最新中国电子科技集团公司专题研究报告

目录

1.中电科基本情况 (5)

1.3.1“十三五”财务状况 (6)

1.3.2“一五五三”集团发展战略 (7)

2.军品：雷达+通信市场前景广阔 (7)

2.1决胜千里克敌先驱，雷达市场前景广阔 (8)

2.1.1市场分析 (8)

2.1.2集团优势 (9)

2.2现代战争神经中枢，通信装备需求刚性 (11)

2.2.1市场分析 (11)

2.2.2集团优势 (11)

3.民品：DSP芯片+信息安全+智慧城市大有可为 (12)

3.114所的华睿芯片代表国内DSP芯片工艺最高水平 (13)

3.238所的魂芯二号A自主设计提升雷达性能水平 (15)

3.3信息安全广受重视，安防产业扩容不断 (17)

3.3.1市场分析 (17)

3.3.2集团优势 (19)

3.4信息社会创新应用，智慧城市蓝海扬帆 (20)

3.4.1市场分析 (20)

3.4.2集团优势 (22)

4.资本运作加速推进，重点子研究所深度分析 (23)

4.1军工资产证券化率低，院所类资产注入或提速 (23)

4.2中电子研究所深度分析 (26)

4.2.1中国电子科技集团公司第十四研究所 (26)

4.2.2中国电子科技集团公司第三十八研究所 (27)

4.2.3中国电子科技集团公司第七研究所 (28)

4.2.4中国电子科技集团公司第三十研究所 (29)

5.重点投资标的 (30)

5.1国睿科技 (30)

5.2四创电子 (31)

5.3卫士通 (32)

5.4杰赛科技 (33)

6.风险提示 (34)

表格目录

表1:中电科技集团近五年财务指标 (6)

表2:各军兵种主战装备及装配雷达类型 (9)

表3:魂芯1号与TS201特性对比 (15)

表4:中电科技集团下属二级单位涉及智慧城市业务情况 (22)

表5:2013年以来军品资产注入一览 (25)

表6：中电通信子集团受托管理的5家研究所概况 (34)

表7:中国电科集团旗下重点研究院所、子公司核心业务及产品应用方向 (35)

插图目录

图1:集团主要业务板块及上市公司隶属关系 (5)

图2:中电科技集团下属研究院所地域分布 (6)

图3:中电科技集团下属研究院所业务分布 (6)

图4:2010年-2018年中国国防预算及增速 (7)

图5:机载预警雷达 (8)

图6:武器控制雷达 (8)

图7:弹道导弹预警雷达 (8)

图8:舰载顶板三坐标雷达 (8)

图9:军工雷达供给市场结构 (10)

图10:目前主流军事通信技术 (11)

图11:中电科技集团通信业务板块结构 (12)

图12:国产移动式散射通信车（54所） (12)

图13:龙芯3号芯片 (13)

图14:华睿芯片 (13)

图15:华睿芯片研制历程 (14)

图16:华睿2号生态链 (14)

图17:魂芯二号A (16)

图18:2012-2018年中国安防行业总产值（亿元） (17)

图19:2016年我国安防产品各子系统所占市场份额 (18)

图20：2010-2018年国内视频监控市场规模（亿元） (18)

图21:中国网民规模和互联网普及率 (18)

图22：中国网络安全市场规模及增长率 (18)

图23:中电海康集团组织结构 (19)

图24:网安公司组织结构 (20)

图25:智慧城市内涵与外延 (20)

图26:我国智慧城市试点情况 (21)

图27:2016-2021年我国智慧城市市场规模及预测（单位：万亿元） (22)

图28:太极股份云计算产品体系 (23)

图29:杰赛科技物联网应用 (23)

图30:各大军工集团资产证券化率 (23)

图31:集团存量资产证券化与上市公司潜在关联 (24)

图32:四创电子成为中电博唯一上市平台 (27)

图33:杰赛科技控股股东为广东通信研究院，实际控制人为中国电子科技集团 (28)

图34:国睿科技2017年营收结构 (30)

图35:国睿科技2017年毛利结构 (30)

图36:2013-2017营业收入（百万元）及增速 (31)

图37:2013-2017归母净利润（百万元）及增速 (31)

1.中电科基本情况

1.1国有军工集团，财务绩效优异

中国电子科技集团公司（以下简称中国电科集团、集团公司或集团）为继承合并原信

息产业部47家直属研究院所及有关高科技企业组建而成的军工集团，主营军民用大

型电子信息系统的工程建设，重大装备、通信与电子设备、软件和关键元器件的研制

生产。

2017年中国电科集团实现主营业务收入2041.8亿元，同比增长8.2%，实现利润203.7

亿元，同比增长17.2%，净资产总额1619.8亿元，经济增加值EVA同比增长25.2%。

连续13年获得中央企业经营业绩考核A级和4个任期经营业绩优秀企业。

1.2二级研究院所为集团业务经营、技术创新主体

截止目前，中国电科集团含二级成员单位48家，三级公司221家（含上市公司8家），

分布在全国18个省市区，拥有国家级重点实验室18个，国家级研究中心和创新中

心10个。。

下属研究院所体量庞大，是集团公司业务经营、技术创新的主体。按地域来看，约有

75%的研究所分布在华北、华东和西南，其中以北京、上海、成都研究所数量较多。

从研究所专业分工来看，近半数从事雷达、通信、导航及配套微波器件射频线缆业务，

中国电科“四小肥羊”14所、38所、29所、54所均处此板块；此外，10所（综合

电子）、28所（信息化软硬件）、30所（信息安全）、36所（通信）经营业绩良好，

在业内也有一定影响力。

图1:集团主要业务板块及上市公司隶属关系

图2:中电科技集团下属研究院所地域分布图3:中电科技集团下属研究院所业务分布

1.3“十三五”财务状况及未来发展战略

1.3.1“十三五”财务状况

进入十三五规划阶段以来，集团公司坚决贯彻落“一五五三”战略部署，在军品订单和

民用市场双轮驱动下，实现了主要经济指标保持平稳增长，经营业绩良好，营业收入

快速增长，年复合增速达10.85%；集团主要产品技术附加值高，定位中高端市场，

利润率基本保持在10%左右。

中国电科集团虽然在军工型号研制中多承担设备、分系统任务，少为总师单位，但在

国防信息化趋势下，航空、航海、航天、地面装备等多个领域均有布局，业务口径相

比其他军工集团更为宽广；此外，电子信息技术军民通用性良好，在政府信息化、公

共安全、城市轨道交通、空中交通管制、卫星导航、软件服务、集成电路装备、能源

电子等领域已获得很好的应用，对集团经营业绩形成了有力支撑。

从集团内部来看，不同板块经营效益存在差距，电子材料、射频接插件、微电子器件

方向市场竞争激烈、技术和成本优势都不显著，利润较薄；而有核心技术和国产化率

要求的雷达、通信装备，有客户资源和营销优势的政务信息化，有先发优势的安全电

子等方面订单稳定、利润率较高。整体来看，总体单位好于器件单位，核心关键技术

相比资质、客户黏性等行业壁垒更能保持长久竞争优势。

1.3.2“一五五三”集团发展战略

2015年，集团公司正式建立董事会制度，主营业务体系开展“三层架构、两级经营”改革。集团公司2016年1月确定了十三五期间“一五五三”的集团发展战略。

?一个目标——国内卓越、世界一流

?五大工作方针——创新、协同、效益、可持续、共享

?五大业态——军工电子、民品产业、国际化经营、科技创新、资产经营和资本运作

?三大工程——全面深化改革、全面管理提升、全面加强党的建设

通过管理体制改革、资本市场运作的双驱动，推动军工电子和民品业务的发展，更好地满足国防信息化建设、军民融合战略的要求。

我们认为，军工科研生产领域，集团公司在雷达、通信两个领域优势突出；民用市场方面，安全电子和智慧城市是营收增长的主要引擎。上述四个领域均可实现市场需求与龙头产品的对接，并且都已有各自资本平台进行融资、并购等运作，未来前景良好。

2.军品：雷达+通信市场前景广阔

近年来，我国周边安全局势日趋紧张和复杂，美国推行“亚太再平衡”战略，东海、南海、台海、朝核问题等局域冲突不断；随着“一带一路”国家战略的推进，我国海外权益保障的需求日益迫切。在国民生产总值和中央财政收入中的占比相对稳定，十三五期间年均国防预算将突破万亿元。

根据新形势下“积极防御”的国防战略方针和体系化作战要求，国防信息化需求迫切。十九届三中全会公报中提出，构建系统完备、科学规范、运行高效的党和国家机构职能体系，形成总揽全局、协调各方的党的领导体系，职责明确、依法行政的政府治理体系，中国特色、世界一流的武装力量体系。形成中国特色、世界一流的武装力量体系，需要生产研制出具有中国特色、世界一流的武器装备，未来国防预算开支和高精尖武器的侧重力度或显著增加。

《军队建设发展“十三五”规划纲要》提出“到2020年，基本实现机械化，信息化建设取得重大进展。”国防信息化的重要领域包括导航定位、军事通信、预警探测、电子对抗、指挥控制等，其中，雷达作为核心信息化装备，随着各军兵种新一代装备量产和现役装备信息化加改装，需求强劲；军事通信设备设施和网络建设是提高体系化战斗力的基础，是军队信息化建设重要内容，未来订单规模可观。

2.1决胜千里克敌先驱，雷达市场前景广阔

2.1.1市场分析

雷达是利用电磁回波探测目标位置速度等信息的电子设备，军用雷达的应用领域包括警戒、侦查、敌我识别、导航、武器控制、气象观测等，是现代化战争的“眼睛”，对信息化作战意义重大。按照雷达波束扫描控制方式不同，可分为机械扫描、机电扫描、频率扫描、相控阵扫描等体制。

图5:机载预警雷达图6:武器控制雷达

图7:弹道导弹预警雷达图8:舰载顶板三坐标雷达

资料来源：百度图片，东兴证券研究所资料来源：百度图片，东兴证券研究所

据ASDNEWS网站2016年2月报道，2015年全球军用雷达市场为110.2亿美元，

预计到2020年可达130.4亿美元，增长3.42%，防御监视渗透、边界冲突增加、发

展中国家军费增加等为驱动市场走强的主要原因。国内方面，雷达市场迎来国防信息

化、智能驾驶、通航空管等多重利好，据国家统计局工业生产数据显示，2016年雷

达及配套设备制造行业增加值增长118.4%，在所有产业板块中名列前茅。随着战略

空军、远洋海军装备建设的大力投入，机载舰载雷达装配需求进入爆发期。

表2:各军兵种主战装备及装配雷达类型

军兵种典型装备雷达类型

海军国产航母，052型、055型导弹驱逐舰，054型、056型护卫舰，

039型常规动力潜艇，093型、094型核潜艇

舰载预警机、J15舰载战斗机

舰载警戒雷达、舰载炮瞄雷达、舰载导

弹制导雷达、鱼雷攻击雷达、航海雷达、

舰载机引导雷达、岸防雷达

空军及海军航空兵空警200、空警2000、空警500预警机，

J20、J31四代机，J10、J11三代机

歼轰7、轰6K轰炸机，战略及战术无人机

战斗机火控雷达、无人机雷达、机载预

警雷达、航行雷达、机载轰炸雷达、对

空情报雷达

陆军ZTZ-99主战坦克、PLZ-05自行榴弹炮，PHL-03多管火箭系统，

红旗防空导弹

武直10、武直19、直20等陆航直升机

直升机火控雷达、地面炮瞄雷达、战场

侦查雷达

火箭军东风系列弹道导弹、长剑巡航导弹制导雷达、弹道导弹预警雷达、弹道导

弹跟踪雷达

2.1.2 集团优势

军用雷达研发成本大、技术含量高、订单集中、回款周期受政策影响、售后服务富有黏性，同时作为军品，市场具有保密资质、装备承制资质、军品质量体系认证、军工生产许可等进入门槛，但随着军品定价机制的改革、军民融合战略的落实，预计未来会有更多的企业进入这一领域，市场的竞争性将提高。

从市场供给角度看，目前国内的军用雷达研发、生产机构主要包括1、中电科技集团，以南京14所、合肥38所为主；2、其他军工集团下属研究所，如航天科工二院23