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财务管理

财务管理目标综述与评价

摘要:文章从财务目标演进过程中所含义着的目标主体(或利益主体)以及目标内容两个角度出发,综述了各主要的财务目标理论及其观点,认为财务管理目标在其主体上经历了一个由缺位到单一再到多元化的历史演进过程,在其内容上经历了从单一主体利益最大化到多元主体利益均衡化的发展过程。

关键词:财务管理目标利益主体目标内容单一多元利益相关者

一、财务管理目标

财务管理目标是企业进行财务管理活动所期望达到的目的或效果,同时也是评价理财活动是否合理的基本标准(王化成,2000)。另一方面,财务管理目标又是财务理论框架研究的逻辑起点,财务理论的研究都是紧紧围绕企业财务管理目标这一核心要素进行的。

然而,学术界对于财务管理目标的看法始终存在争议,其中包括经济效益最大化(王化成,1991);利润最大化、净现值最大化、资本成本最小化、股东财富最大化(陈毓圭,1992);企业价值最大化(王化成,2000);企业利益相关者价值最大化(李心合,2003)。

纵观各时期的财务管理目标,袁振兴(2004)认为财务管理目标包括目标主体与目标内容两部分,目标主体经历了从股东价值导向向利益相关者为导向的演变过程;而目标内容应该从价值最大化到价值的

均衡化。

笔者同意袁正兴的看法,正如经济学中经济人追求“最大化”状态,财务管理目标阐述中应该包括目标主体与目标内容。笔者试图以此为切入点,描述几种主要的财务管理目标。

(一)利润最大化

在计划经济体制下,企业的财产所有权和经营权高度集中,企业的主要任务是执行国家下达的总产值指标。随着我国经济体制的不断深人,经济体制由高度集中的计划经济转向商品经济。一个企业如果生产的产品销售不出去,投人的资本产生不出一定的效益,这样的企业早晚会倒闭。于是,企业的理财目标就自然转向了“利润最大化”。

与产值最大化相比,将利润最大化作为理财目标有一定的道理。首先,促使企业注重投入与产出的对比结果,关心经济效益的高低。利润是收入与费用的差额,企业为追求利润的增长,就要努力增收节支,就必须改进技术、提高劳动生产率和资源的利用水平,降低产品成本,这都有利于资源的合理配置,经济效益的提高其次,促使企业注重产品,关注市场需求。企业的产品只有销售出去才能实现利润。以利润最大化作为理财目标会促使企业进行市场调查、自觉适应市场需求、提高产品质量,生产适销产品,并研究制定营销策略,把产品顺利销售出去。第三,利润是增加投资者收益、提高职工劳动报酬的源泉,也是企业积累资本,扩大经营规模的来源。利润的高低还体现了企业对国家、对社会的贡献。

但利润最大化的理财目标也存在一些缺陷。其一,利润是一个绝

对数,未考虑同投人资本的关系,不能科学的说明企业经济效益的高低,不便于同一企业不同时期、不同企业之间进行比较。另外,会误导企业选择投人资本额较高的项目,而不是高效率的项目,不利于资金的有效使用。其二,未考虑利润的时间和风险,难以对不同时期获得的利润额的大小做出判断,而且会促使企业管理当局不顾风险大小追求最大利润。其三,往往会导致企业只顾当前利润,忽视在科技开发、技术开发、产品市场占有率、生活福利设施、履行社会责任等方面下工夫,不利于企业的长期健康发展。

(二)经济效益最大化

济效益是指投人与产出的关系,即以一定的资源消耗获取最大量的收益,它是一个比利润更广泛的概念,经济效益本身不是具体的经济指标,它必须借助一定的经济指标才能表现出来。另外,对它也难以控制,难以分解落实责任。由此可见,经济效益在实践中难以计量,缺少可操作性,而具有可操作性是确定理财目标的一个重要约束条件。.因此,经济效益最大化可作为一种总的思路,却不能作为理财目标。

(三)企业价值最大化

所谓“企业价值”是指企业全部资产的市场价值,它相对于“资产负债表”左方资产的价值。企业价值不但包括了企业已取得的利润,还包括潜在的预期的获利能力。股东财富只是“资产负债表”右方的所有者权益的价值,它只是企业价值的一部分。我认为,企业价值最大化不等于股东财富最大化。

(四)股东财富最大化

所谓“股东财富最大化,’,就是指企业采取各种有效的手段和方法,通过合法的经营,使企业的净资产不断增值,使企业所有者的财富达到最大的程度,使每股收益最大。在企业中,日常财务管理由经营者全权负责,但经营者必须最大限度地为股东谋福利。股东的利益就提高投资收益,增加股东财富,实现权益资本的保值和增值。如果企业实现了“股东财富最大化”的目标,这不仅会给投资者和经营者带来利益,而且对国家、对企业和广大消费者都会带来较大的利益。以股东财富最大化作为财务管理目标,其主要优点是考虑了时间价值和风险价值。一般认为,股票市场价格的高低体现着投资大众对公司价值的客观评价。它可以每股市价反映着资本和利润之间的关系,它受预期每股盈余的影响,反映着每股盈余的大小和取得时间;它受企业风险的影响,可以反映每股盈余的风险。因此,股东财富最大化的理财目标,可以提高经营资金的安全性和有效性。

近几年来,国有企业改革的力度正在不断的加强,大中型国有企业的股份制改造也势在必行。为了调动广大职工的积极性,使企业尽快摆脱困境,一个比较好的办法就是鼓励广大职工自愿参股,是广大职工自愿地成为企业的股东,拥有一定的股权,或者说是真正成为本企业的主人。这样就把企业的成败和职工的命运紧紧地联系在一起,大大地改善了经营者与普通职工之间的关系,使彼此之间真正做到风雨同舟,荣辱与共。社会和经济的可持续发展需要自然资源、人力资源和环境来支持,如果资源枯竭和环境破坏,社会和经济发展就失去了

基础。同样,企业的可持续发展也需要财务资源和环境来支持,如果财务资源枯竭和市场环境破坏,企业的可持续发展也会失去基础。为了把盈利能力和成长能力有机结合,我们将企业可持续发展定义为:在保持企业财务政策不变和既定的市场环境条件下,企业能够实现的盈利增长比率,即企业可持续盈利增长能力。企业可持续盈利增长能力是盈利能力与成长能力的复合,并强调这种能力的可持续发展。在市场环境不变的条件下,企业可持续盈利成长动力主要来自企业资本的增加,内部管理效率的提高及企业财务政策的改变。

将财务管理的目标确定为可持续发展能力最大化也完全符合确立财务管理目标应当符合的原则,也可以看出其对企业价值最大化的发展和继承关系。从财务管理目标与企业管理目标的一致性原则来看,现代企业管理的最高目标是实现可持续发展,所以我们应将推动企业实现可持续发展,作为我们确立现代企业财务管理目标首先考虑的问题。

从经济性目标与社会性目标的统一性原则来看,市场经济条件下,与企业存在利益关系的除所有者外,还有债权人、职工、供应商、消费者,社会及政府等。各利益主体间的关系是“合作伙伴”关系,强调的是“双赢”。无论制定何种财务政策,都必须合理兼顾企业所有者利益与其它主体的利益,绝不能厚此薄彼,更不能顾此失彼。可见,可持续发展能力最大化的财务管理目标既突出经济性,又不局限于经济性,它有助于企业主动履行社会责任,追求社会效益与经济效益的同步优化。

从前瞻性与可操作性相统一的原则来看,可持续发展能力最大化的财务管理目标强调战略性目标与战术性目标的有机结合,即在战略发展思想指导下制定不同时期的经营战术,在确保长远利益基础上最大限度地获取短期利益,实现两者的有机结合。战略性目标注重企业的长远利益,谋求企业的长期稳定发展,实际上就是强调前瞻性;战术性目标则强调企业的近期利益,关注既得利益的增长,即企业的近期目标要切实可行,能够使企业获得实在的经济利益,这也等同于强调财务管理目标的可操作性。

二、从利益主体看财务管理目标

(1)一元利益主体:利润最大化与股东财富最大化。利润最大化与股东财富最大化都在关注股东利益,根据产权理论,股东是企业专用资源的提供者,故而“资本雇佣劳动”,而劳动带来的价值理所当然属于股东。另一方面,股东承担了企业全部剩余风险,从而应该享受因经营发展带来的全部税后收益,即股东享有对剩余的索取权。这种财务管理目标主要对应于独资与合伙企业盛行的年代。

(2)二元利益主体:企业价值最大化。企业价值最大化,第一次将股东与债权人看做平等的产权主体,而企业是独立存在的,具有自己的“人格”。杨成炎和刘璐(2009)认为如果把股东和债权人作为一个资本供给的总体看待,企业价值最大化可以表示为“企业融资来源的资本化价值最大化”。

(3)多元利益主体:利益相关者价值最大化。如果说企业价值最大化是对单一利益主体(或产权主体)的一次扩展,那么,利益相关者最大

化则是在此基础上的又一次扩展,即由企业的资金提供者扩展到利益相关者。利益相关者指“能够影响一个组织目标的实现或者能够被组织实现目标过程影响的人”。

现代契约理论认为,企业是多边契约关系的总和,包括股东、债权人、经理层、员工甚至供应商以及政府。随着企业所有权与经营权分离程度的日益扩大,对于企业来说,不仅仅物质资本具有专用性,非物质资本具有了专用性而且其对企业的影响也越来越不可忽视。于是,企业被描述成了一张“契约网”(杨瑞龙,周业安1998),在这张网里股东与债权人提供物质资本,员工提供人力资本(非物质资本),企业收益是两者协作之结果,故而利益应该在相关者之间分配。更一般的,张维迎(1996)指出企业是由许多个独立的要素所有者组成的,而这些所有者可以被分为两类:一是提供人力资本,二是提供物质资本。对于所有的要素所有者,都应该享有对企业收益的索取权。三、从内容看财务管理目标

传统的财务管理目标受到经济学的影响,始终追求“最大化”状态。利润最大化目标中,使用了利润总额与权益资本利润率两种量化指标;股东财富最大化则使用了股票市价(或每股市价)和权益资本增值率评价股东财富;企业价值最大化运用了未来企业报酬贴现和资产评估值来计量企业价值;相关者利益,目前看来没有公认的度量尺度,一些学者认为既然企业的利益相关者既包括股东和债权人等物质资本所有者,又包括经营者和一般员工等人力资本所有者,因而相关者利益可以用物质资本和人力资本的价值来计量。(杨成炎,刘璐2009)

然而,除了“最大化”这种状态,袁正兴(2004)提出利益均衡的思考,认为随着财务管理的目标从股东导向向利益相关者导向转变,财务管理目标的内容也应该从单一治理逻辑下的单一主体利益最大化向多主体利益均衡分配方向发展。出于“共有产权”考虑,要素所有者们通过交易形成了一种利益关系,即对企业法人财产权的共同所有权,这样各利益相关者对企业的收益自然有相应的要求权。此时,财务管理目标应该是相关者利益均衡。当然,这需要财务管理提供一定的规制维持此多方关系,企业的财务管理活动是否成功,关键在于这一活动涉及的利益相关者的利益是否实现了有效均衡。

四、总结与评价

从结构上看,财务管理目标应该包括主体与内容,毕竟财务管理是为相应主体服务的,若缺乏主体,财务活动将陷入迷茫状态,当然主体可以是具体的人也可以是物。

从目标主体(或利益主体)来看,目前主要的几种财务管理目标中,利益相关者价值最大化是符合现代企业治理的理想财务管理目标。因为随着公司制企业的发展,企业无法被单独看作某单一主体的财产,而是受多方影响的契约集合体,于是,财务管理的目标主体应该从股东导向向利益相关者导向转变,这样说的原因在于所有权与经营权的高度分离,加之知识经济时代对人力资本的重视,使得人力资本作为一种专用性资本登上企业治理的发舞台,企业再也无法忽视人力资本的作用而仅仅依靠物质资本运行,同时,人力资本也逐渐成为企业风险的承担者。可以说人力资本(或非物质资本)所有者与物质资本所有

者处于同等的产权地位,使得财务管理目标的主体朝着多元化扩展。

学术者们对财务管理目标的内容也有不同的见解。长时间以来,财务管理目标的内容都遵循于经济学的最大化思想,无论是利润最大化、股东权益最大化、企业价值最大化,亦或是利益相关者价值最大化,都追求的是一种极致的状态。当然,针对不同的目标,学者们也提出了相应指导实务的指标量化方法。但这些量化标准都不能很好的反应目标的要求,例如利润总额这样一个绝对数,为实务界普遍使用,却使得企业往往为了追求短期利益而放弃长期利益,同样权益资本利润率也难以避免此缺陷。遗憾的是,相关利益者价值最大化始终没有找到合理的计量标准,一致流于原则,即便是杨和刘二人提出的用物质资本和人力资本的价值来计量相关利益,人力资本又该如何度量。

然而,现代企业财务管理目标是否仍然一味追求最大化呢?或者说企业是否依然能获得最大化状态呢?在这点上,袁振兴提出了不同观点,即企业的财务管理目标应该是利益相关者的利益均衡。这种均衡是在相互牵制之中达到的。看上去,在多方约束下,财务管理活动使各方相互满意而非一方利益最大化符合当下企业的实际情况。如同企业是收益的供给方而利益相关者是收益的索取方,最终的均衡仅是多方博弈下的一种各自满意状态。

可是,从传统的度量方式来看,均衡这种状态似乎比最大化更难实现,其计量标准更为模糊。如果说利益相关者们通过博弈可以完成利益分配的过程,那么财务管理要做的应该是如何设计制度以规制博弈过程使得分配均衡。

参考文献:

[1]陈毓圭西方国家公司财务理论的演变财务与会计1992(1) [2]樊春红财务管理目标的文献综述技术与市场2010(4)

[3]李心合利益相关者财务论会计研究2003(10)

[4]王庆成财务管理目标的思索会计研究1999(10)

[5]王庆成财务管理目标的国际比较和我国企业的现实选择财会月刊2000(8)

[6]邢志娜企业财务管理目标理论综述及探讨湖北经济学院学报2009(10)

[7]杨瑞龙周业安论利益相关者合作逻辑下的企业共同治理机制中国工业经济1998(1)

[8]袁正兴财务目标:最大化还是均衡化———基于利益相关者财务框架会计研究2008(11)

[9]财务管理目标的两元性【J】,中国乡镇企业会计2008, 01 [10]企业财务管理目标与资产负债观财会通讯2009,08