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均衡汇率与人民币均衡汇率研究

论人民币汇率机制改革

吴念鲁1　陈全庚2　鄂志寰3

[内容摘要]在对人民币汇率机制现状和问题做了阐述分析的基础上,作者认为,人民

币汇率真正回归到有管理的浮动是汇率调整的主导趋势,并就人民币汇率机制如何改

革,如何确定汇率水平,如何逐步完善汇率机制市场化等问题提出了改革的政策措施。

[关键词]汇率机制;浮动汇率;汇率目标区

作者简介:吴念鲁,男,中国人民银行研究生部教授,北京100083

陈全庚,男,国家外汇管理局研究员,北京100037

鄂志寰,男,中国银行纽约分行博士,纽约

当前,人民币汇率机制的改革是我国深化金融体制改革的核心内容之一,这是一项复杂的系统工程。本文就此问题作了比较系统的阐述和分析,并提出了改革的思路和有关改革的政策措施。

一、现状与存在的问题

1994年人民币汇率并轨,1996年12月1日人民币实现了经常项目下可兑换,从此人民币汇率机制的运行建立在人民币经常项目下可兑换的基础上,但汇率形成机制主要受两个因素的影响:一是强制结售汇制度,即除了少数外商投资企业外汇收入和少数经批准可保留的外汇收入外,其他多数中资企业仍需无条件地把外汇收入全部卖给外汇指定银行。二是中央银行对各外汇指定银行的结汇周转头寸实行限额管理,也就是说,外汇指定银行在办理结售汇过程中,对于超过其规定的结售汇周转头寸,必须在银行间外汇市场抛出;反之,对于不足其规定的结售汇周转头寸,该外汇指定银行必须在银行间外汇市场补足。这样频繁进行的“抛”或“补”,便形成了外汇市场的供求关系,并以此为基础形成次日交易货币(美元、日币、港币)对人民币交易的基础汇率。

上述汇率机制的形成,虽然由市场供求来决定,但是从严格意义来说,它并未形成全面的外汇供求关系。这是因为:

11虽然目前我国对经常项目的外汇支出基本上没有限制,但是对资本项目仍实行较为严格责任编辑:潘德平　收稿日期:2004111123

的管理,这种外汇体制下的外汇市场上形成的外汇交易关系受到体制约束,不能充分、完全地反映市场真实的外汇供求关系。加之,在近几年的实际运作过程中,由于出口贸易增长快,外贸出现大额的顺差,同时外资大量流入,特别是在1996～1999年间,人民币的利率水平高于美元的利率水平,造成结汇额大于售汇额,在银行间外汇市场上表现为外汇持续供大于求,而同期限外汇需求则相对不足。在银行外汇市场主体缺乏,市场内在机制尚未健全的情况下,市场机制调节外汇供求的功能得不到充分发挥。虽然中央银行几次调整了外汇指定银行的结售汇周转外汇头寸,也不能从根本上改变外汇供求关系,于是只能是中央银行被动入市进行干预,充当外汇交易最后差额的承担者,失去了外汇调控的主动权。

21汇率变化缺乏弹性。1994年以来,除1997年外,我国国际收支经常项目和资本项目都出现双顺差的局面。外汇市场上外汇长期处于供大于求的状况,中央银行对外汇市场的干预不可避免,为此,人民币汇率水平不是纯粹由市场供求决定,在很大程序上,受国家宏观经济政策的制约。从1995年到2001年,人民币对美元升值5%,近三年多来,人民币对美元的汇率,只是在1美元兑8.27～8.30元人民币之间波动,波动幅度和弹性区间极小,汇率基本上是钉住美元。因此,如何真正回归到按多种货币不同加权所组合形成的一揽子货币的汇率变动而变动,以及主要根据市场供求来确定汇率,还需作进一步改进和完善。

31金融市场的不完善,利率尚未实现市场化,资金不能自由流动以及金融工具的匮乏,都造成我国外汇市场仍是一个不成熟、不完善的市场。因此,中央银行的干预和国家宏观经济政策的取向对外汇的供求起到很大的调节作用。

二、对汇率机制改革的思考

要形成真正由市场外汇供求确定的汇率运行机制,必须实现人民币资本项目下的可兑换,使外汇资金供求完全放开,这才能实现市场真正的供求关系。但需要注意的是,即使实现了资本项目下人民币的可兑换,也不能忽视国家宏观经济政策的取向和中央银行的干预调控作用。

如何确定一国货币的汇率水平,保持一种“最佳”或“适当”的汇率水平,涉及到均衡汇率问题。也就是说,使汇率的变动与一个经济内部和外部关系获得一种协调、合理的关系,方能促进和达到内外平衡和总供给与总需求的平衡,充分发挥人民币汇率作为调节整个国民经济的杠杆作用。为此,应进一步鼓励和推动人民币汇率的基础理论研究和实证分析研究。国际价值论、购买力平价论,出口换汇成本、均衡汇率模型、汇率预警模型以及其他有关模型都值得研究和探讨。

在我国加入世界贸易组织,金融市场将全方位开放的框架下,应构建和完善市场机制———特别是人民币汇率机制。世界贸易组织所倡导的基本原则是自由竞争原则、自由贸易原则、非歧视原则和透明度原则。在这种原则下,我国经济要全方位与国际接轨,适应和迎接经济金融全球化的挑战,就必须撤除资本国内外自由流动的障碍。这就要求做到国内外资金价格市场化,首先是利率的市场化,进而是汇率的市场化。也就是说,在逐步实现资本项目开放的条件下,实现人民币的自由兑换,是人民币与外币的价值比较和自由兑换形成的市场均衡汇率的基础。只有这样,才能把国内外市场价格信号更直接、更迅速、更准确地反映出来,才能使中国经济与实行自由竞争和自由贸易原则的国际经济融合,才能使国内价格体系逐步与国际市场价格体系真正接轨,才能使竞争机制在各个层面上反映出来。

三、对国际货币基金组织改革建议的评述

近年来,国际货币基金组织在成员国第四条款年度评估报告中,对于世界经济增长显著放缓背景下中国经济的良好表现给予了肯定,并高度评价了我国的宏观经济政策。国际货币基金组织还提出了人民币汇率制度改革的建议。主要内容包括:(1)逐渐增加汇率弹性,以有助于中国加快融入世界经济以及推进结构性改革;(2)欢迎最近更多地使用汇率波动区间,鼓励将来更大范围地使用有关区间,并逐渐放宽波动空间;(3)在放宽汇率浮动区间的基础上,改为钉住一篮子货币。

总体而言,国际货币基金组织基本赞同我国在金融市场改革方面采取的渐进做法,但是,具体分析国际货币基金组织的有关建议,应注意以下几个方面的问题。

(一)关于人民币汇率制度改革的环境与时机选择

亚洲金融危机以来,国内对于人民币汇率问题的讨论,特别是2003年日本有关方面挑起人民币值低估的观点,引起国际社会的关注,但是这些讨论,往往囿于汇率升值或贬值的争论,沦为简单的政策解释和说明。在我国已加入世界贸易组织、更深地融入世界经济体系的情况下,汇率的影响将突破传统的涉外经济范围,在更大的范围内发挥更强的影响力。因此,人民币汇率改革必须从制度安排的根本问题入手,建立一个适应新的开放经济格局的,不仅服务于对外贸易需要,还能够对大规模、多种类资本跨境流动有足够调节力的新型汇率制度。

尽管人民币在我国周边地区的影响力有所上升,但是,相对于美元、日元、欧元等国际货币,人民币仍然属于“边缘”货币,汇率水平的确定及钉住目标的调整受到国际经济环境变化的深刻影响。因此,在改革时机的选择方面,我们既要根据国内的需要,又要考虑国际环境的变化。最近以来,世界经济险象环生,国际金融市场风云变幻,主要货币之间“价值错位”愈演愈烈,大幅度的调整不可避免。动荡不定的国际金融市场环境为人民币汇率制度的调整及新的均衡水平的确定增加了很大的难度。因此,人民币汇率制度的改革必须充分考虑国际环境的影响与时机选择。

(二)人民币汇率制度调整必须在实现国内目标与区域性目标之间有所权衡

事实上,亚洲金融危机期间人民币不贬值的坚定政策立场已经奠定了人民币作为亚洲区域主导货币之一的地位。国际货币基金组织也注意到了这一点,在评估报告中指出,近年来中国的汇率政策在为中国及地区服务方面有很好的表现。因此,未来人民币汇率制度的调整可以以国内政策的目标为主,兼顾人民币国际化的未来前景,适当考虑人民币作为区域主导货币所需要承担的责任和义务。

(三)人民币汇率制度的选择及汇率水平的调整要充分考虑国际资本流动的影响

长期以来,我国汇率政策的制定和调整始终无法完全摆脱基于贸易平衡的传统思路,贸易差额在人民币汇率决定因素中居主导地位,汇率与外贸换汇成本的偏离程度一度成为衡量汇率水平是否合理的重要标志。

随着我国外资流入的不断增加,资本流动规模和结构对人民币汇率的影响日渐显著。

从发展来看,加入世界贸易组织为我国利用外资提供了新的增长动力,导致我国资本流入规模出现新的突破。在全球跨国投资总额中,服务业中的投资超过一半。加入世界贸易组织后,我国将开放金融、保险、证券、商业、中介服务等领域,等于增加了一倍的潜在投资

者。2001年以来,我国外资流入数额出现大幅度的上升,表明市场对于我国加入世界贸易组织的乐观预期开始发挥作用。此外,我国对外投资也将快速增长。新的资本双向跨境流动的形势,要求我们在人民币汇率制度改革中,适当增加国际资本流动的影响权重,汇率政策目标应由贸易平衡扩大到国际收支总量及结构的平衡。

(四)真正有管理浮动将成为人民币汇率制度调整的主导趋势

目前的人民币汇率制度被定义为“以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度”。但在过去几年的实际操作中,人民币对美元汇率的波动幅度控制在很小的区间,基本保持不变,为此,国际货币基金组织以人民币汇率浮幅较小为由将其归入传统的固定汇率安排。国际货币基金组织目前将汇率制度细分为自由浮动、平行钉住、爬行钉住、爬行区间浮动、无区间的有管理浮动、无本国法定货币的固定汇率安排、货币发行局制度以及其他传统的钉住汇率安排8类,其中,有管理的浮动汇率中的平行钉住、爬行钉住和爬行区间浮动通常被视为准固定汇率安排,无区间的有管理浮动被视为准自由浮动。

人民币汇率制度的最终选择,取决于政策部门对于“独立货币政策一资本自由流动一汇率稳定性”这一著名的“不可能三角”中不同解的偏好及目标权衡。笔者认为,对于日趋呈现内需导向特征的大国经济而言,独立货币政策毫无疑问是我们的首要选择,资本流动的自由程度在未来5年内将有显著上升,那么,其结果必然是人民币汇率波动性的上升。此变化最终落实到汇率制度调整上。但人民币汇率走向自由浮动必须谨慎从事,可选择的是具有充分弹性的有管理浮动汇率制度。

四、关于人民币实行目标管理和汇率机制市场化的意见

本着人民币汇率既要合理,又要相对稳定,有利于稳定通货和保持中长期国际收支平衡的原则,我们提出人民币汇率实行目标管理和汇率机制市场化的建议。

(一)对人民币汇率实行目标管理

目前,为了平衡外汇供求,稳定汇率,中国人民银行作为最终的外汇买入或卖出者对市场进行着干预。在这种汇率机制下,人民币汇率的合理与否取决于中国人民银行的汇率政策,需要建立一套科学的汇率管理体制,确定人民币汇率水平的合理性。

11确定合适的人民币汇率水平即理论上的均衡汇率。这种汇率水平及其变动应与内部经济体系对对外经济体系中诸要素保持一种协调合理的关系,并最终保持宏观经济总体目标的实现。汇率是两国货币所具有或代表的价值量对比。货币的价值是通过商品价格的波动间接地表现出来的。我们可以进出口商品国内外价格综合水平加权计算来确定人民币汇率的价值基础,以外贸收支平衡为目标,以进出口数量价格及成本的变化为依据,计算出年度目标初始值。计算模式是:Re=nXPC/mMP,其中:(1)Re为人民币汇率年度目标初始值。(2)分子项共选择n种出口商品参加计算。X、P、C为出口商品的数量、外币单价、出口换汇成本。nXPC为n种出口商品的年度人民币总收入。(3)分母项共选择m种进口商品参加计算。M、P为进品商品的数量、外币单价。mMP为m种进口商品的外汇总支出。在汇率年度目标初始值基础上,充分考虑商品进出口形势、利用外资状况、外汇市场供需、外汇储备增减、国内生产总值增长率、货币供应量、通货膨胀率等因素加以调整。

21确定合适的汇率目标区间宽度。通过理论研究和国际经验分析,汇率目标区间宽度与

国内外利率差距,国内外通货膨胀率差距,外汇市场供需差额的函数关系是W=F(Id—If、Fd—Ff、Se—De)。其中:W为年度汇率目标区宽度,(Id—If)为国内利率差距,(Fd—Ff)为国内外通货膨胀率差距,(Se—De)为外汇市场供需差额的预期值。一国的利率高于国际市场利率,将会发生套利活动,国际资金流入推动本币升值;反之,一国利率低于国际市场利率,国内资金就会外流,促使本币贬值。一国的通货膨胀高于外国,本币对内价值下降,对外将会贬值。外汇市场供需差额直接影响汇率升降。因此,确定年度汇率目标区间宽度时,需要考虑以上三种经济指标的国内外差距。差距小,目标区宽度可窄一些,差距大,则目标区宽度应适当放宽,使人民币汇率有更大的灵活性。

31确定理论比价模型。汇率要做到真实地反映国内外市场价格变化和各国物价水平,即购买力水平。这个物价水平应包括贸易、非贸易以及劳务等。因此,有关部门应把各类外汇收支及其有关商品劳务的国内外比价,以及不同的加权数进行测算,尽可能求出一个比较符合实际的综合比价。在制定了测算模式后,选择国内外几个大城市,定期把各种物价变动的数据输入计算机内,求得国内人民币购买力的曲线和国外购买力综合曲线。然后,定期比较这两条曲线的变化,求出比较合适的人民币汇率水平。这是确定汇率水平的基本根据。有了理论比价后:一是可以与市场上的名义汇率相比较,了解外汇供求的盈缺;二是可以了解人民币汇率与市场汇率的偏离程度,把握汇率调整或国家干预的方向和幅度;三是由于理论比价大体反映国内外货币的购买力状况,因此,能把握和监测汇率的合理水平。

(二)逐步完善人民币汇率机制市场化

合理的汇率水平和汇率机制的市场化是货币可兑换的前提条件。实行人民币可兑换是我国外汇体制改革的方向,我们应采取逐步推进的方式。与此相适应,人民币汇率机制市场化,也将逐步完善和改进。我国已建立了以市场供求为基础的有管理的浮动汇率制度,但汇率机制市场化的程度较低。今后可在金融外汇体制改革的实际过程中,解决好以下几个与人民币汇率运行机制相关的问题。

11改进结售汇制度。目前我国对境内机构的经常性外汇收入实行部分强制结汇制,即允许其保留一定比例的外汇,按规定自主使用,超过规定保留的部分必须卖给外汇指定银行。今后,在外汇市场不断完善,宏观调控能力不断增强的条件下,可由部分强制结汇过渡到全额意愿结汇,即允许其保留全部的经常性外汇收入,按规定自主使用或者向外汇指定银行兑换人民币。

21完善和规范外汇市场。与上述改进结售汇制度相适应,发挥银行间外汇市场的作用,适当增加交易主体,允许外汇指定银行自由参与外汇交易,充当外汇买卖、资金调拨和融通的媒介,进一步发挥其作为市场主体和造市者的作用。

在外汇市场供求逐步反映真实全面的外汇供求关系的情况下,应充分发挥市场对汇率的调节作用:一是今后中国人民银行可根据上一个营业日外汇市场的汇率和当日外汇供求状况确定当日人民币中心汇率;二是为了增加透明度,中国人民银行可会同几家主要的外汇指定银行商定当日人民币中心汇率;三是适当扩大银行间外汇买卖的汇率浮动幅度,让外汇指定银行对汇率信号作出反应,以提高汇率市场化程度。同时,完善中国人民银行对外汇市场的干预机制。今后由于投机因素和非正常行为造成市场汇率波动超过汇率目标水平和变动范围时,中国人民银行充当外汇调控者入市干预,避免短期内人民币汇率的过大波动。但如果由

于国内外宏观经济的变化而形成汇率波动,则应考虑修改人民币汇率的目标水平,使人民币汇率保持在合理的水平。

(三)建立人民币汇率的监测机制

在人民币汇率机制市场化日益提高的同时,建立人民币汇率的监测机制,目的是监测人民币汇率水平是否合乎实际,符合国家中长期政策目标,以便为国家制定和调整汇率政策提供决策依据。

人民币汇率的监测体系包括宏观监测体系和微观监测体系两个层次。宏观监测指标包括货币供应量、通货膨胀率、财政收支状况、进出口增长率、资本流动数据。通过建立宏观监测体系,了解一个时期汇率水平对宏观经济各项指标的影响,预测下一时期外汇供需情况和市场汇率的走向,用以研究和调整汇率政策。微观经济指标包括出口换汇成本、进出口盈亏状况、实际税负、外商投资企业的资金到位率、对外负债和还本付息情况、盈利汇出状况。藉此监测汇率水平的合理性。

通过汇率监测体系取得宏观监测指标及微观监测指标后,可用于编制季度及年度的人民币的名义有效汇率指数(N EER)和实际有效汇率指数(REER)。有效汇率是指一国涉外企业在进行每一单位外币的国际交易中实际付出或收到的本币数。在名义汇率的基础上考虑关税、费用、奖励、补贴等实际成本和收益计算出名义有效汇率,再按照贸易伙伴国和双边贸易额加权编制名义有效汇率指数。然后,把我国和贸易伙伴国的相对价格加入计算,得出实际有效汇率指数。观察实际有效汇率指数的变化可以准确地了解人民币汇率对我国涉外企业的影响,反映我国贸易部门实际竞争力的变化,对我国出口产业及进口替代产业的发展,具有十分重要的意义。☆

主要参考文献:

[1]吴念鲁,陈全庚.人民币汇率研究[M].北京:中国金融出版社,2002.

[2]张礼卿.资本账户开放与金融不稳定[M].北京:北京大学出版社,2004.

[3]余芳东.人民币汇率与购买力平价关系分析[J].新华文摘,2004(2).

[4]陈全庚等.中国外汇管理体制改革与建设[M].南京:江苏人民出版社,2001.

[5]国际货币基金组织年报(中文版)2000、2001、2002、2003,中国金融出版社.

Thoughts on the R eform of RMB Exchange R ate R egime

Wu Nian Lu1　Chen Q uangeng2　E Zhihuan3

Abstract:This thesis analyzes the status quo and problems of RMB exchange rate regime first and then delivers reform proposals and considerations that need to take thereof.The thesis holds that it is the main trend to implement the managed floating rate system.And finally,reform policies and mea2 sures are proposed on how to implement target management,how to define exchange rate and how to perfect market-based exchange regime.

K ey Words:foreign exchange regime;foreign exchange equilibrium;foreign exchange level;float2 ing exchange rate;target zone of exchange

[中图分类号]F830194[文献标识码]A[文章编号]1000-8306(2005)01-0132-06

人民币汇率对中国出口的影响研究研究背景及意义

人民币汇率对中国出口的影响研究研究背景及意义中国经济自从改革开放以来就开始飞速发展，随着我国经济的对外开放程度不断加深，进出口贸易行业也随之高速发展，凭借着我国广袤的资源和大量的低廉劳动力，我国净出口总额占国内生产总值的比例连年攀升。截至到2015年，我国出口贸易行业的增幅远远领先于国内生产总值的增幅。与此同时，我国也实现了从经济发展初期的贸易逆差向改革开放后的贸易顺差的转变。不断扩大的贸易顺差对当时的中国经济发展起到了十分重要的作用。特别是近些年来，我国的外贸行业不仅连年稳定地增长，还在整个出口结构等方面发生了变化，我国的出口贸易结构越来越倾向于高新技术产业，并且通过对中国与各种贸易情况的分析发现，我国与各国的贸易伙伴会受到各种因素在不同程度上的影响，贸易关系并不稳定。汇率是调节进出口贸易最有效的货币工具，我国对于人民币汇率机制的探索从未停止脚步，在每一个关键的历史时期，中国政府都将人民币汇率机制根据当时的国情及经济形势进行更新调节。时至今日，中国所施行的人民币汇率机制赋予人民币汇率较强的弹性，以此，用以适应我国出口行业在未来将面临的严峻环境。随着经济全球化不断加深，人民币走向国际将是必然，汇率市场将挣脱现有的管制变得更加开放，开放的同时也意味着使人民币汇率变动的因素将增多，因此在这种形势下，详细分析人民币汇率变动的因素、我国出口贸易的现状及可能存在的风险，为在汇率变动下的出口行业提供相关解决问题的建议。 1.2 研究的思路与内容本文将以“人民币汇率对中国出口的影响”为中心，通过对经典的购买力平价学说、弹性分析法进行有针对性的讲解，并分析人民币汇率变动的原因及中国目前出口贸易的现状及发展趋势，并从“出口价格”、“贸易流向”、“商品结构”、“持续时间”等四个方面研究人民币汇率对中国出口的影响。本文将分为六个部分对课题进行阐述：第一部分为绪论，主要介绍了研究“人民币汇率对中国出口影响”课题的背景及对其展开研究的意义，梳理本文的整体思路及概括本文的主要内容以方便读者阅读，与此同时交代采用的研究方法及有关于人民币汇率及进出口贸易相关数据的来源。

历年人民币对美元汇率

1950年～2007年11月27日的相关数据第一组数据：（1950年～1952年） 1950年中国外汇储备净值为：1.57亿美元；人民币对美元的汇率是：随物价浮动； 1951年中国外汇储备净值为：0.45亿美元；人民币对美元的汇率是：随物价浮动； 1952年中国外汇储备净值为：1.08亿美元；人民币对美元的汇率是：随物价浮动；第二组数据：（1953年～1979年） 1953年中国外汇储备净值为：0.90亿美元；1953年人民币对美元的汇率：2.46 元人民币兑换1美元；1954年中国外汇储备净值为：0.88亿美元；1954年人民币对美元的汇率：2.46元人民币兑换1美元；1955年中国外汇储备净值为：1.80亿美元；1955年人民币对美元的汇率：2.46元人民币兑换1美元；1956年中国外汇储备净值为：1.17亿美元；1956年人民币对美元的汇率：2.46元人民币兑换1美元；1957年中国外汇储备净值为：1.23亿美元；1957年人民币对美元的汇率：2.46 元人民币兑换1美元；1958年中国外汇储备净值为：0.70亿美元；1958年人民币对美元的汇率：2.46 元人民币兑换1美元；1959年中国外汇储备净值为：1.05亿美元；1959年人民币对美元的汇率：2.46 元人民币兑换1美元；1960年中国外汇储备净值为：0.46亿美元；1960年人民币对美元的汇率：2.46元人民币兑换1美元；1961年中国外汇储备净值为：0.89亿美元；1961年人民币对美元的汇率：2.46 元人民币兑换1美元；1962年中国外汇储备净值为：0.81亿美元；1962年人民币对美元的汇率：2.46元人民币兑换1美元；1963年中国外汇储备净值为：1.19亿美元；1963年人民币对美元的汇率：2.46 元人民币兑换1美元；1964年中国外汇储备净值为：1.66亿美元；1964年人民币对美元的汇率：2.46 元人民币兑换1美元；1965年中国外汇储备净值为：1.05亿美元；1965年人民币对美元的汇率：2.46 元人民币兑换1美元；1966年中国外汇储备净值为：2.11亿美元；1966年人民币对美元的汇率：2.46 元人民币兑换1美元；1967年中国外汇储备净值为：2.15亿美元；1967年人民币对美元的汇率：2.46 元人民币兑换1美元；1968年中国外汇储备净值为：2.46亿美元；1968年人民币对美元的汇率：2.46 元人民币兑换1美元；1969年中国外汇储备净值为：4.83亿美元；1969年人民币对美元的汇率：2.46 元人民币兑换1美元；1970年中国外汇储备净值为：0.88亿美元；1970年人民币对美元的汇率：2.46 元人民币兑换1美元； 1971年中国外汇储备净值为：0.37亿美元；1971年人民币对美元的汇率：2.46 元人民币兑换1美元；1972年中国外汇储备净值为：2.36亿美元；1972年人民币对美元的汇率：1.50元人民币兑换1美元；1973年中国外汇储备净值为：-0.81亿美元；1973年人民币对美元的汇率：1.50 元人民币兑换1美元；1974年中国外汇储备净值为：0 亿美元；1974年人民币对美元的汇率：1.50 元人民币兑换1美元；1975年中国外汇储备净值为：1.83亿美元；1975年人民币对美元的汇率：1.5 0元人民币兑换1美元；1976年中国外汇储备净值为：5.81亿美元；1976年人民币对美元的汇率：1.50 元人民币兑换1美元；1977年中国外汇储备净值为：9.52亿美元；1977年人民币对美元的汇率：1.50 元人民币兑换1美元；1978年中国外汇储备净值为：1.67亿美元；1978年人民币对美元的汇率：1.50 元人民币兑换1美元；1979年中国外汇储备净值为：8.40亿美元；1979年人民币对美元的汇率：1.49 元人民币兑换1美元；第三组数据：（1980年～1994年） 1980年中国外汇储备净值为：-12.96亿美元；1980年人民币对美元的中间价：1.50元人民币兑换1美元；1981年中国外汇储备净值为：27.08亿美元；1981年人民币对美元的汇率：1.70元人民币兑换1美元；

人民币汇率研究数学建模

人民币汇率研究问题提出：人民币汇率对经济的影响近年来成为人们议论的热点，有不少经济学家在探讨人民币汇率对我国及世界经济发展的影响。一些学者希望提高人民币对一些主要货币的汇率，另一些学者则希望稳定人民币的汇率。试建立数学模型解决下列问题： 1、以英镑汇率或日元汇率为例研究其变化对该国经济的影响； 2、人民币汇率与主要货币(如英镑、日元、欧元等)的汇率关系； 3、人民币汇率变化对我国及世界经济的影响。关键词：人民币汇率；数学模型；实证分析；因果关系；经济增长一、引言自东南亚金融危机爆发以来，人民币汇率的走势已成为人们关注的焦点之一。由于中国出口产品与东南亚国家的出口产品具有较强的替代性，因而这些国家以竞争性货币贬值为主要特征的金融危机，严重地削弱了中国产品的国际竞争力。虽然如此，中国政府出于对国际社会负责的考虑，多次向国际社会公开承诺并实现了金融危机爆发以来的人民币汇率的稳定。这在目前东南亚金融危机日益深化和日元不断贬值的国际金融环境下实属不易。从而引出了一个非常重要而敏感的问题：在此不利的国际经济环境下，人民币汇率能否继续保持稳定。或者说，在什么样的条件下，管理浮动的人民币汇率能延续汇率并轨以来的稳定性。由于汇率的变化取决于汇率制度和国内外宏观经济和金融环境，而给定汇制(管理浮动)的汇率变化主要取决于其基本的决定因素和中央银行的外汇干预。因此，管理浮动汇制下的人民币汇率决定模型的界定以及模型的实证分析，既是一个重要的理论问题，又是一个非常重要的现实问题。

本文在下面首先讨论我国均衡汇率的确定模型。通过对有关汇率的各种模型进行比较，建立了自己的模型，并且结合中国的实际数据作了实证分析，得出了一个汇率与各种相关经济变量的回归形式。随后讨论了汇率与中国经济的关系，在这一部分中用到了因果关系理论。结合实际数据通过因果分析得出它们的因果关系，并且根据这种关系提出了对今后中国汇率政策改革的建议。本文论述结构如下：第一部分讨论我国均衡汇率的确定模型。首先对有关汇率的各种模型作了简要介绍，针对各种模型的长短，本文建立了自己的模型，讨论了变量之间的动态关系。第二部分讨论了汇率与中国经济的关系，在这一部分中用到了因果关系理论。本部分不是通过论述性的文字讨论汇率与中国经济的关系，而是结合实际数据通过因果分析得出它们的因果关系，并且根据这种关系提出了对今后中国汇率政策改革的建议。二、人民币汇率模型的建立及讨论 Ⅰ、关于几种汇率模型正确确定一国汇率水平的重要性，早已为各国所认可。作为世界经济中的一枝奇葩，中国受到了强烈的关注。而有关人民币汇率的讨论正在逐渐升温，有关人民币汇率确定的理论也是纷繁复杂。下面我们简要介绍一下各种理论的特点。购买力平价理论无疑是20世纪最有影响的汇率决定理论和均衡汇率理论。但是对人民币的实证分析，购买力平价理论不适用于1979年以来人民币汇率的实际变动，人民币汇率的变动可能受到某些非货币的实际因素影响。同时，即使假定传统的购买力平价理论在超长期适用于人民币汇率，是一种确定超长期均衡汇率的有效方式，但是超长期有效对于选择合理的汇率政策是不够的。当基本经济要素在中长期驱使均衡的实际汇率发生变化时，甚至会造成政策误导的严重后果。目前在西方较有影响的均衡汇率理论，包括基本要素均衡汇率理论(FEER)、自然均衡汇率理论(NATREX)和ERER理论等。

人民币汇率的决定因素及走势研究分析.

人民币汇率的决定因素及走势分析.

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人民币汇率的决定因素及走势分析内容提要：本文通过对购买力平价，利率平价，国际收支，中央银行货币政策的分析，得出如下结论：第一，用购买力平价分析发展中国家时要做修正。发展中国家经济起飞时期可能有较高的通胀率而其汇率并不按比例贬值。因为在经济起飞的一段时间里，发展中国家的非贸易品（住房，服务）的涨价幅度远高于贸易品的涨幅。第二，发展中国家在经济起飞时期可贸易品生产力的提高速度一般高于发达国家。这也是人民币未来可能趋强的一个重要因素。第三，利率平价对人民币走势的解释和预测能力会越来越强。第四，中国应考虑在贸易项下基本平衡，在经常帐户下有赤字，在资本项下有盈余的格局来保持外汇供求平衡和汇率的稳定。第五，靠减少再贷款对冲中央银行买汇放出基础货币的余地已变得越来越小。可选择政策工具有：（1）用鼓励投资或放宽进口限制的方法适当增加进口；（2）考虑采取用部分自愿结汇的办法使一部分外汇分流在民间；（3）逐步使利率市场化，以减少由套利活动带来的不确定性；（4）考虑逐步开放资本帐户，稳步走向人民币全面可兑换。 1994年汇率并轨后，中国实行了单一的有管理的浮动汇率体系，从而基本上消除了外汇黑市。官方汇率由中国人民银行制定和管理，官方汇率基本上等于在给定外贸和汇率政策下的市场均衡汇率。图1给出了1980—1996年人民币官方汇率。从总体来看，94年以来的外汇供给大于外汇需求。为稳定汇率，在1994—1996三年期间，我国中央银行平均每天净买入1亿美元。本文以回答下面两个问题为主线来分析人民币汇率的基准及未来走势。 1．1994，1995，1996三年中国的通货膨胀率分别为21.7％，14.8％，6.1％，美国这三年的通胀率平均为3％左右；为什么人民币对美元汇率在此期间非但不贬反而稳中有升？2．1994—1996三年期间，人民币存款利率远高于美元利率；为什么人民币还能升值？3．中国改革开放期间国际收支对人民币汇率有那些影响？4．中国的货币政策与汇率政策的关系如何？本文分五部分：绝对购买力平价，相对购买力平价，利率平价，国际收支，货币政策和汇率政策。前三部分提供分析人民币汇率走势的基准，后两部分分析外汇市场的供求关系。一、绝对购买力平价购买力平价理论有两种形式：绝对购买力平价和相对购买力平价。绝对购买力平价理论认为：两种货币之间的汇率应该等于两国物价指数之比。代表本国货币交换外国货币的比率——汇率，实际上代表的是用本国购买力交换外国购买力的比率。绝对购买力根据本国货币与外国货币在一篮子可比较商品上所具有的购买力的大小来解释汇率的决定。如果用E表示1美元合多少元人民币的人民币直接标价汇率，P＄表示美国的价格水平，PRMB表示中国的价格水平，绝对购买力可用公式表述为：用购买力平价估算的结果差距很大。以《经济学家》期刊（1993年5月13日）所引用的估算为最高，1美元合1.5元人民币；以目前汇率折算的估算为最低，1美元合8.30元人民币。中国1995年的GDP为57733亿元人民币，如果1美元合1.5元人民币，那么中国1995年的GDP就约为38500亿美元，人均3200美元。这一数字将使中国成为世界上第二大经济国（第一为美国）。很显然1美元合1.5元人民币高估了人民币的实际购买力。然而，如果我们目前用汇率将GDP从人民币折算成美元，那么中国1995年的GDP只有6955亿美元，人均580美元。观察中国的生活水平（比如寿命，食品和服装消费，教育，医疗服务，住房等等），人均580美元又显然低估了人民币的实际购买力。最早对中国经济实力进行购买力平价分析的是美国的克拉维

人民币均衡汇率：简约一般均衡下的单方程模型研究

人民币均衡汇率: 简约一般均衡下的单方程模型研究张　斌3 内容提要　本文回顾了均衡汇率模型的各种计算方法和相关的人民币均衡汇率研究,建立了均衡汇率的理论模型并估计了相应的单方程模型。本文的特色在于:(1)基于中国经济现实建立了理论模型,为选取模型中决定实际均衡汇率的基本面因素奠定了理论基础;(2)紧扣均衡汇率的中长期概念,模型中全部采用真实变量;(3)利用季度数据估计方程,估计参数更加贴近20世纪90年代以来的经济基本面因素和均衡汇率的关系。分析显示,90年代以来中国实际均衡汇率面临升值趋势,1994-2001年期间平均每年升值2.6%,推动均衡汇率升值的主要原因是中国贸易品部门相对较快的生产率进步和国外直接投资的持续流入。关键词　均衡汇率　单方程模型　人民币升值 3张斌:北京建国门内大街5号　100732　中国社会科学院世界经济与政治研究所　电子信箱:nonflesh @https://www.wendangku.net/doc/c24470724.html, 。 ①均衡汇率又可分为短期均衡汇率和中长期均衡汇率,正如M ontiel (1999)所指出的,短期均衡汇率的形成包含了诸多泡沫因素和短期因素的影响。利率差异、短期国内外有效需求的影响,甚至是官员讲话都可能会影响到短期均衡汇率水平,准确估计短期均衡汇率不现实也没有太多政策含义。我们这里所关注的是中长期均衡汇率水平,它主要受经济基本面因素的影响,反映了一个国家中长期内的均衡汇率运动趋势。一　简要说明将名义汇率调整到与均衡汇率运动趋势相一致的水平,是开放型经济体宏观经济决策的一项核心任务。它不仅仅关系到一个国家的外部收支可持续性,也是国内宏观经济稳定和经济可持续增长的必要保障(M on tiel and H ink le ,1999),同时也是获取市场信心、防御货币危机和金融危机最根本的保障。如何找到开放型经济体的均衡汇率水平是汇率宏观问题研究的一项核心任务。上世纪80年代以来,这方面的研究如雨后春笋,蓬勃发展。本文中,我们利用简约一般均衡下的单方程分析框架测算人民币的均衡汇率水平①。这套分析框架是均衡汇率研究的最新进展,为国际组织和经济学家们广泛使用。为了能够更合理地利用这套研究框架,我们结合中国国情对单方程分析框架的理论模型做了修改,并在方程中使用90年代以来的相关季度数据。模型测算结果显示,人民币实际均衡汇率指数在90年代保持了持续的升值趋势。促成人民币在中长期升值的原因主要来自供给方面,相对生产率快速增长和FD I 的持续流入是促成人民币均衡汇率指数持续上升的主要原因。当然,如果归结到制度层面,中国成功的市场制度改革和对外开放政策最终促成了人民币的均衡汇率升值。本文以下共分为四部分:第二部分比较各种 ? 3?　期11第年3002　3济经界世

人民币汇率文献综述

人民币汇率问题——文献综述摘要：本文依次探讨了人民币汇率研究的不同领域问题，对近几年来有关人民币汇率的部分文献进行了综述，目的在于通过本文的介绍，大致的描述出近几年的学术界对于人民币汇率问题的相关方面的研究，并得出一些结论。本文首先对人民币汇率的当前形势进行了大致的勾勒；然后本文介绍了人民币汇率所面对的问题和相关影响的分析，其中也包括了对人民币汇率变动因素的分析。关键词：人民币汇率人民币汇率升值国际贸易一、引言改革开放以来，我国在经济方面与世界的联系变得日益紧密起来，而在之后，我国加入了WTO，随着每年贸易额稳定增长的同时，汇率也开始成为影响我国国际竞争力的一个重要方面。我国国际地位的提升以及近年来我国经济的快速崛起，让我国经济已经成为世界经济舞台上的重要成员，人民币汇率的每一次变更都牵动着国际经济的神经。从1994年汇率并轨以来，我国开始实行“有管理的浮动汇率制”，但是在运行中仍然表现出明显的单一盯住美元的固定汇率制度的特点。自从1997年以来，人民币兑美元的固定汇率制度一直保持在1美元兑换8.20元左右，并且外汇资产以美元计价。在2005年7月中国人民银行做出了重归“有管理的浮动”的改革，它对汇率及其形成机制进行了部分的改革，由盯住单一美元改为盯住一篮子货币。以上简单的阐述了人民币汇率的当前情况和我国目前现行的汇率制度。而该制度下实施的人民币汇率在面对世界货币干扰波动的影响下也开始出现了许许多多的问题。下文就开始对人民币汇率的问题进行详细的探讨，对近几年人民币汇率研究方面的文献进行综述，由此得出一些结论。二、人民币汇率所面临的问题自2002年开始，西方社会经济领域就一度的要求人民币升值，学术界都是一致的认为人民币汇率是低估了的。而在2005年前后，各个国家都开始要求中国改革汇率制度，或是直接要求人民币升值，或是基于国内经济压力，或是迫于国内政治的压力。2008年，金融危机席卷全球，世界的主要经济大国都将逐注意力转向了如何摆脱危机，而人民币则在这两年中稳稳的度过。 2010年之后，世界经济开始渐渐复苏，似乎也已走出了危机的阴影中，他们又将注意力移向了人民币升值的问题，稳定了两年的人民币汇率开始松动了，人民币又面临了新的一轮升值压力当中。对于人民币升值的原因，学术界的研究也是层层递进，深入探析。张永国（2011）将人民币汇率升值的原因大致化成了四个方面： 1.中外利率差异情况，利率的相对高低会影响资本流动的方向，从而影响国际贸易规模，使利率差异对汇率走势的影响力不断地提高； 2.货币供应量状况，由于改革开放的深入，外商投资大幅度增加，再加上紧缩性货币政策，人民币资金相当紧张，外资进入又过多，所以出现了明显的外汇供大于求，促使人民币

利率与汇率均衡

《国际货币环境下利率政策与汇率政策的协调》笔记—经济研究2015.5 一、文章介绍这篇文章主要通过构建新凯恩斯两国(本国和外国)开放经济体动态随机一般均衡(DSGE)模型分析并解释我国均衡利率和均衡汇率形成机制及其主要变动原因,指出均衡利率和均衡汇率之间的内在联系,解释非均衡现象如何出现，并采用最优路径方法寻找最优的解决非均衡现象出现的方法。大多数其它研究都是在封闭经济条件下，因此作者选取了开放经济视角。作者提出将均衡利率和均衡汇率定义为使两国经济体中的家庭和企业同时达到行为优化,宏观经济中所有市场同时达到均衡状态的价格水平。即均衡利率是指在稳态上使产出缺口为零,在动态上不影响产出缺口变动,与自然利率相等的利率水平均衡汇率是指可以满足(均衡)利率平价的汇率水平。那么在两国模型中，本国利率、外国利率与两国间汇率会互相产生影响。均衡利率最早可以追溯到“自然利率”，即对商品价格中性既不会使之上涨也不会使之下跌的利率水平Taylor(1993)利用理性预期模型对西方七个国家数据的动态随机模拟分析表明,根据实际产出和价格水平与政策目标的差距进行利率调整,最有利于中央银行保持产出和价格稳定。因此,货币政策遵循泰勒规则,经济就会保持长期稳定的可持续增长状态,如果政策利率长期偏离规则利率水平,经济增长和物价稳定就可能反受其害。泰勒准则由斯坦福大学的约翰.泰勒于1993年根据美国货币政策的实际经验，而确定的一种短期利率调整的规则：保持实际短期利率稳定和中性政策立场，当产出缺口为正（负）和通胀缺口超过（低于）目标值时，应提高（降低）名义利率。对均衡利率的估算提出了三种方法，计量经济滤波法、宏观计量经济模型法、宏观数量经济模型法。文章中使用宏观数量经济模型法来计算。均衡汇率的概念最早由凯恩斯在1935年提出，Ｎｕｒｋｅｓ(1945)从实际汇率角度明确提出均衡汇率的概念,将均衡汇率定义为内部充分就业与外部收支平衡同时达到均衡时的汇率。计算均衡汇率方法的主要思路是,首先通过宏观经济计量法发现汇率与各宏观经济变量之间的关系,再通过各宏观经济变量的中长期均衡水平推算汇率均衡水平。但是汇率与宏观经济变量之间的关系可能受到均衡汇率自身的影响，所以文章认为研究是有贡献的。二、模型的假设、技巧与结论（1）国家：假定宏观经济中包含两个经济体(国家):本国和外国,两国除了大小不同之外不存在其他的差别每个国家包含四个典型经济代理人:居民消费者、中间商品厂商、最终商品厂商和中央银行。（2）居民：两国居民偏好和企业生产技术一致,每个国家居民消费者的消费需求中同时包括国内生产商品和进口商品。居民同时持有本国和外国政府的无风险债券。（3）商品生产：分为两个阶段:首先,经济体中存在有差异性的中间商品厂商利用在劳动市场上雇用的劳动力和在资本市场上租借的资本存量,通过柯布道格拉斯生产函数生产中间商品,然后在垄断竞争市场将中间商品卖给最终商品厂商。中间商品厂商面对的是垄断竞争市场,具有制定中间商品价格的权利。其次,最终商品厂商利用迪克西特·斯蒂格利茨模型将中间商品进行加总,并在最终商品市场卖给居民消费者。（4）中央银行：负责制定并执行货币政策,两国货币政策都服从泰勒规则,并且具有相似的反应函数,但反应函数中的内容并不完全相同,外国货币政策执行工具(名义利率)主要考虑通货膨胀率缺口和产出缺口的变化,而本国货币政策利率在考虑通胀和产出缺口变化的同时,还需要考虑两国间名义汇率的变动情况（5）其它：假定居民是劳动力市场供给的垄断者,具有制定名义工资的权利,从而通过居民最优行为将居民工资黏性加人模型,使模型可以体现出通胀和产出缺口的替代关系。在模型建立中加入了利率平价理论与费雪方程，两国实际汇率变化与两国实际利率相

【精编_推荐】关于人民币汇率问题的研究稿

关于人民币汇率问题的研究大连职业技术学院李金玲 [内容提要]影响人民币汇率的波动有多种因素，本文对传统汇率制度和市场汇率制度稍加以分析，引出中国关于人民币汇率政策制度的选择和人民币升值背后所隐藏的一些问题；并通过对人民币的升值战略思考来预测未来的人民币汇率。文章强调分析汇率问题应该从本国乃至全球的经济影响来评价人民币汇率的问题。关键字：今昔对比经济政策未来发展目录：引言正文一、范式转换：传统汇率分析--市场汇率分析二、人民币汇率政策及汇率制度选择三、外汇管制条件下的人民币汇率波动问题四、人民币升值战略思考五、人民币未来汇率预测六、总结七、参考文献引言随着中国经济的迅猛发展，人民币的升值行情被越来越多的中国的经济领域专家关乃至全球很多国家的经济学专家所高度关注。近来人民币汇率创下自汇率改革以来新高，1美元兑换人民币报7.7977元突破7.8元整数关口。当下，很多中国的普通老百姓也开始关注起

理财问题，人民币汇率自然也成为了热门话题之一。首先来感受一下当今人民币与其他国家货币汇率的中间价图：人民币元/1美元人民币元/1欧元人民币元/100日元人民币元/1港元人民币元/1英镑从此表中我们不难发现人民币的价值确实是在不断提升，特别是对美元、日元、港元来说就更为明显。就一个简单例子而言：原本一个中国学生去美国留学的花，须美元折换成人民币，共计需要34万元左右。但是随着人民币的升值，原本34万元的人民币费用而如今只需要32万元人民币就可以解决了。于是，我们都惊喜的说“人民币更值钱了”！正文一、范式转换：传统汇率分析--市场汇率分析传统汇率分析范式具有的一个特征是：强调某一项因素后而构建出理论模型，然后根据这种模式测算均衡、合理的汇率水平，最后围绕这种汇率水平来制订汇率政策。而实际汇率问题是一个复杂的经济现象，绝不能简单用模型来测算汇率。在经济全球化的背景下，全球外汇市场已经成为一个不可分割的整体，真正实现了全天候的交易，

美元汇率研究背景和意义

第一部分研究背景和意义原始世界经济格局中最重要的国际货币。美元汇率频繁大幅的变动对世界经济发展和国际金融市场的运行都具有重大影响。美元采用的是浮动汇率制度，尽管更加利于找到货币真实价值，它总是与频繁的波动，高成本和外汇风险相联系。美元汇率风险广泛地影响到宏观经济，微观领域，家庭和个人。因此，找出美元汇率和经济之间的关系是非常重要的。而在当今的国际货币体系下,主要货币间的汇率在市场因素的作用下波动。国际资本流动为大量的经常账户失衡提供了融资,这些资金流的波动似乎是宏观经济波动的原因之一或者外汇市场是一条重要的渠道使得它们能够传递到国际经济体系中。在过去的几十年中,美元汇率经历了显著的波动。1980年至1985年,美元经历了升值,在随后两年中贬值,之后在1988年至1997年,美元一直处在升值的通道中。2002年以来,美元对世界主要货币都呈现大幅的贬值。2007年爆发了次贷危机,巨额的金融援救计划使得美国财政赤字不断飘升,而出人意料的是当金融危机愈演愈烈时,美元却从疲软转向坚挺。总之,在过去的三十年中,美元汇率的波动可谓跌宕起伏,其背后的原因也令人费解。这些疑问将对美国和其他国家的贸易、投资和政府宏观政策产生显著的影响。尤其是在金融危机期间美元汇率经历了超调,这又是以往汇率研究中没有涵盖的新的背景因素。因此,在后金融危机时期,美元汇率的的变化和经济形式之间的联系吸引了人们极大的关注。美元作为石油的定价货币，其汇率与油价有着天然的联系，两者在不同时期呈现不同的相关关系。 2001年以后，政策监管的放松使得原油期货的投机活动越发活跃，美元和石油作为两种投资资产，由于替代作用而产生了更加显著的负相关关系。然而，油价持续上升带来的通胀压力可能导致美联储提高利率，造成美元升值，因此油价与美元汇率也可能呈正相关关系。将美国工业产出系数、联邦基金利率与OECD商业库存水平这三个控制变量引入模型，对于2001年之后的数据进行协整检验，结果显示，原油价格对于美元实际有效汇率的长期弹性系数为-5，即美元每上升1%，油价下跌5%。石油作为现代社会的基础能源和工业原料,是当今世界最为重要的商品之一,石油价格波动牵动着世界经济领域的方方面面,与世界经济稳定、经济增长关系密切。一直以来,国际石油价格长期处于波动之中,尤其自21世纪以来,国际石油价格更是呈现出大幅上涨和剧烈波动态势。1974年之前石油价格长期稳定在固定价格上,自1973年爆发石油危机后油价在70年代经历两轮暴涨,80年代油价的总趋势是在波动中下滑,特别最近的十几年来油价在波动中实现了急剧的上涨。以WTI (美国西德克萨斯中质原油)为例,2000 年1月初始交易日WTI现货收盘价格为25.56美元/桶,2001年11月15日收盘价格回落至17.5美元/桶,2002年后开始长期的上行走势,尤其2004年后开始呈现快速上涨态势,2008年7月创出147美元/桶的历史最高点。虽然2008年12月跌至30美元/桶附近,但随后又出现持续上涨的态势,2011年5月再次突破百元大关,油价持续在较高价位运转。对石油价格的决定因素与油价波动的关注引发大量研究。石油价格波动给石油生产和消费带来收益上的不确定性,这种不确定性通过国际贸易被放大之后,对世界经济稳定和经济增长会产生一系列不利影响。本文希望通过分析与美金牢牢挂钩的石油价格的波动的规律来分析美元汇率波动对油价乃至整个世界经济的影响。

均衡汇率决定理论

均衡汇率决定理论【摘要】确定均衡汇率是汇率管理的关键。本文从介绍国内外均衡汇率决定理论出发,结合BEER理论,选取1994年1季度到2008年4季度的相关季度数据来进行简要的实证研究,试图探究均衡汇率决定的内在机理,为确定合理的汇率水平提供依据,并分析各解释变量对均衡汇率的实际影响情况。【关键词】人民币均衡汇率BEER模型实证分析一、均衡汇率理论概述 1、基本因素均衡汇率理论(FEER理论) FEER模型最先由Williamson(1994)提出,后来被不断发展,形成了一套比较完善的体系。该学说认为所有影响国际收支均衡的因素都会影响均衡汇率的变动。基本要素均衡汇率是一种同时保证内部均衡和外部均衡的实际有效汇率,衡量内部均衡的指标为非加速通货膨胀失业率,衡量外部均衡的指标为国际收支产生一个足以维持中期活动的头寸。 FEER方法不受短期临时性因素的影响,主要关注的是基本经济要素的长期变化。但该方法的主要缺陷是其可操作性差,由于测算过程涉及到大量与CA、KA相关参数的设定,使得结果的参数敏感性较高。此外,一些对实际汇率行为有影响的经济变量并没有包括在FEER 的测算框架中,因而FEER方法计算的均衡实际汇率在实证意义上是否存在是不明确的。 2、自然均衡汇率理论(NATREX理论) 该理论由Jerome L. Stein(1994)提出,是指在不考虑周期性因素、投机资本流动和国际储备变动的情况下,由实际基本经济要素决定的并能使国际收支实现均衡的实际汇率。NATREX均衡可以用下式描述:I-S+CA=0。其中I表示投资,S是储蓄,CA是所需的经常项目差额。由此可见,当存在过度需求时,实际汇率R将会上升,以实现新的均衡,即当这些反映存量的指标变动时,NATREX所确定的均衡汇率就变成了移动均衡。虽然该方法综合流量—存量分析在中长期给出均衡汇率的调整过程,但仍具有一些缺陷。其一,由于该方法是一般均衡方法,诸多的联立方程使得其相应的估计存在一定的难度,可操作性不强。其二,该理论主要针对的是测算均衡汇率的中长期动态调整过程,对短期均衡汇率测算的意义不大。 3、行为均衡汇率理论(BEER理论)

人民币汇率研究

摘要汇率是重要的资产价格和资源配置的信号。判断当前人民币汇率水平是否合适的关键标准，是看其是否有利于我国国民经济的持续、健康、快速发展。所以，如何使我国的汇率制度适应变化了的国际国内形势，更加有利于我国的经济建设，是目前我们必须解决的问题。论文从我国现行的汇率制度入手，分析我国现行汇率制度存在的主要问题，并对如何完善我国人民币有管理的浮动汇率制度，实现经济平衡发展提出建议和措施。关键词：人民币汇率；汇率制度；外汇

目录一．汇率制度的简述 (3) 二．影响人民币汇率的主要因素 (3) 三．人民币汇率变动对国际经济的影响 (3) （一）影响物价的上涨或下降 (3) 四．针对人民币汇率变动应采取的措施 (4) （一）针对人民币汇率上升应采取的措施 (4) （二）针对人民币汇率下降应采取的措施 (5) 结语 (5)

一．汇率制度的简述汇率制度又称汇率安排(Exchange Rate Arrangement)：指各国或国际社会对于确定、维持、调整与管理汇率的原则、方法、方式和机构等所作出的系统规定。传统上，按照汇率变动的幅度，汇率制度被分为两大类型：固定汇率制和浮动汇率制。西方各国在20世纪70年代之前实行固定汇制。后来由于美元危机，布雷顿森林体系崩溃，各国开始采用浮动汇率制。二．影响人民币汇率的主要因素汇率是两个国家之间货币的比较价值，最终取决于国家实力的比较，也受到供求关系和各自货币发行总量的影响，一般判断汇率走势考虑下一些因素： 1、外汇储备。22年中国的外汇储备余额达成2864亿美元，比上年末增长34．96％，随着中国贸易盈余日益增加，外汇储备还将持续上升，而全球经济霸主美国截止22年3月却只有565亿美元，仅相当于中国的四分之一。中国的外汇储备不仅已接近全年的进口规模(1．5个月)且是短期债务的5．4倍多； 2、贸易顺差(逆差)。22年中国贸易总额达627．9亿美元比上午增长21．8％，全年出口总额较上午增长22．3％至3255．7亿美元，全年进口总额较上年增长21．2％~2952．2亿美元，全年贸易顺差由上年的226亿美元扩大到33．5亿美元； 3、国际资本流向。随着外商投资环境不断改善，我国吸收外国直接投资22年首次居世界首位。巨大的市场、低廉的劳动力成本、长期较快的经济增长、加入世贸、人民币汇率稳定以吸引外资的优惠政策，使得22年外国对华直接投资的合同金额为828亿美元，比上年增长2％，实际利用外资达527．43亿美元，增长12．51，中国已经取代美国成为世界吸引外资最多的国家； 4、产品竞争力。中国的劳动力成本低廉，1998年以制造的名义工资水平衡量，美国是中国的近5倍，日本是中国的3倍，马来西亚和菲律宾是中国的4—5倍，由于中国的城市化水平比较低，中国的劳动力优势相信在未来1年内仍会继续维持下去，中国制造技术水平虽不高，但产品质量不断提高且价格便宜，能得到广大消费者接受。甚至国际上开始有种说法：中国开始生产的产品其它国家就不要生产了。此话虽然偏激，但在一定程度上反映了中国产品的国际竞争力； 5、政治稳定程度。[911事件]后，西方大国都不同程度的受到恐怖主义的恐吓，人们的安全感下降，同时由于中东和朝鲜问题的存在，主要经济体的前景均不明朗。中国虽然也面临通缩和就业的压力，但总体上保持了一技独秀的局面，政局稳定，国内外均没有明显的威胁。三．人民币汇率变动对国际经济的影响（一）影响物价的上涨或下降汇率变动后，立即对进口商品的价格发生影响。首先是进口的消费品和原材料价格变动，进而以进口原料加工的商品或与进口商品相类似的国内商品价格也发生变动。（二）一定情况下影响出口商品的生产部门

2000年至今人民币对美元汇率走势及成因分析

2000年至今人民币对美元汇率走势及成因分析 1、近十年人民币汇率走势中国经济进入2000年后保持了高速而且稳定的增长，这期间人民币汇率整体上呈现出了两个主要的走势，第一阶段从2000年至2005年呈基本固定的走势，实际上这是由于当时实行的是固定汇率政策，第二阶段从2005年至今，这期间人民币实行了两次汇改，人民币对美元汇率大幅上升。第二阶段又可以分为三个小的阶段，分别是从2005年6月中旬至2008年6月中旬，这阶段中由于2005年实行汇改，放弃固定汇率制，实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制，所以人民币对美元汇率大幅上升。2008年6月中旬第一次汇改结束，从此至2010年6月中旬的两年内，人民币对美元汇率基本保持在1:6.8左右。2010年6月实行第二次汇改后，人民币汇率进一步下降，到2011年10月10日，也就是前天，已经跌破1:6.35,创历史新高。这种走势可以用下面的图表形象的表示出来： 2、人民币汇率变动成因分析汇率变动的6大影响因素：经济增长，国际收支，货币供应量，外汇储备，利差，通货膨胀

1）经济增长进入2000年后，中国经济增长速度保持在年10%左右，国民总产值增长迅猛，同时国内通货膨胀率又较低，老百姓有很强的消费需求又有很强的购买力，使得人民币购买力增强。同时国外发达国家诸如美国、日本2000年后经济持续低迷或负增长，从而使得人民币的购买力变得更强。近20年中国GDP增速 2）国际收支、外汇储备及货币供应量进入两千年后，中国对美国的外贸呈连年递增的顺差形势，这导致了中国对美国的国际收支的巨额顺差，因此外汇储备也逐年剧增。国际收支顺差会导致美元的供应量的增加，从而美元兑人民币的汇率就会下降，导致人民币的升值。此外2011年，美国实行美元量化宽松政策，实际上就是增加美元供应量，实行贬值，这也是导致人民币升值的原因。近30年中国外汇储备 3）利差所谓利差理论，拿中美两国来说就是，中国即期汇率与远期汇率的差额近似等于中美两国的利率差额。进入两千年以后，中国国民总产值迅速增长拉动需求和投资增长，投资回报率较美国更高，中美两国利差达到3%左右，根据利差理论，人民币会因此升值。 4）通货膨胀相对购买力平价理论认为两国货币汇率由二者的通货膨胀率决定，即如果中国通货膨胀率高于美国则人民币应该贬值，如果通胀率低于美国则人民币应该升值。但是这一理论并不

人民币汇率变动的统计模型研究

人民币汇率变动的统计模型研究 ——基于2003年—2010年的数据验证北方工业大学温征、孙旭、张琦目录摘要一、引言 (1) （一）直接标价法 (1) （二）间接标价法 (1) 二、文献回顾 (2) （一）20世纪前期的汇率理论（布雷顿森林体系形成之前） (2) （二）20世纪中期的汇率理论（布雷顿森林体系成立期间） (3) （三）20世纪后期的汇率理论（布雷顿森林体系之后） (3) 三、研究模型与假设 (4) 四、研究过程： (8) （一）相关分析： (8) （二）回归分析 (9) （三）因子分析 (13) 五、结论及政策建议： (17) 六、局限性以及后续研究： (17) 参考文献： (19) 附录数据

摘要自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节，有管理的浮动汇率制度。人民币汇率波动性在逐渐增大，发挥着更大的市场调节作用，汇率在中国宏观经济中扮演着越来越重要的角色。因此，有必要以人民币汇率变动建立统计模型，进行实证研究。本文运用相关分析、回归分析、因子分析等方法，分析得到货币供应量、汇率改革制度对汇率变动影响显著的结论。关键词：汇率相关分析回归分析因子分析

一、引言汇率决定理论是西方国际金融理论中比较传统、同时也是相对成熟和完善的一类价格决定理论。在汇率理论中，汇率其实就是一种特殊商品的价格——这种特殊商品就是外汇。在国际金融理论与实务中，确定两种不同货币之间的比价，先要确定用哪个国家的货币作为标准。由于确定的标准不同，于是便产生了两种不同的外汇汇率标价方法:即直接标价法和间接标价法。（一）直接标价法直接标价法，又叫应付标价法，是以一定单位（1、100、1000、10000）的外国货币为标准来计算应付付出多少单位本国货币。就相当于计算购买一定单位外币所应付多少本币，所以就叫应付标价法。在国际外汇市场上，包括中国在内的世界上绝大多数国家目前都采用直接标价法。在直接标价法下，若一定单位的外币折合的本币数额多于前期，则说明外币币值上升或本币币值下跌，叫做外汇汇率上升；反之，如果要用比原来较少的本币即能兑换到同一数额的外币，这说明外币币值下跌或本币币值上升，叫做外汇汇率下跌，即外币的价值与汇率的涨跌成正比。（二）间接标价法间接标价法又称应收标价法。它是以一定单位（如1个单位）的本国货币为标准，来计算应收若干单位的外汇货币。在国际外汇市场上，欧元、英镑、澳元等均为间接标价法。在间接标价法中，本国货币的数额保持不变，外国货币的数额随着本国货币币值的变化而变化。如果一定数额的本币能兑换的外币数额比前期少，这表明外币币值上升，本币币值下降，即外汇汇率下跌；反之，如果一定数额的本币能兑换的外币数额比前期多，则说明外币币值下降、本币币值上升，即外汇汇率上升，即外汇的价值和汇率的升跌成反比。因此，间接标价法与直接标价法相反。

中国汇率问题研究

中国汇率问题研究摘要：人民币大幅度升值事关我国进出口形势、国内优势产业的生死存亡等，中国必须从自身利益出发，在国际法要求的范围内对待人民币升值问题。目前，我国政府应争取遵循国际法途径，在国际货币基金组织(IMF)的争端机制内解决问题。关键词：人民币汇率原因国际法解决途径 “人民币升值论”最早由日本政府提出，随后，以美国为首的其他西方国家不断对人民币汇率提出指控。2009 年来，西方国家压迫人民币升值的陈年旧调再次喧嚣尘上。西方国家不厌其烦的要求人民币升值的原因何在？一、西方国家要求人民币升值的原因 1.美国。长期以来，美国以美中间存在巨额贸易逆差为由力促人民币升值，尽管美国明知人民币升值并不能明显改善其国际贸易状况，但仍然不遗余力地促压人民币升值，原因在于：一是美国一直将中国视为自己潜在的强大竞争对手，千方百计打击中国产品的竞争力，最终削弱中国同美国的议价能力；二是通过促压人民币大幅升值，将全球热钱引入中国，吹大中国国内资产泡沫，并在泡沫顶峰时反手做空，使中国成为历史上的第二个日本。 2.欧盟。相对于美国而言，欧盟在人民币升值问题上一直持相对温和的态度。但自2007 年初开始，欧盟的态度一度超越美国变得异常强硬。欧盟之所以突然关注人民币汇率问题，在于人民币虽然兑美元升值，但相对于美元兑欧元的大幅度贬值，人民币兑欧元同样是贬值的。这一方面增加了欧盟成员国对华出口的难度，另一方面却使得中国的商品进入欧洲市场比进入美国更容易，其结果是欧中之间贸易逆差的迅速扩大。为减少贸易逆差，欧盟选择联手美国共同压迫人民币升值。 3.日本。与美国、欧盟不同，日本在中日贸易中一直处于顺差地位。以2008 年商务部统计为例，截至2008 年10 月，日本一直居于中国前10 大贸易逆差来源地第3 名，仅次于我国台湾和韩国。因此日本迫使人民币升值的原因不在于贸易差额问题，而是争夺亚洲领导权以及未来"亚元"主导权的战略举措。可见，包括日本在内的西方国家合力压迫人民币升值并乐此不彼，归根结底就是寻求自身利益的最大化。