《财务案例研究》作业1、2、3、4参考答案

第一次作业

一、单项案例分析

据报道科龙电器(000921.SZ)的三位独立董事在2005年以工作受限为由齐齐提出辞呈。多位独董一起辞职，这在国内上市公司中还是头一回。在消息公布的当天(8日)，科龙电器股价再次大幅下跌9.29%。

科龙的这三位独立非执行董事包括陈庇昌、李公民、徐小鲁，他们依次从2001年、2002年、2003年起担任科龙的独董。

2005年1月15日，科龙电器2005年第一次临时股东大会再次通过了这三位人士担任科龙电器新一届的独立非执行董事。

然而，在当年4月28日的科龙电器董事会会议上，独董却提出了“异议”。他们对《本公司(科龙)董事会针对保留意见审计报告涉及事项所做的专项说明》的审议一起投了弃权票；对审计师德勤对科龙2004年财务报告发表的保留意见表示认同，并建议科龙进行深入调查。可见，科龙三位独立董事与董事会其他成员的分歧在两个月前已存在。

独董们在7月8日的公告中更言辞激烈地表达了辞职的理由：就任期间，科龙屡屡未能及时提供工作所需之资料，或对所提意见作出适当回应，所以感到公司并没有给予应有的配合及支持。

他们还指出：一是科龙对关联交易未给予合理关注，如“康拜恩”品牌的问题迟迟尚未解决；二是对于2004年年报之审计师提出的保留意见的事项，他们重复要求公司深入调查，如今超过两个多月仍未有任何进展；三是近期他们获悉科龙可能发生一些潜在不正常的交易，他们尝试跟进该事项，但工作受到限制。

分析要求：

1、分析该案例的基本理论与规范

2、该案例反映哪些问题

3、该案例给你哪些启示？

答：

（一）该案例的基本理论与规范：独立董事除具有其他董事的权利、义务及职责外，还具有独立发挥的作用：如果2名独立董事要求，即可召开临时股东大会；独立董事可直接向股东大会、国务院证券监督机构和其他有关部门报告情况。上市公司独立董事是指不在公司担任除董事外的其他职务，并与其所受聘的上市公司及其主要股东不存在可能妨碍其进行独立客观判断的关系的董事。独立董事对上市公司及全体股东负有诚信与勤勉义务。独立董事应当按照相关法律法规、本指导意见和公司章程的要求，认真履行职责，维护公司整体利益，尤其要关注中小股东的合法权益不受损害。独立董事应当独立履行职责，不受上市公司主要股东、实际控制人、或者其他与上市公司存在利害关系的单位或个人的影响。独立董事原则上最多在5家上市公司兼任独立董事，并确保有足够的时间和精力有效地履行独立董事的职责。

公司制法人治理是现代企业制度的核心问题。法人治理结构的功能包括股东大会、董事会、监事会和经理层。公司的权利机构是股东大会，它决定公司的重大事项，依法行使股东的职权；公司的决策机构是董事会，它连接所有者和经营者两方的利益，它拥有决定公司经营方针和投资方案的权力，董事会下设审计委员会、薪酬委员会和发展战略委员会；公司的监督机构是监事会，公司监事会向股东大会负责，依法行使对公司董事、经理和其他高级管理人员实施监督职能；公司的的执行机构是经理层，经理应该严格执行董事会决定的经营计划，完成经营目标，确保股东的利益

（二）我认为该案例反映了以下几个问题：

1、科龙电器的这三位独立非执行董事没有充分履行其职责。

（1）陈庇昌、李公民、徐小鲁这三位独立非执行董事尽管在4月28日的科龙电器董事会会议上提出了“异议”，在7月8日的公告中更言辞激烈地表达了辞职理由，并同时指出了工作中存在的三个问题。但他们齐齐提出辞呈、放弃职责，这种做法是对中、小股东的不负责任。他们依次从2001年、2002年、2003年起担任科龙的独立董事，对公司的情况非常了解，他们的一起离职导致了科龙电器股价再次大幅下跌9.29%，致使中、小股东的利益再次受到损害。

（2）独董们在7月8日的公告中更言辞激烈地表达了辞职的理由：就任期间，科龙屡屡未能及时提供工作所需之资料，或对所提意见未做出适当回应，所以感到公司并没有给予应有的配合及支持。这说明，问题其实早就存在，而他们并没有尽早提出，同时也证实了他们并未充分履行自己的职责，在重大事项中存在遗漏。

2、我国对于上市公司独立董事制度的法律法规还存在一定的缺陷。通过科龙电器这三位独董一起提出辞呈，我们可以很明显的看出这点。相关法律条文并没有在这方面做出明确规定和制约，责权利规定不清楚，处罚也不明确。

3、独立董事的个人素质也是非常关键的一方面。从以上案例可以看出，三位独立非执行董事的集体离开带给我们的启示是，公司不应该只要求独董们的能力与经验，更应该重视他们的职业道德和职业精神。

（三）根据以上存在的问题，建议如下：

（1）上市公司独立董事在受聘期间要做到工作业绩公开化，要建立监督机制。

（2 上市公司独立董事还要进行组织培训，以提高个人素质。

（3）要完善相关法律法规，明确有关规定，弥补缺陷。如：法规中应规定上市公司独立董事在受聘期内提出辞职要有严格的审批程序，并且在工作未交接清楚前不能离职，对独董辞职的人数也要有明确的规定。想解决当前独立董事制度出现的问题，首先是改造独立董事的任免办法，使之独立于控股股东和高级经理的意志。如英美等国的董事(包括独立董事)由董事会中的提名委员会来提名，而提名委员会的大部分成员是独立董事，通常董事长和首席执行官也是提名委员会的成员，只有提名委员会提名的董事候选人，才能提交股东大会讨论和任命。而为了保持独立董事的稳定，香港联交所《创业板上市规则》规定，独立非执行董事辞职或遭免职，发行人及当事人均应及时通知本交易所，并解释其理由。

（4）独立董事应当取得合法的激励，同时强化约束，对他们为公司欺诈摇旗呐喊甚至直接参与公司欺诈的行为绳之以法，让风险和收益对称。

10秋会计本科

余小芬

二、综合案例题

对教材59页（三）案例讨论分析

答:

一、广东核电集团有限责任公司是中国广东核电集团的核心企业，为国务院批准组建的大型企业集团，发行债券所筹集的资金用于投向岭澳核电站，而岭澳核电站是国家“九五”开工的基建项目中的能源项目之一，已于1997年5月正式开工，目前正处于安装调试的高峰期，根据案例资料分析，岭澳核电站竣工后将为核电集团有限公司带来良好的经济效益。

(1)分析企业的财务状况：中广核电集团的净资产为118.9亿元，2000年度实现业主收入67.9亿元，利润总额26.7亿元，净利润18.9亿元，而且从近年经营的业绩来看，其业主收入、利润总额、净利润均呈稳定增长之势。而岭澳核电站将于2002年7月和2003年3月投入商业运行。总之，核电集团有限公司未来将有巨大而稳定的现金流入，本期总额为25亿元的债券相等而言只是个较效的数目，因此到期本息的偿还有足够的保障。

(2)分析债券筹资的期限策略：从投资项目的性质来看：岭澳核电站为一生产性投资建设项目，而通常一个企业为某项生产性投资建设项目筹集资金发行债券时，期限要长一些，因为只有在该项目投产获利后才有成偿债能力，该公司发行债券的年限7年，该期限有利于企业的偿债。

(3)分析债券的利率的制订：该债券的利率为固定的年利率4.12%,对于长期债券而言，由于市场利率经常波动，固定利率很容易导致投资者的盈利有所下降或增加了不确定性，对个人投资者而言在扣除20%的利息税后，所得利息为3.296%。因此，投资者者能够获得较高得利息收入。但是现行企业债券管理办法规定：企业债券得利率不得高于银行相同期限居民储蓄定期存款利率40%，该债券4.12%是高于利率40%了（银行利率为2.25%）。

(4)从债券其他筹资条件看：经中诚信国际信用评级有限责任公司评定，核电集团有限公司发行的债券的信用等级为AAA，是企业债券中的“金边债券”。从担保的情况来看，本期债券由国家开发银行提供无条件不可撤消连带责任保证。因此具有准国债的性质，信用风险很效，可以看出，岭澳核电站的工程债券每年将给总公司带来巨大而稳定的现金流入，而且从2002年7月开始，岭澳核电站开始投入商运行，随着发电量的逐年增加，其每年的现金流入增长很快。因此本期债券的偿付由很好的保障。

(5)分析还本付息方法：该债券选择的还本付息方式是按年付息，到期一次还本。尽管在本金偿付上一定程度有损财务稳健，但相对于其他方式，该方式现值最低的。

二、企业不论采取何种债券筹资形式，首先发行公司应对债券筹资的数量做出了科学判断和规划。由资金的短缺性和资金的成本、风险性，必须要求债券筹资规模既合理又经济。因为，如果债券筹资规模小，筹集资金不足，必须达不到债券筹资的目的，影响企业正常经营和项目进展，而债券筹资规划过大，使资金闲置与浪费，不仅增加公司的利息支出，加重债务负担，也必须会影响资金使用效果，然而，确定发行债券的合理数量是个较为复杂的问题，结合安全进行如下分析：

（1）要以企业合理的资金占用量的投资项目的资金需要量为前提，为此，应该对企业的扩大再生产进行规划，对投资项目进行可行性研究。三峡工程是目前在建的世界上最大的水电工程，具有世界先进水平，三峡工程是经专家们反复论证后由全国人大批准通过，并由国家各级部门全力支持的具有巨大经济、社会、环境效益的工程。2001年三峡债券的发行人中国长江三峡工程开发总公司是三峡工程的项目法人，全面负责三峡工程的建设、筹资筹集以及项目建成后的经营管理，公司拥有三峡电厂和葛洲坝电厂两座世界级的特型水电站，根据案例资料分析，三峡工程竣工后将为三峡总公司带来良好的经济效益。

（2）要分析企业财务状况，尤其是获利能力和偿债能力的大小，其一，看该公司所筹集的资金投向是否有国家政策的扶持；其二，该公司未来是否有巨大而稳定的现金流入，到期本息的偿付有足够的保障。

（3）从公司现有财务结构的定量比例来考虑，目前常用的资产负债结构指标有两种：第一种为负债比率，第二种为流动比率或营运资金比率，即企业流动资产与流动债券之比，它用于分析企业短期债务到期前的变现偿还能力。一般认为，企业流动资产（包括现金、应收款项、有价证券、产成品、发出商品等）应是其流动债券的2倍以上，比率越高，企业的短期偿债能力一般超强。

（4）比较各种筹资方式的资金成本和方便程序，筹资方式多种多样，但第一种方式都要付出一定的代价即资金成本，各种资金来源的资金成本不同，而且取得资金的难易程序也不一样，为此就要选择最经济，最方便的资金来源。

10会计秋本科

余小芬

第二次作业

一、单项案例分析

某生物制品厂厂长盛某将大量的销售货款截留在代理出口单位甚至转移。盛某通过少开发票的手段，截留贪污了销售款400多万元，并通过代理出口单位将贪污的货款转移到了其私人开的企业。该厂财务管理混乱为盛某贪污行为大开了方便之门：财务科根据盛某的指令开具销售发票，盛说多少就是多少；仓库里没有库存明细帐及货物进出库记录，销售成本按估算的毛利率计算；产成品因为只有总账，所以产品存货应该是多少，谁也说不清，以至于通过库存盘点，实物结存数量与按产成品总帐计算出的产品单位成本大大超过售价。分析要求：

1、你认为分析该案例的根据是什么？

2、该企业存在什么问题？

3、你有何建议？

答：

（一）货币资金周转的严格控制有直接的关系。缺乏成本治理和存货清查制度存货成本呈现居高不下，异常情况一目了然，而该厂从上到下居然麻木不仁，熟视无睹。由于没有库存明细帐以及相应的进出库记录，以至库存商品一笔糊涂账。盛某的案件固然已经东窗事发，但如此混乱的治理，就敢说该厂没有其他舞弊行为？从该案例还可以看出缺乏内部控制，将导致对企业的治理者缺少必要的约束机制，上至经营者下至普通职工，应该在内部控制制度面前一律平等，或者从某种意义上来说，内控制度首先要约束的对象就是拥有权力者，因此，建立一个科学严密的内控机制和控制环境，是内部控制制度得以有效实施的前提，否则企业治理者的权力若得不到制约，表面上订得再漂亮的内部控制制度，也会在“老板”的权威之下失去功能。

（二）成品出库到销售到货币回笼缺乏稽核内部会计控制规范第十条指出，单位应当建立实物资产治理的岗位责任制度，对实物资产的验收入库、领用、发出、盘点、保管及处置等关键环节进行控制，防止各种实物资产被盗、毁损和流失。本案例中“某生物制品厂”的仓储部门发货人员应该根据加盖现金收讫章、银行收讫章的发货凭证或经授权批准的赊销通知书发货；发货时应对商品的品种、规格、数量等进行认真复核；大宗的、大额的发货还应有第三人进行复核；赊销通知书及盖有货币收讫章的发货凭证，应及时返回财务部门，作为记录应收账款或销售款的依据。这样，厂长随心所欲地发货就能避免。再者，假如财务部门能根据发货凭证逐笔登记存货明细账，并定期与销售部门的销售业务登记簿核对；与仓储部门的存货明细账、存货收发存日表或月表核对，厂里发出的货与收到的货款对不拢的问题当时就会暴露出来。销售发票缺乏严格的控制销售发票是会计正式记录销售收入的标志，若对其控制不严，会导致企业财务状况反映不实和舞弊行为的发生。

（1）开具发票时没有以客户的购货定单、发货通知单等为准，而是先将“某生物制品厂”的货给出口单位，然后按盛某的指令，使大部分销售款“飞过海”。

（2）填制发票上的数量没有依据发货通知单上载明的实际发运的货物数量记录。其实，只要将发货运单与订货单、销售单一核对就能发现其中的蹊跷，但企业没有设立这﹁层面的内控制度，这也给盛以可乘之机。

（3）人编制的发票金额和其他内容没有主管复核，这本来是发现盛某的犯罪行径的最后一道关卡，但在盛某的高额贿赂下，“监督人”睁一只眼闭一只眼，盛某也就肆无忌惮了。

（三）对应收账款缺少必要的治理

（1）应收账款的记录必须以经销售部门核准的销售发票和发运单等为依据，以防止应收账款少列或虚列。但在“某生物制品厂”，确认应收账款，只有销售发票没有发货单。销售发票对应发货单这是一道监控程序，而“某生物制品厂”因为缺乏治理制约，厂长一手遮天，以至最起码的内部控制功能都不能实施。

（2）对应收账款的治理缺乏控制。盛某可以轻易地偷逃销售收入，随意地转移资金，把应属于公家的大笔钱款捞进自己腰包。如此肆无忌惮地造假和转移资金是与企业没有建立应收账款治理机制和管理制度是息息相关的。

10秋会计本科

余小芬

二、综合案例

某公司固定资产投资案例-------教材案例5—89页

南方日用化学品公司正在召开会议，讨论产品开发及其资本支出预算等有关问题。南方公司成立于1990年，是生产洗涤用品的专业公司。目前公司正生产“彩霞”牌和“绿波”牌系列洗涤用品，两种产品在东北地区的销售市场各占有很大份额，且近年来，这两种洗涤剂的销售收入有很大增长，其销售市场已经从东北延伸到全国各地。

面对日益激烈的商业竞争和层出不穷的科技创新，南方公司投入大量资金进行新产品的研究和开发工作，经过两年不懈努力，终于试制成功一种新型、高浓缩液体洗涤剂——“红雨”牌液体洗涤剂。该产品采用国际最新技术、生物可解配方制成，与传统的粉状洗涤剂相比，具有以下几项优点：（1）用量少。采用红雨牌系列洗涤剂漂洗相同重量的衣物，其用量只相当于粉状洗涤剂的1/6或1/8；（2）去污力强。对于特别脏的衣物、洗衣量较大或水质较硬的地区，如华北、东北，可达最佳洗涤效果，且不需要事前浸泡，这一点是粉状洗涤剂不能比拟的；（3）采用轻体塑料包装，使用方便，容易保管。

参加会议的有公司董事长、总经理、研究开发部经理、财务部经理等有关人员。会上，研发部经理首先介绍了新产品的特点、作用；研究开发费用以及开发项目的现金流量等。

研发部王经理指出，生产红雨液体洗涤剂的原始投资为500000元，其中新产品市场调研究费100000元，购置专用设备、包装用品设备等需投资400000元。预计设备使用年限15年，期满无残值。按15年计算新产品的现金流量，与公司一贯奉行经营方针一致，在公司看来，15年以后的现金流量具有极大的不确定性，与其预计误差，不如不予预计。

研发部张经理列示了红雨牌洗涤剂投产后公司现金流量表见表1，并解释到由于新产品投产后会冲击原来两种产品的销量，因此红雨洗涤剂投产后增量现金流量见表2。

表1：开发红雨产品后公司预计现金流量（年）

年份现金流量（元）年份现金流量（元）年份现金流量（元）

1 56000 6 7000 11 5000

2 56000 7 7000 12 5000

3 56000 8 7000 13 5000

4 56000 9 7000 14 5000

5 56000 10 7000 15 5000

表2：开发红雨产品后公司增量现金流量（年）

年份现金流量（元）年份现金流量（元）年份现金流量（元）

1 56000 6 6300 11 4500

2 56000 7 6300 12 4500

3 56000 8 6300 13 4500

4 56000 9 6300 14 4500

5 56000 10 6300 15 4500

公司财务部马经理在分析了市场状况、投资机会以及同行业发展水平的基础上，确定公司投资机会成本为10%。分析要求

1、你认为应采用什么方法对该案例中的项目进行分析？

2、若采用净现值法对该方案进行评价，请确定该项目中的投资期限、初始投资、未来现金流量用及贴现率。

3、通过采用净现值法对该方案进行评价，你认为该方案可行吗？

4、通过对该案例的评价，你认为采用净现值进行固定资产投资项目评价，应注意哪些问题？

答：（一）采用净现值法对该方案进行评价；

（二）采用净现值法应注意哪些问题？

1、所谓净现值是指从投资开始直至项目终结，所有现金流量（包括现金流入量和流出量），按资本成本或其他特定的贴现率计算的限制代数和，如前所述，资金具有时间价值，不同时间收付的同一种货币具有不同的价值观，因此不能进行简单的直接比较，在长期投资决策中，现金流入和流出往往发生在不同时期，在评价其效益时更不能直接比较价值，而必须将他们折算为同一时间的价值。

含义：（1）按设定的贴现率计算的各年现金流量现值的代数和。

（2）现金流量的现值减去初始投资后的余额。

计算公式：净现值=（未来）现金流量的现值—初始投资

采用净现值法进行投资方案的评价与选择时:在只有一个备选方案的采纳与否的情况下，净现值为正者，可采纳；为负者不采纳。在多个备选方案互斥的情况下，应选净现值最大的方案为佳。

2、现金流量是对未来的盈利能力进行的一种估计，通常带有一定的风险性，由于测算所用的所有数据均是人为估计预测的，所以人为性较大；一些客观存在的不利因素无法用财务手段反应出来，计算较复杂。在编制过程中，受人为主观影响较大，有可能低估或高估潜在的风险并对某些不可遇见风险估计不足，造成项目的失实或过于谨慎。

净现值法的局限性：

（1）净现值法中采用的数据建立在对未来的估计基础之上。

（2）采用净现值法会产生一定风险，某因素变化，会导致方案无法实现。

（3）进行方案制定的人会有主观性，人的因素不可避免。

3、注意的问题：

（1）鉴于贴现率、现金流量、使用年限均由方案制定者估计，作为方案的制定者尽可能保持谨慎和客观。项目盈利预测者应认真了解项目实质内容，对相关项目进行充分的了解，掌握一手资料，在编制时充分考虑潜在的风险因素，如实反映客观情况，避免夸大项目价值导致测算结果失真。

（2）方案的决策者应注意决策的客观性。

（3）进行可行性报告的制定时，应尽量选用多种方法，制定多套方案。

（4）在用净现值法计算出结果后应考虑运用其他的方法加以严正，保证结果科学合理。

（5）贴现率有可能发生变

试计算投资项目的NPV、IRRT和PI，并根据其他因素，做出你最终的选择：是接受项目还是放弃项目？

NPV=50000×(PA/A,10%,5)＋63000×［(PA/A,10%,10)－(PA/A,10%,5)]＋

45000×［(PA/A,10%,15)－(PA/A,10%,10)]＋40000×(P/F,10%,15)－540000

=50000×3.7908＋63000× (6.1446-3.7908)＋45000× (7.6061-6.1446)+40000×0.2394－540000=189540＋148289.4＋65767.5＋9576－540000= 413172.90－540000= -126827.10

当IRR = 5%时，

NPV= 50000×(P A/A,5%,5)+63000×(P A/A,5%,10-P A/A,5%,5)+45000×

(P A/A,5%,15-P A/A,5%,10)+40000×(P/F,5%,15)-540000

=50000×4.3295+63000×(7.7217-4.3295)+45000×(10.3797-7.7217)+40000×0.4810-540000

=216475+213708.60+119610+19240-540000=29033.60(元)

当IRR = 6%时，

NPV=50000×4.2124+63000×(7.3601-4.2124)+45000×

(9.7123-7.3601)+40000×0.4173-540000=210620+198305.10+105849+16692

-540000= -8533.90(元)

采用内插法计算

IRR= 5%+(29033.60-0)÷[29033.60-(-8533.90)]×(6%-5%)= 5%+0.77%= 5.77%

PI= 413172.90÷540000 = 0.7651

因为NPV=-126827.10＜0，

IRR= 5.77%＜公司投资机会成本10%，

PI=0.7651＜1，

所以应该放弃该投资项目。

10秋会计本科

余小芬

第三次作业

一、单项案例分析

据数据统计，截至4月12日，在深沪两市已经发布年报的990家上市公司中，551家公司净资产收益率低于我国GDP的增长率9%，396家公司净资产收益率跑不赢通货膨胀率5.9%，214家公司净资产收益率尚不及一年期存款利率的2.25%。也就是说，从目前数据看，2008年超两成的上市公司投资价值不及银行一年期存款，其中12家公司净资产收益率还不到活期存款利率0.36%，有95家企业2008年度全面摊薄净资产收益率为负值。

越来越多的理性投资者开始重视巴菲特的投资理念，但是按照股神的理念选择值得长期持有的股票谈何容易。巴菲特说：“买股票时，应该假设明天开始股市要休市3-5年。”假设从2006年开始休市三年，可对比数据中，三年净资产收益率加权平均值不及2006年初的三年期存款3.24%的公司近200家。从2006年到2008年，仅仅31家能够连续三年净资产收益率超过20%。其中，净资产收益率达到20%并能保持连续增长的只有双汇发展、中国船舶、中远航运、新安股份、盐湖钾肥、张裕6家公司。

之所以选择净资产收益率，是因为净资产收益率能更客观地反应企业的盈利能力。巴菲特说：“判断一家公司经营的好坏，取决于其净资产收益率，而非每股收益的成长与否，因为即使把钱固定存在银行不动，也能达到像后者一样的目的。”高的净资产收益率代表企业源源不断地为股东创造价值，而净利润增长率则可以利用账务调整等种种手段掩盖真相。能够深刻领会巴菲特理论的人知道，净资产收益率是股票最重要的指标之一。

然而，净资产收益率并没有得到国内公司足够的重视。据WIND数据显示，A股市场1990年的摊薄净资产收益率平均达21.42%，1991年达35.6%，此后呈震荡下降态势，并在2002年达到最低点7.48%。尽管近几年上市公司盈利总额大幅增长，由于公开及非公开增发等等融资手段，净资产收益率却被摊薄。这也就导致了2004年净资产收益率上升达16.48%后，2005年-2006年摊薄净资产收益率却降至12.64%、12.99%，而GDP和股指均达历史最高点的2007年的摊薄净资产收益率回复至14.89%。已披露2008年年报公司的平均净资产收益率降至12.94%的水平，同比2007年下降2.41个百分点。

分析要求：

1、什么是净资产收益率？影响净资产收益率的因素有哪些？

2、若以净资产收益率为企业业绩主要评价指标，其缺陷是什么？

3、作为投资者，应如何看待净资产收益率？

上述案例给你什么启示？

答：

（一）净资产收益率：是净利润与平均净资产的比率。将净资产收益率作为评价的核心指标主要因为该指标较好地反映了企业自有资本获取净收益的能力和资本经营综合效益，同时与企业价值及股东切身利益最为相关。但企业对净资产收益率的考察，需要解决两个基本问题，一是确认经营者参与分配的资格，即是否创造了剩余贡献；二是依据剩余贡献的大小，核定经营者参与分配的比率，进而确定出经营者有望得到的最大剩余贡献额。也就是说，在考核净资产收益率的时候，必须要看资产收益率是否超过股东投资的机会成本率，或者实现的税后利润能否补偿股东投资的机会成本，否则，没有了高质量的来源过程与能量源泉，财务成果将会失去持续增长的根基。净资产收益率又叫做权益净利率.. 它的基本公式为权益净利率=净利润/所有者权益

我们把它加几个因素进去再看

权益净利率=净利润/收入*收入/资产*资产/所有者权益

注意看,净利润/收入=销售净利率收入/资产=总资产周转率资产/所有者权益=权益乘数

所以,影响净资产收益率的影响就是销售净利率,总资产周转率和权益乘数... 其实这就是著名的杜邦分析法..

（二）1.时效性缺陷

净资产收益率只是着重反映单一时期的状况。举例而言，当一个公司为推行一种新产品而导致费用大量增加时，净资产收益率开始下降，但它下降仅仅是一个时期的状态，并非显示财务业绩状况恶化。因为净资产收益率只包含一年的盈利，它无法反映多重阶段决策所产生的全部影响。因此，中国证监会最近下文将上市公司配股资格由净资产收益率连续三年为10%调整到连续三年平均为10%，最低不少于6%，是合理而正确的。

2.风险性缺陷

净资产收益率不能反映一家公司在产生净资产收益率时所伴随的风险。例如，探险公司在非洲野外油田开采业务中赚得6%的投资收益率，与5倍的资产权益比率相结合，产生出30%的净资产收益率，其间，另一公司投资于政府证券赚得10%的投资收益率，在其财务来源中，负债与权益所占的比例相同，从而产生出20%的净资产收益率。哪一家公司业绩好呢？从收益与风险的关系来看，答案应是后者。因此，净资产收益率仅着重于收益而忽视了风险，所以它是衡量财务业绩的不精细指标。

3.价值性缺陷

净资产收益率衡量股东投资的收益，投资数额使用的是股东权益的账面价值，而非市场价值，这个区分很重要。例如，甲公司1998年度的净资产收益率是18.2%，这是其以账面价值1.56亿元购买公司的权益而赚取的。但这可能是不现实的，因为甲公司权益的市场价值是4.56亿元，照这个价格，它每年的收益将是6.22%.权益的市值对股东来说更为重要，因为它衡量现有的、可实现的股票价值，而账面价值仅仅是历史数据而已。所以，即使净资产收益率能衡量管理者的财务业绩，但它与带给股东投资的高收益不可同日而语，即投资者依赖于净资产收益率寻找高价值的公司是不够的。公司的净资产收益率对别人必须是未知的，因为一旦被知晓，投资者获取高回报的可能性就会因为更高的股票价格而消失。

4.指标上的缺陷

从净资产收益率的计算公式可以看出，这一指标属相对比例数，而非绝对水平数。从ROE=E/A的公式中（E：表示每股净收益、A：表示每股净资产）可以看出，提高净资产收益率的五条途径分别是：（1）A、E↑；（2）A ↑、E↑↑；（3）E↑、A↓；（4）E、A↓；（5）E↓、A↓↓。途径（1）表示情况良好，值得提倡；途径（2）表示情况最好，值得褒奖；途径（3）表示情况不明，必须查明；途径（4）表示有问题，应予以警惕；途径（5）表示必须摒弃。如若在考核上市公司经营绩效或审定配股资格时只把眼光停留在净资产收益率本身的高低而对其“高”的途径不加判明，则极有可能发生将所有途径一视同仁的危险。

为了减少净资产收益率缺陷的影响，建议计算投资资本收益率并与净资产收益率、资产收益率对比分析。ROIC=EBIT（1-税率）/（付息债务+权益）

这个比率的分子项是一家完全以权益筹资的公司所应报告的税后收益，分母项是指公司获取收益所必需的所有现金来源的总和。尽管应付账款也是公司的一种现金来源，但因为它不附带明确的成本，所以被排除在外。实质上，投资资本收益率是生产经营活动中所有投资资本赚取的收益比率，而不论这些投资资本是被称之为债务还是权益。

（三）我国证券市场开设以来，净资产收益率（ROE）一直是评判一家公司，尤其是上市公司经营业绩的主要指标。总体上讲，这一指标的设立有三个方面的作用：1.综合作用。由于这一指标表示的是每股收益与每股净资产的比值，而每股收益又直接与市盈率相关，所以它是判断公司股票价值即股东利益最大化的综合性指标之一。2.分析作用。净资产收益率是所有财务分析比率指标中最具有代表性、综合性最强的一个指标。3.标尺作用。在中国证券市场，公司能否发行股票与配股，其资格主要由这一指标来定夺。虽然净资产收益率在企业投资管理过程中有着极其重要的作用，但我们不能忽视其本身的缺陷。正因为净资产收益率是一把有缺陷的标尺，用此标尺来评判上市公司的经营绩效进而决定其是否有再融资资格或是投资显得不够科学，因此，有必要引用新指标对净资产收益率进行补充完善。

（四）投资者购买某公司的股票后能否获利，一方面取决于买入的价格水平，另一个重要因素就是公司的获利能力。所以对企业获利能力的评价是投资者在投资某一公司前一个必经的环节。按照巴菲特的观点，判断一家企业获利能力高低的最佳指标是净资产收益率。通过下面的分析我们会发现，净资产收益率既是财务分析的出发点，也是始终贯穿财务分析的一个主线。以这一指标为起点，层层递推，就能得到揭示企业经营状况的其他指标工具。

净资产收益率指标的含义及其分解

净资产收益率是企业净利润与股东权益的比率。用公式表达就是：

净资产收益率＝净利润/股东权益

这个公式告诉我们，股东每投入一元钱，经过企业经营之后，每年能为股东带来多少钱的收益。

把这一公式予以分解，我们还可以得出公司净资产收益高低的决定和制约因素。

净资产收益率＝净利润/股东权益＝（净利润/总资产）×（总资产/股东权益）

式中，净利润/总资产被称为总资产收益率，总资产/股东权益被称为财务杠杆。进一步细分，总资产收益率也可以分为两部分，公式为：

净利润/总资产＝（净利润/销售额）×（销售额/总资产）

式中，净利润/销售额是销售利润率；销售额/总资产是总资产周转率。

综上所述，我们可以把净资产收益率表述为三个比率乘积。公式为：

净资产收益率＝销售利润率×总资产周转率×财务杠杆

我们看到，企业获利能力的高低受制于三个基本因素：销售利润率，总资产周转率和财务杠杆。企业较高的获利水平或是来自于高的销售利润率，或是来自于高的总资产周转率，或是较高的财务杠杆，当然也许是三者兼有。

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余小芬

二、综合案例分析

根据所学基本理论及有关资料对教材188页案例进行分析。

答：

一、现代薪酬理论概述：由于长期受到计划经济的影响，我国企业的薪酬模式大都带有一定程度的行政色彩。随着市场经济的发展，特别是加入WIO后，就意味着中国将纳入国际发展的轨道。随着薪酬结构的扩展及薪酬决定因素的不断变化，企业高管人员的薪酬决策越来越需要更多的专业知识。传统体制下仅靠老板拍脑袋，给高管人员定薪酬的方式已不复存在。为此，企业高层人员的薪酬决策更多地仰仗于专业专家。薪酬决策权逐步由CEO 转移到了薪酬委员会的手中，从人力资源部或薪酬策划小组转移到了受控于薪酬委员会的外部咨询机构手中。目前国际上比较流行的企业高层人员薪酬决定方式是在专业咨询公司的协助下，建立多元化成员构成的薪酬委员会，既有股东代表，又有企业高层，同时有工会代表，兼顾各方利益。

1、该分配方案将企业高层管理人员分为监事、董事及企业高级管理人员三类。同时又将其分为外部人员与内部人员。且在薪酬设计上进行了区别对待，比较符合实际情况。而且在不同薪酬种类上支付方式也有区别，比较符合其设置目的。

2、在薪酬的构成设计上：监事报酬由所在工作岗位的岗位收入及固定津贴构成。外部监事只领取固定津贴，不在公司领取岗位收入；在公司兼任其他岗位职务的董事，其报酬由固定津贴、基薪收入和风险收入构成；外部董事的报酬由固定津贴和风险收入构成；非董事高级管理人员报酬由基薪收入和风险收入构成。

这种构成改变了原来企业薪酬设计上的单一构成，从几个方面对高管人员进行考核。尤其在董事与高层经理人员的薪酬中包含了风险收入，比较合理。

3、风险收入部分的设计比较符合企业有效建立激励机制，同时其设立依据为企业的经营业绩。在条款中将经营业绩对分配的影响进行了详细的规定，使其具有了较好的可操作性。

4、但该分配方案的缺点也是相当明显的：首先是风险收入在考核中所占的比重较轻，这样对于高管人员的约束和制约作用不是很明显，另一个结果便是体现不出其相应的激励作用。其次风险收入的考核依据仅有利润一个指标，缺乏全面性。最为关键的是利润作为考核指标有着很明显的缺陷，因为利润操纵和利润便于操纵已经是一个公认的事实。只以利润为考核指标而缺乏其他指标相配合，考核结果必然缺乏相适应的合理性与客观性。第三，对于高管人员的薪酬支付方式也有较为明显的缺陷，即单一的现金方式进行，没有其他方式相配合，与第二个因素相加容易导致高管人员的短期行为。对此情况企业应采用当前常见的员工持股计划与之相配合。

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余小芬

第四次作业

一、单项案例分析

广州太阳神公司的战略一直是“以纵向发展为主，以横向发展为辅”，即以保健品发展为主，多元化发展为辅。但1993年开始，太阳神改企业原有的战略为“纵向发展与横向发展齐头并进”，一年内上当了包括石油、房地产、化妆品、电脑、酒店等在内的20个项目，在新疆、云南、广东和山东相继组建了“经济发展总公司”，进行大规模的收购。据了解，太阳神转移到这20个项目的资金就达3.4亿元。然而，这些项目竞没有一个成为新的“太阳神”，3.4亿元全部血本无归。在完成早期积累步入持续发展的时候，认为什么领域利润高就盲目进入什么领域，最终使太阳神落入了陷阱。到1997年，太阳神全年亏损1.59亿元，最终香港的股价由前一年的每股2.2元港币惨跌到9分港币。

试结合教材的有关内容及资料对上述案例进行分析。

答：一、多元化战略的含义

多元化战略又称多角化战略，是指企业同时经营两种以上基本经济用途下同的产品或服务的一种发展战略。多元化战略是相对企业专业化经营而言的，其内容包括：产品的多元化、市场的多元化，投资区域的多元化和资本的多元化。

所谓产品的多元化，是指企业新生产的产品跨越了并不一定相关的多种行业，且生产多为系列化的产品；所谓市场的多元化，是指企业的产品在多个市场，包括国内市场和国际区域市场，甚至是全球市场；所谓投资区域的多元化，是指企业的投资不仅集中在一个区域，而且分散在多个区域甚至世界各国；所谓资本的多元化，是指企业资本来源及构成的多种形式，包括有形资本和无形资本诸如证券、股票、知识产权、商标和企业声誉等。

一般意义上的多元化经营，多是指产品生产的多元化。多元化与产品差异是不同的概念。所谓产品差异是指同一市场的细分化，但在本质上是同一产品。而多元化经营则是同一企业的产品进入了异质市场，是增加新产品的种类和进入新市场两者同时发生的。所以多元化经营是属于经营战略中的产品—市场战略范畴，而产品差异属于同一产品的细分化。同时，对企业的多元化经营战略的界定，必须是企业异质的主导产品低于企业产品销售总额的70%。

一、公司多元化战略成败的关键因素分析

近年来，企业多元化经营一直是理论界和企业界研究的课题。从目前看，存在两种截然不同的观点：一种观点认为利用现有资源，开展多元化经营，可以规避风险，实现资源共享，产生1+1 〉2的效果，是现代企业发展的必由之路；另一种观点认为企业开展多元化经营会造成人、财、物等资源分散，管理难度增加，效率下降。其实，多元化作为经营战略，其本身无优劣之分。企业运用这种战略，成败的关键在于企业所处的外部环境及所具备的内部条件是否符合多元化经营的要求。两者相符，就能成功；否则，必然失败。那么，影响多元化经营成败的因素有哪些呢？

1、供求矛盾及市场竞争的程度

供求矛盾与市场竞争程度是企业外部环境的重要方面，也是企业制定和实施经营战略的基础。

改革开放之初，部分具有超前意识的企业家推行多元化战略，把经营范围逐步扩展到其他领域，并且几乎无一例外地取得了成功。殊不知，当时企业的多元化经营成功是因为具备了良好的外部环境：首先，当时是短缺经济时代市场空间很大；其次，企业的生产经营以扩大规模，提高产能为核心，市场竞争体系尚未真正建立起来，绝大多数行业竞争疲软，行业壁垒尚未形成，这些都为新成员或新产品的进入提供了契机。因此，在这特定的外部环境下企业的多元化经营的成功也就顺理成章。

对于今天的企业而言，外部环境已经发生了巨大变化。短缺经济在绝大多数领域基本结束，部分行业生产相对过剩。在此情况下，绝大多数企业处于微利甚至无利、亏损经营。企业如果无视环境的变化，一味追求多元化，不但达不到目的，反而会给企业带来更大风险。近些年，多元化经营所导致企业失败率的大幅度提高，就证明了这个道理。早期的上市公司在上市之初，多元化经营的理念甚为流行。但这些企业由于长期处于计划经济体制下，对市场化的资本运作缺乏经验。同时，由于治理结构上的缺陷，在投资决策方面往往缺乏应有的谨慎和制约，造成许多企业盲目投资扩张，其结果是战线拉得过长，主业模糊，各项业务间的协调不够，最终导致企业的失败。著名经济学家斯蒂格利茨（1999）说“某种制度在经济发展的某个阶段可能运行的非常有效，但在另一阶段则可能变得有问题了”。这对于企业多元化经营的失败无疑是一种注释。

2、行业或产品所处生命周期中的位置

按照市场营销学的观点，任何产品都要经历投入期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段。在行业或产品生命周期的不同阶段，企业经营的难易程度是不同的，企业所采取策略也要有所区别。企业开拓新领域要力争进入到处于投入期或成长期的行业或产品中去，避免进入成熟期或衰退期行业或产品中，这是由于竞争能力、发展潜力和行业壁垒所决定的。因此，公司进入新的行业和新产品中，有时不但不能降低风险，反而会带来更大的风险。

3、新进入行业与主业的相关性对多元化经营的成败起关键作用

相关性可分有形关联和无形关联。有形关联是建立在共同的市场、渠道、生产、技术、采购、信息、人才等方面，相关业务之间的价值活动能够共享。无形关联则指建立在管理、品牌、商誉等方面的共享。当企业将多元化经营建立有形关联而不是无形关联时，其多元化的成功机会较大些。有形关联之所以成功，主要同是企业的竞争优势可以扩展到新领域，实现资源转移和共享，在新行业容易站稳脚跟，发展壮大。因此，企业决策要以自身优势为基础，多元化经营也应以新的行业或产品能否使自己充分发挥并增强优势为标准，判断自身现有优势能否延伸到目标行业或产品中。近几年，西方国家兼并浪潮又起，一个最显著的特点就是以相关行业为主，尽可能追求业务的相关性。

有人提出，多元化经营相关性强不利于分散经营风险，因为同类行业或产品往往一荣俱荣，一损俱损。这种看法有一定道理，但要辩证分析。商界有一条很重要的法则，那就是“不熟不做”，只有最熟悉的事情做起来风险最小。

近年来，我国多元化经营失败的例证很多，巨人集团总裁史玉柱反省其失败的四大失误之一，就是盲目追求多元化经营。巨人大厦的建设导致财务危机，几乎拖垮了整个公司。广州太阳神公司的战略一直是“以纵向发展为主，以横向发展为辅”，即以保健品发展为主，多元化发展为辅。但1993年开始，太阳神改企业原有的战略为“纵向发展与横向发展齐头并进”，一年内上当了包括石油、房地产、化妆品、电脑、酒店等在内的20个项目，在新疆、云南、广东和山东相继组建了“经济发展总公司”，进行大规模的收购。据了解，太阳神转移到这20个项目的资金就达3.4亿元。然而，这些项目竞没有一个成为新的“太阳神”，3.4亿元全部血本无归。在完成早期积累步入持续发展的时候，认为什么领域利润高就盲目进入什么领域，最终使太阳神落入了陷阱。到1997年，太阳神全年亏损1.59亿元，最终香港的股价由前一年的每股2.2元港币惨跌到9分港币。

4、企业多元化经营的根本依托核心竞争力

企业的多元化经营，必须涉及到企业核心竞争力问题。为什么我们有些企业能够保持业绩稳定增长的发展势头，而有些企业是昙花一现呢？关键就是看企业有没有核心竞争力。

国外成功的企业，大多数只投资一个行业，在这行业里逐步培步培养自身的核心竞争力，再以此为基础逐步考虑多元化经营。

不管企业实施何种形式的多元化，培养和壮大核心竞争力都至关重要。稳定而具有相当竞争优势的主营业务，是企业利润的主要源泉和生存基础。企业应该通过保持和扩大自己熟悉与擅长的主营业务，尽力扩展市场占有率以求规模经济效益，把增强企业的核心竞争力作为第一目标，在此基础上兼顾多元化。成功的企业在经营领域的选择上，都是首先确定自己的主营业务，积极培养核心竞争力，再以此为基础，考虑多元化经营。

海尔公司的多元化经营战略的脉络是：首先坚持七年的冰箱专业经营，在管理、品牌、销售服务等方面形成自己的核心竞争力，在行业占据领头羊位置。1992年开始，根据相关程度逐步从高度相关行业开始进入，然后向中度相关、无关行业展开。首先进入核心技术（制冷技术）同一、市场销售渠道同一、用户类型同一的冰柜和空调行业，逐步向黑色家电与知识产业拓展。

现实中，部分企业盲目追求多元化经营，搞过度的多元化，这种做法不妥。因为，企业的战线拉得越长，力量就越分散，控制力就越弱。亚洲金融危机中，韩国部分大企业破产倒闭，过度多元化经营是重要原因。近几年，西方国家兴起主业集中，回归主业的潮流，昭示着企业对过渡多元化的反省。企业开展多元化经营，科学的思路是在突出核心竞争力的基础上，重点发展2-3个具有一定规模和相当实力的项目，形成对主业的强大支持，主业与多元化经营协调发展才是正确的发展思路。

三、多元化经营应注意的问题

1、注意“共同效应”

共同效应即协同效应。除了分散经营的集团多元化以外，以一业为主的集团多元化（即有明确的主营业务）、同心多元化、水平多元化、纵向多元化都有一个共同的核心问题，即经营过程的“整体效应”，或称“共同效应”。所谓共同效应是指经营过程的不同环节、不同阶段、不同方面共同利用同一资源（原材料、设备、技术、管理、市场、信息、人才）产生整体效应。包括：第一，生产技术方面的共同效应，即在原材料、零部件、设计与开发、机器与设备、工艺、工程技术人员的利用上具有整体性，从而能减少投资，节约开发和生产成本，提高技术、生产水平。第二，市场方面的共同效应，即在销售渠道、顾客、促销、产品销售方面的相互促进作用，老产品能为新产品引路走进市场，新产品又能为老产品开拓市场；老市场能为新市场提供示范，新产品又能为老产品扩大范围，从而能减少营销费用，增加销售额和市场占有率，有利于市场的开拓。第三，管理方面的共同效应，即在管理的内涵、风格、标准、方法、手段等方面比较一致，从而节约管理人员熟悉新产品、新业务、新市场、新技术、新信息的时间和精力，提高管理效率。

2、多元化经营可能给企业带来的风险

多元化经营从总体上讲能帮助企业抵御风险、化解威胁，但同其他任何事物一样，也有利弊两个方面。采用的合适，它可以提高企业的竞争优势；而采用的不恰当，则会损害企业资源的合理配置，从而影响企业的竞争优势。多元化战略可能给企业带来的风险包括以下几个方面：

（1）系统风险。企业进行多元化经营时，不可避免地要面对多种多样的产品和各种各样的市场，这些产品在生产工艺、技术开发、营销手段上可能不尽相同，这些市场在开发、开拓、渗透、进入等方面也都可能有明显的区别。企业的管理、技术、营销、生产人员必须重新熟悉新的工作领域和熟悉新的业务知识。另外，由于企业采用多元化经营，规模逐渐扩大，机构逐渐增多，企业内部原有的分工、协作、职责、利益平衡机制可能会打破，管理、协调的难度大大增加，在资源重新配置和保证企业竞争优势方面会遇到较大的挑战。企业若向新领域进军，有可能决策失误，并且要早到失败的风险，造成新的经营项目的失败。

（2）资产分散化。企业在一定条件下，一定时期内所有的资源是一定的、有限的，如果企业内生产经营单位过分分散，就容易失去原有主导产品、主营业务的竞争优势，最终会导致企业在原有主导产品或主营业务竞争中去市场和优势。

（3）成本风险，即代价风险。通过多元化战略来降低经营风险需要付出一定的代价。对于互不相关的多元化或跨行业经营发展方式，人们不能夸大“把鸡蛋放在不同篮子里最安全”。因为，从更深层次考虑，放鸡蛋的篮子也是用钱买的，是有成本的。如果把造篮子或买篮子的成本考虑进去，可能许多企业还是选择把鸡蛋放在一个篮子里。因此企业采用多元化战略要进行综合比较。

3、客观辩证地看待“专业化”经营与“多元化”经营的利弊

“专业化”经营尽管确实有时会面临风险，但它集中在某一特定领域，特长突出，容易达到较高的技术水平，能更好地满足顾客的要求，并能准确把握顾客需求的变化。同时，不能把“多元化”经营的优点绝对化。从国内外营销的实践来看，在激烈的市场竞争中不符合规律、盲目的“多元化”经营常常不能抵御市场风险。

4、多元化增长的前提是将主业做好

我们天创营销专家认为，稳定而具有相当优势的主营业务，是企业利润的主要源泉和企业生存的基础。企业应该通过保持和扩大企业自己所熟悉和擅长的主营业务，尽力扩大市场占有率以求规模经济效益最大化，要把增强企业的核心竞争力作为第一目标。在此基础上兼顾“一元化”与“多元化”。世界上优秀的企业，在经营领域的选择上，都首先确立了自己的核心业务（即主营业务），并以此为基础，考虑多元化经营。紧紧围绕自己的核心业务，以与原核心业务有关的一些特殊的技术、条件、管理或者资源为基础，不断推出新产品，使看好的市场越做越大。因此，可以得出一个结论：即搞一些“多元化”经营（这是实现适应环境变化的一个基础），又通过核心竞争力经营自己精通的主营业务的企业，对环境变化的适应和引导具有更大的力量，能够取得很好的发展效果。国内外的营销实践也表明，那些扩充了业务范围，但仍紧紧地以自己的原有技术、管理特长为中心的企业，所取得经营成绩比其他形式的企业好。主业和核心竞争力才是企业的生命。一个企业商标形象和企业形象及在顾客心目中的地位是依靠主业确立的。如果主业和主导产品的信誉出了问题，肯定会影响企业的其他产品。当然，新开发的业务或产品也会进一步巩固原有的主导产品及主营业务的优势。总之，对于选择多元化战略的企业来说，意味着企业进入新的领域，新领域意味着陌生，企业常常缺乏新领域充分知识、人才、经验和相应的专长，因而风险较大。有时需承担比在原来熟悉的主业领域更大的风险，而且在进入新领域之初，企业还不大可能迅速站稳脚跟，也不大可能迅速取得高额回报以平衡新领域的风险。因此，企业在开始采用多元化发展战略时，需要主营业务提供雄厚实力和稳定保障来支持，这不仅仅是企业多元化发展的前提，更是企业避免因多元化的风险而遭受灭顶之灾的客观要求。如果主营业务已经陷入困境，欲用多元化使企业摆脱困境，企业不仅缺乏足够的资源在新领域内建立新的优势，甚至还会使原来的经营领域受到连累而危及到企业的生存。

5、进行有效的商标延伸及塑造

企业的采用发展战略时，要进入新的市场，而临新的顾客，已形成的商标形象有一个被顾客重新认识的过程。因此，企业在对已成功的商标进行有效的延伸与塑造时，要加强商标的联想，要树立商标的优势，把商标定位于“一流的设计、一流的技术、一流的产品、一流的质量、一流的服务”。反之，如果不能对已成功的商标进行有效的延伸与塑造，不能使顾客产生整体的有益联想，只是保留在过去的习惯的认识上，对企业的多元化发展是很不利的。另外企业进入新的领域、新的市场必须有利于现有市场的现有产品，要有自己的新特色。只有这样，才能使顾客改变观念。再创辉煌。“中国天创专业品牌营销策划中心”忠心的祝愿：中国的多元化企业一路走好！

10秋会计本科

余小芬

二、综合案例分析

对根据有关理论及资料教材251页案例进行分析

答：

企业集团业务的多元化是指将企业集团的业务经营分散与不同的生产领域或不同的产品和业务项目，多元化必然伴随经营结构与市场结构的改变，多元化作为一种战略取向，意味着集团将优势分散与不同的产业或部门，意味着将面临不同的进入壁垒。多元化在理论上被认为是分散投资风险的最佳办法，因为集团可以通过不同成员企业的盈亏互补，来降低集团整体的经营风险。专业化是指将企业集团的投资与业务经营重点放在某一特定的生产领域或业务项目上，投资通常伴随生产经营规模的扩大和市场规模的扩大，而不会引起经营结构和市场结构的改变。其优势是一种发挥规模经营优势的策略，但理论上认为这种策略存在较大风险，其原因是特定产业与市场的容量有限，产业发展有其周期性，企业集团发展也存在周期性，从而使集团所属产业或产品处于衰退期时，面临的风险将无法分散。

由于企业战略居于主导地位，财务战略的制定和实施必须服从于、并贯彻企业战略的总体要求。因为无论是企业战略本身，还是市场营销战略、生产战略和技术战略等子战略，它们的实施均离不开资金上的积蓄、创造和配置。而应该筹集多少资金及资金如何配置等决策并不完全取决于财务战略本身，还必须考虑企业战略对资金的需求及所面临的各种风险：

1. 当企业采取快速扩张型战略时，财务战略通常需要将绝大部分乃至全部利润留存的同时，大量地进行外部筹资，更多地利用负债以使企业享受财务杠杆效应和防止净资产收益率和每股收益的稀释。因此在这一阶段，收益的增长相对于资产增长具有一定的滞后性，出现“高增长、低收益、少分配”特征。

2. 当企业采取稳健发展型战略时，是以实现企业财务绩效和资产规模的平稳增长为目的，为了防止过重的利息负担，这类企业对利用负债实现企业资产规模和经营规模扩张往往持十分谨慎的态度，通常将利润积累作为实现资产规模扩张的基本资金来源。采取“低负债、高收益、中分配”的策略。

3. 当企业采取防御收缩型战略时，为了预防出现财务危机和求得生存及新的发展，一般将尽可能减少现金的流出和尽可能增加现金流入，采取削减分部和精简机构，盘活存量资产以增强企业主导业务的市场竞争力，这类企业多在以往的发展中曾实施过快速扩张战略并遭遇挫折，因此历史上所形成的负债包袱和当前经营上所面临的困难就成为迫使其采取防御收缩战略。“高负债（历史遗留）、低收益、少分配”是实施这种战略的主要特征。

因此必须尽可能保证财务战略与各企业战略的一致性。但另一方面，财务战略又是相对独立的，表现在财务战略对企业战略及其子战略具有制约作用，即在战略的制定或投入实施之前，必须首先检验在财务上的可行性，包括投入的资金是否均衡有效、金融市场对资金筹集的约束和要求、资金的来源的结构是否使企业所承担的风险与收益匹配，当企业面临较高的经营风险和未来现金流量具有极大不确定性时，是否仍采取了较高的负债比率？也就是经营风险与财务风险的匹配。资金筹措战略的直接目的并不是使企业达到短期资金成本的最低化，而是确保企业长期资金来源的可靠性灵活性，并以此为基础不断降低长期的资金成本。所以制定企业战略时又必须注意与财务战略的协调性。财务战略与企业战略之间不应是前者无条件服从后者的简单关系，而是一种相互影响、互相印证、相互协调的动态反馈关系，只有在各个阶段上经过多次相互作用与协调，才能最终达成平衡，形成相应的战略

10秋会计本科

余小芬

学校：崇文电大

班级：10会计秋本科姓名：余小芬

学号：1011001252391

《企业集团财务管理》作业1、2、3、4参考答案

《企业集团财务管理》作业1、2、3、4参考答案 作业一 一、单项选择题 BCBAB ACBDB 二、多项选择题 ABC BE BD BCE BCD CE ABCE ABCDE ABCE BCD 三、判断题 对错错错错对对错对错 四、理论要点题 1.请对金融控股型企业集团进行优劣分析 答：从母公司角度，金融控股型企业集团的优势主要体现在： （1）资本控制资源能力的放大 （2）收益相对较高 （3）风险分散 金融控股型企业集团的劣势也非常明显，主要表现在： （1）税负较重 （2）高杠杆性 （3）“金字塔”风险 2．企业集团组建所需有的优势有哪些？ 答：（1）资本及融资优势 （2）产品设计，生产，服务或营销网络等方面的资源优势。 （3）管理能力与管理优势 3．企业集团组织结构有哪些类型？各有什么优缺点？ 答：一、U型结构 优点：（1）总部管理所有业务（2）简化控制机构（3）明确的责任分工（4）职能部门垂直管理 缺点：（1）总部管理层负担重（2）容易忽视战略问题（3）难以处理多元化业务（4）职能部门的协作比较困难 二、M型结构 优点：（1）产品或业务领域明确（2）便于衡量各分部绩效（3）利于集团总部关注战略（4）总部强化集中服务缺点：（1）各分部间存在利益冲突（2）管理成本，协调成本高（3）分部规模可能太大而不利于控制 三、H型结构 优点：（1）总部管理费用较低（2）可弥补亏损子公司损失（3）总部风险分散（4）总部可自由运营子公司（5）便于实施的分权管理 缺点：（1）不能有效地利用总部资源和技能帮助各成员企业（2）业务缺乏协同性（3）难以集中控制 4．分析企业集团财务管理体制的类型及优缺点 答：一、集权式财务管理体制 优点：（1）集团总部统一决策（2）最大限度的发挥企业集团财务资源优势（3）有利于发挥总公司管理 缺点：（1）决策风险（2）不利于发挥下属成员单位财务管理的积极性（3）降低应变能力 二、分权式财务管理 优点：（1）有利于调动下属成员单位的管理积极性（2）具有较强的市场应对能力和管理弹性（3）总部财务集中精力于战略规划与重大财务决策 缺点：（1）不能有效的集中资源进行集团内部整合（2）职能失调（3）管理弱化 三、混合式财务管理体制 优点：调和“集权”与“分权”两极分化 缺点：很难把握“权力划分”的度。 五、从以下两个方面写两篇不低于800字的分析短文 1．产业型多元化企业集团

开放英语+作业1(补充答案解释)

开放英语（1）作业1 第一部分交际用语 1一5小题：阅读下面的小对话，判断答语是否恰当，恰当的选A（Right），不恰当的选B（Wrong），并将答案写在各题前的（）中。（每题2分，共10分） 1.( A)—How old is the manager? -- He is 35 years old. A. Right B.Wrong 问年龄 2.(A)—What do they do? — They work in a bank. A.Right B.Wrong 问职业 3.( B)—Would you like some crisps? —--No, I’m sorry. A. Right B.Wrong “你要来一些薯片吗？”表提议。回答‖No, thanks.‖表拒绝；回答：“Yes, please./All right./Yes./OK.”表接受。 4.( B)—How much does the flat cost a month? —--It’s on th e tenth floor. A. Right B.Wrong 问租金 5.( A)—Could you sign the register ,please? —--Of course. A. Right B.Wrong “请你签一下这份登记表。”表请求。 第二部分词汇与结构 6-25小题：阅读下面的句子, 选择正确答案，并将所选项的字母符号写在各题前的（）中。（每题2分，共40分）

6. ( B ) He ___ for an IT company. A.work B. works C. Working 主语为第三人称单数，谓语也用单数形式。 7. ( A ) I have coffee ___ breakfast time. A.at B. in C. On “at+ breakfast/ lunch/ supper”固定搭配，“在早餐/午餐/晚餐时”。 8. ( C ) ____ name is Wanghua. A. He B. He’s C. His 形容词性物主代词“his”修饰名词。 9. ( C ) She is ___ only accountant in my son’s company. A. a B. an C. The 定冠词“the”表特指，“唯一”的意思。 10. ( C ) Maria often has walk with ___ parents in the morning.. A. she B. their C. Her 形容词性物主代词“her”修饰名词。 11. (B ) ___ you got any family? A. Do B. Have C. Has “have got”=“have”表“有”。 12. (B)He’s responsible ___ the central computer system. A. in B. for C.of “be responsible for”表示“对……负责”，固定搭配。 13. (C ) The Business Banking Department is on ___ floor. A. second B. the two C. the second 表示楼层用the+序数词。 14. (C ) Wang Li is ___ a new marketing campsign at the moment. A. plan B. planing C. planning 句子用现在进行时。 15. (C) Polly enjoys ___ the guitar in a band in her free time. A. play B. to play C. playing “enjoy doing sth. ”固定搭配，表示“乐于做...；喜欢做..”。 16. (B ) There ___ three plants in the corners of the room.

财务管理作业及答案

17秋《财务管理学》作业_1 显示答案 一、单选题( 每题4分, 共15道小题, 总分值60分) 1.最佳订货批量与＿无关。(4分) ?A. 安全库存量 ?B. 全年存货需要量 ?C. 平均每次进货费用 ?D. 存货的年度单位储存成本答案:A 2.下列＿可以反映企业项目的真实报酬率。(4分) ?A. 净现值 ?B. 获利指数 ?C. 静态投资回收期 ?D. 内部收益率 答案:D 3.获利指数小于1，净现值＿。(4分) ?A. 大于0 ?B. 等于0 ?C. 小于0 ?D. 不确定

答案:C 4.净现值大于0，获利指数＿。(4分) ?A. 小于1 ?B. 大于1 ?C. 等于1 ?D. 不确定 答案:B 5.企业一定时期内的销售成本与同期的存货平均余额之间的比率被称为。(4分) ?A. 流动资产周转率 ?B. 营运资金周转率 ?C. 总资产周转率 ?D. 存货周转率 答案:D 6.＿存货种类多，占用资金少。(4分) ?A. D类 ?B. C类 ?C. A类 ?D. B类 答案:B

7.下列不属于负债资金的是__ _。(4分) ?A. 银行借款 ?B. 发行债券 ?C. 发行普通股 ?D. 商业信用 答案:C 8.贴现率越大，净现值越＿。(4分) ?A. 大 ?B. 不变 ?C. 越小 ?D. 不确定 答案:C 9.下列＿的计算需要事先估计贴现率。(4分) ?A. 投资利润率 ?B. 净现值 ?C. 内部收益率 ?D. 静态投资回收期答案:B

10.我国《公司法》规定，公司向＿发行的股票可以为记名股票，也可以为无记名股票。(4分) ?A. 国家授权投资的机构 ?B. 社会公众 ?C. 发起人 ?D. 法人 答案:B 11.根据对未来情况的掌握程度，投资决策不包括_ __。(4分) ?A. 确定性决策 ?B. 收益性决策 ?C. 风险性决策 ?D. 不确定性决策 答案:B 12.＿存货种类少，占用资金多。(4分) ?A. D类 ?B. C类 ?C. A类 ?D. B类 答案:C

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开英语1 开英语（1）1答案 学习记录表1 1、请写出下列名词的复数形式。 Parent photo bus life half child woman tooth Parents photos buses lives halves children women teeth

2、频度副词often, always, sometimes等在句中的位置是有规律的，请写出这些规律，并各举一个例句。 （1）在动词to be之后： Are you always at home on Sunday? （2）在实意动词之前： I sometimes go to London. （3）在含有助动词的句子中，置于助动词之后，实意动词之前。 I do not often go to work by bus. 3、请写现在进行时的两种用法，并分别举一个例句。 （1）现在进行时表示此刻正在发生的事情或正在进行的动作。 He is talking to a customer. （2）现在进行时也可以表示这一段时期正在进行的活动，虽然在此时此刻并没有进行。 Lijun is working on a new database at the moment ,but right now she is sleeping. 4、请用学过的功能句型介绍你自己的姓名、年龄、所在城市、工作。请用英语写（略）My name is ….. I am 25 years old. I live in Dalian. I am a worker/student/clerk/teacher. 开放英语（1）作业1 第一部分交际用语 1. A 2. A 3. B 4. B 5. A 第二部分词汇与结构 6. B 7. A 8. C 9 .C 10. C 11 .B 12 .B 13. C 14 .C 15. C 16. B 17. A 18. B 19. B 20. A 21. B 22. A 23. C 24. C 25. A 第三部分句型变换 26. He is a manager. Is he a manager? 27. She usually goes to work by bus. Does she usually go to work by bus? 28. There are fifty students in the class. Are there fifty students in the class? 29. They have a large house. Do you have a large house? /Have they a large house? 30. He’s currently workin g on TV advertisements. Is he currently working on TV advertisements? 第四部分阅读理解 31．B 32．A 33．A 34．B 35．B 36.B 37.B 38.B 39.A 40.C 第五部分翻译41--45题：将下列英文句子翻译成中文。 41. The Meeting Rooms are on the ground floor. 会议室在一楼。 42. He ’s talking to a customer right now. 他此刻正在和一顾客讲话。 43. David usually have a sandwich in his office at lunchtime. 大卫午餐时间经常在办公室吃三明治。

《财务管理》形成性考核册作业1答案 (5)

《财务管理》形成性考核册作业1答案 暨教材P14第二章练习题 1. S ＝P （1+i ）n ＝5000×（1+10％）1＝5500元。 一年后的今天将得到5500元钱。 2. P A ＝A ×i i n -+-)1(1＝1000×% 10%)101(110-+-＝1000×6.145＝6145元。 现在应该存入6145元钱。 3. 购买：P A ＝160,000元； 租用：适用公式：P A ＝A ×i i n -+-)1(1 方法一、P A ＝2000+2000×% 6%)61(19 -+- ＝2000+2000×6.802＝15604元。 方法二、P A ＝2000×% 6%)61(110 -+-×（1+6％）1 ＝2000×7.360×1.06 ＝15603.2万元。 因为购买P A >租用P A ，所以选择租用方案，即每年年初付租金2000元。 4. P A ＝20,000元，S ＝20,000×2.5＝50,000元， 将已知数带入格式S= P A (1+i)n ， 50,000＝20,000×（1+i)5 ==?（1+i)5=2.5 查复利终值系数表， 当i=20%,（1+ i)5＝2.488， 当i=25%,（1+ i)5=3.052, 采用插入法计算： i --%25%20%25＝5 .2052.3488 .2052.3--==?i ＝20.11％。 该公司在选择这一方案时，所要求的投资报酬率必须达到20.11％。 《财务管理》形成性考核册作业2答案 暨教材P114第四章练习题 1.①债券资金成本＝筹资总额－筹资费用 使用费用×100％

＝％） －（％）－（％511125*********??×100％＝6.9％ ②普通股成本＝ －筹资费率） 普通股筹资总额（第一年预计股利 1×100％+预计年增长率 ＝） －（%515.278.1×100％+7%=13.89% ③优先股成本＝ －筹资费率）优先股筹资总额（优先股年股息 1×100％ ＝ ％） －（％ 1211759150?×100％＝8.77％ 2. 普通股成本＝ －筹资费率）普通股筹资总额（第一年预计股利 1×100％+预计年增长率 ＝ ）－（%411000 6000 4 .0?×100％+5%=11.94% 3. 债券资金成本＝ 筹资总额－筹资费用 使用费用 ×100％ ＝ ％） －（％） －（％412500*********??×100％＝6.7％ 4.设负债资本为x 万元，自有资本为（120－x ）万元，则 %401%24-×120x 120－+12％×120 x ＝35％ 经计算，x ＝21.43万元（负债资本）， 则自有资本为：120－21.43＝98.57万元。 5.借款的实际利率＝ ％） －（％ 101401240??＝13.33％。 6.借款的实际利率＝％）－（％ ）－（％101405.0401001240??+?＝14.17％。 7.①普通股资金成本＝8 .11 .0+10％＝15.56％， ②债券资金成本＝ 95 33111100％） －（％??＝7.76％， ③加权平均资金成本＝80100100+×15.56％+8010080 +×7.76％＝12.09％ 8.①债券资金成本＝ ％） －（％） －（％211000*********??＝6.84％，

地大《开放英语3》在线作业一答案

地大《开放英语3》在线作业一答案 | 大“开放英语3 ”网上作业1 答案 试卷总分数:100考试时间:-试卷分数:100单项选择 1 单项选择（25道题，100分））分数:100 v 1。有趣吗？-）。它一直播放到午夜。它是由几个名人主演的。我应该呆在家里看电视。我坐在4:4 199的角落里。艾米，我想今天把这份报告打出来。-）。我希望你能帮助我。我对这份报告一无所知。把它留到明天吧满分:4 分:43 分:去年我已经戒烟了。 a 吸烟者吸烟者吸烟者吸烟者满分:4 分:4 分:4 分:我从1997 年开始就住在这里-）。答:我非常喜欢它们。我只在周末看。 很难说，实际上我太忙了，四分之四点六秒都没时间说 。-我怎么去开罗？-）。对不起。我不明白 199。你可以赶上9:30的航班，在巴黎换机。恐怕你错过了d 次航班。 我很高兴告诉你怎么走。满分:4 分:4 199 7分。-我不喜欢星期天的体育节目。-索多伊布。I . c . soamid。nei theram I /4:4 8。-）。别担心我，呆在床上好好休息，一定有什么不对劲的地方，是的，谢谢医生，但我还是觉得头晕，满分:4 分，49 分，他已经写了四本成功的书，写了 199 分，一直在写 199，作家 199，满分:4 分， 199。-）。我英语说得很好。我会说英语和法语。英语是我的母语。 大多数人都同意他的观点。 a . b . a . c 不. 填 1/ 4

D .一 满分:4分:4 12。-）。答:我从巴黎搬到这里。我的整个生活是 。我在这里工作了将近10 年。我从来没有去过那里。她独自带了两个孩子。 不要在 Dxx 补考。离开 |满分:4 分:4 14。你好，莎莉。一切都好吗？―）。对你有好处。哦，我同意c。这是正确的。所以4: 4 中的 。明年，我打算去XX。上午第 199 号，d . hav 199满分:4分:4 16分。-走那边，坐下。不，我不累。谢谢，但我宁愿站在 c。是的，这是一个好方法。这不要紧 4:4 17。-）。是的，我想喝咖啡。是的，请 d。非常好，4: 4: 4 18 中有 。-）。答:当然可以。给你。请不要客气。没什么 D。是的，我有一手 满分:4分:4 19。-）。答： 看起来很舒服。是的，和我们预期的一样安静。你真体贴。不，满分:4 分:4 2/ 4

财务管理学作业参考答案

作业ID：53949 1. 简述企业筹资的分类。（第2章）【该题为简答题请自己提炼】 答：一）股权筹资、债务筹资及衍生工具筹资 按企业所取得资金的权益特性不同，企业筹资分为股权筹资、债务筹资及衍生工具筹资三类，这也是企业筹资方式最常见的分类方法。 股权筹资形成股权资本，是企业依法长期拥有、能够自主调配运用的资本。企业的股权资本通过吸收直接投资、发行股票、内部积累等方式取得。股权资本由于一般不用还本，形成了企业的永久性资本，因而财务风险小，但付出的资本成本相对较高。 债务筹资，是企业通过借款、发行债券、融资租赁以及赊购商品或服务等方式取得的资金形成在规定期限内需要清偿的债务。由于债务筹资到期要归还本金和支付利息，对企业的经营状况不承担责任，因而具有较大的财务风险，但付出的资本成本相对较低。 衍生工具筹资包括兼具股权与债务特性的混合融资和其他衍生工具融资。我国上市公司目前最常见的混合融资是可转换债券融资，最常见的其他衍生工具融资是认股权证融资。 （二）直接筹资与间接筹资 按其是否以金融机构为媒介，企业筹资分为直接筹资和间接筹资两种类型。

直接筹资（不通过银行中介），是企业直接与资金供应者协商融通资本的一种筹资活动。直接筹资方式主要有吸收直接投资、发行股票、发行债券等。发行股票、债券属于直接向社会筹资。 间接筹资，是企业借助银行等金融机构融通资本的筹资活动。间接筹资的基本方式是向银行借款，此外还有融资租赁等筹资方式。 （三）内部筹资与外部筹资 资金的来源范围不同，企业筹资分为内部筹资和外部筹资两种类型。 企业筹资时首先应利用内部筹资，然后再考虑外部筹资。 （四）长期筹资与短期筹资 按所筹集资金的使用期限不同，企业筹资分为长期筹资和短期筹资两种类型。 长期筹资，是指企业筹集使用期限在1年以上的资金筹集活动。 短期筹资，是指企业筹集使用期限在1年以内的资金筹集活动。

《大学英语3(开放英语3)》在线测试1-3答案

在开始完成考核册之前应认真阅读使用说明和记录单(1 -2页) 学前记录卡(第3页) 学习资源: 学生按照实际情况进行选项,在是否处画“√” 回顾与总结: (第4页) 学习内容 1. 学习过多少时态? ①一般现在时②一般过去时③现在完成时④过去完成时⑤现在进行时⑥过去进行时⑦一般将来时 2. 你现在的词汇量: 1800 3. 英语I中最难学习的: 新的词汇太多记单词最困难 4. 还有那些没有掌握: 虚拟条件句, 进行时的被动语态 5. 你认为…哪些是优势哪些有待改进 自己在阅读方面还可以,但是挺立和口语需要提高 学习 方法 1. 每周5~7小时不足 2. 有计划不能坚持工作原因 3. 一部分 4. 网上学习资源 5. 问老师,自己查资料 本学期学习目标和计划(第5页) 学习目标 1. 听力方面: 听懂日常会话 2. 口语方面: 用简单的词汇表达 3. 阅读方面: 读懂课文 4. 写作方面:按照老师的要求写短文 学习记录卡1 (第7~8页) (Unit1~6) 学 习 过 程 1. A√B√C√ 2. A√B√C√ 3. A√B√C√ 4. A√B√C√ 学 习 内

容 1. Unit1~6中主要学习的语法项目: 一般现在时一般过去时现在进行时过去进行时Used to 过去时的被动语态过去完成时定语从句 2. 这六个单元还没有掌握的语言点: 过去完成时定语从句 3. 这六个单元最喜欢的话题 Describing family relationship 印象最深的Cultural Note The change of the family patterns 阶段性学习体会总结: 开学初期老师给我们讲了什么是开放教育，如何学习开放教育课程。我们对开放教育和开放教育课程有了基本的了解.也对开放英语课程有了比较全面的认识。特别是通过上英语课程，我们不仅仅学习了英语语法知识，也学习到了学习方法。还体会到了开放教育的“自我学习、教师辅导、网络资源、师生互动”的新的学习模式。 由于自己的英语底子薄，基础差，所以还不能够完全掌握老师讲的内容。在老师的精心辅导下，我的英语知识有了很快的进步。自己感觉到有重新拾起了英语。心中有了成就感。 目前的问题是：我还不能充分地网络资源。这是因为自己的电脑知识不够好，因此不能够和老师、和同学即使地进行网上交流。 作业1 1～5 D A C B B 6～10 D B D A B 11～15 C D B A B 16～20 CBBDB 21～25 C D DA B 26～30 B D C C A 31～35 A C D C A 36～40 T, T, T,,F, NG 写作： 范文一： Changes in life Over the recent years, I′ve seen great changes in my life. Many aspects are to be concerned, but by simply specifying how my family are better off now than ever before suffices it all. We used to live in a cramped and gloomy room, and things were not so good as we had to strive for light and even more fresh air. Now, in this spacious and luminous room that I¨m talking about, I′m leading a life that′s more than satisfactory and getting around here and there is no longer a big problem. 范文二： Changes in Life Over the past twenty years or so, great changes have taken place in our life. Take my family for example. My parents contacted others mainly by sending them letters in the past. But now we Call long distance at home. And once my parents listened to the radio for news and other information. But now we get the news by watching TV. Another big change is in my living conditions. When they got married abo ut

财务管理习题及答案解析

财务管理习题及答案解析 Modified by JEEP on December 26th, 2020.

财务管理习题第一章财务管理总论 一、单项选择题。 1.下列各项中体现债权与债务关系的是（）。 A.企业与债权人之间的财务关系 B.企业与受资者之间的财务关系 C.企业与债务人之间的财务关系 D.企业与政府之间的财务关系 【正确答案】C 【答案解析】企业与债权人之间的财务关系体现的是债务与债权关系；企业与受资者之间的财务关系体现的是所有权性质的投资与受资关系；企业与债务人之间的财务关系体现的是债权与债务关系；企业与政府之间的财务关系体现一种强制和无偿的分配关系。 2.每股利润最大化目标与利润最大化目标相比具有的优点是（）。 A.考虑了资金时间价值 B.考虑了风险因素 C.可以用于同一企业不同时期的比较 D.不会导致企业的短期行为 【正确答案】C 【答案解析】每股利润最大化目标把企业实现的利润额与投入的股数进行对比，可以在不同资本规模的企业或同一企业不同期间进行比较，揭示其盈利水平的差异，但是该指标仍然没有考虑资金的时间价值和风险因素，也不能避免企业的短期行为。

3.已知国库券利率为5％，纯利率为4％，则下列说法正确的是（）。 A.可以判断目前不存在通货膨胀 B.可以判断目前存在通货膨胀，但是不能判断通货膨胀补偿率的大小 C.无法判断是否存在通货膨胀 D.可以判断目前存在通货膨胀，且通货膨胀补偿率为1％ 【正确答案】D 【答案解析】因为由于国库券风险很小，所以国库券利率＝无风险收益率＝纯利率＋通货膨胀补偿率，即5％＝4％＋通货膨胀补偿率，所以可以判断存在通货膨胀，且通货膨胀补偿率＝5％－4％＝1％。 4.（）是根据财务活动的历史资料，考虑现实的要求和条件，对企业未来的财务活动和财务成果做出科学的预计和测算。A.财务预测B.财务预算C.财务决策D.财务控制【正确答案】A【答案解析】财务预测是根据财务活动的历史资料，考虑现实的要求和条 件，对企业未来的财务活动和财务成果做出科学的预计和测算。二、多项选择题。1.下列各项中属于狭义的投资的是（）。A.与其他企业联营B.购买无形资产C.购买国库券D.购买零件【正确答案】AC【答案解析】广义投资包括对内使用资金（如购置流动资产、固定资产、无形资产等）和对外投放资金（如投资购买其他企业的股票、债券或者与其他企业联营等）两个过程，狭义投资仅指对外投资。2.投资者与企业之间通常发生（）财务关系。A.投资者可以对企业进行一定程度的控制或施加影响B.投资者可以参与企业净利润的分配C.投资者对企业的剩余资产享有索取权D.投资者对企业承担一定的经济 法律责任 【正确答案】ABCD

最新开放英语1形考作业答案

开放英语I（1）作业1 （Unit 1~6） 第一部分交际用语（10分） 1－5题: 阅读下面的小对话，判断稚是否恰当，恰当的选A（Right），不恰当的选B（Wrong）,并将答案写在各题前的（）中。（每题2分，共10分） (A) 1.－How old is the manager? -- He is 35 year old. A. Right B. Wrong (A) 2. – What do they do ? -- They work in a bank. A Right B. Wrong (B) 3. –Would you like some crisps? - No, I’m sorry.. A. Right B. Wrong (B) 4. – How much does the flat cost a month? - It’s on the tenth floor. A. Right B. Wrong (A) 5. – Could you sign the register, please? - Of course. A. Right B. Wrong 第二部分词汇与结构（40分） 6~25小题：阅读下面的句子，选择正确答案，并将所选项的字母符号写在各题前的（）中。（每题2分，共40分） （B）6. He _____ for an IT company. A. work B. works C. working (A) 7. I have coffee _____ breakfast time A. at B. in C. on (C) 8. _____ name is Wanghua. A. He B. He’s C. His (C) 9. She is _______ only accountant in my son’s company. A. a B. an C. the (C) 10. Maria often has a walk with _______ parents in the morning. A. she B. their C. her (B) 11. _________ you got any family ? A. Do B. Have C Has (B) 12. He’s responsible _____ the central computer system. A. in B. for C. of (C) 13. The Business Banking Department is on ____ floor. A. second B. the two C. the second (C) 14. Wang Li is _______ a new market campaign at the moment. A. plan B. planing C. planning (C) 15. Polly enjoys ________ the guitar in a band in her free time.

(完整版)财务管理形考1-4

2014最新中央电大财务管理形成性考核册答案1-4(全) 作业1 1.某人现在存入银行1000元，若存款年利率为5% ，且复利计息，3年后他可以从银行取回多少钱？ 1000×(1+5%)3=1157.63元。三年后他可以取回1157.63元。 2.某人希望在4年后有8000元支付学费，假设存款年利率为3% ，则现在此人需存入银行的本金是多少？ 设存入银行的本金为x x（1+3%）4 =8000 x=8000/1.1255=7107.95元。每年存入银行的本金是7108元。 3.某人在3年里，每年年末存入银行3000元，若存款年利率为4%，则第3年年末可以得到多少本利和？ 3000×［(1+4%)3 -1］/4%=3000×3.1216=9364.8元 4.某人希望在4年后有8000元支付学费，于是从现在起每年年末存入银行一笔款项，假设存款年利率为3% ，他每年年末应存入的金额是多少？ 设每年存入的款项为x 公式：P=x（1-（1+i）n-n)/i) x=（8000×3%）/ (1+3%)4-1 x=1912.35元 每年末存入1912.35元 5．某人存钱的计划如下：第1年年末，存2000元，第2年年末存2500元，第3年年末存3000元，如果年利率为4% ，那么他在第3年年末可以得到的本利和是多少？ 第一年息：2000×(1+4%) = 2080元。 第二年息：（2500+2080）×(1+4%) = 4763.2元。 第三年息：（4763.2+3000）×(1+4%) = 8073.73元。 答：第3年年末得到的本利和是8073.73元。 6．某人现在想存一笔钱进银行，希望在第一年年末可以取出1300元，第2年年末可以取出1500元，第3年年末可以取出1800元，第4年年末可以取出2000元，如果年利率为5%，那么他现在应存多少钱在银行。 现值PV=1300/(1+5%)+1500/(1+5%)2+1800/(1+5%)3+2000/(1+5%)4=5798.95元 那他现在应存5799元在银行。 7．某人希望在4年后有8000元支付学费，于是从现在起每年年末存入银行一笔款项，假定存款年利率为3%，他每年年末应存入的金额是多少？ 设每年存入的款项为X 公式：P=X（1-（1+i）n-n)/i) X=（8000×3%）/ (1+3%)4-1 X=1912.35元 每年末存入1912.35元 8．ABC企业需要一台设备，买价为本16000元，可用10年。如果租用，则每年年初需付租金2000元，除此以外，买与租的其他情况相同。假设利率为6%，如果你是这个企业的决策者，你认为哪种方案好些？ 如果租用设备，该设备现值＝2000×[（P/A，6%，9）+1]=15603.4(元) 由于15603.4＜16000，所以租用设备的方案好些。 9．假设某公司董事会决定从今年留存收益中提取20000元进行投资，期望5年后能得当2.5倍的钱用来对生产设备进行技术改造。那么该公司在选择这一方案时，所要求的投资报酬率是多少？ 已知Pv = 20000，n = 5 S= 20000 × 2.5 = 5000 求V 解: ∵S = Pv – (1+i)n

开放英语3形成性考核册答案(学前记录卡)doc

开放英语3形成性考核册答案学习记录卡1 (第7~8页) (Unit1~6) 学习过程1. A√B√C√ 2. A√B√C√ 3. A√B√C√ 4. A√B√C√ 学习内容1. Unit1~6中主要学习的语法项目: 一般现在时一般过去时现在进行时过去进行时 Used to 过去时的被动语态过去完成时定语从句 2. 这六个单元还没有掌握的语言点: 过去完成时定语从句 3. 这六个单元最喜欢的话题 Describing family relationship 印象最深的Cultural Note The change of the family patterns 阶段性学习体会总结: 开学初期老师给我们讲了什么是开放教育，如何学习开放教育课程。我们对开放教育和开放教育课程有了基本的了解.也对开放英语课程有了比较全面的认识。特别是通过上英语课程，我们不仅仅学习了英语语法知识，也学习到了学习方法。还体会到了开放教育的“自我学习、教师辅导、网络资源、师生互动”的新的学习模式。 由于自己的英语底子薄，基础差，所以还不能够完全掌握老师讲的内容。在老师的精心辅导下，我的英语知识有了很快的进步。自己感觉到有重新拾起了英语。心中有了成就感。 目前的问题是：我还不能充分地网络资源。这是因为自己的电脑知识不够好，因此不能够和老师、和同学即使地进行网上交流。 学习记录卡2 ( 第17页 ) （Unit7~12） 学习过程1. A√B√C√ 2. A√B√C√ 3. A√B√C√ 4. A√B√C√ 学习内容1、 Unit7~12中主要学习的语法项目: 现在完成时、动名词、真实条件句、构词法、祈使句、现在进行时被动、虚拟条件句、间接引语 2、这六个单元还没有掌握的语言点: 虚拟条件句、间接引语 3、这六个单元最喜欢的话题 Learning about the ancient and modern Olympic Games 印象最深的Cultural Note DIY (自己动手) 阶段性学习体会总结: 自己通过两个月的英语课程学习，明显感觉到自己在英语语法知识和英语词汇上有了很大的进步，另外还学习到了学习方法。还体会到了如何才能够成为一个合格的开放教育的学员。 辅导老师精心辅导，课堂上深入浅出，让每个学员都能够学习到知识，我的英语很快的进步。这使我在学习上有了很大的信心。 目前的问题是：我还不能充分地网络资源。这是因为自己的电脑知识不够好，没有真正地适应开放教育的新模式。在学习上主要还是靠辅导老师的面授，而不能够和老师、和同学即使地进行网上交流。 学习记录卡3 ( 第27页 ) （Unit13~18） 学习过1. A√B√C√ 2. A√B√C√ 3. A√B√C√

电大开放英语4形考册作业第一次答案

《开放英语4》形考册第一次作业答案 第一部分：听力理解（20分） 一、理解对话（每题1分，共10分） 在本节中，你将听到10个对话，每个对话后有一个问题，请从A、B、C三个选项中选择答案，并标在答题纸的相应位置。每段对话后有10秒的停顿，以便回答问题和阅读下一小题，每段对话读两遍。 1. A 2.B 3.B 4.C 5.B 6. C 7.A 8.C 9.A 10.A 二、理解段落（每题2分，共10分） 在本节中，你将听到一段独白或对话，判断下列句子是否符合所听独白或对话的内容，符合的选择T，不符合的选择F，并标在答题纸的相应位置。独白或对话前后各有30秒钟的停顿，以便阅读问题并核对答案。独白或对话读两遍。 11. F 12.T 13.T 14.F 15.T 第二部分：英语知识运用(35分) 三、选择填空（每题1分，共15分） 阅读下面的句子和对话，从A、B、C、D四个选项中选出一个能填入空白处的最佳选项，并标在答题纸的相应位置。 16. A 17. C 18. B 19. D 20. B 21. C 22. B 23. B 24. C 25. C 26. A 27. B 28. D 29. C 30. C 四、完型填空（每题2分，共20分） 阅读下面的短文，从短文后所给的A、B、C、D四个选项中选出能填入相应空白处的最佳选项，并标在答题纸的相应位置。 31. A 32. C 33. B 34. B 35. C 36. C 37. C 38. D 39. B 40. D 第三部分：阅读理解（共30分） 五、阅读下列短文，从A、B、C、D四个选项中选择一个正确答案,并 标在答题纸的相应位置。（每题2分，共20分） 短文理解1 41.B 42. B 43. A 44. B 45. D 短文理解2 46. D 47. A 48. B 49. B 50.D

开放英语3作业1答案

开放英语（3）形成性考核册作业1参考答案 1～5 D A C B B 6～10 D B D A B 11～15 C D B A B 16～20 C B B D A 21～25 B A C A C 26～30 B D C C A 31～35 A C D C A 36～40 T, T, NG,F, F 写作： 范文一： Changes in life Over the recent years, I′ve seen great changes in my life. Many aspects are to be concerned, but by simply specifying how my family are better off now than ever before suffices it all. We used to live in a cramped and gloomy room, and things were not so good as we had to strive for light and even more fresh air. Now, in this spacious and luminous room that I¨m talking about, I′m leading a life that′s more than satisfactory and getting around here and there is no longer a big problem. 范文二： Changes in Life Over the past twenty years or so, great changes have taken place in our life. Take my family for example. My parents contacted others mainly by sending them letters in the past. But now we Call long distance at home. And once my parents listened to the radio for news and other information. But now we get the news by watching TV. Another big change is in my living conditions. When they got married about twenty years ago, my parents lived in a small room crowded with fiirniture. But now we have moved into a big new three-room apartment. In short, our life has become comfortable and convenient. 范文三： Changes in Life My hometown, which is in the south of ×× Province, is a very beautiful village. It lies on the east bank of a small river, surrounded by green mountains, In the past my hometown was poor, and people led a hard life. They couldn't afford to

2015电大开放英语1形成性考核册答案(完整版)

电大开放英语《一》（1）形成性考核 册开放英语（1）作业1 第一部分交际用语（10分） 1一5小题：阅读下面的小对话，选择正确答案，并将所选项的字母符号写在各题前的（）中，红色为参考答案。（每题2分，共10分） （A）1．— How old is the manager? — He is 35 years old. A. Right. B. Wrong. （A）2．— What do they do? — They work in a bank. A. Right. B. Wrong. （B）3．— Would you like some crisps？ —No, I’m sorry. A. Right. B. Wrong. （B）4．— How much does the flat cost a month？ —It’s on the tenth floor. A. Right. B. Wrong. （A）5．— Could you sign the register, please?.

— Of course. A. Right. B. Wrong. 第二部分词汇与结构（40分） 6-25小题：阅读下面的句子，选择正确答案，并将所选项的字母符号写在各题前的（）中。（每题2分，共40分） （ B ）6. He __________ for an IT company. A. work B. works C. working （ A ）7. I have coffee _______ breakfast time. A. at B. in C. on （ C ）8. ______ name is Wanghua. A. He B. He’s C. His （ C ）9. She is _______ only accountant in my son's company. A. a B. an C. the （ C ）10. Maria often has a walk with ________parents in the morning. A. she B. their C. her （ B ）11. ___________ you got any family?