牛市差价期权策略组合盈亏分析--期权差价策略组合的比较
期权差价策略组合的比较
金融衍生品市场的交易特点为“高风险，高收益”。而有效规避风险、获得巨大收益是众多投资者朋友的追求目标。但市场的规律往往是不容改变的。若要控制风险，必须要舍弃一部分收益。能够在风险和收益中得到一定的均衡，则需要一定的投资技巧。
近期上证50ETF即将上市交易，这为投资者增加投资工具的同时，也要求投资者朋友能够合理利用这些投资工具，进一步控制风险，以便能够尽可能在低风险的情况下获得满意的收益。而差价策略则不失为一种较好的投资组合策略。
所谓差价策略，即是将两个及以上的多个同类型（看涨或看跌）期权合约组合在一起的交易策略，比较常用的有牛市差价和熊市差价两种。
牛市差价，顾名思义是指预期在牛市中可以获利的策略。其构成可以通过买入一个执行价格较低的欧式看涨期权同时卖出一个同一
股票但执行价格较高的相同期限的看涨期权。也可以通过买入一个较低执行价格的欧式看跌期权和卖出一个同一股票但执行价格较高的
相同期限的欧式看跌期权构造而成。
本文假定K1为（看涨期权/看跌期权）较低执行价格，K2为（看涨期权/看跌期权）较高的执行价格，ST为期权到期日时股票价格。同时我们假定执行价格K1的看涨期权价格为C1，执行价格为K2的看涨期权价格为C2，执行价格为K1的看跌期权价格为P1，执行价格
为K2的看跌期权价格为P2。我们知道，在看涨期权中，随着执行价格的上升，期权的价格会下降，执行价格较高期权的价值总是小于执行价格较低的期权的价值。因而在看涨期权中，由于K12，则有C1>C2。相反，在看跌期权中，随着执行价格的下降，期权的价格会下降，执行价格较高期权的价值总是大于执行价格较低的期权的价值。因而在看跌期权中，由于K12，则有P12。
下图分别表示通过看涨期权组合和看跌期权组合构成的牛市差
价策略示意。
Fig.1. 看涨期权构造的牛市差价示意
Fig.2. 看跌期权构造的牛市差价示意
下面我们分情况讨论看涨期权和看跌期权构造的牛市差价策略的收益情况。在看涨期权构造的牛市差价策略中，当前的股票价格ST1，因而当股票没有上涨到K1时，收益为负值，亏损C1-C2；当股价上涨，介于K1和K2之间，即K1T2时，收益为ST+C2-C1-K1；当股价大涨超过K2后，收益被锁定，为K2+C2-C1-K1。由看涨期权构成的牛市差价策略中，投资者通过C1购买了执行价格为K1的看涨期权，同时通过卖出执行价格为K2的看涨期权获得C2的收益，这样就放弃了股票上涨得到的潜在收益而得到的C2补偿。
在看跌期权构造的牛市差价策略中，当前的股票价格ST>K2，因而当股票没有跌到K2时，收益为正，收益P2-P1；当股票价格介于K1和K2之间，即K1T2时，收益为ST+P2-P1-K2；而当股票价格ST 低于K1时，则收益为负，此时亏损K1+P2-P1-K2。由看跌期权构成
的牛市差价策略中，投资者通过卖出执行价格K2的看跌期权获得P2的收益，但通过购买执行价格K1的看跌期权规避了股票下跌导致的无限亏损风险，但其必须为此付出P1的期权价格作为代价。
熊市差价策略则是指预期在股票熊市里能够获利的投资组合。同样地，熊市差价策略也可以由看跌期权和看涨期权构成。买入执行价格为K2的某股票欧式看跌期权的同时卖出同一股票具有相同期限执行价格为K1的欧式看跌期权构成。也可以通过买入一个执行价格为K2的欧式看涨期权和卖出一个同一股票执行价格为K1的相同期限的欧式看涨期权构造而成。
下图分别表示通过看跌期权组合和看涨期权组合构成的熊市差价策略示意。
Fig.3. 看跌期权构造的熊市差价示意
Fig.4. 看涨期权构造的熊市差价示意
在看跌期权构造的熊市差价策略中，当前的股票价格ST>K2，因而当股票没有跌到K2时，收益为负，损失P2-P1；当股票价格介于K1和K2之间，即K1T2时，收益为-ST+P1-P2+K2；而当股票价格ST 低于K1时，则收益为正，此时盈利P1+K2-K1-P2。在由看跌期权构造的熊市差价策略中，投资者首先用P2的价格购买执行价格为K2的看跌期权，随后卖出执行价格为K1的看跌期权，这样就放弃了股价下跌产生的潜在收益，作为补偿，其获得了P1的的看跌期权价格收益。
在看涨期权构造的熊市差价策略中，当前的股票价格ST1，因而当股票没有上涨到K1时，收益为正值，盈利C1-C2；当股价上涨，介于K1和K2之间，即K1时，收益为-ST+K1+C1-C2；当股价大涨超
过K2后，收益为负，为K1+C1-C2-K2。在看涨期权构成的熊市差价策略中，投资者预期股价会跌，因而首先卖出执行价格为K1的看涨期权，但为规避股价上行而导致的巨额亏损，因而买入执行价格为K2的看涨期权进行对冲，但其付出了C2的期权价格作为代价。
在此对差价策略做一个小结，并比较各种构成方式的不同之处。差价策略可以即可以通过看涨期权来构造牛市差价和熊市差价，也可以通过看跌期权来构造牛市差价和形式差价，这是牛/熊市差价的共同点。尽管两者对于股票市场价格走势预测方向相反，但都可以通过同一类型的期权来构造，这也从侧面反映出期权作为一种投资工具本身具有巨大的灵活性和优越性。基于看涨期权构造的差价策略中，通过买卖不同执行价格的同一股票、同一期限的期权，则可以组合成方向相反的牛市差价和熊市差价；同样，通过买卖不同执行价格的同一股票、同一期限的看跌期权，也可以组合成方向相反的牛市差价和熊市差价。四种组合的比较见表1：
表1：差价策略各种构成组合的比较
当然，投资者也可以利用同类型期权中实值期权、虚值期权的组合来进行差价策略中有关风险的控制，这是另外一个话题，同时这进一步显示出期权作为一种投资工具的灵活性。
场外期权交易策略——以铁矿石为例
场外期权交易策略——以铁矿石为例 南华期货张恩德 第一章期权策略简介 期权的特点是在锁定风险的同时，还能够保留获得收益的可能。对于期权买方来说，不仅避免了追加保证金和穿仓风险，而且可以根据自身对成本和收益目标的需要，灵活指定未来买入或卖出商品的价格。 购买期权可以获得“保险”保障，但要支付一定的权利金，对于企业来说，长期购买“保险”成本成本较高。很多企业在买入期权获得保障的同时卖出期权，放弃一部分权利，构建灵活丰富的策略组合，以较低甚至零成本获得符合自身风险管理需求的保护。 “买入看涨+卖出看跌”为原材料采购成本保值和“买入看跌+卖出看涨”为库存保值已经成为产业客户较为常见的组合策略，下面分别介绍。 第二章库存保值的期权组合策略当企业库存很多，担心后期价格下跌，可以采用这种策略，买入平值看跌期权，同时卖出虚值看涨期权。买入平值看跌期权给库存做保险，卖出虚值看涨期权收取权利金，降低整体组合的成本，但是卖出期权需要交保证金。 先看一个实际的例子，2018年3月19号，客户有两万吨PB粉，当时市场价格是470元/吨，客户担心价格下跌，就做了一个组合，买入执行价位481两
从结果看，现货下跌30元，期权盈利25.13元，期权组合对冲了83.76%
上图是到期时期货价格可能的区间，A区域是期货价格低于425，B区域是期货价格位于425-545之间，C区域是时期货价格高于445。 当到期期货价格落在C区域，也正是上面案例发生的情况，现货价格上涨，期权组合的价值也在上涨，期权组合对冲掉了上涨的风险，现货采购价被锁定在低位。 当到期期货价格落在B区域，两个期权都不被执行，期权组合除了权利金外，没有其他亏损，此时企业可以以更低的价格采购现货。 当到期期货价格落在A区域，期权组合中出现亏损，卖出看跌期权被执行，期权亏损额为425减去期货价格，不管价格跌得多厉害，现货采购价格都锁在了425元/吨。 策略的优点是企业不用担心上涨的风险，把原材料的采购价格锁定在低位，同时它操作灵活，占用资金比期货保证金少50%，一吨期权组合仅需30元/吨的资金占用。 总结 上面两个策略只是两种思路，我们根据实际情况，可以弄出很多变体。 比如库存保值期权组合策略，不买入平值看跌期权，买入虚值看跌期权，这样可以进一步降低权利金的成本，当然期权组合的对库存的保护程度降低了。 当然有人可能觉得卖出期权风险比较大，那可以把卖出的期权改成卖出价差期权。比如采购成本的期权组合策略，我们可以在买入平值看涨期权的同时，卖
个股期权的四个基本交易策略 C15072 100分答案
一、单项选择题 1. 买入认购期权的最佳时期是（）。 A. 股价快速下跌期 B. 股价开始下跌时 C. 股价迅速拉升期 D. 股价刚开始启动，准备上升期 您的答案：C 题目分数：10 此题得分：10.0 2. 对于期权的四个基本交易策略理解错误的是（）。 A. 投资者预计标的证券快速上涨，但是又不希望承担下跌带来的损失，可买入认购期权 B. 预计标的证券价格快速下跌，而如果标的证券价格上涨也不愿承担过高的风险，可买 入认沽期权 C. 预计标的证券价格将温和上涨，可卖出认购期权 D. 预计标的证券温和缓涨或者维持现有水平，可卖出认沽期权 您的答案：C 题目分数：10 此题得分：10.0 3. 如买入一份上汽集团认购期权，行权价是10元，支付权利金是1元。如果股价跌倒至8元， 将亏损（）元。 A. 10 B. 8 C. 2 D. 1 您的答案：D 题目分数：10 此题得分：10.0 二、多项选择题 4. 关于卖出认购期权盈亏平衡图说法正确的是（）。 A. 最大损失有限 B. 盈亏平衡点等于行权价格加上权利金 C. 最大收益是权利金 D. 理论上最大损失无限
您的答案：D,B,C 题目分数：10 此题得分：10.0 5. 买入认购期权的运用场景有（）。 A. 看好股价，担心套牢 B. 高杠杆，以小博大 C. 对冲融券卖空 D. 博取短期反弹 您的答案：C,D,A,B 题目分数：10 此题得分：10.0 6. 下列关于卖出认沽期权策略说法正确的有（）。 A. 认沽期权的卖方将享受因时间流逝而带来的价值损耗 B. 卖出认沽期权是抄底建仓的好工具 C. 股票价格波动率的下降有利于认沽期权买方 D. 股票价格波动率的下降有利于认沽期权卖方 您的答案：A,B,D 题目分数：10 此题得分：10.0 三、判断题 7. 卖出认购策略是盈利有限、潜在亏损无限的期权交易策略。（） 您的答案：正确 题目分数：10 此题得分：10.0 8. 买入认沽期权不需要缴纳保证金，只需要支付权利金，资金使用率高。（） 您的答案：正确 题目分数：10 此题得分：10.0 9. 盈亏平衡点指的是股价在某一价格时，期权持有者行权时是不赚不亏的，对于买入认购期权的 投资者来说，盈亏平衡点的计算方法是行权价格加上权利金。（） 您的答案：正确
第三章-期权的组合策略教学文案
第三章期权的组合策略 期权交易的精妙之处在于可以通过不同的期权品种构成众多具有不同盈亏分布特征的组合。投资者可以根据各自对未来标的资产现货价格概率分布的预期，以及各自的风险--收益偏好，选择最适合自己的期权组合。在以下的分析中同组合中的期权标的资产均相同。 一、标的资产与期权组合 通过组建标的资产与各种期权头寸的组合，我们可以得到与各种期权头寸本身的盈亏图形状相似但位置不同的盈亏图，如图4.5表示①。 图4.5（a）反映了标的资产多头与看涨期权空头组合的盈亏图，该组合称为有担保的看涨期权（Covered Call）空头。标的资产空头与看涨期权多头组合的盈亏图，与有担保的看涨期权空头刚好相反。 图14.5（b）反映了标的资产多头与看跌期权多头组合的盈亏图，标的资产空头与看跌期权空头组合的盈亏图刚好相反。从图4.5可以看出, 组合的盈亏曲线可以直接由构成这个组合的各种资产的盈亏曲线叠加而来。 盈利盈利 X-p c+X-S t c 0 S T 0 S T X X-S t-p -p c-S t -S t -S t 亏损亏损 (a)标的资产多头与看涨期权空头的组合 (b)标的资产多头与看跌期权多头的组合 图4.5标的资产与期权组合的盈亏分布图 二、差价组合 差价（Spreads）组合是指持有相同期限、不同协议价格的两个或多个同种期权头寸组合（即同是看涨期权，或者同是看跌期权），其主要类型有牛市差价组合、熊市差价组合、蝶式差价组合等。 1．牛市差价（Bull Spreads）组合。 牛市差价组合是由一份看涨期权多头与一份同一期限较高协议价格的看涨期权空头组成。由于协议价格越高，期权价格越低，因此构建这个组合需要初始投资。 如果我们用X1 和X 2 分别表示组合中的两个协议价格，且X1
牛市差价期权策略组合盈亏分析--期权策略之“蝶式价差组合”
期权策略之“蝶式价差组合” 从前几期期权风险转换价差组合的系列文章中，我们了解到，如果投资者既想波动率微笑斜率变化的钱，又想免于遭受更多的风险，风险转换价差组合策略往往为其首选。但是，有些深究的投资者会问，如果我只能判断波动率微笑凹度的变化，期权是不是就没有解决此问题的策略了？ 答案是否定的，解决此问题的策略有蝶式价差组合策略。 蝶式价差组合策略与风险转换组合策略一样，是一种高盈亏比，高杠杆的策略。它主要是由三种具有不同执行价格的期权合约组成，也可看作是由一手牛市价差组合和一手熊市价差组合而成的。大部分传统的教程，只从到期标的价格的角度考虑该策略的盈亏，但事实上相比组合内期权相对价值的变化，标的价格对该策略盈亏的影响微乎其微。为了便于读者理解，下文将以具体例子来阐述蝶式价差组合的魅力。 如果投资者认为股指行情将在2750点到2850点之间盘整一段时间，并决定交易由看涨期权合约构建的蝶式价差组合多头去赚取盘整收益（看跌期权亦可构建）。假设隐含波动率均为20%，那么此时该投资者需买入一张行权价2750点半年到期的实值看涨期权合约，支付的权利金成本为204.9点，再买入一张行权价为2850点半年到期的虚值看涨期权合约，支付的权利金成本为154.2点，同时再卖出两张行权价为2800点半年到期的平值看涨期权合约，获取权利金356.7
点（178.3×2=356.7）。本策略的净权利金支出为2.4点 （204.9+154.2-356.7=2.4）。当买入蝶式看涨期权组构建完成后，我们可以看到如下损益图： 图为买入碟式价差组合到期盈亏（海通期货期权部制图） 从图中不难看出，如果到期股指在2800点附近，该组合达到最大盈利47.53点（2800-2750-2.47=47.53）。但如果股指远远偏离于2800点，该组合最大的损失也仅为构建此组合的成本2.4点。该策略的最大可能盈亏比为，47.53：2.4，约20倍。 20倍的盈亏比足以显示出碟式价差策略的巨大杠杆。那么问题来了，交易碟式价差获利必须要等到合约到期，并且标的价格维持在平值附近不变吗？答案是否定的。实际上，通过预测交易波动率曲线的凹度变化而获利通常是交易碟式价差的一个重要出发点。续上例，我们放宽所有行权价隐含波动率均为20%的假设，并模拟我们交易完
期权交易的盈亏分析案例复习过程
期权交易的盈亏分析 案例
期权交易的盈亏分析 (一) 看涨期权的盈亏分析： 假设A 预期M 公司的股票将上涨，而B 则认为不会上涨。他们达成看涨期权合约，A 作为买方，B 作为卖方。期权的有效期3个月，协议价格(X )为20元/股，期权费(c )为3元/股，合约规定股票数量为100股。在未来3个月中，A 、B 双方的盈亏分布可分为以下几种情况 (1) M 公司股票市价等于或小于20元/股，则买方的最大亏损为支付的期权费总额，即100股′3元/股= 300元，卖方的盈利则为300元。 (2) M 公司股价大于20元/股，却小于、等于23元／股(20 + 3 = 23)，即协议价格加上期权费，买方将行使权利，其亏损介于0～300元之间，而卖方的赢利在0～300元间。 (3) M 公司股价大于23元／股，则买方将行使权利，且将盈利，此时卖方将亏损。 ? 该看涨期权买方和卖方的盈亏分布图如图11-1所示。 从上述分析可以看出，看涨期权买方的亏损是有限的，盈利在理论上却是无限的；看涨期权卖方的盈利是有限的，亏损在理论上却是无限的。如果不考虑时间因素，期权价值(即盈亏)取决于标的资产市价(S )与协议价格(X )的差距。对于看涨期权来说，为了表达标的资产市价与协议价格的关系，我们把S 大于X 时的看涨期权称为实值期权，把S =X 时的看涨期权称为平价期权，把S 小于X 时的看涨期权称为虚值期权。 (二)看跌期权的盈亏分析 假设A 预期M 公司的股票将下跌，而B 则认为不会下跌。他们达成看跌期权合约，A 作为买方，B 作为卖方。期权的有效期为3个月，协议价格(X )20元/股，期权费(c )为3元/股，合约规定股票数量为100股。在未来3个月中，双方的盈亏分布可分为以下几种情况(见表11-6)。 (1) M 公司股票市价大于或等于 20元/股，则买方的最大亏损为支付的期权费，即100股′3元/股=300元，卖方的盈利则为300元。 (2) M 公司股价小于20元/股，却大于、等于17元/股(20－3 = 17)，即协议价格减期权费，买方将行使权利，其亏损介于0～300元之间，而卖方的赢利在0～300元间。 (3) 公司股价小于17元/股，则买方将行使权利，且将盈利，此时卖方将亏损。 该看跌期权买方和卖方的盈亏分布见图11-2
C15110如何画期权组合策略收益图(90分)
C15110如何画期权组合策略收益图（90分） 试题 一、单项选择题 1. 下列关于牛市价差组合策略收益图的描述不正确的是（ ）。 A. 组合策略收益图中存在两个拐点 B. 组合收益图两个拐点之间的部分的斜率为1 C. 组合收益图两个拐点之间的部分的斜率为0 D. 较低行权价的左侧，组合收益图的斜率为0 您的答案：C 题目分数：10 此题得分：10.0 2. 下列关于买入认沽期权的策略收益图，说法不正确的是（ ）。 A. 最大盈利=行权价+权利金 B. 最大亏损为权利金 C. 盈亏平衡点=行权价-权利金 D. 最大盈利=行权价-权利金 您的答案：A 题目分数：10 此题得分：10.0 3. 下列关于备兑开仓期权策略及其组合策略收益图说法正确的是（ ）。 A. 备兑开仓期权策略即持有股票同时卖出认沽期权 B. 在行权价的左侧，组合收益图形的斜率为0 C. 备兑开仓期权策略即持有股票同时卖出认购期权 D. 在行权价的右侧，组合收益图形的斜率为1 您的答案：C 题目分数：10 此题得分：10.0 二、多项选择题 4. 期权组合策略收益图中包含以下（ ）等信息和规律。 A. 组合策略拐点与构成组合策略的期权拐点同步 B. 组合策略拐点与构成组合策略的期权拐点不同步 C. 组合策略斜率等于构成组合策略各部分的斜率之和 D. 组合策略收益等于各部分收益之和 您的答案：D,A,C 题目分数：10 此题得分：10.0 5. 通过学习构建期权组合策略收益图可以（ ）。 A. 加深对期权特性的了解 B. 直观地认识期权策略的意义 C. 判断持有期权策略的盈亏
D. 根据自身需要构建个性化的期权策略 您的答案：B,C,D,A 题目分数：10 此题得分：10.0 6. 在期权策略收益图中，决定图形形态的关键因素是（ ）。 A. 盈亏 B. 斜率 C. 拐点 D. 到期股价 您的答案：B,C 题目分数：10 此题得分：10.0 三、判断题 7. 保护性认沽期权策略即持有股票同时买入认沽期权。（ ） 您的答案：错误 题目分数：10 此题得分：0.0 8. 做多/做空股票的盈亏与股价的变化呈线性关系。（ ） 您的答案：正确 题目分数：10 此题得分：10.0 9. 买入认沽期权的策略收益图中，盈亏平衡点即行权价减去权利金为图形拐点。（ ） 您的答案：错误 题目分数：10 此题得分：10.0 10. 备兑开仓期权策略即持有股票同时卖出认沽期权。（ ） 您的答案：错误 题目分数：10 此题得分：10.0 试卷总得分：90.0
牛市差价期权策略组合盈亏分析--牛市差价交易策略
牛市差价交易策略 期权组合交易策略除了基础的合成股票交易策略外，较为常见的就是差价交易策略。差价交易策略就是利用同类型的两个或者多个期权（同为认购期权或者同为认沽期权）组合在一起，不同的同类型期权具有相同的到期日，但是执行价格有所不同。差价交易策略包括两种基本的交易组合：牛市差价交易策略和熊市差价交易策略。 牛市差价交易策略有两种基本的操作方式：牛市认购差价策略和牛市认沽差价策略。牛市认购差价策略基本的操作方法就是买入一份行权价较低的认购期权，同时卖出一份行权价较高的认购期权，这两份期权的到期日是一样的。牛市认购差价交易策略的各项指标：构建成本=行权价较低的认购期权权利金-行权价较高的认购期权权利金；到期日最大损失=构建成本=行权价较低的认购期权权利金-行权价较高的认购期权权利金到期日最大收益=较高行权价*合约股数-较低行权价*合约股数-构建成本；盈亏的平衡点：标的股价=较低行权价+单位构建成本。 牛市认沽差价策略则是买入一份行权价较低的认沽期权，同时卖出一份行权价较高的认沽期权，两份期权的到期日是一样的。牛市认购差价交易策略的各项指标：构建收益=行权价较高的认沽期权权利金-行权价较低的认沽期权权利金；到期日最大损失=较高行权价*合约股数-较低行权价*合约股数-构建收益；到期日最大收益=构建收益=行权价较高的认沽期权权利金-行权价较低的认沽期权权利金；盈亏的平衡点：标的股价=较高行权价-构建收益。
牛市差价交易策略在标的股票行情适度上涨时有所收益，但最大收益和最大损失都有限。所以投资者预期标的股票会适度上涨而非大幅度上涨时，可以采取牛市差价交易策略，在保证损失和收益都在一定限度下获得适度收益。 小例子 牛市认购差价交易组合例如，2月14日某时刻上汽集团的股价是13.50元/股。你认为上汽集团的股价在3月期权到期之日能够上涨到14元/股以上，但不会上涨到15元/股。于是你就可以买入一张单位为5000、3月到期、行权价为14元的上汽集团认购期权合约，同时卖出一张单位为5000、3月到期、行权价为15元的上汽集团认购期权合约，构建出牛市认购差价组合。 当日，2014年3月到期、行权价为14元的上汽集团认购期权，卖价为0.739元；而同日，2014年3月到期、行权价为15元的上汽集团认购期权，买价为0.408元。在保证金充足的情况下，这两张合约的构建出来的组合成本为： 行权价较低的认购期权权利金-行权价较高的认购期权权利金，即5000*（0.739-0.408）=1655，在不考虑保证金的情况下，构建这个投资组合需要投入的构建成本是1655元 我们假设到期日上汽集团股价不超过14元/股，两份期权都不行权，我们的损失是1655元，而且无论标的股票跌到何种程度你的损失都是1655元（组合的最大损失）；如果上汽集团估价超过了15元/股，两份期权都行权，这时候你的收益是（15-14）*5000-1655=3345，
牛市差价期权策略组合盈亏分析--期权差价策略组合的比较
期权差价策略组合的比较 金融衍生品市场的父易特点为“咼风险，咼收益”。而有效规避风险、获得巨大收益是众多投资者朋友的追求目标。但市场的规律往 往是不容改变的。若要控制风险，必须要舍弃一部分收益。能够在风险和收益中得到一定的均衡，则需要一定的投资技巧。 近期上证50ETF即将上市交易，这为投资者增加投资工具的同时，也要求投资者朋友能够合理利用这些投资工具，进一步控制风险，以便能够尽可能在低风险的情况下获得满意的收益。而差价策略则不失为一种较好的投资组合策略。 所谓差价策略，即是将两个及以上的多个同类型（看涨或看跌）期权合约组合在一起的交易策略，比较常用的有牛市差价和熊市差价两种。 牛市差价，顾名思义是指预期在牛市中可以获利的策略。其构成可以通过买入一个执行价格较低的欧式看涨期权同时卖出一个同一股票但执行价格较高的相同期限的看涨期权。也可以通过买入一个较低执行价格的欧式看跌期权和卖出一个同一股票但执行价格较高的相同期限的欧式看跌期权构造而成。 本文假定K1为（看涨期权/看跌期权）较低执行价格，K2为（看涨期权/看跌期权）较高的执行价格，ST为期权到期日时股票价格。同时我们假定执行价格K1的看涨期权价格为C1,执行价格为K2的看涨期权价格为C2,执行价格为K1的看跌期权价格为P1,执行价格 为K2的看跌期权价格为P2。我们知道，在看涨期权中，随着执行价格的上升，期权的价格会下降，执行价格较高期权的价值总是小于执行价格较低的期权的
价值。因而在看涨期权中，由于K12,则有C1>C2 相反，在看跌期权中，随着执 行价格的下降，期权的价格会下降，执行价格较高期权的价值总是大于执行价 格较低的期权的价值。因而在 看跌期权中，由于K12,则有P12o 下图分别表示通过看涨期权组合和看跌期权组合构成的牛市差价策略示意。f收益 Fig.1.看涨期权构造的牛市差价示意
牛市差价期权策略组合盈亏分析期权差价策略组合的比较
牛市差价期权策略组合盈亏分析--期权差价策略组合的比较
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期权差价策略组合的比较 金融衍生品市场的交易特点为“高风险，高收益”。而有效规避风险、获得巨大收益是众多投资者朋友的追求目标。但市场的规律往往是不容改变的。若要控制风险,必须要舍弃一部分收益。能够在风险和收益中得到一定的均衡,则需要一定的投资技巧。 近期上证5０ETF即将上市交易，这为投资者增加投资工具的同时,也要求投资者朋友能够合理利用这些投资工具,进一步控制风险，以便能够尽可能在低风险的情况下获得满意的收益。而差价策略则不失为一种较好的投资组合策略。 所谓差价策略，即是将两个及以上的多个同类型（看涨或看跌）期权合约组合在一起的交易策略，比较常用的有牛市差价和熊市差价两种。 牛市差价，顾名思义是指预期在牛市中可以获利的策略。其构成可以通过买入一个执行价格较低的欧式看涨期权同时卖出一个同一 股票但执行价格较高的相同期限的看涨期权。也可以通过买入一个较低执行价格的欧式看跌期权和卖出一个同一股票但执行价格较高的 相同期限的欧式看跌期权构造而成。 本文假定K1为（看涨期权/看跌期权)较低执行价格,K2为（看涨期权/看跌期权)较高的执行价格,ST为期权到期日时股票价格。同时我们假定执行价格Ｋ1的看涨期权价格为C1，执行价格为Ｋ2的看涨期权价格为C２，执行价格为K１的看跌期权价格为P１,执行价格
为K2的看跌期权价格为P2。我们知道,在看涨期权中,随着执行价格的上升,期权的价格会下降，执行价格较高期权的价值总是小于执行价格较低的期权的价值。因而在看涨期权中，由于Ｋ12,则有C１>Ｃ2。相反,在看跌期权中,随着执行价格的下降，期权的价格会下降,执行价格较高期权的价值总是大于执行价格较低的期权的价值。因而在看跌期权中，由于K１２,则有P１２。 下图分别表示通过看涨期权组合和看跌期权组合构成的牛市差价策略示意。 Ｆig.1．看涨期权构造的牛市差价示意
期权交易的盈亏分析案例教学内容
期权交易的盈亏分析 (一) 看涨期权的盈亏分析： 假设A 预期M 公司的股票将上涨，而B 则认为不会上涨。他们达成看涨期权合约，A 作为买方，B 作为卖方。期权的有效期3个月，协议价格(X )为20元/股，期权费(c )为3元/股，合约规定股票数量为100股。在未来3个月中，A 、B 双方的盈亏分布可分为以下几种情况 (1) M 公司股票市价等于或小于20元/股，则买方的最大亏损为支付的期权费总额，即100股′3元/股= 300元，卖方的盈利则为300元。 (2) M 公司股价大于20元/股，却小于、等于23元／股(20 + 3 = 23)，即协议价格加上期权费，买方将行使权利，其亏损介于0～300元之间，而卖方的赢利在0～300元间。 (3) M 公司股价大于23元／股，则买方将行使权利，且将盈利，此时卖方将亏损。 ? 该看涨期权买方和卖方的盈亏分布图如图11-1所示。 从上述分析可以看出，看涨期权买方的亏损是有限的，盈利在理论上却是无限的；看涨期权卖方的盈利是有限的，亏损在理论上却是无限的。如果不考虑时间因素，期权价值(即盈亏)取决于标的资产市价(S )与协议价格(X )的差距。对于看涨期权来说，为了表达标的资产市价与协议价格的关系，我们把S 大于X 时的看涨期权称为实值期权，把S =X 时的看涨期权称为平价期权，把S 小于X 时的看涨期权称为虚值期权。 (二)看跌期权的盈亏分析 假设A 预期M 公司的股票将下跌，而B 则认为不会下跌。他们达成看跌期权合约，A 作为买方，B 作为卖方。期权的有效期为3个月，协议价格(X )20元/股，期权费(c )为3元/股，合约规定股票数量为100股。在未来3个月中，双方的盈亏分布可分为以下几种情况(见表11-6)。 (1) M 公司股票市价大于或等于20元/股，则买方的最大亏损为支付的期权费，即 100股′3元/股=300元，卖方的盈利则为300元。 (2) M 公司股价小于20元/股，却大于、等于17元/股(20－3 = 17)，即协议价格减期权费，买方将行使权利，其亏损介于0～300元之间，而卖方的赢利在0～300元间。 (3) 公司股价小于17元/股，则买方将行使权利，且将盈利，此时卖方将亏损。 该看跌期权买方和卖方的盈亏分布见图11-2
期权组合策略解析及分类
期权组合策略解析及分类 本文对期权组合策略进行了解析，并依据期权组合策略的不同特点对其进行分类，以便给期权相关投资者提供参考。 标签：ETF期权期权组合策略收入策略垂直价差期权组合波动率策略 1 期权的四种基本策略 无论期权组合策略的“收益-亏损”结构多复杂，组合策略都可以拆解成基本的期权头寸和期货头寸的组合。基本的期权头寸即为看涨期权多头头寸、看涨期权空头头寸、看跌期权多头头寸和看跌期权空头头寸。无论看起来多么复杂的策略，经过分析之后，都能拆成下述的四种期权头寸和期货头寸之和。 表1 2 收入策略 只有期权能够使我们通过结合购买/售出投资策略的长腿部分来增加回报收益，从而获得定期收入。很多投资者用这种方式获得较高的回报收益率，即使在标的股票价格没有发生任何变化时也如此。（如图1、表2） 图1 收入策略阶梯图 3 垂直价差期权组合 垂直价差期权组合策略与水平差价/日历价差组合策略、对角差价（Diagonal Spread）组合策略等都是由同种类型期权单独构成的。垂直价差期权组合，有两个长腿部分，具有不同施权价，但到期日却相同的期权策略，它可分为两类：净借方价差期权组合、净贷方价差期权组合。净借方价差期权组合，是指你要对所进行的交易承担净债务，因此你是期权的净多头。净贷方价差期权组合，是指你能从交易中获得净债权，成为期权的净空头。（如表3） 4 波动率策略 波动率策略可以定义为那种无论股票价格上涨或下跌都能使你获利的策略，关键在于你不介意股票价格变动的方向，只要它保持大幅向一个方向或者另一个方向变化。通过调整马鞍式期权组合中看涨期权和看跌期权的施权价，使之成为虚值期权，这样可以降低马鞍式期权组合的成本，从而创建出勒式期权组合。因为勒式期权组合更便宜且成本基础更低，所以当股票价格发生大幅变化时，你能获得更高的百分比收益率。（如图2、表4） 5 无趋势策略
第九章 期权的回报和交易策略
第九章期权的回报和交易策略 【学习目标】 本章分析了期权合约到期时的回报和盈亏分布状况，从而给出了期权买方是否要执行期权的决策规则。介绍了几种最常见的期权交易策略，包括标的资产与期权的组合、差价组合、差期组合、对角组合和混合期权。学习完本章，读者应学会使用多种方式，包括回报图、盈亏图、盈亏状况分析表和符号运算方法等来对期权合约进行分析，同时掌握基本的期权交易策略。 我们知道，一个投资者进行某一金融资产的投资，必然是希望从中获取相应的回报（Payoff），而其现在为该金融资产支付的合理价格，就应该等于这一回报的现值。进一步来看，如果从将来的回报中减去投资者为此资产支付的价格（暂不考虑利息），就可以得到这一金融资产未来的盈亏状况（Profit and Loss1），即该投资者在这一投资上的真实损益。因此，可以说，一项金融资产的回报和盈亏状况，是投资者最关心的，也可以理解为金融投资的本质要素。这一章的主要内容，就是引入金融资产的回报和盈亏分析，主要介绍了期权合约的回报和盈亏分析方法。同时，在期权交易中，市场上广泛存在着将期权、标的资产和其他金融资产相互组合的交易策略，而这些交易策略的实质就是通过不同资产的组合，获取特定的回报和盈亏状况。 第一节期权合约的回报和盈亏分布2 一、股票和债券的回报和盈亏分析 我们从两个最熟悉的金融资产——普通股和无违约风险的贴现债券3开始分析。假设一只股票XYZ的目前价格为100美元，一个1年后到期、面值为100美元的贴现债券当前价格为91美元。图9.1给出了一年后该股票和该债券的回报分析。 从图9.1中可以看出，一年后股票的回报等于其实际的价格，随着价格的变化而变化；而贴现债券的回报则等于投资者将收到的价值，即100美元的债券面值，不受其他因素的影响。因此，从这里我们可以发现，一项金融资产的未来回报就是其未来的价值，而且与当前购买价格无关。 图9.2和图9.3进一步给出了这个股票和贴现债券的盈亏状况。值得注意的是，图9.2中同时画出了股票多头和空头的盈亏状况。显然，盈亏状况等于回报减去购买价格之差。当股票价格涨到105美元的时候，股票多头盈利5元，而股票空头由于需要以105元买入股票以偿还原先借入并以100美元卖出的股票，亏损5元；反之，当股票价格跌到93元的时候，股票多头亏损7元，而股票空头在买入并归还股票后，还获利7元。从这里我们也可以再一次说明，空头是希望价格下跌，才能从中获利。而如果一个投资者同时持有该股票的多头和 1由于亏损可以视作负的盈利，因此下文我们都用profit表示profit and loss。 2为了说明方便起见，本章中的期权回报和盈亏分析均指欧式期权，而且只考虑现金流，未考虑相关的利息。 3即零息票债券，折扣发行，到期支付债券面值。
期权策略之比率价差组合
期权策略之比率价差组合 比率价差组合（Ratio Spread）是指买入一定数量期权合约的同时，卖出不同数量的，具有相同标的和相同到期日，但行权价不同的期权合约。下面，我们介绍如何构造期权比率价差组合。 首先，构造卖出看涨期权的比率价差组合（Short Ratio Call Spread），我们需要买入一张行权价为K1的实值看涨期权，卖出两张行权价为K0的虚值或者平值看涨期权。通过卖出虚值或者平值看涨期权，买入实值看涨期权来获得尽量大（一般希望为正）的净权利金。 5-5.jpg 海通期货期权部制图 上图表示卖出一套看涨期权的比率价差组合所对应的到期损益曲线。不难发现，如果投资者卖出看涨期权的比率价差组合，那么当到期日标的价格上涨不超过K2时，投资者可以获得正的净收益。如果投资者认为标的价格在未来可能小幅上涨或者下跌，并不太可能出现快牛行情时，可以通过卖出看涨期权的比率价差组合来获取收益。如果后市持续走牛，由于投资组合中包含看涨期权空单，所以投资者需要及时控制风险。一种可以参考的做法是可以买入一张在行权价K2附近的看涨期权来构造蝶式组合（Long Call Butterfly Spread），锁定风险。 下面，我们讨论卖出看跌期权比率价差组合（Short Ratio Put Spread）。下图表示卖出两张行权价为K0的平值或者虚值期权看跌期权，同时买入一张行权价为K1实值看跌期权的到期损益图。同上文中提到的卖出看涨期权的比率价差组合相同，我们也要求选择买卖期权合约构造卖出看跌期权比率价差组合时，投资者尽可能获得正的权利金收益。
5-4.jpg 海通期货期权部制图 从图中不难看出，如果标的价格在到期日不低于K2，投资者都可以获得正的收益。换句话说，卖出看跌期权比率价差组合可以在投资者认为后市不太可能出现暴跌时使用。如果后市暴涨，到期日标的价格超过K1，那么投资者可以赚取净权利金。如果标的价格走势出现横盘，到期日标的价格在K0附近，那么投资者可以获得较为丰厚的收益。和卖出看涨期权的比率价差组合类似，卖出看跌期权的比率价差组合由于持有两张看跌期权空单，投资者也需要防范风险，注意止损。 卖出比率价差组合，如果标的价格后市横盘，我们都可以获得较高的收益。同卖出跨式组合（Short Straddle）相比，卖出比率价差组合锁定了一边的风险（卖出跨式价差组合，当标的价格出现暴涨或者暴跌时，都会面临较大的风险）。在预计后市横盘时，买入蝶式组合也是一个很好的选择。同卖出比率价差组合相比，尽管买入蝶式组合最大损失被锁定，但大多数情况下，投资者都需要付出权利金来构建买入蝶式组合。因此，当投资者对后市具有较为确定的预期时，持有卖出比率价差组合是一个值得考虑的选择。
牛市差价期权策略组合盈亏分析--期权差价策略组合的比较讲课教案
期权差价策略组合的比较 金融衍生品市场的交易特点为“高风险，高收益”。而有效规避风险、获得巨大收益是众多投资者朋友的追求目标。但市场的规律往往是不容改变的。若要控制风险，必须要舍弃一部分收益。能够在风险和收益中得到一定的均衡，则需要一定的投资技巧。 近期上证50ETF即将上市交易，这为投资者增加投资工具的同时，也要求投资者朋友能够合理利用这些投资工具，进一步控制风险，以便能够尽可能在低风险的情况下获得满意的收益。而差价策略则不失为一种较好的投资组合策略。 所谓差价策略，即是将两个及以上的多个同类型（看涨或看跌）期权合约组合在一起的交易策略，比较常用的有牛市差价和熊市差价两种。 牛市差价，顾名思义是指预期在牛市中可以获利的策略。其构成可以通过买入一个执行价格较低的欧式看涨期权同时卖出一个同一 股票但执行价格较高的相同期限的看涨期权。也可以通过买入一个较低执行价格的欧式看跌期权和卖出一个同一股票但执行价格较高的 相同期限的欧式看跌期权构造而成。
本文假定K1为（看涨期权/看跌期权）较低执行价格，K2为（看涨期权/看跌期权）较高的执行价格，ST为期权到期日时股票价格。同时我们假定执行价格K1的看涨期权价格为C1，执行价格为K2的看涨期权价格为C2，执行价格为K1的看跌期权价格为P1，执行价格为K2的看跌期权价格为P2。我们知道，在看涨期权中，随着执行价格的上升，期权的价格会下降，执行价格较高期权的价值总是小于执行价格较低的期权的价值。因而在看涨期权中，由于K12，则有C1>C2。相反，在看跌期权中，随着执行价格的下降，期权的价格会下降，执行价格较高期权的价值总是大于执行价格较低的期权的价值。因而在看跌期权中，由于K12，则有P12。 下图分别表示通过看涨期权组合和看跌期权组合构成的牛市差 价策略示意。
常用的期权交易策略分析
常用的期权交易策略分析 期权是现代金融市场中运用非常广泛、变化非常丰富、结构非常精妙的金融衍生产品，交易者通过期权、期权与其他金融产品的组合、期权与期权的组合，可以构造出具有不同盈亏分布特征的交易策略，实现不同的回报，满足不同的风险收益偏好。具体来说，期权具有如下应用：通过买入看涨或看跌期权在牛市或熊市增加杠杆，提高收益；买入看涨期权代替买入标的资产，降低交易成本；买入看跌期权或卖出看涨期权对冲市场下行风险；买入看跌期权锁定标的资产的账面收益；卖出看跌期权，从而锁定标的资产的买入价。 裸露头寸策略 裸露头寸策略是指仅仅买入或者卖出某一单一期权合约，是普通投资者最常用的策略，往往用于投机增加杠杆，降低交易成本。期权分为看涨期权和看跌期权，而投资者进行期权交易即可以买入也可以卖出，于是裸露头寸策略就有四种：买入看涨期权、卖出看涨期权、买入看跌期权、卖出看跌期权。在这四种策略中，买入看涨期权和卖出看跌期权对标的资产价格未来走势的看法是一致的，都是看涨；买入看跌期权和卖出看涨期权对标的资产价格未来走势的看法是一致的，都是看跌的。 期权与标的资产组合策略 期权裸露头寸策略是最简单的期权投资方法，但是往往风险比较大，而通过期权和标的资产的组合则可以构造更复杂的投资策略，并且通过合适的组合降低风险。 保护性看跌期权策略就是一种常用的期权与标的资产组合策略。该种策略的构成是持有标的资产的多头，同时买入看跌期权，这主要是一种避险对冲策略。特点是通过支付一定的权利金方式，可以有效地覆盖标的资产朝不利方向变动所产生的风险。与用期货避险相比，该策略提供了标的资产价格下行风险的保护，但是没有对最大收益设置限制，并且不需要缴纳保证金，没有保证金风险。想要更便捷、更高效、更实时地了解高手访谈、交易心得、、交易规则、高手活动等，就关注证期金融网吧
期权套期保值交易策略答案100分培训课件
期权套期保值交易策略 1（单选题）以下何项不是期权价格的影响因子？ ?A标的物价格（S） ?B行权价（K） ?C市场利率（r） 答案：C 2（单选题）以下何项无法组合出牛市价差（Bull Spread）？?A买进行权价较低的Call1、卖出行权价较高的Call2 ?B买进行权价较低的Put1、卖出行权价较高的Put2 ?C买进行权价较低的Put1、卖出行权价较高的Call2 答案：C 3（单选题）BuyWriteIndex（BXM）为以下何种组合？?A标的资产多头、卖出一份看涨期权 ?B标的资产多头、卖出一份看跌期权 ?C标的资产空头、卖出一份看跌期权 答案：A 4（单选题）以下何项组合为双限策略？ ?A标的资产空头、买入一份看跌期权同时卖出一份看涨期权 ?B标的资产多头、买入一份看涨期权同时卖出一份看跌期权 ?C标的资产多头、同时买入一份看涨期权与一份看跌期权答案：B
?A当市场上涨时，BXM表现通常会超越S&P 500 ?B无论市场上涨或下跌，BXM表现通常皆超越S&P 500 ?C当市场下跌时，BXM表现通常会超越S&P 500 答案：C 6（单选题）以下关于BXM与S&P 500之比较，何项正确？?A从1986.06.30到2012.01.31，BXM的年化标准差超越S&P 500 ?B从1986.06.30到2012.01.31，BXM的年化标准差低于S&P 500 ?C从1986.06.30到2012.01.31，BXM的年化收益率超越S&P 500 答案：B 7（单选题）以下何项叙述关于CLL正确？ ?A当市场上涨时，CLL表现通常会超越S&P 500 ?B无论市场上涨或下跌，CLL表现通常皆超越S&P 500 ?C当市场下跌时，CLL表现通常会超越S&P 500 答案：C 8（单选题）以下关于BXM与CLL之比较，何项正确？ ?A从1988.06.30到2011.12.31，CLL的年化收益率低于BXM ?B从1988.06.30到2011.12.31，CLL的年化标准差超越BXM ?C从1988.06.30到2011.12.31，CLL的年化收益率超越BXM 答案：A
常见期权交易策略
常见期权交易策略 一、单边交易 (2) 1、买入认购期权（Long Call） (2) 2、买入认沽期权（Long Put） (2) 3、卖出认购期权（Short Call） (2) 4、卖出认沽期权（Short Put） (2) 二、套利交易 (2) 1、牛市看涨价差组合 (2) 2、牛市看跌价差组合 (3) 3、熊市看涨价差组合 (3) 4、熊市看跌价差组合 (4) 5、买进蝶式价差组合 (5) 6、卖出蝶式价差组合 (5) 7、基差看涨期权组合 (6) 8、基差看跌期权组合 (7) 9、买进跨式组合 (8) 10、卖出跨式组合 (8) 11、买进勒式组合 (9) 12、卖出勒式组合 (10) 三、套保交易 (10) 1、持保立权策略（Covered Call） (10) 2、保护性看跌期权策略（Protective Put） (11) 3、抛补期权组合策略 (12) 4、双限期权策略（Collar ） (12)
一、单边交易 1、买入认购期权（Long Call） 操作背景：投资者强烈看好后市，标的物价格会持续上涨。 2、买入认沽期权（Long Put） 操作背景：投资者强烈看空后市，标的物价格会持续下跌。 3、卖出认购期权（Short Call） 操作背景：投资者认为后市震荡偏空，标的物价格呈现不涨的态势，故卖出认购期权，可以获得权利金收入。 4、卖出认沽期权（Short Put） 操作背景：投资者认为后市震荡偏多，标的物价格呈现不跌的态势，故卖出认沽期权，可以获得权利金收入。 二、套利交易 1、牛市看涨价差组合 策略：买入一份实值看涨期权，卖出一份虚值看涨期权，期权有相同的到期日。 市场预期：牛市 风险：有限 回报：有限 盈亏平衡点：买入看涨期权行权价+支付的净权利金
期权交易的盈亏分析案例
(一)看涨期权的盈亏分析： 假设A预期M公司的股票将上涨，而B则认为不会上涨。他们达成看涨期权合约，A作为买方，B作为卖方。期权的有效期3个月，协议价格(X)为20元/股，期权费(c)为3元/股，合约规定股票数量为100股。在未来3个月中，A、B双方的盈亏分布可分为以下几种情况 股价(S)范围/元看涨期权买方的盈亏/元看涨期权卖方的盈亏/元 S≤20－300300 20＜S≤23(S－20－3)×100(20＋3－S)×100 S＞23(S－20－3)×100(20＋3－S)×100 (1) M公司股票市价等于或小于20元/股，则买方的最大亏损为支付的期权费总额，即100股′3元/ 股= 300元，卖方的盈利则为300元。 (2) M公司股价大于20元/股，却小于、等于23元／股(20 + 3 = 23)，即协议价格加上期权费，买 方将行使权利，其亏损介于0～300元之间，而卖方的赢利在0～300元间。 (3) M公司股价大于23元／股，则买方将行使权利，且将盈利，此时卖方将亏损。 该看涨期权买方和卖方的盈亏分布图如图11-1所示。 从上述分析可以看出，看涨期权买方的亏损是有限的，盈利在理论上却是无限的；看涨期权卖方的盈利是有限的，亏损在理论上却是无限的。如果不考虑时间因素，期权价值(即盈亏)取决于标的资产市价(S)与协议价格(X)的差距。对于看涨期权来说，为了表达标的资产市价与协议价格的关系，我们把S大于X时的看涨期权称为实值期权，把S=X时的看涨期权称为平价期权，把S小于X时的看涨期权称为虚值期权。(二)看跌期权的盈亏分析 假设A预期M公司的股票将下跌，而B则认为不会下跌。他们达成看跌期权合约，A作为买方，B作为卖方。期权的有效期为3个月，协议价格(X)20元/股，期权费(c)为3元/股，合约规定股票数量为100股。在未来3个月中，双方的盈亏分布可分为以下几种情况(见表11-6)。 (1) M公司股票市价大于或等于20元/股，则买方的最大亏损为支付的期权费，即100股′3元/股=300元，卖方的盈利则为300元。 (2) M公司股价小于20元/股，却大于、等于17元/股(20－3 = 17)，即协议价格减期权费，买方将行使权利，其亏损介于0～300元之间，而卖方的赢利在0～300元间。 (3) 公司股价小于17元/股，则买方将行使权利，且将盈利，此时卖方将亏损。 股价(S)范围/元看跌期权买方的盈亏/元看跌期权卖方的盈亏/元 S≥20－300300 17≤S＜20(20－3－S)×100(S－20＋3)×100 S＜17(20－3－S)×100(S－20＋3)×100 该看跌期权买方和卖方的盈亏分布见图11-2 从上述分析可以看出，看跌期权买方的亏损是有限的，盈利在理论上是无限的；看跌期权卖方的盈利是有限的，亏损在理论上却是无限的。从理论上讲是标的资产现货价格跌到零，看跌期权买卖双方盈亏达到极限，本例是(20－3－0 )×100 = 1700元。如果不考虑时间因素，期权价值(即盈亏)取决于标的资产市价(S)与协议价格(X)的差距。对于看跌期权来说，我们把X大于S时的看跌期权称为实值期权，把X=S时的看跌期权称为平价期权，X小于S时的看跌期权称为虚值期权。 ]
牛市差价期权策略组合盈亏分析--期权科普之高端篇：图解8种常用期权策略
期权科普之高端篇：图解8种常用期权策略 本文将以图文形式为大家介绍8种期权策略，每张图的X轴代表标的股票的价格，Y轴代表期权的盈利和亏损(零轴以上为盈利，以下为亏损)。走势线与零轴的交叉点即盈亏平衡点。 1. 买入看涨期权(Long Call) 买入看涨期权是上市期权推出以来最流行的一种交易策略。在学习更复杂的看涨和看跌策略之前，普通投资者应该先透彻理解关于买入和持有看涨期权的一些基础知识。 ①行情判断：看涨或强烈看涨 ②目的与好处
这一策略对于投资者的吸引力在于它投入的资金量较小，以及做多看涨期权所提供的金融杠杆。投资者主要的动机是获得标的证券价格上涨所带来的回报。要获得最佳的回报，还必须选择恰当的期权(到期日和执行价格)。一般来讲，看涨期权“价外”(out-of-the-money)的程度越高，策略的看涨程度越高，因为标的股票需要更大的涨幅才能让期权达到盈亏平衡点。 ③风险与报酬属性 最大利润：无限 最大亏损：有限(期权费) 到期时可获利润(假设股价高于盈亏平衡点)：股价－执行价格－期权费 你的最大利润取决于标的证券的潜在价格涨幅，从理论上来讲是无限的。期权到期时，一份“价内”看涨期权的价值通常等于它的内在价值。潜在亏损虽然是有限的，但最高可以损失100%的期权费(即你购买期权所支付的价格)。无论你购买看涨期权的动机是什么，都应该衡量你的潜在回报和损失所有期权费的潜在亏损。 ④盈亏平衡点：执行价格＋期权费 这是期权到期时的盈亏平衡点，然而在到期之前，由于合约的市价中还包含剩余的时间价值，盈亏平衡点可能发生在低一些的股票价位。 ⑤波动率的影响：波动率上升为正面，下降为负面 波动率对期权价格的影响发生在时间价值的那一部分。