专题整理之美国QE退出

专题十九QE退出

一、原因

1.美联储此次决定缩减量化货币宽松的规模，是出于近期对就业形势改善自信的加强。

2.反映美国的就业、订单指数、GDP等经济指标回升势头良好，因为美联储对美国经济步入正常化轨道较有信心。

3.美联储资产负债表规模过于庞大，随着时间的推移，会带来潜在的负面效果。过低的利率水平乃至实际负利率对社会资本的优化配置不利，这正是美国需要退出量化宽松政策的原因。

4.美两党日前达成预算协议，有助于扫除美联储开启缩减QE进程的障碍。

二、后续操作

1.未来美联储可能逐步出售这些债券资产，将会令国债利率上升。

2.美国目前的通胀水平依然较低，远低于美联储设定的2%的目标水平。过低的通胀水平意味着未来经济活力可能不足，未来在缺少了量化宽松货币政策的支持，或将面临通货紧缩的风险。

3.只要失业率仍在6.5%以上且预期通胀低于2.5%,美联储仍将维持超低利率。他预计未来QE退出节奏将保持温和。

4.美联储官员也强调,逐渐减少债券购买规模并不意味着货币政策“紧缩”。事实上,美联储还强化了保持低利率的前瞻性指引,声明称,利率很可能在“失业率降至6.5%以下之后相当长时期内”保持在接近于零的水平。

5.美联储主席伯南克表示,如果通胀和就业维持现在的温和改善势头,缩减量化宽松(QE)也将采取相应的步调,在未来的每次会议上均适度缩减,直到明年底最终结束QE。

6.美联储未来的政策究竟走向何方，更多地还是取决于下一任主席耶伦。据悉，现任副主席耶伦将从2月1日起接掌美联储。在耶伦执掌美联储之后，首先要将前任的“摊子干完”，实施自身想法的空间并不大。随着美国经济逐步好转以及量化宽松逐步退出，估计在2014年下半年，耶伦在货币政策上的取向才能够看得更清楚。

7.整体而言，美联储的货币政策主要针对美国经济、失业率及通胀而定，因此耶伦上任后究竟是收紧货币政策还是继续宽松，将根据实际情况而定，货币政策随时可能出现微调。

三、影响

1.积极影响

作为全球最大的经济体，美国经济回升将有助于带动中国外需改善和对美出口增加。由于中国经济增长已经企稳，资本账户并未完全开放，拥有丰富的外汇储备，美联储退出量化宽松对中国实体经济和金融市场的直接影响不大。

人民币升值压力会大大减轻，升幅会明显放缓。至于人民币会不会相对美元贬值，还要看进出口贸易、国际收支等情况。如果我国的进出口保持顺差，投资也是呈顺差，境外资金还是

净流入，人民币仍然有升值压力。

2.消极影响

随着美国经济复苏日益稳固，美元走强导致美元资产吸引力上升，新兴市场国家经济增长减速，国际资本流动可能发生逆转，从新兴市场回流美国。特别是经济基本面和金融体系脆弱的那些新兴市场国家，可能遭受较大冲击，进而间接波及与之经贸关系密切的中国。一方面，新兴市场国家经济大幅波动将直接影响中国对新兴市场投资和出口。为保增长，这些国家可能采取更多贸易保护主义措施；另一方面，受中国经济基本面稳定和美元走强影响，中国人民币可能相对新兴市场国家货币更大幅度升值，这将降低中国出口产品在国际市场的竞争力。

此外，作为全球最重要的中央银行，美联储的退出政策也意味着全球利率和融资成本将逐步进入上升通道，全球资产价格面临大幅调整，金融市场波动性增加。因此，新兴市场和发展中国家需要保持警惕，做好准备应对美联储退出量化宽松产生的负面冲击。

从短期来看,美联储退出QE会带来跨国资本回流美国和美元走强两大结果,新兴市场国家将面临资本出逃和本币贬值的压力。

事实上随着半年前美联储基本明确量化宽松政策退出的时间表和路线图,一些新兴市场国家金融市场已有所表现。包括印度、印尼、泰国在内的亚洲一些新兴经济体在今年二季度出现了较为明显的热钱外逃现象,其本币也出现大幅贬值,其中,至今年11月,印尼盾已大幅贬值超过20%。专家指出,从以往历史规律看,资金回流往往会引发一些国家资产价格走跌,并可能促发金融危机。

3.对中国影响

对于美联储退出QE将给中国带来哪些影响,专家们虽众说纷纭,但和之前的担忧相比,观点整体偏向乐观。“美联储逐步退出QE对我国的影响和冲击要大大小于之前的预期。”北京师范大学经济与工商管理学院副教授蔡宏波认为,美联储实行的是温和退出,不会一下子带来太大的冲击,相应的各国对未来QE的继续退出会有提前应对和回旋的余地。

“美联储启动QE退出后,资金流动的最大不确定性降低了,我国央行赢得了运筹之机,市场获得了喘息时间。”国信证券宏观分析师钟正生认为,这为我国央行维持其金融体系去杠杆、实体经济去产能的政策基调创造了条件,减少了后顾之忧。

之前市场担心,美联储退出QE会令全球流动性格局发生逆转,导致国际资本大量流出我国,同时美元走强也将导致人民币汇率贬值。对此蔡宏波认为,就我国而言,央行、外汇局对跨境资本特别是资金的异常流动有严格的监控,不会出现国际资本大规模急骤流出。

“美联储退出QE的背后,是美国经济的逐步复苏。美国经济好转必然会带动全球包括中国经济的复苏,进而提升中国经济对外资的吸引力。”连平认为,从四季度外汇占款激增可以看出,外资对中国经济依然看好,资金继续流入的可能性很大,人民币大幅贬值亦将是小概率事件。

四、QE削减量级符合预期

此前市场普遍认为，由于近期美国房地产复苏放缓，美联储在缩减QE时不会对MBS 购买规模进行缩减，但事实上，美联储此次分别对长期国债和MBS的购债规模各进行了50亿美元的缩减。周珞晏认为，美联储首次缩减采取100亿美元这个量级是合理的。虽然说此前市场普遍预期这100亿美元全部是来自对国债的缩减，但美联储对这两项等量缩减也并不是远超预期的结果。

他分析称，“首先，如果100亿美元全部用来缩减国债，国债收益率上行速度提高也会造成整体经济长端融资成本的抬高；而且国债收益率的上升也会引起MBS按揭贷款利率的

上升，所以说两边同时缩减50亿美元还是比较合理的选择。”

“其次，虽然50亿美元MBS的缩减幅度有可能会使房地产市场有小的波动，但不会对其造成过大冲击。”周珞晏进一步分析称：“整体来看，当前美国地产市场的供给端和需求端并不差。虽然其复苏势头有可能会随着MBS的削减和长端利率的上升而受到阻碍，但是复苏难以加速并不代表其复苏会终止。因此，地产市场复苏因MBS缩减而导致彻底中断、扭转的概率不高。”

美国QE3政策的影响和作用

美国QE3政策的影响和作用 近期美国联邦储备委员会宣布了第三轮量化宽松货币政策（QE3），以进一步支持经济复苏和劳工市场。它的推出提高了美元市场流动性，出现的情况就是美元贬值、物价上涨、通货膨胀。但同时推高了黄金的价格。此次出台该政策主要有一下几方面背景： 1、欧洲，特别是德国为主的主要欧洲国家，对二级债券不封项。德国法院裁定德国可有条件的救助，其实是欧洲宽松的背景下，让美有所行动。宽松对宽松对冲，增加欧洲区解决债务的困难。增加广义流动性，让整个世界经济都陷入困难。美这时的宽松，其实对世界来讲，意味着经济前景更加暗淡。实施的是捆绑战略。作为世界储存货币，在还没有其它货币能替代美元作用的情况下，让世界陪伴美一起困难。而欧元在欧洲主要国家基本统一认识的情况下，在有关国家和集团的配合下，有可能跃出深坑的趋势下，美这次宽松，用意是将欧洲再次推到坑里挣扎。特别是希腊这颗定时炸弹非常具有杀伤力，而且，听说还鼓动希腊将德国告上法庭。借贷者控告债主的事竟然可能发生，可见，国际金融斗争的残酷、严酷。 2、美通过更改会计制度掩盖的一些东西将要暴发，特别前阵子美许多城市闹破产突然中止的背后，是美已经开动印刷机了。这说明，美所谓经济温和上升，是掩耳盗铃。真正的原因是美经济下行风险在增加，且风险增加到让美心惊肉跳的地步。美现在超前的透支美元信用的原因，还自视实力超强。但对美的危害，比过去两次宽松都要大得多。一是宽松过度，金融洪水倒灌美国内金融（不悔兄语），引起通胀加剧，美更加困难；二是美利益集团拿这笔超发纸币再进入虚拟市场，泡沫吹得更大。美金融衍生品有五百万亿，债务有70万亿，公共债务有近17万亿，尤其是公共债务部分更是危险期，这是支撑美行政开支的直接手段。如果宽松部分进入虚拟部分，美元信用会更加加速下滑。现在美根本是流氓做法。不管世界死活的极不负责任的做法。刚才小柏扬先生说会引起世界大通胀，这是肯定的，根本不用说。 3、国际形势所致。中东有全面混乱的可能，那是美元的根基。而通过中国在钓鱼上的强硬立场，特别是激情四射，其实是通过军事能力，展现中国信用，特别是RMB信用的可靠。钓鱼打不打（我早前说，不会打，昨晚又说，美会压制小日本）已经不重要了，这是应对美宽松的策略之一。因咱没有情报来源，许多事情都是看表面现象，但这么力度的国家实力展现，保卫成果的用意更加突出。 与前两轮相比，QE3的特点主要体现为以下三个方面： 1. 在推出QE3的同时，美联储将联邦基金目标利率维持在0-0.25%的范围不变，并承诺以低利率状态维持到2012年年中，相比QE2延长了两年。这样，从2008年末开始的零利率政策持续时间将长达7年多。 2．购买MBS的规模与购买时间不设限，并与扭曲操作政策剩餘期并行。QE2主要是购买国债，QE3主要是购买资產抵押支持证券（MBS）。QE2和扭曲操作的购买规模分别為6000亿美元和4000亿美元，而QE3则不预设购买总量规模和持续时间，每月购买目标為400亿美元的抵押贷款支持证券（MBS）。同时，此前扭曲操作政策继续执行至年底（即每月购买450亿美元的长期国债）。这样，2012年底前，美联储每月的长期债券购买规模达850亿美元。 3. QE3更加关注劳动力市场尤其是失业率和非农就业两方面的就业状况。第四，QE3保留了相当的灵活性。债券购买将会根据经济形势的变化和劳动力市场状况进行动态调整，相机使用其他政策工具，包括资產负债表工具和沟通工具；同时，未设定明确的持续时间，表明宽鬆货币政策是持续性的，即使经济提速也不会很快收紧。目前，市场预计QE3的总购买规模大约為6000亿美元，持续时间為15个月左右。

美联储量化宽松政策对中国股市的影响

美联储量化宽松政策对中国股市的影响 摘要：2012年，关于美联储量化宽松政策可能逐步退出的消息一经放出，即引起全球金融市场的剧烈反应，中国股市在此后几年间几次出现暴跌。本文结合相关数据，研究美联储量化宽松政策对中国股市的影响，并探究影响中国股市的其他因素。 关键词：量化宽松政策；美联储；中国股市；影响 一、引言 2008年金融危机以来，美联储推出了三轮经济刺激计划即量化宽松政策，对美国乃至全球经济的复苏产生了重要作用，每次计划的实施和政策的变化都牵动着世界各国金融市场的神经。 自2012年开始，美联储多次公开表示，量化宽松政策有可能将逐步退出。这引发了全球各类市场的剧烈反应，中国股市也未能幸免于难，在消息发出之后出现了几轮暴跌。当然，股市暴跌是国内外多种因素共同导致的，那么，其中美国量化宽松政策变化的影响有多大？从量化宽松政策实施历程中A股的走势变化中或许能找到答案。本文通过对比美国量化宽松政策实施以来中国和美国、日本股市的走势表现，研究其对中国股市的影响程度，并探究在此期间影响A股走势的其他因素。 二、美国释放退出量化宽松政策信号即引发世界各类市场剧烈反应

2012年，美联储时任主席伯南克公开表示，如果未来美国的宏观经济数据大致符合美联储的预期，那么美联储将在2012年晚些时候开始放缓资产购买的步伐，也即美联储可能在未来逐步退出量化宽松政策（Quantitative Easing Monetary Policy，简称QE）。这一表态让市场措手不及，随即全球各类市场对QE可能逐步退出的消息表现出剧烈的反应，全球股市普跌，2012年5月22日伯南克暗示QE可能放缓的讲话当即导致道琼斯指数当天最大超过4.7%的跌幅，2012年6月19日美联储的会议上给出了QE退出的具体条件和大概时间表，道琼斯指数在接下来的四个交易日内累积下跌3.4%。日经225指数5月22日至6月13日累计下跌19.1%。Eurostoxx 50 Index（欧洲斯托克50指数）5月22日至6月24日累计下跌11.2%。主要的新兴国家比如中国、巴西、印度、南非等的股票市场指数在此期间也出现明显的下跌，跌幅也在10%以上。 QE可能退出的消息引发的世界各类市场的剧烈反应，充分反应了美国量化宽松政策对于美国和其他国家经济的重要性。 三、美国三轮量化宽松政策的内容和效果 在美联储推行量化宽松政策的6年时间里，三轮大规模经济刺激计划对美国经济的恢复以及带动全球经济的复苏特别是减弱欧洲债务危机的影响都起到了重要、积极的作用。 所谓“量化宽松政策”，是指一国央行在实行零利率或接近零利率的政策时，绕开银行体系，以直接购买国债、担保债券等中长

美国QE政策退出的影响

美国QE政策退出的影响 美国QE政策即美国央行通过公开市场操作购入证券等手段，为银行体系注入新的流通性。2013年6月，美联储主席伯南克明确了美国退出QE的计划，如果美国退出QE成为现实，将产生如下影响： 1.美元计价的商品价格将全面下跌。 在美元流动性泛的前几年，全球石油、有色金属、黄金等以美元计价的商品价格一路上涨；当资金回笼、市场货币相对减少的情况出现后，这些商品的价格必将进入长期下降通道。 2．美元资产进入升值通道，全球资金将大幅回流美国。 美联储抛出这一政策预期的背景，是其认为美国经济正逐步走回正轨，并将加速实现全面复苏。如果事实果真如此，在当前以美元为主导的国际货币体系下，美国几年来超发、在新兴经济体逐利的货币，将从中国等国家撤离，由此造成这些国家的资金紧张。 3.对新兴经济体带来冲击。 美国宣布QE推出计划时，东南亚国家股票市场的暴跌以及货币的严重贬值反映了新兴经济体所面临的风险。 而以中国为例，“出口型经济”带来的长期外贸顺差、10多年来尤其是上一轮的投资拉动政策，使得社会融资规模迅速增长，信贷扩张以及无处不在的影子银行是有目共睹的事实。中国的泡沫不仅存在于高房价之中，而且存在于严重产能过剩之中：中国发行的海量货币并未完全进入具有还本付息能力的实体经济，而是很大部分进入了现金流不足以还本付息的钢铁、水泥、风电、高铁、高速公路等行业，或者形成政府的办公楼、公务用车等消费性不动产。 在泡沫已经产生的中国，经济下滑的情形已经出现，在美元升值、中国盈利下降、风险隐现的形势下，国际热钱、长期投资中国的外资随时可能撤离。一旦外资撤离达到了一定限度，意味著央行卖出美元的同时回笼相应数量的人民币，社会上可供正常循环、周转的货币就会严重不足，金融行业或高负债的企业可能现金断流，从而引发全国性的金融危机。

浅谈美联储量化宽松政策对全球经济的影响

武汉东湖学院期中论文 题目浅谈美联储量化宽松政策对全球经济的影响 院（系）管理学院 专业？？？？ 年级？？?级 学生姓名 ?????? 学号 ????? 指导教师曹雨 二○一一年十一月

目录 内容摘要 (1) 关键词 (1) Abstract (1) Key words (1) 一、量化宽松政策的基本概述 (2) （一）量化宽松政策的含义 (2) （二）量化宽松政策的实践 (2) 二、美联储量化宽松政策的实施现状以及发展趋势 (3) （一）美联储量化宽松政策的实施现状 (3) （二）美联储量化宽松政策的发展趋势 (4) 三、美联储量化宽松政策对全球经济的影响 (5) （一）美联储量化宽松政策对全球经济的基本影响 (5) （二）美联储量化宽松政策对美国经济的影响 (6) （三）美联储量化宽松政策对中国经济的影响 (9) 四、结论 (14) 参考文献 (15)

内容摘要:2008年国际金融危机，为保证金融市场稳定，美联储推出第一轮 量化宽松政策。从2008年9月到2010年7月，美联储向市场注入1.7万亿美元。 但由于美国经济指标持久得不到改善以及高居不下的失业率，美联储宣布于2010年8月推出第二轮量化宽松政策，花费6000万美元购买美国国债。美联储 二次量化宽松政策的实施使美国国债增发量、美元贬值以及国际大宗商品的价格 上涨幅度进一步加大，给美国以及世界经济带来更大的动荡，也扰乱了世界各国 的经济秩序，更给其他国家的货币升值带来了巨大的压力。 关键词：美联储量化宽松政策通货膨胀影响 Abstract: In 2008 the international financial crisis, in order to ensure financial market stability, the Fed launched the first round of the quantitative easing policy. From September 2008 to July 2010, the Fed injected $ 1.7 trillion to the market. However, due to sustained U.S. economic indicators did not improve and the unemployment rate remains high, the Fed announced its launch in August 2010 the second round of the quantitative easing policy, spend $ 60 million to buy U.S. Treasury bonds. Fed quantitative easing policy, the additional amount the U.S. Treasury, the U.S. dollar depreciation and the international commodity price rises further increase, to the U.S. and the world economy more volatile, but also disrupted the world economic order, more to the appreciation of the currencies of other countries has brought tremendous pressure. Key Words: Federal Reserve System Quantitative easing policy Inflation Influence

[美国,建议,政策]美国退出QE政策预期、影响及应对建议

美国退出QE政策预期、影响及应对建议 摘要：本文就当前市场对于美联储退出QE的预期逐渐强化的情势下，美国QE政策退出的预期前景，以及美联储退出QE的对我国影响进行了深入分析，并在此基础上提出了相应的对策建议。 关键词：美联储、货币政策;QE退出 一、美国量化宽松货币政策及其预期前景 二、QE退出对全球的影响 三是将进一步使得资本流动发生逆转。金融危机以来，美元长期弱势及零利率，投资者以极低的成本套入美元，然后投资于高利率或高收益的国家，获取高额回报。一旦美国货币政策转向，势必会引起美元大规模回流，将导致其他国家金融市场出现剧烈动荡。美国量化宽松货币政策调整，一方面预示着此前国际市场大量廉价美元充斥的格局将不复存在，另一方面也是以官方的身份确认美国经济复苏的程度，增强投资者对美国经济的信心，将进一步加快资金从新兴市场流向美国。 三、QE退出对我国的影响 （一）流动性紧缩产生的衍生风险 三是短期内不利于债券市场。短期内，QE退出将推升债券市场收益率。伴随着市场上QE退出的预期强化，美国10年期国债收益率大幅攀升，且面临持续上行压力，其作为全球无风险资产的基准，亦将抬升全球无风险收益率水平，包括中国。此外，QE退出导致的国内资金收紧效应亦会限制我国债市表现，后期我国整个资金利率的中枢都会有所上移;资金成本的上升亦会对我国债市收益率带来上行压力，同时压低债券价格，银行交易账户债券投资形成损失的预期加大。 五是短期内将抬高资金价格不利于实体经济融资。对国内实体经济而言，首要的风险还是来自于外部流动性转向的冲击。金融市场的流动性减少，会进一步向前推进利率市场化的叠加效应，在短期内显著提升利率水平和金融产品的收益率水平，不利于缓解实体经济融资难问题。比较轻微的情况是，外部流动性减少加上国内结构性政策调整，导致信贷以及社会融资总量的增速降低、抬高资金成本，影响生产、投资活动。比较极端的情况是，外资撤出可能带来房地产、土地等资产价格的大幅调整，引发一系列严重后果。从实体经济来看，在原本就没有得到银行信贷资金有力支持的情况下，如果QE退出带来资金的迅速外流，会使得银行信贷资金的投放更加谨慎，“钱荒”再度出现也是大概率事件。在这样的情况下，实体经济资金紧张的矛盾会更加激烈，对实体经济的发展影响也会更大，继而对就业、居民收入提高、社会稳定等带来极为不利的影响。（二）汇率不利变化产生的衍生风险

美国退出qe时间-美国什么时候退出qe-

美国退出qe时间:美国什么时候退出qe? 篇一：美国退出QE政策的玄机 美国退出QE政策的玄机 美联储最终决定退出量化宽松政策(QE)，不少人以为美国经济转好，失业率已下降，就不再需要继续依靠美国联邦储备局(美联储)实施QE政策，以狂印钞票的方式为经济保暖了。 这种论调简直是在误导，就连美国人自己也不相信。例如美国欧洲太平洋资本公司副总裁、高级经济学家MichaelPento(潘多)就指出，量化宽松退场将导致美国楼市、股市资产价格崩溃，以及严重的经济衰退。 退出QE政策损人不利己 美国投资公司The Lindsey Group(林赛集团)首席市场分析师Peter Boockvar(布科瓦)更指出，“美联储过去(实施QE政策)自然是帮助了股票市场振作反弹，而当它们收手撤出的时候，也同样地将让股市指数骤跌。”他还预测美国股市由此下跌的幅度将高达15-20%。 美联储退出QE政策不但对美国经济有负面影响，对全球各国的冲击更是巨大。为什么这样说呢？由于美国是一个完全开放的市场，当美联储推行QE政策美元被大量印刷出来后，随即会流向世界各地寻找投资对象，把许多国家、地区的股市、楼市及货币汇率等资产价格炒高，形成了一个又一个的泡沫。 美国退出QE政策，退出这个创造货币的游戏后，许多资金会迅速流回美国，被炒高的各个国家、地区由于资金流出，资产价格出现下跌，甚至泡沫出现爆破，一些经济增长过度依赖外资和经常帐出现逆差的新兴国家，其经济严重的还将遭受毁坏性冲击，后果难以预料。 新兴国家经济受到重创，冲击波当然也会影响同处地球村的美国，这就像香港富豪区跑马地坟场的那幅著名对联所说的：“今夕吾躯归故土，他朝君体也相同”。 既然美联储退出QE政策“损人”，也不“利己”，那么，美联储为何急着要结束这个政策呢？ 一本书竟拯救了全世界？ 市场上有一个流传比较广的说法，称一手创造QE政策的前美联储主席伯南克，在离任前启动QE退出计划，是为了保障政策实施有始有终，自己也可以功成身退。 在2008年，由美国开始的金融海啸席卷全球，引发环球金融海啸，美国的银行乃至世界诸多银行，几乎即将破产，人人恐慌，部分银行更挤提。在2009年3月，时任美联储主席伯南克，在美国当代经济学家、诺贝尔经济学奖得主弗里德曼，于其著作《美国货币史》中有关“货币供应量变化会影响实质经济产出”的理论影响下，终于出手通过QE政策大量印钞票来迅速制造与投递流动性，稳定市场情绪和秩序，为美国乃至全球摆脱百年一遇的金融海啸起到了定海神针的奇效，可以说，QE救了美国，也间接地救了全世界。 在2014年初伯南克离任美联储主席之际，显示出强烈的将货币政策逐步回复到正常的轨道意欲，QE政策因他而起，也由他启动退出，希望以此洗脱“直升机伯”(Helicopter Ben，从直升机上撒钱，意指不计后果为美国经济注入了大量现金)的骂名，并获得“大使本”(Ambassador Ben)的历史清名、拯救全球的关键角色。

美联储推出QE1-4

美联储推出QE1-4 量化宽松（Quantitative Easing），主要是指中央银行在实行零利率或近似零利率政策后，通过购买国债等中长期债券，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性的干预方式。 与利率杠杆等传统工具不同，量化宽松被视为一种非常规的工具。比较央行在公开市场中对短期政府债券所进行的日常交易，量化宽松政策所涉及的政府债券，不仅金额要庞大许多，而且周期也较长。一般只有常规工具不太有效的情况下，当局才会采取这种做法。 QE1：2008年11月25日联储首次公布将购买机构债和MBS，将购买政府支持企业（简称GSE）房利美、房地美、联邦住房贷款银行与房地产有关的直接债务，还将购买由两房、联邦政府国民抵押贷款协会（Ginnie Mae）所担保的抵押贷款支持证券（MBS）。这是联储首次公布将购买机构债和MBS，标志着首轮量化宽松政策的开始。2010年4月28日，联储首轮量化宽松政策正式结束。美联储在首轮量化宽松政策的执行期间共购买了1.725万亿美元资产。 QE2：美联储2010年11月4日宣布，启动第二轮量化宽松计划，计划在2011年第二季度以前进一步收购6000亿美元的较长期美国国债。本轮宽松计划于2011年6月结束。 QE3：2012年9月14日，美联储推出QE3，具体措施为每月购买额度400亿美元的抵押贷款支持证券，继续扭曲操作，延长超低利

率政策至2015年中期。 QE4：2012年12月11日，美联储宣布有条件的维持0-0.25%超低利率不变，推出第四轮量化宽松（QE4），每月采购450亿美元国债，加上已启动的QE3，联储每月资产采购额达850亿。

美国qe政策对中国的影响

关于量化宽松的几件事 什么是量化宽松？ 量化宽松通常是指央行从私人银行或其他金融机构（如保险公司）购买债券的行为。中央银行的“新创建”资金被分配到中央银行这些金融机构的法定准备金帐户。 量化宽松如何帮助经济复苏？ 通过购买债券，中央银行可以降低市场利率，从而降低企业和消费者的借贷成本。因为大量购买债券的操作会导致债券价格上涨，并使债券收益率向相反方向移动。量化宽松不仅可以降低信贷成本，而且可以增加市场资金的供应。 量化宽松的好处 信贷是影响经济增长的关键因素。企业依靠贷款来扩大生产，而消费者则依靠贷款来购买大型物品，例如汽车和房屋。 为什么量化宽松有时被称为“印钞”？ 实际上，在量化宽松的整个过程中没有印钞行为。金钱是在纸上创造的，金融机构看到的是储备金帐户中的资金数量增加了。只有银行借钱，他们才会增加实体经济中的资金。但是，当经济状况不太好时，缺乏借贷意愿导致美联储“印制”大量资金，仍留在超额准备金帐户

中，而缺乏消费和投资意愿导致货币流通缓慢。因此，实际上，美国的量化宽松并没有想象的那么大。 中央银行与美联储之间的六年“战争” 众所周知，美国的量化宽松是美联储实施的一项资产购买计划，旨在购买长期债权和较低的利率，旨在促进美国经济从衰退后的复苏中复苏。2008年。为了抵消美联储量化宽松政策的溢出效应，自2008年以来，中国人民银行多次采取了积极的货币政策，以抵抗人民币升值的压力。 自2008年9月以来，美联储已开始在公开市场上进行大规模资产购买（QE），以降低实体经济的长期融资成本。受此影响，2008年人民币对美元汇率升值7.41％。由于人民币升值和外部需求疲软，中国的外贸企业遭受了巨大的打击。据统计，2008年，全国规模以上中小企业亏损或倒闭超过10万家。 为了增加流动性并刺激经济增长，中央银行采取了多管齐下的“救助”措施。自2008年9月以来，中央银行一再降低金融机构的人民币存款准备金率和贷款利率。为了刺激房地产市场，中央银行将最低首付比例调整为20％，并将个人住房公积金贷款利率相应降低0.27个百分点。

全球货币战争爆发 中国腹背受敌

全球货币战争爆发中国腹背受敌 2012年9月美联储推出QE3，12月又推出QE4之后，日本、欧元区、英国也竞相采用货币宽松货币贬值刺激经济，截止1月28日，美元指数较半年前高点84最大跌幅跌5%，欧元兑美元也涨至1.347附近，创下1年来新高。美元兑日元上涨至91附近，创下2年半以来新高，距三个月前低点78的上涨了20%；日本公开表示希望美元兑日元上涨至95-100以上，英国也公开表示希望英镑大幅贬值。 就在以一场由美国主导的全球货币战争愈演愈烈之际，美联储内部却传出2013年可能退出QE3的传言。既然美国房地产行业不断好转，失业率稳中有降，美国没有必要继续量化宽松，为何要持续推出QE3和QE4？而如果却有必要继续宽松，为何又要在推出QE4后考虑停止QE3？是否美联储主导的国际货币战争到了即将收官阶段？ 接受和讯网连线的众多专家表示，QE3短期很难退出，只因美国的利益尚未最大化，而从长期来看，量化宽松政策的退出几乎为必然，美元指数的走强可能会超出市场的想象，如今的可能退出QE3的吹风只是为以后收手做准备。

QE3短期退出难只因美国尚未利益最大化 兴业银行首席经济学家鲁政委向和讯网表示，美联储未来停止QE3是大的方向，关键是何时停止，至少2013年不会发生，因为从美联储最为关心的失业率来看，此前美联储曾经把宽松政策很明确的和失业率目标6.5%挂钩，而去年12月美国失业率为7.7%，距离6.5%还有1个百分点以上，因此此时停止QE是不现实的。 广东省社会科学综合开发研究中心主任黎友焕也认为，QE3一定会退出，但今年上半年应该不会，下半年或有可能。美国收手的关键是要看是否符合他的利益最大化，而目前来看，还没有到利益最大化的阶段。 关于美国利益最大化的标志，黎友焕表示，全球的货币战争目前已经到了几乎全线货币宽松的阶段，发展中国家力图维持国际市场份额，发达国家力图维持国际竞争优势，而美国收手的时机，就在英国、欧元区和日本的更加宽松货币政策全部出台，并产生明显的后果之后。 著名财经评论员笔夫也表示，虽然前一段时间美联储内部已经为是否退出这一刺激政策而起了争论，但是真正退出的话仍然需要更有说服力的数据，即失业率的下降。 尽管美联储无条件退出当前零利率政策的失业

金融危机期间非常规货币政策退出问题简析美联储的案例及其启示

金融危机期间非常规货币政策“退出”问题简析 ——美联储的案例及其启示 （伍 戈）1 摘 要：为应对自1929年大萧条以来最为严重的金融危机，美联储积极配合美国政府的救援计划，采取一系列应对金融危机的非常规措施。随着近期全球经济出现企稳回升迹象，国际社会对非常规政策何时退出问题的讨论日益增多。本文在回顾美联储主席伯南克在危机前有关应对通货紧缩和金融危机的重要学术观点的基础上，对美联储非常规货币政策“退出”的可能方式、时机、顺序等进行分析，并探讨“退出”政策的潜在影响及其启示。 关键词：金融危机 美联储 货币政策 退出策略 2008年9月以来，为应对自1929年“大萧条”以来最为严重的金融危机，美联储采取一系列非常规货币政策手段，对危机的缓解和市场信心的恢复起到了至关重要的作用。随着近期全球经济出现企稳回升迹象，国际社会对非常规政策何时退出问题的讨论日益增多。本文将在回顾美联储主席伯南克危机前有关学术观点的基础上，着重分析非常规货币政策的退出方式、时机、潜在影响等。 一、美联储主席伯南克有关非常规货币政策的学术观点 在谈及美联储政策“退出”政策之前，我们有必要简要回顾一下美联储主席伯南克在危机前有关应对通货紧缩和金融危机的重要学术观点。伯南克被视为“反通缩的鹰派人物”，而对通胀则相对宽容。许多媒体引述一篇“旧文”作为佐证，这就是在他当选美联储理事后不久后，2002年11月21日在美国经济学家俱乐部所作的一篇著名演讲《确保通缩不在这里发生》，全面阐述了其对通货紧缩和金融危机的思考。其主要观点包括： 一是由危机引发的持续通缩会对现代经济将造成高度的破坏，应当坚决抗击。如果通缩严重到使名义利率接近零，这就给经济和政策提出了特殊的难题。 1原文发表于《金融理论与实践》2010年第4期。作者供职于中国人民银行货币政策二司。文中内容仅代表个人观点，不反映供职单位的意见。

中国式金融危机

中国式金融危机 最近，在美国QE退出的阴影笼罩下，亚洲市场爆发了严重的走资潮，由此导致了亚洲一些国家股市大跌，货币大幅贬值，尤其是印度与印尼最为严重。因此，市场正在担心新一轮的亚洲金融即将爆发，同时更担心的是由此是否会引发中国金融危机。 对于前者，估计仅是美国QE退出后，资金从这些国家退出对当地金融市场新产生一些影响与冲击，说爆发1997年那样亚洲金融危机的概率不会太高。不过，对于中国来说，这种担心并非是杞人忧天。 因为，无论是最近“乌龙指”事件，还是保险公司高管携款外逃；无论国内影子银行盛行，还是地方政府融资平台泛滥，都暴露出中国金融市场存在严重的脆弱性。而这种脆弱性，可能由于美国QE退出，一定导致新兴市场走资潮，这不仅会导致亚洲一些国家股汇大跌，也可能成为引发中国金融危机爆发的导火线。 因为，以下几个方面十分值得市场担心。一是当前中国金融市场风险有多高是相当不清楚的。因为，到目前为止，中国还没有发生过周期性的金融危机，其是否爆发金融危机没有参照系。二是当前中国金融市场出现的一连串事件已经显示出其严重的脆弱性。三是中国经济及金融市场深层次的风险也可能随着这种危机而显现。 我们可以看到，如果美国QE退出（这已经成了必然趋势），中国就面临着各类资金集中外逃之风险。如果出现各类资金外逃加速，它将引发其他金融风险暴露的概率会加大。 因为，就当前中国经济形势及金融市场来看，尽管最近中国经济数据比市场预期要好，金融市场所面临的风险也认为是在可控的范围内。但是这些看法是建立两个基点上的。 一是对于国内金融风险有多高，中国根本就没有建立起一套测算其风险的科学体系或方法，而仅是借鉴成熟市场现成的工具与经验。但是，实际上中国的金融市场与成熟市场完全不同，数据获得的方式及可信度也不一样，更多不存在计划经济下的金融危机。在这种情况下，国内金融市场的风险有多高是不清楚的。如果对一个市场金融风险有多大的认识都是不确定的，要想来防范这种风险更是不可能。 二是当前国内金融主要聚集在房地产市场，即经济的“房地产化”。如果中国的房地产泡沫没有挤出，中国的经济结构不进行重大调整，并让产业结构升级，那么中国房地产市场巨大金融危机随时都有可能爆发之风险。

美国QE1,QE2,QE3内容及影响

量化宽松政策基本概念 所谓“量化宽松”，或称定量宽松，是指由央行提高银行准备金,事实上所有的央行量化宽松都涉及到资产购买——主要是回购政府债券，以及出售这些资产给央行的银行准备金账户。 一国货币当局通过大量印钞、购买国债或企业债券等方式，向市场注入超额资金，旨在降低市场利率，刺激经济增长，该政策通常是在常规货币政策对经济刺激无效的情况下才被货币当局采用，即存在流动性陷阱的情况下实施的非常规的货币政策。 QE1发生过程 QE1是保尔森“嘴里的炸药” 美国当地时间2008年11月23日，美国政府决定注资花旗银行200亿美元，并对其3000亿美元的不良资产提供担保，以挽救这家摇摇欲坠的美国大型商业银行。 次日，时任美国总统布什问当时的财政部长亨利·保尔森：“战胜这场危机你需要多少支炸药”。“我不知道”，保尔森回应道，“不过看现在的发展形势，我可能得嘴里叼上一支，然后点燃导火索。”卸任后的保尔森在其回忆录《峭壁边缘》（《OntheBrink》）中这样描述出当时美国的金融危机窘境。 为挽救以华尔街为代表的金融系统风险，此前于2008年10月份，美国财政部推出7000亿美元问题资产救助计划（TARP,TroubledAssetReliefProgram）。在奥巴马总统上任之前，布什政府已根据问题资产救助计划内容支出了近3000亿美元，包括对银行业、汽车制造企业和美国国际集团的投资。 和保尔森主导的财政部一样，美联储可选择空间同样不大。2007年9月以来，美国联邦基金利率从5.25%一路下调；2008年12月16日，美联储再次下调联邦基金利率，降息0.75个百分点至0~0.25%区间。这一历史最低利率区间一直维持到当下。 美国当地时间2008年11月24日，美联储宣布将购买由房地美、房利美和联邦住宅贷款银行发行的价值1000亿美元的债券及其担保的5000亿美元的资产支持证券。这是美联储在金融危机以来首次动用量化宽松货币政策，即QE1。美联储希望借此政策阻止美国金融体系自由落体般地滑落。 “直升机伯南克”陷入QE1困境 美联储推出QE1之初的目标在于通过购买“两房”及相关银行的抵押贷款资产，以挽救美国金融机构和金融体系，中长期目标则是提高就业水平及帮助经济走出通缩阴影。2008年全年美国通胀率仅为0.1%，创下半世纪以来的新低；而2008年12月的失业率则达到7.2%，创出16年来的新高。执掌美联储之前的伯南克曾戏称，不妨按照著名经济学家米尔顿·弗里德曼（MiltonFriedman）“从直升机上抛撒现金”的方法来对抗通缩和刺激经济增长，由此得到“直升机伯南克”的称号。 QE1简单内容 (1) 在雷曼兄弟于2008年9月倒闭后，美联储就赶忙推出了量化宽松政策。在随后的三个月中，美联储创造了超过一万亿美元的储备，主要是通过将储备贷给它们的附属机构，然后通过直接购买抵押贷款支持证券。 这些超过法律规定的储备都是银行自愿持有的。银行愿意持有这些超额储备，是因为它们想向监管者和投资者表示他们有足够的流动资产来弥补潜在的贷款损失或满足任何其它的流动资金需求。 这个在2008年底创建这些超额准备金的过程，通常被称为第一次量化宽松(QE1)，其关键的目的在于稳定银行体系。 QE1实施效果 伯南克看重资产价格对货币政策的传导作用。国泰君安分析师吕春杰认为，美国的量化宽松

美国量化宽松政策退出对中国的影响及对策

美国量化宽松政策退出对中国的影响及对策 2008 年美国次贷危机引发国际金融危机，为应对本国经济下行趋势，美国推出量化宽松政策。2013 年底美国经济恢复平稳正常增长之后，美国又于2014 年1月宣布退出量化宽松政策。本文就美国量化宽松政策退出对中国造成的影响进行了较为全面的分析，并对我国应采取的应对行动提出了相应建议。 在就业市场不断取得进展和经济前景稳步得到改善的情况下，美联储回收流动性的影响将不可避免地通过多渠道扩散至世界各国，尤其是对仍处于转型阶段的中国经济将产生巨大冲击。 第一，货币宽松政策的实施将导致国际资本回流美国，导致资本外流风险加大。一方面，当美国经济重新走向正轨，美元汇率上涨，使得国际投资者将注意力重新转向美国国内；另一方面，美联储减少对抵押贷款支持证券及长期国债这两大主要资产购买对象的购买，将会逐步减小公共投资对私人投资的挤出效应。此外，人民币汇率下降造成投资商利润下降，削弱了中国对国际资本的吸引力，很可能造成资金在短期内大规模外流。一旦国内流动性紧张，将会引起资产价格大幅波动，对中国的金融稳定将会产生重要影响。 第二，导致外汇储备波动加剧。资本流入首先会在一国外汇储备的变动上得到反映，金融危机之前，我国外汇储备每月增幅保持在500亿美元左右的水平；金融危机爆发后，我国外汇储备增长额呈逐月下降趋势。后来受美联储货币宽松政策的影响，我国外汇储备增长迅速回升。美联储量化宽松货币政策退出，将大规模出售美国国债，

必将导致美国国债的价格下滑。而我国作为最大的美国国债海外持有国，美国国债价格的下降必将使我国的外汇储备遭受资产损失。因此，有效管理外汇储备，实现分散外汇储备的投资已迫在眉睫，需要我国及时创新改变外汇储备策略。 第三，使出口贸易环境好转，进口成本持续走低。美国逐渐退出货币宽松政策，美元会稳步升值，人民币相对贬值，从贸易出口方面来说，对于恢复中国出口经济大有帮助，给国内出口企业将带来实质性机遇。同时，美国经济复苏将带动世界经济的宏观经济增长和需求的扩大，有利于我国新兴经济体实现出口贸易恢复，带动更多就业岗位的萌生，实现经济的复苏与发展。 总的来说，美国货币宽松政策的退出对中国经济产生了重大冲击，同时也为中国经济的发展提供了良好的机遇。首先，美元的持续走强为推进汇率市场化改革创造了条件，我国应抓住这一有利契机，推进汇率市场化改革，建立以市场需求为主导的、辅以必要的行政干预措施的汇率形成机制。其次，巨额的外汇储备不仅增加管理成本，更有可能因为外币汇率的波动而引发重大资产流失，这提醒我们必须稳步推进资本项目可兑换进程，深入完善金融市场，增强应对冲击的能力。最后，美国在危机之后迅速采用市场的手段，调整并优化自身的经济结构，借助危机实现了良性发展。我国也应积极鼓励各类金融机构加快创新步伐，落实金融业态的转型升级，为我国实体经济的健康发展提供坚实的保证。

美国QE对中国债券市场的影响

美国QE对中国债券市场的影响 研究框架： 一、美国QE1和QE2的背景比较 二、美国QE1和QE2的内容比较 三、美国QE1和QE2的影响比较 1. 对美国的影响 股市 债券市场 2. 对全球大宗商品的影响 3. 对新兴经济体的影响 四、美国QE1和QE2对中国的影响的 1. 作用路径 宏观经济——进出口 汇率——热钱 通胀——货币政策 2. 影响 由于中国资本市场的相对封闭性，间接影响中国的资本市场。 五、美国QE1和QE2对中国债券市场的影响比较

一、美国QE1和QE2的背景比较 下面，我们将美国QE1和QE2的背景、内容、影响等进行对比。 1. 美国QE1 第一轮量化宽松（QE1）始于2008年底，结束于2010年3月。从推出背景看，由于雷曼兄弟破产、金融风暴的冲击， 2008年11月，美联储宣布购买1000亿美元政府担保企业（GSE）债券，及5000亿美元按揭抵押证券。此后，2009年3月，美联储宣布购买高达3000亿美元长期国库券，及增加购买GSE债券和按揭抵押证券规模，分别至2000亿美元及1.25万亿美元。 截至2010年3月第一轮量化宽松结束，美联储购买了1.25万亿美元的抵押贷款支持证券、3000亿美元的美国国债和1750亿美元的机构证券，累计1.725万亿美元左右。 QE1的影响主要表现在三个方面：美国资本市场、大宗商品、新兴经济体等。 股市方面，美股三大股指均在2009年3月见底。以道琼斯指数为例，2009年3月6日，该指数见底6469.95点，直到2010年4月6日到达顶峰11258.01点，一年内上涨74%。值得注意的是，这一见底时间点，与QE1正式推出的时间异常吻合。而2010年11月4日，就在QE2推出的第二天，道琼斯指数突破平台，达到11440.37点，创出2008年底见底以来的新高。 虽然股市和大宗商品在持续攀升，但金融机构仍处于去杠杆化的过程中，而且经济走势仍有极大不确定性，由此带来的惜贷心理造成滞留在金融体系内部的流动性不能转化为对实体经济的信贷，从而难以促进投资，就业率上升也就无从谈起。 2009年6月至12月，美国纽约银行、高盛集团、摩根大通、花旗银行等先后归还了政府救助资金。总体看，在QE1执行期间，在美联储廉价资金以及财政部资助下，华尔街金融机构恢复了元气。 QE1把华尔街的金融公司从破产边缘拯救了出来，而美国经济仍在苦苦挣扎。美国失业率从2008年底的7.4%一路上升，在2009年第四季度达到10%以上，其后虽有所回落，但目前仍然停留在9.6%的高位。 综合看，美国推出QE1在当时是一种无奈又迫切的举动。QE1之初的目标在于通过购买“两房”及相关银行的抵押贷款资产，以挽救美国金融机构和金融体系，中长期目标则是提高就业水平及帮助经济走出通缩阴影。QE1为金融危机笼罩中的全球经济注入一针强心剂。 2. 美国QE2 2010年11月3日，QE2出炉了。6000亿美元加上原来持有的即将到期的约2500~3000亿美元的“两房”MBS和机构中长期债券再投资购买美国国债，市场迎来近9000亿美元入市。美国第二轮量化宽松政策(QE2)于今年6月底结束。 跟QE1不同，QE2遭到广泛性的抨击，债券之王格罗斯甚至骂它是“旁氏骗局”。在各方因素的作用下，QE2的规模变得比较温和，喜欢撒钱的“飞机头·本”(伯南克)部分收敛，但是他的立场并没有弱化，他依然暗示QE2并非是“终结”，除非市场有望实行伯南克制定

金融危机前后的美联储

金融危机前后的美联储 ◎罗熹 2010年03月19日09:20 来源：《红旗文稿》 席卷全球的金融危机将美联储推上了风口浪尖，这个诞生将满百年（成立于1913年）的中央银行，面对的是一个更加复杂多变的金融市场：货币危机层出不穷，周期变短；全球化浪潮将危机传导速度提升；对大型金融机构的监管愈加困难；美元作为世界货币遭到挑战……如何客观评价美联储在这次金融危机中的功与过？美联储作为美国经济的舵手，能否把握方向，维护金融安全？在经济日益发展的今天，这些都是需要我们深思的问题。本文将以时间为轴，将2008年金融危机为原点，分成危机前、中、后三个时期，审视70年代“滞胀”后美联储在美国经济发展中的作用。 一、2008年金融危机之前的美联储 （一）美联储的身世之谜 根据联邦储备委员会的官方定义，美联储系统不隶属于任何机构，同时它也不是一个私有的、追求利润的机构。美联储和它的任何一个联邦储备银行都不隶属于美国政府。美联储是由长达数年的法律论证和筹备，融合美国独特政治传统文化的一套精细的权力制衡机制，它主要由三大部分构成。（1）决策机构：联邦储备委员会，由7位理事组成，主席由总统任命，任期四年，可连任。（2）组成机构：联邦储备银行，在全国划分12个储备区，每区设立一个联邦储备银行分行。每家区域性储备银行都是一个法人机构，拥有自己的董事会。（3）执行机构：公开市场委员会(FOMC) ，公开市场委员会决议和执行公开市场操作，是联储体系中最重要的部门，每年要开8次会议。这三个有机部分各司其职：联储主席是美联储的“形象代言人”，每一任都对其任职时代的金融和经济活动留下深刻烙印；联邦储备银行的会员银行是私有银行，它们购买联储银行的股份，必须在联储银行缴纳准备金，而美联储为其存款做担保；FOMC的利率决议和公开市场操作是美联储控制货币供应量最重要的政策工具。 研究美联储的出发点在于分清它的所有权和控制权。纯粹从所有权来看，联邦储备银行都是私人商业银行机构，将联储银行理解成私人机构拥有并没有错。但从实质控制权上来看，美联储系统是一个由国会与联邦政府双重控制并接受公众监督的统一的中央银行。联邦储备委员会是美联储系统的中枢神经，是纯粹的公立机构。联邦储备委员会控制着FOMC，并通过向联邦储备银行推荐行长（通常为经济学

QE质量工程考试题

中国3000万经理人首选培训网站 更多免费资料下载请进：https://www.wendangku.net/doc/cb517409.html, 好好学习社区 质量工程考试题 一、 单项选择题(50题,每题1分,共50分;每题的备选答案中,只有一个最符合题意,请 将其编号填涂在答题卡的相应方格内) 1.矩阵图可与( )结合一起使用 A.树图 B.直方图 C.控制图 D.排列图 2.我国于哪一年等同采用ISO9000国际标准GB/19000-ISO9000.( ) A.1987 B.1988 C.1990 D.1993 3.ISO9000质量管理和质量保证标准于哪一年公布.( ) A.1984 B.1987 C.1990 D.1992 4.市场竞争的第一要素是:( ) A.产品 B.质量 C.技术 D.设备 5.美国质量专家朱兰博士提出的 “质量管理三部曲” 包括质量策划﹐质量控制和( ) A.质量保证 B 质量检验 C 质量改进 D.质量监督 6.现代质量管理发展历程是:( ) A.TQC-TQM-TQA B.TQA-TQM-TQC C.TQC-TQA-TQM D.TQA-TQC-TQM 7.在喷漆工序﹐为了控制喷漆中的疵点﹐应采用( ) A.不合格品率p 控制图 B.均值X 控制图 C.极差R 控制图 D.不合格数c 控制图 8.质量差异的原因按性质分类可分为:( ) A.偶然性和可控性 B.系统性和可控性 C.偶然性和系统性 D.可控性和必然性 9.百分比抽样不合理性体现在:( ) A.抽样量大 B.判断能力差 C.不经济 D.验收判断易受批量大小影响 10. ( )的情况下﹐可用PDPC 法 A.选择适宜的作业路径 B.确定具体的质量改进目标 C.对可能出现的问题担前做好准备 D.找出解决问题的主要途径 11.下面哪一种抽样方式严格:( )

美联储QE政策值得借鉴

Leader_Farewell to the Fed’s QE3, a monetary job well done 英国《金融时报》 字号 背景 The Federal Reserve this week quietly ended its thir d bout of quantitative easing, an experiment that contrived to a ttract warnings of doom both for being withdrawn and for starting in the first place. 美联储(Fed)上周悄悄结束了第三轮量化宽松(QE3)，这场货币政策实验招致了各种“末日”警告，警告的矛头既对准量化宽松的退出，也没放过当初启动这项政策。 The Fed’s radical monetary easing – and similar measures by the Bank of England – have yet to be universally accepted. In Tokyo, the Bank of Japan on Friday announced that, despite internal opposition, it would ramp up its own QE programme. But in the eurozone, where it emerged this week that inflation has been below target for 21 months, the laggardly E uropean Central Bank has yet to follow. 美联储的激进货币宽松政策——以及英国央行(Bank of England)采取的与 类似措施——还没有被普遍接受。在东京，日本央行(Bank of Japan)上周五宣布，尽管内部有人反对，但它还是将加大其量化宽松政策的力度。但在欧元区，尽管上周数据显示通胀连续21个月低 于目标，行动迟缓的欧洲央行(ECB)却尚未跟进。 counterfactuals is impossible, it is overwhelmingly likely that the Fed and BoE were right and sceptics at the ECB and the BoJ are wrong. QE was exactly the right thing to try in reviving the US economy: indeed, a school of critics plausibly suggests it should have been faster and that it is premature to withdraw it now. Unemployment rates in the US are now lower than when the (counterfactual)是不可能的，但极有可能的结果是，美联储和英国央行是正确的，而欧洲央行和日本央行内的怀疑论者错了。量化宽松政策正是重振美国经济的正确尝试：实际上，有一派批评者颇为令人信服地提出，该政策本应更快出台，而且现在就退出还太早。目前美国的失业率低于2008年底全球金融危机冲击 经济之时，而欧元区的失业率比那时高出3个百分点。