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习题 第四章

习题第四章

一、银行借款承诺费

例1:某企业取得银行为期一年的周转信贷,金额是100万元,年度内使用60万元,使用期6个月,贷款的年利率是12%,承诺费率是0.5%。问:企业年终支付的承诺费和利息是多少?

例2:如果转换一下:取得银行为期一年的周转信贷,金额100万元,年度内使用了80万元,使用期9个月,利率和承诺费率不变,问:企业年终支付的承诺费和利息是多少?

例3:如果转换一下:取得银行为期半年的周转信贷,问:企业年终支付的承诺费和利息是多少?

二、补偿性余额

例1:某企业向银行借款100万元,年利率是5%,银行要求补偿性余额20%,银行规定的存款年利率为2%。要求:计算企业实际负担的年利率。

例2:银行同意按12%的利率贷给公司100万美元,补偿余额为10%,承诺费率为0.5%,该公司今年提款为40万美元,求实际利率。

三、借款利息的支付方式

例:某企业从银行取得借款200万元,期限1年,名义利率10%,利息20万元。按照贴现法付息,企业实际可动用的贷款为180万元(200万元—20万元),该项贷款的实际利率为多少?

四、融资租赁确定租金

(1)平均分摊法:

例:东兴公司于2000年1月1日从租赁公司租入一套设备,价值100万元,租期为5年,预计租赁期满时的残值为3万元,归租赁公司所有。年利率为9%,租赁手续费为设备价值的2%,租金每年末支付一次。则该公司每年应该支付的租金?

(2)等额年金法:

例:东兴公司从租赁公司租入一台设备,设备价款为1000万元,租赁期限为10年,到期后设备归承租公司所有,租赁费率(贴现率)为12%,租金于每年年末等额支付,则每年应付的租金为多少?

变形:租金支付变为每期期初?

五、现金折扣成本的计算

例:某企业拟以“2/10,n/30”信用条件购进一批原料。这一信用条件意味着企业如在10天之内付款,可享受2%的现金折扣;若不享受现金折扣,货款应在30天内付清。则放弃折扣

的成本为:

六、筹资数量的预测方法

(1)因素分析法

例:东化公司2001年度资金实际平均占用额为2000万元,其中不合理占用部分200万元,预计本年度销售增长5%,资金周转速度加快2%,预测2002年的资金需要量。

(2)销售百分比法书p129

(3)线性回归分析法:无

七、资本成本

(一)个别资本成本

1.债务成本

(1)债券成本

例:某公司发行总面值为1000万元的公司债券,发行总价为1100万元,票面利率为12%,期限为3年,发行费率为发行价格的5%,每年付息一次,到期还本。公司所得税税率为33%。(2)银行借款成本

例:某企业取得长期借款150万元,年利率10.8%,期限3年,每年付息一次,到期一次还本。筹措这笔借款的费用率为0.2%,企业所得税率为33%,问这笔长期借款的成本为多少?

2.权益成本

优先股成本(股利固定)

例:某企业发行优先股总面额100万元,总价为125万元,筹资费率为6%,规定年股利率为14%,计算优先股成本。

(二)综合资本成本(OCC)

例:某企业有资金100万元,资金结构如下表:

筹资方式资金成本资金数额(万元)所占比重OCC

债券

优先股普通股留存收益6.0%

12.0%

15.5%

15%

30

10

40

20

30%

10%

40%

20%

合计100 100%

求资本成本OCC

(三)边际资本成本(MCC)

例:某公司目前有资金1000000元,其中长期债务200000元,优先股50000元,普通股750000元。现在公司为满足投资要求,准备筹集更多的资金,试确定筹措新资的资本成本。

解:

(1)确定最优资本结构:公司财务人员经过认真分析,认为目前的资本结构为最优资本结构。

(2)确定各种筹资方式的资本成本:

公司财务人员分析了资本市场状况和企业筹资能力,认定随着企业筹资规模的增大,各种资本的成本也会发生变动,测算结果如下:

筹资方式目标资本结构资金数量范围(元)资本成本

长期债务

20% 0~10000

10000~40000

大于40000

6%

7%

8%

优先股

5% 0~2500

大于2500

10%

12%

普通股

75% 0~22500

22500~75000

大于75000

14%

15%

16%

(3)计算筹资总额分界点:根据目标资本结构和各种资本成本变化的分界点,计算筹资总额分界点。公式如下:

筹资方式 资本成本 各种资本的筹资范围 筹资总额分界点 筹资总额的范围 长期债务 20%

6% 7% 8% 0~10000

10000~40000 大于40000 10000/0.2=50000 40000/0.2=200000 ----

0~50000

50000~200000 大于200000 优先股 5% 10% 12% 0~2500 大于2500 2500/0.05=50000 ----

0~50000 大于50000 普通股 75%

14% 15% 16%

0~22500

22500~75000 大于75000

22500/0.75=30000 75000/0.75=100000 ----

0~30000

30000~100000 大于100000

(4)计算资本的边际成本

据第三步计算的筹资总额分界点,可得出如下五组新的筹资范围:0~30000;30000~50000;50000~100000;100000~200000;200000以上对以上五个筹资范围计算加权平均资本成本,可得到各种筹资范围的资本边际成本。 筹资总额的范围 资本种类 资本结构 资本成本 资本边际成本 各筹资范围的资本边际成本 0~30000 长期负债 优先股 普通股 0.20 0.05 0.75 6% 10% 14% 1.2 % 0.5 % 10.5 % 12.2 %

30000~50000 长期负债 优先股 普通股 0.20 0.05 0.75 6 % 10 % 15 % 1.2 % 0.5 % 11.25 % 12.95 %

50000~100000

长期负债 优先股 普通股 0.20 0.05 0.75

7 % 12 % 15 % 1.4 % 0.6 % 11.25 % 13.25 % 100000~200000 长期负债 优先股 普通股 0.20 0.05

0.75

7 % 12 % 16 % 1.4 % 0.6 % 12 % 14 % 大于200000 长期负债 优先股 普通股 0.20 0.05

0.75

8 % 12 % 16 %

1.6 % 0.6 % 12 %

14.2 %

八、杠杆理论 (一)营业杠杆

例1:设甲乙两家公司的有关资料如下表所示:

项目 甲公司 乙公司

1999年 2000年 1999年 2000年

销售量(件) 80,000 120,000 80,000

120,000

固定成本(元)

30,000

60,000 单位变动成本(元) 1.50

1.20

种资本所占的比例。为目标资本结构中第种资本的成本分界点;

为第为筹资总额的分界点;i W i TF BP W TF

BP i i i i

i

i

单位售价(元) 2 2

计算两公司的营业杠杆系数。

解:根据上述资料,可计算出甲、乙两家公司在不同销量下的息税前收益。 如下表所示:单位(元)

项目 甲公司 乙公司 1999年 2000年 1999年 2000年 销售收入 160,000 240,000 160,000 240,000 固定成本总额 30,000 30,000 60,000 60,000 变动成本总额 120,000 180,000 96,000 144,000 总成本 150,000 210,000 156,000 204,000 息税前利润

10,000

30,000

4,000

36,000

例2:某公司生产A 产品,固定成本总额为80万元,销售变动成本率为60%,在销售额为400万元、300万元、200万元时,其营业杠杆系数为多少? (二)财务杠杆

例:有甲、乙、丙三家经营业务相同的公司 项目 甲 乙 丙 负债 0% 25% 60% 负债利率 6% 10% 发行普通股股数 400,000 300,000 160,000 每股面额(元) 50 50 50 所得税税率 33% 33% 33%

假定上一年三家公司的息税前收益为200万元,下一年可能增加20%,也可能减少10%,那么这三家公司的普通 股每股收益如何变化? (三)联合杠杆

例:某公司上年的产销量为80,000件,单位产品售价为100元,单位产品变动成本为50元。固定成本总额为2,000,000元,利息费用为200,000元。若下年度销售量增加1%,普通股每股税后收益将如何变化?若销量减少1%,普通股每股税后收益又将如何变化?

九、最优资本结构决策 1、比较资金成本法 指企业在筹资决策中,若有多个不同的资金结构筹资备选方案,通过对不同方案加权资金成本的计算比较,确定加权资金成本最低的资金结构为最佳的方案。 (1)初始资本结构决策

例:某企业初创时有如下三个筹资方案可供选择,有关资料如下表,用比较资本成本法确定企业最佳筹资方案。

(2)追加资本结构决策

例:某企业现有两个追加筹资方案可供选择,有关资料如下表,用比较资本成本法确定企业

筹资方式 方案1 方案2

方案3

筹资额 资本成本 筹资额 资本成本 筹资额 资本成本 长期借款债券 优先股 普通股 40 100 60

300

6% 7% 12% 15%

50 150 100 200

6.5% 8 % 12 % 15 %

80 120 50 250

7 % 7.5 % 12 % 15 %

合计 500 500 500

最佳追加筹资方案。

筹资方式原资本结构追加方案1追加方案2现资本结构资本额资本成本筹资额资本成本筹资额资本成本方案1方案2

长期借款债券

优先股

普通股50

150

100

200

6.5%

8%

12%

15%

50

20

30

7%

13%

16%

60

20

20

7.5%

13%

16%

100

150

120

230

110

150

120

220

合计50011.45%100100600600

2、每股利润分析法(EPS-EBIT分析法)

例:某公司原有资本700万元。其中负债200万元,债务利率12%;普通股资本500万元(每股面值50元,10万股)。由于扩大业务,需追加筹资300万元,以期销售额达到800万元。财务人员提供了两种方案:

一是全部发行普通股6万股,面值50元;

二是全部举债,利率12%。

公司变动成本率60%,固定成本180万元,所得税率33%。试用EPS-EBIT分析法比较两种筹资方案。

项目增发股票增发债券

预计EBIT=(S-S×60%-F) 减:利息

税前利润

减:所得税(33%)

普通股可分配利润

普通股股份数(万股)

每股利润EPS(元)140

24

116

38.28

77.72

16

4.8575

140

60

80

26.4

53.6

10

5.36

3、公司价值比较法

例:ABC公司现有的全部长期资本均为普通股资本,无长期债权资本和优先股资本,账面价值20000万元。公司认为这种资本结构不合理,没有发挥财务杠杆的作用,准备举借长期债务,购回部分普通股予以调整。公司预计息税前利润为5000万元,公司所得税税率33%。经测算,目前的长期债务年利率和普通股资本成本率如下表所示。试确定公司最佳资本结构。ABC公司在不同长期债务规模下的债务年利率和普通股资本成本率的测算表

B万元Kb(%) Rf(%) Km(%) Ks(%)

0 1.20 10 14

2000 10 1.25 10 14

4000 10 1.30 10 14

6000 12 1.40 10 14

8000 14 1.55 10 14

10000 16 2.10 10 14

测算在不同长期债务规模下公司的资本成本率,并计算公司价值

B万元Kb(%) Ks(%) Kw(%) S万元V万元

0 14.8

2000 10 15.0

4000 10 15.2

6000 12 15.6

8000 14 16.2

10000 16 18.4

讲义习题:

1、某普通股发行价为100元,筹资费为5%,预计第一年末发放股利12元,以后每年增长4%。问该普通股资金成本。

2、某公司固定成本为F=30000元,变动成本为销售额的70%,请分别计算销售额为3000000元、2000000元和1000000元的经营杠杆系数。

3、某公司销售额100万元,变动成本率70%。全部固定成本和费用20万,总资产50万,资产负债率40%,债务利率为8%。计算DOL,DFL,DCL。

4、某公司2000年销售产品10万件,单价50元,单位变动成本30元,固定成本总额100万元。公司负债60万,年利息率为12%,每年支付优先股股利10万元,所得税税率为33%,要求:(1)计算2000年的边际贡献;

(2)计算2000年的息税前利润总额;

(3)计算复合杠杆系数。

5、某企业拥有资金500万元,其中,银行借款200万元,普通股300万元。该公司计划筹集新的资金,并维持目前的资金结构不变。随筹资额增加,各筹资方式的资金成本变化如下:

筹资方式新筹资额资金成本筹资方式新筹资额资金成本

银行借款30万元以下8% 普通股60万元以下14%

30-80万元9% 60万元以上16%

80万元以上10%

要求:(1)计算各筹资总额的分界点

(2)计算各筹资总额范围内资金的边际成本。

6、A公司2000年资本总额为1000万元,其中普通股600万元(24万股),债务400万元,债务利率为10%,假定公司所得税税率为40%。该公司2001年需追加筹资200万元,现有两个追加筹资方案可供选择:(1)发行债券,年利率12%;(2)增发普通股,8万股。预计2001年公司息税前利润为200万元。试用EPS-EBIT分析法比较两种筹资方案,并作出评价。