论汇率的杠杆属性与人民币汇率政策
论汇率地杠杆属性与人民币汇率政策
摘要：均衡汇率“杠杆论”指出,汇率是比价,更是杠杆和政策工具,这为人民币汇率政策地选择开阔了视野.本文对汇率地杠杆属性、人民币升值地经济效应、人民币汇率政策选择地约束因素等进行了分析和研究.文章认为,今后较长时期内人民币汇率仍宜采取适当低估,并逐步升值地方略,即让人民币从目前比较低估地状态向比较不低估地状态进行缓慢升值.
关键词：人民币汇率政策；均衡汇率理论；汇率地杠杆属性中图分类号：17822．0文献标识码：A文章编号：1008－1569(2007>02－0110－06
进入2006年8月以来,人民币对美元地升值速度明显加快,从2005年7月底地1:7.9732升至2007年1月底地1:7.7796,月均升值0.415％.如果按此速度继续升值,到2007年底和2018年底将分别升至7.4481和6.5365.人民币升值地后果及今后人民币汇率政策地选择等问题,再次成为人们关注地焦点.
一、均衡汇率理论地新发展：“均衡汇率杠杆论”及其意义
(一>均衡汇率理论地新发展：“均衡汇率杠杆论”地基本思想
姜波克等在重视宏观经济对均衡汇率地决定作用地同时,更重视均衡汇率对宏观经济地反作用,从全新地视角提出了均衡汇率新论——“均衡汇率杠杆论”,其基本思想主要有：(1>汇率“杠杆论”.他指出,汇率是比价,更是杠杆和政策工具,强调汇率不但会影响一国地物价、就业和经济地增长速度,而且还会影响其经济结构地调整和经济增长地质量,“汇率是货币国际购买力地反映,同时又是调节内部均衡和外部均衡及其相关关系地杠杆”①.(2>“内部均衡重要论”.他指出,均衡汇率是“经济增长前提下内部均衡和外部均衡同时实现地汇率”,“对我国这样地大国而言,内部均衡要比外部均衡重要.”“内部均衡是均衡汇率最主要地条件和判断标准,均衡汇率应该是经济增长地汇率条件,而不仅仅是国际收支平衡地汇率条件”.而根据威廉姆森(Williamson>地推导,在基本要素均衡汇率论中内部均衡是隐藏于外部均衡之中地.②(3>“均衡汇率区间论”.他指出,“均衡汇率是多重地”,一国地经济政策目标是一个经济均衡增长区间,使经济增长维持在经济均衡增长区间[y1,y2]内地汇率就是均衡汇率,与经济均衡增长区间地上下限y1,y2分别对应地汇率e1、e2就构成了均衡汇率区间地上下限e1、e2,“在闭区间[e1、e2]内地汇率都是均衡汇率.”③(4>均衡汇率可分为“投资推动型”和“技术推动型”.他指出,在均衡汇率区间内,不同位置地均衡点对于经济地影响是不同地,并根据对增长方式地不同影响,将均衡汇率分为“投资推动型”和“技术推动型”.当汇率靠近均衡汇率区间地下限(本币汇率较高>时,对出口不利,而有利于进口,促使本国企业依靠技术进步和管理水平来降低成本,以保持竞争力,进而有利于推动“内涵型”经济增长,这样地均衡汇率称之为“技术推动型”；反之,当汇率靠近均衡汇率区间上限时,则有利于扩大出口和本国进口替代品行业,可刺激投资,增加就业,但不利于技术地推广与应用和经济结构地改善,导致“外延型”经济增长,这时地均衡汇率称之为“投资推动型”.④
(二>均衡汇率新论——“均衡汇率杠杆论”地意义
根据对汇率认识程度地深浅,均衡汇率理论大体上可分为三个层次：(1>“比价论”.购买力平价论则是最典型地“比价论”.购买力平价地前提条件是经济基本面保持不变,然而在现实经济中,一国地经济基本面却是经常变化地,进而引起均衡汇率地移动,而相对购买力平价法地基期汇率本身是否为均衡汇率则是更关键地因素.因此,以购买力平价为基础对均衡汇率地测算就难以用来作为准确判断汇率失衡地依据.(2>“决定论”.如基本要素均衡汇率论
(FEER>、行为均衡汇率论(BEER>、自然均衡汇率论(NA TREX>、均衡实际汇率论(ERER>等.它们地共同特点是,认为均衡汇率地决定取决于基本经济要素地变化,并通过对基本经济要素进行定义和参数地设定,来推算出均衡汇率.这些理论虽然是对购买力平价地一个突破,但由于涉及到基本要素选择地不同或同一要素地定义不同或参数不同,都会导致计算出不同地均衡汇率值,因此,难以得出公认一致地均衡汇率值,这也是近年来国内外不同学者利用不同地模型计算出不同地人民币均衡汇率值地原因,也导致这些人民币均衡汇率值地可信度不高,难以用来作为判断人民币汇率失衡和调整地准确依据.(3>“杠杆论”.姜波克等强调均衡汇率地杠杆属性,即在重视宏观经济对均衡汇率地决定作用地同时,更重视均衡汇率对宏观经济地反作用,从而从全新地视角提出了均衡汇率新论——“均衡汇率杠杆论”,是对均衡汇率购买力平价论和均衡汇率决定论地一个重大突破和超越,为人民币汇率政策地选择乃至整个发展中国家汇率政策地选择,提供了一个全新地思维,具有很强地现实意义.
二、汇率地杠杆属性地具体分析
(一>汇率对经济增长速度和就业地影响
汇率不仅仅具有比价属性,还具备杠杆属性.汇率地杠杆属性首先体现在汇率能够影响一国地经济增长速度和就业水平.一国货币汇率地低估或下浮,有利于一国地经济增长速度和就业水平地提高.其传导机制,一是通过影响总需求地总量：一国货币汇率地低估或下浮,使本国产品地国外价(外币价>下降,从而有利于出口,使出口产品地需求增加,同时又使外国产品地国内价(本币价>上升,从而不利于进口,使进口替代品地需求增加.出口需求和进口替代品地需求增加,最终导致总需求地增加,如果一国尚存在闲置资源(劳动力、资本等>,就会使总产出增加和就业水平提高.二是通过影响资本地形成和投资地总量来影响总产出：一国货币汇率地低估或下浮,一方面有利于其吸收FDI(其传导机制主要是通过相对生产成本下降和财富效应地作用>,从而使该国地投资增加；另一方面由于进口产品地相对价格上升,导致进口消费地倾向下降,储蓄地倾向增加,有利于资本地形成和投资地增加.产出是投资地函数,总投资地增加进而使总产出和就业地增加.可见,如果说本币汇率低估是本国经济增长地发动机,其实并不过分.反之,本币汇率升值或高估对其经济增长具有抑制作用,不利于就业.
(二>汇率对经济增长质量地影响
汇率地杠杆属性还体现在汇率能够影响总需求地结构,以及总需求在国内外地配置,进而影响总产出结构,进而改变产业结构,使汇率具备影响经济增长方式和质量地属性.本币汇率低估或下浮,使贸易品部门得到优先发展,相当于是给本国地出口品部门和进口替代品部门施加了一把无形地保护伞,降低了本国贸易品部门提高劳动生产率地竞争意识,导致粗放经营地后果.汇率对资源地配置效应,不仅可以体现在贸易品部门与非贸易品部门之间,还可以反映在贸易品部门地内部.本币汇率低估或下浮,使资源有利于收益相对较低地贸易品部门,从而阻碍技术进步和经济结构地升级.经验也证明,一国货币贬值或低估会导致其贸易条件地恶化；相反,一国货币升值,对那些低效率者具有挤出效应,会迫使其贸易品部门提高竞争意识,同时,汇率高估或升值有利于先进设备地进口,进而有利于产品地升级换代和贸易条件地改善.
(三>汇率对物价地影响
汇率地物价效应主要体现在三个方面：一是通过汇率地贸易收支效应地作用.一国货币汇率低估或下浮,有利于出口,不利于进口,如果该国能满足马歇尔一勒纳条件,其贸易顺差扩大,外汇储备增加,进而造成外汇占款上升,形成中央银行地被动性货币投放增加.二是通过汇率地FDI效应地作用.经验证明,一国货币汇率低估或下浮,有利于FDI地流入,而不利于对外
FDI.FDI地流入,不仅会造成外汇储备和外汇占款地增加,而且还会造成利率地下降,投资地增加,进而形成通胀地压力.三是通过汇率地国际游资效应地作用.一国货币汇率低估,就往往形成升值地预期,在资本帐户较开放地情形下,就会导致国际游资大量向该国转移,如果央行为稳定汇率对外汇市场地干预就会造成外汇储备地猛增和央行地被动性货币投放地扩大,形成通胀地压力.反之,一国货币高估或升值,一方面则会造成该国贸易顺差地下降,另一方面使FDI和国际游资流入地减少,流出地增加,从而形成物价下降甚至是通缩地压力.
(四>汇率调整和汇率政策对金融安全地影响
首先,是对商业银行地流动性风险和信用风险地影响.一般而言,本币升值或高估会引起企业和居民收入减少,导致企业和家庭储蓄地增长率下降,增加银行地流动性风险.本币升值或高估会使国内部分行业和企业地景气指数下降,导致其借款、还款能力下降,进而引起商业银行地信用风险增加.其次,是对金融和经济泡沫地影响.汇率调整以及本币汇率地高估或低估所引起地财富效应和国际“热钱”地流动效应,会导致一国资产价格地变化.在“羊群效应”地作用下,甚至会进一步引起该国金融和经济泡沫地形成或破灭.
三、人民币汇率政策选择地约束因素：基于中国国情地分析
(一>中国二元经济结构特征下人民币汇率地“二元难题”
我国国际收支长期地巨额“双顺差”,导致我国外部经济地严重失衡,形成人民币强劲地升值预期.据雷达等地不完全统计,汇改前,包括国内外20位知名学者地人民币低估平均水平为17.5％；包括15位投资家和政治家地人民币低估平均水平为22.3％.⑤而截止2007年1月底,人民币同汇改前相比累计只升值6.39％,与国内外对人民币低估程度地估算仍然有较大地差距(那些关于人民币汇率低估地计算虽然不一定准确,但至少可以作为一个方向标,即说明人民币仍存在一定程度地低估>.汇改后,我国贸易顺差地不降反增,进一步导致了人民币升值压力地挥之不去.
根据巴拉萨一萨谬尔森假设,经济快速增长地国家实际汇率上升.按此假设,中国改革开放以来地经济快速增长也会给人民币汇率带来升值地压力.然而,如果将中国经济典型地二元结构特征考虑在内,就会导致巴拉萨一萨谬尔森效应在中国不显著甚至不成立.由于中国经济具有典型地二元经济结构地特征,致使我国地劳动力可近乎无限制地向制造业部门(包括非贸易品部门>供给,导致我国非贸易品部门地劳动力平均工资地增长速度不快,在贸易品价格外定地情形下,使非贸易品地价格相对于贸易品地价格上升地速度慢.雷达等也证明：如果考虑“城乡差别”、“贸易条件”、“就业状况”等与’二元经济结构有关地变量,人民币实际有效汇率是高估了,而不是低估了.⑥另外,人民币地贬值压力还来源于：(1>货币供应增速过快,导致地通货膨胀和贬值地压力.江春指出：“根据货币主义地汇率理论,人民币存在贬值压力.因为,货币供应量地增长率一直高于国外,而且长期以来(1979～2004年>,我国M2地年均增长率比GDP和物价年均增长之和平均高出7.79个百分点,形成了严重地超额货币,2004年M2同GDP间地比率高达185％,大大超过其他国家,为全球最高(多数国家在100％以下>.”⑦(2>银行体系地脆弱性.根据银监会地统计数据,截止2005年末中国原4家国有商业银行不良贷款余额为10725亿元,不良贷款率仍达10.5％.
人民币地这种一方面是强势货币,而另一方面则给中央银行带来通货膨胀和贬值压力地属性,称之为“人民币地二元难题”,人民币地汇率政策必须对此予以充分考虑和权衡.
(二>中国经济内外均衡间地权衡
就中国地外部均衡而言,对人民币提出了升值地迫切要求.然而,众所周知,中国是个人口
大国,有近3亿人口尚处在实际地或者潜在地失业状态,中国近期地最大利益就在于保持经济地持续增长,并在持续地经济增长中逐步实现全社会地较充分就业.可见,对于中国来说,现阶段“内部均衡要比外部均衡更重要”,“经济增长是压倒一切地任务”⑧.因此,在今后较长一段时期内,仍然必须坚持人民币汇率地适当低估,以确保我国具有较高地增长速度和解决就业问题.理性地做法就是坚持人民币小幅度、慢性化、长期性升值地原则,以达到优先考虑内部均衡,同时又兼顾外部经济失衡调整地需要.
(三>人民币升值地成本与收益间地衡量
人民币升值地成本主要体现在：(1>引起经济增长速度和就业水平地下降.雷达等证明,人民币升值会降低中国GDP地增长速度,并对就业产生冲击：人民币升值10％、20％将分别使GDP增长速度分别下降3.32、6.74个百分点；一次性10％以上地升值将导致严重地失业问题,并可能使中国经济进入萧条,甚至出现局部地经济危机⑨.(2>对金融安全产生地负面效应.首先,人民币升值所导致地储蓄率下降,将会使我国脆弱地银行体系承受巨大地流动性危机地压力.雷达等指出,人民币升值10％、20％、30％会分别导致：企业储蓄地年增长率下降2.85、5.95、9.35个百分点(当升值达到20～30％时,将会引起企业储蓄流量年变化率出现负增长>；家庭储蓄地年增长率下降2.82、5.89、9.30个百分点⑩.其次,增加商业银行地信用风险.人民币升值会使国内部分行业和企业地景气指数下降,尤其是出口比重较大地行业(如纺织、服装、电子、造船、医药>和进口替代(竞争>型地行业(如煤炭、石油天然气开采、化工等>.如根据预测人民币每升值1％,我国纺织行业地利润将下降2％～6％,服装行业地利润将下降6％左右.⑾上述行业通常占商业银行信贷地30—45％,⑿如果人民币升值过快,将会使商业银行地呆坏帐剧增,增加其授信业务地信用风险.再次,对房地产和股市地影响.如果人民币快速升值或中长期进一步升值后,国际游资地大规模撤离,还将对中国地房地产行业和股市造成不利影响,带来房地产和股市价格跳水地风险.总之,正如雷达等所指出地：“人民币汇率升值对于企业外部融资、企业储蓄、家庭储蓄地增长都有抑制作用”,“3％～5％地升值对中国地金融部门地冲击是可以承受地,而升值20％～30％将直接导致宏观环境地恶化和金融部门地全面紧缩”,“甚至可能引发金融危机”⒀.
人民币升值地收益主要有：(1>人民币升值对产业结构和贸易条件地改善效应.根据杨帆等地研究成果：在通货膨胀率不变地条件下,人民币升值地贸易条件改善系数为0.37.⒁(2>人民币升值对我国外部失衡地改善效应.人民币升值对我国外部失衡地改善效应是非常低微地：一方面,中国地高贸易顺差主要根源是国际产业地“迁移效应”.华盛顿国际经济研究所地一项调查报告也显示,中国对美国贸易顺差地75％来自FDI产生地“迁移效应”.而这种基于中国廉价劳动力地国际产业转移所形成地“中国加工,欧美消费”地贸易格局,短期内很难调整,从而形成中国贸易顺差地刚性.另一方面,中国进出口贸易具有显著地加工贸易型特征.人民币升值虽然使我国商品出口地外币价上升,但是在加工贸易中是“两头在外”,大部分原材料来自进口,人民币升值又会使进口价格和企业地成本下降,可抵消绝大部分因人民币升值给加工贸易出口所造成地消极影响.经验证明,我国进口对出口地弹性为0．818,即近82％地进口经过加工后复出口,人民币升值有利于进口,进而有利于复出口,⒂导致中国贸易收支与汇率变动地相关度极低,汇率变动仅能解释贸易收支地3％⒃.汇改后地实际效应也进一步验证了人民币升值对贸易收支改善地低效率：截止2007年1月底,人民币对美元已累计升值6.39％,但中国总贸易顺差和中美贸易顺差却均不减反增(详见表1>.
可见,近期人民币升值地成本明显大于收益,尤其是人民币地快速升值.人民币汇率政策地选择也必须对此予以充分考虑和权衡.
(四>长短期经济目标,即经济增长速度和增长质量间地权衡
就短期目标而言,必须要继续保持人民币汇率地适当低估,以确保较高地经济增长速度和就业水平,这是由我国仍然是世界上第一大发展中国家地基本国情所决定地.然而,近年来地人民币汇率地过于低估,却形成国内粗放经营地模式,不利于经济结构地升级和增长方式地转变,即不利于长期内经济增长地可持续性和长期目标地实现.因此,就长期目标而言,需要人民币升值,但如果升值过快,超过了我国经济地消化能力,届时就有可能会造成我国经济增速地大幅度下降和失业率攀升地负面效应.由于“广场协议”后日元地升值过快、幅度过大,导致日本地经济走向衰退,日本地失业也随之增加等一系列负面影响(俗称“日元升值综合症”>.日本地经验教训值得我们深思.姜波克等指出,当经济增长处于初期阶段,要使汇率靠近均衡汇率区间地上限(本币汇率较低>,即选择投资推动型均衡汇率；当经济增长到一定时期,再发挥汇率对技术和知识使用地促进作用,使汇率向均衡汇率区间地下半部分和下限移动(本币升值>,即选择技术促进型均衡汇率.⒅可见,人民币汇率地调整必须在短期地经济增长速度和长期地经济增长质量之间进行权衡.理性地做法就是让人民币逐步升值,使人民币从比较低估地状态向比较不低估地状态进行缓慢升值,即由投资推动型均衡汇率逐步向技术促进型均衡汇率缓慢过渡,以同时兼顾中国经济总量地赶超和增长质量地提升.
四、结语
汇率是比价,更是杠杆和政策工具,并可根据经济发展地不同阶段,选择投资推动型均衡汇率或技术促进型均衡汇率,是“均衡汇率杠杆论”地中心思想,为人民币汇率地选择提供了新地思维和理论依据.
根据汇率地杠杆属性,不同地汇率水平或调整方向具有不同地经济效应.本币汇率低估或下浮,有利于短期内经济增长速度和就业水平地提高,但对增长地质量,即经济增长地长期目标地实现会带来负面效应；反之,本币汇率高估或升值,则会损害经济增长地速度,导致失业率地增加,但却有利于经济增长方式地转变和增长质量地提高,有利于经济在长时期内增长地可持续性.一国汇率政策地选择,必须予以充分地权衡和取舍.
基于中国显著地二元经济结构特征、巨大地就业压力和内外均衡实现地需要,以及人民币升值地收益与成本地比较等,笔者认为,在今后较长时期内,人民币宜取适当低估(或者说取均衡汇率区间地上半部分>,这是确保我国在较长时期内必须具有较高地经济增长速度,并解决就业问题地内在要求.然而,从外部失衡地压力和中国经济地可持续发展来看,又对人民币提出了升值地迫切要求.因此,权衡各种因素和利弊,今后较长时期内人民币汇率仍宜采取适当低估,并逐步升值地方略,即让人民币从目前比较低估地状态向比较不低估地状态进行缓慢升值,或者说由均衡汇率区间地上半部分逐步向下限移动,以达到在实现中国经济总量赶超地
同时,兼顾经济增长质量和经济结构提升地目标.
基金工程：本文系广西壮族自治区教育厅科研工程“关于人民币汇制改革与配套改革研究”(工程批准号：200504236>地阶段性成果.
作者简介：曹垂龙,广西梧州学院副教授.
注释：
①姜波克：《均衡汇率理论和政策地新框架》,《中国社会科学》2006年第1期.②③④⑧⒄姜波克等：《人民币均衡汇率理论地新视角及其意义》,《国际金融研究》2006年第4期.⑤⑥⑨⑩⒀雷达等：《人民币汇率与中国货币政策研究》,北京：中国经济出版社2006年版,第37、18、56－63、52、55页.⑦江春：《超额货币与人民币汇率》,《经济科学》2006年第1期.⑾韩复龄：《一篮子货币》,北京：中国时代经济出版社2005年版,第154－155页.⑿仇高擎：《人民币汇制改革对我国商业银行地影响及其对策》,《新金融》2005年第11期.⒁杨帆等：《透视汇率》,北京：中国经济出版社2005年版,第84页.⒂任永菊：《我国进口与出口地关系检验》,《当代经济科学》2003年第3期.⑹谢建国等：《人民币汇率与贸易收支：协整研究与冲击分解》,《世界经济》2002年第2期.
人民币汇率与外汇储备探析
题目：人民币汇率与外汇储备探析 摘要： 本文将就以下方面进行探讨和研究：汇率和经济情况的互相之间的影响；人民币对外升值、对内贬值现象的原因分析，及对人民币汇率进一步改革的建议；分析巨额外汇储备的利弊，并提出对策建议；对美国退出“量化宽松”货币政策对美元汇率和国际资本流动的影响分析。 关键词：人民币汇率、外汇储备、QE、美元 引言： 由于人民币汇率直接影响我国产品的国际竞争实力进而影响国际收支，而外汇储备规模反映我国对外支付的能力，是我国政府抵御各种金融风险和在国际事务中发挥更大作用的经济基础，因此，人民币汇率和外汇储备规模问题一直是各界研究和关注的重点。所以本文对人民币汇率与外汇储备涉及的相关问题进行分析，并提出建议。 正文： 一、影响汇率变动的因素 首先，我们探讨影响汇率变动的因素。“在理论上，影响汇率的因素可能包括经济增长率、通货膨胀率、相对利率、总供给、总需求、国际收支、外汇储备、财政赤字、投机活动以及市场预期等等。”1以下主要谈三个方面。 一、国际收支状况。若一国国际收支状况较前改善，则外汇收入增加, 本币汇率上涨；反之, 本币汇率下跌。“美国政府每月都公布其贸易收支的数字，若公布的顺差数字比研究机构预期的数字高，则美元对外汇率必然会上涨；反之，则下跌。”2可以看出，国际收支状况对外汇市场的影响非常直接、迅速和明显。 二、相对通货膨胀率。通货膨胀意味着该国货币在国家内贬值，则对外汇率下跌。而汇率是存在于国家与国家之间的，因此，还必须比较国内外通货膨胀率的差异。 1王朝阳，何德旭. “人民币对外升值对内贬值”解析[J]. 中国发展观察. 2008(05) 2刘志国，周丽俭. 论影响汇率的因素[J]. 商业研究. 2002(10)
人民币汇率与上证指数的实证研究
人民币汇率与上证指数的实证研究 摘要：2005年中国推行的股票市场的股权分置改革和人民币汇改，而汇改后全新的人民币汇率与上证指数有着怎样的关系值得我们思考。本文使用了我国2014年1月至2015年5月间，人民币兑美元汇率中间价与上证综指收盘价的数据，对二者之间的关系进行了实证分析，并提出了相关对策建议。 关键词：人民币汇率上证指数协整分析 正文： 一、引言 进入21世纪，由于经济全球化进程的不断加速和通信技术特别是网络的日益普及，全球金融自由化的水平显著提高，发展中国家金融抑制的现象有了明显改善，其金融市场化的水平也有所提高。资本在全球围的流动使得金融市场之间的联系也円益紧密，一个金融市场的运行势必要受到其他金融市场的冲击，而不再只是受自身的供求关系影响。在这样的经济环境下，一国的股票市场和外汇市场之间相互关系也是日益紧密。 汇率是两个国家货币之间的相对价格，是一国对外经济交往的核心变量，它的变动直接影响该国的外部均衡，对其部均衡也有一定的影响；股价是一国资本市场变动的重要指标，素有国民经济“晴雨表”之称能够较为真实的反应一国当前的经济发展状况以及未來的走势。汇率和股价作为一个国家金融市场的两个重要指标，其价格变动能够反映出该国经济特别是金融市场的发展现状，同时也为政府、企业等市场主体在在做相关决策时提供相应的参考信息。由此可以看出，从理论意义上对汇率和股价之间相关性的研究是十分重要的。 二、文献综述 Franck和Young （1972）利用两个变量的简单回归开创了股价和汇率关系研究的先河，得出它们之间无关的结论。Bahmani-Oskooee 和Sohrabian （1992）第一次将协整分析用于对股价和汇率关系的检验，用标准普尔500指数和美国实际有效汇率分析，得出两个变量至少在短期存在因果关系。 Granger，Huang and Yang(2008)在研究2007年亚洲金融危机中究竟是货币贬值导致股市下跌还是股市下跌导致货币贬值的因果关系时发现，股市与汇市存在着很强的联系，但不同的国家结果并不一样，部分国家的股市与汇市存在单向
各国货币之间的汇率是怎么定出来的
各国货币之间的汇率是怎么定出来的 最早一个国家的货币（纸币）的相对价值是由这个国家的黄金储备量来决定的，我们称为金本位体制 二战以后，美元和黄金强制挂钩，其它货币也和美元挂钩（实际上都是和黄金挂钩了），这形成了布雷顿森林货币体系，即以美元为主体的全球货币体系。 1970年代以后，布雷顿森林货币体系崩溃，浮动汇率取代了固定汇率体制，一开始一个国家的货币的汇率是根据国际贸易的需求在布雷顿森林货币体系的价格上变动的。后来大家认为这样也不符合国家或地区经济发展的需要，于是采用购买力平价来确定货币的汇率，当然购买力平价理论只能从理论上来阐述货币应有的汇率，市场汇率又是另外一回事，所以到了1980年代中期以后购买力平价理论被新古典贸易理论所代替（贸易、利率差、央行票据量综合评判）所代替。 这上面说的都是从理论上对汇率的定价。 在1970年代中期，金融市场交易理论被迅速建立起来，这包括了对效率市场理论（市场包容一切理论）的重新定义和实践验证，期权定价理论模型的建立和实践验证，也包括了现代银行和全球金融的管理理论，这个时候市场汇率的决定，往往取决于两个方面： 1、货币发行当局对货币的强制汇率定价以及在这个定价上许可的波动范围，如人民币、新台币、港币、马来西亚林吉特、阿根廷比索等等，虽然这些货币不可流通，但是在贸易条件下他们还是要有兑换的；至于完全可自由兑换的货币，象日元、欧元、英镑等等，虽然他们的发行当局没有强制制定汇率以及汇率的波动区间，但是他们都会有个底线，该货币的汇率最高是多少、最低是多少，超出了底线，货币发行当局或最亲密的贸易伙伴政府就会出面干预，最明显的就是日元，当日元在接近100的时候日本政府就会出面干预，而当日元超过130的时候，亚洲其它国家就会不高兴，会去和日本政府谈判，甚至于自己悄悄地大量买入日元 2、在市场上，大的机构、银行是根据自己所持有的外汇资产和负责所承担的市场风险、利
我国外汇储备与人民币汇率的相互影响
我国外汇储备与人民币汇率的相互 影响 一、我国外汇储备规模的现状与分析 根据所提供的数据，我国外汇储备规模变化如图1-1所示。 图1-1 我国历年外汇储备规模变化(单位:亿美元) 数据来源：https://www.wendangku.net/doc/ba5332473.html,/data/mac/month_idx.php?type=016&symbol=01602 通过上图可以看出，自2000年以来，我国官方储备规模显著增长，由原来的几百亿美元一跃到一千多亿美元。而从2011年开始，我国外汇储备规模停止了高速增长的态势，特别是在2012年2月份，我国外贸逆差达319亿元，创10年来最大单月逆差。 那么，究竟是什么原因导致我国外汇储备规模不断增加？面对如此巨额的外汇储备，又应该采取什么措施以保持适度的外汇储备？基于此，以下将从我国外汇储备规模不断增加的成因与对策分析，以及保持适度外汇储备规模的必要性分析两个角度予以阐述。【在此背景下，针对我国外汇储备规模不断增加的成因与对策，以及保持适度外汇储备规模的必要性分析就显得尤为必要。】
（一）我国外汇储备不断增加的成因及对策分析 1. 我国外汇储备不断增加的成因分析 导致我国外汇储备不断增加的原因是国际收支的双顺差现象。双顺差即国际收支经常项目、资本和金融项目都呈现顺差。其中，国际收支经常项目指货物进出口收支、服务收支、收益项目收支、经常转移收支等项目。资本和金融项目指各种形式的投资项目，如直接投资、证券投资等。双顺差指经常项目和资本项目顺差。而导致我国国际收支出现双顺差的根本原因有以下几个方面：（1）持续的贸易顺差。我国货物贸易进出口顺差的持续扩大主要是由于生产力大幅提高，而消费需求需要待进一步扩大，我国在关税壁垒方面进行一定程度上的贸易保护，国际市场石油等资源性产品价格上涨影响了进口，促使发达国家对中国的技术出口多重限制，进一步扩大了中国贸易顺差。 （2）吸引外商直接投资对新增外汇储备的贡献率不断上升。稳定的政治经济环境使得中国的生产力不多发展，国力不断增强。积极加入各种国际组织，尤其在加入WTO之后中国全面与国际接轨，并且凭借廉价的劳动力还有广阔的市场，更加使得外国投资企业进军中国，促使外汇的贡献率不断上升。 （3）人民币升值预期导致国际热钱流入。如何看待“热钱”的暗流涌动与人民币升值的预期？在人民币升值预期增大的情况下，国际“投资者瞄准了我国金融资产市场，伺机从中套利，也就助推了我国外汇金融资产规模的急剧膨胀，也进一步增加了外汇管理部门的管理难度。为此我们需要国家干预，控制人民币过度升值，避免热钱大量的进出。 （4）缺乏弹性的汇率制度和强制结售汇制。目前，我国的汇率制度是我国现行的汇率制度属管理浮动类型式表述,是以市场供求为基础的,单一的,有管理的浮动汇率制，在此汇率制度下，有助于我们了解人民币的最新走势，做出正确的选择，减少我们的风险。所谓强制结售汇是指就是指对企业的外汇帐户的余额进行限制，对于企业外汇帐户的余额，在允许的超限期间外超过规定的余额的部分，由银行强制进行结汇，换成人民币，无需企业的同意。 （5）国际游资以各种形式进入中国 国际游资流入，可以从亚洲金融危机的影响得知，国内的部分资本为规避人民币贬值风险而出逃国外。 因此，持续不断的贸易顺差和外商直接投资导致我国贸易账户出现顺差，而国际资本（即“热钱”）的流入致使资本与金融账户出现顺差。同时，我国现行的有管理的浮动汇率制度无法有效调节国际收支失衡，而强制结售汇制度又使得国际收支随着贸易顺差被动增加，从而导致我国外汇储备规模持续增加，甚至成为一种负担。
汇率与股市的关系
汇率与股市的关系 摘要 汇率和股市的相互影响只是景上添花，而非扭转乾坤，而且两者发生影响需要在经济基础允许的条件下和其他因素不发生反向作用的前提下，才能有明显的表现。 前言 中国人民银行宣布，经国务院批准，自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。截止2006年5月12日，美元/人民币：基准价800.62，比汇改前大约升值了3.26%。而近期中国股市也呈现多年未见的上涨态势，上证指数从2005年7月21日的1020.63点不断上涨，截止2006年5月12日，上证指数突破1600点大关，到达1602.83，为两年以来的最高点。作为经济社会的两大重要的经济元素，汇率和股市本身都反映了国民经济的走势，两者是否存在着密切的联系，本文试从一些经济现象中分析汇率与股市的关系。 一、理论研究 所谓汇率变动主要包含两方面内涵：一是汇率水平波动，二是汇率制度变动，本文所汇率变动是指汇率水平波动。 1、汇率变动对股市的影响 一般而言，影响证券市场价格的三种经济因素包括：一是宏观经济、产业发展状况、企业经营绩效等实体经济因素；二是利率、汇率、通货膨胀率和证券市场心理预期及行为等虚拟经济因素；三是资金与股票供求等直接影响资产价格变动的市场因素。第一类因素更偏重于影响长期的证券价格，资产价格围绕价值中枢波动，周期越长，价值回归趋势就越明显。而短期内证券价格波动取决于后两种因素，因为它们最终主要通过影响资本流动来影响市场变化。
而汇率变动通过三条途径影响证券市场： （1）汇率变动对股市环境的影响 关于汇率与股市关系的理论可分为两大类：一种是利用传统的经济学分析方法，得出汇率可以影响股市且这种影响是本币贬值将使得股市上升，这种分析方法的代表是商品市场分析法。另一种是在对有价证券分析的基础上，得出股市可以影响汇率并且这种影响为反向关系的结论，也即股市上升将使得本币升值，这种分析方法的代表是有价证券平衡论。 商品市场分析方法描述的汇率作用于股市的过程如下：汇率上升时，本币贬值，这将使得本国商品在国际市场上更有竞争力，进而促进出口的增加与进口的减少，这就意味着本国企业将有更多的国际市场与更好的盈利空间，从而使得上市公司的股价也随之向上。因此，从宏观角度来看，汇率波动对股市的影响主要取决于一国国际贸易在国民经济中的重要性与一国的进出口额的不平衡程度。同时，一国国际贸易的结构也将在很大程度上决定汇率变动对宏观经济乃至对股市的影响。 有价证券平衡论:本国货币升值------热钱流入------股市上涨------吸引更多热钱流入------加大升值压力。如外汇市场对本国货币形成升值预期，将在短期内吸引国际资本流入，以获得以本币计值资产升值的收益，导致证券资产价格上涨；并吸引更多国际资本流入，进一步加大升值压力，推动证券价格上涨。加上证券市场助涨助跌的特点，极易形成市场泡沫。反之，如果外汇市场产生本币贬值预期，则资本大量流出，造成证券价格剧烈波动，并加剧货币贬值。如果市场的上述预期因汇率制度变革而实现，那么这种预期将得以强化，推动汇率水平进一步上涨或下跌。 （2）汇率变动对相关上市公司的影响 本币贬值短期内可刺激出口，限制进口。同时，为避免本币大幅贬值，政府则会提高利率以支持本币汇率水平，公司经营成本就会上升，利润将会减少，特别进口型的公司受到的影响会比较大，其股价也会下跌；但对于出口型的公司反而构成利好。反之，升值则可提高本币购买力，降低进口成本，可以较低价格收
第四章人民币汇率与外汇市场
第四章人民币汇率与外汇市场 您在我国国内消费或者进行其他支付时，只需要人民币就行了。但是如果您要出国留学或出国旅游，就需要换外汇了。外汇是国外汇兑的简称，是国际经济交往中不可或缺的媒介，是货币在国际经济交往中发挥世界货币职能的重要体现。本章将为您介绍一些有关外汇的基础知识。 第一节外汇概述 一、外汇的概念 《中华人民共和国外汇管理条例》规定，外汇是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产： （一）外币现钞，包括纸币、铸币； （二）外币支付凭证或者支付工具，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证、银行卡等； （三）外币有价证券，包括债券、股票等； （四）特别提款权； （五）其他外汇资产。 二、外汇的基本特征 外汇是非主权货币，通常各国政府不会允许外国货币作为本国市场的计价和结算货币，也不会允许外国货币在本国境内流通和使用。
外汇一般具有三个特征： （一）可自由兑换性。外汇是以外国货币表示的，必须具有充分的可兑换性，能够自由地兑换成其他国家的货币或者其他信用工具进行多边支付； （二）普遍接受性。外汇必须是各国普遍接受的支付手段和可用作对外支付的金融资产； （三）可偿性。外汇必须是在国外能得到补偿的债权，具有可靠的物质偿付保证。 三、汇率及汇率的标价方法 （一）什么是汇率 如果将外汇当做一种商品，那么换汇实际上就是买卖外汇的过程。用人民币购买某国外币的价格就是人民币对该国外币的汇率。 汇率是各国货币之间相互交换时换算的比率，即一国货币单位用另一国货币单位所表示的价格。这种价格联系着不同国家的货币，使人们对各国货币能够直接进行比较。汇率又称为兑换率、外币行市、外汇行情、外汇牌价，或简称牌价或汇价。 （二）汇率的标价方法 外汇买卖不同于一般的商品买卖。一般商品的价格是用货币表示的，但不能反过来用商品表示货币的价格。外汇买卖是货币购买货币，因此，汇率就具有双向表示的特点。在本国货币与外国货币之间，既可用本国货币表示外国货币的价格，也可以用外
各国货币兑人民币汇率表
世界各国货币兑人民币汇率 1英镑 = 11.181 RMB 1欧元 = 10.13 RMB 1美元 = 6.82 RMB 1俄罗斯卢布 = 0.2315 RMB 1港币 = 0.88 RMB 1澳门元 = 0.855 RMB 1台币 = 0.2122 RMB 1日圆 = 0.0753 RMB 1韩元 = 0.0059 RMB 1丹麦克郎 = 1.38 RMB 1挪威克郎 = 1.21 RMB 1瑞士法郎 = 6.826 RMB 1瑞典克郎 = 0.993 RMB 1新西兰元 = 4.891 RMB 1德国马克 = 5.1353 RMB 1加拿大元 = 6.45 RMB 1澳大利亚元 = 6.24 RMB 1新加坡元 = 4.91 RMB 1泰国铢 = 0.21 RMB 1菲律宾比索 = 0.15 RMB 1马来西亚林吉特 = 2.0127 RMB
1越南盾 = 0.0003736 RMB 1印度尼西亚卢比(盾) = 0.07252 RMB 1马尔代夫卢亚夫 = 0.5337 RMB 1印度卢比 = 0.1479 RMB 1埃及镑 = 1.2498 RMB 1南非兰特 = 0.9195 RMB 韩元转人民币: 7.0韩元兑换1人民币 100韩元兑换7.40人民币 港币转人民币：0.94港币兑换1人民币 100港币兑换106.08人民币 台币转人民币：4.40台币兑换1人民币 100台币兑换22.73人民币 美元转人民币：0.12美元兑换1人民币 100美元兑换 827.70人民币 日元转人民币：7.09日元兑换1人民币 100日元兑换7.08人民币 英镑转人民币：0.08英镑兑换1人民币 100英镑兑换1284.4人民币 新币转人民币：0.22新币兑换1人民币 100新币兑换461.15人民币 法郎转人民币：0.17法郎兑换1人民币 100法郎兑换582.61人民币 加元转人民币：0.17加元兑换1人民币 100加元兑换589.85人民币 澳元转人民币：0.19澳元兑换1人民币 100澳元兑换529.36人民币 欧元转人民币：0.11欧元兑换1人民币 100欧元兑换928.91人民币 澳门元转人民币：0.98澳门元兑换1人民币 100澳门元兑换102.26人民币 泰国铢转人民币：5.01泰国铢兑换1人民币 100泰国铢兑换19.98人民币 新元转人民币：0.21新元兑换1人民币 100新元兑换469.31人民币
人民币汇率与外汇储备
人民币汇率与外汇储备 中国科研论文的人民币汇率与外汇储备 我读国内一些知名经济学人关于汇率以及外汇储备的言论，常惊叹他们对 于汇率基本原理的无知以及放口妄言的勇气！当主流学者们侈谈所谓"人民币升值之必要性"以及中国"外汇储备之多余论"时，他们竟完全无知于以下三点：一、中国多数知名经济学家竟然完全不知道货币之"币值"与"汇率"的区别，而以为 二者完全是一回事--真是荒唐之极。二、中国多数经济学家竟然都不知道世界 上存在着除银行以外的大规模国际货币直接交易平台--即离岸金融市场(offshore financemarket)。三、中国多数经济学家甚至不知道货币是一种可 在全球货币市场随时直接进行交易的商品，因此每一次汇率变动都意味着货币 自身的交易价格变动--因而如同市场中一切其他商品、期货的市价变动一样， 汇率变动可以给货币投机商人们--即著名的国际金融大鳄索罗斯、高盛公司等 创造出巨额的货币化的直接利润。其实所谓汇率逆反律简单说就是两句话：当 人民币汇率不断上升时，--用美元换到的人民币越换越少，--用人民币换到的 美元越换越多。--因此，当对人民币升值的预期一往无前地不变时，任何货币 投机者只要不断地将美元汇入中国，换成人民币。到人民币汇率升值后再用人 民币兑换成美元，就可以洗手点钱直接赚取天上掉下来的横财！有一个著名的 意大利童话《木偶奇遇记》，主人公是一个可笑的小木偶匹诺曹。匹诺曹遭遇 了两个骗子猫和狐狸，它们带着这个木偶去田里种金币。殊不料，在21世纪的中国，匹诺曹种金币的故事竟然真实地在中国发生。美国人把美元作为种子带 进中国，换成一笔人民币--然后把人民币种在地里，它不久就会长大--升值。 然后，等再兑换美元时那笔帐面数量似乎没变的人民币就会自动生出子女--变 成比原来多得多的美元。金币之树开花结果了。自从2005年以来我们中国人，就是一个可怜可笑地在自己的田里为别人种金币的木偶匹诺曹。实际上，有许 多理由令人怀疑，在中国摇唇鼓舌鼓吹"外汇储备无用论"和"必须升值论"的经 济学人(以至包括银行的某些顾问)--是否就是被那些国际金融巨鳄(索罗斯基金会)、投资银行(高盛公司)所雇佣，而以"汇率升值"来掏空中国外汇储备的"托儿"。自2006年以来，人民币汇率由1美元兑8.6元人民币，持续升值到目前 的1美元兑6.7元人民币，4年来人民币累计升值幅度接近25%。即平均每年升
中国汇率与股票市场关系研究
中国汇率与股票市场关系研究 null 郑宇发表于：《深圳金融》2005年第7期 一、汇率与股市总体水平的关系??理论角度 关于汇率与股市的相互关系，从理论角度来说，由于各种经济机制的现实存在与作用，它们之间必然存在着一些联系，然而正是由于汇率与股市之间存在着太多的相互作用机制与太复杂的相互作用机理，给理论的研究也造成了很多麻烦。例如，直到现在也很难确定汇率与股市之间是否存在因果关系，很难确定汇率对股市的作用是决定性的还是股市对汇率的作用是决定性的。同时，由于各国经济状况的巨大差异，理论上也很难对汇率与股市的关系作出一般性的绝对判断。 由于从单个行业与公司的角度来看，汇率变动对于一些对外关系较多的行业与公司的作用是显而易见的，因此目前关于汇率与股市之间关系的理论研究大多数都是围绕宏观层面展开的，更多的研究则是利用统计计量方法考察历史汇率与股市走势，试图从实证角度考察某一特定国家的汇率变动与股市变动是否存在着必然的关系。 关于汇率与股市关系的理论可分为两大类：一种是利用传统的经济学分析方法，得出汇率可以影响股市且这种影响为正向关系的结论，也即汇率上升（本币贬值）将使得股市上升，这种分析方法的代表是商品市场分析法。另一种是在对有价证券分析的基础上，得出股市可以影响汇率并且这种影响为反向关系的结论，也即股市上升将使得汇率下降（本币升值），这种分析方法的代表是有价证券平衡论。 商品市场分析方法（goods market approaches）（Dornbusch and Fischer, 1980）描述的汇率作用于股市的过程如下：汇率上升时，本币贬值，这将使得本国商品在国际市场上更有竞争力，进而促进出口的增加与进口的减少，这就意味着本国企业将有更多的国际市场与更好的盈利空间，从而使得上市公司的股价也随之向上。因此，从宏观角度来看，汇率波动对股市的影响主要取决于一国国际贸易在国民经济中的重要性与一国的进出口额的不平衡程度。同时，一国国际贸易的结构也将在很大程度上决定汇率变动对宏观经济乃至对股市的影响。 商品市场分析法采用的是传统的经济学分析方法，对汇率变动可能对实体经济产生的影响作出了一般性的论述，然而，随着世界经济不断向前发展，经济的开放性与动态变化使得用这一经典的分析方法来解释经济问题时得出与实际情况相悖的现象。例如，在1985年著名的“广场协定”后，日元对美元出现了大幅升值，但是日本仍然保持着较大的贸易顺差，同时政府采取的放松银根，调低利率以减少外资流出带来的政策使得大量资金流向了房地产市场与股票市场，并造成了这两个市场的极度膨胀与繁荣。 另外一种对汇率与股市关系的解释是有价证券平衡论（portfolio balance approaches），这种方法强调资本账户交易的重要性。同其他所有商品一样，汇率的水平也是由市场机制作用形成的，也就是取决于供求关
世界各国货币符号和简写(含最新汇率)
常用货币 RMB 人民币Chinese Yuan Renminbi . CNY ￥HKD 港元Hong Kong Dollar . HKD ＄HKD TWD 台币Taiwan Dollar . TWD EUR 欧元Euro . EUR € USD 美元US Dollar . USD GBP 英镑British Pound . GBP ￡ AUD 澳元Australian Dollar . AUD ＄A. KRW 韩元South-Korean Won . KRW JPY 日元Japanese Yen . JPY CAD 加拿大元Canadian Dollar . CAD 常用货币汇率（摘于中国人民银行2013年9月17日星期二数据） 1 USD 6.1571 CNY 1 GBP 9.7879 CNY 1 EUR 8.2071 CNY 1 AUD 5.7266 CNY 1 HKD 0.7940 2 CNY 1 CAD 5.9639 CNY 100 JPY 6.1991 CNY (以中文名称的拼音首字母为序) A ALL 阿尔巴尼亚列克Albanian Lek . ALL DZD 阿尔及利亚第纳尔Algerian Dinar . DZD ARS 阿根廷比索Argentine Peso . ARS AWG 阿鲁巴岛弗罗林Aruba Florin . AWG AUD 澳元Australian Dollar . AUD EGP 埃及镑Egyptian Pound . EGP EEK 爱沙尼亚克伦尼Estonian Kroon . EEK ETB 埃塞俄比亚比尔Ethiopian Birr . ETB MOP 澳门元Macau Pataca . MOP OMR 阿曼里亚尔Omani Rial . OMR AED 阿联酋迪拉姆UAE Dirham . AED B BSD 巴哈马元Bahamian Dollar . BSD BHD 巴林第纳尔Bahraini Dinar . BHD BBD 巴巴多斯元Barbados Dollar . BBD BYR 白俄罗斯卢布Belarus Ruble . BYR BZD 伯利兹元Belize Dollar . BZD BMD 百慕大元Bermuda Dollar . BMD BTN 不丹卢比Bhutan Ngultrum . BTN BOB 玻利维亚诺Bolivian Boliviano . BOB BWP 博茨瓦纳普拉Botswana Pula . BWP BRL 巴西里亚伊Brazilian Real . BRL BGN 保加利亚列瓦Bulgarian Lev . BGN BIF 布隆迪法郎Burundi Franc . BIF ISK 冰岛克朗Iceland Krona . ISK PKR 巴基斯坦卢比Pakistani Rupee . PKR PAB 巴拿马巴尔博亚Panama Balboa . PAB PGK 巴布亚新几内亚基那Papua New Guinea Kina . PGK PYG 巴拉圭瓜拉尼Paraguayan Guarani . PYG PLN 波兰兹罗提Polish Zloty . PLN C KPW 朝鲜圆North Korean Won . KPW D XOF 多哥非洲共同体法郎CFA Franc BCEAO . XOF DKK 丹麦克朗Danish Krone . DKK DOP 多米尼加比索Dominican Peso . DOP E ECS 厄瓜多尔苏克雷Ecuador Sucre . ECS ERN 厄立特里亚Eritrea Nakfa . ERN RUB 俄罗斯卢布Russian Rouble . RUB F CVE 佛得角埃斯库多Cape Verde Escudo . CVE FKP 福克兰群岛镑Falkland Islands Pound . FKP FJD 斐济元Fiji Dollar . FJD PHP 菲律宾比索Philippine Peso . PHP
人民币汇率变动对股市的影响
学号：201346020 毕业论文 G RADUATE T HESIS 论文题目：人民币汇率变动对股市的影响 学生姓名：李梦 专业班级：13金融1班 学院：华北理工大学继续教育学院 指导教师：穆瑞田教授 2015年11月26日
摘要 目前，我国正处于股票市场发展的快速阶段，特别是随着改革开放的进一步深入，我国的股票市场与国际股票市场的互动将会更加紧密。这种紧密关系也影响到我国人民币汇率的变化。为促进我国股市的健康发展，政府要推进利率市场化改革，减少对人民币的管制，使人民币汇率真正市场化，央行应适时把市场利率作为我国货币政策中介目标，从而有助于实现货币政策的最终目标。 本文从理论方面论述了汇率变动与股票价格的联运机制。通过对相关理论概念加以综述分析后，在探析人民币汇率变动的因素的基础上探讨了人民币汇率对股票市场的影响。 关键词人民币汇率；股票市场；汇率变动；影响因素
Abstract At present, China is in a rapid stage of development of the stock market, especially with the further deepening of reform and opening up, interactive stock market and international stock market of our country will be more closely. This close relationship also affects the changes in China's RMB exchange rate. In order to promote the healthy development of China's stock market, the government should promote market-oriented interest rate reform, reduce controls on the yuan, to make the yuan exchange rate real market, the central bank should be timely to market interest rate as the intermediate target of monetary policy, thus helping to achieve monetary policy The ultimate goal. This article discusses the exchange rate and stock prices from the transport mechanism theory. Through a review of the relevant theoretical concepts to analysis, the factors on the basis of exchange rate changes on The effects of exchange rate on the stock market. Keywords RMB exchange rate; Stock market;Exchange rate changes;Factors
人民币汇率与购买力平价的关系分析
人民币汇率与购买力平价的关系分析 余芳东内容提要:本文从购买力平价理论出发分析人民币汇率与购买力平价的关系认为由于现阶段我国对外开放程度相对较小、市场经济发展不够充分以及购买力平价实际测算的误差人民币汇率与购买力平价之间存在较大偏差是必然的也是合理的。以购买力平价来评价人民币币值被低估的观点缺乏科学依据。关键词:人民币汇率购买力平价作者单位:国家统计局国际统计信息中心北京100826近来国外有关人士声称根据购买力平价理论人民币币值目前被严重低估并公开要求中国政府提高人民币汇率。但是分析表明由于购买力平价的理论要求与我国经济现实条件不相符人民币汇率与购买力平价之间存在较大偏差是必然的。这是发展中国家普遍存在的现象。在现阶段以购买力平价为依据确定人民币汇率的条件不成熟以此来评价人民币币值被低估的观点有失偏颇缺乏科学依据。 一、购买力平价理论及其与经济现实条件的差异购买力平价理论是20世纪初瑞典经济学家古斯塔夫卡塞尔提出的认为在一个充分完全开放、充分自由贸易和充分有效市场的世界经济环境中两国货币汇率应该等于两国的价格之比即购买力平价。也就是说当一国价格水平上涨时意味着该国货币购买力的下降货币出现等比例的贬值当一国价格水平下降时意味着该国货币购买力的上升货币出现等比例的升值。汇率是购买力平价的无偏估计量其变动总是收敛于购买力平价。但是在当今乃至今
后相当长的时期内贸易壁垒、非贸易品、垄断等在世界经济中普遍存在而且各国经济发展水平、经济体制以及对外开放程度各不相同尚没有形成充分自由贸易、充分自由竞争的经济环境。购买力平价理论的前提条件难以满足购买力平价和汇率所反映的范围和决定因素各不相同两者很难趋于一致。71改革20036REFORM 在范围上购买力平价包含了各国之间国内生产总值所有商品和服务的价格对比关系而汇率只反映国与国之间贸易品部分的价格比率没有反映各国建筑品、各种服务项目等非贸易品价格的对比关系。在决定因素上购买力平价直接受对比国之间实际价格水平的影响反映某一货币在不同市场上的实际购买力而汇率除了受各国通货膨胀率变动的影响以外主要由外汇市场的供需关系所决定随着本国的国际收支状况、利率、经济增长、甚至政策干预、投机炒作、资本流动等诸多因素的变动而波动。而且在当今世界中汇率已成为各国宏观经济调控的重要政策工具。汇率在短期内变动幅度大且较为频繁而购买力平价在一定时期内相对稳定。二、购买力平价是人民币汇率长期变动的基础其短期变化主要取决于市场供求关系和非市场行为从1994年起人民币汇率实行的是以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度。汇率的变动取决于市场供求关系和非市场因素的影响。一方面人民币汇率与购买力平价的关系就像其他商品的价格围绕价值波动一样购买力平价是汇率形成的基础在长期趋势上汇率应围绕购买
我国人民币汇率与上证指数相关性研究
《计量经济学》课程论文 小组成员:国贸八班徐金宝 140803083027 国贸八班陈慧 140803083038 国贸九班许钰霖 140803093028 国贸九班蔡圣德 140803093034
我国人民币汇率与上证指数相关性研究 【摘要】研究人民币汇率和股票价格的相关性具有极其重要的意义。人民币汇率的变动不仅会影响投资者的最终决策，而且也将影响政府宏观调控政策的效力。外汇市场和股票市场的协调发展关系到金融市场的稳定和国民经济的健康发展。因此，本文利用2010-2014年的月度数据，分析人民币汇率与股票价格的相关性，得出相应结论，并提出针对的政策性建议。 【关键词】人民币汇率、股票价格、传导机理、相关性 一、问题的提出 随着 20 世纪 70 年代布雷顿森林体系的崩溃，国际货币体系进入了一个新的阶段——牙买加体系。浮动汇率制度成为主要的汇率制度，汇率波动频繁和加剧。随着国际贸易不断扩大和国际资本流动迅速增长，外汇市场和股票市场之间的联系也越来越紧密，相关性也越来越强。汇率的变动往往对股票价格产生影响；同样，股票价格的波动也会引起汇率的变动。股票市场和汇率市场的相关性不断加强，若两者不协调波动会导致经济危机。在2008年金融危机爆发以来，我国人民币汇率与股市的相关关系是否还存在等一系列问题引起了政府和学术界的广泛关注。因此，研究人民币汇率与股票市场价格的相关性，有利于政策制定者统领全局，制定准确、有效的宏观经济政策；同时，也对如何防范金融风险，稳定外汇市场和股票市场以及深化金融改革具有积极的指导意义。 二、国内外研究现状 随着浮动汇率制度在世界范围内的广泛实行，金融自由化进程的加快和国际资本的流动，一国股市的波动也对该国的外汇市场造成冲击。国内外学者对汇率与股票价格相关性研究逐渐给予了广泛的关注。 Dombusch和Fisher(1980)从微观层面分析了人民币汇率与股票价格的相关性。得出汇率的变动通过影响企业的国际竞争力、某国的贸易均衡、以及真实产出等变量产生影响，进而对公司的现金流产生影响，最终影响公司的股票价格变动。Aggarwal(1981)，Soenen和Hanniger(1988)用简单回归的方法对美国股票价格和有效汇率的月度数据进行实证分析，结果表明美元汇率与美国股票价格正相关。Ma 和 Kao（1990）认为确定汇率和股价的相关关系要注意各国在贸易上的差异：在出口导向型国家，货币升值对股价有负面作用；而在进口导向型国家，货币的升值对股价有正面影响。Mohsen Bahmani-Oskooee 和 Ahmad Sohrabian(1992)运用 Granger 因果检验和相关关系的分析，得出：股票价格的上扬会促进美元升值，美元升值又会进一步促进股票市场的持续上涨。Engle
各国钱银兑人民币汇率表
世界各国货币兑人民币汇率1英镑 = 11.181 RMB 1欧元 = 10.13 RMB 1美元 = 6.82 RMB 1俄罗斯卢布 = 0.2315 RMB 1港币 = 0.88 RMB 1澳门元 = 0.855 RMB 1台币 = 0.2122 RMB 1日圆 = 0.0753 RMB 1韩元 = 0.0059 RMB 1丹麦克郎 = 1.38 RMB
1挪威克郎 = 1.21 RMB 1瑞士法郎 = 6.826 RMB 1瑞典克郎 = 0.993 RMB 1新西兰元 = 4.891 RMB 1德国马克 = 5.1353 RMB 1加拿大元 = 6.45 RMB 1澳大利亚元 = 6.24 RMB 1新加坡元 = 4.91 RMB 1泰国铢 = 0.21 RMB 1菲律宾比索 = 0.15 RMB 1马来西亚林吉特 = 2.0127 RMB
1越南盾 = 0.0003736 RMB 1印度尼西亚卢比(盾) = 0.07252 RMB 1马尔代夫卢亚夫 = 0.5337 RMB 1印度卢比 = 0.1479 RMB 1埃及镑 = 1.2498 RMB 1南非兰特 = 0.9195 RMB
韩元转人民币: 7.0韩元兑换1人民币 100韩元兑换7.40人民币 港币转人民币：0.94港币兑换1人民币 100港币兑换106.08人民币台币转人民币：4.40台币兑换1人民币 100台币兑换22.73人民币美元转人民币：0.12美元兑换1人民币100美元兑换827.70人民币 日元转人民币：7.09日元兑换1人民币 100日元兑换7.08人民币英镑转人民币：0.08英镑兑换1人民币 100英镑兑换1284.4人民币新币转人民币：0.22新币兑换1人民币 100新币兑换461.15人民币法郎转人民币：0.17法郎兑换1人民币 100法郎兑换582.61人民币加元转人民币：0.17加元兑换1人民币 100加元兑换589.85人民币澳元转人民币：0.19澳元兑换1人民币 100澳元兑换529.36人民币欧元转人民币：0.11欧元兑换1人民币 100欧元兑换928.91人民币澳门元转人民币：0.98澳门元兑换1人民币 100澳门元兑换102.26人民币 泰国铢转人民币：5.01泰国铢兑换1人民币100泰国铢兑换19.98人民币 新元转人民币：0.21新元兑换1人民币 100新元兑换469.31人民币菲律宾比索转人民币：6.80比索兑换1人民币100比索兑换14.71人民币
人民币汇率的走向对金融市场带来的影响
人民币汇率的走向对金融市场带来的影响 前言：近来有关人民币升值的议论不绝于耳，7大工业国中的美国和另外多个成员国呼吁中国就汇率政策采取迅速行动。央行行长周小川4月末在海南博螯亚洲论坛上发言时表示：“如果有压力，可以促使改革的步伐更快一些，”而不管人民币汇率改变与否，未雨绸缪都是一个我们应该做的理性抉择。本文即基于此点，就人民币汇率的走向对金融市场带来的影响做出讨论。 第一章汇率 1.1汇率 汇率在经济学的定义上，即为两国货币之间兑换的比例。通常会将某一国的货币设为基准，以此换算金额价值他国几元的货币。在英文使用方面，有时简写为FX，此为外国货币Foreign Exchange的简写。通俗的说，是一国货币单位兑换他国货币单位的比率，也可以说是用一国货币表示的另一国货币的价格。汇率的特性在于它多半是浮动的比率。 1。2汇率制度 汇率制度是指各国普遍采用的确定本国货币与其它货币汇率的体系。汇率制度在汇率的确定，汇率的变动等方面都有具体规定，因此，汇率制度对各国汇率的决定有重大影响。 在国际金融史上，一共出现了三种汇率制度，即金本位体系下的固定汇率制、布雷顿森林体系下的固定汇率制和浮动汇率制。全球金融体系自1973年3月以后，以美元为中心的固定汇率制度就不复存在，而被浮动汇率制度所代替。 1.3人民币汇率制度 1994年1月1日汇率并轨以来，我国开始实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度。这一汇率制度以银行结售汇制度为基础，机构和个人卖出或购买外汇通过外汇指定银行进行。外汇指定银行又根据结售汇周转头寸管理的规定，进入银行间外汇市场，卖出多余或补充不足的外汇头寸，进而生成人民币汇率。 现行人民币汇率制度具有以下特征：一是市场汇率，即银行间外汇市场上的供求状况决定人民币汇率，而非官定汇率。二是单一汇率，即境内本外币交易均使用一种汇率，不存在与市场汇率并存的官方汇率。三是有管理的浮动汇率，即人民币汇率可以在规定的区间内浮动，中央银行依靠法律规范和市场手段，调控外汇供求关系，保持汇率基本稳定。 从实际的执行情况看，则变成了盯住美元的汇率制度，特别是在1997年之后，这种趋势更为明显。这种相对稳定的汇率制度有不少好处，但随着金融环境的变化，这种汇率制度也可能带来一些负面的影响，特别是在人民币跟随美元变动贬值时期。例如，人民币被动跟随美元的被动贬值，可能会导致进口成本的被动起伏。中国在其他不少需要大量向国际市场进口原材料的领域遇到了类似的问题。进而由此而来直接或间接的对国内金融市场产生重要的影响。 以下即对人民币汇率的走向 对金融市场的影响进行具体分析。 第二章影响 汇率对金融市场的影响是多方面的，--般来讲，一国的经济越开放，金融市场的国际化程度
人民币汇率与股市的关系
人民币汇率与股市的关系 随着汇率市场化改革的深入推进，人民币汇率已经成为投资者观察国际国内市场走势的重要参考金融指标。同时，人民币汇率变动对国内经济、国内企业以及投资市场的影响力越来越大。回顾从上个世纪90年代开始，中国倡导的出口创汇经济，本质是出口导向型经济。就是在人民币汇率大幅度贬值情况下以及后来人民币汇率盯住美元长期维持在1美元兑8.27元人民币的稳定情况下，出口型经济逐渐形成。 经受2008年金融危机重创的这种出口型经济给中国宏观经济带来较大冲击。2008年金融危机后，痛定思痛，调整经济结构，把经济拉动力转到内需消费为主上成为当务之急。与此同时，人民币汇率走出一波升值行情，使得中国出口这驾马车基本停滞下来。11月份出口仅仅增长百分之四点多，远远低于预期。 汇率体制经过几轮改革，市场化程度越来越高，对宏观经济、实体企业、资本市场、各类投资者以及普通百姓的影响越来越大，联系越来越密切了。从去年底开始人民币汇率经过多年单边升值后，开始出现贬值。今年5月份以后波动加剧，升贬交替。其中一个重要因素就是受到美国货币政策调整的影响。美联储QE从今年元月份开始退出，今年10月份退出完结。促使美元走出了持续升值行情，按理说，人民币汇率应该较大幅度贬值。但是，人民币汇率却逆势升值，不排除央行干预。 最应该引起关注的是，在欧洲、日本包括中国在内等世界主要经济体经济低迷情况下，美国经济却一枝独秀，持续向好。二三季度经济增速分别高达4.2%和3.5%，超出市场预期。失业率下降到了5.9%，甚至低于2008年金融危机前的水平，特别是11月份预计就业人数达到20万，实际就业创出33万人的高水平，大大超出市场预期。使得人们对美联储加息预期升高。促使美元继续升值。美元升值和美国经济向好，正在吸引海外资本回流美国寻求投资机会。在这种情况下，人民币汇率没有不走弱的理由。 从国内情况看，经济下行压力增大不见丝毫好转，11月份对外贸易远不及预期，国内金融风险正在凸显出来。这些，都不支持人民币汇率走强。不过，我们注意到，央行着实不想看见人民币汇率大幅度下跌。值得注意的是，人民币对美元汇率中间价已连续3个交易日上涨，与即期汇率出现明显背离。9日中间价上涨51个基点至6.1231，再次刷新今年3月10日以来的新高。虽然是外汇市场做市商的报价，但不排除央行引导所致。但也必须看到，外管局将银行间外汇市场的参与主体扩展至“境内金融机构”，意味着券商、信托、保险公司等也有望进入银行间外汇市场，外汇市场的参与方将更加多元化。参与者越多，市场化程度越高，中间价越接近于市场，汇率越能反应市场的真实供求，就越难干预。 人民币汇率出现较大幅度贬值对中国利弊兼有。有利之处在于能够促进中国出口，使得出口这驾马车跑起来，对稳增长、应对经济下行压力增大是有利的。 值得警惕的是，要防止人民币汇率暴跌引发国际资本特别是国际热钱大举撤离中国导致的金融风险。12月9日中国A股沪综指暴跌163点，跌幅高达5.4%，原因很多。但是，国际热钱撤离股市、撤出中国是其中原因之一。从这个意义上说，人民币汇率暴跌对股市绝对是大利空消息。如果人民币汇率继续走低的话，对股市的影响将会越来越大。个人散户投资者一定要注意人民币汇率暴跌对股市的利空影响。