报表分析：五粮液集团财务报表分析

目录

一、五粮液集团简介 (3)

二、五粮液集团财务报表分析 (3)

（一）重要科目的增减变动分析 (3)

1、资产负债表横向分析 (3)

2、利润表横向分析 (5)

（二）五粮液集团报表构成分析 (7)

1、资产负债表结构变动分析 (7)

2、五粮液集团利润表结构变动分析 (9)

3、2007年—2009年趋势分析 (10)

三、五粮液集团的短期偿债能力分析 (13)

四、五粮液集团的长期偿债能力分析 (14)

1、资产负债率 (15)

2、长期资本负债率 (15)

五、粮液集团盈利能力财务报表分析 (15)

1、应收账款周转率分析 (16)

2、存货周转率分析 (17)

3、流动资产周转率分析 (17)

4、固定资产周转率分析 (18)

5、总资产的周转率分析 (18)

六、五粮液集团的盈利能力和盈利质量分析 (19)

（一）、销售利润率分析 (19)

1、销售毛利率分析 (20)

2、息税前利润率分析 (20)

3、营业利润率分析 (20)

4、利润总额增长率分析 (20)

5、销售净利率指标分析 (20)

(二)、成本费用利润率分析 (21)

1、营业成本利润率分析 (22)

2、营业费用利润率分析 (22)

(三)、盈利质量分析 (22)

七、五粮液集团增长能力与风险分析 (23)

（一）、公司实际增长率分析 (23)

1、销售增长率分析 (23)

2、利润增长率分析 (24)

3、资产增长率分析 (24)

4、股东权益增长率分析 (24)

（二）、公司可持续增长能力分析（综合指标评价法 (24)

八、五粮液集团现金流量分析 (25)

（一）、现金流量的水平分析 (27)

（二）、现金流量的结构分析（以2007年为例） (27)

1、现金流入结构分析 (28)

2、现金流出结构分析 (29)

九、杜邦分析 (29)

十、管理建议 (29)

一、五粮液集团简介

五粮液集团有限公司位于“万里长江第一城”——中国四川省宜宾市北面的岷江之滨，其前身为五十年代初由几家古传酿酒作坊联合组建而成的“中国专卖公司四川省宜宾酒厂”。1959年因其产品五粮液酒的优秀品质和声誉而正式命名为“宜宾五粮液酒厂”。五粮液集团五粮液集团有限公司是以五粮液及其系列酒的生产经营为主，现代制造业、现代工业包装、光电玻璃、现代物流、橡胶制品、现代制药等产业多元发展，具有深厚企业文化的特大型现代企业集团。

二、五粮液集团财务报表分析

（一）重要科目的增减变动分析：

1、资产负债表横向分析：

（1）资产变动：

由表一可知，五粮液集团2008年的总资产比2007年增加1,924,769,601.14 元，增长幅度为16.63%，说明五粮液2008年的资产规模有一定幅度的增长。总资产的增加的主要原因是流动资产的大幅度增加，流动资产比2007年增加2,257,660,078.40 元，增加的幅度达到了34.82%。而非流动资产出现了下滑，出现了负数。所以2008年的资产主要是流动资产。

2008年—2009年，五粮液集团2009年的总资产比2008年增加7,352,669,807.49元，增长幅度为54.48%，说明五粮液2008年的资产规模有一定幅度的增长。总资产的增加的主要原因是流动资产的大幅度增加，流动资产比2008年增加4,541,364,625.65元，增加的幅度达到了51.95%。而非流动资产增加了2,811,305,181.84，。所以2009年的资产主要是流动资产。

（2）所有者权益变动：

五粮液集团2008年的权益总额较2007年同期增加了1,924,769,601.14 元，增加的幅度为16.63%，说明集团的权益总额存在一定幅度的增长。权益总额增加的

主要原因是：⑴2008年负债增加了95,069,708.59 元，增长的幅度为4.89%，使权益总额增长了4.94%。其中流动负债增加了97,569,708.59 元，增长幅度5.02%，主要表现为应付账款、预收款项、其他应付款的增长，公司巨额的预收款项对偿债能力的影响值得关注。⑵2008年股东权益增加了1,829,699,892.55 元，增长幅度为19.01%，对权益总额的影响为95.06%。股东权益的增加，主要是由盈余公积、未分配利润、各种所有者权益的大幅度增加而引起的。

五粮液集团2009年的权益总额较2008年同期增加了7,352,669,807.49元，增加的幅度为54.48%，说明集团的权益总额存在一定幅度的增长。权益总额增加的主要原因是：⑴2009年负债增加了4,223,264,118.46元，增长的幅度为206.97%，使权益总额增长了27.27%。其中流动负债增加了4,541,364,625.65元，增长幅度51.95%，主要表现为应付账款、预收款项、其他应付款的增长，公司巨额的预收款项对偿债能力的影响值得关注。⑵2009年股东权益增加了229,571,092.42 元，增长幅度为302.59%，对权益总额的影响为95.06%。股东权益的增加，主要是由盈余公积、未分配利润、各种所有者权益的大幅度增加而引起的。

（3）负债变动：

五粮液集团2008年的负债与2007年的相比是呈平衡发展状，2008年的负债额略有增加，增长额为9507万元，增长率为5%，其中，主要表现为流动负债的增加，且非流动负债大量减少，这加大了企业的偿债风险，企业的还债压力较大。但到了2009年，企业开始大幅度的借外债，2009年企业负债金额达到6,268，63万元，比2008年增加4,228，14万元，增长幅度高达2.07%。负债的增加也主要是流动负债的增加导致，在2008年，企业的流动负债额为2,040，48万元，到2009年，增加为6,263，75万元，增加额为4,223，26万元，增长率高达2.07%，与负债总额的增长率几乎一致。（因为只保留了四位小数，所以此处的增长率一样，实际是上的流动负债增长率要比20.7%低一些。）

2、利润表横向分析：

从上表可以看出，五粮液集团2008年实现净利润1,829,699,892.55元，比上年度增长了356,915,794.1 元，增长的幅度较大。从水平分析表看，公司净利润的增长主要是由利润总额的增长引起的。营业外支出和非流动资产处置损失虽有较大变动，但却相互抵消。所以利润总额的增长导致了利润增长了356,915,794.1 元。

从上表可以看出，五粮液集团2009年实现净利润3,466,668,431.51元，比上年度增长了1,636,968,539.0 元，增长的幅度较大。从水平分析表看，公司净利润的增长主要是由利润总额的增长引起的。营业外支出和非流动资产处置损失虽有较大变动，但却相互抵消。所以利润总额的增长导致了利润增长了1,636,968,539.0

（二）五粮液集团报表构成分析：1、资产负债表结构变动分析：

(1)资产结构：

从五粮液集团的资产结构可以看出，公司2008年的流动资产比重为64.77%，非流动资产的比重为35.23%。根据公司的资产结构，可以认为其资产的流动性相对较好，具有一定应对风险的能力。从动态方面分析，公司的流动资产比重上升了

8.74%，非流动资产下降了-8.74%，公司调整资产结构的比重，目的是降低经营风

险，进一步改善收益情况。结合各资产项目的结构变动情况来看，变动幅度不是很大，说明该公司的资产结构相对比较稳定。

从五粮液集团的资产结构可以看出，公司2009年的流动资产比重为63.71%，非流动资产的比重为36.29%。根据公司的资产结构，可以认为其资产的流动性相对较好，具有一定应对风险的能力。从动态方面分析，公司的流动资产比重下降了-1.06%，非流动资产上升1.06%，公司调整资产结构的比重，目的是降低经营风险，进一步改善收益情况。结合各资产项目的结构变动情况来看，变动幅度不是很大，说明该公司的资产结构相对比较稳定。

（2）资本结构：

从五粮液集团的资本结构可以看出，该公司2008年股东权益比重为84.88%，负债比重为15.12%，资产负债率较低，财务风险比较稳定。这样的财务结构是否合适，仅凭以上分析难以作出判断，必须结合公司的盈利能力，通过资本结构优化分析才能予以说明。从动态方面分析，股东权益比重上升了1.69%，负债的比重下降了-1.69%，表明该公司的资本结构还是比较稳定的，财务实力略有增强。

从五粮液集团的资本结构可以看出，该公司2009年股东权益比重为69.93%，负债比重为30.07%，资产负债率较低，财务风险比较稳定。这样的财务结构是否合适，仅凭以上分析难以作出判断，必须结合公司的盈利能力，通过资本结构优化分析才能予以说明。从动态方面分析，股东权益比重下降了-14.95%，负债的比重上升了14.95%，表明该公司的资本结构不是很稳定的，财务实力略有降低。

从表中数据可知五粮液集团2009年2008年2007年的所有者权益占总资产的比重分别为69.93%、84.88%、83.19%。从这些数据中可以得知五粮液集团从2007年到2009年的所有者权益资产比重有所下降，这表明五粮液集团的负债有所增加。

但总体上来说，资本主要还是来自所有者权益。

2、五粮液集团利润表结构变动分析：

从上表可以看出2008年五粮液集团各项财务成果的构成情况，营业利润占营业收入的比重为30.65%，比上一年度的29.79%增长了0.85%；2008年度利润总额的比重为30.24%，比上一年度的29.72%增长了0.52%；2008年的净利润比重为

23.06%，比上一年度的的20.10%提高了2.97%。可见，从公司的利润构成上来看，

盈利能力比上年有所提高。各项财务成果增长的原因呢，从营业利润增长来看，主要是营业成本、营业税金及附加、财务费用下降所致，说明营业成本、营业税金及附加、财务费用下降是营业利润提高的根本原因。但是利润总额增长除受营业利润影响，还受到营业外收入的影响。另外，投资比重下降、资产减值损失和营业外支出的增加，给营业利润、利润总额和净利润带来一定的不利影响。

从上表可以看出2009年五粮液集团各项财务成果的构成情况，营业利润占营业收入的比重为41.21%，比上一年度的30.65%增长了10.57%；2009年度利润总额的比重为41.38%，比上一年度的30.24%增长了11.14%；2009年的净利润比重为31.15%，比上一年度的的23.06%提高了8.09%。可见，从公司的利润构成上来看，盈利能力比上年有所提高。各项财务成果增长的原因呢，从营业利润增长来看，主要是营业成本、财务费用下降所致，说明营业成本、财务费用下降是营业利润提高的根本原因。但是利润总额增长除受营业利润影响，还受到营业外收入的影响。另外，资产减值损失的增加，给营业利润、利润总额和净利润带来一定的不利影响。

3、2007年—2009年趋势分析

上图为图一时资产趋势分析图。由图一可知：

（1）、资产趋势分析：

a、货币资金。从07年到09年，该集团的货币资金基本上呈上升趋势。货币资金上升主要原因是因为销售规模扩大和预收账款增加所致。对集团的未来发展有利，增强了集团的短期偿债能力。

b、固定资产。上图中固定资产先下降后上升趋势发展。下降主要是企业专用设备和其他一些固定资产报废，上升是因为集团建设并更新设备。对集团经营来说是有利于集团的。

c、存货。呈增加趋势，07年到08年主要是在建工程，在产品增加。08年到09年主要是集团低值易耗品在途物资自制的半成品和委托加工物资的增加。一般来说存货的增加不利于企业的发展。

d、长期投资略有增长的趋势发展，充分利用了资金，对集团的发展是有利的。

e、应收账款略有上升。这主要是集团销售规模扩大引起的。这说明集团的应收账款的回收者方面做的还是可以的。

a、应缴税费。07年到08年有所下降，主要原因是城建税总额下降。08年到09年有所上升，主要原因是增值税总额的增加。这说明集团有扩大销售规模的趋势。

b、应付账款。呈逐年上升趋势。07年到08年上升幅度不大，主要是08年到09年应付股东单位等的账款增加。这可能与集团扩大销售规模有关。

c、应付职工薪酬。07年到08年下降主要是集团支付了以前年度职工的福利费，08年到09年有所增加主要是应付工资津贴增加，但在集团报告中注明无拖欠性质的工资。说明增加可能与集团支付报酬的政策有关，用一定的报酬来似的职工选择暂不收取工资津贴作为一种吸引资金的手段。

d、预收账款。呈逐步增长趋势。07年到08年的增长不明显，08年到09年大幅度增长。在财务报表中本股东单位的预收账款是呈下降趋势的，而总的预售呈上升趋势，且上升趋势大大于下降趋势，说明集团对外销售的预售款项在增加。

a 营业收入。是呈逐年上升的趋势发展。主要是集团销售规模有扩大趋势的发展。

b 营业税金及附加。呈上升趋势。增长幅度主要是08年到09年期间。增加的税务支出主要是城建税和消费税。

c 销售费用。也是呈上升趋势发展，因为集团有扩大销售规模，用于市场开发和劳务费相应增加，属于正常增加。这对集团扩大销售规模的发展是有利的。

d 财务费用。一直都为负数，说明集团有收入，在报表上主要体现在利息收入上。也说明集团的资金是比较充足的。

(4)、非正常变动项目：

如下图四，可知五粮液集团的营业外收支在2007年到2009年间变动幅度过大，营业外支出在2008年时大幅度的上升，与2009年时，营业外收入大幅度的上升，和营业外支出的大幅度下降，对企业的利润影响较大。查了集团的营业外收支的附表可知，2009年时。集团享受了国家的减税免税优惠政策。而2008年大幅度上升到2009年时下降，这基本上是因为在2008年时集团的固定资产清理所产生的费用大大增加了。到2009年时有所下降，这是在更新设备，基本上来说还是变动比较正常的。

图四

三、五粮液集团的短期偿债能力分析：

从上面的趋势图可以看出，2007年到2009年，三种衡量短期偿债的能力的

指标都先上升然后下降。

三年中，营运资本都为正值，说明企业有足够的现金对企业进行周转。偿债能

力都是有相当的保障的。不能偿债的的风险是很小的。

三年的流动比率都大于2，甚至有的达到了百分之四百多，这一点充分的说明企业又很强的现金偿还能力，完全不存在任何的债务风险，短期偿债能力是相当的强的。2007年流动资金的增加，在于应收票据、预付款项、应收利息、存货的增加。流动负债方面在于应付账款、预付账款的增加，后者的增加幅度是小于前者的。同比，可以推算出08年到09年，流动资金的的减小幅度是小于流动负债的，但是2009年的流动比率是212.06%，说明偿债能力依然是很强的。

在标准上，速动比率的标准值应为1。而从集团的财务报表分析可以得出，都是大于1的，有的达到了326.62%，说明偿债能力是非常的强的。09年下降的原因重要的一点在于08年到09年，存货大量的增加。

现金的比率远远高于行业值，公司即刻变现的能力是非常强的。同时，也反应了一个问题，公司大量的资金闲置，没有把现金投入经营以赚取更多的利润。

四、五粮液集团的长期偿债能力分析：

中有多少比重是债权人提供的资金，用于衡量企业利用债权人资金进行财务活动的能力以及在清算时企业资产对债权人权益的保障程度。

资产负债率是衡量企业债务水平及风险程度的重要标志。一般认为资产负债率应该保持在40%-60%，但是不同的行业以及企业处于不同时期，企业对债务的态度是有区别的。不过，我国《公司法》规定，公司公开上市，其净资产与资产总额的比例必须在30%以上，也就是上市公司资产负债率不得高于70%。

从上表中可以看出，五粮液三年的资产负债率均高于70%，而同行业的茅台2009年的资产负债率为26.89%。单纯从资产负债率来看五粮液的偿债能力非常弱，财务风险非常高，

2、长期资本负债率：长期资本负债率是指非流动负债与长期资本的比率，长期资本负债率反映企业长期资本的结构，由于流动负债的数额经常变动，所以资本结构管理很多时候使用长期资本结构。

从上表可以看出，五粮液的有息长期负债是很少的，这也在一定程度上减轻了企业的财务风险，在2007年长期资产负债率相对较高，之后两年则降低很多。茅台则没有长期资本负责。

五、粮液集团盈利能力财务报表分析

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（—）、五粮液集团资产结构和资本结构的匹配：如图一

如图一可知，五粮液集团的流动资产比重为32%，非流动资产的比重为18%，很明显企业的流动资产比企业的流动负债多，且基本上为流动负债的两倍，说明企业资产结构为保守型，企业的所有者权益为35%，流动负债为15%，几乎没有非流动负债，说明企业的大部分资产都来自于投资者，企业的资本结构也为保守型。

以上分析表明五粮液集团的资产结构和资本结构是相比配的，都属于保守型结构，这就见小了企业资产资本结构不相匹配的经营风险。

（二）、五粮液集团运营能力分析：

年到2009年该比率从13.95下降到8.72.一年的周转天数由原来的25天增长到41天，应收账款的变现速度减慢，企业资金被外单位占用的时间被延长，管理工作的效率有所下降，企业的营运能力有所下降。

由上表可知，企业2009年的营业收入增加额为3,196,151,826.40元，增长幅度为40.29%，但应收账款增加额达到了1,337,971,201.97元，增长幅度为220%。这表明企业在增加销售收入的时候也放宽了企业的信用政策。再看企业之前的信用政策，在2008年的时候企业的营业收入增加额就小于了应收账款的增加额。从表中数据可知；2008年时企业的营业收入增加额为604,512,881.59元，增长幅度为8.25%，而应收账款的增加额为76,184,717.73元，增长幅度为14%。这说明企业

在2008年时的信用政策算是比较宽松的，而企业2009年还继续放松信用政策，这就扩大了企业的风险。

1.86.但2009年的存货周转天数增加到258.94天，存货周转率降低到1.39。从存货周转率的增减额可以企业2008年和2009年的周转率都在下降，该企业2008年存货周转率的下降幅度为0.18，而2009年的下降幅度为0.47.下降幅度有增加的趋势，也就是说企业的存货变现能力在下降，存货的运用效率降低，企业的营运能力有所下降。

由表二可知：五粮液集团在2008年时，营业成本增加额为240,093,298.25元，存货增减额为271,063,625.88元，而在2009年时，营业成本增加额为242,587,111.07元，存货的增加额为1,399,913,857.43元。由此可知，该企业在营业成本增加额相差不大的情况下，使得企业的存货量大大的增加。在市场经济变动不大的情况下，这说明企业通过了内部的政策（比如说是充分利用了之前未充分利用的机器设备等资产）使得成本降低。也可能是市场原材料的价格降低，企业大量的购买材料，使得成本降低。。

来说，该比率有所下降，周转天数也由2008年的345.46天延长到2009年的356.22天，这说明了企业的流动资产的运用效率在降低，其运用流动资产进行的经营活动的能力也在降低，企业的运营能力也将降低。

周转天数从204.32天缩短到182.28天，说明企业的固定资产的运用效率在提高，对企业的营运能力有所提高。

如表四数据可知，固定资产在2008年时时减少了的，到2009年时大幅度的增加，增长幅度达到了60.02%，这说明了企业在2009年时大幅度的利用了其他资产来使得固定资产增加。这里还要看看企业固定资产的附表，根据附表看看企业固定资产增长是否是必要的，增长是否会使得企业经营风险不成比列增长。

2009年的0.65次每年，周转天数由568.79天缩短到555.49天，这说明企业的总资产周转速度加快了，增强了企业的运营能力。

六、五粮液集团的盈利能力和盈利质量分析：（一）、销售利润率分析：

结合上表的数据可知,五粮液集团2008年的销售毛利率达到30.65%，销售收入和营业利润从2007年到2008年的变化幅度不大，营业收入增长幅度为8.25%，增加额为604,512,881.6元营业利润增长幅度11.35% ，增加额为247,710,288.3元，营业利润的增长幅度较营业收入的增长幅度高，销售毛利率比2007年增加0.85%。但到了2009年，五粮液集团的销售毛利率达到了41.21%，较2008年增加了10.57%，其原因主要是由于在2008年到2009年期间，五粮液集团的营业收入和营业利润大幅度的上升所致。且营业利润增长幅度高达88.66%，这说明五粮液集团用于补偿各项期间费用和形成盈利的金额在大幅度的增加，表明集团的盈利能力在变强。2、息税前利润率分析：

由表一可知，五粮液集团的息税前利润从2007年到2009年是逐年上升的。但从表二可知，其息税前利润率在2008年却是呈负增长的趋势发展。这表明集团的息税前利润增长幅度较营业收入的增长幅度低，这可由表三得知。但为什么息税前利润率会呈负增长发展呢？这可由表三和附表一得知。这主要是由两方面的原因造成的。一是，财务费用大幅度的增长，该指标在2008年时较2007年增加了73.43%。二是，营业外支出大幅度的增加，该指标在208年时较2007年增加了3.80241442倍。这是的企业的盈利能力有所降低。但到了2009年，该指标回升，达到了40.40%，增长幅度达到了12.17%。财务费用减少了31.40%，表明五粮液集团的盈利能力大大的增强了。

3、营业利润率分析：

从表一我们可以看出五粮液集团的营业利润视逐年上升的，在表二中，我们可以看到五粮液集团的营业利润率从2007年的29.79%增加到2009年的41.21%。其中2008年到2009年的增长幅度较大，达到了10.57%。该指标与五粮液集团的销售毛利率相比较是比较一致的。这说明了五粮液集团的营业利润基本上是正常增长的。营业利润率指标的增长，表明了集团的盈利能力上升。

4、利润总额增长率分析：

在表三中，我们可以看到，在2009年时，五粮液集团的利润总额增长率达到了91.97%，而营业利润增长率只达到了88.66%。利润总额的增长幅度大于营业利润的增长幅度，主要原因是因为附表一中的营业外收入增加，营业外支出减少了导致的。虽说，利润总额的增长有利于盈利能力的提高，但是由营业外收支带来的该指标的提高缺少稳定性，所以用该指标确定的盈利质量受一定的限制。

5、销售净利率指标分析：

从表一中，我们可以知道，五粮液集团的销售净利润从2007年到2008年呈逐年增长状。在表二中，我们可以看到，五粮液集团的销售净利率从2007年的20.10%增长到了2009年的31.15%。其中2008年到2009年期间增长幅度较大，增长率达到了8.09%。这表明了，五粮液集团从2007年到2009年期间的盈利能力是在逐年