中国股市以散户为主 致市场资源配置错误

中国股市以散户为主致市场资源配置错误

“十一五”期间资本市场发生的重大变化

按照国务院相关文件的精神，中国证监会在“十一五”期间，即2005～2010年的5年期间做了大量工作。首先介绍一下“十一五”期间中国资本市场发生的重大变化。在“十一五”期间，中国的GDP超过了日本成为全球第二大经济体，进出口总额跃居全球第一位，外汇储备变成全球第一，经济增长的速度全球第一，中国经济成为全球经济发展的火车头。“十一五”期间，伴随中国经济的发展，中国的资本市场也发生着非常重要的变化。从规模上讲，股票市值“十一五”期间5年增加了82倍，没有一个国家的股票市值会在5年增加82倍，总市值排名从14倍上升到了第二位，我国主要是和日本竞争第二、第三名。证券公司总资产，5年间增加69倍，净资本增加到121倍，基金管理公司管理的资产规模增加了42倍。从2009年开始，上市公司的利润总额，占全国规模以上企业利润总额的50%以上，大量优秀企业都成了上市公司。“十一五”期间，境内股票融资284万亿元，相当于资本市场前15年股票筹资总额的31倍。2010年，上市公司融资超过1万亿。商品期货5年中的交易量、保证金总额分别增长97倍和23倍，商品期货交易量到2012年连续3年全球第一。“十一五”期间中国的资本市场在规模上发生了非常大的变化，取得了很大的成绩。

特别要说明的是，“十一五”期间资本市场还有一项重大举措——股权分置改革。股权分置改革为什么这么重要？股权分置改革之前，资

本市场的股份不是全流通的，一个市场的股份如果不是全流通，这个市场的价格发现机制、资源配置等一系列功能就不健全，就没有办法和国际接轨，也不可能为实体经济提供全面的服务。股权分置改革使得中国股票市场成为全流通市场，市值增长了82倍。资本市场的基本机制才得以建立。

之所以介绍这些数字，是要说明，我国的资本市场虽然历史很短，但是发展很快，特别是规模上实现了大的飞跃。但是，与我们国家的经济一样，资本市场也面临着一些问题。现在，中国经济面临着经济发展方式转变、产业结构调整的问题。过去的增长是粗放型，快速发展的同时也给我们带来了很多问题，比如高耗能、环境污染等，所以我们必须提高经济发展的质量。资本市场也一样，规模扩张了很多倍，但是质量还有待进一步提高。

我们将面临资本市场发展模式的转型

“十二五”期间，资本市场也面临着发展模式转型、结构调整的重大任务，这是和经济发展同步的。我国资本市场面临什么问题？应该做哪些改革，做哪些调整呢？我想从直接融资和间接融资的角度来说明这个问题。前面介绍的“国九条”，专门提到了“提高直接融资比重是一项战略性任务”，为什么这么讲？直接融资是什么？间接融资是什么？为什么要提高直接融资的比重？投资者，是资金的供给者；融资者，是资金的需求者。直接融资从法律上来讲，就是通过金融中介的服务使资金供给者把资金直接提供给资金需求者，在投资者和融资者之间形成直接的债权债务关系。间接融资是投资者把资金提供给银

行，银行再把资金提供给融资者，银行分别与融资者和投资者形成两个相互独立的债权债务关系，而投资者和融资者之间并不直接形成债权债务关系。

在直接融资中，融资者可能是千千万万的企业，投资者可能是千千万万的个人和企业，由于它们是直接的债权债务关系，如果一个融资者出了问题，哪一个投资者向这个融资者提供资金，不管是债务还是股权的，该投资者就自己承担风险，投资风险是相对分散的。在间接融资中，大量的投资者把钱都存到一个银行里，而银行把钱贷给融资者，当某一个融资者破产，最终导致这个银行要破产的时候，所有的投资者都承担损失。所以，一个经济体如果过度依赖间接融资模式，这个经济体运行的稳定性、安全性就会受到非常大的影响。日本和中国很像，都是以间接融资为主的国家。日本所谓的“失去了20年”，和日本的融资结构有很大关系。

中国是一个高度依赖间接融资的经济体

近年来国家出台了地产调控政策，为什么一说地产调控，一说地方政府融资平台要控制，大家都很紧张？就是因为银行承担了过多的向社会融资的功能。一调控地产，银行就会出现大规模的呆坏账，银行呆坏账会给投资者信心带来很大的影响，最严重的就是银行挤兑，导致金融系统崩溃。从这点来讲，如果我们过度依赖间接融资，会使整个经济的稳定存在风险。

此外，直接融资、间接融资对整个经济运行的影响也不一样。直接融资中，投资者和融资者形成直接债权关系，投资者关心什么？关心融

资者的状况。发行股票也好，发行债券也好，我买谁的股票，买谁的债券？投资者就会非常关心融资方的具体情况，中介机构也会帮助投资者调查融资方的资信状况。在直接融资中什么最重要呢？融资者的信息披露。如果披露不充分、不真实、不完整，投资者就不知道融资者的主营业务，不知道融资者的财务状况，不知道融资者的股票债券值多少钱，所以融资者信息披露是证券监管的重中之重。

在间接融资中，投资者并不关心融资者是谁，甚至不知道他的存款通过银行到底借给谁，投资者更关心的是银行的资信状况怎么样。只有银行关心把钱贷给哪一个企业，关心这个企业的财务状况，融资者和投资者被银行隔开了。需要注意的是，如果这个银行是国家信誉的话，那你不用担心这个银行破产，你可以很放心地把钱存在银行里，哪个银行给你利息高你就把钱给谁，当一个国家的银行体系基本上是国有的话，那国家必须对银行采取同样的利率政策，否则大家都会把钱存到利息高的银行去，因为大家信用是一样的。所以，在直接融资和间接融资中，投资者关心的主体不一样。

中国直接融资和间接融资的状况如何呢？下面看一组数字，这是人民银行发布的今年第一季度社会融资总额，为什么讲社会融资总额呢？它不只是银行的贷款，还包括企业股票融资和债权融资。2012年第一季度中国的社会融资总额共计387万亿，其中人民币贷款占了63%，企业的债权占10%，股票占2%。这个数字是很有代表性的，全年的社会融资总额，大致比例也和这个差不多。中国整个社会融资结构大概就是这样一个比重，各类贷款加上信托贷款、外币贷款、承兑汇票等，

间接融资占全社会的融资总额达到88%。股权、债权等直接融资加在一起占全社会的融资总额的12%，我们是一个高度依赖于间接融资的经济体，融资结构非常不平衡。所以，中国经济一旦银行系统出了问题，我们的经济运行和社会稳定会面临巨大的风险。

中国为什么要提高直接融资比重

下面再从存量的角度说明直接融资和间接融资的比重。2011年年底各类金融资产存量共计107万亿人民币，其中贷款余额超过了一半。我国将近有58万亿贷款余额，保险刚刚上了5万亿的台阶，股票市值2011年年底22万亿多一点，占整体的21%，政府信用类债券、国债占了15%，公司信用类债券占了47%。从企业融资角度来看，贷款余额的比重超过50%，公司的信用类债券和股票融资加在一起不到26%。因此从存量来看，中国的金融资产配置也主要在银行体系。

我们再看看居民个人持有金融资产的情况，2010年年底我国居民(不包括企业)持有的金融资产，存款318万亿，占了整个金融资产的638%。中国人愿意拿现金，在农村人们偏爱拿现金，现金占比76%，存款加现金占比70%以上。中国人持有金融资产基本上就是存款，而且在存款里面大量都是活期存款。股票、债券、基金占比135%，加上保险占比106%，七成以上中国老百姓的钱都存在银行里。所以，我们的金融资产使用效率是非常低的，这也说明中国完全依赖于间接融资，间接融资依赖于非常廉价的老百姓存款，受惠于中国老百姓愿意把钱放在银行里的习惯。

我们看看2011年美国的金融资产结构，与中国形成非常鲜明的对照。

金融资产中存款类我们占70%以上的比重，而美国只有26%。美国人不愿意存款，金融危机之后美国人储蓄率稍微高了一点。欧洲人也一样，储蓄是非常少的。储蓄非常少以后，欧美银行生存比较困难，因为贷款必须有储蓄才能贷出去，没有储蓄怎么办？欧美银行贷出去的钱基本上都是借来的。相应地，欧美银行的固定收益产品和市场非常庞大，当然风险也往往出在这个地方。

中国银行体系之所以现在还稳定，主要是大量的、廉价的资金相对安全，利息也很低，都存放在银行里。美国人持有的股票和基金占金融资产的比重大约是27%，养老金在美国人的金融资产结构中占比达到27%。养老金又干什么呢？祁斌同志经常宣扬401(k)带来美国养老基金革命，这是真的，养老金在美国通过各种各样的途径进入资本市场，也就是买了股票和债券。还有14%的比重是私募股权。前面我所说中国的那些数字都不包括私募股权，因为我们对私募股权没有监管，没有准确的数字。据不完全统计，中国大概有1万亿私募股权存量。股票和基金、养老金、私募股权三项加在一起占美国金融资产比重达到68%，将近七成是在资本市场，而我们将近七成是在存款上。中美两国在金融资产配置上，对比非常鲜明。我们是一个高度依赖于银行的经济体，银行一旦出了问题，我们的经济会面临非常重大的风险。

中国资本市场存在的问题

我们再看看中国的资本市场。先说股票，股票2012年上半年应该是23万亿多的市值，将近2 500家的上市公司。当年我在日本的时候，是日本的泡沫经济最厉害的时候，日经指数最高的时候曾经到38 000

多点，将近4万点。现在日经指数是多少？大概是8 000多点，最高点的1/4。从1990年开始，20年了仍然是最高点的25%。那么，我国的股市最高点6 000多点，现在是多少呢？今天大概2 300点左右，是最高点的1/3多一点。

中国的股市有什么特点呢？首先是股东结构。从持股结构来看，我们以机构投资者为主，我指的机构投资者是一般法人，大多数是企业法人，持有58.2%的市值，个人持有26%的市值。机构投资者大部分是产业资本，它们是最大种类的股东。还有一类是专业机构投资者，就是靠投资为生的机构，在中国比如证券投资基金就是最大的专业机构投资者，社保基金、QFII(合格境外机构投资者)、企业年金、养老金等，这些投资于资本市场、靠这个来做主业的机构，就叫专业机构投资者，持有市值的15.4%。中国的基金持股比重最高曾经超过30%，现在只有15%。现在中国的资本市场已经足够大，不是哪几个机构能够操纵的了，这是一个很庞大的市场。

其次，从交易结构看，持股比例将近60%的一般法人，它们对交易量的贡献只有2%。持有六成以上的一般法人基本上是不参与交易的。因为它们都是产业资本，不是靠买卖股权来谋生的，不参与价格的形成，这一点是非常重要的。资本市场是一个资源配置市场，资源配置靠什么？靠价格信号，产业资本不参与价格竞争，它们只是股票市场价格的被动接受者。产业资本的收购、兼并、融资，都是根据二级市场价格来的。证监会有一系列规定，比如收购兼并资产的定价都是参考市场价格来的，发行股票、上市公司再融资都是参考某一时期二级

市场价格的均价来确定的。专业机构投资者中的基金公司持股将近15%，占交易额的13%，跟持股比例相比大致均衡。现在再看看个人投资者，中国股市的一大特点是，个人投资者是中国股市价格形成的主要参与者。个人投资者只持有27%的市值，但是交易量的比重达到85%。中国股票市场的换手率全球第一，一年可以达到700%、800%。但是，除了少数特别专业的个人投资者之外，大部分个人不研究报表、不研究信息披露的文件，是靠消息驱动在做投资。中国的个人投资者在历史上对资本市场发展做出了非常重大的贡献，但是到了今天，由非专业的个人投资者决定股票价格的形成，说明中国的资本市场还有很长的路要走。个人投资者一大特点就是追涨杀跌，买的时候拼命买，卖的时候拼命卖。2007年股票指数6 000多点的时候，那个时候和尚排队买股票，技师辞职不干，回家当专业投资者去了。跌下来的时候他们发誓，说只要涨上去就把股票卖了，一辈子再不进股市了，但真正涨上去的时候又说死了也不卖……个人投资者缺乏理性，靠感觉来投资。所以，中国的股市需要更多的机构投资者，专业机构投资者持股的比例可以翻一番，到了30%，我们这个市场才会相应平稳、理性。

这就是我们A股市场的结构特点，从交易结构、价格形成来讲，中国的股市是一个散户为主的股市。我们要努力改变这种结构。如果不改变，资本市场的资源配置会发生很多错配，这是大家质疑的原因之一。债券市场的情况怎么样呢？中国的债券市场很不发达。在成熟市场，债券市场都比股票市场大，在我国仍然是股市为主。中国债券市场

77%是政府信用类债券，主要是国债，国债大概有7.5万亿。还有一部分是政策性银行债券，我们称之为金融债券，有7.6万亿，是国家开发银行、国家进出口银行、政策性银行发的准国债，由国家信用做担保。还有一个是中国特殊的债券，央行票据，中国银行发行的票据，实际上是一种短期融资工具。央行发行票据主要是为了对冲流动性，由于央行买外汇，把人民币放到市场以后如果人民币过剩还要发央票收回来。这三类债券都是政府信用债券，占我国整个债券市场的77%。接下来，我主要谈公司信用类债券。公司信用类债券只占我国整个债券余额的23%，整体来讲应该是493万亿左右。公司信用类债券，不是依据国家信用，是依据发行主体，公司自身信誉来发的债券。公司信用类债券又可以细分为三类：第一类是企业债，是由国家发改委审批的债券，余额14万亿。国家发改委发的企业债，既在交易所市场挂牌交易，也在银行间市场挂牌交易。我国有两个债券交易市场，以个人为主的交易所市场，还有一个是以机构为主的银行间市场。第二类是短期融资券和中期票据，是由人民银行批的债券，实际上也是公司发的债券。到期时间在1年以内的叫短期融资券，1年以上的叫中期票据。短期融资券和中期票据加在一起将近3万亿的市值，分量很大。第三类是中国证监会核准发行的三种债，加起来5 000亿左右。一个是公司债，是上市公司发的债，是严格按照公司法来的；一个叫可转债，上市公司发的可以转化为股份的债；一个叫可分离债，本质上也是可转债的一种。很少的公司信用类债券市场被三个部委分头监管，执行不同的标准，然后在两个市场挂牌。现在总体来讲，企业债

是可以跨两个市场挂牌交易的，中期票据和短期融资券只在银行间市场挂牌交易，公司债、可转债、可分离债是只在交易所市场挂牌交易的。债券市场规模小，市场分割，监管机构分割，是中国的债券市场不太发展的一个重要原因。大家看比例就更清楚了，证监会管的占10%，发改委管的占29%，人民银行管的短融中票加在一起占61%。前面我讲过，我们为什么要发展直接融资，为什么要提高直接融资比重。整个经济体负债集中在银行，这个系统风险就比较大。发展直接融资就是要分散风险，让每一个投资者都承担一点风险。企业债也是同样，如果企业债发给千千万万的人，一个企业破产了，投资者的风险相对分散。但是，如果说这些债都被银行买了，那么就和银行贷款是一个道理，银行承担了所有风险。4.93万亿的公司信用类债券，商业银行持有了57%，将近六成。也就是说，债券市场里面只有2.1万亿是真正意义上的直接融资，债券市场在我国不发达，在结构上有很大的问题。

中国资本市场为中小微企业服务能力不足

我们再看看融资方，据工业和信息化部中小企业司的数据，全国中小微企业总数1 200万户。什么叫中小微企业？以官方口径中的工业企业为例，从业人员1 000人以下，或者营业收入4亿元以下为中小微企业。其中，从业人员300人以上、1 000人以下，营业收入4亿元以下、2 000万以上的就是中型企业；从业人员20人以上、300人以下，营业收入300万以下的是小型企业；剩下的就是微型企业。我国中小微企业占企业总数的99%，大企业不到1%。中小企业为我国做出

多大贡献呢？中小企业为国家提供50%的税收，GDP的六成来自中小企业；企业创新中的专利发明，七成来自中小企业；全国城镇就业的八成来自中小企业。但是，中国的资本市场为中小企业提供的服务很不够。因为中国的资本市场成立21年，是一个围绕大企业服务的市场，或者围绕上市公司服务的市场。20多年，中国的上市公司将近2 500家，相当于平均一年上市100家企业。现在在中国证监会排队等着上市的企业有700多家，相当于我们已上市公司的1/4还多一点。中国证监会这些年很重视对中小企业的服务，因为我们知道一个不为国民经济提供服务的资本市场，是没有生命力的。金融工作会的时候，党中央、国务院要求资本市场必须为实体经济服务，资本市场必须为金融的薄弱环节提供支持。实体经济是什么？薄弱环节是什么？是中小企业。中小企业给国家贡献了这么多，但是在融资方面还存在很多困难。银行是风险厌恶型的，更倾向于为大企业服务。

私募股权基金就是为中小企业融资服务的。私募股权基金承担了创业的风险，也通过资本市场获取高额回报，一个成功可以抹掉九个失败。整体来讲，私募股权行业还不成熟，甚至没有纳入国家社会融资总额统计当中。证监会2004年推出了中小企业板，2009年推出了创业板，但是这两个板上市标准，基本都是大中型企业才符合条件，大量中小微企业达不到上市标准。所以，我们要建立有别于场内市场的场外市场，大幅度降低小微企业进入资本市场的门槛。小微企业进入资本市场除了融资，在其他方面也可以受益，比如信息披露，披露得比较清楚就有增信可能，银行就愿意为这些企业提供贷款，私募股权基金也

有投资契机，可以到这个市场寻找更好的投资标的。小微企业进入这个平台，信息公开了，公司治理建立起来了，在这个市场里受到一定熏陶，几年之后上市就比较容易了。所以，建立多层次的资本市场为中小微企业提供服务，是今后一个非常重要的任务和目标。

中国资本市场调整方向

最后，我想总结一下我国资本市场20年的发展，以及“十二五”期间的5年时间，我们都应该做些什么样的调整。

第一，作为一项战略任务，要继续提高直接融资的比重。大家看到资本市场发展的空间非常巨大。银行58万多亿的贷款余额，拿出10%就是5万亿，很大的数额。从过度依赖于间接融资转向提高直接融资比重，作为一项重要的战略任务需要推进。大家要看到这个重要性，希望更多的年轻人进入资本市场，和中国的经济、中国的资本市场一起成长，这对大家来讲也是一项重要的战略任务。

第二，大力发展债券市场。在提高直接融资的任务中，我们长期以来把重点放在股权融资上，比如股票上市、发行股票筹资等。但是，发行股票筹资，筹的是公司的资本金，没有一个企业完全靠资本金去运作，每个企业都是要负债经营，通常大家认为负债率70%以下是一个健康的企业。替代银行贷款的是债券，而不是股票，2010年中国股权融资超过1万亿的时候，已经创了历史新高，股权的融资空间相对有限。中国提高直接融资比重的重点在哪里？重点不在股权融资，重点在债权融资，我们面临非常艰巨的任务，懂股票的人挺多，懂债券的人真的很少，据说我们那么大的银行间市场只有200多个交易员。

最近中国证监会要推出国债期货，中国还没有一个非常连续的市场形成的利率曲线。要搞国债期货，才突然发觉搞明白债券的人很少。所以，发展直接融资，债券融资非常重要，任重道远。大家如果想进入资本市场，首先把债券的事情搞清楚，股票相对容易一些。

第三，私募融资会有很大的空间。我们过去主要是公募融资，公开发行股票，公开发行债券，按照传统的监管理论，监管部门主要监管公开发行或者公开募集的行为，只有涉及公众利益，政府才会监管，这是金融监管的基本理论。金融危机后，监管部门突然发现私募领域规模庞大，美国金融资产持有14%是私募股权。私募虽然是向特定的对象、有风险识别能力的主体来发行证券，但是当私募足够大会导致系统性风险的时候，政府也要监管。当年美国长期资本管理公司一个私募对冲基金破产了，几乎把美国整个金融体系拖垮，美联储召集很多机构来救它。私募是为有钱人设计的产品，大部分国家，都是20%的人持有80%的社会财富，20%的人持有80%的存款。中国的理财产品中80%以上都是私募产品。我们过去习惯于公募，今后我们要重视私募融资。中国证监会2012年推出了中小企业私募债，我们设计制度时专门设定证监会不再审批，完全由中介机构自己去找对象，找发债主体，找销售主体。中小企业私募债效果大大出乎我们的意料，企业、地方政府热情百倍，中小企业私募债没有融资门槛，但是它是一个私募市场，只有有承担风险能力的合格投资者才能买中小企业私募债。大力发展私募市场，有助于解决中小企业融资难问题。

除了私募融资市场，我们还要建立场外市场，把大量的中小微企业引

到这个市场里来。境外公司也是一样，原来我们去香港上H股的都是大公司，有很高的门槛，现在我们准备把H股的门槛降低，让中小企业更便利、更容易地到香港直接上市。关于国际板，中国作为一个开放经济体，我们已经深深嵌入了全球经济大循环里。我们是全球第二大经济体，经济增长率是全球最高的，中国是全球最大的外汇储备国，最大的进出口贸易国家。我们的一举一动对全世界都有很大影响，我们不再是被动地接受。每一个中国人都应该有一个非常开放的心胸，我们要融入全球。WTO以后,我们大量廉价优质的产品到全球销售，没有国际市场，中国不可能成为第一大制造国。金融市场也是一样，相对于实体经济来讲中国金融业开放是比较落后的，要想在全世界屹立于世界民族之林，就要开放，世界村就这么大，躲也躲不开。所以，外国的企业到中国来上市、到中国来融资，是早晚的事、必然的事，需要考虑的只是时机和方式的问题。

在交易结构方面，我们是一个以个人投资者为主的市场，我们也说过要大力发展机构投资者，但是并不理想。今后，我们还要超常规地发展机构投资者，除了发展公募基金以外，也要发展私募基金。除社保之外，企业年金、地方政府的养老金，以及公积金，都可以进入资本市场。除了场内市场，我们要完善多层次的资本市场，特别是场外市场，同时大力发展境外投资者。最近证监会做了一些重大政策调整，其中一项是调整现有合格境外机构投资者制度。多年以来，我们的QFII额度一直是300亿美元，现在基本上批完了，2012年的中美战略对话我们同意增加到800亿美元。这个数额是多还是少？有一个数

字，QFII持有的股票市值大约占中国的A股市值的1%左右，中国的资本市场里整个外资加在一起，包括QFII、三资企业、外商独资企业等，外资在A股里持有的股票市值占比287%。而金砖四国比如巴西、印度，外资都超过了30%。引入境外投资者我们有很大的空间，我们鼓励境外的长期资金进入A股市场。

今后，我们还要不断完善投资者适当性制度。不同的产品适合不同的投资者，要把合适的产品卖给合适的投资者，这一点我们过去做得不够，今后还要继续努力。中国股票虽然投资者很多，但是投资者具体风险承受能力如何，什么样的投资者不适宜进入股票市场？我们还需要认真研究，不断完善投资者适当性管理制度。

最后，证监会还要大力发展期货市场。过去主要是现货市场，包括股票、债券等，缺乏衍生品市场，单一的现货市场的定价机制是不完备的。中国已经有了第一只股指期货，今后还会有国债期货，还会有汇率期货。金融市场是一个定价完整的市场，这些市场需要不同方向的产品和不同的交易机制。所以，现货市场加上衍生品市场才是一个完整的市场。此外，大家都知道，全世界交易所除了中国以外，大部分都上市了，上市的交易所里凡是有衍生品的交易所市值都很高，凡是没有衍生品的交易所，不管多么老牌，即使是上百年历史的纽交所，市值都很低。这说明衍生品市场是一个成长空间非常大的市场，没有衍生品的市场是不健全的市场。

中国证券市场发展历程

中国证券市场发展历程 自1949年新中国成立以来，中国证券行业从零开始，经历了一段漫长而又曲折的发展历程。 1949年5月上海解放，上海证券交易所停业。旧中国半殖民半封建的证券市场从此结束。新中国从此开始考虑建立自己的证券交易所。 1949年6月，天津证券交易所重新设立，这是新中国设立的第一个证券交易所，标志着中国当代证券市场的正式启动。 1950年2月，新中国在北京设立了北京证券交易所。 1952年7月和10月，政府相继关闭了天津和上海证券交易所。1958年以后，受当时中国国内外政治局势影响，中国证券市场更是长期受到摒弃。 1953年12月，中央人民政府颁布了《1953年国家经济建设公债条例》，决定从1954年起发行国家经济建设公债，筹集经济建设资金。1954～1958年，政府连续5年发行了国家经济建设公债，总额35.54亿元，但到了1955年，中国取消商业信用，同时限制国家信用。1958年又完全否定了国家信用。1968～1978年中国进入既无外债又无内债的无债时期。 直到1978年中共十一届三中全会改革开放后，中国当代证券市场才得以逐步恢复。 1981年财政部首次发行国库券，揭开了新时期中国证券市场新发展的序幕。 1984年11月，中国第一股——上海飞乐音响股份公司成立。 1985年1月，上海延中实业有限公司成立，并全部以股票形式向社会筹资，成为第一家公开向社会发行股票的集体所有制企业。 1986年9月26日，新中国第一家代理和转让股票的证券公司——中国工商银行上海信托投资公司静安证券业务部宣告营业，从此恢复了我国中断了30多年的证券交易业务。 1986年11月14日，邓小平会见纽约证交所董事长约翰.范尔霖，并向其赠送了中国第一股——飞乐音响股股票。 1987年5月，深圳市发展银行首次向社会公开发行股票，成为深圳第一股。 1990年12月19日，数百名中外贵宾参加了上海证券交易所正式开业的庆典。黄浦江畔一声锣响，标志着中国证券市场正式诞生了。上市交易的有被称为“沪市老八股”的8只股票，“老八股”都是一些集体企业或国有小企业，带有很强的试水性质，试点不成功，也无关乎国民经济发展大局。 1991年7月3日，深圳证券交易所在改革开放的特区隆重地举行了开业典礼。 这两个特殊的日子，已经作为辉煌的起点，载入了史册。沪深两家交易所的正式开业，标志着我国改革开放后的证券市场正式诞生了，也象征着中国百年证券的历史长河，千折百回，历经险阻，终于汇流成涛天的大潮，即将朝着无垠的大海奔去。二十年的历史表明，证券市场的诞生顺应了经济改革和经济发展的需要，不但为市场经济的运作提供了样板，为深化企业改革提供了动力，而且极大地提高了人们的金融意识，有力地推动了资本市场的发展。 1991年8月28日，中国证券业协会在京成立。开始实行全国范围的证券发行规模控制与实质审查制度。从那之后直至2000年之前，股票发行依靠的是行政审批，投行经历的是“额度制”阶段。 1992年邓小平的南巡谈话，不仅给“股票市场到底姓社姓资”的争论画上了

中国股票市场现在存在的主要问题

中国股票市场现在存在的主要问题 见证了“牛市”的6000点，现在又经历着跌破1200的“熊市”，广大股民的心理素质想必有了很大的提高，毕竟这可是从天堂一下子掉到了地狱。 现在问及大众怎么看待现在的中国股市，想必大多的答案是：只可远观，不可亵玩焉。毕竟现在的股市，真的已经让广大人民群众伤心透了。从6000点下跌，人们观望着，期待不会跌破4000点，可是它就这样轻易的破了这个界限，毫不顾忌人们的感受。然后人们又相信不会跌破3000点，可是它坚持了好久周，最终还是没能坚持到底，又跌破了3000点。现在人们已经不在抱幻想，可是依然保持着最好的期待，可惜，事与愿违，该来的总要来，2000点也破了。这样的恶性循环到底什么时候会结束？是什么让中国股市变成了现在的样子。 这学期选了“证券投资与分析”这门课，虽然只是选修，但是老师全面的分析股市，还是让我学到了许多。关于现在中国股票市场存在的主要问题，我上网查了相关的资料，也有自己的想法。 现在专家对这个问题主要有五个观点。主要观点一：股权分置。很多人将股市走弱的原因归结为股权分置问题，这是有一定道理的。由于股权分置问题的存在，不利于上市公司改善治理结构，不利于形成外部治理机制，不利于市场形成稳

定预期，不利于投资者评估上市公司投资价值。但是我们也应看到，股权分置问题并不是中国股市问题的唯一症结，解决了股权分置问题也并不意味着中国股市从此向好。中国股市也有全流通的公司，中国股市也有民营企业，但是这些公司给投资者的回报也并未高人一等。即使股份全流通了，仍然会有上市公司作假，仍然会有上市公司损害投资者权益，即使在美国这样成熟的市场也出了安然事件。对于那些素质差的上市公司，迟早要退市的公司，解决股权分置问题只能给大股东再增加一次圈钱的机会，只能再让投资者付出更高的代价。 主要观点二：上市制度。这么多的上市公司出问题，已不能简单地当个案来处理了，我们必须反思发行上市制度。当前上市公司的风险实在太大了，这必然要带来投资者投资策略和选股思路上的调整。仅仅凭借财务数据和业绩预期选股已不够，即使我们能够甄别出财务报表的真假虚实，即使我们能够准确预测出未来上市公司的经营业绩，但如果我们不能察觉管理层的道德风险，如果我们不能识别公司治理机制中的潜在缺陷，我们仍然无法规避投资风险。 主要观点三：新股发行的心态。 新股发行也是影响近期市场走势的一个因素。面对新股发行，投资者是一种十分矛盾的心态。一方面新股发行要带来现有股价结构的调整，要分流市场的资金。另一方面投资

中国股市个人投资者状况调查报告

数据结构实验报告 学生学院_____ 管理学院_______ 专业班级 12电子商务（1）学号02 学生姓名______ 阮健轩__ 2013年 12 月 24 日

中国股市个人投资者状况调查报告 一、调查设计 调查目的：通过典型抽样方式，了解当前中国证券市场个人投资者的状况，包括其基本现状、投资行为状况、权益保护状况，以及他们对当前证券市场一些热点问题的看法。 调查方式：问卷调查。问卷由35个题目组成，其中投资者基本情况5题、投资者行为15题、投资者对若干热点问题看法15题。 回收样本说明：调查中实际共发放问卷60份，回收的有效问卷58份，回收率％。 二、调查结果综述 调查围绕三个专题进行：个人投资者基本状况、个人投资者行为状况、、个人投资者对当前市场若干热点问题的看法。每个专题得到的调查结果概要如下： （一）个人投资者的基本状况 调查结果勾画出当前活跃于我国股市一线的个人投资者的基本状况。从年龄情况看，25岁到50岁的适业人群构成了中国个人投资者的主体（87％），但50岁以上的离退休人士也有不容忽视的份额（12％）；从入市时间看，中国股市一线投资者的平均股龄为2-4年， 教育程度方面。调查发现，为数庞大的中国证券市场投资者的总体受教育程度较低，其中不足中等文化程度的投资者（高中及中专以下）占了总被调查者的％，而初中以下的低学历者有％，这一数字意味着有较多的投资者未能接受初中以上的文化教育。进一步的分析表明，投资者的受教育程度与其股市的投资规模存在一定的相关性，受教育程度较高的投资者，其股市的投资规模也相对较大，但在较低学历者中，受教育程度与股市投资规模间的相关性并不强。 。

中国证券分析师行业的现状与发展思路

中国证券分析师行业的现状与发展思路 中国证券分析师行业伴随着中国证券市场的脚步已经走过十几年的发展历程,十几年来,证券分析师队伍从无到有,不断壮大,已经成为普及证券知识、推动理性投资和证券市场规范化发展的一支不可忽视的力量。当前,中国证券分析师行业正面临国内证券市场快速发展和加入世贸组织后外国同业竞争的双重挑战,这一新形势既蕴藏着发展的新机遇,又急切呼唤着新的改革。 中国证券分析师行业的发展历程和现状 中国证券分析师行业是伴随着中国证券市场的发展而发展壮大起来的,以管理部门实现监管为标准,其发展历程可以分为三个阶段。 第一阶段是起步阶段(1984—1991)。这个阶段是证券分析师行业的萌芽和孕育阶段。在这个阶段,中国证券市场刚刚开始,管理层、上市公司、证券公司和投资者都在“摸着石头过河”,全国性的有形交易市场尚未形成。在一些大城市一级半市场上,开始有人研究股市行情,传递信息,指导操作,但尚未形成稳定的证券咨询群体。 第二阶段是自发阶段(1991—1998)。这个阶段是证券分析师行业飞速发展阶段,也是管理部门监管处于真空的阶段。20世纪90年代初证券市场成立之时,为适应证券公司的需要,

证券咨询部门纷纷成立,最早是从券商的客户服务部门开始,准确地说是营业部对股民进行的“入门指导”,离严格意义上的咨询业务相距甚远。在这一阶段,证券市场刚刚成立,投资者还比较陌生,此时,证券分析师的作用更多的是起到一个“入门指导”的作用。接着,我国证券市场迎来了一个飞速发展的过程,由于证券市场投机风气弥漫,投资者的投资决策基本上是建立在对“政策”“、庄家”、“内幕消息”等概念上,为迎合投资者投机的需要,各类“股评家“”股评人士”“、市场人士”、“证券研究员”活跃在证券交易所和各种新闻媒体之上,新闻媒体也推波助澜,而且市场缺乏政策监管。在这种大环境下,证券分析师行业出现了大量的违规行为。 第三阶段是规范发展阶段(1998—至今)。这个阶段是证券分析师行业规范发展的阶段,各类管理法规和条规相继出台,管理部门开始监管。面对证券咨询业的放任自流和大量违规行为的出现,监管层开始引起注意,1998年4月1日《证券期货投资咨询管理暂行办法》及其《实施细则》公布并实施,开始对从业机构和人员实行资格审查,加上其后颁布执行的《证券法》,中国证券咨询监管法规在某些方面甚至比香港同类法规还要严格。2000年7月16日我国颁布实行了《中国分析师职业道德守则》,并且在2002年12月13日成立证券业协会证券分析师委员会,使证券分析师的管理趋于规范。但是,多年监管空缺造成行业总体素质偏低和短期的投机心态

中国股市发展存在的问题与对策

摘要 经过近 20 年的发展，我国股票市场已形成了与我国经济发展相适应的特色道路，规模不断扩大，上市公司数量不断增加，投资者积极性不断提高，制度性建设日趋完善。但股票市场在诸多方面的不完善性仍较为明显。过度投机问题的存在,加剧和放大了市场的波动和风险,严重损害了投资者特别是中小投资者的利益,严重制约着我国股票市场的健康发展,必须下大力气加以解决，虽然我国限制内幕交易的立法措施和执法力度得到了不断完善。但是仍旧难以满足证券市场快速发展的需要。为防止新形式的内幕交易行为扰乱市场秩序并影响市场效率。应借鉴国际经验，从立法、执法以及交易制度等方面入手，杜绝内幕交易孳生的土壤。保证证券市场的健康发展。这些缺陷削弱了股市的功能，阻碍了股市的进一步发展，为引发金融危机埋下了隐患, 这些包括了监管力度、人才的培养、以及一些交易的内幕，本文试图通过分析这些现状及其原因、我国股票市场过度投机产生的主要原因,找出改善对策。 关键词：股市监管问题对策

ABSTRACT After nearly 20 years of development, China's stock market has been formed to adapt to China's economic development way, scale is continually expanding, increasing the number of listing Corporation, investors continue to improve, the institutional construction is perfect. But the stock market is not perfect in many aspects still more obvious. The problem of excessive speculation exists, intensified and expanded market volatility and risk of serious damage to the investor, especially the interests of small investors, seriously restricting the healthy development of stock market in our country, we must make great efforts to solve, although China's restrictions on insider trading made Fatos and law enforcement has been continuously improved. But still difficult to meet the needs of the rapid development of the securities market. In order to prevent insider trading behavior of new forms of disrupting the market order and affect the market efficiency. We should learn from international experience, starting from the legislation, law enforcement and trading system, to prevent insider trading in soil. To ensure the healthy development of the securities market. These defects weaken the stock market functions, hindered the further development of the stock market, the potential for causing the financial crisis in depth, these include supervision, personnel training, as well as some of the main reasons for insider trading, this paper tries to analyze the present situation and the reasons, China's stock market excessive speculation, find out the improvement countermeasures. Key word：stock market supervision problem countermeasure

我国股票市场发展现状

我国股票市场发展现状 姓名：王向红 班级：会计三班

学号：111102031332 2015-01-06 我国股票市场现状分析 摘要：任何国家的经济发展都离不开股票市场，所谓股票市场是宏观经济的 晴雨表，可见它对经济的重要性。中国股票市场是一潜力较大，发展前景非常广阔的市场，对于企业和投资者来说，对股市未来发展趋势 的判断，是其投融资成功与否的关键所在。我国股票市场成长之快和成绩之卓著是令人瞩目的。但是由于发展时间短, 制度不健全等原因, 存在着诸多问题。通过对我国股票市场的现状的分析, 总结了股票市场当前存在的问题, 探索了产生问题的原因, 并提出了解决问题的对策。 关键词：股票市场；现状分析;问题与发展趋势 一、引言我国股票市场现状分析 从1990 年上海交易所成立以来, 作为资本市场的核心,我国股票市场短短的几十年达到了许多国家几十年甚至上百年才实现的规模。中国股票市场经过二十多年的发展，在筹集企业发展所需资金、改善企业融资结构、优化社会资源配置、促进中国经济发展等方面起到了十分重要的作用。 （一）当前我国股票市场规模。截至2007 年12 月21 日, 沪、深两地上市已达1527家, 上市股票数量1613 只, 总股本达到16848. 86 亿元, 股票市价总值达到310448. 39 亿元.上海证券交易所上市的公司达到859 家, 来自全国31个省、市、自治区。其中, 44 家公司同时发行A、B 股; 19 家公司以A 股和H 股形式同时在上证所和香港联合交易所上市; 6 家公司以B 股和ADR 形式同时在上证所和纽约证券交易所上市; 1 家公司以B 股和GDR 的形式同时在上证所和伦敦证券交易所上市。深圳证券交易所865 只证券中包括A 股655 只, B 股55 只, 其余为基金、企业债券、可转换债券、国债、权证等 ( 二) 股权分置改革现状。我国上市公司股权分置改革目前已经顺利进入收尾阶段了, 这场史无前例的制度性变革用了一年多的时间, 取得了决定性胜利, 实现了中国股市从漫漫熊市向持续健康发展的历史性转折。自2006 年4 月29 日

中国股市现状分析

中国股票市场现状浅析 摘要：中国股票市场经过近20年的发展，已经形成了与我国经济发展相适应的特色道路。中国股票市场经过不断的发展和完善，已经取得巨大的成绩。股票市场作为中国证券市场的重要组成部分，对中国经济的发展和社会的稳定起着重要作用。在不断完善和发展的同时，我们也应该看到它的诸多不完善的地方。 经济活动的最终目的是满足人的需求或欲望，而“幸福和快乐是满足人欲望最好的药剂”(孟德斯鸠)。娱乐的特性是符合现代经济活动的目的。随着经济的不断发展，人们越来越重视生活质量的提高。更多地关注我们自身的幸福与快乐。 近几年来，全球金融动荡，中国采取各种金融政策见效甚微。中国各种问题仍然存在需要改进的地方。我国股票市场绵延不断的下跌，是否反映了“经济向下“的状况，这是大家都非常关心的问题。对于这个问题，大家要分清虚拟经济和实体经济是两回事。 对于中国股市的持续下跌不妨分长期和短期两个方面来看。从过去十年的跨度来看，中国股市有着估值回归的内在需求，这是近年来A股不断走低的重要原因。股市的不振更多是信心缺失所致，而不是经济下降所致。根据市场情况，我们可以看到投资者最为担心的是，国际经济金融形势依然比较严峻，尤其是欧洲债务危机仍有可能恶化扩散，国内经济受转型和周期调整等因素的影响，下行压力较大，这些基本面因素是导致市场走弱的主要原因。 众所周知，全球金融市场充满着泡沫，大家进入了一个泡沫化生存的时代。因此，尽管最近以来中国股市，甚至全球股市出现了全面性下跌，但是这种下跌只是市场价格的波动，并非是出现全球股市周期性的变化。对于国内股市大幅下跌，既有国际周边市场的影响，更重要的应该是是国内股市本身出了问题。 中国股市现象既与生活常识相背离，也脱离基本的经济原理，因此，其股市泡沫的吹大是无疑的。既然股市的泡沫已经吹得很大，因此，中国股市发展到一定程度在价格上进行调整也就十分正常了。股市的指数上下波动是很正常的事情，股票的市场价值总是围绕其内涵价值上下波动。因此，国内股市下跌了，特别是泡沫很大的股市下跌，对市场不是不好，而是股市未来发展的必要条件。 从股市是实体经济的睛雨表来看，尽管国内存在两大资产价格巨大的泡沫，但是国内经济向好这是谁也无法否认的。韩国的MV风靡我国，从表象上看，也许大家只是把它作为

对中国证券市场的看法

中国证券市场现状与投资策略历经了十四年跨越式发展，我国证券市场取得了举世瞩目的成就，在国民经济发展中的地位日益突出，成为了社会主义市场经济体系的重要组成部分。实践证明，我国宏观经济的持续快速增长，为证券市场的发展创造了良好的条件；证券市场的建立和发展，反过来促进了投融资体制改革，推动了企业重组和产业结构调整，有力地支持了一批国家重点企业的发展和重点项目的建设，从而推动了国民经济持续快速发展。 由于起步晚的原因，虽然证券市场在规模上取得了长足发展，但是还存在着诸多问题，也就构成了当前我国证券市场的一般特点: 第一个特点就是市场结构不均衡。目前,我国发行上市的证券品种已涵盖了股票及其存托凭证、证券投资基金、债券、权证、资产支持证券等。资本市场为推进传统产业升级换代、促进生产力的迅速提高开辟了更为多样的直接融资渠道。首先是现在我国证券市场还是以股票为主，股票在市场中所占比重很大，而公司债融资上市的品种也是寥寥无几，不利于上市公司运用多种方式筹集资金。其次投资基金比重偏低，由于基金在证券市场起着一定的稳定器的作用，这就在一定程度上扩大了市场的波动。再次就是衍生产品种类少，这也是我国证券市场落后的一个重要表现，现在市场上衍生产品少，不利于分散投资风险，给不同风险偏好的投资者适合的投资品种。 第二个特点就是市场运作不规范。虽然发行制度由审批制过渡到核准制，但是并没有彻底解决发行环节的不规范的缺点。股票发行方式不合理。证券市场发展初期,股票发行采用定向募集的方式在企业内部发行。现在的新股发行方式仍旧不够合理，机构投资者由于有网下发行时候的机会，而坐收几乎无风险的新股收益，广大中小股民却鲜有机会中签买到新股。市场参与者的行为不够规范。 第三个特点就是机构投资者队伍偏小，在市场上所占比重不够大。从某种意义上说,一个国家证券市场的投资者结构反映了市场的成熟程度。我国证券市场发展初期,市场的投资主体是个人投资者。个人投资者的资金规模有限,通常买卖频率较高,追涨杀跌,在一定程度上加剧了证券市场的不稳定性。由此可见,大力培育机构投资者是维护我国证券市场健康发展的迫切需要。 第四个特点是监管手段的法制化程度不高。近年来,中国证监会积极推进证券市场的改革和规范化建设,进一步明确了监管部门的角色定位。更新监管理念和改进监管方式;加强了证券、期货的一线监管方式,充分发挥派出机构的作用;强化证券、期货业协会的自律机制,有力地促进了我国证券市场的规范发展。这些法律法规在一定程度上规范了市场行为以及监管部门的行为，但是远远不能称之为法制化的证券市场，我们还有很多的路要走。 根据中国证券市场的现状，我从持股周期长短来分析国内投资市场的投资思路，可以分成以下两种： 1、短线追高型。此类投资者基本不关心股票的基本面情况，完全根据个股短线走势来决定买入时机，他们每日跟踪涨幅榜前列的若干支股票，选择刚开始启动的个股作为投资对象，而后在涨势开始衰竭时迅速卖出，持股时间一般不超过一周。这种理念的逻辑基础是，大多数强势个股均有一个加速上升区，在此区间介入该股，可以在最短的时间内获得最大的投资收益。一般而言，中小散户比较倾向于接受短线快进快出的理念，而许多证券营业部收入的主要来源正是此类客户活跃的短线交易。在此种理念的指导下，短线交易的一种极端做法是，一旦

浅析我国股市现状、成因及对策(一)

浅析我国股市现状、成因及对策(一) 关键词]股市现状成因对策 摘要]近年来，我国股市不断发展壮大，同时，许多缺陷也暴露出来，这些缺陷削弱了股市的功能，阻碍了股市的进一步发展，为引发金融危机埋下了隐患,本文试图通过分析这些现状及其成因，找出改善对策。 我国股市自建立以来，为经济发展做出了不小的贡献。但同时，股市现状也不容乐观，主要表现为：自我平衡和自我调节的能力弱，稳定性差，股价容易暴涨暴跌，市盈率高。这些缺陷削弱了股市筹集资金，宏观调控，合理配置资源，价格发现的功能，为引发金融危机埋下了隐患。 一、我国股市现状 1.自我调控能力相当弱，易暴涨暴跌，稳定性极差。上证指数从2005年6月的998.23点到2007年10月的6124.04点再到2008年1月的4383.39点,波动极为剧烈。而发达国家近30年中，年股指波动幅度多在10%以内。 2.过度投机，泡沫化现象严重。股市的暴涨暴跌使投机盛行，也正是由于投机，高换手率使股市经常处于严重超买的状态，从而导致了高市盈率，增大了投资风险。国际成熟股市换手率一般为40%～60%，我国股市平均换手率在2006年之前就高达500%左右，是其平均水平的10倍，2006年、2007年则更甚。 3.幕后交易操纵股价现象严重。“庄家”等通过幕后交易、操纵市场来操纵股价，从而获取暴利，这种现象极为严重，有名的“银广夏陷阱”就是例子。 二、我国股市现状的成因 1.市场机制不成熟是必然原因。我国没有经过资本主义商品经济阶段，直接由计划经济进入市场经济，市场机制发展不成熟。计划经济时期遗留的一些制度、做法都不可避免地会对股市这种资本主义商品经济自然发展的产物产生不利影响。比如:国民经济市场化程度低，信用基础薄弱，投资主体残缺，机构投资者不足，投资者素质低，股市中介服务水平较低、股市的运行机制设置不合理等，都是股市暴涨暴跌的隐患，也让投机者和内幕交易、市场操纵者有机可乘。 2.上市公司质量普遍不高是直接原因。我国股市是国企融资需求和政府催生的产物，其融资功能受到过分关注，导致我国股市的功能定位和股票发行制度不合理。国企为上市而改制，筹集资金是其最终目的，改制只是手段，改制后上市的公司经营机制并未发生根本变化，在市场机制下，其经营业绩不佳几乎成了必然。另一方面，我国股市退出机制不健全，一直没有确立严格的上市公司摘牌制度。这就造成一些劣质公司的股票仍然上市流通，降低了股市的投资价值，破坏了股市信用环境，阻碍了我国股市的进一步发展。 3.国有上市公司的股权结构是根本性原因。现有上市公司大部分是国有公司,这些公司中，不能上市流通的国家股和法人股占了三分之二。一方面,国家股是由国家委托给管理者进行代理管理的，由于委托人和代理人之间信息的不对称、利益的不对等,代理人就有可能在具体操作中损害委托人利益;另一方面，国家股的持有者全体人民，只通过公司的利润再分配间接和被动地获利,这使得他们没有关心公司经营管理和监督代理者行为的积极性。这些正是导致股市混乱、内幕交易、操纵市场现象盛行的根源。 三、改变我国股市现状的对策 1.改善市场环境。首先，我国必须逐步改善股市的生长环境，减少国家对市场的行政干预，充分发挥市场本身的调控功能，把计划经济的影响降到最低。其次，解决好市场管理体制与运行机制的矛盾。逐步改变由证监会审批几乎一切创新形式的管理体制，建立起由证监会管理基本行为规则，由交易所和市场中介机构自主进行具体的活动。最后，正确对待投资与投机，让二者相相辅相承。投资是股市的基础，为股市提供稳定性和方向性；适度投机具有股

我对中国股市的认识及投资策略

我对中国股市的认识及投资策略 近二十年来，我国资本市场改革发展取得了长足进步，已取得巨大的成绩。但总体上看，市场基础依然薄弱，市场内在基础与市场快速发展不相适应的矛盾仍然十分突出。股票市场作为中国证券市场的重要组成部分，对中国经济的发展和社会的稳定起着重要作用。但是，在中国股票市场建立和发展过程中也存在许多问题。 目前，我国资本市场依然是“新兴加转轨”的市场。作为现代市场经济最活跃的组成部分，资本市场改革一直处在我国各项改革的前沿，也确实发生了转折性变化。但我国资本市场从建立至今仅20多年，在发展起点上面临着与成熟市场迥然不同的初始条件和外部环境，资本约束不到位，市场约束机制不健全，法律制度、信用体系和监管模式不完善。新兴市场意味着不成熟，其本质是高波动率；转轨意味着股市今后向成熟市场发展。在股市变革过程中，大部分投资者都将为之付出代价，一部分将成为先驱，也会造就一批富豪，能够在腥风血雨中幸存下来的投资者必定成为最大的赢家。我们必须立足于“新兴加转轨”的阶段性特征，研究现阶段中国股市的特色。 特色一：为国企解困，股市成提款机 股市交易成本费用超越上市公司分红总额，大量IPO和上市公司的再融资，从整体上意味着投资A股就是“零和戏”，市场的全体参与者必定赔钱。在成熟股票市场，股市成长的原动力是上市公司的分红，而中国上市公司能够大方分红者寥寥无几。上市公司分红不透明、无诚信、随意性强，许多上市公司更是长期一毛不拔。上市公司的股东意识、责任意识和诚信意识淡漠。股民错将股市当赌场，没有投资者或股东的到位监督，上市公司把股市当成提款机。在众多上市公司中，不乏一些困难的、效率低下的国有企业，这些公司靠上市圈到钱后来维持企业的生存。可是大多数这样的企业，因为本身缺乏适应市场的竞争力，圈钱补充也只是解决一时的问题，解决不了一世。于是就有了改善上市公司质量，搞配股、搞增发，搞可转债。 特色二：信息不对称，监管需规范 在中国股市，往往上市公司出利好之前大涨，利好出来后又大跌。而早知道此方

中国股票市场发展历程

中国股票市场发展历程 现如今中国股票市场经过20多年的发展，已取得巨大的成绩。股票市场作为中国证券市场的重要组成部分，对中国经济的发展和社会的稳定起着重要作用。股票市场的成长可以分为三个阶段，第一阶段股票市场的初创阶段(1990——1992)，1990年上交所成立，尽管当时规模有限，但标志着中国的股票市场进入了从小柜台到大市场的新时期。第二阶段股票市场的规范和发展阶段(1993——2001)，该阶段股票市场大起大落，政府行为成为股市最主要影响，1999年7月1日《中华人民共和国证券法》正式实施，标志着集中统一的监管体制建立，也标志着我国证券市场法制化建设步入新阶段。第三阶段股票市场的调整与创新阶段(2002——)，该阶段的显著特点是我们开始关注中国的具体国情，研究探索适合中国国情的股票市场制度，并结合国外的实践经验不断完善我国股票市场制度。 中国股票市场发展现状 中国股票市场经过不断的发展和完善，已经取得巨大的成绩。但是，在中国股票市场建立和发展过程中也存在许多问题。 一、股市功能导向存在误差，股市和宏观经济之间缺乏联系。 目前，中国股票市场参与者的投资理念存在问题，投资者往往不会考虑长期价值投资，只采取短线投资行为。股市参与者对股市的未来预期和上市公司是否盈利不存在直接关系，而是主要看参与者在消息市中的信息捕捉能力，这使得股票市场的投资能力弱化，出现投机行为过度的现象。另外，中国股票市场的融资能力不强，融资手段也较为单一。而对于投资者来说，进入到股市十有八九是赔钱的，群众对股市明显缺乏信心。 二、“政策市”成为股市发展制约因素，企业“圈钱”行为未得到有效遏制。 中国股市的结构性缺陷主要表现为股市始终跟着政府的发展思路而不断变化，并不符合市场规律，与西方较为成熟的股市相比差异明显。另外，企业通过上市“圈钱”的行为没有得到有效遏制，近年来类似“银广夏”等事件对股民信心的打击是非常大的，这种行为也伤害了众多的中小股民。 三、股市内部环境有待改善，制度建设急需加强。 随着我国经济的快速发展，中国股票市场的内部环境急需改善，相关制度也急需建立和完善，因为依靠法律制度保护股票市场的发展才是正路，行政干预过多只会影响股市的自我发展和完善。 四、治理结构不健全，内控机制不完善，抗风险能力差。 股本结构不合理，股权过于集中。股权流动性差。激励机制不合理，激励手段落后。股票市场的未来展望

中国股票市场的调研报告

中国股票市场的调研报告 各位读友大家好，此文档由网络收集而来，欢迎您下载，谢谢 篇一：2011年中国股票市场运行状况与分析 2011年中国股票市场运行状况与分析 在写这篇文章的时候，今日的上证综指收于点，盘中最低探至点。而就在昨天人们还在惊叹，中国股市从2001年6月24日的2245点到昨天午后最低探至点，中国股市10年后又重新回到原点。今天的缩量下跌，以及重庆啤酒第五个一字跌停板，则将中国股民从这种无意义的玩味中拉回到了他们不得不面对的残酷现实面前。十年前的被爆炒的互联网实实在在改变了地球人生活，十年后的GDP总量全球第二却只换回了A股的2011年全球股市第一熊。 一、2011年上证综指和深证成指运

行概况 如上图所示，上证综指在2011年4月8日摸高到点并成为年内最高点，到日为止最低则是14日收盘点位点，下跌点。 分析上证综指日K线。一月至四月中旬形成了一波小三浪的上涨，到4月中旬来到前期压力位3000至3100点之间，并在4月18日见顶年内最高点。此后走势急转直下，指数迅速跌穿各条短期均线，在2800点处得到年线的支撑。指数在2800点附近稍作调整后，终于在5月23日以一根放量大阴柱击穿200天线，宣告一波熊冠全球，持续至今日收盘，作为2012世界末日前奏的下跌拉开了序幕。此后指数加速下跌，毫无支撑。在6月20日形成一波半个月的反弹，反弹至年线附近，受到压制。此后便再次倾泻狂下，一口气跌到在2300 点附近，最低2307点，形成一个小型“W底”。就在人们惊呼2307点是铁底，指数也一口气上穿所有短期均线，人们

仿佛看到解放的曙光时，我画的这条无情的趋势线却将人们从美好的幻境再次拉回残酷的熊途。反弹至趋势线压力位2500点附近后，指数便扭头狂泻直至今日收盘创年内新低，毫无反弹。近几日，沪指成交量虽然不断刷新五年来的新低，但何处才能企稳见底，人们依旧充满绝望，而趋势也依没有反转迹象，不过短线的反弹点应该临近了。 如上图所示，深证成指在2011年3月9日摸高到点并成为年内最高点，到日为止最低则是14日收盘点位点，下跌点。 深圳成指与上证走势差别不大，在经过年初年线附近的震荡之后，选择向下突破，走出一波下跌趋势，并且没有放缓迹象。 从以上两张日K图中，我所设置的KDJ交易系统指标的买卖提示可以很清楚的发现，今年的中国股市，即使是不带感情，最严格的指标自动交易系统执行者，在今年的绝大多数买入选择都是

2015中国股市现状分析、问题及对策

2015中国股市现状分析 2015年承接的是一个处于技术高位的上证指数，且一线蓝筹上升动力明显不足；其次是新股发行节奏、高溢价及注册制对中小板及创业板的影响；三是经济运行在低位及不确定性因素形成的系统性风险。而2015年投资机遇，依然是依赖于改革推进和政策利好。 “一带一路”、国企改革、自贸区建设等板块将进一步推动行情；二是围绕新型产业，如大数据、移动支付、电子信息、4G、环保等成长性板块所展开的行情；三是新的政策利好推动行情。 在谨防小盘股再次“滑铁卢”的同时，对尚未大涨的二线蓝筹股，则可重点逢低布局。从中线角度看，逢低买入并持有低估值个股依旧是上上策。就机会而言，农垦改革、土地流转、机器人及智能制造、环保等题材，依旧可以逢低吸纳。 2015年，投资者仍应跟随政策面选择个股，“一带一路”、铁路基建低估值个股可以值得关注。还有就是核能板块，随着一些对外核能建设投资的大单陆续签定，以及国内核电站有望恢复审批，该板块有可能走出一波独立行情。 2015年市场关注的焦点仍然是国企改革、节能减排、T+0交易制度的推出、智能家居、工业4.0、信息安全及产业振兴规划等相关题材。我们认为，后市的投资风向仍然围绕上述题材展开，同时，在本轮行情中被错杀的成长白马股也会受到资金的青睐。 中国股票市场现状分析 中国股市经过将近20年的发展，我们有必要对中国股市现状好好分析一下。目前，已经形成了与我国经济发展相适应的特色道路。虽然，中国股市现状还有诸多不完善的地反，但是作为一个合格的投资者，我们应该认真分析中国股票市场现状，进而做出正确的判断。 一、中国股市现状：股市功能导向存在误差 目前，中国股票市场参与者的投资理念存在问题，投资者往往不会考虑长期价值投资，只采取短线投资行为。股市参与者对股市的未来预期和上市公司是否盈利不存在直接关系，而是主要看参与者在消息市中的信息捕捉能力，这使得股票市场的投资能力弱化，出现投机行为过度的现象。另外，中国股票市场的融资能力不强，融资手段也较为单一。而对于投资者来说，进入到股市十有八九是赔钱的，群众对股市明显缺乏信心。 二、中国股市现状：“政策市”和“圈钱”

听听吴敬琏厉以宁等经济学家谈中国股市

听听吴敬琏厉以宁等经济学家谈中国股 市 2013年06月26日 07:33 中国经济网微博我有话说

沪深股市双双低开 【中国企业家网】(综合)继银行年中“钱荒”现象，市场恐慌情绪蔓延，股指不断创新低。6月24日沪 深股市双双低开，上证综指和深证成指分别以2068.86点和8115.84点开盘，较前一交易日收盘跌0.20%和0.25%。 截至15时收盘，上证综合指数(1950.013,-1.48,-0.08%)1963.24点，沪指暴跌至109.86点，跌幅超过5.30%，创年内新低，时隔6个半月后，重回“1”时代。深成指收报7588.52点，跌547.52点，跌幅6.73%。 通常说股市是经济的晴雨表，然后面对变幻莫测的中国股市市场，伤了谁又肥了谁？对此经济学家有 何看法，经济学家又是如何建言中国股市？盘点吴敬琏、厉以宁、张维迎、许小年[微博]、周其仁、陈志 武[微博]、张五常、茅于轼、成思危、谢国忠……这些经济学家们的声音。 著名经济学家吴敬琏 吴敬琏：中国股市还不如赌场 享有“中国经济学家的良心”之称的吴敬琏早在2001年，曾毫不留情地发出过“中国股市连一个规范的 赌场都不如”这样的论断，由此拉开了中国股市大讨论的序幕。之后还曾多次批评中国股市处于“强盗贵族 时代”。 吴敬琏称，中国股市很像一个赌场，甚至还不如赌场，因为赌场里面也有规矩，比如你不能看别人的牌。而中国的股市有些人可以看到别人的牌，可以作弊和操纵。这就是著名的“股市赌场论”。

他表示，“股市要正常化，政府监管、证券公司以及媒体，都需要解决信息不对称的问题。但是他们都可能发生扭曲。政府监管尤其要解决信息不对称，但是如果有些官员想的不是这个，他们想的是寻租，就会利用各种行政许可、审批来寻租。” 吴敬琏指出，现在股市出现问题，政府救市是应该的。“问题是怎样对症下药，政府是不是该直接干预股市以及楼市。”他认为，中国股市的“政策市”顽疾并未根除，有权力的人可以大发横财，而普通股民总是利益受损。 对于股市的腐败也一直有所诟病，该如何拯救中国的股市呢？对此吴敬琏说：“中国股市监管不力是导致信息不对称的主要原因。因此，需要建立完整的信息披露制度，防止市场内幕交易。证券改革的方向，首先要实现的只能是有效配置资本资源。据我观察，接下来证券改革的中心就是要改变监管难题，用强制性的信息披露为核心监管路线，去取代以实质性审批为核心的监管路线。 不过，光靠监管方法的改革，还不能完全解决中国股市的问题。股票是买企业未来的盈利能力，有的企业是靠政策倾斜，自己的核心竞争力太差。要使得上市公司的核心竞争力提高，不是一朝一夕之功，也不是哪一项政策能解决的，要依赖于整个经济体系的完善。” （责任编辑：马常艳） 张维迎 张维迎：中国股市先天不足 知名经济学家张维迎曾表示，解决股市的问题，没有一个法律文化的支撑，是很难的。我国的股市是一个先天不足的市场，健全会是一个长期的过程，比如董事对投资人的诚信责任，我们目前的法律有没有能力去看守？ 中国的资本市场、股票市场究竟存在什么问题？对此，张维迎曾撰文直面中国股市症结，指出包括发展股票市场的指导思想、证监会的定位、产权问题、地方股票市场、经理与股东、职业道德等6大问题。 张维迎说，股票市场实际上是对未来经济的预期，因为所有资产的价格是它未来收益的体现，也是未来收益的资本化。一个人在买某个股票时，可能不是考虑单个企业，而是考虑整个经济。如果大家都来买股票，就表明大家都对未来预期看好。但是，如果大多数人都过分乐观，就会导致不现实的主观收益高预期，如果这种高预期没有实现，就会使股票市场出现问题。 他担心这样下去会把人的心理改变了：有些企业主可能因为在资本市场上赚到巨额利润，从而对资产进行重新配置，这样就会偏离自己的主业；而个人由于过去几倍的收益增长，也会产生浮躁心理，一旦预期收益没有达到，就会产生不好影响。 如何看待中国股市的发展？张维迎认为：“中国股市未来仍然是长期看好的，但中国股市受政府干预过多。这样导致的后果就是，投资者往往一赔钱就去找政府，把股票价格变化与政府联系起来，而政府往往就顶不住压力，会出台政策来干预股市——这对股市长远正常发展不利。”

中国股票市场的发展历程分析

中国股票市场的发展历程分析 摘要：从1980年第一次股票发行算起,改革开放以后当代中国的股票市场已经 有近27年的历史。这段历史可划分为三个时期,即1980年至1991年的初步发展时期,1992年至1997年的快速发展时期,1998年至今的调整和规范时期。在这二十余年中,我国股票市场可以说是在发展中规范、在规范中发展,尽管出现了这样那样的曲折,但总的来说,是不断发展壮大和不断完善的,股票市场的复兴和发展与我国经济体制的改革基本形成了一种良性的互动关系。股票市场的变化与整个经济市场的发展密切相关，并且股票市场在市场经济中始终发挥着经济状况晴雨表的作用。当前我国的股票市场正处于发展过程中，股票市场正在成为越来越多人关注的焦点。实践证明,只有不断充分认识和尊重市场规律,政府才能有效地稳定和调控股票市场,好的服务于经济改革和社会发展。 正文 一、中国股市的起源 中国股票交易开始于19世纪末期，也就是清朝末年，当时随着洋务运动的发展，一些商业组织开始采用股份有限公司的形式，出现了股票，但数量极为有限，未形成集中的股票市场。1888年一些外商在上海组织了“股票客工会”，专门从事外国股票的交易业务，这是在我们中国出现的最早的股票交易市场。等到了1902年清政府将其改组为“上海众业公司”，除继续从事外国的股票交易外，也经营外商在华设立各公司的股票。国的股票从20世纪80年代初开始出现，但发行量很小，也不规范。1986年美国证券代表团来北京，我国将一张标准的股票飞乐音响，赠送给美方。这张股票作为新中国第一只股票在美国纽约证交所展出。 之后，经过这么多年的发展和规范，我国股票市场取得了长足的发展，已经具有一定规模。无论是从股市规模大小，还是在经济中所发挥的作用来看，股票市场在社会经济生活中已成为不可忽视的一部分。 二、中国股票市场的发展历程 1、1980年至1991年的初步发展时期,我国主要发生以下一些事件：1984 年11 月14 日，上海飞乐音响公司“小飞乐”股票发行。小飞乐是改革开放后我国公开发行的第一只股票。1986 年11 月，邓小平接见美国纽约证券交易所董事长约翰·范尔林，赠送一股飞乐音响的股票。1987-09-27第一家证券公司深圳特区证券公司成立。1988年7月9日，人民银行开了证券市场座谈会由人行牵头组成证券交易所研究设计小组。1990年12月19日，上海举行上海证券交易所开业典礼。时任上海市市长的朱镕基在浦江饭店敲响上证所开业的第一声锣上市交易的仅有30种国库券、债券和被称为“老八股”（延中、电真空，大、小飞乐，爱使，申华，豫园，兴业）的股票，同日申银证券公司开设了上海第一个大户室出现了中国第一代个人证券投资大户/股票大户。1991年7月11日，

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我国证券市场的现状、存在问题及发展前景分析毕业论文设计(论文)题目:我国证券市场的现状、存在问题及 发展前景分析 学号: 姓名: 院别: 工商管理学院专业: 金融管理与实务指导教师: 2012年 2月 10日 目录 摘要.................................................................................1 关键词.................................................................................1 1.我国证券市场的现状.........................................................2 1.1我国的证券市场的发展状况...................................................2 1.2证券经营机构的发展状况......................................................3 2.我国证券市场所存在的问题................................................3 2.1证券市场规模过小................................................................3 2.2资本市场主体缺位................................................................4 2.3市场分割整体性差...............................................................4 2.4流动性不足..........................................................................5 2.5证券市场制度不健全..............................................................5 3.我国证券市场的发展趋势....................................................6 3.1理论创新酝酿重大突破.. (6) .…………….7 3.2制度创新将全面推进……………………………………… 3.3产品创新将系列化 (7) 3.4资本市场将日益走向成熟稳定………………………..…………………8 3.5证