ST康达尔：股票交易异常波动公告 2010-07-02

证券代码：000048 证券简称：ST康达尔公告编号：2010-021

深圳市康达尔（集团）股份有限公司

股票交易异常波动公告

本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。

一、股票交易异常波动的情况介绍

深圳市康达尔（集团）股份有限公司（以下简称“本公司”）股票价格于2010年6月29日、30日和7月1日连续三个交易日收盘价达到跌幅限制价格。根据《深圳证券交易所股票上市规则》等规定，属于股票交易异常波动。

二、公司关注、核实情况

根据《深圳证券交易所股票上市规则》的有关规定，本公司董事会与公司管理层、公司控股股东以及实际控制人就相关问题进行了必要核实，现就有关情况说明如下：

本公司前期披露的信息不存在需要更正、补充之处；本公司、控股股东和实际控制人不存在关于本公司的应披露而未披露的重大事项或处于筹划阶段的重大事项以及股票异常波动期间控股股东、实际控制人买卖公司股票等情形。

三、是否存在应披露而未披露信息的说明

本公司董事会确认，本公司目前没有任何根据《深圳证券交易所股票上市规则》等有关规定应予以披露而未披露的事项或与该事项有关的筹划、商谈、意向、协议等；董事会也未获悉本公司有根据《深圳证券交易所股票上市规则》等有关规定应予以披露而未披露的、对本公司股票及其衍生品种交易价格产生较大影响的信息；公司前期披露的信息不存在需要更正、补充之处。

四、 风险提示

1、经自查，本公司董事会确认，本公司不存在违反信息公平披露的情形。

2、本公司郑重提醒广大投资者：本公司指定信息披露的报纸为《证券时报》，指定信息披露网站为：https://www.wendangku.net/doc/c31746172.html,，本司将严格按照有关规定及时做好信息披露工作，请投资者及时查阅，注意投资风险。

特此公告

深圳市康达尔（集团）股份有限公司董事会

二○一○年七月二日

中国股票市场的流动性与波动性实证研究

文章编号：１００５－３０２６（２００６）０９－１０４２－０４ 中国股票市场的流动性与波动性实证研究 王健，庄新田 （东北大学工商管理学院，辽宁沈阳１１０００４） 摘 要：通过对中国股票市场流动性指标和波动性指标的分析，发现市场具有较高的流动 性，市场波动程度略低于其他国家的股票市场．从上海股市和深圳股市的横向比较来看，近年来两 个市场的流动性没有显著的差异，两市波动序列的吻合程度非常高，波动具有很强的同步性，表明 在相同市场制度环境下，市场参与者行为的同质性最终决定了两市运行特征的相似性． 关键词：股票市场；流动性；波动性；市场质量；交易机制 中囝分类号：Ｆ　８３０．９１ 文献标识码：Ａ

Ｅｍｐｉｒｉｃａｌ　Ｓｔｕｄｙ　ｏｎ　Ｌｉｑｕｉｄｉｔｙ　ａｎｄ　Ｖｏｌａｔｉｌｉｔｙ　ｉｎ　Ｃｈｉｎｅｓｅ　Ｓｔｏｃｋ　Ｍａｒｋｅｔ ＷＡＮＧ　Ｊｉａｎ，　ＺＨＵＡＮＧ　Ｘｉｎ－ｔｉａｎ （Ｓｃｈｏｏｌ　ｏｆ　Ｂｕｓｉｎｅｓｓ　Ａｄｍｉｎｉｓｔｒａｔｉｏｎ，　Ｎｏｒｔｈｅａｓｔｅｒｎ　Ｕｎｉｖｅｒｓｉｔｙ，　Ｓｈｅｎｙａｎｇ　１１０００４，　Ｃｈｉｎａ．　Ｃｏｒｒｅｓｐｏｎｄｅｎｔ：　ＷＡＮＧ　Ｊｉａｎ，　Ｅ－ｍａｉｌ：ｗａｎｇｊｉａｎ８００８１６　＠　１２６．　ｃｏｒｎ Ａｂｓｔｒａｃｔ：　Ｉｎ　Ｃｈｉｎｅｓｅ　ｓｔｏｃｋ　ｍａｒｋｅｔ　ｗｈｅｒｅ　ａｌｌ　ｔｈｅ　ｓｔｏｃｋ　ｂｕｙｉｎｇ／ｓｅｌｌｉｎｇ　ａｃｔｉｏｎｓ　ｈａｖｅ　ｔｏ　ｂｅ　ｄｏｎｅ　ｖｉａ　ａｎ　ｏｒｄｅｒ－ｃｏｍｍｉｓｓｉｏｎ　ｓｙｓｔｅｍ，ｔｈｅ　ｂｉｄ－ａｓｋ　ｓｐｒｅａｄ　ｉｓ　ｒｅａｌｌｙ　ａ　ｍａｒｋｅｔ　ｓｐｒｅａｄ　ａｎｄ　ｉｔ　ｒｅｆｌｅｃｔｓ　ｔｈｅ　ｉｍｍｅｄｉａｔｅ　ｔｒａｄｉｎｇ　ｒｅｓｔｓ　ｉｎ　ｔｒａｎｓａｃｔｉｏｎｓ．　Ｓｐｒｅａｄ　ａｎｄ　ｄｅｐｔｈ　ａｒｅ　ｔｈｅｔｗｏ　ｉｍｐｏｒｔａｎｔ　ｌｉｑｕｉｄｉｔｙ　ｉｎｄｉｃｅｓ．　Ａｎａｌｙｚｉｎｇ　ｂｏｔｈ　ｔｈｅ　Ｓｈａｎｇｈａｉ　＆　Ｓｈｅｎｚｈｅｎ　ｓｔｏｃｋ　ｍａｒｋｅｔｓ，　ｉｔ　ｉｓ　ｆｏｕｎｄ　ｔｈａｔ　ｉｎ　Ｃｈｉｎｅｓｅ　ｓｔｏｃｋｍａｒｋｅｔ　ｔｈｅ　ｌｉｑｕｉｄｉｔｙ　ｉｓ　ｒｅｌａｔｉｖｅｌｙ　ｈｉｇｈｅｒ　ａｎｄ　ｖｏｌａｔｉｌｉｔｙ　ｓｌｉｇｈｔｌｙ　ｌｏｗｅｒ　ｔｈａｎ　ｏｔｈｅｒ　ｃｏｕｎｔｒｉｅｓ．　Ｗｈｅｎ　ｃｏｍｐａｒｉｎｇ　ｈｏｒｉｚｏｎｔａｌｌｙ，　ｉｔ　ｉｓｓｈｏｗｎ　ｔｈａｔ　ｔｈｅ　ｌｉｑｕｉｄｉｔｙ　ｉｎ　ｔｈｅ　ｔｗｏ　ｓｔｏｃｋ　ｍａｒｋｅｔｓ　ｈａｓ　ｎｏ　ｏｂｖｉｏｕｓ　ｄｉｆｆｅｒｅｎｃｅ，　ａｎｄ　ｔｈｅ　ｓｔｏｃｋ　ｐｒｉｃｅ　ｖｏｌａｔｉｌｉｔｉｅｓ　ｉｎ　ｔｈｅ　ｔｗｏ　ｍａｒｋｅｔｓａｒｅ　ｍｕｃｈ　ｓｙｎｃｈｒｏｎｉｚｅｄ． Ｉｔ　ｉｎｄｉｃａｔｅｓ　ｔｈａｔ　ｔｈｅ　ｈｏｍｏｇｅｎｅｉｔｙ　ｏｆ　ｉｎｖｅｓｔｏｒ＇　ｂｅｈａｖｉｏｒ　ｍａｋｅｓ　ｔｈｅ　ｂｕｓｉｎｅｓｓ　ｏｐｅｒａｔｉｏｎ　ｏｆ　ｔｈｅ　ｔｗｏｍａｒｋｅｔｓ　ｓｉｍｉｌａｒ　ｅｖｅｎｔｕａｌｌｙ． Ｋｅｙ　ｗｏｒｄｓ：　ｓｔｏｃｋ　ｍａｒｋｅｔ；　ｌｉｑｕｉｄｉｔｙ；　ｖｏｌａｔｉｌｉｔｙ；　ｍａｒｋｅｔ　ｑｕａｌｉｔｙ；　ｔｒａｎｓａｃｔｉｏｎ　ｍａｅｈａｎｉｓｍ （Ｒｅｃｅｉｖｅｄ　Ｎｏｖｅｍｂｅｒ　２，　２００５）

什么是中小板股票

什么是中小板股票 中小板就是相对于主板市场而言的，中国的主板市场包括深交所和上交所。有些企业的条件达不到主板市场的要求，所以只能在中小板市场上市。中小板在美国的纳斯达克市场就是典型的创业板。以下是为你精心整理的关于中小板股票的内容，希望你喜欢。 中小板股票简介 中小板 中小板是为中小型企业特别设立的一个市场，以区别主板市场，这样的企业一般规模比较小，较有发展潜力但经营风险也较大，国内的中小企业板设置在深圳。"中小板"市场又称"二板"市场，指在主板市场之外专门为中小企业和新兴公司(主要是高新技术企业)提供权益资本筹集途径的证券市场。 中小板市场是主板市场的补充--因为它上市的门槛较低，对总资产、营业额、连续盈利等方面没有主板市场规定的那么严格。而是放宽条件，使得快速发展中的中小公司，能通过在中小板市场上市，发行股票而筹集到所需的资金(主板市场对中小企业而言是关闭的)。中小板同时又是创业资本/风险资本(venture capital)撤资(实现风险溢价)的渠道。 中小板股票市场的特点 1. 以高科技公司为主要上市对象

2. 较低的上市标准 3. 高风险、高收益 4. 严格的信息披露与市场监管 国际上著名的中小板是"Nasdaq"，我国的中小板则是指去年以来在深圳证券交易所上市交易的、尚未达到上海证券交易所要求资格的那些中小型企业的股票。 中小板股票基金( ETF )是以中小板价格指数为标的指数的ETF 产品，指数具有良好的代表性、流动性与成长性。买卖一只中小板股票基金( ETF )就相当于买卖指数所涵盖的50 只中小企业股票，可取得与该指数基本一致的收益。中小板股票基金( ETF )为投资者参与中小板块投资、分享上涨收益提供了成本低廉、交易便利的投资工具。 中小板股票市场 中小板市场是创业板的一种过渡，在中国的中小板的市场股票代码是:002×××。截至到2011年10月31日为止已经623家了。现在所说的中小板股票，就是指深圳市场002XXX 代码的股票，该类股票一般是盘子不太大，民营等中小企业居多。由于股本小，股性灵活，主业优势明显，公积金丰厚等游资和机构等关注力度大，所以每次反弹力度都很大，该类股票中长线也很不错。 中小板股票的中小板块 中小企业板与主板的类比中小企业板的建立是构筑多层次资本市场的重要举措，也是创业板的前奏，虽然6月25日终于揭幕的中小企业板在现阶段并没有满足市场的若干预期，比如全流通等，而过

股票市场的周期性变化与宏观经济波动的关系

股票市场的周期性变化与宏观经济波动的关系 一、引言 中国股票市场发展过程中，我国股市结构、制度不断进行调整。 从根本上讲，股票市场的运作和宏观经济的运行是相当一致的。经济周期决定股票市场的价格区间，而股票市场价格总体方向性变化反映了经济周期的更替。宏观经济的衰退、复苏、过热和滞胀四个阶段不断轮换，这种周期性变化直接导致了股票市场的牛熊市周期性转换；与此同时，股票市场的运行状况也在一定程度上影响着宏观经济，股票市场的周期性变化也反映了宏观经济的周期性波动。因此，从这种意义上讲，股票市场是宏观经济的晴雨表。 二、理论基础 1.股票定价理论。 传统的股票价格理论以单只股票或股票整体市场的价格为对象，研究股票购买能够获得的红利、利息和资本利得等。现代资产组合理论将统计学运用于证券投资，产生了资本资产定价模型和套利定价模型等数理统计模型。 (1)资本资产定价(CAPM)模型。用Ri表示股票(组合)i的预期收益率，Rm为市场组合的预期收益率，Rf为无风险资产的收益率，βi表示股票(组合)i收益率变动对市场组合收益率变动的敏感度，εi为随机干扰项。CAPM模型的数学表达式为：Ri=Rf+βi(Rm-Rf)+εi 在股票定价中，那些只影响该只股票的方差而不影响该股票与股票市场组合的协方差的因素在定价中不起作用，对定价唯一起作用的是该股票的β系数，也即非系统性在股票的定价中不起作用，起作用的是系统性风险，这是CAPM的核心思想。 (2)套利定价理论试图以多个变量去解释资产的预期报酬率。套利定价理论认为经济体系中，有些风险都是无法经由多元化投资加以分散，例如通货膨胀或国民所得的变动等系统性风险。套利定价理论以收益率形成过程的多因子模型为基础，认为证券收益率与一组因子线性相关，这组因子代表证券收益率的一些基本因素。事实上，当收益率通过单一因子(市场组合)形成时，将会发现套利定价理论形成了一种与资本资产定价模型相同的关系。因此，套利定价理论可以被认为是一种广义的资本资产定价模型，为投资者提供了一种替代性的方法，来理解市场中的风险与收益率间的均衡关系。套利定价理论与现代资产组合理论、资本资产定价模型、期权定价模型等一起构成了现代金融学的理论基础。 2.经济周期理论

中国股票市场波动及其影响因素

中国股票市场波动及其影响因素 摘要】：基于股票市场波动的重要性和影响，本文详细分析了导致中国股票市 场波动的主要因素，包括三个方面：政府政策因素，宏观经济因素以及投资者行 为的因素，并对此进行了详细说明。三个因素如何影响股市波动的？大多数认为 股市波动是政治因素，宏观经济因素和投资者之间的行为因素之间的相互作用。 因此，本文主要从这三个方面的因素出发，分析其对我国股票市场造成怎么样的 影响。 【关键词】中国股票；市场波动；影响因素；相关 0.引言 长期以来，股票市场的波动一直是现代金融领域的主要研究问题，它也是全 球监管机构最重要的指标。波动性是二级股票市场的主要功能，即是价格披露和 资本配置的核心。与此同时，波动性与反映股票市场的指标有着密切的相关，例 如流动性、交易成本以及市场信息流。因此，波动率是可以全面的反映股票价格 的直接性行为，质量和效率的最简单，最有效的方式去做股票市场波动性影响因 素的科学理论分析。 2国家政策因素对于股票市场波动性影响 财政政策对股票市场波动的影响财政政策对股票市场具有重大影响，尤其是 在国债和税收方面。国债是银行信贷以外的金融信贷调整工具[1]。政府债务也对 股票市场产生重大影响。首先，政府债务本身占证券市场金融资产总额的很大一 部分。由于国债的高信誉度和低风险水平，大量发行的国库券将降低证券市场的 整体风险水平和收益。其次，政府债券利率的上升和下降严重影响了其他证券的 发行和价格。一般而言，政府债券市场和股票市场之间存在“摇摆”效应，即股票 价格下跌且资金流入市场。通常，当股票价格上涨时，资金将返回股票市场，从 而导致债券市场萎缩[2]。 2.1税收 公共财政可以通过改变收入和税收的总体结构，抑制对社会资产的总体需求 的扩大或弥补一些缺乏有效的投资需求来调节对证券和实际投资的投资。政府的 大规模扩张性财政政策会对我国股票市场的主要影响有以下三个方面 [3]：①减 少税收。减税率和减税可以增加公司收入，增加上市公司的利润，从而提高股价。 ②增加预算赤字并增加预算支出。公开市场的增长将为上市公司带来更高的利润和更高的股价。居民平均收入增加了，他们对证券市场的信心增强，股票的价格 自然就上涨。增加直接公共投资，例如对能源，基础设施和住房的投资，可以刺 激相关产业（水泥，钢铁，工程，铁路）的发展，提高相关上市公司的生产率并 提高股价。③进一步的增加政府财政补贴。财政补贴是政府税收支出的重要形式。财政补贴将增加相关上市公司的利润，提高股票价格。 2宏观经济因素对于股票市场波动性的影响 2.1国际资本流动对于股票市场波动性的影响 一方面，国际资本流动在补充中国股票市场方面发挥了有益的作用[4]。当中 国股票市场的效益增加时，就会意味着出现资金短缺，而国际资本的流入正在帮 助弥补这一市场的短缺。相反，当中国股市表现下降时，则意味着存在资金盈余 国际资本正帮助这我国股票市场的盈余现象的减少。由于国际资本在股票市场中 的流动，社会资源可以得到更有效的分配。因此，国际资本的正常流动在为我国 国家股票市场融资和补充方面都起着非常良好的作用。另一方面，国际资本的频

股票交易细则

股票交易细则 1）9：15----9：20这五分钟开放式集合竞价可以委托买进和卖出的单子，你看到的匹配成交量可能是虚假的，因这5分钟是可以撤单，很多主力在9：19：30左右撤单，当你买进时，你不撤单，他可撤出，然后他卖给你，因此你一定要把撤单键放在手上。 2）9：20---9：25这五分钟开放式集合竞价可以输委托买进和卖出的单子，但不能撤单，有的投资者认为他己打撤单就完事了，事实上这五分钟撤单无效，白白输入的。这五分钟你看到的委托是真实的，因此要抢涨停板的，一定要看准这五分钟，但你不知道这五分钟哪些股票要涨停板，利用大智慧按81和83不能看到，但钱龙和分析家可以按81和83看到，比如兰生股份600826在2006-10-09国庆长假后，第一个涨停，你利用钱龙9：23左右要涨停，而且当时封单只30万股，你赌一把在9：24-9：30打涨停，当天成交了311万股，次日开盘就可赚钱。 3）9：25---9：30这五分钟不叫集合竞价时间，电脑这五分钟可接收买和卖委托，也可接收撤单，这五分钟电脑不处理，如果你打进的委托价格估计能成交，那么你的撤单是排在后面来不及的，对于高手而言，这五分钟换股票一定要利用，比如你集合竞价卖出股票后，资金在9：25就可利用，你可在9：26买进另一只股票。还有你要得到新股开盘价，你高打价格得开盘价，你高出开盘价的部份在9：25返回，你又可利用这返回的资金。 4）9：25产生的开盘价都是按成交量最大化原则定出的，深圳股票在收盘14：57---15：00是收盘集合竞价时间，这3分钟不能撤单，只能输买进和卖出单子，因此深圳收盘价也是集合竞价得来的，而你看到的上海最后一笔只有价格，股数为0，这是因为上海收盘价格是按最后一笔倒推1分钟的加权平均价算出的，不是集合竞价得来的，在防止操纵收盘价方面不如深交所。 5）上海新开户当天不能买进股票，因为开户是在登记结算公司，交易是在上交所，两个机构之间数据库不能及时对接，要等晚上清算后接上，因此次日才能买股票，上海股票当天在其它营业部撤销指定交易，在另一个营业部当天可指定，但你的股票在新营业部看不到明细，只能根据你的记忆卖出。深圳股票上一个交易日办理转托管的，第二天可在新营业部卖出。 6）深圳停牌一小时的股票可以提前委托，上海停牌一小时的股票不能提前委托，上交易在10：30准时开门，早一秒就弹回来了，对于连续涨停的股票，如果你要追进，应该在10：29：53----10：29：56输入确认键，因网络速度时快时慢，要几秒钟在路上行走，比如1月31日都市股份我就买进了，2月8日的东方电机我也买进了，相反出现重大利空时，你也可跑得快，比如在2004-12-28四川长时由于对美国APEX公司3.1亿美元不能收回，要计提坏帐，我预计当天肯定跌停，当天停一小时，帮一个股民当天打点跌停卖出了，此后再跌20% 7）零股处理，配股可以买进零股，但正常买进时，你只能委托100股整数倍，如果你有零股要卖出，如57股，你只能一次性打出，不能分两次卖零股，债券委托是一手整数倍，即而值1000元整数倍，新股申购时，中小板是500股整数倍，上海新股是1000股整数倍，新股申购委托后不能撤单，一个申购流程前后五个交易日，如周二申购，下周一解冻。 8）股票、基金、权证一笔委托数量不能超过100万份，特别是权证在末日轮时，几分钱不

中国股票市场波动率的高频估计与特性分析_黄后川

中国股票市场波动率的高频估计与特性分析 ＊黄后川 (南方基金管理公司　510200)　陈浪南(中山大学岭南学院与中山大学经济所　510275) 内容提要:本文旨在应用高频数据估计中国股市的已实现波动率。我们发现股票指 数与个股的高频交易数据中的微观摩擦影响正好相反,使用极高频的数据会大大增加个 股的波动率估计值,相反却会大大降低指数的波动率估计值。在计算各种频率的已实现 波动率的基础上,本文构造了一种较为精确的估计波动率的方法,可以更好地平衡测量误 差与微观结构误差。基于已实现波动率,本文研究了中国股市波动率不对称性和长期记 忆特性。 关键词:波动率　高频估计　特征 ＊　本文是国家自然科学基金课题(79800010、70042005)、上交所2002年联合研究计划课题、教育部社科“十五”课题(01j b790026)及2002年厦门大学校级课题成果之一。 一、引言与先前该领域研究述评 近二十年来,对波动率模型的研究已成为金融经济学领域研究的重要内容之一。自Engle 于1982年提出ARCH 模型以来,经济学界已经发表了数千篇关于条件异方差或波动率的论文。特别是最近十年,一些学者提出用高频分时数据估计波动率的方法,这种方法可以得到比较准确的波动率估计值,称为“已实现波动率”(Realized Volatility )。以此为基础,众多学者在波动率的特性和预测两方面进行了更深入的研究,大大拓展了这个研究领域。 Andersen 、Bollerslev 、Diebold 、Ebens (1998,2001)等金融经济学家对这种高频估计方法以及“已实现波动率”的特性与预测进行了一系列研究,他们得出了如下几个主要结论(计算的波动率都是日波动率): (1)如果价格遵循普通的扩散过程,用此方法计算的已实现波动率,是无偏的。而且,当高频数据的时间间隔趋近于0时,已实现波动率的测量误差也趋于0。因此可以把已实现波动率当作一个观测值,它没有经典算法所带来的时间滞后。 (2)通过对外汇市场和道·琼斯工业股票的实证研究,发现:①股票市场中,正收益对后续波动率的影响不如负收益明显,即波动率具有杠杆效应。②已实现波动率的对数具有明显的长期记忆特性。③虽然已实现波动率明显向右倾斜,但已实现波动率的对数呈现正态分布。④虽然原始的收益率数据有明显的高峰和大尾巴,但收益率除已实现波动率呈现正态分布。⑤股票市场的波动率与相关度呈相同方向运动,降低了资产组合分散化在高波动率时的作用。 (3)依据(2)中的结论,用体现长期记忆的分数综合—移动平均自回归(Auto Regression Fractional Integrated Moving Average ,ARFI MA )方法可以得到更好的波动率预测。使用正态—对数正态混合分布可以得到很好的概率密度和分位数估计(例如VaR )。 已实现波动率的一个重要用途是作为对以前各类模型进行评价的基准。它的另一个更重要的用途是用于检验波动率的各种特性,并对未来波动率进行预测,因为已实现波动率可以直接当作波动率的一种观测值,因此可以采用一般的时间序列方法,无须像AR CH 模型一样通过模拟收益率序2003年第2期

上交所主板与深交所中小板上市公司退市制度方案

上交所主板上市公司退市制度方案 本次完善上市公司退市制度，是在总结已有的上市公司退市实践经验和问题的基础上进行的。方案设计坚持积极稳妥、统筹兼顾的原则，以建立明晰、合理、有效的退市机制为方向，重点从两个方面对现行退市制度进行了调整。一是为提高退市制度的完备性和可操作性，增加相关暂停上市、终止上市指标，细化相关标准，明确恢复上市的条件，完善退市程序；二是为进一步保护投资者权益，提出风险警示板、退市整理板、退市公司股份转让服务、退市公司重新上市等退市衔接安排。 一、增加退市指标 《上海证券交易所股票上市规则》（以下简称“《股票上市规则》”）规定了多项退市指标，可分为财务指标、市场交易指标、合规指标、主体资格存续指标等4类。总体而言，现有指标存在类型比较单一、标准不够清晰等不足。从实践看，对于退市指标的完善，在适度增加退市指标的同时，应着眼于提高退市指标的可操作性，减少退市指标的规避空间。 （一）增加净资产指标 上市公司最近一个会计年度经审计的期末净资产为负数或者被追溯重述后为负数的，对其股票实施退市风险警示。 上市公司的股票因前述事项被实施退市风险警示后，公司最近一个会计年度经审计的期末净资产为负数的，其股票应暂停上市。

上市公司的股票因前述事项被暂停上市后，公司最近一个会计年度经审计的期末净资产为负数的，其股票应终止上市。 （二）增加营业收入指标 上市公司最近一个会计年度经审计的营业收入低于1000万元或者被追溯重述后低于1000万元的，对其股票实施退市风险警示。 上市公司的股票因前述事项被实施退市风险警示后，公司最近一个会计年度经审计的营业收入低于1000万元的，其股票应暂停上市。 上市公司的股票因前述事项被暂停上市后，公司最近一个会计年度经审计的营业收入低于1000万元的，其股票应终止上市。 （三）增加审计意见类型指标 上市公司最近一个会计年度的财务会计报告被会计师事务所出具否定意见或者无法表示意见的，对其股票实施退市风险警示。 上市公司的股票因前述事项被实施退市风险警示后，公司最近一个会计年度的财务会计报告被会计师事务所出具否定意见或者无法表示意见的，其股票应暂停上市。 上市公司的股票因前述事项被暂停上市后，公司最近一个会计年度的财务会计报告被会计师事务所出具否定意见、无法表示意见或者保留意见的，其股票应终止上市。

影响我国股票市场价格波动的基本因素

影响我国股票市场价格波动的基本因素万帼荣xx 股票市场价格波动是股市运行的基础,也是股票投资者关注的焦点。股价的波动受各种经济因素和非经济因素的影响,分析这些因素的影响,可为投资者作出正确的投资决策提供一定的依据。本文结合我国股市波动的实例,从各种因素对股价影响的传导机制入手,着重对影响我国股票市场价格波动的基本因素作一般性考察。 虽然影响股价波动的因素很多,但对这些因素的分析,可以从以下三点出发: (1)股价有其内在价值,股价围绕其内在价值波动,内在价值决定论是基本面分析的基础; (2)股价随投资者对各种因素的心理预期的变化而波动,心理预期理论是技术分析的基石; (3)股价波动是诸因素形成合力作用的结果; 以此为出发点,就可以从经济因素、市场因素、非经济因素三个方面,全面地考察影响我国股票市场价格波动的基本因素。 一、宏观经济因素 宏观经济因素从不同的方向直接或间接地影响到公司的经营及股票的获利能力和资本的增值,从不同的侧面影响居民收入和心理预期,而对股市的供求产生相当大的影响。 1.经济周期 经济周期表现为扩张和收缩的交替出现,在经济的收缩、复苏、繁荣和衰退四个阶段内,股市也随之周期性波动,成为决定股价长期走势的最重要因素。通过对国内生产总值GDP、经济增长率、通涨率、失业率、利率等指标的分析,判断出经济周期的发展阶段。有实证分析表明,我国股市波动比宏观经济周期的波动超前大约4—6个月。

2.通货变动 通货变动包括通货膨涨和通货紧缩。通货膨胀对经济的影响是多方面的,总的看来会影响收入和财产的再分配,改变人们对物价上涨的预期,影响到社会再生产的正常运行。因此,通货膨胀对股价的影响也是复杂的。而通货紧缩则会对经济产生负面影响。就我国股市而言,通货膨胀在适度范围内发生,股价波动与之呈现正相关关系,但通货膨胀严重时,股价波动与之呈反方向变动。1998年上半年开始的通货紧缩,使股价持续下跌,尽管1999年上半年有股市利好消息及管理层发表发展市场的言论,使沪深股指双双创出历史新高,但通货紧缩始终抑制着股价的进一步弹升。 3.国际贸易收支 当出口大于进口时,国际贸易对国内经济产生积极的影响,使股价上升。相反,则使股价下跌。1998年的东南亚金融危机,使我国的外贸出口增长大幅下降,影响了我国的经济增长,同时,直接对我国股票市场相关行业和上市公司产生负面影响。 4.国际收支 国际收支差额通过影响一国国内资金供应量,从而对股价产生间接影响。经常项目和资本项目保持顺差,大量的外汇储备,国内资金供应量增加,使可用于购买股票的资金来源扩大,促使股价上升。 5.国际金融市场 国际金融市场的剧烈动荡一方面直接使我国投资者产生心理恐慌,影响股票市场,另一方面从宏观面和政策面间接影响股票市场的发展。 二、宏观经济政策因素 我国股市作为一个初兴的市场,宏观经济政策因素对股市起着极为重要的作用。 1.货币政策

中国股市波动性研究

中国股市波动性研究 阎海岩 （东北财经大学数量经济系 辽宁大连 116025） 摘 要：本文运用GARCH 族模型对上证指数和深证成指收益率的波动性进行研究，分析了我国股市波动性的特点。通过比较发现对于沪、深两市股指收益率的波动性，EGARCH(1,1)模型和EGARCH(1,1)-M 模型都能很好的拟合。同时还对两市股指收益率的波动性进行了预测分析。 关键词：中国股市；波动率；GARCH 族模型 The Volatility of Chinese Stock Market Yan Haiyan (Department of Quantitative Economics of Dong Bei University of Finance & Economics Liao ’ning Da ’lian 116025) Abstract: In the paper we establish the group of GARCH model for shangzheng index and shenzheng index. And we analyse the characteristics of the volatility of Chinese stock market .By comparing ,we conclude that EGARCH model and EGARCH-M model have almost the same efficiency in shanghai market and shenzhen market .Then we forecast the volatility of the two index ’s returns . Key words : China stock market ;Volatility ;GARCH model 一．引言 对金融市场波动性的研究主要是源于对资产选择和资产定价的需要。国外对股票市场价格的波动性研究已有很长一段历史, 早在20 世纪60 年代, Fama(1965) 就观察到投机性价格的变化和收益率的变化具有稳定时期和易变时期, 即价格波动呈现集群性, 方差随时间变化。此后, 国外对投机性价格波动特征进行了大量的研究。其中最成功地模拟了随时间变化的方差模型由Engle (1982)首先提出的自回归条件异方差性模型(即ARCH 模型) 。ARCH 模型将方差和条件方差区分开来，并让条件方差作为过去误差的函数而变化，从而为解决异方差问题提供了新的途径。Bollerslev （1986）在此基础上提出了广义自回归条件异方差(GARCH)模型。为了刻划时间序列受自身方差影响的特征,Engle,Lilien 和Robins （1987）提出了GARCH-M 模型。而当需要刻划证券市场中的非对称效应时，Nelson （1991）提出的EGARCH 模型能更准确地描述金融产品价格波动的情况。目前ARCH 族模型已经被广泛地应用于股票市场、货币市场、外汇市场、期货市场的研究中, 来描述股票价格、利率、汇率、期货价格等金融时间序列的波动性特征。 本文将利用自回归条件异方差模型，即ARCH 模型族对中国上海与深圳股票市场的日收益率的波动进行实证分析，为政府部门监管股市及投资者预测并规避风险提供决策依据。 二．ARCH 模型族概述 ARCH 模型的主要贡献在于发现了经济时间序列中比较明显的变化是可以预测的, 并且说明了这种变化是来自某一特定类型的非线性依赖性, 而不是方差的外生结构变化。GARCH 模型是ARCH 模型族中的一种带异方差的时间序列建模的方法。一般的GARCH 模型可以表示为： t t t x y εβ+' = (1) t t t v h ?= ε (2) p t p t q t q t t h h h ----++++++=θθεαεαα 1122110

我国股票市场大幅波动的成因及对策

龙源期刊网 https://www.wendangku.net/doc/c31746172.html, 我国股票市场大幅波动的成因及对策 作者：果歌 来源：《财经界·学术版》2014年第12期 摘要：我国股票市场的最大特点是股价波动幅度大，股价的变动成为投资者最关注的焦点，也是最感无力的地方。本文主要从三个方面进行分析，第一，对我国股票市场大幅波动的现状做出总结。第二，分析我国股票市场大幅波动的成因。第三，根据我国股票市场大幅波动的成因提出相应对策。 关键词：股票市场股价波动投资者 一、我国股票市场大幅波动的现状 首先，从纵向角度看。1992年1月到5月，上证指数（本文中简称股指）从617点上涨到1429点，涨幅为131%。1992年5月至1992年11月，股指暴跌79. 2%。1992年12月至1993年2月，股指暴涨303%，并在2月16日创下历史新高。1993年2月至1994年7月，股指暴跌79. 1%直至325点，但在8）9月，股指用了33个交易日，从325点涨至1052点。1994年9月至1996年1月，股指下跌51. 3%。1996年12月至1997年2月股指下跌32. 1%。1997年2月至1997年5月股指涨幅达到76. 6%。进入21世纪后，我国股票市场依然保持着暴涨暴跌的特点，从2001年至2005年6月，股指从2245点一泻千里，最低曾跌至998. 23点。但接下来的一轮行情使股指从2005年6月6日的998点，一路狂奔直至2007年10月16日的6124. 04点，最大涨幅为513. 6%。随后股指又像坐过山车一样，在2008年10月28日跌至1664. 93点。2009年8月4日，股指又冲至3478. 01点。2010年7月2日，股指又创下了2319. 74的低点。 其次，从横向角度看。通过对比1991年至2012年中外股票市场主要指数的涨跌幅情况，很容易得出我国股票市场的波动幅度远远大于其他较成熟股票市场的波动幅度这一结论。 通过上述纵向观察和横向对比可以发现，中国股票市场无论在波动的幅度上，还是在波动的次数上均远远高于西方经济成熟市场乃至一些发展中国家的股票市场。我国股票市场波动幅度过大的问题，应引起我国市场参与各方以及管理层的高度重视。 二、我国股票市场大幅波动的成因 （一）我国股票市场投资主体投资理念缺失 我国股票市场的个人投资者和机构投资者的投资素质还不高，投资理念缺失，买卖过于频繁，这是导致我国股票市场大幅波动的一个重要成因。我国78. 6%的个人投资者入市的主要目的是想通过股票的买卖价差而获利，只有11. 7%的个人投资者是为了获得分红收益。在个人投资者中，大多数的投资者持股在3个月以下。

《交易规则》(2011年修订)解读

《交易规则》（2011年修订）解读 2011-1-17 【编者按】：为进一步完善我国证券市场交易制度，规范市场交易行为，保护投资者合法权益，深圳证券交易所结合近年来我国证券市场交易的实际情况和新特点，对2006年7月1日修订实施的《深圳证券交易所交易规则》进行了再次修订。新的《深圳证券交易所交易规则》（以下简称《交易规则》2011年修订）自2011年2月28日正式施行。为帮助投资者更全面地把握新版《交易规则》的主要内容，我们将以问答的方式解读该规则，供投资者参考。 《交易规则》（2011年修订）解读之一：完善交易制度，促进市场发 展 一、为什么要对《交易规则》（2006年修订）进行再次修订？ 近年来，我国资本市场快速发展，各项改革和制度建设工作都取得了重要进展。创业板的推出，标志着多层次市场的建设取得重要进展；投资者数量的大幅增加，为市场注入了新的活力；融资融券启动试点、股指期货正式交易等，丰富了投资者的交易方式和手段。市场规模的扩大，产品及参与者的多元化等对交易制度的创新都提出新的需求。 同时，从海外市场情况看，随着资本市场电子化发展水平的提高，程序化交易、算法交易等各类交易方式不断涌现，对交易所进一步完善市场稳定措施，及时有效进行交易异常情况处理，提出了新的要求。交易所有必要不断健全各类产品的交易及信息披露机制，以保障市场的公平性和有效性。

现行《深圳证券交易所交易规则》自2006年7月1日颁布实施以来，在规范市场行为，促进市场发展方面发挥了重要作用，基本满足我国证券市场交易需求，也符合我国新兴市场的特点。但是，随着市场的发展与变化，新的交易模式和监管需求不断出现，部分条文已经不能完全适应当前市场发展的需要，应当尽快做出调整。为进一步完善交易制度，保护投资者合法权益，在基本不改变现有投资者交易习惯的前提下，深交所适时对交易规则进行了修订。 二、《交易规则》（2011年修订）主要在哪些方面进行了修订？ 这次对《交易规则》的修订主要以适应性的调整为主，不涉及重大制度变更。《交易规则》（2011年修订）条款共137条，与现行规则相比，新增25条，删除10条，合并6条，分拆1条，调整顺序2条。 修订主要体现在四个方面： （一）理顺规则体系，规范制度管理 近几年来，随着市场的发展和创新业务的逐渐增多，除《交易规则》外，深交所还颁布了一系列涉及交易的业务实施细则及通知等，交易规则体系变得较为繁杂。为此，深交所本次补充完善了原交易类规则中的部分条款，进一步理顺了《交易规则》与其他业务规则的逻辑关系，如增加了交易所对融资融券业务管理的内容，增加了债券回购章节中有关交易申报方式、品种期限的条款，删减了大宗交易章节部分业务操作细节条款等，并将部分以通知形式发布的制度纳入规则条款，以保证《交易规则》涵盖所有交易类业务的原则性内容。此外，对原来规则部分条款的表述也做了调整，使其含义更加清晰准确，便于投资者理解和掌握。

宏观经济波动对股票市场的影响分析

宏观经济波动对股票市场的影响分析 【摘要】在有效市场前提下，宏观经济波动对股票市场的冲击会反映在股票价格的变化上，为了研究两者的具体关系，选取2000～2016年上证综合指数与宏观经济相关变量的时间序列数据，运用单位根检验、协整检验以及构造协整方程、误差修正模型的方法对宏观经济波动对股票市场的冲击进行实证分析，结果表明，股票市场反映宏观经济波动的预期并不一致，宏观经济波动与股票市场波动出现了明显的背离，而且短期各个宏观经济变量对股票市场波动的影响大小和显著程度与长期的并不一致，研究结果表明在短期宏观经济变量对股票市场波动的冲击较大。 【关键词】宏观经济股票市场影响分析 一、引言 2008年以前，我国经济的发展状态一直是平稳高速的发展状态，直到2008年爆发了全球性金融次贷危机，对我国经济有很大的冲击。危机发生以后，世界经济主要发达经济体进入经济长期停滞的时期，而中国经济也结束了较长时期高速增长，进入了“新常态”经济发展新阶段，这一阶段的特点就是发展速度放缓。一直以来，股票市场作为宏观经济的晴雨表，在有效市场下，宏观经济政策变动引起宏观经

济的波动，进而影响到股票市场的波动。研究股票收益率的变化进而分析判断该变化的在原因，从而把握宏观经济形势，对制定经济政策也尤为重要。 国的一些学者对股票市场波动与我国宏观经济波动之间的关系进行了实证检验。任燕燕（2016）[1]是从上市企业实际控制人的角度分析，发现不同实际控制人性质企业的股价指数在面对宏观经济波动时的表现不对应的，分析更侧重于分析股票市场波动的部原因。罗建春（2002）[2]运用了著名的ARCH/GARCH模型，以上证指数、深证综合指数和一系列宏观经济变量为研究对象，从总体上看，宏观经济波动是我国股市波动的重要影响因素，但是研究表明股票市场的波动基本不受工业生产波动的影响，但是股票市场对于利率波动的反应却比较灵敏，因为利率的变动反映了我国政府对宏观经济的态度和政策。澜飚（2001）[3]运用的是虚拟经济的基本分析方法，并且通过实证研究认为股票市场是宏观经济的晴雨表，而且认为连接宏观经济与股票市场的纽带是通货紧缩导致的闲置的货币。振全（2003）[4]通过多元回归和VAR模型来研究两者波动之间的关系，结果表明同期之间股票市场波动扣宏观经济波动之间存在着一定的关系，但是这种相互关系还很弱。钟俐（2004）[5]研究认为我国股票市场增长的当前波动性受货币供应量、物价指数、实际利率、进口额等宏观经济变量的历史波动影响，中

A股市场基本交易规则

基本交易规则（A股）一、A股基本交易规则

购交易申报无价格限制。 （2）买卖无价格涨跌幅限制的证券，连续竞价阶段的有效申报价格应符合下列规定：①申报价格不高于即时揭示的最低卖出价格的110%且不低于即时揭示的最高买入价格的90%；同时不高于上述最高申报价与最低申报价平均数的130%且不低于该平均数的70%；②即时揭示中无买入申报价格的，即时揭示的最低卖出价格、最新成交价格中较低者视为前项最高买入价格；③即时揭示中无卖出申报价格的，即时揭示的最高买入价格、最新成交价格中较高者视为前项最低卖出价格。 申报上限股票（基金、权证）单笔申报最大数量应当低于100万股（份），债券交易和债券质押式回购交易沪市单笔申报最大数量应当低于1万手（含1万手），深市单笔申报最大数量低于10万张。债券买断式回购交易单笔申报最大数量应当低于5万手（含5万手）。交易所可以根据需要调整不同种类或流通量的单笔申报最大数量 申报限制买卖有价格涨跌幅限制的证券，在价格涨跌幅限制以内的申报为有效申报。超过涨跌幅限制的申报为无效申报 中小板股票：有涨跌幅限制的连续竞价期间，有效竞价范围为前收盘价的±10%，开盘集合竞价没有产生成交的，连续竞价开始时有效竞价范围调整为前收盘价的±10%。 交易、清算方式A股、基金采用T+1的交易、交收方式（“T”指交易日）B股是T+1交易，T+3交收制度 债券、权证实行T+0交易，T+1交收制度 集合竟价1、可实现最大成交量的价格 2、高于该价格的买入申报与低于该价格的卖出申报价格全部成交； 3、与该价格相同的买方或卖方至少有一方全部成交的价格。

集合竞价时，如出现两个价格不同的最大成交量，交易系统将以哪个作为成交价？ 答：根据《深圳证券交易所交易规则》规定，两个以上价格符合集合竞价时成交价确定条件的，取在该价格以上的买入申报累计数量与在该价格以下的卖出申报累计数量之差最小的价格为成交价；买卖申报累计数量之差仍存在相等情况的，开盘集合竞价时取最接近即时行情显示的前收盘价为成交价，盘中、收盘集合竞价时取最接近最近成交价的价格为成交价。

创业板市场规则

创业板市场相关交易规则 一、创业板市场基本要素 1．交易市场 交易市场：深圳证券交易所，投资者使用深圳A股证券账户参与创业板市场新股申购和交易。 2．股票代码 创业板股票代码使用【300000,309999】区间，一般按发行顺序依次编码。 3.证券账户 只允许A股证券账户中的适当投资者参与创业板的各项业务。 A股证券账户中的适当投资者指：A股机构投资者，可实时开通并在开通当天参与创业板的各项业务；具有两年以上（含两年）股票交易经验的自然人投资者，在书面签署《风险揭示书》两个交易日后证券公司可为其开通创业板的交易权限；尚未具备两年交易经验的自然人投资者，应当抄录"特别声明"，并在书面签署《风险揭示书》五个交易日后证券公司可为其开通创业板的交易权限。 4．股份监控 证券公司技术系统应根据中国证券登记结算公司深圳分公司在前一交易日收市后提供的结算数据，对投资者卖出委托（含限价委托、市价委托、大宗交易）进行股份监控，不允许股份卖空（经有权职能部门批准的融资融券等业务另有规定的除外）。T日买入的股票，T+1日可以卖出。 5．资金监控 证券公司技术系统应对投资者买入委托（含限价委托、市价委托、大宗交易）、新股申购、增发申购等申报进行资金监控，不允许资金买空（经有权职能部门批准的融资融券等业务另有规定的除外）。 6．税费标准 创业板的交易佣金、经手费率等，参照在深交所上市交易的主板A股标准执行。 二、创业板股票发行 创业板股票的发行代码为30xxxx。 创业板股票网下发行，同中小板股票网下发行，使用深交所和结算深圳分公司的网下发行电子平台。 创业板股票网上发行，同中小板股票网上发行，采用资金申购定价发行模式，使用现有的交易、结算数据接口。 三、创业板股票交易 创业板股票的交易代码为30xxxx。其交易以竞价交易方式进行，符合规定的，也可进行大宗交易。除特别规定外，参照执行《深圳证券交易所交易规则》关于主板A股股票的相关规定。 1．竞价交易 （1）通过竞价交易买入创业板股票的，申报数量应当为100股或其整数倍。卖出创业板股票时，申报数量应当为100股或其整数倍，余额不足100股的部分，应当一次性申报卖出。 （2）创业板首次公开发行股票上市首日，实施盘中股价异常波动临时停牌制度。 2．大宗交易 参照主板，由证券公司交易员在深交所综合协议交易平台的交易终端上完成协议交易的委托申报，委托申报时间为9︰15-15︰30；综合协议交易平台在15︰00-15︰30进行成交确认。

证券投资基金对股票市场波动性影响

证券投资基金对股票市场波动性影响 我国证券市场起步于上世纪90年代初，和欧美等发达国家相比存在很多的不足和缺陷。在股票市场快速发展的同时，市场中的投机行为严重，市场效率低下，导致股票市场表现出了较大波动性。为了改善我国股票市场的投资环境，证券投资基金在超常规发展机构投资者政策的支持下迅速成长，管理层希望它可以起到稳定市场的作用。但随着证券投资基金的发展，人们发现证券投资基金的市场行为并不是那么科学理性，也存在自身的不足，于是越来越多的人开始质疑证券投资基金能够有效降低股市波动性这一观点，许多学者也从理论和实证两个方面对该问题进行了相关的研究。因此深入认识证券投资基金对我国股票市场波动性的影响，在引导机构投资者促进股票市场完善方面，具有重要的现实意义。 标签：证券投资基金；股市波动；宏观层面 1文献综述 Puckett等人在2009年利用1999～2004年美国的776家机构投资者数据进行研究发现机构投资者有显著的短期羊群行为，这种行为会导致股票价格偏离其基础价值。Dennis（2002）发现，机构投资者为了追求较好的短期利益，而导致经理人采取正反馈交易策略，从而在短期内加剧市场的波动。我国学者关于基金对市场稳定性影响方面的理论研究很少，大多数是通过实证研究证明基金存在不利于股市稳定的羊群效应和反馈交易。侯宇和叶冬艳（2008）在控制内生性和噪音等影响的前提下，发现了机构投资者持股比例与股价波动性之间存在显著的正相关关系。刘建辉等（2013）运用Fama-macbeth回归方法，研究发现机构投资者持股比例的提高加剧了股价的波动。 2证券投资基金对股票市场波动性的影响 2.1证券投资基金对股票市场波动的正面影响 传统上我国公众将闲散资金存入银行定期，但随着利率市场化的不断推进和居民投资理念的进步，证券投资基金作为一种风险共担、利益共享的投资方式，将社会中的闲置资金投资于证券市场，使市场资金容量快速增长，如果市场规模较大，个人投资者对市场的影响是非常有限的，对市场稳定起促进作用。相比散户，证券投资基金具备专业的投资技术，更加注重长期回报，因此在一定程度上具有稳定股票市场的作用。从国际上来看，基金筹资不仅由于国际金融合作，更有利于推进我国资本市场走上更高高度。 2.2证券投资基金对股票市场波动的负面影响 证券投资基金管理者获得的信息具有高度的同质性，彼此之间了解的程度也较高，有很大的可能性作出相似的投资决策，即基金的羊群行为，从而导致某一只股票的大量买进或卖出，加剧了股票市场的波动。另一方面，基金经理的业绩

中国股票市场价格波动特征分析

清华大学学报(哲学社会科学版)2003年第3期第18卷 JOU RNAL O F T S I N GHUA UN I V ER S IT Y (Ph ilo sophy and Social Sciences ) N o.3　2003V o l .18 中国股票市场价格波动特征分析 曲永刚,　张金水 (清华大学　经济管理学院,　北京　100084) 摘　要:在股票市场中最令人捉摸不定,也最具有吸引力的是波动不已的股票价格。文章对中国股票市场价格波动的分析是从1997年9月展开至2002年10月,其间恰逢中国股市经历了一段从牛市的繁荣到熊市的萧条的过程,两种泾渭分明的市场氛围恰好提供了一个深入研究股票市场价格波动特征的有利契机。遵循经济控制论研究的思路,文章采用了理论分析、市场交易数据的实证研究等技术手段对中国股票市场价格波动进行了研究,通过运用经济控制论的方法建立理论模型,以上海股市和深圳股市的综合指数为样本,对中国股票市场系统本身的波动特征和稳定性进行了量化分析。 关键词:股票市场;　价格波动;　特征根;　综合指数 中图分类号:F 830.91 文献标识码:A 文章编号:1000-0062(2003)03-0030-05 收稿日期:2002-12-19 作者简介:曲永刚(1972- ),男,清华大学经济管理学院硕士研究生; 张金水(1947- ),男,清华大学经济管理学院教授,博士生导师.一、股票市场价格波动分析的意义 2002年8月,由中国人民银行《中国股票市场 发展与货币政策完善》课题组提交的一份报告认为,股票市场将成为货币政策传导的一个重要渠道。我国股票市场价格变化与货币总需求之间呈正相关关系,即股票市场价格上涨、交易量扩大,会导致货币需求相应增加。这份报告在对1993年以来的数据进行多角度的实证研究后发现,目前股票价格波动已对货币需求、货币供给结构与数量、货币政策的传导、货币政策的中介目标以及货币市场的运作产生了直接影响。因此,应在银行信贷资金与股票市场之间建立一种有效的联系,中央银行在选择和制定货币政策、进行货币政策操作时对股票市场的价格波动应予以充分关注。充分考虑股价波动对货币政策效应所产生的影响,适时监测股价走势,将股价运行纳入货币政策监控范围,并运用货币政策工具,使股票市场的资金量、股票价格水平与流通中的货币量达到适度均衡状态,以实现货币政策最终调控目标。 二、国内外对股价波动分析 的研究状况 投资理论与投资实践的结合使当前国际股票市场投资界形成了四大主要的分析流派:基本分析流派、技术分析流派、心理分析流派、学术分析流派。基本分析侧重于分析证券的内在价值,而技术分析则是分析证券市场上价格波动的规律;基本分析是研究证券价格的长期或较长期的走势,而技术分析则是分析证券价格的短期波动。 心理分析流派认为:在任何自由交易的市场中,价格都取决于交易者对于基本面的看法,而不是取决于基本面本身。这意味着市场(换言之,价格趋势)基本是受到心理力量的驱动。 自从股票交易市场出现以来,对股票价格波动的研究就一直没有间断过,但由于股票价格波动的难以描述、难以分析和难以预测,一直没有比较完善的描述模型。在20世纪初,经济学家和投资专家关于股票市场价格变动趋势分析的论著大量问世。如