华谊兄弟胡明：站在光环与资本的交界

华谊兄弟胡明：站在光环与资本的交界

约访胡明的时间并不是那么容易，这个把握着华谊投资趋势的CFO不是在去并购的路上，就是在考察各种项目。1月16日晚，华谊兄弟发布公告称，公司现金及发行股份购买资产并募集配套资金事项获得有条件审核通过。至此，备受业界期待的华谊兄弟并购银汉科技正式完成过会。公告后的第二天，我们在华谊兄弟朝阳门的办公室见到了胡明。当天胡明的状态非常好，“昨天上午去证监会开重组会，就好像考试一样，前两天还复习了两晚上。”胡明的语速很快，如同她果断、干练的风格，大多问题都是脱口而出，只有少数会停下来思考几秒钟。以产品为导向的并购2013年7月，华谊兄弟宣布拟以6.72亿元收购手游公司银汉科技50.88%股权。受并购银汉科技利好消息的影响，1月17日复牌后的华谊兄弟高开高走，盘中涨超5%。这次被业界称为“大手笔”的收购一直备受关注。胡明对于这次并购非常满意。与大多数成立于近两年的同行不同，银汉科技是一家已经成立了12年的手游公司。这在胡明看来十分难得，“这说明他们已经经历了行业的起起伏伏和相当长的经济周期，前段时间我们去参加银汉的年会，现场颁发了‘十年贡献奖’，在一家游戏公司有工作10年的员工，很少见，这也说明了公司本身的沉淀。”其次，银汉科技既不做渠道也不做发行，只

专注于产品研发，胡明认为这与华谊本身的价值观很契合。根据数据显示，银汉科技研发的《时空猎人》目前月收入过亿，成为国内单款手游收入最高的产品。这是一桩一拍即合的并购。随着手游领域的竞争越来越激烈，银汉科技也意识到与有知识产权的公司合作的重要性。事实上，这一点在2013年12月得到了证实——2013年11月，银汉推了第二款产品《神魔》，这部产品启用了华谊旗下艺人Angelababy 做代言人，并用了华谊电影中的一些素材。在明星和知识产权的双重作用下，这一款产品的游戏流水的增长速度大大超过了之前的第一款产品。胡明强调，以产品为导向是华谊的并购主线。“我们非常注意创作型的公司，这和华谊本身是一家产品导向型的公司有关。我们的价值观是希望创造出好的作品，这个也是华谊最值得骄傲的地方。因此在寻找合作伙伴时，我们必须找到志同道合的。”目前华谊的投资与并购主要集中于影视、互联网、旅游地产、院线等领域。据胡明透露，最终华谊所进行的并购案仅占考察总数的5%左右，也就意味着考察20家公司最后成功一家。“其实国内的创业氛围很浓，好公司也很多，但我们毕竟不是PE，而是产业投资者，因此还是要考虑文化的契合，未来的融合等因素。”在胡明看来，并购就好比找对象，“关键还是要看基本面，大体合适了，小缺点就让一让。”不过胡明坚称，华谊对于条条框框还是很挑剔的，并购必须满足两大条件，第一，并购对

象所在行业一定是非常有前景的，这个大趋势不能错；第二，必须位列所在细分领域的第一阵营。并购一定不能图便宜，这是胡明反复强调的观点。无论是之前的浙江常升并购，还是现在对银汉科技的并购，业界对于华谊溢价收购的讨论不绝于耳。胡明对此认为，并购买的是未来和成长空间，对方的未来增长率决定了价格的高低，“我们现在比较偏重投资成熟的企业，所以倍数会高一些，但是掌握绝对不超过12倍

的PE。”根据数据显示，2013年全年银汉营收近8亿，2014年银汉的营收目标是20亿，这相当于除腾讯以外，银汉要

占据2014年手游市场10%强的市场份额。对于如此多的并购如何融合的问题，胡明表示丝毫不担心。据胡明介绍，华谊兄弟采取矩阵式的组织结构，设有很多利润中心。“这种结构对于外来团队的吸收能力是很强的。做个比喻，这就像一个集成电路板，每多一家企业就在上面一插。这不像传统的线性结构的生产企业，插进来任何一个螺丝钉都会影响到其他环节和部门。”谈起具体的融合，胡明强调硬和软两个方面。“硬”主要是指合约控制，并购时谈的各种机制，包括团队利

润的奖励机制、骨干成员的不竞争协议等等，执行非常严格。“软”则是指平常的交流和碰撞，互相提供一些资源和帮助，

这样自然而然就日益融合。刚刚开完管理层年会的胡明表示，每位负责人都要定指标，责任清晰。“对每个利润中心负责人的授权很大，比如说张国立要拍什么戏，基本上还是他自己

主导。浙江常升和永乐影视虽然同属于电视剧，但是还是各自独立为主，当然并不排除他们互相联合共同拍摄一部电视剧。” 四轮驱动2013年9月3日，华谊宣布拟斥资2.52亿收购著名演员、导演张国立执掌的浙江常升影视制作有限公司70%的股权。2013年9月10日，华谊称拟通过旗下子公司华谊互动娱乐以自有资金2.1亿元投资参股江苏耀莱20%的股权，以完善其电影产业链和加强影院业务。2013年12月25日，华谊发布收购意向公告称，拟以自有资金3.98亿元收购浙江永乐影视股份有限公司51%的股权。延续之前的并购风格，仅在2013年下半年，华谊的并购便吸引了足够的眼球。经过一系列的并购，目前华谊已经形成了电影、电视、经纪和游戏四大核心业务板块。胡明强调，目前的华谊已经形成了四轮驱动的发展模式，未来这四方面不仅各自长足发展，而且也将进行有效的互动。伴随《私人订制》票房的一路飘红，北京卫视大型体验类真人秀栏目《私人订制》也于1月26日正式开播，这是由北京电视台和华谊兄弟等联合制作的综艺节目，而这开创了国内电影与电视节目互通互动的先河。“其实电影的品牌效应是最强的，我们这一两年也是想以电影为核心向周边延伸，比如这次综艺节目《私人订制》的开播，其实就是利用节目的长期性和互动性延续电影带来的风潮。” 据胡明介绍，电影的门槛是最高的，制作难度也是最大的。因为只有两个小时，所以无论是凝聚的导

演、摄影、美术，还是演员，都是最顶尖的和最具号召力的。作为一项娱乐活动，电影的爆发力无可比拟。胡明对此举了一个例子，银汉科技的《时空猎人》是一个月流水过亿的游戏，月活跃用户数大概在500万人左右，但这和电影在两三个星期内吸引到千万人来参与的爆发力同样无法比较。“现在都在讲大数据趋势，其实像电影这样一个瞬间爆发力很强的产品是最值得研究的，他的成功不容易，辐射力也最强。” 对于电影在四个板块中的核心地位，胡明不置可否，“像我们的海口电影公社，其实也是一个电影场景，在苏州电影主题公园也在施工，游戏里面也会用到很多电影元素。一部成功电影也可以改编成电视剧，例如《唐山大地震》、《风声》等等。相比电影，电视剧对于明星和观众的互动机制更强一些，因此电视剧可以培养大量的新演员，等到新演员通过电视剧磨练成熟之后再去演电影。”胡明一口气将电影对其他板块的辐射进行了集中描述。紧随电影其后的是游戏业务。电影、电视剧和经纪是华谊传统的三大业务，近些年伴随游戏的快速崛起，尤其是2012年12月手游的异军突起，使得华谊果断的将游戏纳入新的发展板块，并且位列战略的第二位，在电视剧之上。早在银汉科技之前，华谊就早已涉猎游戏领域。2010年，华谊兄弟以1.485亿元自有资金获得掌趣科技22%的股份，成为该公司第二大股东。随着掌趣科技2012年挂牌创业板，华谊兄弟的股权比例变为15.73%，公允价值一

度高达9.5亿元，投资回报高达500%以上。胡明表示，这

一两年也是电视剧行业的转型和调整时期，无论是浙江常升还是永乐影视，都将进一步补足华谊在电视剧方面的实力，胡明表示明年华谊在电视剧方面将有很不错的表现。“未来，电影依然是我们最旗帜性的领域，其次是游戏，然后电视剧方面经过调整也会发力。艺人经纪板块虽然于盈利能力不是很强，但是品牌和资源，将会和其他三个板块形成有效互动。”胡明对于华谊的未来信心满满。“风险可控，所以并不可怕” 拍电影是一件风险很大的事情，谁都无法预测票房，例如2012年的《1942》虽然获奖无数但票房情况并不理想。胡

明表示，电影的收入的确存在相当大的不确定性，因此公司一定要“输得起”。如何才能输得起，胡明强调最主要的就是

要在战略结构上保证公司平稳的收入，“风险可控，电影票房波动就并不可怕”。经过一番调整和收购，目前在华谊兄弟的架构中，电影只是四个核心业务板块之一，这就首先从架构上平滑掉票房的风险。这在华谊的收入中也可略见一斑。2012年，华谊总体利润为2.44亿元，其中政府补贴达到6538万元，来自掌趣科技等投资收益高达近6000万元，海口文

化旅游“观澜湖”项目收入4306万元的品牌授权利润，实际上，华谊在2012年电影影视主业的利润不足总体的三分之一。

而在这一点上，华谊兄弟与世界上顶尖影视公司的做法如出一辙，例如美国六大影视公司，其最大收入均不是来自电影。

输得起的第二方面即在电影内部，如何打造精品，做最顶尖的产品。做电影和做任何产品一样，对于制作的品质、投入产出的比例都要进行合理的计算。例如文艺电影一定不能是大预算等等。我们在做每一部电影的时候都希望是成功的，盈利的，即使是有一些电影是为了培养新导演而做尝试，但也不能亏钱，最起码要持平。胡明强调华谊在产品上一直坚持宁缺毋滥。身为娱乐界的第一CFO，胡明认为影视公司的财务管理并不复杂，难点在于投入适当性的判断上，怎样的故事值得投资，用多少片酬的演员最后会产生怎样的票房，这样的判断还是存在一些挑战的。但是一旦这个定了之后，其他的细节就都落在执行层面，和其他行业的管理无异。掌握创意规律据不完全统计，截至2014年1月19日24时，影片《私人订制》在中国大陆地区上映32天，票房成绩已

超过7亿元。冯氏喜剧再次彰显了自己的实力。然而正因为如此，“如何量产冯小刚”以及“冯小刚退休怎么办”是华谊经常被问到的问题。“毫无置疑，冯小刚是不可能量产的。”胡明

开门见山抛出了自己的观点，“这就像乔布斯是不可大量复制是一样的，每一个导演的成功都有历史的独特性，冯小刚最早的成功源于他不是那么端着架子，拍老百姓喜欢看的电影。随着时代的变化，观众的口味也在变化，越来越个性化。” 实际上今年观众对于《私人订制》两极化的观点就是一个体现。其实这种越来越个性化和多元化的口味，虽然加大了众口难

调的难度，但另一方面也给了华谊化解过分依靠单一导演风险的机会。“以前很难去拍年轻导演的戏，因为基本上都赔钱，但现在不一定了，是有可能赚钱的，关键是如何顺应这个趋势。”从2011年下半年开始，华谊宣布启动培养新人导演的计划。“时代本身在变化，我们需要培养一系列不同类型的导演来迎合这一趋势。” 胡明强调，虽然导演是不可复制的，但是一家公司的成功是可以复制的，这个复制是要对观众的口味保持敬畏的心态，从而不断地去发掘年轻的作家和导演。从电影本身而言，华谊也一直在寻找规律。“虽然在电影的生产和制作环节，这是没有办法大量复制的，不能说一部狄仁杰红了，就马上制作十部狄仁杰，因为每部戏都是独特的，需要打磨很长时间。但是在其他环节，比如发行、营销等环节可以实现流水线作业的，那我们要做的就是把这些有章可循的部分做好。”胡明透露，即使是在不能流水作业的生产制作环节，也是有一些套路可循的。“比如系列电影，华谊推出的狄仁杰系列。另外还有类型片，每年情人节都会有针对年轻观众的爱情片，这个爱情片一定不能是大制作，因为情人节档期很短承受不了超大制作，这个时候启用年轻演员就很合适。”胡明强调，所谓创意并不是抽象的，其实都是有一些方法的。我的偶像是大亨胡明曾在多种场合下表示，华谊

一直在学迪士尼和时代华纳。但是胡明并不认为华谊就单纯是这些好莱坞大佬的门徒。“学习并不等于照抄，中国的政策

和市场环境毕竟跟美国有很大不同，我们在学习的同时也会研究在中国执行的方式方法。”胡明强调这种学习是在学习中创新。与国际大亨们类似，华谊现在也呈一个金字塔结构，金字塔塔尖是电影，然后下面是电视剧、游戏、艺人经纪。胡明强调，这些国际大佬的制作能力值得华谊很长一段时间的学习，但是其他方面却不一定。迪士尼的主题公园多年来一直没什么变化，现在未必是最领先的。在这个方面，华谊进行了很多探索，例如成立于2012年的海口电影公社，实质上是一个旅游产品，投资比主题公园小，周期也短，但是吸引的游客数量却未必少。“例如我们知道游客虽然喜欢电影这些元素，但不一定花门票玩那些设备，于是我们做成了旅游小镇，更加灵活的去改变和调整产品，以适应现在游客的需求。”对于这些华谊积极改变和探索，胡明表示华谊还是一个创业公司，一直保持着“在路上”的创业态度。根据国家新闻出版广电总局电影局最新发布数据显示，2013年内地上映的电影数量为305部，全国总票房达到217亿元。国产片票房达到了127亿元，华谊兄弟、光线传媒、乐视等三家公司总计贡献了月63.3亿元的票房，这其中华谊一家就斩获了超过30亿的票房，龙头地位稳固。近年来，华谊电影一直占到国产电影票房20%-30%份额，2013年华谊票房累计实现30亿元，远远超出去年全年21亿元的票房成绩，增幅达到45%，继续蝉联华语电影市场年度票房总冠军。2013年

华谊代表性作品《西游降魔篇》、《狄仁杰之神都龙王》、《私人订制》分别雄踞春节档、国庆档、贺岁档冠军，多次刷新国产电影票房纪录。另外，近期长城影视也借壳江苏宏宝上市成功，至此目前国内上市的影视公司已达六家。对于这一局面，胡明显得很淡定。胡明认为这是行业发展的必然，虽然整体行业的向前发展，肯定会发展出一批领先的公司。“说到华谊自己，我们还是将继续在行业内领跑。无论是我们自身积累的导演人才，还是业界的合作关系，以及在电影周边所配备的衍生品盈利能力，我们对未来都很有信心。” 多重身份的资本女强人胡明的名片上印着副总经理、CFO和董秘三个职位，这两年胡明更多地以董秘的角色出现在外界，但是胡明坦诚自己更多的时间还是CFO，主管投资和公司架构。华谊内部称董事长王中军为大王，总经理王中磊为小王，在内部员工看来，大小王非常互补，大王主管战略，小王主管经营；大王注重战略，小王关心细节，几乎华谊出品的每一部电影的新闻发布会他都会参加。而胡明作为华谊的女性高管，更像一条资本纽带，这位曾经在摩托罗拉、佳能等跨国公司做的风生云起的女性高管在投资领域中可谓游刃有余。在2005年刚刚加入华谊时，胡明也曾有过不适应。之前的

采访中，胡明曾表示在外企养成的用PPT和写文件的习惯并不适用于华谊，王中军是一个要求一件事要在3分钟内讲清楚、问的问题也必须马上答出来的人。如今加入华谊马上10

年的胡明，显然已经成了双王最亲密的合作伙伴，现在胡明这样形容自己和两王之间的关系，他们两个都挺听话的。“搭档时间比较长，我也会比较主动帮他们去负担一些事情，相对来讲大家就形成了默契，他们对我很相信也很配合。”对于当初为何选中华谊，胡明有点开玩笑似的表示，就是瞎蒙的。但是现实却是在胡明加盟的前一年，华谊发生过一次巨大的人事震动。时任华谊艺人经纪主管的王京花出走，几乎掏空了核心艺人资源，让华谊元气大伤。因此从2005年到2009年的上市前的四年里，胡明为华谊补齐一切基础性的工作，包括明星持股。华谊兄弟在2009年10月30日登陆创业板，冯小刚、张纪中、李冰冰、任泉等都成了明星持股的受益者。“让明星持股其实是一个很自然的事情，很多科技公司和互联网公司的高管都有股票，明星就相当于公司的CTO，理所应当也可以持股。” 夯实多年的财务基础也为一系列的并购免去了后顾之忧。就在几年之前，中国的电影业还一直处于“很缺钱”的状态，融资创新一直是华谊财务的一个重任。当年《集结号》这部成功的贺岁大片也因获得了招商银行5000万的无担保授信贷款、开创了国内银行业无担保贷款影片的先河而成为电影公司融资创新的典型案例。从那之后，华谊兄弟的融资方式一直走在行业前列。而上市成为华谊彻底告别“资本焦虑”时代的成人礼。现在配合每次并购，股权融资、银行贷款、短期融资券、并购贷款等等各种

渠道几乎“百花齐放”。甚至包括证监会在2013年底最新推出的债权直接融资工具，华谊也尝试发行了2亿元。对于董秘这个角色，胡明并没有像很多同行那样焦虑，并且无论是在投资人和媒体眼中，胡明都是一个称职的职业董秘，胡明也因此连续多年获得最佳董秘等上市公司评选奖项。比起一般的公司，华谊的股价会更敏感一些，无论是葛优签约英皇，还是冯小刚一时抒发情感，抑或票房表现起伏，都会引起股价波动。在胡明看来，这些波动的确无法控制，沟通只是一种手段，并不是目的，董秘的目标应该是让公司更有价值，让公司的战略定位更加清晰。“一方面传递信息是董秘的职责，另一方面也要避免被资本市场牵着鼻子走，坚定企业的信念和战略，因为这个世界上没有谁比我们自己更了解这个企业。”在投资了好莱坞电影《狂怒》之后，王中军日前透漏了华谊更大的“野心”——计划收购独立的好莱坞制片公司，在

中国影视和游戏的无限想象空间之下，未来胡明将继续在并购的路上。来源:首席财务官杂志

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华谊兄弟上市分析

华谊兄弟 (一)公司状况： 华谊兄弟传媒股份有限公司（简称华谊兄弟，证券代码300027）是一家主要从事电影、电视剧的制作、发行及衍生业务和艺人经纪服务及相关服务业务的传媒股份公司。公司的创立人和法定代表人同为王忠军，注册地址为浙江省东阳市横店影视产业实验区C1-001，办公地址为北京市朝阳区朝阳门外大街18号丰联广场A座908室，公司所聘任的会计师事务所为中瑞岳华会计师事务所有限公司，律师事务所为上海市瑛明律师事务所。 1996 年4 月22 日，刚从美国回来的王忠军创立了北京标实企划制作有限公司，之后该公司更名为北京标实企划广告有限公司，主要从事企业形象策划、标牌制作、举办展览展销等业务。之后，该公司再次更名为北京华谊投资有限公司（简称“华谊投资”）。1998年7 月10 日，北京华谊兄弟广告有限公司（简称“华谊广告”）成立，注册资本200万元。2000 年8 月，华谊广告与太合控股有限责任公司（简称“太合公司”）共同设立了北京华谊兄弟太合影视投资有限公司（简称“华谊太合”），注册资本2600 万元。华谊太合在成立之后的2001年1月12日，即与有“内地第一经纪人”之称的王京花共同设立了北京华谊兄弟太合文化经纪有限公司（简称“文化经纪”)，主要从事艺人经纪及相关服务业务。2003年5月，西安电影制片厂进行股份制改造，华谊太合收购了西影股份发行公司40%的股权，更名为陕西西影华谊电影发行有限公司（简称“西影华谊”），主要从事影视作品的发行。之后华谊太合继续增持，持股量上升至54%，完成了对西影华谊的绝对控股。2004 年10 月11 日，华谊国际控股(BVI)在英属维尔京群岛注册成立，授权股本为5 万美元。2004年底前后，华谊兄弟收购了太合公司手中的股权，华谊太合变更为华谊投资持有20%、华谊广告持有80%的股权结构，由于太合的退出，华谊太合更名为北京华谊兄弟影业投资有限公司（简称“华谊影业”）。2004年11月19日，华谊投资与王忠军的夫人刘晓梅共同投资设立浙江华谊兄弟影视文化有限公司（简称浙江华谊）。2006年8月14日，浙江华谊正式更名为“华谊兄弟传媒有限公司”（简称华谊有限）。2008年1

华谊兄弟财务分析报告

华谊兄弟财务分析报告 一、公司简介 华谊兄弟传媒股份有限公司是中国大陆一家知名综合性民营娱乐集团，由王中军、王中磊兄弟在1994年创立，随后全面投入传媒产业，投资及运营电影、电视剧、艺人经纪、唱片、娱乐营销等领域，并且在2005年成立华谊兄弟传媒集团。2009年9月27日，证监会创业板发行审核委员会公告，华谊兄弟传媒股份有限公司获得通过，这意味着华谊兄弟成为了首家获准公开发行股票的娱乐公司，也迈出了其境内上市至关重要的一步。发行4200万股A股，发行后总股本约为16800万股，发行前每股净资产为2.22元。 二、行业分析 华谊兄弟2010年主营业务收入为107171.40万元，毛利率为47.23%，净利润为14920.54，销售净利率为13.92%。而对比同期华策影视相关数据，主营业务收入为28183.74万元，仅为华谊兄弟的三成不到，毛利率为56.81%，净利润为9617.76万元，销售净利率高达34.13%，是华谊兄弟的二倍多。 首先导致净利率差异的主要原因是费用问题，华谊兄弟期间费用近3亿，占主营收入约三成，而华策影视期间费用仅为3000万元，约占主营收入一成多，由此导致净利率差异过大。其次，从华策影视的财务数据分析，电视剧制作及代理进口看来收益是相当高的，而华谊兄弟的业绩主要是由几部大片贡献的，而完全忽视了电视剧的贡献，实际上可能电视剧的收入更稳定，不象电影那样太依赖票房。第三，2011年华谊兄弟的业绩主要将依靠电视剧板块作贡献，从华策影视的业绩看，目前电视剧产业无论是售价、收入还是盈利水平都越来越高，华谊在电视剧上取得的收获可能将不亚于电影。 另外，华谊即使上市了也并非内地第一，早在08年7月，橙天娱乐就已经成为首家上市的娱乐公司，并成功收购了38岁“高龄”的嘉禾，直接接手香港电影市场。而此次华谊将成为橙天最大的竞争对手。 中国电影衍业在过去六年实现复合增长35%,在经济转型与民众对影视内容需求还在快速释放态势下,中国电影还将保持持续繁荣。这将成就公司中长期的投资价值。由于我国的娱乐产业起步较晚，但发展却很快，在立法和监督上还不能完全跟上，这就给许多娱乐公司和艺人以“可乘之机”。如果中国娱乐产业想做出一番成绩，面临的最大挑战便是国际化的竞争。就拿中国电影业为例，每年能占据票房前几名的几乎都是进口大片，虽然国产影片中也不乏号称大片的电影，可上映过后总免不了口水成河，板砖成堆的下场。随着中国市场的开放，会有越来越多的境外公司与本土公司竞争。 三、战略分析 优势（S）：华谊兄弟财务状况良好，市场占有率高，品牌知名度高，人才优势明显，其出品的影视作品在国内外各大影展中均有获奖。另外产业链、营运体系、海外发行方面都具有优势。 劣势（W）：华谊兄弟发行方式不具多样化，电影周边产业发展能力弱，影片拍摄技术及后期制作技术低，电影年产量低。另外核心专业人才少，对冯小刚团队具有依赖性。 机会（O）：较高的政策壁垒，融资多元化，商业大片的成功运作，国内电影市场对高质量大片的需求旺盛，经济增长刺激居民的娱乐消费，技术革新带来的机会等威胁（T）：首先外资企业及进口电影电视剧的强烈冲击，其次是侵权盗版的猖獗，另外行业整体竞争加剧，最重要的是行业整体应收账款余额太大，造成资金不能及时回流。四、会计分析 （一）资产负债表分析 资产负债表水平分析表

华谊兄弟2020年一季度财务状况报告

华谊兄弟2020年一季度财务状况报告 一、资产构成 1、资产构成基本情况 华谊兄弟2020年一季度资产总额为1,066,568.83万元，其中流动资产为297,007.2万元，主要分布在预付款项、存货、货币资金等环节，分别占企业流动资产合计的51.81%、26.32%和9.02%。非流动资产为769,561.63万元，主要分布在长期投资和固定资产，分别占企业非流动资产的57.81%、11.47%。 资产构成表 项目名称 2020年一季度2019年一季度2018年一季度 数值百分比(%) 数值百分比(%) 数值百分比(%) 总资产1,066,568.8 3 100.00 1,766,613.5 9 100.00 2,015,466.2 7 100.00 流动资产297,007.2 27.85 667,940.34 37.81 919,382.03 45.62 长期投资444,863.49 41.71 518,237.53 29.34 712,047.05 35.33 固定资产88,297.97 8.28 96,567.44 5.47 88,283.71 4.38 其他236,400.16 22.16 483,868.28 27.39 295,753.49 14.67 2、流动资产构成特点 企业营业环节占用的资金数额较大，约占企业流动资产的26.32%，说明市场销售情况的变化会对企业资产的质量和价值带来较大影响，要密切关注企业产品的销售前景和增值能力。

流动资产构成表 项目名称 2020年一季度2019年一季度2018年一季度 数值百分比(%) 数值百分比(%) 数值百分比(%) 流动资产297,007.2 100.00 667,940.34 100.00 919,382.03 100.00 存货78,160.55 26.32 124,089.55 18.58 101,617.37 11.05 应收账款21,181.93 7.13 108,076.83 16.18 161,087.02 17.52 其他应收款0 0.00 0 0.00 21,399.99 2.33 交易性金融资产2,000 0.67 0 0.00 0 0.00 应收票据55 0.02 1,454.74 0.22 1,650.86 0.18 货币资金26,779.25 9.02 181,718.67 27.21 462,053.5 50.26 其他168,830.46 56.84 252,600.56 37.82 171,573.29 18.66 3、资产的增减变化 2020年一季度总资产为1,066,568.83万元，与2019年一季度的 1,766,613.59万元相比有较大幅度下降，下降39.63%。 4、资产的增减变化原因 以下项目的变动使资产总额增加：交易性金融资产增加2,000万元，应收股利增加318.83万元，共计增加2,318.83万元；以下项目的变动使资产总额减少：其他非流动资产减少50.89万元，无形资产减少1,361.08万元，应收票据减少1,399.74万元，长期待摊费用减少2,846.32万元，一年内到期的非流动资产减少4,673.56万元，固定资产减少8,269.47万元，其他流

华谊兄弟发展策略分析

一、华谊兄弟传媒集团公司简介 （一）公司概况 华谊兄弟传媒是中国最知名的综合性娱乐军团之一，由王中军、王中磊兄弟创立于1994年，1998年投资著名导演冯小刚的影片《没完没了》、姜文导演的影片《鬼子来了》正式进入电影行业，随后华谊兄弟全面投入传媒领域，投资及运营领域涉及电影、电视剧、艺人经纪、唱片、娱乐营销、时尚产业，在这些领域都取得了骄人成绩。 华谊兄弟传媒集团旗下有华谊兄弟时代文化经纪有限公司、华谊兄弟影业投资有限公司、华谊兄弟电视节目事业有限公司、华谊兄弟音乐有限公司、环球热力兄弟影音文化传播有限公司、华谊兄弟广告有限公司、华谊兄弟国际发行有限公司等。 华谊兄弟传媒集团旗下及战略合作微特尔投资集团,华谊兄弟时代文化经纪有限公司、华谊兄弟影业投资有限公司、华谊兄弟电视节目事业有限公司、华谊兄弟音乐有限公司、华谊兄弟广告有限公司、华谊兄弟国际发行有限公司、华谊兄弟时尚文化传媒有限公司,华谊兄弟友好战略合作伙伴:微特尔南方金点子广告传媒有限公司,湖南荣耀文化传媒有限公司,湖南启力文化传媒有限公司,湖南微特尔影视广告传媒有限公司、以上公司共同培养了诸多童星，例如：张子枫，刘思源等。 （二）股票上市 公司全称：华谊兄弟传媒股份有限公司 股票简称：华谊兄弟 证券代码：300027 交易市场：创业板 总股本：16800万股 发行总量：4200万股 所属行业：广播电影电视业 上市时间：2009年10月30日（首批创业板上市股票） 公司地点：浙江金华市东阳横店镇 （三）股票业绩

今年上半年，华谊兄弟营业收入大增66.62%，净利润达到4.03亿，同比猛增282.06%。在一系列资本运作下，华谊兄弟也成了创业板最耀眼的明星股之一，今年以来股价已上涨339.22%。 二、公司内部条件分析 （一）、华谊兄弟传媒的三大板块联动 华谊公司一贯重视对影视、文化资源强大的整合，在发展过程中已形成了“三大业务板块联动＋工业化运作体系”。 由于华谊兄弟在产业链的完整性和影视资源的丰富性方面较为突出。一方面，公司的影视业务为签约艺人提供演出机会；另一方面，丰富的艺人储备又可以为影视业务提供演职人员。这不仅使艺人的知名度和商业价值得到提升，同时降低了影视业务的投资成本，达到互利双赢的局面。举例来说： 华谊的电影可以帮助他们音乐公司的歌手上台阶，如《功夫之王》是张靓颖唱，《集结号》是杨坤唱。这对歌手是一个很大的帮助，帮助歌手也就是对音乐公司的帮助，同时是给音乐公司带来收入。 华谊经纪的明星上华谊的电视剧，使华谊的电视剧阵容强大，电视剧阵容强大，又反哺艺人经纪业务，如王宝强在《士兵突击》进一步走红，也有助于华谊艺人经纪公司的广告代言业务等。 而华谊经纪公司的明星多了，又反过来对于运作电影、电视剧、发布会、演出等等具有很强的帮助作用。 （二）、新业务和传统业务的互动 公司上市以后，正在拓展手机游戏、电影院、影视产业基地、主题公园等新兴业务。公司并购和拓展这些新业务的基本前提就是需要对公司主体业务构成相互之间的乘法关系，而不是简单的业务加法关系，并要求这些新业务为公司传统三大业务提供更多的现金流支持。 以影院建设为例，影院在电影产业链上有着突出的地位。如果能够形成编剧、导演、制作、市场营销、院线发行、影院放映等贯穿影视上下游的相对完整的产业链，不但有助于从电影业务的各个环节赚取利润，而且能够提升企业的抗风险能力。 首先，影院是实现电影收入与利润的主要来源。由于国内盗版猖獗，电影作品的收入来源以票房分账为主，电影发行公司、院线公司和影院通常按照40：

华谊的融资之路 (1)

华谊兄弟的融资之路 一、公司情况 （一）华谊兄弟传媒集团（Huayi Bros. Media Group），是中国最知名的综合性娱乐集团之一，由王中军、王中磊兄弟在1994年创立，并且在2005年成立华谊兄弟传媒集团。1998年投资著名导演冯小刚的影片《没完没了》、姜文导演的影片《鬼子来了》正式进入电影行业，随后华谊兄弟全面投入传媒领域，投资及运营领域涉及电影、电视剧、艺人经纪、唱片、娱乐营销、时尚产业，在这些领域都取得了骄人成绩。华谊兄弟旗下有李冰冰、苏有朋、邓超、姚晨、沙溢、张涵予、杜淳、冯绍峰等国内一线演员及歌手。2009年9月27日，证监会创业板发行审核委员会公告，华谊兄弟传媒股份有限公司（首发）获得通过。 2007年微特尔投资集团与华谊兄弟集团友好协商将：湖南中意信息经纪有限公司转让过户给微特尔投资集团 2008年华谊兄弟并购经纪公司中乾龙德和影视公司金泽太和后，实力进一步大增。 2009年9月27日晚，证监会宣布华谊兄弟传媒股份有限公司通过第七批创业板拟上市企业审核，拟发行4200万股A股，发行后总股本约为16800万股；发行前每股净资产为2.22元。 （二）公司的业务范围 华谊兄弟已经实现了从编剧、导演、制作到市场推广、院线发行等基本完整的传媒体系。 大制作——大投入、大产出的商业模式是华谊兄弟在国内业界频频取得成功的法宝，今天“大制作、大手笔加影视大腕”已成为华谊兄弟的投资经验和原则。另外在电影前期的策划、后期的推广和发行上也有大笔投入。同时，在运做的每一个环节上，华谊都在力求从三个方面做到专业化：第一是密集资本投入实现规模化生产；第二是专业化分工；第三是技术先导。 海外发行——在中国电影界，华谊兄弟是第一个吃螃蟹的人，电影《大腕》是中国第一部实现全球票房的影片，这种合作方式给华谊兄弟带来巨大的利益，除了票房收益外，影片发行的海外渠道是华谊兄弟得到的最大硕果，由此一条中国电影打向世界的道路展现在华谊的面前，从2005年起集团成立华谊兄弟电影国际发行公司，直接营销公司自己的电影。（1）影业投资 华谊兄弟影业投资有限公司是新中国最早进行商业化电影制作的民营电影公司之一，并且创造许多个票房奇迹。而且多次在国际、国内电影奖项上获奖。北京华谊兄弟影业投资有限公司以独特敏锐的视角选择剧作，集结国内外影视精英人才，与著名导演冯小刚、滕华弢、张纪中、陈大明以及制片人李波签约，合作建立五个导演(制片人)工作室。 （2）电影院

华谊兄弟财务分析报告

华谊兄弟财务分析报告 【摘要】：华谊兄弟传媒集团是中国大陆一家知名综合性民营娱乐集 有华谊兄弟时代文化经纪有限公司、华谊兄弟影业投资有限公司、华谊兄弟电视节目事业有限公司、华谊兄弟音乐有限公司、环球热力兄弟影音文化传播有限公司、华谊兄弟广告有限公司、华谊兄弟国际发行有限公司等。华谊兄弟全面投入传媒领域，投资及运营领域涉及电影、电视剧、艺人经纪、唱片、娱乐营销、时尚产业，在这些领域都取得了骄人成绩。该篇财务报告主要针对华谊兄弟传媒股份有限公司，以其2012年年报与财务状况为中心，对其财务问题进行了研究、分析并尝试提出解决问题的思路，采用了杜邦财务分析、现金流分析等工具。本次报告根据华谊2012年财务报告的特点，进行了简单的分析，以及该公司的投资（主营业务投资和对外投资）以及融资方式的问题。 【关键词】华谊兄弟分析财务报告

目录 一近年公司经营概况以及行业分析 (3) 1.1 公司简介以及概况 (3) 1.2 公司近年来经营状况…………………………………………….3.4 1.3 公司目前财务状况 (4) 1.4 公司存在的主要财务问题 (5) 1.5行业分析 (5) 二以净资产收益率为核心的分析 (6) 2.1.资产 (6) 2.2.负债 (6) 2.3.所有者权益 (6) 2.4.经营成果 (7) 2.5.杜邦分析 (7) 2.6 盈利能力变化的原因分析 (7) 2.7 资产营运效率变化的原因分析 (8) 2.8.偿债能力变化的原因分析 (8) 2.9引起所有者权益变动的原因分析 (9) 三现金流量分析 3.1 公司现金流量结构的分析 (10) 3.1.1 现金流入流出结构分析 (10) 3.1.2 现金流入流出比分析 (11) 3.2 现金流量状况变化的原因分析 (11) 3.3 如何提升现金流的创造能力 (12) 3.3.2 投资与筹资活动 (12) 四公司主要财务问题的相关性分析 4.1 财务状况概述与主要财务问题 (12) 4.2 公司经营与财务策略对财务状况的影响 (13) 五总结 (13) 六参考文献 (14)

华谊兄弟2019年上半年财务分析详细报告

华谊兄弟2019年上半年财务分析详细报告 一、资产结构分析 1.资产构成基本情况 华谊兄弟2019年上半年资产总额为1,781,194.17万元，其中流动资产为673,168.32万元，主要分布在货币资金、预付款项、存货等环节，分别占企业流动资产合计的31.04%、26.72%和20.11%。非流动资产为 1,108,025.85万元，主要分布在长期投资和商誉，分别占企业非流动资产的48.28%、18.92%。 资产构成表 项目名称 2019年上半年2018年上半年2017年上半年 数值百分比(%) 数值百分比(%) 数值百分比(%) 总资产1,781,194.1 7 100.00 2,015,404.1 1 100.00 1,937,063.3 2 100.00 流动资产673,168.32 37.79 854,720.23 42.41 814,146.44 42.03 长期投资534,954.29 30.03 723,831.16 35.91 693,899.17 35.82 固定资产94,641.71 5.31 88,798.91 4.41 81,443.77 4.20 其他478,429.84 26.86 348,053.8 17.27 347,573.94 17.94 2.流动资产构成特点

企业持有的货币性资产数额较大，约占流动资产的31.37%，表明企业的支付能力和应变能力较强。不过，企业的货币性资产主要来自于短期借款及应付票据，应当对偿债风险给予关注。 流动资产构成表 项目名称 2019年上半年2018年上半年2017年上半年 数值百分比(%) 数值百分比(%) 数值百分比(%) 流动资产673,168.32 100.00 854,720.23 100.00 814,146.44 100.00 存货135,372.24 20.11 123,470.09 14.45 107,761.82 13.24 应收账款102,160.51 15.18 134,574.71 15.74 130,995.66 16.09 其他应收款21,077.29 3.13 20,905.53 2.45 40,741.37 5.00 交易性金融资产0 0.00 0 0.00 0 0.00 应收票据2,271.27 0.34 1,083.52 0.13 357.15 0.04 货币资金208,929.14 31.04 345,738.58 40.45 423,926.06 52.07 其他203,357.87 30.21 228,947.8 26.79 110,364.37 13.56 3.资产的增减变化 2019年上半年总资产为1,781,194.17万元，与2018年上半年的 2,015,404.11万元相比有较大幅度下降，下降11.62%。

浅析华谊兄弟经营策略

浅析华谊兄弟经营模式 一、华谊兄弟的发展历程 1994年华谊兄弟的创始人王中军通过之前在美国积攒的10万美金创立了华谊兄弟广告公司。之后凭借在广告领域赚取的“第一桶金”投资了电视剧《心理诊所》、电影《不见不散》，初次尝试便获得了电视剧100%、电影70%的回报率。王中军看中了电影、电视领域的广阔前景，之后逐步完善公司结构，先后成立了电影的制片、发行、放映公司、电视剧创作工作室、音乐公司、艺人经纪公司以及入注游戏行业等，如2000年华谊兄弟太合影视投资有限公司成立、2001年华谊兄弟太合文化经纪有限公司成立、2003年陕西西影华谊电影发行公司成立、2004年华谊兄弟音乐有限公司成立、2005年华谊兄弟影业投资有限公司成立、2006年华谊天意影视公司成立、2007年分众传媒等向华谊注资2000万美元、2009年在创业板上市交易、2011年华谊收购巨人信息技术有限公司51%股权。不断壮大的华谊兄弟传媒集团成为中国民营娱乐企业的领头人。本文将从华谊兄弟传媒集团的经营模式来探讨华谊兄弟的成功之处，并从它的成功中分析华谊兄弟的几点不足。 二、华谊兄弟的经营模式 1、电影产业价值链打造 电影产业价值链是以电影制作、发行、放映为核心，以电影产品版权的多种形式、多种次数的销售为主要盈利途径的电影产业化运作方式，主要包括电影产品的市场化投融资、电影产品的生产、发行、

放映以及后产品开发这几个主要环节。 在电影产业链经营领域，华谊兄弟采取的是持续并购整合的方式，是随着集团内部的发展壮大来完善电影产业链结构的。2000年华谊兄弟和太合地产各出资2500万人民币，在华谊兄弟广告公司的基础上改为华谊兄弟太合影视投资有限公司，开始投拍电影。2003年政府对民营公司进入影视发行领域政策放开，允许民营公司控股发行公司。华谊兄弟管理人王中军在之前取得西影股份发行公司超过40%的股份的基础上增持西影股份，达到绝对控股，从而取得了对该公司的绝对控股权和全部经营权，并更名为陕西西影华谊电影发行有限责任公司。西影华谊的成立进一步推动了中国电影产业的结构调整，它标志着国内电影发行业国有资本与民营资本进入深层次合作阶段。华谊兄弟和西影股份强强联合，以国营发行公司的发行资源优势和民营制片公司相对灵活的机制相结合，充分体现资源互补，不但会给西影华谊带来巨大商机，而且给两大制作母体带来更大的发展机遇。华谊与西影的重组实现了从编剧、导演、制作到市场发行和院线发行等基本完整的生产体系。 针对华谊兄弟成为综合性娱乐集团的宏伟战略目标，影院建设是它必定会涉足的领域。影院是电影作品走向市场的终端，是直接面对消费群体的场所。首先，影院是实现电影收入与利润的主要来源。由于国内盗版猖獗，电影作品的收入来源以票房分账为主，电影发行公司、院线公司和影院通常按照40：10：50的比例对影片票房收入进行分配，影院是产业链中附加值较高的环节，有着稳定的投资回报。

华谊兄弟商业模式分析

《华谊兄弟》的商业模式 一、公司简介 华谊兄弟传媒集团是中国大陆一家知名综合性娱乐集团，由王忠军、王忠磊兄弟在1994年创立；目前集团涉及投资及运营电影、电视剧、艺人经纪、唱片、娱乐营销、时尚产业等多个领域，并于2009年登陆创业板；公司主营电影、电视剧、艺人经纪等业务板块。现已成为中国娱乐文化领军企业。 2.娱乐产业的资金投资时间长，每个企业的资金有限，想要合理的利用资源就要形成完善的系统来管理这个摊子。 二、管理模式 1.事业部+工作室：导演工作室和制片部、发行部、宣传部、海外部共同构成一个制作团队，高度专业化，分工细致化。 设立导演工作室，最突出的作用，是使公司拥有了一个核心创作团队。这个团队可以源源不断地为公司注入导演们的新思想。反之，公司有了好的项目也可以交给导演们讨论和运作，这样一来，导演与公司之间就形成一个互动的合力。投资公司与签约导演之间是一种相辅相成的关系。 2.艺人持股：目前华谊股权结构主要都是个人持股，该公司旗下签约的诸多导演、艺人也持有部分股权，可以解决投资者担心最多的问题一一艺人的流动性，利于其长远稳定发展。比如：原来的黄晓明在其名下的时候就购买了540万华谊的股份。光股票就让他身价上亿。 2.建立公司产业链

（1）最先把电影商品化：华谊兄弟的贡献，是他们先于国内的诸多同行们，认识到了电影的商业价值、电影的产业化价值，更具体地说，认识到了电影的品牌价值、资本的价值，并开始挖掘、利用这种特殊商品的商业价值，来为自己的企业盈利。他们率先找到了一条将电影与市场相结合的路子——把文化变为一种消费品奉献给观众。华谊是投资冯小刚拍的贺岁剧而被大家熟知的。 （2）发展自己相对完整的产业链：为了规避风险，建立发展自己相对完整的产业链：导演工作室—演员经纪公司—广告公司—发行公司，从制作到辅助发行，它们相对独立，但又互为整体。需要聚则聚，需要散则各自为战。 3营销模式 （1）营销与创作紧密结合：做好创作前的市场调研。导演看中题材后，部门经过市场调查为导演提供大众所需要的题材的方案。 首先是做好创作前的市场调研，导演自己看中的题材，市场有关的部门将给导演们设计一个经过广泛深入的市场调查之后的方案，使其题材为大众所需要；另一方面，把创作引入营销中，在营销中加入创作元素，吸引观众。 （2）品牌效应：华谊兄弟已经走过了其原始积累时期，在国际市场国内化，国内市场国际化的今天，品牌就是通行证。电影品牌，要靠形象来支撑，专家指出，电影产业的核心是版权交易，版权交易的中心是有品牌的形象。 （3）严格资金控制：为规避发行和应收账款风险，华谊成立自己

华谊兄弟传媒股份有限公司战略分析

华谊兄弟传媒股份有限公司战略评析 一、公司简介 华谊兄弟是国内首家上市的民营传媒企业，由王中军、王中磊兄弟创立于1994年。1998年投资著名导演冯小刚的影片《没完没了》、姜文导演的影片《鬼子来了》正式进入电影行业，随后华谊兄弟全面投入传媒领域，投资及运营领域涉及电影、电视剧、艺人经纪、唱片、娱乐营销、时尚产业，在这些领域都取得了骄人成绩。 2005年，成立华谊兄弟传媒集团，旗下有华谊兄弟时代文化经纪有限公司、华谊兄弟影业投资有限公司、华谊兄弟电视节目事业有限公司、华谊兄弟音乐有限公司、华谊兄弟广告有限公司、华谊兄弟国际发行有限公司、华谊兄弟时尚文化传媒有限公司等。2008年华谊兄弟并购经纪公司中乾龙德和影视公司金泽太和后，实力进一步增强。2009年10月,华谊兄弟在中信建设证券公司的帮助下,正式上市。 华谊成为社会公众公司后，华谊的战略也因此发生了巨大的变化。本文主要从三个角度进行战略分析，首先是华谊兄弟的资本运作尤其是上市战略对华谊产生的深远影响；其二，华谊的人才战略，从华谊公司产业运作的“事业部+工作室”模式以及明星云集的艺人经纪加以阐述；最后阐述华谊投资的价值链战略。 二、资本战略 1.上市前华谊的主体业务以及收入状况 华谊兄弟公司从1994年成立以来，公司业务得以不断扩张，至上市前夕的主营业务包括：电影和电视剧的制作、发行及衍生业务；艺人经纪及相关服务业务。 图1 公司主营业务收入及其结构情况 2.上市前的一系列资本运作 （1）2000-2005年，华谊通过一系列对资本运作基本建立了从导演、演员、制作到发

行、影院等完整的产业链。其间稳健的商业路线图是：2000年，华谊和太合合并，双方分别出资1300万元，占50％的股份。不久后华谊就收购了王京花的经纪公司，2003年收购西影发行公司，2004年收购战国音乐，2005年进入电视行业，收购天音传媒，收编了张纪中。 （2）与此同时，王中军从企业家朋友那儿得到点拨，资本运作手段渐趋成熟：与哥伦比亚电影公司合作《大腕》、《功夫》、《手机》等5部电影，华谊上了一个台阶。但双方没能参股后，从2004年起，华谊先后进行了三轮私募股权融资：2004年底，TOM集团和信中利向华谊投资1000万美元，占30％的股份。资本的融资并不仅仅是收获了运作项目的资本，也帮助华谊绘制了一张未来的蓝图。信中利老板汪潮涌说：“我们这些最初投资IT、互联网的投资人，看好国内影视消费市场。当时华谊、保利华亿的利润并不好，业绩波动性太大，光是几个著名导演不足以支撑公司持续、上规模的发展。在这些民营影视公司中，华谊当时已经有了电影、音乐、艺人经纪的多收入来源，短板是电视和新媒体，我们帮助华谊搭建了影视娱乐公司的基本雏形，这也是后来华谊上市的主要架构。” 2006年，马云以1200万美元换取TOM手中15％的股份，这是马云以个人名义出资的投资项目。 马云以1200万美元换取TOM手中15％的股份，马云带来的当然不只是钱，他告诉王中军：“把个性化的东西流程化，把流程化的东西个性化，这样企业才能做大。”他让王中军下决心引进最好的财务专业人才，把过分感性的影视项目进行理性化成本预算，是在这样的前提下，引进了有丰富外企财务管理经验的胡明。公司此后的流程化管理不断加强。 2007年，江南春、虞锋、鲁伟鼎等向华谊注资2000万美元，认购华谊24.9％的股份。 除了三轮具有战略意义的股权融资以外，2007年，华谊还为电影《集结号》获得招商银行5000万元无第三方公司担保的贷款。2008年5月14日，以版权质押的方式，华谊兄弟获得北京银行1亿元的电视剧多个项目打包贷款，这是无专业担保公司担保的版权质押贷款国内第一单。 3.上市战略以及上市后的资本并购 上市这一资本运作战略，则是华谊兄弟事业发展过程中最重大的资本战略，在诸

华谊兄弟股份有限公司财务报表分析

2016年年报分析 2 华 谊 兄 弟

目录 一、公司简介......................................... 二、华谊兄弟股份有限公司财务报表分析 ................. （一）、........................................ 资产负债表分析 1、.......................................... 资产结构分析 2、.......................................... 负债结构分析 3、........................................ 所有者权益分析 （二）、............................................. 利润表分析（三）、........................................ 现金流量表分析三、华谊兄弟股份有限公司财务指标分析 ................. （一）、.......................................... 偿债能力分析 1、..................................... 短期偿债能力分析 2、..................................... 长期偿债能力分析 （二）、..................................... 企业营运能力分析 1、.......................... 存货周转率与存货周转天数 2、................ 应收账款周转率与应收帐款周转天数

华谊兄弟报告

华谊兄弟传媒股份有限公司 投资分析报告 目录 一、公司简介 (1) （一）我国经济环境分析 (2) （二）政治法律环境分析 (2) （三）社会文化环境分析 (3) 三、华谊兄弟的产业分析 (3) （一）华谊兄弟产业的分类归属 (4) （二）产业分析对华谊兄弟投资的作用 (4) （三）华谊兄弟产业生命周期分析 (5) （四）华谊兄弟与影视产业未来 (5) 三、公司分析 (6)

（一）公司基本要素分析 (6) 1.行业地位分析 (6) 2.公司战略经营分析 (7) 3.公司组织管理能力分析 (8) 4.公司产品分析 (9) （二）公司财务分析 (10) 1.主要报表分析 (10) 2.基本财务比率分析 (12) 3.盈利能力分析 (14) 4.每股能力分析 (16) (三)其他影响因素分析 (16) 1.净资产收益率下降的风险 (16) 2.公司商业大片拍摄量及收入波动的风险 (17) 3.影视作品销售的风险 (17) 4.艺人经纪的合同风险 (17) 四、技术分析 (18) (一)K线分析 (18) （二）技术指标—MACD与KDJ对比 (20) 五、结语 (20)

一、公司简介 华谊兄弟传媒股份有限公司（英文：Huayi Brothers Media Group，简称华谊兄弟传媒集团），是中国大陆一家知名综合性民营娱乐集团，由王中军、王中磊兄弟在1994年创立，1998年投资著名导演冯小刚的影片《没完没了》、姜文导演的影片《鬼子来了》正式进入电影行业，尤其是每年投资冯小刚的贺岁片而声名鹊起，随后全面投入传媒产业，投资及运营电影、电视剧、唱片、娱乐营销等领域，在这些领域都取得了不错的成绩，并且在2005年成立华谊兄弟传媒集团。2009年9月27日，证监会创业板发行审核委员会公告，华谊兄弟传媒股份有限公司（首发）获得通过，这意味着华谊兄弟成为了首家获准公开发行股票的娱乐公司，也迈出了其境内上市至关重要的一步。 2005年成立华谊兄弟传媒集团。华谊兄弟传媒集团旗下有华谊兄弟时代文化经纪有限公司、华谊兄弟影业投资有限公司、华谊兄弟音乐有限公司、环球热力兄弟影音文化传播有限公司、华谊兄弟国际发行有限公司等。 2008年华谊兄弟并购经纪公司中乾龙德和影视公司金泽太和后，实力进一步增强。华谊兄弟在中国的主要竞争对手有海润、橙天娱乐、保利博纳、世纪英雄等公司。 2009年9月27日晚，证监会宣布华谊兄弟传媒股份有限公司（证券代码：300027）通过第七批创业板拟上市企业审核，拟发行4200万股A股，发行后总股本约为16800万股；发行前每股净资产为2.22元。 身处“人才密集型”行业，华谊注重合作，并以人为本，电影方面，公司与华语市场最具号召力和专业实力的电影人—冯小刚、陈国富等人建立了稳定合作关系，用锐意创新的态度和专业实力，影响和带动整个行业的发展；电视剧方面，更是与最成熟的制片人（张纪中为代表）建立了科学作业的工作室制度，目前已发展至第11个；而作为国内规模最大的华谊经纪业务，旗下的明星数量更是发展至百位，同时华谊也致力于挖掘最具潜力的艺术人才，尤其在2010年推出了H计划。 二、宏观经济形式分析 宏观经济分析主要探讨宏观经济运行状况和宏观经济政策对证券投资活

华谊兄弟投资分析报告文案

目录 目录 (1) 引言 (2) 一、宏观经济形式分析 (2) （一）我国经济现状分析 (2) （二）我国文化产业发展分析 (3) 二、行业环境分析—中国影视娱乐市场空间巨大，趋势向好 (3) （一）国影视娱乐市场存在巨大提升空间 (4) （二）未来2-3年，影视行业趋势向好 (4) （三）影视行业处于成长期 (4) 三、公司及其业务分析 (5) （一）公司基本要素分析 (5) （二）公司财务分析 (10) （三）财务状况的综合分析——杜邦财务指标分析体系 (14) 四、投资风险分析 (17) （一）财务方面 (17) （二）政策法规方面 (18) （三）公司经营管理方面 (20) （四）行业环境方面 (22) 五、投资分析 (23) (一)行业和产业角度---产业与极大的成长性 (23)

（二）公司角度—财务制度的优化与财务数据的良好 (24) 六、总结 (24) 引言 华谊兄弟集团（英文：Huayi Bros. Media Group；简称：华谊兄弟）是中国大陆一家知名综合性娱乐集团，由王忠军、王忠磊兄弟在1994年创立，开始时是由投资小刚、文的电影而进入电影行业，尤其是每年投资小刚的贺岁片而声名鹊起，随后全面投入产业，投资及运营电影、电视剧、艺人经纪、唱片、娱乐营销等领域，在这些领域都取得了不错的成绩。 2005年成立华谊兄弟集团。华谊兄弟集团旗下有华谊兄弟时代文化经纪、华谊兄弟影业投资、华谊兄弟电视节目事业、华谊兄弟音乐、环球热力兄弟影音文化传播、华谊兄弟广告、华谊兄弟国际发行等。 2008年华谊兄弟并购经纪公司中乾龙德和影视公司金泽太和后，实力进一

定价分析-华谊兄弟

华谊兄弟股票发行定价的合理性分析 股票发行定价的原理 1.相对估值法 可比公司法：可比较的发行公司的初次定价和它们的二级市场表现→根据发行公司的特质进行价格调整，为新股发行进行估价。 主要比率指标有市盈率法和市净率法 市盈率=股票市场价格/每股收益 市净率=股票市场价格/每股净资产 2.绝对估值法 (1)贴现法，主要包括贴现现金流量法(DCF)、现金分红折现法(DDM) (2)步骤 华谊兄弟股票发行价格的合理性分析 华谊兄弟公司的赢利预测 假设条件：

表3华谊兄弟公司分业务毛利率假设 （2）盈利预测分析 预计2009-2011 年公司收入增长率分别为41%、52%和32%（见表2），2009-2011 年的净利润增长率分别为35%、67%和39%，相对应的摊薄每股收益为0.55 元、0.92 元和 1.27 元。 08 年是公司业绩增长低点，由于3 年免所得税政策到期以及计提了2000万的资产减值损失，公司业绩增速由07 年的147%回落到08 年的17%增速。09年开始公司又进入高速发展期，未来三年公司平均收入增速和平均净利润增速分别达到41%和47%，电影收入仍是公司主要的收入和利润来源。09 年上半年公司上映 2 部影片《游龙戏凤》《拉贝日记》，十一档期上映《风声》，再加上元旦档期上映的影片，我们预计公司09 年共上映4 部影片。2009 年公司推出《我的团长我的团》、《最后的99 天》、《黑玫瑰》等优秀电视剧，导致电

视剧制作收入在09 年增速达到68%，是拉动公司09 年收入的高增长另一动力。2010年由于募集资金的投入，公司的影视制作规模迈上新的台阶，这也导致公司2010 年的业绩增速在近三年最高。我们预计2011 年公司各项业务保持30%的增长。影院投资项目由于建设周期较长，我们预计2012 年开始贡献收益。 华谊兄弟公司的估值定价 绝对估值：公司正处于高速成长阶段，我们采用三阶段FCFF 估值方法，假设2012-2015 年公司增长率为25%，2016-2018 年的增长率为15%，2019 年开始的永续增长率为3%，我们测算出公司的合理股价为30.5 元。 表5FCFF折现现金流 表6FCFF模型-贴现结果 相对估值——可比公司法 由于公司所处行业属于发行人所处行业属于电影与娱乐行业。公司作为A股第一家影视制作企业，具有一定稀缺性。选取传媒类上市公司中的中视传媒(600088)和北巴传媒（600386）做为参照，根据09年10月09日收盘价计算的可比公司平均09年预测市盈率56.08倍，市净率4.52倍（下表）。鉴于华谊兄弟受益于行业快速增长，行业优势明显，存在竞争优势，我们认为华谊兄弟合理估值区间应为40—45倍的估值。对应申购股价应在每股25.65—29.18元之间，上市后股价应在41-46左右。 表7可比公司定价法估值

华谊兄弟财务报告分析

华谊兄弟 财务分析报告 目录 公司简介 (3)

偿债能力分析 (4) 营运能力分析 (7) 盈利能力分析 (11) 发展能力分析 (12) 发展趋势分析 (14)

公司简介 华谊兄弟传媒股份有限公司（以下简称华谊兄弟），英文名称为 HUAYI BROTHERS MEDIA CORPORATION，是中国大陆一家知名综合性民营娱乐集团，由王中军、王中磊兄弟在1994年创立，在2005年成立华谊兄弟传媒集团，注册资本为1500万元。 2009年9月27日，证监会创业板发行审核委员会公告，华谊兄弟传媒股份有限公司（首发）获得通过，这意味着华谊兄弟成为了首家获准公开发行股票的娱乐公司; 也迈出了其境内上市至关重要的一步。发行4200万股A股，发行后总股本约为16800万股，发行前每股净资产为2.22元。发行价格为28.58元/股。2009年10月30日，华谊兄弟正式在深圳证券交易所挂牌上市，股票代码为300027。公司规模迅速地扩大主要是通过股权融资和股权回购的资本运作方式实现的。2000年3月太合集团出资2500万元，对当时的华谊兄弟广告公司进行增资扩股，将公司变更为“华谊兄弟太合影视投资有限公司”，2001年，王氏兄弟从太合控股手中回购了5%的股权，以55%的比例拥有绝对控股权。2004年底华谊引进了TOM集团1000万美元的投资，并且同时引进了一家风投机构，使得王氏兄弟股权比例降至70%。尔后华谊兄弟又成功游说马云回购了当时业绩大幅下滑的TOM集团所持有的华谊股份。针对电影电视行业资金回笼周期较长，弹性较大等特点，华谊兄弟建立了国内领先的“影视娱乐业工业化运作体系”，包括“收益评估+预算控制+资金回笼”为主线的综合性财务管理模块，强调专业分工的“事业部+工作室”的弹性运营管理模块以及强调“营销与创作紧密结合”的创作与营销管理模块，也正是运用了这种比较先进的市场化管理方式，使得华谊从2007年开始经营业绩大幅度提高。

华谊兄弟投资价值分析报告

题目：华谊兄弟投资价值分析报告 摘要：投资价值分析报告是分析一家上市公司投资情况的主要方法之一，受到财经界人士的一致认同。本文就是利用该种方法来分析华谊兄弟这一影视传媒公司，从而对该公司的投资价值做一个全面、透彻、客观的认识。 关键词：华谊兄弟投资价值股票分析 （一）上市公司简介 华谊兄弟传媒集团（英文：Huayi Bros. Media Group），创业板股票代码：N华谊 300027，是中国大陆一家知名综合性娱乐集团，由王忠军、王忠磊兄弟在1994年创立，开始时是由投资冯小刚、姜文的电影而进入电影行业，尤其是每年投资冯小刚的贺岁片而声名鹊起，随后全面投入传媒产业，投资及运营电影、电视剧、艺人经纪、唱片、娱乐营销等领域，在这些领域都取得了不错的成绩，并且在2005年成立华谊兄弟传媒集团。 2008年华谊兄弟并购经纪公司中乾龙德和影视公司金泽太和后，实力进一步增强。华谊兄弟在中国的主要竞争对手有海润、橙天娱乐、保利博纳等公司。 华谊兄弟传媒集团旗下有华谊兄弟时代文化经纪有限公司、华谊兄弟影业投资有限公司、华谊兄弟电视节目事业有限公司、华谊兄弟音乐有限公司、环球热力兄弟影音文化传播有限公司、华谊兄弟广告有限公司、华谊兄弟国际发行有限公司等。 2009年9月27日晚，证监会宣布华谊兄弟传媒股份有限公司通过第七批创业板拟上市企业审核，拟发行4200万股A股，发行后总股本约为16800万股；发行前每股净资产为2.22元。 （二）基本分析 1.产业分析 （1）波特五力分析模型(Michael Porter's Five Forces Model) 迈克尔?波特在其经典著作《竞争战略》中，提出了行业结构分析模型，即所谓的“5 力模型”，他认为：行业现有的竞争状况、供应商的议价能力、购买商的议价能力、替代产品或服务的威胁、新进入者的威胁这5大竞争驱动力，决定了企业的盈利能力。对比这5 种力量的作用，来分析一下中国网络游戏行业的竞争状态。 a．供应商的议价能力分析 对于影视传媒公司而言，其供应商显得多样而分散。包括演员、导演、制片人甚至广告商、媒体等等，都是影视传媒公司的供应商。而且由于市场的越发成熟，供应商的实力也越来越强，虽然不能跟华谊这样的大公司相比，但也在一定程度上拥有着议价的能力。可以说，供应商的议价能力还是比较适中的。 b．购买商议价能力分析 影视传媒业的购买商也就是客户显然就是广大观众了，当然也包括电视台、影院等，但是总体而言，观众才是购买上的主体。对于观众而言，花费多少钱去看一场电影是不有他们决定的，他们虽然是消费者，却并不具备左右市价的能力，因此，观众的议价能力还是比较低的。但是，对于广大影院、电视台等其他购买商而言，他们的议价能力却是比较高的。 c．新进入者的威胁 影视行业与其他行业的不同之处，就是其成功与投入并不一定成正比，很多投入很大的大制作却赔的很惨，而很多有创意的小制作小成本电影却得到了巨大的成功，所以，影视行业的进入壁垒还不是很高，一部投入资金不多的好电影同样可以威胁到大公司的电影。所以，华谊兄弟面前的新进入者的威胁还是无处不在的，这也要时刻提醒华谊的领导者不放松警惕，做好电影电视产业，方能立于不败之地。 d．替代品的威胁