国际金融习题与答案 (3)
第六章外汇风险管理（练习）
一、本章要义
练习说明：请结合学习情况在以下段落空白处填充适当的文字，使上下文合乎逻辑。
企业的跨国经营涉及两个以上的主权国家，涉及资金在不同国家之问的流动，因此，需要将一种货币兑换成另一种货币，才能实现国际贸易、跨国投资和融资、红利分配等等。在越来越多的国家选择浮动汇率制度的情况下，汇率的波动给跨国企业的国际经营带来了风险，外汇风险成为跨国企业必须面列的经营风险。
外汇风险又称(1)_______，是指在不同货币的相互兑换或折算中，因汇率在一定时间内发生始料未及的变动，致使有关国家金融主体实际收益与(2)________或实际成本与预期成本发生背离、从而蒙受经济损失的可能性。风险头寸、(3)________ 、成交与资金清算之间的时间间隔、(4)_______等共同构成外汇风险因素。根据外汇风险作用对象、表现形式不同，可以划分为外汇交易风险、(5)_______和(6)_______。
外汇风险管理的目标是充分利用有效信息，力争减少汇率波动带来的现金流量的不确定性，控制或者消除业务活动中可能面临的由汇率波动带来的不利影响。为了实现这一目标，在外汇风险管理中应该遵循一些共同的指导思想和原则---全面重视原则；(7)_________原则；(8)_________原则。外汇风险管理的关键程序包括：(9)___________(10)___________、风险管理方法选择、风险管理实施、监督与调整。外汇风险管理的主要手段分为三类： (11)_______；
(12)________；(13)________。企业需要根据自身的业务规模、金融市场发达程度及管理需求制定适当的外汇风险管理策略，并选择正确的管理手段。
二、释义选择
练习说明：请从文字框中为下列国际金融术语选择匹配的定义或描述，将对应的字母编号填入空格处。个别术语有可能对应不止一个描述；如果需要，任意
描述可以使用多次。
(1)外汇风险__________
(2)外汇折算风险________
(3)外汇交易风险_________
(4)经济风险_________
(5)外汇风险因素___________
(6)外汇风险控制________
(7)风险融资____________
A．企业或个人在交割、清算对外债权债务时因汇率变动而导致经济损失的可能性。
B．风险头寸、两种以上的货币兑换、成交与资金清算之间的时间、汇率波动等因素。
C．在不同货币的相互兑换或折算中，因汇率在一定时间内发生始料未及的变动，致使有关国家金融主体实际收益与预期收益或实际成本与预期成本发生背离、从而蒙受经济损失的可能性。
D．跨国公司财务报表合并时因汇率变动造成的会计账面损益。
E由于外汇汇率变动使企业在将来特定时期的收益发生变化的可能性，即企业未来现金流量折现值的损失程度。
F．获取资金、用来支付或抵偿外汇风险损失的各种手段。
G.通过降低风险损失概率以及风险损失程度(规模)来减小风险成本的各
种行为。
三、判断对错
练习说明：判断下列表述是否正确，并在对(T)或错(F)上画图。
T F l．只有当汇率波动导致经济主体的实际收益小于预期收益时，才发生了外汇风险。
T F 2．外汇风险是指外币资产负债、外币收人支出的本币价值(不是外币价值)发生变动的风险。
T F 3．即使经济主体在对外贸易、金融等经济活动中，发生了外币与本币的折算，但只要其兑换比率及汇率没有发生变动，就不会面临外汇风
险。
T F 4．外汇风险是企业或个人持有的所有外币资产和负债都要承担的风险。
T F 5．交易风险和折算风险是汇率变动对过去的、已经发生了的以外币计价的交易的影响，而经济风险则是要衡量将来某一段时间内出现的外汇
风险。
T F 6．折算风险造成的损失是不真实的，只是存在于账面之上。
T F 7.外汇风险管理本质上是为了消除风险。
T F 8．套期保值不是一种融资方式，所以他不属于风险融资手段。
T F 9．货币期权既能使企业摆脱不利的汇率波动，又能使企业从有利的汇率波动中受益。
T F l0．调整计价货币实质上是将外汇风险转移给了交易对手。
四、不定项选择
练习说明：以下各题备选答案中有一个或一个以上是正确的，请在正确答案的字母编号上画图。
1．下列关于外汇风险头寸的说法正确的是：
A．外汇风险头寸是承担外汇风险的外币资金
B.外汇风险头寸是企业或个人持有的外币资产或负债
C．外汇风险头寸是企业外币资产与外币负债不相匹配的部分
D．在外汇买卖中，风险头寸表现为外汇持有额中“超买”或者“超卖”
的部分
2．外汇风险的构成因素有：
A．风险头寸
B．两种以上的货币兑换
C．成交与资金清算之间的时间
D．汇率波动
3．根据外汇风险的作用对象、表现形式，外汇风险可以划分为：
A．外汇交易风险 B．外汇折算风险
C．经济风险 D．汇率风险
4．外汇风险管理原则主要包括：
A．全面重视原则 B．管理多样化原则
C.收益最大化原则 D．经济成本原则
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D.套期保值的成本收益对比
11．以下期货合约套期保值的做法正确的是：
A.当企业未来有应付外币账款时，买入期货合约
B．当企业未来有应收外币账款时，买入期货合约
C．当企业未来有应付外币账款时，卖出期货合约
D.当企业未来有应收外币账款时，卖出期货合约
12．企业在运用货币期权来套期保值时，正确的做法是：
A．当企业有应付外币账款时，买入看涨期权
B.当企业有应收外币账款时，买入看涨期权
C．当企业有应付外币账款时，买入看跌期权
D.当企业有应收外币账款时，买入看跌期权
13．假设一家中国企业将在未来三个月后收到美元货款，企业担心三个月后美元贬值，该企业可以通过以下哪些手段来实现套期保值的目的?
A.出售远期合约
B.买入期货合约
C．买入看跌期权 D．买入看涨期权
14．外汇风险管理中常见的价格策略有：
A．调整销售价格 B．调整外汇汇率
c．调整计价货币 D．转移定价
15．以下关于套期保值的说法正确的是：
A．套期保值可以将外汇风险完全规避掉
B．任何套期保值工具都不能使企业享受汇率有利变动带来的收益
c．套期保值的主要工具是衍生金融工具
D．套期保值实际上是在企业与交易对手之间实现了外汇的分摊
五、问答题
练习说明：请根据学习内容回答下列问题，计算题应给出过程和答案： 1．什么是外汇风险?外汇风险可以分为哪几种类型?
2．外汇风险管理应该遵循哪些原则?
3．叙述外汇风险管理的一般程序以及每道程序的具体内容。
4．如果企业希望对外汇风险进行控制，他们可以从哪些方面努力?
5．企业有哪些可以选择的外汇风险融资手段?
6. 套期保值是企业在管理外汇交易风险时最常用的手段，企业可以选择哪
衍生金融工具来套期保值?他们是如何操作的?
7.在当前中国金融市场不发达的情况下，出口企业从价格策略上可以选择哪些方法来管理外汇风险?他们的弊端是什么?
第六章外汇风险管理（习题答案）
一、本章要义
(1)汇率风险 (2)预期收益
(3)货币兑换或折算 (4)汇率波动
(5)外汇折算风险 (6)经济风险
(7)管理多样化 (8)收益最大化
(9)风险识别 (10)风险衡量
(11)外汇风险控制 (12)外汇风险融资
(1 3)内部外汇风险抑制
二、释义选择
1．C 2．D 3．A 4.E 5.B
6．G 7．F
三、判断对错
1、F
2、T
3、T
4、F
5、T
6、T
7、F
8、 F
9、 T 10、 T
四、不定项选择
1．ACD 2 ABCD 3．ABC 4．ABC 5．D
6．ACD 7．AB 8．ABCD 9．B 10．AC
11．AD l2．AD l3．AC l4．ACD 15．CD
五、问答题
1．什么是外汇风险?外汇风险可以分为哪几种类型?
答：外汇风险，又称汇率风险，是指在不同货币的相互兑换或折算中．因汇率在一定时间内发生始料未及的变动，致使有关国家金融主体实际收益与预期收
益或实际成本与预期成本发生背离，从而蒙受经济损失的可能性。
外汇风险可以分为外汇交易风险、外汇折算风险和经济风险。(1)外汇交易风险，是指企业或个人在交割、清算对外债权债务时因汇率变动而导致经济损失的可能性。这些债权、债务在汇率变动前已经发生，但在汇率变动后才清算．交易风险是一种常见的外汇风险，存在于应收款项和所有货币负债项目中。(2)外汇折算风险也称评价风险，它是汇率波动造成的会计账面损益的可能性。涉外企业在进行会计处理以及进行外币债权、债务决算的时候，经常会碰到如何以本国货币评价这些对外经济活动的价值和效益问题。比如在办理财务决算时，由于汇率一直处于变化之中，经济活动发生日与财务决算日的汇率已经不一样了，选用不同时点的汇率评价外币债权债务，往往会产生差异很大的账面损益。折算风险是涉外企业最明显的一种外汇风险。(3)经济风险，指由于外汇汇率变动使企业在将来特定时期的收益发生变化的可能性，即企业未来现金流量折现值的损失程度。收益变化幅度的大小，主要取决于汇率变动对企业产品数量、价格成本可能产生影响的程度。
2．外汇风险管理应该遵循哪些原则？
答：外汇风险管理的目标是充分利用有效信息，力争减少汇率波动带来的现金流量的不确定性。控制或者消除业务活动中可能面临的由汇率波动带来的不利影响。为了实现这一目标，在外汇风险管理中应该遵循以下原则：
(1)全面重视原则。要求发生涉外经济业务的政府部门、企业或个人对自身经济活动中的外汇风险高度重视。外汇风险有不同的种类，有的企业只有交易风险，有的还有经济风险和折算风险。不同的风险对企业的影响有差异，有的是有利的影响，有的是不利的影响。因此，涉外企业和跨国公司需要对外汇买卖、国际结算、会计折算、企业未来资金运营、国际筹资成本及跨国投资收益等项目下的外汇风险保持清醒的头脑，做到胸有成竹，避免顾此失彼。造成重大的损失、 (2)管理多样化原则。要求涉外企业或跨国公司灵活多样地进行外汇风险管理。企业的经营范围、经背特点、管理风格各不相同，涉及的外币的波动性、外币净头寸、外币之间的相关性、外汇风险的大小都不一样，因此每个企业都应该具体情况具体分析，寻找最适合于自身风险状况和管理需要的外汇风险战术及具体的管理方法。随着时间的推移。外部约束因素会不断变化，因此企业的外汇风，
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险管理战略也需要相应地更改，企业不能抱残守缺，长期只采用一种外汇风险管理方法。
(3)收益最大化原则。要求涉外企业或跨国公司精确核算外汇风险管理的成本和收益。在确保实现风险管理预期目标的前提下，支出最少的成本，追求最大化的收益。这是企业进行外汇风险管理的基石和出发点，也是企业确定具体的风险管理战术、选择外汇风险管理方法的准绳。外汇风险管理本质上是一种风险的转移或分摊，例如采用远期外汇交易、期权、互换、期货等金融工具进行套期保值，都要支付一定的成本，以此为代价来固定未来的收益或支出，使企业的现金流量免受汇率波动的侵扰。一般地，外汇风险管理支付的成本越小，进行风险管理后得到的收益越大，企业对其外汇风险进行管理的积极性就越高，反之亦然。 3．叙述外汇风险管理的一般程序以及每道程序的具体内容。
答：外汇风险管理的核心程序包括：风险识别、风险衡量、风险管理方法选择、风险管理实施、监督与调整。
(1)风险识别，即识别各种可能减少企业价值的外汇风险。外汇风险包括交易风险、经济风险、折算风险和国家风险，不同的企业面临着不同种类的风险，企业必须根据自己的业务活动判别可能面临的风险状况，以便对症下药。例如，在交易风险的识别中，多采用外汇头寸分析方法，企业根据自己的交易活动，测算出公司的现金流人量和现金流出量，以此得出净头寸，进而识别公司拥有外汇风险的现金流量、币种、业务。
(2)风险衡量，即衡量外汇风险带来潜在损失的概率和损失程度。识别出公司可能面临的各类外汇风险种类后，需要对所涉及的不同外币的未来的汇率波动进行预测。前面已经介绍了汇率预测，以及计量和评价外汇风险的基本方法。由于外汇风险对企业的影响是双向的，有利有弊，最重要的是要发现外汇风险造成企业损失的概率，以及将各类风险综合后企业价值可能损失的范围和程度。通过外汇风险衡量，企业可以比较准确地知道外汇风险带来损失的概率和损失程度，从而为企业下一步选择风险管理方法奠定基础。
(3)风险管理方法选择，即选择适当的风险管理方法，最有效地实现企业预定的外汇风险管理目标。进入牙买加货币体系后，外汇风险有日益扩大的趋势，许多跨国公司深受其害，于是产生了强烈的外汇风险管理需求。一系列的金融创
新因此应运而生，出现了种类繁多的外汇风险管理方法。每一种方法都有自身的优势和劣势，需要企业根据自己所处的风险状况进行甄别和筛选。不同的外汇风险管理战略在一定程度上决定了不同的风险管理方法。
(4)风险管理实施，即通过具体的安排，落实所选定的外汇风险管理方法。企业需要进行内部的业务调整、资金调整、币种调整，以及在外部寻找合作伙伴、交易对手、签订外汇交易合同等，具体实施发现转移和控制。
(5)监督与调整，即对外汇风险管理方法实施后的效果进行监督与评估。根据每种方法都有评估的依据，如根据成本收益准则做出判断，选择收益最大化的方法。另外，外汇市场时时风云变幻，没有哪种方法可以一劳永逸。企业必须持续地对公司风险管理方法和风险管理战略的实施情况和适用性进行监督，根据市场和自身的情况，对自己的战略战术进行监控管理，适时做出调整。
4．如果企业希望对外汇风险进行控制，他们可以从哪些方面努力?
答：外汇风险控制是指通过降低风险损失概率以及风险损失程度(规模)来减小风险成本的各种行为。外汇风险控制通常可以从两个方面做出努力：
(1)减少外汇风险业务。涉外企业或跨国公司可以通过减少风险业务数量来降低风险。例如，减少使用外币的种类，或者根本不持有任何外币净头寸。对风险行为的数量加以控制，主要是为了降低风险发生的概率．．最极端的情况是将风险行为减到零，也就是公司不从事任何与外币沾边的活动，或者无沦是进出口还是投融资活动，都要求使用本币计价结算，这种极端的方法称为风险回避。这种做法的最大缺陷在于更多地考虑和回避了风险业务的损失．却因此丧失了风险业务可能带来的收益。而且在经济开放条件下．即使根本不与货币兑换或折算打交道，也无法彻底规避汇率变动产生的经济风险的影响。
(2)提高外汇风险预防能力。企业根据市场需要和业务发展计划开拓海外业务，不必害怕风险业务数量，而是提高这些业务的风险预防能力．提高外汇风险业务的安全性，从而降低风险的损失概率和损失程度。具体讲，就是要增强企业外汇风险防范与管理的能力，提高汇率预测的准确度及风险管理办法的有效性。 5．企业有哪些可以选择的外汇风险融资手段?
答：风险融资也称为损失融资，是指获取资金、用来支付或抵偿外汇风险损失的各种手段。根据风险补偿的资金来源，可以分为三种风险融资方法：自留、
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购买保险合同和套期保值。这些方法并不是完全相互独立的，企业根据风险补偿的实际需要，经常将它们结合在一起使用。
（1)自留，是指企业自己承担部分或全部的外汇风险损失。自留往往被称为自我保险。许多大型跨国公司在其财务与资金管理中，都有一个正式的损失融资计划，例如，有的公司建立外汇风险防范基金，有的公司每年按照销售额或者外汇风险VAR的一定比例提取外汇风险准备金。另外，一些大公司可以成立自己的专业保险公司，以确保公司在面临较大损失时能顺利渡过难关。
在自留融资方法下，企业可以用内部资源和外部资源来弥补损失。内部资源包括：正常生产活动的现金流，自由运营资金，专门为风险融资而进行的流动资产投资，以及通过变卖其他资产获取的资金。外部资源包括：对外借债以及发行新股，但在遭受了重大损失后，外部资源的筹资成本通常比较高。利用外部资源弥补风险损失，最终仍然是企业用自己的利润进行了风险补偿，因此也属于自留范畴，例如，在借债弥补风险损失的情况下，企业未来必须用经营所得偿还债务；在发行新股的情况下，企业则必须把未来的利润分配给新股东。
(2)购买保险。通过购买保险，企业可以把外汇风险损失转嫁给保险公司。国际上有许多保险公司提供与外汇风险有关的保险险种，例如种类繁多的汇率波动险和利率波动险等。购买相关的保险，对涉外企业而言是一种省时省力的好办法。但是，在我国和许多发展中国家，保险市场不发达，还没有开发出分担企业外汇风险的相关险种，因此还无法大量通过购买保险的方法来弥补企业的外汇风险损失。
(3)套期保值。外汇衍生产品能够在一定程度上消除汇率的不确定性，企业只承担约定汇率与当前即期汇率之间的价差风险，而由交易对手方承担约定汇率与未来即期汇率之间的价差风险，从而在企业与套期保值对手之间实现了外汇风险的分摊。
6．套期保值是企业在管理外汇交易风险时最常用的手段，企业可以选择哪些衍生金融工具来套期保值?他们是如何操作的？
答：决定企业是否进行套期保值的因素主要有两个：一是企业管理层的风险偏好，比较保守的公司倾向于更多的套期保值。二是汇率预测，如果汇率预测显示企业将受到汇率波动的不利影响，企业就会乐意进行套期保值；相反，如果汇
率波动带来的将是好处，企业就不会进行套期保值。
套期保值主要是通过衍生金融工具来实现的，目前国际金融市场上可以供企业用来套期保值的衍生工具主要有：远期合约、期货合约、期权合约等。
(1)远期合约套期保值。远期合约是国际上流行的一种借助金融市场来防范外汇风险的方法。远期合约中的汇率是一种协定汇率，它既不同于签订合同时的市场现汇汇率，也不同于将来交割时的实际汇率。通过远期外汇交易，经济主体可以先把汇率锁定，避免到期偿付的债权债务因汇率变动或币值变动造成风险损失。尤其在国际贸易中．这种策略为进出口商所广泛使用，进出口商在国际贸易中为了避免汇率变动的损失，一般都同银行进行远期外汇交易，即进口商从银行买进同支付期限相同的远期外汇，以避免货币升值带来损失；这种策略，适用于那些将来收付的外汇金额、收付期限、交割日等都已确定的情形。
(2)期货合约套期保值。所渭外汇期货的套期保值，是指人们通过外汇期货交易，将汇率锁定于某一既定的水平，从而将汇率变动所造成的风险转移出去的行为。具体地说，当人们因对外交往而发生或即将发生外汇的收付或兑换时，为防范外汇汇率的升降所造成的损失，就在外汇期货市场建立一种与外汇现货市场相反的部位，并于外汇期货合约到期前将此部位冲销。如此，若汇率发生变动．交易者即可以其中一个市场的盈利抵补另一个市场的损失，从而达到保值之目的。例如，未来有应付外币账款的企业，可以买入期货合约进行套期保值；而未来有应收外币账款的企业，可以出售期货合约进行套期保值。通过持有期货合约，企业锁定了应收或应付账款的本币金额。
(3)货币期权套期保值。理想的外汇风险管理，应该既能使企业摆脱不利的汇率波动，又能使企业从有利的汇率波动中受益。货币期权就是能够满足这种需要的常用工具。期权合约是买卖双方就外汇交易达成的一个契约．它赋予期权的买方可在合约有效期内(美式期权)，或在规定的合约到期日(欧式期权)按合
约规定的汇率(即合约交割价)向合约的卖方购买或出售约定数额的货币．期权的买方也可以根据市场汇率的实际情况放弃买或卖的权利，让合约自动失效，根据期权合约的特性，企业可以通过买入看涨期权为应付账款套期保值：当有效期满外币升值时，可以行使期权合约，按约定价格买入外汇；否则就放弃这一权利，按当时的即期汇率买入外汇。同理，企业可以通过买入看跌期权为应收账款
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套期保值。
7．在当前中国金融市场不发达的情况下，出口企业从价格策略上可以选择哪些方法来管理外汇风险?他们的弊端是什么?
答：在金融市场不发达的情况下，企业可能很难通过衍生金融工具来实现套期保值管理外汇风险，在这种情况下，企业可以直接将保值措施融入日常的业务活动，特别是直接体现于商品销售的定价政策中。运用定价政策管理外汇风险的效果，取决于企业对长期汇率趋势的预测准确性，以及商品市场对销售价格变化的接受程度。常见的价格策略有三种：调整销售价格，调整计价货币和转移定价。
(1)调整销售价格。货币贬值国企业可以通过经常调整产品销售价格的方式降低外汇风险。当然，提高销售价格可能相当困难。因为价格的提高可能伴以销售量的下降，可能使该子公司产品在当地市场暂时失去竞争力。一般来说，企业对销售价格的调整不可能与汇率变动保持同一幅度和同一频率。通常的做法是：交易双方经过协商，为了达成商品与服务的交易．各自分担一部分外汇交易风险，以避免其中一方承担过多的风险。这种方法被称为外汇风险分担法。交易各方通常在合同中订立“价格调整条款”，通过调整基本价格来反映汇率的变动。双方在合同中确定了一个汇率波动区间，作为双方不分担风险的“中立区”。一旦汇率波动超出了这个“中立区”，双方将调整价格，共同分担外汇交易风险。
(2)调整计价货币。企业还可以通过调整计价货币来降低交易风险。如果预计计价货币将长期贬值，企业不应该通过调整销售价格来避险，而是彻底改变计价货币本身。为了在企业经营、会计处理和营销决策等方面保持一致，企业不应该经常更换计价货币。因此，只有当财务人员预测某种货币将长期贬值时，企业才可能采用这一战略。①本币计价法。即在任何对外经济交易中，只接受本企业所在国货币计价，将外汇风险完全转嫁到对方头上。②选择币值趋硬的货币作为出口交易的计价货币，选择币值趋软的货币作为进口交易的计价货币。这种风险转移方式损人利己的动机更为明显。由于进口商和出口商都想将风险完全转嫁给对方，他们选择计价货币的标准恰恰相反。因此，双方的利益冲突使这种避险方法在国际业务中更难运用。③进出口币值一半用硬货币、一半用软货币计价。这种方法考虑了交易双方的利益．也中和了汇率的波动，容易被各方主体接受，是
一种简便的规避外汇交易风险的方法。
(3)转移定价。转移定价是为了在公司内部转移收入而提高或降低内部销售价格。转移定价与其说是一种保值战略，倒不如说是一种现金管理工具。跨国公司通过转移定价在将资金从受限制的国家转出时，希望达到两个主要目标：第一，将收入从软货币国家转移到硬货币国家；第二。将税前收入从高税率国家转移到低税率国家。转移定价政策需要对公司内部的资金流动进行细致的、集中的管理。它特别适用于拥有大量公司内部交易的企业。但是，应该特别注意的是，各国外汇管理当局和税收管理当局对这类活动非常敏感，往往采取各种措施加以制止。因此，企业的转移定价政策不能随汇率波动而频繁调整，应该具有连贯性。
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