C14064债券投资逻辑100分

债券市场分析框架(2020年整理).pdf

债券市场分析体系 一、分析原则 (2) 二、债券市场概述 (2) 1、债券市场结构 (2) 2、债券分类 (2) 3、主体框架-以供求关系为核心 (3) 三、债券分析框架 (3) 1、利率债 (3) 2、信用债 (3) 1）投资级信用债 (3) 2）高收益信用债 (3) 3、可转债 (3) 1）名词解释 (3) 2）可转债投资分析 (3) 一、分析原则 任何一类品种的价格受到的影响因素是众多的，面对任何一个价格变化，分析研究总能找到各种各样的解释逻辑与理由，但是传递给投资者的信息越多，也

必然意味着可能存在的噪音越多。 坚信每一类投资品种的趋势性变化必然对应着某一主干驱动因素，投资者在众多的信息摘选中，非常有必要寻求主干驱动因素的变化，而其他的影响因素都是对于该主体因素的放大或干扰，难以改变该主体逻辑的趋势运行轨迹。 二、债券市场概述 1、债券市场结构 2、债券分类 本分析体系将债券分为三大类：利率债、信用债和可转债。 利率债主要是指国债、地方性政府债券、政策性金融债和央行票据；信用债是指政府之外的主体发行的，具体包括企业债、公司债、短期融资券、中期票据、分离交易可转债、资产支持证券、次级债等品种。可转债具有债权和期权双重特

性的金融产品，较为特殊，单独划分出来进行分析。 3、主体框架-以供求关系为核心 三、债券分析框架 1、利率债 从趋势意义而言，基本面内容 （经济增长与通货膨胀）可以解释绝大多数情

况下基准利率品的价格变化，而额外的非对应时期可以由货币政策因素所解释，本质上而言，货币政策因素与流动性因素是相同的，因此针对基准利率品的驱动因素可以大致归纳为三者：经济增长+通货膨胀+流动性。所对应的基本逻辑框架大致为两类：1、“经济增长+通货膨胀”的双轮驱动框架；2、“货币（金融负债）+资产”的双轮驱动框架。 （一）宏观分析——经济指标、通货膨胀与货币政策 宏观分析主要是从影响利率债的三大要素——经济增长、通货膨胀与货币政策来进行分析，下面简要介绍下三大要素的理解框架和传导机制。 ? 各项指标中，最重要的指标是固定资产投资。不仅因为其在GDP中占比与波动幅度均较大，更为重要的是它直接与灵敏的反应宏观调控政策，某种意义上，

SAC远程培训系统C14064债券投资的逻辑 课后测验答案100分满分

试题 一、单项选择题 1. 下列关于信用债及信用违约事件的说法中，不符合本课程观点的是： A. 根据国外PIMCO公司的经验，我国信用债的投资规模具有广阔前景。 B. 我国第一例信用债违约事件“11超日债”违约是中国的贝尔斯登事件。 C. 对于财务透明的主体，其信用违约不会给债市带来系统性风险。对于财务不透明的主体，其信用违约将可能导致债市风暴。 D. 超日债违约几乎不会冲击到我国信用债市场。 您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 2. 下列关于2004年央行使用央票回收流动性的叙述中，不正确的是： A. 央票是一种长期的货币市场工具，其作用是为中央银行融资。 B. 央票以投标作为发行方式，发行过程中需要央行与市场金融机构进行价格协商，从而推高了短端资金利率。 C. 短端资金利率的上行推动了10年期国债利率上行，对市场造成一定的冲击。 D. 国内利率的上升反而吸引了更多热钱进入，导致紧缩性货币政策失效。 您的答案：A 题目分数：10 此题得分：10.0 3. 下列关于债券交易价格和数量之间关系的说法中，不正确的是： A. 债券交易的价格和量高度相关，量决定价格。 B. 债券交易的平仓和建仓需要使用抛补策略，抛出时应当分量逐笔以获取更优的成交价格。 C. 债券市场里中介交易商的存在有助于隐匿原始交易者的身份信息，从而鼓励更多原始交易者参与交易。 D. 债券交易中，如果进行大量补入的交易，则一般以一级市场投标的方式进行。 您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 4. 以下哪一项不属于中央银行负债？ A. 法定准备金和超额准备金 B. 财政存款和居民存款 C. 中央银行票据 D. 流通中的现金 您的答案：D 题目分数：10 此题得分：0.0 5. 下列关于高频工具和低频工具的说法中，不正确的是： A. 高频工具和低频工具的划分主要是依据使用频率以及效果的维持时间。使用频率高、作用时间短的工具时是高频工具；使用

我国债券市场的发展战略

我国债券市场的发展战略 [摘要]本文对国债市场的现状、发展方向进行了简要分析，指出了我国债券市场存在的问题，并提出了相应的对策，建立国债发展战略，培育和吸引机构投资者，统一国债市场体系。 债券市场是指发行和买卖债券的场所的总称，也是金融市场的一个重要组成部分。债券市场是我国金融体系中不可或缺的一部分。拥有一个成熟、统一的债券市场可以为我国全社会的投资者和筹资者提供低风险的投资、融资工具;由于债券的收益率曲线是我国社会经济中所有金融商品收益水平的基准，因此债券市场也同样是传导中央银行货币政策的重要载体。可以说，成熟、统一的债券市场是构成了我国金融市场的重要基础。 一、我国债券市场的现状分析 中国现阶段的证券市场的繁荣，带动了各个相关行业的发展。债券市场作为一个证券市场中非常重要的子市场，起到深化金融结构改革、完善中央银行宏观调控和推动利率市场化改革的重要作用。(1)债券发行市场规模逐渐扩大，但与股票发行市场相比较还存在一定差距把债券发行市场同股票发行市场相对比就会发现依然存在一些差距。2009年进行首次公开发行股票的股份有限公司经中国证券监督管理委员会批复就达到94家，此外还有一些上市公司通过增发和配股来筹集资金，但是其规模远远大于债券发行市场。 (2)我国交易债券市场层次丰富，债券品种多样，供投资者选择的空间很大债券的交易市场按市场层次可分为场外市场和场内市场。场外市场为银行间债券市场和银行的柜台交易市场。银行间市场是金融机构之间大宗债券交易的主要场所，是场外交易市场，实行报价驱动交易方式。银行的柜台市场，也是场外市场，主要交易品种是国债。其特点是便捷、分散、覆盖面广，是对上述两个市场的有益补充。场内市场为上海证券交易所和深圳证券

债券投研框架

债券投研框架 一、研究分析 1、宏观经济分析 1.1、价格指标 1.1.1CPI指标 发布频率每月，发布时间每月10日前后。2018年详细发布日程 CPI的高低代表通胀水平，国务院每年政府工作报告居民消费价格 涨幅都有控制目标，其目标值可视为政策调控的底线。 CPI的影响主要在CPI接近和高于政府目标时，央行转向从紧货币 政策，对应的货币市场净回笼、提准，发行央票，控制信贷,加息等措 施，进而影响债券市场。 CPI翘尾和新涨价因素：CPI为同比数据，大多时间是跨越年度， 价格波动都具有周期性（年），所以通过12月月度环比数据分出跨年 前后两段对涨价的贡献占比。 CPI预测，关注商务部农副产品和生产资料价格（每周）、农业部 农副产品批发价格相对高频数据（每周），统计局流通领域重要生产资 料市场价格变动（每旬）建立统计模型进行预测。 1.1.2PPI指标 PPI走高 正面影响：工业品价格提高，有助相关发债企业利润改善； 负面影响：对CPI的传导，引发通胀预期； PPI走低 正面影响：对CPI的传导和央行出台宽松正确； 负面影响：企业利润恶化; 以上需要结合CPI和工业企业利润数据具体分析 1.2、增长指标 1.2.1、PMI 中采PMI发布频率每月，发布时间每月月末。2018年详细发布日程

财新PMI发布频率每月，发布时间次月第一个工作日9：45。 50为荣枯线，高于50表示预期向好，低于50表示预期走弱；财新样本偏中小企业，中采样本偏大中型企业，关注两者数据背离；分项 数据生产、订单、人员、库存、供应；分析数据成因； 1.2.2、工业增加值 工业增加值发布频率每月，发布时间每月月中。2018年详细发布日程 GDP的发布频率较低，工业增加值按月发布，相对较高的频率充当了平时预测经济总量的指标； 分行业增加值、分行业产量、分企业类型，核心还是在增加值的同比增速，以及同政府工作报告中GDP增长目标对比； 分析方向增速是符合增长预期，经济向好周期，关注点在经济过热。 宏观不确定周期，关注点在增速过低后的稳增长措施，降准，净投放、 降息，加大货币投放等对债券市场影响。 1.2.3、工业经济效益 工业经济效益发布频率每月，发布时间每月下旬。2018年详细发布日程 关注连续亏损行业；关注PPI与企业利润增速相关度；关注企业资产负债率变化趋势。 1.3、货币政策 货币投放M2，M2增速：对比总理每年政府工作报告的m2增速目标和近期走势。 公开市场操作：包括正回购、逆回购、MLF，SLF，SLO 还有PSL, 以前央票、加息、调节准备金率。分析方向还是资金回笼或者投放力度。 侧面关注商业银行法定准备的超储率，缴税的季节性影响，存准和财政 缴款的时点影响，财政存款的招标有助于对短期公开市场操作松紧度前 瞻预测。 社会融资总额：由于影子银行的因素，央行现在转而公布社会融资规模，相比贷款规模数据还涵盖委托贷款、信托、票据、债券市场。关 注其增长数据，关注债券融资需求，同时分析其对经济的实质影响。

美国债券市场简介及与中国债券市场之比较

美国债券市场简介及与中国债券市场之比较 中央国债公司信息部 李婧 近年来，我国债券市场取得了突飞猛进的发展，为货币政策的有效实施提供了必要条件，为整个金融体系的稳健运行做出了巨大贡献。然而，就我国金融体系改革的漫长历程来说，我国债券市场的发展仍然任重而道远。本文主要介绍全世界最发达的债券市场——美国债券市场的发展历程及其一、二级市场的特点，希望能为我国债券市场未来的发展提供一些可资借鉴的经验。 一、 美国债券市场的发展历程 美国债券市场是世界上历史最悠久的债券市场之一。美国债券市场的发展可以追溯到1792年，当时，为了方便美国政府债券的销售和交易，成立了纽约股票交易所。换言之，作为当今全世界交易额最大的股票市场，纽约股票交易所在当年实际上是债券交易所。随着股票发行量和交易量的增加，债券逐渐离开交易所市场。在19世纪和20世纪上半叶，债券的销售主要依靠华尔街雇佣的销售员挨家挨户地推销。与此同时，债券的交易转向了场外市场，但交易极其不活跃，因为大多数债券投资者都采取购买并持有的投资策略，其目的在于获得稳定的利息回报。20世纪70年代的两次石油危机及其引发的一系列经济和金融体制变化刺激了债券的交易。两次石油危机造成了很高的通货膨胀率，并导致全球固定汇率体系（布雷顿森林体系）的崩溃。在这种情况下，市场利率不仅发生大幅度的上升（相应的是债券价格大幅度下跌），而且，波动极其剧烈（相应

的是债券价格的剧烈变化），这种状况使得购买债券的风险迅速增加。两次石油危机的另一个间接结果是利率市场化、金融自由化和金融全球化迅速发展，这使得大量企业、地方政府开始主要依靠债券市场、而不是银行贷款来获得直接的债务性资金，其结果就是债券发行规模的迅速增长。债券价格风险的上升和发行量的增加从规避风险、提供流动性等两个方面对债券二级市场的发展提出了要求。此外，美联储执行货币政策也要求有一个较为发达的债券二级市场，以便于公开市场业务操作。 现在，债券已经成为美国政府和企业最重要的融资工具之一，美国的债券市场也成为了汇聚全球资金的重要资本市场。截止到2005年年末，美国债券市场余额已达25.331万亿美元，相当于美国股票市值21.22万亿美元的1.2倍。 二、美国债券市场的品种与结构 1、美国政府债券 这种由美国政府（财政部）发放的债券被称为国库券。有三种分类： 美国短期国库券(Treasury Bills)─期限从九十天到一年不等； 美国中期国库券(Treasury Notes)─期限二到十年不等； 美国长期国债(Treasury Bonds)─期限十到三十年不等。 人们普遍认为国库券是最为安全之债券投资，因为有美国政府完全的信用担保。除非天灾人祸，否则到期一定会兑付。债券期限1数据来源：https://www.wendangku.net/doc/c817220948.html, 2数据来源：https://www.wendangku.net/doc/c817220948.html,

证券分析第七章(二)别拿安全换收益 (债券投资第3原则)

证券分析第七章(二) 别拿安全换收益|债券投资第3原则 前言： 本那般保守谨慎的投资思想实际上正是来自于债券的投资思维。换句话说，本正是将债券的投资逻辑应用于普通股分析，才产生了为后人所铭记的安全边际思想(正如巴菲特所说的，股票本质上是一种权益债券)。因此，若没有对《证券分析》上部的内容有更深入的了解和思考，我们就无法从根本上领悟本的投资逻辑！ 至今，本书任可谓是投资者不可或缺的圣经，它提醒着投资者避开那些显而易见但十分危险的“结冰道路”。同时，它也是投资者不可多得的一部投资宝典，引领者投资者寻觅一些出众而安全的投资项目。 债券在萧条期的表现是考察固定收益投资的标准 四个问题： ①收益与风险关系的描述中还存在那些附加条件？ ②普通投资者是否应该购买高收益债券？ ③限制普通投资者的实际因素有哪些？ ④心理因素在投资过程中扮演何种角色？ 固定价值投资的第三原则 别用安全换收益！ 这项原则说起来貌似有背我们在商学院里(或教科书)学到的金融常识——风险越大，收益越高。 这条常识本身是正确的，但还需要铭记一些重要的前提条件。 在“轻条件重结论”的思维方式下，风险与收益的关系在绝大多数投资者的头脑里是这么被刻画的： 收益与风险的关系图(1)

看到这张图，部分读者似乎遇见了老朋友。没错，这正是商学院金融系中广为流传的资本市场线！ 从资本市场线中，我们观察到两个特征： 1)收益和风险之间存在线性关系(即便不是45°角也不妨碍这种关系的成立) 2)具有不同风险的证券都能在资本市场线上找到其对应的收益； 然而，我们还遗漏了些什么？ 在深入讨论这个问题前，先来看看下面这张图，或许图中所描绘的情况会更加贴近实际情况： 收益与风险的关系图(2) 与图(1)不同，图(2)中的资本市场线(CML)添加了“正态分布”图形 “正态分布”是一种统计概念，又称为“对称分布”(钟型)。 简单来讲，该统计图形描述了某种事件发生的概率。从投资的角度来看，该图形描述了证券预期收益的分布状况及其发生的概率。

2014年债券市场与债券投资考试试题及答案解析

债券市场与债券投资考试试题及答案解析 一、单选题（本大题41小题．每题1.0分，共41.0分。请从以下每一道考题下面备选答案中选择一个最佳答案，并在答题卡上将相应题号的相应字母所属的方框涂黑。） 第1题 李明持有A公司的普通股和优先股，王力持有同一公司的债券。他们从报纸上得知A公司由于管理不当而出现了严重的财务问题。下列说法中，不正确的是( )。 A 李明已停止收到普通股红利时，王力还会继续获得债券的利息 B 李明已停止收到优先股红利时，他仍可以得到普通股的红利 C 如果公司破产，王力收回投资的可能性比李明要大些 D 李明很难将A公司的股票以他买入的价格抛售出去 【正确答案】：B 【本题分数】：1.0分 【答案解析】 [解析] 当公司由于财务问题而必须向投资者作出偿付时，债券、优先股和普通股三者之间的偿付优先顺序是债券、优先股和普通股。公司是否发放红利是由公司董事会决定的，而且不能被保证。 第2题 某贴现债券面值1000元，期限3个月，以10%的贴现率公开发行，则其发行价格为 ( )元。 A 905.45 B 909.09 C 920.2 D 975.00 【正确答案】：D 【本题分数】：1.0分 【答案解析】 [解析] 根据贴现债券发行价格计算公式可得：P =V×(1-d×N)=1000×(1-10%× 90/360)=975.00(元)。

第3题 关于地方政府债券论述正确的是( )。 A 地方政府债券通常可以分为一般债券和普通债券 B 收益债券是指地方政府为缓解资金紧张或解决临时经费不足而发行的债券 C 普通债券是指为筹集资金建设某项具体工程而发行的债券 D 地方政府债券简称“地方债券”，也可以称为“地方公债”或“地方债” 【正确答案】：D 【本题分数】：1.0分 【答案解析】 [解析] 地方政府债券按资金用途和偿还资金来源分类，通常可以分为一般债券(普通债券)和专项债券(收益债券)。前者是指地方政府为缓解资金紧张或解决临时经费不足而发行的债券，后者是指为筹集资金建设某项具体工程而发行的债券。 第4题 某可转换债券的发行日期是2008年7月1日，面值是1000元，息票率是12%，市场价格是1170元。每只债券可以转换成30只普通股，每股的交易价格是25元。这只债券的当期收益率是( )。 A 5.83% B 8.78% C 10.26% D 16.58% 【正确答案】：C 【本题分数】：1.0分 【答案解析】 [解析] 当期收益率=年利息收入/市场价格×100%=(12%×1000)/1170×100% =10.26%。 第5题 收益率曲线上的任意一点代表( )。 A 债券的到期收益率与债券的期限之间的关系

投资的底层逻辑

投资得底层逻辑 投资不就是容易得事情,因为在投资得过程中干扰因素太多了,很容易就走错路。那如何才能避免走错道路呢？每个人都应该要牢记一个概念------“投资得底层逻辑”。因为90%以上投资亏损得人就就是因为没搞懂投资得“底层逻辑”从而采用了错误得投资方法最终导致亏损。什么就是底层逻辑呢？既然叫逻辑就肯定不就是一种主观得判断,而就是能用逻辑推导出来得绝对可靠得知识。沿着这个底层逻辑再往下走,就能够找到一条正确得道路了。 投资得底层逻辑说起来其实很简单,就就是要在“正与博弈”得市场尽量寻找那些收益率较高得机会去投资,避开所有得“零与博弈”与“负与博弈”得市场。所谓正与博弈,就就是可以产生财富增量得能够把财富蛋糕做大得市场。比如股票市场与债券市场,企业通过股票与债券在社会上募集资本,企业通过这些资金用来投入扩大生产,就是可以创造出更多财富得,然后企业把一部分收益通过股票分红或者债券利息支付给投资人,这样大家就可以一起瓜分多出来得这块财富蛋糕了。 而像赌博就就是典型得零与博弈,4个人每人带一万块钱打麻将,不管大家如何努力,这4个人得总财富永远都只就是4万块,一个人赚钱就一定会有另外一个人亏钱,所有人赚得钱与所有人亏得钱加与等于零,这就就是零与博弈。当然,打麻将也就是一门技术活,如果技术确实比别人都要好,那您赢钱得概率还就是会比较高得。但更多赌博得玩法其实都就是跟技术完全无关得随机概率,参与这种赌博纯粹就

是浪费时间,如果只就是无聊打发一下时间也不就是不可以,但您一定要了解这种底层逻辑,不要指望靠这个赚钱。 那什么就是负与博弈呢？您去赌场赌博就就是负与博弈,因为赌场肯定就是要从赌徒身上赚钱得。虽然所有得赌徒加上赌场整个系统就是一个零与博弈,但赌场得盈利就是确定性得,所以所有得赌徒们加一起就一定就是一个负与博弈得系统。 以上得逻辑通过理性得思考应该不难理解,但很多人面对诱惑往往会用感性代替了理性得思考,从而忘了这个最基本得底层逻辑,就比如那些用极高得利息吸引人们投资得金融传销与庞氏骗局。 如果您在投资之前先通过理性分析一下底层逻辑,不难理解这种骗局得本质,本来就就是一个零与博弈得市场,骗局得创始人又拿走了大量得钱,投资人之间得博弈就成了巨大得负与博弈,大多数人得结局肯定就是个悲剧。 投资股票也就是一样一定要切记这个底层逻辑,股票得价格就是由这家公司得价值决定得,而公司得价值等同于这家公司未来现金流得折现,也就就是说股票得价值最终就是取决于公司长期盈利能力,不管这只股票在二级市场上就是如何波动,并不会影响公司得实际得内在价值,股票价格长期得走势一定就是由公司得基本面决定得。所以我们只需要在股价大幅低于公司实际价值得时候买入然后等待价值回归, 这就就是价值投资。 虽然中国股票市场平均年化收益率在10%以上,但就是很多散户却都在频繁短线交易,一年下来付出得交易费与印花税也达到了10%

证券业协会后续培训c14064债券投资的逻辑考试答案

一、单项选择题 1. 下列关于债券交易价格和数量之间关系的说法中，不正确的是：A A. 债券交易中，如果进行大量补入的交易，则一般以一级市场投标的方式进行。 B. 债券交易的价格和量高度相关，量决定价格。 C. 债券市场里中介交易商的存在有助于隐匿原始交易者的身份信息，从而鼓励更多原始交易者参与交易。 D. 债券交易的平仓和建仓需要使用抛补策略，抛出时应当分量逐笔以获取更优的成交价格。 2. 下列关于信用债及信用违约事件的说法中，不符合本课程观点的是： B A. 根据国外PIMCO公司的经验，我国信用债的投资规模具有广阔前景。 B. 我国第一例信用债违约事件“11超日债”违约是中国的贝尔斯登事件。 C. 对于财务透明的主体，其信用违约不会给债市带来系统性风险。对于财务不透明的主体，其信用违约将可能导致债市风暴。 D. 超日债违约几乎不会冲击到我国信用债市场。 3. 下列关于高频工具和低频工具的说法中，不正确的是： A A. 通过低频工具管理流动性时，央行对流动性的控制力较强；通过

高频工具管理流动性时，央行对流动性的控制力较弱。 B. 高频工具和低频工具的划分主要是依据使用频率以及效果的维持时间。使用频率高、作用时间短的工具时是高频工具；使用频率低、作用时间长的工具时低频工具。 C. 高频工具对市场的流动性具有平滑管理能力，而低频工具在管理流动性时则不具备平滑能力。 D. 调整法定准备金率属于低频工具。 4. 下列关于2004年央行使用央票回收流动性的叙述中，不正确的是：A A. 央票是一种长期的货币市场工具，其作用是为中央银行融资。 B. 央票以投标作为发行方式，发行过程中需要央行与市场金融机构进行价格协商，从而推高了短端资金利率。 C. 国内利率的上升反而吸引了更多热钱进入，导致紧缩性货币政策失效。 D. 短端资金利率的上行推动了10年期国债利率上行，对市场造成一定的冲击。 5. 下列关于美国长期资产管理公司（LTCM）在东南亚金融危机期间的巨大亏损事件，下列叙述中错误的是： C A. LTCM公司通过杠杆操作持有大量德国国债空头和意大利国债多头，这样的仓位在市场上难以平仓，最终导致大量亏损。

商业银行进行债券投资与债券交易的场所

商业银行进行债券投资与债券交易的场所（一）银行间债券市场的产生 1997年上半年，股票市场过热，大量商业银行资金通过各种渠道流入股票市场，其中证券交易所的债券回购成为商业银行资金进入股票市场的重要形式之一。1997年6月，根据国务院统一部署，人民银行发布了《中国人民银行关于各商业银行停止在证券交易所证券回购及现券交易的通知》，要求商业银行全部退出上海和深圳交易所市场，商业银行在交易所托管的国债全部转到中央国债登记结算有限责任公司；同时规定各商业银行可使用其在中央结算公司托管的国债、中央银行融资券和政策性金融债等自营债券通过全国银行间同业拆借中心提供的交易系统进行回购和现券交易，这标志着机构投资者进行债券大宗批发交易的市场——银行间债券市场的正式启动。 （二）银行间债券市场组织构成 1、银行间债券市场监督管理机构——中国人民银行。 根据《中国人民银行法》的第四条第四款规定，中国人民银行履行监督管理银行间债券市场的职能。人民银行作为银行间债券市场的主管部门，负责制定市场管理办法和规定，对

市场进行全面监督和管理，拟订市场发展规划和推动市场产品创新等。 2、银行间债券市场服务机构——中央结算公司。 根据中国人民银行有关规定和授权，中央结算公司和同业中心为市场参与者提供债券托管、结算服务以及交易中介和信息服务，同时负责对债券交易、结算进行实时监测和监督。 3、银行间债券市场参与机构——金融机构法人及其授权分支机构、非金融机构法人和基金等契约型资金等投资主体。 目前银行间债券市场参与者包括金融机构法人及其授权分支机构、非金融机构法人和基金等契约型资金等投资主体；财政部、政策性银行等筹资主体通过银行间债券市场发行债券筹集资金；人民银行通过银行间债券市场进行公开市场操作，调节货币供应量，实现货币政策调控目标。 （三）银行间债券市场运行方式 1、交易品种及交易方式。 目前银行间债券市场的交易品种包括国债、中央银行票据、政策性金融债及公司债等；交易方式包括现券买卖、质押式回购和买断式回购。

债券投资

目录 一、债券规模与分布 二、债券投资的影响因素 三、债券监管 四、大力发展公司债券 一、债券规模与分布 二、债券投资的影响因素 债券的投资收益主要由两部分构成:一是来自债券固定的利息收入,二是来自市场买卖中赚取的差价。这两部分收入中,利息收入是固定的,而买卖差价则受到市场较大的影响。 影响债券投资收益的因素有： 1、债券的票面利率 债券票面利率越高,债券利息收入就越高,债券收益也就越高。债券的票面利率取决于债券发行时的市场利率、债券期限、发行者信用水平、债券的流动性水平等因素。发行时市场利率越高,票面利率就越高；债券期限越长,票面利率就越高；发行者信用水平越高,票面利率就越低；债券的流动性越高,票面利率就越低。 2、市场利率与债券价格 由债券收益率的计算公式可知,市场利率的变动与债券价格的变动呈反向关系,即当市场利率升高时债券价格下降,市场利率降低时债券价格上升。市场利率的变动引起债券价格的变动,从而给债券的买卖带来差价。市场利率升高,债券买卖差价为正数,债券的投资收益增加；市场利率降低,债券买卖差价为负数,债券的投资收益减少。随着市场利率的升降,投资者如果能适时地买进卖出债券,就可获取更大的债券投资收益。当然,如果投资者债券买卖的时机不当,也会使得债券的投资收益减少。 与债券面值和票面利率相联系,当债券价格高于其面值时,债券收益率低于票面利率。反之,则高于票面利率。3、债券的投资成本 债券投资的成本大致有购买成本、交易成本和税收成本三部分。购买成本是投资人买入债券所支付的金额(购买债券的数量与债券价格的乘积,即本金)；交易成本包括经纪人佣金、成交手续费和过户手续费等。目前国债的利息收入是免税的,但企业债的利息收入还需要缴税,机构投资人还需要缴纳营业税,税收也是影响债券实际投资收益的重要因素。债券的投资成本越高,其投资收益也就越低。因此债券投资成本是投资者在比较选择债券时所必须考虑的因素,也是在计算债券的实际收益率时必须扣除的。

2019《债券投资的逻辑》考试答案

债券投资的逻辑 单选题（共5题，每题10分） 1 . 下列关于债权的品种差异和期限差异的说法中，不正确的是：（B） A.理论上说，不同信用级别的债券应当有不同的回购利率，这体现出信用风险溢价的大小。 B.在我国，银行间市场中国债和信用债享受相同的回购利率，没有体现出二者的信用风险溢价，这是制度缺陷造成的。 C.期限利差能够反映货币政策的操作取向。 D.货币政策宽松时，同种债券的期限利差会缩小；货币政策收紧时，期限利差会扩大。 2 . 以下哪一项属于货币政策的操作目标？（C） A.货币供应量 B.准备金率 C.短期利率 D.中长期利率 3 . 下列关于2004年央行使用央票回收流动性的叙述中，不正确的是：（A） A.央票是一种长期的货币市场工具，其作用是为中央银行融资。 B.央票以投标作为发行方式，发行过程中需要央行与市场金融机构进行价格协商，从而推高了短端资金利率。 C.短端资金利率的上行推动了10年期国债利率上行，对市场造成一定的冲击。 D.国内利率的上升反而吸引了更多热钱进入，导致紧缩性货币政策失效。 4 . 以下哪一项不属于中央银行负债？（B） A.法定准备金和超额准备金 B.财政存款和居民存款 C.中央银行票据 D.流通中的现金 5 . 下列关于美国长期资产管理公司（LTCM）在东南亚金融危机期间的巨大亏损事件，下列叙述中错误的是：（C） A.1998年8月俄罗斯国债危机爆发，俄罗斯宣布延期支付国债本息。

B.资本市场为了规避风险，纷纷买入德国国债、卖出意大利国债。 C.资本市场的避险行为缩小了意大利国债与德国国债之间的利差。 D.LTCM公司通过杠杆操作持有大量德国国债空头和意大利国债多头，这样的仓位在市场上难以平仓，最终导致大量亏损。 6. 下列关于利率债和信用债这两个投资领域的说法中，正确的是：（D） A.信用债投资主要是通过对利率趋势的研究获得资本利得收入。 B.利率债投资主要是通过对利率和信用的研究，同时获得资本利得和票息收入。 C.对于信用债而言，资本利得构成了最主要的投资收益。 D.在信用债投资中，即使使用低久期组合，也能通过杠杆管理获得较高收益。 7. 下列关于信用债及信用违约事件的说法中，不符合本课程观点的是：（A） A.根据国外PIMCO公司的经验，我国信用债的投资规模具有广阔前景。 B.我国第一例信用债违约事件“11超日债”违约是中国的贝尔斯登事件。 C.对于财务透明的主体，其信用违约不会给债市带来系统性风险。对于财务不透明的主体，其信用违约将可能导致债市风暴。 D.超日债违约几乎不会冲击到我国信用债市场。 8. 下列关于高频工具和低频工具的说法中，不正确的是：（C） A.高频工具和低频工具的划分主要是依据使用频率以及效果的维持时间。使用频率高、作用时间短的工具时是高频工具；使用频率低、作用时间长的工具时低频工具。 B.高频工具对市场的流动性具有平滑管理能力，而低频工具在管理流动性时则不具备平滑能力。 C.通过低频工具管理流动性时，央行对流动性的控制力较强；通过高频工具管理流动性时，央行对流动性的控制力较弱。 D.调整法定准备金率属于低频工具。 9. 以数量型指标作为中介目标，其本身存在一些缺陷，其中不包括哪个？（A） A.我国预算软约束主体（尤其是地方政府）对融资利率的敏感性较差，使用价格作为调控目标将收效甚微，因此央行只能通过控制数量来调控流动性。 B.控制货币数量意味着无法精准控制利率，这将导致利率宽幅震荡。 C.控制数量依然无法解决结构性问题，市场的流动性依旧被少数大型金融机构持

股票市场与债券市场的跷跷板效应

股票市场与债券市场的“跷跷板”关系研究(上) 作者：万岩 摘要：本文从股票市场和债券市场的关系中研究了两个市场存在的“跷跷板效应”，即股票价格和债券价格反向变化关系。分析表明，在2004年之前股票市场涨跌幅度较小的环境下，股市与债市不存在明显的跷跷板效应，但是，在2005年到2009年股市涨跌幅较大的期间，股市与债市存在非常明显的跷跷板效应。这说明，跷跷板效应通常存在于股票市场大起大落的时期。分析还发现，固定利率债券市场与股票市场的跷跷板效应要显著高于浮动利率债券市场，但是不同主体发行的债券与股市之间的关系没有明显的差别。 一、股票市场和债券市场波动状况简述 （一）股票市场波动状况 近年来，我国股票市场获得了蓬勃的发展。尤其是经历了2006年到2007年的一波历史性大牛市行情，我国的股票市场无论是市值、上市公司数量、投资者规模，还是融资规模都发生了巨大的变化。另外，通过各种改革，特别是全流通改革的推进，我国股市已经逐渐发展成熟，从全球来看，它已经成为一个新兴的重要股票融资场所。我国股市目前上市公司数量达到1640家，累计融资规模达2.5万亿，投资者开户数超过了1.3亿户。 图1：上证指数每日收盘价波动趋势（2002年1月1日——2009年9月24日）

数据来源：国研网整理 股市不断扩容的背景下，我国股市的波动性非常高。从上证指数来看（图1），我国股市大起大落的走势非常明显。在2002年到2009年这段时期中，比较显著的大涨大跌的时期是2006年到2007年的大牛市，上证指数从2006年初的1181点上涨到2007年10月16日的最高收盘价6092点，在短短的不到两年时间中，涨幅达到416%；随后从2007年10月到2008年11月，上证指数从6092点下跌到1707点，跌幅达到了72%；在2009年上半年中，股市又出现了上涨趋势，到2009年8月3日，上证指数一度上升到3787点，涨幅达到122%。在2006年之前，尽管我国股市指数相对较低，但是，仍然存在较大的波动性。其中，比较明显的几次是：2002年7月到2003年1月，上证指数从1714点下跌到1321点，在短短半年时间中跌幅达到23%；2003年11月到2004年4月，从1318点上涨到1778点，半年中涨幅达到35%；然后是2004年4月到2005年7月的一次深跌过程，这次历时1年半的熊市使得上证股票从1778点高位下跌到1012点，跌幅达到43%。 表1：上证指数大涨大跌时期列表

C14064 债券投资的逻辑-课后测验 考试(90分)

一、单项选择题 1. 以数量型指标作为中介目标，其本身存在一些缺陷，其中不包括哪个？ A. 我国预算软约束主体（尤其是地方政府）对融资利率的敏感性较差，使用价格作为调控目标将收效甚微，因此央行只能通过控制数量来调控流动性。 B. 控制货币数量意味着无法精准控制利率，这将导致利率宽幅震荡。 C. 控制数量依然无法解决结构性问题，市场的流动性依旧被少数大型金融机构持有。 D. 控制货币数量容易引起“金融脱媒”，从而弱化了数量控制的效果。 您的答案：A 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 2. 下列关于债权的品种差异和期限差异的说法中，不正确的是： A. 理论上说，不同信用级别的债券应当有不同的回购利率，这体现出信用风险溢价的大小。 B. 在我国，银行间市场中国债和信用债享受相同的回购利率，没有体现出二者的信用风险溢价，这是制度缺陷造成的。 C. 期限利差能够反映货币政策的操作取向。 D. 货币政策宽松时，同种债券的期限利差会缩小；货币政策收紧时，期限利差会扩大。 您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 3. 下列关于利率债和信用债这两个投资领域的说法中，正确的是： A. 信用债投资主要是通过对利率趋势的研究获得资本利得收入。 B. 利率债投资主要是通过对利率和信用的研究，同时获得资本利得和票息收入。 C. 对于信用债而言，资本利得构成了最主要的投资收益。 D. 在信用债投资中，即使使用低久期组合，也能通过杠杆管理获得较高收益。 您的答案：D 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 4. 以下哪一项不属于中央银行负债？ A. 法定准备金和超额准备金 B. 财政存款和居民存款 C. 中央银行票据 D. 流通中的现金 您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 批注：

债券市场综述与我国债券市场发展特点

债券市场综述与我国债券市场发展特点 一、债券市场综述 1.概述 债券是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。债券的本质是债的证明书，具有法律效力。债券购买者与发行者之间是一种债权债务关系，债券发行人即债务人，投资者（或债券持有人）即债权人。债券是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹措资金而向债券投资者出具的，并且承诺按一定利率定期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。 债券市场是发行和买卖债券的场所，是金融市场的一个重要组成部分。债券市场是一国金融体系中不可或缺的部分。一个统一、成熟的债券市场可以为全社会的投资者和筹资者提供低风险的投融资工具；债券的收益率曲线是社会经济中一切金融商品收益水平的基准，因此债券市场也是传导中央银行货币政策的重要载体。可以说，统一、成熟的债券市场构成了一个国家金融市场的基础。 2.债券市场功能 （1）融资功能 债券市场作为金融市场的一个重要组成部份，具有使资金从资金剩余者流向资金需求者，为资金不足者筹集资金的功能。我国政府和企业先后发行多批债券，为弥补国家财政赤字和国家的许多重点建设项目筹集了大量资金。在“八五”期间，我国企业通过发行债券共筹资820亿元，重点支持了三峡工程、上海浦东新区建设、京九铁路、沪宁高速公路、吉林化工、北京地铁、北京西客站等能源、交通、重要原材料等重点建设项目以及城市公用设施建设。 （2）资金流动导向功能 效益好的企业发行的债券通常较受投资者欢迎，因而发行时利率低，筹资成本小；相反，效益差的企业发行的债券风险相对较大，受投资者欢迎的程度较低，筹资成本较大。因此，通过债券市场，资金得以向优势企业集中，从而有利于资源的优化配置。 （3）宏观调控功能 一国中央银行作为国家货币政策的制定与实施部门，主要依靠存款准备金、公开市场业务、再贴现和利率等政策工具进行宏观经济调控。其中，公开市场业务就是中央银行通过在证券市场上买卖国债等有价证券，从而调节货币供应量。实现宏观调控的重要手段。在经济过热、需要减少货币供应时，中央银行卖出债券、收回金融机构或公众持有的一部分货币从而抑制经济的过热运行；当经济萧条、需要增加货币供应量时，中央银行便买入债券。增加货币的投放。 二、我国债券市场的形成和发展 我国债券市场的发展，经历了从以柜台市场为主到以场内市场为主再到以场外市场为主三个阶段。1988 年至1990 年施行的国债柜台交易通过个人摊派的方式来发行，投资主体个人化，交易模式为场外交易。自1990 年交易所成立到1997 年银行间债券市场的设立，大量的交易通过场内市场进行。交易所方式满足了个人投资者对小额度、标准化、信息公开、风险防范的要求，市场交易量增长。1997年开设的银行间债券市场，虽然为金融机构搭建了场外交易平台，但由于机构投资者把债券市场错误的定位为资金调剂市场，加之机构投资者的发展尚未成熟，对询价交易操作缺乏经验，债券交易仍通过场内市场进行。之后，随着金融

C14064债券投资逻辑80分

一、单项选择题 1. 下列关于信用债及信用违约事件的说法中，不符合本课程观点的是： A. 根据国外PIMCO公司的经验，我国信用债的投资规模具有广阔前景。 B. 我国第一例信用债违约事件“11超日债”违约是中国的贝尔斯登事件。 C. 对于财务透明的主体，其信用违约不会给债市带来系统性风险。对于财 务不透明的主体，其信用违约将可能导致债市风暴。 D. 超日债违约几乎不会冲击到我国信用债市场。 您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 2. 下列关于美国长期资产管理公司（LTCM）在东南亚金融危机期间的巨大亏损 事件，下列叙述中错误的是： A. 1998年8月俄罗斯国债危机爆发，俄罗斯宣布延期支付国债本息。 B. 资本市场为了规避风险，纷纷买入德国国债、卖出意大利国债。 C. 资本市场的避险行为缩小了意大利国债与德国国债之间的利差。 D. LTCM公司通过杠杆操作持有大量德国国债空头和意大利国债多头，这样 的仓位在市场上难以平仓，最终导致大量亏损。 您的答案：C 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 3. 下列关于2004年央行使用央票回收流动性的叙述中，不正确的是： A. 央票是一种长期的货币市场工具，其作用是为中央银行融资。 B. 央票以投标作为发行方式，发行过程中需要央行与市场金融机构进行价 格协商，从而推高了短端资金利率。 C. 短端资金利率的上行推动了10年期国债利率上行，对市场造成一定的冲 击。 D. 国内利率的上升反而吸引了更多热钱进入，导致紧缩性货币政策失效。 您的答案：A 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 4. 下列关于债券交易价格和数量之间关系的说法中，不正确的是： A. 债券交易的价格和量高度相关，量决定价格。 B. 债券交易的平仓和建仓需要使用抛补策略，抛出时应当分量逐笔以获取

中国债券市场基本分析框架

中国债券市场基本分析框架 [摘要]：立足于当下同时着眼于未来，国信证券研究所固定收益研究团队将当前我国债券市场的投资品构成划分为五类，分别为：利率品、利率衍生品、可投资级信用品、高收益信用品和可转债。在此品种划分框架下，我们探讨每一类品种的分析逻辑与分析路径。 立足于当下同时着眼于未来，国信证券研究所固定收益研究团队将当前我国债券市场的投资品构成划分为五类，分别为：利率品、利率衍生品、可投资级信用品、高收益信用品和可转债。在此品种划分框架下，我们探讨每一类品种的分析逻辑与分析路径。 众所周知，任何一类品种的价格受到的影响因素是众多的，面对任何一个价格变化，分析研究总能找到各种各样的解释逻辑与理由，但是传递给投资者的信息越多，也必然意味着可能存在的噪音越多。 我们坚信的是，每一类投资品种的趋势性变化必然对应着某一主干驱动要素，投资者在众多的信息摘选中，非常有必要寻求主干驱动要素的变化，而其他的影响因素都是对于该主体因素的放大或干扰，难以改变该主体逻辑的趋势运行轨迹。 为此，我们国信固定收益研究本着分析逻辑化繁为简、抓取主干的基本思路，针对每一类投资品种建立主干分析逻辑框架，在众多纷繁复杂的驱动因素中筛选其根本驱动，以建立一套完整的分析框架，供投资者参考。 主要逻辑 利率品： 从趋势意义而言，基本面内容(经济增长与通货膨胀)可以解释绝大对数情况下基准利率品的价格变化，而额外的非对应时期可以由货币政策因素所解释，本质上而言，货币政策因素与流动性因素是相同的，因此针对于基准利率品的驱动因素可以大致归纳为三者：经济增长+通货膨胀+流动性。 其所对应的基本逻辑框架大致可有两类：1、“经济增长+通货膨胀”的双轮驱动框架;2、“货币(金融负债)+资产”的双轮驱动框架; 投资级信用品： 梳理国内5年多信用债走势和美国公司债[0.01%]信用利差占比情况，我们认为风险溢价是投资级信用债信用利差波动的主要驱动力，特别是流动性风险。 依据上述驱动因素的锁定，我们提出两种投资级信用债策略分析框架：1、传统的要素分解法，信用债=基准利率+信用利差。债券市场的大环境是决定风险溢价的关键因素;2、成本收益比较法，资金成本是信用债走势的决定因素。 高收益信用品： 我们把高收益信用债收益率分解为：基准利率、投资级信用债信用利差、高收益与投资级的信用利差。高收益与投资级的信用利差分析是高收益品种分析的重点，分析框架可划分为自上而下的分析和自下而上的分析，以自下而上的分析为主。 其中前者更侧重于大类资产的价值比较判断，衡量高收益债券的系统性风险和价值，后者更侧重于个券风险的度量，以方便于投资交易行为的最终落地。 一、债券市场投资品的基本分类： 五大分类 2000年以来，中国债券市场得以飞速发展，这首先表现为以国债、政策性金融以及中央银行票据一类的债券，其发行规模与交易活跃度不断提高，由于该类品种不涉及企业信用风险因素，因此在市场中被俗称为利率品。 进入2008年后，中国的信用债市场也呈现出突飞猛进的变化格局。短期融资券、中期票据、公司债券、中小企业私募债等等一系列品种很快填补了原有的单纯以企业债券为主体

C 债券投资逻辑题库

C14064债券投资逻辑90分 一、单项选择题 1. 下列关于美国长期资产管理公司（LTCM）在东南亚金融危机期间的巨大亏损事件，下列叙述中错 误的是：（C） A. 1998年8月俄罗斯国债危机爆发，俄罗斯宣布延期支付国债本息。 B. 资本市场为了规避风险，纷纷买入德国国债、卖出意大利国债。 C. 资本市场的避险行为缩小了意大利国债与德国国债之间的利差。 D. LTCM公司通过杠杆操作持有大量德国国债空头和意大利国债多头，这样的仓位在市场 上难以平仓，最终导致大量亏损。 2. 下列关于2004年央行使用央票回收流动性的叙述中，不正确的是：（A） A. 央票是一种长期的货币市场工具，其作用是为中央银行融资。 B. 央票以投标作为发行方式，发行过程中需要央行与市场金融机构进行价格协商，从而推 高了短端资金利率。 C. 短端资金利率的上行推动了10年期国债利率上行，对市场造成一定的冲击。 D. 国内利率的上升反而吸引了更多热钱进入，导致紧缩性货币政策失效。 3. 下列关于债券交易价格和数量之间关系的说法中，不正确的是：（B） A. 债券交易的价格和量高度相关，量决定价格。 B. 债券交易的平仓和建仓需要使用抛补策略，抛出时应当分量逐笔以获取更优的成交价 格。 C. 债券市场里中介交易商的存在有助于隐匿原始交易者的身份信息，从而鼓励更多原始交 易者参与交易。 D. 债券交易中，如果进行大量补入的交易，则一般以一级市场投标的方式进行。 4. 以下哪一项不属于中央银行负债？（B） A. 法定准备金和超额准备金 B. 财政存款和居民存款 C. 中央银行票据 D. 流通中的现金 5. 下列关于高频工具和低频工具的说法中，不正确的是：（C） A. 高频工具和低频工具的划分主要是依据使用频率以及效果的维持时间。使用频率高、作 用时间短的工具时是高频工具；使用频率低、作用时间长的工具时低频工具。 B. 高频工具对市场的流动性具有平滑管理能力，而低频工具在管理流动性时则不具备平滑 能力。