上市公司自由现金流量的计算

上市公司自由现金流量的计算

上市公司自由现金流量的计算

作者：罗云? 来源：? 中国利率网? 2008-3-28 20:58:03

第一章自由现金流量总论

第一节自由现金流量的提出

第二节自由现金流量的涵义

第三节自由现金流量的现实意义

第二章公司历史自由现金流量的计算与调整第一节概述

第二节税后净营业利润的计算

第三节非现金支出的计算

第四节营运资本增加的计算

第五节资本支出的计算

上市公司自由现金流量的计算

作者：罗云? 来源：? 中国利率网? 2008-3-28 20:58:03

第一章自由现金流量总论

第一节自由现金流量的提出

自由现金流量（Free Cash Flow, FCF）最早是由美国西北大学拉巴波特（Alfred

Rappaport）、哈佛大学詹森（Michael Jensen）等学者于20世纪80年代提出的一个全新的概念。如今它在西方公司价值评估中得到了非常广泛的应用。简单地讲，自由现金流量就是企业产生的在满足了再投资需要之后剩余的现金流量。这部分现金流量是在不影响公司持续发展的前提下可供分配给企业资本供应者的最大现金额。

为自由现金流量概念的提出开思想先河的是美国学者莫迪格利尼（Franco Modigliani）和米勒（Mertor Miller）。他们（1958）提出的关于资本结构的MM理论重新诠释了企业目标是价值最大化，并非新古典经济学所述的“利润最大化”。他们（1961）还首次阐述了公司价值和其他资产价值一样也取决于其未来产生的现金流量的思想，并通过建立米勒——莫迪格利尼公司实体价值评估公式对公司整体价值（Business Valuation）进行评估。

受益于他们的思想，西北大学的拉巴波特教授（1986）构建了拉巴波特价值评估模型

（Rappaport Model），并通过创办ALCAR公司将其价值评估理论付诸于实际应用。在其模型中，拉巴波特确立了五个决定公司价值的重要价值驱动因素：销售和销售增长率；边际营业利润；新增固定资产投资；新增营运资本；资本成本。并通过这些价值驱动因素而对公司现金流入和流出进行预测。现金流入来自于企业的经营，是税后现金流量，但是在支付融资借款利息之前（即不扣减利息费用）。现金流出是因为增加了固定资产和营运资本投资。在扣除现金流出后的税后现金流量净值被称之为公司自由现金流量。然后通过对未来自由现金流量贴现得出目标公司价值。

詹森教授（1986）则是提出了自由现金流量理论(Free Cash Flow Theory)，用来研究公司代理成本（Agency Cost）的问题。在其理论中，自由现金流量定义为企业在“满足所有以相关的资金成本折现的净现值为正的所有项目所需资金后剩余的现金流量”。他认为“从效率的角度看，这些资金应回报给股东，比如增加分红或购回股份”而不是留存起来。但这种情况

很少见。詹森指出，企业管理当局之所以保留现金而不分发给股东，在某种程度上是因为现金储备增加了他们面对资本市场的自主性，扩大了他们所管理的公司的规模——因为正如许多研究表明的“与管理人员的薪金更加密切地联系在一起的是公司的规模的扩大而不是公司价值的增加”。企业管理当局可能出于自身利益等方面的考虑，采取的企业行为会背离股东的利益，这种利益损失即为代理成本。

科普兰（Tom Copeland）教授(1990)（麦肯锡公司（McKinsey & Company, Inc.）的资深领导人之一）更是比较详尽地阐述了自由现金流量的计算方法：“自由现金流量等于企业的税后净营业利润（Net Operating Profit less Adjusted Tax, NOPAT，即将公司不包括利息收支的营业利润扣除实付所得税税金之后的数额）加上折旧及摊销等非现金支出，再减去营运资本的追加和物业厂房设备及其他资产方面的投资。它是公司所产生的税后现金流量总额，可以提供给公司资本的所有供应者，包括债权人和股东。”

公式1.3

自由现金流量=（税后净营业利润+折旧及摊销）-（资本支出+营运资本增加）

康纳尔(Bradford Cornell)教授（1993）（美国FinEcon咨询公司的创立者兼总裁）对自由现金流量的定义与之类似：“投资者的利益（自由现金流量）是由公司所创造的现金流入量减去公司所有的支出，包括在工厂、设备以及营运资本上的投资等，所形成的净现金流量。这些现金流量是可以分配给投资者的。”

公式1.4

FCF=（营业利润+股利收入+利息收入）*（1-所得税率）+递延所得税增加+折旧-资本支出-营运资本增加

达姆达兰（Aswath Damodaran）教授（1996）对自由现金流量的定义也是参照了科普兰的观点：

公式1.5

自由现金流量=息税前利润×（1-所得税率）+折旧-资本支出-营运资本增加

达姆达兰教授还提出了股权自由现金流量的概念——股权资本自由现金流量就是在扣除经营费用、本息偿还和为保持预定现金流量增长率所需的资本支出、增加的营运资本支出之后的现金流量。而自由现金流量是公司所有权利要求者，包括普通股股东、优先股股东（享有股东权益和债权人权益的一种折中形式）和债权人的现金流量总和。

公式1.6

股权自由现金流量=（营业利润+股利收入+利息收入-利息支出）×（1-所得税率）+递延所得税增加+折旧-资本支出-营运资本增加-优先股股利+新发行债务-偿还本金

公式1.7

股权自由现金流量=经营活动现金净流量-资本支出-优先股股利+新发行债务-偿还本金

公式1.8

自由现金流量=股权自由现金流量+债权自由现金流量

汉克尔（K. S. Hackel）（1996）（系统金融管理公司（Systematic Financial Management, L.P.）的创始人兼总裁）则提出自由现金流量等于经营活动现金净流量减资本支出，再加上资本支出和其他支出中的随意（discretionary）支出部分。因为这些随意支出可节省下来却不会影响公司的未来增长。他认为只要不是为了维持企业持续经营的现金支出都应加回到自由现金流量中；公司可以在不影响持续经营的情况下避免这些支出，而若公司没有进行这些支出，公司的自由现金流量会得以增加。这一定义更多地考虑到了公司管理当局可能存在“滥用自由现金流量”的问题。

综上所述，不同的学者对自由现金流量的理解不尽相同。自由现金流量的名称也众多，如增量现金流量（Excess Cash Flow）、剩余现金流量（Surplus Cash Flow）、可分配现金流量（Distributable Cash Flow）、可自由使用的现金流量（Disposable Cash Flow）等。但他们解释自由现金流量的共同之处都是指在不危

及公司生存与发展的前提下可供分配给股东（和债权人）的最大现金额。

尽管对自由现金流量的大量运用仅限于一些财务咨询、信用评级、投资银行等机构。但越来越多的投资专家开始关注公司的现金流量。标准普尔（Standard & Poor's）评估机构对自由现金流量定义是税前利润减资本支出。在美国，有不少投资者这样计算自由现金流量：自由现金流量等于税前利润加折旧减资本支出。另一种较为简便的方法是自由现金流量就是经营活动现金净流量与资本支出之差。另外，美国上市公司年报中常常公布自由现金流量，尽管其计算方法存在着差异。如通用动力公司（General Motors Corp.）年报中自由现金流量被称为除了可流通的证券投资以外，来自经营活动和投资活动的现金流量。由于排除资本支出及证券投资以外来自投资活动的其他现金流量较小。因此，这一定义非常接近于经营活动现金净流量减资本支出的数值。又如，RJR Nabisco投资控股公司在其年报是这样定义的：自由现金流量等于经营活动现金净流量减资本

支出及支付的优先股股利。

根据其理论方法阐述的严密性和我国上市公司信息披露的具体情况，笔者在本文中比较赞同科普兰对自由现金流量的计算方法，即“自由现金流量等于企业的税后净营业利润加上折旧及摊销等非现金支出，再减去追加的营运资本和在厂房设备及其他资产方面的资本支出”。下一节对此将有详细的说明。

自由现金流量=（税后净营业利润+折旧及摊销）-（资本支出+营运资本增加）

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作者：罗云? 来源：? 中国利率网? 2008-3-28 20:58:03

第二节自由现金流量的涵义

公司作为企业的一种组织形式，设立的资本来源有两部分：一部分是股权投资者（股东）对企业的投入即权益资本；另一部分是来自债权人的债务资本。债务资本主要是向银行或其他非银行金融机构借入的长短期借款和发行的公司债券。企业通过债务方式获得的资本与通过股东投入及

留存的方式获得的资本虽然来源有别，但在企业生产经营中发挥的作用是相同的。比如都可用于购买材料设备或是支付工资费用。因此公司所产生的现金流量在扣除对库存、厂房设备等资产所需的投入及缴纳税金后，其余额应属于股东和债权人，应提供给公司资本的所有供应者。这部分剩余现金流量就是自由现金流量。应该看到的是，利息费用是属于债权人的自由现金流量，尽管它作为费用从收入中扣除。因此仅在计算股权自由现金流量时要扣除利息费用，而在计算公司自由现金流量时则不能扣除。由此可见，采用科普兰所述的定义比其他学者要科学严谨一些。自由现金流量=股权自由现金流量+债权自由现金流量

正如本文所采用的自由现金流量的计算方法所述，自由现金流量的数值可通过对会计科目的调整而得。

自由现金流量=（税后净营业利润+折旧及摊销）-（资本支出+营运资本增加）

企业持续发展靠的是其具有核心竞争力的产品或服务。在其持续的、主要的或核心的业务中产生的营业利润（Operating Income）才是保证企业不断发展的源泉。而因非经营性项目（Nonoperating Items）所产生的非经常性收益并不能反映企业持久的盈利能力和可持续发展能力。此外，由于营业利润是企业的核心收益，具有持续性，投资者可以据此预测企业未来的盈利能力及判断企业的可持续发展能力；而非经常性收益与企业正常经营无关，具有一次性的特点，缺乏稳定性，投资者无法通过它预测企业未来的发展前景。税后净营业利润即扣除实付所得税税金之后的营业利润，也就是扣税之后的息税前利润（Earning Before Interest and Tax, EBIT）。另外，考虑到我国上市公司为了达到某种目的往往通过非正常营业活动，尤其是增加投资收益来操纵利润，使得利润的含金量大打折扣，因此，作为列入投资收益的利息收入和股利收入也最好是不在自由现金流量的计算范围之内。而且，当计算自由现金流量采用上市公司合并会计报表数据时，母子公司之间的投资活动作为内部会计事项而相互抵销（在第2章中将有详

细的说明）。由此可见，采用科普兰所述的定义比其他学者要实用一些。当然，营业利润与利得的区分在很大程度上依企业业务性质而定。对于一个工商企业来说，对外投资形成的债券利息收入和股利收入就属于利得。而对于一个金融保险类公司而言，情况就恰恰相反了。

非现金支出包括固定资产折旧、无形资产及其他资产等的摊销。企业用现金购买固定资产，固定资产的价值在使用中逐步减少，减少的价值额称为折旧费。利润是根据收入减全部费用来计算的。折旧不是本期的现金支出，却是本期的费用。因此，折旧是现金的另一种来源。只不过折旧还同时使固定资产的价值减少。摊销指的是无形资产、待摊费用等的摊销。它们跟折旧一样不是当期的现金支出，却从当期的收入中作为费用扣除，同样也应加回去。

由于固定资产的价值在使用过程中逐渐减少，要维持公司正常运转就必须进行物业厂房设备等

资产方面的再投入。资本支出不光是指购置固定资产，还包括无形资产及其他营业性资产的支

出。更进一步，企业要快速成长，就更要求不断更新设备、技术和工艺，也就是要投入更多更好的物质资源。因此股东通常不能将公司产生的现金流量全部提取，而必须将其中一部分或全部用于再投资，来获取各种生产资源以维持公司正常运转或扩大经营规模高速成长。

企业营业收入的增加往往伴随着库存、应收款项的增加。而且，因为库存、应收款项的增加而占用的资金不能用作他途，所以它的变化会影响公司的现金流量。营运资本的变化反映了库存、应收应付项目的增减。值得注意的是，公司日常经营所需范围之外的现金（包括企业的库存现金、各种形式的银行存款等）或有价证券的增加所导致的营运资本的增加是不在追加营运资本之列的。作为一种正常经营活动，企业都要持有一些现金或有价证券（仅指现金等价物）为日常经营所需。然而，有些公司将现金或有价证券作为储藏多余资金的一种方式。这些超常持有的现金或有价证券（Surplus Cash and Securities）通常与公司的经营没有直接的联系，有别于为日常所需而持有的现金或现金等价物。

至于自由现金流量也可经对经营活动现金净流量与资本支出调整而得的缘由，这可从现金流量表的编制上找原因。编制现金流量表时经营活动现金净流量的列报方法有两种：一是直接法，二是间接法。所谓直接法是指通过现金收入和现金支出的主要类别来反映来自企业经营活动的现金流量。所谓间接法是指以本期净收益为起算点，调整不涉及现金的收入、费用、非常项目收支以及应收应付等项目的增减变动，据此计算经营活动现金净流量。采用间接法将净利润调节为经营活动的现金流量时，需要调整的项目有四大类：（1）实际没有支付现金的费用，如折旧及摊销；（2）实际没有收到现金的收益；（3）不属于经营活动的损益，如处置地产、厂房设备的损失等；（4）经营性资产和负债的变化。（2）和（4）均反映在营运资本的增减变动上。

具体项目调整如下：

公式1.9

经营活动现金净流量 =净收益+折旧及摊销-非常项目引起的收入（减：损失）+会计政策变更

的累积影响额+递延所得税-经营性资产的增加+经营性负债的减少

或者描述为：

经营活动现金净流量=持续经营活动净收益+递延款项-[ 非常项目导致的收入（减：损失）-会计变更的累积影响额]×所得税率+折旧、摊销及减损准备-营运资本增加

公式1.10

经营活动现金净流量=税后净营业利润+[ 利息收入-利息支出+股利收入+非常项目导致的收入（减：损失）-会计变更的累积影响额]×所得税率+折旧、摊销及减损准备-营运资本增加

故得：

公式11

自由现金流量=（税后净营业利润+折旧及摊销）-（营运资本增加+资本支出）

或者描述为：

自由现金流量= 经营活动现金净流量-资本支出

- [ 利息收入-利息费用+股利收入+非常项目导致的收入（减：损失）-会计变更的累积影响额]×所得税

率

因此，自由现金流量可以近似地认为是经营活动现金净流量与资本支出之差。如果再考虑到要加上随意支出，便是汉克尔计算自由现金流量的方法。

须说明的是，美国在现金流量表的编制上关于收到的股利和利息以及支付的利息处理上与我国存在一些差异。见表1.1。

表1.1

事项现金流量活动分类

美国中国

收到的股利经营活动投资活动

支付的股利筹资活动筹资活动

收到的利息经营活动投资活动

支付的利息经营活动筹资活动

而且，美国利润表中列示的净收益不仅包括本年盈利还包括会计政策变更对以前年度的累积影响额。我国净利润则仅包括本期盈利，会计政策变更对以前年度的累积影响额通过调整未分配利润加以反映。

同时也应该看到，自由现金流量是企业通过持续经营活动创造出来的财富。通过向股东增发新股、向银行等债权人发新债所获得的资金是不增加自由现金流量的。只有投入正常经营活动产生的现金流量才能增加自由现金流量的数值。同样向股东派发股利或采取股票回购的形式以及偿还债务本金利息也是不直接影响自由现金流量数值变化的，这些举措只是从另一个方面反映自由现金流量的使用情况。类似地，诸如固定资产变卖处置等其他因非经营性项目所引起的现金流量的增减也是不在自由现金流量的计算范围之列的，因为这些现金流量的产生不是来自持续

经营活动。从资金来源恒等于资金使用上看，有：税后净营业利润+折旧、摊销及减损准备+通过举债方式收到的净现金+通过发行股票方式收到的净现金+非营业活动产生的现金流量=支付的股

息+支付的利息费用+资本支出+营运资本增加+

超常持有的现金或有价证券的增加

则有：

公式12

自由现金流量=（税后净营业利润+折旧、摊销及减损准备）-（营运资本增加+资本支出）

或描述为：

自由现金流量=支付的股息+支付的利息费用+超常持有的现金或有价证券的增加-通过举债方式收到的净现金-通过发行股票方式收到的净现金-非营业活动产生的现金流量

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第三节自由现金流量的现实意义

自由现金流量的作用除了体现在它是公司价值

评估体系中最为重要的环节之一外，其在衡量公司经营业绩及投资价值上的表现更是优于净利润、市盈率、经营活动现金净流量等指标。

在大量的证券研究报告、新闻文章上经常会用到利润这一指标来评价公司经营业绩好坏以及是否有投资价值。同时还衍生出诸如市盈率、每股收益、净资产收益率等指标。但利润是可以被操纵的，或者被称之为盈余管理（Earnings Management）。这几乎成了一个公开的秘密。在我国，上市公司中利润操纵的现象表现得尤其突出。蒋义宏、魏刚（1998）通过对“上市公司是否有操纵ROE（净资产收益率）的行为”作的实证分析表明：“至少在1996年度和1997年度ROE10％左右的上市公司中存在着ROE操纵现象，在1997年度更是达到了登峰造极的地步”。阎达五、王建英（1999）在一份实证研究报告中也指出：上市公司利用非营业活动提高净利润，通过虚假销售、提前确认销售或有意扩大赊销范围调整利润总额，对已经发生的费用或损失推迟确认以及利用关联交易调整利润，使得与净收益或利润总额有关的指标表现

如何根据财务报表快速编制一份现金流量表

如何根据财务报表快速编制一份现金流量表 一、确定补充资料的“现金及现金等价物的净增加额” 现金的期末余额＝资产负债表“货币资金”期末余额； 现金的期初余额＝资产负债表“货币资金”期初余额； 现金及现金等价物的净增加额＝现金的期末余额－现金的期初余额。 一般企业很少有现金等价物，故该公式未考虑此因素，如有则应相应填列。 二、确定主表的“筹资活动产生的现金流量净额” 1．吸收投资所收到的现金 ＝（实收资本或股本期末数－实收资本或股本期初数）＋（应付债券期末数－应付债券期初数） 2．借款收到的现金 ＝（短期借款期末数－短期借款期初数）＋（长期借款期末数－长期借款期初数） 3．收到的其他与筹资活动有关的现金 如投资人未按期缴纳股权的罚款现金收入等。 4．偿还债务所支付的现金 ＝（短期借款期初数－短期借款期末数）＋（长期借款期初数－长期借款期末数）（剔除利息）＋（应付债券期初数－应付债券期末数）（剔除利息） 5．分配股利、利润或偿付利息所支付的现金 ＝应付股利借方发生额＋利息支出＋长期借款利息＋在建工程利息＋应付债券利息－预提费用中“计提利息”贷方余额－票据贴现利息支出 6．支付的其他与筹资活动有关的现金 如发生筹资费用所支付的现金、融资租赁所支付的现金、减少注册资本所支付的现金（收购本公司股票，退还联营单位的联营投资等）、企业以分期付款方式购建固定资产，除首期付款支付的现金以外的其他各期所支付的现金等。 三、确定主表的“投资活动产生的现金流量净额” 1．收回投资所收到的现金 ＝（短期投资期初数－短期投资期末数）＋（长期股权投资期初数－长期股权投资期末数）＋（长期债权投资期初数－长期债权投资期末数） 该公式中，如期初数小于期末数，则在投资所支付的现金项目中核算。 2．取得投资收益所收到的现金 ＝利润表投资收益－（应收利息期末数－应收利息期初数）－（应收股利期末数－应收股利期初数） 3．处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现金净额 ＝“固定资产清理”的贷方余额＋（无形资产期末数－无形资产期初数）＋（其他长期资产期末数－其他长期资产期初数）4．收到的其他与投资活动有关的现金 如收回融资租赁设备本金等。 5．购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金 ＝（在建工程期末数－在建工程期初数）（剔除利息）＋（固定资产期末数－固定资产期初数）＋（无形资产期末数－无形资产期初数）＋（其他长期资产期末数－其他长期资产期初数） 上述公式中，如期末数小于期初数，则在处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现金净额项目中核算。 6．投资所支付的现金 ＝（短期投资期末数－短期投资期初数）＋（长期股权投资期末数－长期股权投资期初数）（剔除投资收益或损失）＋（长期债权投资期末数－长期债权投资期初数）（剔除投资收益或损失） 该公式中，如期末数小于期初数，则在收回投资所收到的现金项目中核算。 7．支付的其他与投资活动有关的现金 如投资未按期到位罚款。

自由现金流的计算

自由现金流的计算 巴菲特用什么来估值？自由现金流! 所以，只要解决了自由现金流的问题，就可以轻松应用巴菲特式的估值方法! 但是，现行的财务报告中没有现成的自由现金流的数据，这成了许多价值投资者对用自由现金流估值望而却步的主要原因。笔者参考了许多资料及其他价值投资者的心得，结合自己的一点体会，得出结论： 自由现金流数据其实可以轻松获得! 自由现金流分为公司自由现金流(FCFF)和股权自由现金流(FCFE)，FCFF的经济意义是：归属于股东与债权人的最大现金流；FCFE即是归属于股东的最大现金流。 其原始的公式为： 公司自由现金流量（FCFF） =（税后净利润 + 利息费用 + 非现金支出）- 营运资本追加 - 资本性支出 很多人就是被这个横跨三大财务报表的公式所吓晕，由此认定自由现金流过于复杂且莫衷一是。我的意见是，鉴于财务核算过程的繁杂，应该立足于公司财报提供的“现金流量表”来获得相关数据而不是亲自摘取数据来计算自由现金流，因为亲自摘取数据反而会挂一漏万。 通过查看“现金流量表”的附注：《将净利润调节为经营活动现金流量》，我们可以明确得出结论： FCFF=（税后净利润 + 利息费用 + 非现金支出）-营运资本追加-资本性支出 = 经营活动产生的现金流量净额-资本性支出 这个结论我查看了相关的资料，目前还没有人提出太多质疑。但这里还有两个问题需要探讨： 一、关于资本性支出一项 多数人只考虑固定资产的现金净流出，忽略投资的现金净流出，其实对于以投资为主的控股型公司及金融公司，投资的现金净流出才是大头。所以应该以投资活动产生的现金金流量净额作为资本支出的指标（净流出额为负值） 所以：FCFF＝经营活动产生的现金流量净额+投资活动产生的现金流量净额

上市公司现金流量的质量分析【开题报告】

开题报告 上市公司现金流量的质量分析 一、立论依据 1.研究意义、预期目标 研究意义： 总结诸多企业的经营效果和经营成果，财务无疑是企业的心脏，现金无疑是企业的血液。通过观察一个企业的现金流量的质量可以在很大程度上决定财务管理的也预测和决策。所以管理好企业的财务显得尤其重要的。目前，在我国的企业中现金流量并没有得到合理的管理。例如在营过程中出现现金短缺或现金盈余。在筹资过程中出现不能及时筹集到需要的现金。在投资方面出现现金不平衡，或是有现金没有合理的投资机会或是没现金有绝佳的投资机遇等。所有的这些不平衡都表明企业的现金质量管理不够完善。所以，研究企业的现金质量是一个亟待解决的问题。 预期目标： 通过对现金流量的质量分析，找出企业现金流量存在哪些问题，找出解决的方案可以帮助企业衡量财务弹性。让企业的财务的处于动态平衡之中。能在企业在需要资金的时候可以马上筹集到，在不需要的时候可以有合理的投资。另外，研究企业的现金流质量，可以帮助企业做财务预测和决策。在分析中往往需要结合三大报表，通过偿债能力，获利能力，营运能力和长期发展能力等财务指标分析企业的潜在能力和未来的发展趋势。 2.国内外研究现状 国内现状： 国内对现金流的研究比较专一，一般都是通过现金流量表的设计结构及设计原理上分析现金流量的质量。企业中，现金流量有三部分组成，经营活动产生的现金流，投资活动产生的现金流和筹资活动产生的现金流。这三部分产生的现金流会对现金流量产生影响。对现金流量质量也是有经营产生、投资、筹资，汇兑损益等活动产生。比如，应收账款、预收账款、应付账款、预付账款，存货的购买，投资的支出，筹资的现金回流。所以，通过这三部分产生的现金流分析，可以对企业现金流的质量做定性和定量的评估，进而对企业的决策产生影响。 结合企业的发展状况从经营活动产生的现金流，投资活动产生的现金流，筹资活动产生的现金流三方面分析。（1）经营活动产生的现金流分析。国内学者赵胜等（2003）的普遍观点认为，现金净流量是指现金流入量与现金流出量

资产负债表利润表现金流量表3大财务报表之间的关系

公司的财务报表多种多样，可分为基本财务报表和附表两大部分。基本财务报表包括资产负债表、损益表和现金流量表三大报表，它们从不同角度所反映的公司财务会计信息。这三张报表之间存在者一定的勾稽关系。"资产=负债+股东权益"，这个等式是编制资产负债表的主要依据。"利润=收入-成本费用"这一等式是编制利润表的基本原理。第三个等式"资产=负债+股东权益+(收入-成本费用)"，这一等式揭示了资产负债表与利润表之间的关系。 资产负债与利润表最简单的关系就是利润表的附表，利润分配表中的"未分配利润"项所列数字，等于资产负债表中"未分配利润"项数字。除了这一简单的对等外，还有什么呢?由会计等式三可以看出，收入与成本费用之差利润并不是一个虚无的数字，它最终要表现为资产的增加或负债的减少。这也就是两个表之间深层次的联系。公司很多的经济业务不仅会影响到公司的资产负债表，也会影响到公司的利润表。比如公司将销售业务收入不记?quot;主营业务收入"而记入公司的往来账项，如"应收账款"贷方，这样在资产负债表上反映出应收账款有贷方金额，同时隐瞒收入，使利润表净利润减少，未分配利润减少，回过来又影响资产负债表的"未分配利润"项目。对于投资者而言，在了解了简单的对应关系之后，通晓这一深层次的联系是很有必要的。 现金流量表与资产负债表、利润表的关系主要表现在现金流量的编制方法之中。现金流量表的一种编制方法是工作底稿法，即以工作底稿为手段，以利润表和资产负债表数据为基础，对每一项目进行分析并编制调整分录，从而编制出现金流量表。现金流量表与其他两个报表之间的勾稽关系也较为复杂而隐蔽，需要投资者在深入了解三个报表的基础上才能理解其中的关系。 在实际分析中，光凭三个报表之间的关系就对公司的生产经营下个结论，未免会有些唐突，在分析过程中，还必须有效地利用其他分析工具，才能形成正确的结论。对于会计报表的使用者而言，可以通过分析会计报表之间的勾稽关系，对公司的生产经营有一个总体了解。 高顿财务培训财务报表相关课程推荐：《财务报表阅读与分析》《企业财务报表阅读与信贷分析》《如何合并企业财务报表》

怎样分析上市公司现金流量表

现金流量表是反映上市公司现金流入与流出信息的报表。这里的现金不仅指公司在财会部门保险柜里的现钞，还包括银行存款、短期证券投资、其他货币资金。现金流量表可以告诉我们公司经营活动、投资活动和筹资活动所产生的现金收支活动，以及现金流量净增加额，从而有助于我们分析公司的变现能力和支付能力，进而把握公司的生存能力、发展能力和适应市场变化的能力。 上市公司的现金流量具体可以分为以下5个方面： 1崩醋跃营活动的现金流量：反映公司为开展正常业务而引起的现金流入量、流出量和净流量，如商品收入、出口退税等增加现金流入量，购买原材料、支付税款和人员工资增加现金流出量，等等； 2崩醋酝蹲驶疃的现金流量：反映公司取得和处置证券投资、固定资产和无形资产等活动所引起的现金收支活动及结果，如变卖厂房取得现金收入，购入股票和债券等对外投资引起现金流出等； 3崩醋猿镒驶疃的现金流量：是指公司在筹集资金过程中所引起的现金收支活动及结果，如吸收股本、分配股利、发行债券、取得借款和归还借款等； 4狈浅Ｏ钅坎生的现金流量：是指非正常经济活动所引起的现金流量，如接受捐赠或捐赠他人，罚款现金收支等； 5辈簧婕跋纸鹗罩У耐蹲视氤镒驶疃：这是一类对股民非常重要的信息，虽然这些活动并不会引起本期的现金收支，但对未来的现金流量会产生甚至极为重大的影响。这类活动主要反映在补充资料一栏里，如以对外投资偿还债务，以固定资产对外投资等。 对现金流量表主要从3个方面进行分析： 1毕纸鹁涣髁坑攵唐诔フ能力的变化。如果本期现金净流量增加，表明公司短期偿债能力增强，财务状况得到改善；反之，则表明公司财务状况比较困难。当然，并不是现金净流量越大越好，如果公司的现金净流量过大，表明公司未能有效利用这部分资金，其实是一种资源浪费。 2毕纸鹆魅肓康慕峁褂牍司的长期稳定。经营活动是公司的主营业务，这种活动提供的现金流量，可以不断用于投资，再生出新的现金来，来自主营业务的现金流量越多，表明公司发展的稳定性也就越强。公司的投资活动是为闲置资金寻找投资场所，筹资活动则是为经营活动筹集资金，这两种活动所发生的现金流量，都是辅助性的，服务于主营业务的。这一部分的现金流量过大，表明公司财务缺乏稳定性。 3蓖蹲驶疃与筹资活动产生的现金流量与公司的未来发展。股民在分析投资活动时，一定要注意分析是对内投资还是对外投资。对内投资的现金流出量增加，意味着固定资产、无形资产等的增加，说明公司正在扩张，这样的公司成长性较好；如果对内投资的现金流量大幅增加，意味着公司正常的经营活动没有能够充分吸纳现有的资金，资金的利用效率有待提高；对外投资的现金流入量大幅增加，意味着公司现有的资金不能满足经营需要，从外部引入了资金；如果对外投资的现金流出量大幅增加，说明公司正在通过非主营业务活动来获取利润。 随机读管理故事：《黄蜂和蜜蜂》 有一些没主的蜂蜡被发现，黄蜂想认领走，但蜜蜂不答应。细腰蜂受理了这个案子，它也难辨其中的真假。证人说，它曾看到一些昆虫，深褐色，身子比较长，样子像蜜蜂，它们扇动着翅膀，围绕在蜂蜡周围。但这些证词并不能证明什么，因为其特征也适用于黄蜂。这个案子调查了半年，没有任何结果。最后，一只聪明的蜜蜂提出了个好建议，它说：案子进行了半年，却丝毫没有任何进展，蜂蜡再不处置将会变质。我想让黄蜂和我们一起去采蜜，看看谁能用这么好的甜浆造出如此漂亮的房。黄蜂拒绝了这个合理的要求，因为凭借它掌握的本领，是不可能办到的。经过简单的推理，细腰蜂把蜂蜡判给了蜜蜂。小寓言大智慧：人们往往将一件简单的事情看得特别复杂。如果你勤于思考的话，你会发现，一件看似复杂的事情其实很容易解决。

现金流量表的五大财务分析指标

现金流量表的五大财务分析指标 （一）偿债能力分析 在分析企业偿债能力时，首先要看企业当期取得的现金收入在满足生产经营所需现金支出后，是否有足够的现金用于偿还到期债务。在拥有资产负债表和利润表的基础上，可以用以下两个比率来分析： 1.短期偿债能力=经营活动现金流量净额/流动负债。 经营活动现金流量净额与流动负债之比，这个指标是债权人非常关心的指标，它反映企业偿还短期债务的能力，是衡量企业短期偿债能力的动态指标。其值越大，表明企业的短期偿债能力越好，反之，则表示企业短期偿债能力差。 2.长期偿债能力=经营活动现金流量净额/总负债。 经营活动现金流量净额与企业总债务之比，反映企业用经营活动中所获现金偿还全部债务的能力，比率越高，说明偿还全部债务的能力越强。 以上两个比率值越大，表明企业偿还债务的能力越强。但是并非这两个比率值越大越好，这是因为现金的收益性较差，若现金流量表中“现金增加额”项目数额过大，则可能是企业现在的生产能力不能充分吸收现有资产，使资产过多地停留在盈利能力较低的现金上，从而降低了企业的获利能力。 这需要说明一点，就是在这里分析偿债能力时，没有考虑投资活动和筹资活动产生的现金流量。因为企业是以经营活动为主，投资活动与筹资活动作为不经常发生的辅助理财活动，其产生的现金流量占总现金流量的比例较低，而且如果企业经营活动所取得的现金在满足了维持经营活动正常运转所必须发生的支出后，其节余不能偿还债务，还必须向外筹措资金来偿债的话，这说明企业已经陷入了财务困境，很难筹措到新的资金。即使企业向外筹措到新的资金，但债务本金的偿还最终还取决于经营活动的现金流量。 （二）支付能力分析 1.支付股利的能力=经营活动现金流量净额/流通在外的普通股股数。

(完整版)中国上市公司自由现金流量的计算

1 自由现金流量总论 § 1.1 自由现金流量的提出 自由现金流量最早是由美国西北大学拉巴波特（Alfred Rappaport）、哈佛大学詹森等学者于20世纪80年代提出的一个全新的概念。如今它在西方公司价值评估中得到了非常广泛的应用。简单地讲，自由现金流量就是企业产生的在满足了再投资需要之后剩余的现金流量。这部分现金流量是在不影响公司持续发展的前提下可供分配给企业资本供应者的最大现金额。 为自由现金流量概念的提出开思想先河的是美国学者莫迪格利尼（Franco Modigliani）和米勒（Mertor Miller）。他们（1958）提出的关于资本结构的MM理论重新诠释了企业目标是价值最大化，并非新古典经济学所述的“利润最大化”。他们（1961）还首次阐述了公司价值和其他资产价值一样也取决于其未来产生的现金流量的思想，并通过建立米勒——莫迪格利尼公司实体价值评估公式对公司整体价值（Business Valuation）进行评估。 受益于他们的思想，西北大学的拉巴波特教授（1986）构建了拉巴波特价值评估模型（Rappaport Model），并通过创办ALCAR公司将其价值评估理论付诸于实际应用。在其模型中，拉巴波特确立了五个决定公司价值的重要价值驱动因素：销售和销售增长率；边际营业利润；新增固定资产投资；新增营运资本；资本成本。并通过这些价值驱动因素而对公司现金流入和流出进行预测。现金流入来自于企业的经营，是税后现金流量，但是在支付融资借款利息之前（即不扣减利息费用）。现金流出是因为增加了固定资产和营运资本投资。在扣除现金流出后的税后现金流量净值被称之为公司自由现金流量。然后通过对未来自由现金流量贴现得出目标公司价值。 （1.1） （1.2） 式中：FCF—自由现金流量 S—年销售额 g—销售额年增长率 p—销售利润率 T—所得税率 F—销售额每增长1元所需追加的固定资产净投资（即固定资产投资扣除折旧） W—销售额每增长1元所需追加的营运资本投资

根据财务报表编制现金流量表是怎么做的

根据财务报表编制现金流量表是怎么做的 一、确定补充资料的“现金及现金等价物的净增加额” 现金的期末余额=资产负债表“货币资金”期末余额; 现金的期初余额=资产负债表“货币资金”期初余额; 现金及现金等价物的净增加额=现金的期末余额-现金的期初余额。 一般企业很少有现金等价物，故该公式未考虑此因素，如有则应相应填列。 二、确定主表的“筹资活动产生的现金流量净额” 1。吸收投资所收到的现金 =实收资本或股本期末数-实收资本或股本期初数+应付债券期末数-应付债券期初数 2。借款收到的现金 =短期借款期末数-短期借款期初数+长期借款期末数-长期借款期初数 3。收到的其他与筹资活动有关的现金 如投资人未按期缴纳股权的罚款现金收入等。 4。偿还债务所支付的现金 =短期借款期初数-短期借款期末数+长期借款期初数-长期借款期末数剔除利息+应付债券期初数-应付债券期末数剔除利息 5。分配股利、利润或偿付利息所支付的现金 =应付股利借方发生额+利息支出+长期借款利息+在建工程利息+应付债券利息-预提费用中“计提利息”贷方余额-票据贴现利息支出 6。支付的其他与筹资活动有关的现金 如发生筹资费用所支付的现金、融资租赁所支付的现金、减少注册资本所支付的现金收购本公司股票，退还联营单位的联营投资等、企业以分期付款方式购建固定资产，除首期付款支付的现金以外的其他各期所支付的现金等。 三、确定主表的“投资活动产生的现金流量净额” 1。收回投资所收到的现金

=短期投资期初数-短期投资期末数+长期股权投资期初数-长期股权投资期末数+长期债权投资期初数-长期债权投资期末数 该公式中，如期初数小于期末数，则在投资所支付的现金项目中核算。 2。取得投资收益所收到的现金 =利润表投资收益-应收利息期末数-应收利息期初数-应收股利期末数-应收股利期初数 3。处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现金净额 =“固定资产清理”的贷方余额+无形资产期末数-无形资产期初数+其他长期资产期末数-其他长期资产期初数 4。收到的其他与投资活动有关的现金 如收回融资租赁设备本金等。 5。购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金 =在建工程期末数-在建工程期初数剔除利息+固定资产期末数-固定资产期初数+无形资产期末数-无形资产期初数+其他长期资产期末数-其他长期资产期初数 上述公式中，如期末数小于期初数，则在处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现金净额项目中核算。 6。投资所支付的现金 =短期投资期末数-短期投资期初数+长期股权投资期末数-长期股权投资期初数剔除投资收益或损失+长期债权投资期末数-长期债权投资期初数剔除投资收益或损失 该公式中，如期末数小于期初数，则在收回投资所收到的现金项目中核算。 7。支付的其他与投资活动有关的现金 如投资未按期到位罚款。 四、确定补充资料中的“经营活动产生的现金流量净额” 1、净利润 该项目根据利润表净利润数填列。 2、计提的资产减值准备 计提的资产减值准备=本期计提的各项资产减值准备发生额累计数

应用文-上市公司盈利、现金流量与价值创造能力比较

上市公司盈利、现金流量与价值创造能力比较 ' 内容摘要：公司盈利能力主要反映企业经营业务创造利润的能力，现金流量能力主要反映公司经营业务利润带来经营活动现金流量的能力。而价值创造能力指标EVA和REVA则是以股东财富最大化为目标，考察的是企业的营运利润是否足以抵偿所有资本包括股权资金的机会成本。本文对此三方面的能力指标进行了对比分析。 关键词：盈利能力现金流量能力价值创造能力 增加值 盈利能力分析 传统的财务分析主要是从公司的偿债能力、盈利能力、营运能力、 能力四个方面来考核企业的整体财务状况，而盈利能力可以说是这四个方面的指标中最重要的一类。“上市公司盈利是永恒的话题”，公司盈利能力主要反映企业经营业务创造利润的能力，它一方面直接表现为企业实现利润的多少和利润的稳定程度，另一方面也通过企业投入资金的收益能力或企业资产周转和消耗的盈利能力等经济效益指标反映出来。我们主要利用成本费用净利率、主营业务利润率、销售净利率、总资产净利率、每股盈余、净资产收益率等经济效益指标来分析。成本费用净利率反映企业每付出单位成本费用所取得利润的大小，也可判断企业对成本费用的控制能力。主营业务利润率指标剔除了其他业务、投资和营业外收支的影响，反映企业主营业务本身的获利能力和竞争能力。只有主营业务发展稳健，企业才能实现净利润的可持续增长，才能在激烈的市场竞争中取胜。每股收益反映发行在外的普通股每股获取收益的能力，它是上市公司的年报指标。净资产收益率，也称为股东权益报酬率，即资本金净利率，主要反映企业经营业务创造利润的能力，是衡量投资者（股东）资本金收益能力的重要指标，一直是投资者和 者关注的重点。同时也是杜邦分析体系的核心指标，可以将其分解为权益乘数、销售净利率、资产周转率等分别反映偿债能力、盈利能力和营运能力方面的指标具体分析。 尽管以盈利为核心的评估指标能在一定程度上反映公司的经营状况，具有较大作用，但它也容易受公司高层管理者利润粉饰或操纵的影响。从而对投资者正确评估公司价值以作出正确的投资决策，产生干扰，对投资者的利益造成损失。 现金流量能力分析 公司的现金流量能力主要反映企业经营业务利润带来经营活动现金流量的能力，能从另一个角度反映上市公司盈利能力以及盈利质量高低。由于现金流量同盈利能力指标相比受估算和分摊的影响较小，因此公司的现金流量能力分析，可以一定程度上检验上市公司是否有盈余粉饰和操纵现象，识别盈利能力强弱的真伪。这也是近些年来，现金流量表以及现金流量能力分析日益备受关注的原因之一。盈利能力指标是以权责发生制为基础的；而现金流量分析则是以现金收付实现制为基础的。一般而言，收入增加迟早会带来现金的流入，费用的增加迟早会带来现金的流出。因此，如果公司盈利较好，应该也有较好的现金流入，特别是较好的营业现金流量。我们主要利用营业现金流量、主营业务收入现金含量和自由现金流量等指标来分析，并将其与盈利能力指标对比分析。如果盈利能力和现金流量能力都较好，说明盈利能力有其营业现金流量作为保障，其盈利质量较好。而通过利润操纵而显示较高的盈利水平，一般是没有营业现金流入作保障的。 营业现金流量是指公司正常经营活动所发生的现金流入和现金流出之间的净额。主营业务收入现金含量反映主营业务收入带来营业活动现金流量的多少，其指标越高，表明主营业

自由现金流的价值评估

自由现金流价值评估 财务理论（二） 凯兹瑞纳·理崴伦 2003.4.2

价值评估工具 ◆ 为了在相互排斥的项目之间配置资本，管理者一项重要的工作是理解价值评估的运用： ☆ 项目A是否是相对最好的项目？ ☆ 项目A优于项目B？ ☆ 项目的形式A是否优于修改的形式A′ ◆ 价值评估和最终的资本预算过程一般涉及到许多因素，一些因素是标 准的，一些是非标准的（经验，难以标准化的信息，政策等）。 ◆ 我们将重点介绍价值评估的财务工具

价值评估工具（续） ◆ 这些工具为管理者提供了“评分”的量化技巧，帮助决策过程。 ◆ 这些工具以现代财务理论为基础，主要讨论现金流、时间和风险。 ◆ 所有工具（经常极有可能）以简化的公司模型为基础： ☆ 技术上的限制（现在很少受计算机的限制） ☆ 多样性 ☆ 可以理解和进行讨论

如何评估一个项目（公司） ◆ 计算净现值（NPV） ☆ 预测未来的现金流 ☆ 预测每一次现金流的适度贴现率 ☆ 计算NPV ◆ 查阅可相互比较项目的价格 ◆ 选用可替代的标准（如，内部收益率，回报率方法） ☆ 作为使用者，你需要接受使用这些工具的培训

相互比较法 ◆ 假设你需要评估一家向公众公司转化的私有公司的价值 ☆ 折旧及摊销前的盈余EBITDA = 10亿（美元） ☆ 相似的公众公司市盈率（P/E）= 10 ☆ 你评估的首次公开发售100亿美元公司的价值 ◆ 隐含的假设是什么？ ☆ 假设P = E/(r - g) ☆ 有，P/E = 1/(r - g) ☆ 那么，我们假设 ·未来的收益以一个稳定的增长率永恒增长 ·两个公司有相同的增长率和贴现率

现金流量表是财务报表的三个基本报告之一

现金流量表是财务报表的三个基本报告之一，反映企业一定会计期间（一般指一月，一季，一年）的现金流入和流出的财政报告。随着科技的发展，企业经营的扩展与复杂化，对财务资讯的需求日见增长，报道企业资金动向的现金流量表越来越受到企业经营者的重视，将之列为必备的财务报表。 现金流量表是以收付实现制为编制基础，反映企业在一定时期内现金收入和现金支出情况的报表。对现金流量表的分析，既要掌握该表的结构及特点，分析其内部构成，又要结合损益表和资产负债表进行综合分析，以求全面、客观地评价企业的财务状况和经营业绩。现金流量表分为主表和附表（即补充资料）两大部分。主表的各项目金额实际上就是每笔现金流入、流出的归属，而附表的各项目金额则是相应会计账户的当期发生额或期末与期初余额的差额。附表是现金流量表中不可或缺的一部分。一般情况下，附表项目可以直接取相应会计账户的发生额或余额。在这里，向大家介绍一种快速编制现金流量表的方法，主要依据资产负债表和利润表及总账和明细账等相关数据编制。 一、确定补充资料的“现金及现金等价物的净增加额” 现金的期末余额=资产负债表“货币资金”期末余额；现金的期初余额=资产负债表“货币资金”期初余额；现金及现金等价物的净增加额=现金的期末余额-现金的期初余额。 一般企业很少有现金等价物，故该公式未考虑此因素，如有则应相应填列。 二、确定主表的“筹资活动产生的现金流量净额” 1.吸收投资所收到的现金=（实收资本，股本，应付债券）（期末数-期初数） 2.借款收到的现金=（短期借款，长期借款）（期末数-期初数） 3.收到的其他与筹资活动有关的现金：如投资人未按期缴纳股权的罚款现金收入等。 4.偿还债务所支付的现金=（短期借款，长期借款，应付债券）（期初数-期末数）（不包括利息） 5.分配股利、利润或偿付利息所支付的现金=应付股利借方发生额+（长期借款，在建工程，应付债券）利息支出-预提费用中“计提利息”贷方余额-票据贴现利息支出 6.支付的其他与筹资活动有关的现金：如发生筹资费用所支付的现金、融资租赁所支付的现金、减少注册资本所支付的现金（收购本公司股票，退还联营单位的联营投资等）。 三、确定主表的“投资活动产生的现金流量净额” 1.收回投资所收到的现金=（短期投资，长期股权投资，长期债权投资）（期初数-期末数）该公式中，如果期初数小于期末数，则在投资所支付的现金项目中核算。 2.取得投资收益所收到的现金=利润表投资收益-（应收利息，应收股利）（期末数-期初数） 3.处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现金净额=“固定资产清理”的贷方余额+（无形资产，其他长期资产）（期末数-期初数） 4.收到的其他与投资活动有关的现金：如收回融资租赁设备本金等。 5.购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金=（在建工程，固定资产，无形资产，其他长期资产）（期末数-期初数）（不包括利息）该公式中，如期末数小于期初数，则在处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现金净额项目中核算。

自由现金流

自由现金流量＝（税后净营业利润＋折旧及摊销）－（资本支出＋营运资本增加）自由现金流量＝税后净营业利润－营运资本净增加－资本净支出 自由现金流量＝（主营业务收入–主营业务成本–营业税金及附加–管理费用–营业费用＋经营租赁内含利息） ×（1 －所得税率）＋递延税款的增加 －（货币资金＋应收票据＋应收账款＋其他应收款＋预付账款＋存货＋待摊费用）＋（应付票据＋应付帐款＋预收帐款＋应付工资＋应付福利费＋应交税金＋其他应付款＋预提费用）＋（计提的坏账准备＋计提的存货跌价准备＋待摊费用摊销＋提取的预提费用） －（固定资产的本期增加数＋在建工程的本期增加数－在建工程转入固定资产数＋增加的合并价差＋无形资产本期增加数＋长期待摊费用本期增加数）＋（折旧＋无形资产及长期待摊费用的摊销） 自由现金流量应定义为在保证企业正常经营的前提下，由企业的生产经营活动所创造的现金净流量，减去资本性支出（如库存、厂房、设备等）和营运资本增加额的合理投资后，企业能够产生的额外现金流量。这部分现金流是公司的利益相关者可以自由支配的，可以全部用来分配红利或偿还债务而不影响企业的经营。其计算公式如下： 在自由现金流量的计算中，利润采用的是权责发生制，包含有未实际收回的赊销款项，未能真实反映资金的实际情况，因此应该采用经营现金净流量作为计算依据，如果用利润作为计算基础应进行调整；税收是国家通过法律规定，强制企业必须承担的部分支出，不是企业或股东可以自由控制的，因此在计算时应该将税收部分扣除，即在税后计算：企业的原材料价格会变动，物价水平也会波动，企业保持同样的经营水平所需要的营运资本数额会相应发生变化，因此在计算自由现金流量时应该扣除营运资本的增加投入部分；折旧在计算利润时被扣除掉了，但实际上这部分资金并没有被支付出去，而是仍然留在企业内被企业所运用，所以自由现金流量应该包括折旧部分；随意性资本支出不是企业增长所必需的费用支出，指的是经营性现金流出的增长率超过销售成本增长率的那一部分，其重要组成部分就是公司的日常管理费用，这一部分也应属于企业本来可以自由支配的，提出这一点对于加强公司的治理、降低委托代理成本、提高企业盈利具有十分积极的作用，所以自由现金流量应包括随意性资本支出。随意性资本支出表明企业的现金支出并没有与生产销售保持同步增长，通过汉克尔和李凡特的实证研究表明，大多数公司可以削减过量随意支付中的20%而不至于影响公司的发展。 自由现金流量指标的优点和作用 目前的会计报表中已经有了利润和经营现金净流量两个指标，再提出自由现金流量这一概念有什么作用呢?自由现金流量与利润、经营现金净流量两个指标相比较，具有以下几个优点： 1．无风险性。利润的计算采用权责发生制，由于忽略了赊销款的回收风险，有夸大利润的可能。而自由现金流量采用收付实现制，避免了这一风险。 2．反映了资本的时间价值。由于利润在计算过程中采用历史成本原则，忽略了资本的时间价值。自由现金流量则考虑到了资本的连续运动过程，反映了资本的时间价值。 3．减少了主观影响。利润的计算会因折旧、各项摊销的会计计提方法不同而出现较大差异，容易受到人为操纵。自由现金流量反映了企业实际节余和可动用的资金，不受会计方法的影响。 4．有利于企业的长远发展。经营现金净流量未扣除资产更新和营运资本的增加投资，忽视了在通货膨胀条件下折旧并不足以满足资产更新的资本需求的事实。自由现金流量则是以企业的长期稳定经营为前提，在计算时考虑了这两部分需求。

上市公司的现金流分析报告材料

上市公司现金流分析 一．总体分析现金流量结构 总量相同的现金流量在经营活动、投资活动、筹资活动之间分布不同，则意味着不同的财务状况。一般情况下： 1.当经营活动现金净流量为负数，投资活动现金净流量为负数，筹资活动现金净流量为正数时，表明该企业处于产品初创期。在这个阶段企业需要投入大量资金，形成生产能力，开拓市场，其资金来源只有举债、融资等筹资活动。 2.当经营活动现金净流量为正数，投资活动现金净流量为负数，筹资活动现金净流量为正数时，可以判断企业处于高速发展期。这时产品迅速占领市场，销售呈现快速上升趋势，表现为经营活动中大量货币资金回笼，同时为了扩大市场份额，企业仍需要大量追加投资，而仅靠经营活动现金流量净额可能无法满足所需投资，必须筹集必要的外部资金作为补充。 3.当经营活动现金净流量为正数，投资活动现金净流量为正数，筹资活动现金净流量为负数时，表明企业进入产品成熟期。在这个阶段产品销售市场稳定，已进入投资回收期，但很多外部资金需要偿还，以保持企业良好的资信程度。 4.当经营活动现金净流量为负数，投资活动现金净流量为正数，筹资活动现金净流量为负数时，可以认为企业处于衰退期。这个时期的特征是：市场萎缩，产品销售的市场占有率下降，经营活动现金流入小于流出，同时企业为了应付债务不得不大规模收回投资以弥补现金的不足。 二．分析现金盈利能力，把握获利趋势 1.经营现金流量净利率。以现金流量表补充资料中的“净利润”与“经营活动产生的现金净增加额”相比，反映被投资单位年度内每 1 元经营活动现金净流量将带来多少净利润，来衡量经营活动的现金净流量的获利能力。 2.经营现金流出净利率。以“净利润”与“经营活动现金流出总额”相比，反映被投资单位的经营活动的现金投入产出率高低。 3.现金流量净利率。以“净利润”与“现金及现金等价物净增加额”相比，反映被投资单位每实现1 元现金净流量总额所获得的净利润额。 三、分析现金偿付能力，权衡债务隐患 1.现金比率。指“现金及现金等价物期末余额”与“流动负债”的比率。它是所有偿付能力指标（如资产负债率、流动比率、速动比率、现金比率等）中最直接、最现实的指标，它能准确真实地反映出被投资单位流动负债对现金及现金等价物的担保程度。 2.经营现金流量负债率。指“经营活动产生的现金净流量”与“负债总额”的比率，反映被投资单位在一定期间，每 1 元负债由多少经营现金净流量所补充。 3.到期债务偿付率。指“经营活动产生的现金净流量”与“期末到期应付的长短期借款本息”的比率，用以衡量被投资单位用经营活动现金流入净额支付到

现金流量表相关数据分析

现金流量表中相关数据关联性分析（完成稿） 感谢网友的厚爱，本人拙作请大家多多批评，希望抛砖引玉。 现金流量表中财务数据同其他相关报表的关联性分析 -----基于2008年部分上市公司年报财务数据 江苏长青农化股份有限公司马琳 现金流量表的编制一直是企业财务人员难点，如何编制好现金流量表，使表中各相关数据同资产负债表、利润表及附注中相关科目的数据保持一致性、关联性。本文结合最近在深圳证券交易所、上海证券交易所公布的几家上市公司2008年年报中财务数据谈谈本人看法，不 当之处，请专家、同仁指导。 一、现金流量表附表中的资产减值准备数据同资产减值科目附注数据的关联性 分析 关于现金流量表附表中的资产减值准备数据的列示，《企业会计准则讲解2006》500页进行了解释：企业计提的各项资产减值准备，包括在利润表中，属于利润的减除项目，但没有发生现金流出。所以，在将净利润调节为经营活动现金流量时，需要加回。但从已披露的2008年年报中，我们发现也有一部分上市公司会计处理不一致。 上市公司名称资产减值准备现金流量表补充资料中资产减值本年计提本期转回本期转销 浙江海亮股份有限公 司 0 8879682.99 10371526.10 -887968 2.99 利尔化学股份有限公 司 1603673.16 1587222.41 南通江山农药化工股 份 23012778.32 6488060.29 4535013.95 16524718.03 浙江大东南包装公 司 2254087.91 394505.92 4500000 185 9581.99 上海威尔泰工业自动 化 -111852.43 15358.12 -111852.43 荣信电力电子股份有限公 司 13242705.96 194352.49 13048353.

上市公司自由现金流量的计算

1 自由现金流量总论 §1.1 自由现金流量的提出 自由现金流量（Free Cash Flow, FCF）最早是由美国西北大学拉巴波特（Alfred Rappaport）、哈佛大学詹森（Michael Jensen）等学者于20世纪80年代提出的一个全新的概念。如今它在西方公司价值评估中得到了非常广泛的应用。简单地讲，自由现金流量就是企业产生的在满足了再投资需要之后剩余的现金流量。这部分现金流量是在不影响公司持续发展的前提下可供分配给企业资本供应者的最大现金额。 为自由现金流量概念的提出开思想先河的是美国学者莫迪格利尼（Franco Modigliani）和米勒（Mertor Miller）。他们（1958）提出的关于资本结构的MM理论重新诠释了企业目标是价值最大化，并非新古典经济学所述的“利润最大化”。他们（1961）还首次阐述了公司价值和其他资产价值一样也取决于其未来产生的现金流量的思想，并通过建立米勒——莫迪格利尼公司实体价值评估公式对公司整体价值（Business Valuation）进行评估。 受益于他们的思想，西北大学的拉巴波特教授（1986）构建了拉巴波特价值评估模型（Rappaport Model），并通过创办ALCAR公司将其价值评估理论付诸于实际应用。在其模型中，拉巴波特确立了五个决定公司价值的重要价值驱动因素：销售和销售增长率；边际营业利润；新增固定资产投资；新增营运资本；资本成本。并通过这些价值驱动因素而对公司现金流入和流出进行预测。现金流入来自于企业的经营，是税后现金流量，但是在支付融资借款利息之前（即不扣减利息费用）。现金流出是因为增加了固定资产和营运资本投资。在扣除现金流出后的税后现金流量净值被称之为公司自由现金流量。然后通过对未来自由现金流量贴现得出目标公司价值。 （1.1） （1.2）式中：FCF—自由现金流量 S—年销售额 g—销售额年增长率 p—销售利润率 T—所得税率 F—销售额每增长1元所需追加的固定资产净投资（即固定资产投资扣除折旧） W—销售额每增长1元所需追加的营运资本投资 —t时刻目标企业的连续价值 WACC—加权平均资本成本 t—预测期内某一年度 TV—目标企业价值 詹森教授（1986）则是提出了自由现金流量理论(Free Cash Flow Theory)，用来研究公司代理成本（Agency Cost）的问题。在其理论中，自由现金流量定义为企业在“满足所有以相关的资金成本折现的净现值为正的所有项目所需资金后剩余的现金流量”。他认为“从效率的角度看，这些资金应回报给股东，比如增加分红或购回股份”而不是留存起来。但这种情况很少见。詹森指出，企业管理当局之所以保留现金而不分发给股东，在某种程度上是因为现金储备增加了他们面对资本市场的自主性，扩大了他们所管理的公司的规模——因为正如许多研究表明的“与管理人员的薪金更加密切地联系在一起的是公司的规模的扩大而不是公司价值的增加”。企业管理当局可能出于自身利益等方面的考虑，采取的企业行为会背离股东的利益，这种利益损失即为代理成本。 科普兰（Tom Copeland）教授(1990)（麦肯锡公司（McKinsey & Company, Inc.）的资深领导人之一）更是比较详尽地阐述了自由现金流量的计算方法：“自由现金流量等于企业的税后净营业利润（Net Operating Profit less Adjusted Tax, NOPAT，即将公司不包括利息收支的营业利润扣除实付所得税税金之后的数额）加上折旧及摊销等非现金支出，再减去营运资本的追加和物业厂房设备及其他资产方面的投资。它是公司所产生的税后现金流量总额，可以提供给公司资本的所有供应者，包括债权人和股东。”

东财《上市公司财务报表分析》在线作业一多选题

二、多选题（共10 道试题，共40 分。）得分：40 V 1. 反映流动资产周转速度的指标有（） A. 流动资产周转率 B. 应收账款周转率 C. 存货周转率 D. 存货构成率 E. 应付账款周转率 满分：4 分得分：4 2. 现金流量表全面分析中包含的内容有（） A. 现金流量表一般分析 B. 现金流量表水平分析 C. 现金流量表垂直分析 D. 现金流量表项目分析 E. 现金流量表趋势分析 满分：4 分得分：4 3. 下列属于反映营运能力的比率有（） A. 应收账款周转天数 B. 存货周转次数 C. 有形资产负债率 D. 净资产利润率 E. 资产负债率 满分：4 分得分：4 4. 行业分析主要包括（） A. 行业竞争分析 B. 行业需求分析 C. 行业特征分析

D. 行业生命周期分析 E. 行业获利能力分析 满分：4 分得分：4 5. 营运能力分析的意义包括（） A. 反映企业的盈利水平 B. 评价企业资产利用的效益 C. 确定合理的资产存量规模 D. 促进企业各项资产的合理配置 E. 提高企业资产的使用效率 满分：4 分得分：4 6. 根据哈佛分析框架，财务报表分析的基本程序的构成步骤有： A. 战略分析 B. 会计分析 C. 财务分析 D. 前景分析 E. 全面分析 满分：4 分得分：4 7. 企业对现金流量表的操纵主要集中在经营活动现金流量各项目上， 主要的手段有（） A. 篡改现金流性质 B. 权宜之计，即让母公司或大股东在期末大量偿还应收账款甚至先行支付预付货款，在下期再将资金以多种形式返回给母公司或大股东 C. 应收票据贴现 D. 利用应付项目 E. 虚构现金流量 满分：4 分得分：4 8. 财务分析的作用在于（）

现金流量表相关数据分析

现金流量表中相关数据关联性分析（完成稿）

感谢网友的厚爱，本人拙作请大家多多批评，希望抛砖引玉。 现金流量表中财务数据同其他相关报表的关联性分析 -----基于2008年部分上市公司年报财务数据 江苏长青农化股份有限公司马琳 现金流量表的编制一直是企业财务人员难点，如何编制好现金流量表，使表中各相关数据同资产负债表、利润表及附注中相关科目的数据保持一致性、关联性。本文结合最近在深圳证券交易所、上海证券交易所公布的几家上市公司2008年年报中财务数据谈谈本人看法，不 当之处，请专家、同仁指导。 一、现金流量表附表中的资产减值准备数据同资产减值科目附注数据的关联性 分析 关于现金流量表附表中的资产减值准备数据的列示，《企业会计准则讲解2006》500页进行了解释：企业计提的各项资产减值准备，包括在利润表中，属于利润的减除项目，但没有发生现金流出。所以，在将净利润调节为经营活动现金流量时，需要加回。但从已披露的2008年年报中，我们发现也有一部分上市公司会计处理不一致。 上市公司名称资产减值准备现金流量表补充资料中资产减值本年计提本期转回本期转销 浙江海亮股份有限公 司 0 8879682.99 10371526.10 -887968 2.99 利尔化学股份有限公 司 1603673.16 1587222.41 南通江山农药化工股 份 23012778.32 6488060.29 4535013.95 16524718.03 浙江大东南包装公 司 2254087.91 394505.92 4500000 185 9581.99 上海威尔泰工业自动 化 -111852.43 15358.12 -111852.43 荣信电力电子股份有限公 司 13242705.96 194352.49 13048353. 47 安徽华孚色纺股份有限公

上市公司经营现金流量质量分析

上市公司经营现金流量质量分析 经营现金流量质量，是指经营现金流量对公司真实经营状况的客观反映程度，以及对公司财务状况与经营成果的改善、对持续经营能力的增强所具有的推动作用。从广义上讲，经营现金流量质量主要包括经营现金流量的真实性、充足性、稳定性和成长性四个方面。而经营活动是公司经济活动的主体，也是公司获取持续资金的基本途径。因此，在公司各类现金流量中，经营现金流量显得更为重要。但现行现金流量分析对经营现金流量质量涉及较少。笔者认为，考察经营现金流量质量有助于现金流量分析体系的完善和发展，它应成为整个财务分析体系的重要内容。本文就此作初步探讨。 一、经营现金流量真实性分析 （一）对比中报和年报经营现金流量，考察年度经营现金流量的均衡性，初步认定经营现金流量的真实水平 在正常经营情况下，公司的购销和信用政策比较稳定，销售业务也较少出现大起大落的情形，因此公司经营现金流量年度内应保持一定的均衡性，否则表明年报经营现金流量存在被粉饰的可能。但需要指出的是，为了使结论更为准确合理，还应当同时考虑公司的会计行为（如是否存在年底结账的习惯）、结算方式（如是否采用国际信用证方式结算），以及所属行业的具体特征（如是否具有季节性生产的特

点）。 （二）重点分析现金流量表有关明细项目，进一步明确经营现金流量的真实水平 1.分析“销售商品、提供劳务收到的现金”项目，判断公司有无虚构预收账款交易，粉饰主营业务现金流量的可能。若公司大额预收账款缺少相关的销售或建造合同，则表明公司主营业务现金流入缺乏真实性。 2.分析“收到的其他与经营活动有关的现金”项目，判断公司有无借助下列事项粉饰其他经营活动现金流量的情况：①关联方归还欠款。2001年以来，由于证券监管部门加大了对大股东占用上市公司资金的清查力度，以大股东为代表的关联方纷纷年末突击还款，不少上市公司“收到的其他与经营活动有关的现金”项目金额由此“迅速上升”，“其他应收款”项目金额也相应“大幅回落”。但实际上，在年报过后，一些上市公司“支付的其他与经营活动有关的现金”和“其他应收款”项目金额便出现了大幅上升与反弹的现象（这里面固然存在关联方年末虚假还款的问题，但也不排除上市公司借机粉饰现金流量的可能）。②占用关联方资金。上市公司经常采取占用关联方往来款项的方式来虚增当期的经营现金流量。为此，应特别关注上市公司与关联方进行期末大额款项往来的情况。③现金流量项目类别归属。某些