历次金融危机传导机制分析及其对中国的启示
金融 新疆财经2010年第2期
历次金融危机传导机制分析
及其对中国的启示
王!倩1,杜征征2
(1 中央财经大学金融学院,北京100081;
2 中国社会科学院金融研究所博士后流动站,北京100732)
内容提要:金融危机爆发后具有一定传染性,先是从少数国家或地区内部爆发,再通过一定的传播渠道快速蔓延到周边国家或地区。本文通过对历史上三次具有代表性金融危机的考察,分析各次国际金融危机的传导机制以深化对危机生成、演化的认识,同时也对中国的金融体制改革及金融发展战略的构建提出了一些设想。
关键词:金融危机;传导机制;金融安全
中图分类号:F831 59!!!文献标识码:A!!!文章编号:1007-8576(2010)02-0053-05
!!经济全球化背景下,各国之间经济依存度不断提高。一旦金融危机从少数国家或地区爆发,它能通过一定的传播渠道快速蔓延到周边国家和地区,导致全球经济受到不同程度的影响。本文将金融危机传导定义为:金融危机的发生呈现出很高的相关性,危机从一个国家或地区发生、发展并向另一个国家或地区蔓延、传递的过程。对金融危机传导机制的考察有助于我们动态地把握危机发生、发展的全过程,深化对危机本质的理解和对中国防范金融风险的认识。
一、欧洲货币危机的传导机制
1992年9月中旬,欧洲发生了一场自二战后最严重的货币危机。德国不顾他国要求其降息的要求,调高了利率。欧洲外汇市场出现抛售英镑、里拉而抢购马克的风潮,致使里拉和英镑汇率大跌。最终,英国、意大利不得不宣布暂时退出欧洲汇率机制,欧洲货币体系的汇率机制遭受重创,欧洲货币统一步伐放慢,各国经济增长放缓。
(一)季风效应
?季风效应#是指当金融危机在几个国家和地区相继发生时,由于可能存在同一种外部原因导致几个国家和地区同时或相继遭受投机性冲击的危机传导现象。欧洲货币危机的传导以季风效应最为明显。
德国在欧洲货币体系中处于核心地位,历来都将遏制通货膨胀作为货币政策的首选目标。而欧洲货币体系中的其他国家如法国、英国等国家更注重失业问题。到1980年代后期,德国因面临经济衰退和通货膨胀的压力不断加息,到1992年夏季,德国短期利率上升到了10%以上。与此同时,法国、英国等国为刺激本国经济复苏,先后调低利率。投机者形成强烈的弱币贬值预期,对弱币进行大规模投机,外汇市场剧烈动荡,货币危机不断演化。可见,德国采取高利率的货币政策形成了季风效应的共同来源,而欧洲汇率机制本身存在的缺陷为投机冲击导致危机跨国传导提供了
!!收稿日期:2009?12?29
!!作者简介:王倩(1976-),女,中央财经大学金融学院08级博士生,新疆财经大学金融学院讲师,研究方向:国际金融;杜征征(1978-),男,中国社会科学院金融研究所博士后流动站在站,现就职于宏源证券研究所,研究方向:资本市场、宏观经济与国际金融。
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基础和可能。
(二)危机的自我实现机制
Obstfe l d(1994)等人建立了第二代货币危机理论。该理论强调了危机的预期自致性质,即投机者的信念和预期最终可能导致危机的发生、传导。1992年-1993年欧洲货币危机发生前,由于1992年6月 马斯特里赫特条约在丹麦未获通过,而在法国全民公决前公众对条约的支持率呈下降趋势,市场投资者预期欧洲货币体系将因此动荡,提前在外汇市场上竞相抛售弱币,汇率的不稳定导致各国入市干预,当干预成本大于收益时,英镑、里拉宣布退出欧洲货币机制,外汇市场动荡不安,货币危机就此不断蔓延。
二、亚洲金融危机的传导机制
1997年7月2日,泰国央行宣布放弃实行了14年之久的美元联系汇率制度,改行自由浮动汇制,泰铢当日应声贬值20%,外汇及其他金融市场一片混乱,由此引发了一场由局部蔓延全球的金融风暴。危机导致亚洲国家经济严重衰退,生产剧降,企业倒闭,资金短缺,进出口贸易急剧滑坡。随后,俄罗斯、欧美等国纷纷陷入危机漩涡,从而引发了全球性的金融动荡和恐慌。危机对全球经济的负面影响主要是通过以下渠道传导所致。
(一)贸易渠道传导
危机的贸易渠道传导是指一国发生的金融危机恶化了另一个(或几个)与其贸易关系密切国家的经济基础,从而可能导致另一个(或几个)国家发生金融危机。
1.竞争效应。危机爆发后泰铢急剧贬值,泰国自身的出口竞争力有所提升,但与泰国出口结构相似的周边国家极有可能采取竞争性贬值策略。正是基于这种预期,国际投机者必然做空这些国家的货币,从而产生巨大的贬值压力,进而引起危机的进一步传播。
2.收入效应。金融危机爆发时,一国宏观需求萎缩,经济增长放缓甚至衰退,收入下降进而影响进口需求,减少对他国进口,引发他国经济的衰退,由此导致危机的扩散。亚洲金融危机中各个国家之间的区域内贸易量下降是非常显著的,导致危机在贸易伙伴国之间传导。
(二)金融渠道传导
金融渠道传导是指一国因宏观经济波动致使金融市场缺乏流动性,导致另一国与其有着密切的金融联系(包括直接投资、银行贷款、资本市场渠道等)的市场缺乏流动性,从而导致该国爆发危机。
1.直接投资渠道。在东亚地区,由于经济发展模式趋同,各国面临的经济矛盾比较相似,金融危机爆发后,投资者往往会从该国及其他类似经济结构的国家撤资,从而引发危机蔓延。例如,日本在泰国、菲律宾的直接投资占40%以上。泰国爆发危机后,日本庞大的对外投资面临缩水的威胁,金融机构破产速度加快,日本银行信用等级不断下降,始于泰国的金融危机通过直接投资渠道蔓延至了日本。
2.银行贷款渠道。跨国银行和其他国际金融机构在危机国利益受损后,往往大幅收缩对该国的贷款。如果该国对外债务较多,同时又缺乏足够的国际储备,金融管理水平不高,就很难应付国际资本大规模流动造成的冲击。
3.资本市场渠道。当机构投资者在一个市场上出现大量的资本损失,往往会在其他市场上出售证券获取现金以便快速赎回资金。同时在投机冲击下,危机国金融市场的资产收益率会发生变化,这会导致其他国家证券组合的改变,最终导致全球资本市场动荡不安。
三、全球性金融危机的传导机制
本轮由美国始发继而蔓延至全球的金融危机背后有着极其深刻的原因:新自由主义经济崇尚的?最少的政府干预,最大化的市场竞争,金融自由化和贸易自由化#以及极端的消费主义是其爆发的思想根源;宏观层面,牙买加体系中不受约束的美元居于核心地位导致危机前期全球流动性泛滥、财政和经常账户双赤字,继而资产价格泡沫膨胀、投机盛行,实体经济和虚拟经济严重脱离,加之美联储宽松的货币政策以及监管部门监管缺位,伴以微观层面金融创新过度,最终使得风险爆发,泡沫破灭,金融危机席卷全球。
(一)金融渠道传导
1.房地产市场传导至信贷市场。由于美国贷款金融机构的非审慎经营和抵押贷款产品创新过度,将原本单一的房地产市场风险扩散至其他金
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融市场。当美国货币政策由宽松转变为逐渐收紧时,房地产市场价格应声而跌,贷款人无法偿还贷款,金融机构因此而出现资金链断裂,同时信贷市场流动性短缺,信用风险和支付风险爆发,金融危机由此从房地产市场传递至信贷市场。
2.信贷市场传导至资本市场。资产证券化所谓的以创新分散风险的过程,其实是建立起了风险由信贷市场向资本市场传导的通道。一旦次级抵押贷款的整体违约率上升,就会导致衍生产品违约风险相应上升,资本市场的风险点就此引爆,原生金融产品和金融衍生产品价格暴跌。
3.金融市场传导至实体经济。首先,次贷危机造成美国房地产价格暴跌,股市深度下挫,美国居民的财富缩水,收入水平下降,减少了消费。同时,由于美国企业股票价格暴跌,托宾Q值明显降低,这削弱了企业新增投资的动力。再次,次贷危机造成美国企业的现金流降低、资产净值下降,这一方面削弱了内部融资的来源,另一方面造成企业抵押品价值下降,能够获得的银行贷款规模下降,从而削弱了企业新增投资的能力。
(二)核心国金融危机向他国的传导
1.贸易渠道传导。金融危机发生后,与美国有密切贸易往来的国家遭受了极大的冲击。美国国民收入减少,对外国商品的消费需求减弱,贸易伙伴的出口额下降,企业利润下降,经济受到冲击。同时,美元是国际贸易计价和交易的主要货币,金融危机后美元大幅贬值,以美元计价的大宗商品价格上涨,增加了出口企业的生产成本,使得美国的贸易伙伴国出口品竞争力下降,宏观经济前景黯淡。
2.金融渠道传导。美国的资产证券化过程中,许多国家的机构投资者涉足其中,他们大量持有各种次贷相关的衍生产品而导致巨额亏损,有些金融机构甚至出现破产,给所在国金融市场带来巨大冲击;次贷危机爆发后金融机构纷纷去杠杆化,加之各路资本纷纷回流美国寻找避风港,导致大量短期资本从新兴市场国家流出,造成资本流动急停,相关国家国际收支失衡,汇率贬值,全球金融市场跌跌不休。
3.产业渠道传导。次贷危机爆发后导致经济衰退和消费需求下降,企业为降低存货减少生产,解雇工人,减少对原料的采购;原料供应商也需进行相应调整,最终导致众多产业和行业深陷危机。其结果是陷入产品量价齐跌、失业上升、收入下降的恶性循环,最终引发全面性的经济危机。
四、金融危机的传导对我国金融业的启示
纵观历史上三次有代表性的金融危机的传导过程,金融危机趋于国际化、系统化。每一次危机都有其独特的形成机制,并紧随着一场广泛的社会经济变革。而始于2007年的全球性金融危机使人们再次领略到危机形成过程的异常复杂性。为了应对危机,中国推出了一系列政策组合,防止危机向国内传染。与此同时,更需要在研究危机成因和传导的基础上,总结经验和教训,把握好我国经济、金融体制改革的进程和力度。
(一)对我国经济金融发展的启示
一是处理好?内#与?外#的平衡,坚持内需与外需的统筹兼顾。经受此次金融危机冲击的美国、欧盟等经济体已经改变消费模式,储蓄率上升,消费率下降,过去出口高增长的黄金时代也许永远不复存在。我国要着眼长远,鼓励和促进消费,启动社会投资,扶持中小企业,坚持内需与外需的统筹兼顾是我国在金融危机中学到的宝贵经验。
二是把握虚拟经济和实体经济的适度平衡。为避免类似金融危机的再度发生,一方面,要承认我国金融创新严重不足,金融市场很不发达,且基本处于分割状态,融资方式单一,金融服务落后。因此,应在加强对金融创新监管的基础上,稳步推进金融创新,提高金融效率。另一方面,要深刻认识到工业化仍是我国今后很长一段时期要实现的主要任务,而不宜过早地进入?后工业社会#。证券市场、房地产市场在经济发展中的定位只能是?润滑剂#,而不是?发动机#,要保证储蓄流入实体经济部门,严格抑制资产价格的膨胀,防止人为地助长和制造虚假繁荣。总之,金融改革与金融创新应服务于实体经济,防止金融与实体经济?疏远化#。
三是处理好当前与长远的关系,注重经济发展方式的转变和产业结构升级。我国应对国际金融危机,必须坚持克服眼前困难与谋求长远发展的结合,坚持扩内需、保增长与调结构的有机结
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合,在保持经济平稳较快增长的基础上,同时最大程度地利用国内外环境变化和我国经济深度调整形成的?倒逼#机制,着力解决经济中需求结构失衡、产业结构失衡、要素结构失衡等深层次问题,推进体制改革,打破行业垄断,拓宽民间资本投资渠道;推进要素价格改革,建立健全资源有偿使用制度和生态环境补偿机制;推进国民收入分配改革、城乡一体化改革和社会保障体系改革,增强消费的内在动力;坚持以市场化推进产业结构调整和转型升级,加快政府职能转变,为我国实现更长时期、更高水平、更好质量的发展创造条件。
(二)对我国经济金融安全的启示
纵观欧洲货币危机和亚洲金融危机,从市场因素来看,僵硬的固定汇率制度往往导致一国或地区的本币高估,在资本自由流动的条件下,巨额国际游资以各种复杂的形式冲击这些高估的货币,以致中央银行难以抵挡,最终放弃固定汇率,导致本币贬值,从而爆发金融危机。
首先,从基本经济因素看,宏观经济恶化是货币贬值或高估的直接原因。1990年-1992年,欧共体的经济增长率放缓至1%-2%,私人消费指数下降,国际收支逆差加大,贸易逆差占GDP的0 25%,经常项目逆差平均为1%,尤为严重的是各国财政状况恶化,各国政府净债务占GDP的比重达到5.4%。1996年,东南亚各国的经济增长明显趋缓,外债占GDP的比重大多超过40%,经常项目逆差较为严重,占GDP的5%-8%。宏观经济状况的恶化使货币贬值成为必然,高估已成为事实。
其次,产业结构、发展模式不适应是金融危机的深层次原因。东亚国家在发展模式上形成了所谓的?东亚模式#曾有力地促进了亚洲经济的发展,但时过境迁,出现了许多不适应症。另外,国际经济一体化要求各国要有自己合理的产业定位以及相应的金融制度,而且面对经济周期波动、产业升级、社会变迁等要做出适当的调整,否则极有可能造成经济状况恶化,导致金融危机爆发。1992年向一体化迈进的欧洲,1997年经历产业升级和发展模式变革的东亚和东南亚国家都发生了金融危机就是一个很好的证明。
上述两次金融危机给我国的金融安全提供了重要的启示。当前最应引起我们重视的金融安全问题是我国金融业的开放问题。克鲁格曼在1999年发表了一篇讨论亚洲金融危机的文章,提出著名的?三元悖论#原则。他认为,自布雷顿森林体系解体后,各国的金融发展模式都可以用图1中的三角形框架来概括。美国和若干发生亚洲金融危机国家选择了A模式,即选择货币政策独立性和资本自由流动;
香港和欧元区国家选择了B模式;中国选择了C模式。
从中国金融体制发展的方向来看,我们势必要实现从C模式到A模式的转变,事实上,我们也正在朝着这个方向努力。但操作的步骤和节奏十分重要。在我国的金融开放,特别是在实施资本项目开放的进程中,一定要借鉴东南亚等国家的前车之鉴。
资本项目的开放一定要与改革的进程、国内经济结构的变化相配合:第一,健全金融法律法规体系,实行有效的金融监管;第二,进行财政体制改革,消减财政赤字,控制好政府对内债务和对外债务的总量与比例;第三,推进利率市场化,完善货币市场,健全资本市场;第四,建立和完善外汇市场,实施市场化的汇率制度;第五,鼓励外国直接投资和证券投资,加强管理。在此基础上,根据国内实际情况和调控能力,谨慎地、渐进地推进资本项目的开放。
(三)危机给我国经济金融发展带来的机遇
本轮国际金融危机不仅对我国的经济金融造成不小的冲击,同时也带来了发展的机遇。
第一,国际金融危机爆发对我国的经济结构调整产生外部压力,使我们不得不背水一战。我国经济结构长期失衡,储蓄率高,消费率低,出口和投资对经济增量的贡献大。这次国际金融危机恰恰给我们提供了改变这种状况的历史性机遇。从我国长期发展角度考虑,经济增长必须要靠国
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内的消费市场拉动。
第二,国际金融危机给我国参与重建国际货币体系提供了历史性机遇。这次国际金融危机使以美元为主导的国际货币体系60多年来积累的矛盾和问题暴露无遗,使世界惊醒并认真审视国际金融秩序。在金融危机的背景下,在2009年伦敦峰会和匹兹堡峰会中各国达成了重新完善和建立国际货币体系的广泛共识。在I M F改革国际金融秩序的博弈中,以美国为代表的发达国家开始让步,以中国为代表的新兴市场国家获得了更多的发言权。在双边关系中,美国越来越重视在国际经济、政治、军事、社会事务中与中国的合作,欧洲、日本、东盟等也纷纷加强与我国的战略合作。随着我国经济发展和社会进步,世界将更加迫切地需要我们参与国际货币体系的重建,我们也需要抓住参与国际货币体系重建的历史机遇。
第三,国际金融危机给人民币国际化提供了机遇。在历次国际金融危机中,国际结算货币特别是国际储备货币的币值稳定性均遭受冲击。这给相关国家的主权财富、国际贸易和危机后重建都带来十分不利的影响。特别是此次国际金融危机给美元带来前所未有的冲击,美元币值相对主要国际货币均大幅贬值,使大量持有美元资产作为国际储备的国家深受其害。与我国经济往来较为紧密的国家提出用人民币作为双边贸易结算货币。在此背景下,我国央行与周边国家签署货币互换协议,增加了人民币的国际使用量以及覆盖面;同时,在试点城市开展跨境贸易人民币结算。这些将为人民币国际化的推进奠定重要基础。国际金融危机赋予了人民币迈出国际化步伐的历史机遇。虽然人民币国际化要经历结算货币、投资货币和储备货币等漫长的三步走,但如今通过开展跨境贸易人民币结算试点和货币互换,可以减少周边国家对美元结算的依赖性,从而为将来人民币在区域内扮演投资和储备货币职能打下基础。
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An Analysis of Previ ous Financial Crisis T rans m issi on M echanis m
and Its Enli ghten m ent to Chi na
W ang Q ian1,D u Zhengzheng2
(1.Cen tra lU niversity o f Finance and E cono m ics,Be ijing100081,Ch i n a;
2.Chinese A cade m y of Soc ial Sciences,Be ijing100732,Ch i n a)
Abstrac t:F i nancia l crisis has been con tag ious.F i nanc i a l crisis broke out w ithin a fe w countr i es and reg i ons,t hen wou l d quick l y spread to other coun tries and reg i ons t hrough certain channe ls.U lti m a tely,the g loba l econo m y has been affected in vary i ng ex tent.In th i s pape r,three h isto rica l and representative i n ternati onal fi nanc ial crises trans m i ssi on m echan is m is ana l yzed to deepen peop l e%s understand i ng o f t he na t ure of the crisis.
K ey W ords:F i nanc i a l Cr i s i s;T rans m i ssi on M echan is m;F i nance Sa fety
(责任编辑:汪爱琴)
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08年世界金融危机与97年东南亚金融危机爆发原因的区别
08年世界金融危机与97年东南亚金融危机 爆发的原因 08美国金融危机爆发的原因: 美国金融危机表面看是由住房按揭贷款衍生品中的问题引起的，深层次原因则是美国金融秩序与金融发展失衡、经济基本面出现问题。 金融秩序与金融发展、金融创新失衡，金融监管缺位，是美国金融危机的重要原因。一个国家在金融发展的同时要有相应的金融秩序与之均衡。美国在1933年大危机以后，出台了《格拉斯-斯蒂格尔法》，实行严格的分业监管和分业经营。在随后近60年里，美国金融业得到了前所未有的发展，但在其高速发展的同时，金融市场上的不确定性相应增加。1999年美国国会通过了《金融服务现代化法案》，推行金融自由化，放松了金融监管，并结束了银行、证券、保险分业经营的格局。 此外，金融生态中的问题，也助长了金融危机进一步向纵深发展。金融生态本质上反映了金融内外部各要素之间有机的价值关系，美国金融危机不仅仅是金融监管的问题，次贷危机中所表现出的社会信用恶化、监管缺失、市场混乱、信息不对称、道德风险等，正是金融生态出现问题的重要表现。从1999年开始，美国放松金融监管使金融生态环境不断出现问题。金融衍生品发生裂变，价值链条愈拉愈长，终于在
房地产按揭贷款环节发生断裂，引发了次贷危机。华尔街在对担保债务权证(CDO)和住房抵押贷款债券(MBS)的追逐中，逐渐形成更高的资产权益比率。各家投行的杠杆率变得越来越大，金融风险不断叠加。 美国金融危机的另一原因还在于美国经济基本面出了问题。20世纪末到本世纪初，世界经济格局发生了重大调整，世界原有的供需曲线断裂，出现了价格的上升。美国采取了单边控制总需求的办法，使得原有的供给缺口不断扩大，物价持续上升，就业形势出现逆转，居民收入和购买力下降。 过去60年，美国经济增长和国内消费超出了本国生产力的承受能力。一方面，美国在实体经济虚拟化、虚拟经济泡沫化的过程中，实现不堪重负的增长；另一方面，美国把巨额的历史欠账通过美元的储备货币地位和资本市场的价值传导机制分摊到全世界。这增加了美国经济的依赖性，动摇了美国经济和美元的地位和对它们的信心。 次贷危机之前美国政府出台的一系列限制进出口的法案和政策，是导致经济环境走弱的重要因素。在进口方面对发展中国家制造各种贸易壁垒，在出口方面又对技术性产品设限，这些政策直接推动了美国物价的上升，减少了美国的就业机会，抑制了国内的经济创新动力，这也是金融危机爆发的重要诱因。 97年东南亚金融危机爆发的原因：
2008年金融危机爆发的原因及其带来的启示
2008年金融危机爆发的原因及其带来的启示 一、金融危机的爆发 2007年2月13日，作为美国第二大次级抵押贷款公司的美国新世纪金融公司发出2006年第四季度盈利预警，美国次级抵押贷款风险开始浮出水面。随后，次贷危机的影响逐渐蔓延，5月到6月，一些西方对冲基金破产；7月次贷问题导致私人股本运转失灵；8月次贷危机扩散至股市，全球主要股市每个交易日股价下跌2%以上的事件经常发生；8月至9月，出现全球性信贷紧缩，多国中央银行多次向金融市场注入巨额资金，也无法阻止次贷危机的爆发。2008年9月，美国次贷危机再度激化，金融风暴很快从美国的抵押贷款机构、投资银行蔓延到保险公司、储蓄机构和商业银行。9月7日，美国政府宣布接管美国房利美公司和房地美公司；9月14日，美国银行收购美国第三大投资银行美林公司；9月15日，美国第四大投资银行雷曼兄弟公司不得不申请破产保护；9月16日，美国联邦储备系统宣布向美国国际集团(AIG)提供850亿美元紧急贷款；9月25日，美国联邦监管机构接管华盛顿互惠银行，并将其部分业务出售给摩根大通公司……越来越多的大型金融机构倒闭或被政府接管，次贷危机演变成为金融危机，而且越来越失控。更为严重的是，这场危机很快扩展到全球，使得世界经济增长明显放缓，部分主要发达国家或地区经济陷入衰退，主要金融市场急剧恶化，全球股市遭受重创，多国政府财政赤字增加，全球通货膨胀压力增大，世界贸易环境恶化，多国就业形势严峻，失业人数不断攀升。时至今日，虽然说全球经济整体呈现复苏态势，但一些国家仍然深受其累。这场席卷全球的金融海啸使国际金融体系遭受到严重的冲击与考验，同时也逆转了世界经济增长的强劲势头。 二、金融危机产生的原因 （一）直接原因 第一，过度的金融创新。这场全球性金融危机起因于美国次级信用住房抵押贷款债务的证券化，而次贷证券化和次贷证券买卖正是为满足金融家们对尽可能多的高额利润的追求。“两房”通过资产证券化，将购买到的商业银行及房贷公司流动性差的贷款转换成债券在市场上发售，吸引投资银行等金融机构来购买。投资银行再利用所谓的金融工程技术，把这样的债券进行分割、打包、组合并出售。经过这一系列的工序之后，金融交易的链条加长了，没有人再去关心这些金融产品真正的基础价值，大家关心的是它们更高的投资收益率。于是，美国本土和海外越来越多的投资者开始对担保债务权证(CDO)等金融衍生产品疯狂追求，大量金融机构参与其中。美国房地产泡沫的风险随着这些金融衍生产品扩散至全球，最终使美国次贷危机波及全球，形成全球金融危机。 第二，宽松的货币政策。在次贷危机爆发前，美国的货币政策长期以来倾向于宽松状态，低利率在刺激美国民众的消费欲望的同时又导致了储蓄下降和股价上涨，股市财富效应的显现又会再度刺激消费，导致楼市不断上涨。持续走高的房价使得贷款公司放贷的欲望以及各类投资者分享房产增值收益的野心随之增加。于是，以股价和房价互相推动的泡沫逐渐扩大，并且形成了一个庞大的以房产和股票为资产的中产阶层。大批中产阶层的消费模式影响着许多美国民众，这样就直接导致了整个美国以透支的方式进行消费。我们看到的事实是美国民众从金融机构借钱，金融机构再从金融市场借钱，整个美国从全世界借钱。最终，美国进入了一个债务链，上述链条中任何一环的脱节都将导致泡沫破灭、危机爆发。 第三，金融监管的缺失。在上世纪30年代经济大萧条时期，美国也曾对金融体系实行较严格的管理制度，颁布《格拉斯-斯蒂格尔法》，对金融业实行分业监管和分业经营。而1999年《金融服务现代化法案》颁布以后，美国实行金融自由化，形成一种介于分业监管
中国的金融开放与金融危机传导的防范[设计+开题+综述]
开题报告 金融学 中国的金融开放与金融危机传导的防范 一、选题的背景与意义： 在第二次世界大战结束后，特别是20世纪80年代以来，经济全球化得到了广泛而快速的发展。中国的开放似乎是必然的，因为对于中国这样的发展中国家而言，存在着开放条件下的巨大收益，尽管发达国家从中受益更大。但是开放带来的并不全是收益，其中隐藏着巨大的风险损失。风险一旦转化为危机，开放带来的收益往往消耗殆尽。 20世纪80年代中后期，以韩国、新加坡、香港、台湾为首的实行出口导向型经济发展的新型工业化国家和地区取得了巨大的成功。这些国家和地区不同程度的放松了资本管制，使他们和国际金融市场的联系越来越紧密。然而，发展中国家金融开放不是一帆风顺的，也遭受了资本流动引致的金融危机。1994年墨西哥比索危机还未平息，一场影响程度更大、波及范围更广的东南亚金融危机开始了。这场危机使得一些国家重新正视金融开放的巨大挑战和潜在风险。 在中国迈向开放之际，需要通过各种理论和实践重新研究金融开放问题，对于中国金融业的发展，不仅在理论上而且在实践上都有重要意义。 二、研究的基本内容和拟解决的主要问题： 1.金融开放与金融危机概述 1.1金融开放的含义 1.2金融开放的必要性分析 1.3对于发展中国家金融开放效益的分析 1.4金融开放的负效应：金融危机及其影响与危害 2金融开放导致金融危机的理论分析 2.1金融开放的两种模式：内生推动和外生推动 2.2外生性金融开放利益享受和成本承担的不一致 2.3美国对外输出金融危机 3.中国潜在的金融危机分析 3.1中国金融开放程度的判断 3.2中国金融危机的潜在因素分析
4.金融危机传导过程分析 4.1金融传导机制理论上的解释 4.2分析此次全球性金融危机的传导机制 5.中国金融危机的防范 5.1加强对国际资本的严格监管 5.2人民币汇率的改革战略 5.3把握金融开放与稳定的均衡 5.4转变经济发展方式，摆脱对外严重依赖 5.5外交战略的改变，要求发达国家承担更多责任 拟解决的主要问题： 1、金融开放是否导致金融危机 2、金融开放条件下金融危机是怎样传导的 3、中国在目前的金融开放程度下有哪些产生危机的因素 4、中国应该怎样防范金融危机 三、研究的方法与技术路线： 研究方法：实证分析法 技术分析路线：
国际金融危机的传导机制研究
国际金融危机的传导机制研究 内容摘要：在经济全球化的大环境下，金融危机的传导更加复杂、多变。研究其传导渠道，能够有效防范金融风险的产生并减弱危机的影响。本文首先回顾了金融危机传导理论，并在此基础上分析了2008年金融危机在美国国内的传导过程，以及从美国传导至全世界的机制过程，以期为各国有效防范金融危机以及危机发生时减轻经济影响提供理论参考。 关键词：国际金融危机传导机制研究 由2007年美国“次债危机”所引发的全球性金融危机自从爆发以来迅速蔓延到全世界，至今经济复苏缓慢。此次金融危机造成的影响巨大，理论界与实务界基本上都认同这次危机是1929年世界性经济大萧条以来最严重的一次全球性金融危机。然而：为何在美国发生的“次债危机”会逐渐衍变成世界性的金融危机？为何在美国本土发生的危机会如此迅速的蔓延至全世界，各个国家都无法避免？为何危机从影响虚拟经济到后来发展到对实体经济也造成巨大伤害？这当然不能简单的以经济全球化来一言以蔽之。其中，复杂与连续的传导机理起到重要的推动作用，本文试图对此次国际金融危机的传导机制作简单分析，以能更加清晰地理解整个金融危机的发展过程。 金融危机传导机制理论 从金融系统出现紊乱到实体经济全面衰退有一系列的过程与环节，所有这些过程和环节的集合即为金融危机的传导机制。由于全球外汇市场和股票市场24小时不间断交易，金融市场全球化程度越高的国家和地区其接受和释放金融危机信号越快。因此金融危机一旦爆发，很快就从一国金融市场传导到另一国金融市场，进而再向实体经济蔓延。一般认为，金融危机是通过以下几种方式传导的。 （一）季风效应（Monsoonal Effect） 季风效应最早是由Masson（1998）提出的，是指由于共同的冲击引起的危机传导。比如主要工业国家实施的经济政策会对新兴市场国家的经济政策产生相似的作用和影响。此次金融危机是在次债危机的共同冲击下而引发的全面的流动性危机，这也印证了季风效应是危机传导的途径之一。 （二）溢出效应（Spillovers） 溢出效应通常可以分为两种。一种是金融溢出效应，另一种是贸易溢出效应。由于一国与他国的经济联系主要是通过贸易和金融，因此金融溢出和贸易溢出成为金融危机传导的两个重要途径。当一国发生金融危机时，该国出口、外国直接投资和国际资本流入都会大幅减少。比如1997年发生在亚洲的金融危机，泰国
浅析美国金融危机的原因及其影响
浅析美国金融危机的原因及其影响 摘要：这次世界范围内的金融危机相信已经或多或少地影响到了我们每个人的生活，那么金融危机的原因究竟是什么？它对国际、国内的经济有什么影响？有有多大的影响呢？本文就这些问题进行一些简单的分析。 关键词：金融危机，金融创新，金融监管，过度消费 发端于美国的次贷危机正在一步步演化和扩大为一场全球金融危机。其时，危机刚爆发时，很少有人预料到，美国次级抵押债券市场的这场疾患会迅速星火燎原；更想不到它会在全球范围内引发如此大的连锁反应。 一、美国金融危机的原因分析 美国金融危机表面看是由住房按揭贷款衍生品中的问题所引起的，深层次原因则是美国金融秩序与金融发展失衡、经济基本面出现问题、美国的过度消费三个方面。 1、金融秩序与金融发展、金融创新失衡，金融监管缺位，是美国金融危机的重要原因。 一个国家在金融发展的同时要有相应的金融秩序与之均衡。美国在1933年大危机以后，出台了《格拉斯-斯蒂格尔法》，实行严格的分业监管和分业经营。在随后近60年里，美国金融业得到了前所未有的发展，但在其高速发展的同时，金融市场上的不确定性相应增加。1999年美国国会通过了《金融服务现代化法案》，推行金融自由化，放松了金融监管，并结束了银行、证券、保险分业经营的格局。 此外，金融生态中的问题，也助长了金融危机进一步向纵深发展。金融生态本质上反映的是金融内外部各要素之间有机的价值关系，美国金融危机不仅仅是金融监管的问题，次贷危机中所表现出的社会信用恶化、监管缺失、市场混乱、信息不对称、道德风险等，正是金融生态出现问题的重要表现。 从1999年开始，美国放松金融监管使金融生态环境不断出现问题。金融衍生品发生裂变，价值链条愈拉愈长，终于在房地产按揭贷款环节发生断裂，引发了次贷危机。华尔街在对担保债务权证(CDO)和住房抵押贷款债券(MBS)的追逐中，逐渐形成更高的资产权益比率。各家投行的杠杆率变得越来越大，金融风险不断叠加。 2、美国金融危机的另一重要原因还在于美国经济基本面出了问题。 仔细分析美国金融危机发生时的宏观经济环境，我们可以发现，20世纪末到本世纪初，世界经济格局发生了重大调整，世界原有的供需曲线断裂，出现了
十年轮回：金融危机给我们的启示
十年轮回：金融危机给我们的启示 十年轮回：金融危机给我们的启示 中国网https://www.wendangku.net/doc/be1026917.html,时间：2009-08-25发表评论>> 本书从当前的国际金融危机起笔，从制度及其演进的角度，在历史、宏观、微观三个层面分别考察了亚洲金融危机及当前的危机，建立了对于金融危机的分析框架。通过对两次危机的比较研究，作者深入探讨了金融危机的形成机制，并提出了自己的见解。 当前危机是世界为进入全球化所付的代价 现在该是我们从当年亚洲金融危机和当前金融危机中吸取重要经验教训的时候了。 亚洲危机是关于国内经济的政治经济学思考和全球化的兴起这两种思想之间的冲突。这种思想的冲突是在所难免的，因为世界各国越来越相互联系和相互影响了。亚洲公共部门和私营部门的治理体系，事实证明在全球资本流动的冲击下是弱不禁风的。 同样，在十多年后，全球性危机突然爆发，因为现今没有一个经济体是“孤岛”。简而言之，它是网络世界中本国的和全球的治理危机。 亚洲危机是亚洲为了进入新阶段而付出的代价，而当前
的这场危机也是世界为进入全球化的新阶段而要付出的代价。 从这个角度来看，2007～2008年显然标志着全球市场经济中的一个重要转折点。我们必须提出三个重要的问题。第一，这是不是全球资本主义盛极而衰的标志?至少有一件事是肯定的，目前这场危机给“美国梦”画上了问号。 因此亚洲人必须找出自己的发展模式，把“GDP热”(疯狂追求快速增长)弃之如敝屣，寻求更加可持续的发展速度，既提供就业机会，又不破坏环境。 第二个历史性的问题是，如果印度和中国每年都以8%以上的速度增长，而G3(美国、欧洲和日本)每年增长率不足2%，那么发达经济体和新兴市场经济体之间的相对实力将会显著改变。根据我本人粗略的估算，亚洲在未来十年内会拥有世界上最大的金融市场。 第三，亚洲是否准备好扮演这种角色了呢?到目前为止还没有。过去，新兴市场一直依赖发达国家的市场和资金。亚洲之所以不得不把它多余的储蓄投资到西方去，正是因为它自己的金融系统还不足以承担对这些储蓄的配置使命。亚洲的监管结构尚待发展。要在国际货币秩序中有所作为，亚洲的政府官员们既缺乏国际意识，在心理上也准备不足。美欧之间在适当应对和营救努力方面的协调也不足。这说明，要开始考虑全球政策之前，我们还须先加强国内危机的管理和
简论金融危机的传导机制
简论金融危机的传导机制 内容摘要:美国金融危机的爆发对全球经济体产生了深远影响,其导火索是房地产市场的过热与崩塌。本文旨在对此次金融危机的初期和中长期传导机制进行分析,以期有助于我们从中总结经验与吸取教训。 关键词:金融危机美国传导机制 自2008年下半年起始于美国的金融危机愈演愈烈,现已波及欧亚许多国家,国际经济形势骤然巨变。此次金融危机也影响到中国经济的方方面面,这种影响的最终结果将大大改变中国的经济形势。研究美国金融危机的传导机制,将有助于我们从中总结经验与教训,完善中国的金融体制,规避金融风险,使中国经济更加平稳地运行。 金融危机的初期传导机制 美国金融危机产生的根源是次贷危机,因此其初期传导机制与次贷危机密切相连,其短期传导机制如图1所示。由于次贷的借款人纷纷进入了按目标利率加上高风险加成的浮动利率还款期,而美联储基准利率又连续上涨,这些借款人的负担日益增加,部分贷款的逾期还款率、违约率和剥夺赎回权率逐步攀升。 随着美国房地产市场的逐步降温,大面积违约情况发生,信用风险充分暴露。此时,随着不良贷款率和坏账率的逐步增加,按揭贷款机构的资产质量日益恶化。由于这些小型的从事按揭贷款发放业务的公司和金融机构并非依靠吸收存款来开展业务,而是以自身的资产(按揭贷款)为抵押向大型金融机构融入流动性,资产质量的恶化不仅使其无法借入现金,而且还被迫使将己经出现坏帐的资产买回,资金链的断裂造成了这些a机构的停业、关闭、破产。据统计,仅2007年的上半年间,全美共有80多家次级抵押贷款公司宣布停业,其中破产的有11家,关闭的有50家,剩余的公司或出售或停止贷款业务。其中,以美国第二大次级抵押贷款公司新世纪金融的破产为例,产生了极大的负面冲击。 面对一系列对冲基金无法清偿的负面消息,市场开始形成恐慌气氛,人们亦开始担忧高信用级别的CDO和CDS风险。2007年7月,标普和穆迪分别下调了612种和399种抵押贷款债券的信用等级,标志着次级按揭贷款风险进一步向持有高信用等级的养老基金、保险基金和商业银行传递。与对冲基金不同的是,此类机构往往设有严格的投资标准(必须投资高于某一级别的证券),而投资组合中相应品种的信用级别被调低,使这些机构必须马上抛出该类证券变现。由于CDO与
2008年金融危机的成因及各国的应对策略
2008年金融危机的原因及各国的应对策略 2008年9月15日以美国雷曼兄弟倒闭、美林证券贱卖、摩根斯坦利并购为标志的的“百年一遇的金融风暴”发生了，并迅速席卷全球，波及范围广、冲击力度强、连锁反应快都是前所未见，是世界面临着有史以来最严重的危机，给世界各国经济法阵和民众生活带来严重影响。 1形成原因 1.1 次贷危机是导火索 美联储为了应对2000年互联网泡沫破裂，遏止美国经济的衰退，连续多年下调联邦基金利率。货币的扩张和低利率形成了低成本的借贷环境，认为未来的房价只涨不跌，促使美国民众涌入房地产领域。但是这些房地产的销售对象主要是美国中下收入阶层。在美国制造业转移的情况下，中下阶层的收入难以提高，在金融资产泡沫推动下的房地产价格的不断上升，最终把他们逼到破产的地步，引发了世界性债务危机。金融经济逐渐演变成投机经济，金融泡沫越来越大，风险越来越高。以房地产市场和信贷为基础的金融衍生工具市场犹如空中楼阁，因次贷危机的发生而轰然倒塌。因此，这次金融危机的本质是“次贷”引发的金融危机，而金融衍生产品的创新只是放大了“次贷”金融危机，将美国“次贷”金融危机演变成全球性金融风暴。 1.2 美国过度消费和亚洲过度消费是实质 美国的过度消费和亚洲新兴市场经济国家的过度储蓄是这次金融危机爆发的深层原因。长期以来美国国内储蓄一直处于低位，对外经济表现为长期贸易逆差，平均每年逆差占GDP总额达到6%的水平，且这些逆差主要靠印刷美元“埋单”。而中国、日本等亚洲国家和石油生产国居民则是储蓄过度，长期贸易顺差，积累起大量的美元储备。这些美国经济体外的美元储备需要寻找对应的金融资产来投资，这就为华尔街金融衍生品创造、美国本土资产价格的泡沫化提供了基础。 1990年代后期，充裕的全球资金涌入美国，金融业在美国的发展越来越旺盛，金融产业演变成一个大产业，可以吸纳大量的就业，产生大量的产值，有关统计数据显示，美国金融产业所创造的增加值竟达到GDP的40%。然而，由于美国经济和世界经济周期已经进入IT周期波段的末尾，缺乏投资机会，而且美国已经将大量的制造业转移到国外，通过制造业信息化而提升劳动生产率的机会也失去，近期又不可能有大量的科技创新项目吸纳融资。在这种情况下，华尔街金融资产的供应没有坚实的实体经济发展作为支撑。全球经济实际上处于一种动态无效的状态：充裕的储蓄资金找不到与之匹配的投资项目。 1.3 国际货币体系缺失是前提 从全球区域分布来看，美国这样的发达国家过度消费，美国之外的亚洲新兴市场经济国家、石油输出国家和某些欧洲国家过度储蓄，这种区域消费和储蓄的不对称必须依赖一个因素才能实现，即美元充当国际货币，成为硬通货的代表，储蓄过度的国家和居民将美元作为财富长期积累。因此，美国的长期贸易逆差和上述国家的长期顺差可以通过美元的流动来平衡，美国长期用印刷货币来平衡全球实体经济中的非均衡，迟早要出问题。因
从东南亚金融危机中我们得到的启示
从东南亚金融危机中我们得到的启示 郑惠茹谢颖茵 摘要：二十世纪九十年代，正是亚洲许多国家的经济腾飞之时，先后出现了韩国、中国台湾、中国香港、新加坡等“亚洲四小龙”，后出现了印尼、泰国、马来西亚、菲律宾等“亚洲四小虎”。他们都有一个最大的特点：借助产业转移的机遇，引进外资和技术，大力推行出口导向型，重点发展劳动密集型产业。这种所谓的“东亚模式”帮助了大多数亚洲国家实现工业化起步，吸引了世界关注。然而，这种模式虽然外表看起来激动人心，振兴了本国的民族工业，创造出令人惊叹的“东南亚奇迹”，然而却隐藏着非常大的弊端，比如过分依赖外资，汇率制缺乏弹性、严重结构性问题等，这些都为97年的经济危机埋下伏笔，以至于等到危机真正发生后，让这些亚洲国家一招打回原形，十年的经济增长成果化为泡沫。下面我们将从东南亚金融危机的产生背景、原因、过程以及对中国的影响等方面深入揭开这场危机背后的面纱，以及说明中国应该从此次危机中获得的启示。 关键词：东南亚金融危机、亚洲四小虎、固定汇率制、投机家 一、东南亚金融危机的产生 东南亚经济危机的导火线是以索罗斯为首的国际金融投机家掀起的大量抛售泰铢风潮，导致泰铢贬值，引起周边国家连锁反应式的货币贬值狂潮。实际上，早在那些国际投机家们选中泰国之前，泰国经济的发展模式早已显露弊端。首先，泰国不应该实行“盯住一篮子货币”的汇率制度，尤其盯住美元，一边实行盯住美元的固定制度汇率，另一边为了解决经常项目逆差，开放资本项目，利用高利率吸引外资流入，这样的做法无疑导致国家外债高筑，市场稳定岌岌可危。1997年的泰国，经济疲软，出口下降，汇率偏高，维持与美元一样固定汇率的泰铢已经严重高估，这让那些聪明的国际投机家从中看到有机可乘。他们采取的方法很简单，利用远期套汇交易借入大量泰铢，然后抛售泰铢换取美元，这样一来泰铢就会贬值，最后再购入打压完的泰铢来完成远期合同。其次，虽然泰国政府不甘示弱，坚守阵地，耗资大量美元来吸纳泰铢，但最后还是无力回天。《货币战争》的作者宋鸿兵在说到“亚洲货币绞杀战”的时候是这样形容泰国的：“泰国在敌我力量悬殊的情况下，死拼阵地战，战略意图完全暴露，战术缺乏灵活性和突然性，最终的失败是必然的。”泰国政府的不当干预手段反被那些国际投资家们利用，他们不断地散布谣言，说泰国政府束手无策，把泰国政府最后一丝力气都给消耗殆尽，最终泰国政府不得不于1997年7月2日当天宣布放弃盯住汇率制度，实行浮动汇率制。至此，泰国在这场货币绞杀战中成为第一个牺牲者，并且，泰国的经济危机就像瘟疫一样，迅速蔓延到亚洲各国：7月11日，菲律宾的比索开放与美元的比价，比索贬值；同一天，马来西亚也缴械投降，被迫放弃固定汇率改为浮动汇率；8月4日，印尼放弃抵抗，宣布汇率自由浮动；10月16日，中国台湾放弃与国际投机家的厮杀，台币实行自由浮动；11月，韩国经济危机爆发；98年初，国际投机家们卷土重来，再度重创印尼。最后，香港特区与投机家们上演了一场轰轰烈烈的“香港金融保卫战”，以香港胜利告终，至此东南亚金融危机才算是告一段落。这场“瘟疫”横扫了东南亚和日韩港台，所到之处，遍地哀鸿，经济危机引发政治危机、社会危机，事实上没有几个发展中国家能经受得住。国际投机家们的疯狂攻击，掠夺东南亚各国十多年来积累的财富，更有很多人把矛头直指索罗斯，马来西亚总统马哈蒂尔指责索罗斯就是“魔鬼”，应该把这样的“魔鬼”绳之于法！ 二、东南亚金融危机的原因
金融危机的原因及对中国的影响与启示
金融危机的原因及对中国的影响与启示 张梦辰 (南京理工大学经济管理学院) [摘要]：2007年4月，美国次贷危机爆发。一时间，虚拟经济泡沫破裂，危机由房地产市场蔓延到信贷市场，瞬间传导至各国实体经济，进而演变为全球性金融危机。而在经济已经实现全球化的当下，中国作为WTO的一员，也不可避免的受到了金融危机的影响。然而这场规模浩大的金融危机是如何产生的？它的原因是什么？中国又受到了什么影响？它又给我们哪些启示？ [关键词]：金融危机，原因，影响，启示 一、引言 2007年4月，以美国第二大次级房贷公司——新世纪金融公司破产事件为标志，美国次贷危机爆发。一时间，虚拟经济泡沫破裂，危机由房地产市场蔓延到信贷市场，瞬间传导至各国实体经济，进而演变为全球性金融危机。而在经济已经实现全球化的当下，中国作为WTO的一员，也不可避免的受到了金融危机的影响。然而这场规模浩大的金融危机是如何产生的？它的原因是什么？中国又受到了什么影响？它又给我们哪些启示？ 二、产生原因 要了解金融危机的原因，必须先了解下什么是金融危机。金融危机又称金融风暴，是指一个国家或几个国家与地区的全部或大部分金融指标（如：短期利率、货币资产、证券、房地产、土地价格、商业破产数和金融机构倒闭数）的急剧、短暂和超周期的恶化。其特征是人们基于经济未来将更加悲观的预期，整个区域内货币币值出现幅度较大的贬值，经济总量与经济规模出现较大的损失，经济增长受到打击。往往伴随着企业大量倒闭，失业率提高，社会普遍的经济萧条，甚至有些时候伴随着社会动荡或国家政治层面的动荡。 接着让我们来看看这次金融危机的直接原因。其一，信用扩张。这次百年一遇的金融危机起因于美国的次级房贷，即为谋求更高的利息，增加银行的收入，对信用较低、还款能力差的人群的住房抵押贷款——在金融危机发生之前，美国政府曾提出让一些收入不稳定、信誉等级较次的美国家庭获得自己的住房，因此鼓励投资银行向这类人群发放无抵押和无首付的房屋贷款。这种贷款风险极大，这些银行为了规避风险，便将这些债务以证券的形式向全球发售，同时为了提高这些证券的信誉，一些大的保险公司也参与进来为其担保。这种金融创新的方式被世界所效仿。其二，虚拟经济引起的经济泡沫破裂。为了缓解网络泡沫破灭、“9·11”恐怖事件的影响和2001年经济衰退，2001年美联邦储连续11次降息，又在随后
美国金融危机原因是什么
美国金融危机原因是什么——驳保尔森 2009年02月10日08:32 来源：光明网叶劲松 [发表评论] [推荐朋友] [关闭窗口] [打印本稿] 原创评论 ?·面对高盛“欺诈门” 我们无法“事不关己高高挂起” ?·如何治理“天价蔬菜”怪象？ ?·“任志强欠揍”的潜台词与待开启的“经济民智” ?·任志强现象：登场的权利与围观的自由 ?·勿让“秒杀”成为“品牌杀手” ?·被利益扭曲的土地供求关系 今日看点 ?·肯德基麦当劳这样的企业应享受减税 ?·“房价下调可能性不大”说给谁听 ?·跟世博一起穿越历史、观照现实、憧憬未来 ?·“文化伟哥”治得了经济肾虚？ ?·体面劳动，不仅仅是工资问题 ?·抑制房价，没什么比政府的决心更重要 美国财政部长保尔森，在1月2日对英国《金融时报》刊登的一篇专访中称，中国等新兴经济体 对全球金融危机的爆发负有部分责任。“中国等发展迅速而储蓄又太多的国家与大量消费的国家之间 的不平衡是问题的根源。中国和石油出口国大量储蓄给其他国家获取收益造成了负面影响。而这又 导致利率降低，促使投资者去购买风险较高的资产，从而为全球信贷泡沫的最终破裂埋下了种子。” 保尔森说，“中国和石油出口国大量储蓄……导致利率降低……从而为全球信贷泡沫的最终破裂埋 下了种子。”照他的话，似乎因为“中国和石油出口国大量储蓄”，使全球资金过剩，资金呈供过于求 状况，导致美国利率降低的，并最终导致此次经济危机。 如果保尔森的这种说法，用来确定中国和石油出口国储蓄量与美国利率关系成立，那么就应该是 在中国和石油出口国储蓄总额越多的年份，美国的利率应越低。反之，美国的利率应越高。那么我 们就在经济现实中去观察一下，是否存在这样一种关系。 2001、2002年时中国经济没有2006～2008年时发达，2001、2002年时中国储蓄也远没有2006～ 2008年时那么多。据国家统计局资料，2001年全部金融机构各项存款余额143617亿元，2002年全 部金融机构本外币各项存款余额183388亿元，2007年末全部金融机构本外币各项存款余额40.1万 亿元。 而本世纪以来，直到2008年年中，国际原油价格总趋势是上升。2002年时国际原油价格每桶平 均约为20多美元，2006年国际原油价格每桶平均约为60美元左右。2007年油价再次上涨，每桶平
1997亚洲金融危机对我国的启示
世界近现代经济史
亚洲金融危机对中国的影响和启示【摘要】1997年，一场汇率危机从泰国刮起，并迅速席卷亚洲，演变成一场亚洲金融危机，从而使得亚洲经济放缓，部分国家甚至濒临破产的境地。虽然这次危机对中国的冲击不大，但是间接影响不容低估。本文通过对亚洲金融危机的分析，说明了亚洲经济危机对中国的影响，并指出面对危机中国应汲取教训，致力于建立和完善金融体系。 【关键词】亚洲金融危机；影响；启示 1997年7月2日，是世界金融史上值得纪念的一天。这一天，泰国政府终于被迫宣布取消联系汇率制，实行浮动汇率制，泰铢兑美元汇率当天即下跌20%。历史上将这视为上世纪末那场亚洲金融危机开始的标志。 随后，这一场突如其来的金融危机迅速波及到亚洲许多国家和地区，泰国、印尼、马来西亚、菲律宾等东南亚国家相继发生货币贬值、股市暴跌的连锁反应。这不但给地区经济带来了重大的冲击和损失，同时也改变了人们的生活。 直到今天，每每回眸那段日子，人们仍心有余悸。特别是在当前因美国次贷危机而引发的国际金融危机持续发酵之时，回顾上世纪末那一场亚洲金融危机的经过和教训，显得别有一番意义。 1997年的那场金融危机在爆发之后呈现出愈来愈严重、愈来愈深入的发展态势。1997年10月下旬，国际炒家袭击港币。中国香港政府为保护联系汇率制而提高港元利率。接着，香港和内地深、沪股
市大跌，并引起全球股市一阵跌风。 1997年11月，亚洲金融危机蔓延至东北亚，韩国放弃保护韩元措施，韩元大幅贬值，韩国政府不得不向IMF求援以缓解债务危机，与此同时，日本也处于严重的金融动荡之中。 1998年1月，印尼盾几天内贬值50%。一些国家不能偿付大量到期短债，导致东亚多数国家和地区股市汇市暴跌至近年最低点。 为缓解亚洲金融危机的影响，支持受到危机冲击的亚洲国家尽快走出困境，中国向世界作出了一个承诺：保持人民币币值。人民币不贬值，这对保持世界经济稳定有很大的帮助。大家公认的一点就是，如果当时人民币汇率发生较大变化的话，世界经济，特别是亚洲经济必将遭到更加严重的打击。 “东亚国家之所以能如此迅速地从金融危机重创中反弹，主要归功于一些主要国家如中国和韩国采取的一系列改革措施。”世界银行中国局局长杜大伟曾经这么说。危机往往不全是坏事，某种程度上它孕育着改革。 1997年亚洲金融危机爆发不久，我国就宣布实行宏观政策重大转向，其中包括开始实施积极的财政政策。实施的积极财政政策，有效地抵御了亚洲金融危机的冲击，每年拉动GDP增长1.5到2个百分点，有力地促进了中国经济持续、稳定、快速发展。 1997年11月召开的全国金融工作会议明确了国有商业银行改革的重要性。随后，财政部于1998年发行2700亿元特别国债，注入四大国有商业银行，以补充资本金，并成立了四家资产管理公司收购银
次贷危机向全球金融危机扩散的传导机制
次贷危机向全球金融危机扩散的传导机制来源：咨询服务费发票 https://www.wendangku.net/doc/be1026917.html,/ 【摘要】本文分析了次贷危机向发达国家和发展中国家两个层次的国际传导机制，得出结论：次贷危机向发达国家传导的主要机制是金融溢出效应，而向发展中国家传导的主要机制是贸易溢出效应。 【关键词】次贷危机；国际传导机制；金融监管 次贷危机自2007年8月全面爆发以来，迄今为止愈演愈烈。该危机发端于美国次级抵押贷款市场的信用违约，随着美国次级抵押贷款违约率的不断上升，全球性金融危机初现端倪，投资银行、商业银行、保险公司、对冲基金、房地美与房利美等各种类型的金融机构纷纷破产倒闭或者被政府接管。随后，金融危机演变为大规模的经济危机，给世界各国造成了巨大的经济损失。 一、次贷危机国内传导机制 在美国宽松的监管制度下，金融机构进行大量的金融衍生产品创新转移风险，其主要机理就是住房抵押贷款金融机构将抵押贷款出售给证券化机构，由证券化机构将其打包为证券化资产并通过信用评级机构评级后出售给投资者。其中最为突出的产品就是次级抵押支持证券MBS和担保债务凭证CDO。MBS是指以抵押贷款组成资产池，以其未来产生的现金流偿还投资者本息的债券；CDO是在MBS的基础上通过对各种高风险固定收益资产的分散型组合达到充分分散风险的目的。CDO 由于历史违约记录较低和相对较高的长期固定收益受到了国际很多商业银行、养老基金、保险公司等金融机构的追捧。这是在次贷危机爆发后各国金融投资机构遭受损失的重要原因。
除此之外，还有一种重要的金融衍生工具即信用违约互换CDS，它是用来交易风险资产的，买方只要向卖方支付一定保费就可以在第三方发生违约时获得赔偿，这种风险保障工具受到了欧洲在内等很多国家金融机构的青睐。当美国房地产泡沫愈演愈烈时，美联储大幅提高利率，导致贷款人违约增加，贷款机构坏账规模不断扩大，收回的抵押房屋增多，导致房价开始下跌，次级抵押债券价格大幅下降，由此影响到包括国内外投资者在内的一连串与次贷交易有关的金融机构。次贷危机开始显露并通过上述各环节传播到各个领域。 二、向发达国家的传导机制 欧洲、日本等发达国家的金融市场较为发达，与美国的金融市场联系密切，在上述背景中也可以看出，欧洲是美国次贷产品流通的主要市场。在欧洲统计局发表的欧盟2007年投资统计报告中显示：2007年，欧盟27国对欧盟以外地区的IDE（对外直接投资）比上年增长53%，从2750亿欧元增加到4200亿欧元。在区外对欧盟投资方面，英国吸收区外IDE名列第一（870亿欧元，27%），其次是卢森堡（500亿欧元，16%）、法国（230亿欧元，7%）。这庞大的投资额中很大一部分是欧洲等地发达国家商业银行对美国次贷金融产品的大量投资；此外，这些商业银行与雷曼兄弟之间进行了大量的衍生产品交易，雷曼兄弟的倒闭使得这些商业银行面临巨大的交易对手风险（counterparty risk）；欧洲商业银行还通过购买美国保险公司（例如AIG）出售的信用违约保险（CDS）来规避巴塞尔资本协议对自有资本充足率的要求，而美国保险公司倒闭后，欧洲商业银行普遍面临资本金不足的窘境。 发达国家的商业银行通过对美国金融衍生产品的投资，使根源于美国次级抵押贷款市场的风险迅速散布和植根于各世界经济发达国家大型金融机构的资产负债表中，欧洲、日本等经济体几乎与美国同时陷入困境。一旦商业银行集体陷入危机，实体经济将受到强烈冲击。因此，在次贷危机中，金融溢出效应是危机向发达的金融市场国家传导的最重要的方式。
2008年美国金融危机产生原因
王力平201005650120 国贸金融实验班
2008年美国金融危机产生原因 摘要：2008年美国金融危机是1929年以来最严重的一次金融危机，这场危机波及到美国的抵押贷款业、投资银行业、保险业、银行业，并导致美国经济的衰退。此次美国金融危机产生的原因有哪些？在众多的原因中，有效需求不足、单一的国际货币体系和新自由主义经济政策、次贷危机这些原因是最主要的。分析此次金融危机可以使我们以后的社会经济社会发展走的更稳更好。 关键词：金融危机、次级抵押贷款、虚拟经济、有效需求不足、新自由主义经济政策、美国经济 一美国金融危机的爆发 2008年9月美国金融危机爆发。首先出现问题的是美国的抵押贷款机构，美国房利美公司和房地美公司因次级抵押贷款危机的影响而陷入了困境，他们几乎占了美国住房抵押贷款的50%。接着是美国的投资银行。9月15日，美国第四大投资银行雷曼兄弟公司不得不申请破产保护。至此，美国第三大到第五大投资银行美林公司、雷曼兄弟公司、贝尔斯登公司相继申请破产保护或被收购。仅存第一的高盛和第二的摩根士坦利公司也从投资银行转变为投资持股银行。再接着，金融风潮从投资银行蔓延到保险公司、储蓄机构和商业银行。 二美国金融危机对美国经济的影响 现代经济师虚拟经济，产品生产与金融市场存在密切的联系。所以通过对这些传导机制的分析，可以对是否会导致美国严重经济衰退进行讨论。 第一个传导机制是银行破产。由于企业在银行破产时只能得到部分赔偿，部分企业也将随之破产。 第二个传导机制是银行信贷。整个经济的信贷将会收缩，企业的生产将受到不利影响。 第三个传导机制是货币市场。短期金融资产贬值，企业难以在货币市场筹集资金。第四个传导机制是社会需求。银行信贷收缩导致消费和投资需求减少，并且投资环境恶化使企业不愿增加投资。国内生产总值减少。 第五个传导机制是财富效应。股票价格趋向下降，造成个人和企业金融财富减少，从而导致个人减少消费和企业减少投资，GDP将下降。 由此可见，金融危机主要通过导致资金融通的收缩和社会需求的减少对实体经济产生不利影响。美国的金融危机会不会导致严重的经济衰退，关键是政府能否在上诉环节抑制金融危机不利影响的蔓延。 三金融危机爆发的原因 1根本原因——生产相对过剩和有效需求不足的矛盾 马克思曾指出：“一切现实危机的最后原因，总是人民大众的贫困和他们受限制的消费，但与此相反，资本主义生产的冲动却是不顾一切地发展生产力，好像只有社会的绝对消费才是生产力的限制.”这句话是对此次金融危机最经典最透彻的揭示。此次金融危机就是因为要卖东西的人卖不出去，想买东西的人没有钱买导致的。 美国存在着巨大的贫富差距，5%的人口掌握了60%的财富。而社会的实际购买力或有效需求取决于占消费人口主体的劳动者的收入水平，劳动者的劳动力价值构成了有效需求的上限。但绝大多数人的收入水平有限从而导致有效需求不足。 最有代表性的商品是房屋。房屋是生活必需品，但遗憾的是普通劳动者买不起。美国68%以上的人必须借助抵押贷款才能购买房屋。另一方面，由于房屋是生活必需品，它的价格有不断上涨的趋势，能够给生产者带来高额利润。所以，资本
新加坡应对金融危机给我们的启示
2011年第9期 新加坡作为亚洲新兴的工业化强国，在短短的几十年里取得了令世人瞩目的成就，即使在全球金融风暴袭击的大背景下，其经济发展仍保持骄人的业绩，成为受金融危机影响最小的国家之一。在化解金融危机过程中，新加坡政府把“看得见的手”的作用发挥得恰到好处。这就告诉我们：市场经济排斥的不是有效的调控，而是无能的政府。因此，我们要学习借鉴新加坡政府从容应对危机的心态和积极引导市场、有效调控经济的一些好做法，以提高我们化解市场经济风险的能力，加快推进经济发展方式的转变。 一、要正确地引导发展方向2008年以来，由于受金融海啸的冲击，一些发达国家经济出现了严重衰 退，新加坡政府首先从稳定金融入手，不但采取了一系列“镇痛”的措施，而且还制定了有利于为复苏后的经济确立优势的政策。虽然我国和新加坡相比还存在很大的差异性，但是在发展经济理念、应对危机的策略、市场运行机制上还是有可学之处的。一是要善于从经济全球化的背景来思考问题，准确把握世界经济中的不确定因素，增强政府的宏观调控能力。新加坡是一个自然资源匮乏的国家，正是这一“先天不足”，才迫使其从一开始就和国际经济保持了紧密的融合度，赢得发展的先机。和新加坡相比，我国幅员辽阔、资源丰富，但属发展中国家。因此，我们要努力扩大对外开放，优化配置全球资源，着力培育市场核心竞争优势，提高我国综合经济实力。二是要注重用高新技术改造传统产业，特别是要在提高制造业的装备水平、延长产业链上下功夫。三是要加快农业现代化建设步伐，推进社会主义新农村建设进程。要着力发展农副产品加工业，进一步完善农产品市场流通体系，全面提升农业产业化水平。同时，要坚持因地制宜的原则，把有优势、有特色的产业向城镇聚集，提高城镇化建设水平。四是要大力发展现代服务业，以培育新的经济增长点。依据我国的实际，在后金融危机时代市场潜力比较大的将是服务业。因此，一方面我们要把原来政府管的“事业”推向社会，尽快完善社会服务功能，努力提高社会管理的科学化水平；另一方面我们还要把原来的家务劳动社会化，尽快健全社会服务体系。同时，我们 还要放开服务领域，着力发展现代服务业，如金融服务、信息服务等。 二、要有效地纠正市场失灵金融危机袭来后，新加坡综合运用经济的、法律的、社会的调控“杠杆”来实现自己的行政目标。当经济不景气的时候，新加坡政府就会采取有效措施，刺激经济增长；当社会出现通货膨胀苗头的时候，新加坡政府就会采取稳定汇率的办法来稳定物价；当经济复苏后，为了调动雇员的积极性，新加坡政府就会以“花红”的形式使其国民共享社会所得。总结其中经验，一是要加强市场咨询管理，防止信号失真。在经济社会转型期，市场失灵往往与咨询管理体系不健全有关。我们要随着信息化的推进，扩大网络覆盖面，及时准确地掌握国内外市场 新加坡应对金融危机给我们的启示 ■银燕 54
经济全球化下金融危机对中国的启示
经济全球化下金融危机对中国的启示 伍妍 （武汉理工大学政治与行政学院430063） [摘要]:经济全球化作为一种趋势，为世界经济的发展带来了活力也对各国特别是发展中国家的金融安全构成了威胁。随着我国融入经济全球化程度的加深，经济全球化带来金融风险正日益加大，本文就经济全球化、经济全球化与金融危机、对中国良好应对金融危机的启示三方面进行了研究探讨。 [关键字]:经济全球化金融危机 经济全球化浪潮正在席卷全世界，作为一种趋势，经济全球化为世界经济的发展带来了活力，另一方面对各国特别是发展中国家的金融安全构成了威胁，经济全球化是全球金融活动和金融风险联系日益紧密的过程。随着我国融入经济全球化程度的加深，在分享经济全球化带来的巨大利益的同时，我国也面临着更大的金融风险，尤其在2008年由次贷危机引发的金融危机下，我国经济遭受了巨大的冲击，因此，经济全球化与金融危机，成为当前研究和探讨的重要课题。 一、什么是经济全球化 全球化(globalization)的概念最早是由T.莱维于1985年提出的。美国经济学家保罗·斯威尔指出:“全球化不是某种条件或某种观念，而是一种已经持续了很长时间的进程。自四五百年前资本主义制度作为一种活生生的社会形态存在以来，这一过程就开始了。” 经济全球化是全球化的最主要方面，始于上个世纪80年代，并于90年代形成高潮。经济全球化是各国的货物、服务、资本、技术和人员跨越国界大规模、高速度地流动，世界各国、各地区之间经济上相互联系与依存、相互渗透与扩张、相互竞争和制约的程度日益加深，并不断向纵深发展的态势、进程和趋势，是一种由贸易扩张和技术创新引发的历史进程，是全球金融活动和风险发生机制相互联系日益紧密的一个过程。它包括:其一，经济全球化不仅是一个金融活动越过民族藩篱的过程，而且是一个风险发生机制相互联系而且趋同的过程；其二，从主体上说，是强烈反映若干发达国家和政治组织意图的进程；其三，经济全球化在范围上是逐渐扩展的，在程度上是不断加深的。