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第六章 资本成本与资本结构

1.某企业发行面值为100元,年股利率为14%的优先股股票,发行该优先股股票的筹资费率为3%。

要求:计算优先股的资金成本率。

2.某企业发行普通股800万元,发行价为8元/股,融资费率为6%,第一年预期股利为0.8元/股,以后各年增长2%;该公司股票的贝他系数等于1.2,无风险利率为8%,市场上所有股票的平均收益率为12%。

要求:根据上述资料使用股利折现模型、资本资产定价模型分别计算普通股的资金成本。

3.某公司拟筹资4000万元,其中按面值发行债券1500万元,票面利率为10%,筹资费率为1%;发行优先股 500万元,股利率为12%,筹资费率为2%;发行普通股2000万元,筹资费率为4%,预计第一年股利率为12%,以后每年按4%递增,所得税税率为25%。

要求:

(1)计算债券成本;(2)计算优先股成本;

(3)计算普通股成本;(4)计算综合资金成本。

4.某企业计算筹集资金100万元,所得税税率25%。有关资料如下:

(1)向银行借款10万元,借款年利率7%,手续费2%。

(2)按溢价发行债券,债券面值14万元,溢价发行价格为15万元,票面利率9%,期限为5年,每年支付一次利息,其筹资费率为3%。

(3)发行优先股25万元,预计年股利率为 12%,筹资费率为4%。

(4)发行普通股40万元,每股发行价格10元,筹资费率为6%。预计第一年每股股利l.2元,以后每年按8%递增。

(5)其余所需资金通过留存收益取得。

要求:(1)计算个别资金成本;

(2)计算该企业加权平均资金成本。

5.星辰公司的一项投资项目,需筹资2 000万元,项目投资收益率预计为15%,所得税率为30%。现有两个筹资方案:

甲方案:向银行贷款180万元,年利率 10%,期限 2年,筹资费率 l%;发行 3年期长期债券,面值1000万元,年利率 12%,发行价1020万元,筹资费率 4%;发行普通股 400万股,每股面值1元,发行价2元,预计第1年股利率20%,以后年增长率5%,筹资费率6%。

乙方案:发行优先股400万股,年股息率15%,溢价600万元发行,筹资费率5%;发行普通股700万股,每股面值1元,发行价2元,发行第1年股利率20%,以后年增长率5%,筹资费率6%。

要求:计算分析甲、乙方案是否可行,并比较选优。

6.某公司2001年销售产品10万件,单价50元,单位变动成本30元,固定成本总额100万元。公司负债60万元,年利息率为12%,所得税率25%。

要求:

(1)计算2001年边际贡献;

(2)计算2001年息税前利润总额;

(3)计算该公司2001年复合杠杆系数。

7.某股份公司产销甲产品,其生产经营情况:产销量 10 000件,单位售价为 50元,单位变动成本为 25元,固定成本总额 150 000元。资金构成情况:普通股股本 500 000元;长期债券300 000元,年利率 12%;所得税率40%。

要求:计算该股份公司的经营杠杆系数、财务杠杆系数、综合杠杆系数。

8.某公司原有资本1000万元,其中债务资本400万元(每年负担利息30万元),普通股资本600万元(发行普通股12万股,每股面值50元),企业所得税税率为30%。由于扩大业务,需追加融资300万元,其融资方式有三个:

一是全部发行普通股:增发6万股,每股面值50元;

二是全部按面值发行债券:债券利率为10%;

三是发行优先股300万元,股息率为12%。

要求:

(1)分别计算普通股融资与债券融资以及普通股融资与优先股融资每股利润无差别点的息税前利润;

(2)假设扩大业务后的息税前利润为300万元,确定公司应当采用哪种融资方式(不考虑风险)。

8.(1)普通股融资与债券融资的每股收益无差别点:

(EBIT-30)×(1-30%)/(12+6)=(EBIT-30-300×10%)×(1-30%)/12

EBIT=120(万元)

普通股融资与优先股融资的每股收益无差别点:

(EBIT-30)×(1-30%)/(12+6)=[(EBIT-30)×(1-30%)-300×12%]/12 EBIT=184.29(万元)

(2)扩大业务后各种融资方式的每股利润分别为:

增发普通股:每股利润=(300-30)×(1-30%)/(12+6)=10.5(元/股)增发债券:每股利润=(300-30-300×10%)×(1-30%)/12=14(元/股)

发行优先股:每股利润=[(300-30)×(1-30%)-300×12%]/12=12.75(元/股)

因为增发债券的每股利润最大,所以企业应当选择债券融资方式。