中小企业融资难题之破解
资本运营the capital luck camp
一、中小企业现状
改革开放以来，我国中小企业取得了快速、健康、持续的发展。目前，我国中小企业已达４２００万户（包括个体工商户），占企业总数的９９％以上，成为我国经济、社会发展中的重要力量。主要表现在以下几方面：一是对经济增长的贡献越来越大。目前，中小企业创造的最终产品和服务价值相当于国内生产总值的６０％左右，上缴税收为国家税收总额的５０％左右。
二是成为扩大就业的主渠道。中小企业提供了７５％以上的城镇就业岗位。国有企业下岗职工、农民工的绝大部分在中小企业实现了就业。中小企业也开始成为一些高校毕业生就业的重要渠道。
三是技术创新的生力军。目前，我国６５％的发明专利、８０％以上新产品开发，都是由中小企业完成。在许多领域，中小企业的创新都十分活跃。
四是促进了经济结构的调整和优化。不少中小企业已经从早期的加工、贸易等领域，向基础设施、高新技术等领域拓展，有些地区中小企业形成了产业集群，不断推动产业结构的优化升级。
五是中小企业对外开放水平也在不断提高。据统计，中小企业在服装、纺织品、玩具等家居用品及轻工制品等劳动密集型产品的出口占相当大比重；在电子通讯设备产品、生物技术等高技术领域，中小企业出口比重也逐步提高。
六是中小企业仍然存在融资困难的现
象。虽然我国的中小企业在经济社会发展中
有着举足轻重的地位，但由于中小企业管理
人员财务管理观念落后，财务管理透明度不
高，会计信息失真，缺乏诚信，不能科学分析
投资风险等原因，造成中小企业融资困难，直
接影响中小企业的生死存亡。
二、中小企业融资困难的原因分析
中小企业存在着许多先天的不足和缺
陷，特别是中小企业的财务管理工作存在诸
多问题，使得中小企业不能适应市场经济的
快速发展。一些曾辉煌一时的中小企业，最
终因陷入融资产的困境，都由“明星”变为
“流星”，中国中小企业的“短命”现象屡见
不鲜。笔者认为影响我国中小企业融资的财
务问题有以下几个方面。
（一）融资成本过高
目前中小企业由于抵押物不足、资金
缺口大等各方面因素，很难直接从国有大银
行获得授信支持，大多数从当地信用联社取
得授信，实际利率水平较高，一般超过９％，
甚至从民间集资，民间利率一般超过１０％，
最高的有３０％的利率，再加上担保公司收取
２．５％－３％的费用，中小企业承担的利率费用
最高的可达基准利率的１８５％。
（二）管理水平不高
中小企业管理水平和创新能力不高，
尤其是小规模企业，同时由于实力所限，小
规模企业对再生产的各项投入严重不足，造
成企业创新能力不足，产品相互抄袭情况严
重，屡现低价竞销行为，导致产品竞争力弱、
利润率低，损害了行业的健康发展。
企业对研发设计和新技术的引进重视
不够，对企业长远发展目标不明确，影响了
企业的快速发展。大多数企业的生产工艺仍
然比较落后，处在生产加工的单一环节，在
高档产品的设计、造型及上色技术上还有待
进一部提高。除个别有实力的企业正在尝试
建立自己的营销网络外，更多的企业在营销
理念方面比较落后，也没有实力去开拓和建
设自己的营销网络，产品出口受制于他人，
企业生存、发展困难大。
由于中小企业在管理水平方面的欠缺，
生命周期往往比大企业较短，银行往往选择
大型企业作为合作对象。
（三）财务管理不透明，信息失真且不对称
中小企业管理随意性强，缺乏管理的制
度化、规范化和程序化。会计信息失真严重，
难以取信社会。一方面，目前我国中小企业
会计基础工作较薄弱，建账不规范或不依法
建账，会计核算常有违规操作；有些企业根本
不设账，以票代账，或者设账，但账目混乱；
还有相当一部分企业设两套账或多套账。在
会计核算方面，待摊费用、预提费用不按规
定摊提，人为操纵利润等等。另一方面，由
于民企缺乏大企业或上市公司的外部监管，
民企会计报表数据失真已成为普遍现象。
由于中小企业在其操作上透明度不高，
经营相对集权，致使信息扭曲、沟通不畅，银
行在贷款过程中的贷前调查、贷时审查、贷
后督查是相当困难的。尤其是贷后的动态跟
踪管理上，企业往往没有贷前配合上那么有
力，银行对贷款使用和企业情况掌握力度不
够，难以做出相应的判断和举措，从而容易
使信贷风险程度增加。银行索性放弃对中小
型企业的贷款，以免承担巨大的违约风险。
三、提高中小企业融资能力的对策
现代经济资源配置的手段和工具越来
越金融化，资金成为现代经济运行的“血
液”，成为企业生存和发展必备的生产要素。
若不尽快解决融资难问题，没有新鲜的“血
液”供给，中小企业就缺乏发展的活力和后
劲，使那些市场前景看好的企业减缓发展速
度，而那些新生的企业会因缺少资金难以支
撑，被淘汰出局。中小经济发展规模因此受
到严重限制。笔者试从以下几个方面来分析
如何提高中小企业的财务管理水平，树立企
业的诚信，增强融资能力。
（一）提高管理水平和人员素质
中小企业要加强自身基础管理，强化
营销和风险管理，完善治理结构，推进管理创
新，提高经营管理水平。苦练内功、降本增
效，严格遵守安全、环保、质量、卫生、劳
动保障等法律法规，诚实守信经营，履行社
会责任。大力开展对各类管理人员的培训，
高度重视对中小企业经营管理者的培训。广
泛采用网络技术等手段，开展政策法规、企
业管理、市场营销、专业技能、客户服务等
各类培训。中小企业要根据现代企业制度对
高效科学管理的客观要求，改变过去重视技
术轻视财务的陈旧管理方式。
（二）提高理财能力和融资水平
１、在筹资活动中，建立活而不乱的资金
循环机制。企业必须保持合理的筹资结构，
适度负债经营，形成既要“借鸡下蛋”，又能
“以蛋还鸡”的良性循环，在充分考虑企业偿
债能力的前提下，设法筹足项目建设资金，防
止急功近利、盲目举债，加大筹资风险。避
免企业的效益过多地分流于资金利息，提高
企业偿债能力，逐步把企业从“高负债－低
效益－高占用”的恶性循环中解脱出来。
中小企业融资难题之破解【文章摘要】
在我国，中小企业是我国国民经济和
社会发展的重要力量，促进中小企业发展，
是保持国民经济平稳较快发展的重要基础，
是关系民生和社会稳定的重大战略任务。
受国际金融危机冲击，２００８年下半年以来，
我国中小企业生产经营困难。中央及时出
台相关政策措施，加大财税、信贷等扶持力
度，改善中小企业经营环境，中小企业生产
经营出现了积极变化，但发展形势依然严
峻。主要表现在：融资难、担保难问题依然
突出，部分扶持政策尚未落实到位，企业负
担重，市场需求不足，产能过剩，经济效益
大幅下降，亏损加大等。妥善解决中小企业
融资问题成为我们必须深入研究的课题。
【关键词】
中小企业；融资
朱世权 公安部边防管理局 １００７４１
现代商业MODERN BUSINESS
122
现代商业
MODERN BUSINESS
123
资本运营
the capital luck camp
【参考文献】
１、朱世权，管志新，沿财务管理之路穿越融资难瓶颈；民营经济报，２００５．１２
２、何忠，刍议民营企业财务管理中的问题及对策，福建农林大学学报，２００２．０５３、宋凯兰，我国水产行业财务管理中存在的问题及对策，水产科学，２００７．１２４、王淑芳，浅析中小企业融资现状及对策，科学之友，２００７．１１５、令蓉，中小企业成经济社会发展的“拳头”，经理日报，２００７．０６
２、选择合理融资方式，融资规模量力而行。企业在筹集资金时，首先要确定企业的融资规模。筹资过多，可能造成资金闲置浪费，增加融资成本，导致企业负债过多，增加经营风险。而筹资不足，会影响企业融资计划及其它业务的正常发展。因此，企业要根据企业对资金的需要、企业自身的实际条件以及融资的难易程度和成本情况来确定企业合理的融资规模。 就各种融资方式来看，内部融资不需要实际对外支付利息或股息，不会减少企业的现金流量；同时由于资金来源于企业内部，不发生融资费用，使内部融资的成本远低于外部融资。因此它是企业首选的融资方式。企业内部融资能力的大小取决于企业利润水平、净资产规模和投资者的预期等因素。只有当内部融资仍不能满足企业的资金需求时，企业才能转向外部融资。３、建立资金补偿积累机制，抓好资金的后续管理。财务部门要监控企业资金的分流，防止过多地分流到工资福利、非生产性投资等方面。合理制定企业税后利润分配政策，尽可能增加留存收益，不断增加企业积累，促进企业自我流动发展，同时，企业要妥善处理好个人消费与企业发展的问题。财务部门要认真实施资本保全制度，监督管理好资本金。（三）培育良好的信用意识中小企业融资时刻离不开“信用”二字，没有良好的信用文化，中小企业融资很难顺利开展，并导致信贷市场的低效配置。财务部门务必保持良好的融资信誉，形成“借－还－借”的良性态势，不仅要重视银行信用，更要重视和讲究商业信用。否则，企业的债务链就会越拖越难解，资金问题就会成为财务管理的一个大障碍。中小企业家应提高信用意识，树立把企业做强做大的雄心大志，提倡和宣扬信用观念，不因偷漏税或骗取银行信贷等
眼前小利而指使财务人员做假账虚增或虚减利润。严格遵守上市规则，及时、准确地披露金收益除以沉淀资金积数）可考核公司理财能力，等等，对财务成本低、资金收益高绩效明显的公司，可给予奖励，对财务成本高、资金收益低公司，应采取相应的处罚措施。
（六）建立管理中心，创新资金管理体制。由于目前政府性投资公司沉淀资金基本上为银行贷款资金，贷款资金未能统筹调剂和合理使用增加了财务成本，因此建立类似“会计核算中心”的资金管理中心，在政府【参考文献】１、郭长强． 政府投资工程管理体制改革探析［Ｊ］城乡建设， ２００４，（０１）２、金风． 我国政府投资项目监管存在问题分析［Ｊ］唯实， ２００７，（Ｚ１）３、钱志明． 政府投资建设项目财政管理模式探析［Ｊ］财经论丛， ２００４，（０１）
性投资公司内部实行资金统一调度，发挥资金统一管理体制下的规模效应，实现资金资源的共享。首先清理政府性投资公司的银行账户，即保留政府性投资公司日常管理经费银行账户，对日常管理经费以外银行账户进行清理，所有资金集中到资金管理中心。参照财政国库集中支付制度，由各政府性投资公司报送资金收支计划，由管理人员对资金进行统一调度、统一支付。资金管理中心的建立促进了政府性投资公司资金有效运行，持按照企业长期健康发展和真实价值最大化的原则理性配置资本，注重增强企业主业竞争地位，不迎合股票市场对概念题材的追捧，不在意股票市场对公司股票价格短期冷淡反应，主业竞争地位日益强大。但相当多的上市公司管理层是主动迎合股票市场短期投机交易偏好，资本配置行为短期化。不少公司上市后，管理者不是致力于扎扎实实提高经营效率，而是以股东价值最大化的名义（实际上是短期股票价格最大化），热衷于短期投机性的资本运作，轻率投资股票市场青睐的热点行业。一些公司上市后迷失了发展方向，频繁变更募集资金投向。一旦投资失败，则通过与大股东资产置换转移投资损失。不少上市公司主业竞争地位显著下降，甚至丧失，经营业绩逐年显著下降，演变为没有竞争优势的多元化投资管理公司，或者沦为ＳＴ公司，甚至被置换出股票市场。企业长期价值受到破坏，社会资本遭到极大浪费。
鉴于股票市场投资者非理性和上市公司管理者非理性并存，以及上市公司行为缺乏规范的典型事件，监管部门推出了一系列规范股票市场参与各方行为的政策法规，以减少股票市场投资者和上市公司的非理性行为。在限制股票市场投资者非理性行为方面，设置涨跌停板，对股票市场异常波动交
易进行监控，打击庄家与上市公司勾结的内幕交易和股票价格操纵行为，开展投资者教育，大力发展机构投资者等，减少股票市场非理性行为。在限制上市公司非理性行为方面，推出了公司治理规范，设置上市公司再融资条件，以限制上市公司过度股权融资行为；实施募集资金专户管理，限制上市公司随意变更募集资金投向；规范关联交易，限制股票发行市盈率和增发价格的折扣比例等。监管政策法规对股票市场发展和规范起到了积极作用，但监管不足与监管过度可能存在。如何逐渐让上市公司自行选择发行窗口时机，而不是一直由监管机构核准发行？上市公司哪些行为需要监管？哪些行为由上市公司控股股东与股票市场双方博弈？如何借助市场的力量进行监管？这些都是引人深思的问题。
传统的融资结构理论告诉我们，公司的融资行为不能为公司创造价值，仅仅在资本结构方面不同而在其他方面完全相同的两家企业具有不同的价值时，理性的投资者会通过套利，促使二者按照相同的价值出售。因此传统的金融学家告诉我们要把注意力放在真正给企业带来价值的地方—公司基本的获利能力。
在非有效市场的前提下，融资行为是能够给企业带来价值的：由于存在着融资机
》接１２５页
信息，求得投资者的理解和信任，这样才能有效地驾驭资本市场为企业发展服务。中小企业一定要注重培育良好的信用意识，遵循诚实守信、公平竞争的原则，依法开展生产经营及融资活动，严格按照国家统一的会计制度规范进行会计核算，按期如数偿还银行贷款，塑造守信用、重履约的良好形象。》接１２４页
【参考文献】
１、吴晓求，中国资本市场股权分裂与流动性变革［Ｍ］，中国人民大学出版社２００５２、陈晓、单鑫，债务融资是否增加上市企业的融资成本［Ｊ］，经济研究２００８．９３、刘明、袁国良，债务融资与上市公司可持续发展［Ｊ］金融研究２００７． ７４、黄少安、张岗，中国上市公司股权融资偏好分析［Ｊ］，经济研究２００８． １１
会窗口，理性的管理者通常会利用投资者非理性带来的市场时机进行融资决策，从而最大化公司的价值。由于资本结构是一段时间内财务决策行为的结果，因此市场时机也对资本结构产生了一定的影响。
由于ＩＰＯ是最重要的企业融资行为，也是最容易利用市场时机的融资行为。因此，本文以企业的ＩＰＯ融资额为样本进行研究。在衡量市场时机方面，选择了以ＩＰＯ数量来定义的发行旺季为市场时机的代理指标。如果公司管理者认为发行旺季是个市场时机，或融资机会窗口。他们会比在发行淡季市场上更大规模地进行ＩＰＯ，而发行淡季市场的ＩＰＯ规模应该会小。
进一步推动了政府性投资公司发展。