财政补给，没有财政风险，而随着教育改革的逐步深化，高校之间的竞争也是 越来越激烈，高校财务出现了或多或少的问题。本文将具体的阐述新时期新背景 下的高校财务风险的具体类型、成因，探讨解决财务风险的措施。解决财务风险，促进高校持续、健康、快速的发展。 【关键词】高校；财务风险；成因；对策 《中国教育经费统计年鉴1998》中有这样一段话：“据世界银行的调查， 1990年代初，在我国高等教育经费来源中，学校创收收入占总收入的百分比开始 呈上升趋势，1990年为12．3％，1991年为13.1%，1992年为18.2%。这些创收 收入来源包括：校办企业收入、委托培养收入、教育服务收入、研究及咨询收入、后勤服务收入以及学生缴纳的学费和社会捐赠。而政府拨款比例呈逐渐下降趋势。”自上世纪80年代末开始，我国逐渐的开始改变对高等教育投资制度的改革。由先前的完全由国家拨款到学校自主的通过多种方式自筹经费方向发展。历年来，学校自筹经费在高校经费投入结构中的比重呈上升趋势。随着改革的不断深入， 企业、个人、组织等可以成为高校投资办学的主体，于是便有了高校向银行的贷款，并且处于愈演愈烈的趋势。 高校向银行贷款并不能从根本上解决高校资金短缺的问题，不仅使高校承担 着巨大的风险，也给高校的财务管理带来了挑战。教育部财务司副司长陈伟光说：“一旦高校在投资和贷款方面出现问题，不仅将影响到整个高等教育改革的总体部署，也将在相当程度上延缓我国教育财政制度的建设和国家公共财政制度的建设 进程”。所以说，现阶段下，我国高校的财务存在一定的风险问题，下面就新形势下我国高校出现的财务风险和防范谈谈自己的看法和观点。 一、高校财务风险的类型 （一）收入风险 目前，高校的收入来源已经实现了多元化的渠道发展，但是不可否认的是学 生的学费收入仍然是其最主要的收入来源。学费上涨的空间不大，基本上已属固定。随着招生的人数越来越多，学费收入的确有所上涨，但是，学生人数的增加 同时也给学校现有的教学资源、硬件设备等带来了压力。据调查，近几年来我国 高等教育的适龄人口较多，处于高校活跃旺盛时期，高考人数年年上涨；但是过 几年后，高考人数会渐渐的回落。高校的招生也会逐渐的下降，自然学校的收入 就会减少。 （二）筹资风险 筹资风险指的是学校的举债风险，也即高校向银行借款过度或是出现不良借贷，有可能会对学校的教学科研、财务安全等产生一定的影响。而所谓的过度借 款指的学校借贷的数额超出了其还贷的能力。而有的艰难维持的高校会通过借贷 来维持其基本的日常生存的需要，这种被称为不良借贷。 （三）合作办学和校办企业的财务风险 目前，高校中的合作办学已属普遍。这是高校以此来吸引社会资金的方式。 将学校现存的部分闲置的品牌资源、知识产权资源、人力资源等与企业结合，这

浅谈中国企业跨国并购现状及模型毕业论文

浅谈中国企业跨国并购现状及模型毕业论文

浅谈中国企业跨国并购现状及模型 跨国并购现状模式 一、并购主体及规模 随着改革开放的深入和中国经济的发展，中国企业迅速壮大并成为跨国并购市场中的一直生力军。上世纪末期，以国企为主进行海外并购的尝试阶段。新世纪伊始，伴随中国加入世贸组织，以及2001 年“十五计划”明确提出“走出去”战略，中国企业掀起海外并购热潮。在此阶段，国内家电企业和民营企业成为海外并购“排头兵”。 2006 年以来，随着人民币加速升值、国内证券市场的爆发式转型，企业海外投资也出现了跳跃式的发展，并呈现出新特点：一是大型国企的海外并购取得更多成功。二是民营企业也频有作为，如2007年11 月雅戈尔以1.2亿美元的价格在美国进行了一宗购并活动，成为目前中国服饰界最大的海外并购案例。不难看出，这是中国企业把握优势，加强国际化的一个良好机会。 中国对外跨国并购投资总体保持增长趋势，但占FDI的比重却时高时低，波动较大。资料显示，我国的跨国并购在整个FDI中还不能说已经占有优势。并且，同发达国家相比，我国企业跨国并购无论从实际金额还是占世界并购交易额的比重看都较小。 二、并购产业及地区分布 由于历史、人文及地缘上的优势，中国企业投资分布的区域最初主要集中在与中国有贸易往来的东南亚和非洲国家。2001年以来，随着我国经济的发展，一些企业实力增强，并意识到利用国际资本壮大自己的重要性，为了获得国外

先进技术，规避贸易壁垒，中国企业开始将并购延伸到美国、澳大利亚、欧洲、日韩等发达国家和地区。 中国企业海外并购主要以横向并购为主，几乎所有的并购案例都是和收购主体企业所从事的行业是一致或高度相关的。2005年以前主要集中于矿产资源、家电、汽车和新兴电子高科技等行业。就并购金额来看，第一产业最多，该产业的石油、矿产等资源开发型行业的并购，涉及金额动辄达上亿美元。2005年以后，随着中国经济的腾飞，走出去战略的不断深化，海外投资规模不断扩大，投资领域开始逐渐转移到金融、服务等第部门。 三种产业分布各有重点区域。具体来说，第一产业主要集中在资源丰裕的国家和地区，如石油行业的跨国并购主要发生在东南亚、俄罗斯等地，矿产行业主要发生在拉美、澳大利亚等地区；第二产业主要集中在贸易壁垒较高的区域，如海尔收购意大利迈尼盖蒂公司下属一家电冰箱厂，TCL收购德国施耐德公司等；第三产业主要集中在发达市场经济国家以及新兴市场经济实体。如中国网通收购亚洲环球电信公司，京东方收购韩国现代显示技术株式会社的TFT—LCD业务等等。 三、并购动机与效果 我国的我国企业的并购实践只有二十几年的历程。起初在向市场经济转型的社会经济背景下，政府行政性干预等非经济动机明显。但是，随着我国市场的开放，国有企业改革和市场经济体制的建立健全，中国市场逐渐规范化，我国的企业跨国并购已经开始走向市场化。目前，我国企业的跨国并购主要动因为对核心技术、国外市场和自然资源的寻求，其次是多元化经营动机和其他动因。同时，区域经济集团化的趋势和新贸易保护主义抬头也促使企业，尤其是