C09020 股票估值93分

C09020 股票估值93分

试题

一、单项选择题

1. 其他条件相同，A股票的市盈率是20倍，B股票的市盈率是30倍，则以下判断一定正确的是（ D ）。

A. A股票被低估

B. B股票被高估

C. A股票的估值高于B股票的估值

D. B股票的估值高于A股票的估值

2. 可以近似用零增长红利贴现模型进行估值的股票是（ D ）。

A. 商业股票

B. 制造业股票

C. 房地产业股票

D. 公用事业股票

3. 与绝对估值法相比，相对估值法（ D ）。

A. 能够较为精确地揭示公司的内在价值

B. 操作复杂

C. 估值成本较高

D. 更加简化实用

4. 在会计净利润中扣除股权资本成本之后的余额是（ D ）。

A. 销售净额

B. 营运利润

C. 税后净营运利润

D. 经济附加值

5. 某公司股票的基期现金股利为每股3元，预计该股票的现金股利将以每年5%的速率永久增长，若投资者要求的收益率为15%，则该股票的内在价值为（ B ）元。

A. 30

B. 31.5

C. 33.5

D. 60

二、多项选择题

6. 假设银行类股票的平均市盈率为10倍，S银行上半年每股收益为0.3元，S银行目前的股价为5元/股，则采用市盈率估值法，以下判断正确的是（ C,A ）。（本题有超过一个的正确选项）

A. S银行被低估了

B. S银行被高估了

C. 应买入S银行的股票

D. 应卖出S银行的股票

7. 红利贴现模型适用于（ B,C ）。（本题有超过一个的正确选项）

A. 分红较少的公司

B. 分红较多的公司

C. 稳定的非周期性行业公司

D. 不稳定的周期性行业公司

8. 市净率适合于（ C,B,D ）。（本题有超过一个的正确选项）

A. 服务行业

B. 周期性较强行业

C. 流动资产比例高的公司

D. 绩差及重组型公司

9. 相对估值法常见的估值比率包括（ B,A,D ）。（本题有超过一个的正确选项）

A. 市盈率

B. 市净率

C. 贴现率

D. 价格与销售收入比率

10. 不适合用自由现金流贴现模型进行估值的公司有（）。（本题有超过一个的正确选项）

A. 成立仅3年的公司

B. 主业转为全新业务的公司

C. 近几年收益为负的公司

D. 已成立20年、主营业务突出、具备高销售收入和高额回报率的公司

您的答案：A,B

此题得分：0.0，做错了

三、判断题

11. 公司自由现金流量越高越好。（错误）

12. 经济附加值所表明的并不是金额的总值，而是附加值占经济总值的百分比。（错误）

13. 相对估值法是建立在市场整体是有效的假设之上的，但如果市场整体高估或低估，相对估值法将会导致错误结论。（正确）

14. 任何资产的价值都等于未来预期现金流的贴现值。（正确）

15. 价格与销售收入比率指标的最大优势在于，与每股收益相比，销售收入指标较少受到会计政策与操作的影响。（正确）

试卷总得分：93.0

绝对估值法和相对估值法的比较及实证研究

绝对估值法和相对估值法的比较及实证研究 一、绝对估值法——现金流折现法 自由现金流贴现估值法是西方最为广泛认同和接受的主流价值估值法，而且被西方研究者和著名的咨询公司(如麦肯锡公司)的研究成果所证实。这一模型在资本市场发达的国家中被广泛使用于投资分析和投资组合管理、公司并购和公司财务等领域。 1.现金流贴现估值法的基本原理 任何资产的价值等于其预期未来全部现金流的现值总和，这是现金流贴现估值方法的估值原理。即通过选取适当的贴现率，折算出预期在公司生命周期内可能产生全部的现金 流之和，从而得出公司的价值。公式如下： 其中：V=资产的价值 n=资产的寿命 CF t=资产在t时刻产生的现金流 r=预期现金流风险的贴现率 现金流会因所估资产的不同而有差异。对股票来说，现金流是红利；对债券而言，现金流是利息和本金；对实际项目而言，现金流是税后净现金流。贴现率取决于所预测现金流的风险程度，资产风险越高，贴现率就越高；反之，资产风险越低，贴现率越低。 2.现金流贴现估值法的估值模型 (1)公司自由现金流稳定增长贴现模型 ○1公司自由现金流(Free cash flow for the firm 即FCFF)稳定增长贴现模型的估值理论 对FCFF稳定增长企业估值: 其中：FCFF=下一年预期的FCFF g n=FCFF的永久增长率

WACC=加权平均资本成本 ○2公司自由现金流稳定增长贴现模型的适用条件 该模型必须满足四个条件： 第一，公司自由现金流以固定的增长率增长； 第二、折旧近似等于资本性支出； 第三、公司股票的β应接近于l； 第四、相对于经济的名义增长率，公司的增长率必须是合理的，即一般不能 超过1-2个百分点。 （2）一般形式的公司自由现金流贴现模型 ○1一般形式的公司自由现金流贴现模型的估值理论该模型将公司的价值表示为预期公 司自由现金流的现值。即公司的价值为： 在实际中，我们经常会碰到n年后达到稳定增长状态的公司，该类公司的价值可表示如下： ○2公司自由现金流贴现模型的适用情况 公司自由现金流贴现模型更适合对那些具有较高的财务杠杆比率以及财务杠杆比率正在发生变化的公司。当偿还债务导致的波动性使计算公司股权自由现金流变得困难或由于较高的负债导致负的股权自由现金流时，股权自由现金流贴现模型就无法使用，而公司自由现金流贴现模型正好弥补了这一缺陷。因为FCFF是偿还债务前的现金流，不受偿还债务的影响，也不可能出现负值。 公司自由现金流贴现模型是对整个企业进行估值，但股权价值可通过该模型估计出整个企业价值之后减去发型在外的债务价值得到。 （3）现金流计算方法 自由现金流（FCFF）的计算方法

中国股票价格受内在价值影响的因素分析

中国股票价格受内在价值影响的因素分析 ――对上证个股的实证分析 05级经济基地 郭涛 一．引言 准确刻画股票内在价值对于资产定价，资产组合构造以及金融风险管理有着重要意义。在寻求股票内在价值上，最早有二叉树模型给出了最简单的定价方式，保罗.萨缪尔森在1965年首次提出连续股票定价模型，是现代股票定价模型的基础。除此之外，还有基于投资报酬率，市场风险以及上市公司基本财务数据的资本资产定价模型。 中国股票市场已有二十多年发展历程，但与发达国家证券市场相比，仍处于不成熟阶段，金融监管等配套措施远未跟上资本市场的发展。因此在发展过程中体现出很多不成熟的行为，远为达到市场有效的程度，很多国外理论研究因其较强的前提假设而在中国市场不能得到有效利用。正是在这样的背景下，研究股票内在价值对于投资者选择投资目标，增强资本收益率，并有效防范风险更加具有重要意义。 二．文献综述 在股票价格定价的分析上，目前主要流派有基本分析流派和技术分析流派。技术分析流派以随机游走模型为基础，主要研究股票价格收益率，波动率的影响因素及运动过程。 萨缪尔森连续时间股票模型 保罗.萨缪尔森在1965年首次提出连续时间股票模型① s d SdB =+μSdt σ 其中， μ，σ 是常量， B 服从布朗运动，即满足零均值，方差为2σ的正态分布。 该微分方程的解为②： exp[(/2)]t =+-2t 0t σμσS S B t B 是均值为0，方差为t 的正态随机变量。由此得到几何布朗运动模型（GBM ） ： 0 ln()(/2)t s t s =+-2t σμσB 其中参数 μ，σ均由历史数据回归得到。 该模型是技术分析的基础模型。此后众多学者在对方差（也就是波动率）的研究上取得进展。 ① 参见Samuelson . “Rational Theory of Warrant Prices,” Industrial Management Review, 6 (1965),P13-31 ② 参见Josegh Stampfli , Victor Goodman. “The Mathematics Of Finance ” Tompson express (2004),P80

我的两种快速股票估值方法

我的两种快速股票估值方法 最严谨的股票估值方法当然得属于通过财务模型做出来的DCF估值方法了，这种方法考虑种种影响估值的因素，不过搞个严谨的财务模型可是个庞大的工程。通常，为了偷懒，我都会用两种快速为股票估值的方法,虽然在估值高手眼里可能会觉得不严谨和很粗糙，但我自认为即便是错误，估出来的价格也不会太离谱。 第一种，我称为ROE—PB法。用期初ROE（通常财务报表中的ROE是期末ROE）除以5%和6%就得到该公司PB倍数的上下区间。别问我为什么要除以5%和6%，而不是别的数字，我也说不清楚，只是一种经验告诉我吧，我想这可能和贷款利率或者是国债利率水平相关。 第二种，我称为ROE—PE法。既给该公司最乐观的市盈率倍数不会超过期初ROE，而常规情况下市盈率倍数等于期初ROE*（1-分红率）*100，该方法本质与PEG估值相同。 两种方法互相印证，当中我更倾重于ROE—PB法，因为可以看出一个企业的长期ROE,企业净资产相对净利润波动也不大。而ROE—PB法估值可核心假设在于ROE能够长期保持假设计算的数值。至于，这两种估值方法背后的逻辑，相信学习过公司金融和股票估值的投资者应该大致理解。下面举些例子，也是为了几年后再来看看曾经估值过的公司估的是否准确。 1、兴业银行 兴业银行从06年至今，期末ROE平均下来能保持在22%左右，换算成期初ROE大约是28%左右，28%/5%=5.6 28%/6%=4.7 兴业银行不考虑再融资，2010年1季报净资产12.34元，因此ROE—PB法给出兴业银行的估值区间是69~57元之间，现在兴业银行股价复权价在26元左右。 兴业银行期初ROE大约是28%左右，因此用PE法最乐观是给28倍市盈率，假设分红稳定在30%，28%*（1-30%）=19.6%，因此常规水平给19.6倍市盈率，按照去年2.6元每股收益，ROE—PE法给出的合理估值是52元。 2、招商银行 招商银行近几年ROE波动较大，平均下来与兴业银行的水平相差无几，因此给以相同的估值水平。ROE—PB法给出31~26元，ROE—PE法给出18.6。招商银行现价13元左右。 3、新华百货 新华百货近几年新股东入驻，管理费用少了许多，ROE不断提升，今年一季度更是超出预期，期末季度ROE达到了8.12%，假设日后保持在09年22%期末ROE的水平，那么。ROE—PB法给出25~30元。新华百货现在股价调整后大约在38元。 4、伟星股份 伟星股份从06年起期末ROE平均下来为17.7%，换算期初ROE为21%。21%/5%=4.2 21%/6%=3.5，一季报伟星股份净资产为4.74元，ROE—PB法给出

C15039股票价值评估方法(下)：相对估值法 100分

C15039股票价值评估方法 (下)：相对估值法100分 一、单项选择题 1. 相对估值法选择可比公司的总体性原则是（）。 A. 两个公司市值大小相近 B. 两个公司的业务规模近似 C. 两个公司未来的收益和风险特征近似 D. 两个公司股权结构近似 您的答案：C 题目分数：10 此题得分：10.0 2. 相对估值法与现金流贴现法的主要区别是（）。 A. 绝对估值法比相对估值法更加准确 B. 相对估值法是按照市场可比资产的价格来确定目标资产的价 值，而绝对估值法是通多对资产未来预期收益贴现求和确定资产价 值 C. 绝对估值法的适用范围更加广泛 D. 相对估值法以完整的财务信息为基础 您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 二、多项选择题 3. 相对估值法的较之现金流贴现法所具有的特征是（）。 A. 使用的假设较少，更快捷的，更浅显易懂，也更容易被客户所 接受和理解 B. 更能反映市场目前的状况 C. 容易忽略目标公司与可比公司在风险、成长性和潜在的现金流 等关键因素的差异 D. 根本假设缺乏一定的透明度，受人为的影响较为明显 您的答案：B,D,A,C 题目分数：10 此题得分：10.0 4. 用市盈率法估值的缺陷有（）。

A. 当企业的预期收益为负值，市盈率指标无法使用 B. 会计收益容易受到上市公司的控制？ C. 无法反映公司的长期增长前景 D. 不能区分经营性资产创造的盈利和非经营性资产创造的盈利， 降低了企业之间的可比性质 您的答案：A,B,D,C 题目分数：10 此题得分：10.0 5. 以收益为基础的相对估值方法有（）。 A. PE B. PB C. PEG D. EV/EBITDA E. EV/IC 您的答案：C,D,A 题目分数：10 此题得分：10.0 6. EV/EBITDA倍数估价法的特点包括（）。 A. EBITDA乘数的使用范围更大 B. EBITDA指标不受折旧政策等会计制度的影响 C. EBITDA倍数更容易在具有不同财务杠杆的公司间进行比较 D. EV/EBITDA倍数仍然无法将企业长期发展前景反映于价值评估 结果中 您的答案：C,D,B,A 题目分数：10 此题得分：10.0 7. EBITDA指标的意义有（）。 A. 以整个企业为对象的经营绩效指标 B. 扣除了最直接的费用，反应企业的实际经营效果 C. 排除了不同公司折旧摊销政策对收益指标的影响 D. 排除了不同公司利用财务杠杆不同对企业收益造成的影响 E. 排除了不同公司税收优惠政策不同对企业收益造成的影响 您的答案：A,D,B,C,E 题目分数：10 此题得分：10.0 三、判断题 8. 直接使用报表提供的会计利润常常会导致对企业真实经营绩效

(一)股票债券内在价值计算题

股票内在价值计算： 一、用贴现现金流法计算股票的内在价值 1、零增长模型 例：某公司去年每股派现金红利0.30元。预计今后无限期内该公司都按这个金额派现。假定必要收益率为3%。求该公司的内在价值。假定目前高公司的股票市场价格是8元。试对其投资价值进行评价。 解：该公司的内在价值=0.30/3%=10（元） 对比该公司目前股票的市场价，该股的内在价值10元高于市场价8元，具有投资价值。 2、固定增长模型 例：某公司去年分红额为每股0.30元，预计今后无限期内该公司的分红每年都会按5%的速度增长。假定必要收益率为8%，试计算该公司的股票的内在价值。假定目前该公司的股票市场价格是8元，试对其投资价值进行评价。 解：该公司的内在价值=0.30*（1+5%）/（8%-5%）=（0.30*1.05）/0.03=10.50（元） 对比市场价格8元，具有投资价值。 二、用贴现现金流法计算债券的内在价值 1、一年付息一次债券 例：某只债券，面额100元，票面利息率为3.5%，一年付息一次，期限5年（2005年1月1日发行，2010年12月31日到期）。某投资者于2008年1月1日以102.50元的价格买入。假定必要收益率为3%。试分别用单利法和复利法计算该债券的内在价值，并评价该投资者的投资行为。 解： 该投资人2008年买的，距到期日还有两年，因此剩余年数n=2; 按单利计算的该债券内在价值 =（3.5%*100）/（1+3%*1）+（3.5%*100）/（1+3%*2）+100/(1+3%*2) =3.5/1.03+3.5/1.06+100/1.06 =3.3981+3.3019+94.3396 =101.04（元） 按复利计算的该债券内在价值 =（3.5%*100）/（1+3%）+（3.5%*100）/（1+3%）2（二次方）+100/（1+3.5%）2（二次方）=3.5/1.03+3.5/1.0609+100/1.0609 =3.3981+3.2991+94.2596 =100.96（元） 评价：无论从单利还是复利角度看，该投资者的买价都高出了，不太合适。净现值NP V＜0。 2、一次性还本付息债券 例：某债券为一次性还本付息债券，面额100元，票面利率为3.5%，期限5年（2005年1月1日发行，2010年12月31日到期）。某投资者于2008年1月1日以108.50元的价格买入。假定必有收益率为3%。试分别用单利和复利法计算该债券的内在价值，并评价该投资者的投资行为。 解：同上例，剩余年数还是n=2 按单利计算的该债券内在价值

C15038股票价值评估方法(中)：绝对估值法(100分)

一、单项选择题 1. 公司自由现金流和股权自由现金流的差别是（）。 A. 股权自由现金流是公司自由现金流在扣除营运资本支出后的现金流 B. 股权自由现金流是公司自由现金流在偿还债务及支付利息后的现金流 C. 股权自由现金流是公司自由现金流在扣除了现金储备后的现金流 D. 二者相同 您的答案：B 二、多项选择题 2. 股权自由现金流具有（）的特征。 A. 扣除了企业持续经营所需要的各项现金支出 B. 不光取决于公司创造现金的能力，还取决于公司负债结构的调整 C. 负债比率的调整意味着公司风险程度的变化，在使用股权自由现金流贴现时应进行相应的调整 D. 不受公司财务杠杆的影响 您的答案：C,B,A 3. 绝对估值法的特征包括（）。 A. 技术上最严密的估值方法，明确的测算了收益和风险以及对估值结果的影响 B. 一般来说，需要对企业进行全面理解才能得到合理结论 C. 方法透明，更利于深入分析和讨论 D. 能够精确的估计企业的价值 您的答案：B,C,A 4. β的决定因素有（）。 A. 公司所处的行业 B. 公司的经营杠杆比率 C. 公司的财务杠杆比率 D. 贴现率水平 您的答案：A,B,C 5. 下列关于贴现率说法正确的是（）。 A. 反映贴现现金流的风险 B. 反映资本的预期收益水平 C. 反映对应资本的机会成本 D. 可根据需要任意调整 6. 公司自由现金流的特征包括（）。 A. 体现了公司整体资产的经营效益 B. 不受公司财务杠杆的影响 C. 不光取决于公司创造现金的能力，还取决于公司负债结构的调整 D. 已经扣除了公司持续生产经营以及扩大生产经营所需的各项现金支出

C15039股票价值评估方法(下)：相对估值法 答案

一、单项选择题 1. 相对估值法选择可比公司的总体性原则是（）。 A. 两个公司市值大小相近 B. 两个公司的业务规模近似 C. 两个公司未来的收益和风险特征近似 D. 两个公司股权结构近似 您的答案：B 题目分数：10 此题得分：0.0 2. 相对估值法与现金流贴现法的主要区别是（）。 A. 绝对估值法比相对估值法更加准确 B. 相对估值法是按照市场可比资产的价格来确定目标资产的价 值，而绝对估值法是通多对资产未来预期收益贴现求和确定资产价值 C. 绝对估值法的适用范围更加广泛 D. 相对估值法以完整的财务信息为基础 您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 二、多项选择题 3. 相对估值法的较之现金流贴现法所具有的特征是（）。 A. 使用的假设较少，更快捷的，更浅显易懂，也更容易被客户所 接受和理解 B. 更能反映市场目前的状况 C. 容易忽略目标公司与可比公司在风险、成长性和潜在的现金流 等关键因素的差异 D. 根本假设缺乏一定的透明度，受人为的影响较为明显 您的答案：B,D,A,C 题目分数：10 此题得分：10.0 4. 用市盈率法估值的缺陷有（）。 A. 当企业的预期收益为负值，市盈率指标无法使用 B. 会计收益容易受到上市公司的控制？ C. 无法反映公司的长期增长前景 D. 不能区分经营性资产创造的盈利和非经营性资产创造的盈利， 降低了企业之间的可比性质 您的答案：B,C,D,A 题目分数：10 此题得分：10.0

5. 会计利润失真的原因有（）。 A. 会计对支出的不合理记录 B. 会计制度变化 C. 会计政策和会计估计的变化 D. 管理层的调控 您的答案：A,C,D,B 题目分数：10 此题得分：10.0 6. 以收益为基础的相对估值方法有（）。 A. PE B. PB C. PEG D. EV/EBITDA E. EV/IC 您的答案：A,C,D 题目分数：10 此题得分：10.0 7. EBITDA指标的意义有（）。 A. 以整个企业为对象的经营绩效指标 B. 扣除了最直接的费用，反应企业的实际经营效果 C. 排除了不同公司折旧摊销政策对收益指标的影响 D. 排除了不同公司利用财务杠杆不同对企业收益造成的影响 E. 排除了不同公司税收优惠政策不同对企业收益造成的影响 您的答案：B,E,C,A,D 题目分数：10 此题得分：10.0 三、判断题 8. 直接使用报表提供的会计利润常常会导致对企业真实经营绩效的扭曲。 （） 您的答案：正确 题目分数：10 此题得分：10.0 9. PEG倍数弥补PE指标的短期缺陷，反映企业的预期增长前景。（） 您的答案：正确 题目分数：10 此题得分：10.0 10. 目前国际上最通用的相对估价法是PEG倍数。（）

c15039股票价值评估方法(下)：相对估值法课后测验100分

试题 一、单项选择题 1.相对估值法选择可比公司的总体性原则是（）。 A.两个公司市值大小相近 B.两个公司的业务规模近似 C.两个公司未来的收益和风险特征近似 D.两个公司股权结构近似 您的答案：C 题目分数：10 此题得分：10.0 2.相对估值法与现金流贴现法的主要区别是（）。 A.绝对估值法比相对估值法更加准确 B.相对估值法是按照市场可比资产的价格来确定目标资产的价值，而绝对估值法是通多对资产未来预期收益贴现求和确定资产价值 C.绝对估值法的适用范围更加广泛 D.相对估值法以完整的财务信息为基础 您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 二、多项选择题 3.相对估值法的较之现金流贴现法所具有的特征是（）。 A.使用的假设较少，更快捷的，更浅显易懂，也更容易被客户所接受和理解 B.更能反映市场目前的状况 C.容易忽略目标公司与可比公司在风险、成长性和潜在的现金流等关键因素的差异 D.根本假设缺乏一定的透明度，受人为的影响较为明显 您的答案：B,C,D,A 题目分数：10 此题得分：10.0 4.用市盈率法估值的缺陷有（）。 A.当企业的预期收益为负值，市盈率指标无法使用 B.会计收益容易受到上市公司的控制？ C.无法反映公司的长期增长前景 D.不能区分经营性资产创造的盈利和非经营性资产创造的盈利，降低了企业之间的可比性质

您的答案：C,B,D,A 题目分数：10 此题得分：10.0 5.会计利润失真的原因有（）。 A.会计对支出的不合理记录 B.会计制度变化 C.会计政策和会计估计的变化 D.管理层的调控 您的答案：C,A,B,D 题目分数：10 此题得分：10.0 6.以收益为基础的相对估值方法有（）。 A.PE B.PB C.PEG D.EV/EBITDA E.EV/IC 您的答案：D,A,C 题目分数：10 此题得分：10.0 7.EBITDA指标的意义有（）。 A.以整个企业为对象的经营绩效指标 B.扣除了最直接的费用，反应企业的实际经营效果 C.排除了不同公司折旧摊销政策对收益指标的影响 D.排除了不同公司利用财务杠杆不同对企业收益造成的影响 E.排除了不同公司税收优惠政策不同对企业收益造成的影响 您的答案：B,C,E,D,A 题目分数：10 此题得分：10.0 三、判断题 8.直接使用报表提供的会计利润常常会导致对企业真实经营绩效的扭曲。（） 您的答案：正确 题目分数：10 此题得分：10.0

如何计算股票内在价值

一、如何计算公司股票内在价值——贵州茅台案例 案例2 600519贵州茅台 上海，深圳两个市场上市的股票数量一共有几千只，如果全部计算一遍是有工作压力的，那么我们该选择哪些股票，对她进行股票内在价值的计算呢？ 首先，我们先看上市公司的基本资料，每股收益为正值，净利润同比增长率大于30%，符合此条件的公司我们可以将其保存。我们的目的是选择具有投资价值的成长型股票。 其次，让我们打开她的财务报表，查看她的三年财务数据：每股收益，净利润是否稳定或呈现逐年增长态势；净利润来源是否为主营业务利润来源；以及其他财务指标是否正常等。如果回答是肯定的，将其保存。 再次，查看公司的其他公布的信息以及管理层人员是否诚信，公司的主营产品是否一目了然，公司是否简单易于理解，主营业务是否突出等等。如果回答是肯定的，那么我们就将其保存，准备计算她的内在价值。 贵州茅台就是符合以上条件的股票，下面我们以她为案例，计算她的内在价值。 财务数据 2005年末 总股本(万)净利润(万)每股收益(元/股) 94380110000 1.166 2006年末 净利润(万)每股收益(元/股)净利润增长率 150411 1.59437% 2007年末 净利润(万)每股收益(元/股)净利润增长率 283083 3.00 88% 2005-2007平均净利润增长率G：62%，当G>50%时取50%

2005-2007平均每股收益E：1.920 全流通前相对于G的参数M：35 2007中国GDP增长率g:10% 股票内在价值：P= E*M*（1+G）N/(1+g)N=1.92*35*(1+50%)2/(1+10%)2=124.93元 p=P*70%=87.45元 2007年600519贵州茅台的股票内在价值为124.93元，合理买入价格为87.45元。 2007年600519贵州茅台的股票价格区间为85.00元——230元。 当股价大于125元时为高估区，当股价低于87元时为低估区。 2008年末（估算） 净利润(万)每股收益(元/股)净利润增长率382162.05 4.04 935% 2005-2008年平均净利润增长率G：53%，当G>50%时取50% 2005-2008年平均每股收益E：2.452 全流通后相对于G的参数M：22 2008年中国GDP增长率g:10% 股票内在价值：P= E*M*（1+G）N/(1+g)N=0.834*22*(1+50%)3/(1+10%)3=136.78元 p=P*70%=95.75元 2008年600519贵州茅台的股票内在价值为136.78元，合理买入价格为95.75元。 2008年600519贵州茅台的股票价格区间为230元——84.20元。 从该股案例我们得出这样的结论：我们知道了股票的内在价值，股票的价格围绕股票的内在价值进行波动，当股票的市场价格低于股票的内在价值的70%的时候，我们大胆的买入股票，无论当时的市场情绪多么悲观；当股票的市场价格大于股票的内在价值时，我们冷静

干货：怎样看一只股票的估值

干货：怎样看一只股票的估值

干货：怎样看一只股票的估值 一般情况下如果企业有能够正常盈利，我会以正常盈利下单位净资产收益率来进行评估（ROE/PB），前提PB不能太大。如果这个估值在6%到8%之间，我可能觉得都是比较正常的。在利润不正常情况下，着重考察企业资产情况，对于只要资产没有出大问题，我觉得1.5到2pb是正常的。尤其是对于一个企业长期ROE在20%以上的企业来说这样说法还是比较保守。我在估值的时候很少用PEG类似的指标，因为这样的估值方式加入了我认为的加速成长的速度，就相当于在使用高风险的方式去考察企业。我喜欢用低风险、中风险方式去考察企业的估值情况。很多人很讨厌市净率，说市净率过时了，但我认为这个指标很重要，当然要根本去判断市净率好坏需要很多精力。但我们如果注重了这个指标，你可以在很大程度上防止亏损。我们买入股票的价格通常是净资产的若干倍数，尤其是买得超过净资产很多倍，那么投资大幅亏损，投资失败的可能性也很大。建立起资产分析的价值分析基础观。资产是价值分析的最低线，可以帮助我们认识什么是风险所在，从而判断市场给出的价格是否正确。比如现在的银行，如果市盈率仍然是5左右，市净率是10。那我个人觉得，你不要相信银行真的那么好，因为脱离了资产分析的底线。很可能你就买在了山岗上。我

觉得基本可以判定市场在出错，给予了太高的溢价。但其股票在涨，仍然很吸引人，以至于很多聪明人在证明其价格的合理性，其本跟刻舟求剑无益。当然这样直接去判断可能也会出错，但出错的可能性很小，我觉得价值投资者需要慎重。看PE一定要建立在PB的基础上，不可以脱离PB 去看待PE。---------------------------- 资产，资产还是资产《彼得．林奇的成功投资》-第10章节的题目是《收益，收益，还是收益》，以至于很多投资者认为分析企业财务的时候收益是最核心的，关注收益比关注什么都重要。在我看来，这样的思维很容易把人带到沟里去，不能很好地得到企业估值的恰当结果。我认为资产比关心收益更加重要。原因如下：1、资产是产生收益的基础企业从成立到商业模式稳定一段时间以后，自然会产生资产与收益的恰当关系，这个关系就是ROE。对投资者来说ROE的观念很重要，宁可投资ROE 高点的企业，也不能投资ROE很低的企业，这是成功制胜的关键。ROE想要持续，没有资产的鼎力支持是无法实现的，如果一个企业将自己的ROE建立在很高的负债率上，或者建立的很多金融资产的业务上，就很难保证ROE的问题。在这个基础上谈收益就没很大的意义。所以我绝对赞成分析企业的时候是基于资产去分析企业，大部分时候估值也应该基础资产去估值，把利润、现金流作为估值的辅佐，可能更为恰当。在我所知道的企业中，亚马逊是个妖股，一直

股票内在价值是什么意思_股票内在价值的计算方法

股票内在价值是什么意思_股票内在价值的计算方法 你知道什么是股票内在价值吗?股票内在价值怎么计算呢?有什么计算公式呢?请阅读以下文章，跟着一起来了解。 股票内在价值是什么意思_股票内在价值的计算公式 股票内在价值的概述 股票市场中股票的价格是由股票的内在价值所决定的，当市场步入调整的时候，市场资金偏紧，股票的价格一般会低于股票内在价值，当市场处于上升期的时候，市场资金充裕，股票的价格一般高于其内在价值。总之股市中股票的价格是围绕股票的内在价值上下波动的。方法 股票内在价值 那么股票的内在价值是怎样确定的呢? 一般有三种方法： 第一种恒丰粤国际微盘，市盈率法是确定股票内在价值的最普通、最普遍的方法，通常情况下，股市中平均市盈率是由一年期的银行存款利率所确定的，比如，一年期的银行存款利率为3.87%，对应股市中的平均市盈率为25.83倍，高于这个市盈率的股票，其价格就被高估，低于这个市盈率的股票价格就被低估。 第二种方法资产评估值法，就是把上市公司的全部资产进行评估一遍，扣除公司的全部负债，然后除以总股本，得出的每股股票价值。

如果该股的市场价格小于这个价值，该股票价值被低估，如果该股的市场价格大于这个价值，该股票的价格被高估。 第三种方法就是销售收入法，就是用上市公司的年销售收入除以上市公司的股票总市值，如果大于1，该股票价值被低估，如果小于1，该股票的价格被高估。 决定性因素 股票内在价值即股票未来收益的现值，取决于预期股息收入和市场收益率。 决定股票市场长期波动趋势的是内在价值，但现实生活中股票市场中短期的波动幅度往往会超过同一时期内价值的提高幅度。那么究竟是什么决定了价格对于价值的偏离呢?投资者预期是中短期股票价格波动的决定性因素。 在投资者预期的影响下，股票市场会自发形成一个正反馈过程。股票价格的不断上升增强了投资者的信心及期望，进而吸引更多的投资者进入市场，推动股票价格进一步上升，并促使这一循环过程继续进行下去。并且这个反馈过程是无法自我纠正的，循环过程的结束需要由外力来打破。 计算方法模型 股票内在价值的计算方法模型有： A.现金流贴现模型 B.内部收益率模型 C.零增长模型

股票估值的三种方法

股票估值的三种方法 对股票估值的方法有多种, 依据投资者预期回报、企业盈利能力或企业资产价值等不同角度出发, 比较常用的有: 一、股息基准模式, 就是以股息率为标准评估股票价值, 对希望从投资中获得现金流量收益的投资者特别有用。可使用简化后的计算公式: 股票价格= 预期来 年股息/ 投资者要求的回报率。例如: 汇控今年预期股息0.32 美元(约2.50 港元), 投资者希望资本回报为年5.5%,其它因素不变情况下, 汇控目标价应为45.50 元。 二、最为投资者广泛应用的盈利标准比率是市盈率(PE), 其公式: 市盈率= 股价/ 每股收益。使用市盈率有以下好处, 计算简单, 数据采集很容易,每天经 济类报纸上均有相关资料, 被称为历史市盈率或静态市盈率。但要注意,为更准 确反映股票价格未来的趋势, 应使用预期市盈率, 即在公式中代入预期收益。 投资者要留意,市盈率是一个反映市场对公司收益预期的相对指标, 使用市盈率指标要从两个相对角度出发, 一是该公司的预期市盈率和历史市盈率的相对变化, 二是该公司市盈率和行业平均市盈率相比。如果某公司市盈率高于之前年度市 盈率或行业平均市盈率,说明市场预计该公司未来收益会上升;反之, 如果市盈率 低于行业平均水平, 则表示与同业相比,市场预计该公司未来盈利会下降。所以,市盈率高低要相对地看待,并非高市盈率不好, 低市盈率就好。如果预计某公司未来盈利会上升,而其股票市盈率低于行业平均水平, 则未来股票价格有机会上升。 三、市价账面值比率(PB),即市账率,其公式：市账率=股价/每股资产净值。此比率是从公司资产价值的角度去估计公司股票价格的基础, 对于银行和保险公司这类资产负债多由货币资产所构成的企业股票的估值, 以市账率去分析较适宜。 除了最常用的这几个估值标准, 估值基准还有现金折现比率, 市盈率相对每 股盈利增长率的比率(PEG),有的投资者则喜欢用股本回报率或资产回报率来衡量一 个企业。

股票内在价值的一种投资评价方法

股票内在价值的一种投资评价方法 对股票内在价值的研究有很强的理论意义和应的、或少数的几个指标难以对股票投资进行准确的用价值，一直是学术界和广大投资者很感兴趣的问评价。在一些股票评估分析中，常使用多个指标进 题。在进行股票投资决策时，进行股票的内在价值分析，可以使投资者更加理性和成熟，避免投资的盲目性。国外对股票价值的研究始于20世纪中叶，经过几十年的发展已经比较成熟，出现了一些经典的股票价值预测模型，如股利折现(DDM)模型、资本资产定价(CAPM)模型、套利定价(m'T)模型、自回归条件异方差p汰CH濮型等，形成了比较系统的理论和比较完善的方法【¨。上述模型在实际运用时， 表现各有优势。但是由于中国股票市场的独特性和不规范，这些模型被引入中国股票市场进行投资决策时不能充分显出它们的优势。因此，需要探索新 的股票投资理论，用于中国股票的投资决策。 股票投资的内在价值受多种因素的影响，单一行综合评估。层次分析和因素分析是研究多因素变量的有效手段，本文结合层次分析和因素分析，构造股票投资价值评估方法，并选用几支股票作为算 例对该方法的应用进行探讨。 1层次分析法与因素分析法 1．1层次分析法 美国运筹学家萨迪20世纪70年代提出层次分析法(The Amabmc Hi蹦玳hy Proce路，m诤)。该方法把各种因素划分成相互联系的有序层，根据对一定客观现实的主观判断，对每个层次的相对重要性进行表示，然后利用数学方法确定每层次指标的权重，最后综合各层次指标的权重【列。

1．2因素分析法每股收益、每股净资产、每股公积金、净资产因素分析法又称因子分析法。该方法用少数几收益率的多少都能说明一支股票收益率的高低，所个随机变量描述许多变量之间的协方差关系，而这以把它们同列为收益性的下一层因素。主营业务增 长率、利润增长率、总资产增长率、总股本增长率 、 少数几个随机变量是不可观测的，通常称为因子。 因子分析的目的在于对原始变量的数目进行分门别类的综合评价【3J。 2股票内在价值的综合评估 2．1股票投资价值评价的层次分析结构 股票投资内在价值评价的目标或准则是股票投资人得到稳定可靠的收益，而尽量地避免风险。从资本公积金增长率说明的是一个公司当年与上一年相比较的发展情况，所以把它们列为成长性的五个子因素。对于风险性来讲，如一家公司规模越大， 股本越多，资产越雄厚，抗风险能力就越强：权益比越大，负债比就越小，其抗风险能力也就越强； 而对于任何一支股票，主营业务收入比越大，其主营业务就越明晰，公司的利润来源就越稳定，风险性就越小【4】。于是，股票投资价值的因素就归 投资者角度来看，一支股票的收益性越大越好，而结为 它的风险性要尽可能地小，但对于一些长期持有者上述的12种因素，而每种因素下都有若干个待评价来讲，股票的成长性是非常关键的因素。股票投资的股票，所以就可建立目标和影响因素及股票之间价值的因素可归结为收益性、成长性、风险性三大的层次结构，如图l所示。图中，c层的12种因素大方面。部分可以转化为具体指标pJ。 2股票内在价值的评价过程 式中风彳)是股票内在价值的综合评分：贝BI)、苁B 2) (1)对会计报表中的数据经计算和无量纲处理署明岛)分别是收益性、成长性和风险性的分值。后，得出C层数据； (2)采用因子分析法分别计算出置、垦和马的 3算例 得分值：选用银行行业和钢铁行业的杭钢股份(600126)、厂(功=≥：(c层因子得分×因子贡献率)(1)莱钢股份(600102)、招商银行(600036)和民生银行 (600016)四支股票作为算例，由于两行业的差异较 (3)用层次分析法分别计算出蜀、岛、忍的权 大，有较强的可比性。文中所使用的数据来自证券重铂、鸱和呜，计算股票的内在价值： 之星网站、】lnvw．stocl(StaLc伽。 F(彳)=／(岛)×q+／(岛)×锡+／(马)×鸭= 三 (1)对C层指标进行无量纲处理。 艺厂(忍)×q(2)(2)用因子分析法计算B层指标。用SPSS软件提

公司估值与股份稀释

公司估值与股份稀释 我想要写公司的估价问题很久了。但有一点不敢写，因为很复杂，而且单单写valuation 是不够的。一定要提到Dividend，Liquidation Preference，Participating Preferred，和Option Pool 对valuation的影响。国内大多数创业者觉得valuation是一个数字，而忽略了对valuation有直接影响的这四个条件（更别提term sheet里还有很多对valuation有间接影响的其他条件，比如说我谈到的Drag-Along Right）。 这四个条件看上去简单，其实每一个都可以写一篇。加起来，对valuation的影响有足足上下一倍。在写他们之前，我先把融资和公司发展的basics写一下。用一个比较典型的例子。 Angel round: Pre-money valuation: $1,500,000 Raise: $200,000 Post-money valuation: 1,700,000 Founders own: 1.5/1.7 = 88% Series A round: Pre-money valuation: $6,000,000 Raise: $3,000,000 Post-money valuation: 9,000,000 Founders + employees own: 88% * (6/9) = 59% Employees own: 20% (option pool 期权) Founders own: 59-20 = 39% 看起来很简单，但是我在下一篇用股份数量计算后，发现这里算错了！正确的算法是：Founders, employees, and angel investors own: 6/9 = 66.7% Founders and angel investors own: 66.7% - 20% = 46.7% Founders own: 46.7% * (1.5/1.7) = 41% Series B round: Pre-money valuation: $40,000,000 Raise: $10,000,000 Post-money valuation: 50,000,000 Founders own: 39% * (40/50) = 31%

如何计算股票内在价值

盛年不重来，一日难再晨。及时宜自勉，岁月不待人。 一、如何计算公司股票内在价值——贵州茅台案例 案例2 600519贵州茅台 上海，深圳两个市场上市的股票数量一共有几千只，如果全部计算一遍是有工作压力的，那么我们该选择哪些股票，对她进行股票内在价值的计算呢？ 首先，我们先看上市公司的基本资料，每股收益为正值，净利润同比增长率大于30%，符合此条件的公司我们可以将其保存。我们的目的是选择具有投资价值的成长型股票。 其次，让我们打开她的财务报表，查看她的三年财务数据：每股收益，净利润是否稳定或呈现逐年增长态势；净利润来源是否为主营业务利润来源；以及其他财务指标是否正常等。如果回答是肯定的，将其保存。 再次，查看公司的其他公布的信息以及管理层人员是否诚信，公司的主营产品是否一目了然，公司是否简单易于理解，主营业务是否突出等等。如果回答是肯定的，那么我们就将其保存，准备计算她的内在价值。 贵州茅台就是符合以上条件的股票，下面我们以她为案例，计算她的内在价值。 财务数据 2005年末 总股本(万)净利润(万)每股收益(元/股) 94380110000 1.166 2006年末 净利润(万)每股收益(元/股) 净利润增长率 150411 1.594 37% 2007年末

净利润(万) 每股收益(元/股) 净利润增长率 283083 3.00 88% 2005-2007平均净利润增长率G：62%，当G>50%时取50% 2005-2007平均每股收益E：1.920 全流通前相对于G的参数M：35 2007中国GDP增长率g:10% 股票内在价值：P= E*M*（1+G）N/(1+g)N=1.92*35*(1+50%)2/(1+10%)2=124.93元 p=P*70%=87.45元 2007年600519贵州茅台的股票内在价值为124.93元，合理买入价格为87.45元。 2007年600519贵州茅台的股票价格区间为85.00元——230元。 当股价大于125元时为高估区，当股价低于87元时为低估区。 2008年末（估算） 净利润(万) 每股收益(元/股) 净利润增长率382162.05 4.04 9 35% 2005-2008年平均净利润增长率G：53%，当G>50%时取50% 2005-2008年平均每股收益E：2.452 全流通后相对于G的参数M：22 2008年中国GDP增长率g:10% 股票内在价值：P= E*M*（1+G）N/(1+g)N=0.834*22*(1+50%)3/(1+10%)3=136.78元 p=P*70%=95.75元 2008年600519贵州茅台的股票内在价值为136.78元，合理买入价格为95.75元。 2008年600519贵州茅台的股票价格区间为230元——84.20元。

股票估值方法：如何正确给一只股票估值

股票估值方法：如何正确给一只股票估值 股票有三个核心问题，分别是估值，品质和时机，怎么给股票估值一直是股民最头痛的问题，解决了这个问题，就可以避免90%的亏损，因为90%的亏损都是买的太贵了。 买贵了有二个原因，一个是因为不知道怎么估值，是属于知识层面的问题，好解决，另外一个原因是明明知道太贵了，但是还是买，这是属于心态问题，本文解决不了。 我们用案例来聊估值 假设经过几年的运作，你的餐馆变成了连锁品牌，你开始融资到处开分店，最后终于上市了，那些来买你股票的人应该怎么给你的股票估算一个合理的价格呢? 假如不是一个上市的公司，而是一个餐馆要转让，你会怎么评估转让的价格呢? 主要看二个方面：资产状况和盈利能力 资产状况包括固定资产和流动资产，所有的资产加起来减去负债就是净资产 这个净资产就是你要出的价格吗?不是，因为你买这个餐馆的目的是为了赚钱，如果你买下后没有生意你买下就没有价值了。 所以还需要考虑未来的生意会如何，如果你转让的时候生意很不错，那么就会在净资产的基础上加价，如果生意惨淡，那么就会再打个折。 给上市公司的股票估值也可以用这个概念 把净资产分配到每一股，就是每股净资产，公司净资产100万，如果发行了100万股票，那么平均到每一股的就是1块钱。 用现在的股价除以每股净资产，叫做PB(市净率)，这就是净资产估值法。 那么你愿意用多少钱去买这每股1元的净资产呢?取决于你对公司未来的盈利能力的预期，换句话说，你看到餐馆顾客盈门，很赚钱，那么你就会出2元甚至3元购买，如果生意很差，那么你就可能要求打个折，也许只出0.7元购买。 在不考虑未来预期盈利的情况下，每股净资产是1元，你出1元买也是贵了，因为你并没有赚到钱，花1块钱买1块钱没有意义。 用市净率估值只适合银行，钢铁水泥等周期性行业。 平安银行市净率1.17倍如果你愿意购买，表示你愿意花1.17元购买他价值1元的股票

相对估值法与绝对估值法的比较

相对估值法与绝对估值法的比较——对公司内在价值的应用 1引言 公司估值方法是上市公司基本面分析的必要过程，通过比较用估值方法计算出的公司理论股价与市场实际股价之间的差异，可以指导投资者进行具体的投资行为。估值方法主要有反映市场供求决定股价的相对估值法和反映内在价值决定股价的绝对估值法，这两种方法有不同的计算公式、适用对象和优缺点。 2 相对估值法2.1相对估值法简介 相对估值法又称可比公司法，是指对公司估值时将目标公司与可比公司对比，用可比公司的价值衡量目标公司的价值。 相对估值法最为常用的方法是市盈率法和市净率法，此外还有净利润成长率法、价格营收比例法、企业价值法等。2.2市盈率法2.2.1 市盈率计算公式 2.2.2市盈率法具体估值过程 首先，根据注册会计师审校后的盈利预测计算出发行人的每股收益(E)；然后，根据二级市场的平均市盈率、同类行业公司股票的市盈率、发行人的经营状况及其成长类型等拟定发行市盈率(P/E)；最后两者相乘得到公司每股市价，调整后得到整个估值公司的价值。 2.2.3市盈率法的评析 市盈率法适用于周期性弱的公司，如公共服务业等。 它的优点是，它是一个将股票价格与当前公司盈利状况联系在一起的一种直观的统计比率[1] ；通常，市盈率比较容易得到和计算，也能够反映公司的风险和成长性。 它的缺点是，当每股收益价值为负值时市盈率没有意义；经济周期会引起公司收益的波动从而引起市盈率的变动，因此市盈率不大适合周期性强的企业。2.3市净率法 2.3.1 市净率公式 2.3.2市净率法具体估值过程 与市盈率法的估值过程类似，此处不再展开。 2.3.3市净率法的评析 与市盈率法不同，市净率法比较适合周期性强的企业，如银行业、保险业等。 市净率法的优点是，每股净资产相对稳定和直观；每股价值收益为负值的公司，或者非持续经营的公司，此方法仍然适用。 市净率法的缺点是，资产的准确计算比较困难，尤其是品牌价值、人力资源价值等无形价值的确定；会计制度大多数规定，资产的账面价值等于最初的购买价格减去折旧，考虑到现实社会的通货膨胀和技术进步，用市净率法估值时账面价值与市场价值可能存在很大的背离。2.4 其他相对估值法 除了上述所说两种相对估值法以外，还有适用于成长性较高的净利润成长率法、适用于营业收入稳定行业的价格营收比例法和适用于资本密集型公司的企业价值法等。3 绝对估值法3.1绝对估值法简介 绝对估值法，又叫做贴现法，是通过对上市公司历史、当前的基本面分析和对未来反映公司经营状况的财务数据的预测获得上市公司股票的内在价值。该理论最早由艾尔文·费雪（Irving Fisher）在1906年于其著作The Nature of Capital and Income 中提出，费雪认为资本能够带来一系列的未来收入，所以资本的价值实质上就是未来收入的贴现值。 在具体估值模型上，主要有股利贴现模型（DDM）和折现现金流模型（DCF）。其中，折现现金流模型（DCF）又可以分为股权自由现金流模型（FCFE）和公司自由现金流模型（FCFF）。3.2股利贴现模型(DDM，Discounted Dividend Model) 3.2.1股利贴现模型简介 股利贴现模型是通过贴现未来股利从而计算出股票的现值。其数学公式为： 其中，D为股票的内在价值，Dt为第t期的股利，r为贴现率。 DDM的关键是贴现率r的确定。贴现率r实际上就是必要报酬率。理想资本市场中，股权的必要报酬率等于其股票的预期收益率，因此可以通过资本资产定价模型(CAPM)来推导出DDM中的折现率：r = 股票的预期收益率=无风险利率+（市场的资产组合预期收益率-无风险利率）×β[2] 其中，β表示该股票相对于市场风险溢价的倍数。 根据对股利增长率的不同假定，股利贴现模型可以分为零增长模型、不变增长模型、二阶段增长模型和多元增长模型[3] 。3.2.2股利贴现模型评析