中国企业对外直接投资问题分析

分类号:
研究生学号:
F830. 59
2007212050
单位代码:10183
吉序机大学
}t学位论文
中国企业对外直接投资问题分析
The Analysis of Chinese Enterprises' Foreign
Direct Investment
作者姓名:黄婷婷
专业:国际贸易学
研究方向:国际贸易实务与管理
指导教师:赵放教授
培养单位:经济学院
2009年4月
中国企业对外直接投资问题分析
The Analysis of Chinese Enterprises' Foreign Direct
}nvestment
作者姓名:黄婷婷
专业名称:国际贸易学
指导教师:赵放
学位类别:经济学硕士
答辩日期:2009年5月21日
未经本论文作者的书面授权，依法收存和保管本论文书
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吉林大学硕士学位论文原创性声明
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以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。
学位论文作者签各布、噶诗
日期:}}9年毕月19日
内 容 提要
中 国 对外 直 接 投资 在 近 二十 多 年 里经 历 了 长足 的 发 展， 与 此 同时 ， 世 界经
济发 展 对 对 外 直 接 投 资 的 依赖 性 也 随着 全球 经济 一 体 化的 推 进 逐渐 增强 。 因此
加强 中 国 企 业 对 外 直 接 投 资的 研 究 ，具 有重 要而 深 远 的意 义 。 本论 文首 先 将就
中国 发 展 对 外 直 接 投 资 的 理论 基 础 作一 综述 进而 就 中 国对 外 直 接投 资的 规 模及
地区 和 行 业 分 布 进 行 归 纳 和总 结 ， 并重 点分 析近 年 来 中国 企 业 对外 直接 投 资迅
速增 长 的 原 因 。 在 基 于 部 分调 查 资 料对 中国 企业 对 外 直接 投 资 的微 观绩 效 做详
尽分 析 的 基 础 上 运 用 协 整 检验 、 格 兰杰 因果 关系 检 验 等计 量 经 济学 方法 继 续对
中国 对 外 直 接 投 资 的 宏 观 绩效 进 行 实证 分析 。最 后 分 析了 当 前 全球 金融 危 机对
中国 企 业 对 外 直 接 投 资 的 影响 ， 并 结合 经济 全球 化 的 大背 景 ， 指出 在跨 国 公司
与国 际 引 资 两 大 驱 动 力 迅 速壮 大 的 影响 下， 中国 对 外 直接 投 资 将会 更为 迅 速地
发 展 ， 同时 ，必 将 呈 现 出 新 的 趋 势 和 特 点。I
目 录
前 言. . . .. . . .

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第一 章 中 国 发 展对 外 直接 投 资的 理 论基 . . 础. .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . . 2
一、 有关 发 展 中国 家 的 对 外 直接 投 资 理. . 论. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . . 2
二、 有关 中 国 对外 直接 投资 的理 论 研. . 究. . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . . 3
第二 章 中国 对外 直 接 投资 现. 状. . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . . 6
一、 对 外直 接 投资 的规 . 模. . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . . 6
二、 对 外直 接 投资 的分 . 布. . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . . 9
三、 近 年 来 中 国企 业 对外 直 接投 资 迅 速 增 长的 原. . . 因.. . . . . .. . . . . .. . . . 1 1
第三 章 中 国 企 业对 外直 接 投 资的 绩 效分 . . 析. .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . 1 4
一、 中 国 企业 对外 直 接 投资 微观 绩 效 的综 合概 . .. 述 . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . 1 4
二、 中 国 对 外直 接 投 资 宏 观 绩效 的 实 证 分. . 析. .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . 1 6
三、 中 国 企 业对 外 直 接 投 资 绩效 评 价 的 结. . 论. .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . 2 0
第四 章 中 国企 业 对 外 直 接 投资 总 体 绩效 偏低 的原 因 分 析及 对策 建议 .. . 2 1
一、 中 国 企业 对外 直 接 投资 总体 绩 效 偏低 的原 . .. 因 . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . 2 1
二、 对 策 建.议 .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . 2 2
第五 章 对中 国企 业 对 外直 接 投资 的 展. 望.. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . 2 4
一、 中 国 企 业 对外 直 接 投 资 面临 的 新 形. . 势. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . 2 4
二、 中 国对 外直 接 投 资 的 发 展趋 . . 势. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . 2 5
三、 全 球 金 融 危机 对 中国 企 业对 外 直 接 投 资的 影. . . 响.. . . . . .. . . . . .. . . . 2 7
结 论. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .

. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . 2 8
参考 文 献. . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . . .. . . . 3 0
中文 摘要
AAAA bbbb ssss tttt rrrr aaacc t前 言
1
前 言
对 外 直接 投 资 作为 自 改 革开 放 以 来影 响 我 国外 向 型 经济 发 展 的一 个 重 要因
素而 成 为 国 内 学 术 界 关 注 的重 点 。 在对 中国 对外 直 接 投资 的 研 究过 程中 ， 对中
国发 展 对 外 直 接 投 资 的 理 论依 据 、 中国 对外 直接 投 资 的规 模 与 分布 特点 、 企业
对外 直 接 投 资 的 绩 效 如 何 、以 及 当 前中 国对 外直 接 投 资中 存 在 的问 题以 及 政策
导向 等 问 题 的 研 究 一 直 是 目前 的 重 点和 难点 。本 文 的 研究 正 是 从以 上角 度 出发
并 试图 探 索 上 述 问 题 ，因 而 具有 一 定 的 理 论 意 义。
随 着 中国 经 济 的迅 猛 发 展， 中 国 对外 直 接 投资 的 规 模不 断 增 长， 所 涉 及的
投资 行 业 及 投 资 国 家 和 地 区不 断 增 多， 对外 直接 投 资 对中 国 经 济发 展的 影 响也
在不 断 增 强 。 目 前 ， 在 经 济全 球 化 浪潮 的推 动下 ， 在 国际 引 资 竞争 日趋 激 烈的
大环 境 中 ， 中 国 对 外 直 接 投资 逐 年 增加 。由 此， 中 国 企业 的 跨 国经 营正 迎 来一
个全 面 加 速 发 展 的 新 时 期 。在 这 种 情况 下， 为了 使 对 外直 接 投 资对 中国 经 济发
展做 出 更 大 的 贡 献 ， 同 时 为政 府 对 外投 资政 策的 制 定 提供 较 有 实践 价值 的 理论
依据 ， 则 更 应 该 系 统 充 分 地分 析 中 国对 外 直 接投 资的 现 状 ， 总 结 中国 对 外 直接
投 资的 发 展规 律 和特 点 并适 当 预测 其 未来 的 发展 趋 势。
本文 将 在 前 人 研 究 的 基 础 上 进 行 归 纳 、总 结 、 整 理 ，采 用 规 范 分析 与 实证分
析相 结 合 的 方 法 进行 研 究 ， 试 图 对 如 下 几 个问 题 给 出 解 释： 1 . 作 为一 个 发 展中
国家 ， 中 国 发 展 对外 直 接 投 资 的 理 论 依 据 是什 么？ 2 . 中 国 对 外 直 接投 资 的 发展
规律 、 特 点 是 什 么？ 3 . 中国 企业 对 外直 接 投 资的 绩效 如 何？ 4 . 经济 全球 化 背景
下， 中 国 对 外 直 接投 资 将 呈 现 出 何 种 新 的 发 展 趋 势？ 5 . 对 中 国 企 业对 外 直 接投
资现 状 及 对 中 国 经 济 影 响 的 分 析 如 何用 于指 导企 业

的 具体 实 践 和政 府 的 政 策选
择? 尽 管 对 上 述 这些 问题 的 研 究 ， 近 年 来 己经 得 到 一 定 的 重 视 ， 但 在理 论 上 还处
于 零星 的 和不 系 统的 状 态。第一 章 中 国 发 展 对外 直 接 投资 的理 论 基础
2
第一 章 中 国 发 展 对外 直 接 投资 的理 论 基础
随 着 世界 经 济 的迅 猛 发 展， 国 际 经济 交 往 活动 的 日 益密 切 ， 有关 对 外 直接
投资 的 理 论 观 点 与 相 应 的 学派 脉 络 也在 不断 地更 新 与 发展 。 目 前， 学术 界 有关
对外 直 接 投 资 的 研 究 方 向 主要 有 两 个： 一是 传统 的 与 发达 国 家 相适 应的 对 外直
接投 资 理 论 ； 另 外 一 个 则 是近 二 十 几年 来逐 步发 展 与 完善 的 有 关发 展中 国 家的
对外 直 接 投 资 理 论 。 本 章 首先 将 对 具有 代表 性的 关 于 发展 中 国 家的 对 外 直 接投
资理 论 予 以 系 统 回 顾 ， 其 次将 有 关 中国 的对 外直 接 投 资研 究 的 成果 作一 综 述。
一、 有 关 发 展 中 国家 的 对 外直 接 投 资 理论
随 着 世界 经 济 一体 化 的 深入 ， 发 展中 国 家 的对 外 直 接投 资 在 近年 来 蓬 勃而
迅速 地 发 展 ， 在 国 际 投 资中 所占 比 重逐 年 增 长。 由 于 发 展 阶 段与 路 径 的 差 异，
与发 达 国 家 相 比 ， 发 展 中 国家 对 外 投资 有其 自身 的 特 点， 呈 现 出许 多不 同 于以
往的 新 特 征 。 因 此 ， 经 典 对外 投 资 理论 无法 对这 些 特 征给 予 充 分的 解释 。 在这
种情 况 下 ， 许 多 学 者 开 始 修补 、 完 善传 统理 论， 在 这 一过 程 中 ，有 关发 展 中国
家 的对 外 直接 投 资理 论 逐 渐 形 成， 发 展 ， 自 成 体 系。
邓 宁 （J . H . D u n n i n g ， 1 9 8 1 ；J . H . D un n i n g & R N a r u l a ，1 9 9 6 ） 提 出了 投 资发
展周 期 理 论 。 他 结 合 一 国 经济 的 发 展动 态， 给出 了 一 国吸 引 外 商投 资与 对 外直
接投 资 的 流 量 标 准 及 投 资 结构 标 准 。该 理论 的创 新 之 处在 于 不 是单 纯地 讨 论一
国的 对 外 直 接 投 资 ， 而 是 结合 了 该 国吸 引外 资状 况 以 及自 身 经 济发 展水 平 ，三
者相 辅 相 成 ， 从 而 从 崭 新 的角 度 描 述了 发展 中国 家 对 外直 接 投 资的 变化 。 坎特
威 尔 （J . C a n tw e l l ） 和 托 兰 惕 诺 （P a z E s tr e l l a E . T o l en t i n o） 认 为技 术 能力 水 平决
定了 发 展 中 国 家 对外 投资 状 况， 于 1 9 9 0 年 提出 了发 展 中国 家 技 术创 新 产 业 升级
理论 。 该 理 论 指

出 ， 发 展 中国 家 对 外直 接投 资地 区 的 分布 特 征 表现 为先 投 向周
边国 家 再 逐 渐 发 展 至 发 展 中国 家 最 后选 择发 达国 家 ， 投资 产 业 分布 逐渐 从 传统
产业 向 高 科 技 领 域 拓 展 。 当前 ， 中 国对 外直 接投 资 发 展状 况 已 较好 地印 证 了这
一 理 论 。日 本学 者 小 泽 辉 智（ Oz aw a ） 将一 国 比 较 优 势 、 对 外 投资 和 经 济 发展第一 章 中 国 发 展 对外 直 接 投资 的理 论 基础
3
三种 因 素 结 合 到 一 起 ， 提 出了 动 态 比较 优势 投资 理 论 。这 一 理 论试 图从 比 较优
势角 度 解 释 发 展 中 国 家 或 地区 对 外 直接 投资 的变 化 。 小泽 辉 智 认为 ，一 国 的比
较优 势 并 非 一 成 不 变 ， 而 是动 态 的 ，会 随着 该国 技 术 等条 件 因 素的 变化 而 发生
改变 。 当 一 国 的 比 较 优 势 发生 变 动 后， 其产 业结 构 和 对外 投 资 结构 也会 发 生相
应 的改 变 。 在 投 资 地 区 的 选 择 方 面， 威 尔 斯（ L o u i s T . W e l l s ，1 9 8 3 ） 认 为 那些
与本 国 的 经 济 、 政 治 环 境 相似 的 国 家成 为发 展中 国 家 进行 对外 直 接 投 资 时 的首
选国 。 关 于 这 一 点 ， 在 其 著作 《 第 三世 界跨 国企 业 》 中， 有 较 为详 尽的 论 述。
二、 有 关 中 国 对 外 直接 投 资的 理 论 研究
从 理 论研 究 方 面看 ， 目 前国 内 经 济界 以 中 国企 业 跨 国投 资 经 营为 研 究 对象
的 成果 主 要有 如 下几 大 类：
在发 展 对 外 直 接 投 资 的 理 论依 据 方 面， 聂 名 华（ 2 0 0 1 ） 认 为我 国对 外 直接
投资 的 理 论 依 据 是 比 较 优 势理 论 ， 在日 益激 烈的 国 际 竞争 中 我 国企 业应 充 分发
挥各 自 在 人 力 资 本 、 技 术 资本 等 要 素上 的比 较优 势 ， 集中 力 量 发展 对外 直 接投
资。 黄 河 （2 0 0 5 ） 通 过分 析 台 湾 、韩 国 、 新加 坡等 发 展中 国家 的 对 外 直 接 投资
企 业， 指 出 在 发 展中 国家 本 地 具 有 垄 断 优 势的 企 业 很 多 并 不 直 接 从 事对 外 投 资，
与此 相 应 的 ， 对 外 直 接 投 资大 多 数 是通 过本 国具 有 比 较优 势 的 企业 进行 的 。冼
国明 、 杨 锐 （1 9 9 8 ） 认为 发展 中 国家 对 外 直接 投资 是 一个 循 序 渐进 的过 程 。具
体而 言 ， 发 展 中 国 家 首 先 应学 习 发 达国 家 的 对外 投资 经 验 ， 之 后 再对 其 他 发展
中国 家 直 接 投 资 。 即 先 学 习后 实 践 的过 程。 他们 将 这 一投 资过 程 描 述 为 “ 竞争

策 略型 对 外 直 接 投 资 ”。
在对 外 直 接 投 资 的 行 业 及 区域 分 布 方面 ，邢 建国 （1 9 9 7 ） 指出 我国 对 外直
接投 资 的 产 业 选 择 基 准 应 遵循 产 业 组合 区位 比较 优 势 、国 内 贸 易量 以及 结 构高
度化 同 质 性 等 三 个基 准 。 邢毓 静（ 2 0 0 2 ） 指出 我国 对 外直 接 投 资行 业分 布 应随
我国 产 业 结 构 变 化 进 行 适 当 调 整。 具体 而言 ，对 外 投 资应 针对 我国 具 体 国 情，
重点 集 中 在 第 二 产 业 ， 并 根 据 第 一 和第 三产 业的 发 展 状况 选 择 其优 势领 域 适当
对外 投 资 。 江 小 娟（ 2 0 0 3 ）认 为 ，“ 十 五 ”及 以后 一 段时 间 内 我国 对外 投 资的
重点 行 业 和 领 域 应 包 括 ： 中档 加 工 组装 型制 造业 、 纺 织与 服 装 业、 研发 机 构和第一 章 中 国 发 展 对外 直 接 投资 的理 论 基础
4
中小 型 高 新 技 术 企业 以 及 油田 和其 它 重要 资 源 开发 。熊 尧 （2 0 0 6 ） 通过 分 析中
国企 业 对 外 直 接 投 资 区 位 选择 特 点 和影 响因 素等 ， 指 出当 前 我 国企 业对 外 直接
投资 的 区 位 选 择 过 于 集 中 ，今 后 应 该做 到统 筹兼 顾 ， 使多 元 化 和全 方位 的 对外
投资 分 布 格 局 尽 快建 立 。 杨建 清（ 2 0 0 7 ） 认为 我国 在 进行 对 外 直接 投资 的 区位
选择 时 应 确 保 全 方 位 、 多 元化 、 多 层次 投资 战略 的 实 施。 具 体 而言 就是 ， 首先
保持 并 设 法 扩 大 对 发 展 中 国家 和 地 区的 直接 投资 ， 同 时加 快 发 展对 发达 国 家的
直接 投 资 ， 而 对 东欧 、 独 联体等 国 家 和地 区的 直接 投 资 则应 审 慎 对待 积极 拓 展。
对外 直 接 投 资 与 我 国 经 济 发展 关 系 的主 要研 究成 果 有： 刘 红 忠 （2 0 0 1 ）在
对中 国 历 年 对 外 直接 投 资 数据 进行 数 理 统 计的 基 础 上， 运 用 模 型进 行趋 势 分，析
得出 一 国 对 外 直 接 投 资 能 力与 该 国 经济 发展 水平 密 切 相关 的 结 论； 薛求 知 和朱
吉庆 （2 0 0 7 ）运 用 计 量经 济学 方 法对 中 国 对外 直接 投 资和 经济 发 展 水 平 之 间的
关系 进 行 实 证 研 究 ， 结 果 表明 中 国 对外 直接 投资 基 本 符合 邓 宁 的投 资发 展 周期
理论 ， 但 中 国 当 前 的 对 外 投 资 发 展 阶段 滞后 于国 内 经 济发 展 水 平， 因而 现 阶段
的 对 外 投资 现状 与 理 论 预期 还 存 在 较 大 的 差 距 ；杨 健全 （2 0 0 6 ）等 人以 1 9 8 5 至
20 0 4 年 间 我 国对 外 直

接投 资相 关 统计 数 据 为样 本 ， 运 用模 型 变 量优 化方 法 对我
国对 外 直 接 投 资 与 经 济 发 展之 间 的 关系 进行 了实 证 检 验， 发 现 尽管 我国 对 外直
接投 资 速 度 增 长 较 快 ， 但 与日 、 欧 等发 达国 家相 比 仍 有非 常 大 的差 距； 张 广剑
（2 0 0 6 ） 等 人对 中 国 对外 直接 投 资与 经 济 发展 水 平 进行 格 兰杰 因果 关 系 检验 ，
检验 结 果 表 明 中 国 对 外 直 接投 资 对 中国 经济 发展 有 显 著影 响 ， 但中 国经 济 发展
对 对 外直 接 投 资的 影 响 则并 不 显 著。
对于 中 国 对 外 直 接 投 资 的 影响 ， 钟 广权 （2 0 0 5 ） 指出 ， 在 经济 全球 化 浪潮
的推 动 下 ， 对 外 直 接 投 资是 中 国 企业 充 分融 入世 界 市 场 迎 接 挑 战的 必 然 选 择。
中国 企 业 积 极 实 施 对 外 投 资战 略 ， 不仅 可以 提高 企 业 的知 名 度 ，为 企业 发 展注
入 新 的 活力 ，同 时 也 极 大 地 推动 了 国 际经 济 政 治新 秩 序 的 建立 。 巩 芳（ 2 0 0 5 ）
详细 分 析 了 对 外 直 接 投 资 对中 国 产 业结 构、 技术 进 步 、出 口 贸 易、 国际 收 支和
就业 的 影 响 ， 指 出 对 外 直 接投 资 将 成为 拉动 我国 经 济 增长 的 重 要因 素。 项 本武
（2 0 0 5 ） 在 归纳 中 国 对外 直接 投 资历 史 与 现状 特点 后 ，采 用 合 成回 归方 法 构建
计量 模 型 ， 得 到 ： 中 国 对 外直 接 投 资是 出口 创造 型 和 进口 替 代 型的 ，即 中 国对
外 直 接 投资 促进 中 国 向 东道 国 的 出 口 ，而 抑 制从 东 道 国 的 进 口。 杨 明炜 2 （0 0 7 ）第一 章 中 国 发 展 对外 直 接 投资 的理 论 基础
5
认为 ， 对 外 直 接 投 资 对 缓 解贸 易 摩 擦、 减轻 人民 币 升 值压 力 、 外汇 储备 消 肿等
有现 实 意 义 。 詹 欣（ 2 0 0 7 ）认 为 ，发 展 对 外直 接投 资 是解 决 我 国流 动性 过 剩的
有效 途 径 。 对 外 直 接 投 资 在应 对 我 国外 汇占 款的 不 断 增加 的 同 时， 还可 以 平衡
外 资 涌 入。
从 目 前国 内 外 学术 界 的 研究 中 ， 可以 得 到 ，多 数 学 者认 为 对 于发 展 中 国家
而言 ， 技 术 能 力 水 平 决 定 了一 国 跨 国公 司的 对外 投 资 。这 二 者 之间 的关 系 可以
细化 为 ， 技 术 能 力 水 平 高 的国 家 ， 其对 外投 资区 域 分 布逐 渐 由 最初 的发 展 中国
家延 伸 至 发 达 国 家 ； 从 其 对外 直 接 投资 的产 业特 征 来 看， 也 由 传统 产业 逐 步向
高科 技 产 业 推 进 。 由

此 ， 我们 可 以 推出 发展 中国 家 企 业对 外 直 接投 资的 动 机很
大程 度 上 在 于 转 移 本 国 劣 势产 业 ， 以便 集中 发展 本 国 具有 比 较 优势 的产 业 ，并
最 终 提 高 国 家的 整 体经 济 水 平。
对 于 中国 企 业 对外 直 接 投资 而 言 ，比 较 优 势理 论 依 然是 较 为 有力 的 理 论支
撑。 目 前 中 国 企 业 对 外 直 接投 资 的 区域 及行 业分 布 现 状也 进 一 步验 证了 上 述结
论。 在 实 践 方 面 ， 国 内 研 究界 普 遍 认为 中国 对外 直 接 投资 应 在 巩固 对发 展 中国
家投 资 的 基 础 上 加 快 对 发 达国 家 对 外直 接投 资的 步 伐 。投 资 的 行业 分布 应 保持
原来 相 对 比 重 较 大 的 第 二 产业 ， 同 时根 据第 一和 第 三 产业 的 发 展状 况选 择 其优
势领 域 适 当 对 外 投 资 。 在 影响 方 面 ，国 内诸 多学 者 的 研究 表 明 ，中 国企 业 对外
直接 投 资 对 我 国 宏 观 经 济 增长 的 影 响并 不显 著， 但 是 ，其 对 我 国经 济运 行 其他
层 面有 着 积 极 的 影 响 ， 发 挥 着 极 为重 要的 作 用。第 二章 中 国 对 外 直 接投 资 现状
6
第 二章 中 国 对 外 直接 投 资 现状
中 国 对外 直 接 投资 是 改 革开 放 后 才真 正 起 步的 ， 相 对于 世 界 平均 水 平 来说
我们 的 步 伐 有 所 滞 后 。 然 而， 伴 随 着自 改革 开放 以 来 中国 经 济 的高 速增 长 ，中
国对 外 直 接 投 资 也进 入 快 速成 长期 。 特 别 是 进 入2 0 0 4 年以 来， 中 国 对 外 直接投
资 规模 呈 现高 速 的增 长 ，发 展 趋势 也 逐渐 呈 现多 样 化。
一 、对 外 直 接 投 资 的规 模
（ 一 ） 对 外 直接 投 资的 绝 对 水平
改革 开 放 以 来 ， 作 为 对外 开放 的 内 容 之 一 的 我国 对 外 投资 有 了 一定 的 发 展，
但由 于 体 制 和 国 内 资 本 短 缺等 原 因 ，在 比较 长的 时 间 内， 并 没 有成 为一 种 对外
开 放 的重 要 形 式。
20 0 1 年 以 后 ，我 国对 外 直 接 投 资 有 了 快 速 的 发展 ， 特 别是 2 0 0 4 年 以 后发
展 更为 迅 速 ， 对 外 直 接投 资额 2 0 0 4 年 达到 2 0 0 2 年的 2 . 0 4 倍 ，2 0 0 5 年 又比 2 0 0 4
年 增长 1 2 4 % 。 在我 国对 外 直接 投资 的 净 额 总 和中 ，仅 2 0 0 4 年和 2 0 0 5 年 两 年的
对外 直 接 投 资 累 计数 就 占 了总 和的 3 1 % 。 截至 2 0 0 5 年 底 ， 对 外 直 接 投 资 总 额达
57 2 亿美 元， 而 2 0 0 6 年 一年 就达 到了 1 6 3 亿 美 元 。 截至 2 0 0 7 年 末 ， 中 国 累计
非 金 融 类对 外直 接

投资 达 1 1 7 9 亿美 元 。①
表 2 . 1 2 0 0 2 - 2 0 0 7 年 中 国 非金 融类 对 外 直 接 投 资 流 出 流 量、
年 绝对 增 长 量 和 年 增 长率
单 位： 亿 美元
数据 来 源 ： 来 自 商务 部 2 0 0 3 - 2 0 0 7 年 度《 中国 对 外直 接 投 资统 计公 报》 。
20 0 2 2 0 0 3 2 0 0 4 2 0 0 5 2 0 0 6 2 0 0 7
流 出 流量 2 7 2 8 . 5 5 5 1 2 3 1 6 3 . 1 2 4 8 . 4
年 绝对 增 长量 - 1 . 5 2 6 . 5 6 8 4 0 . 1 8 5 . 3
年 增 长率 - 5 . 5 6 % 9 2 . 9 8 % 1 2 3 % 3 2 . 6 % 5 2 . 3 %
① 来 源 于 商 务部 《2 0 0 7 年度 中 国对 外 直 接投 资 统计 公 报》 。第 二章 中 国 对 外 直 接投 资 现状
7
0. 0 0 %
20 . 0 0 %
40 . 0 0 %
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80 . 0 0 %
10 0 . 0 0 %
12 0 . 0 0 %
14 0 . 0 0 %
20 0 3 2 0 0 4 2 0 0 5 2 0 0 6 2 0 0 7
图 2 . 1 2 0 0 2 - 2 0 0 7 年中 国 非金 融 类 对外 直接 投资 年 增 长率
自 2 0 0 3 年 以 来 ， 中 国 非 金 融 类 对 外 直 接 投资 逐 年 加速 增 长 ，年 增 长 率从
20 0 3 年的 5 . 6 % 到 2 0 0 4 年的 9 3 % 再到 2 0 0 5 年的 1 2 4 % ， 而 2 0 0 6 年 较前 一 年的
增 长 率为 3 3 % ， 增幅 有所 下 降。 2 0 0 7 年 又 回 升至 5 2 . 3 % 。① 中 国对 外直 接 投资
在经 历 了 这 样 一 个 高 速 增 长后 增 长 速度 趋缓 是很 正 常 的， 说 明 中国 企业 对 对外
投 资的 认 识 趋 于 理 性 、 谨 慎 ， 不 只是 跟风 而 上。
（ 二 ） 对 外 直接 投 资的 相 对 水平
中 国 对外 直 接 投资 在 近 二十 多 年 里经 历 了 长足 的 发 展， 每 年 对外 直 接 投资
在全 球 的 排 名 也 如 同 中 国 其他 经 济 指标 一样 逐年 提 升 。但 是 ， 无论 从年 流 出量
还是 外 向 存 量 来 说 ， 中 国 对外 直 接 投资 在数 量上 与 许 多国 家 的 差距 还很 大 ，年
流出 量 不 到 一 些 国 家 的 十 分之 一 甚 至百 分之 一， 差 距 达数 百 亿 ；而 外向 存 量也
不 到这 些 国家 的 很小 一 部分 ， 差距 上 千亿 甚 至上 万 亿。
① 根 据 《2 0 0 7 年度 中 国对 外 直接 投 资统 计 公报 》 计 算。第 二章 中 国 对 外 直 接投 资 现状
8
表 2 . 2 2 0 0 2 - 2 0 0 7 年 部 分 国 家 对 外 直 接 投 资 流 出 流量 及 截 至年 末外 向 存量
单 位： 亿 美元
数 据 来 源： 中 国 的数 据 来 自商 务 部2 0 0 7 年 统计 公报 ， 其 他 数据 来 自 联 合 国贸发
会 议对 外 直接 投 资数 据 库。
从 上 表可 以 看 出 ，2 0 0 4 年 以 前， 中 国对 外直 接 投 资发 展 速 度较 慢， 无 论是
年流 出 量 还 是 外 向 存 量 ， 相对 规 模 都远 远低 于其 他 发 达国 家 ， 有的 甚至 低 于一
些

发 展 中 国 家 。2 0 0 4 年以 后， 虽 然中 国 对 外直 接投 资 的发 展 速 度明 显提 高 ，但
是与 世 界 整 体 情 况 相 比 较 ， 其 相 对 规模 仍很 小。 特 别 是在 外 向 存量 上， 差 距较
大 。 由 上表 数据 可 以 计 算 出 ，2 0 0 6 年， 中 国 对外 直接 投资 9 0 6 . 3 亿 美 元 的 存量
仅 占 到 了同 年美 国 对 外 直接 投 资 累 积 额的 3 . 7 % 。到 2 0 0 7 年， 虽 然 这 一 比 例有
了 一 定 的 增 长， 但 是增 幅 较 小， 也 仅占 到 了 美国 的 4 . 2 % ① 。
另 外 ， 根据 联合 国 贸 发 会议 （U NC T A D ）2 0 0 3 年至 2 0 0 7 年世 界投 资 流量
和存 量 数 据 ， 从 整 体 上 衡 量中 国 对 外直 接投 资对 全 球 投资 的 贡 献， 计算 结 果见
下表 。 结 果 表 明 在 上 述 五 年 的 全 球 对外 直接 投资 流 量 及存 量 中 ，中 国对 外 直接
投资 额 所 占 的 比 重 都 很 小 ，由 此 可 得中 国对 外直 接 投 资的 发 展 还将 需要 较 长的
过 程。
20 0 2 2 0 0 3 2 0 0 4 2 0 0 5 2 0 0 6 2 0 0 7
流量 存 量 流量 存量 流 量 存量 流量 存 量 流量 存量 流 量 存量
中国 2 7 2 2 9 . 2 2 8 . 5 3 3 2 5 5 4 4 8 1 2 2 . 6 5 7 2 1 6 3 . 1 9 0 6 . 3 2 4 8 . 4 1 1 7 9 . 1
美国 13 49 . 5 1 6 1 6 5 . 5 12 93 . 5 1 7 9 1 9 2 2 24 . 4 2 0 6 4 0 - 1 2 7 2 0 5 1 3 22 1 6 . 6 2 45 4 6. 7 3 13 7 . 9 2 79 1 2. 7
德国 1 8 9 . 5 6 9 5 8 6 1 7 .4 8 3 0 7 1 8 8 . 3 9 2 1 7 4 5 6 9 6 7 3 9 4 7 . 1 5 7 8 7 . 9 1 6 7 4 . 3 6 2 9 7 .1
法国 5 0 4 . 4 5 8 6 3 5 3 4 .4 7 2 4 5 5 7 0 8 2 9 3 1 1 5 6 . 7 8 5 3 2 1 2 1 3 . 7 1 0 54 8 . 4 2 2 4 6 . 5 1 3 99 0 . 4
日本 3 2 2 . 8 3 0 4 2 2 8 8 3 3 5 5 3 0 9 . 5 3 7 0 5 4 5 7 . 8 3 8 6 6 5 0 2 . 7 4 4 9 5 . 7 7 3 5 . 5 5 4 2 6 .1
加 拿大 2 6 7 . 7 2 7 5 7 2 1 5 3 1 8 7 4 3 2 . 5 3 7 5 1 3 4 0 . 8 3 9 9 4 3 9 1 . 2 4 5 4 7 . 9 5 3 8 . 2 5 2 0 7 .4
意 大利 1 7 1 1 9 4 5 9 0 . 7 2 3 8 9 1 9 2 . 6 2 8 0 5 3 9 6 . 7 2 9 3 5 4 2 0 . 7 3 7 8 9 . 3 9 0 7 . 8 5 2 0 0 .8
澳 大 利亚 8 0 . 5 1 0 8 8 1 5 6 1 5 0 7 1 8 0 1 9 7 8 - 4 0 9 .5 1 5 9 2 9 6 .6 8 3 2 . 3 3 1 4 . 4 1 2 6 7 .5
新 加坡 2 2 . 9 8 5 7 . 6 3 1 . 4 9 0 5 8 5 . 1 1 0 5 4 5 5 . 2 1 1 0 9 1 2 2 . 4 1 3 7 2 . 3 1 2 3 1 4 9 5 .3
巴西 2 4 . 8 5 4 4 2 . 5 5 4 9 9 8 6 9 2 2 5 7 1 6 2 8 2 1 1 3 9 . 3 7 0 .7 1 2 9 8 .4
印度 1 6 . 8 4 0 1 3 5 8 2 0 7 1 1 3 . 6 9 6 1 2 8 . 4 1 5 9 1 3 6 . 5 2 9 4 . 1
① 根 据 商务 部 2 0 0 7 年统 计 公 报 和 联 合 国 贸 发 会 议 对 外 直 接投 资 数 据库 数据 计 算。第 二章 中 国 对 外 直 接投 资 现状
9
表 222 .. 3 中 国 对 外 直 接 投 资占 全 球对 外 直 接投 资流 量、 存 量 比重
数 据来 源： 根 据商 务2 部0 0 7 年 度 统 计 公 报和 联 合 国 贸

发 会 议 对 外 直接 投 资 数据
库 数据 计 算。
二 、对 外 直 接 投 资 的分 布
中 国 对外 直 接 投资 的 分 布是 近 几 年比 较 被 关注 的 一 个问 题 ， 本节 将 结 合前
人的 研 究 成 果 ， 对 中 国 对 外直 接 投 资的 地区 分布 和 行 业分 布 进 行系 统的 研 究和
归 纳。
（ 一 ） 对 外 直接 投 资的 地 区 分布
中国 对 外 直 接 投 资 已 经 遍 及 全 世界 1 7 0 多 个国 家 和 地区 ， 形 成了 “ 亚 洲为
主， 发 展 非 洲 ， 拓展 欧 美 、拉 美和 南 太” 的多 元 化市 场格 局 。2 0 0 7 年 ， 中 国对
亚 洲 的 直接 投资 额 占 中 国对 外 直 接 投 资 额的 6 2 . 6 % ， 远 远 超 过 投 资第 二 位 的拉
丁 美 洲 （1 8 . 5 % ） 。 其 中 在中 国香 港 的 投 资1为 3 7 . 3 亿 美 元 ， 居对 外直 接 投 资国
家和 地 区 首 位 。 值 得 一 提 的是 ， 中 国在 非洲 的直 接 投 资额 占 中 国对 外直 接 投资
额的 比 例 较 上 年 有所 增 长， 约为 5 . 9 % ， 超 过 欧洲 居 2 0 0 7 年 中 国 对 外 直 接 投资
流 量地 区 分布 的 第三 位 ①。
20 0 7 年 底 ， 近万 家境 外 企 业 共 分 布 在 全球 1 7 3 个 国 家 和 地 区， 占 全 球 国家
（ 地 区 ）的 7 1 . 2 % ， 亚 洲 、 非 洲 地 区投 资 覆 盖率 分别 达到 9 0 % 和 8 1 % 。 从 境外
企业 的 地 区 分 布 看， 亚 洲 地 区 集 中 了 境 外 企业 数量 5 0 % ； 从 国 家 （地 区 ） 分布
情况 看 ， 中 国 香 港 、 美 国 、 俄 罗 斯 、越 南、 日本 、 德 国、 阿 拉 伯联 合 酋 长 国、
澳 大 利亚 、 新 加坡 的 聚 集程 度 最 高 ， 集中 了境 外 企 业的 5 0 . 2 % 。②
20 0 3 2 0 0 4 2 0 0 5 2 0 0 6 2 0 0 7
流 量 比重 存 量比 重 流量 比重 存 量比 重 流 量 比重 存 量 比重 流 量比 重 存量 比重 流 量比 重 存 量 比重
0. 4 5 % 0 . 4 8 % 0 . 9 % 0 . 5 5 % 1 . 6 8 % 0 . 5 9 % 2 . 7 2 % 0 . 8 5 % 1 . 2 4 % 0 . 7 6 %
① 来 源 于 商 务部 《2 0 0 7 年度 中 国对 外 直 接投 资 统计 公 报》 。
② 来 源 于 商 务部 《2 0 0 7 年度 中 国对 外 直 接投 资 统计 公 报》 。第 二章 中 国 对 外 直 接投 资 现状
10
表 2 . 4 2 0 0 7 年 中 国 对 外 直 接 投 资 流 向 前 十位 的 国家 （ 地 区）
单 位： 万 美元
数 据 来源 ： 商 务 部 《2 0 0 7 年 度 中 国 对 外 直 接投 资 统计 公 报》 。
图2 . 2 2 0 0 7 年 中 国 对 外 直接 投 资 流 量 地 区 分布
数 据 来源 ： 商 务 部 《2 0 0 7 年 度 中 国 对 外 直 接投 资 统计 公 报》 。
（ 二 ） 对 外 直接 投 资的 行 业 分布
中 国 对外 直 接 投

资 在 我 国第 一 、 二、 三 产 业的 绝 大 多数 领域 均 有 所 涉 及，
比重 有 多 有 少。 早 期 的 中 国 对 外 直 接 投 资 主 要分 布在 资 源 开 发 业 和 初 级 制 造 业，
序号 国 家（ 地区 ） 金额
1 中国 香港 1 3 7 3 2 3 5
2 开曼 群岛 2 6 0 1 5 9
3 英 属 维 尔 京群 岛 1 8 7 6 1 4
4 加 拿大 1 0 3 2 5 7
5 巴 基 斯坦 9 1 0 6 3
6 英国 5 6 6 5 4
7 澳 大 利亚 5 3 1 5 9
8 俄罗 斯 联邦 4 7 7 6 1
9 南非 4 5 4 4 1
10 新 加坡 3 9 7 7 3第 二章 中 国 对 外 直 接投 资 现状
11
近期 则 打 破 了 多 年来 的 传 统格 局， 大 幅向 第 三 产业 扩展 。 商 务 2 部0 0 7 年 中 国对
外直 接 投 资 统 计 公 报 显 示 ，批 发 和 零售 业、 商务 服 务 业、 交 通 运输 仓储 业 、采
矿业 、 制 造 业 和 房 地 产 业 成为 当 年 中国 非金 融类 对 外 直接 投 资 分布 前 6 位 的行
业。
图 2 . 3 2 0 0 7 年 中 国非 金 融 类 对 外直 接投 资 行 业 分布 单 位 ： 亿 美元
数 据 来 源 ： 商务 部 《2 0 0 7 年 度 对 外 直 接 投 资 统 计公 报》 。
归 纳 起来 ， 近 年来 中 国 对外 直 接 投资 行 业 分布 变 化 为， 第 一 、二 产 业 的比
重下 降 ， 第 三 产 业 的 比 重 稳步 上 升 。在 上升 的第 三 产 业里 ， 以 一些 较低 层 次的
劳动 密 集 型 行 业 如 批 发 零 售、 商 务 服务 业为 主。 由 此 可得 出 结 论， 当前 中 国对
外直 接 投 资 的 行 业 分 布 中， 对 一 些 诸 如I T 类、 电 子 类的高 新 技 术产 业和 技 术密
集型 产 业 的 投 资 过 少 ， 对 那些 技 术 含量 较低 ，劳 动 密 集型 的 行 业如 服务 业 、批
发零 售 业 、 初 级 制 造 业 和 资源 开 发 业投 资过 多。 这 样 的投 资 结 构极 不合 理 ，严
重制 约 了 国 内 产 业 升 级 与 新兴 行 业 的良 好发 展。 由 于 中国 企 业 海外 投资 较 少地
涉及 日 新 月 异 的 高科 技 产 业， 从 而 导 致 中 国企 业 对 外 投 资 严 重 缺乏 国际 竞 争。力
因此 ， 在 今 后 的 对 外 投 资 过程 中 ， 中国 企业 应尽 快 完 善对 外 直 接投 资的 行 业选
择。
三 、近 年 来 中 国 企 业对 外 直 接投 资 迅 速增 长 的 原因
自 从 我国 “ 走 出去 ” 战 略推 出 以来 ， 中 国 企业 的 对 外直 接 投 资迅 速 增 加。
商 务部 2 0 0 7 年 度 统 计公 报 显 示 ， 截至 2 0 0 7 年 年 底 ， 经有 关 方 面批 准或 备 案设第 二章 中 国 对 外 直 接投 资 现状
12
立 的 境 外中 资企 业 数 量 已 超过 1 万 家 ， 累 计 对 外 直 接 投 资近 1 1 7 9 . 1 亿 美

元。 ①
近年 来 ， 中 国 企 业 对 外 直 接投 资 之 所以 增长 迅速 ， 究 其原 因 ， 主要 有以 下 四个
方 面。
（ 一） 中 国 企 业 自 身 实 力 增 强 ， 具备 走出 去 条件
近 年 来， 随 着 中国 经 济 快速 增 长 ，许 多 企 业的 国 际 竞争 力 迅 速提 高 ， 一些
资 金 雄 厚、 管理 和 技 术 水 平 先 进、 具备 “走 出 去 ”能 力的 企 业迅 速 发展 壮 大 。2 0 0 7
年 ，进 入 世 界5 0 0 强的 中 国 企 业 达到 2 5 家 ，广 泛分 布 在贸 易 、金 融 和 制 造业等
不同 领 域 。 而 且 大 部 分 原 来入 榜 的 中国 企业 排名 都 有 所上 升 。 此外 ，尤 其 值得
关注 的 是 近 年 来 我国 民 营 经济 发展 十 分迅 速， 截 止 到2 0 0 7 年末 ， 全 国 私 营企业
34 4 万户 ， 注 册 资金 4 . 2 万 亿 元 ， 实 现 销 售 总额 2 万 亿 元。 ② 整 体实 力的 增 强刺
激企 业 将 海 外 扩 张 作 为 加 快其 发 展 的内 在动 因。 同 时 ，国 家 不 断调 整的 海 外发
展战 略 也 极 大 地 促进 了 企 业 的 海 外 扩 张。 自 上 世 纪9 0 年代 以 来， 国家 各 相 关部
门密 切 协 调 配 合 ， 帮 助 、 指导 和 规 范企 业对 外投 资 行 为， 不 断 完善 企业 对 外投
资的 政 策 支 持 体 系 ， 积 极 引 导 企 业 有效 利用 国内 国外 “两 个 市 场、 两种 资源 ”
对外 进 行 直 接 投 资， 取 得 了明 显的 效 果。
（ 二） 中 国 国 内 企 业 压力 增 加， 以 及 全 球 经 济 放缓
首 先 ，由 于 国 内原 材 料 和劳 动 力 价格 上 升 ，大 大 增 加了 国 内 一些 企 业 的生
产经 营 成 本 。 例 如 孟 加 拉 工人 月 工 资只 有人 民币 三 四 百元 ， 而 中国 普通 纺 织工
人平 均 月 工 资 大 多 超 过 了 一千 元 。 因此 ，越 来越 多 的 国内 企 业 选择 在国 外 直接
投资 建 立 厂 房 、 购 买 设 备 、吸 收 当 地廉 价劳 动力 直 接 从事 生 产 经营 活动 ， 使企
业的 经 营 成 本 大 大 降 低 ； 其次 ， 随 着全 球经 济放 缓 ， 中国 外 贸 形势 严峻 ， 出口
难度 加 大 ， 中 国 企 业 利用 对外 直 接 投 资 带 动 出口 ， 可 以避 免 出 口大 幅 下 降。
（ 三 ）国 际 贸 易摩 擦 和 贸易 壁 垒 增加
从 世 界经 验 来 看， 各 国 贸易 壁 垒 的刺 激 和 国际 贸 易 摩擦 往 往 成为 推 动 一国
对外 直 接 投 资 增 长的 动 因。 韩 国、 日 本都 曾 有 过同 样的 过 程。 随 着 中 国 加入W T O
后对 外 出 口 的 迅 速 增 长 ， 国际 贸 易 摩擦 和各 种贸 易 壁 垒也 与 日 俱

增 。为 了 抵制
中国 产 品 的 大 量 出 口 ， 各 国的 贸 易 壁垒 逐渐 增强 。 目 前， 中 国 已经 成为 世 界遭
① 来 源 于 商 务部 《2 0 0 7 年度 中 国对 外 直 接投 资 统计 公 报》 。
② 来源 于 《2 0 0 7 年中 国私 营 企业 调 查报 告》 。第 二章 中 国 对 外 直 接投 资 现状
13
受反 倾 销 最 多 的 国 家 。 而 如何 绕 过 贸易 壁垒 ，减 少 贸 易摩 擦 ， 实现 投资 国 和受
资国 共 赢 的 一 条 重 要 途 径 便是 对 外 直接 投资 。事 实 上 ，近 年 来 已经 有相 当 多的
中国 企 业 在 欧 盟 对 中 国 制 造业 产 品 设置 的贸 易壁 垒 增 加， 企 业 出口 受阻 的 情况
下 ，开 始 大 量 实 施 对 欧 洲 企 业 的 跨国 并购 行 为。
（ 四 ） 人民 币升 值 压力
近 年 来， 中 国 经济 的 快 速增 长 剧 烈刺 激 了 全球 资 本 运动 。 同 时， 美 元 持续
大幅 贬 值 ， 使 那 些 盯 住 美 元或 一 篮 子货 币中 美元 比 重 较高 的 亚 洲货 币升 值 的压
力 很大 。 中 国 人 民 银行 于2 0 0 5 年7 月2 1 日 宣 布， 中 国 开 始实 行 以 市场 供求 为基础、
参 考一 揽 子货 币 进行 调 节 、 有 管理 的 浮 动 汇 率 制 度。
人 民 币升 值 严 重影 响 了 中国 近 年 来迅 速 发 展的 出 口 贸易 ， 使 国内 出 口 企业
面临 着 巨 大 的 压 力 。 而 因 人民 币 升 值而 带来 的压 力 可 以通 过 到 商品 进口 地 直接
投资 生 产 进 行 转 嫁 。 于 是 ，利 用 对 外直 接投 资来 代 替 传统 的 出 口贸 易创 汇 就变
得尤 为 重 要 。 另 外 ， 人 民 币升 值 还 可以 使企 业在 汇 率 上获 得 相 对于 东 道 国 货币
的 溢 价 优 势 ， 从 而 使中 国 具 有 对 外直 接 投资 的 货币 优 势。第三 章 中 国 企 业 对外 直 接 投资 的绩 效 分析
14
第三 章 中 国 企 业 对外 直 接 投资 的绩 效 分析
中国 企 业 对 外 直 接 投 资 始 于 上 世 纪 八 十 年代 ， 距 今 已 有 二 十 多 年的 历 史。在
这二 十 多 年 的 发 展历 程 中， 中国 企 业 对外 直接 投资 经 营 是否 达 到 了预 期的 发 展目
标， 企 业 自 身 发 展 与 国 家经 济增 长 是 否 实 现均 衡， 以及 实 现 的 程 度 如何 ？ 这 些问
题是 在 对 中 国 企 业对 外 直 接 投 资 进 行 研 究 时面 临 的 核 心 问 题， 本 章 将 从 微 观和宏
观 两 个 角 度 对 中 国 企业 对 外直 接 投资 的 绩效 进 行综 合 分 析。
一 、中 国 企 业 对 外 直接 投 资 微观 绩效 的综 合 概述
从总 体 上 看 ，我 国 企 业 的 对 外 投

资 效 益 偏低 。 世 界 银 行 研 究 报 告显 示 ，中国
企业 对 外 投 资 的 许多 资 金 被 浪 费 到 由 于 决 策失 误 而 造 成 投 资 不 当的 项目 上。 据其
估算 ，约 有 三 分 之 一 的 中 国企 业 对 外投 资是 亏损 的， 另 有 三 分之 一 持 平 ，三 分之
一 盈 利。
随着 中 国 企 业 对 外 直 接 投 资 发 展 的 日 益 成熟 ， 近 年 来 上 述 情 况 有了 阶 段性的
改 善 。2 0 0 6 年3 月 ，商 务 部 以 中 国 对 外 投 资 企 业 为 对 象 进行 了 一 次大 范围 问 卷调
查， 其 调 查 结 果 大致 反 映 了 中 国 企 业 跨 国 投资 绩 效 的 基 本 情 况 。 调 查结 果 显 示：
反 映 其 海外 子公 司 基 本 达到 经 营 目 标 的 企 业 占 大 多 数 ， 具 体 而言 ，1 3 . 8 % 的 企业
达 到 所 有预 期目 标， 5 2 . 5 % 的 企业 达 到 多 数 目标 ， 另有 2 3 . 7 % 的 企 业 反 映 仅 达到
少 数 目 标。 上 述 调查 结 果 表明 ， 中 国 有超 过 六 成的 海外 企 业经 营基 本 达 到 目 的①。
同 时 据 商务 部2 0 0 6 年关 于 境 外 投 资 综 合 绩 效评 价 结 果， 中 国 企 业 于 境 外 投 资设立
的 现 存 企业 中 ，5 0 % 企业 取 得 盈 利， 8 0 % 企 业 正 常 经 营。 ② 这 虽 然是 个令 人 欣慰
的 结果 ， 但 是 这 个 结 果， 仍 然折 射 出 很 大 的 问 题。
由于 中 国 自2 0 0 5 年 以来 的 经济 情 况良 好， 大部 分 行业 和公 司的 利 润 都 在 增。长
以2 0 0 6 年 为例 ， 多 数从 事 海 外 经 营的 中 国 企 业当 年 的 主 营业 务和 净 利 润 均 呈 上升
趋势 。 但 是 认 真分 析 各 大 公司 年 报 ， 可 以发 现 这 些 公 司 的 净 资产 收 益率 和主 营业
① 来源 于 《我 国 企业 海 外投 资 重在 对 外贸 易 —2 0 0 6 年 商务 部 海外 投 资企 业 问卷 调 查剖 析》 ， 四 川省 人政民
府 网 站。
② 来 源 于 《 中 国 企业 境 外 投资 半数 盈 利》 ， 信 息 时 报2 0 ，0 6 年 1 2 月 2 6 日。第三 章 中 国 企 业 对外 直 接 投资 的绩 效 分析
15
务利 润 率 却 是 在下 降 的 。 其中 ， 净 资 产收 益 率 用以 反 映 公司 运用 自 有资 本的 有效
程度 ， 可 衡 量 公司 对 股 东 投入 资 本 的 利用 效率 。 尽 管 中 国 公 司普 遍 的规 模和 利润
是 在 上 升 的， 但 是 净 资 产收 益 率的 降 低意 味着 公司 实 际 的 获利 能力 却 在 逐 渐。 下降
主营 业 务 利 润 率反 映 的 是 公司 的 主 营 获利 水平 ， 只 有 当 公 司 在主 营 业务 突出 ，也
就 是 主 营 业务 利 润 率较 高 的情 况 下 才

能 在国 内外 的 激 烈竞 争 中 占据 优 势 地 位。
表3 . 1 2 0 0 6 年 中 外各 行 业 领军 公 司 净资 产 收 益率 及 主 营利 润 率 对比
资 料来 源 ：各 大 公司 年 报。
从上 表 所 示 数 据， 不 难 看 出， 中 国 的 海 外 投 资企 业无 论是 净 资 产收 益 率还是
主 营利 润 率 ，和 世界5 0 0 强 公 司 相 比， 都 有很 大 的 差 距 。特 别 是主 营 利 润 率 一项，
和 同 类 公司 的差 距 有的 甚 至 达 到了 2 6 4 % 。
另外 ， 自 上 世纪8 0 年 代 中国 企 业 开始 涉及 对 外 直 接 投 资 以 来， 海 外 投 资失败
的典 型 企 业 案 例 已出 现 很 多。 例 如 由 于 不 了解 东 道 国 政 治 风 险 而遭 遇海 外 投资失
败的 三 九 集 团； 由 于 对 投 资 企 业 财 务 风 险 控制 不 当 而 导 致 海 外 投资 失败 的 鞍山市
热力 总 公 司 及 中 国航 油 新 加 坡 股 份 有 限 公 司； 以及 曾 经 引 起 国 内经 济界 广 泛关注
的由 于 对 并 购 企 业缺 乏 合 理评 估而 最 终导 致 母 公司 产生 巨 额亏 损 的T C L 集 团 等。
综合 以 上 论 述， 中 国 企业 对外 直 接 投 资 的 绩 效普 遍还 是偏 低 的。 中 国 企业海
外直 接 投 资 ， 仍 然 有 相 当 长的 路 要 走。
行业 电讯 汽车 家电 钢铁 零 部件 服装 医药
净 资产
收 益率
（% ）
中 国对
外 投资
50 强
中 兴通
讯
上 海汽
车
TC L 集
团
宝 钢股
份
万 向集
团 雅 戈尔 同 仁堂
7. 5 6 4 . 5 - 1 7 . 0 8 1 5 .8 7 9 .8 7 1 6 .6 6 .5 1
世界
50 0 强
美 国电
话 电报
公司
戴 姆勒
克 莱斯
勒
通用
电气
阿 赛洛
米 塔尔
钢 铁公
司
江森
自控
拉 尔夫
劳伦 辉瑞
8. 6 4 9 . 1 5 1 8 . 9 4 1 8 .8 6 1 5 .0 7 1 8 .2 2 1 6 . 2 9
主 营利
润率
（% ）
中 国对
外 投资
50 强
中兴
通讯
上海
汽车
TC L
集团
宝钢
股份
万向
集团 雅戈 尔 同 仁堂
34 1 7 1 5 1 8 1 9 3 4 3 9
世界
50 0 强
美 国电
话 电报
公司
戴 姆勒
克 莱斯
勒
通 用电
气
阿 赛洛
米 塔尔
钢 铁公
司
江森
自控
拉 尔夫
劳伦 辉瑞
56 . 6 3 1 7 . 1 5 4 . 6 4 2 3 .5 9 1 3 .7 1 5 3 .9 5 8 4 . 1第三 章 中 国 企 业 对外 直 接 投资 的绩 效 分析
16
二 、 中 国对 外 直 接 投资 宏 观 绩效 的 实 证分 析
本 研 究主 要 侧 重分 析 中 国对 外 直 接投 资 对 中国 经 济 总体 水 平 即经 济 增 长的
影 响。
（一 ） 中 国 对 外 直接 投 资 宏观 绩效 的 数据
本研 究 中 选 取1 9 8 3 —2 0 0 6 年 数据 为 样 本区 间， 所 有数 据 来 自国 家统 计 局网
站中 国 统 计 年 鉴 、 国 家 外 汇管 理 局 网

站 、国 家商 务 部 网站 中国 对 外 直 接 投 资统
计 公 报 和联 合国 贸 发 会 议 （U N C T A D ） 对 外 直接 投资 数 据库 。 之所 以 选 取1 9 8 3
年为 样 本 数 据 起 始 点 ， 是 因为 这 之 前的 中国 对外 直 接 投资 规 模 相对 非常 小 。本
研究 中 用 国 民 生 产总 值（ G D P ） 代 表 经 济总 体 水 平 ， 其 统 计 数 据 来自 《 中 国统
计年 鉴》 。 另外 ， 由 于 本F 节D I 统 计 数 据 单位 为 美 元 ， 为 了 使 数 据 具有 可 比 性，
所以 根 据 各 年 份 人 民 币 兑 美元 的 汇 率， 将国 民生 产 总 值的 数 据 换算 成美 元 。具
体 数据 见 表：
表3 . 2 中 国对 外 直接 投资 宏 观绩 效评 价 数据
时间 中 国 对 外 直 接 投资 （ 亿美 元） 国 内 生产 总 值（ 亿 美 元）
T F D I G D P
19 8 3 0 .9 3 3 0 1 8
19 8 4 1 .3 4 3 0 9 7 . 6
19 8 5 6 .2 9 3 0 7 0 . 2
19 8 6 4 . 5 2 9 7 5 . 9
19 8 7 6 .4 5 3 2 3 9 . 7
19 8 8 8 . 5 4 0 4 1 . 5
19 8 9 7 . 8 4 5 1 3 . 1
19 9 0 9 3 9 0 2 . 8
19 9 1 1 0 4 0 9 1 . 7
19 9 2 4 0 4 8 8 2 . 2
19 9 3 4 3 6 1 3 2 . 2
19 9 4 2 0 5 5 9 2 . 2
19 9 5 2 0 7 2 7 9 . 8
19 9 6 2 1 8 5 6 0 . 8
19 9 7 2 6 9 5 2 6 . 5
19 9 8 2 7 1 0 1 9 4 .6
19 9 9 1 9 1 0 8 3 2 .8 第三 章 中 国 企 业 对外 直 接 投资 的绩 效 分析
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数据 来 源 ： 中 国 对 外 直 接 投 资 数 据 来 源 于 联 合国 贸 发 会议 对 外 直接 投 资 数据
库和 商 务 部 《 中 国 对 外直 接投 资 统 计 公 报》； 国内 生 产 总 值 根据 国 家 统 计局
历 年 《 中 国 统 计 年 鉴》 和 国 家 外 汇管 理 局历 年 汇率 换 算。
（ 二 ）对 外 直 接投 资 宏 观绩 效 的 分析 — — 对外 直 接 投资 对 经 济增 长 的 影响
首先 给 出1 9 8 3 — 2 0 0 6 年 间 中 国 对 外直 接 投 资 和 国 内 生 产 总 值的 趋 势 图：
0
50
10 0
15 0
20 0
25 0
19 8 0 1 9 8 5 1 9 9 0 1 9 9 5 2 0 0 0 2 0 0 5 2 0 1 0
FD I （ 亿 美 元）
图3 . 1 1 9 8 3 —2 0 0 6 年 中国 对 外直 接 投资 趋 势图
20 0 0 1 0 1 1 9 8 4 . 7
20 0 1 6 9 1 3 2 4 8 .2
20 0 2 2 7 1 4 5 3 8 .2
20 0 3 2 8 . 5 1 6 4 0 9 .7
20 0 4 5 5 1 9 3 1 6 .4
20 0 5 1 2 2 . 6 2 2 4 4 5 .6
20 0 6 2 1 1 .6 2 7 0 0 4 .6 第三 章 中 国 企 业 对外 直 接 投资 的绩 效 分析
18
0
50 0 0
10 0 0 0
15 0 0 0
20 0 0 0
25 0 0 0
30 0 0 0
19 8 0 1 9 8 5 1 9 9 0 1 9 9 5 2 0 0 0 2 0 0 5 2 0 1 0
GD P （ 亿 美 元）
图3 . 2 1 9 8 3 — 2 0 0 6 年国 内 生 产 总 值 趋 势图
1 . 数 据描 述 由 F D I 和G D P 两者 趋 势 图 可 以看 出，F D I 的 波 动 性 较 大， 而G D P
的 增 长 相对 平稳 。 但 是 仍能 看 出 ， 大 多 数 年 份 中 ， 中 国F D I 随 年 份 增长

时， GD P
也出 现 了 同 步 的 增长 。 即 两 变 量 有 某 种 程 度的 共 同 增 加 趋 势， 说 明 两 变 量 之间可
能 具 有 一定 的相 关 性。
2. 单 位 根 检验 为 了 更容 易地 获 得 平 稳 序 列 且不 改 变 原序 列 的 性质 及 关 系，
分 别 对F D I 与GD P 取 自 然 对数 ，之 后 采 用A D F 单 位 根 检 验 ， 用A I C 准 则 选 择 滞后
期 ， 其 检验 结果 见表 3 . 3 。 结果 表明 ， L G D P 和L D I Y 的 水 平 值 都 是 不 平 稳 的 ，不
能拒 绝 有 单 位 根 的原 假 设 。而 两 者 的 一 阶 差 分 都是 平 稳的 ， 说明 L G D P 和 L F D I
都 是I （1 ） 。
表3 . 3 L G D P 和 L F D I 单位 根 检验
注 ：* * * * * * 表 示 在1 0 % ， 5 % 和 1 % 的显 著水 平 上拒 绝有 单 位 根 的 原 假设
3. 协 整 检验 由 于L GD P 和 L F D I 都是 一 阶 单 整 ， 说明 两者 可 能 存 在 协 整关
系。 对 于协 整关 系 的 检 验， 采 用 基 于 残 差的 检 验方 法。 L 以F D I 为 自 变 量 ，L G D P
变量 AAA DD F 检验 检 验 类型 滞 后 阶数
显著 水 平 （ 临 界 值）
1% 5 % 1 0 %
L G D P - 3 . 1 0 6 5 含 截 距 项 和 趋 势项 0 - 4 . 3 9 4 3 - 3 . 6 1 2 2 - 3 . 2 4 3 1
△L G D P - 5 . 8 7 6 5 ( * * * ) 无 截 距 项 和趋 势项 0 - 4 . 4 1 6 3 - 3 . 6 2 2 - 3 . 2 4 8 6
L F D I - 2 . 0 9 9 8 含 截 距项 和趋 势项 0 - 4 . 4 1 6 3 - 3 . 6 2 2 - 3 . 2 4 8 6
△L F D I - 4 . 8 8 3 8 ( * * * ) 含 截 距项 和 趋 势项 1 - 4 . 4 4 0 7 - 3 . 6 3 2 9 - 3 . 2 5 4 7第三 章 中 国 企 业 对外 直 接 投资 的绩 效 分析
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为 应变 量 ， 用OL S 估 计出 残 差序 列 E1 t ， 然 后对 E 1 t 进 行 单 位 根 检 验。 如 果 该 序列
无单 位 根 ， 则 说 明 两 者 协 整关 系 成 立， 即对 外直 接 投 资是 国内 经 济 长 期 增 长的
原 因 。 用E v i e w s 3 . 1 计 量 经济 学 软 件得 出 协整 方 程 为：
LG D P = 7 . 5 6 3 + 0 . 4 7 2 L F D I
对系 统 自 动 生 成 的 残 差项 进行 单 位 根 检 验 ， 选择 滞 后 期为 1 ， 无常 数 项 和趋
势项 。统 计 量 的 绝对 值 大于5 % 显 著 水平 下的 临界 值 的 绝对 值 ， 因此 残差 序 列为
平稳 序 列 ， 可 以 说明 L GD P 与L F D I 之 间 具 有协 整关 系 ， 即 中 国 对 外 直 接 投 资与
国 内 经济 增 长 间具 有 长 期稳 定 的 均 衡 关系 ，两 者 具 有 共 同 的 增 长 趋 势。
4. 中 国 对 外 直 接 投 资 （F D I ） 与 经 济 增 长（ GD P ） 的 格 兰杰 因 果 检验
使 用E v i e w s 3 . 1 计量 经济 学软 件 对 中国 对外 直接 投 资 和国 内 经济 增 长 进 行 格兰
杰 （G r a n g e r） 因 果 关 系 实 证 检

验 。可 能得 到的 两 者 间的 格兰 杰因 果 关系 检验 结果 有
如下 几 种 ： 一是 经济 增 长影 响对 外 直接 投 ；资二 是 中国 对 外直 接 投资 影 响 经 济增 长；
三是 经济 增 长影 响对 外 直接 投 ，资 并且 对 外 直 接投 资影 响 经济 增 ，长两 者 互为 因果；
四是 对 外 直 接 投 资与 经 济增 长 互不 影响 ，即 两 者之 间不 存 在任 何因 果 关系 。 在该 检
验 模 型 中的 滞后 期 数 分 别取 1 — 3 。 中国 对 外 直接 投 资 与 经济 增 长之 间 的 格 兰 杰因 果
关 系检 验 结果 由 表 3 . 4 给出 。
表3 . 4 中 国对 外 直接 投资 ( F D I ) 与 国 内 生 产 总 值( G D P ) 之 间 的 格 兰 杰 因 果 检验
由 检 验结 果 可 以得 出 ： 滞后 期 数为 1 时 ， 中国 对 外 直接 投 资 和经 济 增 长间
的 单 向 因果 关系 在 5 % 和 1 0 % 的显 著 水 平下 成 立， 即 L G D P 是 L F D I 的 格 兰杰
原 因 ，L F D I 不是 L GD P 的 格 兰 杰原 因； 但是 当 滞 后 期数 取 2 和滞 后期 数 取 3
时 ，在 5 % 和 1 0 % 的 显 著 水平 下 ，L GD P 与 L F D I 之 间 不 存 在 任 何 因 果 关 系 ，即
LG D P 不 是 L F D I 的 格 兰 杰 原 因 ，L F D I 也 不是 L GD P 的 格兰 杰 原因 。出 现 这种
零 假设 滞 后期 F 统 计量 概 率值 结论
L F D I 不 是L G D P 的G r a n g e r 原 因 1 1 . 0 2 8 6 0 0 . 3 2 2 0 3 不 拒绝
L G D P 不 是L F D I 的 G r a n g e r 原因 1 5 . 1 4 4 7 9 0 . 0 3 3 9 9 拒 绝
L F D I 不 是L G D P 的G r a n g e r 原 因 2 0 . 7 0 8 5 9 0 . 5 0 5 5 6 不 拒绝
L G D P 不 是L F D I 的G r a n g e r 原 因 2 2 . 7 0 9 0 4 0 . 0 9 3 6 5 不 拒绝
L F D I 不 是L G D P 的G r a n g e r 原 因 3 1 . 8 5 7 8 0 0 . 1 8 0 1 2 不 拒绝
L G D P 不 是L F D I 的G r a n g e r 原 因 3 1 . 2 2 9 0 1 0 . 3 3 3 7 5 不 拒绝第三 章 中 国 企 业 对外 直 接 投资 的绩 效 分析
20
结果 的 原 因 可 能 有 如 下 几 个方 面 ： 一是 该实 证分 析 中 选取 的 数 据太 少， 即 样本
区 间 太 小， 只从 1 9 8 3 年 到 2 0 0 6 年 ， 时 间 跨 度 过 短 ， 经济 的 长 期发 展趋 势 难以
较为 准 确 地 显 示 出 来 ； 二 是可 能 对 外直 接投 资与 经 济 增长 两 者 间并 没有 直 接关
系， 对 外 直 接 投 资 只 是 通 过一 些 其 他的 途径 如影 响 出 口、 增 加 就业 、促 进 技术
进步 等 作 用 于 宏 观 经 济 的 某些 层 面 。但 这种 影响 需 要 一个 较 长 的过 程， 因 此到
目前 为 止 尚 未 充 分 体 现 出 对外 直 接 投资 对经 济增 长 的 直接 作 用 效果 ；三 是 国内
经济 迅 速 增 长 ， 规 模

迅 速 扩 大 ， 而 中国 对外 直接 投 资 虽然 在 近 年来 也有 了 较快
的增 长 ， 但 是 相 对 来 说 其 规模 与 国 内经 济规 模相 比 差 距还 是 较 大， 因此 使 得对
外直 接 投 资 与 经 济 增 长 之 间的 关 系 不明 显。 另外 ， 虽 然在 滞 后 期数 为 1 时 检验
出两 者 之 间 存 在 单向 因 果 关系 ， 但 是 这 种 因 果 关系 只在 5 % 和 1 0 % 的 显 著 水平
下成 立 ， 这 说 明 中国 对 外 直接 投资 与 经 济 增 长 之间 并 不 存在 很 强的 因 果 关 系，
即 中国 经 济增 长 并不 是 显 著 地 促进 了 对 外 直 接 投 资。
三 、 中 国企 业 对 外 直接 投 资 绩效 评 价 的结 论
从 对 外直 接 投 资的 微 观 绩效 来 看 ，中 国 企 业在 过 去 二十 多 年 间的 对 外 直接
投 资 微 观绩 效总 体 是 较 差 的 。 从 宏 观 绩 效的 实 证 分析 结果 来 看， 对1 9 8 3 至2 0 0 6
年的 相 关 时 间 序 列 数 据 进 行协 整 检 验的 结果 表明 中 国 对外 直 接 投资 与中 国 经济
增长 间 存 在 长 期 稳 定 的 均 衡关 系 ， 具有 共同 的增 长 趋 势。 之 后 对两 者进 行 格兰
杰因 果 关 系 检 验 的 结 果 表 明， 中 国 对外 直接 投资 与 中 国经 济 增 长存 在单 向 因果
关系 ， 即 中 国 经 济 增 长 是 促进 中 国 对外 直接 投资 的 格 兰杰 原 因 ，但 对外 直 接投
资不 是 促 进 中 国 经 济 增 长 的格 兰 杰 原因 。虽 然中 国 对 外直 接投 资 与 经 济 增 长之
间存 在 单 向 因 果 关系 ， 但 是这 种因 果 关系 较 弱 ，只 在5 % 和1 0 % 的显 著水 平 下成
立， 这 说 明 中 国 经 济 增 长 并不 是 显 著地 促进 了对 外 直 接投 资 。 因此 可以 得 出中
国对 外 直 接 投 资 大 多 通 过 隐性 的 方 式对 国内 经济 产 生 影响 ， 因 此对 中国 经 济增
长 的促 进 作 用 并 不 明 显。第 四章 中 国 企 业 对 外 直 接 投 资 总 体 绩 效 偏 低 的 原因 分 析及 对 策 建议
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第 四章 中 国企 业 对外 直 接投 资 总体 绩 效偏 低 的原 因 分析
及 对 策 建议
从 第 三章 的 分 析中 可 以 看到 ， 无 论是 在 微 观企 业 个 体经 营 效 益角 度 还 是在
宏观 方 面 对 中 国 经济 增 长 的 影 响 角 度， 中 国 企 业对 外 直 接投 资绩 效 都 是 偏 低。的
本章 将 深 入 分 析 绩 效 偏 低 的原 因 ， 并基 于企 业自 身 和 政府 政 策 制度 两方 面 给出
相 应 的对 策 建 议。
一 、 中 国企 业 对外 直接 投资 总 体 绩 效 偏 低 的原 因
本 文 认为 ， 中 国企 业 对 外直