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2017年重庆省基金从业资格：互换合约之利率互换考试试卷

2017年重庆省基金从业资格：互换合约之利率互换考试试

卷

一、单项选择题（共25题，每题2分，每题的备选项中，只有1个事最符合题意）

1、《证券投资基金法》实施以来，我国基金业在发展上出现的新变化有__。A．实现从封闭式基金到开放式基金的历史性跨越

B．基金业监管的法律体系日益完善

C．基金行业对外开放程度不断提高

D．基金业市场营销和服务创新日益活跃

2、个人投资者从基金分配中获得的__，由上市公司和发行债券的企业在向基金派发股息、红利、利息时，代扣代缴20%的个人所得税。

A．国债利息收入

B．股票的股息收入

C．企业债券的利息收入

D．储蓄存款利息

3、信息披露的及时性原则要求在重大事件发生之日起（）个工作日内披露临时报告。

A．1

B．2

C．3

D．4

4、就一般开放式基金而言，基金管理人应当自受理基金投资者有效赎回申请之日起__个工作日内支付赎回款项。

A．3

B．5

C．7

D．9

5、基金定期定额投资计划的优点有__。

A．免去投资者多次申购的烦琐手续

B．风险控制效应

C．成本效应

D．复利效应

6、目前，我国的基金管理费、基金托管费实行__。

A．每日计提

B．每周计提

C．按周支付

D．按月支付

7、__是用来分析货币市场基金的指标。

A．融资比例

B．保本期

D．担保人

8、某投资者认购了5 000元的某开放式基金，认购费率为140%，那么该投资者的净认购金额约为__元，所花费的认购费用约为__元。

A．4 932；68

B．4 931；69

C．4 930；70

D．5 000；70

9、根据目前我国基金注册登记业务的通常做法，投资人申购开放式基金成功后，基金注册登记人在T+1日为投资人登记权益，投资人于__日起有权赎回该部分基金份额。

A．T+2

B．T+3

C．T+1

D．T+7

10、下列基金份额净值的公式表示正确的是__。

A．基金份额净值=基金资产总值/基金总份额

B．基金份额净值=基金负债/基金总份额

C．基金份额净值=基金资产总值-基金负债

D．基金份额净值=基金资产净值/基金总份额

11、基金销售监管的公平原则是指__。

A．基金市场具有充分的透明度，实现市场信息公开化

B．基金市场上不存在歧视，所有参与基金活动的当事人具有平等的权利C．对监管对象给予公正的待遇

D．依法履行监管职权

12、证券发行市场的作用不包括__。

A．为已经发行的证券提供流通转让的机会

B．为资金供应者提供投资和获利的机会

C．为资金需求者提供筹措资金的渠道

D．促进资源配置不断优化

13、当媒体报道或市场流传的消息可能对基金价格产生误导性影响或引起较大波动时，____应在知悉后立即对该消息进行公开澄清。

A：基金托管人

B：监管机构

C：基金管理人

D：证券交易所

14、下列不属于基金销售基本业务规范的有__。

A．投资人交易时间外的申请均视为无效

B．建立完善的交易记录制度，保持申请资料原始记录和系统记录一致

C．严格按照约定的时间进行资金划付，超过约定时间的资金应当作为异常交易处理

D．基金代销机构同时销售多只基金时，不得有歧视性宣传推介活动和销售政策15、下列机构属于证券市场服务机构的有__。

A．证券交易所

C．证券登记结算机构

D．证券业协会

16、基金销售机构内部控制应履行__原则。

A．健全性

B．有效性

C．独立性

D．审慎性

17、围绕《证券投资基金法》，中国证监会、证券交易所和中国证券业协会制定并发布了一系列部门规章、规范性文件和自律规则，对__及基金从业人员管理等各个方面作出了具体规定。

A．基金管理人、基金托管人

B．基金募集

C．基金交易、管理、托管

D．基金信息披露、销售

18、我国封闭式基金的交易实行涨跌幅限制，涨跌幅最高比例为__。

A．3%

B．5%

C．10%

D．12%

19、根据《证券投资基金法》，基金募集期限届满，封闭式基金募集的基金份额总额达到核准规模的__以上，并且基金份额持有人人数符合国务院证券监督管理机构规定的，基金管理人应当自尊集期限后满之日起10日内聘请法定验资机构验资。

A．60%

B．70%

C．80%

D．90%

20、下列债券基金中信用风险及利率风险最高的是__。

A．高久期高信用债券基金

B．高久期低信用债券基金

C．低久期高信用债券基金

D．低久期低信用债券基金

21、____采用估值技术确定公允价值，在估值技术难以可靠计量公允价值的情况下，按成本计量。

A：首次发行未上市的股票

B：送股.转增股.配股和增发新股等发行未上市股票

C：发行未上市的债券和权证

D：非公开发行股票.公开发行股票网下配售部分等有明确锁定期的流通受限股票22、下列各项，会直接或间接影响基金业绩的有__。

A．基金公司的综合实力

B．市场的系统性风险

C．基金经理个人的能力

D．基金公司的风险控制流程

23、同一开放式基金认购和申购的区别主要体现在__。

A．购买基金份额的费用不同

B．购买基金份额的期间不同

C．购买基金份额的金额不同

D．购买基金份额的渠道不同

24、下列关于ETF份额的上市交易，正确的有__。

A．上市首日的开盘参考价为前一工作日的基金份额净值

B．实行价格涨跌幅限制，涨跌幅设置为5%，从上市次日开始实行

C．基金申报价格最小变动单位为0.001元

D．买入申报数量为100份及其整数倍，不足100份的部分可以全部申报卖出25、随着国际经济、金融形势的变化，目前不少国家成立了主权财富基金，对此下列说法正确的是__。

A．主权财富基金主要是为了管理国家拥有的大量的官方外汇储备

B．2007年10月29日，中国投资有限责任公司成立，成为中国主权财富基金的发端

C．中国投资有限公司主要以境外金融组合产品为主，开展多元投资

D．中国投资有限公司的注册资本金为1000亿美元，主要为了实现外汇资产保值增值

二、多项选择题（共25题，每题2分，每题的备选项中，有2个或2个以上符合题意，至少有1个错项。错选，本题不得分；少选，所选的每个选项得0.5 分）1、基金销售机构从事基金销售活动，不得__。

A．采取抽奖、回扣或者送实物、保险、基金份额等方式销售基金

B．以排挤竞争对手为目的，压低基金的收费水平

C．募集期间对认购费用打折

D．通过先收后返、财务处理等方式变相降低收费标准

2、2004年6月1日____的正式实施，以法律形式确认了基金业在资本市场以及社会主义市场经济中的地位和作用，成为中国基金业发展历史上的又一个重要里程碑。

A：《中华人民共和国证券投资基金法》

B：《证券投资基金法》

C：《开放式证券投资基金试点办法》

D：《证券投资基金管理暂行办法》

3、金融远期合约是指合约双方同一在未来日期按照__买卖基础金融资产的合约。A．未来价格

B．资产价格

C．约定价格

D．市场价格

4、证券服务机构是指依法设立的从事证券服务业务的法人机构，主要包括__。A．证券投资咨询公司

B．律师事务所

C．证券信用评级机构

D．资产评估机构

5、投资部负责根据投资决策委员会制定的投资原则和计划进行股票选择和组合管理，向____下达投资指令。

A：研究部

B：交易部

C：监察稽核部

D：市场部

6、证券具有高流动性必须满足的条件有__。

A．发行规模极大

B．变现的交易成本极小

C．本金保持相对稳定

D．很容易变现

7、专业基金销售机构申请基金代销业务资格的，机构高级管理人员应已取得基金从业资格，熟悉基金代销业务，并具备从事2年以上基金业务或者__年以上证券、金融业务的工作经历。

A．2

B．3

C．5

D．7

8、我国基金业在试点发展阶段中呈现的特点有__。

A．基金业监管的法律体系日益完善

B．基金在规范化运作方面得到很大的提高

C．在封闭式基金成功试点的基础上成功地推出开放式基金

D．对老基金进行了全面规范的清理

9、以下不是按照债券发行者分类的基金是__。

A．政府债券基金

B．金融债券基金

C．公司债券基金

D．垃圾债券基金

10、在一国境内设立，经该国有关部门批准从事境外证券市场的股票、债券等有价证券投资的基金是指__。

A．ETF基金

B．LOF基金

C．QFII基金

D．QDII基金

11、下列各种监督方式，属于现场检查的有__。

A．审阅并分析基金管理公司年度报告

B．进入基金管理公司进行检查

C．审阅基金管理公司定期报送的公司监察稽核报告

D．询问基金管理公司的工作人员，要求其对有关检查事项做出说明

12、下列关于保本型基金的说法，不正确的是__。

A．保本型基金的投资目标是在锁定风险的同时力争有机会获得潜在的高回报B．安全垫是指保本型基金设定的风险投资者可承受的最高损失限额

C．安全垫放大的倍数越大，投资风险也越大

D．本金保证比例为100%或高于100%，但不能低于100%

13、目前我国开放式基金的认购渠道主要包括__。

A．基金管理人的直销中心

B．商业银行

C．证券公司

D．证券交易所

14、根据中国证监会对认(申)购费用及认(申)购份额计算方法的统一规定，基金认购费率统一按__为基础收取。

A．基金面值

B．认购金额

C．净认购金额

D．认购费率

15、以下选项中，属于基金公司风险控制能力考察要点的有__。

A．公司合规经营情况

B．公司客户服务情况

C．公司危机处理情况

D．公司信息披露情况

16、对于基金投资者来说，申购者希望以____实际价值的价格进行申购;赎回者希望以____实际价值的价格进行赎回。

A：低于，高于

B：高于，高于

C：高于，低于

D：低于，低于

17、关于基金销售机构的会计系统控制规范，下列说法正确的有__。

A．基金销售机构应将自有资产与投资人资产分别设账管理

B．应当采取适当的会计控制措施，规范资金清算交收工作

C．应在内部每日完成各销售网点与基金销售总部的信息与资金的对账

D．在外部定期完成与客户和基金注册登记机构的信息与资金的对账

18、采用投资组合保险技术，保证投资者在投资到期时至少能够获得投资本金或一定回报的证券投资基金是__。

A．增长型基金

B．收入型基金

C．平衡型基金

D．保本基金

19、《证券投资基金评价业务管理暂行办法》中所指的基金评价专指基金评价机构及其评价人员对__开展评级、评奖、单一指标排名等。

A．基金的收益和风险

B．基金管理人的预测能力

C．基金的分析研究及投资咨询

D．基金管理人的管理能力

20、对已经设立的基金开展再营销的行为是指__。

A．人员推销

B．持续营销

C．营业推广

D．公共关系

21、《证券投资基金法》第四十三条规定，基金管理人应当自收到核准文件之日起____个月内进行基金募集。超过六个月开始募集，原核准的事项未发生实质性

变化的，应当报国务院证券监督管理机构备案;发生实质性变化的，应当向国务院证券监督管理机构重新提交申请。____

A：3

B：9

C：12

D：6

22、申请募集基金时，基金管理人应向监管机构提交的相关文件主要有__。A．募集基金的申请报告

B．基金合同草案

C．基金托管协议草案

D．招募说明书草案

23、要使开放式基金合同正式生效，需满足的条件包括__。

A．募集期限届满后，基金募集份额总额不少于2亿份

B．募集期限届满后，基金募集金额不少于1亿元人民币

C．募集期限届满后，基金份额持有人的人数不少于200人

D．基金管理人按照规定办理验资和基金备案手续完毕

24、基金各类信息披露文件中，信息量最大的是__。

A．基金资产净值公告

B．基金年度报告

C．基金托管协议

D．基金招募说明书

25、基金管理人的主要收入来源是__。

A．基金投资收益

B．基金管理费

C．基金托管费

D．基金申购费

利率互换及其交易策略介绍资料讲解

利率互换及其交易策略介绍

利率互换及其交易策略介绍一、利率互换简介利率互换（Interest Rate Swap, IRS），是指交易双方约定在未来的一定期限内根据约定数量的名义本金，在合同期指定的一系列特定日期按照不同的计息方式交换利息的交易。最常见的利率互换是固定利率与浮动利率的互换，在一系列指定日期，一方须支付浮动利率，另一方则支付固定利率。而在实际结算时，双方只用交付差额，比如在某一指定日期，浮动利率大于固定利率，那么支付浮动利率的交易方支付（浮动利率－固定利率）*名义本金。利率互换的基本原理是基于比较优势。比较优势理论的核心是指：由于筹资者信用等级不同，所处地理位置不同，对于不同金融工具使用的熟练程度不同，取得资金的难易程度不同等原因，在筹资成本上存在着比较优势。这种比较优势的存在使筹资者能够达成相互协议，在各自领域各展所长，然后相互交换债务，从而达到降低筹资成本或对冲利率风险的目的。例如：A公司是信用评级为AAA级的大型公司，其固定利率融资成本为7%，浮动利率融资成本为LIBOR+0.4%；B公司是信用评级为BBB的中小型公司，它的固定利率融资成本为8.5%，浮动利率融资成本为LIBOR+0.7%。表1：A公司与B公司固定、浮动融资利率利差从上表可以看出，无论是固定利率融资还是浮动利率融资，A公司都拥有绝对优势，但B公司在浮动利率融资上具有比较优势。现假设A公司需要浮动利率资金，B公司需要固定利率资金，双方都需要发挥自己的相对优势，并通过利率互换将这种优势转会化为实际经济利益。因此，A公司按7%的固定利率筹措资金，B公司按LIBOR+0.7%的浮动利率筹措资金然后进行利率互换。于是A和B达成如下互换协议：

远期利率协议的定价及运用

试卷代码：33112533301 曲靖师范学院 2015─2016学年第二学期数学与应用数学专业 20131114班（金融工程与金融数学方向）《固定收益证券》期末考试试卷(A 卷) 论文题目：宋体，小四，居中加粗摘要：100字左右，宋体，小四关键词：3-5个，宋体，小四论文正文：宋体，小四文中行间距统一为1.5倍。参考文献：5-10篇，宋体，五号，参考文献具体格式如下：专著: [序号]. 作者. 书名[M]. 版本（第一版不著录）. 出版地: 出版社, 出版年: 起止页码. 期刊: [序号]. 作者. 题名[J]. 刊名, 出版年, 卷(期): 起止页码. 论文集: [序号]. 作者. 论文集名[C]. 出版地: 出版社, 出版年: 起止页码. 学位论文: [序号]. 作者. 题名[D]. 保存地点: 保存单位, 年. 专利文献: [序号]. 专利所有者. 题名[P]. 专利国别: 专利号, 出版日期. 报纸： [序号]. 作者. 题名[N]. 报纸名，出版年-月-日（版次）、电子文献: [序号]. 责任者.电子文献题名[EB/OL]. 电子文献网址. 年-月-日. 班级_20131114班___________学号_2013111411_____________ 姓名__杨丽琼__________________ ----------------------------------------密----------------------------------------封----------------------------------------线--------------------------------------

什么是利率互换

利率互换是指交易双方约定在未来的一定期限内，根据约定数量的人民币本金交换现金流的行为，其中一方的现金流根据浮动利率计算，另一方的现金流根据固定利率计算。在央行的《通知》颁布后，国家开发银行与中国光大银行完成了首笔人民币利率互换交易。该笔协议的名义本金为人民币50亿元，期限10年，由光大银行支付固定利率、开发银行支付浮动利率。利率互换这个调换是双方的，如甲方以固定利率换取乙方的浮动利率，乙方则以浮动利率换取甲方的固定汇率，故称互换。互换的目的在于降低资金成本和利率风险。利率互换与货币互换都是于1982年开拓的，是适用于银行信贷和债券筹资的一种资金融通新技术，也是一种新型的避免风险的金融技巧，目前已在国际上被广泛采用。利率互换产生的原因利率互换之所以会发生，是因为存在着这样的两个前提条件： ①存在品质加码差异 ②存在相反的筹资意向利率互换的优点 ①风险较校因为利率互换不涉及本金，双方仅是互换利率，风险也只限于应付利息这一部分，所以风险相对较小； ②影响性微。这是因为利率互换对双方财务报表没有什么影响，现行的会计规则也未要求把利率互换列在报表的附注中，故可对外保密； ③成本较低。双方通过互换，都实现了自己的愿望，同时也降低了筹资成本； ④手续较简，交易迅速达成。利率互换的缺点就是该互换不像期货交易那样有标准化的合约，有时也可能找不到互换的另一方。利率互换的交易机制利率互换是受合同约束的双方在一定时间内按一定金额的本金彼此交换现金流量的协议。在利率互换中，若现有头寸为负债，则互换的第一步是与债务利息相配对的利息收入；通过与现有受险部位配对后，借款人通过互换交易的第二步创造所需头寸。利率互换可以改变利率风险。固定利率支付者：在利率互换交易中支付固定利率；在利率互换交易中接受浮动利率；买进互换；是互换交易多头；称为支付方；是债券市场空头；对长期固定利率负债与浮动利率资产价格敏感。浮动利率支付者：在利率互换交易中支付浮动利率；在利率互换交易中接受固定利率；出售互换；是互换交易空头；称为接受方；是债券市场多头；对长期浮动利率负债与固定利率资产价格敏感。

1994年宝洁公司带杠杆利率互换交易案例

宝洁-信孚银行带杠杆利率互换交易案例自1996年以来信孚银行就一直是宝洁公司的主银行之一。在1985——1993年一直担当宝洁公司债券发行的发行银行，并为宝洁公司提供商业银行和投资银行咨询服务。从1993-1994年宝洁公司与信孚银行签订了一系列互换协议，这些协议有普通型互换又有复杂的杠杆互换。 1993年10月，宝洁公司就与信孚银行商议，希望用一个新的互换协议来代替目前将要到期的固定对浮动利率的利率互换协议。在这个协议中宝洁公司收取固定利率而支付市场商业票据利率，可以减少40个基点的利息。宝洁公司希望能获得相似的互换协议，并且能获得较低的利率支付。对此，信孚银行为宝洁公司提供了三种选择：一个是普通型互换，两个是带有杠杆属性的互换。经过商议和修改，宝洁公司选择了其中一个杠杆互换即5/30年收益关联互换。 1993年11月2日，宝洁公司与信孚银行签署了这份5年期的互换。此互换为半年结算，名义本金为2亿元。信孚同意向宝洁支付5.3%的年利率，同时宝洁同意向信孚支付的利率为30填商业票据利率的日平均利率减去75个基点再加上一个利差，利差在前6个月得支付期设置为零。以后9期按同一利差在6个月后，也就是1994年5月4日设定，它被实质为等于当日5年期CMT利率和30年期国债价格的一个函数

5=max{0,[98.5-30100}5.78% CMT 年期利率利差年期国债价格]/ 1994年由于美国的紧缩政策，造成了利率急剧上升。到1994年5月4日，也就是设定利率的日期，5年期CMT 利率已经由5.02%上升到 6.71%，并且30年国债价格为86.843，收益率为 7.35%。若继续此交易，宝洁公司的损失将超过1亿美元。（二）、宝洁和信孚的交易动机分析对于宝洁（1）最小化利率风险，降低财务成本；（2）在利率小幅上扬过程中，利差也会保持为零，且可以节约 75bps ；（3）美国利率持续下跌，宝洁认为将来还会惯性下跌。对于信孚：（1）信孚银行是较早开始复杂衍生产品买卖的银行，在 1993年，该银行有31%的利润来源于衍生品交易；（2）信孚作为金融机构有较好的产品设计能力和风险控制能力，并能通过寻找其他对手方，将风险予以对冲或者转嫁。（三）合约分析 1. 合约内容起始日期： 1993年11月2日期限： 5年支付方式：半年一付本金： 2亿美元利差计算：首个结算日不用支付利差，之后的四年半支付的利差数额固定，

远期利率协议

远期利率协议姓名：王珊珊学号：2009210045 一、远期利率协议简介远期利率协议 (FRA )交易最早起源于1983 年的伦敦银行间同业拆借市场,是为了管理远期利率风险和调整利率不相匹配而进行的金融创新之一。目前，国际上主要的远期利率协议市场仍然是伦敦市场，其次是纽约市场。据2007 年10 月8 日中国人民银行发布了2007 年第20 号公告，正式公布了《远期利率协议业务管理规定》，自11 月1 日起即可开展远期利率协议业务。中信银行股份有限公司与汇丰银行达成了第一笔人民币远期利率协议，该交易本金为2 亿元人民币，参考利率是三个月Shibor。目前我国主要的远期利率协议的品种为：1M x 4M ; 2M x 5M ; 3M x 6M ; 4M x 7M ; 5M x 8M ; 6M x 9M 等。二、远期利率协议的基本要素远期利率协议是为降低交易的协商成本、提高对冲便利性及便于同业组织管理，FRA 市场的参与方一般都采用英国银行家协会(British Banker Association, BBA) 制定的远期利率防议条款，即FRABBA 条款。FRABBA 条款中对合约基木要素规定如下:名义本金(Contract Amount) ：FRA 合约中规定的在未来进行借贷的金额。交易日(Trade Date ) 即订立合约，确定FR A 实施细节(包括合约利率)的日期

基准日(Fixing Date ):确定参照利率的日期。交割日(Settlement Date):名义借贷的结算日期，也是协议期限的起息日。欧洲市场的标准一般是定价日之后的第2个工作日，即 T+2 ;英国市场的交割日和基准日是同一天，即T十0。到期日(Maturity Date):名义借贷到期日。合约期(Contract Period ):交割日至到期日的天数，即协议期限。合约利率(Contract Rate ) : FRA中的固定利率，即协议利率。参照利率(Referenee Rate):也称结算利率，即结算日的市场利率，通常为L工BOR或其他货币市场土要基准利率。结算金额(Settlement Sum ):按合约利率和参照利率差额计算的由交易一方支付给另一方的余额。图1 远期利率协议的运作流程双方同意的合约利率参考利率支付交割额 FRA的运作机制(参见图1):在交易日，交易双方签订FRA合约；在基准日，参照利率被确定下来并在随后的交割日进行交割；基准日与到期日之间的期限决定了参考利率的期限。例如，如果到期日在定价日的6个月后，采用的参考利率就为6个月期的LIBOR。三、国内外远期利率协议的交易现状： 1、全球FRA的交易规模

利率互换

利率互换、货币互换互换原理： ①比较优势原理。他们认为，利率互换交易的产生主要是出于比较优势的考虑，互换双方能从交易中获得经济利益。理论上，随着国内外货币市场和资本市场的不断完善，利率互换交易的经济动机将逐渐消失。但是由于不同机构筹资者的信用等级不同，地理位置不同，对金融工具的使用熟练程度不同，获取不同资金的难易程度不同，在筹资成本上存在着比较优势。市场的非完备性为利率互换提供了经济的基础。这种比较优势的存在使筹资者达成协议，在各自的优势领域筹集资金然后交换债务，以降低筹资成本。例如标准利率互换结构中，A和B在固定利率市场融资利率成本分别为6．75％和7．50％，而在浮动利率市场利率分别为6个月LIBOR-0．25％和LIBOR+0．10％。这时，固定利率市场上，A和B的融资利率差异是0．75％，而在浮动利率市场上则为0．35％，可见在固定利率市场上，相对浮动利率市场具有比较优势．A在固定利率市场上有优势，B在浮动利率市场上有优势，则如A和B的互换，合理的定价可以使双方都得益。通过这种互换。首先双方都以较低的利率取得了贷款，回避了部分风险。其次，没有发生本金的互换。这就是比较优势原理。 ②互换的存在原因是由金融套利、市场流动性、风险敞口管理、合成的金融工具共同实现的。而金融套利又有三部分来源：比较优势、信用风险的低估及有差别的预付期权工具。该理论认为比较优势的产生来源于信用市场。信用等级高的公司在固定利率市场上有比较优势，面信用等级低的公司在浮动利率市场上有比较优势。利率互换使得这些不同信用等级的公司利用各自的比较优势，节约融资成本。他们同时认为浮动利率和固定利率贷款者对风险的估计是有差别的，浮动利率贷款者往往低估了借款者的信用风险。信用风险的低估也导致了利率互换市场的发展。而且互换交易的产生增加了低信用等级公司对浮动利率贷款的需求和高信用等级公司对固定利率贷款的需求，这进一步促进了互换的发展。利率互换是交易双方通过协议，同意以一定的名义本金(Notional Principal)为基础，定期交换不同计息方式所产生的利息。“利率互换是指当事人双方为交换以同种货币表示，以不同利率基础计算的现金流而签订的一种协议”。“利率互换合同是用一种货币在一段规定的时间内互换与利息付款或收款有关的现金流动的合同”。利率互换是一种合约或称为协议，实质上就是协议双方对未来两组利息的现金流进行交换。在交换中，双方最关心的就是利率互换的价格一一固定利率。一般的利率互换是以同种货币之间进行的利率交换，并只交换两种利息流的差额。其实市场上的利率互换种类较多，不同币秽之间的利率互换是大量存在的。最常见的利率互换是指互换双方同意以名义本金为基础交换的现金流，一方支付固定利率，另一方支付浮动利率。这里的名义本金只是用于双方在计算所需要交换的利息使用，并不需要真正的在双方做本金交换，这种利率互换也称为标准利率互换，相应的固定利率被称为互换利率。假设：一个利率互换结构在两个借款者A、B之间进行．A、B两个公司在固定和浮动借贷市场上信用级别不同，A公司的信用级别是AAA，而B公司的信用级别是BBB，二者的贷款利率也不同。如果A、B公司均需要一笔为期5年的100万美元贷款，A和B在固定利率市场融资利率成本分别为6．75％和7．50％，而在浮动利率市场利率分别为6个月LIBOR-0．25％和LIBOR+0．10％。这时，固定利率市场上，A和B的融资利率差异是0．75％，而在浮动利率市场上则为0．35％，可见在固定利率市场上，两个融资主体的融资利率差异较小，相对浮动利率市场具有比较优势。A的优势在固定市场，B的优势在浮动市场。

利率互换及其交易策略介绍

宝洁公司利率互换案例分析

对外经济贸易大学 2009 — 2010 学年第二学期期末考试案例题目宝洁公司利率互换案例分析课程名称金融工程案例研究小组成员朱雯杰 326 滕菲 340 孙泽源 316 学院（系）研究生院专业金融学院金融学考试时间 2010-7-4 宝洁公司利率互换案例分析一、利率互换简介利率互换Interest rate swap IRS 是指交易双方约定在未来的一定期限内，根据约定数量的同种货币的名义本金交换利息额的金融合约。交换的只是不同特征的利息，没有实质本金的互换。利率互换可以有多种形式，最常见的利率互换是在固定利率与浮动利率之间进行转换。企业通常会以签订利率互换的方式，来管理风险。现实中的利率互换一般并非由两个企业之间签订，而是两个企业分别和金融机构签订互换协议。这样，企业可以省去寻找交易对手的成本，而金融机构可以通过同多方进行交易而达到风险对冲的目的。交易过程如图1所示。图1 二、宝洁公司利率互换损失事件概述1993年11月，宝洁公司向美国信孚银行（后为德意志银行收购) 购买具有对赌成分的利率互来降低融资成本。但1994 年2 月联邦备委员会提高了联邦基金利率，美国国债收益率随之上升，到1994 年4 月，宝洁接到了1 ．57 亿美元的税前交易账。1994年 1 0 月，宝洁以美国信孚银行未就交事项披露重要信息（比如如何计算 4.9% LIBO 5.2% LIBO

同情景下利率互换的支付额) 、错误提示交易风险、违背受托及顾问关系等由向辛辛那提市联邦法院提起诉讼，认为信孚银行并未履行信息披露义务，对宝洁有违反诚信的诈欺行为，主张与信孚银行的两项交易无效，请求免除因金融衍生交易所导致的债务以及惩罚性违约金。宝洁公司在利率互换中的损失并不是个例，联邦纸板公司、吉布森礼品公司、空气化工公司同样在于信孚银行的交易中遭受大量损失。这些事件导致公司的董事会对公司进行场外衍生品交易的重视，并重新对其风险管理战略进行审视。三、利率互换合约分析 1. 合约内容起始日期： 1993年11月2日期限： 5年支付方式：半年一付本金： 2亿美元利差计算：首个结算日不用支付利差，之后的四年半支付的利差数额固定，其数额按第一个结算日（1994年5月4日）的数据由公式（1）计算确定修订条款：在双方均同意的情况下，可对合约进行修订图2 合约特点：（1）浮动利率支付与商业票据利率相关联，而非与LIBOR 相关联（2）合约中使用的浮动利率为某段时间的平均利率，而非固定某一天的利率（3）根据合约，宝洁公司每期都可获得固定收益，即1亿×0.75%，1994年5月之后，每期都需支付一个固定金额，即1亿×锁定的利差（4）利差的计算公式由利差计算公式可以知，该利差部分相当于一个嵌入式期权。 3. 利差支付分析（1）嵌入式期权 A. 30年期国债的看涨期权，执行价视5年期国债收益率而定 5年期国债收益率越高，执行价越高，对期权的买方来说，期权价值就越高 B. 5年期国债的看跌期权，执行价视30年期国债的价格而定 30年期国债价格越低，执行价越低，对期权的买方来说，期权价值越高（2）利差支付变化 30天商业票据单日平均利率 – 75bp + 利差 5.30%

利率互换

人民币利率互换业务现状分析人民币利率互换，是指交易双方约定在未来一定期限内，根据约定的人民币本金和利率计算利息并进行利息交换的金融合约，该业务自2006年初在银行间市场开始试点。利率互换本金的载体可以是债券，也可以是银行贷款。利率互换名义上交换的是利息支付条件，但实际上交换的是不同的利率预期和比较优势。一、政策回顾 2006年1月，中国人民银行发布了《中国人民银行关于开展人民币利率互换交易试点有关事宜的通知》。通知规定，银行间市场投资者中，经相关监督管理机构批准开办衍生产品交易业务的商业银行，可根据监督管理机构授予的权限与其存贷款客户及其他获准开办衍生产品交易的商业银行进行利率互换或为其存款客户提供利率互换交易服务，其他市场投资者只能与其具有存贷款业务关系且获准开办衍生产品交易业务的商业银行进行以套期为目的的互换交易。通知发出后，国家开发银行与光大银行进行了第一笔利率互换交易。 2007年12月，中信证券、中金公司及中银三家券商得到证监会开展利率互换业务的无异议函，具备开展此项业务的资格。该批复函未在证监会网站披露，据了解，证监会在无异议函中指明证券公司只能以自有资金从事以套期保值为目的的利率互换业务，禁止使用客户资金从事该项业务，允许券商进行撮合交易赚取佣金，利率互换净头寸不得超过公司自营业务所持有公司债、企业债、金融债等债券的面值综合。或从事中介，并收取一定中介费。 2008年1月，央行发布《关于开展人民币利率互换业务有关事宜的通知》。根据通知，全国银行间债券市场参与者中，具有做市商或结算代理业务资格的金融机构可与其他所有市场参与者进行利率互换交易；其他金融机构可与所有金融机构进行出于自身需求的利率互换交易；而非金融机构则只能与具有做市商或结算代理业务资格的金融机构进行以套期保值为目的的利率互换交易。由此正式放开人民币利率互换业务。 2010年7月，保监会公布了《关于保险机构开展利率互换业务的通知》，允许达到有关风险管理能力标准的保险公司开展利率互换业务，由此将业务范围扩大到整个行业。并规定保险公司开展利率互换名义本金额不得超过该机构上季末固定收益资产的10%，与同一交易对手进行利率互换的名义本金额，不得超过该机构上季末固定收益资产的3%。二、市场现状

利率互换介绍教材

利率互换介绍 1. 概念（Concept）利率互换（也称为利率掉期，interest rate swap）是利率衍生产品中的一种，交易双方分别按照固定或浮动利率、以相同或不同的货币、按照一定的支付频率、按照一定的名义本金、在约定的期限内交换一系列利息流。利率互换可以被利率风险对冲者用来匹配资产与负债（收益与成本）间的利率特征，管理利率风险；也可以被投机者用来从利率变化中获利。正因为如此，利率互换已经成为衍生品交易中的主要品种之一。 2. 类型（Types）如下表所示，利率互换主要有5种，包括固定对固定（不同货币）、固定对浮动（相同或不同货币）、浮动对浮动（相同或不同货币）。相同货币的固定对固定的利率互换，因为利息流都是确定性的，也就没有进行互换的必要。相同货币不同货币固定利率浮动利率指数固定利率浮动利率指数固定利率√√√ 浮动利率指数√√ 2.1同种货币、固定利率对浮动利率（Fixed-for-floating rate swap, same currency）同种货币、固定利率对浮动利率的互换也被称为普通香草互换（plain vanilla swap）。合约甲方按照固定利率X以货币A支付利息，合约乙方按照浮动利率指数Y也以货币A支付利息，名义本金为N，期限为T年。例如，甲方按照固定利率5.32%以美元按月支付利息，乙方按照美元1个月伦敦同业拆借利率（USD 1M Libor）以美元按月支付利息，名义本金为100万美元，期限为3年。甲方（支付）乙方（支付）乙方（基础投资）

利率 5.32% USD 1M Libor 收益率USD 1M Libor + 25 bps 货币美元美元货币美元支付频率每月每月支付频率每月名义本金100万美元100万美元本金100万美元期限3年3年期限3年资金成本 4.5% 锁定收益107bps 固定利率对浮动利率、同种货币的互换可以用来将不确定的浮动收益或成本转化为确定的收益或成本。例如，在上述例子中，乙方有一笔本金为100万美元、收益率为美元1个月伦敦同业拆借利率+25个基点（USD 1M Libor + 25 bps）、按月支付、期限为3年的投资。为锁定投资收益，乙方通过与甲方进行利率互换，将浮动收益部分（USD 1M Libor）卖出，从而将投资收益锁定在5.32%。如果乙方的资金成本为固定的4.5%，那么乙方的净投资收益将被锁定在107个基点（5.32%-4.5%+25bps），从此不再受利率变动影响。 2.2同种货币、浮动利率对浮动利率、不同浮动利率指数（Floating-for-floating rate swap, same currency, different index 合约甲方按照浮动利率指数X以货币A支付浮动利息流，合约乙方按照浮动利率指数Y也以货币A支付浮动利息流，名义本金为N，期限为T年。例如，甲方按照日元1个月伦敦银行同业拆借利率+5个基点（JPY 1M Libor + 5bps）以日元按月支付利息，乙方按照日元1个月东京银行同业拆借利率（JPY 1M Tiboor）以日元按月支付利息，名义本金为10亿日元，期限为3年。甲方（支付）乙方（支付）乙方（基础投资） JPY 1M Tiboor 收益率JPY 1M Tibor + 30bps 利率JPY 1M Libor + 5bps 货币日元日元货币日元

人民币利率互换集中清算业务规则资料

人民币利率互换集中清算业务规则第一章总则第一条（目的要求）为规范开展人民币利率互换集中清算业务，防范清算风险，提高清算效率，维护参与主体合法权益，保障利率衍生产品市场稳定，银行间市场清算所股份有限公司（以下简称上海清算所）根据国家法律法规、中国人民银行相关规定，制定本规则。第二条（指定机构）上海清算所是中国人民银行指定的人民币利率互换集中清算机构，作为中央对手方（CCP）为人民币利率互换交易提供集中清算及相关服务。第三条（清算定义）人民币利率互换集中清算业务（以下简称利率互换业务或本业务），是指市场参与者将其达成的人民币利率互换交易，提交上海清算所进行集中清算，由上海清算所作为中央对手方承继交易双方的权利及义务，并按照多边净额方式计算各清算会员在相同结算日的利息净额，建立相应风险控制机制，保证合约履行、完成利息净额结算的处理过程。人民币利率互换交易应通过全国银行间同业拆借中心（以下简称同业拆借中心）系统确认。第四条（清算会员）符合上海清算所相关资质要求的市场参与者，可申请成为本业务清算会员，直接参与利率互换业务。其他市场参与者可通过清算会员代理方式，

参与利率互换业务。利率互换代理清算业务，由上海清算所另行规定。第五条（清算方式选择）利率互换交易双方可自主选择集中清算或双边清算，中国人民银行另有规定的除外。第六条（结算原则和最终性）上海清算所根据集中清算结果，按照先收后付的原则，组织完成上海清算所与各清算会员之间的利息净额结算。结算一旦完成不可撤销。第二章清算产品第七条（产品定义）人民币利率互换交易，是指交易双方约定在未来的一定期限内，根据约定数量的人民币名义本金交换利息额的金融合约。上海清算所暂仅接受固定利率对浮动利率的互换交易，即交易一方有义务支付固定金额，为固定利率支付方；交易另一方有义务支付浮动金额，为浮动利率支付方。浮动端参考利率为SHIBOR_O/N 、FR007 、SHIBOR_3M等。其他形式利率互换交易的集中清算业务上海清算所将另行规定。第八条（合约要素）提交集中清算的利率互换交易应符合上海清算所合约要素规定，包括参考利率、成交日、名义本金、起息日、到期日、期限、支付日、支付周期、

宝洁公司利率互换案例分析.

对外经济贸易大学 2009 — 2010 学年第二学期期末考试案例题目宝洁公司利率互换案例分析课程名称金融工程案例研究小组成员朱雯杰 20091210326 滕菲 20091210340 孙泽源 20091210316 学院（系）研究生院专业金融学院金融学考试时间 2010-7-4

宝洁公司利率互换案例分析一、利率互换简介利率互换Interest rate swap IRS 是指交易双方约定在未来的一定期限内，根据约定数量的同种货币的名义本金交换利息额的金融合约。交换的只是不同特征的利息，没有实质本金的互换。利率互换可以有多种形式，最常见的利率互换是在固定利率与浮动利率之间进行转换。企业通常会以签订利率互换的方式，来管理风险。现实中的利率互换一般并非由两个企业之间签订，而是两个企业分别和金融机构签订互换协议。这样，企业可以省去寻找交易对手的成本，而金融机构可以通过同多方进行交易而达到风险对冲的目的。交易过程如图1所示。图1 二、宝洁公司利率互换损失事件概述 1993年11月，宝洁公司向美国信孚银行（后为德意志银行收购) 购买具有对赌成分的利率互来降低融资成本。但1994 年2 月联邦备委员会提高了联邦基金利率，美国国债收益率随之上升，到1994 年4 月，宝洁接到了1 ．57 亿美元的税前交易账。1994年 1 0 月，宝洁以美国信孚银行未就交事项披露重要信息（比如如何计算同情景下利率互换的支付额) 、错误提示交易风险、违背受托及顾问关系等由向辛辛那提市联邦法院提起诉讼，认为信孚银行并未履行信息披露义务，对宝洁有违反诚信的诈欺行为，主张与信孚银行的两项交易无效，请求免除因金融衍生交易所导致的债务以及惩罚性违约金。宝洁公司在利率互换中的损失并不是个例，联邦纸板公司、吉布森礼品公司、空气化工公司同样在于信孚银行的交易中遭受大量损失。这些事件导致公司的董事会对公司进行场外衍生品交易的重视，并重新对其风险管理战略进行审视。三、利率互换合约分析 1. 合约内容起始日期： 1993年11月2日期限： 5年支付方式：半年一付本金： 2亿美元 4.9% LIBO 5.2% LIBO

金融互换(swap)和远期利率协议(FRA)

第八章金融互换(swap)和远期利率协议(FRA) 为避免汇率、利率变动风险，降低经营成本，80年代国际金融市场金融工具创新获得迅猛发展，除前两章所述期货、期权之外，还有金融互换与远期利率协议、票据发行便利、利率上限与利率下限等交易方式。本章主要阐述金融互换和远期利率协议。第一节金融互换对于期限较短(一年以下)的资产和负债，人们通常利用金融期货、期权金融工具避免汇率和利率风险，但是对于期限较长(一年以上)的资产和负债，利用期货和期权来避险却不怎么适用和方便，因此，金融互换作为 l降低长期资金筹措成本和 l资产负债管理中防范汇率和利率风险的最有效的金融工具之一，日益受到世界各大金融机构、证券公司和跨国企业的重视，在这些大金融机构的交易室里有专家从事这一金融新产品的研究和开发工作。货币互换宏观的作用有： 2009年4月央行：六个国家（地区）货币互换；五个城市跨境人民币结算 l人民银行先后与韩国央行签署了1800亿元框架协议，与我国香港特区金管局签署了2000亿元正式协议，与马来西亚央行签署了800亿元正式协议，与白俄罗斯央行签署了200亿元正式协议，与印度尼西亚央行签署了1000亿元正式协议。央行行长周小川在参加泛美开发银行年会期间，代表中国人民银行与阿根廷中央银行签署了700亿元框架协议。“非实物交割”的纯双边“货币互换” l巴西总统卢拉2009年5月18日抵达北京。中巴决定启用本币（非美元，人民币，雷亚尔（巴西货币））来进行双边的贸易结算。 l在央行发布的货币互换的消息中，“推动双边贸易发展”成为重要的一项内容。方便双边结算、降低美元汇率风险、刺激双边贸易是签署货币互换协议的初衷，这是实现人民币区域化的重大进展，也将为人民币下一步走向国际化铺平道路。 l上海、广东省广州、深圳、珠海、东莞4城市共五城市试点跨境贸易人民币结算 2009年04月09日热推？冷遇？人民币结算广交会上两重天 2009年04月17日一、金融互换基本概念 1、金融互换及与外汇掉期交易区别金融互换(financial swap)其基本形式有如下三种： l货币互换(currency swap)，是指以一种货币标价的债务(或资产)与以另一种货币标价的债务(或资产)的交换； l利率互换(interest rate swap)，是指同种货币固定利率债务(或资产)与浮动利率债务(或资产)的交换； l交叉互换(cross swap)，以一种货币标价的固定利率债务(或资产)与以另一种货币标价的浮动利率债务(或资产)的交换。由于互换与掉期的英文名称都是swap，本质上说都是交换，但本节的金融互换与外汇银行同业市场上的“掉期”交易是两类不同性质的交易，有很不相同的含义。它们之间的主要区别是：l①市场不同。 l②期限不同。 l③形式不同。 l④目的不同。 2、互换交易的发展目前流行的互换交易是从平行贷款演变而来。平行贷款(parallel loan)是指在不同国家的两个母公司，每个公司都向对方公司的子公司发放贷款，在交易指定的到期日，各自归还所借货币。这项交易并不透过外汇市场进行，但外汇市场汇率可供双方决定互贷金额时的参考。这种操作没有汇兑风险。 70年代初，英格兰银行为了保证英国有充足的外汇储备，实施外汇管制，简言之，英国政府对英国企

利率互换定价公式

在利率互换协议中，浮动利率一般固定为某种重要的货币市场基准利率，例如libor或shibor等。因此可把利率互换合同理解为浮动利率的买卖合同，从而把利率互换交易理解为浮动利率的买卖交易，其中的固定利率可理解为浮动利率的买卖价格。这样一来，收入浮动利息、支付固定利息的那一方就可视作利率互换合同的买方了。于是所谓利率互换合同的定价问题，也就是如何确定出互换合同当中的那个固定利率的问题了。在做市商制度下，做市商每天都会进行双边互换报价，买价（Bid Rate）就是做市商在互换中收进浮动利率时所愿意支付的固定利率，卖价（Ask Rate）则是做市商在互换中因支付浮动利率而要求收进的固定利率。显然，一般说来，互换卖价应高于买价。其价差便是做市商的收益。利率互换定价的最基本的方法是净现值定价方法： 1.确定出互换合同所适用的折现率； 2.参照公式（1）确定出互换合同未来所要发生的浮动利率部分现金流量的现值； 3.参照公式（2）计算将互换合同未来所要发生的固定利率部分现金流量的现值；）就可以确定出互换合同当中的那个固定利率了。2（=）1令（4.

）（1浮动其中：为浮动利率部分的现值浮动为自时点j-1至时点j的远期利率为自时点j-1至时点j的名义本金额为自时点j-1至时点j的天数为日期计算方法中的分母(通常360或365) 为时点j贴现因子 2）（固定其中：为浮动利率部分的现值固定为固定利率为自时点j-1至时点j的名义本金额为自时点j-1至时点j的天数 365) 或360通常(为日期计算方法中的分母为时点j贴现因子令（1）=(2),则得

转换因子期货价格现货价格基差应计利息期货价格发票价格转换因子购买价格发票价格隐含回购利率购买价格期货价格持有成本现货价格金融工具利息收益融资成本现货价格期货价格现货价格融资成本金融工具利息收益

利率互换与国债期货对比分析

利率互换与国债期货对比分析利率互换是一种场外金融衍生工具，指双方约定的对同一货币标价的相同数量本金的一系列交换利息支付的协议，整个过程类似于卖出一只债券，再买入另一只债券。举一个基本的利率互换的例子（交易的一方计浮息，而另一方计固息），银行A和银行B的固定利率融资成本分别为5%和6%，而浮动利率融资成本分别为Shibor3M+60BP和Shibor3M+100BP。现在银行A需要5年期浮动利率市场融资，银行B 则需要5年期固定利率市场融资，二者达成一项名义本金为500万元的用5.7%固息和Shibor3M+30BP浮息的互换协议，即银行A用5%的固定利率融资500万元后再以5.7%的固定利率卖给银行B，而银行B以Shibor3M+100BP的浮动利率成本融资500万元后再以Shibor3M+30BP 的价格卖给银行A。相比于不互换的情况，银行A的浮动利率融资成本从Shibor+60BP降低为Shibor3M+30BP，而银行B的固定利率融资成本从6%降低为5.7%，两家银行融资成本各降低了30BP。由此可以看出，名义本金500万元并没有产生实际的占用或支付，实际交换的是利息。经济学家把这种互换的原理归结为“比较优势原理”，其中根本的考量是，市场上机构的差异性（比如信用水平、专业度）导致了市场的不完备性，进而形成了不同机构在不同市场上的比较优势，最终使交易双方通过利率互换合作获得经济利益。可以说，互换是一种套利行为。不过上例中的协议并没有考虑信用、流动性因素，默认了交

易的利率为无风险利率。实际在对利率定价时，需要对违约风险溢价和流动性风险溢价进行调整和修正。利率互换市场发展到今天，已经形成了成熟的定价和议价机制。通常在实际运用中，浮动利率端的价格都是依照市价，也就是浮动利率定价相对稳定，而需要议价的地方体现在固定利率端，这意味着通常报价的时候报固定利率。因而，买入一个利率互换就是支付一个价格的固定利率，获得浮动利率。利率互换市场的运行状况经常被用于评价一个国家金融市场的成熟度。我国的利率互换市场起步于2006年，刚开始规模仅在千亿元上下，至2012年，未到期利率互换合约名义本金累计余额已经达2.7万亿元，月成交量约2400亿元。这个规模约相当于我国银行间债券市场的10%。利率互换市场的参与机构包括银行、券商、保险、基金以及货币经纪公司，其中银行占据2/3席位，且以外资银行和股份制商业银行为主。在具体品种上，利率互换涵盖从7天到10年的各期限的30余个品种，采用的锚包括7天回购定盘利率FR007，隔夜、一周、3个月上海同业拆借利率Shibor0/N、Shibor1W、Shibor3M，一年期定期存款利率以及各期限贷款利率等，其中FR007和Shibor是最主要的参照利率。以FR007为锚的利率互换涵盖各种期限，其中以一年期为主，其次是两年期和五年期。Shibor3M与FR007类似，而Shibor0/N则更多用于如7天的短期利率互换交易。数据显示，我国利率互换主要集中在7天到5年的期限

2017年重庆省基金从业资格：互换合约之利率互换考试试卷

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