不完全汇率传递效应探析———基于因市定价角度

不完全汇率传递效应探析———基于因市定价角度

孙腾健西南财经大学中国金融研究中心

【摘要】自２００５年７月２１日，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，人民币汇率开始浮动，国内对汇率传递问题的关注也开始浮出水面，出现了大量论证汇率和价格两个重要变量之间关系的文献，本文以中美两国为例，在西方理论基础上，探析汇率不完全传递的机制。

【关键词】汇率传递因市定价

进口产品对价格的相对不敏感性被称作“不完全汇率传递”。这种现象反映了中国出口商至少吸收了一部分汇率变动，通过利润率的变动来保持美元价格相对稳定。下面以中美出口情况为例，分析汇率不完全传递效应。

一、汇率传递效应的直观表述下面的恒等式对于中国公司向美国出口商成立：Ｐｌ＝ＰＳ＊ｅ，其中Ｐｌ是出口商货币衡量的出口价格；ＰＳ是以进口商货币衡量的进口价格；汇率ｅ，是在直接标价法下表示的一美元兑换多少人民币。当汇率变动时，Ｐｌ、ＰＳ或者两者都调整。现在假定人民币对美元升值（即ｅ变小），中国出口商将有四种可能的定价行为：１．保持人民币价格不动，即Ｐｌ不变，那么对于美国进口商来说的美元价格就会同比例变高。

２．保持美元价格ＰＳ不动，那么人民币价格就会同比例降低。

３．降低人民币价格Ｐｌ，但是并非同比例，那么美元价格ＰＳ会上升但是不会同比例。

汇率变动对价格的传导机制探析

科技经济市场 在全球经济一体化程度不断加深的背景下，汇率作为一国货币相对于另一国货币的价格，其变动首先会引起一国进出口商品定价和国内物价水平的变动，进而通过支出转换效应对贸易收支和其他宏观经济变量产生重要影响。因此，汇率是经济生活中备受关注的一个经济变量，随着金融全球化和我国社会主义市场经济体制的不断完善以及汇率市场化改革进程的加快，汇率对我国经济的影响越来越大，已经成为反映宏观经济形势的一个重要经济指标。本文通过对国内外相关研究进行梳理的基础上，详细阐述汇率传导的含义和传导机制，以揭示汇率-价格机制运行的内在关系。 1汇率传导的含义 汇率价格传导也称为汇率的传递弹性（exchange rate pass-through elasticity），是指汇率变动所带来的与之相关价格因素的变动。汇率价格传导是理解汇率与实体经济之间相互关系的决定性因素，是描述汇率与价格关系的主要形式，即汇率变动引起的价格水平改变的程度。许多学者基于不同的研究视角对汇率传递给出了不同的概念界定。一些学者主要从汇率变动对进口价格变动的效应来定义汇率传递。比较有代表性的定义如下：Ohno（1989）认为“传递概念是指汇率变动反应在进口价格上变化的程度”。根据M ann和Hooper（1989）的定义，狭义的外汇价格传导是指进口价格对名义汇率波动的变动率，即汇率波动所引起的进口价格的变动。广义的汇率价格传递是指因汇率波动而对国内价格产生的多因素、多层次的影响。近年来，随着开放经济宏观经济学的发展，一些学者对汇率传递的界定给予更为丰富的涵义，把汇率传递效应从进口价格扩展到出口价格和国内一般物价水平，如M enon（1995）、M cCarthy（2000）等把汇率传递定义为“国内价格水平对汇率变动的反应程度”。因此，一般来讲，可以将汇率传递定义为按照目的地货币表示的贸易商品价格对汇率变动的反应程度。 2汇率对价格的传递机制 汇率价格传导机制是指名义汇率波动引起价格水平变化的渠道和路径。汇率变动对一国国内价格水平有重要影响，而且其对于不同的价格指标的影响效果和影响机制是不同的。Goldberg 和Knetter（1997）将汇率价格传导机制分为直接传导机制和间接传导机制。直接传导机制是指汇率的波动对于进口品价格的直接影响作用；间接传导机制是指汇率变动对于国内其他价格的间接影响，如工业品出厂指数、消费价格指数等。其传递路径如图1所示。 图1人民币汇率对国内物价水平的传递路径 2.1直接传导机制 汇率变动会引起不同国间商品价格的相对变动，其最直接影响到的是进口商品价格，然后通过进口商品价格变动对国内生产者价格指数和消费者价格指数产生影响。 首先，由于进口商品中包含了消费品，汇率通过影响进口商品中的消费品的价格进而影响消费者价格。汇率变动对进口消费品的影响是最直接的,在完全竞争的市场条件下,汇率变化对进口消费品的影响将是完全的,但由于市场不完全、配送成本等因素的存在,汇率对进口消费品的传递是不完全的,一国进出 汇率变动对价格的传导机制探析 李文星 （华侨大学经济与金融学院，福建泉州362332） 摘要：汇率价格传导，即汇率变动所带来的与之相关价格因素的变动。汇率传递效应不仅影响国内总需求与总供给的均衡,而且还会影响国内货币政策实施的有效性。汇率传导效果是否完全,对货币政策的有效性以及汇率的波动性等方面有着重要的政策含义。本文主要介绍了汇率影响物价的传导机制。 关键词：汇率传递；价格；传导机制 作者简介：李文星（1981-），男，福建南安人，华侨大学经济与金融学院数量经济学专业博士研究生。 经济研究 趨趷 2011年第3期

6汇率传递_模型说明及文献综述

An Research Review about Exchange Rate Pass-through BI Yu-jiang (School of Economics and Trade ，Shanghai Lixin University of Commerce ，Shanghai 201620，China) Abstract ：Exchange rate is a kernel tool in open economy,it has important effects in maintaining the balance of internal and external economic development.The research on pass-through effects began from the exchange rate system changed from fixed system to float system.It is still an important component of the exchange rate's research.This paper analyzes the relationship between ex -change rate pass-through and the law of one price and pricing to market ，and also narrate the influence of pass-through on the price system by a pass-through model.The pass-through on export price and import price are sequential process.When exchange rate changed,exporter would adjust their makeup under the incomplete market structure.For the pass-through of import price,there al -ready exists incomplete pass-through.The final sale price includes untradeable domestic service cost,which was not influenced by ex -change rate,so the pass-through effect been further weakened. Key words ：exchange rate pass-through ；purchasing power parity ；Pricing to market ；mechanism of pass-through ； price stickiness 摘要：汇率是开放经济环境下的核心工具变量，在维持一国内部平衡和外部平衡时起着重要的作用。对于汇率传递问题的关注开始于世界由固定汇率体系向浮动汇率体系转变的时期，目前它仍然是关于外部调整研究的重要内容。本文分析了汇率传递与一价定律、依市场定价之间的关系，使用一个汇率传递模型阐明了汇率变动对价格体系的传导机制。汇率变动对商品出口价格和进口价格传递应该是一个连续的过程。当获知汇率发生变动时，出口商在不完全竞争的市场结构下，出于经营目的会调整其对价格的加成，这反应到进口国的进口价格上已经是一种“不完全”的传递；而进口商品由于存在分销过程，在最终销售价格上包含了相当程度的国内不可贸易的服务成本，这部分成本由于不受汇率变动的影响，因此汇率变动对进口价格的传递会进一步被削弱。 关键词：汇率传递；一价定律；依市场定价；传递机制；价格粘性中图分类号：F752.65 文献标识码：A 文章编号：1004-292X （2010）03-0100-04 收稿日期：2009-06-26 基金项目：上海市教委重点学科（第五期）“国际贸易”学科的资助（学科编号：J51702）；上海市哲学社会科学规划项目（项目编号： 2008EJB003）的阶段性成果。 作者简介：毕玉江（1974-），男，河南兰考人，博士，主要从事国际经贸理论与政策研究。 汇率传递：模型说明及文献综述 毕玉江 （上海立信会计学院经贸学院，上海201620） 自2007年美国金融危机爆发以来，世界市场需求不振，各国贸易保护主义抬头。我国是商品出口大国，世界市场需求对我国外贸发展尤其具有重要意义。而汇率是开放经济环境下的核心工具变量，在维持一国内部平衡和外部平衡时起着重要的作用。对于汇率传递问题的关注始于世界由固定汇率体系向浮动汇率体系转变的时期，目前它仍然是关于外部调整研究的重要内容。本文尝试对汇率传递进行较全面的概念剖析，明确汇 率变动对价格体系的影响和传导机制，为在金融危机下研究我国外贸长远发展提供思路。 汇率传递（pass-through ）最早出现于1970年代早期关于国际收支和货币校准（currency alignments ）问题的研究文献当中。William Branson(1973)认为，汇率调整并不总是会在最终的进出口价格上反应出来。他举例说明虽然日元升值，但日本出口商自己负担了成本的上升，他们降低了自己的利润(profit margins) ·100· 技术经济与管理研究2010年第3期

人民币汇率 物价水平 汇率传递效应 向量自回归模型 向量误差修正模型论文

人民币汇率论文：基于汇率价格传递效应的实证研究 【中文摘要】在传统的分析框架下,由于一价定律(Law of One Price ,LOF)的存在,一国的名义汇率与相对物价水平存在着负相关 的关系,汇率的价格传递效应是完全的。然而经过大量的实证检验, 不断出现与传统国际经济理论相抵触的现象,经济学家开始反思传统理论在解释实际问题中所存在的缺憾。在我国,近年来人民币不断升值与物价水平普遍上涨的“双高”现象似乎是对传统理论的又一次挑战,使汇率和价格的关系再次成为研究的热点问题。中国的“双高”现象违背了购买力平价理论,是否意味着经济学的一般规律不适用于我国的经济状况,还是因为我国的经济体制不同于传统的理论研究; 这种现象是短期的还是长期持续下去;汇率的传递效应会通过怎样的途径来影响物价水平,其传递效应是否减弱,如果减弱也就是在不完 全的传递效应下对物价水平的影响程度如何?本文在综合了以往国内外研究成果的基础上,以购买力平价理论((Purchasing Power Parity,PPP)和汇率超调理论(Overshooting Model)为出发点,深入 研究人民币汇率波动对我国物价水平的影响。本文主要分为理论分析和实证分析两部分:在购买力平价理论以及汇率超调理论的基础上, 对汇率... 【英文摘要】In traditional analysis framework, due to the law of one price, there is negative correlation relationship between a country’s nominal exchange rate and relative prices

汇率波动的价格传递效应

经济导刊22 2011 / 01 传统的国际经济理论认为，汇率的波动等比例地反映在价格水平的变动之上，然而越来越多的事实证明：汇率对一国的价格传递往往是不完全的。随着2005年7月我国开始新一轮的汇率体制改革，人民币兑美元的双边汇率波动较之前更加频繁，研究汇率波动对进出口商品价格的不完全传递效应，对于我国制定产业政策和国内货币政策意义重大。 我国汇率制度的历史沿革 作为一国货币的对外价格，汇率是一国进行对外经济活动时最重要的综合性价格指标。在开放经济条件下，汇率在对外贸易和其他对外经济活动时执行着价格转化职能，是一种重要的经济杠杆。纵观人民币汇率改 革路程，人民币汇率经历了从单一汇率到复汇率，再到单一汇率，再到复汇率回归的过程。1994年我国宣布实行有管理的浮动汇率制，企业和个人向银行买卖外汇，银行进入银行间外汇市场进行交易，形成市场汇率。尽管这一改革引入了市场机制，但实际上这一期间人民币汇率基本实行的是盯住美元的固定汇率制。我国外汇储备规模持续扩大，贸易结构摩擦日益加剧，国内国外要求人民币汇率实行改革的呼声日高。 随着我国经济的快速发展和全球经济一体化步伐的加快，我国目前的外贸依存度已 经达到70%左右，成为世界上外贸依存度最高的国家。在这一情况下，2005年7月21日，中国启动了新一轮的人民币汇率形成机制改革，实行以市场供求为基础、参考一篮子货币的有管理的浮动汇率制。自此，人民币汇 【关键词】 汇率波动，价格传递机制 汇率波动的价格传递效应 文 | 朱莹莹 率机制更富弹性，汇率波动也趋于增强。人民币汇率波动对我国物价和通货膨胀水平的影响日益重要，成为一个值得深入研究的重要课题。 从2005年7月至2010年10月，人民币兑美元的中间价已经由最初的1美元兑换8.2765元升至1美元兑换6.6870元，根据BIS 公布的人民币名义有效汇率累计升值己经达到了19.2%，升值幅度明显。按照传统国际经济学分析框架，人民币如此大幅度的升值，必然会提高中国出口商品价格，降低进口商品价格，从而削弱中国出口商品竞争力，抑制出口，促进进口，这样有助于缓解中国外部经济长期失衡的“双顺差”局面。然而， 事实恰恰相反。在人民币快速升值的同时，中国对外贸易规模不断增长，出口规模和经常项目顺差持续攀升，并屡创历史新高。因此在实际的经济活动中，汇率影响商品价格的机制非常复杂，不同的机制有着不同的传导特点。 汇率变动对价格的 直接传递机制 直接传递机制是指汇率变动通过进口价格的改变来影响国内价格水平。如果本币升值，在外国进口商品以外币表示的价格不变的前提下，那么以本国货币表示的该商品的进口价格将降低；同理，如果本币贬值，那么以本币表示的外国进口商品的价格将相对提高。以本国货币标价的进口商品价格变得

汇率不完全传递综述

汇率不完全传递综述 摘要】汇率传递问题是国际经济领域的重点关注问题。本文阐述了国外学者对 汇率不完全传递理论的研究，分别从微观和宏观的角度分析了汇率不完全传递产 生的原因和影响因素。理解汇率传递的影响因素对指导针对汇率波动的宏观经济 政策调整具有重要的政策含义。 【关键词】汇率传递；依市定价；通货膨胀；货币政策 一、前言 汇率传递问题是当今国际经济学研究的重要问题之一，汇率传递程度的大小 会影响汇率变动对一国贸易收支的平衡，而且会影响着宏观经济的各项经济指标 以及货币政策的传导效应。一般而言，狭义的汇率传递（Exchange rate pass-through）是指由于汇率变动而引起的进出口商品的价格变化程度。广义的汇率传 递是指由于汇率变动而引起的国内物价水平的变化程度。也就是说我们可以认为 汇率传递（Exchange rate pass-through）指的是由于汇率变化而对一国的进口价格水平和国内物价水平的影响程度。在不考虑影响物价水平等因素的条件下，如果 汇率变化一个单位，物价水平也变化一个单位，则认为汇率是完全传递的。如果 汇率变化一个单位，而物价水平变化不到一个单位，则说明汇率是不完全传递的。关于汇率传递形成了四种理论： 1、汇率完全传递论: 以价格弹性为假设, 认为汇率变动会引起进出口商品价格相同比例的变动，此时传递系数为1。 2、汇率传递无效论: 以价格刚性为假设，认为汇率对进口国的物价完全不产 生影响，此时传递系数为0。 3、汇率非完全传递: 以价格粘性为假设，认为汇率的波动由于存在价格粘性 因此对进口国的物价有部分影响，且这种影响的大小受到进口国的开放程度以及 企业的定价策略影响，传递系数为0~1。 4、非对称的非线性传递: 假设存在菜单成本的情况下，使得进出口贸易的厂 家进行调整价格的行为会存在一定的门槛，最终导致了汇率和物价之间的非对称 的非线性关系。所谓非线性关系就是，当汇率变动的范围在一定的范围内，价格 不随汇率的变化而变化，当汇率变动的范围超过了临界值时，价格随着汇率的变 化而变化。 二、汇率传递不完全性的理论解释 （一）微观角度 （1）依市定价与汇率不完全传递 Krugman(1986)提出依市定价理论(PTM)是汇率价格传递不完全的一个因素。 他认为如果厂商具有一定的市场控制力，为了实现利润最大话厂商会对不同的目 标市场制定不同的销售价格，企业出口产品价格随汇率变动主要通过边际成本和 成本加成进起作用。当进口国的汇率发生变动，出口厂商会自行调整出口产品的 加成份额，来抑制汇率波动对出口产品价格的过度影响，保证商品价格的稳定。 根据PTM和Hooper& mann(1989)的模型可以得出以下结论，若出口厂商面对目标国市场具有绝对的定价权，汇率是完全传递的，汇率传递率为1；若出口厂 商在目标市场没有定价权是完全竞争的，那么汇率是完全不传递的，汇率传递效 应为0；若出口厂商享有一部分的定价权，汇率传递效应是不完全的，传递率为 0~1。Dohner(1984)研究认为，一时的汇率冲击和长久性的汇率冲击对厂商的价格 调整行为会产生不同的影响。面对一时的汇率冲击，出口厂商会为了维持原有的

通货膨胀对汇率的影响

通货膨胀对汇率的影响 11701班宋旭红1107544030 通货膨胀，指在纸币流通条件下，因货币供给大于货币实际需求，也即现实购买力大于产出供给，导致货币贬值，而引起的一段时间内物价持续而普遍地上涨现象，其实质是社会总需求大于社会总供给。通货膨胀在现代经济社会中已成为一种顽疾，不论是工业发达国家还是发展中国家，都存在着通货膨胀，当然其程度可能有显着差异。有的国家通货膨胀率较低，表现为温和的膨胀；有的国家通货膨胀率较高，表现为恶性的或剧烈的膨胀；同一个国家，不同的时期，通货膨胀的程度也是有区别的。但是，只要存在通货膨胀，那么它对经济的影响就大致相同，物价上涨，居民实际收入下降，造成经济和政治的不安定，同时通货膨胀也是影响汇率变动的一个长期、主要而又有规律性的重要因素。这是因为如果一国的货币发行过多，流通中的货币量超过了商品流通过程中的实际需求，就会造成通货膨胀，通货膨胀使一国的货币在国内购买力下降，使货币对内贬值，在其它条件不变的情况下，货币对内贬值，必然引起对外贬值。由于汇率是两国币值的对比，发行货币过多的国家，其单位货币所代表的价值量减少，因此在该国货币折算成外国货币时，就要付出比原来多的该国货币。 通货膨胀一般通过以下三个方面对汇率产生影响： 在商品、劳务贸易方面：一国发生通货膨胀，该国出口商品、劳务的国内成本就会提高，进而必然影响其国际价格，削弱了该国商品和劳务在国际市场的竞争力，影响出口外汇收入。同时，在汇率不变的情况下，该国的进口成本会相对下降，且能够按已上涨的国内物价出售，由此便使进口利润增加，进而会刺激进口，外汇支出增加。这样，该国的商品、劳务收支会恶化，由此也扩大了外汇市场供求的缺口，推动外币汇率上升和本币汇率下降。 在国际资本流动方面：一国发生通货膨胀，必然使该国的实际利率(即名义利息率减去通货膨胀率)降低，投资者为追求较高的利率，就会把资本移向海外，这样，又会导致资本项目收支恶化，不利于该国的资本项目状况。资本的过多外流，导致外汇市场外汇供不应求，外汇汇率上升，本币汇率下跌。 关于人们的心理预期：一国通货膨胀不断加重，会影响人们对该国货币汇率走势的心理预期，继而产生有汇惜售、待价而沽与无汇抢购的现象，其结果会刺

关于汇率问题论文

关于"中国汇率问题研究"的论文 中国汇率问题研究 摘要：人民币大幅度升值事关我国进出口形势、国内优势产业的生死存亡等，中国必须从自身利益出发，在国际法要求的范围内对待人民币升值问题。目前，我国政府应争取遵循国际法途径，在国际货币基金组织(IMF)的争端机制内解决问题。 关键词：人民币汇率原因国际法解决途径 “人民币升值论”最早由日本政府提出，随后，以美国为首的其他西方国家不断对人民币汇率提出指控。2009 年来，西方国家压迫人民币升值的陈年旧调再次喧嚣尘上。西方国家不厌其烦的要求人民币升值的原因何在？ 一、西方国家要求人民币升值的原因 1.美国。长期以来，美国以美中间存在巨额贸易逆差为由力促人民币升值，尽管美国明知人民币升值并不能明显改善其国际贸易状况，但仍然不遗余力地促压人民币升值，原因在于：一是美国一直将中国视为自己潜在的强大竞争对手，千方百计打击中国产品的竞争力，最终削弱中国同美国的议价能力；二是通过促压人民币大幅升值，将全球热钱引入中国，吹大中国国内资产泡沫，并在泡沫顶峰时反手做空，使中国成为历史上的第二个日本。 2.欧盟。相对于美国而言，欧盟在人民币升值问题上一直持相对温和的态度。但自2007 年初开始，欧盟的态度一度超越美国变得异常强硬。欧盟之所以突然关注人民币汇率问题，在于人民币虽然兑美元升值，但相对于美元兑欧元的大幅度贬值，人民币兑欧元同样是贬值的。这一方面增加了欧盟成员国对华出口的难度，另一方面却使得中国的商品进入欧洲式市场比进入美国更容易，其结果是欧中之间贸易逆差的迅速扩大。为减少贸易逆差，欧盟挑选联手美国共同压迫人民币升值。 3.日本。与美国、欧盟不同，日本在中日贸易中一直处于顺差地位。以2008 年商务部统计为例，截至2008 年10 月，日本一直居于中国前10 大贸易逆差来源地第3 名，仅次于我国台湾和韩国。因此日本迫使人民币升值的原因不在于贸易差额问题，而是争夺亚洲领导权以及未来"亚元"主导权的战略举措。 可见，包括日本在内的西方国家合力压迫人民币升值并乐此不彼，归根结底就是寻求自身利益的最大化。