6、资产证券化介绍材料-赖嘉凌

资产证券化介绍材料
二零一四年

目
录
第一章 国内信贷资产证券化概况…………………………………………….………2 第二章 国内企业资产证券化概况……………………………………………………19 第三章 地方融资平台与资产证券化…….................... ..... ..…………......……… 29 第四章 中信证券资产证券化优势…………..…………………………....................37

第一章
国内信贷资产证券化概况
1.1 基本概念 1.2 发展历程 1.3 投资者概况 1.4 近期政策动态 1.5 政策动态解读 1.6 银行间模式 1.7 交易所模式
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1.1 资产证券化基本概念
资产证券化是以能够产生可预期现金流的资产为支持发行证券进行融资的过程，其本质是风险 的界定、分割和重新分配
资产证券化通过结构安排将资产转化为证券，实现了 两个目的：一是将资产的风险和收益转移给了特殊目 的载体SPV，实现与发起人的破产隔离；二是由SPV 发行偿付顺序不同、信用等级各异的证券，实现风险 与收益的再分割 资产证券化具有三大特征：资产真实出售、结构分层、 市场交易 传统意义上证券是债权、股权的表征，而资产证券化 将证券运用为分割收益和风险的载体和工具，因此资 产证券化与其说是一种创新的金融工具，不如说是一 种金融创新的方法和思路
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1.1 发展历程
《信贷资 《信贷资 《资产支 产证券化 产证券化 持证券信 试点管理 试点会计 息披露规 则》 办法》 处理规定》 《有关资 《金融机 产支持证 构信贷资 券在银行 产证券化 间债券市 试点监督 场的登记、 管理办法》 托管、交 易和结算 等事项的 公告》 《关于信 《关于证 贷资产证 券投资基 券化有关 金投资资 税收政策 产支持证 问题的通 券有关事 项的通知》 知》 《人民银 行公告 [2007]第 16号》， 有关信息 披露的公 告 《人民银 《中国银 监会办公 行公告 [2007]第 厅关于进 21号》， 一步加强 有关资产 信贷资产 支持证券 证券化业 质押融资 务管理工 的公告 作的通知》
2005-4-20 2005-5-16 2005-6-13 2005-6-15 2005-11-7 2006-2-20 2006-5-14 2007-8-21 2007-9-30 2008-2-4 人民银行， 银监会 财政部 人民银行 人民银行 银监会 财政部， 税务总局 证监会 人民银行 人民银行 银监会
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截至2013年6月底，人民银行、银监会以及证监会已出台了一些办法、规定、公告、通知等，对证券化 参与机构和交易结构，会计及税务处理，证券投资、登记、托管和交易，信息披露等方面进行了较为细 致的规定

1.2 发展历程
? 2005年，建设银行和国家开发银行首
2005-2013上半年发行情况,（亿元）
302 178 116 73 36
2006 2007 2008 2012 2013
批启动证券化试点，开启我国证券化 试点的篇章
? 截至 2013 年 6 月底，共累计发行信贷
192
资产证券化产品 23单，累计发行规模 896亿元
? 基础资产日益丰富，包括：普通工商
2005
企业贷款（CLO）、中小企业贷款 （SMCLO）、个人住房抵押贷款 （RMBS）、不良资产（NPL）、汽 车抵押贷款等
按发起机构分类情况
502 238 49
政策性银行 汽车金融公司 商业银行
107
资产管理公司
数据来源：WIND
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1.2 发展历程
序号 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 合计 证券化名称 05建元RMBS 05开元CLO 06开元CLO 06信元NPL 06东元NPL 07浦元CLO 07工元CLO 07建元RMBS 07兴元CLO 08通元 08建元NPL 08工元CLO 08开元CLO 08信银CLO 08招元CLO 08浙元SMCLO 08信元NPL 12开元CLO 12通元 12交银CLO 12上元 12中银CLO 13工元CLO 发行总额(亿元) 31.17 41.77 57.30 48.00 10.50 43.83 40.21 41.60 52.43 19.93 27.65 80.11 37.66 40.77 40.92 6.96 48.00 101.66 19.00 30.34 10.00 30.62 35.92 896.35 基础资产 个人住房抵押贷款 工商企业贷款 工商企业贷款 不良债权 不良债权 工商企业贷款 工商企业贷款 个人住房抵押贷款 工商企业贷款 汽车抵押贷款 银行不良债权 工商企业贷款 工商企业贷款 工商企业贷款 工商企业贷款 中小企业贷款 不良债权 工商企业贷款 汽车抵押贷款 工商企业贷款 汽车抵押贷款 工商企业贷款 工商企业贷款
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1.2 发展历程
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截至2013年6月底，我国信贷资产支持证券的已发行规模为689亿元，项目存续期间的资产池主要运行特 点如下：
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除建元RMBS和通元ABS的资产池出现过微小违约外，绝大部分项目未出现过资产池违约情况 绝大多数项目都出现过早偿情况，但基本无详细披露
已发行信贷资产证券化项目存续期间情况
项目名称 建元2005-1 建元2007-1 受托机构 中信信托 中诚信托 累计违约率 0.61% 0.76%
通元2008-1
华宝信托
0.59%
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1.3 投资者概况
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截至2012年，我国已发行信贷资产支持证券的投资者包括银行、信用社、证券基金、证券公司和其他机构， 其中银行是最主要的投资者，投资金额占比高达80%；其次是信用社，投资金额占比为10%，其余如基金 保险为10%
信贷资产支持证券各类投资者认购金额比例情况
数据来源：中信证券
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1.4 最新政策动态
资产证券化利好政策信号密集释放，试点转常规条件已水到渠成
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2013年3月15日，证监会发布《证券公司资产证券化业务管理规定》，明确证券公司资产证券化的基础 资产可以是“信贷资产”和“信托受益权” 2013年3月18日，人民银行副行长刘士余在诺贝尔经济学家中国峰会演讲中指出，解决银行贷款增长和 资本补充的可持续发展的唯一出路和方法就是大力发展资产证券化业务 2013年6月29日，银监会主席尚福林在陆家嘴论坛上表示，为了更好地发挥市场配置资源的基础性作用， 要“以盘活存量、用好增量、提高社会资金使用高效率”，“推进信贷资产证券化常态化发展”是尚主 席提出的完善金融市场体系之重要举措 2013年7月4日，银行间市场交易商协会和国际金融公司联合举办的“资产证券化-资本市场发展的重要产 品”论坛上，人民银行金融市场司副巡视员刘建红表示，信贷资产证券化管理制度已经基本完善，常规 化发展的各项条件已基本具备，央行将进一步推动其常规化发展 2013年7月5日，国务院办公厅发布《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》，文件强调活 存量资金，用好增量资金，加快资金周转速度，提高资金使用效率，首次在国务院政策层面明确提出 “逐步推进信贷资产证券化常规化发展，盘活资金支持小微企业发展和经济结构调整” 银监会在解读上述指导意见时再次确认了“逐步推进信贷资产证券化常规化发展，从而推动金融机构盘 活资金支持小微企业”，银监会主席助理杨家才同日表示“从现在起，商业银行的信贷资产证券化将走 向常规化发展轨道，只要符合条件就可以做，除了基础资产符合条件外，商业银行的管控能力怎样，证 券化的产品设计怎样，将是考量的重点” 9
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1.5 政策动态解读
资产证券化业务常规化，多元化发展已大势所趋 政策导向
? 继续维持稳健货币政策 ? 调节资金投放结构，腾挪 信贷空间，用好存量 ? 盘活资金支持小微企业 ? 盘活资金支持经济结构调 整 ? 盘活资金支持三农 ? 支持消费，促进消费升级 ? 规范理财运作，分离理财 业务与信贷业务，将理财 产品与资产池一一对应， 理财投资阳光化
发展路径与模式
? 银行间市场信贷资产证券 化逐步常规化 ? 交易所资产证券化同步推 进 ? 尝试多元化登记托管 ? 建议达到特定标准的主体 ，简化审批模式，减少时 间成本 ? 建议监管审批额度，根据 需要分次发行 ? 建议发起机构建立统一的 贷款发放标准、完善的管 理系统和严格的信息披露 制度
主体
? 前期已试点大型银行 ? 前期已试点的、管控能 力出色的，资产运行良 好的金融机构 ? 前期未参与试点金融机 构，但符合政策导向， 经营有特色且风险管理 能力突出的金融机构 ? 前期未参与试点的商业 银行、金融租赁公司、 汽车金融公司及其他金 融机构
基础资产
? 满足政策导向 ? 表内表外资产均可尝试 ? ABS（车贷、其他消费 信贷） ? CMBS ? RMBS ? CLO ? 信托受益权 ? 应收账款 ? 信用证 ? 融资租赁款 ? 其他形式债权
成熟主体搭建常规化的证券化模式和体系，尝试创新型资产证券化；新主体继续进行试点
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1.6 银行间模式——交易结构示意图
合同或业务关系 资金往来关系 贷款借款人 贷款本息 发行净收入 资产转移 发放贷款 金融机构 （发起机构）
金融机构 （贷款服务机构）
资金保管 资金保管银行
特殊目的信托 （受托机构设立）
承销/安排交易
证券公司 （主承销商/财务顾问）
发行资产支持证券
上清所 （登记/支付代理机构）
资产支持证券 投资者
认购资金
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1.6 银行间模式——参与机构主要职责
角色 发起机构/贷款服务机构 （金融机构） 财务顾问/主承销商 （中信证券） 受托机构 （信托公司） 外部增信机构（如需） 资金保管机构（托管银行） 律师事务所 信用评级机构 转移表内资产 资产后续服务 整体协调项目、尽职调查、交易结构与产品设计 承销资产支持证券 为资产支持证券投资者提供后续流动性服务 设立特殊目的信托 信托资产管理 为资产支持证券收益或本金按时足额偿付提供外部增信（例如流动性支持、担保等） 为资产支持证券提供资金托管服务 相关交易文件起草，出具法律意见书 、基础资产法律尽职调查 出具证券初始评级报告及跟踪信用评级报告 执行商定程序 出具会计意见 出具税务意见（如需） 产品的登记结算，本金和收益支付代理 主要职责
会计师/税务顾问 登记机构/支付代理机构 （上清所）
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1.6 银行间市场模式——申报审批阶段时间安排
项目筹备 基础资产确定 中介机构尽职调查 交易结构及产品设计 信用评级 交易文件制作 申报材料制作 向监管机构汇报方案 确定基础资产 申报材料递送监管部门 中介机构尽职调查 确定交易结构和进行产品设计 信用评级报告 交易文件定稿 申报材料定稿，各中介出具盖章文件 向银监会汇报（如需，可能需申报地方银监局）
筹备期
1-2周
1-2周
1-2周
审批周期具有一定 不确定性
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1.6 银行间市场模式——发行阶段时间安排
签署交易文件 投资者预沟通 路演推介营销
签署交易文件 投资者推广 发行后事宜 路演推介
确定簿记区间 簿记定价及配售 资产支持证券登记及 上市 簿记及缴款
1周
1-2周
0.5周
1周
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1.7 交易所模式——交易结构示意图
合同或业务关系 资金往来关系 贷款借款人 贷款本息 发放贷款 金融机构 （原始权益人） 资产转移 发行净收入 金融机构 （贷款服务机构） 信托公司 （设立特殊目的信托） 信托受益权 计划管理 专项资产管理计划 证券公司 （计划管理人/主承销商）
托管银行 （资金保管机构）
资金托管
发行资产支持证券
中证登或其他机构 （登记托管机构）
资产支持证券 投资者
认购资金
注：随政策调整，“信托+专项计划”的“双SPV”方案未来有可能被专项计划“单SPV”方案取代
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1.7 交易所模式——参与机构主要职责
角色 原始权益人/资产服务机构 （金融机构） 转移表内资产或表外资产 表内和表外资产的后续服务 设立并管理专项资产管理计划 整体协调项目，尽职调查、交易结构与产品设计 承销资产支持证券 为资产支持证券投资者提供后续流动性服务 设立特殊目的信托 信托资产管理 为资产支持证券本息的按时足额偿付提供外部增信（例如流动性支持、担保等） 为专项计划提供资金托管服务 相关交易文件起草等，出具法律意见书 对出具证券初始信用评级报告及跟踪信用评级报告 执行商定程序 为交易提供会计处理意见 为交易提供税务处理意见（首次进行交易需提供） 负责资产支持证券的登记、托管、交易过户、收益支付等 为资产支持证券提供流通场所 主要职责
专项计划管理人/主承销商 （中信证券）
受托机构（信托公司，如需） 外部增信机构（如需） 资金托管银行 律师事务所 信用评级机构
会计和税务顾问
中证登或其他登记托管机构 证券交易所
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1.7 交易所模式——申报审批阶段时间安排
项目筹备 基础资产确定 中介机构尽职调查 交易结构及产品设计 信用评级 交易文件制作 申报材料制作 银监会审批 向监管机构汇报方案 筹备期 1-2周 1-2周 确定基础资产 中介机构尽职调查 确定交易结构和进行产品设计 信用评级报告 交易文件定稿 申报材料定稿，各中介出具盖章文件 银监会批准 与银监会预沟通，并取得银监会同意或无异议函 与证监会预沟通，并最终向证监会汇报方案 1-2周 视监管审批速度而定
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申报材料递送监管部门

1.7 交易所模式——发行阶段时间安排
签署交易文件 投资者预沟通 路演及营销 确定价格区间 定价及配售 资产支持证券登记及 上市
签署交易文件 投资推广 路演推介
发行后事宜
簿记及缴款 上市交易
1周
1-2周
0.5周
1周
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第二章
国内企业资产证券化概况
2.1 企业资产证券化发展历程 2.2 最新政策动态 2.3 已发行资产支持证券概况 2.4 与其他融资工具比较 2.5 产品特点 2.6 交易结构概要 2.7 资产筛选标准
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