五粮液财务报表分析51602

五粮液财务报表分析

摘要：财务报表虽然为信息便用者提供了企业财务状况、经营成果方面的资料，但是单纯从财务报表的简单数字和文字上得不出实质性的成果，而要利用一定的分析方法和分析技巧，同时结合实际情况，正确认识财务报表本身的局限性和非正常影响因素，对资产负债表、利润表和现金流量表进行全面综合分析，以便作出科学决策，这个系统的动态过程就是财务报表分析，只有通过财务报表分析，才能使信息使用者、决策者得到确切的企业财务状况和经营成果的信息，进而指导决策。

关键词:上市公司财务报表分析财务指标

目录

1 分析概况 0

1.1五粮液酒业概述 0

1.2报告期内行业状况分析 (1)

2 财务状况变动情况及原因分析 (2)

3.1偿债能力分析 (5)

3.2盈利能力分析 (9)

四、结论 (13)

资产负债率过低 (14)

现金管理问题 (14)

应收账款周转率过快 (14)

参考文献 (15)

1 分析概况

1.1 五粮液酒业概述

白酒工业是食品工业的重要组成部分，是国家的重要税收来源。从总体趋势来看，虽然最近几年白酒产量有所降低，规模相对有所缩小，已经由快速扩张时期发展到相对稳定期，但近几年来，产量、产值、税收、销售收入、企业数量、基建投入等仍在持续增长。2007年，中国白酒制造行业实现累计工业总产值77,077,324,000元，同比增长了32.44%；实现累计产品销售收入73,445,300,000元，同比增长了33.63%。2008年我国白酒制造业行业规模不断扩大，发展速度较上年有所加快，白酒制造行业实现累计工业总产值146,337,958,000元，同比增长了29.82%；实现累计产品销售收入141,190,334,000元，同比增长了29.94%；同时2008年我国白酒产量也保持了较为迅速的增长，累计生产白酒5,693,439.22吨，同比增长15.79%。2009年以来，白酒行业在消费税从严征收、整治酒后驾车等负面因素的影响下，依然保持了良好的回升势头，尤其是进入2009年下半年行业回升态势更为明确，企业效益进一步提升。2009年1-9月，白酒产量累计同比增长23.5%，产量增速创10年新高。

中国白酒的消费总量趋向平稳，但是呈现集中的趋势。知名品牌的销售额稳步上升，一部分中小企业的市场空间被挤占，销量被掠夺。白酒行业的竞争愈演愈烈。近年来，由于税负增加，粮食及其他原料张价，流通费用上涨等因素，使白酒企业生产经营成本不断升高，为增加盈利，白酒企业加快推出中高档产品步伐。由于白酒行业同时具有生产资源的垄断性，储藏阶段的升值性，以及消费的奢侈性，这些独特消费特征构成了白酒较高的盈利能力，在这样的背景下，白酒行业的景气度持续回暖。未来10年，白酒的产销总量仍然有一定的上升空间，但处于相对平稳的发展过程。

白酒继承着我们酒业文化和历史，独特的生产工艺和独特的品味风格代表了中国酒的精华，在我国有着悠久的历史和深厚的传统文化底蕴。白酒行业是中国传统的行业之一，同时也是一个利润较高的行业，在世界饮料中，以独特的品质和个性名扬世界。中国的产酒大省主要是四川、安徽、山东、贵州、河南等地。名酒在四川比较集中，四川

省内有“六朵金花”：五粮液、剑南春、泸州老窖、郎酒、全兴大曲、沱牌曲酒。在国

家级各酒中，四川的“六朵金花”市场份额比较大，其中“五粮液”是白酒行业的“龙头老大”。其它省份的名酒目前主要有：贵州的茅台、董酒；安徽的古井贡等。

1.2 报告期内行业状况分析

财务比率最主要的好处就是可以消除规模的影响，用来比较不同企业的收益与风险，从而帮助投资者和债权人做出理智的决策。它可以评价某项投资在各年之间收益的变化，也可以在某一时点比较某一行业的不同企业，下文主要选取了五粮液最大竞争对手贵州茅台作为比较对象。主要采用财务比率分析法，纵向选取2007～2009年三个年度的会计报表数据，进行偿债能力、营运能力、获利能力、成长能力四个方面来分析，最后为了更深入地揭示五粮液的盈利能力及相关影响因累，从而综合评价该公司的财务状况和经营成果状况，选用了杜邦分析法对五粮液和茅台的净资产报酬率的变化因素进行比较。

2财务状况变动情况及原因分析

2.1 营运能力分析

图表3-1：五粮液

营运能力是以企业各项资产的周转速度来衡量企业资产利用的效率，周转速度越快表明企业的各项资产进入生产、销售等经营环节的速度越快，那么其形成收入和利润的周期就越短，经营效率自然就越高。

从图表3-1数据来看，五粮液的存货存货周转率总体很高，但近三年来一直保持下降趋势，由于酒有其本身与众不同的特点，由于五粮液白酒的类型及高中低酒类的调整有所改变，需要一定的陈酿年限，但是在同行业中五粮液的存货周转率一直很高，所我们并不能否定五粮液的存货周转率。五粮液的总资产周转率近三年来波动不大，仍保持了较高的水平，资产使用效率较高，企业营运能力不错，同时前两年企业的应收账款周转速度过快，从另一个角度看，可能应收账款的平均收款期太短，这就说明了企业可能对赊销条件或付款期限控制过紧，销售政策过严，有可能因此而失去许多销售机会。

2.2 发展能力分析

图表4-1：五粮液1

图表4-2：贵州茅台2

图表4-3：2008年五粮液各档次酒的收入占比

图表4-4：2008年贵州茅台各档次酒的收入占比

从图表4-1至4-4中数据上可以看出，2007年五粮液在主营业务收入增长率、固定资产投资扩张率和每股收益都有比较低，这与2007年五粮液股价曾因整体上市传言有一定的关系，这也充分显示了投资者对五粮液整合资产后业绩提振的预期，多家证券研究机构也密切注意五粮液在该事项上的任何动向。2008年2月28日，五粮液在2007年年报中排出了资产整合的时间表，公司明确将整合五粮液集团所属的部分酒类相关资产，并预计在三年内逐步完成收购。2008年7月21日，五粮液因正在筹划整合集团酒类相关资产事宜，公司股票开始停牌。这

意味着市场期盼已久的五粮液整合集团所属相关酒类资产、推进整体上市的工作，即将进入实质性操作阶段。但五粮液由于因历史原因形成的与集团之间的巨额关联交易，一直以来受到市场的质疑，据中信证券分析师估算，2007年五粮液因关联交易流失的利润达到20亿之巨。导致了2007年的相关财务数据偏低，但到了2008年五粮液公司进行了产品调整与创新，进行产品结构优化，大力提升五粮液的品牌高度，改变了过去过多用“品牌总经销”模式，形成了一大批有损于五粮液高端形象的终端甚至低端品牌，也摊薄了公司的毛利率、净资产收益率，销售净利润等，收入结构中的高端品牌占比也被大幅度压缩，使得高端客户在与茅台的品牌高度对和选择中处于尴尬境地。加之2008年，“五粮液酒传统酿造技艺”入选国家级非物质文化遗产名录令五粮液人振奋不已，五粮液作为白酒翘楚中华国粹，凝聚精湛技艺盛满辛劳汗水，无疑又大大提升了五粮液的品牌知名度，各个指标均在2008年都有了整体的好转，到了2009年,各个指标的增长率更是有了大大提升，从近三年五粮液发展状况来看，五粮液的发展潜力还是相当巨大的。

综合以上数据我们可以看出，茅台在近三的各个指标都有持续下降趋势，这恰恰与五粮液相反，尤其是2009年五粮液的增长势头更远远超过了茅台，可见五粮液的发展潜力还是相当巨大的。

3 财务指标分析

3.1 偿债能力分析

图表1-1：五粮液3

图表1-2：贵州茅台4

图表1-3：

图表1-4：

动资产与流动负债的数量关系来衡量短期偿债能力。流动资产既可以用于偿还流动负债，也可以用于支付日常经营所需要的资金。所以，流动比率高一般表明企业短期偿债能力较强，但是过高则有可能是资金的使用效率较低的表现，过低则有管理不善、流动

资金不足的可能。由于流动资产中包含变现能力比较弱的存货和应收账款，所以单从流动比率来分析短期偿债能力有一定的局限性，应该结合速动比率来分析，一般认为流动比率维持在2：1，速动比例为1：1较为合适。现金与总资产比率能反映出公司在不依靠存货销售及应收款的情况下，支付当前债务的能力，通常认为维持在20%以上为好，比率过高，就意味着企业流动负债未能得到合理运用，而现金类资产获利能力低，这类资产金额太高会导致企业机会成本增加。

从图表1-1至1-3来看，五粮液从2007年~2009年间的流动比率、速动比率、总体偏高，尤其是在2008年流动比率、速动比率都出现了一个高峰，这也充分证明了五粮液的短期偿债能力还是比较良好的，同时五粮液不存在存货过高导致流动比率奇高的风险，现金、其他货币资金、存货及应该账款等都是呈比例增长趋势，不存在畸形发展的风险，短期偿债能力良好。究其原因，这与公司2007年以前的发展有密切的关系，从前几年的财务报表中，我们了解到，在2007年以前五粮液的流动比率、速动比率都明显低于行业平均水来，短期偿债能力很可能存在一定的问题，而在白酒行业最大的竞争对手贵州茅台则发展相对良好。而在其后几年里，五粮液公司都加大了这方面的改进力度，流动、速动比率都有了大幅度的提升，加之2008年公司产品需求旺盛，基本处于供不应求状态，2008年末，公司预收帐款高达10.53亿元，比年初增加3.41亿元，全年经营活动现金净流量达到19.73亿元，而同期没有要偿还的债务，投资也较少，大量的现金抬高公司的流动、速动比率及现金与总资产的比率。2009年度比率趋于安全值，同时现金与总资产比率也维持在了合理的范围，这是从我所了解的数据中五粮液从2001年至今偿债能力的最佳状态，这也说明了五粮液在开始改革以往一贯的保守财政政策起了一定的效果，也是一个企业走向成熟的标志。

从图标1-3至1-5五粮液与贵州对比可以看出，虽然五粮液在2009短期偿债能力表现良好，但是2007-2009年的波动性太大，而贵州茅台流动、速动比率以及现金与总资产的比率总体均比较高，但却处于稳定下降的安全状态，同时这也体现了贵州茅台实施的财务政策相对稳定，财务风险相对小的多。

长期偿债能力是指企业偿还长期利息与本金的能力，一般来说，企业借长期负债主要是用于长期投资，因而最好是用投资产生的收益偿还利息与本金。而上市公司则主要以增发新股等来增加货币资金，不需要退还本金。负债比率又称为财务杠杆，由于所有

者权益不需要偿还，所以财务杠杆越高，债权人所受的保障就越低。但这并不是说财务杠杆越低越好，因为一定的负债表明企业的管理者能够有效地运用股东的资金，帮助股东用较少的资金进行圈套规模的经营，所以财务杠杆过低说明企业没有很好的利用资金，从财务学的角度来说，一般认为我国理想化的资产负债率是40%左右。上市公司略微偏高些,但上市公司资产负债率一般也不超过50%，从图表1-5数据来看，五粮液的资产负债率整体偏低，但在2009年间有了较大的提升，并且超过了茅台，充分证明了五粮液不存在长期偿债风险，长期偿债能力较强。

综合以上分析，五粮液公司的偿债能力是相当好的，财务状况总体良好，有足够的资产用以偿还债权人的资产，但从资产负债率水平来看则较低，现金与总资产的比率略高，这体现了公司对债权人的资金利用程度并不高，没有充分的发挥财务杠杆的作用，这与五粮液一直以来的保守财务政策有直接影响，虽然保守的财务政策可以使企业更好地控制风险以及追求财务灵活性，但同时也可能给企业带来一定的负面影响，过多的资金存入银行造成资金资源浪费，而保持一定的债务融资比例不仅能够降低企业自由现金流，提高资金使用效率，而且能够充分利用债务融资所带来的财务杠杆效应扩大企业规模，优化公司股权结构，激励经营者努力工作。因此，维持健康的资产负债结构不仅是企业生存的保障，更是企业成长的动力。

3.2盈利能力分析

图表2-1：五粮液5

图表2-2：贵州茅台6

图表2-3：

图表2-4：

图表2-5：

图表2-6：

盈利能力分析指标是财务分析的核心，是所有者最为关注的，也是企业经营者和债权人必须关注的。对企业而言只有做到长期盈利才能保证企业持续经营下去，盈利能力的高低直接关系到一个企业的生死存亡。对投资人而言，只有充分了解企业的盈状况，才能正确决定其投资去向，判断企业能否保全其资本的依据；债权人也要通过盈利状况的分析以准确评价企业债务的偿还能力，控制信贷风险。所以不论是投资人、债权人还是公司经营管理人员、都日益重视企业盈利能力的分析。

净资产收益率也称为股东权益收益率，是净利润与年末所有者权益的比值，主要用来衡量公司运用股东投入资本的获利能力，是投资者进行股票投资前对公司进行财务分析的主要指标之一；总资产收益率是净利润与公司总资产的比值，主要衡量公司运用资产的效率，或者说是公司资产获得能力的指标。这两个指标都是用以衡量公司盈利能力的指标，只不过净资产收益率是针对的是股东投入公司的资本；总资产收益率则针对股东和债权人对公司的投资。但实际上，从公司资产的来源来看，我们应当更加关注总资产收益率，这个指标更能体现公司管理层运用股东和债人出资所形成资产的获得能力，或运用全部资本的效率。

从图表2-1至2-6的数据可以看出2007年~2009年间，五粮液的净资产收益率、总资产收益率、毛利润、每股收益都呈稳定增长状态，充分证明了五粮液盈利能力比较强，而且呈稳定增长状态，综合经营管理水平较高，在这种情况下，股东投入资本所获收益将可能超过全部运用自有资本所获收益，而且股东也得以在

付出有限代价的条件下保持对公司的控制权，从图标中可知，公司的净资产收益率、总资产收益率、毛利润、每股收益连续3年都基本保持了稳定增长状态，尤其是在07、08年全球金融危机的背景下，经营业绩依旧保持了一定的增长速度,可见五粮液的获利能力还是比较强的，再次从图表中可以看出五粮液在2009年的毛利润、资产收益率及每股收益都有了很大的提升。究其原因，公司高档酒量稳而价格有所上涨是毛利率上涨的主要支撑力；另一方面，高档酒72.16亿元，同比增加了21.57%，毛利率又增2个点，高达85.38%。中低档酒创收27.89亿元，同比大幅增加了48.36%，毛利率为34.91%，较上年增加了18.26%，可见公司加大了产品结构调整的力度，中档酒的规模效应渐现，引起了收入和毛利率的同比大幅增加。另外，公司的销售费率为10.46%，比2008年同期的11.23%略降。

但是值得提出的是，虽然五粮液在这三年来，毛利润等都有稳定的增长，尤其是在2009年三个指标都有很大的提高，但是同样白酒行业的茅台的净资产收益率、总资产收益率、毛利润均明显高于五粮液，特别指出的是五粮液近三年来的每股收益与茅台相比有巨大差距，近几年来，五粮液中低价位酒成本不断上升，甚至出现亏损现象。虽然公司对中低价位酒的占比进行消减，但是公司对中低价位酒的政策一直处于摇摆不定状态，这是公司面临的重要问题。

综合以上财务指标分析，我们可知五粮液公司的整体盈利能力不错，具有很高的投资价值，但其增长幅度不大，与贵州茅台相比还有很大的一段差距，这要引起足够地重视。

四、结论

通过上述分析，可以看出五粮液股份有限公司的财务战略趋向于稳健发展型财务战略，财务风险和经营风险较低，财务状况良好，但五粮液公司的资产负债率、现金与总资产的比率、应收账款周转率、毛利润等几项指标都存在一定的问题，从而也反映出了一些问题，下面就五粮液财务报表中出现的相关问题从加强财务管理工作方面给出几点建议。

资产负债率过低

资产负债率偏低表明公司的财务成本较低，风险较小，偿债能力强，经营较为稳健，对于投资行为的态度比较慎重，但同时也可能给企业带来一定的负面影响，过多的资金存入银行造成资金资源浪费，而保持一定的债务融资比例不仅能够降低企业自由现金流，提高资金使用效率，而且能够充分利用债务融资所带来的财务杠杆效应扩大企业规模，优化公司股权结构，激励经营者努力工作。因此，维持健康的资产负债结构不仅是企业生存的保障，更是企业成长的动力。

现金管理问题

合理利用手中的现有货币资金，进行必要的投资，虽说五粮液的效益很好，但是股东不仅希望企业用他们的钱来赚钱，更希望用别人的钱来为自己谋取利，要做个精明投资者，进行必要的短期投资或长期投资是非常必要的，要不断提高资金利用率，而不是把大量的资金存入银行造成资金浪费。

应收账款周转率过快

一般来说，应收帐款周转率越高越好，表明公司收帐速度快，平均收账期短，坏帐损失少，资产流动快，偿债能力强；但从另一方面说，如果公司的应收帐款周率过高，则表明公司奉行较紧的信用政策，付款条件过于苛刻，这样会限制企业销售量的扩大，特别是当这种限制的代价（机会收益）大于赊销成本时，会影响企业的盈利水平。因而应该把科学合理的信用政策与加速应收账款周转速度结合起来考虑统筹安排。

与此同时，投资者在看好五粮液良好的财务状况的同时，也需要关注一些公司外在的制约因素，禁酒令更加严格执行，对于中低端白酒消费有很大制约，公司中低端酒有较大比重，而严查严办酒后驾车可能会一直持续下去，并增加处罚力度，从而有可能一定程度上造成公司销售量下降，另外，国外洋酒的大量涌入国内市场，都将在一定程度上影响公司的销量，如果在产品结构调整和新产品定位等方面出现决策失误，也将会给公司带来较大风险。如果营销不力，也会导致很大风险。

参考文献

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