目录及一周动向

推荐理由

十二五规划，预计2015年将实现产量4万吨，销售收入达400亿元；2、营销费用率逐年下降，而毛利率、净

件，同时维持其“供不应求”的状态。3、茅台出厂、零售价差达1倍，未来继续大幅提价预期明确，产量适当放量也将驱动收入快速增长，维持买入评级。

集团公司为投资决策中心、新建苏酒实业作为营销利润中心、洋河酒厂和双沟酒厂作为制造成本中心，有

净利润9.8%。3、产品结构继续提档升级，三大主导品牌占销售总额70%以上，同比增加19.37%。4、省外市场扩张迅速，去年在13个省销售收入24.50亿元，占比提升至32.46%。我们判断公司未来还将维持50%以上的高增长，预测2011-2012年EPS为8.00元、10.40元，6个月目标佳境，市场培育更扎实、发展战略更清晰、各种措施也更加到位；我们认为公司未来的潜力仍然很大，今

；二季度进入淡季，市场将有所回落，但由于全年费用基本锁定在10个亿，波动不会太大，但汾酒的收入有望继续提升，营销费用率将有预测，2011-2013年EPS分别为1.98元、2.82元、3.94元。我们給予汾酒11年动态市盈率40倍，上调目标价到80元，维持“买入”评级。

幅度增长促进公司毛利率稳步提升；2、重点打造中间产品，“以两头带中端”；借助“中国白酒金三角”

能性较大。我们预计，今年五粮液会保持30%左右增长，2011-2012年EPS为1.5元、1.95元。我们给予公司11年动态市盈率为 21倍，目标价并进，加速产能扩张步伐；2、发挥品牌优势，抢占中高端市场；3、坚持“体育营销”主线，开发巩固基

们保守估计11年净利润增长达25%，预测2011、2012年EPS分别为1.4元、1.76元。给予公司27倍市盈率，目标价为38元。

连续调整，我们看好2011年老窖的表现：1、公司梳理产品线，实行“双品牌”战略。新品“中国品味”

窖特曲系列张力，同时突出“国窖1573”的奢侈性，这样在中高端市场老窖产品更加丰富，竞争能力增强；2、中国品味复制“1573”的营量将提升公司整体盈利能力；3、在华北、东北地区老窖低端酒运作成功，头曲销量呈现井喷态势。由此，我们判断今年将是老窖一个较好窖的增速较好且市盈率相对较低的情况下更能获得投资者的青睐，我们预测2011-2012年EPS分别为1.95元、2.5元，维持“买入”评级。

题目投资评级目标价

《持续增长任重而道远》买入55元

调研重点

事件

召开2010年度股东大会

品味”、“世界品味”抢占超高端市场，推出老窖“年份酒”，充分力增强；2、中国品味复制“1573”的营销手段，现已取得较好成效，今年中国由此，我们判断今年将是老窖一个较好的增长年，特别是市场尚处于弱势状态.95元、2.5元，维持“买入”评级。

三角”契机，大力推动白酒发展；公司系列酒存在提价空间，今年予公司11年动态市盈率为 21倍，目标价42元。

巩固基地市场；4、原材料价格有望回落，将有助于公司盈利能力提率，目标价为38元。

率、净利润始终处于上升通道，可见茅台拥有了奢侈品每年提价的，产量适当放量也将驱动收入快速增长。预计2011-2013年EPS8.00、10.87、心，有助于更有效控制成本和创造利润。2、双沟成为全资子公司,直省外市场扩张迅速，去年在13个省销售过亿元，省外市场增速达到134.09%省年EPS为8.00元、10.40元，6个月目标价248元，维持买入评级。

大，今年一季度的高增长，不仅给市场带来惊喜，也超出了公司自的收入有望继续提升，营销费用率将有所下降，业绩增长的空间很大。我们上目标价到80元，维持“买入”评级。