企业组合融资优化模型及其应用

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企业组合融资优化模型及其应用

作者：黎力艨

来源：《财会学习》2010年第06期

为降低企业融资成本和提高融资效率，运用最优化理论建立以成本最小为目标的企业融资优化模型据此得出最佳的组合融资决策方案，以此优化企业资本结构使用Excel数据建模对模型进行求解并把该模型运用于实例。

一、引言

随着金融市场和市场经济的高速发展，企业资金来源也越来越呈多元化趋势，形成以内部融资、股票融资、债券融资为主要方式的企业融资渠道，使企业在一定范围内，能够方便、迅速地筹集资金，满足自身经营与发展的需要。融资是企业资金流转的起点，每种融资方式都有其优点和缺点，如何选择融资方式和优化资本结构，把它们有效地组织和利用起来，对企业的生存和发展起着至关重要的作用。Zingales(2000)把企业财务问题分为资本结构、公司治理和企业价值三个方面，认为最基本的问题是企业如何融资。因此，企业如何进行融资决策，选择合理的融资方式，使各种资金来源和资本配比保持合理的比例，以优化资本结构、降低融资成本和提高融资效率，既是企业提高经济效益、提升核心竞争力的必要条件，也是企业财务战略管理的核心。

企业融资效率与企业营运效率、企业投资效率等一起综合决定了企业整体效率的高低，以至于企业业绩的好坏和企业价值的大小。融资效率的高低可以从融资成本的大小、资本市场的成熟度、融资主体的自由程度、融资方式的可选择程度、资金的清偿力、资金的到位率和资金的使用效率等几个方面来考察，其中融资成本与资金清偿力与融资效率成反向变动关系。卢福财(2001)、李登武(2004)等学者把企业融资效率定义为某种融资方式以最高成本与收益的比率和最低风险为企业提供生产经营所需资金的能力，但没有给出企业融资决策方案；黄辉(2009)从融资成本和融资风险两方面对企业融资效率进行了定量测度，以我国A股上市公司的面板

数据实证分析了企业特征因素对融资方式、资本结构、融资效率以及企业价值的影响，并得出企业融资效率与企业的非债务税、盈利性、流动性、股权集中度等因素负相关的结论。李华和余学斌(2007)通过分析企业进行融资的各种方式，并运用马科维茨的组合理论来合理确定负债比率。

二战后，投资组合理论在美国得到迅速发展，最初倡导此理论的是学者Tobin与Markowitzo投资和筹资是企业的两种活动，从利益相关者的角度看是两个企业的同一个活动，因而收益和风险在数量上是一致的，即投资者要求的收益就是筹资者所花费的成本，投资者的