C14073-上市公司发行优先股条件及会计处理-课后答案100分

上市公司发行优先股条件及会计处理

一、单项选择题

1. 非公开发行的相同条款优先股经交易或转让后，投资者不得超过（）人。

A. 250

B. 500

C. 1000

D. 200

您的答案：D

题目分数：10

此题得分：10.0

2. 发行人回购优先股包括（）和投资者要求回售优先股两种情况，并应在公司章程和

招股文件中规定其具体条件。

A. 发行人要求回售优先股

B. 发行人要求赎回优先股

C. 投资者要求赎回优先股

D. 投资者要求抵押优先股

您的答案：B

题目分数：10

此题得分：10.0

3. 上市公司、非上市公众公司向本办法规定的合格投资者以外的投资者非公开发行优

先股，中国证监会应当责令改正，并可以自确认之日起在（）个月内不受理该公司的发行优先股申请。

A. 十二

B. 三十六

C. 二十四

D. 六

您的答案：B

题目分数：10

此题得分：10.0

二、多项选择题

4. 优先股股东有权出席股东大会会议，就以下（）事项与普通股股东分类表决，其所

持每一优先股有一表决权。

A. 修改公司章程中与优先股相关的内容

B. 一次或累计减少公司注册资本超过百分之十

C. 公司合并、分立、解散或变更公司形式

D. 发行优先股

您的答案：D,B,A,C

题目分数：10

此题得分：10.0

5. 除金融类企业外，上市公司发行优先股募集资金不得用于（）。

A. 持有交易性金融资产和可供出售的金融资产

B. 投资现有业务范围以往的任何业务

C. 借予他人等财务性投资

D. 直接或间接投资于以买卖有价证券为主要业务的公司

您的答案：D,A,C

题目分数：10

此题得分：10.0

三、判断题

6. 上市公司发行优先股，最近两个会计年度实现的年均可分配利润应当不少于优先股

一年的股息。（）

您的答案：错误

题目分数：10

此题得分：10.0

7. 相同条款的优先股应当具有同等权利。同次发行的相同条款优先股，每股发行的条

件、价格和票面股息率可以不同。（）

您的答案：错误

题目分数：10

此题得分：10.0

8. 优先股试点应当符合《公司法》、《证券法》、《国务院关于开展优先股试点的指

导意见》和《优先股试点管理办法》的相关规定，并遵循公开、公平、公正的原则，禁止欺诈、内幕交易和操纵市场的行为。（）

您的答案：正确

题目分数：10

此题得分：10.0

9. 商业银行可以发行附有回售条款的优先股。（）

您的答案：错误

题目分数：10

此题得分：10.0

10. 如果发行的金融工具要求企业在潜在不利条件下通过交换金融资产或金融负债结

算，该工具导致企业承担了合同义务，则发行方对于发行的金融工具应当归类为金融负债。（）

您的答案：正确

题目分数：10

此题得分：10.0

试卷总得分：100.0

上市企业的融资方式

上市企业的融资方式 (1)对盈利能力的要求。增发要求公司最近3个会计年度扣除非经常损益后的净资产收益率平均不低于6%，若低于6%，则发行当年加权净资产收益率应不低于发行前一年的水平。配股要求公司最近3个会计年度除非经常性损益后的净资产收益率平均不低于6%。而发行可转换债券则要求公司近3年连续盈利，且最近3年净资产利润率平均在10%以上，属于能源、原材料、基础设施类公司可以略低，但是不得低于7%。 (2)对分红派息的要求。增发和配股均要求公司近三年有分红;而发行可转换债券则要求最近三年特别是最近一年应有现金分红。 (3)距前次发行的时间间隔。增发要求时间间隔为12个月;配股要求间隔为一个完整会计年度;而发行可转换债券则没有具体规定。(4)发行对象。增发的对象是原有股东和新增投资者;配股的对象是原有股东;而发行可转换债券的对象包括原有股东或新增投资者。(5)发行价格。增发的发行市盈率证监会内部控制为20倍;配股的价格高于每股净资产而低于二级市场价格，原则上不低于二级市场价格的70%，并与主承销商协商确定;发行可转换债券的价格以公布募集说明书前30个交易日公司股票的平均收盘价格为基础，上浮一定幅度。 (6)发行数量。增发的数量根据募集资金数额和发行价格调整;配股的

数量不超过原有股本的30%，在发起人现金足额认购的情况下，可超过30%的上限，但不得超过100%;而发行可转换债券的数量应在亿元以上，且不得超过发行人净资产的40%或公司资产总额的70%，两者取低值。 (7)发行后的盈利要求。增发的盈利要求为发行完成当年加权平配股的要求完成当年加权平均;均净资产收益率不低于前一年的水平． 净资产收益率不低于银行同期存款利率;而发行可转换债券则要求发行完成当年足以支付债券利息。 2.融资成本的比较 增发和配股都是发行股票，由于配股面向老股东，操作程序相对简便，发行难度相对较低，两者的融资成本差距不大。出于市场和股东的压力，上市公司不得不保持一定的分红水平，理论上看，股票融资成本和风险并不低。 目前银行贷款利率为6.2%，由于银行贷款的手续费等相关费用很低，若以0.1%计算，其融资成本为6.3%。可转换债券的利率，一般在1%-2%之间，平均按1.5%计算，但出于发行可转换债券需要支付承销费等费用(承销费在1.5%-3%，平均不超过2.5%)，其费用比率估计为3.5%，因此可转换债券若不转换为股票，其综合成本约为2.2%(可转换债券按5年期计算)，大大低于银行贷款6.3%的融资成本。同时公司支付的利息可在公司所得税前列支，但如果可转换债券全部或者部分转换为股票，其成本则要考虑公司的分红水平等因素，不同公司的融资成本也有所差别，且具有一定的不确定性。

上市公司发行优先股信息披露规则解读 90分

1. 非公开发行优先股的票面股息率不得高于（）。 A. 最近三个会计年度的年均加权平均净资产收益率 B. 最近五个会计年度的年均加权平均净资产收益率 C. 最近两个会计年度的年均加权平均净资产收益率 D. 最近一个会计年度的加权平均净资产收益率 2. 下列选项中标志着我国优先股制度的正式建立的是（）。 A. 2013年12月13日，证监会就《优先股试点管理办法（征求意见稿）》公开征求意见 B. 2014年4月4日，证监会发布上市公司发行优先股相关信息披露规则 C. 2013年11月30日，国务院发布《国务院关于开展优先股的试点指导意见》 D. 2014年3月21日，证监会正式发布《优先股试点管理办法》 3. 从清偿顺序的角度看，公司破产清算时，剩余财产的分配（）。 A. 债权人先于优先股股东，而次于普通股股东 B. 优先股股东先于普通股股东，而次于债权人 C. 普通股股东先于优先股股东，而次于债权人 D. 债权人先于普通股股东，而次于优先股股东 二、多项选择题 4. 下列选项中属于发行优先股募集资金用于收购资产时，发行预

案中应披露的内容的有（）。 A. 资产转让合同主要内容，如交易价格及确定依据、资产交付、合同的生效条件和生效时间、违约责 任条款等 B. 目标资产的主要情况，如资产构成、成新率、适用情况 C. 董事会对资产收购价格公允性否清晰、是否存在的分析说明、相关评估机构对其执业独立性的意见 和独立董事对收购价格公允性的意见；相关资产在最近三年曾进行资产评估或者交易的，还应当说明评 估价值和交易价格、交易对方 D. 资产权属是权利受限、权属争议或者妨碍权属转移的其他情况 5. 下面关于公开发行优先股与非公开发行优先股须编制的发行预 案和募集说明书的作用的叙述，正确的有（）。 A. 发行预案是上市公司向拟认购股票的投资者信息披露的法定文件 B. 募集说明书是上市公司向拟认购股票的投资者信息披露的法定文件 C. 发行预案是上市公司向原有股东信息披露的法定文件 D. 募集说明书是上市公司向原有股东信息披露的法定文件 6. 发行优先股募集资金用于收购资产并以评估作为价格确定依据 的，应披露评估报告，用于收购企业或股权的，还应披露拟收购资产 的（）。 A. 最近一期的经营状况 B. 前一年度经审计的利润表 C. 最近三年的现金流量表

关于我国发行优先股融资的相关探讨_范利民

2014/02总第442期商业研究COMMEＲCIAL ＲESEAＲCH 文章编号：1001－148X （2014）02－0138－04 关于我国发行优先股融资的相关探讨 范利民1，张辉锋2，谢鸿华 1 （1．广西大学商学院，南宁530004；2．中国人民大学新闻学院，北京100872） 摘要：作为一种特殊的证券形式，优先股兼具股票与债券的特点，是企业传统融资工具之外的补充，发行优先股可作为解决我国企业目前融资困难的一种创新方式。本文通过比较不同类型的优先股合约及优先股、债券、普通股三类证券的主要特征，阐释了优先股的性质;在分析国内外优先股发展概况的基础上，探讨了我国发行优先股融资的必要性与可行性;并就优先股的发行提出了相关的政策建议。关键词：优先股;融资;证券形式中图分类号：F224 文献标识码：A 收稿日期:2013－09－05 作者简介:范利民(1971－)，男，湖南邵阳人，广西大学商学院副教授，管理学博士，研究方向:金融投资与财务管 理;张辉锋(1973－)，男，山东蓬莱人，中国人民大学新闻学院副教授，新闻学博士，研究方向:传媒经济;谢鸿华(1986－)，男(壮族)，广西宾阳人，广西大学商学院研究生，研究方向:金融投资与管理。 自2008年国际金融危机以来，中国企业的发展陷入了前所未有的融资困境，通过银行借贷、发行债券及发行普通股这三种传统的融资方式已不能满足企业的资金需求，因而寻找新的融资方式就显得尤为重要和迫切。作为一种在国外使用已久的融资工具，优先股兼具债券、股票特征，形式多样、灵活，满足了不同融资者、投资人的需要，是传统融资工具之外较好的补充，在资本市场上发挥着重要作用。 一、优先股的属性 （一）不同类型的优先股合约 对于优先股属性的讨论，可先从不同类型的优先股合约的比较开始。投资者在认购优先股时通常最为关心分红收益安排，故优先股的结构安排重点在于分红收益的安排，发行人可通过不同方式来设计优先股的结构，而不同的结构设计体现不同的合约属性，对于不同投资者的吸引力也是不同的。 从表1可知A 、B 合约设计着重于从股息率角度来制定优先股合约条款，其注重于公司分红的成长性，更多体现的是普通股的性质；而C 、D 合约 注重固定收益，更多偏向于债性，其中C 合约强调附加收益，D 合约注重投资者权利的灵活使用。 （二）优先股与其他证券比较 为更清楚了解优先股的性质，本文将普通股、债券、优先股这三类证券的主要特征进行对比，如表2所示。不难看出优先股的权利属性更接近于普通股，在投资回报、公司控制与会计方面的特征更类似于债券，但与“纯正”的债券相比，对发行者的硬性约束较少，在税务处理上也不一致。 通过以上比较分析可见，优先股是介于股票与债券之间的一种有价证券，至于是股性多一些还是债性多一些，取决于不同的优先股合约设计。 二、国内外优先股的发展概况（一）国外优先股发展概况1．美国 优先股在美国的实践最早可追溯至1836年，但规范法律始见于1950年颁布的《标准商事公司法》 。现今优先股在美国被广泛使用，据统计，1990－2005年的15年间，优先股市场规模从530亿美元增长至1930亿美元，发展势头平稳。 在2008年的金融危机时期，美国曾把优先股

优先股情况介绍

优先股介绍 一、优先股相关情况简介 （一）优先股主要特征 1、权力范围小： 优先股的权利范围小。优先股股东一般没有选举权和被选举权，对股份公司的重大经营无投票权，但在某些情况下可以享有投票权。 2、股息固定： 股息率一般事先固定，不随公司经营情况而增减，一般也不能参与公司的分红，但优先股可以先于普通股获得股息。 3、索偿权先于普通股： 优先股的索偿权先于普通股，而次于债权人。 （二）优先股主要类型 1、股利是否可累积： 累积优先股指的是将以往营业年度内未支付的股息累积起来，由以后营业年度的盈利一起支付的优先股。非累积是按当年盈利分派股息，对累计下来的未足额的股息不予补付的优先股 2、是否参与分配： 参加分配优先股是指那种不仅可以按规定分得当年的定额股息，而且还有权与普通股股东一起参加公司利润分配的优先股。不参加分配优先股是指只按规定股息率分取股息，不参加公司利润分配的优先股。 3、是否可转换： 可转换优先股是持股人可以在特定条件下把优先股股票转换成普通股股的优先股。不可转换优先股是指不能变换成普通股的优先股。

4、是否可赎回： 可赎回优先股是指发行公司可以按一定价格收回的优先股。不可赎回优先股是指股票发行公司无权从股票持有人手中赎回的优先股。 5、股息是否可调整： 股息可调换优先股是指股息率可以调整的优先股。股息不可调换优先股股息率不能调整。 （三）优先股的几种退出方式 1、溢价赎回： 优先股条款规定，优先股发行后一个特定时间段后，发行方可以以一定溢价赎回该优先股。 2、定期赎回： 优先股条款规定，发行方有义务定期赎回一定数量的优先股。 3、转换成普通股： 优先股条款约定，在一定时期或者一定条件下优先股可转换为普通股。 （四）优先股定价理论依据 优先股在发行时不规定到期日，但它有固定支付股利的性质，这与永久债券是类似的。所以，优先股的理论现值为： V=D p/K p 式中：D p: 事先规定的每股优先股一年的股利 K p: 确定的贴现率

上市公司再融资的方式有哪些

上市公司再融资的方式有哪些及其优劣 金投股票讯，目前上市公司普遍使用的再融资方式有三种：配股、增发和可转换债券，在核准制框架下，这三种融资方式都是由证券公司推荐、中国证监会审核、发行人和主承销商确定发行规模、发行方式和发行价格、证监会核准等证券发行制度，这三种再融资方式有相通的一面，又存在许多差异： 1．融资条件的比较 (1) 对盈利能力的要求。增发要求公司最近3个会计年度扣除非经常损益后的净资产收益率平均不低于6%，若低于6%，则发行当年加权净资产收益率应不低于发行前一年的水平。配股要求公司最近3个会计年度除非经常性损益后的净资产收益率平均不低于6%。而发行可转换债券则要求公司近3年连续盈利，且最近3年净资产利润率平均在10%以上，属于能源、原材料、基础设施类公司可以略低，但是不得低于7%。 （2）对分红派息的要求。增发和配股均要求公司近三年有分红；而发行可转换债券则要求最近三年特别是最近一年应有现金分红。 （3）距前次发行的时间间隔。增发要求时间间隔为12个月；配股要求间隔为一个完整会计年度；而发行可转换债券则没有具体规定。 （4）发行对象。增发的对象是原有股东和新增投资者；配股的对象是原有股东；而发行可转换债券的对象包括原有股东或新增投资者。 （5）发行价格。增发的发行市盈率证监会内部控制为20倍；配股的价格高于每股净资产而低于二级市场价格，原则上不低于二级市场价格的70%，并与主承销商协商确定；发

行可转换债券的价格以公布募集说明书前30个交易日公司股票的平均收盘价格为基础，上浮一定幅度。 （6）发行数量。增发的数量根据募集资金数额和发行价格调整；配股的数量不超过原有股本的30%，在发起人现金足额认购的情况下，可超过30%的上限，但不得超过100%；而发行可转换债券的数量应在亿元以上，且不得超过发行人净资产的40%或公司资产总额的70%，两者取低值。 （7）发行后的盈利要求。增发的盈利要求为发行完成当年加权平均净资产收益率不低于前一年的水平；配股的要求完成当年加权平均净资产收益率不低于银行同期存款利率；而发行可转换债券则要求发行完成当年足以支付债券利息。 2．融资成本的比较 增发和配股都是发行股票，由于配股面向老股东，操作程序相对简便，发行难度相对较低，两者的融资成本差距不大。出于市场和股东的压力，上市公司不得不保持一定的分红水平，理论上看，股票融资成本和风险并不低。 目前银行贷款利率为6.2%，由于银行贷款的手续费等相关费用很低，若以0.1%计算，其融资成本为6.3%。可转换债券的利率，一般在1%-2%之间，平均按1.5%计算，但出于发行可转换债券需要支付承销费等费用（承销费在1.5%-3%，平均不超过2.5%），其费用比率估计为3.5%，因此可转换债券若不转换为股票，其综合成本约为2.2%（可转换债券按5年期计算），大大低于银行贷款6.3%的融资成本。同时公司支付的利息可在公司所得税前列支，但如果可转换债券全部或者部分转换为股票，其成本则要考虑公司的分红水平等因素，不同公司的融资成本也有所差别，且具有一定的不确定性。 3．优缺点比较 （1）增发和配股 配股由于不涉及新老股东之间利益的平衡，因此操作简单，审批快捷，是上市公司最为熟悉的融资方式。

优先股股票特征

优先股股票特征 1、约定股息率 2、优先分派股息和清偿剩余资产 3、表决权受到一定限制 4、股票可由公司赎回 优先股票种类 1、累积优先股票和非累积优先股票 2、参与优先股票和非参与优先股票 3、可转换优先股票和不可转换优先股票 4、可赎回优先股票和不可赎回优先股票 5、股息率可调整优先股票和股息率固定优先股票 可转换债券的特征 1、它是一种附认股权的债券 2、它具有双重选择权 经济周期与股价变动 1、萧条阶段：初期：成交量萎缩，股指不断新低；到了一定时期，由于国家出台政策，一些有远见的投资者开始默默吸纳股票，股价缓缓回升 2、复苏阶段：对股票需求增大，从而推动股价上扬，更多居民投资股市，形成股价上扬的良性循环 3、繁荣阶段：股市里不断屡创新高，当达到过热阶段时，由于国家提高利率等。公司业绩会因成本上升，收益减少而下降，股价上升动力衰竭，此事股价所形成的峰位往往成为牛市与熊市的转折点 4、衰退阶段：国民生产总值开始下降，股价从缓慢下跌变成急速下跌，人们离开股市，股市进入熊市 股票投资策略选择 根据经济循环周期来进行股票投资的策略选择是：衰退期的投资策略以保本为主，投资者在此阶段多采取持有现金和短期存款证券等形式，避免衰退期的投资损失，以待经济复苏时在适时进入股市；在经济繁荣时期，大部分产业及公司经营状况改善和盈利增加时，即使是不懂股市分析而盲目跟进的散户，往往也能从股票投资中获利 通货膨胀对证券市场的影响（不同时期） 在通货膨胀初期，对上市公司来说，企业销售增多，同时因为以低价原材料生产的库存产品成本较低，公司利润会有较大幅度的增长。在通货膨胀初期商品价格全面上涨时，生产资料价格一般领涨于其他商品价格，而这些生产生产、生活必需品上市公司的股票上涨领先先于其他公司的股票 在通货膨胀后期，这个时期资金流出证券市场，引起股价和债券价格下跌；企业筹集不到壁细胞的生产的资金，同时原材料等价格飞涨，使企业经营严重受挫，上市公司盈利减少，政府为抑制严重的通货膨胀将踩去紧缩性的货币政策，大幅度提高利率。由于股票收益率的相对下降，投资者纷纷退出股市，对股票的需求减少，从而股价下跌

上市公司解读(F10)

上市公司相关信息解读（F10） 每股收益（Earning Per Share，简称EPS ）,又称每股税后利润、每股盈余，指税后 利润与股本总数的比率。它是测定股票投资价值的重要指标之一，是分析每股价值的一个基 础性指标，是综合反映公司获利能力的重要指标，它是公司某一时期净收益与股份数的比率。 该比率反映了每股创造的税后利润、比率越高，表明所创造地利润越多。若公司只有普通股 时，净收益是税后净利，股份数是指流通在外的普通股股数。如果公司还有优先股，应从税 后净利中扣除分派给优先股东的利息。 基本每股收益的计算公式如下：| 基本每股收益=归属于普通股股东的当期净利润 -当期发行在外普通股的加权平均数 从公式中可以看出，计算基本每股收益，关键是要确定归属于普通股股东的当期净利润和 当期发行在外普通股的加权平均数。在计算归属于普通股股东的当期净利润时，应当考虑公 司是否存在优先股。如果不存在优先股，那么公司当期净利润就是归属于普通股股东的当期净利润。如果存在优先股，在优先股是非累积优先股的情况下，应从公司当期净利润中扣除 当期已支付或宣告的优先股股利；在优先股是累积优先股的情况下，公司净利润中应扣除至 本期止应支付的股利。在中国，公司暂不存在优先股，所以公司当期净利润就是归属于普通股股东的当期净利润。 计算其加权平均数，公式如下： 当期发行在外普通股加权平均数=期初发行在外普通股股数 +当期新发行普通股股数x 发行在外时间甘艮告期时间-当期回购普通股股数x已回购时间甘艮告期时间在计算当期发行j 在外普通股加权平均数时，权数可以按大数来计算，在不影响计算结果合理性的前提下，也可以按月来计算。 每股收益=（本期毛利润-优先股股利）/期末总股本 1.1基本每股收益 基本每股收益的计算，按照归属于普通股股东的当期净利润除以当期实际发行在外普通 股的加权平均数。以某公司2008年度的基本每股收益计算为例： 该公司2007年度归属于普通股股东的净利润为25000万元。2006年年末的股本为］8000万股，2007年2月8日，以截至2006年总股本为基础，向全体股东10送10股，总 股本变为16000万股。2007年11月29日再发行新股6000万股。 按照新会计准则计算该公司2007年度基本每股收益： 基本每股收益=25000+ (8000+8000X 1+6000X 1/12 ) =1.52 元 /股 25000+ 上述案例如果按照旧会计准则的全面摊薄法计算，则其每股收益为 (8000+8000+6000)=1.14 元 /股 从以上案例数据来看，在净利润指标没有发生变化的情况下，通过新会计准则计算的基 本每股收益较旧会计准则计算的每股收益高出33% 1.2稀释每股收益 实践中，上市公司常常存在一些潜在的可能转化成上市公司股权的工具，如可转债、认 股期权或股票期权等，这些工具有可能在将来的某一时点转化成普通股，从而减少上市公司的每股收益。 稀释每股收益，即假设公司存在的上述可能转化为上市公司股权的工具都在当期全部转换为普通股股份后计算的每股收益。相对于基本每股收益，稀释每股收益充分考虑了潜在普 通股对每股收益的稀释作用，以反映公司在未来股本结构下的资本盈利水平。 某上市公司2008年归属于普通股股东的净利润为20000万元，期初发行在外普通股股

发行优先股对于银行的意义

发行优先股对于银行的意义 自2014年3月证监会发布《优先股试点管理办法》以来，截止至2014年底共有15家上市公司发布优先股发行预案，其中银行9家。对于银行来说，优先股发行完成后，可以较大幅度的提升银行的一级资本充足率和资本充足率，会为银行进一步开展业务发展创造良好的条件，以实现较高的净资产收益率，进而可以为股东单位带来更丰厚的回报。 一、满足日趋严格的资本监管要求 随着《巴塞尔协议 III》的推出，近年来，中国银行业监管部门持续加强审慎监管的力度。2012 年 6 月 8 日，中国银监会正式发布了《资本管理办法》，建立了与国际新监管标准接轨并且符合我国银行业实际的资本监管制度。《资本管理办法》大幅提高了对我国商业银行资本监管的要求，并按照资本充足率水平是否满足其规定的相关标准，中国银监会将商业银行分为四类，并在业务准入、规模发展、机构设立等方面采取分类监管，对资本充足率未达监管要求的商业银行采取监管措施，督促其提高资本充足率水平。因此，持续满足资本充足率监管要求并适应资本硬约束，对国内商业银行发展具有重要的战略意义。 二、支持银行业务持续平稳发展 近年来，我国经济保持平稳发展态势，随着新一轮改革的深入推进，未来我国经济仍有望保持较高增长速度，经济金融总量将持续扩大，商业银行在获得较大发展机遇的同时也将面临更大的资本压力。而随着利率市场化和金融混业经营的不断深入，银行业竞争不断加剧，商业银行资本实力对其发展前景的重要性将日益凸显。 随着未来银行业务规模进一步保持稳健增长趋势，业务和资产规模的稳定发展需要银行有充足的资本作为支撑。因此，通过发行优先股方式来进一步拓展资本补充渠道，补充一级资本，可以支持银行业务持续平稳发展。 三、有效补充一级资本，优化资本结构

上市公司主要融资方式和比较

上市公司主要融资方式及比较 上市公司在首次发行新股后，会不断地进行融资来满足生产经营和投资活动等所需的资金，融资的方式具有多样性，如公开市场发行股票、发行债券等直接融资和其他间接融资。公司通过掌握多样性的融资方式来规划和调整合适的融资 结构，有利于达到融资成本最低、市场约束最小、市场价值最大的目标。 一、债权融资 1、企业债、公司债及银行间市场非金融企业债务融资 工具 （1）企业债：企业债券是企业依照法定程序发行，约 定在一定期限内还本付息的有价证券，企业债券的发行主体是股份公司，也可以是有限责任公司，归发改委监管。2018 年 2 月 8 日，国家发展改革委、财政部联合发布《关于进一步增强企业债券服务实体经济能力严格防范地方债务风 险的通知》（发改办财金〔2018〕194 号），旨在进一步发挥企业债券直接融资功能，增强金融服务实体经济能力，坚决打好防范化解重大风险攻坚战，严格防范地方债务风险，坚决遏制地方政府隐性债务增量。 （2）项目收益债（属企业债）：项目收益债券是指债 券的本息偿还资金完全或主要来源于项目建成后运营收益

的企业债券。2015 年 8 月 5 日，国家发展改革委制定并印发了《项目收益债券管理暂行办法》，重点鼓励基础设施和公用事业特许经营项目，以及其他有利于结构调整和改善民生的项目、提供公共产品和服务的项目。在目前国家稳增长的大背景及城镇化建设不断推进的情况下，项目收益债将成为支撑基建融资的新通道。项目收益债券具有三大特征：一是在发行主体方面，以公司下属承担各类固定资产投资项目的项目公司为主；二是在募集资金投向方面，在开展初期应主要投向市政基础设施建设以及国家产业政策支持行业 的项目建设；三是在偿债资金来源方面，以项目产生的现金流作为债券还本付息的第一来源，附加适当的内外部增信。 （3）公司债：公司债是公司依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券，是由证监会监管的中长期直接融资品种。根据证监会的规定，若符合“双50%”的甄别标准，不允许发行公司债。所谓“双50%”，即最近三年（非公开发行的为最近两年）来自所属地方政府的现金流入与发行人经营活动现金流入占比平均超过50%，且最近三年（非公开发行的为最近两年）来自所属地方政府的收入与营业收入占比平均超过50%。 （4）可转债/可交债（属公司债）：可转债全称为可转换公司债券，在目前国内市场，是在一定条件下可以被转换成公司股票的债券。可转换债券兼具债权、期权和可能的股

浅析优先股对于巩固我国上市公司控制权的作用

浅析优先股对于巩固我国上市公司控制权的作用 摘要：建立优先股制度对我国资本市场意义重大，除了有助于金融投资工具多元化，有利于完善上市公司治理、缓解”大小非”减持压力外，还有助于巩固我国上市公司的控制权。本文在介绍优先股的定义和特征的基础上，通过分析其在避免削弱表决权、增强表决权、化解生存危机、应对敌意收购的作用，得出优先股对于巩固我国上市公司控制权具有重要作用的结论，并给出相应建议。 关键词：上市公司；优先股；控制权 上世纪90年代，我国部分股份有限公司发行了数量不多的优先股。然而在1993年《公司法》颁布后，随着天目药业将当时市场最后一只优先股转为普通股，优先股就暂时退出了我国资本市场。目前，我国再次推出优先股的时机已经成熟，相关部门正在积极研究优先股的重启工作。 优先股制度对于上市公司及资本市场意义重大，发达国家优先股制度已有上百年历史，其中美国优先股市场规模已接近4000亿美元。优先股制度的设立除了有助于金融投资工具多元化，为投资者提供一种稳定回报的投资工具外，还有助于拓宽上市公司融资渠道，完善公司治理。然而，优先股制度还有一个容易被忽视的重要作用——有助于上市公司巩固公司控制权。在我国上市公司控制权市场竞争愈发激烈的背景下，研究优先股对于巩固我国上市公司控制权的作用具有重要的现实意义。 一、优先股的概念、特征及分类 优先股是相对于普通股而言的一种特别股，是指在有关利益分配等财产权利上，如分配盈余、分配公司剩余财产等方面享有优先权的股份。[1]在享受优先权利的同时，优先股要放弃一些其他的权能，其中最重要的是对公司治理不享有表决权。[2] 优先股主要有以下四个特征：1.股息固定。优先股的股息率通常是事先明确的，对投资者来说回报稳定，一般不会根据公司经营情况而增减。2.权利范围小。优先股股东一般没有选举权和被选举权，对股份公司的重大经营无投票权，但在某些特定情况下可以享有投票权。3.索偿权优先。在公司解散，分配剩余财产时，优先股的索偿权先于普通股，但次于债权人。4.流通性受限。优先股一般不能上市交易，流动性较差，更适合保险公司、退休基金等长期投资者。 从会计角度而言，优先股和普通股一样都属于权益资本，在资产负债表中记为所有者权益，股息不得在成本和费用中列支；而债券属于债务资本，在资产负债表中记为负债，利息在税前支付。从收益角度而言，优先股和债券类似，股息率确定，股息通常不会根据公司经营情况而增减；而普通股的股利与公司经营情况及经营战略息息相关，具有较大的波动性，风险更高。因此，优先股被视为一种介于债券和普通股票之间的混合型证券。优先股的这些特性，决定了公司在预期财务困难和普通股定价不过高的情况下，选择发行优先股的意愿更加强烈。[3]

优先股管理办法

优先股试点管理办法 第一章总则 第一条为规范优先股发行和交易行为，保护投资者合法权益，根据《公司法》、《证券法》、《国务院关于开展优先股试点的指导意见》及相关法律法规，制定本办法。 第二条本办法所称优先股是指依照《公司法》，在一般规定的普通种类股份之外，另行规定的其他种类股份，其股份持有人优先于普通股股东分配公司利润和剩余财产，但参与公司决策管理等权利受到限制。 第三条上市公司可以发行优先股，非上市公众公司可以非公开发行优先股。 第四条优先股试点应当符合《公司法》、《证券法》、《国务院关于开展优先股试点的指导意见》和本办法的相关规定，并遵循公开、公平、公正的原则，禁止欺诈、内幕交易和操纵市场的行为。 第五条证券公司及其他证券服务机构参与优先股试点，应当遵守法律法规及中国证券监督管理委员会（以下简称中国证监会）相关规定，遵循行业公认的业务标准和行为规范，诚实守信、勤勉尽责。

第六条试点期间不允许发行在股息分配和剩余财产分配上具有不同优先顺序的优先股，但允许发行在其他条款上具有不同设置的优先股。 同一公司既发行强制分红优先股，又发行不含强制分红条款优先股的，不属于发行在股息分配上具有不同优先顺序的优先股。 第七条相同条款的优先股应当具有同等权利。同次发行的相同条款优先股，每股发行的条件、价格和票面股息率应当相同；任何单位或者个人认购的股份，每股应当支付相同价额。 第二章优先股股东权利的行使 第八条发行优先股的公司除按《国务院关于开展优先股试点的指导意见》制定章程有关条款外，还应当按本办法在章程中明确优先股股东的有关权利和义务。 第九条优先股股东按照约定的股息率分配股息后，有权同普通股股东一起参加剩余利润分配的，公司章程应明确优先股股东参与剩余利润分配的比例、条件等事项。 第十条出现以下情况之一的，公司召开股东大会会议应通知优先股股东，并遵循《公司法》及公司章程通知普通股股东的规定程序。优先股股东有权出席股东大会会议，就以下事项与普通股股东分类表决，其所持每一优先股有一表决权，但公司持有的本公司优先股没有表决权：

[种子期Pre-A轮]优先股融资条款摘要

［种子期/Pre-A轮］优先股融资条款摘要/投资条款清单/框架协议（真格基金/早期投资/对创业者约束小/无法律效力/简单版/非表格式） 要点 本投资条款清单（TS）来自真格基金。包含发售条款及附属细则两个部分。本版本对传统的TS 进行了大刀阔斧的删减，将内容凝缩在一页纸内，砍掉了许多制约创业者的条款。 ［种子期/Pre-A轮］优先股融资条款摘要 年月日 发售条款： 发行人/公司：创始人在中国或其它地域设立的公司及其关联方 投资者：真格基金或其关联方 拟发行证券：［种子期/Pre-A轮］优先股（优先股” 投资金额：［人民币/美元］ 股权比例：［%］ 估值：投资后估值［人民币/美元］（包括［15］%的员工期权） 附属细则： 清算权：一旦发生公司清算或整体出售后，全部可分配款项将基于优先股转换成普通股后 的比例分配给所有股东（包括投资者）。 保护性规定：采取以下任何行动需征得真格基金的事先同意：（i）清算、合并、兼并或解散; （ii）修改、变更投资者权利或可能影响投资者权利的事项；（iii）购买或赎回股份；或（iv）支付任何股息。 知情权：公司应定期提供财务报表及投资者可能合理要求的其他信息，一旦发生任何重大变化，应及时通知投资者。 跟投权：如公司未来进行增资（向员工发行的期权和股份除外），投资者有权按其届时的 持股比例以同等条件和价格购买该等股份。

公司治理：真格基金有权委派一位公司董事和 /或董事会观察员。 投资者权利：投资者应享有不劣于公司现有及未来股东/投资人的股东权益，包括但不限于优先购买权、共售权、分红权、转换权、上市登记权等权利。 创始人股份限制：各创始人25%的股份将于交割后一年时悉数归属，各创始人其余75%的股份将在之后三年内等额分期归属。 优先投资权：若交割后创始人从事任何新项目，投资者在同等条件下对该等新项目享有优 先投资的权利。 交割：应根据投资者接受的协议在本文件签署后60天内合理可行时尽快满足交割条件并完成交割。 未纳入本条款摘要的有利于投资者的典型条款：清算优先权、赎回权、强制随售权、反稀释保护、详尽的保护性规定。 有约束力条款：在60天内，公司和创始人同意不招揽要约来自他方的任何融资。在真格 基金同意之前，公司将不得向他人透露这些条款，但高级管理人员、董事、主要服务供应 商以及在本次融资的其他潜在投资者除外。本条款摘要适用［中华人民共和国］法律。 【真格基金融资条款摘要签字页】 公司： （公司名称） 签署： 姓名： 职务：法定代表人/授权代表 投资者： 真格基金 签署： 创始人：

立体解读优先股

立体解读优先股 主讲老师王芳 前言： 我国优先股发行的背景——股市融资功能的丧失: 我国发行优先股的意义： （1）对于融资者而言： ①深化企业股份制改革； ②为发行人提供灵活的直接融资工具； ③优化企业财务结构； ④推动企业兼并重组； ⑤满足相关行业的监管要求。 （2）对于资本市场和投资者而言： ①丰富了证券品种； ②提供了多元化的投资渠道； ③提高了直接融资比重； ④助力员工持股计划； ⑤推动混合所有制改革； ⑥促进了市场的稳定发展。 一、优先股股东的权利与义务 （一）优先股概述 1．优先股的起源与发展

（1）优先股起源于美国。19世纪初期，美国的铁路公司因资金严重短缺而停工，此时发行普通股已经无法吸引投资者，而发行债券则受到股权融资比例的限制。美国政府认为铁路公司具备良好的盈利前景。于是，就推出了一种承诺支付固定股息的股票，即优先股，从而大大缓解了当时铁路建设资金短缺的局面。 （2）优先股的繁荣和发展。19世纪中期，优先股得到了繁荣和发展，扮演着以下三类角色： ①资产负债率较高企业的融资手段； ②未来盈利能力强、但耗资巨大、回报期较长的公共事业建设项目的融资手段； ③公司并购的支付对价。 （3）优先股的大规模应用。2008年金融危机之后，金融类优先股得到了井喷式的发展。美国政府以优先股的注资方式对危机中的金融机构实施紧急救援。优先股本金被用来弥补银行的损失，从而提高资本充足率。 2．中国发展优先股的现状 截至2015年1月4日，共有18家公司公布了优先股发行预案，发行总规模达5 514亿元。其中，已发优先股规模1 780亿，境内1 110亿，境外670亿。 有11家上市银行，合计发行4 860亿人民币，已发1 750亿。 有7家非银行企业，合计发行654亿，包括：4家基建公司、1家能源公司、2家药业公司。 其中，农业银行、中国银行、浦发银行、兴业银行、康美药业已获准在上交所指定平台挂牌转让。 我国优先股发行现状（截至2015年1月4号）：

新形势下多最新种融资方式的比较及选择

新形势下多种融资方式的比较与选择 【主要观点】随着宏观经济形势和证券市场的变化，上市公司的融资环境已经发生重大变化并对上市公司再融资提出了新的要求；增发和配股的成本并不低廉，预计在今后一段时期内并非上市公司 融资的最佳选择；从融资成本、规模和灵活性等来看，可转换债券具有明显优势，值得上市 公司积极选用；根据环境特点和自身条件以及发展需要量体裁衣，才能制定出最适合自己的 融资方案。 今年2月以来，中国证监会陆续颁布了《上市公司新股发行管理办法》、《上市公司发行可转换公司债券实施办法》、《超额配售选择权试点意见》等融资法规，初步建立了以配股，增发新股及发行可转换债券为主的多元化融资体系。随着我国加入WTO，国内宏观经济形势、上市企业面临的行业竞争形势和证券市场形势都将发生重大变化。近几个月来，国有股减持、部分上布公司业绩下滑和违规案例的暴光，影响了投资者对上市公司和证券市场的信心，二级市场持续低迷，一级市场上市公司再融资受到“冷遇”。总之，上市公司的融资环境已经发生了很大的变化，如何在新的环境条件下选择最适合自己的融资方式，这是许多上市公司共同关心的话题。 第一部分融资环境的变化及其影响 一、融资环境的变化 1、宏观经济形势的变化 美国经济增长自去年底来明显放慢，从美联储公布的经济调查报告看，今年

初以来，美国经济一直处于低增长和停滞状态，今年来美联储在短期内连续八次下调基准利率，但成效至今仍不明显。在消费需求不振的同时，投资者对银行贷款的需求也在萎缩，加上最近“911”恐怖袭击造成的沉重打击，美国经济正在走入经济周期的低谷，并且有可能维持较长一段时间。由于美国经济在世界经济中占有重要地位，美国经济陷入低谷将使世界经济的发展速度放慢，日本经济长期以来处于低增长甚至负增长状态，由于美国和日本是我国最重要的贸易伙伴国，因此美国和日本的经济下滑和世界经济的不景气将对我国经济产生重大的影响。我国要想在世界经济增长不景气的外部环境下，保持较高的经济增长率，有一定的难度，尤其是目前经济发展中存在诸多结构性矛盾。总之，对我国经济发展形势只能是谨慎的乐观。 我国加入WTO后，外资券商将首先进入一级市场，外资券商的介人，将在承销方式，品种、业务等方面带来一些新的变化，未来的上市公司融资业务将更加丰富多彩。同时加入WTO对于部分上市公司而言如港口、纺织等是“利好”，但对大多数公司来说，意味着更加激烈和残酷的竞争，发展压力将更大。 2，证券市场的重大变化 今年来，我国证券市场发生了一系列重大变化，其中以下几点尤其引人注意：证券市场的市场化进程正在加速。今年来中国证监会出台了一系列的政策规定，逐渐完善了核准制下的各种规章制度，一级市场上己经从企业改制，发行定价到信息披露等各个方面初步建立了市场化的运作机制。同时，监管部门也加强了对市场的监管力度和违规查处力度，预计今后监管和查处的力度会越来越大，民事赔偿制度也将出台。上市公司的融资渠道和手段虽然增加了，但是只有规范运作、业绩良好的公司才能获得市场的认可和支持，才能充分运用各种融资

优先股最详尽分析

一、关于优先股的概念、特征及种类 1.什么是优先股 优先股是指依照《公司法》，在一般规定的普通种类股份之外，另行规定的其他种类股份，其股份持有人优先于普通股股东分配公司利润和剩余财产，但参与公司决策管理等权利受到限制。 优先股既像债券，又像股票，其“优先”主要体现在：一是通常具有固定的股息（类似债券），并须在派发普通股股息之前派发，二是在破产清算时，优先股股东对公司剩余资产的权利先于普通股股东，但在债权人之后。 当然，优先股股东在享受上述两方面“优先”权利时，其他一些股东权利是受限的。一般来讲，优先股股东对公司日常经营管理事务没有表决权，仅在与之利益密切相关的特定事项上享有表决权，优先股股东对公司经营的影响力要小于普通股股东。 2.优先股有哪些特点 优先股通常具有以下四个特征：固定收益、先派息、先清偿、权利小。具体而言：一是优先股收益相对固定。由于优先股股息率事先规定，所以优先股的股息一般不会根据公司经营情况而增减，而且一般也不再参与公司普通股的分红。当然，公司经营情况复杂多变，如果公司当年没有足够利润可以向优先股股东支付股息，优先股股东的当年的固定收益也就落空了。 二是优先股可以先于普通股获得股息。也就是说，公司可分配的利润先分给优先股东，剩余部分再分给普通股东。 三是优先股的清偿顺序先于普通股，而次于债权人。也就是说，一旦公司破产清算，剩余财产先分给债权人，再分给优先股股东，最后分给普通股股东。但与公司债权人不同，优先股股东不可以要求无法支付股息的公司进入破产程序，不能向人民法院提出企业重整、和解或者破产清算申请。 四是优先股的权利范围小。优先股股东对公司日常经营管理的一般事项没有表决权；仅在股东大会表决与优先股股东自身利益直接相关的特定事项时，例如，修改公司章程中与优先股相关的条款，优先股股东才有投票权。同时，为了保护优先股股东利益，如果公司在约定的时间内未按规定支付股息，优先股股东按约定恢复表决权；如果公司支付了所欠股息，已恢复的优先股表决权终止。 3.一般来说，优先股与普通股有哪些区别 优先股和普通股的区别如下： （1）普通股股东可以全面参与公司的经营管理，享有资产收益、参与重大决策和选择管理者等权利，而优先股股东一般不参与公司的日常经营管理，一般情况下不参与股东大会投票，但在某些特殊情况下，例如，公司决定发行新的优先股，优先股股东才有投票权。同时，为了保护优先股股东利益，如果公司在约定的时间内未按规定支付股息，优先股股东按约定恢复表决权；如果公司支付了所欠股息，已恢复的优先股表决权终止。 （2）相对于普通股股东，优先股股东在公司利润和剩余财产的分配上享有优先权。 （3）普通股股东的股息收益并不固定，既取决于公司当年赢利状况，还要看当年具体的分配政策，很有可能公司决定当年不分配。而优先股的股息收益一般是固定的，尤其对于

铁路项目应用优先股融资的

企业建设 铁路项目应用优先股融资的探讨 ■王琴齐庆祝天津工业大学 [摘要]论文在分析了我国铁路融资存在的问题，提出了以优先股对铁路项目进行融资的新思路，并分析铁路融资应用优先股的优点。论文在明确界定盈利性铁路、开发性铁路和公益性铁路三种类型的情况下，将优先股融资分别引入这三种不同铁路项目，提出了不同的应用模式。 [关键词]铁路融资优先股投资 铁路作为我国国民经济中的一个重要的基础领域，在社会经济中发挥着重要作用。随着国民经济的快速发展，市场对铁路运能和运量的要求越来越高，主要干线的货运能力已趋于饱和，不堪重负，这让我们深切的体会到了铁路对我国经济发展的“瓶颈”作用。 每一年我国在铁路建设方面都有很大的资金缺口，铁路运力的不足给国民经济的发展造成了巨大的束缚，2004年3月，铁道部决定实施《中长期铁路网规划》。按照规划说明，中国铁路建设的目标是：将铁路总长从2003年的7.3万公里增加到2020年的10万公里。2008年对《规划》进行调整，把目标由原来的10万公里调整到12万公里以上，相对应铁路建设的资金需求达5万亿元。 在过去的2011年，我国总体经济的发展一直是稳中有升的，物价上涨过快的势头得到了有效的遏制，这在一定程度上有利于我国铁路融资的发展，但是，我国经济发展在一定程度上仍然是不平衡的。虽然我国的总体经济一直朝着宏观调控预期的方向发展，但是仍然存在着外部经济环境趋于恶化等问题，给铁路融资带来一定的压力。 一、当前铁路项目融资的存在的问题 1.投资主体单一，资金缺口大 由于铁路是典型准公共物品，具有排他性和非竞争性，其他企业主体很难进入，因此我国的铁路项目建设融资一直都是由政府主导的。从2005年到2010年，国有资本投资占铁路固定资产投资总额的比例在稳定中有下降趋势，但控股比例都在96%以上，非国有资本投资占整个铁路投资总额的比例一直在上升，虽然相对上升幅度很大，但总体不超过4%，其中外商投资不足1%。这说明我国铁路建设还没有充分的利用社会资本。中央投资在铁路固定资产投资比例中占到了90%左右，而地方投资大概占到投资比例的10%，这说明铁路固定资产投资的主体仍然还是国家和各级地方政府，铁道部一股独大，合资铁路公司治理结构不合理，导致其他社会资本对于铁路投资积极性不高，资金缺口很大。 2.融资渠道狭窄，方式单一 目前我国铁路建设资金的来源主要包括铁路建设基金、财政预算内专项资金、国家开发银行贷款、地方政府投入、铁路债券等方式，其中，以铁路建设基金、国内银行贷款资金和财政预算内专项资金为主，约占总融资额的86%，其中贷款比例逐年上升，几乎占到铁路投资资金的一半，利用外资及其他资金只占到14%左右，这说明政府渠道融资依然是当前铁路融资最主要的形式。铁路的融资方式主要以债务融资为主，向银行贷款以及每年发行经国家批准的铁路建设债券。股权融资在铁路建设融资中所占的比例很小，国家政府对于基础设施投资的这部分资金是相对不足的。 3.融资结构失衡，财务成本高 随着铁路投资的不断增加，国内贷款占铁路投资资金来源的比重也逐渐增大，而国家投入的比重则逐渐降低，再加上其他负债性融资，铁路投资项目的资产负债率普遍达到70%以上，由于铁路项目投资额巨大，这种不合理的资本结构，直接导致铁路投资项目财务成本高，项目盈利能力差，企业用来偿还负债的资产保障性极低，财务风险过大，企业进一步举债的能力受到了极大限制。 4.铁路融资的市场化程度低 市场化投融资是指企业以获取赢利为目的，依据企业信用或项目收益为基础，以商业贷款、发行企业债券股票等商业化融资为手段筹集资金并加以运用的金融活动。由于目前我国铁路行业的政府主管部门仍然具有政府和企业的双重身份，铁路企业还不是真正意义上的市场主体，所以社会资金无法对其进行投资，外商外资也无法对其参股、控股，而铁路运输企业自身也难以进行资本运作，只能通过金融市场来筹措所需资金。 二、铁路项目利用优先股融资的优势 1.半垄断特性有利于用优先股吸引融资 大力发展铁路是我国未来十年建设的重点之一。由于我国铁路供不应求和建设滞后的现象是长期以来一直存在的，所以更加要求集中调度，保证国家主导地位。对于这些，投资者都很清楚，只要保证自己的股权和资本，没有必要去参与铁路的经营决策，使这些铁路建设项目具备了半垄断的特性。与此同时，相当数量的铁路建设项目在运营时会受到政府以及大股东在运量、车辆、价格等方面的制约和控制，盈利状况很大程度上会受到“关联交易”的影响，这种情况估计在10—20年内仍无法改变。而且，这种情况会否决了大多数铁路项目以普通股形式上市融资的可能性。因此，吸引社会资本参与铁路建设的最好方案显然是主要靠发行优先股融资。 2.可以防止不合理运价 由于铁路项目的运营具有“公益性”的特点，使铁路的运价不能百分之百按照项目预想的投资回报率进行设定。使用债券等方法进行融资时，在融资充足与运价合理的方面很难做到一个较为合理的平衡。与债券等方式相对比，优先股具有不用还本、改善资产负债表和利润表的优势，自然也就减轻了企业运价的压力，从而建成后的铁路项目不需要为了保证项目建设公司的业绩与普通股股东的利益而人为地不合理的提高运价，从体制上更好地保证了铁路运营的公益性特点。 3.在缓解资金不足的同时，可以最大限度保证国家控制权 虽然目前资金来源不足是限制我国铁路建设速度与规模的最大障碍，但是企业需要一个稳健安全的财务系统来保证运营，因此国家限制建设项目的负债率不得高于60%。考虑到国家安全与民生问题，铁道部需要铁路项目的控制权，提出了在注册资本中铁道部所占不能低于51%的要求。这样，国家和铁道部要拿出的资本金至少应占到铁路项目建设总投资的30%以上，这样会大大占用国家和铁道部原有的核心资本，造成铁道部资金的不足，贷款过多又不符合企业财务的稳健性。如果发行优先股进行融资，在项目企业注册资本中让优先股占到50%，这样国家和铁道部需投入的资金也就可以减少到原来的50%。相同的资本可以使建设的规模扩大一倍，而且不会提高企业的资产负债率，完全符合企业财务稳健的要求，而且也可以保证铁道部的控制权。 4.可以缓解中国式通胀，管理流动性 建立铁路投资公司“优先股”发行市场可以变社会游资为铁路固定投资，变短期炒作性资金为中长型生产型投资，因此，最适合抗通胀，管理流动性。同时，发行优先股可以扩大资本，减少负债率，提高融资能力。优先股使得公司的股权结构具有更大的弹性和运作空间，即可以通过减少负债比率同时减少融资成本，也可以使铁路投资 244 《商场现代化》2012年10月（下旬刊）总第699期