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中国企业采用SPAC方式上市要慎重

中国企业采用SPAC方式上市要慎重

本报讯“SPAC模式本质上是买壳上市的一种创新,我们可称之为“造壳上市”,它与IPO、ARO(买壳上市)和CDR相比都有着非常大的区别,对于中国企业而言,其优劣互现,但同时又有较大的迷惑性,需要慎重选择。”这是中国现代集团总裁丁伯康博士日前在北京召开的第四届全国创新性融资研讨会上,说的一番话。

他说,采用SPAC方式上市的优势主要体现在四个方面。

一是在目前的政策环境下最具操作性。2006年9月8日生效的由商务部、证监会等六部委联合颁布的《关于外国投资者并购境内企业的规定》,对传统的红筹上市加强了监管,特别是对特殊目的公司的一年期限制,降低了上市的可操作性。而SPAC模式则可充分体现时间优势,合并后即可上市;

二是与一般的买壳上市相比,其风险可控。即合并的对手方并不是可能存在各种法律风险的壳资源,而是非常干净与透明的现金壳资源,信托计划也保障了现金用于收购以及收购以后上市公司的运营。

三是上市环节的费用相对较低。由于初期准备的投入不大,最关键的是,与借壳上市相比,无需支持购买壳资源的费用,与IPO的巨额费用相比,更有较大的成本优势。

最后一点最重要。其上市的条件比IPO低了很多,且可控性较强。如宇信诚通在上市前进行了较大规模的资产重组与合并,如果按照IPO的规则,这无疑是短期上市的实质性障碍。

当然,对国内企业通过SPAC模式上市而言,其劣势也非常明显。最大的劣势,就是企业的股权价值被严重低估。IPO的定价是市场化定价,根据市场随行就市;而通过SPAC上市的,其股权价格往往是购并双方私下谈判的结果。因此SPAC对国内企业的迷惑性往往在于企业家只看到了表面的费用(与IPO的发行费用相比),看不到股权价值被低估带来的高昂代价。除了这个关键问题之外,操作方面依然存在许多的风险。因此企业家在选择SPAC方式上市时,要特别慎重。

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